Universitatea tefan cel Mare Suceava

Facultatea de tiine Economice i Administraie Public

Afaceri Internaionale

RISCURILE PE
PIAA DE
CAPITAL

Realizat de:
Midrigan Svetlana

Suceava, 2016

CUPRINS

Cap I. MANAGEMENTUL RISCULUI FINANCIAR. TIPURI DE RISCURI......2

1.1. Managementul riscului financiar. Definiie i funcii..................2
1.2. Riscul. Tipuri de riscuri...........................................................3
1.2.1. Riscul de credit (contrapartid)..........................................4
1.2.2. Riscul de pia..................................................................4
1.2.3. Riscul de lichiditate...........................................................5
1.2.4. Riscul operaional.............................................................5
1.2.5. Alte riscuri:.......................................................................6
Cap II. RISCURILE ASOCIATE CONTRACTELE FORWARD SI FUTURES...7
2.1. Analiza riscurilor asociate contractelor forward....................7
2.2. Analiza riscurilor ascolicate contractelor futures..................8
Cap.III RISCUL I RENTABILITATEA ORGANISMELOR DE PLASAMENT
COLECTIV...................................................................................... 11
BIBLIOGRAFIE :..............................................................................14

Cap I. MANAGEMENTUL RISCULUI FINANCIAR. TIPURI DE

RISCURI
1.1. Managementul riscului financiar. Definitie si functii.
Managementul riscului este o activitate complex, multidirecional i presupune
parcurgerea unor etape, de regul, n orice proces de conducere. Aceste etape pot fi succesive sau
simultane, ele reprezentnd urmtoarele demersuri specifice:
-

nelegerea fiecrui tip de risc;

Identificarea tuturor tipurilor de risc;

Evaluarea anticipat a riscurilor;

Definirea politicii de management al riscului;

Determinarea limitelor de risc;

Stabilirea i implementarea procedurilor de management al riscului;

Controlul riscurilor.

Funciile pe care trebuie s le ndeplineasc un sistem de management al riscului financiar,

sunt urmtoarele:
Evaluarea, dat de preul pieei;
Verificarea tranzaciei i autorizarea acesteia;
Analiza tranzaciei;
Managementul poziiei respective;
Managementul riscului (de pia i de credit; scenarii posibile; analiz
profit/pierdere);
Acceptarea tranzaciei;
Confirmarea;
Managementul lichiditii (fluxului de ncasri i pli);
Pli i regularizri.
Aplicaiile n managementul riscului au avut o evoluie dinamica deosebit. Participanii n
sistemele specifice managementului riscului sunt:
Instituiile financiare mari - bnci mari i medii, instituii financiare i, probabil un numr
restrns de corporaii foarte mari, care realizeaz operaiuni importante pe piaa monetar i valutar
i deci trebuie s fac fa unor riscuri crescute.
2

Instituiile financiare de dimensiuni mici i mijlocii - bncile comerciale de mici dimensiuni,

companiile de asigurri, societi de brokeraj, administratori de fonduri, precum i societile
comerciale mijlocii cu frecvente i importante operaiuni de trezorerie.

