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MERCADO DE VALORES
BOLSA DE VALORES
La Paz Bolivia
Ao 2010
INDICE
CAPITULO I.
EL MERCADO FINANCIERO
1.1 Definicin
CAPITULO II.
EL MERCADO DE VALORES
CAPITULO III
Mercado Primario
Mercado Secundario:
Todas las transacciones que se realizan fuera del marco de las caractersticas antes
mencionadas se conocen como Mercado Extraburstil. Sin embargo, se pueden
organizar mercados que manteniendo la condicin de extraburstiles, centralicen
las operaciones en las Bolsas de Valores para otorgar mayores grados de
transparencia y eficiencia.
CAPITULO IV
LA BOLSA DE VALORES
4.1 Definicin
Es una institucin privada cuyos accionistas son, en su gran mayora, las propios
Agencias de Bolsa que realizan operaciones en ella. Tiene entre sus principales
funciones el promover un mercado regular, competitivo, expedito y pblico para
concentrar la oferta y demanda de Valores, asegura la efectividad de las
operaciones que en la rueda de la bolsa se realicen.
4.2 Origen
Sin embargo, la primera bolsa moderna del mundo naci en 1460, en Amberes,
donde se reunan mercaderes de diversas nacionalidades para transar objetos de
valor.
Uno de los efectos ms importantes del telgrafo fue la potenciacin del mercado
mundial, pues conect a pases e intervino en sus trminos de negociacin.
En 1570 se fund la Bolsa de Londres, siendo -para fines del siglo XVIII- el
principal mercado de capitales del mundo. En 1802 se especulaba con acciones de
algunas compaas mineras e industriales, que funcionaban como sociedades cuyo
capital estaba repartido en estos instrumentos.
Fueron las Bolsas de Pars, Nueva York, Londres y Madrid, las que mayor impulso
tuvieron a raz del incremento de oro en el mundo, pero sobre todo del desarrollo
de la utilizacin del crdito y los cheques bancarios, por su papel clave en la
negociacin de las acciones industriales y de transporte.
Por otro lado el 16 de junio de 1989, por iniciativa del empresariado privado de
Santa Cruz, se constituye la Bolsa de Valores de Santa Cruz de la Sierra S.A.,
siendo autorizada por la Autoridad Supervisora del Sistema Financiero el 13 de
diciembre de 1989, dando inicio a sus operaciones burstiles con el primer
instrumento autorizado que fueron los "Pagars a la orden" emitidos por Industrias
La Blgica S.A., en esta Bolsa se desarroll considerablemente el mecanismo de
Mesa de Negociacin con transacciones de Letras de Cambio y Pagars, sin
embargo, dej de funcionar a principios de 1996 por falta de Agencias de Bolsa,
entrando en liquidacin a finales del ao 1999.
CAPITULO V
TTULO-VALOR Y VALOR
5.1 Definicin
1
"Cdigo de Comercio" de Bolivia, Art. 491, pg. 136.
a) Valores de participacin
Son valores que representan una obligacin del emisor o una alcuota parte
de un crdito colectivo. Es el caso de los bonos emitidos por sociedades
annimas. El tenedor es acreedor del emisor.
a) Valores quirografarios
Son valores garantizados por todos los bienes habidos y por haber del
emisor, con solo la firma de los representantes legales de la entidad.
b) Valores hipotecarios
c) Valores prendarios
d) Valores avalados
e) Valores colateralizados
a) Valores al portador
b) Valores a la orden
c) Valores nominativos
2
"Cdigo de Comercio" de Bolivia, Art. 539, pg. 144
3
"Cdigo de Comercio" de Bolivia, Art. 520, pg. 141
4
"Cdigo de Comercio" de Bolivia, Art. 516, pg. 140
a) Valores a Rendimiento
Son valores que devengan un inters en favor del tenedor calculado sobre el
valor nominal. En este caso se utiliza una Tasa de Rendimiento aplicada
sobre el valor inicial.
b) Valores a Descuento
Son valores que son colocados o adquiridos con un descuento sobre su valor
nominal y rescatados al valor nominal pleno. En este caso se utiliza una
Tasa de Descuento aplicada sobre un valor final y en base a la misma
tambin se puede calcular una Tasa de Rendimiento.
5.3.1 Accin
"El Capital Social est dividido en acciones de igual valor. Tiene un valor nominal
de cien pesos bolivianos o mltiplos de cien"5.
