Documente Academic
Documente Profesional
Documente Cultură
autofinanarea;
mprumuturile;
evoluie
utilizri ocazionale, corespunznd operaiunilor particulare sau unei conjuncturi
particulare.
Utilizrile fundamentale se refer le finanarea dotrii cu echipamente, la finanarea
semnificaii precise.
Determinantele autofinanrii
Mrimea autofinanrii este determinat de factori a cror influen poate fi pus n
eviden n diferite etape ale formrii sale. Aceste etape pot fi reprezentate astfel:
1- 1 Vnzri
- Cheltuieli curente legate de prestaii externe
| Valoarea adugat |
Cheltuieli de personal
Impozite, taxe i vrsminte asimilate
| Excedent brut din exploatare + Venituri financiare + Venituri excepionale
Cheltuieli financiare
Cheltuieli excepionale
Cash Flow Brut
(Excedent monetar naintea impozitrii)
- Impozit asupra beneficiilor
Cash Flow net sau marja brut de autofinanare
- Dividende
Autofinanare
La nivelul (1) se compar mrimea activitii comerciale cu mrimea aprovizionrilor,
determinndu-se mrimea valorii adugate. Aceasta din urm suport astfel, influena politicii i
a condiiilor de vnzare, a politicii de aprovizionare i de consumuri intermediare, n legtur cu
bunurile i serviciile furnizate de parteneri din afara ntreprinderii i consumate n cadrul
activitii curente.
La nivelul (2) formarea autofinanrii e determinat de condiiile de activitate curent. Se
pune frecvent accentul pe influena exercitat de relaia salarii-profit. Dar caracteristici ca
dinamismul comercial, politica preurilor, evoluia productivitii, evoluia diferitelor costuri,
influeneaz favorabil sau defavorabil asupra mrimii excedentului brut din exploatare i, n
consecin, asupra autofinanrii.
La nivelul (3) intervin factorii financiari i alte elemente excepionale care afecteaz
excedentul degajat de operaiunile curente. Pe de o parte, suma prelevrilor asupra acestui
excedent va fi condiionat de nivelul ndatorrii i rata dobnzii, precum i de alte aspecte
(incendii, penaliti etc.). Pe de alt parte, ctigurile speculative (plusvaloare asupra cesiunilor
de exemplu) determin o cretere a excedentului.
Luarea n calcul a cheltuielilor i veniturilor financiare i a pierderilor i profiturilor
excepionale permite s se determine excedentul asupra ansamblului operaiunilor efectuate n
cursul perioadei.
La nivelul (4) dup prelevarea impozitului asupra beneficiului putem msura surplusul
monetar obinut i pus la dispoziia ntreprinderii i a proprietarilor, adic cash-flow-ul net, sau
marja brut de autofmanare, sau capacitatea de autofinanare. Suma prelevrilor fiscale e
determinat de politica de amortizare i de provizioane, n msura n care reglementrile fiscale
permit s fie deduse din beneficiul impozabil i condiioneaz mprirea ntre impozit i
beneficiu net. La rndul su cash-flow-ul va fi repartizat pe dou destinaii.
La nivelul (5), o parte va fi prelevat pentru plata dividendelor i eventual pentru
participarea salariailor la profit, iar alt parte rmne la dispoziia ntreprinderii i va permite s
se finaneze activiti viitoare, aceast parte reprezentnd mrimea autofinanrii.
Autofinanarea apare deci, ca un fond de acumulare pe care ntreprinderea l obine din
propria activitate i este o consecin sintetic a diferitelor aspecte ale politicii sale.
Importana autofinanrii pentru finanarea ntreprinderii
Autofinanarea constituie o resurs financiar complet diferit de celelalte, ea avnd un
statut deosebit n politica de finanare a ntreprinderii. n msura n care autofinanarea exprim
aptitudinea ntreprinderii de a asigura reproducerea capitalurilor care-i sunt conferite, aceasta
constituie singura finanare independent i stabil, putnd s asigure rambursarea
mprumuturilor ntreprinderii. Autofinanarea constituie fundamentul pe care se va putea edifica
o politic de finanare viabil.
Autofinanarea exprim aptitudinea ntreprinderii de a asigura reproducia simpl, i n
msura n care este posibil, reproducia lrgit, creterea capitalului. Autofinanarea corespunde
resurselor care permit mai nti compensarea uzurii fizice i morale a activelor pe termen lung
(amortizri).
Autofinanarea asigur compensarea riscurilor, referitoare fie la anumite elemente de
activ (provizioane pentru deprecierea creanelor, a stocurilor etc.), fie la ansamblul patrimoniului
(provizioane pentru pierderi i cheltuieli).
Autofinanarea corespunde prii din rezultate care este meninut i reinvestit n
activitatea ntreprinderii.
Primele dou componente ale autofinanrii enunate mai nainte, corespund resurselor
necesare pentru reconstituirea capitalurilor angajate permanent n activitatea ntreprinderii (se
spune autofinanare de meninere). A treia component permite s se lrgeasc producia i deci
s se dezvolte activitatea ntreprinderii (denumim aceast component autofinanare de cretere).
Amortizare
- provizioane
= autofinanare de meninere
+ beneficiu nedistribuit
= autofinanare de cretere
Autofinanare = Amortizri - Provizioane + Beneficiu nedistribuit
n cazul n care se nregistreaz pierdere, autofinanarea nu permite s se menin
constant nivelul fondurilor angajate de ntreprindere, deci capitalul ntreprinderii va scdea.