1.2. Riscul. Tipuri de riscuri

Riscurile financiare au existat nc de la nceputurile relaiilor comerciale. n timp, ns,
nivelul pn la care au fost identificate msurate i controlate a variat foarte mult. Pierderile
financiare suportate de companii renumite pe plan internaional, datorate activitii defectuoase de
management al riscului i mai ales puternic mediatizate, au condus la contientizarea de ctre
manageri a importanei majore a gestiunii riscurilor.
n Romnia, activitatea de management al riscului este relativ puin dezvoltat. Riscul este
definit ca fiind expunerea la o anumit schimbare sau ca posibilitatea unei deviaii adverse de la
situaia prevzut. Percepia riscului este un proces complex i subiectiv; de aceea n analize
intereseaz percepia global, agregat.
n viaa economico-financiar, riscul este o component a oricrei activiti, regsindu-se n
agenda zilnic a managerilor companiilor. Modificri neprevzute n evoluia ratei dobnzii, ale
cursului de schimb sau ale preului unei produs nu numai c afecteaz rezultatele financiare ale unei
firme, dar pot determina chiar falimentul acesteia. De fapt, natura deciziilor financiare implic
incertitudine. Deciziile financiare sunt luate n funcie de cash-flow-urile prevzute de contractele
viitoare, care sunt prin excelen incerte. Riscul este deci o component inerent a deciziilor
financiare. Nu este deloc surprinztor c o funcie important a sistemului financiar este alocarea
riscului legat de evoluia ratei dobnzii, preurile aciunilor, ratele de schimb sau preul anumitor
mrfuri. Piaa de capital ofer numeroase instrumente att pentru diversificarea riscurilor, ct i
pentru realocarea acelor riscuri ce nu pot fi diversificate n cadrul unei societi prin mprirea
acestora ntre mai multe companii.
Evenimentele de risc extrem prezint o serie de particulariti care impun adaptarea
metodologiilor, procedurilor i instrumentelor ca rspuns eficient la caracteristica probabilitate
redus- impact extrem; guvernele au ncercat diverse soluii att pentru cazul hazardelor naturale ct
i pentru evenimentele produse de aciunea uman (accidente tehnologice sau biologice, acte de
terorism internaional etc.).
Tipuri de risc:
o de credit;
o de pia;
o de lichiditate;
o operaional;
o alte tipuri specifice evenimentelor de risc extreme.

1.2.1.

Riscul de credit (contrapartid)

Este riscul provenit din incertitudinea capacitii, abilitii sau dorinei partenerilor de
afaceri de a-i ndeplini obligaiile contractuale.
Exemple:
la scadena unui contract forward valutar, din cauza diferenelor de fus orar, exist o diferen de
timp pn ce banca face plata dolarilor deci riscul ca banca s nu poat face plata si un risc de
contrapartid pentru firma;
la un swap pe rata dobnzii intre doua firme, exist un risc de nendeplinire a obligaiei,
respectiv un risc de contrapartid.
Aspecte:
mod de calcul, evaluare: riscul de contrapartid n cazul derivativelor este msurat pe baza
sumei cheltuielilor cu nlocuirea poziiilor actuale, la care se adaug o estimare a expunerii
viitoare a firmei datorat micrilor pieei;
riscul de contrapartid este foarte frecvent ntlnit;
riscul pe derivative este diferit - deoarece valoarea acestora depinde de un activ de baz,
expunerea aferent acestora nefiind egal cu valoarea expunerii activului de baz; n cazul n
care contrapartida nu-i ndeplinete obligaiile se consider costul nlocuirii contractului.
1.2.2.

Riscul de pia

Este riscul rezultat din evoluia advers a preului sau a volatilitii activelor care fac parte
din portofoliul unei firmei. Este diferit de marcarea la pia a unei firme, care reprezint valoarea
prezent a instrumentelor financiare ale firmei respective.
Riscul de pia corespunde pierderilor poteniale ca urmare a modificrii preurilor sau
volatilitii activelor. O firm trebuie s-i msoare riscurile de pia care deriv din portofoliul
deinut. Firmele care au un portofoliu foarte activ trebuie s msoare zilnic expunerea pieei, iar
cele cu portofolii mai mici i nu foarte active pot s o fac mai rar.
Riscul de pia include riscul ratei dobnzii i riscul valutar (expunerea contractual,
expunerea contabil i expunerea economic). Expunerea contractual se refer la o ncasare/plat
n valut menionat ntr-un contract ferm viitor sau care se afl n curs de desfurare. Aceasta
apare n momentul ncheierii unei relaii contractuale care conine plat sau ncasare valutar, sau
plata se face n lei, dar preul produsului este exprimat n valut.
Expunerea economic se refer la modificarea poziiei unui produs/firme pe pia datorit
modificrilor la nivelul ratelor de schimb ntre valute.

