Curs 1

Moneda i politica de curs

de schimb
Mihai Sebea

Cuprins
1.
2.
3.
4.
5.

Evoluia
voluia formelor monedei
Comensurarea masei monetare
Problema stabilitii preurilor
Implicaii
Implica
ii ale evoluiei cursului
valutar
Opiuni pentru regim
regimul
ul de curs


Atenie,

a defini banii numai ca numerar

este o abordare prea ngust pentru un
economist!

Evoluia formelor monedei

Moneda marf (commodity money)

Un bun care poate fi utilizat ca bani
bani..

Moneda baz
bazat pe un etalon fizic
(Commodity standard
standard)):
Unitate monetar a crei valoare este total sau
parial acoperit de valoarea anumitor bunuri fizice
cum ar fi aur sau argint.

Moneda fiduciar (Fiat

(Fiat money
money)):
Un nsemn care are valoare pentru c este
acceptat ca bani (nu exist valoare intrinsec)

2. Comensurarea masei monetare

Banii sunt comensurai n economie prin

agregatele monetare.

Definiie?

Federal reserve
M1 - Numerar, conturi curente, cecuri de
cltorie (currency,
(currency, checking account deposits,
travelers checks)
checks)

M2 M1 + alte active care permit emiterea de
cecuri (conturi de depozit pe piaa monetar),
monetar), i
alte active (depozite la termen cu valoare
nominal mic,
mic, conturi de economii
economii,, acorduri
REPO overnight, Eurodollari
Eurodollari overnight)

M3 M2 + active cu lichiditate redus (depozite
la termen cu valoare nominal mare,
mare, acorduri
REPO la termn,
termn, Eurodollars la termen
termen))

Zona euro - BCE

M1 - masa monetar n sens restrns

Numerar n afara sistemului bancar
Depuneri n cont curent

M2 - masa monetar intermediar

M1 + depozite cu scadena pn la doi ani, depozite
rambursabile pe baz de ntiinare prealabil de
pn la trei luni

M3 M2 + instrumente negociabile emise de

instituii financiare i monetare (repo, titluri de
debit cu scadena pn la doi ani, uniti de
fond, titluri ale pieei monetare - money market
paper)

Agregatele monetare n zona

euro

3. Problema stabilit
stabilitii
ii pre
preurilor

Calitatea banilor depinde de evoluia preurilor.

Dublarea preurilor reprezint reducerea la jumtate
a puterii de cumprare; astfel n perioadele
inflaioniste indivizii nu i vor pstra economiile n
aceast form
Impactul inflaiei se calculez dup formula:
Preul dup n ani = Pa * (1 +i)n
(Pa = pre actual, i = rata anual a inflaiei)
Puterea de cumprarea a unei uniti monetare se
calculeaz dup formula:

1
Ip.cump =
n
( 1 + i)

legende din perioadele hiperinflaioniste:




o geant cu bani pentru a cumpra o pine;

oamenii se duceau cu roaba de bani la cumprturi;
cumprturi;
muncitorii erau pltii de cteva ori pe zi, primeau
liber ca s poat cheltui banii;
banii;

Concluzie
n asemenea perioade tranzaciile tip barter
devin dominante, costurile de tranzacie cresc,
producia scade.
scade. Practic ne ntoarcem la
perioadele n care bani aveau o form primitiv

Definirea stabilitii preurilor...

Elemente


consensuale:

Stabilitatea preurilor se refer la nivelul

agregat al preurilor msurat prin indici
Stabilitatea preurilor este atins atunci cnd
banii i pstreaz valoarea n timp sau viteza
de erodare a puterii de cumprare a acestora
este foarte lent
Conceptul de stabilitate monetar se
suprapune peste cel de stabilitate a preurilor

Unele definiii
Paul Volcker: situaia n care anticipaiile privind
creterea sau scderea general a preurilor pe o
perioad considerabil de timp nu au o influen
substanial asupra comportamentului economic i
financiar
financiar

Alan Greenspan: situaia
situaia n care modificarea
ateptat de public a nivelului preurilor este
suficient de redus i de gradual nct s nu fie
luat n calcul n deciziile firmelor i ale
gospodriilor

Alan Blinder: situaia n care oamenii obinuii
nceteaz s mai discute despre inflaie i s
s--i mai
fac griji n legtur cu aceasta

ntrebri: Cine sunt persoanele citate? Ce concept

reunesc cele trei definiii?

