Sunteți pe pagina 1din 18

Peter L.

Bernstein (19192009), istoric i economist american, profesor de economie


n cadrul unor prestigioase instituii de nvmnt din Statele Unite precum Harvard
i Williams College, a fost consilier nanciar, manager de investiii, fondator al rmei
de consultan Peter L. Bernstein, Inc., i al publicaiei Journal of Portfolio Management. La nceputul carierei, a fost, printre altele, economist la Federal Reserve Bank
din New York, iar pe durata celui de-al Doilea Rzboi Mondial i-a satisfcut stagiul militar ca oer la Londra, n cadrul Biroului pentru Servicii Strategice, predecesorul CIA.
A inut numeroase prelegeri i conferine, att n SUA, ct i peste hotare, pe teme
precum managementul riscului, strategia de portofoliu, strategiile de investiii, istoria
economiei etc. A fost un fervent susintor al teoriei pieei eciente, care a schimbat
pentru totdeauna mecanismele de tranzacionare de pe Wall Street. A publicat nenumrate studii n publicaii de specialitate (Harvard Business Review, Financial Analysts
Journal); n acelai timp, a contribuit activ la emisiuni televizate i a scris articole adresate publicului larg (n The New York Times Review, The Wall Street Journal, Worth
Magazine) n scopul popularizrii conceptelor de economie, nane i investiii i al
educrii oamenilor n aceste domenii.
Dintre crile semnate de Peter L. Bernstein: Portfolio Management and Efcient Markets (1977), Capital Ideas: The Improbable Origins of Modern Wall Street (1992), The
Power of Gold: The History of An Obsession (2000), Capital Idea Evolving (2007).
Against the Gods: The Remarkable Story of Risk, aprut n 1996, a primit distincii din
partea mai multor instituii nanciare i de consultan, pentru inovaie i pentru demersurile de promovare i de cultivare a spiritului antreprenorial n rndurile publicului larg.

Traducere din englez de


SIMONA-MARIA DRELCIUC

Colecia Povestea banilor este coordonat de tefan Liiceanu.


Redactor: Adina Sucan
Coperta: Angela Rotaru
Tehnoredactor: Manuela Mxineanu
Corector: Cecilia Laslo
DTP: Andreea Dobreci, Carmen Petrescu
Tiprit la Accent Print Suceava
Peter L. Bernstein
Against the Gods. The Remarkable Story of Risk
Copyright 1996 by Peter L. Bernstein
Published by John Wiley & Sons, Inc.
All rights reserved.
HUMANITAS, 2014, pentru prezenta versiune romneasc
Descrierea CIP a Bibliotecii Naionale a Romniei
BERNSTEIN, PETER L.
mpotriva zeilor: remarcabila poveste a riscului / Peter L. Bernstein;
trad.: Simona-Maria Drelciuc. Bucureti: Humanitas, 2014
Bibliogr.
Index
ISBN 978-973-50-4374-2
I. Drelciuc, Simona-Maria (trad.)
65.012.4
EDITURA HUMANITAS
Piaa Presei Libere 1, 013701 Bucureti, Romnia
tel. 021/408 83 50, fax 021/408 83 51
www.humanitas.ro
Comenzi online: www.libhumanitas.ro
Comenzi prin e-mail: vanzari@libhumanitas.ro
Comenzi telefonice: 0372 743 382, 0723 684 194

Cuprins

Mulumiri
Introducere

9
13

CTRE 1200: NCEPUTURILE


1. Grecii, nchinarea n faa vnturilor i rolul zarurilor
2. Simplu precum I, II, III

23
35

1200 1700: O MIE DE FAPTE REMARCABILE


3. Juctorul Renaterii
4. Filiera francez
5. Remarcabilele idei ale omului cu idei remarcabile

51
67
82

1700 1900: CALCULE NELIMITATE


6. Gnduri privind natura uman
7. n cutarea certitudinii morale
8. Legea suprem a nebuniei
9. Omul scrntit la minte
10. Psti i primejdii
11. Structura fericirii

107
123
142
159
179
193

1900 1960: UMBRA INCERTITUDINII I NEVOIA DE EXACTITATE


12.
13.
14.
15.

