Crisis

Financiera 2008-2009
Hernndez Garca Rodolfo
Limn Mendieta Jessica Araceli
Morales Olivares Brenda Karen
Prez Tapia Diana Raquel

Las causas de la crisis financiera

estadounidense

A recordar
Qu es la FED?
El mandato dual de la FED
Poltica monetaria expansiva
Bajo que circunstancias se aplica y que efectos genera?

Poltica monetaria restrictiva

Bajo que circunstancias se aplica y que efectos genera?

PIB acelerado

Poltica
Monetaria
Restrictiva

Oferta
Monetaria

,

Recesin

Poltica
Monetaria
Expansiva
Oferta
Monetaria

,

empleo

Hiptesis
La crisis financiera de Estados Unidos tiene su origen en que el
manejo de poltica monetaria durante 2001-2005
De tipo expansiva
En un entorno de:
1.
2.
3.
4.

Titulizaciones recurrentes de carteras hipotecarias

Deficiencias en el sistema de regulacin y supervisin financiera
Fallas en la autorregulacin de los intermediarios financieros
Acumulacin progresiva de riesgo sistmico

La viabilidad financiera requera de bajas tasas de inters y amplia

disponibilidad de crdito.

Incremento
Cada
Cada

Los tipos de crditos hipotecarios

Para el otorgamiento del crdito se deben tener en cuenta:
1. Nivel de ingreso
2. Activos reales y financieros
3. Historial crediticio
Prime

Fuerte capacidad de pago y alta probabilidad de

cumplimiento

Cuasi Prime

Individuos con capacidad de pago pero no cumplen otro

criterio

Subprime

No cumplen criterios

Titulacin de carteras hipotecarias

Cuasi gubernamentales
Asociacin Nacional Federal de Hipotecas (ANFH) Fannie Mae
Corporacin Federal de Hipotecas para Vivienda (CFHV) Freddie
Mac
Sistema Bancario Opaco (SBO)
Poco transparentes, escasamente reguladas y pueden escapar de la
revisin de mercado

Principales instrumentos de la titulizacin

hipotecaria
Qu es titulizacin de hipotecas?
Los instrumentos BORHIS, Bonos Respaldados por hipotecas
Emitidos por:
1. Empresas netamente gubernamentales Asociacin Gubernamental
Nacional de Hipotecas (AGNH) Ginnie Mae
2. Empresas cuasigubernamentales o con patrocinio gubernamental
3. Entidades financieras privadas

Residenciales
De traspaso

BORHIS

Obligaciones
Hipotecarias
Colateralizadas

Comerciales

De inters

Segregados
De amortizacin

La titulizacin de hipotecas y la generacin de

crdito para la adquisicin
Factores de la expansin crediticia:
1. Poltica monetaria expansiva a cargo de la Fed y las entradas de
capital provenientes de Asia y otras regiones
2. Titulizacin recurrente de carteras hipotecarias
3. Flexibilizacin de criterios para otorgar crditos hipotecarios

Proceso de titulizacin por Frannie Mae y

FreddieMac
Extensin
de crditos
Cartera
hipotecaria
Emisin de
BORHIS

Garanta

Esquema de titulizacin por instituciones del

SBO
Bancos extienden
crdito sin
garantas, venden al
SBO

Institucin del SBO

analiza, ordena y
clasifica por
paquetes

Calificacin de
riesgo a los
paquetes

Colocacin en el
mercado de valores

Emisin de BORHIS,
tasa de rendimiento
relacionada con el
riesgo del paquete

La titulacin de hipotecas, el riesgo moral y

los estndares de crdito
Freddie Mac y Fannie Mae flexibilizaron requisitos para comprar a los
bancos la cartera hipotecaria riesgosa
Modificaciones legislativas 1999
Clima de fuertes presiones
Gobierno
Accionistas
Criterio de Rentabilidad
Riesgo Moral

La disciplina de Mercado
El mercado penaliza a las instituciones financieras cuando se apartan
de determinados estndares de buenas prcticas.

La insostenible dinmica en el precio de la

vivienda
El boom resultado del crecimiento acelerado del otorgamiento de
crditos
El precio de las casas se increment de manera sostenida a partir del
primer trimestre de 2000 hasta el segundo de 2007.

Pasivos de corto plazo y activos de largo

plazo: Una estrategia Financiera riesgosa
Instituciones del SBO fungan como tenedoras de BOHRIS no slo
como garantes
Discrepancia de vencimiento
Riesgos:
1.
2.
3.

