Documente Academic
Documente Profesional
Documente Cultură
IGP-Disponibilidade
IPA-Disponibilidade
Interna
Interna
No ano
Em
12 No ano
meses
Em
IPC (IPE)
12 No ano
meses
Em
12
meses
1989
1.319,87 1.782,89
1.295,34
1.748,79
1.201,00
1.635,85
1990
2.740,23 1.476,71
2.735,14
1.449,52
2.900,84
1.639,08
1991
414,75
480,23
404,67
471,67
410,59
458,61
1992
991,35
1.157,84
976,91
1.154,18
965,20
1.129,45
1993
2.103,40 2.708,17
2.065,39
2.639,27
1.920,41
2.490,99
1994
2.406,87 1.093,89
2.279,00
1.029,36
2.149,26
941,25
1995
67,46
14,78
58,77
6,39
67,34
23,17
1996
11,10
9,34
6,33
8,09
16,48
10,04
1997
7,91
7,48
8,13
7,78
6,44
4,83
1998
3,89
1,70
3,55
1,51
1,43
-1,79
1999
11,32
19,98
16,58
28,90
2,56
8,64
2000
13,77
9,81
18,11
12,06
6,64
4,38
2001
10,36
10,40
12,60
11,87
5,73
7,13
2002
26,41
26,41
35,31
35,41
9,92
9,92
2003
7,67
7,67
6,26
6,26
8,17
8,17
1989
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
1-preos de 1980.
2-formao bruta de capital fixo.
3-mdias anuais pela PME do IBGE.
4-At dezembro de 2002, a taxa era calculada tendo por base as pessoas que procuraram trabalho na
semana anterior da entrevista. A partir desta data, tem-se por base pessoas que procuraram trabalho
nos ltimos 30 dias antes da entrevista.
Fonte: Banco Central, IBGE e IPEADATA.
Segundo Biasoto, a FBKF nas dcadas de setenta e oitenta caiu, em seu conjunto, de
algo em torno de 21,5% do PIB para 19% do PIB durante o segundo mandato de FHC e de
18% em 2002 e 2003, segundo estimativas do IBGE.O principal determinante dessa queda,
conforme se pode ver na tabela 3 e grfico 1, foi o conjunto das administraes pblicas,
tomando suas participaes entre a dcada de setenta e o perodo de 1999 a 2002, explicam
70% da queda da FBKF. Destaque-se ainda que entre 1980 e 1982, as estatais investiam cerca
de 3,2 do PIB. Entre os anos de 1973 e 1979, em nenhum momento o investimento das estatais
federais foi inferior a 5,2% do PIB, chegando expressiva marca de 6,3% em 1975
(BIASOTO Jr., 2004: 78).
Tabela 3
Formao Bruta de Capital Fixo, 1970 a 2002 - % do PIB
1970s
1980s
1990-94
1995-98
1999-02
Adm. Pblica
3,7
2,7
3,4
2,4
2,0
Setor Privado
17,7
19,5
15,8
17,4
17,0
FBKF
21,4
22,2
19,4
19,8
19,0
exterior, ocasionou novas mudanas na economia brasileira, cujos impactos o objetivo deste
trabalho analisar.
Ressalta-se desde j que essas mudanas no diminuram o grau de vulnerabilidade da
economia brasileira. Um regime de taxas de cmbio flutuante, com livre mobilidade de
capitais, teoricamente, teria a funo de eliminar desequilbrios no balano de pagamentos. Na
verdade revelaram-se profundamente instabilizadoras. No atual sistema de globalizao tal
equilbrio se daria fundamentalmente pela conta financeira em pases com dficits em
transaes correntes e elevado passivo externo essa relao ainda mais problemtica.
O fechamento do balano de pagamentos depende do ingresso lquido de capitais
privados, que so por sua natureza profundamente volteis, tornando a economia
permanentemente sujeita aos humores dos fluxos de capitais financeiros internacionais.