Expunerea contabil este dat de influena nregistrrii operaiunilor valutare n evidenele

contabile sau de plile/ ncasrile n valut ealonate pe o perioad.
Riscul de pia poate fi msurat ca fiind ctigul sau pierderea potenial aferent unei
poziii sau ntregului portofoliu, asociat cu o modificare de pre sau o probabilitate dat ntr-un
anumit orizont de timp- abordarea VaR (Value at Risk). Modalitatea de calcul reprezint o decizie
important care este luat n general de comitetul director al unei firme. De asemenea,
managementul superior trebuie s decid cu privire la parametrii cheie care vor fi folosii n
calcularea VaR. Acetia pot oglindi sau reflecta orizontul de timp sau intervalul de ncredere procent din portofoliu care este luat n considerare de calculul VaR. Parametrii menionai mai sus
trebuie s fac parte din orice raport referitor la riscul de pia, deoarece ei sunt indispensabili
interpretrii rezultatului calculelor.
De exemplu, o cifr zilnic VaR de 10 milioane USD la un interval de ncredere de 95%
poate fi interpretat astfel: firma poate s piard/ctige pn la 10 milioane USD n 19 din 20 zile
de tranzacionare. O cifr zilnic VaR de 10 milioane dolari la 99% interval de ncredere nseamn
c firma poate s piard/ctige pn la 10 milioane USD n 99 din 100 de zile. Intuitiv, firma cu
VaR zilnic de 10 milioane dolari la 99% are un portofoliu mai puin riscant dect cea cu VaR 10
milioane dolari la 95% interval de ncredere.
1.2.3.

Riscul de lichiditate

Cele mai multe instituii se confrunt cu dou tipuri de risc de lichiditate. Primul se refer la
adncimea (profunzimea) pieei i se refer la produsele tranzacionate specifice, iar cel de-al doilea
la finanarea activitilor de tranzacionare. n cadrul procesului de stabilire a limitelor pentru
diversele tipuri de riscuri aferente produselor tranzacionate, managementul de nivel superior
trebuie s ia n calcul mrimea, adncimea i lichiditatea pieei respective, deoarece lichiditatea
pieei produsului respectiv poate afecta capacitatea firmei sau instituiei de a-i schimba profilul de
risc, n mod suplu, rapid, eficient, la un pre rezonabil.
Riscul de lichiditate intervine atunci cnd o firm nu poate s deruleze o tranzacie mare la
un anumit moment de timp sau atunci cnd firma respectiv nu este capabil s obin fonduri
pentru a-i achita obligaiile impuse de fluxul de numerar previzionat. n cazul evenimentelor de
risc extrem, sumele ce trebuie mobilizate rapid sunt imense i soluiile clasice sunt adeseori greu
sau chiar imposibil de realizat. Managementul riscului trebuie aadar s gseasc soluii inovative
noi, bine adaptate din punct de vedere dinamic, eficiente, fezabile i robuste.
1.2.4.

Riscul operaional

Acest tip de risc poate fi reprezentat de deficienele aprute n sistemul informatic sau n
activitatea de control intern al firmei. Riscul operaional poate fi asociat cu eroarea uman, cderea
unui sistem sau aplicarea incorect a unor proceduri. Prin natura lui, acest risc este dificil de
cuantificat.

n timpul anilor '90, instituiile financiare au nceput s-i ndrepte atenia asupra riscurilor
asociate operaiunilor lor de back office - ceea ce urma s se numeasc risc operaional. Fiind deja
preocupate de riscul de pia i riscul de contrapartid, multe instituii au ncadrat n riscul
operaional toate celelalte riscuri cu excepia primelor. Alii au definit riscul operaional mult mai
restrns, asociindu-l cu eroarea uman sau cderea sistemelor tehnologice.
Pentru un plus de claritate, se prezint cteva exemple de risc operaional:
-

activitatea de back office a unei bnci nu observ o discrepan ntre o raportare a unei
tranzacie i confirmarea ei de ctre partener. n acest caz, tranzacia poate face obiectul unei
dispute, ceea ce poate cauza chiar o pierdere financiar.

un trader realizeaz o operaiune de hedging perdant, pierderea fiind de 10 mil. USD.

