REPUBLIQUE DEMOCRATIQUE DU CONGO

ENSEIGNEMENT SUPEREIEUR ET UNIVERSITAIRE

INSTITUT SUPERIEUR DE GESTION

INFORMATIQUE DE GOMA /I.S.I.G-GOMA
DEVELOPPEMENT
ISIG

PROFES
MATION

COURS DE MATHEMATIQUE
FINANCIERE A COURT ET LONG
TERME
Promotion : Premire anne de graduat

Auteur: BUGANDWA Deogratias, PhD

Cours enseign l'ISIG par Assistant KINDU Jean-Chirac

Anne acadmique 2012-2013

1
Plan du cours

Partie I Oprations financires Court terme

CHAP I INTERET SIMPLE

CHAP II ESCOMPTE A INTERET SIMPLE

CHAP III EQUIVALENCE DES EFFETS OU DES CAPITAUX

CHAP IV LA VENTE A TEMPERAMENT

Partie II Oprations financires Moyen et Long terme

CHAP VI INTERETS COMPOSES

CHAP VII LES ANNUITES

CHAP VIII LES EMPRUNTS OBLIGATAIRES

Objectifs du cours

Ce cours a pour objectifs principaux :

1. De prparer les tudiants mieux aborder dautres matires en rapport avec

les finances en gnral travers le recours lusage de taux dintrt pour les
oprations dactualisation et de capitalisation qui constituent le fondement du
raisonnement financier ;

2. De permettre aux tudiants, dans le vie professionnelle, de comprendre le

processus dinvestissement et de placement des capitaux ; de grer
rationnellement les oprations bancaires et dlaborer des projets et
comprendre les rendements attendus de ces derniers.

2
CHAP I INTERET SIMPLE

I.1 NOTIONS DINTERET, DE TEMPS, ET DE TAUX

Lintrt est le loyer de largent plac ou prt, cest--dire lindemnit laquelle a

droit toute personne (crancier ou prteur) qui a prt une autre personne
(dbiteur ou emprunteur) une certaine somme dargent pour une dure bien
dtermine.

Cette indemnit sera dautant plus grande que la dure du prt est importante ou que
le capital prt est lev.

Pour en prciser le montant, on fixe conventionnellement lintrt dune somme bien

dtermine (ex. 100 units montaires) placs pendant une dure unitaire appele
priode de placement (ordinairement lanne, mais pas toujours). Cet intrt est
appel taux du prt ou du placement.

Le taux pourcent est lintrt de cent units montaires pendant une certaine
priode. Il est possible et nous le verrons dans la suite de considrer 1 units
montaires pour le dveloppement des formules gnralisables.

Il est bien entendu que le taux nest dfini que si lon mentionne la priode laquelle
il se rapporte. Lorsque cette prcision nest pas donne, on sous-entendra
gnralement que cette priode est dune anne.

I.2 INTERET SIMPLE ET INTERET COMPOSE

Lintrt est dit simple quand le capital plac reste invariable pendant toute la
dure de placement. Il sera dit compos quand la fin de chaque priode il est
report sur le capital pour un constituer un nouveau capital plus lev produisant
son tour des intrts. En dautres termes, dans la logique dintrts composs, les
intrts portent aussi des intrts. Ce processus est appel la capitalisation des
intrts . Nous y reviendrons dans la 2me partie du cours.

Lintrt simple est rserv aux oprations court terme (objet de la premire partie
de ce cours). La dure de placement sera toujours une certaine fraction danne
(quelques mois, quelques jours). Lintrt compos quant lui est rserv aux
oprations Moyen et Long terme, cest--dire plus dun an.

I.3 CALCUL DES JOURS ENTRE DEUX DATES

I.3.1 Types dannes considres dans le calcul des jours en mathmatiques

financires

On distingue trois types dannes, selon le pays

3
 1. Lanne commerciale

Tous les mois sont compts 30 jours et lanne 360 jours. Le dernier jour du mois
est considr comme tant le 30. Cette anne est dusage dans les pays tels que
lAllemagne, la Suisse, et les pays Scandinaves. Nous y recourrons galement pour
la plupart des formalisations mathmatiques en vue de dvelopper des formules
dusage.

2. Lanne civile

Les mois sont compts leur juste valeur et lanne 365 jours. Cest cette anne
qui est considr en Grande-Bretagne et autres pays anglo-saxons, et aux Etats-
Unis.

3. Lanne mixte

Les mois sont compts leur valeur et lanne 360 jours. Elle est applique dans
la plupart des pays (France, Belgique, et Rpublique Dmocratique du Congo).

I.3.2 Dcompte des jours entre 2 dates

Au Congo, il est dusage dans les calculs des jours entre deux dates, de ne pas tenir
compte du 1 er jour mais du dernier.

Ex : Du 17 juillet au 31 juillet on a 14 jours.

De la date dun mois une date diffrente dun autre mois, on compte le nombre
exact des jours qui les spare.

Ex : Du 20 fvrier au 15 mai on a : 8j + 31j + 30j + 15j = 84 jours.

Ainsi, le nombre des jours compter dans le mois du placement sobtient en

retranchant la date (20 fvrier) du total de jours de ce mois (dans notre exemple : 28
jours 20 jours = 8 jours).

De la date dun mois la date dun autre mois, on compte le temps en mois.

Ex : du 25 novembre au 25 avril il y a donc 5 mois.

I.4 FORMULES GENERALES DE CALCUL DE LINTERET SIMPLE

Lintrt simple est calcul comme tant directement proportionnel au capital, au taux
et au temps (dure de placement).

Ex : Quel est lintrt produit par un capital C plac au taux r % pendant n jours.

Si le n sexprime en annes, nous pourrons crire

4
 : Telle est la formule de lintrt simple (un produit du capital, temps et
taux).

Quel est lintrt rapport par un capital de 1 FC plac pendant 1 an au taux r% ?

i=r/100

Do la dfinition du taux dintrt qui est lintrt rapport par un capital de 1 u.m
place pendant 1 an.

Remarque :

Dans le calcul de lintrt, on peut admettre que le temps soit donn en fraction
dune anne. Par exemple, sil est donn en mois, on aura n=m/n annes et on
remplacera cette expression dans la formule

Exemples

1. Calculez lintrt produit par un capital de 10.000 FC plac pendant 72 jours

au taux de 4 %
2. Un capital plac pendant 5 ans au taux de 12 % intrt simple porte la
fortune dun investisseur 1000.000 FC. Quelle tait la mise initiale ?
3. Un capital de 1000 $, plac pendant 10 ans voit sa valeur acquise gale
2000 $. A quel taux annuel ce capital tait-il plac ?
4. Un capital de 25000 $ plac 14 % rapporte 10000 $ dintrts. En combien
dannes cet intrt a-t-il t gnr ?
5. Un capital de 10000 $ est plac aux taux 2,5 % pendant 125 jours. Quel
intrt rapportera-t-il ? Quel serait cet intrt si le capital tait plac pendant 2
mois ?

I.5. ETUDE DE LA FONCTION VALEUR ACQUISE

On a dj vu, travers lexercice numro 2, que la valeur acquise est le capital initial
auquel on ajoute les intrts ports pendant une certaine priode.

On peut donc crire

C.n.r
Cn = C +
100

Soit r/100 = i, nous pouvons noter

Cn = C + C.n.i

Pour un capital de 1 unit montaire, nous aurons Cn = 1 + i.n

5
Nous pouvons donc constater que Cn = f(n)

Graphiquement, cette fonction peut tre reprsente comme une fonction linaire
dont la pente est donne par le taux dintrt.

Cn Cn = 1 + i.n

I.7 LES METHODES COMMERCIALES DE CALCUL DINTERET

Les calculs dintrt sont longs lorsquils portent sur un ensemble de somme comme
cest souvent le cas dans la pratique. Aussi, les mthodes commerciales ou mthode
de calcul rapide des intrts prsentent-elles des grands avantages principalement
pour la banque. Il existe plusieurs mthodes, mais nous nen tudierons que
quelques unes. Nous verrons les avantages et les inconvnients de chacune delles
et en trouverons des applications.

I.7.1 Mthode de nombre et diviseur fixe.

Soit la formule de lintrt

C.n.r
i=
36000

Si on divise le numrateur et le dnominateur par r, nous obtenons

C.n
i=
36000
r

C.n (numrateur) est appel nombre. Cest donc le capital multipli par le nombre (en
jours). Nous crirons

N = C.n

Le diviseur fixe est le chiffre obtenu en divisant 36000 par le taux. Nous le noterons
D.

6
Ainsi, la formule dintrt devient

i = N/D

Rgle :

On peut obtenir lintrt dun capital pour un certain nombre de jours en divisant le
nombre par le diviseur fixe. Pratiquement, on ne calcule pas le diviseur, il est connu
de ceux qui lutilisent. En effet, 36000 est divisible par la plupart des taux
couramment employs et le diviseur obtenu est un montant facile retenir. Voici un
tableau correspondant aux taux usuels

Taux en % Diviseur D=36000/r Taux en % Diviseur D=36000/r

2 18.000 6 6.000
2,5 14.400 7,2 5.000
3 12.000 7,5 4.800
4 10.000 8 4.500
4,5 9.000 9 4.000
5 8.000 10 3.600

Exemple

Calculez lintrt produit par le capital de 5.400 FC plac 4 % pendant 75 jours.

N = C.n = 5.400 x 75 = 405000

D = 36000/4 = 9000

I = 405000/9000 = 45

Par la mthode gnrale on aurait

(5400x75x4)/36000 = 45

I.7.2 Mthode des parties aliquotes

I.7.2.1 Parties aliquotes du Capital

La mthode trouve son origine dans la constatation faite sur le cas particulier o le
capital est gal au diviseur fixe (D). Nous avons vu en effet que

i = N/D ou i = C.n/D

Supposons maintenant que C = D. Il en dcoule que i = n.

Donc lorsque le capital est gal au diviseur, lintrt est gal au nombre de jours. A
partir de ce cas particulier, on peut effectuer tout le calcul dintrt. On calcule
instantanment lintrt produit par un capital dont le montant est gal au diviseur. Or
lintrt est proportionnel au capital. Si on double le capital, lintrt est doubl ; et si
le capital est divis, lintrt lest aussi.

7
On peut donc dcompter le capital en parties aliquotes (parties contenant un nombre
exact de fois), jusqu ce quon atteigne le montant du capital dont on recherche
lintrt. Puis on calcule lintrt correspondant et on linscrit au regard des parties
aliquotes. Enfin, on totalisera les parties aliquotes dune part, les intrts
correspondant dautre part.

Exemple : Quel est le montant de lintrt produit par un capital de 4840 FC plac 96
jours 4,5 %

Solution

Au taux de 4,5 %, le diviseur est 8000

Ainsi, pour un capital de 8000, lintrt est de 96 FC.

Si C = D ; I = n

Dcomposons 8000 en parties aliquotes jusqu obtenir 4840

8000 96 FC

-4000 48 FC

+800 (1/5) +9,6 FC

+ 40 (1/20) +9,6/20 FC

I.7.2.2 Parties aliquotes du Temps

Elle part dune constatation faite dans un cas particulier o lintrt est gal au 1/100
du capital. Si dans la formule

C
N xJ
I= 100 ou I = 100 on fait J = base, on obtient I=C/100.
Base Base

En dautres termes, lorsque le nombre de jours de placement est gal au diviseur fixe
(D), lintrt vaut la 100me partie du capital.

Ex : Au taux de 3 % (base = 120), 1552 FC placs pendant 120 jours produit un

intrt de 15,52 FC.

Au taux de 4% (base = 90), 495 FC plac pendant 90 jours produisent 49,50 FC.

Au taux de 5 % (base = 72), 3728 FC placs pendant 72 jours produisent 37,28

dintrt.

Ces considrations fournissent une nouvelle mthode de calcul dintrt. Celle-ci

consistera dcomposer le nombre de jours de placement en parties aliquotes dune

8
dure base comprenant le nombre de jours gale au diviseur fixe (D) et rechercher
les intrts correspondants.

Ex1 : Calculer lintrt produit par un capital de 3726 plac 5 % pendant 96 jours.

Solution

Base = 360/5 = 72, donc dure de base = 72 jours.

Or 96 jours = 72 + 24

Lintrt produit 72 jours = 3726/100 = 37,26 FC

Lintrt produit 24 jours = 37,26/3 = 12,42 FC (37,26 x 24/72)

Lintrt produit pendant 96 jours = 49,68 FC (37,26 + 12,42).