Msura netiinei noastre


Noiunea complet diferit
Omul care numra orice n afar de calorii
Straniul caz al brokerului anonim

203
220
236
252

GRADE DE NCREDERE: STUDIUL INCERTITUDINII


16.
17.
18.
19.

nclcarea principiului invarianei


Protectorii teoriei
Extraordinarul sistem al pariurilor secundare
n ateptarea dezordinii

275
291
312
338

Note

347

Notele i comentariile editorului romn

359

Bibliograe

367

Indice de nume

377

Indice de materii

381

Pentru
Peter Brodsky

Mulumiri

Ideea de a scrie o carte despre risc mi-a fost sugerat de regretatul


Erwin Glickes, pe atunci preedinte al editurii Free Press. Erwin era
un om care emana for spiritual, hotrre i avea mult farmec. Dei
credea c experiena mea ca investitor era sucient i m calica
pentru proiectul respectiv, la scurt timp mi-am dat seama c, aa cum
m temusem, riscul nu ncepe i nu se sfrete n sala de tranzacionare a Bursei de Valori din New York.
Amploarea subiectului este deconcertant. Riscul reprezint o idee
cu implicaii profunde n psihologie, matematic, statistic i istorie.
Literatura de specialitate este impresionant, iar tirile aduc zi de
zi n prim-plan nenumrate idei interesante. Aadar, a trebuit s u
selectiv. Totui, cred c omiterea vreunui material important a fost
rezultatul unei decizii personale, i nu o scpare.
n timpul scrierii acestei cri, am depins de alii incomparabil mai
mult dect n cazul crilor mele anterioare. Prieteni vechi, dar i
nenumrai oameni abia cunoscui, dintr-o multitudine de discipline,
mi-au oferit ajutorul lor nepreuit, precum i critici i sugestii constructive. De ast dat, chit c-au fost muli buctari, supa a ieit bun. Recunotina mea pentru aceti oameni este nemrginit. Fr ei, cartea
de fa nu ar existat.
Regula spune c recunotina fa de partenerul de via i fa
de editor trebuie s e exprimat la sfritul mulumirilor, ns de
aceast dat aleg s-mi menionez soia i editorul la nceput. Pentru
c aici i au ei locul.
Barbara, soia i, totodat, partenerul meu de afaceri, mi-a oferit
nenumrate idei creative, contribuii teoretice i critici constructive,
toate eseniale n demersul de fa; inuena ei se regsete aproape
n ecare pagin. Mai mult, ea a reuit s in toate aspectele sub
control astfel nct s pot duce la bun sfrit acest proiect.
Mulumiri

Myles Thompson, de la editura John Wiley, a jucat un rol crucial


n realizarea acest proiect. Am avut privilegiul de a primi sugestiile
sale de specialist, de a m bucura de ndrumarea sa entuziast i de
a benecia de profesionalismul su editorial. Colegii lui Myles au colaborat cu mine n toate privinele, de la nceput i pn la sfrit. Redactorul Everett Sims m-a ajutat s rezolv anumite neclariti, n timp
ce iscusina sa n ale condeiului a cizelat manuscrisul, pstrnd totodat intacte ideile.
Cteva persoane m-au ajutat mai mult dect m-a ateptat. i
sunt dator n mod deosebit lui Peter Dougherty pentru nepreuitele
i numeroasele sale comentarii i sugestii. Mark Kritzman mi-a fost
ghid neobosit printre nenumratele sisteme matematice i statistice.
Richard Rogalski i asociaii si de la Biblioteca Baker din Dartmouth
m-au ajutat s economisesc ore ntregi, punndu-mi la dispoziie resursele de care dispuneau n format electronic; buna dispoziie a lui Rich,
precum i dorina sa de a de ajutor mi-au sporit bucuria de a benecia de generoasa sa contribuie. Martin Leibowitz mi-a druit materiale de documentare de mare valoare, mbogind astfel coninutul
crii. Richard i Edith Sylla au fost neobosiii detectivi care au rzbit
atunci cnd am dat de greu. Stanley Kogelman mi-a inut un nepreuit
curs de analiz a probabilitilor. Leora Klapper a fost asistentul de
cercetare ideal: neobosit, entuziast, minuioas i prompt.
Molly Baker, Peter Brodsky, Robert Ferguson, Richard Geist i
William Lee au avut bunvoina de a citi cteva fragmente din ciorn.
Ei mi-au dat impulsul de care aveam nevoie pentru a transforma materia brut n material nisat.
Urmtoarele persoane au avut, de asemenea, contribuii semnicative pentru munca mea i mi exprim nalta consideraie fa de ele:
Kenneth Arrow, Gilbert Bassett, William Baumol, Zalmon Bernstein,
Doris Bullard, Paul Davidson, Donald Dewey, David Durand, Barbara
Fotinatos, James Fraser, Greg Hayt, Roger Hertog, Victor Howe, Bertrand Jaquillat, Daniel Kahneman, Mary Kentouris, Mario Laserna,
Dean LeBaron, Michelle Lee, Harry Markowitz, Morton Meyers, James
Norris, Todd Petzel, Paul Samuelson, Robert Shiller, Charles Smithson,
Robert Solow, Meir Statman, Marta Steele, Richard Thaler, James
Tinsley, Frank Trainer, Amos Tversky* i Marina von N. Whitman.
* Amos Tversky, care joac un rol important n Capitolele 16 i 17, a trecut n
nein n mod neateptat, chiar nainte ca aceast carte s e tiprit. [Notele
marcate cu asterisc aparin autorului (n. red.).]
mpotriva zeilor