Nas tabelas 4, 5 e 6, apresentamos os dados do Balano de pagamentos do Brasil para
toda a dcada de 90 e para o perodo de 2000 a janeiro a maio de 2004, para avaliarmos o
desempenho externo da economia brasileira nesse perodo e avaliarmos as condies
econmicas externas com que se defrontou o governo Lula ao assumir em 2002.
Discriminao
Balana Comercial
Exportaes
Importaes
Balana de Servios
Juros
Lucros
Saldo em transaes Correntes
Balana de Capitais
Investimento Direto
Investimento de Portflio
Emprstimos e financiamentos
Amortizaes
Saldo do Balano de Pagamentos
Reservas Internacionais
Dvida Externa Total
PIB
31.414
20.661
-15.369
-9.748
-1.591
-3.782
-420
281
104
5.009
-8.826
-4.202
9.973
123.439
469.318
31.620
21.041
-13.542
-8.621
-665
-1.407
4.097
104
0,3
6.492
-7.827
2.690
9.406
123.210
405.679
35.862
20.554
-11.339
-7.253
-574
6.144
4.764
1.580
1.704
9.309
-8.572
10.908
23.754
135.949
387.295
38.597
25.669
-15.585
-8.280
-1.831
-592
12.524
714
6.651
13.170
-9.978
11.932
32.211
145.726
429.685
43.545
31.105
-14.743
-6338
-2.483
-1.689
14.294
1.972
7.280
52.893
-50.411
12.939
38.806
148.295
543.087
1995
-3.158
46.506
-49.664
-18.594
-8.158
-2.590
-17.972
29.359
4.313
2.294
14.736
-11.023
13.480
51.840
159.256
705.449
1996
-5.554
47.747
-53.301
-21.707
-9.840
-2.374
-24347
32.748
9.976
6.040
26.414
-14.271
8.774
60.110
179.935
775.475
1997
-8.357
52.990
-61.347
-26.897
-10.391
-5.597
-33.054
25.864
17.085
5.300
30.586
-28.701
-7.865
52.173
199.998
807.814
1998
-6.474
51.120
-57.594
-28.798
-11.948
-7.181
-33611
20.596
25.893
-1.851
61.984
-33.587
-17.285
44.156
223.792
787.889
1999
-1.199
48.011
-49.210
-25.829
-15.237
-4.099
-25.062
14.165
26.937
1.360
44.264
-49.120
-10.740
36.342
225.610
536.554
reflete o risco embutido de uma mudana cambial ou as expectativas dos agentes de uma
desvalorizao cambial, qualquer perturbao externa que comprometesse o financiamento dos
dficits em transaes correntes forava o governo a elevar as taxas de juros.
A crise asitica no final de 1997 e a russa em meados de 1998 desnudaram a
vulnerabilidade da economia brasileira. No estouro da crise asitica o pas teve uma reduo
no nvel das reservas da ordem de US$ 20 bilhes, rapidamente recomposto pela elevao das
taxas de juros e pelo pacote fiscal, inclusive programa de privatizaes, em especial do
Sistema Telebrs.
A situao ficou ainda mais dramtica com a crise russa. O pas teve uma drenagem de
reservas da ordem de US$ 30 bilhes entre agosto e setembro de 1998. Apesar da magnitude
da elevao da taxa de juros e do anncio de um novo pacote fiscal no foi mais possvel
recuperar o nvel das reservas, refletindo a descrena dos agentes na manuteno da poltica
cambial. O governo entabulou negociaes com o FMI de um pacote de ajuda no valor de US$
42 bilhes. Um ponto que merece destaque que o fundo imps um limite mnimo para o nvel
das reservas de US$ 20 bilhes limitando o poder do Banco Central de defender a taxa de
cmbio, aumentando as chances de sucesso de um ataque especulativo contra a moeda.