Ex2 : Quel est lintrt produit par un capital de 4263 FC plac 2% pendant 54
jours ?

I.7.2.3 Parties aliquotes du taux

Lorsque le taux nest pas connu dans 360 jours, on vite lemploi dun diviseur fixe
fractionnaire en procdant ainsi :

On calcule les intrts un taux fictif (appel taux base) contenu exactement dans
360 jours puis on ramne le calcul au taux donn en dcomposant celui-ci par voie
dadditions et de soustractions en parties aliquotes du taux base choisi.

Ex1 Pour calculer les intrts 2,75%, on calculera dabord les intrts produits 2
%, puis les intrts %, qui vaudront le % du prcdent, puis les intrts %
qui vaudront la moiti du rsultat prcdent.

Calculer les intrts produits par un capital de 3264,90 Fc plac 2,75% pendant 85
jours.

1re solution : Taux de base = 2 %

N/100 = 3264,90 = 32,65

N = C.J = 32,65 x 85 = 2775,25

D = 36000/100 = 360/2 = 180

I de 2 % = 2775/180 = 15,41

I % ou du prcdent = 15,41/4 = 3,85

I % ou du prcdent = 3,85/2 = 1,92

Intrt 2,75 % = I 2% + I % + I % = 15,41 + 3,85 + 1,92 =21,18 FC.

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2me solution : Taux de base = 3 %

D = 360/3 = 120

I de 3 % = 2775/120 = 23,125

I % ou le 1/12me du prcdent = 23,125/12 = 1,927

Do lintrt de 2,75% = I 3% - I 0,25% = 21,198.

I.7.2.4 Emploi combin de la mthode des parties aliquotes du taux et du temps

Calculer lintrt produit par 6245 FC pendant 114 jours au taux de 4 7/8%

Adoptons comme base 4% et procdons dabord par les parties aliquotes du temps,
et ensuite par les parties aliquotes du taux.

A 4 %, base = 90 jours.

On fera alors 90 + 18 + 6 = 90 + 1/5 de 90 + 1/3 de 18.

A 4 % aprs 90 jours lintrt produit = 62,45

A 4 % aprs 18 jours lintrt produit = 62,45/5 = 12,49

A 4 % aprs 6 jours lintrt produit = 12,49/3 = 4,16

A 4 % aprs 114 jours, lintrt produit est 62,45+12,49+4,16 = 79,10 FC.

A 7/8% = 4/8 + 2/8 + 1/8

Nous allons dabord calculer lintrt de % aprs 114 jours. Cest le 1/8me du
prcdent : = 79,10/8 = 9,888

Lintrt 2/8% aprs 114 jours = la moiti du prcdent 9,888/2 = 4,944

Lintrt 1/8% aprs 114 jours = la moiti du prcdent : 4,944/2 = 2,472

Do 4 7/8 % aprs 114 jours lintrt est : 79,10+9,888+4,944+2,472=96,40.

I.8 CAPITAL MOYEN, TAUX MOYEN et TEMPS MOYEN

I.8.1 Le capital moyen

Le capital moyen peut tre dfini comme tant le capital qui, substitu une srie
des capitaux aux conditions identiques de taux et de temps rapporte les mmes i
totaux.

Soit une srie des capitaux C1, C2, Cn placs aux conditions r1, r2, , rn et n1,
n2, , nN.

Si C est le capital moyen

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C .r1 .n1 C .r2 .n 2 C .rn .n n C1 .r1 .n1 C 2 .r2 .n 2 C .r .n
+ + ... + = + + ... + N N N
36000 36000 36000 36000 36000 36000
N

N N C .r .n i i i
C ri ni = C i .ri .ni C = i =1
N
i =1 i =1
rn
i =1
i i

I.8.2 Le temps moyen

En procdant de la mme manire que pour le capital, on aura le temps moyen

suivant :
N

C .r .n
i i i
n= i =1

C .r i i

I.8.3 Le taux moyen

Le taux moyen de cette srie de placements est le nombre r tel que

N

C .r .n i i i
r= i =1

C .n i i

Exemple1 : Supposons que nous avons

- 1000 $ placs pendant 3 ans 8 %

- 1500 $ placs pendant 2 ans 7 %
- 8200 $ placs pendant 6 ans 10 %

Calculez le taux moyen de placement.

Exemple2 : Calculez le capital, le taux et le temps moyen de deux capitaux 4000 et

3000 FC placs au taux de 6 % et 8 % pendant 80 et 60 jours.

I.9 CORRESPONDANCE ENTRE INTERET CIVIL ET INTERET COMMERCIAL

Lintrt commercial est toujours suprieur lintrt civil. Les banques tant des
entreprises commerciales (poursuivant le profit), elles utilisent lintrt commercial.

Co.rc .n Co.r.n
Soit Iciv = et Icom =
36500 36000

73
Supposons que Icivil = Icommercial. On aura rc = r
72

11
Exemple : Soit un capital de 13000 FC plac 5 % pendant une priode allant du 11
janvier au 11 mai. Calculez lintrt commercial, lintrt civil, et dterminez le taux
civil qui permettrait datteindre le mme intrt.

I.10 VALEUR ACTUELLE ET VALEUR ACQUISE DUN CAPITAL

La valeur acquise dun capital est le montant nominal du capital (Co) auquel on
ajoute les intrts produits par ce capital pendant une certaine priode et un
certain taux.

N C n Co.n n D+n
I= I = o C n = Co + = Co (1 + ) Cn = Co ( )
D D D D D
D
D ' o Co = Cn( )
D+n

CHAP II. ESCOMTE A INTERET SIMPLE

II.1 NOTIONS DESCOMPTE COMMERCIAL

Pour quun commerant achte des marchandises Court-Terme, il sengage

ordinairement payer le montant d lexpiration du dlai convenu sur la
prsentation dun effet de commerce (lettre de change ou billet ordre). Mais le
vendeur (crancier) peut obtenir un paiement anticip de sa crance par
transmission ou ngociation de son effet. Il subira toutefois une retenue appele
Escompte pour lintrt du capital avanc. La somme inscrite sur un effet de
commerce est appele valeur nominale . La somme paye par le banquier, cest-
-dire la diffrence entre la valeur nominale et lescompte sappelle Valeur Actuelle
de leffet . Lpoque laquelle doit tre pay un effet de commerce sappelle
chance . Par convention, lescompte commercial est gal lintrt que la
valeur nominale produirait pendant le temps qui doit encore scouler jusqu
lchance. Le taux appliqu ce calcul est appel taux descompte.

II.1.1 Quelques dfinitions

a) Ngocier un effet de commerce =

vendre leffet de commerce avant lchance pour en toucher la valeur nette.
b) Escompter un effet de
commerce = lacheter avant lchance
c) LAgio : cest lensemble de
retenus effectus par le banquier comprenant gnralement lescompte, la
commission et parfois diffrents frais supplmentaires.

II.1.2 Calcul de lEscompte Commercial

Nous adopterons les notions suivantes

V = valeur nominale de leffet

12
v = valeur actuelle de leffet

n=nombre de jours sparant lopration descompte de leffet de lchance ;

r=taux en pourcentage

e = Escompte commercial

D = Diviseur fixe correspondant

En appliquant la formule de lintrt simple, on obtient

V .r.n
e= (1)
36000

On peut aussi utiliser la formule du nombre et diviseur fixe. Dans ce cas, on aura

N V .n
e= =
D D

V .n D-n
v =V - =V( ) (2)
D D

II.1.3 Calcul de la valeur actuelle

v=V-e

V .r .n r.n 36000 - r.n

v =V - = V (1 - ) =V (3)
36000 36000 36000

v =V -

Exemple1

On prsente lescompte le 10/5 un effet de valeur nominale 3000 FC chant le

7/07 suivant. Trouver lescompte commercial ainsi que la valeur actuelle, sachant
que le taux descompte est de 6%.

E=29 FC ; v = 3000 29 = 2981 FC.

Exemple2

Quelle est la valeur nominale dun effet dont la valeur actuelle est de 3561 FC
sachant quil a t escompt en-dehors au taux descompte de 4%, pour 65 jours.

Rp : 5400.

II.2. ESCOMPTE EN DEDANS

Dans la logique de lescompte commercial, nous venons de voir que le banquier

calcule la retenu sur la valeur suprieure celle quil remet au client. Normalement,

13
lescompte devrait tre calcul sur la valeur que peroit ce dernier. Mais, la banque
cherchant maximiser sa rentabilit, prfre calculer lescompte sur une valeur
suprieure celle quelle remet son client.

Lescompte rationnel ou en dedans reste donc un escompte thorique. Do son

appellation descompte thorique. Lappellation escompte en-dedans tient au fait
que lescompte devrait tre sur le montant peru par le client, cest--dire la valeur
actuelle (v). Toutefois, dans les cas extrmes, et en fonction de la pure ngociation
entre parties, le client peut obtenir de la banque lapplication de lescompte rationnel.

II.2.1 Calcul de lescompte rationnel

Soit

v : la valeur actuelle rationnelle

e : lescompte rationnel

Par dfinition, lescompte rationnel est un intrt soustractif qui devrait se calculer sur
la valeur actuelle et non sur la valeur nominale.

v '.n.r
e' = (1)
36000

Et par la formule de nombre et diviseur fixe

v'.n
e'= (2)
D

v'.n v'.n n
v' = V - e' v' = V -
V = v '+ = v' (1 + )
Nous savons que D D D
D+n V .D
V = v' ( ) v' = (3)
D D+n

En remplaant (3) dans (2), on a

V .n
e' =
D+n

Cette formule nous donne lescompte rationnel en termes de valeur nominale. Elle
permet de pallier la difficult de devoir calculer lescompte rationnel partir de la
valeur v qui reste inconnue au moment de lescompte.

II.2.2 Relation entre escompte commercial et escompte rationnel

La formule ci-dessus montre dj aisment que lescompte rationnel sera toujours

plus petit que lescompte commercial. En effet, on peut dmontrer que la diffrence
entre les deux est positive (e > e).

14
 V .n V .n V .n n
e - e' = - = .
D D+n D D+n
n e.V e' ( D + n)
e - e' = e. e' = e=
D+n D+n D

Par ces formules, nous venons dtablir la relation entre lescompte rationnel et
lescompte commercial.

Exercices

1. Un effet de V=1000 dollars est

amen lescompte 30 jours avant lchance au taux de 6 %. Dterminez le
montant de lescompte retenu par la banque sur cette transaction et
lescompte rationnel.
2. Mr Alfred ngocie une lettre de
change la banque BCC, 45 jours avant son chance. La V=2500. La BCC
lui communique un taux de 10 % Lan.
Dterminer lescompte commercial et rationnel
Dgagez la relation entre ces deux escomptes
Dterminez les deux valeurs actuelles
Si la valeur actuelle commerciale tait place la banque aux mmes
conditions de taux et de temps, quelle serait la valeur acquise ?

CHAP III EQUIVALENCE DEFFETS OU DE CAPITAUX

Le chapitre prcdent a montr que le crdit rel accord par une banque lors de la
ngociation dun effet de commerce est la valeur actuelle (v). En effet, bien que
lescompte commercial soit calcul sur la valeur nominale (V), limportance du crdit
dpend bien de la valeur actuelle v.

Ce chapitre va donc se baser essentiellement sur la valeur actuelle des effets ou des
capitaux pour sarticuler sur des problmes de remplacement de plusieurs effets
sans dommages pour les deux parties. Nous tudierons les questions dchance
moyenne et dchance commune des effets de commerce.

III.1 JUSTIFICATION PRATIQUE DES QUESTIONS DEQUIVALENCE

Dans la pratique commerciale, lquivalence des effets se pose notamment dans les
cas suivants :

- Lorsquun dbiteur demande son

crancier de modifier ou de reporter la date dchance dun effet de
commerce ;
- Lorsque la valeur nominale dun
effet doit tre modifie : par exemple lorsquun dbiteur ngligeant ou en
difficults financires a laiss protester un effet impay. Il y a alors
renouvellement par la cration dun nouvel effet.

15
Le problme relatif aux effets peut se ramener 3 types suivants que lon doit
calculer :

-La valeur nominale de leffet de remplacement ;

-Lchance de leffet de remplacement ;
-Le taux auquel on a calcul lquivalence.