Son Valores emitidos por el Banco Central de Bolivia. Los CEDES son emitidos
"a descuento" y rescatados por el BCB, a su vencimiento, al valor nominal.
El valor nominal unitario de las emisiones de los CEDES es de: a) Bs. 1.000; b)
US$ 1.000
Son valores emitidos por el Tesoro General de la Nacin. Las LT's son emitidas "a
descuento" y rescatados por el TGN, a su vencimiento, al valor nominal.
5
"Cdigo de Comercio" de Bolivia, Art. 238, pg. 73
El valor nominal unitario de las emisiones de las LT's es de: a) Bs. 1.000; b) US$
1.000
Son Valores nominativos. Las emisiones de LT's presentan plazos que son
determinados especficamente al momento de la emisin.
"Los bonos o debentures son Valores que incorporan una parte alcuota de un
crdito colectivo constituido a cargo de la sociedad o entidad emisora"6.
6
"Cdigo de Comercio" de Bolivia, Art. 642, pg. 166
Son bonos emitidos por sociedades annimas que pueden ser convertidos en
acciones del emisor de los mismos. La convertibilidad, puede ser opcional u
obligatoria para el tenedor del valor de acuerdo a las caractersticas de la emisin.
Si la convertibilidad es obligatoria, se ejercita al vencimiento obteniendo el
tenedor acciones de la empresa por el equivalente al valor nominal del Bono,
consecuentemente convirtindose en nuevo accionista de la Sociedad.
Los DPF's burstiles son certificados de depsito a plazo fijo emitidos por bancos.
Estos DPF's son registrados en la Autoridad Supervisora del Sistema Financiero
para su oferta pblica y cotizacin en Bolsa.
Son negociables y cotizables en Bolsa. Se emiten por el valor nominal del importe
a ser reintegrado al exportador y se negocian a descuento en los mercados
secundarios.
Son Valores emitidos a la orden que representan la devolucin que hace el Banco
Central de Bolivia de los certificados de depsito realizados por ahorristas en
entidades financieras en proceso de quiebra.
CAPITULO VI
OFERTA PBLICA
La oferta de valores realizada por una agencia de bolsa ser siempre considerada
oferta pblica.
Realizado el anlisis correspondiente se puede decir que para que una emisin y
negociacin de Valores sea considerada como objeto de oferta pblica debe
concurrir una serie de supuestos que la caracterizaran:
Los Valores que componen la emisin son ofrecidos por la entidad o sociedad
autorizada para realizarla. El sujeto oferente puede ser el sujeto emisor; es el caso
de la modalidad directa de colocacin primaria. Cuando existe un intermediario
(por ejemplo la agencia de bolsa) el sujeto oferente es tcnicamente distinto al
sujeto emisor. La agencia de bolsa podr actuar por cuenta propia o del emisor
segn el contrato de colocacin que se ha suscrito.
En este caso, los Valores que pretenden ser colocados entre los inversores:
acciones, bonos, etc.
Cuando el carcter de la oferta es "pblica" dicha oferta debe ser autorizada por el
rgano contralor competente. En Bolivia, tal rgano es la Autoridad Supervisora
del Sistema Financiero.
CAPITULO VII
CAPITULO VIII
Por lo tanto las actividades que pueden realizar las Agencias de Bolsa bolivianas
son:
Las operaciones por cuenta propia son aquellas en las que las Agencias de Bolsa
invierten en diferentes valores con su capital propio y con el fin de obtener una
rentabilidad.
Por otro lado las Agencias de Bolsa prestan tambin servicios de asesoramiento
financiero a las empresas que desean financiarse a travs de la emisin de Valores
e incluso pueden realizar la ingeniera financiera para lograr una emisin, adems
de los trmites pertinentes ante la Autoridad Supervisora del Sistema Financiero y
la colocacin de los valores en mercado primario.
Dentro de estos servicios podran estar tambin incluidos aquellos relativos a las
fusiones y adquisiciones de empresas, adems de operaciones de underwriting que
se explican ms adelante.
CAPITULO IX
La Em isin de V alores
PR O C ESO DE EM ISION
AGENCIAS
DE BO LSA S.P .V.S. - RM V
IN FOR M A CION
A UT ORIZA CION
C ALIFIC ADO R AS DE RIESG O O FE RT A P UBL ICA
INSC RIPCIO N RM V
EM PRESA S
CA LIFICACIO N
EM ISIO N
ACCIO N
O FERTA PUB LICA
BONO
A la orden.......