10

Opt oameni au avut generozitatea de a citi manuscrisul n ntregime i de a-mi oferi valoroasele lor sugestii i aprecieri critice. Fiecare
dintre ei, n felul su, a avut o inuen major asupra calitii textului
i asupra stilului crii, fr a n vreun fel vinovat de neajunsurile
care ar putea reperate. Este vorba despre: Theodore Aronson, Peter
Brodsky, Jay Eliasberg, Robert Heilbroner, Peter Kinder, Charles
Kindleberger, Mark Kritzman i Stephen Stigler.
nchei cu mulumirile adresate regretailor mei prini, Allen M.
Bernstein i Irma L. Davis, care mi-au insuat cea mai mare parte
din entuziasmul pe care l-am investit n scrierea acestei cri.
Peter L. Bernstein

Introducere

Ce anume deosebete epoca modern de mileniile de-a rndul dinaintea acesteia? Rspunsul privete mult mai multe dect progresul
tiinic, tehnologia, capitalismul i democraia.
Trecutul ndeprtat a fost presrat cu strlucii oameni de tiin,
matematicieni, inventatori, specialiti n tehnic sau n lozoe politic. Cu sute de ani nainte de a se nate Cristos, cerurile fuseser
deja trasate pe hri, Biblioteca din Alexandria era construit, iar geometria lui Euclid deja se predase. Nevoia de tehnic avansat de rzboi
era i pe atunci la fel de ridicat ca astzi. Crbunele, petrolul, erul
i cuprul sunt folosite de mii de ani, iar transportul i comunicaiile
marcheaz nceputurile civilizaiei consemnate.
Ideea revoluionar care marcheaz grania dintre vremurile moderne i cele apuse o reprezint stpnirea riscului: gndul c viitorul
nseamn ceva mai mult dect o toan a zeilor i c oamenii nu sunt
la bunul-plac al naturii. Pn s descopere oamenii cum s depeasc
acea grani, viitorul era o oglindire a trecutului sau inea de misterioasa tiin a oracolelor i a prezictorilor, care deineau monopolul
n domeniul prevestirii evenimentelor.
Aceast carte spune povestea unui grup de gnditori a cror viziune
remarcabil a dezvluit modul n care viitorul poate pus n slujba
prezentului. Ei au transformat asumarea riscului ntr-unul dintre cei
mai importani catalizatori ai societii occidentale, artndu-le oamenilor cum s neleag riscul, cum s-l msoare i cum s-i determine consecinele. Asemenea lui Prometeu, ei i-au sdat pe zei i au
scrutat ntunericul n cutarea luminii care s transforme viitorul din
duman n situaie favorabil. Realizrile oamenilor au produs o schimbare n atitudinea fa de risc, iar pasiunea pentru jocuri i pariuri
s-a canalizat ctre creterea economic, mbuntirea calitii vieii
i progresul tehnologic.
Introducere