III.2 PRINCIPE DEQUIVALENCE

Soit une srie deffets de commerce V1, V2, , Vn (avec Vi Vj " i j) ; chant
respectivement n1, n2, , nn (avec ni nj " i j) et placs un taux r. De manire
gnrale, on dira que 2 ou plusieurs effets ou capitaux de valeurs nominales
diffrentes sont quivalents lorsquescompts la mme date ou au mme taux, ils
donnent la mme valeur actuelle. La date laquelle ils sont escompts est dite
date dquivalence . Soulignons nanmoins que la logique de lescompte
rationnelle est carte du raisonnement sur les effets quivalents. Le raisonnement a
pour uniquement fondement, lescompte commercial.

Exemple

Soient les effets de valeurs nominales : V1 et V2 chances respectives n1 et n2

qui sont ngocis un mme taux r. Les deux effets seront dits quivalents si et
seulement si v1 = v2.

D - n1 D - n2
v1 = v2 donc V1 ( ) = V2 ( ) V1 ( D - n1 ) = V2 ( D - n 2 )
D D

Pour n effets, on aura

D - n1 D - n2 D - nn
V1 = V2 = ... = Vn V1(D-n1)=V2(D-n2)= = Vn(D-nn).
D D D

Exemple :

(1) Deux effets de commerce de

valeurs nominales 9840 et 9900 chant respectivement le 31 octobre et le 30
novembre sont ngocis au taux descompte de 7,2%. Sil existe une date
laquelle les deux capitaux auront des valeurs actuelles gales, ces derniers
seront dits quivalents.

N.B. La date dquivalence doit tre antrieure la date qui est premire suivant
lordre chronologique de dates dchances des effets.

Dans notre exemple ci-dessus, dsignons par x le nombre de jours qui sparent
la date dquivalence de la premire chance (31 octobre). Dans ce cas, pour
trouver le nombre de jours qui sparent la date dquivalence davec lchance
du 2me effet, il suffit dajouter 30 jours x (car du 31 octobre au 30 novembre, il y
a 30 jours).
16
 9840 9900
Equivalence

X 31/10 30/11

Donnes :

r = 7,2%

V1 = 9840 V2=9900 D= 36000/7,2 = 5000

D - n1 D - n2
V1 = V2
D D
5000 - X 5000 - ( X + 30)
9840 = 9900 X = 50 jours
5000 5000

Do n1 = 50 jours, et n2 = 80 jours, c d 50 + 30 .

La date dquivalence est donc le 31/10 50 jours ou le 30 novembre 50 jours ;

soit le 11 septembre.

On peut vrifier si la date du 11 septembre, les 2 capitaux sont gaux.

5000 - 50
V1 = 9840 = 9741,6 FC
5000
5000 - 80
V2 = 9900 = 9741,6 FC
5000

On peut remarquer que la valeur actuelle de chacun des deux effets est une fonction
affine de la dure x. En dautres termes

9840
v1 = 9840 - x v1 = 9840 - 1,968 x
5000
( x + 30)
v2 = 9900 - 9000 v2 = 9900 - 1,98 x - 59,4 v2 = 9840,6 - 1,98 x
5000

Pour x = 50, v1 = v2 = 9741,6 FC

Graphiquement on a

17
v1,v2

Equivalence

v1

v2

50 x

Si la date dquivalence existe, elle doit tre infrieure la date de lchance de

leffet.

Pour que ce problme ait un sens, la date dquivalence doit tre postrieure aux
dates auxquelles les deux effets ont t crs. Si les deux droites sont parallles,
cela veut dire quil nexiste aucune solution (cas des effets ayant mme valeur
nominale mais des dates diffrentes).

Si les deux droites sont confondues, il y a une infinit des solutions.

Si les deux droites se coupent comme dans notre cas, il y a une solution unique.

III.3 APPLICATION PRATIQUES DU PRINCIPE DEQUIVALENCE

III.3.1 Cas de renouvellement deffets

Le problme de renouvellement deffets consiste trouver un autre effet qui

remplacerait le prcdent effet sans lser aucune des deux parties (dbiteurs et
crancier). Il sagit plus concrtement de trouver un effet V* de faon que sa valeur
actuelle v* soit gale la valeur actuelle de leffet prcdent V un taux descompte
donn r.

Ex : B doit A une somme de 7110 payable le 31 mai. Le 16 mai, B sollicite de

remplacer leffet par un autre chant le 30 juin. Si le taux descompte est de 10 %,
quel est le montant du nouvel effet (leffet de remplacement ?)

18
Solution

V1 = 7110 V2 = ?

n1 = 15 jours n2 = 45 jours

r = 10%

16/5 15jrs 31/5 30jrs 30/6

45jours

7110(3600 - 15) V2 (3600 - 45)

=
3600 3600

La rsolution de cette petite quation donne V2 = 7.170

On constate que 7.170 est suprieur 7110. Cela se justifie par le fait que 7110 tait
exigible le 31 mai. Lorsque le dbiteur demande de payer plus tard, il paie un intrt
supplmentaire d au temps. En termes financiers, on dira que 7110 au 31/05 est
quivalent 7170 au 30/06.

Une autre faon de poser le problme dquivalence cest de recherche la date

laquelle deux effets peuvent tre quivalents. Cest le cas lorsque le dbiteur sait
qu lchance il ne saura pas payer, mais quaprs, il pourrait tre capable de
payer un peu plus. Il proposera alors un certain montant et demandera son
crancier quelle date il pourra payer ce montant.

Ex : Sil propose de payer 8000, cest--dire V2 = 8000, toutes les autres conditions
restant inchanges, quel sera la nouvelle chance ?

7110(3600 - 15) 8000(3600 - n2 )

= Ce qui donne n2 = 387,1 jours.
3600 3600

III.3.2 chance commune

Lchance commune de deux ou plusieurs effets ou capitaux est la date laquelle

ces effets ou capitaux, ayant des chances diffrentes peuvent tre remplacs par
un seul paiement sans quil en rsulte un dommage pour les parties en prsence,
cest--dire le dbiteur et le crancier. Les paramtres de raisonnement sont les
suivants :

1 Soit, partir dune date de negociation connue davance, il faut rechercher la

valeur nominale de leffet (capital unique dsign par Vx) qui viendrait en
remplacement de plusieurs autres.

2 Soit que la valeur de leffet unique de remplacement est connue ; donc dans ce
cas il faut dterminer la date de ngociation de cet effet.
19
CHAP IV LA VENTE A TEMPERAMENT

IV.1 NOTIONS GENERALES

La vente temprament est une opration par laquelle lacheteur dun bien
(gnralement les biens dquipements) peut se librer dun montant de la facture en
payant une avance au comptant (acompte) et en effectuant une srie de paiements
partiels chelonns des intervalles de temps rguliers.

De cette dfinition, il convient de distinguer le prix de vente au comptant du prix de

vente temprament. Le prix de vente temprament est gnralement suprieur
au prix de vente au comptant car il incorpore les intrts sur le crdit accord.

Il faut noter que les autres frais engags par le vendeur parmi lesquels nous citons
les frais de dossier, les frais de notaire, les frais de recouvrement des crances, etc.
devront tre supports par lacheteur.

Pour entrer en possession du bien, il suffira alors pour le client de :

- Payer lacompte qui est le premier

versement effectu au comptant et qui reprsente habituellement un
pourcentage du prix de vente de la marchandise. Lacompte est donc le
montant payer pour permettre lacheteur de jouir de la facult de possder
le bien avant le paiement du prix total.
- Payer le solde qui reprsente la
diffrence entre le prix de vente et lacompte. Cette diffrence se paie en une
srie de versements priodiques dont le nombre est pralablement dtermin.
Lanalyse de lacompte du point de vue social et conomique peut nous
permettre den saisir le double rle, selon que nous nous situons du ct du
vendeur ou de lacheteur.

Du point de lacheteur, lacompte

1. Allge la dette ;
2. Ecourte le terme de paiement
3. Procure lacheteur lavantage de
possder le bien et mme de lutiliser avant den payer le prix total.

Du point de vu du vendeur, lacompte permet

1. Dliminer les acheteurs

insolvables et spculateurs
2. Dviter limmobilisation de tout le
capital dans les oprations de crdit.
3. Soulignons par ailleurs que deux
raisons fondamentales sous-tendent la politique de la vente temprament :

20
 - Des raisons commerciales, le
vendeur prfre attirer la clientle revenu faible en lui proposant une vente
temprament.
- Cest une raison sociale : lpargne
du consommateur savre, dans la plupart des cas, insuffisante pour acqurir
des biens au comptant. La vente temprament contourne cette difficult et
permet ainsi damliorer le niveau de vie de la population.

Cependant, ne perdons pas de vue que tout article achet temprament cote
plus cher que celui achet au comptant. Normalement, le vendeur temprament
incorpore au prix de vente au comptant, un intrt qualifi de chargement en
guise de sa rmunration pour les risques courus. Ce chargement peut tre
calcul par la formule suivante :

Chargement = Versement priodique x Nombre de versements Crdit

En ralit, dans ce chargement, il ny a pas que les intrts mais aussi les frais
engags par le vendeur ou lorganisme de financement pour organiser lopration.
Parmi ces frais on trouve :

- Les frais de constitution de leffet ;

- Les frais de recouvrement lchance ;
- Les frais de risque de non paiement.

Lacheteur peut alors tre amen calculer le cot rel quil supporte dans une
opration de vente temprament.

IV.2 COUT DU CREDIT A TEMPERAMENT ET NOTION DE TAUX DINTERET

REEL

Le vendeur temprament stipule le cot du crdit quil accorde au client de trois

faons :

- Taux forfaitaire
- Taux descompte
- Taux dintrt.

IV.2.1 Le taux forfaitaire

Il comprend tous les lments constitutifs du cot du crdit. Pour connatre le

montant de la charge totale, il faut et il suffit de multiplier le crdit accord par le taux
forfaitaire.

Charge Totale = T.F x Crdit (T.F.= Taux forfaitaire).

Un tel cot fait intervenir certains lments indpendants de la dure du crdit. Le

cot nest pas strictement proportionnel aux sommes et la dure du crdit comme
le serai les intrts.

21
Exemple :

Le banquier retient forfaitairement 5 % sur un crdit de 150 $ payable moyennant 5

mensualits de 30 $ chacune. Aprs dduction de lacompte qui se chiffre 100 $.

Solution :

Acompte = 100 $

Crdit = 150 $

T.F. = 5 %

Prix de vente = Acompte + crdit = 100 $ + 150 $ = 250$.

Charge totale = T.F. x Crdit = 5 % x 150 = 7,50 $

Do le crdit rel est = 150 + 7,5 = 157,5.

On peut alors calculer la mensualit charges incluses : 157,5/5 = 31,5$

IV.2.2 Taux descompte

Ce taux suppose que le vendeur inclus dans ses frais de crdit un taux annuel
descompte de x%. Cela signifie quil dsire que la somme de chargement et des
autres retenues reprsentent un pourcentage annuel (x %) descompte. Dans ce cas,
il importe de raliser au pralable la conversion de taux descompte en taux
forfaitaire qui sera appliqu au crdit pour dterminer la charge totale.

IV.2.3 Taux rel dintrt

Cest le cot rel pay par le bnficiaire de crdit en termes de taux. Ce taux est
fix en fonction de lintrt rel que le vendeur souhaite gagner. Pour dterminer ce
cot qui intgre dans sa logique la notion du temps, Il faut partir du raisonnement
logique suivant :

Pour un crdit C en une fois en chance moyenne nm, le vendeur dsire gagner un
taux rel dintrt r. Alors la charge totale sera obtenue grce la formule suivante :

C.r.n m
Ch arg e Totale =
1200 (C est le crdit)

Il convient de noter par ailleurs que le vendeur peut dcider de tirer un effet sur
lacheteur pour le ngocier. Dans ce cas, la notion de cot se scinde en deux :

- Le vendeur supportera un cot du fait quil se dessaisisse de sa crance.

Lintrt pay par lacheteur reviendra non plus au vendeur mais la banque
ou une autre institution financire qui aurait escompt leffet.
- Le cot originel de lopration reste support par lacheteur.

