CARACTERISTICILE BURSEI

Pia de mrfuri i valori

Bursele sunt locuri de concentrare a cererii i ofertei pentru mrfuri, precum i
pentru diferite tipuri de hrtii de valoare, piee unde se tranzacioneaz bunuri
care au anumite caracteristici:
-

Bunuri generice: care se individualizeaz prin msurare, numrare sau

cntrire
fungibile, adic pot fi nlocuite unele prin altele
au caracter standardizabil, n sensul c marfa poate fi mprit pe loturi
omogene, apte de a fi livrate la executarea contractului ncheiat n burs
sunt depozitabile, ceea ce permite executarea la o anumit perioad de la
angajarea contractului de burs
trebuie s aib un grad redus de prelucrare, ca o condiie a meninerii
caracterului de produs de mas, nedifereniat, omogen.

Pia "simbolic" La bursele de mrfuri nu se negociaz asupra unor bunuri

fizice, individualizate i prezente ca atare la locul contractrii (ca n cazul
licitaiilor clasice), ci pe baza unor documente reprezentative ("hrtii), care
consacr dreptul de proprietate asupra mrfii i constituie imaginea comercial
a acesteia (o anumit cantitate de marf de o anumit calitate). Bursa este, prin
urmare, o pia dematerializat unde se ncheie contractul dintre pri,
identificarea i circulaia mrfurilor realizndu-se n afara acestei piee.
Pia liber Bursele sunt piee libere, n sensul c asigur confruntarea direct
i deschis a cererii i ofertei care se manifest n mod real n economie. Prin
urmare, nu pot fi tranzacionate la burs dect acele mrfuri sau valori pentru
care exist o concuren liber, adic un numr suficient de mare de ofertani i
cumprtori astfel nct s nu apar posibilitatea unor concertri n scopul
manipulrii preului; bursa este opus, prin esena sa, ideii de monopol.
Pia organizat Bursa este o pia organizat, n sensul c tranzaciile se
realizeaz conform unor principii, norme i reguli cunoscute i acceptate de
participani.
Pia reprezentativ Bursa este o pia reprezentativ, servind drept reper
pentru toate tranzaciile care se efectueaz cu acele mrfuri sau valori pentru
care ea constituie piaa organizat. La burs se stabilete preul pentru
mrfurile sau valorile negociate - aa-numitul curs al bursei - element esenial
pentru toate tranzaciile comerciale sau operaiunile financiare care se

desfaoar n ara respectiv, iar n cazul marilor burse, n ntreaga lume. De

altfel, funcia central a bursei este tocmai de a stabili zilnic nivelul preului. Prin
aceast funcie a sa, bursa devine un reper al ntregii activiti economice, surs
a informaiei de baz pentru agenii economici - nivelul preului.

FUNCIILE BURSELOR DE MRFURI

Funcia de facilitare a tranzacionrii. Aceasta este cea mai important

funcie; bursele fiind create tocmai pentru a oferi un loc de ntrunire
comercianilor, pentru a concentra oferta i cererea activ, punnd astfel bazele
unei piee caracteristice.
Funcia de exercitare a unor influene determinante asupra evoluiei
comerului internaional cu produsele respective. Pe piaa cotaiilor la
disponibil (spot) i la termen ne putem da seama dac piaa unui anumit
produs nregistreaz un trend ascendent sau descendent.
Funcia de stabilire (formare) a preurilor reprezentative pentru
produsele de baz. Aceast funcie rezult din corelarea unor factori precum
raportul cerere-ofert pe pieele spot sau futures, evoluia din ultimul timp a
preurilor pe aceste piee, evoluia unor evenimente sociale sau politice
importante, care pot s afecteze ntr-o msur sau alta atitudinea participanilor
la activitatea bursier.
Funcia de stabilizare a preurilor i de reducere a amplitudinii
fluctuaiilor de curs.
Funcia de minimizare a riscurilor de pre pentru marfa efectiv.
Aceast funcie este ndeplinit prin hedging. Operaiunile de acoperire sau de
tip hedging sunt realizate din dorina operatorilor (fermieri, comerciani,
procesatori etc.) de a se proteja mpotriva riscurilor de pre rezultate din
modificrile de pre pe piaa produselor fizice.
Funcia de favorizare a liberei concurene. Bursele de mrfuri se apropie de
modelul ideatic al concurenei perfecte. Prin metoda de comercializare specific
burselor, care are lor dup un program i reguli respectate de toi operatorii,
este imposibil ca un individ sau un grup s exercite o influen negativ asupra
preurilor.