13

Prin denirea unui proces raional de asumare a riscului, aceti


inovatori au oferit ingredientul lips care a propulsat tiina i spiritul
ntreprinztor n lumea vitezei, a puterii, a comunicrii rapide i a
operaiunilor nanciare sosticate ce marcheaz epoca noastr. Descoperirile lor n ceea ce privete natura riscului, arta i tiina alegerii
constituie nucleul economiei de pia moderne creia doresc s i se
alture ri din ntreaga lume. Economia liber, centrat pe alegere,
fr a lipsit de probleme i capcane, i-a oferit omenirii acces fr
precedent la tot ce poate mai bun n via.
Capacitatea de a deni ceea ce se poate ntmpla n viitor i de a
alege dintre mai multe alternative reprezint un principiu central al
societilor contemporane. Gestionarea riscului ne ajut s ne orientm ntr-o gam larg de procese decizionale, de la alocarea capitalului pn la protecia sntii publice, de la declararea rzboiului
pn la ntemeierea unei familii, de la plata primelor de asigurare i
pn la purtarea centurii de siguran, de la cultivarea porumbului
i pn la comercializarea fulgilor de porumb.
n vremurile de demult, mijloacele agricole, de producie, de administrare a afacerilor i de comunicare erau simple. Nereuitele erau
frecvente, ns situaiile puteau remediate fr a apela la instalator,
la electrician, la programator sau la contabili i consilieri de investiii.
Nereuita ntr-un domeniu avea impact direct asupra altei componente. n prezent, mijloacele pe care le utilizm sunt foarte complexe,
iar eecurile pot catastrofale i cu un impact devastator. Trebuie
s m mereu contieni de probabilitatea eecurilor i a erorilor. Fr
o bun stpnire a teoriei probabilitilor i a altor instrumente de
gestionare a riscului, inginerii nu ar putut niciodat s proiecteze
grandioasele poduri care traverseaz cele mai late uvii ale lumii,
casele ar i acum nclzite de eminee sau plite, electricitatea nu
ar exista, poliomielita ne-ar mutila n continuare copiii, avioanele nu
ar mai brzda cerul, iar cltoriile n spaiu ar doar un vis.* Dac
nu ar exista attea tipuri de asigurri, moartea celui care ntreine
familia i-ar arunca pe membrii acesteia n srcie i foamete, tot mai
multor oameni li s-ar refuza dreptul la servicii medicale i doar cei
mai avui i-ar permite propria locuin. Fermierii ar produce cu mult
* Oamenii de tiin care au proiectat racheta Saturn 5, n care s-a lansat prima
misiune Apollo ctre Lun, au spus astfel: i doreti o valv care nu curge i faci
tot posibilul s o creezi. ns realitatea i ofer o valv neetan. Tu trebuie atunci
s decizi ct scurgere poi tolera (Necrologul lui Arthur Rudolph n New York
Times, 3 ianuarie 1996).
mpotriva zeilor

14

mai puin dac nu i-ar putea vinde recolta la un pre xat nainte
de strngerea acesteia.
Dac nu am avea pieele lichide de capital care s le permit deintorilor de fonduri s diversice riscurile, dac investitorii ar limitai
la a poseda o singur aciune (aa cum se ntmpla n zorii capitalismului), marile companii inovatoare ale timpului nostru precum Microsoft, Merck, DuPont, Alcoa, Boeing i McDonalds nu ar luat in
niciodat. Capacitatea de a gestiona riscul i, n acelai timp, dorina
de asumare a riscului i de a face alegeri de perspectiv sunt elementele-cheie ale energiei care propulseaz sistemul economic.
*
Ideea modern de risc i are originile n sistemul numeric indo-arab
care a ajuns n Occident acum apte sau opt sute de ani. Totui, studiul
atent al riscului a nceput n timpul Renaterii, atunci cnd oamenii
s-au eliberat de constrngerile trecutului i au pus sub semnul ntrebrii ideile i credinele mpmntenite. Atunci s-au descoperit vaste
teritorii, atunci aveau s e exploatate resursele planetei. Au fost timpuri marcate de disensiuni religioase, de capitalism incipient i de o
curajoas abordare a tiinei i a viitorului.
n 1654, n plin Renatere, cavalerul de Mr, nobil francez pasionat de jocurile de noroc i de matematic, l-a provocat pe vestitul matematician francez Blaise Pascal s rezolve o enigm. Problema consta
n mprirea mizei unui joc de noroc nenalizat ntre doi juctori atunci
cnd unul dintre ei se a n ctig. Enigma i frmnta pe matematicieni de aproape dou sute de ani, de cnd fusese lansat de clugrul Luca Pacioli. El a fost cel care a adus sistemul de contabilitate
n partid dubl n atenia managerilor de astzi i cel care l-a iniiat
pe Leonardo da Vinci n tabla nmulirii. Pascal i-a cerut ajutorul lui
Pierre de Fermat, un avocat care era n acelai timp i un strlucit
matematician. Rezultatul colaborrii celor doi a fost un fenomen intelectual exploziv. Ceea ce pare a fost o versiune din secolul al XVII-lea
a jocului de cultur general Trivial Pursuit a dus la descoperirea
teoriei probabilitilor, nucleul matematic al noiunii de risc.
Soluia propus de ei pentru enigma lui Pacioli nsemna c, pentru
prima dat, oamenii puteau lua decizii i puteau anticipa viitorul cu
ajutorul numerelor. n lumea antic i cea medieval, i chiar i n
societile primitive i necivilizate, oamenii reueau s ia decizii, s-i
urmeze interesele i s fac nego, ns fr o real percepere a riscului
Introducere

