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MEJORANDO

LA CALIFICACIN
DE GUATEMALA
Presentacin de la Mesa
para la Calificacin de RiesgoRiesgo -Pas

Qu es la calificacin de
Riesgo--Pas
Riesgo
La calificacin (credit
(credit rating
rating):
):
l es una opinin sobre el riesgo crediticio
(de nono -pago)
l basada en una evaluacin cuantitativa y
cualitativa del emisor
l en cuanto a su capacidad e intencin
de honrar sus obligaciones segn los
trminos y condiciones pactadas
l as como su capacidad para afrontar
eventuales problemas o cambios en el
entorno.

Qu es la calificacin de
Riesgo--Pas (cont.
Riesgo
( cont.))
l

Incorpora toda fuente de


incertidumbre que juegue un rol en las
transacciones comerciales y
financieras.

Representa opinin sobre el


desempeo del pas en el largo plazo,
observando aspectos polticos,
sociales, econmicos e
internacionales,, as como las fuerzas
internacionales
(internas y externas) que afectan dicho
desempeo.

Factores Polticos
l
l
l
l
l
l
l
l
l
l
l
l

Grado de Institucionalidad.
Marco Legal y Estado de Derecho.
Estructura y legitimidad de las instituciones
polticas.
Calendario electoral y perspectivas.
Cmo se dan las sucesiones de liderazgo.
Grupos de presin.
Corrupcin.
Gobernabilidad y Grados de Consenso.
Duracin de las tendencias polticas.
Reformas econmicas.
Efectividad fiscal.
Seguridad (interna(interna-externa).

Factores Sociales
l
l
l
l
l
l
l
l

Factores demogrficos y estructurales.


Estructura tnica, racial y religiosa.
Niveles y calidad de la educacin.
Salud pblica y vivienda.
Acceso a servicios pblicos.
Anlisis del mercado laboral.
Dinamismo del sector privado.
Estructura de la Sociedad Civil (ONGs
(ONGs).
).

Factores Econmicos
l
l
l
l

l
l
l
l
l
l

Inflacin.
Crecimiento del PIB y su composicin.
Balanza de pagos.
Restricciones al crecimiento en el mediano
plazo.
Poltica macroeconmica.
Poltica de comercio e inversin extranjera.
Banca y finanzas.
Nivel de RIN y obligaciones externas.
Competitividad.
Anlisis del mercado laboral.

Factores Internacionales
l
l
l
l

l
l
l

Poltica exterior.
Probabilidades de conflictos.
Intervencin de terceros pases.
Pertenencia a organizaciones
internacionales.
Tratados Internacionales. Perspectivas.
Relaciones con los pases inversores.
Principales socios comerciales
y sus relaciones con stos.

Las Calificaciones:
Quin las hace
l
l
l

Standard & Poor


Poors
s
Moodys
Moody
s
FitchRatings
Las tres son las agencias reconocidas
reconocidas por la SEC
(Securities and Exchange Commission de USA)
y por la NRSRO (Nationally Recognized
Statistical Rating Organization
Organization)
)

Quin las utiliza


l
l
l
l
l

Inversionistas
Emisores (Pases)
Reguladores
Intermediarios, Agentes y Asesores
Medios de Comunicacin

Escala internacional
de calificacin

Grado de
Inversin

Grado
especulativo

Riesgo com
com-prometido

S&P y Fitch

Moody s
Moody

AAA

Aaa

AA

Aa

Muy alta calidad crediticia

3
4

Alta calidad crediticia

BBB

Baa

BB

Ba

Especulativo

Altamente especulativo

CCC

Caa

CC

Ca

Ds

Ds

10

interpretacin
La ms alta calidad
crediticia

Buena calidad crediticia

Alto riesgo de
incumplimiento
Incumplimiento

Los signos + y se aaden a la calificacin e indican la posicin relativa


dentro de la categora. Estos signos no se aaden a la categora AAA
ni a inferiores a CCC.

La Calificacin de Guatemala
l

El proceso de calificacin por parte de las


agencias, se orienta a establecer la voluntad y
capacidad de pago de la economa.
En su clculo se construyen subndices:
de riesgo poltico, de riesgo financiero de
riesgo econmico y de riesgo externo, que se
componen de una serie de indicadores, a los
cuales se asigna cierta ponderacin.

