The global economy - The worldwide wobble

Economia global

Pentru cea mai mare parte a anului 2013 marile piee de capital ale lumii au
cunoscut o ampl dezvoltare. Indicele S&P 500 american a crescut cu 30% anul
trecut i indicele Nikkei japonez cu 57% - condiionat de stimulul monetar i
optimismul in cretere coroborat cu dezvoltarea global. n ultima lun, aceast
prosperitate a nceput brusc s aib de suferit. Mai mult de 3 miliarde au fost terse
din preurile aciunilor globale, de la nceputul lui ianuarie. S&P 500 a sczut cu
aproape 5%, Nikkei cu 14% i indicele MSCI, o pia n curs de dezvoltare, cu
aproape 9%.
Investitorii ar trebui s blocheze nite profituri dup ce o asemenea micare
remarcabil este cu greu surprinztoare. Preurile aciunilor americane, n mod
special, ncepuser s fie prea ridicate - S&P a terminat 2013 cu ctiguri
multiplicate de 25 de ori pe parcursul a 10 ani, cu mult peste media istoric de 16.
Puine frnturi din tirile economice de proast calitate pot genera panic. Este greu
de sesizat un motiv economic constrngtor cu privire la un raport neateptat de
slab al produciei americane, de exemplu, ar trebui s provoace declinul Nikkei cu
mai mult 4 % ntr-o singur zi. De departe este mai uor de explicat garaniile pieei
vzute ca o corecie necesar.
Preurile ntotdeauna variaz, dar ntr-un final sunt determinate de economia
de baz. Aici am grei dac am fi prea optmiti. Economitii sunt binecunoscui
pentru faptul c nu se pricep s prezic transformrile brute n ceea ce privete
creterea global. Chiar dac nu merge mai departe, gaura din preurile bunurilor a
afectat previziunile de cretere ale acestui an, n special n pieele emergente, unde
condiiile de creditare sunt mai restricionate i capitalul strin mai puin abundent.
n mod evident, preurile mrfurilor sunt, de asemenea, n cdere. Preul minereului
de fier s-a diminuat cu mai mult de 8% n ianuarie.
n balan, oarecum, aceast afirmaie a ziarului privind evidena la zi este c
pesimismul investitorilor este justificat. O serie de cifre dezamgitoare nu nseamn
c restaurarea de baz stagneaz. Economia Chinei ncetinete, dar ansele unei
crize economice brute rmn sczute. Dei alte piee emergente ntradevr vor
crete mai ncet n 2014, nu se ndreapt ctre un colaps major. i ansele cresc
pentru politica monetar, att n Europa ct i n Japonia, s fie nlesnit. Creterea
global probabil va depi ritmul ultimului an de 3% ( n baza paritii puterii de
cumprare). Momentan, arat mai mult ca o oscilaie dect un colaps.
Aprecierea economiei americii este de departe cel mai important motiv
pentru aceast viziune. De vreme ce Statele Unite iniiaz restaurarea global, ar
nsemna c previziunile pentru economia mondial sunt sumbre. Dei nu pare
probabil, statisticile precare ale lunii ianuarie, de la comenzile de producie
superficiale pn la vnzri sczute de maini, pot fi explicate parial de ctre
vreme. America a avut o iarn neobinuit de crunt, cu cderi masiv de zpad i

temperaturi sczute. Acest lucru a avut un impact economic negativ, ceea ce

sugereaz c toate cifrele lunii ianuarie, incluznd toate statisticile importante din
cmpul muncii, care trebuiau s fie publicate pe 7 februarie dup ce The economist
a fost tiprit, ar trebui s fie tratate cu seriozitate.
Nu exist motiv s ne ateptm la o criz economic brusc. Bilanurile
menajelor americane sunt sustenabile. Climatul activitilor burselor a determinat
ncrederea consumatorilor, dar prudena sporit a investitorilor a redus costurile
asupra obligaiunilor de trezorerie care n schimb ar trebui s reduc ratele
ipotecare. Politica fiscal este de departe, un obstacol mai mic dect reprezenta n
2013. Aceste lucruri reprezint cretere solid peste medie, n jur de 3 % n 2014.
Un motiv pentru care acestea nu pot stimula investitorii este c nu mai implic o
accelerare a ritmului creterii. Economia americii era n ascensiune la sfritului lui
2013 cu 3,2%. Primele luni ale lui 2014 vor fi mai slabe de att, dei creterea
medie pentru 2014 este probabil s depeasc rata de cretere a anului trecut de
1,9%.
n ceea ce privete economia Chinei, ea ncetinete. Ultimii indici de achiziie
ai managerilor sugereaz c activitatea fabricilor a ajuns la cel mai sczut nivel din
ultimele 6 luni. ntrebarea este ct de departe i ct de rapid va continua s scad.
Muli investitori se tem de o scpare de sub control a lucrurilor. Logica lor este
aceea c China a atins limitele unui model de alimentare a datoriilor i cretere a
investiiilor; i acest tip de cretere, nu doar c ncetinete, dar se termin cu un
eec financiar. Deci instabilitile furnizate de tiri cum c un produs al unei bnci
fantom va trebui s fie exclus. Totui rmne probabil ca creterea nregistrat de
China ncetinete mai degrab dect intr n colaps. Guvernul are capacitatea de a
preveni o derut i recentele excluderi sugereaz c trebuie s le foloseasc.
Dac temerile despre o scpare de sub control n China sunt exagerate, tot la
fel de mult sunt grijile despre un colaps de anvergur a unei piee emergente. Acest
lucru se ntmpl din cauz c ritmul de cretere al Chinei are un impact mare i
direct asupra economiilor emergente vzute ca un ntreg. Ateptrile pentru
creterea economic a Chinei, de asemenea, va influena doleanele strinilor s
evite alte piee emergente, i deci de felul cum se nspresc condiiile financiare n
aceste ri. Dup ce ratele dobnzilor au crescut mai mult de dou ori, economia
Turciei va crete n mod norocos cu 2 % n 2014 cumparat cu aproape 4 % n 2014.
n cele mai multe locuri, mai puine creteri aspre ale ratelor abia vor atenua o
accelerare dorit n cretere mai degrab dect s ndemne la derut.
Motivul final, paradoxal, pentru optimism, este c instabilitatea pieei
determin politici monetare mai pronunate i mai probabile n Europa i Japonia.
Avnd n vedere c inflaia n zona euro oscileaz ctre un ngrijortor 0,8%, Banca
central european (care s-a reunit pe 6 februarie) trebuie s fac mai mult pentru
a relaxa politicile monetare. O foarte important aciune, cum ar fi cumprarea de
pachete de credite bancare, este cel mai probabil atunci cnd piaa financiar
adopt o atitudine prudenial. Aceast logic este chiar mai ponunat n Japonia,
ale crei piee de capital au czut cel mai mult i unde economia va fi lovit de o
cretere pronunat de TVA pe 1 aprilie.

Dac aceast analiz este corect, pesimismul curent al pieei poate

demonstra c este ceva temporar. Investitorii ar trebui s-i remonteze curajul pe
msur ce realizeaz c nu vor iei de tot din lumea economic. Prognoza noastr
este mai bun dect rezultatele de care se tem pieele, dar ast nu nseamn c
trebuie s ne entuziasmm prea tare. Recuperarea global va se va situa departe
de premizele sntoase ale creterii economice - prea ncreztoare pe America,
China nc expus riscului, i nc dependent de propulsia uoar a politicii
monetare. n alte cuvinte, nc groaznic de nesigur.