Drepturi de proprietate intelectual Prof. univ. dr.

Marilena Mironiuc

UNITATEA DE STUDIU 1
INTRODUCERE N GESTIUNEA FINANCIAR-CONTABIL A NTREPRINDERII
UNITATEA DE STUDIU 1
INTRODUCERE N GESTIUNEA FINANCIAR-CONTABIL A NTREPRINDERII
Obiectivele Unitii de studiu 1 ............................................................................................................................
1.1. Elemente de baz pentru studiul gestiunii finaciar-contabile.........................................................................
1.2. Funcia financiar n managementul ntreprinderii.........................................................................................
1.2.1. Evoluia funciei financiare.......................................................................................... ................................
1.2.2. Rolul funciei financiare n principalele sisteme financiare.........................................................................
1.2.3. Cadrul organizatoric al funciei financiare...................................................................................................
1.3. Gestiunea financiar-contabil - componenta operaional a funciei financiare.............................................
1.3.1. Coninutul gestiunii financiar-contabile a ntreprinderii..............................................................................
1.3.2. Obiectivele gestiunii financiar-contabile a ntreprinderii.............................................................................
Lucrare de verificare.................................................................................................... ............................................
Bibliografie................................................................................................................. .............................................

Obiectivele Unitii de studiu 1

n urma parcurgerii acestei uniti de curs vei fi n msur s:

Explicai elementele de baz pentru studiul gestiunii financiar-contabile a ntreprinderii:

fluxuri, cicluri i decizii financiare;
Prezentai evoluia i a rolul funciei financiare n managementul ntreprinderii;
Descriei cadrul organizatoric al funciei financiare;
Ilustrai coninutul i obiectivele gestiunii financiar-contabile, ca i component operaional a
funciei financiare.

ntreprinderea este o organizaie n care coexist valori, aspiraii, ateptri ale tuturor
actorilor implicai n activitatea sa, numii generic stakehorder, i fa de care ea are
responsabiliti etico-sociale. Finalitatea principal a ntreprinderii ar trebui s fie satisfacerea
durabil a intereselor economice ale tuturor subiecilor care au legtur cu ntreprinderea. Ori,
acest fapt ar trebui s nu se realizeze ocazional, ci constant n timp, cu respectarea regulilor
transparenei i a credibilitii, asigurnd protecia i regenerarea resurselor naturale pentru
generaiile viitoare.
Teoria financiar modern se focalizeaz pe necesitatea satisfacerii interesului
acionarilor, care mbrac forma crerii de valoare, datorit faptului c acionarii, spre deosebire
de ali stakeholder, sunt cei care i asum cel mai mare risc renunnd la lichiditi i investindu-
i capitalul n ntreprindere, n sperana obinerii unor randamente viitoare dar, incerte. Orientarea
excesiv spre exigenele de remunerare a acionarilor, n dauna celorlali stakeholders, poate
compromite pe termen lung capacitatea de supravieuire a ntreprinderii, tiut fiind faptul c nu
ntotdeauna crearea de valoare pentru acionari implic n mod automat creterea valorii
ntreprinderii, o mai bun motivare a salariailor sau creterea economic i social n teritoriul n
care funcioneaz ntreprinderea respectiv. Pe termen lung, ns, interesele acionarilor i ale
partenerilor de afaceri tind s se alinieze datorit ateniei managementului i a presiunilor externe
exercitate asupra ntreprinderii. Crearea de valoare pentru acionari introduce n ntreprindere o
mentalitate pro-activ, competitiv, care inspir dezvoltarea echilibrat a acesteia pe termen lung,
orientat spre cutarea de noi oportuniti de creare a valoarii i spre controlul riscurilor.
Funcia financiar, prin componenta sa gestiunea financiar-contabil, are misiunea de a
contribui la crearea de valoare pentru ntreprindere n complexitatea sa i, deci, pentru acionari.
Drepturi de proprietate intelectual Prof. univ. dr. Marilena Mironiuc

1.1. Elemente de baz pentru studiul gestiunii finaciar-contabile

Mecanismele financiar-contabile sunt indisociabil legate, pe de o parte, de relaiile de

schimb care exist ntre partenerii de afaceri i, pe de alt parte, de fenomenul de acumulare de
capital. Cu ocazia relaiilor de schimb dintre ntreprindere i mediu se transfer bunuri i moned,
transferuri cunoscute n literatura de specialitate sub numele de fluxuri (materiale, bneti, de
for de munc, informaonale, decizionale etc.). Orice flux se nate dintr-o acumulare prealabil
de bunuri, servicii sau moned i modific n permanen volumul i compoziia bunurilor
economice acumulate, a creanelor i a datoriilor. Cantitatea de bunuri i moned msurate la un
moment dat definete stocurile, iar ansamblul stocurilor deinute de ntreprindere formeaz
capitalul economic1.
Teoria financiar definete fluxurile ca fiind ansamblul micrilor care au un impact
imediat sau amnat (decalat) asupara lichiditii ntreprinderii2. Fluxurile se clasific dup mai
multe criterii.
n funcie de impactul lor asupra lichiditii ntreprinderii, exist:
a) fluxuri reale sau fizice care corespund unor cumprri sau vnzri de bunuri/servicii i
care au inciden asupra trezoreriei prin plile/ncasrile imediate (n numerar) sau amnate (pe
credit); msurarea fluxurilor reale se realizeaz printr-o evaluare n termeni monetari;
b) fluxuri bneti (moned sau echivalente monetare) care au sau nu drept corespondent
un flux fizic de bunuri/servicii i au inciden amnat sau imediat asupra lichiditii, dup cum
exist sau nu un decalaj de timp ntre decizia de realizare a acestor operaiuni i ncasarea sau
plata lor propriu-zis;
c) micri (decalaje) contabile fr inciden imediat sau amnat asupra lichiditii,
care au rolul de a corecta rezultatul financiar prin nregistrri de ajustare cu ocazia inventarului i
nregistrri de delimitare n timp a veniturilor i cheltuielilor (decalaje contabile);
d) fluxuri fictive fr inciden imediat asupra lichiditilor, care reprezint micri
contabile determinate de nregistrri pentru: corectarea valorilor activelor sau pasivelor
(amortizri, provizioane, diferene din reevaluare, operaii interne de majorare a capitalului
social);
e) micri legate de schimbrile de baz determinate de reflectarea operaiilor de
fuziune/divizare, aport parial de active.
n funcie de modul de evaluare exist:
a) fluxuri la costuri istorice sau contabile;
b) fluxuri la valori actuale care in seama de unii factori ce distorsioneaz valorile
contabile, precum: inflaia, raportul de schimb al monedei naionale, gradul de depreciere a
bunurilor.
Dup modul de urmrire a fluxurilor pe parcursul unui exerciiu financiar-contabil se
deosebesc:
a) fluxuri de numerar care reprezint suma fluxurilor de lichiditi degajate ntr-o anumit
perioad, calculate ca diferen ntre ncasrile i plile perioadei;
b) fluxuri de fonduri (utilizri i resurse) care exprim ansamblul fluxurilor reale legate de
activitile ntreprinderii, care se materializeaz n creterea sau diminuarea unei utilizri sau

1
Conso P., Hemici F., Gestion financire de lentreprise, 11e edition, Dunod, Paris 2005, p. 8.
2
Pntea I.P., Deaconu A., Ghid pentru nelegerea i aplicarea Standardelor Internaionale de Contabilitate -
Situaiile fluxurilor de numerar, Ed. CECCAR, Bucureti, 2004, p. 156.
Drepturi de proprietate intelectual Prof. univ. dr. Marilena Mironiuc
resurse indiferent de modul ncasrii sau plii; ele se mai numesc fluxuri poteniale de numerar,
care pot conduce pe termen scurt sau lung la un flux de numerar efectiv.
n funcie de sensul transferului dintre mediu i ntreprindere exist:
a) fluxuri de intrare (input) care vin din mediu spre ntreprindere;
b) fluxuri de ieire (output) orientate din ntreprindere spre mediu.
n cadrul reelei dense de fluxuri bneti i reale care se dezvolt ntre stakeholder,
diferitele piee i structuri sociale, ntreprinderea este considerat un nod al fluxurilor3 (Fig. nr.
1.).

