Documente Academic
Documente Profesional
Documente Cultură
INTRODUCERE ... 3
CAPITOLUL I. CAPITALUL SOCIAL AL SOCIETII PE ACIUNI......
17
22
31
31
42
51
51
52
52
Concluzii i recomandri......
57
Bibliografie ........
60
INTRODUCERE
comercial, att la etapa constituirii acesteia, ct i la funcionarea ei2. Este important acesta i n
componena patrimoniului societii pe aciuni.
Pieele reprezint motorul creterii economice ..., spune economistul Paul A. Samuelson. i
ntr-adevr, pentru soluionarea sarcinelor strategice de dezvoltare a economiei rii este necesar
mobilizarea resurselor investiionale considerabile, ceea ce i constituie funcia esenial a pieii
de capital.
Ea este principalul mijloc prin care companiile i mresc capitalul pentru a-i extinde
activitile i mijlocul folosit de milioane de investitori pentru a-i proteja economiile mpotriva
ravagiilor inflaiei. Economia unei ri, indiferent de nivelul de dezvoltare, se caracterizeaz prin
existena i funcionarea unor piee specializate unde se ntlnesc cererea i oferta de active
financiare, necesare crerii de resurse pentru dezvoltarea produciei de bunuri i servicii.
De regul, afacerile evolueaz n timp, de la afacerile unei singure persoane i, n cele din
urm, la corporaii mature. Cnd corporaiile necesit o finanare pe termen lung, ele pot vinde
ctre public titlurile de participaie la proprietatea companiei (aciuni ordinare i prefereniale).
Deci, resursele financiare existente ntr-o economie, se transfer ntre cei care le dein, ctre acei
ageni economici, care le folosesc, fie pentru iniierea unei activiti, fie pentru ntreinerea i
dezvoltarea unei afaceri existente.
Prezenta lucrare este consacrat unui subiect fundamental al pieei de capital i anume
prezentrii i analizei aciunilor. Aciunea prezentnd o hrtie de valoare de un mare interes,
deoarece ea poate oferi investitorului o bogat gam de aciuni n vederea realizrii intereselor
sale economice. Totodat ea poate reprezenta un periculos titlu, n special pentru investitorii care
nu posed un nivel corespunztor de profesionalism.
Actualitatea acestei teme rezid din complexitatea satisfacerii necesitii vitale a
ntreprinderii, de a-i crea capitalul social i de a-l majora ulterior pentru asigurarea creterii i
dezvoltrii sale i eventual a economiei n ansamblu. Aceast necesitatea poate fi satisfcut,
preponderent, prin apelul la piaa aciunilor.
2 Negru C. Funciile capitalului social n cadrul societilor comerciale prin prisma legislaiei n vigoare a
Republicii Moldova. //Revista Naional de Drept 10-12/145, 2009
Sintetiznd literatura tiinific de specialitate mi-am pus scopul de a analiza toate aspectele
ce in de aciuni.
Pentru realizarea acestui scop au fost trasate urmtoarele sarcini principale :
studierea aspectelor teoretice ilegale a capitalului social al Societii pe aciuni;
studierea aspectelor teoretice, conceptul i clasificarea aciunilor, obligaiunilor SA.
analiza aspectului legislativ privind aciunile n practica mondial i n R.M.
Motivarea alegerii temei. Actualitatea temei ine de aspectele juridico-economice ale
capitalului social al societii pe aciuni, al aciunilor i obligaionilor acesteia ca valori mobiliare
i const n aceea c aceast este cea mai important form de societate comercial sub toate
aspectele sale. Aceast tem este actual datorit faptului c dispune de o practic larg cunoscut
att n ara noastr ct i peste hotarele ei. Att timp ct societatea pe aciuni i va continua
genurile de activitate, n modul stabilit de lege i va dispune de venitul ateptat ea va fi actual i
va dispune de noi fore pentru a merge mai departe. Dac tema respectiv nu va fi actual atunci
ea va fi lipsit de sens i nu necesit a fi pus n discuie. Motivul care ma determinat s-mi aleg
aceast tem este cunoaterea capitalului social al societii pe aciuni i aciunile i obligaiunile
ei mai aprofundat, datorit ariei extinse de care dispune. De asemenea, importana temei alese de
mine const n aceea c prin respectiva lucrare tiinific, am ncercat s abordez complex
noiunea de capital social alsocietii pe aciuni i aciunile i obligaiunile ei, n acest sens am
ncercat s elucidez anumite lucruri care mi erau mai puin cunoscute, am ncercat s dau o
anumit interpretate i s vd lucrurile din mai multe puncte de vedere.
Scopul i obiectivele propuse n lucrare. Scopul lucrrii include n sine o tratare i o
analiz minuioas a subiectului dat, invocnd aspectele cercetrii de fapt i de drept a modalitii
de constituire a capitalului social al societii pe aciuni i aciunile i obligaiunile acesteia ca
valori mobiliare. Drept obiectiv propus n lucrare a fost vizarea direct a noiunii decapital social
al societate pe aciuni i analiza profund a aciunilor i obligaiunilor ca valori mobiliare tratate
att de doctrin ct i de legislaia n vigoare. La elaborarea acestei lucrri am ncercat s abordez
problema n raport i cu alte legislaii, cu alt doctrin cu alte idei. Pe parcursul elaborrii acestei
lucrri mi-am impus drept scop, s studiez miezul problemei, am ncercat s fac o analiz n
raport cu cele relatate n doctrin i legislaia n vigoare i s ajung la o proprie concluzie pe
marginea celor studiate.
Contribuia personal n elucidarea problemei, elemente noi de investigare i tratarea
problemei respective. Pe parcursul studierii diferitor surse de informare am ncercar s
interpretez lucrurile aa cum le vd fr a face careva abateri. n timpul cercetrii acestei teme
5
am recurs la un ir de metode care m-au ajutat n acest proces de elaborare a lucrrii. Ca metod
ajuttoare a fost cea istoric deoarece a contribuit la descrierea momentului de apariie i
evoluie a capitalului social, aciunilor, obligaiunilor societii pe aciuni . O alt metod
utilizat n acest proces a fost cea de descriere deoarece am ncercat s prezint n limita permis
de sursele de informare orce ntrebare la aceast tem. Metoda de comparare m-a ajutat enorm
deoarece am prezentat noiuni i modaliti prevzute i de alte legislaii. Metoda logic -i
gsete i ea locul printre modalitile de elaborare a acestei lucrri deoarece ma ajutat la
momentul deducerii unor anumite lucruri. n general la elaborarea acestei lucrri am ncercat s
utilizez acele modaliti care evident m-au ajutat i care au servit drept instrument ajuttor de
dirijare.
Obiectivele cercetrii au determinat structura tezei, care cuprinde introducerea, trei capitole
rednd coninutul de baz al cercetrilor efectuate, concluzii i recomandri, bibliografia i
anexe.
n introducere este argumentat actualitatea, opurtunitatea temei i a problemelor cercetate,
sunt trasate semnificaia i valoarea aplicativ a rezultatelor obinute n cadrul investigaiei. n
Capitolul I Capitalul social al societii pe aciuni este abordat aspectul teoretic al conceptului
de capital socialal societii pe aciuni, structura i modificarea acestuia, evideniat n literatura
de specialitate i legislaie. El este structurat n 5 paragrafe dup cum urmeaz:Caracterizarea
capitalului social al societii pe aciuni;.Funciile capitalului social referitoare la asociai;
Structura capitalului social al societii pe aciuni; Procedura de modificare a capitalului social al
societilor pe aciuni: Mrirea capitalului social al societilor pe aciuni; Reducerea sau
micorarea capitalului social al societilor pe aciuni.
Capitolul II ntitulat Aspecte teoretice i clasificarea aciunilor i obligaiunilor valori mobiliare ale societii pe aciuni, elucideaz: Definirea i clasificarea aciunilor;
Necesitatea plasrii aciunilor la constituirea societii pe aciuni; nregistrarea aciunilor plasate
la nfiinarea societii pe aciuni; Obligaiunile societii pe aciuni; Formarea pieei de titluri
financiare derivate n Republica Moldova pe exemplu altor state europene. Se analizeaz cadrul
legislativ al aciunilor n Romnia; Analiza cadrului legislativ al aciunilor n Marea Britanie;
Aspectul legislativ privind formarea peei cuvalorile mobiliare n R. M. Sunt studiai parametrii
definitorii i normele de reglementare aplicate n scopul organizrii fluxului de aciuni. Sunt
prezentate metodele de evaluare a aciunilor, specifice Republicii Moldova, care, de altfel, sunt i
cele mai indicate, avnd n vedere vrsta tnr a pieei autohtone a valorilor mobiliare. Totodat,
se prezint starea actual a pieei valorilor mobiliare, problemele cu care se confrunt i posibele
ci de soluionare a acestora. Lucrarea se finiseaz cu concluzii i lista bibliografic.
6
S analizm n continuare capitalul ei social. n doctrina autohton exist mai multe definiii
aduse capitalului social al societii pe aciuni. Astfel, capitalul
6 Cojocari E. Drept economic. Partea general. Chiinu: Business Elita, 2007, p.96.
7 Roca N., Bae. S., Dreptul afacerilor. Chiinu: Tipogr. Central, 2011, p.402.
8 Crcei, E. Constituirea societilor comerciale pe aciuni. Bucureti: Lumina Lex, 1995, p.69.
plat pentru aciuni, precum i sumele bneti, transmise de acetia figureaz la activ, deoarece
aparin societii.Semnificaia juridic a capitalului social se manifest prin faptul c bunurile i
sumele de bani ce constituie capitalul reprezint o garanie a creditorilor societii i
demonstreaz legtura juridic ce se formeaz ntre societate i acionari.
Capitalul social al oricrei societi comerciale precum i a societii pe aciuni exercit
anumite funcii care pot fi clasificate n dependen de diferite criterii. n dependen de creditori
autoarea Negru C. evidenieaz urmtoarele funciile care sunt foarte importante.