A manuteno da poltica cambial num contexto de grave recesso, com uma taxa de
crescimento do produto real de apenas 0,13%, perda acentuada de reservas, elevada taxa de
desemprego, deteriorao do saldo em transaes correntes e elevao da razo dvida externa
PIB, s pode ser entendida dentro do contexto do calendrio eleitoral. Com o presidente
reeleito, finalmente em janeiro de 1999 o cmbio foi desvalorizado em torno de 65%. O
prejuzo para o Tesouro Nacional, ou o aumento da dvida pblica por esta via, foi de R$ 50
bilhes.
10
1994
148,3
60,9
87,3
28,6
119,6
109,5
19,1
2000
236,1
125,5
110,6
29,9
206,2
203,1
40,4
11
12
470% e os juros lquidos que representavam 16% das reserva em 1995 chegam a 42% no final
de 1999.
Em termos de sua composio, a dvida externa privada ultrapassa a dvida pblica em
1996. No entanto, longe de representar uma melhoria das contas publicas como os dados
podem sugerir, na verdade isso no ocorre devido estreita ligao entre a dvida pblica
interna e a dvida externa total. Por outro lado, mostra a vulnerabilidade do setor privado a
mudanas na poltica cambial.
A ampliao do processo de abertura comercial e a valorizao do cmbio aps a
implantao do Real conduziram a um expressivo aumento das importaes. Dado o lento
crescimento das exportaes, o saldo da Balana comercial tornou-se fortemente deficitrio. O
aumento das remessas de lucros e dividendos e do pagamento de juros agravaram o histrico
na balana de servios, colocando na ordem do dia o problema do financiamento do dficit em
transaes correntes. A soluo adotada foi de ampliar o diferencial entre as taxas internas de
juros (Ver grfico 2) e as externas para atrair os fluxos de capitais necessrios ao
financiamento dos dficits em transaes correntes. A economia tornou-se extremamente
dependente do movimento dos fluxos de capitais externos, em grande parte volteis,
submetendo-se no curto prazo a ataques especulativos e, no longo prazo, ao agravamento da
dependncia ao capital forneo. Nesse contexto, em um mundo caracterizado pela forte
instabilidade do sistema financeiro internacional que se pode entender como a fragilidade e
vulnerabilidade externa colocam permanentemente obstculos retomada do crescimento
econmico da economia brasileira.
13
14
Ano
1989
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
1989
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
15
enquanto que seus impactos negativos sobre o balano de pagamentos, sob a forma de lucros e
dividendos so diludos ao longo do tempo. Agregue-se a isso que a entrada de IDE nesse
perodo pela atrao do processo de privatizao alm de no aumentar a capacidade produtiva
do pas, por se tratar de mera transferncia patrimonial, tampouco geram diretamente receitas
de exportaes que permitam reequilibrar o saldo das transaes correntes.
1994
3,43
27,4
4,6
24,3
24,2
25
27,3
32
42,1
6,5
6,25
7,4
8,0
8,7
7,3
75,7
75,8
75
72,7
68
57,9
77
63,3
53,8
45,4
51,5
45,5
6,37
2,73
4,46
2,01
4,4
1,8
4,35
0,68
4,62
0,62
3,64
0,51
16
Uma anlise mais detalhada dos dados da tabela 13 nos mostra o contnuo crescimento
do passivo externo lquido como proporo das exportaes, o que significa que se todo o seu
montante fosse utilizado para o pagamento do passivo externo lquido, tudo o mais constante,
seriam necessrios 3,4 anos em 1995 e 7 anos em 2000. O passivo externo lquido como
proporo do PIB tambm cresce entre esses dois anos, passando de 23,4% para 47,9%, o que
representa um crescimento desse indicador de 105% em seis anos. O ingresso de IDE como
proporo do PIB apresenta um incremento significativo saltando de 7,8% em 1995 para 22%
em 2000, com as ressalvas j mencionadas. No entanto, o indicador mais preocupante
Servio do Passivo Externo sobre as reservas internacionais, que se eleva de 42% em 1995
para 132% em 2000, resultado um pouco melhor do que o do ano anterior quando atingiu
171% do PIB.
