Cuprins

Introducere
1.Aspecte generale cu privire la creditarea bancar n Republica Moldova

2. Concurena de pe piaa creditelor i ratele nalte ale

creditelor bancare

Concluzii

Bibliografie
 Introducere
Problema concurenei pe piaa de credite a fost una extrem de actual pe parcursul
ntregii perioade de tranziie a Republicii Moldova, aceasta acutizndu-se n timpul recentei
crize economice. Cauza major care explic accesibilitatea redus a creditelor este rata real
nalt a dobnzii.
n condiiile n care sectorul bancar din Republica Moldova a jucat mereu un rol
destul de modest n procesul de transformare a economisirilor populaiei n investiiile att de
mult necesare dezvoltrii economice durabile, accesibilitatea limitat la resursele creditare
este recunoscut drept o constrngere fundamental pentru o cretere economic sustenabil.
n ultimii ani, am remarcat progrese considerabile n sistemul de creditare. Totui,
suntem nc la nceput de cale i mai exist multe aspecte care necesit mbuntire. nsui
sistemul bancar s-a dezvoltat mult, un aport esenial atribuindu-se investitorilor strini n
bncile autohtone. Acetia au introdus noi practici n activitate, au creat concuren mai mare
n domeniu, iar, ca urmare, se dezvolt i sistemul de creditare. Apar noi tipuri de credite,
condiiile de acordare a creditelor devin mai avantajoase. De asemenea, structura creditelor se
schimb, ndreptndu-se spre una mai apropiat rilor dezvoltate. n acelai timp, cota
creditelor problematice este acceptabil.
Totui, evoluiile pozitive se manifest doar n unele domenii, n timp ce n altele
exist dificulti majore. Astfel, creditarea businessului, n special, pentru iniierea afacerilor,
este problematic, din care cauz creditele contractate de la bnci, deseori, au destinaie
diferit dect cea specificat. Iar faptul c multe ntreprinderi funcioneaz n economia
tenebr reduce transparena sistemului de creditare, fiind o piedic n dezvoltarea i eficiena
acestuia.
Accesibilitatea la credite nu este cea mai stringent problem. Chiar studiul Doing
Business acord un punctaj relativ bun, spre deosebire de informaia cu privire la creditare,
unde Moldova a obinut 0 puncte indicnd prezena legilor proaste n domeniu. Aici exist
deficiene foarte mari. De exemplu nu exist Legea cu privire la ipotec, iar fiecare banc
utilizeaz reguli proprii. Dar rmne sperana c aceasta va fi, n curnd, adoptat. Nici Legea
privind istoriile birourilor de credit nu a fost aprobat n lectur final. Ba chiar bncile
comerciale nu o privesc binevoitor, dei aceasta are scopul de reducere a creditelor riscante.
Totui, acestea urmeaz a fi adoptate ca un pas important n dezvoltarea sistemului de
creditare n Republica Moldova.
 1. Aspecte generale cu privire la creditarea bancar n Republica Moldova
Situatia creditelor acordate de catre bancile comerciale din Republica Moldova a
suferit unele perturbatii in anul 2009, in mare parte datorita crizei. Portofoliul de credite la
finele anului a constituit 22.428,6 mln. MDL, o scadere cu 9,46% comparativ cu anul 2008,
dar totusi, trebuie sa mentionam ca pentru prima data in anul 2009, in trimestrul IV s-a
inregistrat o usoara crestere a volumului creditelor.