22
N.B. Pour que lopration soit effectivement profitable au vendeur, il faut que le cot
quil paiera la banque (escompte) soit nettement infrieur ce que lui paierait
lacheteur (chargement). Rappelons que le chargement est donn par la formule ci-
Chargement
aprs : = Crdit charg Crdit accord Prix de vente

-Acompte
Crdit rel = crdit accord + charge totale
= Crdit accord

+ Chargement

= Crdit charg

+ Autres frais

= Crdit rel.

IV.3 METHODES DE CALCUL

IV.3.1 Conversion du taux descompte en taux forfaitaire

Habituellement, les socits de financement calculent les intrts sur les montants
financs, cest--dire sur les crdits nominaux et non sur les montants rellement
avancs. Le taux descompte, avant dtre incorpor aux frais de crdit, est dabord
converti en taux forfaitaire dintrt. Les autres frais sont dduits du crdit accord
par les socits de financement, de sorte que le montant rellement peru par le
bnficiaire nest pas le montant demand mais plutt ce dernier diminu de crdit. Il
est important de retenir les deux options valables pour payer un crdit
temprament :

- Soit liquider progressivement le solde par des versements priodiques

(mensualits, trimestrialits, ) jusqu atteindre lchance convenue ;
- Soit liquider le solde en un temps moyen convenu de commun accord entre le
vendeur et lacheteur.

Si nous prenons loptique de lchance moyenne, le temps moyen sobtient comme

suit :

nm = (1+n)/2

Si n est le nombre de mensualits (donc n sexprime en mois) :

r 1+ n
T .F . = x
12 2

Si n sexprime en semaines, on aura

23
 r 1+ n
T .F = x
52 2

Pour n exprim en trimestre, on aura r/4, pour n exprim en quadrimestre (t/3), pour
ne exprim en semestres (r/2).

Exemple : Le taux descompte annuel est de 10 % pour un crdit de 10.000 $

payable en 4 mensualits. Le taux forfaitaire correspondant sera de :

r/12 x (1+n)/2 = 10/12 x (1+4)/2 = 2,08 %

La charge totale est donc : T.F. x Crdit = 2,08 x 10.000/100 = 208.

IV.3.2 Conversion du taux forfaitaire en taux annuel

Cette conversion permet au bnficiaire du crdit de connatre la part de lescompte

dans la charge totale quil supporte. Nous dduisons donc le taux descompte
prcdent.

Exemple : Une socit de financement applique un taux de 15,5 % sur un crdit de

48.000 $ remboursable en 36 mensualit de 1933,33 chacune. Elle se fait payer des
commissions de 1000. Quel est le taux descompte qui correspond ce taux
forfaitaire ?

Solution :

r 1+ n T .Fx12 x 2 15,5 x12 x 2

T.F = 15,5 % TF = . r= r= = 10,054%
12 2 1+ n 1 + 36

C = 48.000

n = 36

Avec n en semaines, respectivement en semestre, on aura

104TF 4TF
r= (taux hebdomadaire) r= (taux semesmestr iel)
n +1 n +1

IV.3.3 Calcul du taux dintrt pay par lacheteur

Le vendeur temprament ou celui qui octroie un crdit temprament a tout

avantage exiger un taux dintrt ou un taux descompte. Mais dautres pratiques
telles que celles lies aux frais supplmentaires, au prlvement anticipatif,
changent tout le raisonnement. Le taux nominal affich devient diffrent du taux
dintrt effectivement support par le bnficiaire du crdit. Pour cette raison, le
client temprament doit dterminer le taux rel quil paie pour sassurer de la
charge totale effective de lopration en vue de prendre la dcision la plus
rationnelle. Il devra par consquent suivre la dmarche suivante :

24
 - Dtermination de lchance moyenne du crdit cest--dire la priode
laquelle il peut rembourser tout le crdit en une seule fois. Elle est donn par
la formule nm = (n+1)/2 ;
- Dtermination du montant du crdit reu : cest la diffrence entre le prix de
vente au comptant et lacompte :
Crdit reu = Prix de vente comptant Acompte = Crdit accord
- Dtermination de lintrt pay en achetant la marchandise temprament.
On considre ici que lintrt correspond au chargement.
- Dtermination de la charge totale par ajout des autres frais au montant de
lintrt ou chargement ;
- Dtermination du taux dintrt rel sur le crdit remboursable une chance
moyenne par la formule ci-aprs :

Charge totale = (crdit reu x nm x taux rel) : 1200

Taux rel = 1200 x charge totale/(crdit reu x nm)

Exercice1 : Une marchandise cote 12000 $ au comptant et 12720 $ temprament.

Moyennant le paiement de 3600 $ dacompte et le solde en 24 mensualits, quel
taux dintrt rel le client sengage-t-il pour ce crdit si nous considrons quen plus
des intrts le client paie titre de frais de dossier 4,5%, et 2% de commission ?

Exercice2 : Un article de 1.500.000 $ se vend temprament. Le paiement seffectue

par un acompte de 40% et le solde en 12 versements mensuels. Le taux forfaitaire
appliqu sur le crdit est de 20%. Quel est le montant de la mensualit que doit
payer lacheteur si le vendeur exige aussi une commission de 3 % et les frais de
dossiers de 1%. Dterminer aussi le taux descompte correspondant ce taux
forfaitaire.

IV.3.4 Calcul du taux dintrt pay par le vendeur

Un vendeur temprament peut se dessaisir des effets tirs sur son client avant
lchance en les prsentant lescompte auprs dune banque ou auprs dune
socit de financement. Dans ce cas, la banque ou socit de financement retiendra
un escompte sur la valeur nominale de ces effets. Lescompte pay par le vendeur
reprsente pour lui un cot dopportunit ou un cot dcisionnel.

Il est un cot dopportunit en ce sens que le vendeur enregistrera un manque

gagner en ngociant ces effets plutt quen les conservant jusqu lchance en vue
de les encaisser.

Il est un cot dcisionnel car lescompte peut tre exprim en taux annuel pouvant
tre compar au taux de rentabilit des autres activits dans lesquelles les fonds
reus davance (la valeur actuelle de leffet) peuvent tre investis.

Lorsque le taux de rentabilit savre suprieur au cot li lescompte, le vendeur

aura avantage se dessaisir de ses crances pour investir dans ces activits plus

25
rentables. De plus un vendeur rationnel ne ngocie ses effets que si le taux rel
dintrt support par lacheteur temprament est suprieur ou gal au taux rel
quil supporte lui-mme en ngociant ces effets.

Pour sassurer de sa rationalit, le vendeur doit suivre la dmarche suivante pour

analyser son cot dopportunit et son cot dcisionnel :

Dterminer lchance moyenne nm = (n+1)/2

Dterminer lescompte quil paie la banque et la valeur actuelle quil reoit v = V e

Dtermine le taux rel support par le vendeur comme suit :

V .nm .rr 1200.e

e= rr = O e est lescompte support par le vendeur.
1200 V .nm

Si le taux de rentabilit des activits dans lesquelles le vendeur va investir le montant

v est donn par R, on aura alors la rentabilit :

V .n.rr 1200.R
R= rr =
1200 V .n

Si R (le taux de rentabilit) est suprieur au taux rel, il y a rationalit.

Exemple : Une marchandise est vendue au comptant 6000 $ et 6360 $

temprament moyennant le paiement de 1800 $ au comptant et le solde en 24
mensualits de 190 $ chacune. Le taux descompte appliqu est de 48 %. Le
vendeur tire sur son client une traite affichant le montant quil ngocie son tour
auprs de son banquier. Le vendeur place en fin le produit de sa ngociation dans
une affaire qui lui rapporte aprs 375 jours un bnfice de 800 $. Ce vendeur a-t-il
t rationnel ?

26
Partie II LES OPERATIONS FINANCIERES A LONG ET MOYEN TERMES

CHAP VI LES INTERETS COMPOSES

VI.1 NOTION DE CAPITALISATION

Un capital est plac intrts composs lorsqu la fin de chaque sous-priode,

lintrt simple des sous-priodes prcdentes est ajout au capital dorigine pour
dterminer lintrt simple produit pendant la sous priode considre : on parle de
la capitalisation.

Le facteur de capitalisation est donc un facteur multiple qui entrane que les intrts
des sous priodes prcdentes rapportent aussi en plus du capital initial, dautres
intrts pendant la priode en cours.

VI.1.1 Illustration chiffre

Ex : Co = 250.000 $

n = 5 ans

r = 10% par an donc i = 0,1

Cn = ?

Un capital plac intrt compos acquiert une valeur suprieure celle acquise par
le mme capital plac intrt simple.

VI.1.2 Dduction de la formule gnrale

Dune manire gnrale, soit un capital C plac intrt compos. Lintrt rapport
par ce capital est

C .n.r C.r
I= Si n = 1, I = . Posons que r/100 = i, on peut alors crire I = C.i
100 100

La valeur acquise par un capital C plac pendant 1 an est donc Cn = C + C.i = C(1+i)

Pour la 2me anne, I2 = C(1+i).i

La valeur acquise la 2me anne sera : C(1+i) + C(1+i).i = C(1+i)2

Dune manire gnrale : un capital C plac intrt compos pendant n annes au

taux i deviendra

Cn = C(1+i)n

Le facteur (1+i)n est appel facteur de capitalisation. Il peut tre obtenue partir de
la table financire 1. Ainsi dans lexemple ci-haut :

Cn = 250000(1+0,10)5 =

27
VI.1.3 Formules drives

1. Calcul de la valeur actuelle

Cn
C= = Cn (1 + i) - n Le facteur 1/(1+i)n ou (1+i)-n est appel facteur
(1 + i )n
dactualisation .

Le facteur dactualisation peut tre obtenu partir de la table financire 2.

2. Calcul du temps de placement

En partant de la formule gnrale de capitalisation, on peut montrer que

log Cn - log C log(Cn / C )

n= n=
log(1 + i ) log(1 + i)

Applications

1. Un capital de 500 dollars plac intrt compos au taux de 4% est devenu

600 dollars aprs un certain temps. Calculez le temps de placement. (Rp.
n=4,65).
2. Un capital plac intrt compos au taux de 4% acquiert une valeur de 800
FC aprs 5 ans. Quel est ce capital ?

3. Calcul du taux de placement

Connaissant la manire dont on dtermine la valeur acquise et la valeur actuelle dun

placement intrt compos, nous pouvons dduire de la formule gnrale celle du
taux de placement de 2 manires :
log( Cn
C
)
C
i = n n -1 ou i = i = 10 n
-1
C

NB : Bien quen calculant ce taux nous nous plaons dans le cas o il ne serait pas
connu, en ralit le taux dintrt est fix par le march. Plus concrtement, le taux
tant le prix du loyer de capitaux, et en postulant la situation thorique de
concurrence pure et parfaite sur le march des capitaux, nous considrerons que le
taux est fix de manire exogne par le march.

N.B : Limportance financire du facteur dactualisation

Le facteur dactualisation est trs important en conomie dans la mesure o il

interviendra dans plusieurs cours caractre financier (Economie financire, Gestion
et valuation des projets, Gestion financire long et moyen-terme, ). En effet, en
conomie, il est trs souvent question de savoir ce que vaut aujourdhui un capital
attendu dans quelques annes.

28
Les mthodes dvaluation des projets dinvestissements fondes sur le calcul
dactualisation permettent de prendre en compte la dimension temporelle propre
chaque projet dinvestissement.

En effet, tout investissement est un change entre les dpenses immdiates ou

proches, et des recettes futures. Le choix entre plusieurs investissements revient
donc comparer plusieurs chanciers de recettes nettes actualises.

Exemple : Les trois projets dinvestissements suivants : A,B,C ont une dure de vie
identique de 5ans , sont de mme montant initial (1.000.000 $) et leurs recettes
nettes ou cash flow sont distribues comme suit :

Anne Projet A Projet B Projet C

1 600.000 100.000 0

2 500.000 200.000 0

3 400.000 300.000 400.000

4 300.000 700.000 600.000

5 200.000 700.000 1.000.000

TOTAL 2.000.000 2.000.000 2.000.000

Quel est le meilleur projet choisir ? La rponse cette question semble difficile
puisque les trois projets rapportent des recettes nettes cumules identiques au bout
de cinq ans. Pour contourner cette difficult, il faut recourir lactualisation.

Lactualisation postule quune somme dargent disponible immdiatement est

prfrable une somme dargent de mme montant disponible plus tard.

