Documente Academic
Documente Profesional
Documente Cultură
Gestiunea Riscurilor Financiar-Bancare
Gestiunea Riscurilor Financiar-Bancare
90
cauza un cost mai nalt pentru cei ce mprumut la rate variabile, situaia fiind opus
n cazul scderii ratelor de dobnd pentru cei ce investesc.
Ratele de dobnd se pot modifica n manier relativ. Aceast modificare nu
implic neaprat variaia preurilor activelor din portofoliul bancar la direct, ns
modific ratele de dobnd pentru unele instrumente financiare n raport cu ratele
pentru alte instrumente financiare purttoare de dobnd, crend dezechilibrul la
nivel de cost alternativ al investiiei. Totodat rata dobnzii are o influen invers
asupra costurilor valorilor mobiliare nepurttoare de dobnzi, care ar putea constitui o
parte din activele bancare.
Pot interveni schimbri n curba de randament, determinnd transferul
modificrilor imediate asupra ratelor de dobnd pe termen lung.
n acest context, volatilitatea ratelor de dobnd conduce la efecte care n
perspectiva pe termen lung pot fi interpretate ca modificri ale capitalului propriu al
bncii, iar cele de scurt durat, pot fi exprimate n diverse moduri:
a) Modificarea profitului bancar. Tradiional acestui efect i se acorda o atenie
deosebit, manifestarea lui fiind imediat i cuantificabil prin intermediul
indicatorilor de performan bancar.
Pentru a explica modificrile suferite de profitul global al unei bnci n
decursul activitii ei sub incidena volatilitii dobnzilor, tehnica de baz o
constituie analiza variaiei marjei nete din dobnzi (NIM).
b) Modificarea valorii economice al bncii. Valoarea economic a firmei
bancare reprezint valoarea curent a fluxurilor de numerar nete ateptate la creanele
i obligaiile bilaniere i extrabilaniere, actualizate la ratele de dobnd ale peii.
Determinat sub acest aspect, valoarea bncii poate fi privit ca estimarea
capitalului propriu n viitor adus la costul curent. Este evident ca modificarea valorii
economice a bncii poate avea un efect de scurt durat, reprezentat prin variaii de
moment a cursurilor aciunilor bncii sau prin schimbarea rating-ului creditului.
Riscul ratei dobnzii se repercuteaz asupra bncii sub dou forme:
- prima const n pierderi (diminuarea venitului din dobnzi) ca urmare a
91
Facultatea Finane
Catedra Bnci i Burse de Valori
Disciplina Gestiunea riscurilor bancare
92
Facultatea Finane
Catedra Bnci i Burse de Valori
Disciplina Gestiunea riscurilor bancare
baza sumelor colectate din plasamentul titlurilor noi. Titlurile revocabile creeaz
investitorului o lips de certitudine privind viitoarele fluxuri de dobnd (generate de
valoarea nominal a titlului) n eventualitatea revocrii titlurilor. Pentru a oferi
investitorilor o anumit protecie i certitudine privind viitoarele fluxuri de dobnd,
multe titluri revocabile au inclus i clauza de protecie (call protection), conform
creia emitentul are dreptul s-i exercite dreptul de revocare numai dup o anumit
perioad de timp. Un tip special de risc aferent titlurilor revocabile este riscul de
extensie (extension risk). Vizeaz emitentul de titluri revocabile i presupune
expunerea la creterea ratelor de dobnd naintea efecturii operaiunii de refinanare
(plasarea titlurilor noi i rscumprarea celor vechi).
riscul de reinvestire. Riscul incapacitii investitorului de a investi cashflow-urile (dobnda i capitalul) generate de o investiie la acelai randament (rat a
dobnzii). Investitorul este expus la acest risc n situaia scderii ratei dobnzii pe
pia sau a reducerii randamentului unei clase de active financiare.
riscul volatilitii ratei de dobnd. Riscul schimbrii volatilitii ratei
dobnzii de pe pia. Este un caz particular al riscului de volatilitate.
riscul de marj (spread risk). Riscul modificrii diferenei absolute dintre
dou rate de dobnd. De exemplu, riscul schimbrii preului unei obligaiuni
corporative poate fi descompus n: riscul schimbrii randamentului la titlurile de stat
cu aceeai scaden i riscul schimbrii marjei (diferenei) dintre randamentul
obligaiunii corporative i randamentul titlurilor de stat. tip de risc a fost
risc al ratei dobnzilor overnight.
b) Evaluarea riscului ratei dobnzii
A evalua riscul ratei dobnzii presupune determinarea poziiei bncii fa de
riscul de dobnd aferent activelor i pasivelor cu dobnd fix, ct i activelor i
pasivelor cu dobnd variabil.
