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2016 y 2017
Problemas bsicos de
coyuntura"
MAURICIO POZO CRESPO
Marzo 2016
CONTENIDO
SECTOR FISCAL
SECTOR EXTERNO
SECTOR FINANCIERO
SECTOR PRODUCTIVO
ECUADOR: COMERCIO DE MAZ, SOYA Y TRIGO
CONCLUSIONES
PRINCIPALES PROBLEMAS
DE LA COYUNTURA ECONMICA
SECTOR
FISCAL
SECTOR
EXTERNO
SECTOR
FINANCIERO
PRODUCTIVIDAD Y
COMPETITIVIDAD
SECTOR FISCAL
El Presupuesto General del Estado PGE para 2016 fue estimado inicialmente en USD29.835 millones,
sin embargo el gobierno realiz el primer ajuste a la baja de USD800 millones, debido a la no
recuperacin de los precios del petrleo, lo que adems lo oblig a reducir el precio estimado por
barril de USD35 a USD25.
Nota: El Gobierno Nacional dio a conocer un PGE inicial para 2016 con un precio referencial del crudo ecuatoriano de USD35.
*Ao 2009 Presupuesto Prorrogado a Agosto 2009. En este ao adems el Gobierno utiliz los fondos petroleros por un valor de
USD3.200 millones.
Fuente: Ministerio de Finanzas.
Elaboracin: MULTIENLACE.
2015
Diferencia
CONCEPTO
Ene-Dic
TOTAL INGRESOS
Ingresos tributarios
Ingresos petroleros
Ingresos no tributarios
Transferencias y autogestin
TOTAL GASTOS
Gasto corriente
Sueldos
Intereses
Transferencias y otros
Gasto de capital
Dficit fiscal sobre la lnea (Global)
Dficit primario
Bajo la lnea
Financiamiento pblico
(-) Amortizaciones de la deuda pblica
Variacin de los inversiones financieras
Variacin de activos
Variacin de pasivos
Importacin de derivados
Presupuesto total del Estado
Brecha fiscal final
18.323
15.539
0
2.174
610
25.194
15.026
8.762
1.763
4.501
10.168
-6.871
-3.391
5.359
8.807
3.448
0
-226
0
4.200
31.104
Proforma
(A)
23.238
15.490
634
2.124
4.990
25.700
17.413
8.790
1.750
6.873
8.287
-2.462
-712
3.283
5.858
2.575
5
739
1.559
0
29.835
1.614
Proyectado
(B)
15.241
13.104
0
1.624
513
22.783
14.494
8.800
1.750
3.944
8.289
-7.542
-5.792
8.783
11.358
2.575
0
739
1.559
2.918
30.256
6.995
PGE Proyectado, considera ajustes en ingresos. PGE ajustado, considera adems de menores gastos.
Fuente: Ministerio de Finanzas y Observatorio de la Poltica Fiscal.
Elaboracin: MULTIENLACE.
Ajustado
(C)
15.241
13.104
0
1.624
513
18.583
13.294
8.300
1.750
3.244
5.289
-3.342
-1.592
8.783
11.358
2.575
0
739
1.559
2.918
30.256
2.795
(B) - (A)
-7.997
-2.386
-634
-500
-4.477
-2.917
-2.919
10
0
-2.929
2
-5.080
-5.080
5.500
5.500
0
-5
0
0
2.918
421
5.381
(C) - (A)
-7.997
-2.386
-634
-500
-4.477
-7.117
-4.119
-490
0
-3.629
-2.998
-880
-880
5.500
5.500
0
-5
0
0
2.918
421
1.181
REQUERIMIENTO DE
FINANCIAMIENTO
2016
Proyectado
Requerimiento de financiamiento
Dficit
Amortizaciones
CETES
Bonos con RI
Pasivo circulante
Deuda flotante presupuesto
Pagos Oxy
Financiamiento por obtener
Desembolsos internos
Desembolsos externos
CETES
Bonos con RI
Vtas anticipadas de petrleo
Deuda flotante 2015
Brecha financiera
18.353
7.542
2.575
1.562
2.087
1.559
2.481
880
11.358
1.013
4.804
1.229
2.087
725
1.500
6.995
Ajustado
14.153
3.342
2.575
1.562
2.087
1.559
2.481
880
11.358
1.013
4.804
1.229
2.087
725
1.500
2.795
PGE Proyectado, considera ajustes en ingresos (desequilibrio final de USD 7 billones). PGE ajustado, considera
menos gastos (desequilibrio final de USD3 billones).