Piaa factorilor de producie Piaa bunurilor i serviciilor

Aprovizionri cu factori de producie Livrri de produse/servicii

Plata bunurilor achiziionate ncasarea livrrilor efectuate

ntreprindere

Formarea capitalurilor Plata impozitelor i taxelor

Plata dividendelor, dobnzilor, ncasarea subveniilor i a primelor la

restituirea creditelor export

Piaa financiar Statul

Fig. nr. 1. Fluxurile bneti i fluxurile reale ale ntreprinderii

Sursa: Buctaru D., Gestiunea financiar a ntreprinderii, 2003

Gestiunea financiar se ocup cu precdere de fluxurile bneti, care exprim operaiunile de folosire a
banilor n transferurile mediu-ntreprindere i invers. Fluxurile bneti sunt clasificate n literatura de
specialitate ca fiind: dependente fa de fluxurile reale i autonome n raport cu acestea.
Cele din prima categorie apar ca urmare a existenei, n prealabil, a fluxurilor reale, ele
putnd fi imediate sau decalate fa de fluxurile reale. De exemplu, de pe piaa factorilor de
producie ntreprinderea se aprovizioneaz cu factorii necesari activitii de exploatare, situaie n
care se genereaz un flux real. Achitarea contravalorii aprovizionrilor determin un flux bnesc
care poate fi imediat, dac se manifest simultan cu fluxul real (plata contravalorii achiziiilor se
realizeaz imediat), sau decalat, cnd exist un ecart temporal ntre cele dou fluxuri (furnizorul
accept amnarea plii aferente achiziiilor, respectiv acord un credit clientului). Fluxurile
bneti decalate dau natere creanelor la furnizori i datoriilor la cumprtori.
Fluxurile bneti autonome se produc ca urmare a operaiunilor de: plat a dividendelor,
rambursare a creditelor, plat a impozitelor, contractare de noi mprumuturi, ncasare/plat a
dobnzilor etc. La nfiinare, o ntreprindere trebuie s-i constituie capitalul social recurgnd la
piaa financiar (emiterea de aciuni, obligaiuni, contractarea de credite) sau, mai trziu, i poate
spori capitalul total prin capitalizarea unei pri din profitul propriu. n consecin, capitalul
ntreprinderii se formeaz prin fluxuri autonome, respectiv din acumulri financiare anterioare,
care deriv din operaiuni independente de cele de producie i care modific cantitativ diferite
active financiare. Fluxurile bneti autonome se nasc i ca urmare a remunerrii furnizorilor de
3
Buctaru D., Gestiunea financiar a ntreprinderii, Ed. Universitii Alexandru Ioan Cuza, Iai, 2003, p. 5.
Drepturi de proprietate intelectual Prof. univ. dr. Marilena Mironiuc
capital prin plata dividendelor (acionarii) i a dobnzilor (creditorii). Relaia ntreprinderii cu
bugetul statului implic existena fluxurilor bneti autonome, n ambele sensuri, adic: prin
vrsarea ctre buget a obligaiilor fiscale (impozite i taxe) sau prin ncasarea subveniilor i a
primelor de export. Cnd ntreprinderea desfoar activiti de comer exterior, fluxurile bneti
capt i forma fluxurilor valutare.
n activitatea ntreprinderii, capitalurile parcurg un ciclu financiar, care poate fi definit recenznd toate
operaiunile ce intervin ntre momentul n care ntreprinderea transform moneda pe care o deine sau o
procur prin mprumuturi, n bunuri/servicii i momentul n care se recupereaz moneda, prin
comercializarea bunurilor/serviciilor. innd seama de coninutul i durata proceselor care se deruleaz
ntre cele dou momente amintite, ciclul financiar se descompune n alte trei cicluri, respectiv: ciclul de
exploatare, ciclul de investiii i ciclul de finanare 4.
Ciclul de exploatare este definit de ansamblul operaiunilor realizate de ntreprindere
pentru desfurarea activitii sale curente (aprovizionare, producie, comercializare), care
antreneaz pli (ctre furnizori, salariai, fisc etc.) i ncasri (de la clieni) legate de exploatare.
Prin achiziionarea materiilor prime, materialelor, combustibilului, energiei etc. se constituie
activele circulante ale ntreprinderii. Livrarea i ncasarea produselor finite/serviciilor obinute
prin procesul de fabricaie permit revenirea capitalului la forma bneasc. Prin participarea la
procesul de schimb se nate viaa financiar a ntreprinderii de care depinde evoluia i
compozitia capitalului su, dar i exercitarea funciei sale productive5. Operaiunile ciclului de
exploatare trebuie s se caracterizeze prin continuitate, pentru a asigura utilizarea optim a
factorilor de producie. ns, fluxurile fizice de intrare (achiziiile) i de ieire (vnzrile) se
realizeaz discontinuu. n aceast situaie, funcionarea regulat a ciclului de exploatare este
asigurat prin intermediul stocurilor (materii prime, produse n curs, produse finite).
n cadrul ciclului de investiii se formeaz fluxurile imputabile operaiunilor de
investiii/dezinvestiii n/din imobilizri corporale i financiare, care reflect deficitul sau
excedentul nscut din astfel de operaiuni. n cadrul acestui ciclu se constituie capacitatea de
producie necesar exercitrii funciei productive de ctre ntreprindere, ceea ce determin
transformarea banilor (resurse proprii, finanri de la teri etc.), prin acte de cumprare sau prin
decontarea cheltuielilor presupuse de realizarea n regie proprie a unor elemente de activ
imobilizat, n bunuri materiale. Ca urmare a exploatrii capacitilor de producie astfel
constituite, o parte din valoarea activelor imobilizate se transfer prin operaiuni de exploatare n
mod treptat, pe durata mai multor ani (amortizarea), n valoarea bunurilor i/sau serviciilor
obinute. Acestea, la rndul lor, sunt oferite spre vnzare, iar ncasarea contravalorii lor permite
ntreprinderii recuperarea treptat a resurselor bneti investite. O parte din moneda astfel
obinut va fi direcionat pentru rennoirea sau creterea capacitilor de producie iniiale.
Operaiunile de investiii depind n mare parte de surplusul monetar degajat de operaiunile de
exploatare, fiind valabil i reciproca. ntreprinderile i pot crete potenialul economic n mod
indirect, controlnd alte ntreprinderi. Investiia const n acest caz n alocarea de moned pentru
a achiziiona active financiare (titluri) la alte societi.
Ciclul de finanare este definit de ansamblul operaiunilor financiare referitoare la
aciunile de procurare a capitalurilor i remunerare a finanatorilor de capital. n mod concret,
fluxurile ciclului de finanare reprezint ncasrile i plile aferente finanrilor din surse externe
la care recurge ntreprinderea (emisiune de aciuni i obligaiuni, mprumuturi bancare, leasing
financiar etc.), atunci cnd fluxurile de exploatare au fost insuficiente pentru acoperirea
operaiunilor de investiii i pentru remunerarea finanatorilor (acionari, bnci, societi de
leasing). Durata ciclului de finanare este variabil, dup cum operaiunile privesc dezvoltarea