Determinarea poziiei bncii fa de riscul de dobnd const n determinarea
conf. univ., dr. Ilinca GOROBE
94
Pasive
Cu
dobnd
variabil
Cu
dobnd
variabil
Active
Pasive
Cu
dobnd
variabil
Cu
dobnd
variabil
Facultatea Finane
Catedra Bnci i Burse de Valori
Disciplina Gestiunea riscurilor bancare
Activ
O scdere a
ratei dobnzii:
Plasament actual:
CTIG
Plasament future:
PIERDERE
Plasament actual:
PIERDERE
Plasament future:
CTIG
O cretere a
ratei dobnzii:
Pasiv
Obligaie de plat (debit) actual:
PIERDERE
Obligaie de plat (debit) future:
CTIG
Obligaie de plata (debit) actual:
CTIG
Obligaie de plat (debit) Future:
PIERDERE
Tabelul 4.1.3
Activ
Pasiv
Rezultat
96
Rat variabil
Rat fix
PIERDERE
Rat fix
Rat variabil
CTIG
crete rata dobnzii
Rat variabil
Rat fix
CTIG
Rat fix
Rat variabil
PIERDERE
Alt metod relativ simpl de cuantificare a riscul ratei dobnzii este bazat pe
coeficientul spread, care se calcul, astfel:
K
Rc Rd
C
D
(4.1.l)
unde,
K coeficientul spread-ului;
Rc rata dobnzii la credite, obinut de banc n perioada analizat;
C soldul mediu al amortizrii creditelor n perioada analizat;
Rd rata dobnzii la depozite, pltite de banc n perioada analizat;
D soldul mediu al resurselor depozitare n perioada analizat;
Pe perioada planificat banca determin standarde fa de nivelul coeficientului
spread-ului. Orientativ acest nivel potrivit practicii mondiale este de 1,25%. n
situaia n care acest indicator scade sau nu poate fi obinut, riscul ratei dobnzii
crete.
c) Gestiunea riscului ratei dobnzii
n cadrul elaborrii i implementrii strategii de gestionare a riscului ratei
dobnzii, deciziile manageriale vor viza urmtoarele elemente:
expunerii la riscul ratei dobnzii trebuie s aib loc n contextul strategiei generale a
bncii privind gestiunea global a riscului.
Facultatea Finane
Catedra Bnci i Burse de Valori
Disciplina Gestiunea riscurilor bancare
analiza sistemele de informare pentru a verifica dac politica stabilit este eficient
aplicat.
Exist o gam larg de instrumente de acoperire a riscului, care pot fi utilizate pentru
gestionarea acestuia, ns fiecare dintre aceste implic costuri specifice, diferite att
sub aspectul costurilor directe legate de tranzacie, ct i a costurilor legate de
gestionare, eviden i execuia acestora.
Gestiunea riscului const, pe de o parte, n meninerea G.A.P.-ului i D.G.A.P.ului la valoarea zero, respectiv s se realizeze o egalitate ntre duratele de recuperare a
activelor i pasivelor, iar, pe de alt parte, acoperirea riscului.
Pentru aceasta, managementul bancar trebuie s adapteze continuu dobnzile i
scadenele aferente activelor i pasivelor, astfel nct s se ajung la un portofoliu
imun la variaiile ratei dobnzii.
n literatura de specialitate de cele mai multe ori sunt prezentate dou metode
de gestiune a riscului ratei dobnzii i anume:
conf. univ., dr. Ilinca GOROBE
98
Cererea
credite
Faza ciclului
nalt
n scdere
joas
n cretere
mare
scade n
nensemnat
n cretere
nensemnat
termen lung
cretere
termen scurt
mare
termen scurt
n scdere
termen lung
termen scurt
termen lung
termen lung
termen scurt
la
Lichiditatea
Portofoliul
credite
de
Obligaiunile
portofoliu
de
investiii
termen lung
termen scurt
termen scurt
termen lung
Gestiunea riscului ratei dobnzii prin politica ciclului ratei dobnzii este
direcionat spre creterea profiturilor pe termen lung.
