CAPITOLUL: DECIZIA DE

INVESTIIE

Investiia reprezint orice cheltuial fcut n scopul obinerii de beneficii economice

viitoare. Se poate face distincie ntre: cheltuielile de capital (capital expenditure) i
cheltuielile proprii obiectului de activitate al afacerii (revenue expenditure).
cheltuielile de capital (capital expenditure) sunt costurile materializate n
achiziia de active fixe sau n creterea capacitii lor de producie. Nu se ncorporeaz n
contul de profit i pierdere, ci apar ca active fixe n bilan.
cheltuielile proprii obiectului de activitate al afacerii (revenue expenditure) se
regsesc n contul de profit i pierdere i se refer la costurile necesare desfurrii activitii
firmei precum i la meninerea (ntreinerea) capacitii de producie a activelor fixe existente.
Cheltuielile de capital difer de cheltuielile curente prin faptul c adesea conduc la
ieiri de lichiditi n sum mare i c ele sunt alocate unor perioade lungi de timp (mai mari
de 1 an).
Exemplul 1.
Presupunem c o companie achiziioneaz n anul 2010 o cldire pentru suma de
30.000lei. De asemenea, se mai cheltuie suplimentar 10.000lei pentru extinderea cldirii.
Cldirea are o serie de geamuri sparte care trebuie nlocuite, trebuie reparat acoperiul i
trebuie zugrvite o parte din birouri, toate aceste cheltuieli ridicndu-se la suma de 1.900lei.
Artai care sunt sumele care se vor recunoate n situaiile financiare n acest acest
an?
Investiia unei firme poate mbrca dou forme:
- investiia n active fixe, care presupune o perioad mare de timp ntre momentul
achiziiei resursei productoare de beneficii economice (activul fix) i momentul
recuperrii acestei investiii.
- investiia n capitalul de lucru, care presupune perioade mai mici de timp (sub 1
an) ntre momentul achiziiei resursei productoare de beneficii economice (activul
curent) i momentul recuperrii investiiei.
Identificarea oportunitilor de investiie
O companie poate fi pus n situaia de a alege ntre mai multe proiecte de investiii
posibile, n funcie de atractivitatea proiectului (capacitatea acestuia de recuperare a investiiei
ntr-o perioad mai scurt de timp).
Alegerea unui proiect de investiie reprezint un pas important n cadrul
managementului companiei, urmnd o serie de pai:
- analiza strategic presupune:
o analiza mediului n care funcioneaz compania (factori politici, economici,
socio-culturali, tehnologici, competitivitate)
o evaluarea intern a activitilor anterioare i a resurselor actuale pentru a
aprecia modul n care compania poate face fa schimbrilor de mediu
o analiza obiectivelor companiei i a cerinelor impuse de acionari
1

alegerea uneia dintre alternativele posibile de investiie pentru a fi

implementat (formularea alternativelor de investiie, evaluarea alternativelor,
alegerea uneia pentru a fi implementat)
implementarea investiiei alese, prin alocarea de resurse i delimitarea sarcinilor
n cadrul organizaiei.

Managementul unei companii care i planific o cretere economic trebuie s

decid ce form de dezvoltare trebuie s adopte: cretere intern sau prin achiziie, deoarece
ambele variante au avantaje i dezavantaje.
TEM: Discuii despre avantajele i dezavantajele: cretere intern versus cretere
extern
Evaluarea proiectelor de investiii
Exist mai multe moduri de evaluare a unor proiecte de investiii, ns cele mai
ntlnite metode sunt:
- perioada de recuperarea investiiei (the payback period),
- metoda ratei de revenire a investiiei (RETURN ON CAPITAL EMPLOYED ROCE),
- metoda actualizrii fluxurilor de numerar generate de investiie (discounted
cash flow - DCF).
A. Metoda perioadei de recuperare a investiiei
Atunci cnd managementul trebuie s decid n alegerea unuia dintre proiectele de
investiie posibile, de obicei se alege cel cu perioada cea mai scurt de recuperare. Aceasta
nseamn c atunci cnd este luat n considerare un proiect de investiie, apare inevitabil
ntrebarea: Ct timp ne va lua pentru a recupera costurile?. De obicei, companiile au un target
pentru aceast perioad i de aceea sunt respinse proiectele cu o period de recuperare mai
mare dect acest target (este riscant o perioad lung de timp).
Exemplul 2.
O companie dorete s fac o investiie prin achiziia unei afaceri noi la costul de
500.000lei. Proieciile de cash flow pe urmtorii 6 ani sunt:
Anul
1
2
3
4
5
6

