A Economia Monetria no pensamento

Clssico, Keynesiano, Monetarista e NovoClssico

Guilherme Paiva
Uriel Moreira
Introduo

A Economia Monetria no Pensamento Clssico, Keynesiano, Monetarista e Novo-Clssico

O presente estudo tem como objetivo apresentar os fundamentos e origens das quatro
principais escolas de pensamento que formam a base da macroeconomia moderna: a escola
Clssica, a Keynesiana, a Monetarista e a Novo-Clssica. As consideraes e exposies
feitas tero um foco especial no que diz respeito ao contexto de Economia Monetria, e como
cada escola contribuiu para esse contexto. As respectivas divergncias e convergncias entre
as correntes de pensamento sero explicitadas aps a exposio de todas as teorias, e uma
discusso ser feita sobre qual a corrente mais adequada para explicar os ciclos econmicos
ocorridos no caso brasileiro. Essa ltima seo ter, portanto, um cunho mais pessoal e
opinativo do que o resto do texto.
Cada escola ser apresentada de forma cronolgica, sendo explicitada sua crtica ao
pensamento anterior e a razo de sua origem.

Sntese dos Modelos Macroeconmicos

Modelo Clssico
A escola Clssica pode ser considerada como pioneira e precursora de todo o pensamento
econmico moderno: teve incio em meados do sculo XVII, e seus principais autores so
justamente os denominados pais da economia: Adam Smith, David Ricardo, John Stuart
Mill, Irving Fisher, entre outros.
Os fundamentos da escola Clssica esto presentes nas obras de todos esses autores: nfase
na livre competio (competio perfeita), tanto no mbito nacional como no comrcio
internacional; Estado mnimo, que deve agir apenas para assegurar o bem-estar dos
indivduos e corrigir falhas de mercado; flexibilidade completa dos preos (ausncia de
rigidez e ajuste completo no caso de qualquer poltica governamental, principalmente
monetria); mercado de trabalho completamente flexvel e eficiente (produto sempre no nvel
de pleno emprego, ou seja, inexistncia de desemprego involuntrio); trabalho como principal
fator de produo e agregador de valor; e moeda considerada apenas como um bem de troca,
sem valor intrnseco.
Alm desses principais fundamentos, outros dois merecem destaque: a Dicotomia Clssica e
a Lei de Say. A primeira diz respeito ao fato de podermos analisar separadamente variveis
reais e nominais o que implica que o produto, como exemplo de uma varivel real, s pode
ser afetado ou por mudanas na quantidade total de trabalhadores, ou mudanas na
produtividade desses, mas nunca por um aumento no nvel de preos, taxa de juros nominal
ou na oferta de moeda. A Dicotomia Clssica decorre diretamente da hiptese de flexibilidade
total dos preos: se os preos so flexveis, ento um aumento na oferta de moeda, por
exemplo, causar um aumento no nvel de preos na mesma proporo, no ocasionando
qualquer efeito sobre o nvel de produto.
J a Lei de Say diz basicamente que a oferta cria sua prpria demanda, decorrendo do fato
de que, como a moeda no possui valor intrnseco e serve apenas como meio de troca, um
indivduo racional nunca faria poupana na forma de moeda, mas sim na forma de bens
implicando que, se a lei vlida tambm para o mercado de trabalho, o pleno emprego
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sempre ser atingido e no existir desemprego involuntrio, pois a oferta de trabalho ter
uma demanda correspondente.
Podemos resumir esses dois argumentos em termos do mercado de trabalho atravs do
seguinte grfico:

onde:

L =w [ Pm g L ] P

com sua produtividade),

w
P

a demanda por trabalho (o trabalhador remunerado de acordo

LS

o salrio real, sendo w

a oferta de trabalho,
o salrio nominal e

a fora total de trabalho e

P o ndice de preos.