4
Botinaru A., Prjiteanu B., Diagnostic financiar. Instrumente de analiz financiar, Ed. Economic, Bucureti,
2003, p. 50.
5
Modolo G., Bettagno A. M., La gestione finanziaria dimpresa, Buffetti Editore, Roma, 1977, p. 13.
Drepturi de proprietate intelectual Prof. univ. dr. Marilena Mironiuc
ntreprinderii i investiiile (operaiuni financiare sau operaiuni de finanare pe termen lung) sau
ciclul de exploatare (operaiuni de credit sau operaiuni financiare pe termen scurt). Fluxurile
care aparin ciclului financiar au influen asupra trezoreriei. n cadrul lor, fluxurile din operaiuni
de exploatare sunt eseniale pentru aprecierea performanei financiare a ntreprinderii. De
mrimea lor depinde aptitudinea ntreprinderii de a: menine capacitatea de producie, realiza noi
investiii, acorda noi dividende, rambursa mprumuturi fr a apela la surse de finanare externe
costisitoare. Relaia dintre fluxuri i stocuri constituie fundamentul mecanismelor financiare6.
Deciziile financiare care fac obiectul gestiunii financiar-contabile a ntreprinderii pot fi
clasificate dup diverse criterii7:
Dup corelarea problemelor de rezolvat cu soluiile propuse distingem:
a) decizii financiare de rutin, care sunt adoptate pentru a rezolva probleme bine
cunoscute, repetitive, bine definite i pentru care exist soluii alternative cunoscute; de obicei
aceste decizii nu au un caracter complex i se iau n condiii de certitudine, implicnd un risc
redus.
b) decizii financiare adaptive, care sunt mai complexe i implic un anumit grad de
incertitudine privitor la fenomenele sau procesele prevzute a se realiza; modul de rezolvare a
problemelor este parial cunoscut din experienele trecute, iar condiiile viitoare n care urmeaz
s se adopte aceste decizii se modific fa de cele deja cunoscute anterior.
c) decizii financiare inovative, care sunt cel mai greu de fundamentat deoarece in de
modificrile de strategie ale ntreprinderii, genereaz efecte pe un orizont de timp mai ndeprtat,
pot fi unice pentru c problemele de rezolvat nu au mai fost ntlnite n practica ntreprinderii, iar
soluiile impun luarea n considerare a incertitudinii i riscului.
Dup natura lor, deciziile financiare sunt:
a) decizii de investiii, care implic convertirea capitalului din forma bneasc n forma
material, prin intermediul operaiunilor de achiziionare a activelor imobilizate i circulante
necesare ntreprinderii; operatiunile inverse, de transformare a capitalului aflat sub form
material n diferite forme ale capitalului bnesc, sunt rezultatul deciziei de dezinvestiii,
dezinvestirea constnd n vnzarea i ncasarea contravalorii bunurilor materiale care, din diferite
motive, prisosesc proceselor economice.
b) decizii de finanare prin care se selecteaz sursele de procurare a capitalului
ntreprinderii, astfel nct s se asigure: un raport optim ntre capitalul propriu i capitalul
mprumutat, innd seama de costul capitalului; echilibrul financiar al ntreprinderii prin
constituirea resurselor la nivelul necesarului de finanare; protejarea ntreprinderii mpotriva
riscurilor.
c) decizii de distribuire a rezultatului net, care au consecine att asupra politicii de
investiii a ntreprinderii, ct i asupra autofinanrii.
n majoritatea ntreprinderilor ns, resursele bneti constituie un element restrictiv, o constrngere
care condiioneaz obiectivele strategice de supravieuire i dezvoltare. Din aceast cauz, orice
decizie financiar trebuie s fie prudent i raional.

1.2. Funcia financiar n managementul ntreprinderii

Funciei financiare, ca subsistem al managementului, i se atribuie toate competenele care
privesc gestiunea fluxurilor de capital, i anume procurarea capitalului, plasarea acestuia,
controlul i analiza consecinelor utilizrii lui asupra creterii valorii ntreprinderii. Astfel, funcia
financiar are, n primul rnd, rolul de a asigura legtura ntreprinderii cu mediul financiar, fiind
o interfa ntre ntreprindere i piaa financiar8, pentru a procura capitalul cu constrngeri ct
6
Conso P., Hemici F., Gestion financire de lentreprise, 11e edition, Dunod, Paris 2005, p. 8.
7
Pivato S., Misani N., Ordanini A., Perrini F., Economia e gestione delle imprese, Egea, Milano, 2004, p. 317.
8
Pivato S., Misani N., Ordanini A., Perrini F., Op.cit., 2004, p. 317.
Drepturi de proprietate intelectual Prof. univ. dr. Marilena Mironiuc
mai puine din partea finanatorilor i a-l plasa n condiii minime de risc. n al doilea rnd,
funcia financiar este cea care instaureaz n interiorul ntreprinderii disciplina financiar i de
comunicare necesar n relaiile cu piaa financiar.

1.2.1. Evoluia funciei financiare

Percepia rolului funciei financiare n managementul ntreprinderii s-a modificat de-a

lungul timpului, paralel cu evoluia nregistrat de teoria i practica financiar. Literatura de
specialitate9 realizeaz o periodizare a stadiilor evolutive ale funciei financiare, sintetizat n
Tabelul 1.
Tabelul nr. 1. Ciclul evolutiv al funciei financiare
Aspecte relevante
Perioadele de Stadii evolutive ale Profunzimea Modele de apreciere a
pentru gestiunea
referin funciei financiare analizei financiare performanelor de gestiune
financiar
Funcia financiar Simpl, static, Modelul efectului de levier
1960 - 1970 Rentabilitatea
subordonat determinist financiar
Rentabilitatea,
Funcia financiar Dezvoltarea durabil, Complex, dinamic, Modele de dezvoltare durabil,
1970 - 1980
integrat Riscul economic i determinist modele de analiz a riscului
financiar
Rentabilitatea,
Dezvoltarea durabil, Modele de cuantificare a costului
Funcia financiar Riscul economic i Complex, dinamic, capitalului, modele de analiz a
1980 - 1990
strategic financiar, probabilistic crerii de valoare, modele de
Valoarea analiza a investiiilor
ntreprinderii
Sursa: Pavarani E., .a., Analisi finanziaria. Valore, solvibilit, rapporti con i finanziatori, 2002
Funcia financiar subordonat se caracteriza printr-un cmp de aciune limitat,
autonomie decizional sczut, caracterul executiv al sarcinilor. n plan organizatoric, funcia
financiar este un apendice al managementului, cu atribuii limitate cel mai adesea la
gestionarea raporturilor cu intermediarii financiari, pentru a repera resursele necesare.
Aceast stare a funciei financiare caracteriza ntreprinderile industriale n contextul
economico-financiar al anilor 1960-1970, cnd la nivel internaional predomina stabilitatea
economic. n perioada respectiv gestiunea ntreprinderii se desfura n condiii foarte apropiate
de cele ideale, ale pieei perfecte. n acest cadru ntreprinderile alctuiau structura financiar pe
baza unui grad de ndatorare semnificativ. Potenialul risc financiar provocat de gradul mare de
ndatorare era compensat de absena riscului economic, din cauza stabilitii proceselor
productive, tehnologiilor i pieei i gradului mare de previzune a condiiilor viitoare.
Criteriul de decizie pentru utilizarea capitalului l reprezint cutarea acelor oportuniti
de investiii care asigur niveluri ale rentabilitii superioare costului datoriei. Pentru acesta se
utiliza modelul Modigliani i Miller, fundamentat pe ipoteza c, n condiile pieelor perfecte i a
neutralitii fiscale, structura financiar i politica financiar nu sunt relevante n procesul de
acumulare. O astfel de funcie financiar este tipic i n prezent pentru ntreprinderile de mici
dimensiuni.
Funcia financiar integrat reprezint a doua faz evolutiv, care a aprut pe fondul
unei crize economice de proporii pe plan internaional. Cauzat de creterea costului materiilor
prime i forei de munc, criza a prejudiciat competitivitatea i a redus procesul de acumulare din