A doua metod de gestiune a riscului ratei dobnzii este o politic de alocare n
active cu profitabilitate maxim i acumularea resurselor ieftine. Acest concept se
bazeaz pe GAP.
Actualmente eforturile n gestiunea a riscului ratei dobnzii n cadrul bncii
sunt rezumate la dou strategii globale:
1. Minimizarea efectelor nefavorabile, rezultate din variaia ratei dobnzii,
care pot fi realizate prin evitarea riscului i transferarea complet a riscului.
2. Majorarea profitului prin limitarea expunerii la risc, care poate fi efectuat
prin transferarea riscului excesiv i limitarea expunerii Ia risc la un nivel
acceptabil.
99
Facultatea Finane
Catedra Bnci i Burse de Valori
Disciplina Gestiunea riscurilor bancare
(4.1.2)
Portofoliu
Active pe termen
scurt
Surse de mijloace
Pasive pe termen
lung
Pre
Pasivele se
reevalueaz naintea
activelor
100
Nul
Active echilibrate
Pasive echilibrate
Poziia neutr
ASRD=PSRD
Pozitiv
Active pe termen
Pasive pe termen
Activele se
ASRD>PSRD
lung
scurt
reevalueaz naintea
pasivelorca:
Raportul de gap , numit i indicator de sensibilitate, este prezentat
gap = ASRD/PSRD
(4.1.3)
Dac gap-ul este nul (ASRD=PSRD), atunci activele i pasivele bncii suni
coordonate dup scadene.
O alt situaie n gestiunea gap-ului este gap-ul pozitiv: ASRD PSRD>0 i
ASRD/PSRD>1
Gap-ul pozitiv e binevenit n cadrul bilanului bancar n cazurile cnd rata
dobnzii este n cretere. n acest caz activele sensibile la rata dobnzii, fiind
superioare ca volum, se vor aprecia mai repede dect pasivele.
i ultima situaie posibil este cnd ASRD sunt mai mici ca PSRD. Pentru o
perioada destul de ndelungat, poziia negativ asupra gap-ului n bilanul bancar
este destul de favorizan. Astfel, n cazul scderii ratei de dobnd, caracteristic
anilor 50-60, gap-ul negativ genera profitabilitii ridicate, deoarece bncile
mprumutau pe termen scurt la rate joase, iar creditau pe termen lung la rate mai
nalte.
Gap-ul negativ este reprezentat drept: ASRD PSRD<0 sau ASRD/PSRD<1.
ns, cnd rata dobnzii creste, gap-ul negativ creeaz riscuri considerabile de
lichiditate i cel al dobnzii.
Gap-ul este o metod bilanier de gestiune a riscului ratei dobnzii destul de
rigid. Mai mult ca att. modificrile structurii bilanului n vederea obinerii unui
supraprofit din evoluia favorabil a ratelor pot genera alte tipuri de riscuri de ordin
intern, cum ar fi riscul lipsei de lichiditate, atunci cnd banca i orienteaz strategiile
de plasamente pe termen lung, finanndu-le din pasive pe termen scurt, strategie
benefic n cazul previzionrii unei descreteri de dobnzi.
Datorit accesibilitii lui, modelul de gestiune a riscului ratei dobnzii prin
gap este recomandat spre utilizare practic de toate sistemele naionale de
supraveghere bancar.
101
Facultatea Finane
Catedra Bnci i Burse de Valori
Disciplina Gestiunea riscurilor bancare
(4.1.4)
unde:
MA variaia marjei absolute din dobnzi;
gap gap cumulativ pe orizont;
iprog evoluia presupus n ratele de dobnzi.
