Documente Academic
Documente Profesional
Documente Cultură
n baza prevederilor art. 2 i art. 7 alin. (1) i (10) din Statutul Comisiei Naionale a Valorilor
Mobiliare adoptat prin OUG nr. 25/2002, aprobat i modificat prin Legea nr. 514/2002,
modificat i completat prin Legea nr. 297/2004 privind piaa de capital, cu modificrile i
completrile ulterioare,
n temeiul Hotrrilor Parlamentului Romniei nr. 2/14.01.2010, nr. 18/27.09.2011 i
nr. 10/27.03.2012,
Avnd n vedere dispoziiile art. 16 din Regulamentul CE nr. 1095/2010,
Avnd n vedere faptul c Orientrile privind sistemele i controalele ntr-un mediu de
tranzacionare automat pentru platformele de tranzacionare, firmele de investiii i autoritile
competente, emise de ctre ESMA n baza art. 16 din Regulamentul UE
nr. 1095/2010, reprezint viziunea ESMA i a autoritilor europene competente asupra modului
n care trebuie aplicate prevederile ce transpun Directivele CE nr. 39/2004 (MiFID) i nr. 6/2003
(MAD), n domeniul sistemelor automate de tranzacionare,
n baza deliberrilor din cadrul edinei din 20.02.2013, Comisia Naional a Valorilor Mobiliare
dispune:
Art. 3 Entitile menionate la art. 2 au la dispoziie trei luni de la data intrrii n vigoare a
prezentei dispuneri de msuri s i adapteze sistemele i controalele n conformitate cu
exigenele Orientrilor ESMA.
Art. 4 Prezenta dispunere de msuri intr n vigoare la data publicrii acesteia n Buletinul i pe
site-ul C.N.V.M. (www.cnvmr.ro).
Preedinte,
Eugenia Carmen NEGOI
Orientri
Sisteme i controale ntr-un mediu de tranzacionare automat pentru
platformele de tranzacionare, firmele de investiii i autoritile competente
Rezumat
I.
Ce? _____________________________________________________________ 3
Cine? ___________________________________________________________ 3
Cnd? ___________________________________________________________ 4
Cerinele de raportare ________________________________________________ 4
II. Definiii _______________________________________________________ 4
III. Obiectiv _______________________________________________________ 6
IV. Orientri privind sistemele i controalele ntr-un mediu de tranzacionare automat
pentru platformele de tranzacionare, firmele de investiii i autoritile competente ___ 6
Orientarea nr. 1. Cerine organizatorice pentru sistemele electronice de tranzacionare ale pieelor
reglementate i sistemelor multilaterale de tranzacionare ______________________________ 6
Orientarea nr. 2. Cerine organizatorice pentru sistemele electronice de tranzacionare ale firmelor de
investiii (inclusiv algoritmii de tranzacionare) ______________________________________ 9
Orientarea nr. 3. Cerine organizatorice pentru pieele reglementate i sistemele multilaterale de
tranzacionare n vederea promovrii tranzacionrii corecte i ordonate ntr-un mediu automat de
tranzacionare ___________________________________________________________ 13
Orientarea nr. 4. Cerine organizatorice pentru firmele de investiii n vederea promovrii
tranzacionrii corecte i ordonate ntr-un mediu de tranzacionare automat _________________ 15
Orientarea nr. 5. Cerine organizatorice pentru pieele reglementate i sistemele multilaterale de
tranzacionare pentru a preveni abuzurile pe pia (n special manipulrile pieei) ntr-un mediu de
tranzacionare automat _____________________________________________________ 18
Orientarea nr. 6. Cerine organizatorice pentru firmele de investiii privind prevenirea abuzurilor de
pia (n special manipulri ale pieei) ntr-un mediu de tranzacionare automat ______________ 20
Orientarea nr.7. Cerine organizatorice pentru pieele reglementate i sistemele multilaterale de
tranzacionare ai cror membri/participani i utilizatori ofer acces direct/acces sponsorizat la pia 21
Orientarea nr. 8. Cerine organizatorice pentru firmele de investiii care furnizeaz acces direct la pia
i/sau acces sponsorizat_____________________________________________________ 23
I. Domeniul de aplicare
Ce?