Funcia de oferire de informaii asupra nivelului preurilor unor mrfuri

disponibile la un anumit termen. Funcia de informare a participanilor la
burse asupra disponibilitilor de marf i a cererilor din lumea ntreag este
realizat prin publicarea i promovarea unor informaii diverse, care permit
evaluri pentru perioadele curente i viitoare cu privire la stocul de mrfuri sau
cererea mondial.

Contractele la termen
Tranzaciile cu lichidare la un anumit termen de la ncheierea contractului au
aprut cu cteva secole n urm pe pieele de mrfuri. Prin perfecionarea
acestui tip de tranzacii i extinderea lor la operaiunile cu valute i active
financiare s-au consacrat n practica de afaceri dou categorii de contracte la
termen: forward ("anticipate") i futures ("viitoare").
Un contract forward este un acord ntre dou pri, vnztorul i cumprtorul,
de a livra i respectiv de a plti la o anumit dat viitoare o marf, valut sau un
activ financiar la un pre stabilit n momentul contractrii. Contractul este deci
determinat, n elementele sale eseniale (obiect, pre, scaden), n momentul
perfectrii tranzaciei; rmne ns incert valoarea acestuia la lichidare (deci
rezultatul virtual al contractului), innd seama de faptul c ntre momentul
ncheierii contractului i cel al executrii lui, preul mrfii, valutei sau activului
financiar se modific pe pia. Prin urmare, vnztorul sau cumprtorul poate
nregistra diferene favorabile sau nefavorabile de pre (deci profit sau pierdere
n urma tranzaciei).
Aadar, printr-un contract forward cumprtorul se oblig s cumpere o anumit
marf sau valoare (activ financiar sau valut) la un pre stabilit n momentul
ncheierii contractului (pre forward), la o scaden fix.
Spre deosebire de contractul forward, care se execut la scaden n condiiile
stabilite la ncheierea contractului, n contractul futures prile au dou
posibiliti:
a) s lichideze contractul prin predarea/primirea activului care face obiectul
acestuia, adic prin livrare (engl. delivery);
b) s lichideze poziia deinut pe piaa futures printr-o operaiune de sens
contrar, respectiv o compensare (engl. offsetting).
Astfel, cel care deine o poziie long poate lichida poziia sa, realiznd o vnzare
futures a contractului respectiv; iar cel care deine o poziie short o poate lichida
prin cumprarea futures a aceluiai contract. Prin aceste operaii

profitul/pierderea virtual (sau "pe hrtie") se transform n profit/pierdere

efectiv.

Contr futures
un contract futures se concretizeaza intr-un angajament standardizat de vanzare-cumparare
a unui activ (marfa, titlu financiar, instrument monetar), denumit activ suport, tranzactionat
la bursa, la un pret stabilit in momentul incheierii tranzactiei, cu lichidarea contractului la o
data viitoare.
Tranzactiile pe piata futures se pot initia fie prin deschiderea unei pozitii de cumparare (in
acest caz se poate spune ca pozitia este long, sau cumparatorul detine o pozitie long),
fie prin deschiderea unei pozitii de vanzare (caz in care vanzatorul detine o pozitie short
principalele caracteristici ale contractelor futures sunt urmatoarele:
intr-un contract futures, conditiile contractuale sunt standardizate in ceea ce priveste
natura activului suport negociat, cantitatea contractata si data livrarii;
pretul contractelor futures este stabilit la bursa, printr-o procedura specifica de negociere
(strigare intr-o piata de licitatie, la o bursa autorizata) si variaza in functie de conditiile
pietei, valoarea contractului nemaifiind fixa, ca in cazul contractelor forward, ci variabila,
contractul futures fiind actualizat zilnic, prin marcarea la piata;
executarea contractelor futures este garantata de Casa de Compensatie si, spre
deosebire de contractele forward, riscul de neindeplinire al obligatiilor contractuale este nul;
lichidarea contractului futures poate fi facuta fie prin livrare fizica (circa 2% din cazuri),
fie prin compensare cu o operatie de sens contrar, adica operatorul cu pozitie long isi
inchide pozitia printr-o vanzare, iar cel cu pozitie short se acopera printr-o cumparare;
faptul ca inclusiv pe pietele unde livrarea fizica este permisa, acest lucru are loc in mai
putin de 2% din cazuri, dovedeste faptul ca participantii nu intra pe piata futures cu intentia
de a cumpara, respectiv a vinde activul suport al contractului, ci pentru a efectua operatii
speculative;
pe piata futures nu au acces direct decat membrii bursei care, prin reprezentantii lor
(brokeri de ring, deckeri, runneri, agenti de bursa), actioneaza la ordinele clientilor si pot
determina, prin sfaturile si opiniile lor, directii de actiune.