Pentru determinarea interdependenei dintre modificrile ratelor dobnzii i
modificri a marjei nete din dobnzi i marjei absolute (MA) se utilizeaz relaia:
MA
gap
MA
gap
NIM
gap
i
*
NIM
AP NIM
(4.1.5)
(4.1.6)
unde:
i rata dobnzii, presupus a fi existent pe pia la un moment dat;
AP - active profitabile ale bncii.
Practic, managementul bncii poate s-i determine valoarea gap-ului n funcie
de marja dobnzii pe care banca i-o propune. Evaluarea riscului n corelaie cu ratele
dobnzii prognozate impune limitarea gap-ului. Relaia general este:
gap pl
prof
P (i ) * M b
i prog
(4.1.7)
unde:
conf. univ., dr. Ilinca GOROBE
102
(4.1.8)
unde:
D durata portofoliului de active sau pasive bancare, purttoare de dobnd;
103
Facultatea Finane
Catedra Bnci i Burse de Valori
Disciplina Gestiunea riscurilor bancare
i
* VA
1 i
(4.1.9)
unde:
S sensibilitatea la variaia ratei dobnzii;
D durata portofoliului de active sau pasive bancare, purttoare de dobnd;
VA valoarea actual a acestui portofoliu,
i rata de actualizare;
i modificarea ratei de dobnd pe pia.
Modelul de gestiune al riscului ratei dobnzii, formulat n baza conceptului de
durat gap de durat (Dgap), se axeaz pe gestiunea veniturilor nete din dobnzi
(marja de dobnda), recunoscnd graficul de scadena al tuturor fluxurilor monetare
individuale.
Tabelul 4.1.6
Influene asupra marjei bancare a variaiilor dobnzii n contextul
modelului gap-ului de durat
Raportul durate A/P
Durata A> durata P
conf. univ., dr. Ilinca GOROBE
Facultatea Finane
Catedra Bnci i Burse de Valori
Disciplina Gestiunea riscurilor bancare
106
a bncilor
problema pronosticrii,
Facultatea Finane
Catedra Bnci i Burse de Valori
Disciplina Gestiunea riscurilor bancare
hedging.
Riscul valutar de translare e legat de probabilitatea de ctig sau pierdere atunci
cnd activele, pasivele i profitul unei filiale sunt translate din valuta n care se in
evidenele filialei, n moneda naional a companiei mam. Asemenea pierderi sunt
reale n msur n care ele influeneaz profitul i pierderile generale ale companiei
mam i impozitul pe venit. Dintr-un alt punct de vedere aceste pierderi nu sunt
reale deoarece provin dintr-o anumit convenie contabil. Pentru o analiz
pertinent trebuie s se cunoasc regulile curente ale autoritilor fiscale, precum i
gradul de libertate pe care-l permite legislaiile din ara filialei i ara companieimam.
Un fenomen similar l nregistreaz i economiile naionale, n ansamblul lor,
pentru sumele de bani pe care le pstreaz sub form de rezerve valutare sau
lichiditate internaional. Scderea de curs valutar determin aa numita pierdere
contabil, vizibil n cazul schimbului valutei din rezerv cu alte monede.
Urmrile riscului valutar de translare sunt pierderi sau ctiguri ce pot fi
compensate de pierderile sau ctigurile din bilan care nu ntotdeauna reflect
valoarea lor economic real. Din aceasta cauz specialitii recomand agenilor
economici s ignore riscul valutar de translare i s-i concentreze atenia la gestiunea
riscului valutar economic.
Expunerea tranzacional rezult din aceea c o serie de operaii se desfoar
n valut iar cursul poate fluctua, influennd astfel marja n ara de referin. Poate
deveni semnificativ pe termen scurt (sub un an) dar poate fi minimizat prin
hedging.
Acest tip de risc e legat de incertitudinea valorii tranzaciei n moned
naional n viitor i apare ori de cte ori o companie se angajeaz ntr-o tranzacie de
vnzare sau de cumprare operat n valut.
Din cauza riscului valutar de tranzacie agentul economic poate avea modificri
n fluxurile sale de venituri ceea ce poate avea ca urmare modificarea valorii firmei i
scderea capacitii ei de plat. Riscul valutar de tranzacie e cu att mai mare cu ct
conf. univ., dr. Ilinca GOROBE
108
instabilitatea monetar dintr-o ar este mai mare. n urma lui ntotdeauna un partener
ctig iar cellalt pierde.