ACTUALMENTE GUATEMALA TIENE:


l
l

BB - segn S&P
BBBa2 segn Moodys

Importancia de mejorar la
calificacin
Uno de los determinantes de la tasa de inters de los
bonos soberanos es la calificacin de riesgo ya que sta
puede ser utilizada como uno de los elementos en el
proceso de toma de decisiones de inversin

%
tasa de inters

13

Uruguay
Brasil

11
Colombia

9
Panam

Venezuela
Per
Guatemala
Costa Rica

El Salvador

Mxico

5
3

Ecuador

Chile
EEUU

calificacin

Importancia de mejorar la
calificacin (cont.)
PARA EL SECTOR PBLICO:
l Se abarata el costo del endeudamiento
pblico externo e interno
l Se facilita el acceso a financiamiento
de largo plazo
l Se liberan recursos para una mayor
inversin social.
social.

Importancia de mejorar la
calificacin (cont.)
PARA EL SECTOR PRIVADO
l Ayuda a mejorar la calificacin de las
empresas y de las emisiones privadas
l Sobre todo, abarata el costo del
financiamiento externo (de fuentes
oficiales y privadas) y facilita el acceso
a crdito de largo plazo.

Importancia de mejorar
la calificacin (cont.)

La calificacin de riesgoriesgo -pas constituye, generalmente, un


techo de referencia a partir del cual se califica
internacionalmente a las empresas de un pas

Importancia de mejorar
la calificacin (cont.)
EX-IM BANK (EE.UU.)
% DE CARGO EN FINANCIAMIENTO A OPERACIONES PRIVADAS

Por pas a junio de 2005


PAS

RIESGO-PAS 1/

PRIMA A 5 AOS

Guatemala
El Salvador
Costa Rica

6
4
3

8.90%
4.74%
3.17%

1/: nivel de exposicin al riesgo por pas, segn el Ex-Im Bank

Para el mismo tipo de operacin, resulta mucho ms


barato el financiamiento cuanto mejor es la
calificacin de riesgoriesgo-pas.

Implicaciones
S. PB.

Ms crdito
Ms barato

S. PB.

Libera
recursos p/
invers.. social
invers

Competitividad
Crecimiento

MEJOR
CALIFICACIN

Empleo
S. Privado

Ms crdito
Ms barato
Ms IED

S. Privado

Aumenta
inversin
productiva

Combate a la
pobreza

Aunque an queda mucho


por avanzar
Poltico--sociales1/:
Poltico
l
l

l
l

Marco institucional
dbil
Debate poltico
cada vez ms
polarizado
Indicadores
sociales dbiles
Bajo ndice de
Desarrollo
Humano

Internacionales1/:
l

Creciente
vulnerabilidad frente a
shocks externos
Reduccin secular de
las exportaciones
afecta dficit externo

Econmicos1 /:

Modesto crecimiento
Concentracin del
ingreso
Bajo ingreso per capita
Baja carga tributaria

1/: Factores negativos de Guatemala segn ltimos reportes


de las calificadoras.

Guatemala podra
estar mejor calificada...
l

Por la estabilidad de sus indicadores


econmicos, que no han sido afectados
por condiciones polticas.
Por la mejora gradual de sus indicadores
sociales.
Por la mejora del entorno general
Acuerdos de Paz, combate a la corrupcin,
CAFTA.

por sus variables


econmicas
Gobierno Central
Dficit Fiscal respecto del PIB
Aos: 1986 - 2005 a/

Porcentaje

3.50
2.94

3.00

2.81

2.50

2.31
2.17

2.07

1.80 1.87

2.00
1.50

1.50

1.80

1.47 1.41

1.33 1.39

0.97

1.00

0.96

0.77

0.66

0.50
0.02

0.00

0.07

-0.01

-0.50
86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 a/
19 19 19 19 19 19 19 19 19 19 19 19 19 19 20 20 20 20 20 05
20

a/ Cifras estimadas.

El dficit fiscal en Guatemala es de los ms bajos del


Hemisferio. Nunca ha excedido del 3% del PIB durante el
perodo democrtico.

por sus variables


econmicas
RESERVAS MONETARIAS
INTERNACIONALES
1986 - 2005 */
Millones de US dlares
4,000.0
3,500.0
3,000.0
2,500.0
2,000.0
1,500.0
1,000.0
500.0
0.0
-500.0
1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005
277.3

169.8

121.8

-72.4

24.7

556.2

531.0

736.6

796.4

639.1

815.5

1,102.5

1,345.1

1,219.7

1,874.1 2,347.9

2,369.6

2,919.3

3,528.0

*/ Datos al 26 de julio

El nivel rcord de RIN representa ms de 5 meses de


importaciones y ms de 5 veces el monto del servicio de
la deuda externa, seal de una gran solidez externa.