1.
Cine?
2. Prezentele orientri stabilesc punctul de vedere al AEVMP cu privire la modul n care trebuie
aplicat legislaia Uniunii ntr-un anumit domeniu sau cu privire la practici de supraveghere
adecvate n cadrul sistemului european de supraveghere financiar. Prin urmare, AEVMP se
ateapt ca toate autoritile competente relevante i participanii la piaa financiar s respecte
aceste orientri, cu excepia cazului n care se specific altfel.
3. Aceste orientri se refer la:
a. operarea unui sistem electronic de tranzacionare de ctre o pia reglementat sau de
ctre un sistem multilateral de tranzacionare;
b. utilizarea unui sistem electronic de tranzacionare, inclusiv a unui algoritm de
tranzacionare, de ctre o firm de investiii pentru tranzacionarea pe cont propriu sau
executarea ordinelor n numele clienilor; i
c. oferirea de acces direct la pia sau de acces sponsorizat de ctre o firm de investiii ca
parte a serviciului de executare a ordinelor n numele clienilor.
4. Orientrile vor avea, de asemenea, implicaii asupra firmelor care nu sunt autorizate ca operatori
de pia sau firme de investiii n temeiul MiFID. Acestea includ societi care vnd sisteme
electronice de tranzacionare operatorilor de pia sau firmelor de investiii sau acioneaz n
calitate de furnizori externi ai acestor sisteme sau furnizeaz servicii de conectivitate firmelor de
investiii n momentul accesrii platformelor de tranzacionare. Aceste societi vor fi afectate de
obligaiile firmelor de investiii i ale platformelor de tranzacionare n legtur cu sistemele lor
electronice de tranzacionare.
5. Orientrile vor afecta, de asemenea, societile exceptate de la dispoziiile MiFID care
tranzacioneaz pe cont propriu i acceseaz platforme de tranzacionare n mod direct, n calitate
de membri, participani sau utilizatori sau prin ADP sau AS. Acestea vor fi afectate de orientrile
privind un sistem de tranzacionare corect i ordonat pentru platforme de tranzacionare n
legtur cu cerinele pentru membrii, participanii i utilizatorii care nu sunt autorizai i de
orientrile pentru platformele de tranzacionare i firmele de investiii referitoare la ADP i AS.
6. Referirile din cadrul orientrilor la firmele de investiii vizeaz firmele de investiii atunci cnd
acestea execut ordine n numele clienilor i/sau tranzacioneaz pe cont propriu ntr-un mediu
de tranzacionare automat. Unei firme de investiii care opereaz un sistem multilateral de
tranzacionare i sunt aplicabile orientrile referitoare la platformele de tranzacionare.
7. AEVMP include n sfera sistemelor electronice de tranzacionare utilizate de firmele de investiii,
sistemele electronice pentru trimiterea ordinelor ctre platformele de tranzacionare (indiferent
dac ordinele de la clieni sunt sau nu trimise electronic ctre firma de investiii) i sistemele
electronice care genereaz automat ordine, respectiv algoritmi de tranzacionare. n sistemele
firmelor pentru transmiterea ordinelor ctre platformele de tranzacionare pot fi incluse sisteme
inteligente de direcionare a ordinelor. n sensul prezentului document, AEVMP vizeaz sistemele
inteligente de direcionare a ordinelor doar din perspectiva riscurilor implicate n introducerea de
ordine i nu, de exemplu, n legtur cu cea mai bun executare.
8. Prezentele orientri nu sunt limitate la tranzacionarea de aciuni, ci se refer la tranzacionarea
ntr-un mediu automat a oricrui instrument financiar (conform definiiei din MiFID).
9. Att pentru platformele de tranzacionare, ct i pentru firmele de investiii, sistemele i
controalele utilizate pentru respectarea prezentelor orientri ar trebui s in seama de natura,
dimensiunea i complexitatea activitii acestora.
