BALANZA DE PAGOS

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De acuerdo al BCRP1 la balanza de pagos registra las transacciones econmicas

entre una economa y el resto del mundo. Estas transacciones se refieren al movimiento

de bienes y servicios, as como a los flujos financieros y a las transferencias. La

situacin externa de un pas y su capacidad de reaccin para enfrentar una crisis puede

medirse a travs de indicadores construidos con la informacin que proporciona la

Balanza de Pagos. Por ejemplo, utilizando los saldos de las Reservas Internacionales

Netas (RIN) y de la deuda externa, se pueden construir indicadores diversos referidos a

la solvencia externa, la cual se refiere a la capacidad econmica que tiene un pas de

generar las divisas necesarias para hacer frente a sus compromisos de pago futuros con

el exterior (BCRP, 2012)

El mismo BCRP la define como un registro estadstico el cual resume

sistemticamente las transacciones econmicas en tiempos y periodos especficos, estas

transacciones involucran bienes, servicios e ingreso, tambin activos y pasivos

financieros y las transferencias; realizadas por ciudadanos del resto del mundo.

Usualmente se presentan de modo que la suma de sus rubros refleja la variacin del

saldo de reservas internacionales del BCRP.

En la balanza de pagos se registran (i) las operaciones comerciales, (ii) de servicios

y de (iii) movimientos de capitales, este registro suministra informacin detallada sobre

todas las transacciones entre residentes y no residentes.

1 BCRP: Banco Central de Reserva del Per

Funcionamiento

El clculo de las transacciones registradas en la balanza de pagos se agrupa en

diferentes sub-balanzas, de acuerdo con el carcter que tengan, estas sub-balanzas son:

(i) Cuenta corriente, (ii) Cuenta de capital, (iii) Cuenta financiera y (iv) Cuenta de

errores y omisiones. La diferencia entre ingresos y pagos de las sub-balanzas se

denomina saldo (Rozemberg, 2000). El saldo final de la balanza de pagos en su

conjunto depender del rgimen de tipo de cambio de la economa.

1.1. Esquema

La estructura de la balanza de pagos se muestra a continuacin en la Figura 1.

Balanza de Pagos
Cuenta de errores
Cuenta corriente Cuenta de capital Cuenta financiera
y omisiones

Figura 1: Estructura de la Balanza de Pagos

Fuente: (Durn & Alvarez, 2009), Elaboracin propia

(i) Cuenta corriente.

Esta cuenta se utiliza para registrar las transacciones en valores

econmicos (con excepcin de los recursos financieros) y los asientos

compensatorios que se suministren o no como contraparte de los valores

econmicos.
Como bienes se clasifican los traspasos de propiedad de mercaderas fsicas

que tienen lugar entre residentes y no residentes. Los registros de la cuenta

de bienes incluyen las transacciones relativas al comercio internacional, y

registra los ingresos por las exportaciones de bienes (crdito), as como la

salida o pagos de divisas por concepto de las importaciones de bienes

efectuadas por los residentes (dbitos) (Durn & Alvarez, 2009).

Hace referencia al registro de los pagos procedentes del comercio de bienes

y servicios y de las rentas en formas de beneficios y dividendos obtenidos

del capital invertido en otro pas.

La compraventa de bienes se registrar en la balanza comercial, los servicios

en la balanza de servicios, los beneficios en la balanza de rentas y las

transferencias de dinero en la balanza de transferencias (Rozemberg, 2000).

La balanza por cuenta corriente estar dividida en dos secciones. (1) Balanza

visible y la compone ntegramente la balanza comercial y (2) Balanza

invisible y est compuesta por la balanza de servicios y por la balanza de

transferencias (Rozemberg, 2000).

(a) Balanza comercial, llamada de bienes o de mercancas, utiliza como

fuente de informacin bsica los datos recogidos de aduanas. Se registran

los pagos y cobros procedentes de las importaciones y exportaciones de

bienes tangibles (Rozemberg, 2000).

(b) Balanza de servicios, colecta todos los ingresos y pagos derivados de la

compraventa de servicios prestados entre los residentes de un pas y los

residentes de otro, excepto trabajo y capita (Rozemberg, 2000)l.

- Transportes, incluye cobros como los pagos realizados por fletes

como cualquier otro gasto de transporte.

- Turismo, no solo engloba la prestacin de servicios, tambin se

considera una exportacin de mercancas. Se considera que dichos

productos, a pesar de no ser enviados a un pas extranjero, son

consumidos por los residentes extranjeros que vienen visitar un pas.