De mercado
Crediticio
De liquidez o de financiacin

Visin General
La crisis fue producto del riesgo moral y de la concurrencia de fallas e
insuficiencias en diversos mbitos.
La poltica monetaria, tasas de inters demasiado bajas, seales
distorsionadas para el mercado

Detonadores de la crisis,
mecanismos de transmisin y
medidas de contencin

Detonadores de la crisis:
Repunte de las tasas de inters
Contraccin del crdito hipotecario
Cada del precio de la vivienda
Canales de propagacin:
mbito financiero: Hubo una expansin de la cartera vencida, un
excesivo apalancamiento financiero, paralizacin de los mercados de
fondos de corto plazo, falta de liquidez.
mbito de la economa real: 1)canal de crdito, 2)canal de confianza y
expectativas y 3) canal de precios de los activos fijos y activos financieros.

Aumento de tasas de inters, contraccin del crdito hipotecario y el

desplome en el precio de los activos: Principales detonadores de la
crisis.
El crecimiento descontrolado de la cartera vencida se produjo
por:
1) Incremento en la tasa de inters
2) Cada de la actividad econmica
3) Condiciones de crdito rigurosas
La cada de los precios involucr a las diferentes clases y
categoras de BORHIS, puesto que la falta de transparencia por
parte de las instituciones hacia difcil determinar el precio
intrnseco.

Canales financieros de transmisin

Adquisicin de bonos hipotecarios subprime
Opacidad
Sobreapalancamiento

Contaminacin del mercado hipotecario estadounidense

Severos problemas de liquidez en diferentes mercados.
Desmesurado aumento de la cartera vencida.

Causas que provocaron dicha

tendencia:
1. Aumento exponencial en la
prima de riesgo
interbancario.
2. Declaratoria de bancarrota
de Lehman Brothers
3. Deterioro en la situacin
financiera de los bancos.

Expansin desmesurada
de la cartera vencida

Instituciones
financieras al
borde de la
bancarrota

Sequa de liquidez en
distintos mercados

Pronunciada cada en
el precio de los BORHS

Casos de instituciones bancarias:

La venta a un precio irrisorio de Bear Stearns
La declaratoria en bancarrota de Lehman Brothers en septiembre
2008

Transmisin y propagacin de la crisis al resto

del mundo
La adquisicin de BORHIS por parte de
inversionistas forneos.
Favorecida por desequilibrios de carcter
global.
Boom crediticios

Canales de transmisin reales

Canal de crdito. Contraccin del crdito en las familias y empresas, lo que provoca menor inversin
productiva y mayor desempleo.

Canal de confianza y las expectativas. Mantener noticias sobre incumplimiento de pago de

hipotecas, ejecucin de garantas y deterioro de salud financiera, fue combinando la percepcin
de consumidores y productores.

Canal de precios de los activos. Desplome en los precios de los activos (fijos y financieros). Lo que se
traduce en una enorme prdida de riqueza social, la riqueza de las familias se compone de los
anteriores activos. Una pronunciada cada en el precio de los activos genera pesimismo de los agentes
econmicos privados.
Al existir una prdida de riqueza los agentes econmicos deciden posponer su consumo de bienes
duraderos.

Medidas de contencin y las perspectivas de

recuperacin

Bajar el costo del

crdito y suministrar
liquidez a los
mercados financieros.

La Fed reduj sus dos

tasa de inters de
referencia.

Inducir un descenso
generalizado de las
tasas de inters.

Redefini la funcin
de prestamista de
ltimo recurso

Medidas
anticrisis
Programa de ayuda a
deudores
responsables.

El Fed promovi la
firma de convenios
temporales de
intercambio de divisa

Medidas contra la crisis

Poltica de
reduccin de tasas
de inters.

Programa temporal
de compras de
instrumentos de
deuda.

Programa de
saneamiento.

Inyecciones de
capital.

Garanta sobre
colocaciones de
deuda bancaria.

Sistema de seguro
de depsito
bancario.

Programa de
Financiamiento de
la Industria
Automotriz.

Apertura de una
lnea de crdito
emergente.

Recortes en los
impuestos.