Dect s anune operaiunea fcut, traderul intr n sistemul informatic al instituiei i acoper
operaiunea de hedging eronat. Apoi, intr pe o poziie speculativ, spernd s recupereze din
pierderea suferit.

1.2.5.

Alte riscuri:

Riscul juridic se refer n principal la riscul ca un anumit contract s nu fie recunoscut de

partea contractant i, n consecin, obligaiile contractuale s nu fie ndeplinite.
Riscul de reglementare se refer la posibilitatea ca reglementrile privind piaa financiar
s sufere o schimbare imprevizibil. Astfel, anumite tipuri de tranzacii pot deveni ilegale.
Riscul de impozitare se refer la interpretarea legislaiei cu privire la impozitarea
operaiunilor de hedging sau la lipsa reglementrilor cu privire la impozitarea hedging-ului, cum
este cazul Romniei.
Riscul sistemic are un impact negativ asupra unui lan economic. Un exemplu gritor este
crahul financiar din octombrie 1987 din SUA, cnd piaa de capital a cunoscut scderi foarte mari i
participanii au fost cuprini de panic. Falimentul unei instituii financiare poate duce la cderea
multor altor instituii financiare, conducnd astfel la un crah financiar. Riscul sistemic este acea
situaie de tipul crahului financiar, care se propag n toate sectoarele economice i afecteaz
negativ ntreaga economie.
Riscurile specifice evenimentelor extreme sunt greu de anticipat i evaluat datorit
caracteristicilor specifice. Analiza acestora se face cu metode speciale, care se adapteaz n funcie
de caracteristicile i mecanismele concrete ale evenimentelor analizate.

Cap II. RISCURILE ASOCIATE CONTRACTELE FORWARD SI

FUTURES

2.1. Analiza riscurilor asociate contractelor forward

Att clienii ct i intermediarii ce acioneaz pe piaa contractelor forward trebuie s
fac fa unor riscuri diferite.
Riscul de contrapartid apare ca urmare a faptului c una dintre pri nu i poat duce
la ndeplinire obligaiile financiare asumate. Valoarea unui contract forward este, n general,
zero la semnarea acestuia, dar variaz pe msur ce preul spot pentru activul de baz al
contractului se modific. Dac instituia financiar deine un contract cu o valoare de pia
pozitiv iar partenerul este n incapacitate de plat pentru acel contract, atunci instituia
respectiv va pierde aceast valoare. Pentru a contrabalansa aceste risc, clienii cu un anumit
risc sunt obligai s depun garanii suplimentare n scopul asigurrii ndeplinirii obligaiilor
contractuale. Datorit riscului de contrapartid, relativ ridicat, i absenei standardizrii, un
contract forward nu poate fi transmis ctre un ter fr acordul prealabil al prilor deja
implicate.
Riscul de pia
Riscul aferent contractelor forward trebuie evaluat prin efectul riscului de pia asupra
ntregului portofoliu. Instituiile care las neprotejate anumite poziii pot fi mai expuse la
riscul de pia dect cele care au apelat la o strategie de hedging. Bncile pot decide ca
anumite pri
din portofoliile clienilor s rmn neprotejate pentru a beneficia de
fluctuaiile eventual favorabile ale pieei, asumndu-i , ns, n acelai timp, riscul unor
pierderi considerabile.
Riscul de baz
Diferena dintre preul sau rentabilitatea forward i rentabilitatea sau preul spot al
unui activ de baz al unui instrument financiar, cum ar fi contractul futures sau componenta
implicit forward dintr-un contract cu opiuni, poart denumirea de basis.
Aceast noiune mai poate fi exprimat i ca diferena dintre costul i beneficiul
rezultat din deinerea activului suport n cadrul unei strategii de hedging pn la data
regularizrii unui contract forward sau futures. Pe lng aceast interpretare mai trebuie
menionat faptul c basis-ul reprezint relaia dintre preuri sau rate (de schimb sau ale
dobnzii) de pe dou sau mai multe piee influenate una de cealalt, dar nu identice.