Net cash flow

70.000
70.000
80.000
100.000
100.000
120.000

La sfritul celor 6 ani, compania dorete s vnd investiia i se ateapt s obin

din vnzare 350.000lei.
Cerin:
Calculai perioada de recuperare a acestei investiii i evaluai atractivitatea acestui
proiect.
2

Exemplul 3.
Managementul companiei are de ales ntre dou proiecte de investiii, despre care se
cunosc urmtoarele informaii (lei):
Proiect A
Proiect B
Sum investit
Proiecii de cash flow
Anul 1
Anul 2
Anul 3
Anul 4
Anul 5

60.000

60.000

20.000
30.000
40.000
50.000
60.000

50.000
20.000
5.000
5.000
5.000

Cerin:
Care este proiectul care va fi ales de management? Justificai rspunsul.
B. Metoda ratei de revenire a investiiei (RETURN ON CAPITAL
EMPLOYED ROCE)
O alt metod tradiional de evaluare a unei investiii este cea care se bazeaz pe
profitul produs de noua investiie.
Rata de revenire = Profitul mediu generat de investiie / valoarea medie a investiiei

i n acest caz companiile au un target de respectat, astfel c acele proiecte care nu

ating aceast rat de revenire a investiiei nu vor fi luate n considerare.
Exemplul 4.
O companie dorete s i extind afacerea actual din domeniul restaurantelor, prin
achiziia unui nou restaurant (privit ca afacere), al crui cost este de 350.000lei, precum i prin
achiziia de echipamente n vederea modernizrii noului restaurant, costul echipamentelor fiind
de 150.000lei.
Compania va deprecia (amortiza) echipamentele integral n 6 ani. Dup 6 ani,
compania estimeaz c va putea vinde aceast afacere la preul de 300.000lei.
Rata de revenire n industria luat n discuie este de 20%.
Proieciile de cash flow pe urmtorii 6 ani sunt:

Anul
1
2
3
4

Net cash flow

70.000
70.000
80.000
100.000
3

5
6

100.000
120.000

Cerin:
Calculai Rata de revenire a acestei investiii i apreciai dac este un proiect valabil.
Exemplul 5.
O companie are un target al ratei de revenire a investiiei de 20%. Se ia n discuie
urmtorul proiect:
lei
Costul de achiziie al noului activ fix
Durata de via
Profit estimat nainte de depreciere (amortizare)
Anul 1
Anul 2
Anul 3
Anul 4

80.000
4 ani
20.000
25.000
35.000
25.000

Activul va fi depreciat cu o rat de 25% n fiecare an, fr valoare rezidual.

Cerin.
Evaluai oportunitatea acestui proiect de investiii.
C. Metoda actualizrii fluxurilor de numerar generate de investiie (discounted
cash- flow - DCF)
Aceast metod ia n calcul att valoarea n timp a banilor (actualizarea cash-flow
-ului viitor) ct i profitabilitatea proiectului pe ntreaga via a acestuia.
Exemplul 6.
O companie se ateapt s obin n viitor intrri de cash dintr-o investiie prezent
astfel: peste 1 an 20.000lei, peste 2 ani 40.000lei i peste 3 ani nc 30.000lei.
Targetul pentru rata de revenire este de 12%.
Cerin.
Calculai valoarea actualizat a viitoarelor fluxuri de cash (de peste 1 an, de peste 2
ani i de peste 3 ani) i explicai semnificaia acestei sume.