Continuare
Ottmar Issing: stabilitatea
stabilitatea preurilor se refer la
un nivel stabil al preurilor agregate sau la un nivel
redus al inflaiei
inflaiei

Lucas Papademos: stabilitatea preurilor este
definit ca acea stare a economiei n care nivelul
general al preurilor este stabil n sens strict sau n
care rata inflaiei este suficient de redus i
stabil, astfel nct consideraiile referitoare la
dimensiunea nominal a tranzaciilor nceteaz s
constituie un factor pertinent pentru deciziile
economice
economice

Ce au in comun persoanele citate
citate?
?

Definiia BCE?

Care este ns preul banilor?

banilor?

Puterea

de cumprare?
cumprare?

Rata dobnzii?
dobnzii? ((mai
mai mult cost al creditului ...
...))

Cursul valutar?
valutar?

4.
4.Implicaii
Implicaii ale evoluiei cursului
valutar

Factori de influen pt. curs

Factori fundamentali cu influene pe termen lung









Pe termen scurt



Diferenialul de inflaie;
Preferina pentru bunuri naionale sau strine (Balana
comercial, cont curent, mai extins BPE
BPE))
Diferenialul
Difere
nialul de cretere economic
Diferenialul de productivitate
Situaia bugetar
Politica salarial
Masa monetar i rata dobnzii (dobnda real, inflaia)
Evoluiile financiare (indicii bursieri)

Factori adiionali (pe termen scurt)




Factori politici, psihologici, militari

Comportamentul speculativ al operatorilor

Implicaii macroeconomice

Pt. stabilitatea preurilor




Deprecierea monedei n termeni nominali....

Aprecierea n termeni nominali

Pt. echilibrul extern prin ... comerul exterior



Efecte pe termen lung vs. efecte pe termen scurt

risc valutar
Deprecierea monedei naionale stimuleaz exporturile, i
frneaz importurile
Aprecierea monedei naionale inhib exporturile dar
ncurajeaz importurile

Pt. ISD, Plasamente de capital etc.

Pt.

stabilitatea financiar (n funcie de?

de?))

..

5. Opiuni pt. regimul cursului de schimb

Tipuri de regimuri de curs de schimb - FMI

Aranjament fr moned proprie
Folosirea monedei altui stat ca decizie
unilateral (dolarizare)
Uniune monetar (folosirea aceleai monede
de ctre un grup de state)

Consiliu Monetar (autoritate care emite moned
naional numai pe baza rezervelor valutare stabilind un curs de
schimb fix

)

Alte regimuri de cursuri fixate fixed
peg (curs fix fa de o moned sau un co meninut minim trei
luni, banda de maxim 1%, autoritile trebuie s intervin pe
luni,
pia direct i indirect)

Continuare regimuri
intermediare

Regimuri

de cursuri fixe cu band de

fluctuaie peged exchange rate ( cursul este

fix dar banda de fluctuaie este mai mare de 1%; autoritile trebuie s

)

Regimuri de curs fix cu ajustare periodic
(engl. Crawling peg) ( paritatea central este modificat
cu regularitate)

Crawling peg cu band de fluctuaie
intervin; SME i MRS 2


Flotare

administrat fr o evoluie
prestabilit
Autoritile influeneaz cursul fr a avea inte
prestabilite

Flotare

liber

Rata este determinat de pia dar pot avea loc

intervenii ocazionale


Alegerea

regimului de schimb valutar

devine o comp. decisiv a politicilor
economice

Gama de opiuni este relativ diversificat

n rile dezvoltate, exceptnd zona euro
flotare liber

rile care aleg Uniunea monetar
renun la dou instrumente de politic
ec.:
Cursul de schimb
Rata dobnzii