Fuente: Ministerio de Finanzas y Observatorio de la Poltica Fiscal.
Elaboracin: MULTIENLACE.
Crudo 2002-2006
USD31,95 por barril
Crudo 2007-2014
USD82,37 por barril
2000-2006
USD47.884 millones
15%
Fuente: BCE.
Elaboracin: MULTIENLACE.
2007-2015
USD270.113 millones
85%
*Al 2016, el SRI estima una recaudacin de USD14.086 millones, sin embargo, si se ajustan los ingresos por amnista
tributaria (USD900 millones) que el SRI recaud en 2015, el monto cae a USD13.050 millones. En el caso de la SENAE para
2016 se estima la recaudacin se reduzca a USD1.723 millones frente a los USD2.023 millones de 2015.
Fuente: SRI.
Elaboracin: MULTIENLACE.
Al agregar al saldo de la deuda a 2015, el endeudamiento contrado con China a travs de la venta anticipada de
petrleo por USD759 millones**, un desembolso de USD900 millones recibidos de un monto acordado con China
por USD5.896 millones (2015) y USD900 millones desembolsados en enero 2016, USD635 millones de la venta
anticipada de petrleo con Tailandia, USD1.000 millones otorgados por Schlumberger, USD1.300 millones por
CETES y TBC y USD1.309 millones de bonos con la RI, el nivel de endeudamiento se incrementara a 39,9% con
respecto al PIB estimado a 2015.
El Gobierno anunci una venta anticipada de petrleo a Tailandia por un monto de USD2.500 millones por cinco aos y medio.
**Cifras corresponden al saldo por pagar al 2015.
Fuente: BCE, Ministerio de Finanzas y Ministerio Coordinador de la Poltica Econmica.
Elaboracin: MULTIENLACE.
RECAUDACIN TRIBUTARIA
Sobreestimacin de ingresos y
subestimacin de gastos;
Gobierno redujo el precio del petrleo de
la proforma de USD35 a USD25 (USD800
millones anuales menos en ingresos)
Hay una reduccin al 2016 de 5 puntos
porcentuales en el gasto pblico / PIB.
Segn el BCE la deuda pblica total al
2015 fue del 33% del PIB; incorporando
obligaciones no registradas este ndice
llegara al 39% del PIB.
La recaudacin ajustada al 2016
alcanzara los USD13.050 millones, frente
los USD13.950 millones de 2015.
El hueco fiscal de 2016 superara los USD11.000 millones, estimndose que no se podran
financiar alrededor de USD7.000 millones en el caso de ajustar los ingresos y de USD3.000
millones en el caso de ajustar adems los gastos.
SECTOR EXTERNO
Fuente: BCE.
Elaboracin: MULTIENLACE.
Fuente: BCE.
Elaboracin: MULTIENLACE.
EXPORTACIONES
IMPORTACIONES
Fuente: BCE.
Elaboracin: MULTIENLACE.
El monto de exportaciones cubre cada vez menos el saldo de la deuda pblica total. Para
2016, la estimacin ajustada implicara una relacin del 44%.
*Estimacin de reduccin en la exportacin del 5% anual para 2016.
**El ajuste por deuda corresponde a ventas anticipadas de petrleo, crditos de la China y Tailandia, emisin de TBC, CETS, uso de la RI en
compra de bonos del Estado, otros.
Fuente: BCE.
Elaboracin: MULTIENLACE.
Fuente: BCE.
Elaboracin: MULTIENLACE.
TRIMESTRES
Fuente: BCE.
Elaboracin: MULTIENLACE.