Expunerea economic reflect influena fluctuaiilor cursurilor valutare asupra
valorii bncii. Este relevant dac se exprim n moneda rii de referin. Valoarea
de pia a bncii este ca i n cazul activelor financiare, calculat ca fiind valoarea
actual a tuturor veniturilor realizate n toate valutele de operare. Actualizarea se face
folosind costul mediu ponderat al capitalului.
Riscul valutar economic este riscul legat de modificarea valorii activelor i
pasivelor agenilor economici din cauza incertitudinii modificrii dimensiunii
valorice a etalonului monetar.
Ca urmare a modificrii permanente a valorii, fenomen datorat schimbrilor n
mecanismul de obinere i dimensionare a valorii sub influena factorilor interni i
externi, precum i a mutaiilor tehnice, tehnologice dar i a redimensionrilor n
raporturile de for ale participanilor la obinerea i repartizarea valorii, utilizarea n
practic a unui etalon dinamic determin greuti i dificulti ce se cer administrate.
Gestionarea factorilor care influeneaz riscul valutar se realizeaz cu ajutorul
mai multor procedee i metode la nivelul economiilor naionale (macro), la nivelul
instituiilor bancare comerciale (mezo) i la nivelul firmelor (micro) (vezi tabelul
4.2.1).
Tabelul 4.2.1
Factorii de baz ce determin riscul valutar
1.
2.
3.
4.
5.
6.
109
Macro
Ritmul
creterii
economice
Nivelul inflaiei
Situaia finanelor
publice
Situaia
balanei
comerciale i de
pli
Migrarea capitalului
Situaia
rezervei
Nivelul
Mezo
3. Fluctuaiile
ratei
dobnzii
4. Nivelul
dezvoltrii
pieei
valutare
la
vedere i la termen
5. Nivelul modernizrii
decontrilor externe
6. Situaia economic a
clienilor
7. Nivelul
informrii
1.
2.
3.
4.
Micro
Situaia economic a
contragentului
Nivelul
dezvoltrii
pieei valutare la
vedere i la termen
Nivelul
informrii
operative a evoluiei
cursului valutar
Factori subiectivi
Facultatea Finane
Catedra Bnci i Burse de Valori
Disciplina Gestiunea riscurilor bancare
valutare
7. Datoria
de
stat
(intern i extern)
8. Schimbri
n
legislaie
9. Evenimente politice
operative a evoluiei
cursului valutar
8. Factori subiectivi
110
poziia valutar scurt atunci cnd activele sunt mai mici dect pasivele
i;
poziia valutar lung atunci cnd activele sunt mai mari dect pasivele
Active
Pasive
Active
Pasive
Facultatea Finane
Catedra Bnci i Burse de Valori
Disciplina Gestiunea riscurilor bancare
(4.2.1)
unde:
r modificarea preului pe intervalul de timp;
m modificarea medie a preului (trend) pe intervalul de timp;
v volatilitatea, mrime aliatoare.
Adic dinamica preului (cursului), pe un interval de timp, se prezint ca o
micare planificat, cu trend i o deviere aliatoare de la trend, determinat de
volatilitate. Astfel volatilitatea este o mrime aliatoare, sau (n cazul examinrii
preului pe cteva perioade) ir numeric. Modelarea acestei mrimi aliatorii reprezint
baza aprecierii majoritii riscurilor de pia. Vom prezenta pe scurt principalele
metode de modelare a volatilitii.
Volatilitatea simpl. Se prezint ca o mrime aliatoare cu distribuie normal
cu dispersia egal dispersiei modificrii preului pe interval. Ca mrime de msurare
a volatilitii se utilizeaz devierea standard a mrimii date, calculat conform unui
extras istoric:
( ei e ) 2
N 1
(4.2.2)
unde:
ei modificarea preului pe intervalul i;
N lungimea intervalului istoric.
Evident c pentru calcularea volatilitii n modelul dat este necesar de
examinat un numr mare de intervale. De exemplu, pentru calculul volatilitii de 1 zi
e de dorit de utilizat un extras a modificrilor zilnice de cel puin trei luni.