Os credores internos e externos do pas e o FMI consideram que o indicar que melhor
reflete a posio financeira do setor pblico a divida lquida do setor pblico, j que nela est
descontada a posio credora do prprio Estado. Os dados sobre o comportamento desta
varivel esto apresentados na tabela 14.
A Tabela 14 nos mostra a Dvida Lquida Total do Setor Pblico e como porcentagem
do PIB. A dvida lquida aumenta de R$ 153,2 bilhes em 1995 para R$ 563,2 bilhes, em
2000. Um crescimento de 268% em seis anos. Mais ilustrativo ainda o seu crescimento como
proporo do PIB. Passa de 30,38% do PIB em 1994 para 49,29% em 2000. Considerando que
parte do estoque da dvida foi queimado com a implantao do Plano Collor, que desde a
preparao das condies fiscais no governo Itamar Franco para implementao do Plano Real,
at a aprovao do FSE e depois do FEF, para consolid-lo, porque esse comportamento
explosivo da dvida pblica?
A tabela 14 apresenta os dados referentes ao perodo 1994-2000. O crescimento da
dvida lquida do setor pblico no perodo foi de 267%, sendo que a parcela correspondente
dvida interna passou de 71% do total para 80% entre 1994 e 2000. Isso se traduziu em um
substancial aumento da dvida lquida total como proporo do PIB, de 30,4% em 1994 para
49,3% em 2000. Em 2001 esse valor chegou a 53,3%. Por sua vez, o crescimento da dvida
lquida do governo federal e do Banco Central foi ainda maior, equivalendo a 436%. O grfico
3 mostra a composio dessa dvida lquida do setor pblico no longo de toda a dcada,
evidenciando que foi a partir de 1992 que a parcela interna da dvida passou a superar a
externa, exatamente o perodo em que o diferencial de juros internos passou a ser mais
expressivo.
17
50
40
% do PIB
Dvida Interna
Dvida Externa
30
20
10
0
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
Ano
- Dvida Interna
- Dvida Externa
44,4
38,1
31,6
38,6
353
Banco Central
Dvida lquida total (% do PIB)
18
Anos
Nominal
Operacional
Primrio
Juros Reais
1990
29,60
-1,30
-4,60
3,30
1991
23,42
-1,36
-2,86
1,50
1992
42,86
2,14
-2,25
4,39
1993
57,96
-0,25
-2,60
2,38
1994
39,88
-1,72
-5,04
3,77
1995
7,19
4,89
-0,36
5,24
1996
5,88
3,37
0,09
3,38
1997
6,07
4,26
0,91
3,35
1998
7,93
7,41
-0,01
7,42
1999
10,49
3,90
-3,28
7,18
2000
4,43
1,13
-3,50
4,64
2001
5,22
1,44
-3,70
5,15
2002
10,24
0,40
-4,01
4,40
2003
3,74
0,91
-4,37
5,30
Podemos observar que ao longo da dcada de 90, exceto de 1996 e 1997, quando o
oramento apresentou pequeno dficit e nos 4 primeiros anos do novo milnio, o oramento
pblico no conceito primrio foi superavitrio, ou seja, as receitas foram superiores as
despesas. Sem entrar no mrito sobre a estrutura das despesas do governo por no ser este o
objetivo deste trabalho, pode-se dizer que o principal responsvel pelo dficit no conceito
operacional o pagamento dos juros.
O problema no est do lado real da economia, j que no conceito primrio o
oramento se apresenta superavitrio, mas do lado financeiro dado pelo desequilbrio entre
estoques e fluxos, onde estes alimentam quele tornando o crescimento da dvida explosivo.