Autofinanarea poate s vizeze dou direcii fundamentale:
activele imobilizate (investiiile n sensul tradiional al termenului)
rambursarea mprumuturilor.
Comparaia ntre suma datoriilor pe termen lung i mediu i cea a mrimii autofinanrii
permite s se aprecieze capacitatea de rambursare de ctre ntreprindere a datoriilor.
Autofinanarea i capacitatea de rambursare a datoriilor
Indicatorul care exprim capacitatea de rambursare de ctre ntreprindere a datoriilor este
dat de raportul ntre datoriile pe termen mediu i lung i mrimea autofinanrii.
Recurgerea la acest indicator se justific prin faptul c autofinanarea msoar capacitatea
ntreprinderii de a crea un surplus monetar, singura surs de fonduri pentru rambursarea
mprumuturilor. Dac raportul de mai nainte prezint valori mici, ntreprinderea nu este prea
ndatorat, n raport cu capacitatea sa de autofinanare, n schimb dac raportul atinge valori mai
mari, ntreprinderea are un grad ridicat de ndatorare i va avea dificulti pentru rambursarea n
viitor a datoriilor ajunse la scaden. Valorile medii pentru acest indicator ar fi cuprinse ntre 2 i
3 ani, ceea ce nseamn c ntreprinderea ar trebui s afecteze de la 2 pn la 3 ani marja brut de
autofinanare sau autofinanarea pentru rambursarea datoriilor pe termen mediu i lung.
ntreprinderile pentru care acest indicator e mai mic de 2 ani dispun de o ridicat
capacitate de rambursare i sunt n msur s solicite noi mprumuturi fr s-i pericliteze
solvabilitatea la termen, ntreprinderile pentru care acest indicator depete 3 ani au o sczut
capacitate de rambursare, iar recurgerea la noi datorii le agraveaz situaia. Autofinanarea
constituie fundamentul capacitii de rambursare.
Autofinanarea i autonomia financiar
Autofinanarea fiind obinut prin activitatea ntreprinderii, ea apare ca singura garanie
pentru autonomie i stabilitate financiar. Exist i alte surse stabile, n afara autofinanrii, ca de
exemplu creterea de capital sau mprumuturile pe termen mediu i lung. Insuficiena
autofinanrii face s se reduc posibilitile de finanare extern. Autofinanarea va constitui
garania i punctul de pornire al oricrui plan de finanare la termen.
APORTUL LA CAPITALUL PROPRIU
DS
n
(B E)
N n
le distribuie pentru fiecare aciune (este cazul cel mai frecvent), acionarii vor primi dividende
sporite datorit creterii numrului lor de aciuni.
Astfel, ncorporarea de rezerve reprezint un avantaj acordat acionarilor i mbuntete
imaginea asupra ntreprinderii, ceea ce, indirect, va spori posibilitile de finanare accesibile
ntreprinderii.
Creterea capitalului prin conversia datoriilor
Creterea capitalului prin conversia datoriilor se face prin virarea la capitaluri proprii a
unei sume care figura anterior n conturile de datorii, fr a se modifica mrimea global a
resurselor, adic suma pasivului. Operaia are totui trei incidente directe sau indirecte asupra
finanrii.
n msura n care datoriile sunt transformate n participare la capital, ntreprinderea este
eliberat de o scaden viitoare i crete astfel stabilitatea finanrii sale. Li se recunoate
vechilor creditori participarea la capital, cu toate consecinele ce decurg, mai ales influena
asupra deciziilor ntreprinderii.
Pentru c suma datoriilor se diminueaz i cea a capitalurilor proprii crete,
ntreprinderea este de acum nainte mai puin ndatorat, i amelioreaz structura financiar, n
caz de nevoie ea va putea s solicite uor noi mprumuturi. Conversia datoriilor i va permite si reconstituie capacitatea de ndatorare (i capacitatea de finanare).
Evaluarea capitalurilor proprii
Evaluarea capitalurilor pune probleme complexe datorit pluralitii formelor de
msurare. Trei noiuni referitoare la valoare sunt utilizate curent n legtur cu capitalurile
proprii.
Valoarea nominal a capitalului corespunde unei simple valori de referin. Valoarea
nominal este cea imprimat pe aciunile societii. Termenul "capital social" desemneaz
valoarea nominal a capitalului n cazul unei societi, oricare ar fi forma sa (societate pe aciuni,
cu rspundere limitat, n nume colectiv...).
Valoarea intrinsec a capitalului este o valoare patrimonial. Ea corespunde situaiei nete
(S), adic sumei care ar fi retrocedat proprietarilor dac ntreprinderea i-ar nceta activitatea, n
acest caz activele ar fi cedate i s-ar obine o sum de bani (B). Apoi, creditorii fiind prioritari n
raport cu asociaii, va trebui prelevat suma necesar pentru rambursarea tuturor datoriilor (D).
Suma rmas s se mpart ntre asociai, proporional cu partea de capital deinut va fi:
B-D = S
Aceast sum (S) permite s se calculeze valoarea intrinsec a fiecrei pri a capitalului
sau a fiecrei aciuni. Se poate scrie:
VI
S
n