BALANZA COMERCIAL
REMESAS E INVERSIN
EXTRANJERA
SECTOR FINANCIERO
S IS T E MA DE B A L A NC E S
B A NC O C E NT RA L DE L E C UA DO R
A l 11 de marz o / 2016 (E n Millo nes de US D)
R IL D
1. P osicin neta de divisas
1.1 C aja en divisas
1.2 D epsitos netos exterior
1.3 Inversiones, depsitos plazo
2. O ro
3. D E G s
4. P osicin F MI
5. P osicn A LA D I
6. P osicin S UC RE
T O T A L R IL D
D IF E R E NC IA
TOTAL
P O S IC I N NE TA D E D IV IS A S
TOTAL
S A LD O P O S IC I N D IV IS A S
F A LTA NTE A TE ND E R S P NF
TOTAL
D U E O S D E L A R IL D
1. E misin monetaria
2. Reservas bancarias*
3. S P NF
Tesoro Nacional
E ntidades G ob. C entral
IE S S
G obiernos S eccionales
E mpresas pblicas
2.549,6
487,8
369,7
1.692,1
488,1
24,7
39,8
0,0
27,4
3.129,6
3.788,3
6.917,9 T O T A L D U E O S R IL D
-1.300,4 S P NF
4.368,3 Tesoro Nacional
3.067,9 E ntidades G ob. C entral
IE S S
G ob. S eccionales
E mpresas pblicas
3.766,2
83,8
3.067,9
140,8
614,5
743,8
895,0
673,9
6.917,9
3.766,2
83,8
3.850,0
-1.300,4
3.067,9
140,8
614,5
743,8
895,0
673,9
Cuenta/Fecha
Total depsitos
Variacin
mensual
Total cartera
bruta
Variacin
mensual
may-15
jun-15
jul-15
ago-15
sep-15
oct-15
nov-15
dic-15
ene-16
feb-16
24.962 25.010 24.239 24.171 23.779 23.578 23.183 22.685 22.592 22.273 22.618 22.661 23.313
48
(772)
(68)
(392)
(202)
(394)
(498)
(93)
(319)
345
43
653
20.226 20.267 20.335 20.117 20.060 19.882 19.694 19.498 19.350 19.073 18.773 18.554 18.482
41
67
(218)
(57)
Variacin anual
Depsitos totales
feb 2015-2016
(USD1.649) millones
(178)
(188)
(196)
(148)
(277)
(300)
Variacin anual
cartera bruta
feb 2015-2016
(USD1.744) millones
(219)
(72)
Fuente: SB.
Elaboracin: MULTIENLACE.
Depsitos monetarios
Variacin anual
Feb 15-16
(USD624 millones)
Fuente: SB.
Elaboracin: MULTIENLACE.
Variacin anual
Feb 15-16
(USD221 millones)
Fuente: SB.
Elaboracin: MULTIENLACE.
Variacin anual
Feb 15-16
(USD1.744 millones)
Fuente: SB.
Elaboracin: MULTIENLACE.
Ene 2014-2015
+ 13,80%
Ene 2015-2016
+ 1,43%
Fuente: BCE.
Elaboracin: MULTIENLACE.
Fuente: BCE.
Elaboracin: MULTIENLACE.
CONCLUSIONES
Entre el 31 de diciembre de 2015 y el 11 de marzo de 2016,
el saldo de la posicin neta de divisas de las reservas
Reservas Internacionales
internacionales fue menor al saldo de las reservas bancarias
(RI) vs Reservas Bancarias
privadas.
Depsitos y crditos
Liquidez total
La liquidez en 2016 sigue reducindose, no hay reservas suficientes, ni ahorros ante shocks
externos como el bajo precio del petrleo. El BCE est emitiendo ttulos valores sin
respaldo de liquidez e invirtiendo la liquidez de todos los depositantes en bonos del
Estado.
PRODUCTIVIDAD
*En Venezuela el salario est cotizado en dlares del 2014 y a tasa paralela (no oficial).
Fuentes: Diario Las Amrica y Deloitte.
Elaboracin: MULTIENLACE.
Inflacin nacional
Febrero 2013 - 2016 (En porcentajes)
*Tasa nacional.
**La tasa de desempleo natural a nivel mundial flucta entre el 2% y 3% de la PEA.
Fuente: Instituto Nacional de Estadsticas y Censos.
Elaboracin: MULTIENLACE.