9
Pavarani E., .a., Analisi finanziaria. Valore, solvibilit, rapporti con i finanziatori, The McGraw-Hill Companies,
S.R.L., Publishing Group Italia, Milano, 2002, p. 21.
Drepturi de proprietate intelectual Prof. univ. dr. Marilena Mironiuc
cauza creterii gradului de ndatorare. n acea perioad s-a contientizat faptul c piaa financiar
poate reprezenta att o surs de ameninri ct i de oportuniti pentru ntreprindere.
n acel context se impunea o evaluare mai riguroas a proiectelor de investiii n abordare
financiar i strategic. A aprut nevoia unei evalurii ex ante, n care funcia financiar s
pregteasc bazele de succes ale ntreprinderii, ntr-un cadru decizional care integreaz decizii
orientate spre achiziionarea avantajelor competitive, asigurarea echilibrului financiar i a unui
grad acesibil de risc. ntreprinderile erau constrnse s caute competitivitate pe baza avantajelor
prin costuri, a proceselor productive mai eficiente, a investiiilor n tehnologii performante i n
cercetare-dezvoltare. n aceast situaie, funcia financiar nu se putea limita la a fi doar un canal
de legtur ntre ntreprindere i piaa financiar, ci a dobndit rolul de a disciplina alegerile
ntreprinderii n corelaie cu disciplina pieei financiare. Prudena n materie de alegeri financiare
a extins competenele funciei financiare care includeau i sarcini de analiz a situaiilor
financiare, a dinamicii financiare, a volatilitii pieei financiare. Astfel, de la modelul financiar
bazat pe ndatorare s-a trecut la modelul de dezvoltare financiar durabil.
Criteriile de selecie a surselor de finanare se extind, de la minimizarea costurilor i
valorificarea avantajului fiscal generat de ndatorare, la evaluarea riscurilor de refinanare,
expunerea rezultatelor ntreprinderii la riscul financiar. Era necesar o funcie financiar activ
care s aib capacitatea de a anticipa repercusiunile dinamicii pieei financiare. Astfel, modelele
contabile s-au integrat n modelele financiare de apreciere a structurii financiare optime i a
eficienei proiectelor de investiii. Conceptul de cost al capitalului ncepea s fie neles ca
randament minim pretins de finanatori n funcie de riscul perceput i ca rat de actualizare a
fluxurilor monetare ateptate ca urmare a utilizrii capitalului. Acesta reprezint elementul
metodologic de baz propus de teoria financiar pentru a evalua eficiena proiectelor de investiii.
Funcia financiar strategic este rezultatul depirii crizei economice, a restructurrii
proceselor productive i financiare, a reconversiei tehnologice, care au creat premisele pentru
recuperarea capitalului investit i pentru creterea capacitii de autofinanare din anii 80 ai
secolului trecut. Astfel, ameliorarea rezultatelor gestiunii curente a avut ca efect nlocuirea
procurrii capitalurilor prin mprumut bancar cu procurarea capitalului direct de pe piaa
financiar i de reinvestire a profitului. Reducerea creditelor bancare a determinat reducerea
cheltuielilor financiare ale ntreprinderii i creterea profitului, reducndu-se astfel dependena
fa de intermediarii financiari.
Funcia financiar care era focalizat, n special, pe gestiunea constrngerilor financiare,
se deschide spre un comportament financiar strategic. Se perfecioneaz metodologia i tehnicile
de gestiune financiar datorit unui intens proces de inovaie financiar, ca urmare a apariiei pe
pia financiar a unui mare numr de instrumente financiare internaionale. Diversificarea
serviciilor financiare a condus la dezvoltarea unor afaceri colaterale, cum ar fi cele de: factoring,
leasing, credit de consum, brokeraj etc. Pieele financiare se caracterizeaz prin dinamism i prin
creterea presiunilor concureniale, ntr-un context de politici monetare i valutare riguroase.
Globalizarea pieelor, inovaiile tehnologice, internaionalizarea lumii afacerilor solicit
ntreprinderilor flexibilitate n acest mediu instabil n care avantajele competitive sunt mereu
ameninate. Aadar, devin stringente problemele de repoziionare strategic i de dotare cu
tehnologii flexibile care s permit adaptarea inopinat a produciei la cererea pieei, cu costuri
minime de reconversie. n aceast situaie se dezvolt relaiile pe orizontal (strategii orizontale)
ntre ntreprinderi (fuziuni, ncorporri) alctuindu-se grupuri de ntreprinderi.
Din punct de vedere organizatoric, funcia financiar ocup rol central n procesul
previzional, n cel decizional i al controlului de gestiune, dobndind dimensiuni strategice. Se
trece de la un model de dezvoltare financiar durabil la un model de dezvoltare centrat pe
finane. Astfel, pe lng reperarea resurselor financiare pentru acoperirea necesarului de finanare,
devine prioritar elaborarea strategiilor financiare ale ntreprinderii. Un exemplu l constituie
Drepturi de proprietate intelectual Prof. univ. dr. Marilena Mironiuc
strategia de meninere a flexibilitii ntreprinderii, astfel nct s fac fa oricnd neprevzutului
n materie de finanare, ca urmare a modificrilor de strategie impuse de mediul extern
(asigurarea capacitii de a mobiliza resursele financiare n cel mai scurt timp, pentru a asigura
flexibilitatea proceselor productive, pentru a nu pierde cele mai bune oportuniti de investiii,
pentru a cuceri noi piee; gestionarea rezervelor de lichiditate i meninerea unui potenial ridicat
de procurare a acestora).
mbinarea finanelor cu strategia a condus la elaborarea unui alt model de valoare,
potrivit cruia este eficient alocarea resurselor care creaz valoare i asigur acionarilor
maximizarea averii lor nete. n creterea valorii ntreprinderii se pune accent pe valoarea rezultat
din gestiune. Viziunea inovativ, modern, asupra funciei financiare, const n faptul c rolul ei
principal nu este acela de cumprtor de capital, ci de vnztor de titluri financiare, avnd
importan nu numai de reducerea costului capitalului, ci i maximizarea preului de vnzare a
titlurilor10.
1.2.2. Rolul funciei financiare n principalele sisteme financiare

