Sunteți pe pagina 1din 56

UNIVERSITATEA SPIRU HARET

FACULTATEA DE STIINTE ECONOMICE DIN


BUCURESTI
PROGRAMUL DE STUDII DE MASTERAT
CONTABILITATEA AGENTILOR ECONOMICI SI A
INSTITUTIILOR PUBLICE

Documentare-cercetare in domeniul
contabilitatii

Coordonator tiinific:
Conf. univ. dr.: Aurelian Baluta

Masterand:
DRAGNE ANDREEA-VALENTINA
Tabloul fluxurilor de trezorerie, instrument modern de
reflectare a lichiditatii intreprinderilor care aplica
reglementari contabile conforme cu Standarde
Internationale de Contabilitate IAS/IFRS, cu studiu de caz

CUPRINS

I. DELIMITRI I STRUCTURI PRIVIND FLUXURILE DE TREZORERIE......................3


1. Importana temei i motivaia de cercetare - consideraii generale cu privire la fluxurile
de trezorerie............................................................................................................................3
2. Reglementri i standarde n domeniu.............................................................................6
2.1. Situaia fluxurilor de trezorerie prin prisma reglementrilor nationale....................6
2.2. Fluxurile de trezorerie n lumina reglementrilor internaionale..............................8
3. Fluxurile de trezorerie n literatura de specialitate publicaii actuale i relevante...........9
4. Recunoaterea i evaluarea elementelor, tranzaciilor i............................................14
evenimentelor privind trezoreria entitii........................................................................14
4.1. Recunoaterea elementelor......................................................................................14
4.2. Principiile i regulile de evaluare a elementelor de trezorerie (investiii pe
termen scurt, valori de ncasat, credite pe termen scurt, casa)..................................15
5. Tratamente contabile privind trezoreria. Raportarea fluxurilor de trezorerie din
activiti de exploatare, investiii i finanare..................................................................15
5.1. Metoda indirect versus metoda direct n determinarea i prezentarea situaiei
fluxurilor de trezorerie din exploatare..........................................................................16
5.2. Raportarea fluxurilor de trezorerie din activitile de investiii i finanare.....17
5.3. Cazuri particulare: fluxuri de trezorerie n valut, dobnzi i dividende,
impozit pe profit..............................................................................................................18
6. Analize i interpretri financiare.......................................................................................19
II. CONTRIBUII PERSONALE............................................................................................22
1. Biofarm S.A. Analiza fluxurilor de trezorerie............................................................24
2. Zentiva S.A. Analiza fluxurilor de trezorerie..............................................................25
3. Antibiotice S.A. Analiza fluxurilor de trezorerie........................................................26
4. Interpretarea rezultatelor................................................................................................27
5. Concluzii........................................................................................................................33
IV. BIBLIOGRAFIE.................................................................................................................35
V. ANEXE.................................................................................................................................36

2
I. DELIMITRI I STRUCTURI PRIVIND FLUXURILE DE
TREZORERIE

1. Importana temei i motivaia de cercetare - consideraii generale cu privire la


fluxurile de trezorerie

Tema aleas presupune o problematic ce trebuie dezbtut att n mod teoretic, ct i


practic. Motivul pentru care am ales aceast tem deriv din dorina de documentare n
legtur cu acest subiect, deoarece are o importan major la nivelul Uniunii Europene, al
statelor membre i implicit la nivelul Romniei, deoarece informaiile privind fluxurile de
trezorerie ale entitii n decursul unei perioade ajut utilizatorii s evalueze capacitatea
entitii de a genera viitoare intrri nete de numerar.

Situaiile privind fluxurile de trezorerie s-au impus ca instrument de msurare a


performanei firmei relativ recent n ultimii 20-30 ani. La nivelul tarii noastre situaia
privind fluxurie de trezorerie este considerat component a situaiilor financiare anuale,
conform prevederilor Ordinului Ministerului Finanelor Publice Nr. 1802/20141.
ntruct bilanul contabil i contul de profit i pierdere sunt limitate n reflectarea
informaiilor privind fluxurile de trezorerie, a fost nevoie s se publice o situa ie financiar
care s vin n completarea imaginii poziiei i performanei financiare a unei entiti pentru a
deveni ct mai mult posibil conforma cu realitatea. Aceast situaie financiar este situa ia
fluxurilor de trezorerie.

n abordarea temei privind trezoreriei trebuie plecat de la definirea conceptului aferent.


Pentru un nespecialist, trezoreria este asociat deseori cu banii din cas. Din prisma
contabilitii, a gestiunii financiare i analizei economico-financiare conceptul de trezorerie
are o definiie mai cuprinztoare.
Datorit importanei majore pe care trezoreria o deine pentru o organizaie, instituiile
de normalizare contabil au ncercat s-i formuleze o definiie prin normele emise, astfel,
IAS 7 Fluxuri de trezorerie definete fluxurile de trezorerie ca fiind intrri sau ieiri de
numerar i echivalente de numerar.

Obiectivul situatiilor fluxurilor de trezorerie este acela de a furniza informaii despre


poziia economic, performana i modificarea poziiei financiare a ntreprinderii. Toate
acestea sunt folositoare utilizatorilor n luarea deciziilor economice.
n practic, cercetarea fluxurilor de trezorerie are o foarte mare important deoarece
ajuta la stabilirea echilibrului financiar dintre plti i ncasri i stimuleaz entitatea s
degaje bani, adic s obin capital suplimentar fa de cel investit.

1 Ordinul Ministerului Finanelor Publice 2/Nr. 1802014

3
Importana ntocmirii situaiei fluxurilor de trezorerie pentru utilizatorii informaiei
contabile:
pot face o evaluare a modificrilor n activul net al entitii;
pot face o evaluare a modificrilor n structura entitii;
pot face o evaluare a capacitatea entitii de a-i influena valoarea;
pot depista momentele de apariie ale fluxurilor de trezorerie;
permit utilizatorilor s compare valoarea actualizat a fluxurilor de numerar viitoare
ale diferitelor entiti;

n cadrul situaiei fluxurilor de trezorerie, potrivit normelor contabile internaionale,


reglementarilor naionale i teoriei contabile, acestea se grupeaz n trei categorii de activiti,
fiecare fiind evaluat printr-o metod specific, conform fig. nr. 1:

Flux de trezorerie

Activitate de exploatare Activitate de investitii Activitate de finantare

Metoda indirecta Metoda directa

Fig. nr. 1 Clasificarea fluxurilor pe activiti i metode


Sursa: Analiz proprie

Informaiile prezentate n situaia fluxurilor de trezorerie ofera posibilitatea stabilirii


capacitii unei entiti de a genera numerar sau echivalente de numerar. Totodat, mresc
nivelul de comparabilitate al rezultatelor raportate din exploatare ntre diferitele entiti ale
aceluiai sector de activitate i elimin posibilitatea utilizrii mai multor trate contabile pentru
tranzacii sau evenimente similare.
Situaia fluxurilor de trezorerie este necesar utilizatorilor informaiilor contabile
pentru a lua decizii economice, pentru a evalua corect i concret abilitatea ntreprinderii de a
genera numerar sau echivalente de numerar. Prin analiza fluxurilor de trezorerie descoperim
potenialul ntreprinderii de a-i plti angajaii, furnizorii, creditorii i de a remunera capitalul.
Indicatorii care intra n alctuirea trezoreriei sunt analitici i vizeaz fluxuri monetare,
fapt pentru care provizioanele i amortizrile nu pot fi luate n calcul, la fel i veniturile i
cheltuielile care nu implic micri de trezorerie.
Tabloul fluxurilor de trezorerie ncasri i pli n cursul perioadei arata care este sursa
lichiditilor i cum au fost ele cheltuite, explicnd motivul variaiei lor.

4
Rolul tabloului fluxurilor de trezorerie se constituie prin:
Ofer o imagine relevanta a performantei entitii raportat pe perioade mari de timp;
Ajuta la nivel decizional entitatea;
Ofer posibilitatea previzionrii fluxurilor de trezorerie viitoare;
Prezint relaia dintre fluxurile de trezorerie i rezultatul net al entitii.
Evaluaeaz capacitatea entitii de a plti acionarilor dividende, de a rambursa
mprumuturi i de a plti dobnzile acestora, de a efectua plti la temen;

Importanta trezoreriei unei ntreprinderi se observ din faptul c ocup locul central n
cadrul sistemului informaional economic , deoarece toate operaiunile aferente ciclurilor de
finanare, investiii i exploatare se exprim valoric, prin ncasri i pli (figur de mai jos):

Operaii de investiii
(ciclu de investiii)
Operaii de trezorerie Operaii de finanare
(ciclu de trezorerie) (ciclu de finanare)
Operaii de exploatare
(ciclu de exploatare)

Surs: Trezoreria - mijloc de reflectare a sntii financiare a ntreprinderii


Fig. nr. 2 Locul trezoreriei n cadrul activitii economice2

Dup cum se observ n schema de mai sus, trezoreria entitii face legtura ntre cele
trei activiti i ajuta la reglarea fluxurilor n cadrul relaiei fundamentale: bani - marf - bani.
Toate aspectele prezentate mai sus m-au determinat s aleg aceasta tem, strnindu-mi
curiozitatea i interesul, iar acest lucru impune pregtire i documentare ntrun mod ct mai
serios cu privire la situaia fluxurilor de trezorerie.
Prezentarea acestor situaii trebuie s respecte regulile i normele contabile, de aceea,
n continuare, voi face referire la reglementrile i standardele n domeniu impuse spre
respectare acestor situaii financiare.

2 Paraschivescu, D.M. Radu, F., Definirea dinamica a trezoreriei, in volumul Economy and
globalisation. International scientific conference Universitatea Constantin Brancusi,
Targu-Jiu, Editura Universitaria, Craiova, 2005, pag. 15

5
2. Reglementri i standarde n domeniu

n ultima perioad, sistemul contabil romnesc a fost supus unui proces continuu de
schimbri care dorete s mbunteasc, s simplifice i s mreasc acurate ea i relevan a
operaiunilor contabile prin mbinarea reglementrilor contabile romneti cu cele ale Uniunii
Europene.
Nevoia de conformitate o impune globalizarea economiilor naionale, precum i
accesul rapid al Romniei pe pieele de capital internaionale; transparena i simplificarea
raportrilor financiare.
Toate situaiile financiare sunt supuse n mod obligatoriu unor reglementri i
standarde n domeniu. Aceste reglementri pot fi raportate att la nivel naional, cum ar fi
ordinele minitrilor cu privire la prevederile contabile, ct i internaional prin standarde i
tratate autorizate.
Entitile care ntocmesc situaii financiare conforme cu regulamentul de aplicare a
Legii Contabiliatii nu sunt supuse elaborrii unui tablou al fluxurilor de trezorerie. Contrar,
entitile care ntocmesc situaii financiare conform standardului IAS 7 Fluxuri de trezorerie
au obligaia ntocmirii tabloului fluxurilor de trezorerie, regsindu-se anual n componena
situaiilor financiare.

2.1. Situaia fluxurilor de trezorerie prin prisma reglementrilor nationale

Principalele reglementri naionale care vizeaz situaia fluxurilor de trezorerie sunt:


ORDIN Nr. 3055 din 29 octombrie 2009 pentru aprobarea Reglementrilor contabile
conforme cu directivele europene; (Abrogat)
ORDIN Nr. 1802 din 29 decembrie 2014 Partea I pentru aprobarea
Reglementrilor contabile privind situaiile financiare anuale individuale i situaiile
financiare anuale consolidate;

Folosind aceast baz de informare, voi trata ntr-o metod comparativ acest subiect.

