Sunteți pe pagina 1din 15

Piee emergente de capital

La burs, se ntlnesc dou tipuri de oameni: cei cu bani, i cei cu experien. Se face un schimb.
Cei cu bani, pleac acas cu experien, iar cei cu experien pleac cu cu banii.
ntr-o economie de pia, rolul peei de capital este de prim rang. Buna funcionare a pieei de capital
este vital n economia conteporan pentru a se putea realiza un transfer eficient de resurse bneti de
la cei ce economisesc ctre cei care au nevoie de capital i care reuesc s-i ofere o valorificare
superioar.
1. Piaa de capital: concept i trsturi
Piaa de capital reprezint ansamblul relaiilor i mecanismelor prin intermediul crora
capitalurile disponibile i dispersate din economie sunt dirijate ctre orice entiti publice i private
solicitatoare de fonduri.
Existena pieei de capital este determinat de cererea de capital pentru necesiti curente de
trezorerie i pentru investiii i, totodat, este condiionat de un proces real de economisire ca
fundament al ofertei de capital.
Piaa de capital leag emitenii valorilor mobiliare i ai altor instrumente financiare de
investitorii individuali i instituionali prin intermediul societilor de servicii de investiii financiare.
Piaa de capital funcioneaz, aadar, ca un mecanism de legtur ntre cei la nivelul crora se
manifest un surplus de capital (investitorii) i cei care au nevoie de capital (emitenii).1
Piaa de capital realizeaz aadar legtura dintre emiteni i investitori, a cror decizie de
investire vizeaz dou obiective complementare:
Rentabilitatea, respectiv un grad nalt de fructificare capitalurilor;
Lichiditatea, adic recuperarea ct mai operativ a capitalului investit.
Din punct de vedere al sferei sale de cuprindere, n literatura de specialiate s-au structurat dou
concepii referitoare la piaa de capital: concepia anglo-saxon i concepia continental-european,
de sorginte francez (Figura nr.1).

Anghelache, Gabriela, Piaa de capital n context european, Editura Economic, Bucureti, 2009

Figura nr. 1 Moduri de definire a pieelor

Abordri

Piaa de capital

Anglo-saxon

Continental - european

Piaa financiar

Piaa de capital

Piaa monetar

Piaa
asiguratorilor

Piaa financiar

Piaa monetar

Piaa ipotecar

n accepiunea anglo-saxon, piaa de capital este o component a pieei financiare alturi de


piaa monetar i piaa asigurrilor:
Piaa de capital = destinatp capitalurilor pe termen mediu i lung (sinonim cu piaa
valorilor mobiliare)
Piaa monetar = destinat capitalurilor atrase i plasate pe termen scurt i mediu
Piaa asigurrilor = pia specific ce sprijin derularea activitii pe celelalte piee.
n accepiunea continental-european, structura pieei de capital este complex i include piaa
monetar, piaa ipotecar i piaa financiar:
Piaa monetar = este o pia a capitalurilor pe termen scurt i mediu; obiectul
tranzaciilor pe aceats pia l constituie moneda numerar i/sau banii de cont, aici
fiind incluse i tranzaciile cu efecte de comer, certificate de depozit, bonuri de tezaur,
bilete de trezorerie. Participanii pe aceast pia sunt bncile centrale, bncile
comerciale i specializate, casele de economii, societile de asigurri, trezoreria
public.
Piaa ipotecar = s-a creat n numeroase ri ca urmare a dezvoltrii ntregistrat de
activitatea de creditare n domeniul imobiliar (construcii de locuine). Dimensiunile
ample ale creditului implic o mobilizare vast de resurse, de regul capitaluri
disponibile pe termen lung. Participanii pe aceast pia sunt casele de economii,
societle de asigurri, bnci i societi ipotecare, bnci comerciale.
2

Piaa financiar = are ca obiect emisiunea, plasarea i tranzacionarea titlurilor de


capital pe termen lung.
n Romnia, abordarea cea mai des utilizat este cea anglo-saxon, potrivit creia piaa de
capital este o component a piaei financiare.
Instrumentele specifice pieei de capital sunt:
-