11 art.145 alin.(1), 156 alin.(1) ale Codului civil al Republicii Moldova, nr.1107-XV din 06.06.2002 1,
precum i ale art.2 alin.(1) din Legea privind societile cu rspundere limitat, nr.135-XVI din
14.06.20072, art.2 alin.(1) din Legea privind societile pe aciuni, nr.1134-XIII din 02.04.1997 3: ...ale
crei obligaii sunt garantate cu patrimoniul societii.
10
13 .., .., ..
( ). : , 1999, . 50.
11
blocat, dar nu n sensul indisponibilizrii lor, ci n sensul c nu se pot face prelevri asupra ei n
favoarea asociailor.
5. Creditorii trebuie s conteze c dividentele se vor plti numai din beneficiile reale, iar nu
din capital. Este regula nscris n art.15 din Directiva a II-a a Consiliului Comunitilor
Europene din 13.12.1976, conform creia nici o distribuire de dividente nu poate fi fcut
acionarilor, atunci cnd, la nchiderea ultimului exerciiu financiar, activul net este sau ar
deveni, ca urmare a distribuirii, inferior valorii capitalului subscris plus rezervele nedistribuibile,
precum i n art.48 alin.(5) lit.c) al Legii nr.1134-XIII/1997, conform cruia societatea nu este n
drept s ia hotrre cu privire la plata dividentelor..., dac valoarea activelor nete, conform
ultimului bilan al societii, este mai mic dect capitalul ei social sau va deveni mai mic n
urma plii dividentelor, la fel n art.40 alin.(1) al Legii nr.135-XVI/2007 , conform cruia
societatea nu este n drept s adopte o astfel de hotrre pn la vrsarea integral a
aporturilor; dac, n urma distribuirii beneficiului, valoarea activelor nete va deveni mai mic
dect suma capitalului social i capitalului de rezerv.
6. n realitate, ns, expresia gajul creditorilor nseamn, mai curnd, securitatea lor.
Creditorii societii sunt asigurai c societatea nu va risipi substana capitalului social prin
distribuirea acestuia ctre asociai. Aa nct un principiu de fixitate a capitalului social impune
ca cifra capitalului social nscris la pasivul bilanului s blocheze la activul valorilor un
cuantum corespunztor. Totui, acest rol protector al capitalului social a fost ntr-un fel contestat
(n parte) n epoca contemporan, observndu-se n special c blocajul rezultat din fixitatea
capitalului social nu poate mpiedica dispariia activului social ca urmare a pierderilor repetate,
iar cuantumul su s descreasc sub nivelul capitalului social. Aa nct garania oferit n acest
caz de capitalul social ar fi iluzorie14.
7. Sintagma capital social - gaj general al creditorilor sociali este uneori interpretat n
sensul c fiecare bun ce a intrat n patrimoniul societii pe calea aportului la capitalul social este
indisponibilizat sau blocat n capitalul social. Interpretarea este greit, deoarece capitalul social
nu este dect o expresie valoric, o sum contabil ce nu poate fi afectat de un gaj, n sensul de
garanie real. Bunurile aduse cu titlu de aport i care se gsesc n patrimoniul societii la o
14 Ptulea V. Finanarea societilor comerciale. Vol.I. Resursele proprii. Capitalul social. Bucureti: Hamangiu,
2009, p.52-53.
12
anumit dat nu constituie gaj general. Acestea, de la data aportului, devin proprietatea societii,
sunt n patrimoniul ei mpreun cu celelalte active, iar acest patrimoniu reprezint adevratul gaj
general al creditorilor societari, conform dreptului comun. Capitalul social este doar o valoare
contabil, sumele, bunurile sau creanele aduse ca aport putndu-se regsi sau nu n patrimoniul
societii la data unei eventuale executri silite15.7
8. n bilanul contabil, capitalul social este inclus la pasiv, acesta fiind privit ca o datorie a
societii fa de asociai. n acest caz, ar fi absurd ca o datorie s reprezinte o eventual garanie
pentru creditori.
Reieind din cele menionate, putem deduce c garania real pentru creditorii societii
comerciale o reprezint patrimoniul acesteia, capitalul social avnd funcia de protejare a
intereselor creditorilor.
2. Funcia capitalului social de indice privind potenialul economic al societii
comerciale.
Pentru creditori, pentru a-i ncepe relaiile obligaionale cu o societate comercial, au
importan o serie de caracteristici ale acesteia:
- mrimea i componena patrimoniului;
- mrimea capitalului social;
- componena creditorilor societii (bugetul, colectivul de munc, contragenii);
- mrimea i caracterul obligaiilor societii comerciale (sunt garantate sau nu aceste
obligaii cu patrimoniu).
Astfel, un element important (punct de atracie) pentru potenialul creditor al societii ar fi
capitalul social, mai ales la constituirea societii, cnd patrimoniul acesteia este egal cu capitalul
social. Cu ct mai mare este aceast cifr (mrime convenional), cu att mai mare ncredere
capt creditorul n societatea respectiv. Din acest considerent, capitalul social ndeplinete
funcia de indice privind potenialul economic al societii comerciale.
13
Fiecare asociat sau acionar are obligaia de a vrsa aportul subscris n termenul prevzut
de lege sau actul de constituire a societii comerciale. Astfel, repartizarea aciunilor sau prilor
sociale se face n raport cu cota de participare la capitalul social. Fraciunea din capitalul social,
al crei cuantum se stabilete n funcie de cuantumul aportului, determin drepturile i
obligaiile asociatului. Astfel, art.24 alin.(3) al Legii nr.135-XVI din 14.06.2007 prevede c
asociatul poate deine o singur parte social, prile sociale pot avea mrimi diferite, iar n
societatea pe aciuni un acionar poate deine mai multe aciuni. Potrivit art.24 alin.(4) al Legii
nr.135-XVI din 14.06.2007, fiecare un leu din capitalul social acord dreptul la un vot, iar
conform art.61 alin.(4) al Legii nr.1134-XIII/1997, votarea se face dup principiul: o aciune cu
drept de vot - un vot. Prin urmare, n orice societate puterea aparine celor care controleaz
societatea. Astfel, mrimea participaiunii la capitalul social determin cheia puterii n societate,
adic numrul de voturi de care asociatul dispune n adunarea general. 16
2. Funcia de instrument de repartiie a dividendelor (beneficiului)
Dividendul reprezint cota-parte din beneficiul net al societii, care se repartizeaz ntre
acionari n corespundere cu clasele i proporional numrului de aciuni care le aparin (art.48
alin.(1) al Legii nr.1134-XIII/1997), beneficiul se distribuie proporional mrimii prii sociale
(art.39 alin.(2) al Legii nr.135-XVI din 14.06.2007). Astfel, n dependen de mrimea
participaiunii n capitalul social, se determin mrimea drepturilor financiare ale asociailor,
adic ntinderea vocaiei acestora la mprirea beneficiului. Este ns adevrat c aceast regul,
numit a proporionalitii. nu are un caracter de ordine public. Astfel, este posibil s se prevad
vocaii prioritare asupra beneficiilor, cu singura condiie ca aceasta s nu aib un caracter leonin,
conform creia un asociat ar putea s beneficieze de tot profitul realizat de societate.
Funciile capitalului social referitoare la societatea comercial propriu-zis
1. Funcia capitalului social de baz material a societii comerciale
Aceast funcie se explic prin faptul c mijloacele care au fost transmise de ctre asociai
ca aport la capitalul social, de regul, formeaz capitalul iniial, cu care societatea i ncepe
activitatea. Astfel, capitalul social nu este o sum pstrat pe contul societii. Banii care
formeaz capitalul social sunt manevrai de societate. Ali autori privesc aceast funcie drept o
16
Negru C. Funciile capitalului social n cadrul societilor comerciale prin prisma legislaiei n vigoare a Republicii
Moldova, n: Revista Naional de Drept, nr. 10-12/145, 2009
14
17
Negru C. Funciile capitalului social n cadrul societilor comerciale prin prisma legislaiei n vigoare a Republicii
Moldova. n: Revista Naional de Drept, nr. 10-12/145, 2009.
15
19
Codul Civil al Republicii Moldova, nr. 1107 din 06.06.2002 // Monitorul Oficial Nr. 82-86, 22.06.2002.
16
20
Cojocari E. Drept economic. Partea general. Chiinu: Business Elita, 2007, p.96.
17
Unul din principiile de baz al capitalului social este intangibilitatea acestuia. Pentru a
asigura intangibilitatea capitalului social, legiuitorul oblig societatea s menin activele ntr-o
valoare care s nu fie mai mic dect capitalul social, interzice distribuirea dividendelor fictive,
dobndirea propriilor aciuni sau acordarea de mprumuturi sau garanii pentru cumprarea
propriilor aciuni.
Potrivit art.39 alin.(5) al Legii nr. 1134, valoarea activelor nete ale societii nu poate fi
mai mic dect narimea capitalului social.
Art. 48 alin. (5) din lege interzice societii pe aciuni s ia hotrre de reparti a
dividendelor dac valoarea activelor nete, potrivit ultimului bilan, este mai mici dect capitalul
ei social sau va deveni mai mic n urma plii dividendelor. Pornind de la aceast dispoziie,
dividendele pot fi distribuite ntre acionari numai dac, la sfritul exerciiului financiar,
societatea a realizat beneficii reale i utile. Reali beneficiilor este dat de excedentul activului net
fa de capitalul social, iar utilitatea lor corespunde sumelor de bani excedentare capitalului
social21. Plata dividenddor l efectueaz n temeiul hotrrii adunrii generale sau a consiliului,
inndu-se cont de dispoziiile art.49.