Basis

Preul forward minus preul spot

0
Data
regularizrii
Timp

Riscul de baz reprezint pierderea potenial rezultat din variaiile preului sau din
diferenele de rentabilitate ale instrumentelor tranzacionate pe dou piee diferite. Chiar dac
un asemenea risc tinde s fie mai mic dect cel rezultat din micrile absolute ale premiilor n
anumite momente poate reprezenta o surs considerabil de pierderi. Investitorii elaboreaz
strategii de hedging pentru protejarea activitii lor de baz, dar nu se pot proteja mpotriva
variaiilor de baz.
Riscul de lichiditate
Contractele forward nu sunt, de obicei, transferabile fr acordul ambelor pri i, din
aceast cauz, sunt mai greu de lichidat dect un contract futures. Pentru a elimina
expunerea la risc aprut ca urmare a deinerii unei poziii pe contracte forward, dac
partenerul iniial nu dorete s aprobe transferarea acestora, un client va fi obligat s iniieze
o poziie de sens contrar.
Riscul de regularizare
Pe pieele OTC procedurile de clearing i de regularizare se realizeaz pe baza unor
acorduri bilaterale. Practic, au loc transferuri de fonduri ntre bnci, sume care nu sunt nc
n posesia celui n drept s le primeasc. Pentru a reduce acest risc precum i costurile
tranzaciilor respective, multe instituii financiare opereaz pe baza unor aranjamente prin
care sumele de transferat sunt compensate la nivelul bncii respective i abia apoi se face o
singur plat final (regularizare net). Desigur c obligaiile legale rezultate din contract se
menin. Prin regularizarea net are loc o novaie prin care obligaiile aferente unui numr
mare de contracte sunt nlocuite cu una singur.

2.2. Analiza riscurilor ascolicate contractelor futures

Riscul de contrapartid
Contractul futures seamn cu contractul forward n sensul c acesta este tot un mijloc
de contractare n avans a unei mrfi. n calitate de cumprtor al unui contract futures sau al
unui contract forward, ne obligm s cumprm, la o dat viitoare, la un pre stabilit astzi.
8