Valor N om inal
AL portador
Pgpgpg pgggg
Valor N ominal
Pgpgpg pgggg
BO LSA DE V ALORE S
INV ERSIO NISTAS
Segn la Ley del Mercado de Valores, en Bolivia pueden ser emisores y hacer oferta
pblica de valores las sociedades por acciones y las entidades del Estado.
Los emisores o empresas emisoras son las que asumen la responsabilidad por los
valores que ofertan en el mercado de valores, es as que en el caso de emisin de
valores de deuda, como por ejemplo bonos, los emisores asumen la obligacin de
pagar el capital mas el rendimiento de dichos valores, y en el caso de emisin de
valores de contenido patrimonial como por ejemplo las acciones, las empresas
emisoras son las que responden a sus inversionistas (accionistas) en la generacin de
utilidades y consecuentemente dividendos que son los rendimientos de las acciones.
CAPITULO X
Agencia de
Bolsa A Operador de
rueda B
DIRECTOR
DE
RUEDA
Operador de
rueda A Agencia de
Bolsa B
DEMANDA
OFERTA
Cliente A Cliente B
Orden Orden
de venta de compra
EL REPORTO
T a sa
P r e m io
(I n i c i o ) V A LO R ES
( V e n c im e n to ) VALORES
( V e n c im ie n t o ) $ u s + P r e m io
P L A Z O M A X IM O 4 5 D IA S
CONTRATO DE REPORTO
Las subastas se realizan en una rueda extraordinaria, las que podrn sealarse
hasta dos veces al mes, en horario especial que fije con anterioridad la Bolsa de
Valores, y sean comunicadas a la Autoridad Supervisora del Sistema Financiero
por lo menos con cinco das hbiles de anticipacin, y al pblico en general
mediante un rgano de prensa escrita de circulacin nacional, en los plazos que
establezca el Reglamento respectivo de la Bolsa.
A C C I O N IS T A
M IN O R IT A R IO
(D em an d a
L o t e d e a c c io n e s
IN V E R S IO N IS T A
liq u id e z )
O FERTA D EM AN D A
A G E N C IA D E SUBASTA A G E N C IA D E
B O LSA A (M A R T IL L E R O ) B O LSA B
V E N T A JA S: - P r e c io d e M e r c a d o
- L ib r e o f e r t a y d e m a n d a .
- T r a n sp a r e n cia .
Las Bolsas de Valores fijan un horario especial para la realizacin de las ruedas en
la Mesa de Negociacin, y el mismo tiene una duracin mxima de treinta (30)
minutos, sin que interfiera el normal funcionamiento de las operaciones burstiles.
Pagars: Son Valores valores que representan una obligacin del emisor. Pueden
ser emitidos por cualquier tipo de persona (Artculos 592 al 599 del Cdigo de
Comercio).
CAPITULO XI
Las tasas bancarias de inters activas del sistema bancario de Bolivia son muy
altas, incrementando los costos financieros de las empresas productivas, lo cual
significa realmente un alto costo financiero.
Otro factor que dificulta el acceso al financiamiento es el requisito que exigen los
bancos de las garantas hipotecarias, a las cuales las empresas a veces no tienen
libre disponibilidad, adems de garantas adicionales como avales o garantes.
F IN A N C IA M IE N T O B A N C A R IO
F IN A N C IA M IE N T O IN D IR E C T O
O fe rta D em anda
F in a n c ie ra P A S IV O A C T IV O F in a n c ie ra
$us $us
E M P R E SA
A H O R R IS T A
B A N C O
T a s a .P a s iv a T a s a A c tiv a
Por lo tanto, las ventajas que ofrece el Mercado de valores para un mejor
financiamiento seran:
- Las menores tasas de inters que se ofertan al emitir los Valores que
significan un menor costo financiero ya que existe una nica Tasa de
Rendimiento que sera la pagada por la empresa emisora. Adems los
mrgenes de financiamiento alcanzan montos altos, que seran difciles de
lograr a travs de la banca.
F in a n c ia m ie n t o m e d ia n t e e l
M e r c a d o d e V a lo r e s
F IN A N C IA M IE N T O D IR E C T O (D E S IN T E R M E D IA C IO N )
IN T E R M E D IA R IO S
O fe r ta D em anda
F in a n c ie r a C o m is io n e s F in a n c ie r a
IN V E R S IO N IS T A S T a s a d e R e n d im ie n to EM PR ESA S
T tu lo s - V a lo r e s
A c tiv o P a s iv o o
C a p ita l
N o e x is te u n s p r e a d e n t r e ta s a s .