Legislaiile altor state, inclusiv normele Directivei a Il-a (77/91 /CEE) a Uniunii Europene,
interzic societilor pe aciuni, direct sau indirect, s dein aciuni proptii i s acorde avansuri,
mprumuturi ori s constituie garanii n vederea cumprrii propriilor aciuni.
Deinerea propriilor aciuni este numit n doctrina juridic contract cu sine nmii, care, n
principiu, este nul, deoarece societatea emitent cumuleaz calitatea de creditor i cea de debitor
al obligaiei de restituire a aporturilor sociale corespunztoare aciunilor deinute. Pe de alt
parte, fraciunea din capitalul social astfel deinut ia un caracter fictiv, ceea ce este de natur s
diminueze garau, acordate creditorilor sociali22. Totui, cu titlu de excepie, societatea poate
21
Sabu, Tiberiu G. Societile comerciale i acquis-ul comunitar. Publicitatea operaiunilor. Valabilitatea
operaiunilor. Capitalul social. Fuziunea i divizarea. Bucurei. 2001, p. 111.
22
Ibidem, Op. cit., p. 114.
18
procura propriile aciuni att prin subscriere, ct i prin cumprarea lor de la persoanele care au
calitatea de acionar. Din dispoziiile C. civ. i ale Legii nr. 1134/1997 decurge c, la fondarea
societii pe aciuni, toate aciunile trebuie s fie repartizate ntre fondator prin urmare societatea
nu poate s fie propriul su fondator i nici nu poate subscrie propriile aciuni. La majorarea
capitalului social prin emisiune suplimentar de aciuni, legea permite societii s subscrie
aciunile emisiunii suplimentare i s le plteasc ca propriile active, aceste aciuni ns se
repartizeaz ntre acionarii societii fr plata, n corespundere cu clasele i proporional
numrului de aciuni care le aparin.
Deci, teoretic, societatea se poate subcrie la propriile aciuni, ns nu pentru sine, ci
pentru persoanele care au deja calitatea de acionar. Societatea ns poate dobndi aciuni plasate
i de la acionarii si prin operaiunea de achiziionare i rscumprare (art.13, 78, 79 din lege)
numindu-le aciuni de tezaur, aciuni care nu dau nici unul din drepl proclamate la art.12 alin.(l)
din aceeai lege. n aceast din urm situaie, legiuito pune totui anumite limite societii n ceea
ce privete valoarea total a achr'1 deinute de societatea emitent i stabilete consecinele
nerespectrii lor. Astfel, societatea nu este n drept s dein aciuni de tezaur ntr-o proporie mai
mare de 10% din capitalul su social, iar dac totui dobndete aciuni de tezaur peste aceast
limit, societatea este obligat, timp de un an, s le nstrineze ori s le anuleze Trebuie
menionat faptul c deinerea propriilor aciuni poate prezenta uneori avantaje reale, att pentru
societate, ct i pentru teri23.
Legislaia naional nu interzice societilor pe aciuni s acorde avansuri, mprumuturi
ori s constituie garanii pentru procurarea propriilor aciuni. Ca urmare, societile pe aciuni,
inclusiv instituiile financiare, acord frecvent credite i garanii.
19
24
Legea privind societile pe aciuni. Nr.1134-XIII din 2 aprilie 1997 // Monitorul Oficial. - 1997. -nr. 38-39/332.
25
Sabu, Tiberiu G. Societile comerciale i acquis-ul comunitar. Publicitatea operaiunilor. Valabilitatea
operaiunilor Capitalul social. Fuziunea i divizarea. Bucureti, 2001, p.103.
20
27
Negru C. Funciile capitalului social n cadrul societilor comerciale prin prisma legislaiei n vigoare a Republicii
Moldova //Revista Naional de Drept 10-12/145, 2009.
21
pred un mijloc de transport. Bunurile date ca aport trebuie s fie utile n activi societii, adic
s contribuie la obinerea de profit. Nu sunt utile societii bijute din metale preioase, tablourile
sau alte lucruri de valoare dac se pstreaz n mu i nu aduc societii comerciale nici un
profit28.
La plata aciunilor subscrise pot fi folosite orice bunuri corporale s incorporale care
servesc ca obiect al aportului n natur.
Bunurile corporale predate n capitalul social pot fi mobile i imobile. Bun mobile care se dau ca
aport pot fi diversele utilaje i instalaii, mobila de birou, tel de calcul, mainile, navele,
mrfurile, materiile prime etc. Bunuri imobile care po obiect al aportului sunt: terenurile,
edificiile, alte construcii care pot fi utiliza activitatea de ntreprinztor a societii.
Bunuri incorporale pasibile de a fi transmise societii sunt brevetele de in mrcile de
producie i servicii, modelele i desenele industriale, drepturile de auti etc.
O condiie important este ca bunul care face obiectul aportului n natur si afle n circuit civil.
Nu pot fi obiect al aportului n natur bunurile proprietate public a statua activitatea i
munca fondatorului sau a acionarului n societate, obligaiile (datori fondatorilor, ale
acionarilor, ale altor persoane, bunurile imobile i mobile, inelul drepturile obiecte ale
proprietii intelectuale nenregistrate, bunurile ntreprinderii de stat, municipale sau ale
societilor pe aciuni, care se afl n administrarea economic, far acordul prealabil al
proprietarului, i nici bunurile destin consumului populaiei civile a cror circulaie este interzis
sau limitat prin normative.
Valoarea de pia a aporturilor nebneti se aprob de fondatori, pornindi] de la preurile
de pe piaa organizat, publicate la data transmiterii acestor aport Valoarea de pia a aportului
nebnesc n capitalul social al societii se aprobi
temeiul raportului organizaiei de audit sau al unei alte organizaii specializate care nu este
persoan afiliat a societii.
Bunurile mobile i imobile pot fi date n proprietate sau n folosin cu consecinele
stabilite de legislaie. Bunurile proprietate public pot fi transmise n capitalul social al societii
pe aciuni cu drept de folosin.
28
Roca N., Bae S. Dreptul afacerilor. Chiinu: Tipogr. Central, 2011, p. 404.
23
Bunul dat n capitalul social cu drept de proprietate iese din proprietatea fondatorului i
intr n proprietatea societii, iar asociatul primete n schimb un anumit numr de aciuni, care
reprezint contra-echivalentul valorii bunului transmis.
Dac se d n folosin, bunul rmne n proprietatea fondatorului, care poart riscul
pierii lui fortuite, iar dreptul de folosin, pentru un anumit termen, trece la societatea
comercial. Fondatorului i se d un anumit numr de aciuni, a cror valoare nominal
echivaleaz cu valoarea dreptului de folosin. Valoarea de pia a aporturilor nebneti
transmise societii cu drept de folosin se determin pornind de la plata pentru folosin
(arend, locaiune etc.) calculat pe perioada stabilit n documentele de constituire ale societii.
n cazul ncetrii nainte de termen a dreptului de folosin a aporturilor n natur, cesionat
societii, acionarul este obligat s restituie societii dividendele i aciunile primite n plus, n
modul prevzut de actele de constituire sau de hotrrea adunrii generale a acionarilor. Dac
societatea i acionarul vor conveni asupra prelungirii dreptului de folosin a aporturilor n
natur, societatea va fi obligat s elibereze suplimentar aciuni proprietarului acestor aporturi,
majornd respectiv capitalul social.
Fondatorii sunt n drept s transmit, la fondarea societii, aciuni i obligaiuni ale
societilor comerciale nregistrate n Republica Moldova sau n strintate. n versiunea iniial
a Legii nr. 1134/1997, se prevedeau ca aport hrtiile de valoare, ceea ce este un concept mai larg
dect valorile mobiliare. n acest caz, se pune ntrebarea fireasc: pot fi utilizate sau nu n calitate
de aport la societatea pe aciuni alte hrtii (titluri) de valoare, cum ar fi obligaiunile
mprumuturilor interne de stat, bonurile de tezaur, certificatele bancare, cambiile, cecurile etc.?
D-nul Roca consider c asemenea tiduri de valoare pot fi utilizate ca mijloc de plat a
aciunilor n bani dac au termenul de plat exigibil pn la nregistrarea de stat a societii pe
aciuni. Transmiterea valorilor mobiliare i a altor titluri de valoare n capitalul social trebuie s
fie acceptat de fondatori. Pentru o asemenea acceptare, vor fi prezentate rezultatele tranzaciilor
bursiere ori extrabursiere cu aceste valori mobiliare ce se transmit pentru aprecierea just a
costului lor. Transmiterea dreptului de proprietate asupra aciunilor i obligaiunilor va fi nscris
n registrul acionarilor (obligaionarilor) societii emitente. Aciunile i obligaiunile pot fi
transmise n capitalul social al fondurilor de investiii, al concernelor i ale altor societi care se
constituie, pentru a concentra pachetele de aciuni ale altor emiteni29.
29
Roca N., Bae S. Dreptul afacerilor. Chiinu: Tipogr. Central, 2011, p. 403.
24
30
Art.41 modificat prin Legea nr.163-XVI din 13.07.2007, n vigoare 01.01.2008.
25
31
Art.42 modificat prin Legea nr.163-XVI din 13.07.2007, n vigoare 01.01.2008
32
Crcei, E. Societile comerciale pe aciuni, p.339.
26
33
Art.43 modificat prin Legea nr.163-XVI din 13.07.2007, n vigoare 01.01.2008.
27
35
Crcei, E. Societile comerciale pe aciuni, p.339.
28
fost aprobat majorarea capitalului social i s-a decis nregistrarea, n Registrul de stat al
valorilor mobiliare, a S.A. "Pomuoara" (nr. 13300300 din 10.03.1993; Edine, oseaua
Bucovinei 24) prin denominalizarea valorii nominale a aciunilor ordinare nominative de la 100
lei la 4500 lei i prin majorarea capitalului social cu 378302 lei. Capitalul social al S. A.
Pomuoara va constitui 387000 lei, divizat n 86 de aciuni ordinare nominative cu valoarea
nominal de 4500 lei.