Contractul spot
Contractele spot sunt contracte de vnzare - cumparare a caror executare
are loc, teoretic, imediat dupa ncheierea lor. Practic, ele sunt executate n
termene cuprinse ntre 24 de ore si 10 zile bancare si presupun livrarea
obligatorie a marfii.

Marfa ce sta la baza contractului spot este:

- la vedere (adica exista)
- disponibila (nu e grevata de vreo obligatie; de exemplu, gajul)
- prezenta (se afla ntr-un depozit agreat de bursa)
Pretul de executie al contractului este cel stabilit n momentul ncheierii
tranzactiei.

Casa de compensaie (de cliring). Rolul esenial n derularea tranzaciilor

revine casei de cliring, care asigur att marcarea zilnic la pia a poziiilor
futures, ct i compensaia global a tranzaciilor care se efectueaz la burs.
Ansamblul operaiunilor de compensaie, decontare i predare/primire de titluri desfurate sub coordonarea casei de cliring - poart numele de regularizare
Marcarea la pia (marking to market) reprezint adaptarea zilnic a
contractelor futures deja ncheiate n raport cu evoluia cursurilor futures pe
pia. Regula este c dac valoarea contractului crete, cumprtorul primete
n contul su n marj o sum cash echivalent cu diferena dintre preul de
lichidare (regularizare) al zilei curente i cel al zilei precedente, multiplicat cu
numrul de contracte. Dac valoarea contractului scade, se deduce din contul
su n marj o sum obinut prin multiplicarea numrului de contracte cu
diferena dintre preul curent i cel al zilei anterioare. Prin aceast operaiune de
marcare la pia a fiecrei poziii la sfritul fiecrei zilei, procedura compensrii
poziiilor este simplificat.

Procesul de marcare la pia se deruleaz la dou nivele: casa de compensaii

realizeaz marcarea la pia n raport cu membrii si - firmele broker; la rndul
lor, brokerii fac marcarea la pia n raport cu clienii lor, sporind sau diminund
disponibilul din contul n marj al acestora.

Optiuni
Opiunile negociabile sunt contracte standardizate ncheiate ntre vnztorul
opiunii (engl. option seller; writer; maker) i cumprtorul opiunii (engl. option
buyer; holder) prin care primul vinde celui de-al doilea dreptul de a cumpra sau
de a vinde un activ determinat. Prin urmare, opiunea reprezint un drept care,
dac este exercitat, creeaz obligaii ntre pri privitoare la activul de baz.
Dup natura acestor obligaii se disting dou tipuri de opiuni: cele de
cumprare i cele de vnzare.
Opiunea de cumprare (engl. call; fr. option d'achat) este un contract, n
form negociabil, care d dreptul cumprtorului (buyer, holder) ca ntr-o
anumit perioad de timp, s cumpere de la vnztorul opiunii (seller, writer)
activul de baz, la un pre stabilit prin contract. Pe de alt parte, vnztorul
opiunii call i asum obligaia de a vinde cumprtorului activul de baz, la
preul stabilit, dac opiunea este exercitat ntr-un anumit interval de timp.
Opiunea de vnzare (engl. put; fr. option de vente) este un contract n form
negociabil, care d dreptul cumprtorului opiunii ca ntr-o anumit perioad
s vnd activul de baz vnztorului acesteia, la un pre stabilit prin contract. Pe
de alt parte, vnztorul unui put i asum obligaia de a cumpra activul de
baz de la cumprtorul opiunii la preul stabilit, dac opiunea este exercitat
ntr-un anumit interval de timp
Caracteristicile opiunii
Ca titlu financiar, opiunile prezint caracteristicile definitorii ale unui produs
bursier: standardizare, negociabilitate, lichiditate. Fiind construite pe baza unui
activ financiar, ele sunt ns titluri derivate.
a) Mrimea opiunii
Fiecare opiune are ca obiect un activ standardizat din punctul de vedere al
volumului sau valorii.
b) Durata de via
Standardizarea se refer i la durata opiunii, respectiv perioada de timp n care
opiunea poate fi exercitat; data final pentru exercitarea opiunii se numete
data expirrii (engl. expiration date). Perioada de exercitare se determin pe
baza aa-numitelor cicluri de expirare
Durata maxim de via pentru fiecare opiune este de 9 luni, iar la un moment
dat sunt disponibile pentru tranzacii numai trei din cele patru luni scadente.
c) Preul de exercitare