Cnd?
10. Prezentele orientri vor intra n vigoare n termen de o lun de la publicarea de ctre autoritile
naionale competente a orientrilor pe site-ul lor oficial, n limba lor naional. Potrivit acestui
calendar i cu excepia cazului n care primesc alte informaii, participanii la pia ar trebui s
poat s respecte prezentele orientri ncepnd cu 1 mai 2012.
Cerinele de raportare
11. Autoritile competente care respect prezentele orientri ar trebui s le ncorporeze n practicile
lor de supraveghere, inclusiv n cazul n care orientri specifice din cadrul documentului vizeaz n
principal participanii la pieele financiare. Autoritile naionale competente trebuie s notifice
AEVMP dac respect sau intenioneaz s respecte aceste orientri i motivele n caz de
nerespectare, n termen de dou luni de la publicarea de ctre AEVMP a orientrilor finale n
toate limbile oficiale ale UE.
12. Participanii la pieele financiare nu sunt obligai s raporteze ctre AEVMP dac respect aceste
orientri i recomandri.
II. Definiii
13. n sensul prezentelor orientri i recomandri, termenii scrii cu caractere italice au nelesul din
tabelul de mai jos. Ali termeni utilizai n prezentele orientri, de exemplu firm de investiii, au
nelesul prevzut la articolul 4 din Directiva privind pieele instrumentelor financiare.
Autoriti competente
AEVMP
Regulamentul AEVMP
Participant
financiare
pieele
Directiva
privind
abuzul pe pia (MAD)
Directiva de punere n
aplicare a MiFID
Raport
tranzaciile
la
privind
suspecte
(RTS)
Algoritm
tranzacionare
de
Platform
tranzacionare
de
III. Obiectiv
14. Obiectivul prezentelor orientri este asigurarea unei aplicri comune, uniforme i consecvente a
MiFID i a MAD, astfel cum acestea se aplic sistemelor i controalelor impuse pentru:
-
Sistemul (sistemele) electronic(e) de tranzacionare al(e) unei piee reglementate sau al(e) unui sistem
multilateral de tranzacionare trebuie s respecte obligaiile prevzute de MiFID i de alte acte
legislative relevante ale Uniunii i naionale, avnd n vedere progresul tehnologic i tendinele n
legtur cu utilizarea tehnologiei de ctre membrii/participanii sau utilizatorii acestuia/acestora. n
special, sistemul (sistemele) trebuie s fie bine adaptat(e) la activitatea desfurat prin intermediul
acestuia (acestora) i s fie suficient de solid(e) pentru a asigura continuitatea i regularitatea
funcionrii pieei (pieelor) automate operate de un operator de pia sau o firm de investiii.
Orientri detaliate
2. Pentru a respecta orientarea general, platformele de tranzacionare ar trebui s in seama cel puin
de urmtoarele aspecte:
a)
Guvernana
b) Capacitatea i reziliena
-
c)
-
c. Crearea de copii de rezerv ale datelor critice ale firmelor (inclusiv privind conformitatea)
care circul prin sistemele electronice de tranzacionare ale acestora;
d. Procedurile de trecere i de operare a sistemului electronic de tranzacionare de la locaia de
rezerv;
e. Formarea personalului privind funcionarea mecanismelor i rolurile persoanelor din cadrul
acestora; i
f. Un program continuu pentru testarea, evaluarea i revizuirea mecanismelor, inclusiv a
msurilor de modificare a acestora, avnd n vedere rezultatele programului.
d) Testarea
-
e) Monitorizarea i revizuirea
-
f) Securitatea
-
abuzive sau accesului neautorizat i asigurrii integritii datelor care fac parte din aceste sisteme
sau care tranziteaz aceste sisteme.
g) Personalul
-
Orientri detaliate
2. Pentru a respecta orientarea general, firmele de investiii trebuie s ia n considerare cel puin
urmtoarele aspecte:
a) Guvernana
-
Procesul de guvernan este esenial pentru respectarea obligaiilor provenind din reglementri.