Majorarea capitalului social poate fi efectuat prin aporturi suplimentare n numerar
sau n natur. Subscrierea poate fi nceput dup cel mult 15 zile de la asigurarea accesului tur
investitorilor poteniali la informaia din prospectul ofertei publice. Subscrierea! aciuni se
efectueaz prin ncheierea unui contract de subscriere (vnzare-cump* , la aciuni n perioada
plasrii lor primare. Dac subscriitorul se oblig s plteasc bani aciunile subscrise, sunt
obligai s le transfere sau s le depun pe cot provizoriu deschis special pentru subscrierea
suplimentar. n cazul n care aportul | face n moned strin, evaluarea lui n moned naional
se face dup cursul B- Naionale a Moldovei.
Dac pentru aciunile subscrise se transmit bunuri, acestea urmeaz s % evaluate de un
expert independent, iar valoarea lor s fie aprobat de cons societii sau de adunarea ei general.
Bunurile se predau ctre administra societii emitente prin act de predare-primire. Plata n bani
sau n bunuri pen aciunile emisiunii suplimentare trebuie s se fac n termenul stabilit de adur
general, dar nu mai trziu de 60 de zile de la data hotrrii de majorare a capital social [C.civ.
art.114 alin.(5)]. De fapt, aceast din urm dispoziie este n contradi cu dispoziia art.44 alin.(8),
potrivit creia plasarea public a aciunilor etnia. suplimentare se va ncheia cel trziu peste 6
luni de la data nregistrrii prospectului de emisiuni.
Majorarea capitalului social prin conversiunea datoriilor n aciuni 36. Potrivit artflj
alin.(2) lit. d), aporturi la capitalul social pot fi obligaiile (datoriilej societii fa de ere1
achitate cu active. Dei formula legii este cam stngace, se evideniaz ideea legiuitor: de a se
permite majorarea capitalului social din contul unor active formate I mprumuturi. n cazul n
care datoria ajunge la scaden, societatea poate sting: obligaia fa de creditor cu aciuni din
emisiunea suplimentar, realiznd astfel 1 compensare, n urma creia creditorul se transform n
36
Crcei, E. Societile comerciale pe aciuni, p.360.
29
acionar al societii. Pentru se proceda la realizarea unei astfel de operaiuni, sunt necesare
acordul creditorulul hotrrea adunrii generale. 37
Capitalul social al societii pe aciuni se poate majora fie prin creterea var nominale a
aciunilor emise, fie prin emisiune suplimentar de aciuni.
Majorarea capitalului poate avea loc prin creterea valorii nominale a aciunilor.
Adunarea general poate decide majorarea capitalului social prin creterea valorii aciunilor
plasate fie contul rezervelor societii, fie prin reevaluarea bunurilor societii, fie prin noile
porturi ale acionarilor. Majorarea capitalului prin creterea valorii nominale a aciunilor
implic unele raiuni distincte: adoptarea hotrrii de majorare; evaluarea activelor societii
pentru determinarea noii mrimi a capitalului social, sau dup caz, vrsarea noilor aporturi;
nregistrarea majorrii capitalului social la Camera nregistrrii de Stat; retragerea din circuit a
aciunilor plasate i nlocuirea lor cu alte aciuni, dar cu o valoare nominal mai mare n cazul n
care societatea a plasat aciuni cu valoare nominal. Dac societatea a plasat aciuni cu valoare
fixat, nu este necesar operaiunea de retragere din circuit a unor aciuni i punerea n circuit a
altora, deoarece noua mrime a capitalului social se va mpri la numrul de aciuni plasate i,
astfel, se va afla valoarea fixat a aciunilor societii.
37
Prin Hotrrea CNVM nr.39/2 din 10.10.2002, s-a luat act de acordul 1 "Moldova Agroindbank" S.A. i "Sudzucker
AG Mannheim/Ochsenfurt" pir convertirea datoriilor formate n urma anulrii aciunilor n valori mobiliare, ce vor
fi pl' de societate n viitor. In: Monitorul Oficial al Republicii Moldova, 2002, nr. 144-145, art 327.
30
Dup cum rezult i din dispoziia art.112 al CCRM, coroborat cu dispoziia art.39 din
Legea nr.l 134/1997, societatea pe aciuni I este obligat s menin activele la acelai nivel sau
la un nivel mai nalt dect cel al I capitalului social.Potrivit art.112 din cod, capitalul social
determin valoarea minim a activelor I pe care trebuie s le dein societatea comercial sau,
altfel spus, printr-o norm I special se poate stipula ca valoarea activelor nete ale societii pe
aciuni s nu fie I mai mic dect mrimea capitalului ei social [art.39 alin.(5) din lege]. Dac, la
expirarea celui de-al doilea an financiar sau a oricrui an financiar ulterior, valoarea activelor
nete ale societii, potrivit bilanului ei anual, va fi mai mic dect valoarea capitalului social,
adunarea general anual a acionarilor este obligat s ia o hotrre de reducere a capitalului
social; i/sau de majorare a valorii activelor nete prin efectuarea unor aporturi suplimentare, n
modul prevzut de statutul societii; sau de dizolvare a societii [art.39 alin. (6)]. Neexecutarea
cerinelor menionate constituie temei pentru dizolvarea societii prin hotrre judectoreasc.
Reducerea capitalului social devine obligatorie, prin urmare, din anumite raiuni practice impuse
de activitatea ineficient a societii.
Un alt caz ntlnit de reducere a capitalului social este situaia n care adunarea| general,
considernd c obiectul de activitate necesit mijloace mai reduse dect cele pe care le are,
decide fie mprirea unor active ntre acionari, fie direcionarea unor active n alte activiti
economice prin dezmembrarea societii. 39
Sunt mai multe i procedeele de reducere a capitalului social. Legea nr.l 13471997 prevede, la
art.45 alin.(l), posibilitatea micorrii capitalului social al societii pe aciuni prin diminuarea
valorii nominale a aciunilor plasate i a numrului de aciuni plasate prin anularea aciunilor de
tezaur;
Unul din ele este diminuarea valorii nominale a aciunilor plasate care se face, de regul,
atunci cnd societatea activeaz ineficient i sufer pierderi. Pentru a aduce n concordan
mrimea capitalului social cu valoarea activelor nete, se recurge la reducerea valorii nominale a
Art.45 modificat prin Legea nr.163-XVI din 13.07.2007, n vigoare 01.01.2008.
39
Roca N., Bae S. Dreptul afacerilor.Tipogr.Central.Chiinu. 2011, p.403
32
aciunilor i, n acest caz, consecinele negative ale activitii nefaste se rsfrng asupra tuturor
acionarilor. Diminuarea valorii aciunilor ns poate avea loc i prin repartizarea unor active
ntre acionari, dac acestea nu sunt necesare n activitatea societii. Exemplu de reducere a
capitalului social prin diminuarea valorii nominale a aciunilor poate servi Hotrrea CNVM
nr.31/7 din 13.09.2005 40, prin care s-a nregistrat reducerea capitalului social al I.M. Moldcell
S.A. (nr.1002600046027 din 19.10.1999; Chiinu, str.Belgrad 3) prin denominalizarea valorii
nominale a aciunilor ordinare nominative de la 10 lei la 3 lei. Ca rezultat, capitalul social al .M.
Moldcell S.A. va fi de 36003000 lei, divizat n 12.001.000 de aciuni ordinare nominative cu
valoarea nominal de 3 lei. Valoarea nominal a aciunilor plasate nu poate fi diminuat sub
valoarea minimal stabilit de lege, adic nu poate fi mai mic de un leu. Aceast concluzie
rezult din Legea nr.l 134/1997, art.12 alin. (5) potrivit creia aciunile societii trebuie s aib
valoare nominal care mparte la un leu41.
Reducerea capitalului social prin anularea aciunilor de tezaur poate fi efectuat n
ambele cazuri i pentru a se aduce valoarea capitalul social n concordan cu valoaj activelor
societii, care s-a diminuat din cauza activitii ineficiente, dar i pentru a mpri o parte din
active ntre acionari. Exemplu de reducere a capitalului social p anularea aciunilor de tezaur
poate servi Hotrrea CNVM nr.32/1-1 1 07.10.200442, prin care a fost permis restructurarea
emisiunii valorilor mobilia plasate anterior, ale S.A. Carmez (nr.10404659 din 06.01.1995;
Chii os.Munceti 121) prin anularea a 2 000 000 de aciuni de tezaur i reduce capitalului
40
Roca N., Bae S. Dreptul afacerilor.Tipogr.Central.Chiinu. 2011, p.403
41
Monitorul Oficial al Republicii Moldova, 2005, nr. 126-128, art. 410.
42
Hotrrea CNVM nr.32/1-1 1 07.10.2004
33
social cu 20 000 000 lei. Astfel, capitalul social al S.A. Carmez va constitui 21 609 050 de lei,
divizat n 2 160 905 aciuni ordinare nominative cu valoare nominal de 10 lei.
Deci, reducerea capitalului social este operaiune de micorare a activelor deinute de
societatea pe aciuni, prin care po atinse, n primul rnd, interesele creditorilor i, n al doilea
rnd, interesele acionar societii. Pentru a proteja interesele acestora, legislaia stabilete c
hotrrea reducere a capitalului social poate fi adoptat exclusiv de adunarea general cu cel
puin 2/3 din voturile reprezentate la adunare, hotrre care se public, n termen 15 zile de la
data adoptrii, n Monitorul Oficial al Republicii Moldova i n zia indicat n actul de
constituire al societii. Publicarea are ca scop ncunotiins tuturor creditorilor societii, chiar a
acionarilor care nu au fost prezeni la aduni despre decizia societii de a-i reduce capitalul.