Acest model este valoros inclusiv din cauza simplitii sale de calcul i
utilizare. Pentru a calcula posibila deviere a preului de la mrimea medie ateptat cu
conf. univ., dr. Ilinca GOROBE
112
i i (1 ) 2i 1
(4.2.3)
unde:
i
coeficientul ponderii.
Facultatea Finane
Catedra Bnci i Burse de Valori
Disciplina Gestiunea riscurilor bancare
(4.2.4)
unde:
a constant volatilitatea de baz;
(4.2.5)
114
Facultatea Finane
Catedra Bnci i Burse de Valori
Disciplina Gestiunea riscurilor bancare
116
3. Finanarea.
utilizarea resurselor disponibile;
117
Facultatea Finane
Catedra Bnci i Burse de Valori
Disciplina Gestiunea riscurilor bancare
4. Managementul.
rspunderile i obligaiile conducerii;
claritatea politicii i structurii gestiunii riscului valutar;
scopurile i sarcinile managementului.
Gestiunea riscului valutar este un proces permanent care poate fi descompus n
mai multe stadii: definirea expunerii, evaluarea riscului, minimizarea riscului i
executarea tranzaciei.
Definirea expunerii i identificarea practic a tipurilor de expuneri care pot
afecta banca ocup cea mai mare parte a timpului dedicat procesului de gestiune a
riscului valutar. Este o operaie care trebuie reluat periodic, de regul la sfritul
fiecrui trimestru pentru o instituie dinamic; societile bancare de talie mai mic i
cu poziii globale reduse ca mrime pot efectua operaia anual.
Evaluarea riscului este o operaie care consum puine resurse i presupune
determinarea valorii absolute a expunerilor nete pentru fiecare valut din portofoliu n
contextul volatilitii anticipate pentru fiecare pia valutar; datorit ipotezelor
referitoare la volatilitatea pieelor valutare se determin de fapt un set de expuneri
probabile sau se poate calcula valoarea expunerii generate de modificarea cu un
procent a cursului unei valute.
Etapa a treia const n controlul riscului cuprinde urmtoarele proceduri:
formularea politicilor bncii, desemnarea persoanelor autorizate s angajeze banca n
operaiuni valutare, procedurile de determinare a expunerii la risc, definirea
strategiilor de gestiune a riscului valutar, stabilirea limitelor interne pentru expunerea
valutar maxim pentru fiecare valut gestionat, implementarea unor indicatori de
performan pentru aprecierea calitii operaiilor valutare angajate de personalul
bncii.
Ultima etap este executarea tranzaciilor. Operaiile sunt executate pentru
clieni dar acum este vorba n principal de operaiile cu caracter corectiv, impuse de o
gestiune prudent n limitele expunerii maxime stabilite de politica valutar a bncii
conf. univ., dr. Ilinca GOROBE
118
Facultatea Finane
Catedra Bnci i Burse de Valori
Disciplina Gestiunea riscurilor bancare
120
1 m
Ri P
m i 1
D 2 R P
1 n
Ri P R P 2
m i 1
(4.2.6)
(4.2.7)
unde:
Ri e ste coeficientul de rentabilitate al portofoliului la momentul evalurii i,
1 i m.
Un aspect foarte important al conceptului de risc asociat unui portofoliu valutar
este diversificarea portofoliului. Diversificarea portofoliului, n general conduce la o
diminuare a riscului acestuia n raport cu aa numitele riscuri individuale care
corespund valutelor componente. Afirmaia are un suport natural intuitiv.
n dependen de monedele ce compun portofoliul valutar pot aprea cteva
situaii.
Trebuie de remarcat c riscul portofoliului valutar nu poate fi mai mic dect
riscul fiecrei componente, ci doar dect riscul cel mai mare al acestor componente.
Faptul c riscul portofoliului apare ca o medie ponderat cu ponderi de sum unu sau
mai mic dect unu nseamn o netezire sau o diminuare a riscului portofoliului fa
de componentele sale cele mai riscante.
Gestiunea portofoliului valutar nu trebuie s se limiteze la administrarea,
propriu zis a portofoliului format din monede strine dar a portofoliului ntreg
format att din active strine ct i din active naionale.