3,808.8

por sus variables


econmicas
DEUDA PBLICA EXTERNA
COMO PORCENTAJE
1986 - 2005 */ DEL PIB
Porcentaje
36.0

Nivel de Sostenibilidad = 35%


30.0

24.0

18.0

12.0

6.0

0.0
1986 1987

1988 1989 1990

1991 1992 1993

1994 1995 1996

1997 1998

1999 2000 2001

2002 2003 2004

2005

34.2 34.4 29.6 29.5 32.7 25.5 21.6 18.3 16.7 14.4 13.2 12.0 12.3 14.4 13.7 13.9 13.4 13.9 14.1 12.3

La deuda externa no slo es de las ms bajas del


Hemisferio, sino que su reduccin como % del PIB
evidencia una mejora en la calidad de su contratacin y en
su utilizacin para el desarrollo del pas.

por sus variables


econmicas
SERVICIO DE LA DEUDA PBLICA EXTERNA
SOBRE EL NIVEL DE EXPORTACIONES
DE BIENES Y SERVICIOS
Perodo 1995-2005
(%)

50.00%
45.00%
40.00%
35.00%
30.00%

Valor Crtico 25%

25.00%
20.00%
15.00%
10.00%
5.00%
0.00%
1995
Indice

1996

1997

11.80% 11.50% 9.90%

a/ Cifras preliminares.
b/ Cifras proyectadas.

1998

1999

2000

2001

2002

7.20%

6.90%

6.40%

6.70%

7.90%

2004a/

2005b/

7.90% 11.20%

2003

9.50%

por sus variables


econmicas
RELACIN SALDO DEUDA PBLICA /PIB AL 2005
Pases Seleccionados a/
140.00%
120.00%
100.00%
80.00%
60.00%
40.00%
20.00%
0.00%

ARG

JAM

URU

BRA

PAN

COL

RD

CR

PER

ELS

MEX

GUA

Indice 122.40% 121.10% 76.60% 74.70% 68.20% 57.50% 42.70% 42.70% 41.90% 39.20% 26.50% 20.00%

a/ Cifras proyectadas.
Moodys y Ministerio de Finanzas Pblicas

por sus variables


econmicas
INDICE DE PRECIOS AL CONSUMIDOR
RITMO INFLACIONARIO
12
10
8
6
4

1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

Porcentaje

1996

1995

8.61

10.85

7.13

7.48

4.92

5.08

8.91

6.33

5.85

9.23

8.8

Datos de 2005 a junio

por sus variables


econmicas
TASA DE INTERS ACTIVA (M/N)
EN EL SISTEMA BANCARIO
25
20
15
10
5
0
1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005
porcentaje

22.23

22.4

Para 2005 datos a junio

16.36

17.91

20.62

20.05

17.9

16.2

14.11

13.5

12.95

por su excelente
rcord crediticio
l

Nunca ha dejado de pagar deuda con


entes privados (record sin paralelo en
Latinoamrica)
Aunque restructur deuda pblica con el
Club de Pars (nica vez en 1993) jams
ha incurrido en default ni solicitado
condonaciones
nico pas con el mecanismo de Fondo
Global de Amortizaciones que asegura
desde 1993 el pago puntual de sus
obligaciones externas e internas

por sus variables


polticas
l

Existencia de dos marcos rectores y guas


del quehacer nacional
l

l
l

Constitucin Poltica de la Repblica


1985
Acuerdos de Paz 1996
Agenda Nacional Compartida 2003

Poder civil acentuado


l
l

Creacin de Polica Nacional Civil


Reduccin efectiva del ejrcito en un
50%

por sus variables


polticas
l

Institucionalidad democrtica fortalecida


l 10 eventos electorales sin tacha
realizados por el TSE desde 1985 (y
reconocidos as por la comunidad
internacional)
l Juego poltico plural en Congreso
(aprobacin CAFTA aprobacin Ley
Marco Acuerdos de Paz)
l Continuidad de polticas desde 1986
(apertura comercial, disciplina macro,
descentralizacin, etc
etc))
l Agenda Nacional Compartida

por sus variables


polticas
l

Transparencia y Anti
Anti--corrupcin
l Denuncia y persecucin
l Programas en marcha (SIAF,
Guatecompras)