Rolul i relevana funciei financiare a ntreprinderii sunt strict legate de configuraia

sistemelor financiare din diverse ri. Conceptul de sistem financiar desemneaz ansamblul
instrumentelor, instituiilor, pieelor, reglementrilor care permit realizarea operaiunilor
financiare ntr-un spaiu economic naional sau internaional11. n literatura de specialitate se
individualizeaz dou modele de sisteme financiare: modelul anglo-saxon i modelul continental,
n raport cu caracteristicile crora funcia financiar a dobndit competene diferite12.
n modelul anglo-saxon, ntreprinderile tind s-i repereze cea mai mare parte din
resursele financiare direct de pe pia, fiind foarte limitat recurgerea la intermediarii financiari.
Prevaleaz deci, orientarea funciei financiare spre piaa financiar, iar criteriul esenial de
decizie n materie de investiii financiare este creterea rapid a valorii titlurilor deinute. Aadar,
asupra gestiunii financiare a ntreprinderilor greveaz obligaia de a demonstra performane
imediate, cerute de piaa financiar. n context anglo-saxon raporturile cu piaa financiar
genereaz un sistem financiar caracterizat printr-un grad mare de mobilitate i atomicitate. Actori
independeni se conecteaz periodic la piaa financiar, n funcie de oportunitile pe care le
gsesc acolo, respectnd reguli care garanteaz funcionarea corect a mecanismelor pieei
financiare.
Modelul european-continental se caracterizeaz prin concentrarea acionariatului
ntreprinderilor i printr-o monitorizare direct a managementului de ctre grupul de control al
acionarilor. n acest context, funcia financiar are un rol restrns, inspirat din contactul cu
creditorii, concretizat n dezvoltarea parteneriatelor ntre bnci, ntreprinderi i pia financiar.
Intermedierea financiar este de mare importan pe piaa financiar din rile continental-
europene. Relaiile ntreprinderii cu finanatorii iau forma unor sisteme de comportament
organizate, la care operatorii pieei rmn conectai i dup efectuarea operaiunilor pe piaa
financiar. Meninerea pe termen lung a raporturilor cu finanatorii face ca gradul de ndatorare al
ntreprinderilor s aib tendin stabil. Capitalul de imagine este foarte important pentru
ntreprinderile care opereaz pe piaa financiar n aceste ri unde disciplina de pia este mai
slab. Raportul privilegiat cu bncile, tipic rilor continental-europene, reprezint un factor de
stabilitate ce nu poate fi neglijat, care corespunde dorinei de a valorifica intensiv oportunitile
de investiii. n sintez, rolul funciei financiare n sistemul continental este de a procura
capitalul n cele mai bune condiii de cost i de a vinde titlurile pentru a maximiza valoarea
ntreprinderii, n condiii de risc minim.
10
Dallocchio M., Salvi A., Finanza dazienda, Egea, Milano 2004, p. 12.
11
Vasile I., Gestiunea financiar a ntreprinderii, Ed. Meteor Press, Bucureti, 2005, p. 41.
12
Dallocchio M., Salvi A., Op. cit., Egea, Milano 2004, p. 8.
Drepturi de proprietate intelectual Prof. univ. dr. Marilena Mironiuc
Cu ct sistemele financiare se caracterizeaz printr-o mai mare diversificare a
instrumentelor, instituiilor i pieelor, cu att gestiunea financiar trebuie s pun n aplicare o
gam mai complex de tehnici de finanare, plasare, investiii, analiz i control al riscurilor, iar
responsabilitile funciei financiare cresc.

1.2.3. Cadrul organizatoric al funciei financiare

n literatura de specialitate, funcia financiar a ntreprinderii este structurat pe dou

componente: operaional i funcional. Componenta operaional, numit i gestiunea
financiar direct, implic un complex de decizii (de finanare, investiii, distribuire a
dividendelor, trezorerie) prin care funcia financiar i exercit competenele i care au efect
direct asupra capitalului. Componenta funcional implic activiti cu efect indirect asupra
capitalului i de utilitate major managementului ntreprinderii. Acestea sunt activitile de:
nregistrare n contabilitate, tratare, analiz, previziune, control, difuzare a informaiilor necesare
gestiunii ntreprinderii, acordare a asistenei de specialitate celorlalte funcii ale ntreprinderii.
n general, responsabilitile specifice funciei financiare sunt rezervate persoanelor care
ocup poziiile din vrful structurii organizatorice a unei ntreprinderi. Responsabilitile
operaionale ale funciei financiare sunt delegate pentru deciziile care nu afecteaz orientarea pe
termen lung a ntreprinderii i nu modific nivelul su de risc sau n cazul n care exist o
separare net ntre management i proprietarii de capital.
Cadrul organizatoric al funciei financiare este diferit de la o ntreprindere la alta, n
funcie de dimensiunea acesteia i complexitatea operaiunilor financiare.
ntreprinderile de mici dimensiuni, n proprietate familial, care opereaz n sectoare
specializate sau tradiionale, focalizate pe nie de pia dein ponderi semnificative n structurile
productive din majoritatea rilor. Cu toate acestea, teoria financiar clasic nu consider
ntreprinderile mici o categorie reprezentativ, al cror comportament financiar s merite a fi
studiat. Teorii financiare mai recente fac referire la competenele reduse ale funciei financiare n
aceste ntreprinderi i evideniaz elementele de comportament financiar care indic o gestiune
financiar mai puin evoluat n cadrul acestora13, precum: ponderea redus a mprumuturilor pe
termen mediu i lung n structura financiar a ntreprinderii; preferina pentru creditele bancare pe
termen scurt; absena aproape total a relaiilor cu piaa de capital; preponderena investiiilor n
active circulante; incidena mare a cheltuielilor financiare asupra rezultatului de exploatare;
dependena mare fa de creterile de capital provocate prin reinvestirea profitului (autofinanre);
carene n activitatea de planificare financiar, control financiar i gestiune a riscului; atenia
focalizat cu precdere asupra relaiilor cu banca, neglijndu-se analiza i controlul factorilor care
pot determina fluxuri de lichiditate viitoare; tendina de a nu face distincie ntre gestiunea
ntreprinderii i gestiunea familiei.
Se poate observa c pentru ntreprinderea familial, pstrarea autonomiei financiare
reprezint obiectivul esenial al gestiunii financiar-contabile. ntreprinderea trebuie aadar
gestionat nct s genereze un flux de resurse proprii suficient pentru dezvoltare dar, insuficiena
profitului limiteaz posibilitile de investire a ntreprinderii. Pstrarea autonomiei financiare
determin gestionarea foarte atent a echilibrului financiar, deoarece n absena acestuia,
managerul nu are de ales dect ntre faliment i cedarea controlului ntreprinderii sale creditorilor.
n ntreprinderile de mici dimensiuni, de obicei, un singur manager financiar acoper toate
responsabilitile ce deriv din exercitarea funciei financiare, alturi de aspectele contabile,
administrative, comerciale, tehnice etc. n literatura american, o astfel de persoan este numit