15

sau a caracterului procesului decizional. n prezent, ne bazm mai


puin pe superstiii i pe tradiii dect n trecut, i nu pentru c am
mai raionali, ci pentru c nelegerea riscului ne ajut s lum
decizii ntr-un mod raional.
n vremea n care Pascal i Fermat descopereau pentru prima dat
lumea fascinant a probabilitilor, societatea era marcat de un suu
extraordinar de inovaii i descoperiri. Pn n 1654, era deja hotrt
faptul c Pmntul este rotund, erau descoperite noi trmuri ntinse,
praful de puc transforma n ruine castelele medievale, tiprirea cu
caractere mobile nu mai era de mult o noutate, artitii erau deja maetri n tehnica perspectivei, bogiile abundau n Europa, iar Bursa
de Valori din Amsterdam era n plin avnt. Cu civa ani nainte, n
1637, celebra bul speculativ a lalelelor olandeze explodase, ca urmare a ncheierii de contracte de tip futures, ale cror caracteristici
erau identice cu cele ale sosticatelor instrumente nanciare utilizate
n prezent.
Aceste evenimente au avut consecine grave care au slbit credina
n forele supranaturale. Martin Luther deja i fcuse auzit vocea
i aureolele dispruser de deasupra capetelor snilor i a Sntei
Treimi din majoritatea picturilor. William Harvey revoluionase nvturile medicale ale Antichitii, descoperind circulaia sngelui
iar Rembrandt pictase acel trup omenesc gol, alb i rece n Lecia
de anatomie. ntr-un asemenea context, cineva ar descoperit pn
la urm i teoria probabilitilor, chiar fr provocarea lui Pascal de
ctre nobilul cavaler de Mr cu a sa ghicitoare.
Odat cu trecerea anilor, matematicienii au transformat teoria probabilitilor dintr-o jucrie a pariorilor ntr-un puternic instrument
de organizare, interpretare i utilizare a informaiilor. Ideile ingenioase
veneau una dup alta, i astfel au aprut tehnicile cantitative de gestionare a riscului care au declanat ritmul alert al timpurilor moderne.
n 1725, matematicienii se ntreceau deja n a crea tabele privind
sperana de via, iar guvernul britanic se autonana prin vnzarea
de anuiti. Pn la mijlocul secolului al XVIII-lea, asigurrile maritime deveniser o afacere prosper i sosticat n Londra.
n 1703, Gottfried von Leibniz i-a replicat matematicianului i
omului de tiin elveian Jakob Bernoulli c natura a stabilit tipare
ce-i au originea n repetarea evenimentelor, ns doar pentru cea mai
mare parte1, impulsionndu-l astfel pe Bernoulli s inventeze Legea
Numerelor Mari i metodele statistice de selectare care stau la baza
multor activiti desfurate astzi, precum sondajele de opinie, dempotriva zeilor