Sector petrolero
Reduccin total
2014-2015
(100 mil empleos)
CONCLUSIONES
Inflacin
PREVISIONES
ECONMICAS
Previsiones econmicas
INDICADOR
2016
2017
FMI: 0,6%
Banco Mundial: -2%
PIB
CEPAL: 0,8%
BCE: 1%
Banco Mundial: 0%
BCE: 3.1%
Multienlace: -1,95%
FMI: 2,5%
INFLACIN
BCE: 3.3%
BCE: 3.1%
Multienlace: 3%
FMI: 40,4%
DEUDA / PB
BCE: 40%
BALANCE CUENTA
CORRIENTE / PIB
FMI: -2,8%
TASA DE CRECIMIENTO
DEL CRDITO
TASAS DE INTERS
Multienlace: -2,6%
EIA: USD50
OPEP: USD44,59
Multienlace:2%
n.d.
n.d.
EIA: USD41.7
Multienlace: 3%
*Corresponde a la partida 1005: incluye a todos los tipos de maz y los dems.
Fuente: MAGAP y BCE.
Elaboracin: MULTIENLACE.
*Corresponde a la partida 1005: incluye a todos los tipos de maz y los dems.
Fuente: MAGAP y BCE.
Elaboracin: MULTIENLACE.
A partir de 2015 hasta 2020 (proyeccin), de acuerdo a la informacin del FMI, los
precios del maz, trigo y torta de soya tienden a estabilizarse.
Fuente: FMI.
Elaboracin: MULTIENLACE.
CONCLUSIONES
CONCLUSIONES GENERALES
Estimaciones de organismos internacionales confirmaran que la economa
habra decrecido en 2015, y para 2016 se profundizara en recesin.
El 2017 es un ao de ajuste econmico con costos en trminos de produccin
y empleo;
Se esperara aproximadamente 3 aos de estancamiento econmico y
recesin,
Las restricciones a la liquidez continuarn en 2016, atadas a la falta de
recursos y financiamiento
Depsitos y crditos cayeron durante el 2015, se recuperaron ligeramente en
diciembre de 2015 y enero de 2016, sin embargo a febrero de 2016 volvieron
a caer.
El precio del petrleo al parecer detuvo su continua reduccin y se ha
estacionado en USD30 por barril (WTI).
CONCLUSIONES GENERALES
Liquidez vinculada a las acciones que adopte el gobierno en 2016, y el nuevo
gobierno en el 2017;
Iniciativas del Gobierno para aumentar la participacin del sector privado se
contraponen con nuevas reformas tributarias;
Reformas laborales buscaran frenar, en parte, el aumento progresivo del
desempleo pero no corrige el problema de fondo.
Continuar la focalizacin de subsidios (combustibles, bono de desarrollo
humano, IESS, elctrico, transporte, insumos agrcolas y otros);
Solo sino se consiguen las fuentes de financiamiento externo en las cifras
esperada, el gobierno buscara un eventual apoyo en instituciones
internacionales, como el FMI;
Menor endurecimiento para el control financiero y bancario;
CONCLUSIONES
El nuevo gobierno (2017) tendr que continuar y profundizar ajustes a la poltica
fiscal (gasto y endeudamiento, focalizacin de subsidios, intervencin del Estado
en la economa y simplificacin del sistema tributario);
Necesidad de mayor pragmatismo en el manejo econmico por el nuevo
gobierno.
Incertidumbre ante anuncio de nuevos impuestos al comercio por el bajo precio
del petrleo.
Postergacin de proyectos de inversin nacional y extranjera;
Menor capacidad de contratar personal y tendencia a despedir personal
Ecuador import en 2015 USD670 millones entre maz, torta de soya y trigo,
para estos productos la balanza comercial es altamente deficitaria.
Se prev que los precios internacionales del maz, soya y trigo se estabilicen para
los prximos aos, como consecuencia de la menor demanda mundial.
CONCLUSIONES GENERALES
La dolarizacin:
Altamente dependiente de las decisiones de poltica econmica que se adopten
durante 2016;
Estrecha vinculacin con el comportamiento de la liquidez en el sistema
financiero;
Alta correlacin con el financiamiento internacional para el sector pblico y
privado;
Incuantificables costos polticos, econmicos y sociales de una eventual salida de
la dolarizacin.
La posibilidad de revertir la situacin actual, depende de la toma de medidas
pragmticas y no ideolgicas con carcter urgente.
Si existe salida de la situacin econmica actual, un programa econmico que
genere confianza y el tamao de la economa ecuatoriana, son los elementos que
permitiran encontrar los recursos para la reactivacin de la economa.