Preul la care se poate cumpra/vinde activul de baz al opiunii se numete

pre de exercitare (engl. exercise price), deoarece la acest pre se exercit
dreptul pe care l confer opiunea; el este determinat n momentul ncheierii
contractului (de aici denumirea de striking price). Acest pre depinde de preul
activului de baz din momentul cumprrii opiunii i este stabilit de burs de o
manier standardizat.
d) Preul opiunii
n schimbul dreptului care i se ofer prin opiune, cumprtorul pltete
vnztorului o prim (engl. premium; fr. prime), care reprezint preul opiunii,
achitat n momentul ncheierii contractului.
Spre deosebire de opiunile nenegociabile, unde prima este fix (la Paris se
numea avec), la opiunile negociabile - care pot fi vndute/cumprate pe tot
parcursul duratei lor de via - preul opiunii este variabil i se stabilete la
burs, n funcie de raportul dintre cererea i oferta de opiuni. Preul opiunii are
dou componente: valoarea intrinsec i valoarea- timp.
Valoarea intrinsec (engl. intrinsic value) este diferena dintre preul de
exercitare al opiunii i preul activului de baz al opiunii.
Mrimea valorii intrinseci (Vi) se calculeaz pe baza preului de exercitare (PE) i
a preului (cursului) activului de baz

Teoria ne spune c muli dintre participanii pe pieele futures sunt hedgeri. Scopul lor este de a
utiliza aceste pieele pentru a reduce un anumit risc cu care ace tia se confrunt.
Un short hedge este o acoperire mpotriva riscurilor care implic o pozi ie short pe contracte
futures. Un astfel de tip de hedging este adecvat atunci cnd hedgerul deine deja un activ i se
ateapt s-l vnd la un moment dat n viitor. De exemplu, un short hedge ar putea fi utilizat de
ctre un fermier care deine nite porci i tie c acetia vor fi potrivi i pentru vnzarea pe pia a
local n dou luni. Un short hedge poate fi, de asemenea, utilizat atunci cnd un activ nu este
deinut chiar acum de ctre investitor, dar va fi deinut la un moment dat n viitor.
Hedging-urile care implic asumarea unei poziii long ntr-un contract futures sunt cunoscute sub
denumirea de long hedge. Un long hedge este adecvat atunci cnd o companie tie c va trebui s
cumpere un anumit activ n viitor i dorete s fixeze un pre n prezent.

Ordin stop (stop order)

Ordinul stop (lb. engleza: stop order) presupune lansarea unui ordin de cumparare sau de
vanzare si executarea acestuia in momentul in care un anumit nivel de pret (pret stop) a fost
atins sau depasit. Ordinul stop poate fi folosit pentru a proteja potentialul castig al clientului dar
si pentru a limita o posibila pierdere.
Ordinul stop se realizeaza in doua etape. In prima etapa a ordinului se asteapta atingerea
nivelului pretului stop, iar in cea de-a doua etapa, se executa ordinul in cazul in care pretul
stabilit de client a fost atins sau depasit.

Ordin limita (limit order)

Ordinul limita (lb. engleza: limit order)presupune lansarea unui ordin, de cumparare sau de
vanzare, si executarea acestuia la un pret stabilit de catre client. Prin intermediul acestui ordin,
investitorul estimeaza evolutia pretului si isi doreste ca ordinul sa se realizeze la un pret cat mai
avantajos sau la un pret limita.
Asemenea ordinului stop, ordinul limita se realizeaza in doua etape:

Etapa de asteptare (se astepta pana cand piata atinge pretul limita)
Etapa de executie (daca sunt indeplinite conditiile de pret)

rdinul la piata (lb. engleza- market order) presupune lansarea unui ordin de cumparare sau de
vanzare, cu executare rapida, la cel mai bun pret din piata din acel moment. Acest tip de ordin
pune mai mult accent pe executarea tranzactiei si mai putin pe pretul de executie. Investitorul
cunoaste cotatia instrumentului financiar tranzactionat si este interesat sa isi execute ordinul la
un pret cat mai apropiat de cel al pietei.
Se pot distinge doua tipuri de ordine la piata:

Ordin de cumparare la piata (cumpararea imediata a unui numar de titluri financiare la

pretul pietei, la cerere);
Ordin de vanzare la piata (vanzarea imediata a unor titluri financiare la pretul pieti, la
cerere);
Brokerul executa ordinele la momentul lansarii, la cererea si pe raspunderea clientului.