Ordin Nr. 3055/2009 VS. OMFP 1802/2014

Principalele asemnri dintre cele dou reglementri naionale:


Entitatea trebuie s prezinte situaia fluxurilor de trezorerie pentru fiecare
perioad pentru care sunt ntocmite situaiile financiare anuale, fiind parte integrat
din acestea.
Situaia fluxurilor de trezorerie trebuie s raporteze fluxurile de trezorerie ale
entitii n acea perioad pe activiti de exploatare, investiie i de finanare.
Activitatea de exploatare este considerat a fi activitatea principal care
produce venit entitii, dar i alte activiti, cu exceptia activitilor de investiii sau de
finanare.
Activitatea de investiie se realizeaz prin achiziionarea i cedarea de active
imobilizate i alte investiii care nu se includ n echivalentele de numerar.
Activitatea de finanare este o activitate care are drept rezultat modificarea
valorii i structurii capitalului propriu i a mprumuturilor entitii.

6
Fluxurile generate din dobnzi i dividende ncasate sau pltite se pot clasifica
ntr-un mod consecvent de la o perioad la alta, ca fiind generate fie de activiti de
exploatare, de investiie sau de finanare.

Ordin Nr. 3055/2009 prezenta separat informaii legate de metodele prin care fluxurile de
trezorerie sunt evideniate, astfel:
Metoda direct de calcul a fluxurilor de trezorerie
Denumirea elementului 0 1
Fluxuri de numerar din activiti de exploatare:
ncasri de la client
Pli ctre furnizori i angajai
Dobnzi pltite
Impozit pe profit pltit
ncasri din asigurarea mpotriva cutremurelor
Numerar net din activiti de exploatare
Fluxuri de numerar din activiti de investiie:
Pli pentru achiziionarea de aciuni
Pli pentru achiziionarea de imobilizri corporale
ncasri din vnzarea de imobilizri corporale
Dobnzi ncasate
Dividende ncasate
Numerar net din activiti de investiie
Fluxuri de numerar din activiti de finanare:
ncasri din emisiunea de aciuni
ncasri din mprumuturi pe termen lung
Plata datoriilor aferente leasing-ului financiar
Dividende pltite
Numerar net din activiti de finanare
Creterea net a numerarului i echivalentelor de numerar
Numerar i echivalente de numerar la nceputul ex. financiar
Numerar i echivalentele de numerar la sfritul ex. financiar
Surs: Ordin Nr. 3055/2009 - Tabel nr. 1

Metoda indirect de calcul a fluxurilor de trezorerie din activitatea de exploatare


Elemente Sum
e
Profit brut
Ajustri pentru:
Cheltuieli cu amortizarea
Cheltuieli cu provizioanele i ajustrile pentru depreciere sau pierdere de valoare
Venituri din reluri de provizioane i ajustri pentru depreciere sau pierdere de valoare
Cheltuieli financiare
Venituri financiare
Cheltuieli privind activele cedate

7
Venituri din vnzarea activelor
Variaia soldurilor conturilor de creane comerciale i alte creane din exploatare
Variaia soldurilor conturilor de datorii comerciale i alte datorii din exploatare
Variaia soldurilor conturilor de stocuri
Numerar generat din exploatare
Dobnzi pltite
Impozit pe profit pltit
Surs: Ordin Nr. 3055/2009 - Tabel nr. 2

La o analiz mai profund observm adaosul informaional pe care OMFP 1802/2014 l


aduce cu privire la situaia fluxurilor de trezorerie, ct i o clasificare a elementelor care fac
parte din fiecare activitate de trezorerie.

O singur tranzacie poate s includ fluxurile de trezorerie din toate cele trei activiti.
Ctigurile i pierderile provenite din variaii ale cursurilor de schimb valutar nu sunt
considerate fluxuri de trezorerie. Valoarea rezultat este prezentat separate i include
diferenele aprute dac fluxurile de trezorerie s-ar fi raportat la cursul valutar de la sfritul
perioadei.
Fluxurile de trezorerie din rezultatul controlului asupra filialelor sau altor ntreprinderi trebuie
s se prezinte separat i s se clasifice ca activiti de investiii.
Fluxurile de trezorerie rezultate din impozitul pe profit trebuie s se prezinte separat i s se
clasifice ca fiind activiti de exploatare, cu excepia cazului n care se pot identifica cu
activitile de finanare sau de investiii.
Impozitele pltite sunt clasificate ca fluxuri de trezorerie din activiti de exploatare. Cu toate
acestea, atunci cnd e posibil identificarea fluxului generat de o alt activitate, acesta se va
clasifica corespunztor ca activitate de investiii sau de finanare. In momentul in care
fluxurile de trezorerie din impozite se regsesc n mai multe clase de activit i, se va
prezenta valoarea total a impozitelor pltite.

Enumerarea elementelor activitailor fluxurilor de trezorerie


Activitatea de exploatare Activitatea de investiii Activitatea de finanare
1. Incasrile n numerar din1. Plile n numerar pentru 1. Incasrile si platile n
vnzarea bunurilor i dobndirea sau vanzarea de numerar provenite din
prestarea serviciilor; imobilizri corporale, emisiunea de aciuni, pentru
2. Incasrile n numerar necorporale i active rascumpararea acestora sau
provenite din comisioane, imobilizate; alte instrumente de capitaluri
onorarii, redevente i alte2. Plile n numerar pentru proprii;
venituri; dobndirea sau vanzarea de 2. Incasrile n numerar
3. Plile n numerar efectuate instrumente de capitaluri provenite din emisiunea
ctre prestatorii de servicii i proprii sau datorie ale altor obligaiunilor, titlurilor de
furnizorii de bunuri , catre, entiti i interese n crean, mprumuturilor,
dar i in numele angajatilor; asocierile n participaie; ipotecilor si efectelor
3. Avansuri si incasari de comerciale;
avansuri n numerar i 3. Rambursri n numerar
mprumuturi si rambursarea pentru sumele mprumutate;
imprumuturilor acordate 4. Plile n numerar a datoriei
altor pri pentru un contract de leasing.

8
Surs: Ordin Nr. 1802/2014 - Tabel nr. 3

2.2. Fluxurile de trezorerie n lumina reglementrilor internationale

Baz pentru analiza reglementarilor i standardelor internaionale cu privire la


situaiile fluxurilor de trezorerie este Standardul Internaional de Contabilitate IAS 7 Fluxuri
de trezorerie. Acesta furnizeaz informaii n legtur cu istoricul variaiilor de numerar i
echivalente de numerar ale unei entiti economice cu ajutor datelor oferite de situaia
fluxurilor de trezorerie, reuind s clasifice aceste fluxuri din timpul unei perioade pe
activiti specifice.
Formatul tabloului fluxurilor de trezorerie din prisma contabilitii americane are la
baz Standardul FAS 95 din 1987, modificat apoi prin standardul FAS 102. IAS 7 Fluxuri de
trezorerie din 1994 a urmat pentru majoritatea regulilor din standardele americane, fiind
norma internaional corespondena.

Scopul normei IAS 7 Fluxuri de trezorerie este acela de a prezenta i de a publica


politicile aplicabile la ntocmirea tabloului fluxurilor de trezorerie, care au ca obiectiv:
Acoperirea tuturor nevoilor de utilizare a situaiilor financiare ale entitii. Deciziile
economice luate de utilizatorii de informaie impun recunoaterea scadentelor i concretizarea
elementelor de trezorerie;
Furnizarea de informaii utilizatorilor ca o baz de evaluare a potenialului ntreprinderii de a
genera lichiditi i echivalente de lichiditi;

IAS 7 Fluxuri de trezorerie reuete s clasifice fluxurile pe activiti specifice a cror


analiz este realizat mai jos:
Analiza fluxului de trezorerie din activitatea de exploatare releva atitudinea entitii de
a genera flux de trezorerie din operaiunile sale, altele dect cele specifice activitile de
investiii i finanare. Prin aceast activitate se determina performanta entitii prin degajarea
la acest nivel de lichiditi importante sau se descoper insuficienta entitii/ absenta
lichiditilor prin prisma operaiunilor de trezorerie.
Analiza fluxului de trezorerie din activitatea de investire duce la aprofundarea
efortului de investiii al entitii att la nivel intern de dezvoltare (achiziia de imobilizri
corporale i necorporale), ct i la nivel extern (achiziia de imobilizri financiare).
Analiza fluxurilor de trezorerie din activiti financiare ne arat la ce tipuri de finanri
externe a apelat entitatea (mprumuturi sau creteri de capital) n cazul n care fluxul obinut
din activitatea de exploatare nu este suficient pentru a acoperi operaiunile de investire. Aici
se pot identifica sumele pe care entitatea le are de rambursat, precum i mrimea
dividendelor distribuite.
Suma algebric a celor trei fluxuri reprezint variaia trezoreriei. Aceast sum trebuie
s se coreleze cu indictorul determinat prin tabloul de finanare, precum i cu diferena dintre
disponibilitile bneti existente la nceputul anului n raport cu cele existente la finele
aceluiai an.

9
Din cele spuse mai sus putem deduce c analiza fluxurilor de trezorerie pe tipuri de
activiti este important pentru c ajut la corelarea rezultatului (profit sau pierdere) cu
numerarul disponibil, ofer imaginea separat a activitilor care implic numerar de celelalte
activiti, evalueaz potenialului entitii de a-i plti toate obligaiile i ajuta la conturarea
unui cash-flow strategic.

3. Fluxurile de trezorerie n literatura de specialitate publicaii actuale i


relevante

n literatura de specialitate acest subiect a primit diverse abordri, muli fiind autorii
care au dezbtut aceast tem. Dei tradus sub sintagme ca tablou de finanare, tablou de
utilizri i resurse, tablou de trezorerie sau tabloul fluxurilor, aceaste denumiri nu sunt cele
mai potrivite, deoarece este vorba de un raport de proces i nu de stare 3. Cu toate acestea,
toate cele enumerate mai sus au un punct comun: se refer la o sitatie a fluxurilor.

Unii autori4 pornesc chiar de la problematica definiiei n cercetarea temei,


considernd c trezoreria este diferena dintre activele cu lichiditate imediat i datoriile cu
exigibilitate imediat, altfel spus, este trezoreria net. Conform definiiei putem realiza o
clasificare a elementelor trezoreriei n dou categorii:
Activele cu lichiditate imediat sunt reprezentate de numerar (disponibiliti, acreditive, valori
de ncasat), precum i echivalentele de numerar (investiiile financiare pe termen scurt);
Datoriile cu exigibilitate imediat sunt acele obligaii de plat cu scadente reduse cum ar fi
creditele bancare pe termen scurt i creditele de trezorerie.

Pentru Comitetul de studii i de cercetare asupra economiei de ntreprindere5 din


Frana, fluxurile corespund ansamblului micrilor care au impact, fie imediat, fie ulterior,
asupra lichiditii ntreprinderii. ns, definiia formulate de Bernard Esnault i Christian
Hoarau este mult mai cuprinztoare: concept de natur economic, noiunea de flux
corespunde unei micri sau unui transfer ale unei cantiti de bunuri, de servicii sau de
moned, n timpul unei perioade anumite.. Aceasta definiie tinde s demonstreze c,
comparativ cu lumea fizic, fluxurile sunt, cel mai adesea, discontinue.