13
Pavarani E., .a., Analisi finanziaria. Valore, solvibilit, rapporti con i finanziatori, The McGraw-Hill Companies,
S.R.L., Publishing Group Italia, Milano, 2002, p. 52.
Drepturi de proprietate intelectual Prof. univ. dr. Marilena Mironiuc
trezorier (treasurer) i se ocup n mod concret de: gestionarea lichiditilor, raporturile cu banca,
procurarea resurselor de finanare, gestiunea creditelor comerciale, gestiunea polielor de
asigurare etc. n ntreprinderile mici coordonarea activitilor specifice acestei funcii implic n
primul rnd prezena managerului, dar i a expertului contabil sau chiar al bncilor.
n cazul ntreprinderilor mijlocii, funcia financiar este ncredinat unui responsabil
specializat, reprezentat de directorul administrativ sau directorul economic, care are pe lng
responsabiliti de gestiune financiar-contabil i responsabiliti legate de personal, raporturile
cu administraia fiscal, asigurri, control intern etc. Autonomia gestiunii financiar-contabile este
mai mare dect n ntreprinderile familiale, iar n structura organizatoric directorul administrativ
este situat pe acelai nivel cu directorul tehnic i directorul comercial.
ntreprinderile cotate la Burs dispun de o funcie financiar bine structurat, determinat
de reeaua dens de relaii cu piaa financiar, de complexitatea deciziilor i de necesitatea de a
recurge la analize i instrumente financiare sofisticate. Atribuiile de coordonare specifice funciei
financiare revin directorului financiar, care are i atribuii de control (controller). Aceste
ntreprinderi au ca obiectiv esenial al gestiunii financiar-contabile creterea preului de pia al
titlurilor, deci crearea de valoare pentru acionari. Adesea acest tip de ntreprinderi suport
presiuni din partea sindicatelor, a statului, a asociailor de consumatori etc. pentru a-i asuma, n
mai mare msur, obiective de natur social, etic, ecologic.
n general, compartimentele n care se desfoar activitatea financiar la nivelul
ntreprinderii sunt: previziunea financiar, decontri, salarizare, casierie, preuri i tarife, analize
i control financiar intern etc. Printre atribuiile care revin acestor compartimente menionm14:
Compartimentul de previziune financiar ntocmete planul financiar, bugetul financiar,
planul de ncasri i pli, bugetul de venituri i cheltuieli; identific resursele necesare
ntreprinderii; ncheie contractele de credite i documentaiile necesare obinerii acestora, innd
seama de neconcordanele temporare dintre fluxurile reale i cele monetare;
Compartimentul decontri ordonaneaz documentele de ncasri i pli n numerar i
prin virament; ine evidena mijloacelor bneti; confirm extrasele de cont; supravegheaz
permanent circulaia documentelor de decontare; analizeaz cuantumul facturilor nencasate i
stabilete msurile pentru accelerarea ritmului ncasrilor; verific disciplina de cas;
Compartimentul salarizare calculeaz resursele bneti privind drepturile de personal,
obligaiile fiscale etc. i ntocmete statele de plat;
Compartimentul casierie gestioneaz numerarul i alte valori; d curs ncasrilor i
plilor potrivit normelor de cas; asigur legtura cu bncile la care sunt deschise conturile
ntreprinderii; asigur securitatea banilor i a valorilor aflate n casierie;
Compartimentul preuri i tarife ntocmete documentaia pentru stabilirea preurilor i
tarifelor; urmrete aplicarea preurilor i tarifelor negociate; monitorizeaz evoluia preurilor i
tarifelor n corelaie cu evoluia costurilor; realizeaz previziunea costurilor i propune msuri de
diminuare a lor;
Compartimentul de analiz economico-financiar studiaz: poziia financiar a
ntreprinderii, performanele economico-financiare, riscul economic, financiar i de
insolvabilitate, eficiena utilizrii potenialului ntreprinderii, eficiena utilizrii cheltuielilor;
stabilete cauzele care au imprimat tendine nefavorabile funcionrii ntreprinderii i propune
msuri de remediere a situaiilor negative;
Compartimentul de control financiar intern organizeaz aciuni de control financiar
preventiv i gestionar de fond asupra modului n care s-au utilizat resursele materiale i bneti
ale ntreprinderii; sisteaz cheltuielile neeconomicoase i combate abuzurile; urmrete aplicarea

14
Vintil G., Gestiunea financiar a ntreprinderii, Ed. Didactic i Pedagogic, Bucureti, 2005, p. 27.
Drepturi de proprietate intelectual Prof. univ. dr. Marilena Mironiuc
sanciunilor, stabilete propuneri de mbuntire a activitii economico-financiare a
ntreprinderii.
Indiferent de soluia organizatoric aleas pentru ncadrarea sarcinilor funciei financiare
n organigrama ntreprinderii, tehnicile contabile au un rol important n nelegerea mecanismelor
financiare. n pofida specificului su, funcia financiar face apel la tehnicile contabile, pentru c
nu dispune de modaliti proprii de nregistrare a operaiunilor care se petrec n ntreprindere.
Informaiile pe care le ofer contabilitatea sunt relative tuturor funciilor ntreprinderii i rspund,
mai nti, analizei i controlului intern de gestiune i, de asemenea, asigur comunicarea
ntreprinderii cu mediul su extern. Aceasta face ca n practic funcia financiar s fie denumit
funcia financiar-contabil a ntreprinderii. Tehnicile de nregistrare contabil se bazeaz pe
constatri de fapte, n timp ce gestiunea financiar-contabil implic aciune15.
Funcia financiar ocup un loc aparte n cadrul managementului general, pentru c ea
sintetizeaz aciunile realizate sau previzionate de ctre toate celelalte funcii ale ntreprinderii i
pentru c stabilete i impune constrngeri financiare acestora16. ntre funcia financiar i
celelalte funcii ale ntreprinderii exist legturi pentru c toate se conecteaz cu mediul extern al
ntreprinderii prin intermediul fluxurilor reale i a fluxurilor bneti. n consecin, sectorul
financiar asigur cu mijloace bneti celelalte sectoare i i formeaz resursele din vnzarea
produselor/serviciilor sau de pe piaa financiar. Orice dezechilibru la nivelul funciei financiare
pune n pericol funcionalitatea ntreprinderii n ansamblul ei.
Funciei financiare, ca subsistem al managementului, i se atribuie toate competenele care privesc
gestiunea fluxurilor de capital: procurarea, plasarea, controlul i analiza consecinelor utilizrii
capitalului asupra creterii valorii ntreprinderii.

1.3. Gestiunea financiar-contabil - componenta operaional a funciei financiare

n literatura de specialitate exist numeroase definiii ale gestiunii financiar-contabile, dar

majoritatea autorilor pun semn de egalitate ntre gestiunea financiar-contabi i funcia financiar
a ntreprinderii, datorit atribuiilor de natur practic, proprii att gestiunii ct i funciei
financiare.
1.3.1. Coninutul gestiunii financiar-contabile a ntreprinderii

Sarcinile funciei financiare pot fi clasificate, aa cum s-a mai precizat anterior, n sarcini
de gestiune direct i sarcini de control financiar17. Gestiunea direct sau gestiunea financiar-
contabil reprezint componenta operaional a funciei financiare, care implic decizii i aciuni
concrete. Controlul financiar d coninut componentei funcionale, numit de unii autori
componenta intelectual18 a funciei financiare, care solicit responsabililor o anumit viziune
integratoare, creativitate i munc de concepie. Caracterul practic al gestiunii financiar-contabile
este susinut i de ali autori19 care susin c realizarea funciei financiare presupune punerea n
aplicare a unui sistem de metode de gestiune financiar.
Gestiunea financiar-contabil ca expresie operaional a funciei financiare exercit
cerinele acesteia printr-un ansamblul de operaiuni relative la achiziionarea, rambursarea i
remunerarea instrumentelor financiare destinate acoperirii necesarului de finanare, fr a