Firmele de investiii trebuie, n cadrul lor general de guvernan i de luare a deciziilor, s
dezvolte, s achiziioneze (inclusiv prin externalizare) i s monitorizeze sistemele electronice de
tranzacionare proprii, inclusiv algoritmii de tranzacionare, printr-un proces de guvernan clar i
formalizat. Acest proces de guvernan trebuie s asigure c toate considerente relevante, inclusiv
cele de ordin comercial, tehnic, n materie de risc i de conformitate care ar trebui s contribuie la
adoptarea principalelor decizii sunt luate n considerare n mod corespunztor. n special, acesta
trebuie s ncorporeze principiile gestionrii riscurilor i conformitii. Procesul de guvernan
trebuie s aib, de asemenea, linii clare de responsabilitate, inclusiv proceduri pentru aprobarea
final privind elaborarea, implementarea iniial, actualizrile ulterioare i soluionarea
problemelor identificate prin monitorizare. Ar trebui s existe i proceduri adecvate pentru
comunicarea informaiilor.
b) Capacitatea i reziliena
-
c) Continuitatea activitii
-
b.
c.
Crearea de copii de rezerv ale datelor critice ale firmelor (inclusiv privind conformitatea)
care circul prin sistemele electronice de tranzacionare ale acestora;
10
d.
e.
f.
d) Testare
-
e) Monitorizare i revizuire
-
11
f) Securitatea
-
g) Personalul
-
Firmele de investiii ar trebui s pstreze, timp de cel puin cinci ani, evidena sistemelor lor
electronice de tranzacionare (i a algoritmilor de tranzacionare) n legtur cu aspectele
prevzute la punctele a) g) de mai sus, inclusiv informaii referitoare la principalele decizii,
strategia sau strategiile de tranzacionare pe care fiecare algoritm este conceput s o (le) execute,
proprietile sistemului, metodologiile de testare, rezultatele testelor i analizele periodice.
Evidenele trebuie s fie suficient de detaliate pentru a permite autoritilor competente s
monitorizeze respectarea de ctre firme a obligaiilor relevante.
12
Orientri detaliate
2. Pentru a respecta orientarea general, normele i procedurile platformelor de tranzacionare trebuie
s includ cel puin:
a) Cerine pentru membrii i participanii care nu sunt instituii de credit sau firme de
investiii
-
b) Compatibilitatea IT
j) Monitorizarea
14
Firmele de investiii ar trebui s dispun de politici i proceduri pentru a se asigura c activitile lor
de tranzacionare automat, inclusiv cele prin care furnizeaz ADP sau AS pe platformele de
tranzacionare, respect cerinele lor de reglementare prevzute de MiFID i de alte acte legislative
relevante ale Uniunii i naionale, n special c gestioneaz riscurile asociate acestor activiti de
tranzacionare.
Orientri detaliate
2. Pentru respectarea orientrii generale, activitile de tranzacionare automat ale firmelor de investiii
trebuie s in seama cel puin de urmtoarele aspecte:
a) Parametrii de pre sau dimensiune
-
Firmele de investiii ar trebui s poat bloca sau anula automat ordine care nu ndeplinesc
parametrii stabilii de pre i dimensiune (difereniai, dup caz, pentru diferite instrumente
financiare), pentru fiecare ordin i/sau pe o perioad specificat de timp.
15
Firmele de investiii ar trebui s poat bloca sau anula automat ordine de la un agent dac au
informaii potrivit crora un agent nu are permisiunea de a efectua tranzacii n legtur cu un
instrument financiar.
c) Gestionarea riscurilor
-
Firmele de investiii ar trebui s poat bloca sau anula automat ordine n cazul n care acestea
risc s compromit propriile praguri privind gestionarea riscurilor. Ar trebui s se aplice
controale, n funcie de necesiti i n mod adecvat n raport cu expunerile n legtur cu clienii
individuali sau cu instrumente financiare individuale sau cu grupuri de clieni sau instrumente
financiare, n legtur cu ageni individuali, birouri de tranzacionare sau firma de investiii n
ansamblu.