Daca facem o paralela cu evolutia activelor totale a bancilor comerciale, aici vom
observa spre sfarsitul anului 2009 chiar o crestere cu 2,03% comparativ cu finele anului
2008. Aceasta a dus la scaderea ponderii creditelor in totalul active ale bancilor comerciale
din Republica Moldova de la 63,32% pina la 56,19% la situatia din 31.12.2009. De
asemenea, a crescut ponderea creditelor acordate in valuta straina in totalul creditelor de la
41,49% la 46,31%.
Structura creditelor acordate de bancile comerciale din Republica Moldova, dupa
ramuri din economie, a suferit, de asemenea schimbari. Bancile au optat in anul 2009 la
micsorarea ponderii creditelor de consum de la 12,92% la 8,73%, micsorarea ponderii
creditelor pentru imobil, constructii si dezvoltare de la 14,63% la 12,54%. Pozitiile pierdute
de aceste ramuri au fost preluate de catre creditele acordate industriei/comertului, la care
ponderea a crescut de la 48,72% la 51,60% si creditele acordate agriculturii si industriei
alimentare, la care ponderea a crescut de la 13,27% la 15,87%.
Calitatea creditelor acordate de bancile comerciale, s-a inrautatit in anul 2009. Daca la
inceputul anului marimea procentuala a reducerilor pentru pierderi la credite (Fondul de risc)
constituia 4,85%, la finele anului media pe sistem bancar a ajuns la 9,65% si aceasta a fost
cauzata in mare parte (daca nu in totalitate) de restantele la plata creditelor, pe care le-au
inregistrat debitorii bancilor, motivul fiind - criza. O parte din clientii bancilor - persoanele
fizice - au pierdut locurile de munca sau li s-a micsorat salariul si acesta a dus la
imposibilitatea onorarii obligatiunilor sale fata de institutiile bancare, alta categorie de clienti
- persoanele juridice - au intrat in imposibilitate de plata din cauza reducerii vanzarilor.
Ponderea creditelor restante si celor in stare de neacumulare in totalul creditelor s-a majorat
mai mult de 3 ori in anul 2009, inregistrand la finele anului marimea de 17,66%.
In ce consta pretul creditelor, acesta s-a diminuat considerabil in a doua jumatate a
anului. Rata media a dobanzilor la creditele acordate agentilor economici s-a diminuat: in
MDL, de la 22,48% la 18,07%; in valuta, de la 14,56% la 10,53%. Pentru persoanele fizice,
rata media a dobanzilor la creditele ipotecare a scazut de la 18,51% la 13,25%.
Portofoliul de credite total al bncilor comerciale din Republica Moldova la situaia
din 30.09.2010 a constituit 24.374,2 mln. lei (~2.028,5 mln. USD), n cretere cu 3,9%
comparativ cu situaia din 30.06.2010 i cu 8,7% comparativ cu situaia din 31.12.2009.
Ponderea soldului creditelor in totalul activelor bancilor comerciale constituie 59,65% (la
situaia din 31.12.2009 acest indicator a fost 56,19%).
Soldul creditelor acordate n valut strin constituie 42,81% din totalul portofoliul de
credite al bncilor, iar la situaia din 30.09.2009 acest indicator a nregistrat o valoare de
45,04%.
Structura portofoliului de credite a bncilor comerciale este urmtoarea:
Liderii pieei privind mrimea portofoliului de credite sunt urmtoarele bnci:

Nr.ord. Banca Portofoliul de credite (in mln. lei) Ponderea pietei

1. Moldova Agroindbank 5.105 20,95%
2. Victoriabank 3.726 15,29%
3. Moldindconbank 3.007 12,34%
4. Banca de Economii 2.613 10,72%
5. Eximbank 2.572 10,55%

Deci, aceti 5 participani ai pieei dein 69,84% din creditele acordate de bncile
comerciale din Republica Moldova.
Calitatea portofoliilor de credite (fondul de risc) variaz de la banc la banc - de la
2,92% pentru Procredit Bank, pn la 20,34% pentru BCR Chisinau. Fondul de risc mediu pe
sistem este de 9,42%.
Liderii calitii portofoliilor de credite sunt urmtoarele bnci:

Nr.ord. Banca Fondul de risc Portofoliul de credite (in mln. lei)

1. Procredit Bank 2,92% 892
2. Universalbank 3,07% 192
3. Comertbank 4,04% 220
4. Banca Sociala 7,09% 1.835
5. EuroCreditBank 7,23% 121
De asemenea, ca un factor a calitii portofoliilor de credite este raportul dintre suma
creditelor expirate i n stare de neacumulare i portofoliul de credite. Cea mai rea situaie
este la urmtoarele bnci:
BCR Chisinau 45,43%
Eximbank 45,01%
Unibank 25,40%
Energbank 19,56%
Fincombank 18,29%

Cea mai bun situaie este nregistrat la Universalbank - doar 0,35% din portofoliu
sunt credite expirate i n stare de neacumulare.
Bncile comerciale din Republica Moldova au obinut n trimestrul III al anului 2010
venituri din activitatea de creditare n sum de 775 mln. lei (~64,5 mln. USD), iar pe
parcursul a primelor 9 luni ai anului 2010 - 2.297 mln. lei (~191 mln. USD).
Rentabilitatea portofoliilor de credite a bncilor n mediu este de 12,86% anual, n
scdere cu 0,23% comparativ cu situaia din trimestrul II 2010.
Liderii rentabilitii portofoliilor de credite sunt:

Rentabilitatea portofoliului de Portofoliul de credite (in mln.