Aceti doi autori afirma c: n contabilitatea de ntreprindere, fluxurile pot fi definite ca


o traducere contabil a relaiilor de schimb pe care o entitate le ntreine cu mediul su.
Suplimentar, Christian Horau face distincia relatiei fluxuri micri contabile, susinnd c
toate fluxurile sunt micri contabile n timp ce nu toate micrile contabile sunt fluxuri.

Ali cercettori6 (Barrry J.Epstein i Eva K. Jermakowicz, 2008) ai trezoreriei sunt de


prere c unul dintre motivele pentru cei care ntocmeau situaiile financiare nu au

3 Octavian Thor Pleter: Administrarea afacerilor


4 N. Feleaga, I.Ionascu Tratat de contabilitate financiara, vol. I, pag. 220-222, Editura Economica,
Bucuresti, 1998.

5Bernard Esnault, Christian Hoarau, Publicatie din Presses Universitaires de France Contabilitate financiara,
2008, pag. 18

10
mbriat conceptul fluxului de numerar a fost acela c profesia contabil a avut mult
vreme o aversiune fa de msurarea performanei operaionale pe baza contabilitii de
cas. Acest motiv era legat de respectarea conceptului contabilitii de angajament, care
presupune recunoaterea veniturilor i a cheltuielilor atunci cnd apar i care privete
raportarea fluxurilor de numerar ca pe o porti ctre contabilitatea de cas.

De-alungul timpului, tema fluxurilor de trezorerie a fost dezbtut de muli autori ceea
ce a condus la identificarea unor tendine de generalizare la nivelul acestui subiect. Astfel,
aceste cercetri identifica urmtoarele tendine:

Procesul intens de normalizare derulat la niveul multor state a impus c situaiile fluxurilor de
trezorerie s fie raportate la Standardele Internaionale de Contabilitate. Astfel, utilizarea
fluxurilor de trezorerie la nivelul entitii a ctigat o importan major, avnd un grad de
solicitare la fel de mare precum bilanul contabil sau contul de profit i pierdere.
S-a constatat o extindere a ariei de aplicabilitate a fluxurilor de trezorerie i n domeniul
analizei economico-financiare, ceea ce a condus la identificarea unor noi indicatori de
msurare a performantei entitii la nivel economic. Acest lucru se datoreaz existenei n
timp real a informaiilor privitoare la fluxurile de trezorerie.
n economia actual, utilizarea banilor electronici a nregistrat o extindere major la nivelul
comerului virtual ceea ce duce la apariia unui concept nou de flux de trezorerie numit e-flux
de trezorerie ceea ce va influena considerabil organizarea contabilitii fluxurilor de
trezorerie.

Privind din alt punct de vedere, n literatura de specialitate se relizeaza o clasificare a


fluxurilor de trezorerie folosind criteriul patrimonial i cel funcional ca baza de grupare.
(ugui 2002 ) 7:

Gruparea fluxurilor de trezorerie dupa criteriul patrimonial si funcional


Fluxuri reale, concretizate n intrri i ieiri de bunuri i
servicii din tranzaciile economice;
Fluxuri monetare, concretizate prin
ncasri i pli efective;
Fluxuri
Criteriul financiare Fluxuri amanate, concretizate prin
patrimonial ncasri i pli viitoare care provin din
credite comerciale i financiare;
Fluxuri neutre (de rectificare) sunt fluxuri fara influen
asupra trezoreriei, dar care reflecta o valoare cat mai reala
a patrioniului;
FLUXURI Fluxuri de trezorerie din activitatea de exploatare
DE FTE = Venituri ncasate - Cheltuieli pltite Variaia
TREZORERIE Criteriul decalajelor de trezorerie

6 Barrry J.Epstein i Eva K. Jermakowicz, n lucrarea Interpretarea i aplicarea standardelor internaionale de


contabilitate i raportare financiar

7 ugui I., Contabilitatea fluxurilor de trezorerie: modelri, analize i previziunifinanciar-contabile, Editura


Economic, Bucureti, 2002, pag. 52

11
funcional Fluxuri de trezorerie din activitatea de investiii
FTI = Vnzri de imobilizri - Achiziii de imobilizri
Variaia decalajelor de trezorerie

Fluxuri de trezorerie din activitatea de finanare


FTF = Creteri de capital Rambursri de capital +
Imprumuturi contractate - Rambursri de
mprumuturi Variaia decalajelor de trezorerie

Sursa: Tugui 2002 - Tabel nr. 3


8
Ali autori au concluzionat c, potrivit IAS 7 Fluxuri de trezorerie, numerarul este alctuit
din disponibilitile bneti i depozitele la vedere, n timp ce echivalentele numerarului sunt
reprezentate de plasamentele pe termen scurt cu o lichiditate mare, care pot fi transformate n
sume cunoscute i cu un risc de schimbare a valorii neglijabil. Echivalente de numerar sunt
deinute de ctre entitate pentru a face fa angajamentelor de trezorerie pe termen scurt dect
n alte scopuri. Un plasament poate fi considerat ca echivalent de trezorerie doar dac are o
scaden mai mic sau egal cu trei luni, ncepnd cu data de achiziie. Fluxurile de trezorerie
nu includ micrile ntre componentele trezoreriei constituite din numerar sau echivalente de
numerar, ntruct aceste elemente fac parte din gestiunea numerarului, nu din activitile
generate de fluxurile de trezorerie.

Un alt studiu9 ne aduce la cunostin faptul c trezoreria poate fi abordat din doua puncte de
vedere, si anume:

Fig. nr. 3 Trezoreria abordare organizatoric si structural

8 US GAAP, n schimb, prin SFAC 95 Situaia fluxurilor de numerar, exclude din cadrul elementelor de
trezorerie creditele conturilor curente (descoperirile de cont/conturile overdraft), plasndu-le la activitatea de
finanare.

9 Paraschivescu, D.M. Radu, F., Definirea dinamica a trezoreriei, in volumul Economy and
globalisation. International scientific conference Universitatea Constantin Brancusi,
Targu-Jiu, Editura Universitaria, Craiova, 2005, pag. 15

12
TREZORERIA

ORGANIZATORIC STRUCTURAL
Trezoreria intra in componena STATIC DINAMIC
situaiilor financiare, avand Trezoreria se calculeaza Trezoreria se calculeaza
sarcini si atributii distincte si la o data prestabilita, intre doua date
precis determinate. Funciile ramanand neinfluenata prestabilite.
administrative si operaionale de modificarile relative Trezoreria = Incasari -
ale acestei structuri sunt legate ale mijloacelor si Plai
de modul de a gestiona surselor.
lichidiatile, precum si Trezoreria = FRN-NFR
asigurarea echilibrului FRN = fondul de
financiar pe termen scurt si rulment necesar
lung prin eliminarea riscurilor NFR = nevoia de fond
financiare. de rulment

Sursa: Paraschivescu 2005 - Fig. nr. 3

Clasificarea i analiza fluxurilor de trezorerie a reprezentat obiectul cercetrilor de


aproximativ un secol. Unul dintre primii autori care abordeaz subiectul este profesorul
economist de naionalitate german E. Schmalembach, n publicaia Bilanul dinamic10. Pe
baza studiului sau muli autori au definit i au actualizat informaiile, astfel cercetarea privind
fluxurile financiare este organizat n trei etape, astfel:

1. Se calculeaz rezultatul pe baza unei situaii simple a trezoreriei dac nu exista


incertitudini privind operaiile care genereaz venituri i cheltuieli i ncasarea,
respective plata acestora. De asemenea, fluxurile care afecteaz patrimonial entitii
trebuie s corespund veniturilor i cheltuielilor entitii.

Relatia de echilibru stabilit:


Incasri Pli = Variaia trezoreriei
Venituri Cheltuieli = Rezultat
Variaia trezoreriei Cheltuieli = Rezultat

Schema realizat pe baza relatiilor de mai sus:

Rezultat
Cheltuieli Venituri

TREZORERIE
10 E. Schmalenbach, Bilantul dynamic (Dynamische Bilanz)

13
2. Suplimentar, se iau in calcul si decalajele de timp. Astfel, apar elemente ca: datorii,
crenae, conturi in ateptare (venituri de pltit si cheltuieli de incasat)

REZULTAT

Conturi de Cheltuieli de Conturi de


ateptare: ateptare:
-Datorii din
pltit
-Creane din
exploatare; Venituri de exploatare;
-Datorii din afara
Venituri
Cheltuieli ncasat -Creante din afara
exploatrii; pltite ncasate exploatrii;
-Stocuri: materii -Stocuri de
prime, mrfuri. produse.

TREZORERIE

3. Modelului cel mai actual i se atribuie fluxuri noi generate de operaiile de capital:
diminuri sau creteri de active rezultate din activitatea de investiii, precum i de pasive
generate de activitatea de finanare.

REZULTAT

Conturi de Cheltuieli de Conturi de


ateptare: ateptare:
-Datorii din
pltit
-Creane din
exploatare; Venituri de exploatare;
-Datorii din afara Cheltuieli Venituri
incasat -Creane din afara
exploatrii; pltite incasate exploatrii;
-Stocuri: materii -Stocuri de
prime, mrfuri. produse.
Fluxuri -
poteniale
Fluxuri
-Dividende de poteniale
pltit;
Fluxuri reale -Investiii in curs;
-Reduceri de Fluxuri reale
capital propriu;
Dividende de -Rambursare de
pltit; datorii.
-Investiii in
curs; 14
-Reduceri de
capital propriu;
-Rambursare de
datorii.
TREZORERIE

4. Recunoaterea i evaluarea elementelor, tranzaciilor i


evenimentelor privind trezoreria entitii

n continuare, meninnd aceasi structura n conformitate cu standardele i reglementrile


aplicabile situaiilor fluxurilor de trezorerie, voi prezenta aspecte referitoare la recunoaterea
i evaluarea componentelor trezoreriei.

4.1. Recunoaterea elementelor

Pentru recunoaterea numerarului se va face apel la criteriile generale de recunoatere


a activelor, fiind un activ de natura financiar. Atfel, elemetul intrat n ntreprindere trebuie s
degaje o probabilitate ridicat de a genera beneficii economice viitoare i acel element s
poat fi evaluat la un cost sau o valoare credibil. Numerarul, fiind analizat la ncasare
ndeplinete concomitent ambele condiii. Pentru prima condiie, numerarul n sine reprezint
un avantaj al ntreprinderii, nepunnd n dubiu generarea beneficiilor economice viitoare. Cel
de-al doilea criteriu este i el satisfcut n mod cert ntruct numerarul are o valoare nominal
atestata n documente justificative de ncasri.
ntr-un mod similar, acelorai criterii de recunoatere se supun i investiiile pe termen
scurt n aciuni i obligaiuni. La o privire mai atent se constat c exist certitudinea
constituirii unui flux de ncasri ctre entitate la o valorare mai mic sau mai mare dect cea
care a fost investit.
n aceeai situaie se afla i alte investiii pe termen scurt, cum ar fi instrumentele
financiare derivate deinute pentru tranzacionare, pstrate pn la scaden sau disponibile
pentru vnzare. Exist porbabilitatea de a genera fluxuri de ncasri n urma tranzacionrii lor
pe piaa bursier i, deasemenea, mrimea ncasrilor poate fi evaluat la o valoare care difer
de valoare de investiie iniial.
Datoriile financiare sunt recunoscute dup regulile generale de recunoatere a datoriilor:
probabilitatea ieirii din entitate a beneficiilor viitoare asociat unui element, iar acel element
s aib o valoare sau un cost care s poat fi evaluat ntr-un mod ct mai credibil. Raportndu-
ne la datoriile financiare din component situaiilor fluxurilor de trezorerie, cu precdere la
obinerea creditele bancare, observm c cele dou condiii sunt ndeplinite concomitent: este
certa ieirea beneficiilor economice din entitate ntruct avem obligaia de a restitui suma
mprumutat i, deasemenea, mrimea creditului este evaluate credibil, fiind scris n
contractele bancare.