Ca i n cazul celorlalte forme ale riscului de pia, riscul valutar poate fi
gestionat n dou maniere diferite: imunizarea bncii sau acoperirea riscului valutar.
Imunizarea bncii presupune ajustarea periodic a poziiilor valutare ale
bncii pentru a suprima poziiile lungi sau scurte. Este o operaie relativ scump cci
impune costuri de gestiune relativ ridicate i prezint i un cost de oportunitate: nu
permite s se speculeze o anumit poziie (lung sau scurt) n funcie de trend-ul
cursului valutar.
121
Facultatea Finane
Catedra Bnci i Burse de Valori
Disciplina Gestiunea riscurilor bancare
122
Facultatea Finane
Catedra Bnci i Burse de Valori
Disciplina Gestiunea riscurilor bancare
124
dobnd;
5. risc al ratei dobnzilor overnight riscul expunerii la pierderi sau costuri
de oportunitate cauzate de modificri n rata dobnzii la plasamentele
(credite i depozite) overnight.
Riscul creditar apare n cazul n care emitentul hrtiilor de valoare poate s
refuze s-i onoreze obligaiunile contractuale i, pentru a aprecia probabilitatea
neonorrii angajamentelor de ctre emitenii hrtiilor de valoare, acestora li se
atribuie un anumit rating ereditar. Are mai multe accepiuni n funcie de gradul de
risc i de natura evenimentului de credit.
risc de insolvabilitate incapacitatea unui contragent de a-i onora
angajamentele contractuale;
1. risc de faliment cazul extrem de risc, default-ul agentului economic,
drept consecin de incapabilitate de a-i onora obligaiunile scadente;
2. risc de preplat riscul c un agent economic va falimenta nainte ca un
angajament financiar s devin exigibil;
risc de reglementare;
1. risc de neplat riscul c o plat aferent unei obligaii financiare nu va fi
onorat la timp sau integral;
2. risc de livrare (neremitere a valorilor mobiliare) neonorarea
obligaiunilor de remitere la timp a valorilor mobiliare;
3. risc de livrare overnight risc cauzat de diferenele ale zonelor de timp,
care impun ca o plat sau o livrare s fie efectuat fr a cunoate pn n
ziua urmtoare dac fondurile sau activele financiare au fost transferate la
destinaie;
risc de degradare a rating-ului de credit scderea nivelului de rating a
unui agent economic de ctre o agenie de rating. Aceasta afecteaz
cursurile valorilor mobiliare ale acestuia ct i portofoliul su de riscuri;
risc de decontare risc c un participant la un contract swap (cap, floor,
collar, options) nu va efectua o plat n termenii stabilii.
125
Facultatea Finane
Catedra Bnci i Burse de Valori
Disciplina Gestiunea riscurilor bancare
126
anumit pericol c dobnzile i valorile nominale vor scdea din cauza inflaiei. O
oarecare protecie de risc inflaionist au hrtiile de valoare emise pe termen scurt i
instrumentele cu ratele dobnzii flotante.
De asemenea, n literatura de specialitate, poate fi ntlnit noiunea de risc
total, care include dou componente: riscul diversificabil i riscul nediversificabil.
Riscul diversificabil constituie o parte a riscului investiional, provenit din
evenimente necontrolabile sau aleatorii, dar care poate fi nlturat prin diversificare.
Riscul nediversificabil este legat de forele care influeneaz instrumentele
investiionale i care nu este unic pentru instrumentul concret.
b) Evaluarea riscului investiional
Riscul titlurilor financiare poate fi determinat prin mai multe metode, dintre
care cele mai utilizabile s-au dovedit a fi metodele statistice sau probabilistice.
Vom analiza indicatorii utilizai la calculul riscului valorilor mobiliare.
1. Valoarea medie ateptat (rentabilitatea medie sperat sau venitul mediu
ateptat) poate fi calculat prin dou metode:
a)
ri pi * ri
i 1
(4.3.1)
unde:
ri
127
Facultatea Finane
Catedra Bnci i Burse de Valori
Disciplina Gestiunea riscurilor bancare
n
ri
r
i 1
(4.3.1)
2 pi * (ri r ) 2
(4.3.3)
i 1
(r r )
i 1
(4.3.4)
p * (r r )
i 1
(4.3.5)
(r r )
i 1
(4.3.6)
128
Facultatea Finane
Catedra Bnci i Burse de Valori
Disciplina Gestiunea riscurilor bancare
Garanie
de venit
8
Risc
130
1 cambii de trezorerie;
2 valori mobiliare emise de stat;
3 obligaiuni corporative;
4 aciuni privilegiate;
5 aciuni ordinare;
6 valori mobiliare neasigurate;
7 angajamente pe termen scurt;
8 valori mobiliare derivate.