15
Conso P., Hemici F., Gestion financire de lentreprise, 11e edition, Dunod, Paris 2005, p. 49.
16
Ibidem, p. 47.
17
Pavarani E., .a., Analisi finanziaria. Valore, solvibilit, rapporti con i finanziatori, The McGraw-Hill Companies,
S.R.L., Publishing Group Italia, Milano, 2002, p. 3.
18
Colasse B., Gestion financire de lentrepreise, P.U.F., Paris, 1987, p. 23.
19
Stancu I., Gestiunea financiar a agentilor economici, Ed. Economic, Bucureti, 1994, p. 22.
Drepturi de proprietate intelectual Prof. univ. dr. Marilena Mironiuc
prejudicia independena ntreprinderii fa de teri20. Operaiunile menionate implic decizii care
angajeaz ntreprinderea pe termen mediu i lung, cum ar fi deciziile de finanare, investiii i
remunerare a finanatorilor de capital, i decizii cu referire la desfurarea curent a activitii,
legate de gestionarea stocurilor i a relaiilor contractuale cu terii, care au impact asupra
trezoreriei ntreprinderii (Tabelul 2).
Tabelul nr. 2. Coninutul gestiunii financiar-contabile a ntreprinderii
Decizii de Politica financiar (procurarea resurselor, Strategia
Gestiunea financiar-

finanare, dimensionarea structurii financiare optime, remunerarea financiar a

(Componenta

investiii i
operaional)

finanatorilor) ntreprinderii
contabil

distribuire a (gestiunea pe
Funcia financiar

dividendelor Gestiunea investiilor termen lung)

Gestiune stocurilor Gestiunea
Decizii de
Gestiunea creditelor comerciale ciclului de
trezorerie
Gestiunea trezoreriei exploatare
(Componenta

Prelucrarea informaiilor financiar-contabile; previziunea; analiza; controlul

funcional)
Controlul
financiar

consecinelor gestiunii financiar-contabile, n raport cu obiectivele proprii funciei

financiare i innd seama de incidena deciziilor celorlalte funcii ale ntreprinderii;
comunicarea cu piaa financiar

Literatura de specialitate21 evieniaz cele dou dimensiuni ale gestiunii financiar-

contabile, i anume gestiunea pe termen lung i gestiunea pe termen scurt sau gestiunea ciclului
de exploatare. Prima dimensiune asigur gestiunea activelor i pasivelor permanente i contribuie
la elaborarea strategiei financiare, astfel nct s creasc valoarea ntreprinderii. Cea de-a doua
dimensiune este orientat spre optimizarea gestiunii ciclului de exploatare, concretizat n
asigurarea cuplului rentabilitate-lichiditate, cu risc minim. Toate deciziile proprii gestiunii
financiar-contabile nu s-ar putea adopta dac nu ar fi fundamentate pe analize i previziuni, care
alctuiesc componenta funcional a funciei financiare. Astfel, optimizarea structurii financiare,
aplicarea tehnicilor de calcul al costului capitalului, aprecierea eficienei proiectelor de investiii,
optimizarea stocurilor, studiul raportului creane-obligaii, studiul poziiei financiare a
ntreprinderii i a riscului, elaborarea planurilor i a bugetelor financiare i de trezorerie implic
utilizarea unui ansamblu de tehnici i metodolologii proprii analizei financiare i previziunii.
Contabilitatea reprezint sursa privilegiat de informaii pentru analizele i previziunile
financiare. Aciunile gestiunii financiar-contabile a ntreprinderii sunt urmate de aciunile de
control financiar. Prin acesta se: verific compatibilitatea obiectivelor strategiei financiare cu
efectele propriu-zise ale deciziilor de gestiune n materie de finanare, investiii, relaii cu
stakeholder; monitorizeaz pertinena deciziilor celorlalte funcii ale ntreprinderii i reflectarea
lor asupra echilibrului financiar; propun msuri de redresare a situaiei financiare; reformuleaz
unele componente ale strategiei financiare n funcie de influenele mediului extern i de
potenialul ntreprinderii; asigur comunicarea cu piaa financiar, dac ntreprinderea este cotat
la Burs.
Exercitarea sarcinilor complexe specifice gestiunii financiar-contabile solicit celor
implicai cunotine din mai multe domenii (finane, contabilitate, analiz economico-financiar,
statistic, drept, management, marketing etc.). Gestiunea financiar-contabil este componenta
gestiunii economice, dar are n vedere manifestarea fenomenului financiar generat de activitatea
ntreprinderii.
Gestiunea direct sau gestiunea financiar-contabil reprezint componenta operaional a funciei
financiare care implic decizii de finanare, investiii i remunerare a finanatorilor de capital, care
angajeaz ntreprinderea pe termen mediu i lung, i decizii referitoare la desfurarea curent a
activitii, care au impact asupra trezoreriei.

20
Dallocchio M., Salvi A., Finanza dazienda, Egea, Milano 2004, p. 11.
21
Vintil G., Gestiunea financiar a ntreprinderii, Ed. Didactic i Pedagogic, Bucureti, 2005, p. 23.
Drepturi de proprietate intelectual Prof. univ. dr. Marilena Mironiuc

1.3.2. Obiectivele gestiunii financiar-contabile a ntreprinderii

n practic, gestiunea financiar-contabil are menirea s satisfac cerinele funciei

financiare22. Ori, sarcinile funciei financiare sunt centrate pe asigurarea creterii valorii
ntreprinderii sau a preului de piat al aciunilor, n cazul ntreprinderilor cotate. n consecin,
obiectivul gestiunii financiar-contabile este de a proceda astfel nct fiecare operaiune i decizie
financiar s se dovedeasc creatoare de valoare pentru acionari i s-i gseasc justificare n
creterea valorii ntreprinderii. Crearea valorii pentru acionari reprezint astzi noul credo al
managerilor marilor ntreprinderi23 i instrumentul cel mai eficace pentru msurarea succesului
ntreprinderii n materie de gestiune financiar.
Literatura de specialitate menioneaz c originea crerii de valoare pentru acionari se
gsete n:
modul de finanare a ntreprinderii, respectiv buna gestionare a cuplului structur
financiar - costul capitalului;
Alegerea structurii financiare sau a compoziiei capitalului poate fi perceput ca un mod de
repartizare a riscului financiar. Creditorii i asum cel mai mic risc, deoarece ei vor fi remunerai
pentru capitalul pus la dispoziia ntreprinderii cu o rat a dobnzi sigur i independent de
performanele viitoare ale ntreprinderii. Acionarii care sunt creditori reziduali, i asum cel
mai mare risc, pentru c vor fi remunerai doar cu diferena dintre rata rentabilitii economice i
costul ndatorrii. Astfel, alegerea structurii financiare a ntreprinderii se materializeaz printr-o
repartiie asimetric a riscului ntre furnizorii de capital, din cauza statutului lor diferit. Acest
transfer al riscului ntre acionari i creditori are un rol important n formarea costului
capitalurilor proprii i a costului mediu ponderat al capitalului ntreprinderii. Pentru a putea
calcula costul capitalului ntreprinderii trebuie s cunoatem care este structura financiar a
acesteia i care este costul fiecrei surse de finanare24. Este vorba de structura financiar
calculat innd seama de valorile de pia ale capitalurilor proprii i ale datoriilor financiare.
Principiul compoziiei surselor de finanare impune ca resursele financiare s fie combinate astfel
nct s garanteze supravieuirea i crearea de valoare pentru ntreprindere.
buna gestionare a cuplului rentabilitate - risc al proiectelor de investiii;
ntreprinderea se dezvolt sntos dac promoveaz proiecte de investiii eficiente, din care s
obin fluxuri de lichiditi considerabile, i care genereaz valoare adugat pentru acionari, ca
urmare a alegerii celei mai bune combinaii de surse de finanare. Un principiul al eficienei
proiectelor de investiii precizeaz c resursele ntreprinderii trebuie folosite numai n investiii
care vor genera randamente superioare costului resurselor financiare. Un proiect de investiii al
crui randament va fi egal cu costul mediu ponderat al capitalului nu va crea valoare, deoarece
impactul su asupra bogiei acionarilor va fi nul. Costul capitalului reprezint randamentul
minim acceptat de investitor i este dependent de riscul asociat investiiei i de compoziia
capitalurilor. Crearea de valoare pentru acionari nu deriv exclusiv din realizarea de noi proiecte
de investiii rentabile i cu risc minim, ci i din aciuni de dezinvestiii care, dac nu ar fi realizate
la momentul oportun, ar epuiza capacitatea ntreprinderii de a crea valoare sau ar eroda averea
acionarilor. Acestea se numesc dezinvestiii strategice care creaz valoare pentru acionari.
flexibilitatea i capacitatea de a modifica strategia de investiii i/sau de finanare a
ntreprinderii reprezint o alt surs creatoare de valoare pentru acionari, care nu trebuie
neglijat;