4.2. Principiile i regulile de evaluare a elementelor de trezorerie (investiii pe termen


scurt, valori de ncasat, credite pe termen scurt, casa)

Disponibilitile, creditele pe termen scurt n lei i alte valori sunt evaluate n toate
momentele la valoarea lor de intrare (valoarea nominal), pe cnd disponibilitile i creditele

15
n valut se evalueaz n lei la cursul de schimb al zilei n care au loc operaiunile specifice de
intrare, ieire, inventariere i bilan.
n cazul n care exita diferene de curs valutar intre data constituirii disponibilitilor
i creditelor bancare pe termen scurt i data de nchidere a lunilor exerciiului financiar
acestea se includ ca venituri financiare/cheltuieli financiare n cadrul contului de profit i
pierdere.
Evaluarea iniial a investiiilor pe termen scurt se va face iniial la costul de achiziie
(preul de cumprare). Cheltuielile suplimentare aferente cumprrii sunt incluse n
cheltuielile exerciiului, ns se recomanda includerea lor n costul de achiziie, conform IAS 7
Situatia fluxurilor de trezorerie.

Ulterior evalurii iniiale, la bilan i inventar, investiiile pe termen scurt n valori


mobiliare se supun regulilor generale de evaluare, i anume:

- Evaluarea are loc la valoarea de cotizaie din ultima zi de tranzacionare, pentru


elementele tranzacionate pe o pia reglementat;
- Evaluarea are loc la costul istoric, excluznd eventualele ajustrile pentru
pierderea de valoare, n cazul elementelor netranzacionate;
-
La ieirea din entitate, evaluarea are loc, ca regul, la valoarea contabil de intrare
( costul de achiziie). Excepie fac titlurile de plasament care se evalueaz la ieirea din
entitate asemntor stocurilor utiliznd ca metode de evaluare: FIFO, LIFO, CMP. Acest lucru
este posibili deoarece titlurile de plasament sunt achiziionate de la diferite ntreprinderi la
date i costuri diferite.

5. Tratamente contabile privind trezoreria. Raportarea fluxurilor de trezorerie din


activiti de exploatare, investiii i finanare

Standardul de Contabilitate IAS 7 Situtia fluxurilor de trezorerie impune o raportare


diferit pentru fiecare dintre cele trei activiti specific fluxurilor de trezorerie.
Astfel, raportarea activitii de exploatare se va face prin cele dou metode consecrate:
direct i indirect. Am realizat la capitolul 5.2. o analiz comparative ntre cele dou metode.
Comparativ cu activitatea de exploatare, pentru activitatea de finanare i investiii
raportarea se va face pe o baz net, clasele principale de ncasri i plti brute se vor
evidenia separate.
Reglementrile i politicile contabile romaneti nu ofer o definiie explicit a
trezoreriei. Pentru domeniul contabilitii, trezorerie este activitatea n cadrul creia se include
tranzaciile i evenimentele prin care se gestioneaz elementele financiare pe termen scurt,
disponibilitile bneti aflate n casieria entitatiilor comerciale, valorile de ncasat, creditele
bancare i alte valori care intra n componena trezoreriei.

5.1. Metoda indirect versus metoda direct n determinarea i prezentarea situaiei


fluxurilor de trezorerie din exploatare

16
La ntocmirea situaiei fluxurilor de numerar IAS 7 Situatia fluxurilor de trezorerie.
adopta utilizarea a dou metode - direct i indirect.
Metoda direct:
Se aplic tututor fluxurilor de trezorerie generate de cale trei activiti i sunt
prezentate sursele majore care genereaz plti i ncasri brute n numerar. Nu sunt acceptate
compensrile intre fluxurile de trezorerie negative i cele pozitive i pezentarea unei valori
nete. Pentru a culege informaiile ce trebuie prezentate pe baza metodei directe, este nevoie s
se obin nti informaiile care se supun aplicrii metodei indirecte.
Metoda indirect:
Se aplic doar fluxurilor de trezorerie generate de activitatea de exploatare.
Informaiile pentru care se aplica metoda indirect nu sunt furnizate direct de sistemul
contabil, ci este nevoie de calcule extracontabile, apelnd lalogica de organizarea contabilitii
sin perspectiva ntocmirii bilanului i contului de profit i pierdere. Pornind de la rezultatul
situaiilor financiare, profitul sau pierderea net sunt ajustate cu efectele tranzaciilor ce nu
degaja numerar, angajamentele de pli, amnrile, elementele de venituri i cheltuieli asociate
cu fluxurile de numerar din investiii sau finanri, ncasri n numerar din exploatare trecute
sau viitoare, i venituri i cheltuieli asociate cu fluxurile de numerar din investiii sau
finanri.
Ambele metode vor avea ca rezultat aceleai cifre, ns metoda direct este sugerat de
IAS 7 deoarece aduce un plus de informaii despre entitate. Totui, n practic metoda indirect
este rar folosit deoarece aplicarea ei este dificil i solicit timp comparativ cu metoda
direct.
Spre deosebire de metoda direct care vizeaz determinarea fiecrui flux brut de
trezorerie, metoda indirect urmrete doar calculul fluxului net din activitatea de exploatare.
Altfel spus, prin aplicarea metodei indirecteutilizatorii de informaie nu vor mai avea acces la
fluxurile de trezorerie particulare, ci doar la fluxurile de trezorerie generate de activitatea de
exploatare.
Dei IAS 7 ncurajeaz ntocmirea situaiilor fluxurilor de trezorerie prin metoda
direct deoarece ofer un orizont informaional folositor pentru estimarea fluxurilor de
trezorerie viitoare (informaii care nu sunt disponibile prin aplicarea metodei indirecte), n
practic, cele mai multe firme opteaz pentru utilizarea metodei indirecte pentru constituirea
situaiilor fluxurilor de trezorerie. Explicaiile pentru care se ntmpla acest lucru:
Ofer o mai mare discreie prin ascunderea unor informaii privind
fluxurile de ncasri i plti aferente activitii de exploatare, care ar duce la
constituirea unei imagini nefavorabile cu privire la managementul firmei, aceste
informaii putnd fi mascate prin integrrea lor n bilan i n contul de profit i
pierdere;
Ofer o uurin de utilizare mai mare metoda indirect dect cea
direct. Metoda direct impune un efort pentru reorganizarea sistemului informaional
contabil n cazul aplicrii unei logici directe, la fel i n cazul aplicrii logicii reziduale
deoarece trebuie determinat fiecare flux de trezorerie din activitatea de exploatare;

Pentru a oferi o imagine ct mai detaliat i concret asupra tehnicii de concepere a


tabloului fluxurilor de trezorerie prin ambele metode am realizat o schem sintetizat a
operaiunilor comune i specifice pentru fiecare metod. La fiecare etap am detaliat, n
paralel, calculele ce trebuie efectuate pentru a ajunge la rezultatul final. Deasemenea, tabelul
evideniaz i paii comuni ambelor metode. Utilizarea acestei tehnici de realizare a tabloului
fluxurilor de trezorerie ajuta la micorarea volumului de munc, precum i mentinera unei
evidente exacte asupra valorilor elementelor tabelului. (ANEXE)

17
5.2. Raportarea fluxurilor de trezorerie din activitile de investiii i finanare

Raportarea fluxurilor de trezorerie din activitile de investiii i finanare se va face


separat pentru clasele principale de ncasri i plti brute n numerar, cu excepia n care
fluxurile de numerar sunt raportate pe o baz net. n acest mod se pot urmri politicile
entitii cu privire la investiii i sursele de finanare, precum i efectele acestor politici care se
rsfrng asupra numerarului. Acestea sunt aspectele fundamentale i eseniale din punctul de
vedere al utilizatorului de informaii care poate lua decizii economice fundamentale.
Raportarea fluxurilor de numerar se poate face pe o baz:
- Brut cnd ncasrile i plile care au aceeai natur sunt prezentate separat
(fluxurile din investiii i finanare recomandarea standardului);
- Net cnd ncasrile i plile care au aceeai natur sunt compensate i este
raportat n Situaia fluxurilor de numerar doar rezultatul lor (fluxurile din exploatare
conform standardului);

Standardul sugereaz c pentru anumite categorii de fluxuri sunt suficiente sumele


nete, dei cele brute sunt mai relevante. n acest context este vorba despre elementele care nu
au o mare importan n luarea deciziilor economice, i anume:
- Fluxurile care reflect prioritar activitatea clientului, nu pe cea a entitii;
- Fluxurile care nu impun o raportare n detaliu conform principiului pragului de
semnificaie;

Fluxurile de numerar care pot fi raportate pe o baz net provenite din fiecare
activitate:
- ncasrile i plile n numerar pentru obinerea i rambursarea creditelor cu scadenta
fix;
- ncasrile i plile n numerar efectuate n numele clientului, atunci cnd fluxul de
numerar reflecta mai degrab activitile clientului dect pe cele ale entitii:
o Acceptarea i rambursarea depozitelor la vedere n cadrul unei bnci;
o Fondurile deinute pentru client de ctre o societate de investiii;
o Chiriile ncasate n numele proprietarului i plile aferente;
- ncasrile i plile n numerar pentru elementele care au rulaj rapid, cu sume mari i
termen de scadenta scurt:
o Avansuri fcute pentru rambursarea valorilor clienilor care folosesc
cri de credit;
o Avansuri fcute pentru achiziia i cedarea de investiii;
o Avansuri fcute pentru mprumuturi pe termen scurt (scadenta<3 luni);
- Plasarea i retragerea depozitelor de la instituii financiare;
- mprumuturile ctre clieni, avansurile acordate n numerar, precum i rambursarea
lor;
5.3. Cazuri particulare: fluxuri de trezorerie n valut, dobnzi i dividende,
impozit pe profit

Fluxurile de trezorerie din tranzaciile efectuate n valut se vor nregistra n


moneda uneia dintre entiti prin aplicarea cursului de schimb la data fluxului de trezorerie
pentru determinarea valorii celeilalte monede.

18
Fluxurile de trezorerie exprimate n valut sunt raporate n conformitate cu regulile
impuse de IAS 21 Efectele variaiei cursurilor de schimb valutar. Conform acestui
Standard, pentru conversia tranzaciilor n valut ale unei filiale din strintate se poate folosi,
pentru o scurt perioad, media ponderat a cursului de schimb. Cu toate acestea, IAS 21
interzice folosirea cursului de schimb de la data ntocmirii bilanului la convertirea fluxurilor
de trezorerie ale unei filiale din strintate.
Profitul sau pierderea provenite din variaia cursurilor de schimb nu reprezint fluxuri
de trezorerie. Totui, diferenele din variaia cursurilor sunt raportate n situaia fluxurilor de
trezorerie, separat, pentru a regla numerarul i echivalentele de numerar la nceputul i
sfritul perioadei.

Exemplu: S-a nregistrat factura privind vnzarea de produse finite pentru 2.000 USD
la cursul de 4 RON/USD. Ulterior se ncaseaz creana la cursul de 4,2 RON/USD.
Se presupune c oldurile iniiale ale conturilor afectate de aceast tranzacie au fost
nule, neavnd loc alte micri n conturi n cursul perioadei. De asemenea, n contul de profit
i pierdere nu s-au nregistrat dect veniturile din aceast vnzare.