Valorile mobiliare cu venituri fixe

Titluri de trezorerie (bonuri de tezaur, obligaiuni de trezorerie)

Titluri emise de agenii guvernamentale

Obligaiuni municipale

Obligaiuni corporative

Valorile mobiliare cu venituri variabile

Aciuni comune i prefereniale

Produse derivate (forwards, futures, options)

Produse sintetice (contracte pe indici bursieri)

Scopul pentru care un investitor se adreseaz pieei de capital vizeaz obinerea unui ctig
direct (sub forma dividendelor i a dobnzilor pe care le poate ncasa ca urmare a investiiei pe care o
realizeaz), a unui ctig indirect (ca urmare a creterii ulterioar a cursului de pia al titlurilor
achiziionate comparativ cu preul la care acestea au fost iniial cumprate) dar i lichiditatea
investiiei sale (prin posibilitatea recuperrii ntr-un nterval de timp ct mai scurt i cu costuri ct mai
sczute a capitalului investit, prin transformarea titlurilor deinute n numerar).2
Piaa de capital prezint urmtoarele trsturi:

Este o pia deschis, n sensul c plasamentul este efectuat de marea mas a


investitorilor, iar tranzaciile cu instrumente financiare au caracter public;

Produsele pieei sunt instrumente pe termen mediu i lung. Pe piaa de capital, banii
sunt investii n general pe o perioad mai mare de un an, n timp ce pe piaa monetar
resursele sunt utilizate pentru finanri pe termen scurt;

Valorile mobiliare, ca produse ale pieei, se caracterizeaz prin negociabilitate i


transferabilitate;

Tranzacionarea valorilor mobiliare nu este direct, ci intermediat. Intermediarii au


un rol important n ceea ce privete puterea n contact a emitenilor cu investitorii sau

Cozorici, Angela, Piee internaionale de capital, Editura Universitar, Suceava, 2013

a investitorilor ce dein valori mobiliare n portofoliu cu cei care doresc s le cumpere.


Riscul investiiei aparine ntotdeauna investtorilor, i nu emitenilor. (Figura nr.2)3
Figura nr.2 Poziia intermediarilor pe piaa de capital
Piaa de capital

Valori mbiliare

Fonduri bneti

INTERMEDIARI
bani

valori

Emiteni de valori mobiliare

Cererea de capital

Deintori de capitaluri

mobiliare

IMINTERMEDIARI

Oferta de capital

2. Piaa emergent: concept i caracteristici


Termenul de pia emergent este asociat cu Banca Mondial care clasific rile a cror
PNB/locuitor este sub o anumit valoare ca emergente. Ideea ce st la originea acestui termen este
aceea c aceste ri evolueaz (emerge) de la statutul de mai puin dezvoltate ncercnd s se alture
grupului de ri dezvoltate. 4 Prima folosire a termenului de pia emergent este legat de grupul
Bncii Mondiale, fiind atribuit lui Antoine W. van Agtmael pe cnd acesta lucra la International
Financial Corporation (1981).5
Nivelul de la care Banca Mondial clasific o pia ca aparinnd grupului rilor dezvoltate
n momentul de fa este de 10.022 USD/cap de locuitor. Pe lng acest criteriu unii autori propun
luarea n considerare n clasificarea pieelor de capital i a criteriilor ca dezvoltarea insitituional a
pieei. Criteriul dezvoltrii economice a rii n care funcioneaz o pia de capital este ns cel mai
relevant i cuprinztor deoarece n acesta sunt, deja, ncorporate informaii privind calitatea
companiilor din acea economie, msura n care acestea sunt orientate spr sectoare profitabile, calitatea
mediului instituional i a politicilor de guverne etc., eseniale pentru dezvoltarea unei piee de capital.