Considerm util instituirea obliga societii de a informa fiecare creditor despre decizia de
reducere a capitalului social.Legea prevede dreptul creditorilor de a cere societii, n termen de
o lun de la publicarea informaiei privind reducerea capitalului social, garanii suplimentare
executare a obligaiilor ori executarea obligaiilor nainte de termen. Societatea obligat s
garanteze executarea creanelor, chiar dac nu au ajuns la scaden, n contrar fiind obligat s le
onoreze.Reducerea capitalului social sub minimul stabilit de lege nu se admite. [Legea nr.l
134/1997 art.40 alin. (2) i art.45 alin. (2)].
Hotrrea de reducere a capitalului social intr n vigoare dup 30 de zile din data
publicrii dac creditorii nu au naintat cerine, sau dup satisfacerea acesteia. Pentru valabilitate,
noua mrime a capitalului social trebuie s fie nregistrat n Registrul de stat al valorilor
mobiliare i n Registrul de stat al persoanelor juridice.
Pentru nregistrarea n Registrul de stat al valorilor mobiliare a modificriloi in de
reducerea capitalului social societatea este obligat s prezinte Corni Naionale a Pieei
Financiare dup cum urmeaz: cererea de nregistrare modificrilor; procesul-verbal al adunrii
generale a acionarilor; copia avizului priv reducerea capitalului social, publicat n Monitorul
Oficial al Republicii Moldo actele ce confirm lipsa, satisfacerea sau acordareai de garanii
creditorilor; extra din contul emitentului privind existena aciunilor de tezaur, eliberat de
registrator independent43, dac reducerea se face prin anularea aciunilor de tezaur; originalul
(originalele) Certificatului nregistrrii de stat a valorilor mobiliare; autorizaia organului central
43
Ibidem, 2004, nr. 186-188, art. 378.
34
specializat care efectueaz gestionarea pachetului de aciuni ale statului n capitalul social al
emitentului, n cazul n care este necesar; bilanul contabil la ultima dat de gestiune; dispoziia
de plat privind achitarea taxei de nregistrare. Comisia Naional va decide nregistrarea
reducerii valoriii nominale a aciunilor sau anularea aciunilor de tezaur i va elibera emitentului
documentul doveditor.
Pentru nregistrarea reducerii capitalului social n Registrul persoanelor juridice
societatea este obligat s prezinte Camerei nregistrrii de stat toate actele necesare indicate la
art.17 din Legea nr.220/2007, inclusiv: cererea de nregistrare a modificrilor; hotrrea
organului adunrii generale privind reducerea capitalului social;actul adiional cu privire la
modificarea actului de constituire; documentul ce confirm achitarea taxei de nregistrare a
modificrilor, precum i certificatul de nregistrare a reducerii capitalului social i implicit al
reducerii valorii nominale a aciunilor emise sau a anulrii aciunilor de tezaur eliberat de
Comisia Naional a Pieei Financiare. Camera nregistrrii de Stat n termen de 5 zile lucrtoare
va decide asupra nregistrii modifucrilor, sau respingerii lor.
Dac adunarea general a acionarilor a luat hotrrea de a plti acionarilor o parte din
activele nete ale societii din motivul reducerii capitalului ei social, aceast plat se efectueaz
numai dup nregistrarea modificrilor privind reducerea n actul de constituire i respectiv n
Registrul de Stat al persoanelor juridice.
Deci, specifie pentru capitalul social al societii pe aciuni este aceea c valoarea lui este
prefcut n aciuni care se repartizeaz ntre acionari direct proporional cu cotele de participare
a acestora. Capitalul social poate fi modificat prin mai multe modaliti, att prin majorare ct i
prin micorare.
35
45
Ionescu, G. Burse de mrfuri i valori. Bucureti: Editura didactic i Pedagogic, 2004, p. 74.
46
Caraganciu, A. .a. Piee de capital. Chiinu: Editura ASEM, 2005, p. 77 - 90.
36
47
Art.11 modificat prin Legea nr.163-XVI din 13.07.2007, n vigoare 01.01.2008
48
Legea Republicii Moldova nr.1134/02.04.97 Lege privind societile pe aciuni //Monitorul Oficial 38-39/332,
12.06.1997
49
Darovanaia, A. Bazele funcionrii pitelor de capital. Chiinu: Editura ASEM, 2005, p. 61-106.
37
Aciunile sunt titluri de valoare cu profit variabil, datorit faptului c dividendele sunt
stabilite de la an la an, aceste dividende fiind condiionate de fluctuaia activitii economice i
financiare a emitenilor.
Aciunilor le sunt specifice urmtoarele caracteristici :
aciunea d dreptul deintorului de a-i exprima votul att n adunrile ordinare, ct i n cele
extraordinare;
net
stabilit
cu
ocazia
aciunea implic riscul unui venit incert determinat de evoluia activitii, ceea ce nu se
regsete n cazul obligaiunilor;
de
vnzare-cumprare,
aciunile
care
reprezint
garania
cerut administratorilor
sau
membrilor
Consiliului de Administraie.
Aciunile la purttor pot fi emise doar n form materializat, nu sunt individualizate cu
numele proprietarului, deintorul acestora fiind recunoscut drept acionar.
3. Din punctul de vedere al etapelor de existen i de rolul lor n procesvil de finanare al
societilor, aciunile pot fi:
Aciuni autorizate. Ele reprezint numrul maxim de aciuni, pe care o societate pe aciuni l
poate emite. Numrul aciunilor autorizate este specificat n statutul societii, el este numai
relativ limitat, deoarece atunci cnd societatea dovedete necesitatea economic a dezvoltrii
sale, ea poate s obin autorizaia de a emite un numr suplimentar de aciuni. In ara noastr, la
nfiinarea societilor pe aciuni, acionarii au posibilitatea de a subscrie o anumit cantitate de
capital, pe baza acestuia se emite un numr de aciuni, urmnd ca achitarea aciunilor emise i
vrsarea integral a capitalului s se execute ulterior, ntr-o perioad nedeterminat.
Aciuni neemise. Sunt acea parte a aciunilor autorizate care nc nu au fost emise n vederea
comercializrii i care constituie un potenial de autofinanare al societii la un moment dat.
Aceste aciuni pot aprea ca urmare a unei aciuni exonerate de la nregistrare, cum ar fi
emisiunea de aciuni pentru
plata
dividendului,
emisiunea
pentru
un
plan
de
achiziionare a aciunilor de ctre salariai, desfurat pe baza unui contract de participare, sau
emisiunea necesar acoperirii garaniilor aflate n mna investitorilor ori pentru a acoperi alte
valori mobiliare, care sunt convertibile.
Aciuni
emise.
39
Aciuni aflate pe pia. Sunt acea parte din aciunile emise i vndute care se afl n posesia
acionarilor i pentru care societatea a ncasat contravaloarea lor i trebuie s respecte toate
drepturile investitorilor deintori: vot, plat de dividende etc.
Aciuni tezaurizate - sunt aciunile proprii pe care societatea emitent le cumpr de pe pia ca
oricare alt investitor, pentru a le revinde cnd preul lor va crete, sau pentru a-i proteja anumite
interese pe piaa de capital, cum ar fi fuziunea sau preluarea ostil. Pentru aciunile tezaurizate
nu se pltesc dividende i nu se voteaz n adunarea acionarilor. Tezaurizarea creeaz
posibilitatea creterii dividendului repartizat care se concentreaz pe un numr mai mic de
aciuni, aflat n mna acionarilor i creeaz o surs de a plti dividendul n aciuni.
Nap = Nae - Nat
Nap - Numrul de aciuni pe pia
Nae - Numrul de aciuni emise
Nat
acionarii
au
dreptul
la
dividende,
care
reprezint
40
acionarii au dreptul la vot n Adunrile Generale ale Acionarilor, de obicei dup principiul
"o aciune - un vot"; pot exista situaii n care actul constitutiv al societii emitente s fac alte
precizri la modul de exprimare al voturilor;
anuale
ale
emitentului
care
cuprind
financiare
n cazul n care societatea emitent intr n lichidare sau este declarat n stare de faliment,
dreptul comun n materie, care impune oricrei societi de a-i nregistra aciunile la
societile nou create sau aflate n expansiune nu acord n general dividende, ci recompenseaz
acionarii prin creterea preului de pia al titlurilor.
Din punctul de vedere al riscurilor, unele aciuni se pot dovedi a fi considerate mai riscante
dect altele. Comparnd ns riscul aferent investirii n aciuni cu riscurile aferente altor tipuri de
investiii, trebuie menionat c deinerea de aciuni este considerat una dintre cele mai riscante
investiii, dar n acelai timp poate fi i una dintre cele mai profitabile modaliti de plasare a
resurselor financiare disponibile.
2) Dreptul la vot
n general, regula prevede ca fiecare aciune s dea deintorului dreptul la un vot. n
condiiile legii, acest principiu poate fi modificat prin prevederea n actul constitutiv a altor
modaliti de exprimare a voturilor, respectiv prin stabilirea unui alt raport dintre numrul
aciunilor deinute i numrul de voturi aferente. De exemplu se poate stabili ca toi acionarii
care dein pn la 1% din capitalul social s voteze dup principiul "o aciune - un vot", cei care
dein ntre 1% i 10% din capitalul social s aib dreptul la un vot pentru fiecare 5 aciuni, iar
acionarii cu deineri peste 10% din capitalul social vor putea s exprime un vot la fiecare 10
aciuni deinute. Acest procedeu este folosit atunci cnd se dorete evitarea concentrrii puterii
de decizie n mna unui singur acionar sau a unui grup restrns de interese.
Aciunile prefereniale reprezint o categorie diferit de aciuni, care confer posesorilor
drepturi suplimentare fa de deintorii de aciuni comune. Aceste aciuni prefereniale se bucur
de privilegiul unui dividend prioritar, contrabalansat de faptul c, de cele mai multe ori, sunt
lipsite de dreptul de vot.
Aciunile prefereniale pot fi cu dividende fixate sau nefixate.