Sistemele electronice ale firmelor de investiii i ordinele generate de acestea trebuie s fie n
concordan cu obligaiile firmei prevzute de MiFID sau de alte acte legislative ale Uniunii sau
naionale relevante sau n temeiul normelor pieelor reglementate sau ale sistemelor multilaterale
de tranzacionare ctre care este trimis ordinul (inclusiv normele asociate tranzacionrii corecte
i ordonate).
Firmele de investiii ar trebui s dispun de proceduri i msuri pentru gestionarea ordinelor care
au fost blocate automat de controalele anterioare tranzacionrii ale firmei, dar pe care firma de
investiii dorete s le trimit. Aceste proceduri i msuri ar trebui s atrag atenia personalului
responsabil cu gestionarea riscurilor i conformitatea atunci cnd controalele sunt revocate i s le
solicite aprobarea pentru o astfel de revocare.
Firmele de investiii ar trebui, pe parcursul orelor n care trimit ordine ctre platformele de
tranzacionare, s monitorizeze ordinele n timp ct mai aproape de real, inclusiv din perspectiva
16
mai multor piee, pentru eventuale semne de tranzacionare neordonat. Aceast monitorizare
trebuie efectuat de un personal care nelege fluxul de tranzacionare al firmei. Respectivii
membri ai personalului ar trebui s fie accesibili autoritii competente i platformelor de
tranzacionare pe care firma este activ i ar trebui s aib autoritatea de a lua msuri de
remediere, dup caz.
i) Urmrirea atent din partea personalului responsabil cu conformitatea
-
Firmele de investiii ar trebui s se asigure c au sub control traficul de mesaje ctre platformele
de tranzacionare individuale.
l) Compatibilitatea IT
-
Firmele de investiii ar trebui s pstreze, timp de cel puin cinci ani, evidena
nregistrrilor privind aspectele prevzute la literele (a)-(l) de mai sus. nregistrrile ar
trebui s fie suficient de detaliate pentru a permite autoritilor competente s
monitorizeze conformitatea firmei cu obligaiile relevante.
ii.
1 Disponibile la http://www.eba.europa.eu/documents/Publications/Standards---Guidelines/2010/Management-of-op-risk/CEBS2010-216-(Guidelines-on-the-management-of-op-.aspx
17
2. Cazurile posibile de manipulare a pieei care ar putea reprezenta motive deosebite de ngrijorare
ntr-un mediu de tranzacionare automat includ:
Ordine de tip ping (ping orders) introducerea de ordine de mici dimensiuni pentru a
constata nivelul de ordine ascunse, operaiune utilizat n special pentru a evalua ce se regsete
pe o platform pentru tranzacii anonime (dark platform).
Aglomerarea de ordine (quote stuffing) - introducerea unui numr mare de ordine i/sau
anulri/actualizri ale ordinelor pentru a genera incertitudine n rndul celorlali participani,
ncetinindu-i i camuflnd propria strategie.
Stratificarea ordinelor (layering) i emiterea de ordine neltoare (spoofing) transmiterea mai multor ordine care nu au legtur cu obiectivul pe o parte a registrului de ordine,
n scopul executrii unei tranzacii pe cealalt parte a registrului de ordine. Dup ce tranzacia a
avut loc, ordinele manipulative vor fi terse.