On a vu quune somme Sn percevoir plus tard est gale aujourdhui :

Sn/(1+i) si elle doit tre perue respectivement dans un an, deux ans et n anne ;

Sn/(1+i)2

Sn/(1+i)

Lactualisation applique ce principe mais substitue au taux dintrt bancaire, un taux

dit dactualisation, qui prend en compte non seulement lintrt bancaire mais
galement les risques associs au projet dinvestissement.

Si on a un projet dinvestissement qui prvoit de dgager des recettes nettes R1,

R2,Rn au cours des annes n venir, on peut calculer la Valeur Actuelle des
recettes. Cette valeur consiste actualiser chaque recette, puis les additionner

29
toutes. On obtient une valeur globale des recettes qui tient compte de la valeur du
temps : une recette loigne dans le temps aura une valeur faible, une recette
proche aura une valeur actuelle plus forte.

Soit la relation :

VA = R1 + R2. + R3 + R4 +..+Rn.

1+r (1+r) (1+r) 3 (1+r) 4 (1+r) n

Si lon reprend maintenant lexemple de trois projets, quelles sont les valeurs
actuelles au taux a = 7% ?

VA projet A =600.000 +500.000 + 400.000 + 300.000 + 200.000=1.695.452$

(1,07) (1,07) (1,07) 3 (1,07) 4 (1,07) 5

VA projet B=100.000 + 200.000 + 300.000 + 700.000 + 700.000=1.546.152$

(1,07) (1,07) (1,07) 3 (1,07) 4 (1,07) 5

VA projet C= 400.000 + 600.000 + 1.000.000 = 1.497.242,5 $

(1,07) 3 (1,07) 4 (1,07) 5

A priori, sur base du critre de la valeur actuelle des recettes, le Projet A est le
meilleur puisquil a la valeur actuelle la plus grande.

On peut galement calculer la Valeur actuelle Nette (VAN) lie chacune de

ces projets : VAN = V.A Montant Investi.

VAN Projet A = 1.695.452 1.000.000 = 695.452 $

VAN Projet B= 1.546.152 1.000.000= 546.152 $

VAN Projet C=1.497.242,5 1.000.000 = 497.242,5$

Suivant le critre de la VAN, le Projet A reste le meilleur de trois autres car VAN
leve.
VI.2 COMPARAISON GRAPHIQUE ENTRE VALEUR ACQUISE A INTERET
SIMPLE ET VALEUR ACQUISE A INTERET COMPOSE

Dans le premier chapitre, nous avons dmontr que la valeur acquise intrt
simple tait une fonction linaire du temps de placement, cest--dire quon pouvait
crire la fonction de valeur acquise comme

30
Cn = f(n) = 1+i.n

A intrt compos, Cn = C(1+i)n

Pour une unit montaire place, on aura Cn = (1+i)n = f(n).

Comment alors comparer les 2 fonctions ?

- On constate dabord que la fonction valeur acquise intrt simple est linaire
tandis que celle intrt compos est exponentielle.
- Nous savons en outre que

n(n - 1) 2 n(n - 1)(n - 2) 3

(1 + i) n = 1 + n.i + i + i + ...
2! 3!

On peut constater que pour n > 1, un capital plac intrt compos acquiert une
valeur suprieure au mme capital plac intrt simple.

Pour n < 1, (1+n.i) > (1+i)n

Cn Cn=(1+i)n

Cn=1+i.n

1+i

(1,1+i)

Do la conclusion graphique corrobore la dmonstration algbrique.

a) Contrairement aux formules de lintrt simple qui donne directement lintrt

dun placement, la formule de lintrt compos donne la valeur acquise par le
capital plac. Les intrts composs globaux sont alors obtenus par la
diffrence entre la valeur acquise et le capital plac initial. Do la formule
suivante :
I=Cn C = C(1+i)n C = C[(1+i)n 1]
Il deviant donc ais de dterminer lintrt global sans connatre Cn, grce la
formule ci-dessus.
b) Les valeurs acquise la fin des priodes 1, 2, 3, , n sont en progression
gomtrique de raison 1 + i et de premier terme gal C(1+i). Les intrts sont
aussi en progression gomtrique de raison (1+i).
c) Il est conseill de nappliquer la formule gnrale ci-dessous que si toutes les
donnes en termes de temps de placement et de taux dintrt sont
homognes avec la priode de capitalisation. En dautres termes, il convient
31
 de nutiliser le taux annuel dintrt que si la capitalisation est annuelle. Si
dans la logique de lnonc la capitalisation doit se faire semestriellement,
quadrimestriellement, trimestriellement, ou mensuellement, le taux annuel
devra tre converti en taux semestriel, quadrimestriel, trimestriel, mensuel, ou
parfois en taux continu. Ce qui nous conduit analyser les taux
proportionnels, quivalents, et continus.

VI.3 DETERMINATION DES TAUX DINTERET AUTRE QUANNUEL

VI.3.1 Taux proportionnel

Deux taux correspondant des priodes diffrentes (1 anne et un semestre par

exemple) sont dits proportionnels lorsque leur rapport est gal au rapport de leurs
capitalisations respectives. Concrtement, pour un capital de 100.000FC plac
pendant 3 ans au taux de 6 % lan ; si lon veut capitaliser non plus annuellement
mais plutt semestriellement, le taux de 6% sera divis par 2 parce quun semestre
reprsente la moiti dune anne. Ce qui nous permettra de garder lgalit entre le
rapport de taux et le rapport de leur priode de capitalisation respective.

Cette logique nous fait dboucher sur le tableau synthtique suivant :

Priode P = nombre de Taux proportionnel Valeur acquise

priode
Anne 1 i/1 Cn = C(1+i)n
Semestre 2 i/2 Cn = C(1+i/2)nx2
Quadrimestre 3 i/3 Cn = C(1+i/3)nx3
Trimestre 4 i/4 Cn = C(1+i/4)nx4
Mois 12 i/12 Cn =
C(1+i/12)nx12
Jours 360 i/360 Cn =
C(1+i/360)nx360

Gnralisation : Cn = C(1+i/p)nxp

Illustration :

Un capital de 20000 est plac au taux annuel de 4 % pendant 3 ans. Calculez les
valeurs acquises si la capitalisation est annuelle, semestrielle, quadrimestrielle.

a) Cn = 20000(1+0,04)3 = 22.492,22
b) Cn = 20000(1+0,04/2)3x2 = 22.523,24
c) Cn = 20000(1+0,04/3)3x3 = 22.532,06

Cet exemple permet de constater que plus le nombre de capitalisations augmente,

plus la valeur acquise dun capital intrt compos augmente. Ce qui nous permet
dtablir la relation (1+i) < (1+i/2)2 < (1+i/3)nx3 <

32
VI.3.2 Taux quivalent

Deux taux correspondant des priodes de capitalisation diffrentes sont dits

quivalents lorsque pour une mme dure de placement ils conduisent une mme
valeur acquise intrt compos. Nous en dduisons que :

Un franc plac au taux annuel i devient au bout de 2 semestres, cest--

dire 1 an : 1+i
Un franc plac au taux semestriel is devient, au bout de 2 semestres 1+i

Donc (1+i) = (1+is)2

is = 1 + i - 1

Mutatis, mutandis, on peut en dduire les taux quadrimestriels, trimestriels,

mensuel comme suit :

iq = 3 1 + i - 1
it = 4 1 + i - 1
im = 12 1 + i - 1

Application :

Soit un capital de 150000 plac au taux annuel de 12 % pour une dure de

capitalisation gale 3 ans. Si le dtenteur des fonds demande une capitalisation
semestrielle ou trimestrielle, quels seront les taux quivalents et trouver les valeurs
nominales ces taux.

Solution :

Capitalisation annuelle : lapplication directe de la formule donne

Cn = 150.000(1,12)3 = 210.739,20

Pour la capitalisation semestrielle, le taux semestriel quivalent est :

is = 1 + 0,12 - 1 = 0,058 5,8%

Do 150000(1,058)3x2 = 210380,39

Et la capitalisation trimestrielle donnera Cn = 210.647,42

La diffrence fondamentale entre le taux proportionnel et le taux quivalent est que

pour le premier, si on multiplie les priodes de capitalisations dans lanne, la valeur
acquise va en croissant, ce qui est de nature prjudicier lemprunteur qui dans ce
cas devra payer des intrts plus importants que ce quil supporterait dans la logique
de la capitalisation annuelle. Pour le second par contre, quelque soit la priode de

33
capitalisation retenue dans lanne, la valeur acquise reste fondamentalement la
mme. Tout cart ne pourra tre attribu quaux effets darrondissement.

VI.3.3 Analyse du cas particulier o le temps nest pas entier

Si le temps de placement est exprim en nombre fractionnaire ou dcimal de

priodes, la formule gnrale pourrait tre adapte de deux faons :

1. Utiliser la formule gnrale uniquement pour la partie entire de n ; et utiliser

la formule dintrt simple pour la partie fractionnaire de n. Cette solution est
dite solution rationnelle .
2. Etendre la formule gnrale du Cn avec n entier, au cas o n est fractionnaire.
Cette solution est dite solution commerciale.
3. On peut aussi crire la formule de la solution rationnelle comme suit :

Considrons que k = partie entire et p/q est la partie dcimale.

Cn = C(1+i)k + C(1+i)k.i.p/q = C(1+i)k(1+i.p/q)

Illustration :

Calculez la valeur acquise pour un capital de 50000 plac pendant 10 ans et 3 mois
au taux annuel de 6 %

Cn = 50000(1+0,06)10(1+0,06.3/12) = 90855,5206

Par la formule gnrale : Cn = C(1+i)n = 50000(1+0,06)10,25 = 90856,3160

VI.3.4 Notion de taux continu dactualisation ou de capitalisation

Dans ltude des problmes conomiques, la capitalisation continue correspond la

situation idale o les capitaux travaillent continuellement et o les profits trouvs
sajoutent immdiatement au capital pour produire des intrts leur tour. Ce cas
apparat parfois comme thorique et idel, pourtant il a des applications trs
concrtes, notamment dans la thorie des options.

Nous avons dj tablie la formule de valeur acquise comme tant Cn = C(1+i)n.

Lorsque la capitalisation nest pas annuelle

Cn = C(1+i/m)nxm Posons que i/m m/i = k

Donc Cn = C(1+1/k)k.i.n

Lorsque m (le nombre de capitalisation par priode) augmente, cest--dire k devient

trs grand, on a :

lim(1 + 1 )k = e
k
k

34
Il en dcoule que Cn = C.ei.n et donc C = Cne-in

Si on note ic = le taux continu, on peut dmontrer que pour passer du taux annuel au
taux continu quivalent, il suffit de prendre

ic=ln(1+i).

Applications :

Que devient un capital de 10000 plac pendant 2 ans au taux annuel de 5 % avec
capitalisation instantan.

Cn = 10000.e0,05.2 = 11.051,07591

On peut remarquer que dans cet exemple, nous avons utilis le taux annuel pour une
capitalisation continue (instantane). Normalement, on aurait d calculer dabord le
taux continu quivalent comme suit :

Ic=ln(1+0,05) = 0,0488 = 4,88 %

Cn = 10000.e0,0488.2 = 11.025,21688

Exemple2 :

VI.4 EQUIVALENCE DES CAPITAUX A INTERET COMPOSE

VI.4.1 Notions

Deux capitaux sont quivalents lorsquactualiss une certaine date et au mme

taux, leurs valeurs actuelles sont gales. Notons que si ces deux capitaux ou effets
sont quivalents une date prcise, ils le seront nimporte quelle autre date.

Mathmatiquement, ce principe dquivalence peut se traduirecette dfinition scrit

comme suit :

V1(1+i)-n1 = V2(1+i)-n2 = = Vn(1+i)-nn

Ex:

Deux capitaux de valeurs nominales respectives 124.355,47 F et 72708,07 chant

respectivement dans 15 et 4 ans sont prsents lescompte au taux annuel de 5 %.
Dterminez-en la valeur actuelle et dite sil y a quivalence lorigine. Vrifiez si 2
ans aprs il y a toujours quivalence.

a) V1 = 124.355,47(1+0,05)-15 = 59.817,11
b) V2 = 72.708,07(1+0,05)-4 = 59.817,11

Il y a donc quivalence lorigine parce que les valeurs actuelles sont les mmes.

Deux ans aprs, il y aura toujours quivalence car il suffit soit de capitaliser
59.817,11 ; soit dactualiser 124.355,45 pendant 13 ans et 72.708,07 pendant 2 ans.