Las repercusiones de la crisis

financiera estadounidense sobre
Canad y Mxico
Examinar los canales de transmisin de la crisis
Medir el grado de sincronizacin de los ciclos econmicos e industriales

Flutuaciones:
Estados
Unidos

Mercado
ms
importante

-Actividad
econmica
-Empleo

Efectos sobre la
demanda de
exportaciones

-Consumo

Generador y transmisor unilateral de choques

por el lado de la demanda agregada

Especializacin
industrial
Correlacin de
los cclos
econmicos

Proliferacin
de Redes de
Produccin

Volumen
de
comercio

 Grado Integracin
Financiera
Sincronizacin de los ciclos
econmicos

TLCAN

Procesos de
liberalizacin
comercial

Refuerzo de
canales de
transmisin
de la crisis

Descenso de las
X hacia E.U.
Menor captacin
de IED e IEC
Crisis
Disminucin de
las remesas
Derrumbe de los
precios del
petroleo

Crisis
E.U.
Cada
de las X
de B&S

Contraccin
del Comercio
Mundial

La economa canadiense es ms dependiente que la

mexicana respecto al mercado de E.U.

El comportamiento divergente de la IEC

es un sntoma del mayor riesgo pas prevaleciente en Mxico

El declive en los precios internaciones del petrleo

tuvo un papel central en la propagacin de la crisis.

Oferta

OPEP: incrementos
de la produccin
menores a lo
anticipado
Reduccin de
inventarios de crudo
en E.U. mayor a lo
previsto

Demanda
Crecimiento de las
economas asiticas

Creciente debilidad
del dlar E.U.

La tendencia alcista se revirti a mediados de 2008 en medio

de fuerte seales de que se avecinaba una recesin econmica global.

Cada de la
demanda de
crudo
Tasas de
crecimiento
menores en
paises
industrializados

Cada de la
demanda de
derivados del
petroleo

Cada del
precio del
petroleo

Deterioro de cuentas
externas

Menor captacin de
IEC

Fuertes presiones en
mercados cambiarios
y accionarios

Debilitamiento de la
confianza de los
agentes econmicos

El desplome de los precios de las acciones y las depreciaciones cambiaras

operaron como mecanismo de retroalimentacin y amplificacin de la crisis.

Fuga hacia la
Calidad:
Reestructuracin
de los portafolios
de los
inversionistas

Descenso de las
Exportaciones y del
Ingreso por
transferencias

Menor afluencia de IED

Afect ventas y
utilidades

Menor captacin
de divisas

Recortes a la
produccin

Menor
transferencia de
Tecnologa

Recortes a la
contratacin de
personal

Afect la
provisin de
Bienes y Servicios

Redcuccin del
empleo y
recaudacin fiscal

Cada de las Ventas

y Utilidades

Reduccin de la
Masa Salarial

Acumulacin de
Inventarios

Despidos Masivos

Recorte de
produccin de
Bienes y Servicios
Cancelacin de
Poryectos de
Inversin

1. Se Inhibi el crecimiento econmico

2. Aument el desempleo

1. El salario tiene una mayor flexibilidad a la baja en Mxico

2. En Canad existe un seguro de desempleo

Grado de Sincronizacin de los Ciclos Econmicos

0.9

0.88
0.9
0.86

0.9

0.87

0.88

0.86

0.84

0.83

0.82

0.8

0.78
1994-2010

1997-2010

GSE (EUA,MX)

2000-2010

GSE (EUA,CAN)

Grado de Sincronizacin de los Ciclos Industriales

0.88

0.86
0.81

0.9
0.8

0.85

0.83

0.66

0.7
0.6
0.5
0.4
0.3
0.2
0.1
0
1994-2010

1997-2010

GSI (EUA,MX)

2000-2010

GSI (EUA,CAN)

La sincronizacin de los ciclos econmicos e industriales

La correlacin de los ciclos econmicos e industriales entre E.U. y
Canad es superior a la que prevalece entre E.U. y Mxico.
Una recesin en E.U. impacta con mayor intensidad a Mxico.
La inconsistencia entre correlacin de ciclos y la intensidad de los
efectos de transmisin se debe a:
Menor efectividad de las polticas anticclicas
Contraccin sostenida de la plataforma de exportacion petrolera

Referencia
Cuevas Ahumada, Vctor Manuel. 2012. El impacto de la crisis
financiera estadounidense sobre Canad y Mxico: Un estudio
comparativo. Editorial Miguel ngel Porra. Pg. 9-121. Captulo 1-3.