No nvel agregado, a economia se encontra sempre no equilbrio de pleno emprego

associado fora total de trabalho

(Y n )

L . Por hiptese, o capital sempre um insumo de

produo fixo e usado integralmente no curto prazo, o que faz com que:

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No contexto de economia monetria, Irving Fisher desenvolveu a Teoria Quantitativa da

Moeda, que, aps sua reformulao devido falta de causalidade, se estabeleceu como uma
teoria que visa explicar os efeitos de uma mudana na oferta de moeda sobre o nvel de
preos. A equao bsica :
MV =PY

onde

M =

quantidade de moeda em circulao,

V =

velocidade da moeda,

P=

nvel de preos e Y = nvel de produto.

Como dito anteriormente, pela Lei de Say e Dicotomia Clssica, o produto est sempre
estacionado no nvel de pleno emprego, e mudanas na oferta de moeda (varivel nominal)
no deve afetar o produto (varivel real). Alm disso, por hiptese, a velocidade da moeda
constante no curto prazo, e os preos so perfeitamente flexveis. Dessa forma, o nico efeito
de um aumento na oferta de moeda um aumento diretamente proporcional do nvel de
preos. Podemos rearranjar a equao acima para que essa relao fique ainda mais clara:
M=

Y
P=kP M=k P
V

Ento, temos que, dadas as hipteses acima, a oferta real de moeda nunca se modifica, pois
o efeito de um aumento na quantidade de moeda leva um aumento de proporo k no
nvel de preos.
Seguindo a contribuio de Irving Fisher, uma outra contribuio importante no contexto
monetrio foi a de Knut Wicksell, que tinha como objetivo explicar, dada a validez da TQM,

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as razes das variaes na quantidade de moeda em circulao e como essas geram variaes
no nvel de preo.
O modelo de Wicksell era compostos de 3 agentes: as empresas, que contratam empregados
pertencentes s famlias, os remuneram com salrios e se financiam emitindo ttulos de
dvida, pagando como rendimento a taxa de juros de mercado; as famlias, que consomem
parte da sua renda em bens produzidos pelas empresas e poupam a outra parte na forma dos
ttulos emitidos pelas empresas, aferindo ganhos na forma de juros; e os bancos, que fazem o
intermdio entre a poupana das famlias e o investimento recebido pelas empresas.
De acordo com Wickell, se os bancos agem de forma neutra, isto , sem receber um
diferencial (spread) adicional por sua intermediao, a taxa de juros que vigora no mercado
a taxa de juros natural, que equilibra o mercado de crdito e faz com que
I ( r n ) =S ( r n )
Porm, no mundo real, os bancos no agem dessa forma: geralmente cobram um spread pela
intermediao, pois os bancos tambm visam maximizar seus lucros. Dessa forma, a anlise
de desequilbrio sugere que, se o banco fixa a taxa de juros de mercado em um nvel menor
r <r
que a taxa natural ( m n ) , ento a poupana (demanda por recursos) ser menor do que o
investimento (oferta de recursos), o que faz com que as empresas demandem mais recursos
do que esto disponveis pelas famlias sendo o restante de recursos supridos pelos bancos,
que auferem ganhos proporcionais taxa de mercado fixada. Note que, nesse caso, o mercado
de ttulos (oferta de ttulos e demanda por ttulos) est em equilbrio, mas no o mercado de
bens: se o nvel de poupana das famlias menor que o de equilbrio, isso significa que seu
consumo est maior. Se o consumo maior e a produo est no mesmo nvel de equilbrio
(sempre em pleno emprego), esse excesso de demanda por bens de consumo traduzem-se em
um processo inflacionrio fazendo com que o nvel de preos e a renda nominal da
economia aumente via aumento na oferta de moeda dado pelo multiplicador bancrio, mas
no a renda real.
Mas os bancos no conseguem manter a taxa de juros fixada por muito tempo, pois a
quantidade de recursos disponveis aos bancos aquela que eles podem criar atravs do
multiplicador bancrio. Sendo assim, medida que os bancos vo exaurindo sua reserva de
moeda na compra de ttulos das empresas, a escassez relativa de moeda e a dificuldade cada
vez maior de financiamento faz com que as empresas subam o rendimento dos ttulos (taxa de
juros de mercado), o que faz com que a poupana tambm suba cada vez mais, e o equilbrio
retorne para S=I , e a taxa de juros de mercado seja novamente igual natural.
Ao analisarmos poltica monetria e fiscal no contexto da economia Clssica, podemos
concluir que ambas no possuem qualquer efeito sobre o lado real da economia, pois o
produto est sempre no nvel de pleno emprego, e os preos so totalmente flexveis. Dado o
que diz a TQM e a Dicotomia Clssica, uma poltica monetria expansionista provocaria
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apenas um aumento no nvel de preos, e uma poltica fiscal expansionista tambm tanto no
curto quanto no longo prazo.