35
VI.4.2 Problmes pratiques dquivalence

Comme dans le cas dintrt simple, les problmes pratique dquivalence intrts
composs sont de 3 ordres :

- La dtermination de la valeur nominale ou dune

date de remplacement ;
- Le calcul de lchance commune ;
- Et le calcul de lchance moyenne.

Le problme de calcul de lchance commune et moyenne ne se pose que lorsquil

faut remplacer plusieurs capitaux ou effets par un capital unique.

VI.4.2.1 Dtermination de la valeur nominale

Il sagit de trouver la valeur nominale dun effet qui viendrait en remplacement dans
un temps diffrent dun autre effet de valeur nominale diffrente, au mme taux
descompte. Un tel remplacement nest possible que si les valeurs actuelles sont
gales.

Ex : Un commerant sur qui une traite de valeur faciale gale 100.000 a t tire
pour une dure de 3 ans, dsire remplacer aujourdhui par un billet ordre payable
dans 5 ans. Si le taux descompte est de 4 % lan, quel sera la valeur nominale du
2me effet ?

100000(1+0,04)-3 = V2(1+0,04)-5 V2 = 108.160,01

Sil propose de payer plutt 110.000, quelle sera la nouvelle chance ?

VI.4.2.2 Calcul de lchance commune

Le problme dchance commune consiste poser lquivalence dun effet ou

capital avec un groupe deffets (ou capitaux). La valeur actuelle unique sera donc
gale la somme des valeurs actuelles des effets de remplacement.

Soit V= valeur nominale de leffet unique

N = chance de V

I = taux descompte

Vj = Valeur nominale du jme effet du groupe

Nj = chance de Vj

Lquation dquivalence peut alors scrire comme suit :

V(1+i)-n = V1(1+i)-n1+V2(1+i)-n2+ +Vn(1+i)-nn = Vj(1+i)-nj

36
Exemple: Monsieur Rubuye doit rgler deux effets de commerce, lun de 200.000 et
lautre de 300.000 respectivement dans 3 et 5 ans. Il demande son crancier la
possibilit de se librer par un payement unique dans 6 ans. Les intrts composs
sont compts au taux de 6 % lan. Quel sera le montant de rglement ?

V(1,06)-6 = 200.000(1,06)-3+300.000(1,06)-5

V(0,70496054) = 167923,8566+224177,4519 V = 556203,20

A quelle date un effet de commerce unique de valeur faciale gale 2.508.825

dollars viendrait-il en remplacement de 3 effets de valeurs nominales respectivement
1000000, 400000 et 1.200.000, et dchance gale 2, 1 et 5 ans ? Le taux dintrt
est de 10 %.

Rp : n = 6 ans.

VI.4.2.3 Calcul de lchance moyenne

Il convient de rappeler que lchance moyenne est un cas particulier de lchance

commune o la valeur nominale de leffet unique est glae la somme des valeurs
nominales des effets remplacer. Nous allons raisonner avec les mmes variables
que pour lchance commune :

V = valeur nominale des effets groups (unique)

Nj est son chance

V(1+i)-n = vj(1+i)-nj
n n

V j (1 + i)- nj
j =1
V (1 + i)
j =1
j
- nj

(1 + i) - n = = n

V
V'
j
j =1

N.B. Le problme de lchance moyenne est unique : celui de trouve la date de

lchance, car en effet, il nest plus indispensable de connaitre V lorsque l es Vj
sont connus. Il suffit de sommer ces derniers. On dterminera alors la valeur de n
aprs avoir dtermin le rsultat du quotient de la deuxime partie de la formule. On
pourrait utiliser soit la procdure logarithmique, soit utiliser la table financire II. Si la
table ne donne pas exactement le mme rsultat, il conviendra de recourir
linterpolation linaire.

Ex : Soit un capital unique qui viendrait en remplacement de ces 3 capitaux

respectifs 100, 45, 120 chant respectivement dans 2, 1 et 3 ans ; au taux
descompte de 10%. Trouver lchance commune de ces trois effets.

Solution :

37
265(1,1)-n = 100(1,1)-2 + 45(1,1)-1 + 120(1,1)-3 n = 2,3 ans.

Exercice :

1. On souhaite remplacer 3 rglements

respectivement 1000 2 ans, 2000 3 ans, et 1500 5 ans par un rglement
unique 4 ans. Si le taux descompte est de 4 % intrt compos, quel est
la valeur nominal de leffet unique ?
2. Deux capitaux de 3000 et 5000 payables
respectivement dans 8 et 6 ans sont escompts intrt compos au taux de
4 % lan. Calculer la dure au bout de laquelle les escomptes intrt
compos de ces 2 capitaux seront gaux. Dterminer lchance moyenne de
ces deux capitaux.

38
CHAP VII LES ANNUITES

VII.1 DEFINITION

Une annuit est une suite de paiements o de versements effectus des intervalles
de temps constants et rguliers. Ces intervalles de temps sparant deux paiements
successifs portent le nom de priode. Celle-ci peut tre dune anne (cest
gnralement le cas), un semestre, un quadrimestre, un trimestre ou un mois.
Considrant dautres priodes que lanne, on peut dsigner les versements
priodiques respectivement par semestrialit, trimestrialit, mensualit, etc.

VII.2 CLASSIFICATION DES ANNUITES

Quatre principaux critres peuvent nous aider analyser la typologie des annuits :

1 Selon le terme, on distingue

- Annuit constante : elle est caractrise par

lgalit des versements.
- Annuit non-constante : caractrise lingalit
des montants de versement.

2 Selon le nombre de termes, on distingue

- Les annuits certaines : le nombre de termes est

dtermin lavance.
- Les annuits viagres : les termes sont payables
pendant la vie dune personne, de telle sorte quelles cessent une priode
bien dfinie mais inconnue lavance.
- Les annuits perptuelles.

3 Selon le moment de versement, on trouve :

- Les annuits de fin de priode

- Les annuits de dbut de priode
- Les annuits diffres.

4 Selon la concidence de paiement et de capitalisation, on distingue :

- Les annuits simples ;

- Les annuits gnrales.

VII.3 ANNUITE CONSTANTE

VII.3.1 Annuits de fin de priode

Une annuit est dite de fin de priode (annuit damortissement ou de

remboursement) lorsque le terme choit la fin de chaque priode de
remboursement. Elle peut tre reprsente graphiquement comme ci-dessous :

39
 0 1 2

a1 a2

VII.3.1.1 Dtermination de la valeur acquise ou dfinitive dune suite dannuits

1 2 3 n

a1

a1(1+i)n-1

a2(1+i)n-2

a3(1+i)n-3

aj(1+i)n-j

an(1+i)n-n

On appelle valeur acquise ou dfinitive par une suite dannuits payables en fin de
priode, la somme des valeurs acquises par chacun des versements au moment du
dernier versement. Or, nous savons que pour les annuits de fin de priode, la
premire somme place linstant 1 portera intrt pendant (n-1) priodes, le
deuxime versement portera intrt pendant n-2 priodes, etc. et le dernier
versement ne portera pas intrt.

Nous savons aussi que a1 = a2 = = an (parce que les annuits sont constantes).

Ainsi, la valeur acquise Vn sera gale

Vn = a(1+i)n-1 + a(1+i)n-2 + + a = a[(1+i)n-1 + (1+i)n-2 + + 1]

Posons (1+i) = q

qn - 1
Vn = a(qn-1+qn-2++1) = a (somme des termes dune progression
q -1
gomtrique). En remplaant q par sa valeur (1+i), on obtient :

(1 + i) n - 1
Vn = S n Z i = a (Table III)
i

Cette expression se lit : valeur acquise par la suite dannuits dterminer

seulement si n et i sont connus. De cette expression, on peut tirer la valeur de
lannuit.

S n Z i .i
a=
(1 + i ) n - 1

40
Exemple :

Calculer la valeur dfinitive dune suite des termes de 15000 payables la fin de
chaque anne pendant 5 ans au taux dintrt compos de 5%.

Une suite de 13 annuits constantes au taux de 10 % a une valeur acquise de

46000. Quelle annuit faut-il verser la fin de chaque priode.

Remarque :

Partant de la formule de base de la valeur acquise, nous pouvons dterminer le

nombre de versements effectuer, et mme le taux dintrt auquel la capitalisation
a eu lieu.

Ex : A quel taux dintrt faut-il capitaliser 15 versements annuels de valeur nominale

100 francs pour constituer la date du dernier versement une somme de 2260.

VII.3.1.2 Valeur actuelle dune suite dannuits de fin de priode.

On appelle valeur actuelle dune suite de termes payables en fin de priode, la

somme des valeurs escomptes de chacun de ces termes. Cest donc la valeur
acquise par chacun de ces termes, multiplis par le facteur dactualisation ou facteur
descompte.

Va = SnZi(1+i)-n

(1 + i )n - 1 1 - (1 + i) - n
=a (1 + i )- n = a (Table IV).
i i

Illustration :

Calculer la valeur actuelle dune suite de 30 annuits constantes chacune valant

15000 dollars au taux de 6 %.

VII.3.2 Annuits constantes de dbut de priode

Les annuits de dbut de priode se caractrisent principalement par le fait que le

versement de la premire anne intervient lpoque 0, le deuxime lpoque 1, et
le dernier interviendra lpoque n-1.

0 1 2 n-1 n

A1 a2 a3 an

Ainsi donc, le premier versement peut tre capitalis pendant n priodes et le dernier
porte intrt sur une priode entire.

Gnralement le problme qui se pose pour les annuits de dbut de priode est de
dterminer la valeur acquise lpoque n, la valeur actuelle tant normalement

41
connue. Subsidiairement, on devra aussi trouver les formules pour calculer lannuit,
le taux de capitalisation et le nombre de versement.

La valeur acquise se dterminera comme suit :

0 1 2 n

A1 a2 a3 an a(1+i)n

a(1+i)n-1

A(1+i)

Vn = a(1+i)n + a(1+i)n-1 + + a(1+i) = a(1+i)[(1+i)n-1 + (1+i)n-2 + + 1]

En utilisant la proprit de la somme des termes dune progression gomtrique,

nous obtenons :

(1 + i ) n - 1
Vn = SnZi = a (1 + i )
i

Il apparat que pour obtenir la valeur acquise dune suite dannuits de dbut de
priodes, il suffit de capitaliser la suite dannuits de fin de priodes pendant une
priode. Donc

SnZi(ADP) = SnZi(AFP).(1+i)

Cela se justifie par le fait que les AFP sont capitalises pendant n-1 priodes, alors
que celles de dbut de priodes le sont pendant n priodes. n-(n-1) = 1 priodes.

Ex : Monsieur Durant a pris lengagement de verser une socit de capitalisation

au profit de sa fille aine une somme de 2000 Euros par an pendant 20 ans. A
lpoque du premier versement, lge de sa fille sera gal 1 an. De quelle somme la
fille de monsieur Durant disposera-t-elle 21 ans, les intrts composs tant
calculs 4% lan ?

Solution :

Lide des intrts composs venant aprs 1 an nous fait penser aux annuits de fin
de priode. Donc n sera gal 20 ans, ce qui fait que la capitalisation se fait 19 ans.
Comme on demande la valeur acquise lorsque la fille aura 21 ans, on va capitaliser
une fois la valeur acquise obtenue avec n = 20.

A = 2000 ; n=20 i = 4% = 0,04.

(1,04)20 - 1
SnZi = 2000(1,04) = 61.938,40
0,04

42
Partant de la formule de Vn(ADP), il est ais de dduire a, i ou n et mme Vo. (Faire
comme exercice).

Illustration :

Dans les conditions de

lapplication prcdente, quel serait le montant de lannuit permettant
dobtenir la 21me anne de la fille, un capital de 100.000 ?

(1,04) 20 - 1
100.000 = a (1,04) a = 3.229
0,04

Le versement de 10
annuits constantes de dbut de priode de 10300 Euros a permis la
constitution la fin de la 10me anne dun capital de 139716,43 Euros.
Quel est le taux de capitalisation utilis ?