8.000 411 Clieni = 701 Venituri din vanzarea produselor finite 8.000
(nu se mai inregistreaza descrcarea din gestiune)

8.400 5124 Conturi la = % 8.400


bnci in valut 411 Clieni 8.000
765 Venituri din diferente 400
de curs valutar

Fluxurile de trezorerie din dobnzi i dividende ncasate sau pltite vor fi,
deasemenea, prezentate separat. Fiecare dintre elementele enumerate anterior vor fi clasificate
n fiecare dintre cele trei activiti.
Suma total a dobnzilor pltite n cursul unei perioade se prezint n situaia fluxului
de numerar, indiferent dac a fost capitalizata conform IAS 23 Costurile ndatorrii sau
recunoscut drept cheltuiala n contul de profit i pierdere.
Nu exista o clasificare oficial a dobnzilor i dividendelor pltite i ncasate, ns se
poate realiza o clasificare din prisma anumitor factori. Astfel, dobnda pltit, dividendele i
dobnda ncasat pot fi considerate ca fiind fluxuri de trezorerie din exploatare deoarece intra
n determinarea profitului sau a pierderii. Pe de alt parte, dobnda pltit, dividendele i
dobnda ncasat se pot ncadra concomitent n categoria fluxurilor de trezorerie din finanare,
respectiv investiii, ntruct constituie costuri ale atragerii finanrii sau rentabilitii
investitorilor.
n mod individual, dividendele pltite se pot ncadra n categoria fluxurilor de
trezorerie din activitatea de exploatare deoarece aduce utilizatorului informaii legate de
capacitatea entitii de a-i plti obligaiile contractuale.

Exemplu: Se nregistreaz dobnzi achitate n luna curent n suma de 200 lei aferente
creditelor acordate de bnci n conturile curente:

200 lei 666 Cheltuieli privind = 5121 Conturi la bnci 200 lei
dobanzile in lei

19
Exemplu: Se inregistreaz dobnzile acordate, dar neachitate in luna curent aferente
creditelor acordate de bnci in conturile curente in suma de 300 lei:

300 lei 666 Cheltuieli privind = 5186 Dobnzi de 300 lei


dobnzile pltit

Exemplu: Se achit dobnzile restante aferente creditelor acordate de bnci in conturile


curente in suma de 400 lei:

400 lei 5187 Dobnzi de = 5121 Conturi la bnci 400 lei


pltit in lei

n general, fluxurile de trezorerie provenite din impozitul pe profit sunt considerate


fluxuri din activiti de exploatare. Excepie fac situaiile n care impozitul pe profit este
specific activitilor de investiii i finanare. De asemenea, aceste situaii vor fi prezentate
separat.
Adesea, fluxurile de trezorerie aferente impozitelor pe profit sunt, de cele mai multe
ori, imposibil de alocat i pot aprea ntr-o perioad diferit de cea a fluxurilor de trezorerie
corespunztoare tranzaciei de baz. Atunci cnd fluxurile de trezorerie corespund mai multor
clase de activiti se prezint valoarea total a impozitului.
n concluzie, identificarea plilor anuale aferente impozitului pe profit cu activitatea
de exploatare, de investiie sau de finanare care le-au generat este de cele mai multe ori
imposibil sau nu este conform cu principiul eficienei obinerii informaiei contabile. Acesta
este motivul pentru care plile privind impozitul pe profit sunt clasificate n mod global ca
fiind fluxuri din activitatea de exploatare.
n cazul n care aceste plati au fost evideniate distinct ca fiind generate de activiti de
finanare i investiii, suma total a plilor privind impozitul pe profit trebuie s fie
menionat ca o not n situaiile financiare.

6. Analize i interpretri financiare

Am ales societatea S.C. Aerostar S.A.11 de la care am preluat documente care arata
poziia financiar, performanta societii, politicile contabile, modificarea capitalurilor proprii
i situaia fluxurilor de trezorerie. Pe baza informaiilor din aceste situaii financiare reale am
realizat analize ale indicatorilor financiari i interpretri ale acestora.

Situaiile financiare ale societii S.C. Aerostar S.A. (ANEXE)

Indicatori calculai pe baza situaiilor financiare:


Pe baza informaiilor preluate din situaiile financiare ale societii S.C. Aerostar S.A am
efectuat calculule privind rate i coeficieni care duc la cunturarea unei imagini privind
performanta pe care compania o realizeaz.

Indicatori 30.06.2015 31.12.2014


RATA LICHIDITII GENERALE 2.3916 2.8764

11 www.aerostar.ro

20
( Active circulante/Datorii pe termen scurt)
RATA LICHIDITII REDUSE 1.5715 2.0626
(( Crente + Disponibilitati )/Datorii pe termen scurt)
RATA LICHIDITII IMEDIATE 0.8172 0.8627
( Disponibilitati /Datorii pe termen scurt)
COEFICIENTUL DE INDATORARE 0.4757 0.3851
( Datorii totale /Capitaluri proprii)
RATA DATORIILOR FINANCIARE 0.0747 0.0636
( Datorii financiare/Capitaluri proprii)
RATA INDEPENDENEI FINANCIARE 0.6348 0.6333
( Capital propriu/Capital permanent )
DURATA DE ROTAIE A CAPITALULUI PRIN 920.2975 863.8441
CIFRA DE AFACERI
( Active totale / Cifra de afaceri* 360 )
VITEZA DE ROTAIE A CREANTELOR 2.5549 2.0526
( Cifra de afaceri/ Valoarea medie a creantelor)
CASH FLOW OPERAIONAL 0.2337 - 0.0651
( Cah-flow din exploatare / Datorii curente )
RATA DE FINANARE A ACTIVELOR 0.0925 - 0.0215
IMOBILIZATE
(Cash-flow din exploatare / Active imobilizate)
RATA DE ACOPERIRE A DATORIILOR 0.2338 - 0.0351
FINANCIARE CURENTE
(( Cash-flow din exploatare Dividende platite)/Datorii
financiare curente)
RATA DE ACOPERIRE A DATORIILOR 1.2547 - 0.3291
FINANCIARE
( Cash-flow din exploatare / Datorii financiare)

Din analiza efectuat asupra societii Aerostar S.A., reiese c rata de lichiditate
general este n valoare de 2.39, n descretere fr de semestrul anterior. Aceast valoare
pozitiv are o semnificaie favorabil pentru companie, ntruct pe termen scurt este capabil
s-i acopere datoriile exigibile. Acest lucru constituie un avantaj i n relaia cu instituiile de
credit deoarece ofer un grad de siguran crescut. De asemenea, nu exista riscul ca entitatea
s ntmpine o insuficien de trezorerie, pe termen scurt
Rata de lichiditate redus avnd o valoare pozitiv ne arat faptul c stocurile nu au
fost finanate prin datorii pe termen scurt (avansuri i aconturi de la clieni).
Rata lichiditii imediate indic faptul c societatea dispune de suficiente
disponibiliti pentru a achita datoriile exigibile. O valoare ridicat a acestei rate o ne indica o
solvabilitate mare, fiind consecina unei utilizri neperformante a resurselor disponibile.
Rata de acoperire a datoriilor financiare totale exprima abilitatea societii de a
rambursa datoriile financiare contractate n viitor. Acest indicator exprim durata necesar de
timp pentru a rambursa datoriilor financiare totale. n datoriile financiare totale se includ att
datoriile financiare pe termen scurt, ct i cele pe termen lung. Se observa c rata de acoperire
a datoriilor financiare a crescut de la un semestru la altul ntr-o proporie mare. n anul 2015
acet indicator nregistreaz valoarea de 1.2547, fiind o valoare mare raportat la semesrul
anuterior cnd se nregistra - 0.3291. Acest indicator are o importan major pentru
instituiile de credit, acestea fiind interesate de valoarea ratei de la sfritul exerciiilor
financiare ale unei societi comparativ cu alte societi din acelai sector de activitate.
Rata de acoperire a datoriilor financiare curente reflect gradul de confort n
rambursarea datoriilor financiare curente ale ntreprinderii. Cu ct nivelul ratei este mai

21
ridicat, cu att mai facil este restituirea sumelor mprumutate. Ca i celelalte rate construite
pe baza fluxurilor de trezorerie, valoarea ratei variaz n funcie de domeniul de activitate al
firmei. Din analiza efectuat asupra societii Aerostar S.A. se poate observa c rata de
acoperire a datoriilor financiare curente a crescut cu 354 %, acest lucru se datoreaz creterii
cu 107 % a fluxului net de trezorerie provenit din activitatea de exploatare, concomitent cu (-
0.0215) de la sfritul anului 2014, evoluia scderea cu aproximativ 26 % a datoriilor
curente.
Rata cash-flow operaional determina potenialul societii de a genera resurse
financiare necesare la acoperirea datoriilor sale curente. Valoarea acestui indicator financiar
este influenat de industria n care activeaz societatea analizat. Astfel, societile din
industriile capitalizate intens genereaz un flux net de numerar mare din activitatea de
exploatare, deci obin o valoare ridicat a acestui indicator. Faptul c n formula acestei rate
apar i datoriile curente fr dobnda, scade relevanta indicatorului privind analiza lichiditii
societii. n cazul societii Aerostar SA, rata cash-flowului are o valoare pozitiv la
jumtatea anului 2014 (0.2337), n raport cu sfritul anului 2014 cnd se nregistreaz
valoarea negative a ratei de - 0.0651. Acest lucru ne arat ca anul 2015 are riscul mai mic cu
privire la potenialul societii de a genera resurse financiare pentru acoperirea datoriilor
curente, fa de anul 20134.
Rata de finanare a activelor imobilizate. Dei se nregistreaz o valoare pozitiv la
jumtate anului 2014, comparativ cu valoarea negativ de la sfritul anului 2014, evoluia
poate semnala o scdere a competitivitii societii pe termen lung din cauza reducerii
achiziiilor de active corporale. n cazul n care societatea achiziioneaz active corporale cu
o valoare semnificativ, atunci rat va fi n scdere, iar diminuarea acestei rate poate fi
normal. Pe de alt parte, cnd societatea manifest o perioad ndelungat de diminuare a
ratei exista probabilitatea realizrii de investiii peste posibilitile financiare proprii, iar
firm va fi nevoit s apeleze la mprumuturi mai mari, ceea ce va duce la un risc financiar
major. Pe de alt parte, reducerea achiziiilor de active corporale determin diminuarea
riscului financiar i, implicit, a ratei de finanare a activelor corporale. n 2014, rata de
finanare a activelor imobilizate nregistreaz o valoare pozitiv de 0.0925, crescnd ntr-o
proporie mare fa de semestrul precedent cnd valoarea era negativ (- 0.0215).