Aciunile prefereniale cu dividende fixate pot fi cumulative, parial cumulative sau
necumulative.
Aciunile prefereniale pot fi :
a) aciuni prefereniale cumulative - ale cror dividende nepltite din cauza ineficientei
societii se cumuleaz. Ele se pltesc naintea oricror dividende destinate aciunilor comune n
momentul distribuirii.profitului.
b) aciuni prefereniale noncumulative
rezultatelor
ale
cauza
42
efectiv
se
efectueaz
aciuni ce dau dreptul deintorilor de a participa n cazul lichidrii sau falimentului emitentului
la masa credal, cu prioritate faa de acionarii comuni.
n stabilirea clauzelor ce vor fi ataate aciunilor prefereniale, emitentul va trebui s
identifice pe cele mai avantajoase ambelor pri (emitent i investitori), corelate cu locul i
momentul emisiunii. Dintre cele mai uzuale clauze prefereniale putem aminti:
dividendului, pot fi considerate ca aparinnd categoriei de valori mobiliare cu venit fix, la fel ca
obligaiunile sau titlurile de stat. Pentru a putea fi competitiv, emisiunea aciunilor prefereniale
trebuie s in cont de ratele dobnzii pe pia, dar i de ratele altor aciuni prefereniale aflate n
circulaie.
Clauza de convertibilitate. Aceast clauz face referire la posibilitatea transformrii
aciunilor prefereniale n aciuni comune le societii emitente. Momentul n care deintorii
vor accepta transformarea aciunilor prefereniale este influenat direct de cursul de pia
nregistrat de aciunile comune i de rata acestora de dividend. Termenul caracteristic
convertibilitii aciunilor prefereniale este rata de conversie. Aceasta este stabilit de ctre
Adunarea General a Acionarilor i precizeaz raportul n care se vor transforma aciunile
prefereniale n aciuni comune (de exemplu o rat de conversie de 3 la 1 nseamn c fiecare
aciune preferenial poate fi transformat n 3 aciuni comune).
Dac o aciune conine clauz de convertibiliate se numete aciune preferenial
convertibil, ir dac nu conine acesta clauz se numete aciune preferenial neconvertibil.
Clauza de rscumprare. n anumite condiii ale pieei, emitenii ar putea fi nevoii s
se finaneze prin emisiunea de aciuni prefereniale, la o rat destul de ridicat a dividendului.
Dac se estimeaz c dup o anumit perioada de timp ratele dobnzilor de pe pia ar putea
nregistra reduceri semnificative, ceea ce ar conduce la posibilitatea finanrii n condiii mai
avantajoase, se poate adopta decizia emisiunii de aciuni prefereniale cu clauza de rscumprare.
O astfel de clauz, deci, se constituie ntr-un mecanism de protecie al emitenilor. n cazul
realizrii unei emisiuni n condiii dezavantajoase din punctul de vedere al ratelor dividendului,
iar dup o anumit perioad de timp ratele dobnzii pe pia nregistreaz o scdere, societatea
44
emitent v fi nevoit s achite dividende mult prea mari comparativ cu nivelul pieei. Acest fapt
ar mpovra excesiv activitatea economic a emitentului, precum i rezultatele financiare ale
acestuia.
Potrivit acestei clauze, societatea emitent poate rscumpra ntreaga emisiune la un
moment dat. Caracteristic clauzei de rscumprare este faptul c alegerea momentului
rscumprrii aparine emitentului dar se va face la un pre determinat sau determinabil,
prestabilit la momentul emisiunii. n general, o astfel de aciune preferenial nu este foarte
atractiv pentru investitori, care se tem de faptul c societatea poate rscumpra rapid emisiunea,
imediat ce ratele dobnzilor ncep s scad. Pentru evit acest lucru, emitenii prevd de obicei
o anumit perioad (de ordinul anilor) de la momentul emisiunii n care nu vor putea exercita
dreptul de rscumprare.
O aciune preferenial care conine clauza de rscumprare se numete aciune
preferenial rscumprabil, iar n lipsa acestei clauze se numete aciune preferenial
nerscumprabil.
Clauza de cumulativitate. n cazul care societatea emitent nu nregistreaz profit la
sfritul exerciiului financiar, atunci nici deintorii unor aciuni prefereniale cu aceast clauz
nu vor obine dividende. Avantajul const n faptul c dividendul cuvenit pentru toi anii n care
s-a nregistrat pierdere se va plti integral n primul an n care emitentul va nregistra profit, cu
prioritate fa de acionarii comuni. Dac profitul nregistrat nu va fi suficient pentru achitarea
integral a dividendelor restante, atunci diferena rmas nechitat va fi pltit ulterior, n
urmtorii ani n care se va nregistra profit. Din contr, dac aciunea preferenial nu conine
clauza de cumulativitate, atunci cnd societatea emitent nregistreaz pierderi, nici posesorii
respectivelor aciuni prefereniale nu vor primi nici un dividend.
Clauza de participare la profit. Este posibil ca unele societi s nregistreze o variaie
ciclic a profitului, pentru perioade mai mari de timp. De exemplu, se poate ca societatea s nu
nregistreze doi am profit, n al treilea s nregistreze un profit foarte mare, iar ciclul s continue.
In atare situaie se pot dovedi atractive aciunile prefereniale care ofer deintorilor
posibilitatea unui dividend suplimentar. Dac societatea nregistreaz profit, deintorii acestui
tip de aciuni vor primi regulat o anume rat a dividendului si, suplimentar, vor beneficia de o
plat suplimentar, constituit dintr-un fond separat, alimentat direct din profit.
Clauza privind rata modificabil a dividendelor este caracteristic aciunilor prefereniale
care beneficiaz de recalcularea perioadic a ratei de distribuire a dividendului. De regul,
aceast rat a dividendului este direct legat de nivelul dobnzii de referin sau de rata
dobnzilor obligaiunilor emise de ctre stat.
45
aciunilor dup
46
Aciuni n numerar. Sunt aciunile eliberate n schimbul banilor-ghea sau n compensarea unei
creane;
Aciuni de aport. Sunt alte aciuni dect cele n numerar. Aporturile n natur sunt: terenuri,
mrci etc.
7. Pe pieele internaionale, dup tipul de companie care le reprezint, deosebim:
Aciuni Blue Chips" - specifice pieei americane, care sunt emise de corporaii cu o
performant deosebit i de lung durat, care au distribuit de-a lungul anilor dividende tot mai
mari. Aceste firme au o for financiar deosebit i sunt practic imune la schimbri majore n
economie. Exemple: IBM, Exxon, General Electric, Du Pont.
Aciuni de cretere (Growth Stocks") - sunt aciuni ale firmelor care au avut un ritm de cretere
susinut n ultimii ani i care au un potenial mare pentru viitor. Aceste firme obinuiesc s
reinvesteasc un procent important din profiturile anuale, n scopul finanrii din resurse proprii
a dezvoltrii. n consecin, dividendele pltite de acestea sunt mici n comparaie cu
profiturile obinute.
Aciuni fr valoare nominal sunt dup denumire, acele aciuni fr indicaie de valoare
nominal. Cum valoarea unei aciuni se stabilete n raport de mrimea capitalului social divizat
prin numrul aciunilor emise i cum aciunea, spre deosebire de obligaiune, nu confer dreptul
la rambursarea unei anumite sume sau a unei pri din aceasta, nu este absolut obligatorie fixarea
unei valori nominale pentru aciuni. Cu toate acestea, n numeroase ri, este prescris o valoare
nominal minimal (de exemplu, n Elveia ea este de 100 franci elveieni). Aciunile fr valoare
nominal nu sunt autorizate n dreptul elveian, n schimb, n S.U.A i Canada ele sunt frecvente.
Aciunile noi sunt valori mobiliare emise n cursul unuiexerciiu i care nu dau dreptul la un
dividend ntreg. Ele sunt tratate distinct la burs i sunt nscrise la cot pe o linie separat.
ncepnd cu al doilea exerciiu, aceste aciuni sunt asimilate celor vechi i genereaz aceleai
drepturi.
Aciunile gratuite reprezint o form particular de repartiie a profitului n cazul n care
rezervele acumulate n anii anteriori sunt transformate n aciuni noi i, deci, n capital. Practic
patrimoniul societii nu se modific prin emisiunea acestor hrtii de valoare. Aceste aciuni
constituie n realitate un venit pentru acionari i sunt, prin urmare impozitate.
47
Aciuni populare. Ele nu constituie un tip definit de aciuni. Este vorba de o expresie general
pentru aciuni prin care o ptur foarte numeroas a populaiei este incitat s economiseasc i
s investeasc. Expresia a fost vulgarizat, de exemplu, n Germania, atunci cnd aciuni ale
societilor care aparineau puterii publice (WoUswagen, Preussag, Vebs etc.) au fost cedate
populaiei n condiii favorabile. Pe ct de ludabil a fost aceast intenie, pe att de
decepionant s-a dovedit n practic. i aceasta pentru raiuni care ar putea releva, chiar i n
parte, o concepie a politicii de plasament care a neglijat principiul important al repartiiei
riscurilor.
48
50
A se vedea Legea cu privire la societatea pe aciuni, art.34.
49
Snt considerate plasate aciunile achitate n ntregime de primii lor achizitori (subscriitori),
nregistrate n Registrul de stat al valorilor mobiliare i n registrul acionarilor societii.
Mijloacele bneti n contul achitrii aciunilor se depun de ctre fondatori la contul bancar
provizoriu n temeiul contractului de societate (declaraiei de constituire a societii). Aporturile
nebneti n contul achitrii aciunilor se predau prin act de predare-primire de ctre fondatori
organului executiv al societii n termen de o lun de la data nregistrrii de stat a societii.