16

gustarea vinurilor, selecia aciunilor la burs i testarea produselor


farmaceutice*. Avertismentul lui Leibniz ns doar pentru cea mai
mare parte a avut o nsemntate mai mare dect i-ar imaginat,
pentru c a stabilit de ce exist o asemenea noiune precum riscul:
fr aceast caracteristic, absolut totul poate anticipat i, ntr-o
lume n care ecare eveniment este identic cu un altul precedent, nu
s-ar produce nici o schimbare.
n 1730, Abraham de Moivre a propus structura distribuiei normale cunoscut i sub numele de curba clopot sau curba gaussian
i a descoperit conceptul de abatere (deviaie) standard. Aceste dou
concepte sunt reunite sub numele mai popular de Legea Normal
(Gauss-Laplace) i constituie ingredientele eseniale ale tehnicilor
moderne de estimare a riscului. Opt ani mai trziu, nepotul lui Jakob
Bernoulli, Daniel Bernoulli, recunoscut matematician la rndul su,
a denit pentru prima dat procesul sistematic prin care majoritatea
oamenilor fac alegeri i ajung s ia decizii. Mai mult dect att, el a
avansat ideea potrivit creia satisfacia rezultat dintr-o orict de
nensemnat cretere a averii va invers proporional cu cantitatea
de bunuri deinut anterior. Cu o asemenea armaie nevinovat,
Bernoulli a explicat de ce era nefericit regele Midas, de ce oamenii
au tendina de a reticeni la noiunea de risc i de ce trebuie s scad
preurile atunci cnd cumprtorii urmeaz s e ncurajai s cumpere mai mult. Armaia lui Bernoulli a rmas paradigma dominant
a comportamentului raional n urmtorii 250 de ani i a pus bazele
principiilor moderne din managementul investiiilor.
Dup aproape o sut de ani de la colaborarea dintre Pascal i Fermat, un ministru britanic disident, pe numele su Thomas Bayes, a
fcut o descoperire marcant n statistic, demonstrnd cum se pot
lua decizii mai bine fondate prin mbinarea matematic a noilor informaii cu cele mai vechi. Teorema lui Bayes se concentreaz asupra
frecventelor momente n care avem opinii intuitive clare cu privire
la probabilitatea unui anumit eveniment i dorim s nelegem cum
s adaptm acele preri pe msur ce se desfoar evenimentele.
Toate instrumentele pe care le utilizm astzi n managementul
riscului i n analiza deciziilor i a alegerilor, de la raionalismul strict
* Realizrile lui Jakob Bernoulli sunt descrise n detaliu n Capitolul 7. n esen,
Legea Numerelor Mari spune c diferena dintre valoarea observat i valoarea
real a unui eantion se va diminua pe msur ce se va repeta numrul de experimente.
Introducere

17

al teoriei jocurilor i pn la provocrile teoriei haosului, i au originea


n descoperirile care au avut loc ntre 1654 i 1760, cu excepia a dou
cazuri:
n 1875, Francis Galton, matematician amator i vr primar al lui
Charles Darwin, a descoperit regresia liniar, explicnd astfel de ce
trua prevestete prbuirea i de ce nu exist ru fr bine. Atunci
cnd lum o hotrre bazat pe ideea c lucrurile vor reveni la normal, aplicm noiunea regresiei liniare.
n 1952, laureatul Premiului Nobel pentru economie, Harry Markowitz, pe atunci un tnr doctorand n cercetare operaional la Universitatea din Chicago, a demonstrat matematic de ce alegerea de a
miza totul pe o singur carte este o strategie deosebit de riscant i de
ce este diversicarea unul dintre instrumentele cele mai la ndemn
de care poate dispune un investitor sau un director de companie. Aceast
revelaie a declanat micarea intelectual care a revoluionat centrul
nanciar Wall Street, nanarea corporativ i deciziile economice din
ntreaga lume; efectele acestei descoperiri se fac simite i acum.
*
Povestirea pe care o am de spus este pe de-a-ntregul marcat de tensiunea permanent dintre susintorii ideii potrivit creia cele mai
bune decizii sunt bazate pe calcule i numere, construite pe abloanele evenimentelor trecute, i cei care i fundamenteaz deciziile pe
grade mai subiective de ncredere n legtur cu viitorul nesigur. Aceasta
este o controvers care nu i-a gsit niciodat rezolvarea.
Chestiunea se rezum la viziunea ecruia n parte cu privire la
msura n care trecutul condiioneaz viitorul. Viitorul nu poate
cuanticat, pentru c este o necunoscut, ns am nvat cum s folosim numerele pentru a analiza ce s-a ntmplat n trecut. Totui, n
ce msur ne putem baza pe modelele trecutului pentru a aa cum
va viitorul? Ce conteaz mai mult atunci cnd ne confruntm cu
riscurile: faptele aa cum le vedem, sau credina noastr subiectiv
n ceea ce se ascunde n hul timpului? Este gestionarea riscului o
tiin, sau o art? Putem mcar s identicm cu precizie unde se
a linia de demarcaie dintre cele dou?
Una e s stabileti un model matematic care pare s explice totul.
Atunci cnd ne confruntm ns cu problemele zilnice i nvm
constant din greeli, caracterul echivoc al situaiilor, precum i pulsaiile inimilor noastre pot anula instantaneu modelul. Regretatul Fischer
mpotriva zeilor