Totui, spre deosebire de contractul forward, contractul futures are anumite

caracteristici care rezolv direct problema riscului de contrapartid: contractul futures este
construit i tranzacionat astfel nct reduce substanial riscul de contrapartid (riscul rezultat
din nendeplinirea obligaiilor contractuale asumate de prile contractante). Mai mult, cadrul
instituional de tranzacionare al contractelor futures ofer o pia secundar cu un grad
ridicat de lichiditate. Caracteristicile contractului futures i ale pieei futures care conduc la
scderea riscului de credit sunt: marcarea zilnic la pia, obligativitatea marjelor i rolul
casei de clearing. De asemenea, limitele de pre se constituie ntr-o alt particularitate cu
impact asupra riscului de credit al contractelor futures.
Marcarea la pia
n cazul unui contract forward, perioada de referin este aceeai cu durata de via a
contractului. De exemplu, la 1 iulie, A ncheie un contract forward cu B care prevede c A va
cumpra 100.000 EURO la data de 21 septembrie, la un pre de 0,8972 USD/EURO. La 2
septembrie, preul pieei pentru EURO cu livrare n 21 septembrie crete la 0,9125 USD/EURO.
Poziia partenerului A n contractul forward ncheiat are acum o valoare pozitiv. Acesta are dreptul
de a cumpra moneda european mai ieftin dect la preul anterior al pieei. Totui, contractul
forward fiind deja ncheiat, partenerul A nu va primi contravaloarea dect la sfritul perioadei
contractului, adic dup 82 de zile.
n exemplul de mai sus, partenerul A este expus riscului de contrapartid n relaia cu
partenerul su B. Cnd preul de pia al monedei europene crete, B datoreaz prii A o anumit
sum de bani, dar acest transfer nu va fi fcut dect la scaden. Mai mult, riscul crete odat cu
creterea duratei contractului. Dac n exemplul dat, perioada contractului crete de la 82 la 120
zile, riscul de contrapartid va crete.
n cazul contractelor futures, perioada de regularizare a valorii contractului se reduce la o
singur zi. Contractele futures sunt marcate zilnic la pia.
Din acest punct de vedere, contractul futures seamn cu un ir de contracte forward,
fiecare fiind lichidat zilnic i nlocuit cu un nou contract, care are un pre egal cu preul zilei
curente (Popa, 1995). Contractul nu mai este acum un bloc compact, ci o serie de contracte
forward expirate zilnic. Adaptarea valorii contractului (numit i actualizare) se face pe baza
diferenei dintre preul de lichidare al zilei respective i cel al zilei precedente.
Exemplu: La 1 iulie, partenerul A hotrte s cumpere de la partenerul B 100.000 EURO cu
scaden la 21 septembrie la un pre de 0,8972. n momentul ncheierii contractului, ambele pri
sunt de acord cu preul de 0,8972 USD/EURO.
S presupunem c la 2 iulie, preul contractului pe EURO crete la 0,9125 USD/EURO.
Aceast cretere este rezultatul modificrilor n raportul cerere-ofert de monede europene, att pe
piaa spot, ct i pe piaa futures. Pentru simplificare, s presupunem c un ter, partenerul C, intr
pe pia cu o cerere de EURO. Din moment ce A a fost de acord s cumpere la 0,8972 un activ a
crui valoare este acum 0,9125, valoarea poziiei lui A a crescut. Prin marcarea contractului la pia,