F in a n c ia m ie n to a t r a v s d e la
e m is i n d e a c c io n e s
E m p r e s a E m is o r a
N u e v a s A c c io n e s D iv id e n d o s
O fe r ta d e a c c io n e s
I n v e r s io n is ta s
C a p ita l
C a p ita liz a c i n C a p ita l
C a p ita l o P a tr im o n io A c tiv o o In v e r s i n
Los Valores emitidos son los llamados de "renta variable" y su rentabilidad est
expresada en "dividendos" que se distribuyen a los accionistas solo en caso de que
existan utilidades (ingresos -egresos = utilidades).
CAPITULO XII
EL UNDERWRITING
12.1 Definicin
Es aquella empresa que necesita de capital adicional o fondos a largo plazo que se
generen mediante la venta de Valores valores al pblico, para lo cual contrata los
servicios de intermediacin de entidades financieras (generalmente bancos de
inversin) para facilitar la obtencin de los recursos.
Desempean una funcin clave en el proceso, razn por la cual su xito depende
en gran parte de ellos. El gerente del proyecto suele ser un banco de inversin, o
una agencia de bolsa, esto debido a que es su principal actividad.
Algunas de las ventajas de utilizar a uno de estos bancos, es que permiten acceder
a mejores fuentes de financiamiento, as como lograr una mayor certeza en la
colocacin ya sea de Valores de deuda o acciones, generando una mayor rapidez
en el cumplimiento de los objetivos finales de las empresas con sus proyectos.
Para los inversionistas resulta ms fcil encontrar la informacin necesaria o
prospecto de la empresa y tomar una mejor decisin. Tanto estos como las
empresas logran reducir sus costos de oportunidad.
Este grupo est constituido por lo general por agencias de bolsa, los cuales no
asumen ningn riesgo, sino que reciben un porcentaje por los Valores valores para
colocarlos. En la prctica, la mayor colocacin es realizada por el Gerente de
Proyecto y los dems underwriters. En mercados emergentes, tal labor pueden
realizarla adems, los bancos e instituciones de ahorro.
12.2.6 El inversionista
Este grupo est constituido por personas fsicas o jurdicas que adquieren los
Valores emitidos. Pueden ser inversionistas pequeos o bien, inversionistas
institucionales tales como compaas aseguradoras, fondos de pensiones, fondos
mutuos o fondos de inversin, bancos comerciales, bancos de inversin o agencias
de bolsa. No est limitada la cantidad de Valores valores que estos pueden
comprar y su decisin se basa en las caractersticas de los activos financieros, es
decir, liquidez, rentabilidad y riesgo.
Hay varias formas en las cuales una entidad financiera puede colocar en el
mercado las emisiones de valores bajo la modalidad de undewriting:
Este caso se presenta cuando la empresa emisora, habiendo definido el monto del
aumento del capital y la emisin de las acciones o Valores requeridos, quiere
asegurarse la suscripcin total de la emisin, para lo cual establece un contrato con
la entidad financiera, donde se estipula la obligacin del underwriter de comprar
los Valores o acciones remanentes una vez terminado el plazo del convenio.
sindicatos de underwriters para que el riesgo por asumir sea menor, es decir, que
cada uno de ellos diversifique la cartera de los Valores o acciones que van a
colocar, reduciendo por consiguiente, la probabilidad de prdida del total de su
cartera a colocar.
a) Estudio de la compaa:
- Administracin
- Industria y Mercadeo
- Estructura Financiera
- Capacidad de Generar Ingresos
- Necesidades de Financiamiento
b) Diseo de Valores:
- Empresa emisora
- Actividad
- Caractersticas
- Denominacin
- Domicilio
- Inscripcin de la sociedad emisora en los Registro establecidos
por las normas.
- Valor nominal de los valores
- Tipo de rendimiento de los valores
- Plazos, forma de pago, amortizaciones
- Lugar y fecha de emisin
los sectores productivos. De este modo, las empresas logran solventar sus
necesidades de fondos, principalmente con la colocacin de acciones.
CAPITULO XIII
13.1 Definicin
Son aquellos cuyo patrimonio es variable y en los que las cuotas de participacin
colocadas entre el pblico son redimibles directamente por el fondo y su plazo de
duracin es indefinido.