Nr.ord. Banca
credite lei)
1. Universalbank 24,22% 192
2. Procredit Bank 22,52% 892
3. EuroCreditBank 18,54% 121
4. Comertbank 17,19% 220
5. Banca Sociala 14,36% 1.835

Cea mai mic rentabilitate a portofoliului de credite este la Eximbank - 7,31% anual (cauza
fiind trecerea anumitor credite n stare de neacumulare, deoarece ponderea creditelor expirate
i n stare de neacumulare fiind de 45,01%). O rentabilitate mic "real" a portofoliului de
credite poate fi urmrit n cazul BC "Victoriabank" S.A. - 12,97% anual, ponderea creditelor
expirate i n stare de neacumulare n total portofoliu de credite fiind de 10,04%.
Durata medie de formare a portofoliilor de credite proprii n mediu este de 383 zile.
Suma creditelor acordate de bncile comerciale n trimestru III al anului 2010 este de 5,6
mlrd. lei (~466 mln.USD).
Liderii pieii n acordarea creditelor n trimestru III 2010 sunt:
 Suma creditelor acordate in trimestrul Portofoliul de credite (in
Nr.ord. Banca
II 2010 (in mln. lei) mln. lei)
Moldova
1. 1.613 5.105
Agroindbank
2. Moldindconbank 942 3.007
3. Victoriabank 740 3.726
4. Banca de Economii 558 2.613
5. Banca Sociala 501 1.835

Dac analizm preul creditelor acordate n trimestrul III 2010 observm cele mai mici rate
medii a dobnzilor la urmtoarele instituii bancare:

- pentru credite ipotecare:

Universalbank 13,10%
Mobiasbanca 13,32%
Moldova Agroindbank 13,64%
Victoriabank 14,12%
BCR Chisinau 14,67%
Cea mai mare rat medie a dobnzii la creditele ipotecare acordate le-a nregistrat
Procredit Bank-ul
- 25,35% anual.
- pentru credite de consum:
Unibank 15,16%
Universalbank 16,36%
EuroCreditBank 17,00%
Moldova Agroindbank 17,28%
Victoriabank 17,57%

Cea mai mare rat medie a dobnzii la creditele de consum acordate le-a nregistrat
Banca de Economii - 27,65% anual.
Problema creditrii bancare a persistat pe parcursul ultimilor ani n pofida unei
dezvoltri dinamice a sectorului bancar. Astfel, dei profunzimea sectorului bancar, exprimat
prin volumul creditelor acordate sectorul privat ca pondere din PIB, a crescut de la 23,6% n
2005 pn la 36,6% n 2008, acest indicator a rmas unul dintre cei mai mici din regiune
(figura 1). Totodat, problema respectiv a fost invocat n permanen de ctre majoritatea
antreprenorilor ca una din barierele majore pentru dezvoltarea mediului de afaceri autohton 1.
Totodat, accesul limitat la creditele bancare este considerat drept o constrngere

1Rapoartele Enterprise Survey" i ,,Doing Business" elaborate de Banca Mondial

fundamental pentru dezvoltarea economic a Republicii Moldova2.

Figura 1. Ponderea creditelor acordate sectorului real n PIB, %

Sursa: Banca Mondial.

De fapt, esena accesului limitat la creditele bancare const n incapacitatea bncilor
comerciale de a-i ndeplini pe deplin funcia de intermediere financiar, prin agregarea
economiilor populaiei i transformarea acestora n investiii prin intermediul politicii de
creditare. Or, majoritatea bncilor moldoveneti promoveaz o politic de creditare mult mai
pasiv, n comparaie cu bncile din alte ri din regiune.
Aceasta denot, pe de o parte, abordarea conservatoare a bncilor privind
managementul riscurilor, lund n considerare instabilitatea macroeconomic i gradul nalt
de incertitudine privind evoluia situaiei financiare a debitorilor. ns, pe de alt parte,
aceasta ar putea releva deficienele de management al resurselor i eficiena sczut din
cadrul bncilor moldoveneti.
n orice caz, este cert faptul c problema accesibilitii creditelor bancare este una
actual pentru Republica Moldova. Astfel, sistemul bancar joac un rol pasiv n facilitarea
activitii investiionale din ar prin mobilizarea resurselor interne n formarea i
modernizarea capitalului din economie. n cazul rii noastre, cauza major este costul relativ
nalt al creditelor, care, n mod evident, afecteaz negativ accesibilitatea sectorului real la
credite. Acest fapt este confirmat att de reprezentanii comunitii de afaceri, ct i de
analizele noastre empirice.