Orientri detaliate
3. Pentru a respecta orientarea general, procedurile i msurile luate de platformele de tranzacionare
care ncearc s previn i s identifice comportamentul membrilor/participanilor i utilizatorilor
care poate implica abuzuri pe pia, n special manipulri ale pieei ntr-un mediu de tranzacionare
automat, trebuie s includ cel puin:
18
a) Personalul
b) Monitorizarea
-
Platformele de tranzacionare ar trebui cel puin s dispun de sisteme (inclusiv sisteme automate
de alert privind tranzaciile i ordinele) cu o capacitate suficient pentru a susine un nivel ridicat
al frecvenei generrii de ordine i tranzacii i o transmitere cu intervale scurte de laten, pentru
a monitoriza, utiliznd un nivel suficient de secveniere a timpului, ordinele introduse i
tranzaciile efectuate de membri/participani i utilizatori i orice comportament care ar putea
implica abuzuri pe pia (n special manipulri ale pieei, inclusiv, n cazul n care platforma de
tranzacionare sesizeaz acest lucru, comportament speculativ pe pia) i cu capacitatea de a
urmri retrospectiv tranzaciile efectuate de membri/participani i utilizatori, precum i ordinele
introduse/anulate care ar putea implica manipularea pieelor.
d) Analizele
-
e) Pstrarea nregistrrilor
-
Primul i al treilea set de orientri de nivel 3 ale CESR privind punerea n aplicare a MAD, CESR a furnizat deja orientri privind
rapoartele referitoare la tranzacii suspecte (RTS), care prevd: n opinia CESR, n cazul n care un ordin neexecutat pentru o
tranzacie determin o suspiciune de abuz de pia, se recomand, dac nu exist deja o dispoziie legislativ naional n acest sens,
ca aceast suspiciune s fie raportat autoritii competente. Orientarea ofer, de asemenea, un raport RST standard [seciunile IV
i V din orientarea din mai 2005 (Ref : CESR/04-505b) i seciunea 2 din orientarea din mai 2009 (Ref : CESR/09-219)].
19
Firmele de investiii ar trebui s dispun de politici i proceduri pentru a minimiza riscul ca activitatea
lor de tranzacionare automat s determine abuz pe pia (n special manipularea pieei).
2. Tipurile de manipulri ale pieei care pot genera preocupri deosebite ntr-un mediu de tranzacionare
puternic automatizat au fost descrise n orientarea 5 (punctul 2 din cadrul Orientrii generale).
Orientri detaliate
3. Pentru a respecta orientarea general, politicile i procedurile firmelor de investiii care se angajeaz
n activiti de tranzacionare automat ar trebui s includ cel puin:
a) nelegerea, competenele i autoritatea personalului responsabil cu conformitatea
-
c) Activitatea de monitorizare
-
Firmele de investiii ar trebui s pstreze, timp de cel puin cinci ani, evidena msurilor i a
procedurilor pentru a identifica orice comportament care ar putea implica abuz pe pia, viznd
aspectele prevzute la literele (a)-(e), inclusiv un audit eficace privind modul n care este
gestionat fiecare alert de posibil comportament suspect, indiferent dac se transmite sau nu un
raport autoritilor competente relevante. Aceste nregistrri trebuie s fie suficient de detaliate
pentru a permite autoritilor competente s monitorizeze conformitatea firmelor cu obligaiile
relevante care le revin.
21
Orientri detaliate
2. Pentru a respecta orientarea general, platformele de tranzacionare ar trebui s stabileasc dac este
permis membrilor/participanilor sau utilizatorilor lor s ofere ADP/AS. n cazul n care le permit
participanilor s ofere ADP i/sau AS, normele i procedurile acestora ar trebui s in seama cel
puin de urmtoarele aspecte:
a) Responsabilitatea final privind mesajele, inclusiv ordinele, i eventuale intervenii
i sanciuni
-
Acordurile privind ADP/AS ntre platformele de tranzacionare i o firma care furnizeaz ADP/AS
ar trebui s sublinieze faptul c firma care furnizeaz acces direct la pia/acces sponsorizat
rmne responsabil fa de platforma de tranzacionare pentru toate tranzaciile care utilizeaz
codul lor su de identificare ca participant la pia sau orice alt identificare.
e) Drepturile de acces
-
f) Monitorizarea ordinelor
22
Orientarea nr. 8. Cerine organizatorice pentru firmele de investiii care furnizeaz acces
direct la pia i/sau acces sponsorizat
Legislaie relevant. Articolul 13 alineatele (2), (5) i (6) din MiFID i articolele 5- 9, articolele 13 i 14
i articolul 51 din directiva de punere n aplicare a MiFID
Orientare general
1.