Modelo Keynesiano
Aps os acontecimentos que eventualmente culminaram no que seria a Grande Depresso de
1929, houve uma revoluo expressiva no pensamento e tratamento de questes
macroeconmicas, principalmente no que diz respeito ao funcionamento do mercado de
trabalho e conduo de poltica econmica. Visando quebrar o paradigma clssico vigente na
poca, John Maynard Keynes formula sua teoria com base no fato de que existe rigidez de
preos e salrios no mercado de trabalho, argumentando que os salrios so rgidos para cima
e os preos so rgidos para baixo.
Das crticas feitas em relao formulao Clssica, uma das principais em relao ao que
diz Lei de Say a oferta cria sua prpria demanda. De acordo com Keynes, existe
desemprego involuntrio na economia, empiricamente observado, o que no ocorreria em um
ambiente Clssico de total flexibilidade dos preos. Uma das explicaes para a causa do
desemprego involuntrio poderia ser a existncia de um nvel de salrio mnimo o que faz
com que as firmas contratem menos do que em um equilbrio de mercado no-regulado,
gerando desemprego.
A formulao original de Keynes (Snowdon, 2005), porm, formada inteiramente tendo
como base o princpio de Demanda Efetiva, que diz que em uma economia fechada com
capacidade ociosa, o nvel de produto determinado por gastos privados planejados, ou seja,
por consumo e investimento, da forma:
Y =C + I

Como o consumo definido atravs de uma relao psicolgica e estvel, a principal causa
de instabilidade em uma economia advm de flutuaes no investimento, que depende dos
animal spirits e expectativas dos investidores quanto ao futuro e tambm da taxa de juros
vigente na economia:
C=c 0 +c 1 Y
I =I ( r ) ;

dI
<0
dr

No que diz respeito poltica monetria, nessa formulao, notvel o fato de que ela
exerce um impacto sobre o nvel de produto, atravs do efeito da taxa de juros sobre o
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investimento (acentuado por um efeito multiplicador). Se h um choque positivo sobre a
oferta de moeda, o custo de oportunidade de segurar moeda (a taxa de juros) cai, o que faz
com que o financiamento dos investimentos via ttulos fique mais barato, gerando mais
investimento privado e aumentando o produto diretamente e via efeito
multiplicador.Efetivamente, a proposio do princpio de demanda efetiva fez com que se
invertesse a Lei de Say: para Keynes, a demanda criava sua prpria oferta.
Feita essa considerao sobre a poltica monetria, uma outra importante crtica de Keynes
foi Teoria Quantitativa da Moeda. Como os fundamentos da TQM eram total flexibilidade
de preos e a Lei de Say, quebrados pelas proposies de Keynes, assim tambm foi quebrada
a neutralidade da moeda, pelo menos no curto prazo. O argumento para justificar a noneutralidade da moeda o seu efeito direto sobre a taxa de juros, produzindo um efeito
indireto sobre o nvel de produto (via investimento privado).
A formulao completa envolve tambm um importante conceito introduzido por Keynes: o
de preferncia por liquidez, que consiste no comportamento dos consumidores quanto sua
demanda por moeda, dado pelo custo de oportunidade entre segurar moeda (ativo sem risco,
porm sem ganhos) e especular em ttulos (ativo de risco, mas com ganhos). Dessa forma,
Keynes via como instvel a demanda por moeda dos agentes o que no garantia uma
velocidade da moeda constante,
Dada que a velocidade da moeda no constante e que os preos so rgidos no curto prazo,
um aumento na oferta de moeda pode aumentar o nvel de produto ou diminuir a velocidade
da moeda (o mais provvel que ambos ocorram, sendo que o efeito final no produto ainda
positivo):
M=