II. CONTRIBUII PERSONALE.

Analiza fluxurilor de trezorerie in cadrul a trei entiti din industria


farmaceutic

22
n cea de-a doua parte a lucrrii mele, am realizat analiz a trei societi importante din
sectorul de activitate al industriei farmaceutice. Cele trei societi sunt reprezentative pentru
industia de care aparin, ntruct sunt cotate la Bursa de Valori din Bucureti, fac parte din
lista Top 10 companii farmaceutice - 2013 i au un istoric ndelungat din punct de vedere al
tranzaciilor pe piaa bursier.
Societile analizate:
Biofarm S.A.
Zentiva S.A.
Antibiotice S.A.
Pentru a furniza o imagine ct mai concret a potenialului societii de a genera
resurse financiare i a abilitii acesteia de a plti datoriile, s-au folosit indicatori, rate i
coeficineti financiari ai trezoreriei.
Aceast tip de analiza s-a dovedit puternic de-alungul anilor, informaiile privind
fluxurile de trezorerie i capacitatea ntreprinderii de a le genera fiind considerate unul dintre
principalele criterii n funcie de care investitorii actuali i poteniali i fundamenteaz
decizia de investiie.
Dei, informaiile privind fluxurile de trezorerie sunt preferate de utilizatori, datorit
relaiei fundamentale incasari-plati i nelegerii cu uurin a acestui tip de informaii,
practicarea unei contabiliti de angajamente face dificil obinerea ei.
Indifierent de modelul ales, ca i tratamentul aplicat anumitor ncasri i plti i
nscrierea lor n activitile de exploatare, finanare sau investiie, rezultatele indicatorilor
trezoreriei, precum i interpretarea acestora sunt considerate de analiti absolut necesare.
Importana lor se concretizeaz n faptul c pot aprecia poziia financiar a unei societi i
capacitatea ei de a genera lichiditi , pot determina necesitatea de lichiditi viitoare,
schimbarea poziiei financiare, scadentele i riscul ncasrilor viitoare.
Ratele utilizate n analiza fluxurilor de trezorerie sunt grupate n rate de structura ale
fluxurilor de numerar i rae financiare utilizate n analiza lichiditii i solvabilitii
ntreprinderii.
Estimarea fluxurilor de trezorerie este cerut att de ctre manageri n construirea
strategiei de dezvoltare a societii, ct i de investitori pentru a-i fundamenta deciziile de
investiii.
Compania Biofarm, fondat n anul 1921, este un principal productor roman de
suplimente alimentare i medicamente cu o activitate de pn la 90, fiind alturi de specialitii
din Romnia n cursa pentru descoperirea celor mai bune soluii pentru meninerea sntii
oamenilor, concentrndu-se pe dezvoltarea, producerea i comercializarea att a unor branduri
puternice, ct i a unor produse generice. Compania are laboratoare de cercetare de nivel nalt,
linii moderne de producie i o echip foarte bine pregtit de specialist. Realiznd o poziie
mulumitoare pe piaa farmaceutic romneasc, Biofarm i dorete s i mbunteasc
poziia i n plan internaional, n momentul de fata fiind prezena n 12 ri. La consolidarea
companiei pe piaa vor contribui investiiile continue n cercetare, lansarea i promovarea
propriilor produse.

Zentiva S.A. este o companie farmaceutic modern, nfiinat n anul 2000, fiind
liderul de pia n Romnia , Cehia, Turcia i Slovacia, activnd n zona Europa Central i de
Est. Compania este numrul 1 n Europa i pieele emergente i a patra cea mai mare
companie farmaceutic la nivel mondial, fcnd parte dintr-un grup multinaional cu 80
fabrici n lume. Compania este specializat n dezvoltarea, producia i marketingul
brandurilor echivalente.

23
Antibiotice S.A. (ATB), nfiinat n anul 1955, este o companie din domeniul
farmaceutic care produce i comercializeaz o gam variat de medicamente de uz uman i
veterinar, substane active i biofertilizatori, fiind unul dintre cei mai importani productori
autohtoni de medicamente generice. La sfritul anului 2012, societatea Antibiotice S.A.
ocupa poziia de lider pe segmentul spitale i obine locul 4 n topul companiilor de
medicamente generice i fr prescripie medical, cu o cot de pia de 6.7% .

1. Biofarm S.A. Analiza fluxurilor de trezorerie

Biofarm S.A.
Indicatori 31.12.2013 31.12.2012
RATA LICHIDITII GENERALE 4.0791 3.9901
( Active circulante/Datorii pe termen scurt)
RATA LICHIDITII REDUSE 3.5039 3.4915
(( Crente + Disponibilitati )/Datorii pe termen scurt)
RATA LICHIDITII IMEDIATE 0.1525 1.6960
( Disponibilitati /Datorii pe termen scurt)
COEFICIENTUL DE INDATORARE 0.1975 0.2064
( Datorii totale /Capitaluri proprii)
RATA DATORIILOR FINANCIARE 0.0120 0.0160
( Datorii financiare/Capitaluri proprii)
RATA INDEPENDENTEI FINANCIARE 0.9879 0.9841
24
( Capital propriu/Capital permanent )
DURATA DE ROTAIE A CAPITALULUI PRIN 644.4041 680.9819
CIFRA DE AFACERI
( Active totale / Cifra de afaceri* 360 )
VITEZA DE ROTAIE A CREANELOR 1.8192 1.8655
( Cifra de afaceri/ Valoarea medie a creantelor)
CASH FLOW OPERAIONAL 0.4802 0.2178
( Cah-flow din exploatare / Datorii curente )
RATA DE FINANARE A ACTIVELOR 0.2015 0.2178
IMOBILIZATE
(Cash-flow din exploatare / Active imobilizate)
RATA DE ACOPERIRE A DATORIILOR 0.8984 0.8403
FINANCIARE CURENTE
(( Cash-flow din exploatare Dividende platite)/Datorii
financiare curente)
RATA DE ACOPERIRE A DATORIILOR 7.9282 6.0599
FINANCIARE
( Cash-flow din exploatare / Datorii financiare)
INTERVALUL DE SIGURANTA 1.2623 1.3021
((Disponibilitati + Titluri de plasament + Creante) / Plati
zilnice in numerar)
RATA PROFITULUI 0.7015 0.9941
(Cash-flow din exploatare / Rezultatul exploatarii)

RATA FLUXULUI DE NUMERAR DIN 0.3160 0.3031


EXPLOATARE
(Cash-flow exploatare / Flux de numerar total)

2. Zentiva S.A. Analiza fluxurilor de trezorerie

Zentiva S.A.
Indicatori 31.12.2013 31.12.2012
RATA LICHIDITII GENERALE 3.6995 4.2766
( Active circulante/Datorii pe termen scurt)
RATA LICHIDITII REDUSE 3.0146 2.8412
(( Crente + Disponibilitati )/Datorii pe termen scurt)
RATA LICHIDITII IMEDIATE 0.5388 0.0996
( Disponibilitati /Datorii pe termen scurt)
COEFICIENTUL DE INDATORARE 0.3234 0.2828
( Datorii totale /Capitaluri proprii)
RATA DATORIILOR FINANCIARE 0.0562 0.0623
( Datorii financiare/Capitaluri proprii)

25
RATA INDEPENDENEI FINANCIARE 0.9467 0.9412
( Capital propriu/Capital permanent )
DURATA DE ROTAIE A CAPITALULUI PRIN 524.8440 584.7710
CIFRA DE AFACERI
( Active totale / Cifra de afaceri* 360 )
VITEZA DE ROTAIE A CREANTELOR 1.3724 1.3061
( Cifra de afaceri/ Valoarea medie a creantelor)
CASH FLOW OPERATIONAL 0.8095 - 0.3271
( Cah-flow din exploatare / Datorii curente )
RATA DE FINANARE A ACTIVELOR 0.6453 - 0.2124
IMOBILIZATE
(Cash-flow din exploatare / Active imobilizate)
RATA DE ACOPERIRE A DATORIILOR 1.0895 - 0.2257
FINANCIARE CURENTE
(( Cash-flow din exploatare Dividende platite)/Datorii
financiare curente)
RATA DE ACOPERIRE A DATORIILOR 3.8418 - 1.1581
FINANCIARE
( Cash-flow din exploatare / Datorii financiare)
INTERVALUL DE SIGURANTA 0.9021 0.7613
((Disponibilitati + Titluri de plasament + Creante) / Plati
zilnice in numerar
RATA PROFITULUI 0.3066 - 0.4861
(Cash-flow din exploatare / Rezultatul exploatarii)

RATA FLUXULUI DE NUMERAR DIN 0.1406 - 3.2864


EXPLOATARE
(Cash-flow exploatare / Flux de numerar total)
RATA DE ACOPERIRE A DOBANZII 15.8457 0.8739
((Cash-flow din exploatare + Dobanda platita + Impozit pe
profit platit) / Dobanda platita)

3. Antibiotice S.A. Analiza fluxurilor de trezorerie

Antibiotice S.A.
Indicatori 31.12.2013 31.12.2012
RATA LICHIDITII GENERALE 2.2905 1.9668
( Active circulante/Datorii pe termen scurt)
RATA LICHIDITII REDUSE 1.9241 1.6633
(( Crente + Disponibilitati )/Datorii pe termen scurt)
RATA LICHIDITII IMEDIATE 0.0762 0.0379
( Disponibilitati /Datorii pe termen scurt)
COEFICIENTUL DE INDATORARE 0.4672 0.5674
( Datorii totale /Capitaluri proprii)
RATA DATORIILOR FINANCIARE 0.0730 0.0855
( Datorii financiare/Capitaluri proprii)

26
RATA INDEPENDENEI FINANCIARE 0.9319 0.9209
( Capital propriu/Capital permanent )
DURATA DE ROTAIE A CAPITALULUI PRIN 580.1668 608.8867
CIFRA DE AFACERI
( Active totale / Cifra de afaceri* 360 )
VITEZA DE ROTAIE A CREANELOR 1.2497 1.1832
( Cifra de afaceri/ Valoarea medie a creantelor)
CASH FLOW OPERAIONAL 0.3608 0.0589
( Cah-flow din exploatare / Datorii curente )
RATA DE FINANARE A ACTIVELOR 0.2521 0.0457
IMOBILIZATE
(Cash-flow din exploatare / Active imobilizate)
RATA DE ACOPERIRE A DATORIILOR 0.4303 0.1081
FINANCIARE CURENTE (( Cash-flow din exploatare
Dividende platite)/Datorii financiare curente)
RATA DE ACOPERIRE A DATORIILOR 1.9481 0.3316
FINANCIARE
( Cash-flow din exploatare / Datorii financiare)
INTERVALUL DE SIGURANTA 0.9518 0.9586
((Disponibilitati + Titluri de plasament + Creante) / Plati
zilnice in numerar
RATA PROFITULUI 0.9652 0.2229
(Cash-flow din exploatare / Rezultatul exploatarii)

RATA FLUXULUI DE NUMERAR DIN 4.7292 1.5505


EXPLOATARE
(Cash-flow exploatare / Flux de numerar total)
RATA DE ACOPERIRE A DOBANZII - -
((Cash-flow din exploatare + Dobanda platita + Impozit pe
profit platit) / Dobanda platita)

4. Interpretarea rezultatelor

Pentru a evidenia analiza fluxurilor de trezorerie la nivelul industriei farmaceutice, am


efectuat o interpretare a rezultatelor indicatorilor calculai pe baza situaiilor financiare ale
compaiilor Biofarm S.A., Zentiva S.A., Antibiotice S.A.

Analiza lichiditii unei companii reprezint modalitatea prin care se testeaz


potenialul de a face faa tuturor obligaiilor pe termen scurt. Aceasta implica activele lichide
din afacere care sunt reprezentate de acele active care pot fi convertite repede n numerar, n
premisa n care acestea formeaz o asigurare fa de risc.

27
Grafic nr. 1 Grafic nr. 2

Grafic nr. 3

Lichiditatea general este indicatorul care msoar abilitatea firmei de a-i plti
datoriile pe termen scurt prin valorificarea activelor totale curente ale firmei. Denumit i
lichiditate curent, indicatorul este des utilizat n testarea lichiditii unei entiti i reflecta
raportul dintre activele circulante disponibile (evideniate prin stocuri, creane, investiii pe
termen scurt, disponibiliti bneti) i datoriile curente.