Ya que la diferenciacin entre venta de producto y que es una

prestacin de servicios es compleja, se engloba todo esto dentro de la

partida de servicios.
- Otras cuentas no menos importantes, son comunicaciones,

construccin, servicios informticos, royalties.

 (c) Balanza de rentas, recoge los ingresos y pagos registrados en un pas, en

concepto de intereses, dividendos o beneficios generados por los factores

de produccin (trabajo y capital), es decir de inversiones realizadas por

residentes de un pas en el resto del mundo o por no residentes en el

propio pas (Rozemberg, 2000).

Los ingresos son las rentas recibidas por los poseedores de los factores

de produccin que son residentes y estn invertidos en el extranjero,

mientras que los pagos son las rentas que entregamos a los no residentes

poseedores de los factores de produccin y que estn invertidos en el

pas. Las rentas del trabajo recogen la remuneracin de trabajadores

fronterizos ya sean estacionales o temporeros.

(d) Balanza de transferencias, aqu se registrarn los movimientos de dinero

entre residentes del pas y residentes del exterior, pudiendo circular en

ambas direcciones. Estas transferencias son de tipo donativo o premio y

pueden ser tanto pblicas o privadas.

(ii) Cuenta de capital
En esta balanza se contabilizarn las variaciones de activo y pasivo de

capital financiero2 entre un pas y los pases extranjeros. Se debe tomar en

cuenta que se trata solo de capital financiero, dado que el capital de bienes

de inversin est en la balanza de rentas.

La balanza por cuenta de capital puede registrarse segn distintos criterios:

(a) el plazo, ya sea corto plazo y largo plazo, (b) el tipo de cuenta, es decir su

es activo y pasivo y (c) la naturaleza como acreedor o deudor, que puede ser

bancario o no bancario; pblico o privado.

La mayora de los pases tienden a reducir esta cuenta nicamente al registro

de la variacin de activo y pasivo (Durn & Alvarez, 2009).

(iii) Cuenta financiera

2 En divisas o en oro.
 Registra la variacin de los activos y pasivos financieros, recoge los flujos

financieros entre los residentes de un pas y el resto del mundo, las

principales cuenteas son: (a) Inversiones directas, (b) Inversiones en cartera,

(c) Otras inversiones, (d) Instrumentos financieros derivados y (e) Cuenta

financiera del Banco Central (Durn & Alvarez, 2009).

(iv) Cuenta de errores y omisiones
Contempla lo que se conoce como el capital no determinado. Es un ajuste

por discrepancia estadstica de las otras cuentas de la balanza de pagos

(Durn & Alvarez, 2009).

Importancia

De acuerdo a Rozemberg, el tratamiento metodolgico de la balanza de pagos ha

evolucionado desde la Primera Postguerra Mundial hasta aos recientes, experimentado

cambios drsticos por el carcter cambiante y dinmico de los problemas econmicos

internacionales (Rozemberg, 2000).

El tratamiento y el estudio de la balanza de pagos evolucionan de acuerdo a la

evolucin del pensamiento econmico; es decir, de acuerdo al desarrollo de ideas,

teoras y mtodos de anlisis econmico a posteriori a las emergencias de crisis y

problemas econmicos que requeran soluciones inmediatas (Rozemberg, 2000).

Para analizar la balanza de pagos, se desarroll el enfoque de absorcin o de pagos3,

este esta centrado en visualizar a la balanza de pagos como una relacin entre los gastos

e ingresos agregados de la economa, esto quiere decir que trata de entender la la

influencia de las transacciones internacionales en el ingreso nacional.

Rozemberg enuncia la ecuacin de la balanza de pagos de Harry G. Johnson de la

siguiente manera:

3 Tambin conocido como enfoque Keynesiano

 B = Rf + Rr - Pf - Pr = R - P

Donde:

B es la balanza
R y P ingresos (receipts) y pagos (payments)
r y f residentes y extranjeros, respectivamente.