Na verdade, o aumento da dvida externa, gerando permanentemente o servio da sua dvida
conduz a que internamente haja uma elevao da taxa de juros, para esterilizar seus impactos
monetrios, o que implica em novo aumento da dvida pblica, num mecanismo que se autorefora.O elevado diferencial entre a ta de juros interna e a externa, necessrio para ajustar as
contas externas, fez com que as empresas aqui instaladas captassem dlares no exterior para
atuarem como credoras junto ao governo brasileiro. Assim, pode-se dizer que o crescimento da
parcela privada da dvida externa est associada com a crescente necessidade de rolagem da
19
A tabela 16 apresenta dados sobre o pagamento dos juros como proporo do PIB e do
investimento total. Observa-se que os encargos financeiros foram crescentes entre 1990 e 1999 e que
parcelas crescentes de recursos de recursos foram destinadas ao pagamento de juros da dvida
pblica, em relao ao que poderia ser destinada a investimentos.
Pagamento de juros da
pblica / investimento
3,3
16,3
20
1991
1,5
8,3
1992
4,4
23,9
1993
2,4
12,4
1994
3,9
18,8
1995
5,2
25,4
1996
3,7
19,2
1997
3,4
17,1
1998
7,5
38,3
1999
6,3
33,3
2000
4,7
25,0
Receita de
venda
7862
5562
1882
418
396
396
1990-1994
Resultado Total
10838
8167
2178
493
396
91,4
68,9
18,4
4,2
3,3
Receita de
venda
10852
816
4840
5196
63281
6329
22238
2321
421
2111
29811
50
4481
396
3,3
753
1995-2002
Resultado
Total
15117
1522
4840
8755
73826
6329
29748
2321
421
2119
32758
50
4481
753
%
16,2
1,6
5,2
9,4
79,0
6,8
31,8
2,5
0,5
2,4
35,1
0,1
4,8
0,8
21
Estaduais
3728
3728
4,0
No Ventilado
350
619
5,2
Total
8212
11853
100,0
78614
93424
100,0
Por memria:
Dvida Transferida
3266
14810
Investidores Estrangeiros
5
53
Instituies Financeiras
25
7
Nacionais
Outros
70
40
Nota: Resultado Total = Receita de Venda + dvida Transferida.
Fonte: BNDES, Ministrio do Desenvolvimento, Indstria e comrcio Exterior, julho de 2002. (APUD, PROENA (2003): 26).
22
At a crise russa o discurso oficial era o de que a manuteno da poltica econmica era
essencial para a confiana do mercado. Em decorrncia do contgio, a poltica cambial foi
alterada e a taxa bsica de juros (Selic) foi elevada para 41,58%. Digerido os impactos da
crise a taxa bsica volta a cair, embora persista em patamares extremamente elevados para os
padres internacionais.
Na tabela 18 apresentamos os principais indicadores de vulnerabilidade da economia
brasileira para o perodo de 2001 a 2004. O servio da dvida sobre as exportaes que era de
130% em 1999 cai para 73% em 2002 e 55% em 2003; as reservas sobre a dvida externa total
caem para 73% em 2002 e 55% em 2003; a dvida externa total sobre as exportaes que era
de 470% em 1999 e de 500% em 2000 cai para 294% em 2003; os juros lquidos que
representavam 42% das reservas no final de 1999 caem para 26% em 2003. A dvida externa
total como proporo do PIB, no entanto, se eleva de aproximadamente 30% em 1999 e 2000
para 43% em 2003. H tambm melhoria no saldo em transaes correntes como proporo do
PIB, que se torna positivo em 2003, pelo bom desempenho da balana comercial superavitria
desde 2001, como resultado da desvalorizao do Real em 1999. De grande relevncia o
crescimento das reservas internacionais sobre o servio da dvida que se eleva de 57% em
1999 para 123% em 2003, apesar da turbulncia do perodo eleitoral.