Anghelache, Gabriela, Piaa de capital n context european, Editura Economic, Bucureti, 2009

Geert Bekaert, Campbell Harvey Research in emerging markets finance: looking to the future, National Bureau of Economic Research,
Cambridge, iunie, 2002, pg. 1
4

Stoica, Ovidiu, Mecanisme i instituii ale pieei de capital, Editura Economic, Bucureti, 2002

Caracteristicile comune ale pieelor emergente (pietelor n formare) identificate n studiile din
domeniu ce le difereniaz de pieele mature sunt:
-

Volatilitatea ridicat;

Lipsa de lichiditate;

Prezena sczut a investitorilor instituionali i strini

Cadru legislativ dificitar;

Ineficiena informaional;

Acces limitat al investitorilor;

Moneda instabil i afectat de inflaie;

Politici valutare restrictive etc.

Noiunea de pia emergent se refer dup profesorul Ovidiu Stoica la trei categorii de ri:

Prima categorie cuprinde ri cu rezultate economice bune, un anumit nivel de


stabilitate , performane bune n domeniul monetar i valutar ce au o anumit
notorietate pe piaa de capital internaional, acestea fiind comparabile cu pieele
dezvoltate n multe privine. Din acest grup fac parte ri ca Taiwan, Coreea, Thailanda,
Malaezia i Mexic.

A doua categorie este caracterizat de performane economice mai puin


satisfctoare, dificultatea accesului la piaa internaional de capital, pieele bursiere
slab capitalizate i lipsite de lichiditate. n aceast categorie intr ri ca Brazilia,
Argentina, India, Philipine.

A treia categorie cuprinde ri din America Latin, Asia, Africa, Europa Central i
de Est n care pieele bursiere au fost recent nfiinate i care au acces foarte sczut la
piaa internaional de capital.

Pentru aceast din urm categorie se folosesc termeni ca pia periferic, pia embrionar
i potrivit S&P6 cel de pia de frontier.
Din aprilie 1998 piaa romnesc de capital este inclus n baza de date IFC (International
Finance Corporation) preluat n 1999 de S&P n categoria pieei emergente de frontier odat cu
cele ale Croaiei, Estoniei, Letoniei i Ucrainei.
Exist n jur de 185 de state n lume din care doar 23 sunt clasificate de MSCI drept dezvoltate.
n septembrie 2005, indexul MSCI Emerging Markets cuprindea 26 de state i 824 de aciuni. Doar 6
ri Koreea, Taiwan, Brazilia, Africa de Sud, China i Mexic reprezentau 67% din capitalizare, iar
6

S&P companie american de raiting- Standard & Poor`s- ale crei baze au fost puse n anul 1860

7 cele mai mici piee reprezentau mpreun doar 2,1% din capitalizare.7 Acestea ofer o imagine a
heterogenitii grupului pieelor de capital emergente.
rile emergente nu sunt neaprat mici i srace, China de exemplu are resurse vaste i o
populaie de mai bine de 1 miliard iar Coreea, Mexic, Cehia, Ungaria i Polonia sunt membre ale
OCDE, iar ultimile au fost admise recent n UE.
IFC a identificat 81 de ri emergente n Emerging Stock Markets Factbook 2004, iar rile
care ndeplinesc criteriul de a avea un nivel al capitalizrii de 25% din PIB trei ani consecutivi intr
n EMDB Index care cuprinde n prezent 25 de piee dup cum urmeaz: Argentina, Brazilia, Chile,
China, Columbia, Cehia, Egipt, Ungaria, India, Indonezia, Israel, Iordan, Korea, Malaezia, Mexic,
Moroc, Pakistan, Peru, Filipine, Polonia, Rusia, Africa de Sud, Taiwan, Thailanda i Turcia.
3. Piaa de capital n Romnia
Principalele momente ale formrii pieei actuale de capital n Romnia sunt:
1990 adoptarea Legii nr. 31/1990 (privind societile comerciale) prin care se aborda
problematica aciunilor i obligaiunilor i se instituia dreptul societilor comerciale de a emite aciuni
n vederea constituirii sau majorrii capitalului social. Se marcheaz nceputul pieei primare de
capital.
1991 devine necesar nfiinarea unei piee secundare organizate supus anumitor
reglementri datorit faptului c prin Legea nr. 58/1991 (a privatizrii societilor comerciale) are loc
o dispersie a proprietii de stat n rndul publicului ca urmare a distribirii certificatelor de proprietate.
Prin intermediul acestora, se atest dreptul posesorului la o parte din capitalul social al unei
ntreprinderi de stat. Certificatele de proprietate nu reprezint valori mobiliare propriu-zise, dar
posesorii doresc tranzacionarea lor, ceea ce face necesar nfiinarea unei piee regelmentate pentru
vnzarea/cumprarea acestora.
1992 se nfiineaz Agenia Naional pentru Titluri de Valoare ANTV (n cadrul
Ministerului de Finane) i Centrul de Proiectare i Implementare a Pieelor de Capital (n cadrul BRN)
care aveau ca principal activitate elaborarea legislaiei necesar pentru funcionarea organizat a
pieei de capital.
1993 nfiinarea Ageniei Valorilor Mobiliare AVM (prin transformarea ANTV)
1994 adaptarea Legii nr. 52/1994 privind valorile mobiliare i bursele de valori
7