22
Ibidem, p. 24.
23
Dallocchio M., Salvi A., Finanza dazienda, Seconda edizione, Egea, Miloano, 2004, p. 395
24
Albouty M., Dcisions financires et cration de valeur, Economica, Paris, 2003, p. 448
Drepturi de proprietate intelectual Prof. univ. dr. Marilena Mironiuc
Flexibilitatea ntreprinderii reflect, pe de o parte, capacitatea ei de a se adapta circumstanelor
dificile prin neutilizarea integral a capacitii de autofinanare i de ndatorare (flexibilitate
defensiv) i, pe de alt parte, capacitatea de a valorifica oportunitile de cretere a valorii
ntreprinderii (flexibilitate ofensiv). Autorul M. Albouty afirm c a gestiona nseamn a
adapta25, aseriune care are o importan deosebit n cazul gestiunii orientate spre valoare.
asigurarea echilibrului finanicar durabil al ntreprinderii;
Gestiunea financiar-contabil evalueaz previzional msura n care structura financiar aleas de
ntreprindere acoper necesarul de finanare reflectat n activul bilanului i menine echilibrul
financiar. Astfel, realizarea investiiilor creatoare de valoare, individualizarea structurii financiare
optime, asigurarea resurselor necesare pentru a face fa schimbrilor neateptate de strategie,
optimizarea ciclului de exploatare, gestionarea excedentului sau deficitului de trezorerie,
remunerarea finanatorilor etc. reprezint operaiuni prin care gestiunea financiar-contabil
asigur echilibrul financiar i funcional al ntreprinderii.
Crearea de valoare solicit respectarea n timp a multiplelor echilibre care caracterizeaz
gestiunea ntreprinderii26, respectiv echilibrul dintre veniturile i cheltuielile activitii de
exploatare; echilibrul dintre structura investiiilor i sursele de finanare a lor; echilibrul monetar
sau gestiunea ncasrilor i plilor. Asigurarea durabil a acestor echilibre este condiia
maximizrii valorii ntreprinderii (entreprise value) i a valorii capitalului acionarilor (equity
value).
Fiecare ntreprindere, n funcie de propria strategie, i va formula i ierarhiza n manier proprie
obiectivele gestiunii financiar-contabile. Pentru a avea succes, aciunile manageriale trebuie s fie
fundamentate pe cunoaterea precis i constant a ntreprinderii din punct de vedere al gestiunii financiar-
contabile.

LUCRARE DE VERIFICARE AFERENT UNITII DE STUDIU 1.

A. Rspundei pe scurt la urmtoarele ntrebri:
1. care este originea crerii de valoare pentru acionari?
2. care este coninutul gestiunii financiar-contabile a ntreprinderii?
3. prin ce se caracterizeaz gestiunea financiar-contabil n cazul ntreprinderilor de mici
dimensiuni?
4. clasificai deciziile financiare proprii gestiunii financiar-contabile a ntreprinderii.
5. prin ce se difereniaz ciclul de exploatare de ciclul de investiii al unei ntreprinderi?
Rspunsurile corecte: se gsesc n coninutul Unittii de Studiu 1.
B. Alegei rspunsurile corecte:
1. Fluxurile bneti decalate fa de fluxurile reale:
a. se manifest simultan cu fluxul real;
b. dau natere creanelor la furnizori i datoriilor la cumprtori;
c. implic existena fluxurilor bneti autonome, n ambele sensuri, adic: prin vrsarea ctre buget a
obligaiilor fiscale (impozite i taxe) sau prin ncasarea subveniilor i a primelor de export.
Rspuns corect: b.

2. Ciclul de exploatare este definit de:

a. fluxurile imputabile operaiunilor de investiii/dezinvestiii n/din imobilizri corporale i
financiare, care reflect deficitul sau excedentul nscut din astfel de operaiuni;
b. ansamblul operaiunilor financiare referitoare la aciunile de procurare a capitalurilor i
remunerare a finanatorilor de capital;

25
Ibidem
26
Dallocchio M., Salvi A., Op cit., p. 4.
Drepturi de proprietate intelectual Prof. univ. dr. Marilena Mironiuc
c. ansamblul operaiunilor realizate de ntreprindere pentru desfurarea activitii sale curente
(aprovizionare, producie, comercializare), care antreneaz pli (ctre furnizori, salariai, fisc etc.)
i ncasri (de la clieni) legate de exploatare.
Rspuns corect: c.

3. Care dintre urmtoarele aseriuni sunt adevrate?

a. gestiunea financiar-contabil reprezint componenta operaional a funciei financiare,
care implic decizii i aciuni concrete;
b. gestiunea pe termen lung asigur gestiunea activelor i pasivelor permanente (stabile), ea
contribuie la elaborarea strategiei financiare, astfel nct s creasc valoarea ntreprinderii;
c. gestiunea pe termen lung asigur optimizarea gestiunii ciclului de exploatare;
d. n practic se pune semn de egalitate ntre gestiunea financiar-contabil a ntreprinderii i
controlul financiar .
Rspunsuri corecte: a; b.
Total: 100 puncte (cte 10 puncte pentru fiecare rspuns corect de la punctul A; cte 10
puncte pentru fiecare rspuns corect de la punctul B; 10 puncte din oficiu.)
BIBLIOGRAFIE
1. Albouy, M., Dcisions financire et cration de valeur, 2e dition, Economica, Paris, 2003
2. Buctaru, D., Gestiunea financir a ntreprinderii, ediia a III-a, Editura Junimea, Iai, 2006
3. Conso P., Hemici F., Gestion financire de lentreprise, 11e edition, Dunod, Paris 2005
4. Dallocchio, M., Salvi, A., Finanza dazienda, EGEA, Milano, 2004
5. Dragot, V., Dragot, M., .a., Abordri practice n finanele firmei, Editura Irecson, Bucureti, 2005
6. Mironiuc, M., Fundamentele tiinifice ale gestiunii financiar-contabile a ntreprinderii, Editura
UniversitUniversitii Alexandru Ioan Cuza din Iai, 2014
7. Stancu, I., Finane. Piee financiare i gestiunea portofoliului. Investiii reale i finanarea lor.
Analiza i gestiunea ntreprinderii, Ediia a III-a, Editura Economic, Bucureti, 2002
8. Vasile I., Gestiunea financiar a ntreprinderii, Ed. Meteor Press, Bucureti, 2005