Amplio proceso de descentralizacin


l

Poltica Nacional de Descentralizacin


en marcha
Aportes a las municipalidades
garantizados
Consejos de Desarrollo funcionales

por sus variables


polticas
l

Mayor inclusin de pueblos indgenas


l Instalacin del Consejo Asesor
Presidencial sobre PPII
l Efectiva participacin poltica (ms
de 100 alcaldes; representacin en
CDUR)

Instalacin de oficina del ACNUDH

Libertad de prensa

Acuerdo MFC entre Guatemala y


Belice (7/IX/2005)

por sus variables


sociales
l

Reduccin de la Pobreza en el centro de la


poltica pblica
l Consenso nacional sobre la importancia
de abatir la pobreza
l Cifras del BM indican reduccin de 6%
al 2000
l Mejora en el IDH
l Guate Solidaria como componente
estratgico del programa Vamos
Guatemala

por sus variables


sociales
l

Renovado impulso al desarrollo rural


l

Ley de Informacin Catastral


aprobada por el Congreso
Poltica de Desarrollo Rural en
construccin con base en amplio
proceso participativo
Programas innovadores en marcha:
Guate Invierte Reverdecer
Guatemala

por sus variables


sociales
l

Inversin creciente en sectores sociales


l

Presupuesto General de la Nacin


con aportes consolidados y en
aumento para educacin, salud y
nutricin
Nuevos modelos de gestin para
los ministerios de Educacin y Salud
Ley de Seguridad Nutricional
y Alimentaria aprobada por el
Congreso

por sus variables


sociales
Administracin Central
Asignaciones sectoriales en Cumplimiento de los Acuerdos de Paz
Presupuesto aprobado 2005 y techos 20062006 -2008
(EN PORCENTAJES DEL PIB)

Ao

Gasto social1/

2005
2006
2007

5.6
5.7
5.8

2008

6.0

1/: En los sectores de Salud y Asistencia Social; Educacin, Ciencia y


Tecnologa; Vivienda; Seguridad Interna; y, OJ, CC y MP.
Fuente: Sistema Integrado de Administracin Financiera

porque as lo estiman
expertos externos
l

El FMI afirma que Guatemala es pilar de la


estabilidad en Centroam
Centroamrica
rica

Bear Stearns estima que Guatemala est


est

sub--calificada
sub
calificada

Segn Institutional Investor


Seg
Investor,, Guatemala es
el pa
pas centroamericano que m
ms ha
mejorado su calificaci
calificacin riesgoriesgo-pa
pas desde
2003

porque as lo indica la
cotizacin de los bonos

porque tiene mejores


indicadores en C.A.
l
l
l
l

Tiene la economa ms grande de Centroamrica


(1/3 del PIB regional)
Uno de los dficit fiscales ms bajos
La menor deuda externa como % del PIB
El nivel ms alto de reservas (en trminos absolutos
y como % de la deuda externa)
GUA

E.S..
E.S

HON

NIC

C.R..
C.R

PAN

PIB (US$
(US$ millardos
millardos))

27.3

15.8

7.5

4.6

18.4

12.6

Dficit fiscal (%PIB


(%PIB))

1.0

1.1

3.4

5.6

2.6

5.0

Deuda externa (US$


(US$
millardos))
millardos

3.8

4.7

5.8

4.7

3.9

9.2

14.1

30.0

77.0

102.5

21.1

73.0

3.5

1.9

1.7

0.5

1.9

1.0

91.8

40.1

28.6

9.7

49.4

10.8

Deuda ext
ext,, (%PIB
(%PIB))
Reservas Intls (US$
millardos))
millardos
Reservas Intls (%
deduda ext.
ext.))