Indicador
3,61
2,99
41,2
34,14
0,86
9,81
0,26
2,92
0,17
0,72
2,41
-4,55
-39,87
3,49
2,86
45,87
37,63
0,73
9,62
0,22
2,86
0,18
0,85
2,88
-1,66
-12,65
2,94
2,27
43,12
33,23
0,55
8,05
0,18
2,61
0,23
1,23
3,77
0,81
5,56
0,56
0,17
0,24
2,6
7,14
23
61,60
62,66
67,45
148,74
5- Concluso
Os dados analisados neste trabalho mostram que a abertura externa da economia nos
anos 90 provocou profundos desarranjos na estrutura econmica do pas colocando-o em
condio de extrema vulnerabilidade externa, em decorrncia de profundos desequilbrios de
fluxo, expressos no balano de pagamentos e no servio do passivo externo e de estoques
configurado na perversa articulao entre o passivo externo e o endividamento pblico.
A manuteno da estabilidade monetria ancorada na sobrevalorizao cambial, juros
elevados e represso salarial, ao magnificarem os desajustes internos e externos em termos de
fluxos e estoques, imprimiram uma caracterstica de grande volatilidade, no sentido
descendente, da taxa de crescimento do produto, tornando a economia altamente vulnervel
aos humores dos fluxos especulativos de capital, com srias implicaes financeiras, como
ocorreu em 1997, 1988, 1999 e em 2002, s vsperas da eleio presidencial.
A melhoria em alguns indicadores de vulnerabilidade externa, bem como a reverso no
comportamento da balana comercial e os indcios de retomada do crescimento do produto
mostra a enorme capacidade de recuperao da economia brasileira.Urge mudanas ativas na
24
REFERNCIAS BIBLIOGRFICAS
BRASIL: Boletim do Banco Central do Brasil. Braslia (Vrios nmeros).
BIASOTO Jr, GERALDO (2003): Limites e Sustentabilidade da Poltica Fiscal.Poltica
Econmica em foco. Campinas, (1): 73-92, mai/ago. 2003.
CANO, W. (2000) Soberania e Poltica Econmica na Amrica Latina, So Paulo, Editora
UNESP.
CARCANHOLO, M. D. (2002) Abertura Externa e Liberalizao Financeira: impactos sobre
crescimento e distribuio no Brasil dos anos 90. Tese de Doutorado, IE-UFRJ,
novembro.
CARCANHOLO, M. D. (2003): A Dcada mais do que Perdida: Vulnerabilidade e Restrio
Externas no Brasil nos Anos 90.Trabalho apresentado no Encontro Anual da
Sociedade Brasileira de Economia Poltica de 1993.
FGV: Conjuntura Econmica. Rio de Janeiro 58 (07), julho de 2004.
FILGUEIRAS, L. A. M. (2000) Histria do Plano Real: fundamentos, impactos e
contradies, So Paulo, Boitempo Editorial.
GONALVES, R. (1997) Desestabilizao Macroeconmica e Incertezas Crticas: o governo
FH e suas bombas de efeito retardado, em: Mercadante, A. (Org.) O Brasil Ps-Real:
a poltica econmica em debate, Campinas, IE-Unicamp.
GONALVES, R. (1999) Globalizao e Desnacionalizao, So Paulo, Ed. Paz e Terra.
GONALVES, R. (2002) Vago Descarrilhado: o Brasil e o futuro da economia global, Rio
de Janeiro, Ed. Record.
GONALVES, R. e POMAR, V. (2002) A Armadilha da Dvida: como a dvida pblica
interna impede o desenvolvimento econmico e aumenta a desigualdade social, So
Paulo, Ed. Fundao Perseu Abramo.
LAPLANE, M. e SARTI, F. (1997) IDE e a Retomada do Crescimento Sustentado nos anos
90, Economia e Sociedade, Campinas, (8): 143-181, junho.
25