Formule pour trouver la valeur actuelle dune suite dannuits de dbut de priodes

(1 + i) n (1 + i) - n - (1 + i) - n 1 - (1 + i) - n
V ' o = a (1 + i) = a(1 + i )
i i

VII.3.3 Valeur actuelle dune annuit perptuelle

En ralit, il nexiste pas de versements perptuels. Le calcul de la valeur actuelle

dune annuit perptuelle nest quun raisonnement thorique mme si dans certains
domaines de lactivit conomique on a pris lhabitude dutiliser le montant thorique
dune annuit perptuelle pour certains calculs (cas des activits dassurance, de
fond de bienfaisance, de rente foncire, dvaluation des dividendes, etc.)

1 - (1 + i) - n
Vo = a Lorsquon fait tendre n vers , on a
i

1
- 1-
1 - (1 + i ) =a
lim Vo = a =a
i i i
n

Ex : Quelles est la valeur actuelle dune annuit perptuelle de 1000 au taux de 10

%?

Rponse : 1000/0,10 = 10.000

VII.4 EVALUATION DUNE SUITE DANNUITES CONSTANTES A UNE EPOQUE

QUELCONQUE

Soit le schma orient suivant

43
-j 0 t 1 2 p n m

Si nous retenons loptique des annuits de fin de priode payables aux poques n et
0, nous aurons les valeurs comme suit :

(1 + i )n - 1 1 - (1 + i) - n
Vn = a et Vo = a
i i

Evaluons maintenant, en nous fondant sur les rgles dquivalence, la suite

dannuits une priode quelconque.

VII.4.1 Evaluation lpoque m, avec m>n

Si Vm est la valeur de la suite dannuits lpoque m, Vm peut tre obtenue de

deux manires :

a) A partir de Vn : Il suffit de
capitaliser Vn pendant (m-n) priodes

Vm = Vn(1+i)m-n

b) A partir de Vo : Capitaliser
Vo pendant m priodes au lieu de n priodes.

Vm = Vo(1+i)m

VII.4.2 Evaluation lpoque p, avec 0<p<n

On peut aussi le faire de deux manires

a) A partir de Vn

Vp = Vn(1+i)-(n-p) (Actualisation de Vn pendant n-p priodes)

b) A partir de Vo

Vp = Vo(1+i)p (Capitalisation de Vo pendant p priodes).

VII.4.3 Evaluation lpoque j avec j<0

Il faudra alors dterminer la valeur V-j pour la suite dannuits en partant soit de Vo,
soit de Vn.

a) A partir de Vo

V-j = Vo(1+i)-j Il sagit de lactualisation de Vo pendant j priodes.

b) A partir de Vn

44
V-j = Vn(1+i)-(n+j) (Il sagit de lactualisation de Vn pendant n+j priodes).

Exercices

1. Un dbiteur qui devait

sacquitter dune dette par versement de 5 annuits constantes de 10.000
Francs, la premire payable 1 an aprs lemprunt, obtient de sacquitter par un
paiement unique la fin de la premire anne. Quel sera le montant de ce
versement si le taux est de 6 % ?

Solution

n=5 m=7 i=0,06 a=10.000

(1,06) n - 1
Vm = 10.000 (1,06) 2 = 63.398,37
0,06

2. Monsieur X est ngociant

dun fonds de commerce. Le jour de lacquisition, il propose sont acheteur
les deux modes de rglement suivants : Ou bien verser la fin de chaque
anne pendant 12 ans une somme de 50.000, le premier versement tant 1
an aprs lacquisition ; ou bien verser une somme unique la fin de la 4me
anne de lacquisition du fonds. En tenant compte pour tout le problme des
intrts composs 4 % lan, il vous est demand de dterminer la somme
unique verser par le client de X pour que les modes de versement soient
quivalents.
3. Un industriel doit verser
pour la location dun matriel 30.000 $ par semestre et cela pendant 5 ans. La
premire semestrialit venant chance 18 mois aprs la mise en place du
matriel. Quel est la valeur de 10 semestrialits au moment de la livraison du
matriel au taux de 4%.
4. Un particulier doit effectuer
10 versements priodiques de 2000 chaque anne, au taux dintrts
composs de 6 %. Quel est la valeur de son capital 18 mois avant le premier
versement, et 3 mois avant la date o lannuit est immdiate ?

VII.5 ECHEANCE COMMUNE ET ECHEANCE MOYENNE DUNE SUITE

DANNUITES CONSTANTES

VII.5.1 chance Commune

Le raisonnement de lchance commune est men sur base du principe

dquivalence. Il faudra alors dterminer soit le montant du versement unique qui
viendrait remplacer le versement priodique. En dautres termes, il sagit dvaluer
une suite dannuits une poque quelconque ; soit une poque quelconque, soit
lchance laquelle ce versement devra intervenir.

45
Soit a = annuit constante ; i = taux dintrt ; X=Versement unique

x=chance de X.

La formule de lchance commune, fonde dans le principe dquivalence est donc :

1 - (1 + i )- n
X (1 + i ) - n = a
i

Un emprunteur doit se librer par 20 versements annuels de 5000. Par la suite, il

obtient de sacquitter par un versement unique aprs 6 ans, le taux dintrt tant de
6 %. Dterminer la somme quil devra verser

Solution

N = 20 a = 5000 ; x=6 i = 0,06 X=?

1 - (1,06) -20
X (1,06)- 6 = 5000 X = 81.351,51
0,06

A quelle date un versement de 70.000 acquitterai-t-il la dette ci-dessus ?

1 - (1,06) -20
5000 = 70.000(1,06)-x x = 3,42 ans.
0,06

VII.5.2 chance moyenne

Lchance moyenne dune suite de n annuits est lpoque laquelle la valeur

acquise par la suite dannuits est gale la somme de n versements effectifs. En
dautres termes, cest un cas particulier de lchance commune o le versement
unique est gal la somme des annuits constantes.

1 - (1 + i) - n
X (1 + i )- x = a comme X = a + a + ... + a = n.a, on peut crire
i
1 - (1 + i )- n 1 - (1 + i) - n
n.a (1 + i) - x =a -x
d' o on peut tirer (1 + i ) =
i n.i

On peut alors remarquer que lchance moyenne dune suite dannuits constantes
est indpendante du montant de lannuit constante.

Illustration :

Dterminer lchance moyenne dune suite de 30 annuits constantes de 10.000 au

taux de 4 % lan

A=10.000 i = 0,04 n=30

-x 1 - (1,04)-30
(1,04) = = 0,57640111 x = 14,04ans.
30.0,04

46
VII.5.3 Remplacement dune suite dannuits par une autre

Le remplacement dune suite dannuits par une autre ne peut tre logiquement
envisag que sil y a quivalence. Il faudra donc qu un taux dtermin, la premire
suite dannuits quivaille une autre suite, si non une partie au contrat serait lese.

Ex : Un industriel doit, au terme dun contrat de prts-bails, verser 4 annuits

constantes de 100.000 chacune. Il prfre verser des semestrialits constantes, la
premire venant chance dans 18 mois. Quel doit tre le montant de chacune des
semestrialits, les calculs se faisant au taux semestriel de 4 %.

Solution

A=100.000 is = 0,04 ia = ? s=? n1 = 4 n2 = 10 semestres

Is = sqr(1+ia) 1 is+1 = sqr(1+ia) (1+ia) = (is+1)2 ia = (is+1)2 1

Donc ia = (0,04+1)2 1 = 0,0816 = 8,16 %

3 trimestres 18 mois

-2 -1 0 1

2 semestr

1 - (1 + ia )- n1 1 - (1 + is ) - n 2
a =s (1 + is ) - 2
ia is
1 - (1,0816) - 4 1 - (1,04)-10
100.000 =s (1,04) - 2
0,0816 0,04

s = 44.010,86

47
CHAP VIII EMPRUNTS OBLIGATAIRES

Un individu ou une socit peuvent contracter des emprunts chez un ou plusieurs

prteurs. Ils devront rembourser lemprunt selon diffrentes modalits. Ils convient
avant tout de prciser les diffrentes formes demprunts :

VIII.1 FORMES DEMPRUNTS

VIII.1.1 Emprunt obligataire ou divis

Il sagit dun emprunt comportant un grand nombre de prteurs (obligataires). Le

montant de lemprunt est donc divis en plusieurs titres appels obligations.

VIII.1.2 Emprunts ordinaires ou indivis.

Cest celui qui ne comporte quun seul prteur (banquier, tablissement financier, )
Tout le montant de lemprunt est octroy par la mme institution (le mme prteur).
Plusieurs personnes ou institutions peuvent alors souscrire. Cest cette catgorie
demprunts qui sera tudie tout au long de ce chapitre.

VIII.2 GENERALITES SUR LES EMPRUNTS INDIVIS

Dans le systme classique, lemprunt indivis entrane pour lemprunteur, le service,

au profit du prteur, dannuits comportant lintrt du capital restant d et le
remboursement dune partie de la dette. Ces remboursements annuels portent le
nom damortissement. Ils peuvent se faire par annuits constantes (gnralement),
par amortissement constant du capital, ou par dautres modalits (cf. infra).

Dsignons par

Vo : le capital emprunt
lpoque 0 ;
a1, a2, , an : les anuits
re
successives, la 1 tant verse un an aprs la conclusion du contrat
(A.F.P.), la 2me un an plus tard, etc.
A1, A2, An, les
amortissements successifs compris dans la 1 , 2me, , nme anne.
re

V1, V2, , Vn : le capital

re me
restant d aprs paiement de la 1 , 2 , , n ime annuit ;
i : le taux nominal de
lemprunt
n : la dure de lemprunt.

En dcomposant chaque annuit en intrt et amortissement, nous pouvons dresser

un tableau faisant apparatre dans sa partie gauche la dcomposition des annuits
successives, dans sa partie droite le capital restant d aprs le paiement de chaque

48
annuit. Cest partir de ce tableau que nous tablirons les relations entre les
diffrents lments dun emprunt indivis.

Tableau gnral

Epoque Annuits Capital restant d

0 ___ Vo
1 a1=Vo.i+A1 V1=Vo A1
2 a2=V1.i+A2 V2=V1 A2
3 a3=V2.i+A3 V3=V2 A3
4 a4=V3.i+A4 V4=V3 A4
p-1 ap-1=Vp-2.i+Ap-1 Vp-1=Vp-2 Ap-1
p ap = Vp-1.i+Ap Vp = Vp-1 Ap
p+1 ap+1=Vp.i+Ap+1 Vp+1=Vp Ap+1
n-1 an-1=Vn-2.i+Ap-1 Vn-1=Vn An-1
n an=Vn-1.i + An Vn = Vn-1 An = 0

Remarques

- Ce tableau est valable

quelque soit la loi dannuits pour laquelle nous navons formul aucune
hypothse.
- Vn tant nulle, il en rsulte
que Vn-1 = an. Or, an = Vn-1.i + An. Si nous remplaons Vn-1 par an, on an =
An(1+i). Donc la dernire annuit est gale au dernier amortissement
augment des intrts (capitalis une fois).

VIII.3 RELATION ENTRE DIFFERENTES GRANDEURS

VIII.3.1 Relation entre le capital emprunt et les amortissements

Laddition membre membre des galits constituant la partie droite du tableau nous
permet de constater (Vn tant nulle) que Vo est gale la somme des
ammortissements. On peut donc crire que

Vo = A1 + A2 + A3 + + An = Ai (1)

Dans le cas des annuits constantes, il est intressant de revoir la formule (1)
donnant une relation entre les amortissement et le capital emprunt. Or en cas
dannuits constantes, les amortissements sont en progression gomtrique de
raison (1+i) ; ce qui nous permet dcrire que

Vo = A1 + A1(1+i) + + A1(1+i)n-1

(1 + i )n - 1
Vo = A1
i
Vo .i
A1 =
(1 + i) n - 1

49
En cas damortissement constant, nous aurons Vo = n.A1

VIII.3.2 Relation entre annuits et amortissements

Formons la diffrence entre 2 annuits conscutives

ap+1 ap = Vp.i + Ap+1 Vp-1.i Ap

Le tableau donne

Vp = Vp-1 Ap

ap+1 ap = (Vp-1 Ap).i + Ap+1 Vp-1.i Ap

ap+1 ap = Vp-1.i Ap.i + Ap+1 Vp-1.i Ap

ap+1 ap = Ap+1 (1+i)Ap

Si les annuities sont constantes, nous aurons

ap+1 ap = 0

Ap+1 (1+i)Ap = 0

Ap+1 = (1+i)Ap (*)

Et si les amortissements sont constants, cest--dire Ap+1 = Ap =Vo/n

Vo Vo Vo Vo Vo.i - Vo.i
a p +1 - a p = - (1 + i ) = - - a p +1 - a p = (**)
n n n n n n

Si les annuits sont constantes, les amortissements sont en progression

gomtrique de raison 1+i (*), et si les amortissements sont constants, les annuits
sont en progression arithmtique dcroissante de raison Vo.i/n (**).