Firmele de investiii care ofer ADP/AS clienilor (denumii n continuare clieni ADP/AS) sunt
responsabile pentru tranzaciile acelor clieni. Acestea trebuie s stabileasc politici i proceduri
pentru a se asigura c tranzaciile acelor clieni respect normele i procedurile platformelor de
tranzacionare relevante ctre care sunt trimise ordinele acestor clieni i permit firmei de investiii s
i ndeplineasc obligaiile prevzute de MiFID i de alte acte legislative relevante ale Uniunii i
naionale relevante.
Orientri detaliate
2. Pentru a respecta orientarea general, firmele de investiii trebuie s in seama cel puin de
urmtoarele aspecte:
23
ii. Ar trebui s se specifice n mod clar c firma de investiii este singura ndreptit s modifice
parametrii controalelor anterioare tranzaciilor (aceasta nseamn c un client ADP/AS nu
este autorizat s procedeze astfel).
iii. Firmele de investiii care ofer ADP/AS pot utiliza controale anterioare i ulterioare
tranzaciilor, care sunt controale proprietare ale firmei de investiii, controale achiziionate de
la un vnztor, controale furnizate de un furnizor extern de servicii sau controale oferite de
platforma nsi (i anume, acestea nu trebuie s fie controale ale clientului cu acces direct la
pia/acces sponsorizat). Totui, n fiecare din aceste situaii, firma de investiii rmne
responsabil pentru eficacitatea controalelor i trebuie s fie singura responsabil pentru
stabilirea parametrilor principali.
c) Acces la pia necontrolat sau nefiltrat
-
Accesul necontrolat sau nefiltrat la o pia reglementat sau SMT, n care ordinele unui client
nu sunt supuse unor controale anterioare tranzacionrii nainte de a fi trimise ctre o pia
reglementat sau SMT, este interzis n temeiul MiFID. Prin urmare, un client AS nu ar trebui s
aib niciodat posibilitatea de a trimite un ordin ctre o platform de tranzacionare fr ca acesta
s fie supus unor controale anterioare tranzacionrii din partea firmei de investiii.
d) Monitorizarea
i)
Monitorizarea ordinelor (inclusiv pe mai multe piee) pe care firmele de investiii sunt obligate s
o efectueze n temeiul orientrii nr. 4 ar trebui s se aplice oricrui flux de ordine, inclusiv celui
din partea clienilor ADP/AS i, n egal msur, sistemele pe care firmele de investiii sunt
obligate s le aib n temeiul orientrii nr. 6 pentru identificarea posibilelor cazuri de abuz pe
24
pia (n special manipulri ale pieei) ar trebui s fie aplicabile ordinelor de la i tranzaciilor
efectuate de clienii ADP/AS.
ii) Pentru a respecta aceste obligaii, firmele de investiii trebuie s poat identifica separat ordinele
i tranzaciile clienilor ADP/AS fa de alte ordine i tranzacii ale firmei.
iii) Firmele de investiii ar trebui s poat, de asemenea, s opreasc imediat tranzaciile clienilor
individuali cu acces direct la pia/acces sponsorizat.
e) Drepturile i obligaiile prilor
-
Firmele de investiii ar trebui s stabileasc n mod clar drepturile i obligaiile ambelor pri n
legtur cu serviciul ADP/AS.
f) Pstrarea nregistrrilor
-
Firmele de investiii ar trebui s pstreze, timp de cel puin cinci ani, evidena aspectelor
prevzute la litere (a)-(e) de mai sus, care s fie suficient de detaliate pentru a permite
autoritilor competente s monitorizeze conformitatea firmelor cu obligaiile relevante. Aceasta
ar trebui s includ cel puin rezultatele examinrii riguroase efectuate n ceea ce privete posibilii
clieni cu acces direct la pia/acces sponsorizat i revizuirile ulterioare, precum i drepturile i
obligaiile ambelor pri n legtur cu serviciul de acces direct la pia/acces sponsorizat.
25