Cualquier cambio en las actividades econmicas de una nacin requieren de la

preservacin de los equilibrios macroeconmicos fundamentales, tanto del sector fiscal,

del sector externo y del gasto del sector privado. Si en el esfuerzo de producir mayores

manufacturas para vender en el mercado interno se utilizan las materias primas que

antes se exportaban, ello podra disminuir las entradas de moneda extranjera,

desencadenando un problema de balanza de pagos y el estrangulamiento de la

estrategia. O, por el contrario, si el esfuerzo de industrializacin es acompaado por

una poltica de ingresos que eleva los sueldos y salarios para generar mercado a los

productos manufacturados, sin que se haya previsto que ello pueda generar mayor

dficit fiscal aumentar los requerimientos de insumos importados y de moneda

extranjera, el proceso no podr sostenerse y tendr que revertir (Roca, 2010). Esta

citacin de Roca explica la importancia del estudio de la balanza de pagos; el mismo

Roca explica que la falta de coherencia en equilibrios macroeconmicos en los aos 70s

y 80s no pudieron sostenerse por desequilibrios externos o fiscales, y originaron la

reversin del proceso y el regreso a los niveles previos de primarizacin (Roca,

2010).

De acuerdo al reporte del BCRP, en el ao 2012 la cuenta corriente de la balanza

de pagos registr un dficit de 3,6 por ciento del PBI (US$ 7,1 mil millones), cifra

superior al dficit de 1,9 por ciento del PBI en 2011.

 Este resultado refleja la reduccin en algo ms de la mitad del supervit de la

balanza comercial, el cual pas de US$ 9,3 mil millones en 2011 a US$ 4,5 mil millones

en2012, como consecuencia de la disminucin delos trminos de intercambio, el menor

crecimiento en el volumen de exportaciones y el alto dinamismo de las importaciones

en un entorno de un mayor ritmo de expansin de la demanda interna.

No obstante, el financiamiento externo excedi largamente los requerimientos del

dficit de la cuenta corriente por la importante entrada de capitales de largo plazo del

sector privado, alcanzando los US$ 20,6 mil millones en el ao, cifra sustancialmente

superior a la observada en 2011 (US$ 12,0 mil millones).

Este mayor influjo estuvo asociado con la mayor inversin directa destinada a la

ejecucin de importantes proyectos de inversin, as como con un mayor financiamiento

de las empresas locales en los mercados internacionales de deuda. De esta manera, el

resultado de la balanza de pagos fue positivo en US$ 14,8 mil millones, lo que contrasta

con los US$ 4,7 mil millones registrados en 2011 (BCRP, 2013).

En el resumen del BCRP se aprecia una preocupacin por el desempeo de la

balanza de pagos, este es el punto de partida del presente documento.

La importancia de la medicin del desequilibrio

La poltica fiscal a corto plazo ha de ser coherente con las metas a ms largo plazo.

Dentro de este contexto a ms largo plazo, la poltica fiscal puede contribuir a la gestin

macroeconmica a corto plazo.

De la manera ms tradicional, el ajuste fiscal puede contribuir a mitigar el carcter

cclico (recesiones y auges recurrentes), reducir los grandes desequilibrios de la balanza

de pagos en cuenta corriente y contener la inflacin. (Daniel, Davis, Fouad, & Van

Rijckeghem, 2006)
LA BALANZA DE PAGOS

En la Grfica 1 se muestra la evolucin entre 1991 y 2012 de la balanza de pagos.

16.0 1200%
14.0 1000%
12.0 800%
10.0
600%
8.0
400%
6.0
200%
4.0
2.0 0%
0.0 -200%
-2.0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 2012 -400%
Balanza de pagos (1,000 Mill. USD) Var Balanza %

Grfica 1: Evolucin de la Balanza de Pagos

Fuente: BCRP, Elaboracin Propia

Entre 2001 y 2012 se observa un crecimiento sostenido de 37% anual en promedio,

entre 1991 y 2012, la desviacin estndar del crecimiento fue de 266%.

CONCLUSIONES

Es muy significativa la relacin entre el PBI (indicador de crecimiento) y el

comportamiento de la balanza de pagos, as mismo sus respectivas variaciones tienen

relacin directa entre ellas. Un desequilibrio de una cualquiera de estos indicadores

afecta la evolucin del otro.

De acuerdo a los resultados de la Tabla 1, las variaciones del tipo de cambio afectan

inversamente al PBI y a la balanza de pagos.

 Los objetivos de los programas financieros de los pases se especifican en trminos

de metas, relacionadas a (i) crecimiento, (ii) inflacin y (iii) balanza de pagos: el

programa se formula de forma individual en el marco de un conjunto de cuentas

econmicas y financieras (principalmente, las cuentas nacionales del ingreso y la

produccin, la balanza de pagos y las cuentas fiscales y monetarias) que proporciona un

marco coherente para el anlisis de las polticas econmicas (Daniel, Davis, Fouad,

& Van Rijckeghem, 2006).