contractul partenerului A are acum o valoare prezent net de 1530 USD: 100.000 (0,9125
-0,8972)USD = 1530 USD
Contrar, valoarea de pia pentru partenerul B este -1530 USD.
Contractul este finalizat odat ce B pltete, iar partenerului A primete suma de 625 USD.
n acest moment, valoarea prezent net este din nou egal cu zero.
Astfel, nregistrarea la pia reduce perioada de risc la o singur zi. Totui, riscul ca
partenerul s nu i ndeplineasc obligaiile contractuale rmne pentru aceast zi. n contextul
exemplului de mai sus, riscul se refer la posibilitatea ca B s nu fac plata sumei de 1530 USD.
Metoda cea mai simpl de a elimina acest risc este obligarea partenerilor de a depune o
garanie. n piaa futures, aceast garanie poart numele de marj. Pentru a vinde sau cumpra un
contract futures, orice partener trebuie s depun o marj stabilit, care garanteaz buna execuie a
contractului. Nivelul marjei este stabilit de ctre burs i este specific fiecrui contract n parte.
Odat ce contractul este cumprat sau vndut, cumprtorul, respectiv vnztorul vor depune marja
iniial; marja iniial va depinde de modificarea maxim de pre ateptat pentru ziua respectiv.
Astfel, valoarea marjei iniiale poate acoperi pierderea maxim pe care un contract o poate
nregistra pe parcursul unei zile de tranzacionare. Nivelul marjei iniiale se poate modifica periodic,
fiind anunat de ctre burs. Zilnic, contul de marj este creditat.
n exemplul de mai sus, suma de 1530 USD va fi transferat din contul de marj al
partenerului B ctre contul partenerului A. n cazul n care suma existent n contul de marj scade
sub un anumit nivel, numit marj de meninere, clientul va alimenta contul de marj pn la nivelul
iniial. Dac clientul nu alimenteaz contul, poziia sa este nchis automat de ctre burs.
Lund din nou n considerare exemplul de mai sus, dac contractul este marcat zilnic la
pia, dac marjele iniiale i cele de meninere sunt stabilite i respectate, riscul de contrapartid
este redus simitor. Bineneles, nu este eliminat n proporie de 100%. Se poate ntmpla ca,
datorit unor schimbri foarte mari ale preului spot, poziiile deschise n pia s nu poat fi
acoperite cu suma constituit ca marj.
Casa de clearing
Marcarea la pia i existena marjelor reduc simitor riscurile unei pierderi in piaa futures,
dar costurile asociate cu aceast reducere a riscurilor nu sunt nule. Dou surse de costuri; rezultnd
din riscul de credit rmn. Astfel, conform exemplului de mai sus, partenerii A i B trebuie s
schimbe fonduri direct unul cu cellalt, deci ei vor consuma resurse pentru a evalua riscul de
contrapartid al celuilalt. De asemenea, dac una dintre pri este n incapacitate de a-i onora
obligaiile financiare, cealalt este supus costului de oportunitate n situaia n care poziia este
nchis de ctre burs. Costul asociat cu riscul de contrapartid, n acest caz, este contul nlocuirii
contractului n situaia n care contrapartida nu i onoreaz obligaiile. Casa de clearing rezolv
aceste probleme prin spargerea i depersonalizarea nelegerii, prin faptul c, potrivit contractului,
nu ia nici o poziie n nici o tranzacie dar se interpune ntre partenerii fiecrei tranzacii. Mai mult,
capitalul casei de clearing este o garanie suplimentar pentru prile contractante ce acioneaz pe
piaa futures.
10

Cap.III RISCUL I RENTABILITATEA ORGANISMELOR DE

PLASAMENT COLECTIV
Consideraii generale
n general nu se poate vorbi despre un nivel optim de risc aferent unui fond de investiii.
Riscul pe care doreste sa si-l asume un investitor tine in mod direct de obiectivele sale investiionale
i de circumstanele financiare.
Este cunoscut faptul c n general cei care i asum un nivel ridicat de risc, ateapt n
schimbul acestuia un randament ridicat al sumelor plasate.
La nivelul portofoliului fiecrui fond deschis de investiii, riscul depinde n primul rnd de
diversificarea acestuia, iar apoi de riscul fiecrui tip de instrument.
Astfel, un investitor prudent are dou alternative de asigurare a unui grad ridicat de siguran
a investiiilor sale: pe de o parte plasarea n fonduri cu portofoliu diversificat, iar pe de alta crearea
unui portofoliu propriu compus din uniti emise de fonduri de tipologii diferite. A doua variant
poate conduce la obinerea att a unui randament superior plasrii n titluri de stat sau depozite
bancare, ct i a unei protecii mpotriva deprecierii investiiei iniiale.
n rile Uniunii Europene s-au conturat cteva tipuri majore de fonduri de investiii, care
din punctul de vedere al nivelului de risc asociat se prezint astfel (sursa FEFSI - Federaia
European a Fondurilor i Societilor de Investiii):

risc redus fonduri care investesc n instrumente ale pieei monetare i fonduri de obligaiuni;
risc mediu fonduri de aciuni i fonduri cu politica de investiii diversificat;
risc ridicat fonduri adresate investitorilor specializai (fonduri nchise, cu numr limitat de
investitori i cu valoare minim a investiiei ridicat).

Categorie
fond

Investiie
n
instrumente
ale pieei
monetare

Subcategorie

Cu cretere
stabil Pe termen
scurt

Caracteristici
Sunt caracterizate de un
grad ridicat de
lichiditate.
Plaseaz resursele n
conturi curente, CD,
depozite bancare, alte
instrumente ale pieei
monetare.