George Hoguet Avability of Earnings Estimates in Emerging Markets, Global Active Equity, 2006

1995 renfiinarea Bursei de Valori Bucureti (a crei activitate a fost ntrerupt n anul 1948)
i pregtirea pentru formarea pieei extrabursiere (Rasdaq)
1996 apariia pieei extrabursiere Rasdaq pentru tranzacionarea tuturor aciunilor distribuite
cu titlu gratuit ca urmare a ncheierii procesului de privatizare n mas
1997 nregistrarea celui mai mare volum al tranzaciilor pe ambele piee pentru perioada
iunie 1995 - iulie 2002
-crearea primului indice bursier oficial Indicele BET
-nfiinarea BMFMS (Bursa Monetar-Financiar i de Mrfuri Sibiu) specializat n
tranzacionarea instrumentelor financiare derivate
1998 lansarea indicelui compozit BET-C
2000 lansarea primuli indice sectorial, BET-FI
2002 adoptarea unui nou pachet legislativ pentru piaa de capital ce include 4 legi specifice
(Legea privind valorile mobiliare, srviciile de investiii financiare i pieele reglementate, Legea
privind organismele de plasament colectiv n valori mobiliare, Legea privind bursele de mrfuri i
instrumentele financiare derivate, Legea privind Statutul CNVM)
-depirea de ctre indicii bursieri a valorii de baz (1.000 de puncte)
-lansarea pe pia a primelor oferte publice de vnzare de obligaiuni municipale
2003 transformarea Rasdaq n Bursa Electronic Rasdaq (BER)
2004 adoptarea Legii nr. 297 (Legea pieei de capital)
2005 transformarea BVB din societaea de interes public n societatea pe aciuni
-demararea procesului de fuziune BVB BER
2006 adoptarea Codului BVB
2007 lansarea BVB pe piaa tranzaciilor la termen (contracte futures pe indici bursieri)
2008 listarea la BVB a titurilor de stat
-listarea la BVB a primului emiten strin de titluri (Erste Bank)
-transformarea pieei Rasdaq n ATS (Sistem Alternativ de Tranzacionare)
-finalizarea procesului de fuziune BVB-BER
-declanarea crizei financiare internaionale i asupra pieei de capital din Romnia
2009 dou companii au fost delistate de pe piaa reglementat a BVB: productorul de
vopsele Policolor Bucureti (PCL) i asigurtorul Agras (ASA)
-n premier pentru Romnia au fost introduse la tranzacionare contractele pe diferen CFD,
instrumente similare contractelor futures dar fr scaden
7

-introducerea n premier a tranzacionrii certificatelor de emisii d dioxid de carbon