2A. Oprunenco, A. Popa, Analiza Constrngerilor", 2010

 Un coeficient de elasticitate att de nalt (-12,8) relev impactul puternic al preului
creditelor asupra accesibilitii acestora. Totodat, rezultatele analizei au relevat i influena
puternic a cererii pentru credite, exprimat de comerul intern de bunuri, fapt ce deriv din
specificul economiei naionale bazate preponderent pe consum. Oferta de credite este
exprimat prin depozitele bancare care formeaz principala component a resurselor bancare,
influena creia este mai slab din cauza reticenei bncilor privind activitatea de creditare.

2. Concurena de pe piaa creditelor i ratele nalte ale

creditelor bancare
Din punct de vedere teoretic, rata dobnzii nu este nimic altceva dect preul
creditului, care este determinat de legea cererii: creterea cererii duce la creterea dobnzii. n
mod evident, aceasta nu poate fi valabil pentru Republica Moldova unde ratele reale ale
dobnzilor sunt unele dintre cele mai nalte din regiune (figura 3), n timp ce cererea pentru
credite este destul de mic.
Figura 3. Media ratelor reale pentru anii 2005-2008 pentru unele ri din regiune, p.p.

-4 -2 0
Sursa: Banca Mondial.
Astfel, pentru a identifica principalele opiuni de politici care ar permite accesul mai
larg la creditele bancare este necesar de gsit factorii majori care determin bncile s aplice
dobnzi att de nalte. n mod normal, preul creditelor, n termeni reali, este compus din 3
componente: costul resurselor atrase, marja de profit a bncii i primele de risc. La acestea se
mai adaug un anumit grad de ineficien al activitii bancare. Acestea la rndul su sunt
determinate de o multitudine de ali factori care vor fi analizai n prezentul capitol. Figura 4
prezint o analiz schematic a principalilor determinani ai dobnzilor nalte la creditele
bancare din Moldova.
 Figura 4: Schema principalilor pri componente ale dobnzilor la credite

Republica Moldova se afl n topul rilor cu cele mai nalte dobnzi la depozitele
bancare (figura 5), fapt ce relev costul nalt al resurselor atrase de ctre bnci. La rndul su
acestea formeaz principala component a ratelor reale ale dobnzilor la credite.
Figura 5. Media ratelor reale ale dobnzilor la depozitele bancare n rile din regiune,
2005-2008, %
 Sursa: Banca Mondial.

Astfel, bncile sunt nevoite s motiveze populaia s-i plaseze economiile n depozite
aplicnd dobnzi relativ nalte. Activitatea respectiv este constrns pe de o parte de nivelul mic
al veniturilor populaiei (PIB per capita n Republica Moldova este unul din cele mai mici din
regiune) i confidena sczut a populaiei n sistemul bancar. Prin urmare, rata de economisire
bancar este una din cele mai mici din regiune (figura 6).
 Este interesant i aparent paradoxal c rata de economisire brut 3 n Republica Moldova
este, din contra, una din cele mai mari din regiune (figura 7). Aceasta denot faptul c dei
populaia dispune de economii, aceasta este reticent privind plasarea resurselor respective n
bnci, subminnd esenial rolul de intermediere a instituiilor bancare. Totodat, insuficiena unor
produse bancare atractive i ineficienta eforturilor de marketing, la fel, ar putea influena negativ
nclinarea populaiei spre plasarea economiilor sale n bnci.
Figura 7. Rata de economisire brut, pondere din PIB, 2008, %