Para lograr un desempeo fiscal adecuado de la poltica macroeconmica de un pas,

es necesario determinar la magnitud exacta del ajuste fiscal, este depender de la

calidad y el tipo de las medidas de ajuste fiscal. Lo ideal sera disponer de un modelo

macroeconmico slido en el que la poltica fiscal aparezca vinculada a los objetivos

macroeconmicos mediante un conjunto de ecuaciones bien definido (Daniel, Davis,

Fouad, & Van Rijckeghem, 2006).

Los programas financieros tienen limitaciones, y por lo tanto tienen dficits, el

financiamiento de estos debera ser coherente con los objetivos y las restricciones

macroeconmicos, en especial:

El endeudamiento externo debera basarse en una valoracin de la balanza de pagos,

de la demanda que existe de ttulos de deuda soberana en el mercado, de las

perspectivas de otras fuentes de endeudamiento oficial y de los flujos de entrada

esperados a travs del sistema bancario.

El endeudamiento interno debera basarse en supuestos acerca de las variaciones de

la base monetaria en sentido amplio que, a su vez, dependen de la evolucin de la

demanda de dinero (dados ciertos parmetros macroeconmicos como el crecimiento y

la inflacin), proyecciones sobre los activos externos netos que sean coherentes con las
proyecciones de la balanza de pagos, y supuestos relativos al crdito al sector privado

que sean coherentes con el crecimiento proyectado. (Daniel, Davis, Fouad, & Van

Rijckeghem, 2006).

El desarrollo y mejora tecnolgica de un pas debe impulsarse durante los periodos

de supervit de la Balanza de Pagos, es una mala decisin como nacin, restringir las

decisiones macroeconmicas por los intereses de grandes empresas extractivas y los

designios del libre mercado. La experiencia es interesante ya que se necesita coherencia

y consistencia en el manejo de los equilibrios macroeconmicos sectoriales para poder

cambiar la estructura productiva y exportadora de la economa (Roca, 2010), pero si

no se desarrollan capacidades es ms difcil para una nacin superar los grandes dficits.

Un indicador de una economa debilitada por recesin o crisis es una balanza de

pagos debilitada (Daniel, Davis, Fouad, & Van Rijckeghem, 2006).

Para amortiguar efectos negativos en una economa debilitadas es necesario la

reduccin de los desequilibrios de la balanza de pagos en cuenta corriente (Daniel,

Davis, Fouad, & Van Rijckeghem, 2006), las medidas tomadas servirn para reducir

dficits o supervits en cuenta corriente; por ejemplo los ajustes fiscales contribuyen a

ajustes en la balanza en cuenta corriente por medio de sus efectos sobre el tipo de

cambio real o por ejemplo en pocas de crisis de la cuenta de capital, el ajuste fiscal

puede restablecer la confianza, aliviar las limitaciones de financiamiento y apoyar el

crecimiento.

2. REFERENCIAS

BCRP. (2012). Nota Metodolgica. Recuperado el 05 de JUNIO de 2015, de

Balanza de pagos: http://www.bcrp.gob.pe/docs/Publicaciones/Guia-
Metodologica/Guia-Metodologica-12.pdf
BCRP. (2013). CUENTA CORRIENTE DE LA BALANZA DE PAGOS CERR 2012
CON UN DFICIT DE 3,6% DEL PBI. Recuperado el 05 de JUNIO de
2015, de http://www.bcrp.gob.pe/docs/Transparencia/Notas-
Informativas/2013/nota-informativa-2013-02-26.pdf

Daniel, J., Davis, J., Fouad, M., & Van Rijckeghem, M. (2006). Ajuste fiscal
para la estabilidad y el crecimiento. Fondo Monetario Internacional.

Durn, J. E., & Alvarez, M. (2009). Indicadores de comercio exterior y poltica

comercial: anlisis y derivaciones de la balanza de pagos. Recuperado
el 05 de JUNIO de 2015, de
http://www.eclac.cl/comercio/publicaciones/xml/3/36073/Balanza_de_P
agos_W_259.pdf

Roca, S. (2010). Per: Polticas para cerrar la brecha de la balanza de

conocimientos. Recuperado el 05 de JUNIO de 2015, de
http://www.scielo.org.pe/pdf/jefas/v16n30/a05v16n30.pdf

Rozemberg, A. (2000). LA BALANZA DE PAGOS: INSTRUMENTO DE ANALISIS

Y POLITICA ECONOMICA. Recuperado el 05 de JUNIO de 2015, de
http://departamento.pucp.edu.pe/economia/images/documentos/DDD
190.pdf