18

Black, un teoretician pionier al nanelor moderne care s-a mutat de


la Massachusetts Institute of Technology (MIT) pe Wall Street, a spus:
Pieele par mult mai puin eciente de pe malul rului Hudson dect
de pe malul rului Charles.2,i
Odat cu trecerea timpului, controversa dintre evaluarea bazat
pe observarea trecutului i gradele subiective de ncredere a cptat
o semnicaie mai profund. Mainria acionat de matematic a
gestionrii moderne a riscului poart smna unei tehnologii dezumanizante i autodistructive. Kenneth Arrow, laureat al Premiului Nobel,
ne-a atenionat: tiina noastr n ceea ce privete modul n care
lucrurile funcioneaz, n societate sau n natur, este nvluit n
umbra incertitudinii. Mari nenorociri s-au produs n urma ncrederii
n certitudine.3 n timp ce ncercam s ne eliberm de trecut, se poate
s devenit sclavii unei noi religii, adepii unui crez la fel de implacabil, coercitiv i arbitrar precum cel vechi.
Vieile noastre abund n numere, ns uneori uitm c acestea
nu sunt dect nite instrumente. Ele nu au suet; dar, ntr-adevr,
pot deveni fetiuri. Multe dintre cele mai importante decizii ale noastre
sunt luate de computere, gselnie care devoreaz numerele ca nite
montri lacomi i care insist s nghit cantiti tot mai mari de cifre
pe care s le mestece, s le mistuiasc i s le scuipe mai trziu napoi.
*
Pentru a estima msura n care metodele actuale de gestionare a riscului reprezint un beneciu sau o ameninare, trebuie s cunoatem
ntreaga poveste, chiar de la nceputuri. Trebuie s am ce fceau
sau nu fceau oamenii n trecut pentru a mblnzi riscul, modul n
care abordau situaia, ce fel de raionamente i ce limbaj a rezultat
din experiena lor i felul n care activitile lor au interacionat cu
alte evenimente, mai mult sau mai puin importante, schimbnd cursul
istoriei. O asemenea perspectiv ne-ar face s nelegem mai bine unde
ne am i ncotro ne ndreptm.
Pe parcurs ne vom referi adesea la jocurile de noroc, ale cror aplicaii trec dincolo de roata ruletei. Multe dintre cele mai elaborate
strategii de gestionare a riscului i luare a deciziilor sunt fundamentate
i Notele marcate cu cifre romane i aparin coordonatorului coleciei Povestea banilor i se gsesc n capitolul Notele i comentariile editorului romn
(pp. 359366) (n. red.).

Introducere

19

pe analiza celor mai simple jocuri. Nu trebuie s i juctor nveterat sau


investitor ca s recunoti ce ne pot spune despre risc jocurile de noroc
sau investiiile. Zarurile i ruleta, alturi de bursa de valori i piaa
titlurilor de stat sunt laboratoare naturale pentru studierea riscului,
pentru c se preteaz att de bine la determinarea cantitativ; limbajul lor este cel al numerelor. Mai mult, ele ne dezvluie multe despre
noi nine. Atunci cnd ne inem respiraia uitndu-ne la bilua alb
care se nvrte i sare pe roat, atunci cnd ne sunm agentul de burs
pentru a cumpra sau pentru a vinde cteva aciuni, inima noastr
bate alturi de numere. La fel se ntmpl i cu toate rezultatele importante care depind de hazard.
Cuvntul risc deriv din latinescul risicare, tradus prin a ndrzni.
Astfel, riscul este mai degrab o alegere, i nu destin. Istoria riscului
const n aciunile pe care ne ncumetm s le ntreprindem i care
depind de ct de liberi suntem s alegem. Iar aceast istorie ajut la
denirea esenei umane.