Fuente: Consejo Monetario Centroamericano, cifras para 2004

Puntos clave
l
l
l
l
l
l
l

l
l
l
l
l

La mayor economa de Centroamrica


Gobierno comprometido con la transparencia, el libre
comercio y la disciplina macroeconmica
El mejor rcord crediticio en Latinoamrica
Los mejores indicadores de deuda externa en la
Regin
Relaciones de trabajo bien establecidas con
organismos multilaterales (FMI, BIRF, BCIE, BID)
Crecimiento econmico sostenido durante ms de 15
aos
Moneda estable e inflacin de un dgito por ms de 15
aos, resultado de polticas fiscal y monetaria
disciplinadas
Dficit en cuenta corriente manejable
Nivel rcord (y creciente) de reservas monetarias
internacionales
Miembro del CAFTA
Marco constitucional y Acuerdos de Paz
Aumento sostenido en la inversin social

Los indicadores
sugieren que
Aunque an debe mejorar en muchos
campos (en particular sociales y polticos),
Guatemala es un pas estable, con
continuidad de polticas y que muestra
progresos graduales pero sostenidos en
todas las reas que determinan la calificacin
de riesgo.

Metas factibles
l

Para 2006: elevar a grado positivo


la perspectiva de calificacin.
Para 2007: elevar en un nivel la calificacin
de riesgo soberano (a BB y Ba1).
Para 2008: alcanzar el grado de inversin
(BBB-- y Baa3).
(BBB

Mesa para la Calificacin


de RiesgoRiesgo- Pas
CPPG:
Mario Marroqun

FUNDESA:
Humberto Olavarra,
Luis Fernando Prado

PRONACOM:
Rubn Morales

CACIF:
Jos Pivaral
Sergio De La Torre

INVEST
IN GUATEMALA:
Emmanuel Seidner

MINFIN:
Julio Surez
Sergio Recinos

MINECO:
Luis scar Estrada

BANGUAT:
Mario GarcaGarca -Lara

Estrategias propuestas
1. Esfuerzo inmediato: mejorar la venta del
pas con los indicadores actuales
Guatemala deber
debera estar mejor calificada.
2. Esfuerzo sostenido: mejorar los
indicadores mediante programas ad
ad--hoc
Pronacom, Vamos Guatemala, etc.

1. Estrategia de venta
(esfuerzo inmediato)
a) Campaa de concienciacin interna
Enfatizar los beneficios para el pas a
todos los sectores representativos
Agosto
Agosto--octubre 2005: presentacin
inicial (Gabinete Econmico, cmaras
empresariales, representantes de OFIs
OFIs,,
medios de comunicacin, CONAPEX,
Conferencia Episcopal, Congreso,
ONGs,, cuerpo diplomtico, etc.)
ONGs

1. Estrategia de venta
(esfuerzo inmediato)
b) Construir el discurso de venta del pas
Identificar los indicadores clave
Comparar con calificacin anterior
Comparar con pases similares
Elaborar documento base y
presentacin
c) SeptiembreSeptiembre-diciembre 2005: divulgacin
inicial en el exterior (Reuniones
(Reuniones anuales
del BMBM-FMI, ExEx-Im Bank (USA),
Calificadoras y bancos de inversi
inversin)

1. Estrategia de venta
(esfuerzo inmediato)
d) 2006: divulgaci
divulgacin sistem
sistemtica al exterior
Relaci
Relaci
n sistem
sistem tica con:

Calificadoras Moody
Moodys, S&P, Fitch
Agencias oficiales de cr
crdito a la
exportaci
exportaci
n (ECAs) Ex
Ex--Im Bank y CCC
(EE.UU.), EDC (Canad
(Canad), COFACE
(Francia), etc.
Organismos Multilaterales (FMI, BM, MIGA,
etc.)
Medios Internacionales EIU, Institutional
Investor, Euromoney, etc.

Afinar el documento base y presentaci


presentaci n.
Conformar delegaci
delegaci n (multisectorial
(multisectorial))
de muy alto nivel

2. Mejora de indicadores
(Esfuerzo Sostenido)
l

Identificar y priorizar indicadores que


deben ser mejorados.

Incorporar estrategia de mejora de


indicadores en programas ad
ad--hoc
(Pronacom
Pronacom,, Vamos Guatemala, etc.)
Incluir indicadores mejorados en una
estrategia de venta contnua del pas.

Elementos de xito
para ambas estrategias
l

Involucramiento de las ms altas


autoridades y de la sociedad.

Relacin sistemtica con las calificadoras:


consistencia, persistencia y paciencia.
paciencia.

Equipo tcnico permanente para analizar


reportes de las agencias, generar contracontra argumentos segn indicadores, y preparar
la posicin del pas.

Priorizar mejora permanente de


indicadores: incorporar riesgoriesgo-pas a la
agenda pblica.

Guatemala, octubre de 2005

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