11

Raport
Risc/rentabilitate
Risc sczut n ceea ce
privete pierderea unei
pri a sumei
investite/rentabilitate
sczut n situaia n care
sumele sunt investite n
fond o perioad
ndelungat de timp

Corporative
- Pe sectoare
economice
De obligaiuni - Pe zone geografice
Guvernamentale
- pe zone geografice

De aciuni

Diversificate

Pe indici bursieri
Pe aciuni cu potenial
ridicat de cretere
Pe ramuri economice
Pe zone
geografice

Pe zone geografice
Pe ramuri
economice

Ofer o cretere
moderat, previzibil, a
sumei investite .
Se adreseaz n
principal investitorilor
care i plaseaz
resursele pe
o
perioad medie
ndeprtat de timp.

Risc sczut-mediu, generat

n principal de posibilitatea
creterii mai rapide a
inflaiei fa de rata
dobnzii obligaiunilor din
portofoliu i de variaia
ratei de schimb a monedei
n care sunt denominate
obligaiunile din
portofoliu/ rentabilitatea
este medie

Se adreseaz n
principal investitorilor
care i plaseaz
resursele pe o perioad
medie- ndeprtat de
timp.

Riscul este mediu-ridicat,

n special pe o perioad
scurt de
timp/Rentabilitatea poate
fi mult superioar altor
instrumente, dar se pot
obine i rezultate care
conduc la o obinerea unor
sume inferioare celor
investite iniial.

Se adreseaz n
principal investitorilor
care i plaseaz
resursele pe o
perioad medie
ndeprtat de timp.

Riscul mai sczut dect al

fondurilor de
aciuni/Randamente medii

Exemple1:
1. Fonduri care investesc n instrumente ale pieei monetare n zona EURO, USD, YEN, alte
valute;
2. Fonduri de aciuni: zona EURO, Europa, Asia, Pacific, diferite ri, industrie, bunuri de
consum;
3. Fonduri de obligaiuni: euro autoriti centrale, euro autoriti locale, euro corporative, USD
autoriti centrale, USD autoriti locale, USD corporative, YEN, autoriti internaionale,
corporative internaionale;
4. Diversificate: aciuni (50-90% aciuni), obligaiuni (50-90%obligaiuni).

Categoriile de risc la care este supus portofoliul unui fond de investiii sunt urmtoarele:
1 Sursa Assogestioni Asiciaia italian a Societilor de Administrare a Investiiilor

12

 Riscul de pia riscul de pieredere a valorii ca urmare a fluctuaiei valorii instrumentelor din
portofoliu.
Riscul de credit riscul de pierdere a valorii n situaia n care emitentul unui instrument din
portofoliu nu i ndeplinete obligaiile fa de fond.
Riscul operaional riscul generat de pierderi datorate unor factori interni ai SAI (decizii
investiionale greite) sau externi.
Riscul legislativ riscul generat de aplicarea incorect a legislaiei de ctre autoritile
competente sau de impunerea de sanciuni asupra SAI.
Riscul de reputaie riscul generat de propagarea unei imagini negative a SAI, care poate
conduce la retrageri masive ale investitorilor sau la creterea costurilor impuse de furnizorii de
servicii de intermediere financiar.

13

BIBLIOGRAFIE :

1. Anghelache Gabriela Piaa de capital. Caracteristici. Evoluii. Tranzacii, Ed.

Economic, Bucureti, 2004;
2. http://www.seap.usv.ro/~ro/cursuri/2_Partea%20II.pdf
3. Basak, S. and A. Shapiro, 2001, Value-at-risk-based risk management: Optimal policies and
asset prices, Review of Financial Studies 14, 371-405.
4. https://ro.scribd.com/doc/21388224/Piata-de-Capital-curs-ID-conf-Univ-dr-A

14