2010 listarea BVB pe propria pia reglementat de tranzacionare
-BVB a lansat o pia nou pentru produse structurate, sub form de certificate
-BVB a lansat n 2010 i o pia nou organizat sub form de Sistem Alternativ de
Tranzacionare (ATS)
2011 admiterea la tranzacionare a Fondului Proprietatea a fost una dintre cele mai ateptate
listri din istoria pieei de capital locale
2012 piaa de capital a continuat i n 2012 perioada de stagnare demarat n 2010
-au fost programate oferte publice secundare cu aciuni Transelectrica i Transgaz, i oferte
publice iniiale ale companiilor Romgaz, Hidroelectrica, Nuclearelectrica i Tarom. Dintre toate
acestea, numai oferta Transelectrica s-a derulat i ncheiat cu succes.
Formarea i dezvoltarea pieei de capital n Romnia reprezint o component esenial a
procesului de restructurare a economiei. Practic, procesul de dezvoltare a unei piee de capital n ara
noastr a nceput de la zero, Romnia neavnd o pia de capital timp de 50 de ani. Cel mai
reprezentativ actor al pieei de capital autohtone este Bursa de Valori Bucureti (BVB).
Lista pieelor emergente la 31 Decembrie 2005

Tabelul nr. 1 - sursa http://www.securities.com/


America Latin

Europa de Sud Est

Europa Central i de Est

Argentina

Albania

Belarus

Bolivia

Bosnia i Heregovina

Republica Ceh

Brazilia

Bulgania

Estonia

Chile

Croaia

Ungaria

Columbia

Macedonia

Letonia

Ecuador

Moldova

Lituania

Mexic

Romnia

Polonia

Paraguay

Serbia-Muntenegru

Rusia

Peru

Slovenia

Slovacia

Uruguay

Turcia

Ucraina

Asia

Asia Central-Caucaz

Orientul Mijlociu Africa

Cambodgea

Armenia

Egipt

China

Azerbaijan

Iordania

Coreea de Sud

Georgia

Liban

Venezuela
America Central

Hong Kong

Kazahstan

Maroc

Taiwan

Tadjikistan

Arabia Saudit

India

Tukmenistan

Africa de Sud

Indonezia

Kargzstan

Tunisia

Laos

Uzbekistan

Emiratele Arabe Unite

Malaysia

MENA Alte ri

Philipine

Africa Sub Saharian

Singapore
Thailanda
Vietnam
Australia

4. Analiza comparativ privind evoluia pieei de capital n Romnia vs. ri emergente


Piaa de capital romneasc nu mai evolueaz de muli ani n izolare, iar corelaia sa cu diverse
piee devine din ce in ce mai puternic. Explicaiile in de strategiile investitorilor instituionali, care
de multe ori determin tendinele majore de pe pia.
Corelaia direct a pieei de capital naional cu rile aflate n imediata vecintate a prins
contur odat cu integrarea Romniei n Uninunea European. Exist diferene semnificative ntre
dimensiunea BVB i dimensiunile celorlalte piee din Europa Central i de Est. ns pe msur ce
piaa de capital naional se maturizeaz, corelia dintre aceasta i alte economii emergente devine
mai puternic i ncepe s fie perceput de investitori strini ca aprinnd spaiului Europei Centrale
i de Est, dominat pn acum de pieele din Cehia, Ungaria i Polonia. Caracteristica general a
acestor piee este sensibilitatea lor n faa fluctuaiilor capitalului strin i permanenta cutare a unor
modaliti de a limita efectele acestor fluctuaii.
Din pcate, piaa nu dispune de stabilitatea social i politic, de un mediu macroeconomic
favorabil, care s-i permit controlul acestor fluctuaii. La nivelul pieei exist i factori endogeni care
ar putea ajuta la echilibrarea pieei: listarea unor companii lichide, de bun calitate precum i ntrirea
guvernrii corporative.
Variaiile dintre acestea i decalajul adnc de dezvoltare a acstora deriv i din modalitatea de
a atrage investitorii internaionali. Din diferenele pronunate n termenii de capitalizare a pieei i de
medie a sumelor tranzacionate zilnic, unde bursa bucuretean are o dimensiune redus la scara
regiunii, deducem c Romnia nu este foarte abil n a-i atrage invesitori. Capitalizarea pieei
evideniaz c nu este lipsit de importan s se remarce c la nivelul de tranzacionare al unui
9