P Y
V

de reconhecimento de Keynes, porm, que um aumento na oferta de moeda tambm pode

aumentar parcialmente o nvel de preos (com um destaque para o fato de que nesse caso a
rigidez de preo no seria total), mas o efeito final sobre o produto ainda ser positivo. Em
respeito ao longo prazo, porm, os preos se ajustaro e os efeitos do choque sobre o produto
sero dissipados o que nos leva concluso de que a moeda, nessa formulao, neutra no
longo prazo.
Uma sistematizao mais formal do pensamento de Keynes foi feita por John Hicks (1937),
em seu clssico modelo IS-LM, que envolve o mercado de bens (com a determinao da
renda nacional) e o mercado de moeda em equilbrio. Como na proposio original de
Keynes, nesse modelo uma hiptese de que os preos so completamente rgidos no
curtssimo prazo. Os mercados de bens e monetrio so, respectivamente, descritos (para uma
economia fechada em equilbrio) pelas seguintes equaes:
Y=

1
[ c + I (r )+GT ]
1c1 0
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M S
=mY br
P
onde:
c0
juros,

m>0 ,

b>0 ,

c 1 ( 0,1 ) ,

o consumo autnomo,
G

I ( r)

o nvel de produto,

a taxa de juros,

o investimento, como funo decrescente da taxa de

T so respectivamente os gastos e receitas do governo (exogenamente

determinados por diretrizes da poltica fiscal),

1
1c 1

o multiplicador keynesiano,

a oferta de moeda (exogenamente determinada por diretrizes da poltica monetria) e

M S

o nvel de preos, fixo no curto prazo devido rigidez.

Basicamente, o modelo visa explicar os efeitos de polticas monetria e fiscal sobre taxas de
juros e produto no curtssimo prazo. No caso de uma poltica fiscal expansionista, ceteris
paribus, o aumento de gastos do governo aumenta o produto diretamente e atravs do
multiplicador keynesiano. No mercado monetrio, devido ao aumento de renda, h um
aumento de demanda por moeda, o que se reflete em um aumento da taxa de juros (preo de
se reter moeda) j que a quantidade de moeda no foi alterada pela poltica fiscal.
Note que o aumento da taxa de juros tm um efeito negativo sobre o produto, dado via
reduo no investimento privado (o chamado efeito crowding out ou efeito expulso). Porm,
os Keynesianos argumentam que o efeito total de uma poltica fiscal expansionista sempre o
aumento de produto; o efeito crowding out no tem, em sua viso, a mesma magnitude sobre
o produto do que o efeito direto e multiplicador de um aumento dos gastos do governo.
Graficamente:

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No que diz respeito poltica monetria, um aumento na oferta de moeda (poltica
expansionista) gera diretamente uma queda na taxa de juros o que, por sua vez gera um
aumento no nvel de investimento e, via efeito multiplicador, um aumento no nvel de
produto. Graficamente:

importante destacar a viso dos Keynesianos sobre a efetividade dessas polticas, porm.
Como dito anteriormente, a proposio Keynesiana de que o efeito de uma reduo na taxa
de juros sobre o nvel de investimento e, consequentemente, sobre o nvel de produto muito
baixo (graficamente, como se a IS fosse quase vertical e, portanto, insensvel mudanas na
taxa de juros). De forma resumida, os Keynesianos acreditam que a poltica monetria
pouco eficaz na determinao do nvel de produto e insuficiente na estabilizao de ciclos
econmicos, sendo para esses fins recomendada a poltica fiscal.
interessante notar que, ao contrrio do que geralmente se pensa respeito de prescrio de
polticas por economistas intitulados Keynesianos, Keynes no enfatizava o uso excessivo
e irrestrito de poltica fiscal (e muito menos monetria) para promover crescimento ilimitado.
Como retratado em Snowdon (2005), Keynes defendia a interveno governamental apenas
em casos de instabilidade e desequilbrio, sendo que idealmente o governo deve intervir com
poltica fiscal apenas de forma a corrigir o problema de desemprego involuntrio (assim
corrigindo desvios na demanda efetiva). Se o pleno emprego em uma economia fosse
atingido, assim ele acreditava, ento a soluo Clssica passaria a valer: a taxa de
crescimento do produto seria igual a natural (taxa de crescimento em pleno emprego), ao
passo que a mo invisvel levaria alocao mais eficiente possvel de recursos.

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Modelo Monetarista
Em uma resposta contrria predominncia de polticas regidas por modelos autointitulados Keynesianos em que seus proponentes defendiam um alto grau de
intervencionismo e de gastos pblicos surgiu, em meados de 1950, o que se chamaria
posteriormente de revoluo Monetarista. Indiscutivelmente, o principal autor que iniciou o
movimento e, como Keynes, se tornou a principal referncia em termos de sua prpria escola
de pensamento econmico foi Milton Friedman.
Friedman (Snowdon, 2005) negava vrias das proposies Keynesianas, principalmente no
tocante eficcia da poltica fiscal, poltica monetria e como se daria o funcionamento do
mercado de moeda. Em respeito esse ltimo elemento, o autor acreditava que o mercado
monetrio funcionava de uma forma bem diferente da postulada pelos Keynesianos, em
especial no que tange Teoria Quantitativa da Moeda. Na formulao de Friedman (1956), a
TQM uma teoria de demanda por moeda, e no uma que visa explicar o nvel de preos ou
produto. Um fato digno de nota o de que Friedman, ao contrrio de Irving Fisher e ao
contrrio de Keynes, no acredita que a velocidade seja constante no curto prazo e nem que
ela flutua radicalmente com as preferncias pela liquidez dos agentes; ele acredita que a
velocidade da moeda uma funo relativamente estvel da demanda por moeda (tal que se a
demanda por moeda for estvel, o que geralmente ocorre na formulao Monetarista, a
velocidade tambm ser estvel).
Friedman descreve basicamente a demanda real por moeda como funo da renda
P
e
permanente Y , a taxa de retorno dos ativos financeiros r , a inflao esperada P e
as preferncias individuais dos indivduos acerca dessas variveis, tal que:
Md
=f (Y P ; r ; P e ; u)
P

sendo que

I.

f
f
f
> 0, II . <0, III .
<0
P
e
r
Y
P

A explicao para os efeitos dessas variveis sobre a demanda por moeda dada da seguinte
forma:
I.
II.

Quanto maior o nvel de renda do indivduo, maior ser sua demanda por moeda,
pois o indivduo necessitar de mais moeda para realizar suas transaes.
Quanto maior a taxa de juros (rendimento dos ativos), maior o custo de
oportunidade de se segurar moeda, e menor ser sua demanda.
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III.

O aumento da inflao esperada por um indivduo faz com que esse busque uma
alternativa livre de risco (ttulos indexados, por exemplo) ou um maior nvel de
retorno sobre sua riqueza, o que leva uma queda na demanda por moeda.