VIII.3.3. Relation entre les annuits et le capital emprunt

La premire ligne de la partie droite du tableau

V1 = Vo A1 (1)

a1 = Vo.i + A1 A1 = a1 Vo.i (2) Remplaons cette relation dans la prcdente, on

a

V1 = Vo a1 + Vo.i

V1 = Vo(1+i) a1

Procdons de la mme faon pour avoir V2

V2 = V1 A2

50
a2 = V1.i + A2 A2 = a2 V1.i

V2 = V1(1+i) a2. Remplaons V1 par sa valeur trouve prcdemment. On aura

V2 = (Vo + Vo.i a1)(1+i) a2

= Vo(1+i)(1+i) a1(1+i) a2

V2 = Vo(1+i)2 a1(1+i) a2

En prenant lautre tape on

V3 = V2 A3

V3 = V2(1+i) a3

V3 = [Vo(1+i)2 a1(1+i) a2](1+i) a3

V3 = Vo(1+i)3 a1(1+i)2 a2(1+i) a3

En procdant ainsi de proche en proche on obtient

Vn = Vo(1+i)n a1(1+i)n-1 a2(1+i)n-2 - - an

Comme la priode n, Vn = 0, on peut crire

Vo(1+i)n = a1(1+i)n-1 + a2(1+i)n-2 + + an

Cette formule tablit lquivalence lpoque n du montant de lemprunt la suite

des valeurs acquises par leurs annuits.

Divisons les deux membres par (1+i)n,

Vo = a1(1+i)-1 + a2(1+i)-2 + + an(1+i)-n

Ces deux formules sont valables quelque soit la loi des annuits pour laquelle nous
ne formulons aucune hypothse.

Si les annuits sont constantes : (a1 = a2 = a3 = = an)

1 - (1 + i ) - n
Vo = a
i
Vo.i
a=
1 - (1 + i ) - n

Lexpression de Vo traduit lgalit de Vo la somme actualise de n annuits

constantes de fin de priode. Cette formule permet lobtention de lannuit constante
partir du capital emprunt.

51
VIII.4 REMBOURSEMENT DES EMPRUNTS INDIVIS

Lamortissement ou le remboursement des emprunts se fait selon les modalits

convenues entre les parties, et llment important cest ltablissement de
lchancier de remboursement appel tableau damortissement de lemprunt qui fait
ressortir par priode de remboursement les lments importants du service de la
dette savoir :

- Le capital d au dbut de la
priode (Vo)
- Le principal rembourser
la fin de la priode (A1)
- Les intrts dus au cours
de la priode ;
- Lannuit priodique de
remboursement qui est gal au principal plus les intrts.

Il existe quatre modalits principales de remboursement

1. Remboursement par
remboursement unique

Dans ce cas, le capital augment de ses intrts composs est rembours en une
fois lchance fix davance. Ce qui quivaut trouver la valeur acquise intrt
compos de la somme de la somme qui a t emprunte.

Vo Vo(1+i)n

Cest une modalit assez rare parce que le banquier prfrerait ne pas attendre trop
longtemps pour avoir son capital.

2. Emprunt non amortissable

remboursement unique du capital lchance

Ex : Emprunt 5000, i = 5% n = 5ans.

1 2 3 4 5

5000 250 250 250 250 250+5000

Dans ce cas, les intrts simples sont verss la fin de chaque priode dintrt,
mais aucun amortissement du capital nest effectu la fin de ses priodes. Le
capital sera rembours en une fois lchance. Le montant rembourser en bloc
lchance tant important, mais connu davance, lemprunteur, pour viter le
problme de trsorerie le jour du remboursement, peut constituer un fond
damortissement appel sinking fund . Il le fera en versant la fin de chaque
priode dintrt, les annuits (a) auprs dune institution financire qui le rmunre
52
 son propre taux dintrt (celui du march ou convenu), de sorte qu lchance,
la valeur acquise par les intrts reconstitue le principal rembourser. Ainsi la fin
de chaque priode, il devra retirer de sa trsorerie une somme totale appele charge
priodique pour faire face au service de la dette et au sinking fund, dont la
composition est la suivante

K .i2
ch arg e priodique = K.i1 + avec i2 = taux de placement et i1 taux de
(1 + i2 )n - 1
lemprunt.

Exemple

Une socit dsire emprunter une somme de 15000, le capital est remboursable en
une fois dans 10 ans au taux de 6 % lan, avec constitution du sinking fund au taux
de 8 %. Dterminer la charge priodique pour faire face au service de lemprunt et du
sinking fund.

15000(0,08)
Charge priodique = 15000(0,06) + = 1935,44
(1,08)10 - 1

3. Remboursement par
amortissement constant du capital

Dans ce cas, le capital est rembours de manire constante pendant la dure du

crdit et les intrts priodiques sont calculs sur le capital disponible au dbut de la
priode. A cette occasion, il est ncessaire dtablir le tableau damortissement de
lemprunt.

Soit Kd = capital au dbut de la priode

Ak = amortissement du capital (remboursement au cours de la priode)

i = ip = les intrts priodiques

a = annuit priodique pour assurer le service de la dette

Kf = capital la fin de la priode

Ex : Un capital de 100.000 est remboursable pendant 5 ans au taux de 10 % par

amortissement constant du capital. Prsenter le tableau damortissement.

1. Structure du tableau

Priode Kd Ak Ip(i) a Kf

2. Procdure de remplissage
- Placer le capital emprunt
dans la colonne 2 en face de la 1re priode

53
 - Diviser le capital emprunter
par le nombre de priode de remboursement et reproduire le rsultat obtenu
dans la colonne (3) au regard de chaque priode ;
- Calculer lintrt priodique
en multipliant le capital au dbut de la priode par le taux dintrt priodique,
et porter le rsultat dans la colonne (4) ;
- Additionner par priode
lamortissement du capital (colonne 3) lintrt priodique (colonne 4) pour
obtenir lannuit de remboursement (colonne 5) ;
- Le capital la fin de la
priode (colonne 6) sobtient par la diffrence entre le capital au dbut de la
priode (colonne 2) et lamortissement du capital (colonne 3). Ce solde
devient le capital d au dbut de la priode suivante.
- Recommencer les tapes 3,
4, et 5 jusquau remplissage complet du tableau.

Priode Kd Ak Ip(10%) :i a Kf
1 100.000 20.000 10.000 30.000 80.000
2 80.000 20.000 8.000 28.000 60.000
3. 60.000 20.000 6.000 26.000 40.000
4. 40.000 20.000 4.000 24.000 20.000
5. 20.000 20.000 2.000 22.000 0
100.000 30.000 130.000 __
Remarquons ici que

10.000 8000 = - 100.000.0,10/5 = 2000 la raison.

4. Remboursement par annuit constante

Dans ce cas, toutes les annuits payer la fin de chaque priode sont gales,
mais la part du capital rembours la fin de chaque priode est croissant tandis que
les intrts sont dcroissants.

Procdure de remplissage du tableau

- Placer le capital emprunt

re
dans la premire colonne en regard de la 1 priode ;
- Calculer lannuit constante
qui permet le remboursement du capital emprunt pendant les n priodes au
taux dintrt donn

K .i 100.000(0,10)
a= -n
= = 26379,74 et reproduire ce rsultat dans la
1 - (1 + i ) 1 - (1,10)- 5
colonne 5 en regard de chaque priode ;

54
 - Calculer lintrt priodique
rapport par le capital au dbut de la priode et linscrire dans la colonne (4) ;
cest--dire (100.000x0,10) = 10.000
- Calculer la premire
dotation des amortissements du capital qui est gal lannuit (a) moins
lintrt priodique calcul ltape (3)

Ak = 26.379,74 10.000 = 16.379,74

- Rduire lamortissement du
capital de dbut de priode pour obtenir le capital en fin de priode. 100.000
16.379,74 = 83.620,26
- Reprendre les tapes 3 5
jusquau remplissage du tableau

Priode Kd Ak Ip(10%) a Kf
1 100.000 16.379,74 10.000 26.379,74 83.620,26
83.620,26 18.017,71 8.362,026 26.379,74 65.602,55
65.602,55 19.819,48 6.560,026 26.379,74 45.783,07
45783,07 21.801,43 4.578,31 26.379,74 23.981,04
23981,04 23.981,64 2398,10 26.379,74 0
100.000 31.898,76 131.898,76 ___

EXERCICES COMPLEMENTAIRES

CHAP I

1. Avec les lments suivants,

calculez le capital moyen, le temps moyen, et le taux moyen.

C1=10.000 r1 = 6% n1 = 51 jours.

C2=7.000

2. Deux capitaux diffrent de

250. Le plus lev est plac 6 % pendant 8 mois et le second pendant 6
mois 5%. Lintrt produit par le premier capital est le double de lintrt
produit par le second. Calculez les deux capitaux et les intrts
correspondants.
3. On place intrt
prcompt au taux de 9 % un capital de 20.000 euros pendant 20 mois.
Calculez le taux effectif de placement.
4. Un capital plac 9 %
pendant une certaine dure a acquis une valeur de 17.400. Plac 10 %

55
 pendant un an de moins, ce mme capital aurait fourni un intrt de 4.800.
Calculez le capital et la premire dure de placement.
5. Trois capitaux dont les
montants sont en progression arithmtique ont t placs pendant 2 ans 11
%. Intrt total est 1386 Francs. La diffrence entre le 3me et le premier
capital se lve 2.400 francs. Calculez les 3 capitaux.
6. Un capital de 51.000 francs
est partag en 3 parts dont les montants sont en progression arithmtique. Le
premier terme est le 7/10me du troisime. On place ces 3 parts des taux
respectifs T1, T2, et T3 en progression gomtrique dcroissante et dont la
somme est 36,4. Les revenus annuels des deux premires parts sont
directement proportionnels aux nombres 84 et 85.
a) Calculez les trois taux de
placement ;
b) Calculez le taux moyen
auquel le capital de 51.000 a t plac.
7. Un prt de 30.000 est
consenti un taux T%. Au bout de 4 mois, lemprunteur rembourse son
prteur 12.000 de capital, somme que le prteur replace immdiatement 9
%. Au bout dun an partir de lopration initiale, le prteur se voit rembours
lensemble des capitaux et des intrts, et constate que son capital aurait t
finalement plac un taux gal (T-0,8%).
a) Calculez T
b) Quelle somme totale le
prteur aura-t-il reu au bout dun an ?
8. Deux capitaux dont le total
est de 20.000 sont placs, le premier T %, le second (T+1)%. Le revenu
annuel du premier capital est 1080 et celui du 2me capital est de 800.
Calculez les 2 capitaux.
9. Un particulier souscrit un
plan dpargne logement. Versement douverture = 25.000, effectu le 1er avril
2008. Versement trimestriel constant = 2000, effectu le 1er jour du trimestre
civil. 1er de ces versement = 1er juillet 2008. Dernier de ces versements = 1er
janvier 2012. Tous les versements portent intrt simple 4 % lan, jusquau
31 mars 2012, date de clture du compte. A cette date, le souscripteur se
verra remettre une somme gale au montant total de ses versements,
augment des intrts produits, et dune prime gale au montant de ces
intrts ; cette prime ne pouvant pas toutefois excder 6000 Francs.
a) Calculez la somme totale
que recevra ce souscripteur la date du 31 mars 2012.
b) Calculez, compte tenu de la
prime, le taux effectif de placement de ce fonds pour le souscripteur.

56
ELEMENTS DE RESOLUTIONS

Soient C1, C2 C1 C2 = 250 ou C1 = C2 + 250 (1) et C2 = C1 250 (1)

Nous savons par ailleurs que I1 = 2I2, donc

cette relation nous donne dj C1 = 1250 ; et donc

C2 = 1250 250 = 1000.

On peut alors facilement obtenir les intrts correspondant ces capitaux :

I1 = 1250x48/1200 = 50 et I2 = 1000x30/1200 = 25. Lon vrifie bien que I1 = 2XI2.

FIN DU COURS ET BONNE CHANCE A TOUS

57