Pot fi prezentate unele sfaturi de ordin general cu privire la gestiunea riscului
investiional:
Trebuie luate n considerare urmrile realizrii riscului. Realizarea
principiului dat cere ca investitorul, tiind mrimea maximal a pierderilor posibile,
s determine probabilitatea riscului i s ia decizia de a refuza riscul (adic afacerea),
de a-i asuma riscul sau de a transmite riscul altei persoane.
Nu se poate risca cu mult pentru puin. Realizarea acestui principiu cere s fie
gsit o proporie optim ntre profitul ateptat i rata riscului.
Principiile generale de gestiune a riscurilor investiionale.
Respectarea regulilor de diversificare. Cu ct suma investit este mai mare, cu
att ponderea mijloacelor investite ntr-o hrtie de valoare trebuie s fie mai mic n
ntregul volum al portofoliului. Tranzaciile nereuite nu trebuie s afecteze serios
bunstarea investitorului.
Monitoring-ul zilnic al portofoliului. Investiiile n hrtiile de valoare
necesit o grij zilnic, calculndu-se eficiena portofoliului pentru a reaciona
operativ la modificarea pieei.
Utilizarea metodelor de asigurare. Este binevenit asigurarea tranzaciilor, de
exemplu, prin cumprarea opiunilor. Asigurarea va mri, ntru ctva, cheltuielile
investitorului, ns l va scuti de pierderi. Mai bine este s nu ctigi, dect s pierzi.
Utilizarea dispoziiilor de oprire a tranzaciilor.
Dispoziiile de oprire a tranzaciilor pot fi de dou tipuri:
131
Facultatea Finane
Catedra Bnci i Burse de Valori
Disciplina Gestiunea riscurilor bancare
- stop-profit;
- stop-pierdere.
Sunt utilizate n cazul lipsei investitorului sau imposibilitii de gestionare
personal a tranzaciei (Se utilizeaz mai ales n comerul cu aciuni).
Dispoziia stop-profit se utilizeaz n cazul n care profitabilitatea tranzaciei a
atins nivelul prevzut. n cazul n care tranzacia este nc profitabil (adic, hrtiile
de valoare continu s aduc un profit considerabil), hrtiile de valoare pot rmne
total sau parial n portofoliul investitorului, dar nu este de dorit ca planurile s se
schimbe prea des.
Dispoziia stop-pierdere se utilizeaz n cazul n care pierderile investitorului
au atins nivelul maxim acceptabil.
Regulile de baz de cumprare a hrtiilor de valoare:
1. cumprai hrtiile de valoare numai dup primirea semnalelor de
confirmare.
2. la procurarea hrtiilor de valoare, trebuie s stabilii n prealabil, preul, la
care suntei de acord s vindei hrtia de valoare, i dup ce termen; preul,
la care suntei de acord s vindei hrtia de valoare n cazul pierderilor;
dac, temporar, lipsete tendina pronunat pe piaa de cretere sau de
scdere, procurai hrtiile de valoare cu mare pruden.
Regulile de baz de meninere a hrtiilor de valoare n portofoliu:
1. hrtiile de valoare se menin n portofoliu, dac se confirm presupunerile
iniiale ale investitorului;
2. hrtiile de valoare pot fi meninute n portofoliu, dac:
- preul rmne la acelai nivel;
- timpul planificat de deinere a hrtiei de valoare nc nu a expirat.
Regulile de baz de vnzare a hrtiilor de valoare:
1. hrtiile de valoare pot fi vndute parial, dac:
- preul la hrtiile de valoare a atins nivelul planificat;
- nivelul pierderilor nc nu atins nivelul maxim acceptabil.
conf. univ., dr. Ilinca GOROBE
132
133