Din graficul de mai sus, rata de lichiditate general determina o situaie favorabil la
nivelul celor 3 companii, rezultatele nregistrate depind valoare minim 1, reflectnd un
fond de rulment pozitiv, ceea ce arata c activele circulante pot acoperi n totalitate datoriile
pe termen scurt. Acest lucru constituie un avantaj i n rela ia cu institu iile de credit deoarece
ofer un grad de siguran crescut. De asemenea, nu exista riscul ca entitatea s ntmpine o
insuficien de trezorerie, pe termen scurt.
Atunci cnd se calculeaz raportul de lichiditate general se merge pe ideea c
stocurile de produse se vor vinde i sumele de ncasat de la teri se vor efectua mai rapid,
dect termenul n care se vor achita furnizorii. De asemenea indicatorul poate emite date
incerte, ntruct ntr-un exerciiu financiar activele circulante nregistreaz o variaie mare, dar
i din cauz c este influenat de toate elementele care intra n componena activelor i
datoriilor curente, care la rndul lor sunt influenate de o serie de factori cantitativi i
calitativi.

Rata de lichiditate redus, cunoscut i sub numele de test acid, ncearc s


depeasc incertitudinea calcului indicatorului rata de lichiditate general. Se calculeaz ca
raport ntre activele circulante minus stocurile mai puin lichide i datoriile curente.
Valorile rezultate din analiza celor 3 entiti sunt pozitive i ne arat faptul c stocurile
nu au fost finanate prin datorii pe termen scurt (avansuri i aconturi de la clieni). Rezultatele
nregistrate sunt mai mari dect valorile normale ale acestui indicator ntruct entitile

28
ncearc o ncasare mai rapid a creanelor i o prelungire a termenelor de plat ctre
furnizori.

Rata lichiditii imediate, cunoscut i sub denumirea de raport de disponibilitate su


raport al lichiditii imediate, presupune capacitatea firmei de a achita imediat datoriile
curente i se calculeaz ca raport ntre disponibiliti i datoriile care trebuie pltite ntr-o
perioad mai mic de un an.
Valorile nregistrate de cele 3 entiti indic faptul c societatea dispune de suficiente
disponibiliti pentru a achita datoriile exigibile. O valoare ridicat a acestei rate ne indica o
solvabilitate mare, fiind consecina unei utilizri neperformante a resurselor disponibile., cum
este cazul companiei Biofarm S.A. n anul 2014 cnd se nregistreaz o diferen de 1,5% fa
de anul precedent.
Indicatorul este folosit n special de firmele care acord credite pe termen scurt,
ntruct arata exact capacitatea de plat a ntreprinderii.
Un nivel bun al trezoreriei, conform literaturii de specialitate este ntre 20% i 30% din
totalul datoriilor ctre furnizori.

Grafic nr. 4

Coeficientul de ndatorare este un indicator care caracterizeaz gradul de autonomie


financiar a unei companii de unde rezult independenta sa fa de creditori.
Graficul de mai sus ne arat proporia n care activul total este finanat din alte surse,
exceptnd sursele proprii. Se poate observa c cele 3 entiti analizate sunt independente de
sursele externe de finanare. Cea mai bun situaie se nregistreaz la Biofarm S.A. care
nregistreaz cele mai mici valori comparativ cu Antibiotice S.A. la care necesitatea obinerii
unui credit pentru finanare este mai probabil.
Acest raport descrie ponderea banilor altora investii n activele totale, ns nu este o
msur a performaneti reale a entitilor de a-i acoperi datoriile. Cu ct valoarea acestei rate
este mai mare, cu att nivelul de siguran scade i riscul asumat de ctre creditori este mai
mare.

Rata datoriilor este un indicator general al ndatorrii i are ca metoda de calcul


raportul dintre datorii totale i active totale. Rata datoriilor msoar procentul sigurat de
creditori din totalul fondurilor. Creditorii prefera, de obicei, rate ale obligaiilor sczute,
deoarece cu ct este mai mic rat, cu att este mai mare protecia fa de pierdei a creditorilor
n cazul lichidrii.

29
Grafic nr. 5 Grafic nr. 6

Grafic nr. 7

Conform graficului nr. 5, valorile aferente ratelor datoriilor financiare nregistrate pe


cele 3 entiti sunt satisfctoare pentru industria de care aparin. Plecnd de la idea ca
volumul datoriilor trebuie s fie mai mic sau cel mult egal cu valoarea total a activelor,
valorile ratelor se ncadreaz n intervalul (0;1), lucru mbucurtor ntruct entitile nu
prezint riscuri care presupun o trezorerie incapabil s acopere datoriile.

Rata de acoperire a datoriilor financiare totale exprima abilitatea entitilor


analizate de a rambursa datoriile financiare contractate n viitor. n datoriile financiare totale
se includ att datoriile financiare pe termen scurt, ct i cele pe termen lung. Se observa c
rata de acoperire a datoriilor financiare a crescut de la un an la altul ntr-o proporie mare.
Cea mai semnificativ cretere se nregistreaz la compania Zentiva S.A. pentru care,
n anul 2012, se nregistra o valoare negative de - 1.1581, anul urmtor nregistrndu-se
valoarea 3.8418.
Acest indicator are o importan mare pentru instituiile de credit, acestea fiind
interesate de valoarea ratei de la sfritul exerciiilor financiare ale unei societi comparativ
cu alte societi din acelai sector de activitate.

Rata de acoperire a datoriilor financiare curente reflect gradul de confort n


rambursarea datoriilor financiare pe termen scurt ale ntreprinderii. Cu ct nivelul ratei este
mai ridicat, cu att mai facil este restituirea sumelor mprumutate.
Analiznd graficul nr. 7 realizat pentru entitile reprezentative industriei farmaceutice
obervam ca cele trei companii nu au ntmpinat dificulti cu privire la obligaia de restituire a
sumelor mprumutate. Singurul moment cnd s-au nregistrat valori negative a fost n anul
2012 Zentiva S.A., precedat de o cretere semnificativ n anul 2013 datorat creterii
fluxului net de trezorerie provenit din activitatea de exploatare i scderea datoriilor curente.

30
Grafic nr. 8

Rata independenei financiare sau raa autonomiei ne arat ct di patrimonial


companiilor este finanat din resurse proprii. Creterea ponderii capitalului propriu al
societii n pasivul bilanier, are efecte benefice asupra autonomiei financiare totale, astfel cu
ct capitalurile proprii sunt mai mari cu att mai puin societatea apeleaz la credite pentru
finanarea investiiilor.
Conform graficului nr. 8, companiile farmaceutice analizate nu se confrunta cu
problem de trezorerie, drept dovad reuesc s obin o valoare mare a indicatorului, ceea ce
reprezint o garanie pentru instituiile care ofer credite. Compania lider la acest coeficient
este Biofarm S.A. care i-a finanat patrimonial din surse proprii, nu din credite contractate de
la bnci. Contrar, Antibiotice S.A. nregistreaz valori mai mici ale acestui indice, fapt ce
demonstreaz c deine un patrimoniu finanat att din resurse proprii, ct i din credite.

Graficul nr. 8 Graficul nr. 9

Durata de rotaie a capitalului este indicatorul care prezint rapiditatea cu care


capitalul investit n afacerile unei companii trece dintr-o form funcional n alta i se
finalizeaz prin profit cu fiecare rotaie. Ea se exprim prin numrul de rotaii ntr-o
perioad dat. Numrul rotaiilor sau coeficientul vitezei de rotaie a capitalului se
calculeaz prin raportarea cifrei de afaceri realizate de firm ntr-o perioad dat la oldul
mediu al capitalului.
Graficul nr. 8 evideniaz situaia favorabil n care companiile din industria
farmaceutic se ncadreaz. Fiecare dintre cele trei companii obin de la 524.8440 rotaii/an
(valoare nregistrat de Zentiva n anul 2013), pn la 680.9819 rotaii/an (valoare nregistrat
de Biofarm S.A. N 2012) care degaja profit. Cu ct numrul de rotaii este mare, cu att
entitatea generatoare se bucura de o stabilitate economic mai bun.

31
Viteza de rotaie a creanelor este un indicator cheie n determinarea lichidiatatii,
ntruct exprima numrul ncasrilor ale creanelor n raport de cifr de afaceri. O vitez de
rotaie mare da posibilitatea companiilor s fac mai multe opreatiuni fr s fac alte
investiii n active.
Se observ din graficul nr. 9 ca cele 3 companii se bucura de o valoare acceptabil a
acestui indicator . Cea mai mare vitez de rotaie a creanelor o nregistreaz compania
Biofarm S.A. n anul 2012, ceea ce semnific faptul c suma de bani blocat n creane
nencasate este nesemnificativ, lucru care mbuntete lichiditatea.
O valoare mai mic a acestui indicator se nregistreaz la compania Antibiotice S.A. n
anul 2012, ceea ce ridica semne de ntrebare asupra capacitii de ncasare a facturilor.

Grafic nr. 10 Grafic nr. 11

Rata cash-flow operaional determina potenialul societii de a genera resurse


financiare necesare la acoperirea datoriilor sale curente. Valoarea acestui indicator financiar
este influenat de industria n care activeaz societatea analizat. Astfel, societile din
industria farmaceutic genereaz un flux net de numerar mare din activitatea de exploatare,
deci obin o valoare ridicat a acestui indicator.
n cazul societilor din industria farmaceutic, rata cash-flowului nregistreaz valori
positive mari n decursul anului 2013, compania Zentiva S.A. fiind cea care exceleaz n
aceast privin, obinnd astfel un risc redus cu privire la potenialul societii de a genera
suficiente resurse financiare pentru acoperirea datoriilor curente.
Contrat acestui lucru, tot compania Zentiva S.A. nregistreaz cu un an n urm cea
mai mic valoare a acestui indicator din industria farmaceutic, ceea ce demonstreaz c nu s-
a aplelat la o alocare raional a resurselor n raport cu coeficientul de ndatorare al companiei
la momentul respectiv.

Tot compania Zentiva S.A. este reprezentativ i n studiul ratei de finanare a


activelor imobilizate (conform Grafic nr. 11) ntruct este singura compania din sectorul
farmaceutic care inregisteaza valori negative ale acestui indicator.
Dei se nregistreaz o valoare pozitiv n anul 2013, comparativ cu valoarea negativ
de la sfritul anului 2012, evoluia poate semnala o scdere a competitivitii societii pe
termen lung din cauza reducerii achiziiilor de active corporale.
n cazul n care societatea achiziioneaz active corporale cu o valoare semnificativ,
atunci rat va fi n scdere, iar diminuarea acestei rate poate fi normal. Cnd societatea
manifest o perioad ndelungat de diminuare a ratei exista probabilitatea realizrii de
investiii peste posibilitile financiare proprii, iar firm va fi nevoit s apeleze la
mprumuturi mai mari, ceea ce va duce la un risc financiar major. Pe de alt parte, reducerea

32
achiziiilor de active corporale determin diminuarea riscului financiar i, implicit, a ratei de
finanare a activelor corporale.

Grafic nr. 12 Grafic nr. 13

Intervalul de siguran reprezint nivelul plilor efectuate n numerar i se obine


prelund din contul de profit i pierdere cheltuielile din exploatare, exclusive cheltuielile
privind amortizrile i provizioanele.
Acest indicator este considerat cel mai trist scenariu, evideniind numrul de zile n
care ntreprinderea i poate continua activitatea cu resursele existente, fr a apela la alte
intrri. Se observ din Grafic nr. 12 ca toate companiile representative din industria
farmaceutic nregistreaz valori bune ale acestui indicator, bucurndu-se de un numr de zile
mare n care entitatea i poate continua activitatea cu disponibilitile existente la un moment
dat.
Rata profitului este indicatorul care reflect legtura dintre rezultatul exploatrii i
fluxul de trezorerie generat de aceast activitate. Rezultatele acestui indicator nregistreaz
valori negative doar n anul 2012 pentru compania Zentiva S.A., rezultat aflat n strns
legtur cu valoarea cash-flow-lui operaional. Per ansamplu, ramura farmaceutic
nregistreaz valori ale profitului semnificative, ceea ce determina companii cu potenial mare
pentru aceast sector de activitate.