investitor insitituional i celorlalte trei piee (Ungaria, Polonia i Cehia) le lipsete lichiditatea,
execuia n pia a oricrui ordin al acestora, provocnd modificri majore ale preului respectivlor
valori mobiliare.
Din punctul de vedere al capitalizrii bursiere, cea mai puternic burs din Europa Central i
de Est este cea din Polonia (WSE), aceasta ntregistrnd i cea mai spectaculoas cretere n anul 2009
fa de anul precedent.8
Tabelul nr. 2 Creetrea economic anual n UE a Romniei, Poloniei, Ungariei i Bulgariei
6,00%
5,00%
4,00%
3,00%
2,00%
1,00%
0,00%
-1,00%
-2,00%
2011
2012
2013
2014
2015

Romnia
1,10%
0,70%
2,60%
3,00%
3,70%

Polonia
4,80%
2,50%
1,30%
3,40%
3,60%

Ungaria
1,80%
-1,20%
1,10%
3,60%
2,60%

Sursa: Eurostat, preluat i prelucrat de autor


Fcnd o comparaie cu celelate state, observm c n anul 2015 Romnia a nregistrat cea mai
mare cretere economic, urmat de Polonia i Ungaria. Dei n anul 2012 situaia economic a rii
scade cu 0,4% fa de anul precedent, aceasta revine treptat ajungnd s nregistreze cea mai mare
cretere economic din Uniunea European n trimestrul al treilea al anului 2015, potrivit sursei
Agerpres. PIB-ul Romnei a nregistrat o cretere de 3,6%, a doua mare cretere din Uniunea
European dup avansul de 4,3% nregistrat de Cehia. Creterea economic este prezent i n Polonia,
mai puin n Ungaria, unde ritmul de cretere a cumulat o cretere descendent datorit declinului
produciei agricole.9

8
9

http://seap.usv.ro/annals/ojs/index.php/annals/article/downloadSuppFile/720/50.
www.capital.ro/

10

Evoluia pieei de capital n anul 2013


Potrivit raportului realizat de Intercapital Invest SA, piaa de capital din Romnia a ieit din
tendina de stagnare a anilor precedeni, multe din aciunile listate nregistrnd creteri de pre.
Evoluia indicelui principal al Bursei de Valori Bucureti (BET) n perioada 2007-2013 este prezentat
n continuare:
Figura nr.3 Evoluia indicelui principal al BVB (BET)

Sursa: www.asfromania.ro
Indicele BET (calculat pe baza celor mai importante zece aciuni listate pe piaa reglementat a
BVB) a ncheiat anul 2013 cu o cretere de 26,1 % cel mai bun randament anual din 2009.
Corelaia pieei romneti cu bursele din Cehia i Ungaria a sczut suplimentar n intensitate n
2013 (PX, WIG i BUX sunt indicii burselor din Cehia, Polonia, respectiv Ungaria):
Figura nr.4 Corelaia pieei romneti cu bursele din Ungaria, Cehia i Polonia

Sursa: www.asfromania.ro
11

Astfel, n anul 2013 coeficienii de corelaie ntre BET i indicii PX i BUX au fost de 0,47
respectiv -0,15 (fa de 0,57 respectiv 0,53 n 2012); ns corelaia cu piaa polonez s-a ntrit, cu un
coeficient de corelaie ntre BET i WIG de 0,87 n 2013 (0,20 n 2012).
Volatilitatea BET, calculat ca deviaie standard a randamentelor zilnice, a sczut n continuare
n 2013 la 0,71%, fa de 1,04 n 2012; 1,39% n 2011; 1,89% n 2010; 2,58%n 2009; 2,68% n
2008.10
Tendinele pieei de capital romneti n context local i internaional
Indicii burselor internaionale au consemnat evoluii predominant negative n primele 9 luni ale
anului 2015, cu precdere n trimestrele II i III. Aceat tendin de ansemnblu a fost urmat i de
indicii BVB, ns n cazul acestora amplitudinea scderilor a fost semnificativ mai redus, excepie
fcnd doar indicele aferent sectorului energetic de la BVB care a fost afectat de scderea preurilor
materiilor prime (n special a preului petrolului).