Para Friedman, o ajuste completo de uma mudana na oferta de moeda muito lento. Se a
funo de demanda por moeda estvel (o que pode ser traduzido no curto prazo como
V =V , dada a relao de estabilidade entre velocidade e demanda por moeda), ento um
aumento na oferta de moeda, por exemplo, ter um impacto positivo sobre o nvel de preos e
a renda nominal, sendo que esse efeito se dissipa no longo prazo. Dada uma certa rigidez de
preos no curto prazo, ento esse aumento na oferta de moeda produzir um aumento sobre a
renda real, como pode ser novamente demonstrado pela equao da TQM:

M V = PY

Temos ento que, no curto prazo, a renda real varia diretamente com as variaes na oferta de
moeda. No longo prazo, porm, o reajuste do nvel de preos e de expectativas dos agentes
faz com que o efeito de uma variao na oferta de moeda se dissipe, fazendo valer, no longo
prazo, a dicotomia clssica.
Ressaltar a diferena entre variaes da oferta de moeda e o nvel da oferta de moeda
muito importante para se entender o argumento monetarista: Friedman acreditava que fixar o
nvel do estoque de moeda faria com que o efeito dessa poltica monetria fosse sentido
apenas no momento em que esse estoque de moeda variasse. Aps isso, os agentes
reajustariam suas expectativas e o crescimento tendencial do nvel de preos e da renda
nominal fariam com que cada vez mais moeda fosse demanda, o que acabaria por causar uma
recesso por falta de moeda para cobrir as transaes bsicas entre os agentes.
Por outro lado, se o que o governo fixa via poltica monetria a taxa de variao da oferta
de moeda, as expectativas dos agentes ainda seriam ancoradas e o efeito ainda se dissiparia
no longo prazo; porm, como o estoque de moeda estaria sempre em crescimento
(acompanhando a tendncia do aumento do nvel de preos e da renda nominal ao longo do
tempo), esse tipo de poltica nunca causaria uma recesso via falta de moeda.
A fixao de um certo nvel de estoque de moeda, Friedman (1982) formula, foi a principal
causa da Grande Depresso de 1929. Em meados de 1926 at 1928, o nvel do estoque de
moeda caiu quase um tero em 3 anos, gerando a recesso que se seguiu. O argumento de
Friedman que, dada essa retrao significante da oferta de moeda (com taxas de variao
negativas, no caso) fez com que os bancos vissem sua situao piorando cada vez mais, com
a falta de ativos emprestveis e limite de criao de moeda. Essa situao foi percebida pelos
agentes econmicos que possuam ativos correntes no banco, que procuraram sacar de forma
mais rpida possvel. O que se seguiu foi uma crise de liquidez generalizada dos bancos e a
quebra da bolsa americana em 1929.

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Considerando o fato, ento, de que mudanas discricionrias na oferta de moeda possam
levar tanto uma recesso quanto um boom econmico (que provavelmente ser seguido
por um perodo posterior de inflao, se a poltica for muito expansionista), Friedman (1960,
1968 e 1982) advoga que a conduo de poltica monetria deve ser feita de forma a respeitar
regras claras e divulgadas ao mercado. Como a regra que ele acredita ser a mais interessante
que posteriormente seria chamada de regra de k% , Friedman argumenta que a oferta de
moeda deveria crescer como uma frao constante do crescimento real do PIB, sendo levado
em conta para a determinao dessa frao a estabilidade da velocidade da moeda e a
tendncia natural do aumento de preos da economia.
Os argumentos a favor do estabelecimento de regras para a poltica monetria so
principalmente baseados em ancoragem das expectativas de todos os agentes econmicos: se
a taxa de variao da oferta de moeda de conhecimento pblico, ento a renegociao de
preos e salrios via expectativas ser feita da forma mais eficiente possvel, pois a previso
do nvel de preos futuro ser praticamente perfeita.
A discusso de discricionariedade em Friedman (autor que apresenta idias com um grau
alto de liberalismo e interveno mnima do governo) muito importante, principalmente no
que tange poltica fiscal. De acordo com ele (apud Snowdon, 2005), a poltica fiscal uma
fonte de grande instabilidade econmica, e sua conduo deve ser feita da forma mais
passvel e regulamentada possvel. Seu argumento ainda mais relevante quando ele postula
que a poltica fiscal praticamente no possui efeitos reais no curto prazo, mas sim apenas a
poltica monetria. Graficamente, em um diagrama IS-LM:

Pode-se observar, no grfico acima, que mesmo se uma poltica fiscal expansionria fosse
feita, essa teria efeito apenas na taxa de juros da economia, pois o governo gastando mais
significa menos moeda na economia, o que aumenta a taxa de juros mas no leva nenhum
ganho de produto ocorre aqui um efeito crowding out total. A intuio basicamente que os
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gastos do governo seriam completamente substitudos, na mesma medida, por uma queda no
investimento privado. Dessa forma, Friedman postula, a poltica fiscal causa apenas
distores no lado real da economia, sem nenhum ganho de bem-estar, pois, dado que os
indivduos tero cada vez menos incentivos para investir (o custo de financiamento aumenta),
no longo prazo o nvel de investimento privado pode cair substancialmente, gerando grande
perda de bem-estar.
De forma sucinta, os argumentos de Friedman (e da escola Monetarista como um todo) so
que tanto a poltica monetria como a fiscal possuem potencial de gerar instabilidade
econmica, principalmente a monetria (como exemplificado em sua explicao para a
Grande Depresso). Dessa forma, e sendo que a poltica monetria a nica que realmente
capaz de afetar o produto da economia, ambas devem ser conduzidas da forma mais clara e
regulamentada possvel dando completa liberdade de ao aos agentes econmicos
privados. De certa forma, o argumento de Friedman muito parecido ao Clssico se h
estabilizao dos preos e expectativas dos agentes, o produto ento crescer sempre sua
taxa natural; associado essa taxa, a economia estar em pleno emprego, e a soluo Clssica
vlida para esse cenrio. Essa ilustrao feita atravs do arcabouo IS-LM (que foi
tambm amplamente utilizado pelos Monetaristas), sendo que se a curva LM vertical e as
mudanas na oferta de moeda acompanham as mudanas nos preos e produto, o crescimento
do produto estar sempre em equilbrio de longo prazo.

Modelo Novo-Clssico
Durante a dcada de 70, novos avanos na teoria macroeconmica devido aos trabalhos de
Thomas Sargent e Robert Lucas levaram formulao da teoria de expectativas racionais
(Sargent, 1987), e eventualmente criao da escola de Novos-Clssicos. Como o prprio
nome sugere, o pensamento Novo-Clssico tem fortes razes na escola Clssica,
principalmente no que tange s foras de ajuste de mercado: para eles, os preos so p

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Convergncias e Divergncias das Escolas de Pensamento:

Tpicos/Escolas

Poltica Fiscal

Poltica Monetria

Clssicos
Ineficaz no curto
e longo prazo

Ineficaz no curto
e longo prazo

Keynesianos
Eficaz no curto e
ineficaz no longo
prazo

Monetaristas

Novos Clssicos
Sempre ineficaz no longo

Ineficaz no curto

prazo, mas pode ser eficaz no

e longo prazos

curto caso desde que a poltica

no seja antecipada
Sempre ineficaz no longo

Eficaz no curto e

Eficaz no curto e

ineficaz no longo

ineficaz no longo

prazo

prazo

Flutuaes no

Distores

gasto autnomo

monetrias

Adaptativa

Adaptativas

Racionais

Flexvel

Perfeitamente flexvel

Forte

Muito forte

prazo, mas pode ser eficaz no

curto caso desde que a poltica
no seja antecipada

Distores
Fonte dominante de
instabilidade

monetrias e
causadas por
polticas

Distores monetrias

discricionrias
Expectativas

No contemplado

Ajustamentos de

Perfeitamente

Salrios e Preos

flexvel

Ajustamento do
Mercado

Muito forte
Equilbrio ocorre

Noo de equilbrio

na taxa natural de
pleno emprego

Espao de tempo
dominante
Regras vs Discrio

Curto = longo
Regras

nfase na rigidez
do salrio
nominal
Fraco
Equilbrio com
capacidade
ociosa, abaixo do
pleno emprego
Curto
Polticas
discricionrias