Capitalul social al societii poate fi mrit prin mrirea valorii nominale (fixate) a aciunilor
plasate; i/sau plasarea de aciuni ale emisiunii suplimentare.
obligaiunilor cu cupon zero) prin care emitentul se oblig s plateasc deintorului, la anumite
intervale de timp, o anumit sum de bani, numit cupon, precum i s restituie principalul la
maturitate
Prin iniierea i derularea unei operaiuni de ofert public de emisiune de obligaiuni,
entitile urmresc atragerea de resurse financiare necesare pentru finanarea unor proiecte de
investiii, recunoscnd n schimb o datorie financiar privind rambursarea valorii nominale
(principalul) i plata periodic a cupoanelor (dobnda), conform prospectului de emisiune.
Obligaiunile sunt instrumente financiare de credit, pe termen mediu i lung, emise de
societi comerciale sau de autoriti ale administraiei publice centrale i locale. Obligaiunile
sunt titluri de crean negociabile51.
51
Albul E. Reglementarea juridica a valorilor mobiliare primare pe teritoriul Republicii Moldova. n: Revista
Naional de Drept 10/85, 2007.
51
deintorilor de obligaiuni, fie integral la scaden, fie anticipat, sub forma unor trane periodice
prin care se realizeaz amortizarea mprumutului obligatar. n unele situaii, emitentul poate
recurge la rambursarea principalului la o valoare mai mare dect cea nominal, diferena
reprezentnd-o prima de rambursare.
2. Valoarea de emisiune- VE reprezint preul la care o obligaiune este emis i pus n
circulaie. n raport cu valoarea nominal , valoarea de emisiune poate fi:
VN = VE obligaiune emis la paritate
VN > VE obligaiune emis cu discount
VN < VE obligaiune cu prim de emisiune
Alegerea preului la care se pun n circulaie obligaiunile depinde de o serie de factori, mai
relevani fiind : rata dobnzii liber de risc de pe pia (rata dobnzii de referin), interesul
investitorilor fa de clasa de obligaiuni emise, poziia financiar i reputaia emitentului,
rapiditatea cu care emitentul dorete s intre n posesia resurselor financiare mobilizate,
evalurile ageniilor de rating, etc.
52
Crcei E. Societile comerciale pe aciuni. Bucureti: AllBeck, 1999, p.311.
52
3. Valoarea de rscumprare (de rambursare)- VR: reprezint suma care urmeaz a fi platit
la maturitatea obligaiunilor. n raport cu valoarea nominal , valoarea de emisiune poate fi:
VR=VN
obligaiuni care conin clauze care dau dreptul emitentului s rscumpere integral sau
parial obligaiunile, anterior datei scadentei, (aceste clauze se numesc call provisions);
obligaiuni care conin clauze care permit emitentului s rascumpere nainte de scaden o
parte substanial din obligaiunile emise n baza unui program prestabilit, de exemplu
obligaiunile emise de companii din sectorul industrial si al utilitilor => aceste clauze se
numesc sinking -fund provisions;
rat anual a cuponului (rata dobnzii nominale) : rata dobnzii anual exprimat n
procente care este specificat n prospectul de emisiune;
obligaiuni care permit emitentului s omit sau s ntrzie plata dobnzii n cazul n care
veniturile acestuia sunt prea mici (income deferrable bonds) => aceste obligaiuni sunt
emise n general de companii care au dificulti financiare sau sunt n proces de
reorganizare;
54
obligaiuni ale cror pli ale cupoanelor sunt legate de indicele inflaiei (inflation-indexed
bonds), n vederea evitrii erodrii puterii de cumprare a valorii bneti aferente plilor
cupoanelor.
obligaiuni cu rat fix a cuponului (fixed coupon rate);
obligaiuni cu rat variabil a cuponului (floating-rate bonds, variable-rate / adjustable-rate
bonds) => rata cuponului este actualizat periodic fa de o rat de referin plus un spread
(prim procentual).
obligaiuni a cror plat a cupoanelor poate fi amnat pe o perioad ntre 3 i 7 ani
(deferred-interest bonds);
Din punct de vedere al principalului, se remarc obligaiunile al cror pli de cupoane
include i o cot parte din principal => declining value bond. Cota parte din principal care
urmeaz s fie pltit poate fi exprimat ca procent din valoarea nominal sau ca o sum
exprimat n moneda n care este exprimat principalul.
Natura juridic a obligaiunilor. Obligaiunile, ca i aciunile, sunt valori mobiliare (hrtii
de valoare) emise de societatea pe aciuni, n timp ce aciunile sunt titluri reprezentative ale
prilor sociale ce constituie fraciuni ale capitalului social, iar acionarii, n sens larg, sunt
membri ai societii; obligaiunile sunt titluri de credit, fraciuni ale unui mprumut unic cu o
anumit valoare nominal, iar obligatarii sunt creditori ai societii pentru suma reprezentnd
valoarea obligaiunii subscrise i dobnzile aferente53.
Obligatarul, nefiind asociat, nu are dreptul la dividende i nici la celelalte drepturi pe care
le are un acionar, dar nici nu particip la pierderile societii. Pe de alt parte, obligatarii au
dreptul preferenial fa de acionari la primirea unei pri din profitul societii sub form de
dobnd sau alt profit (art.16 alin.(3) din Legea privind societile pe aciuni).
Obligaiunea, a crei profitabilitate este dat de o dobnd fix, este valoare de plasament,
n timp ce aciunea este o valoare speculativ, profitabilitatea ei variind n funcie de valoarea
beneficiului nregistrat de societate.
Obligaiunea are caractere comune cu aciunea, i anume:
negociabilitatea i indivizibilitatea fa de societate;
53
Negoescu Gh. Piaa de capital. Galai: Alter Ego Cristian, 1998, p.78.
55
56
obligaiuni de stat, care reprezint una dintre cele mai frecvente modaliti de finanare a
bugetului de stat i n ziua de astzi sunt cele mai garantate;
obligaiuni municipale, emise de administraia public local, n vederea finanrii
anumitor obiective de investiii de interes public;
obligaiuni corporative, emise de persoane juridice n vederea acoperirii nevoii de
finanare, fiind bine cunoscut faptul c finanarea prin intermediul pieei de capital este mult mai
ieftin dect prin intermediul creditelor bancare. n Republica Moldova obligaiunile corporative
sunt cele mai rspndite.
n ncheiere trebuie de menionat c rolul economic i importana valorilor mobiliare
primare pentru o economie de pia modern este deosebit de important. O economie modern,
competitiv, capabil s se adapteze cerinelor actuale ale globalizrii, este de neconceput fr
existena i funcionarea unei piee de capital primare eficiente.
Piaa de capital, prin mecanismele sale specifice, concentreaz i centralizeaz capitalurile,
dar mai ales trebuie s ofere instrumente i produse primare care s asigure fructificarea
plasamentelor i acoperirea riscurilor54.
57
London International Financial Futures Exchange - LIFFE) i piaa londonez pentru Opiuni
Negociabile (The London Traded Option Market - LTOM)55 [9, p.32].
La 17 ianuarie 1989 a fost creat piaa operaiunilor cu opiuni i futures n Germania care
a fost bazat pe un sistem de tranzacionare computerizat.
Norma diferena de curs a fost identificat ca joc i a fost stabilit n paragraful 764 din
Codul civil al Germaniei. Prin Legea privind dezvoltarea pieei financiare din 21 iulie 2002 acest
paragraf a fost anulat.
2.5.2. Analiza cadrului legislativ al aciunilor n Romnia
n Romnia, crearea cadrului legislativ referitor la instrumentele financiare derivate a
nceput prin Ordonana Guvernului nr.69/1997 pentru bursele de mrfuri, aprobat prin Legea
nr.129/2000. A urmat Ordonana de Urgent a Guvernului nr.27/2002 privind pieele
Reglementate de mrfuri i instrumentele financiare derivate, aprobat prin legea nr.512/2002,
precum i de regulamentul CNVM nr.4/2002.
La 29 iulie 2004 a intrat n vigoare noua Lege a pieei de capital. Aceast lege stabilete
principiile de baza ale organizrii pieei de capital, urmnd ca detalierea acestora s fie fcut
prin reglementrile CNVM. Noua lege abroga expres Ordonana de Urgen a Guvernului
nr.27/2002 privind pieele reglementate de mrfuri i instrumentele financiare derivate, aprobat
i modificat prin Legea nr.512/2002.
La fel ca i vechea Lege a pieelor de instrumente financiare derivate, Legea nr.297/2004
aduce nouti importante referitor la operatorii care pot desfura operaiuni cu astfel de
instrumente. n aa mod a fost nlturat posibilitatea ncheierii contractelor cu instrumente
financiare derivate de ctre persoanele fizice, precum i dreptul societilor de brokeri de a
efectua tranzacii pe contul i n numele clienilor.
Bursa Monetar-Financiar i de Mrfuri Sibiu (BMFM S.A.) este singura pia din
Romnia pe care se tranzacioneaz instrumente derivate.
55
Ritter L.S., Silber W.L. Principles of money, banking and financial markets. 7th Ed. Basis
Books, 1997.
58
56
[4],
unde apare noiunea de recipise depozitare moldoveneti. Anume n aceast instruciune apare
pentru prima dat noiunea de hrtie de valoare derivat. Astfel, n art.1.3. (c), recipisele
depozitare moldoveneti snt definite ca "hrtie de valoare derivat, emis de emitentul nregistrat
n Moldova, care atest dreptul de proprietate a deintorului ei asupra uneia sau mai multor hrtii
de valoare strine de un anumit tip".
O dat cu apariia noii Legi cu privire la piaa valorilor mobiliare nr.199-XIV din
18.11.1998 [1], n art.3 apare noiunea de valori mobiliare derivate ca "valori mobiliare al cror
pre depinde de preul altor valori mobiliare".