10

www/kmarket.ro/documentare/analiza/EvolutiePiataCapital2013.pdf

12

Figura nr. 5 - Volatilitatea zilnic a indicilor bursieri din regiunea Europei Centrale de Est

Dei piaa de capital din Romnia se ncadreaz n categoria pieelor de frontier, indicele
principal al bursei romneti au avut n general o volatilitate mai redus fa de indicii burselor
emergente din vecintate i chiar dect indicii pieelor mature europene.
Majoritatea pieelor au nregistrat un nivel redus de volatilitate pe prim trimestru din 2015, n
timp ce al doilea trimestru a marcat o amplficare a volatilitii pe fondul tesiunilor generate de Grexit
n luna iunie. i n primele dou luni din trimestrul al treilea volatilitatea burselor a fost ridicat ca
urmare a ateptrilor privind o posibil cretere a ratei de politic monetar n SUA i a turbulenelor
pe pieele financiare din China. 11

5. Concluzii
Creterile pozitive nregistrate de aciunile listate la BVB n perioada 2012-2015 reprezint
recuperarea unei mici pri din scderile anului 2008-2009 cauzate de criza economic i un punct
forte n ceea ce privete atractivitatea pieei pentru investitorii strini. Piaa care, n 2012 se afla n
declin, a reuit s i revin, ba mai mult s ridice nivelul cu 0,70% n anul 2015 fa de anul precedent.

11

www.asfromania.ro

13

Acest lucru arat faptul c piaa este activ, motiv pentu care piaa romneasc aspir n urmtorii trei
ani la statutul de pia emegent n clasificarea Morgan Stanley Capital International (MSCI) :S
fim inclui pe lista de ateptare de la jumtatea anului viitor este cel mai ambiios plan al nostru. Dac
nu reuim la anul, atunci urmtoarea oportunitate va fi la mijlocul lui 2016. Deci chiar i ntr-un
scenariu mai pesimist, Romnia tot ar putea s obin statutul de pia emergent n 2017, declaraie
fcut de directorul BVB, Ludwik Sobolewski ntr-un interviu pentru Bloomberg.12
Aadar, piaa de capital romneasc se nscrie la rndul su ntr-un proces de evoluie, depind
faza emergenei de sistem, dar rmnnd n etapa cutrior i consolidrilor pariale, urmnd firesc
ritmurile propeii ale economiei interne i aspirnd la un statut de instrument fin, de barometru al
dezvoltrii, pe care nivelul actual al operaiunilor nu i-l poate conferi.

12

www.zf.ro

14

Bibliografie
1. Anghelache, Gabriela, Piaa de capital n context european, Editura Economic, Bucureti,
2009
2. Cozorici, Angela, Piee internaionale de capital, Editura Universitar, Suceava, 2013
3. Geert Bekaert, Campbell Harvey Research in emerging markets finance: looking to the
future, National Bureau of Economic Research, Cambridge, iunie, 2002, pg. 1
4. Stoica, Ovidiu, Mecanisme i instituii ale pieei de capital, Editura Economic, Bucureti,
2002
5. George Hoguet Avability of Earnings Estimates in Emerging Markets, Global Active
Equity, 2006
www.zf.ro
www.brb.ro
www.capital.ro/
www.kmarket.ro
www.asfromania.ro
http://seap.usv.ro/annals/ojs/index.php/annals/article/downloadSuppFile/720/50.
www/kmarket.ro/documentare/analiza/EvolutiePiataCapital2013.pdf

15