Equilbrio ocorre
na taxa natural de
pleno emprego

Equilbrio ocorre na taxa

natural de pleno emprego

Curto e longo

Curto = longo

Regras

Regras

Fonte: Adaptado do livro texto: Snowdon, B. & Vane, H. - Modern Macroeconomics, Its Origins, Development and Current State (2005)

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Consideraes sobre a economia brasileira

A economia brasileira , e sempre foi, marcada por um alto grau de instabilidade e rigidez
macroeconmica. Se relembrarmos o perodo de hiperinflao brasileira, onde a acelerao
dos ndices de preos chegou a assustadores 50% ao ms, e onde os planos de combate
inflao j incluram congelamento de preos e de ativos financeiros (no plano Cruzado e no
perodo Collor, respectivamente), o ajuste perfeito de mercado proposto por Clssicos e
Novos Clssicos est fora de questo. Mas, como tambm podemos observar ao longo do
tempo, a economia brasleira responde tanto choques monetrios quanto fiscais; e um
mercado de trabalho extramemente rgido e muitas vezes paternalista (como com as polticas
populistas de Getlio Vargas) fazem com que seja impossvel determinarmos uma taxa
natural de desemprego pelo Brasil invalidando modelos Keynesianos e Monetaristas como
a Curva de Phillips. Alm disso, fato de que os principais agentes econmicos brasileiros
no possuem conhecimento suficiente para formarem expectativas de forma completamente
racional, o que agravado pelo fato de que tanto a autoridade fazendria quanto a monetria
agem de forma discricionria; distorcendo ainda mais a formao de expectativas.
Diante desse ambiente econmico instvel e desequilibrado, necessria uma teoria mais
ampla, que permita tanto captar a racionalidade limitada dos agentes brasileiros quanto os
vrios tipos de rigidez causados na economia. Acreditamos que a escola que desenvolve uma
teoria com essas caractersticas a de Novos Keynesianos.
Basicamente, o pensamento Novo Keynesiano uma adaptao do pensamento Keynesiano
com expectativas racionais. Porm, os modelos propostos por economistas dessa escola
geralmente prope microfundamentos para rigidez de vrios tipos, principalmente no
mercado de trabalho e de preos em geral. No o escopo dessa obra explicar em detalhes o
pensamento Novo Keynesiano, mas de uma forma geral, essa escola prope causas como
racionalidade limitada, salrio-eficincia, rent-seeking, conflito entre insiders e outsiders,
falha de coordenao, competio imperfeita, custos de menu, quase racionalidade, histerese
e outras como causa para desemprego involuntrio e rigidez de preos e salrios, tanto
nominal como real.
De uma forma sucinta, os postulados so de que tanto poltica fiscal quanto monetria so
efetivas no curto prazo, mas podem causar instabilidade se conduzidas de forma
discricionria. No longo prazo, vale a dicotomia clssica mas ainda possvel, como no
modelo Keynesiano, que a economia se encontre em um equilbrio em que o nvel de produto
menor do que o de pleno emprego, por causa do desemprego involuntrio estrutural e
inerente ao mercado de trabalho (apesar de que o governo pode, como no modelo
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A Economia Monetria no Pensamento Clssico, Keynesiano, Monetarista e Novo-Clssico

Keynesiano, realizar polticas para erradicar o desemprego involuntrio e trazer a economia
para o equilbrio de pleno emprego e taxa natural de crescimento do produto).
Dadas essas consideraes, acreditamos que todo esse processo o mais adequado para
descrever o que empiricamente observado na economia brasileira.
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