Son aquellos que invierten solo en Valores de Renta Fija o con rendimiento
preestablecido, por ejemplo Valores de deuda como: Certificados de Depsito del
Banco Central de Bolivia (CDs), Letras del Tesoro General de la Nacin (LTs),
Depsitos a Plazo Fijo Bancarios (DPFs), Bonos de empresas, etc.
Son aquellos que invierten solo en Valores de Renta variable o con rendimiento no
conocido o preestablecido, como por ejemplo las acciones de empresas.
Son aquellos que invierten combinando las dos modalidades, es decir en Valores
de Renta Fija y Renta Variable.
Los Fondos de Inversin de Corto Plazo son aquellos que invierten en valores
emitidos en el mercado de dinero a plazos menores a 360 das, por lo que stos
Fondos tienen la particularidad de ser altamente lquidos. Este tipo de Fondos son
tambin conocidos como Fondos de Mercado de Dinero.
Los Fondos de Inversin a Largo Plazo son aquellos que invierten en valores
emitidos en el Mercado de Capitales a plazos mayores a 360 das. Son tambin
conocidos como Fondos de Mercado de Capitales.
Pueden existir otras categoras de Fondos, definidas por criterios tales como:
denominacin de moneda, orientacin hacia sectores productivos, niveles de
riesgo o inversiones en determinadas regiones geogrficas o pases. En cualquier
caso, la poltica de inversin debe estar claramente especificada en el Reglamento
Interno del Fondo.
Los aportes reciben el nombre de "Cuotas" y son cada una de las partes alcuotas,
iguales y de similares caractersticas, en las que se divide el patrimonio de un
Fondo de Inversin y que expresa los aportes de los inversionistas que reciben el
nombre de participantes. Si comparamos con una sociedad annima, podramos
decir que las cuotas son parecidas a las acciones y los participantes los
accionistas.
Por otro lado en el caso de Fondo de Inversin Cerrados, podr existir un Valor de
Cuota de mercado ya que las mismas, por sus caractersticas de ser valores, podrn
tener cotizacin burstil.
Por lo tanto estos son los valores fsicos representativos de cuotas que se transan
en la Bolsa y pueden representar una o varias cuotas pertenecientes al participante.
Con el objeto de uniformar las tasas de rendimiento publicadas por los Fondos
Comunes de Valores, estas son calculadas en un periodo de 30, 90, 180 y 360 das
con el siguiente clculo:
VC f -VCi 360
TRN = [( )x( )]x100
VCi t
Donde:
Por estar las tasas de rendimiento en funcin a las condiciones del Mercado de
Valores, se dice que son calculadas en base a rendimientos pasados y sujetas a
variaciones.
Los inversionistas para tomar sus decisiones de inversin en los Fondos, deben
tomar en cuenta algunos de los siguientes aspectos principales que ofrecen:
13.10.1 Rendimiento
El rendimiento es atractivo por cuanto el administrador del Fondo, invierte una parte
de la cartera en acciones o en Valores de Renta Fija entre el Mediano y Largo Plazo,
que ofrecen mayor rentabilidad, por otro lado tambin influyen las tasas de las
operaciones de Reporto de la Bolsa de Valores, ya que el Fondo puede realizar
compras en reporto de Valores.
a) Formas de Diversificacin:
- Riesgo por iliquidez del valor: Es el riesgo que conlleva a la prdida por
venta apresurada de un ttulo-valor, ante situaciones de iliquidez del mismo,
dicho riesgo no es muy relevante si no hay necesidad de venta del valor. Por
otro lado la prdida podra ser significativa si se est llevando un sistema de
valorizacin incorrecta.
c) Liquidez
d) Informacin
Asimismo los valores que conforman la cartera del Fondo tienen calificacin de
riesgo por lo que hay que tomar en cuenta la misma para tomar la decisin,
tambin existe la posibilidad de que el propio Fondo de Inversin tenga su
calificacin de riesgo.
Algo importante que hay que tomar en cuenta que quienes asumen la deuda (en el
caso de Valores de Renta Fija) o asumen la responsabilidad de generar
rendimiento (en el caso de Valores de Renta Variable), son las entidades y
empresas emisoras de Valores. La Sociedad Administradora es solo una
Son empresas que tienen como objeto nico y exclusivo el administrar Fondos de
Inversin
13.11.1 Obligaciones
a) El Comit de Inversin
Que debe contar por lo menos con tres miembros y est encargado de:
Los miembros del Comit deben poseer idoneidad para la funcin que
realizan y experiencia en actividades de administracin de cartera o
materias afines.
c) El Representante Autorizado
d) El Oficial de Cumplimiento
e) El Promotor de Inversin
- Tolerancia al Riesgo.