Rata de acoperire a dobnzii este indicatorul care reflect msura n care o


companie obine suficient profit pentru a acoperi dobnzile aferente mprumuturilor.
Valoarea acestui indicator se poate calcula doar n cazul companiei Zentiva S.A.,
deoarece contracteaz un mprumut n 2013, pentru care se pltete dobnda. n esen, rata de
acoperire a dobnzii arata de cte ori profitul din activitatea companiei nainte de plata
impozitelor i a dobnzilor acoper cheltuielile cu dobnzile.

5. Concluzii

n urma analizei sectorului farmaceutic reprezentat prin cele trei mari companii cotate
la Bursa de Valori din Bucureti, se constat o situaie favorabil. Vnzrile companiilor
aparinnd acestei industrii nu fluctueaz n funcie de ciclul economic.
Cnd este utilizat n corelaie cu celelalte situaii financiare, un tablou al fluxurilor de
trezorerie furnizeaz informaii ce permit utilizatorilor s evalueze schimbrile activului net al
unei ntreprinderi, structura sa financiar (ntre care i lichiditatea i solvabilitatea s) i

33
capacitatea sa de a modifica valorile i scadenarul fluxurilor de trezorerie, pentru a se adapta
schimbrilor de circumstane i oportuniti.
Se nregistreaz astfel o rat de cretere a veniturilor din vnzri pentru toate cele trei
firme, ceea ce ne duce cu gndul la o metodele de dezvoltare pe care aceasta industrie le
adopt: implementarea de noi tehnologii, dezvoltarea sectorului cercetare-dezvoltare,
perfecionarea politicilor de marketing, dobndirea unui management mai eficient care aloca
raional resusele bneti.
Studiul realizat folosete o gam larg de surse de date, att cantitative ct i calitative.
Sursa principal de informare este constiuita din situaiile financiare ale societilor
comerciale preluate de la Bursa de Valori Bucureti, precum i din datele statistice furnizate
de Institutul Naional de Statistic i de EUROSTAT.
Per ansamblu, sectorul farmaceutic prezint un comportament non-ciclic, astfel ca
vnzrile sunt foarte puin influenate de nivelul economiei de la un anumit moment.
Pentru a evidenia trendul cresctor al cifrei de afaceri pe cei doi ani, am realizat un
grafic care scoate n eviden cea mai rapid cretere n rndul companiilor analizate:

Comparativ cu restul economiei, industria farmaceutic este predispus la un risc mai


sczut n ceea ce privete rambursarea datoriilor financiare. Rata creditelor neperformante
este de trei ori mai sczut dect media economiei, ceea ce ofer sigurana instituiilor de
credit n cazul contractrii unui credit. Aceast concluzie a fost atins prin mprirea
economiei Romniei n trei categorii de risc (risc ridicat, risc mediu i risc sczut), n funcie
de sensibilitatea activitii unui sector economic la ciclul de afaceri. De asemenea, riscul
sczut reprezint o oportunitate i pentru acionari. Din perspectiva teoriei rotaiei sectoriale,
cel mai optim moment pentru a nveti n actiuniile din acest sector este cel de vrf al
expansiunii, cnd aceste titluri se consider a fi subevaluate.
Ponderea cheltuielilor farmaceutice n coul de consum populaiei este determinat n
principal de nivelul de acoperire a cheltuielilor de sntate de ctre stat, prin intermediul
sistemelor naionale de asigurri de sntate, dar este influenat i de ali factori, precum
nivelul general de dezvoltare a economiei sau starea de sntate a populaiei. Aceste lucruri se
rsfrng asupra trezoreriei industriei prin creteri sau diminuri de lichiditi.
Conform unui studiu realizat de Forbes cu privire la anul 2013, industria farmaceutic
a devenit cea mai puternic industrie din lume, fiind un domeniu neinfluenat de criz
economic i prezentnd un risc sczut de solvabilitate. Se observ din ierarhia de mai jos,
locul de lider pe care totalitatea farmaciilor l ocupa n detrimentul celorlalte industrii.

34
IV. BIBLIOGRAFIE
CRI

1. Iacob Petru Pantea, Adela Deaconu, Ghid pentru nelegerea i aplicarea IAS 7 -
Situaiile fluxurilor de numerar, CECCAR, 2004

35
2. Marius Dumitru Paraschivescu , Florin Radu, Managementul contabilitii financiare,
Editura Tehnopress, 2008, pag. 626
3. Feleaga L., Feleaga N., Contabilitatea financiar. O abordare european i
internaional.ed. a II-a, Ed. Economic, Bucureti, 2007, pag. 107
4. ugui I., Contabilitatea fluxurilor de trezorerie: modelri, analize i
previziunifinanciar-contabile, Editura Economic, Bucureti, 2002, pag. 52
5. N. Feleaga, I.Ionacu Tratat de contabilitate financiar, vol. I, pag. 220-222,
Editura Economic, Bucureti, 1998.

ARTICOLE I STUDII
1. Paraschivescu, D.M. Radu, F., Definirea dinamic a trezoreriei, n volumul
Economy and globalisation. Internaional scientific conference Universitatea
Constantin Brncui, Targu-Jiu, Editura Universitaria, Craiova, 2005, pag. 15
2. Bernard Esnault, Christian Hoarau, Publicaie din Presses Universitaires de France
Contabilitate financiar, 2008, pag. 18

PUBLICAII ALE UNOR ORGANISME

1. Ordinul Ministerului Finanelor Publice Nr. 1802/2014 pentru aprobarea


Reglementrilor contabile armonizate cu Directiva a IV-a a Comunitilor Economice
Europene i cu Standardele Internaionale de Contabilitate, publicat n Monitorul
Oficial al Romniei.
2. U GAAP, n schimb, prin SFAC 95 Situaia fluxurilor de numerar, exclude din cadrul
elementelor de trezorerie creditele conturilor curente (descoperirile de cont/conturile
overdraft), plasndu-le la activitatea de finanare.
3. Barrry J.Epstein i Eva K. Jermakowicz, n lucrarea Interpretarea i aplicarea
standardelor internaionale de contabilitate i raportare financiar

MATERIALE DISPONIBILE PE INTERNET

1. Situaii financiare Aerostar. S.A. - www.aerostar.ro


2. Bursa de Valori, Bucureti www.bvb.ro
3. Forbes industria farmaceutic - www.forbes.com.mx/sector-farmaceutico-nuevas-
oportunidades-en-centroamerica/

V. ANEXE

Metoda directa V.S. Metoda indirecta

Metoda directa Metoda indirecta

FLUXURI DE TREZORERIE DIN ACTIVITATEA DE EXPLOATARE


36
Incasari de la clienti Rezultatul brut contabil (rexultatul net)
(+ ) Alte incasari din exploatare Ajustari privind veniturile si
cheltiuelile calculate (nemonetare)
( + ) Cheltuieli cu deprecierea (amortizare,
provizioane)
( - ) Venituri din depreciere (amortizare,
depreciere)
( + ) Cheltuielile privind impozitele amanate
( - ) Cheltuieli si venituri din conversia si
evaluarea diferentelor de curs valutar

(-) Plati catre furnizori de bunuri si Ajustari privind veniturile si cheltuielile


servicii nelegate de exploatare
( - ) Plati sub forma salalriilor si altor ( - ) Cheltuieli si venituri financiare
cheltuieli din exploatare (dobanzi si dividende)
( - ) Plati privind impozitele, taxele ( - ) Cheltuieli (calculate) si venituri din
apartinand exploatarii vanzarea imobilizarilor
( - ) Venituri din subventii pentru investitii
(calculate)
( - ) Cheltuieli si venituri extraordinare
nelegate de exploatare

= Profit din exploatare inainte de


modificarile capitalului circulant (variatia
nevoii de fond de rulment)

( - ) Plati pentru alte nevoi de exploatare ( - ) Variatia stocurilor

= Numerar generat din exploatare ( - ) Variatia creantelor si a cheltuielilor in


avans

( - ) Dobanzi, dividende platite (+) Variatia datoriilor veniturilor in avans


( + ) Dobanzi, dividende incasare
= Numerar generat din exploatare

( - ) Impozit pe profit platit


( + ) Incasari privind veniturile extraordinare ( - ) Dobanzi platite, dividende platite
legate de exploatare ( + ) Dobanzi incasate, dividende incasare
( - ) Plati privind cheltuielile extraordinare ( - ) Impozit pe profit platit
legate
de exploatare
= Numerar net privind activitatile de
exploatare = Numerar net privind activitatile de
exploatare
FLUXURI DE TREZORERIE DIN ACTIVITATI DE INVESTITIE

Incasari din vanzarea de imobilizari


( - ) Plati privind achizitia de imobilizari
( +) Dobanzi incasate, dividende incasate
( - ) Variatia creantelor si datoriilor legate de operatiuni din investitii

37
(-) Cheltuieli si venituri extraordinare legate de investitii
FLUXURI DE TREZORERIE DIN ACTIVITATI DE FINANTARE

Incasari din majorarea Capitalului Social, primelor legat de capital, subventii pentru
investitii
( + ) Incasari din imprumuturi (inclusiv descoperiri de cont) ****
( - ) Plati privind reducerea capitalului social
( - ) Plati privind rambursarea imprumuturilor (inclusiv descoperiri de cont) ****
( - ) Plata obligatorie de leasing financiar
( - ) Dividende platite, dobanzi platite
( ) Variatia creantelor si a datoriilor legate de operatii de finantare
( - ) Cheltuieli si venituri extraordinare legate de finantare
Cresterea neta (variatia) de numerar si echivalent de numerar
( - ) Conversia si evaluarea diferentelor de curs valutar
( + ) Numerar si echivalent de numerar la sfarsitul perioadei
( - ) Numerar si echivalent de numerar la inceputul perioadei

Bilant contabil 2014 Aerostar S.A.

38
39
Cont de profit si pierdere 2014 Aerostar S.A.

40
Alte elemente ale rezultatului global 2014 Aerostar S.A.

Situatia modificarii capitalului proprii 2014 Aerostar S.A.

41
Situatia fluxurilor de trezorerie Metoda directa 2014 Aerostar S.A.

42
Bilant contabil 2013 Biofarm S.A.

43
Cont de profit si pierdere 2013 Biofarm S.A.

44
Situatia fluxurilor de trezorerie 2013 Biofarm S.A.

45
Situatia modificarii capitalului propriu 2013 Biofarm S.A.

46
Bilant contabil 2013 Zentiva S.A.

47
Cont de profit si pierdere 2013 Zentiva S.A.

48
Situatia fluxurilor de trezorerie 2013 Zentiva S.A.

49
Situatia modificarii capitalului propriu 2013 Zentiva S.A.

50
51
Bilant contabil 2013 Antibiotice S.A.

52
Cont de profit si pierdere 2013 Antibiotice S.A.

53
Situatia fluxurilor de trezorerie 2013 Antibiotice S.A.

54
Situatia modificarii capitalului propriu 2013 Antibiotice S.A.

55
56