Remarcm faptul c principalul act legislativ ce reglementeaz piaa valorilor mobiliare
autohtone d noiuni greite pentru valorile mobiliare derivate, deoarece, dup cum a mai fost
56
Instruciunea Comisiei de stat pentru piaa hrtiilor de valoare privind modul de admitere a hrtiilor de valoare
strine pe piaa hrtiilor de valoare a Republicii Moldova nr.7/6 din 07.06.95. Monitorul Oficial nr.5-6/4 din
25.01.1996.
59
menionat, drept obiect al acestor titluri pot fi att valorile mobiliare corporative, ct i alte tipuri
de marf a cror valoare ar fi evaluat n preuri oficiale.
Titlurile financiare derivate i gsesc reflectare i n Regulile Bursei de Valori a Moldovei
nr.17/5 din 19.05.2000, unde contractele la termen se refer la contractele futures, de opiuni
sau alte derivate care reprezint un tip de contracte standardizate dup cantitate i pre i care
presupun efectuarea/acceptarea livrrii valorilor la o dat fixat n viitor.
Totodat, sistemul legislativ existent nu poate crea condiii necesare pentru reglementarea
i dezvoltarea reuit a sistemului contractelor la termen. Direciile de implementare i
dezvoltare a titlurilor financiare derivate pe piaa autohton pot fi urmtoarele:
1. Una dintre aceste direcii este perfecionarea sistemului legislativ n vigoare, conform
directivelor Uniunii Europene, inclusiv elaborarea i adoptarea unui ir de modificri i
regulamente noi, care ar permite accelerarea proceselor de dezvoltare a pieei titlurilor financiare
derivate n Republica Moldova.
Implementarea cu succes a valorilor mobiliare derivate va fi posibil doar n cazul
existenei unei baze legislative ce ar reglementa toate procedurile n complex, ncepnd cu
nregistrarea, tranzacionarea i finisnd cu lichidarea titlurilor financiare derivate. Astfel, pentru
nceput este necesar introducerea modificrilor n Legea cu privire la piaa valorilor mobiliare,
care s evidenieze i s formuleze noiunile corecte att a titlurilor financiare derivate, ct i a
contractelor Futures i de Opiuni n special. Aceast lege ar trebui s delimiteze tipurile de
contracte n funcie de obiectul contractului i segmentele pieei unde vor fi tranzacionate
acestea. Modificrii urmeaz a fi supuse i Regulile Bursei de Valori a Moldovei, n cazul cnd
aici vor fi tranzacionate contractele Futures i Opiunile.
2. Alt problem important pe piaa valorilor mobiliare autohtone este legat de
reglementarea procesului de plasare, circulaie i lichidare a titlurilor financiare derivate n
Republica Moldova. Anume acestei reglementri i-ar reveni rolul principal n procesul de
gestionare a contractelor Futures i Opiuni n Republica Moldova.
3. O alt direcie important n implementarea titlurilor derivate pe piaa Moldovei este
formarea i funcionarea pieei unde vor fi tranzacionate titlurile financiare derivate.
Prin urmare, tranzacionarea acestor titluri financiare calitativ noi pentru piaa de capital a
Moldovei ar putea fi organizat fie n cadrul Bursei de Valori a Moldovei prin crearea unei
subdiviziuni aparte, fie n cadrul fiecrei burse aparte (bursa valutar, bursa de mrfuri, bursa de
valori, bursa de imobil ...), ca i n cazul Rusiei. Ambele cazuri merit o succint analiz.
60
Albul E. Implementarea valorilor mobiliare derivate pe piaa de capital din Republica Moldova conform
standardelor Uniunii Europene. n: Legea i viaa 3/15, 2008.
61
4. Investitorii.
Conform legislaiei n vigoare, toi participanii profesioniti la piaa valorilor mobiliare
snt obligai s devin membri ai organizaiilor de autoreglementare de profil. n urma
desfurrii activitii de autoreglementare, problemele de ordin organizaional i reglementator
cu care se confrunt participanii profesioniti la piaa valorilor mobiliare, precum i divergenele
aprute ntre participanii profesioniti, clienii lor, pot fi i trebuie soluionate n primul rnd n
interiorul acestor organizaii. Ulterior, n caz de necesitate, urmeaz a se implica Comisia
Naional. Totodat, organizaiile de autoreglementare snt n drept s participe la procesul de
elaborare a cadrului normativ, oferindu-i potenialul consultativ Comisiei Naionale.
O poziie distinct, n cadrul acestei construcii, o vor avea organele de drept, judiciare i
quasi-judiciare (judecata arbitral, instanele judiciare specializate) care dei nu se ncadreaz
direct n structura instituional a pieei de valori mobiliare, nu pot fi negate ca component
distinct al pieei de valori mobiliare.
Comisia Naional n opinia subsemnatului urmeaz a promova implementarea schemelor
funcionale ale pieei valorilor mobiliare a Republicii Moldova n scopul asigurrii:
- lichiditii maxime a valorilor mobiliare care circul pe pia;
- transparenei informaionale a pieei;
- creterii permanente a volumului tranzaciilor;
- compatibilitii pieei naionale a valorilor mobiliare cu cele strine;
- posibilitii de efectuare a investiiilor strine pe piaa valorilor mobiliare autohton;
- crerii condiiilor de circulaie a valorilor mobiliare strine (recipiselor de depozitare) pe
teritoriul Republicii Moldova, cu promovarea emisiunii valorilor mobiliare ale emitenilor
autohtoni pe pieele reglementate de capital ale altor state58.
n concluzie, ne alturm autorului care menioneaz faptul c introducerea tranzaciilor cu
valorile mobiliare derivate la Bursa de Valori a Moldovei poate fi considerat a fi un eveniment
foarte important pentru Republica Moldova. Succesul pieei titlurilor financiare derivate n
Republica Moldova va depinde n mod hotrtor de dezvoltarea de mai departe att a economiei,
ct i a instituiei bursiere, de eficiena eforturilor promoionale ale Bursei de Valori a Moldovei
referitor la serviciile prestate, precum i de eficiena activitilor educaionale aferente
58
Kuciuk V. Imperativ al CNVM: stabilirea instituional a pieei valorilor mobiliare. n: Legea i viaa 9/56, 2004.
62
CONCLUZII I RECOMANDRI
O economie modern, competitiv, capabil s se adapteze la cerinele actuale ale globalizrii
nu este de conceput fr existena i funcionarea unei piee de capital eficiente. Capitalul, este
seva care hrnete economia, iar dac canalele prin care circul aceast sev sunt insuficient
existente sau greit croite, procesul economic este pus sub semnul ntrebrii. Una din cile de
baz n asigurarea cu capital financiar este procesul de emisiune a aciunilor cu ulterioara
circulaie a acestora pe cele dou segmente ale pieei de capital.
Pornind de la ideea c: Piaa i cadrele sunt verigi principale ale lanului care constituie
baza economic Societile pe Aciuni sunt cel mai adecvat instrument juridic de drenare a
59
Albul E. Implementarea valorilor mobiliare derivate pe piaa de capital din Republica Moldova conform
standardelor Uniunii Europene. n: Legea i viaa 3/15, 2008.
63
energiilor umane i financiare pentru realizarea unor scopuri sociale, pe lng satisfacerea unor
interese personale ale antreprenorilor. n ceea ce privete societatea pe aciuni aceasta prin
puterea sa de a concentra capitalurile fragmentate, ce constituie unul din principalii factori de
producie i, n acelai timp, de mobilizare a resurselor n vederea realizrii unor investiii de
anvergur, ea fiind destinat, n principiu, realizrii marilor afaceri ce necesit capitaluri
nsemnate.
Prezenta lucrare se refer la Capitalul social i valorile mobiliare a societii pe aciuni .
Tema respectiv este o tem actual, de aceea am ncercat s redau
coninutul utiliznd
literaturii de specialitate, legi i alte acte normative care reglementeaz acest compartiment.
Aciunile sunt titluri negociabile, emise n form material sau dematerializat, care
confer deintorilor lor drepturi patrimoniale asupra emitentului i, totodat, d dreptul
deintorului la ncasarea unei pri din profitul societii, sub form de dividend potrivit cotei
deinute n capitalul social.
Emisiunea de aciuni se realizeaz la nfiinarea societii (pentru a forma capitalul
social) i atunci cnd se dorete majorarea capitalului acesteia. n literatura de specialitate se
ntlnesc mai multe tipuri de emisiuni, fiecare avnd specificul su, dar comun pentru toate
tipurile de emisiuni este faptul c procesul de emisiune este unul complex, care presupune luarea
unor decizii importante de ctre emitent i, care implic un ir de riscuri.
Plasarea aciunilor pentru prima dat se efectueaz fie prin oferta public, fie prin
plasament privat ( plasarea aciunilor ctre un numr redus de cumprtori). Iar circulaia
ulterioar a aciunilor are loc pe piaa secundar: n cadrul bursei, prin cotarea la burs; sau pe
piaa OTC. Pentru a tranzaciona aciunile pe piaa secundar, se apeleaz la serviciile brokerilor
sau ale dealerilor.
n practica internaional, procesul emisiunii i circulaiei aciunilor conine mai multe
avantaje fa de emisiunile de aciuni efectuate pe piaa de capital a Republicii Moldova.
Piaa intern, spre deosebire de cea internaional, nu dispune de un volum enorm de
mijloace bneti i de o concuren sporit din partea investitorilor poteniali care s caute
posibiliti de obinere a veniturilor n urma efecturii unor operaiuni cu aceste valori mobiliare.
Aciunile emitenilor autohtoni aproape c nu se tranzacioneaz pe piaa bursier. Iar n cazul
unor tranzacionri neeseniale, aciunile lor se coteaz la un pre mai jos dect cel de bilan. Prin
urmare, aciunile nu sunt apreciate adecvat, fiind subevaluate de pia. Evaluarea inadecvat a
aciunilor aflate n circulaie creeaz dificulti n plasarea eficient a aciunilor din emisiunile
suplimentare.
64
66