- Prctica y preferencia en la diversificacin de sus inversiones.
- Necesidades de liquidez.
- Otras alternativas de inversin.
13.12.2Perfil de riesgo:
13.12.4Liquidez
que cada administrador vale en forma diferente cada activo. Esta falta de
metodologa provoca una enorme discrecionalidad para los administradores.
Por otro lado, en el ao 1997 nuevos Fondos Comunes de Valores, iniciaron sus
actividades estos fueron: el Fondo Comn de Valores Nacional administrado por
Nacional de Valores S.A. Agente de Bolsa, Fondo Comn de Valores Portafolio
Bancruz administrado por Agencia de Bolsa Bancruz S.A., Fondo Comn de
Valores Unin administrado por Valores Unin Agente de Bolsa S.A., Fondo
Comn de Valores Activo administrado por Valores Burstiles La Paz S.A. y el
Fondo Comn de Valores Fortaleza Especial administrado por Compaa
Americana de Inversiones S.A., que se constituyo en el segundo fondo en moneda
nacional.
El ao 2008 la cartera de los Fondos de Inversin en Bolivia super los $us 500
millones contando con ms de 30,000 participantes. El ao 2009 las cartera supera
los $us 800 millones con cerca de 50,000 inversionistas.
CAPITULO XIV
LA TITULARIZACION
Pero las empresas no son las nicas beneficiadas con esta desintermediacin
financiera o modalidad de Titularizacin, los ahorristas encuentran excelentes
oportunidades de mejorar el rendimiento de sus ahorros por el mecanismo de
acudir a las bolsas a adquirir Valores con tasas mayores que las pagadas a los
ahorristas por los bancos o entidades financieras. Ello constituye sin lugar a dudas
el sobreprecio de asumir el riesgo de decidir a cul empresa prestarle sus recursos,
riesgo que antes era del intermediario financiero.
P R O C E S O D E T IT U L A R IZ A C IO N
SO C IE D A D D E
T IT U L A R IZ A C I N
TR A N SF E R E N C IA
O R IG IN A D O R
C A L IFIC A C IO N D E R IE SG O
P A T R IM O N IO
E M IS I N AUT NO M O
DE
VALORES B IE N O A C T IV O
IN V E R S IO N IS T A S
Los dos requisitos ms importantes para que se realice la securitizacin son: (a)
que la Sociedad de Titularizacin sea totalmente independiente en su
administracin y en todo otro aspecto del originador; y (b) que los acreedores de
las obligaciones emitidas tengan a la Sociedad Administradora y al Patrimonio
Autnomo como deudor y no el originador; es decir, el originador no es
responsable de las obligaciones emitidas; ni la Sociedad de Titularizacin y el
Patrimonio Autnomo puede ser afectado por la quiebra del originador.
Valores Mixtos, que son aquellos que de manera adicional a las cuotas de
participacin pueden ser amortizables o pueden tener una rentabilidad mnima.
Otros.
Como se dijo anteriormente, puede haber variedad de activos que podran estar
sujetos a titularizacin, como por ejemplo el proyecto de un gasoducto,
infraestructura caminera, los cupones de una emisin de Bonos, etc., de acuerdo a
la habilidad e imaginacin de las personas, empresas y gobierno.
Los Valores emitidos en los distintos tipos de titularizacin deben contar con
ciertas relaciones de activos a movilizarse versus los Valores a emitirse, a fin de
brindar mrgenes de garantas y seguridades para los inversionistas.
Contratos de lnea de crdito. Son efectuados por cuenta del Originador a favor
del Patrimonio Autnomo, para atender necesidades de liquidez de tal patrimonio,
a sola solicitud del agente de manejo.
Exceso de Flujo de caja. Este mecanismo consiste en crear una reserva con el
margen diferencial o excedente entre el rendimiento generado por la cartera y el
rendimiento pagado al inversionista
CAPITULO XV
LA CALIFICACION DE RIESGO
15.1 Definicin
cuantitativo debe ser complementado con aspectos cualitativos con el fin de llegar
a una calificacin apropiada.
Entre los aspectos cualitativos que se consideran y que pueden llegar a influir en la
capacidad de pago oportuno de una emisin estn: calidad de la administracin,
planes y estrategias, oportunidades de mercado, investigacin y desarrollo de
nuevos productos, ciclos de vida de productos, recursos humanos, polticas de
control, auditoria y aspectos fiscales.
Categoras de Riesgo
EMISOR (calificacin de riesgo al Emisor):
AAA: Corresponde a Emisores que cuentan con una muy alta calidad de crdito y el riesgo de
incumplimiento tiene una variabilidad insignificante ante posibles cambios en las circunstancias o condiciones
econmicas.
AA: Corresponde a Emisores que cuentan con alta calidad de crdito y el riesgo de incumplimiento tiene una
variabilidad mnima ante posibles cambios en las circunstancias o condiciones econmicas.
A: Corresponde a Emisores que cuentan con una buena calidad de crdito y el riesgo de incumplimiento
tiene una variabilidad adecuada ante posibles cambios en las circunstancias o condiciones econmicas.
BBB: Corresponde a Emisores que cuentan con una suficiente calidad de crdito y el riesgo de
incumplimiento tiene una variabilidad considerable ante posibles cambios en las circunstancias o condiciones
econmicas.
BB: Corresponde a Emisores que cuentan con calidad de crdito y el riesgo de incumplimiento tiene una
variabilidad frecuente ante posibles cambios en las circunstancias o condiciones econmicas.
B: Corresponde a Emisores que cuentan con una mnima calidad de crdito y el riesgo de incumplimiento
tiene una variabilidad alta ante posibles cambios en las circunstancias o condiciones econmicas.
C: Corresponde a Emisores que no cuentan con calidad de crdito, existiendo alto riesgo de incumplimiento.
D: Corresponde a Emisores que no cuentan con calidad de crdito y presentan incumplimiento efectivo de
sus obligaciones, o requerimiento de quiebra en curso.
E: Corresponde a Emisores que no poseen informacin suficiente o informacin representativa para el
perodo mnimo exigido para la calificacin de riesgo y carecen de garantas suficientes.
Se aadir los numerales 1, 2 y 3 en cada categora genrica, desde AA a B con el objeto de establecer una
calificacin especfica al Emisor de acuerdo a las siguientes especificaciones:
Si el numeral 1 acompaa a una de las categoras anteriormente sealadas, se entender que el Emisor se
encuentra en el nivel ms alto de la calificacin asignada.
Si el numeral 2 acompaa a una de las categoras anteriormente sealadas, se entender que el Emisor se
encuentra en el nivel medio de la calificacin asignada.
Si el numeral 3 acompaa a una de las categoras anteriormente sealadas, se entender que el Emisor se
encuentra en el nivel ms bajo de la calificacin asignada
CAPITULO XVI
Los Mercados de Valores actuales requieren que las transacciones que en ellos se
realizan se lleven a cabo bajo las mejores condiciones de seguridad y agilidad, por
En este contexto, los Mercados de Valores han introducido ya hace varias dcadas,
los Depsitos Centralizados de Valores, Cajas de Valores, Depsitos de Valores o
Entidades de Depsito. Como ejemplo podemos citar a los E.E.U.U.; los pases de
Europa en su gran mayora; y en la regin a Brasil, Per, Argentina, Chile,
Colombia, Mxico y Costa Rica.
Respecto al origen de las Entidades de Depsito, cabe sealar que conforme los
mercados fueron creciendo y desarrollndose, se incrementaba la cantidad de
valores que deban ser entregados en cada liquidacin hasta que ese volumen
alcanz tal proporcin que lleg a poner en riesgo el desarrollo de los mercados.
As sucedi en Nueva York, donde a finales de la dcada de los sesenta se produjo
la denominada "paper crisis" que oblig a suspender un da de contratacin
semanal y a evitar la manipulacin de los Valores. En los dems pases con
mercados burstiles consolidados tambin se produjeron estrangulamientos en la
liquidacin. La solucin a este problema fue similar en todos los mercados;
consisti en la creacin de organismos centralizados de depsito, compensacin y
liquidacin.
El elemento material, corpreo y tangible de los Valores hace que los mismos se
encuentren expuestos a una serie de riesgos tales como extravos, robos, hurtos,
perdidas materiales por incendios, inundaciones etc. Asimismo, cuando se produce
una transaccin, existe una constante manipulacin fsica, por lo tanto con la
Entidad de Depsito este riesgo disminuye considerablemente, debido a que los
Valores son depositados o entregados fsicamente, para que sta se encargue de su
guarda y custodia, por ello se exige que las Entidades de Depsito cuenten con
sistemas y mecanismos que garanticen la integridad fsica del ttulo-valor y la
seguridad de los sistemas informticos que maneja. Por otro lado existe la
posibilidad de que las Entidades de Depsito contraten los servicios de Entidades
de Custodia como por ejemplo Bancos, quienes se encargan de realizar dicha
tarea.
Por su parte es el proceso por el cual se concilian las cuentas de los clientes de la
entidad de depsito, abonando o debitando las operaciones que estos realizan y
determinando el monto de dinero que cada quien deber pagar o recibir y los
valores que cada quien deber entregar u obtener. La liquidacin consiste en hacer
efectivos los pagos y cobros de las operaciones que han realizado sus
participantes.
16.4 La administracin
16.5 La Desmaterializacin
CAPITULO XVII.
CAPITULO XVIII.
VFi
Pit =
Pl
1 + TRE * 360
Donde:
Pit = Precio del Valor i en el da t de clculo.
VFi = Valor Final del Valor i en la fecha de vencimiento
TR = Tasa de Rendimiento.
Pl = Nmero de das entre la fecha t de clculo y la fecha de vencimiento del Valor.
Pl
VFi = VI i * (1 + TRe * )
360
Donde:
VFi= Valor Final o valor al vencimiento del Valor i.
VIi= Valor Inicial del Valor i en la fecha de emisin.
TRe= Tasa de Rendimiento de emisin.
Pl= Nmero de das entre la fecha de emisin y la fecha de vencimiento.
PEQ
POR * TR POR
(1 + ) 1
TRE = 360 * 360
PEQ
Lic. Arnold Saldas Pozo 83
MERCADO DE VALORES Y BOLSA DE VALORES
Donde:
TRE = Tasa de Rendimiento Equivalente
POR = Plazo Original
PEQ = Plazo Equivalente (plazo al vencimiento)
TR =Tasa de Rendimiento
TD
TR =
Pl
1 TD * 360
Donde:
TR = Tasa de Rendimiento.
TD = Tasa de Descuento.
Pl = Nmero de das entre la fecha de clculo y la fecha de vencimiento del
Valor.
TRe xPl
VCi = [VN i*( 1 + )] VN i
360
Donde:
n
Fc
Pit = n
c =1 Pl c
1 + TR * 360
Donde:
n
Fc
Pit =
c =1
c
Pl a
1 + TR * 360
a =1
Donde:
V f Vi 360
TRtn = x 100
Vi Pl
Donde:
Pl
VFi = VI i * (1 + TRe * )
360
Reemplazando en la frmula:
0.07 * 90
VFDPF = [200,000*( 1 + )]
360
Resultado:
Esto quiere decir que al vencimiento del DPF, el Banco pagar $us 203,500.00 que
significan los $us 200,000.00 de la inversin mas los rendimientos (a una tasa del
7.00% y en 90 das) de $us 3,500.00
A los 54 das por vencer del DPF, se decide vender el mismo en la Bolsa de
Valores, Cul es el precio exacto del DPF en ese da? o Cul es el precio mnimo
al cual se debera vender el DPF?
Reemplazando en la frmula:
54
90 * 0.07 90
(1 + ) 1
TRE DPF = 360 * 360
54
Resultado
TREDPF = 6.9757%
VFi
Pit =
Pl
1 + TRE * 360
Reemplazando en la frmula:
203,500.00
PDPF = = $us 201,392.72
0.069757 x54
1 + 360
Es decir a los 54 das por vencer del DPF, su precio es de $us 201,392.72 y es
el mnimo al que se quisiera negociar en la Bolsa de Valores.
Graficando:
TRe * Pl
VCi = [VN i*( 1 + )] VN i
360
Donde:
VCi= Monto del inters en las fechas de amortizacin.
VNi= Valor Inicial del Valor i en la fecha de inicio del devengamiento de
intereses del cupn.
TRe= Tasa de Rendimiento del valor.
Pl= Nmero de das entre la fecha inicial de devengamiento de intereses y
la fecha del pago parcial de intereses.
Reemplazando:
0.10 * 90
VC DPF = [100,000*( 1 + )] 100,000
360
Graficando:
54 das
Lo que se desea es saber cuanto vale el DPF en fecha 06/09/2000 a los 54 das
para el pago del siguiente cupn.
n
Fc
Pit =
c =1
c
Pl a
1 + TR * 360
a =1
Donde:
P = $us 100,985.22
BIBLIOGRAFA