0 5
Sursa: Banca Mondial
Din punct de vedere teoretic, marja de profit aplicat de bnci deine o pondere
important n dobnda final aferent creditelor bancare4. Mai multe cercetri empirice au
identificat o corelaie pozitiv dintre aceasta i nivelul de concentrare a sistemului bancar. Astfel,
cu ct concurena este mai slab dintre bnci, cu att marja este mai mare i, respectiv, dobnzile
la credite sunt mai nalte.
n cazul Republicii Moldova, piaa bancar nregistreaz un nivel moderat de concentrare.
Astfel, conform ponderii activelor principalelor 5 bnci n total active bancare, calculate pn la
criz (n 2008) ara noastr este aproape de media rilor din regiune (figura 8). Totodat,
indicatorul de concentrare HHI5 calculat pentru anul 2008 a constituit 0,11, ncadrndu-se n
intervalul care corespunde unei concentrri moderate a pieii.
Cu toate acestea, este prematur s concludem c marjele de profit aplicate de bnci joac
un rol nesemnificativ n determinarea preului creditelor. Cauza este c n pofida nivelului
moderat de concentrare a pieii, bncile ar putea aplica, n mod colectiv, marje nalte de profit,
fapt ce nu ar avea careva impact asupra concurenei. Pentru determinarea mai exact a influenei

3Rata de economisire brut, conform Bncii Mondiale, este calculat conform formulei: (venituri brute - consum
total) + transferuri nete.
4 ,,Factors Explaining the Interest Margin in the Banking Sectors of the European Union", MPRA, Septembrie, 2003
5 Indicatorul Herfindahl-Hirschman este calculat conform formulei: H = T.i=isf, unde s este ptratul cortei de pia
f

a fiecrei bnci.
acestui factor asupra dobnzilor reale la credite vom utiliza anumite tehnici econometrice (vezi
capitolul ,,n loc de concluzii...").
Conform mai multor cercetri empirice, primele de risc i nivelul nalt al ineficienei activitii
bancare constituie un alt grup de factori fundamentali care determin ratele nalte ale dobnzilor
la credite. Acest fapt este i mai relevant n rile cu economia n tranziie, care sunt afectate de
instabilitatea economic, iar sistemul bancar rmne nc slab dezvoltat. Astfel, Republica
Moldova se numr printre rile cu cele mai nalte prime de risc din regiune (figura 9), ceea ce
se reflect nemijlocit n ratele nalte ale dobnzilor la credite.
Figura 9. Media primelor de risc pentru perioada 2005-2008, p.p.

Sursa: Banca Mondial

Primele de risc sunt calculate conform formulei: rata media a dobnzii la credite -rata
medie a dobnzii la VMS.
Principalele tipuri de risc incluse de bnci n ratele dobnzilor la credite i sursele
acestora sunt:
- Riscul de faliment - acesta alctuiete de regul 60%-80% din totalul riscurilor bancare,
iar ara noastr nu este o excepie n acest sens. Acesta deriv din:
o instabilitatea macroeconomic care poate afecta sntatea financiar" a debitorilor: deviaia
standard a deflatorului PIB pentru perioada 2005-2008 este una din cele mai nalte din regiune
3,22% fa de media de 2,2%).
o Calitatea proast a portofoliului de credite - o problem care a ieit la iveal pe
parcursul crizei economice cnd ponderea creditelor neperformante n total portofoliul de credite
bancare a depit 17%.
o Drepturi limitate ale creditorilor - deriv din deficienele cadrului legal care
reglementeaz litigiile dintre debitori i creditori. Astfel, n caz de faliment al debitorului
procedura de execuie a gajului este una foarte lung i excesiv de birocratizat, favoriznd, n
aa mod, debitorul. Totodat, datorit sistemului judiciar imperfect, procesele de judecat sunt de
lung durat, debitorul avnd dreptul s atace hotrrile judectoreti n instanele ierarhic
superioare. n final, bncile sunt reticente, n special, n relaiile cu clienii noi care nu au
acumulat o anumit istorie de credit la banca respectiv, impunnd rigori dure privind gajul.
Situaia respectiv este agravat i de lipsa birourilor istoriilor de credite funcionale.
o Ineficiena managementului din cadrul majoritii companiilor autohtone: n 2008, peste
jumtate din companiile economic active au raportat pierderi.
o Calitatea proast a planurilor de afaceri, piee de desfaceri mici i portofoliu de clieni
slab diversificat.
Riscul de lichiditate - deriv din faptul c n timp ce doar n jur de 5-10% din depozitele
atrase de bncile comerciale au scadena de peste 1 an, ponderea creditelor de peste 1 an n total
portofoliul de credite este n medie de circa 50%-60%. Aceast discrepan dintre scadenele
pasivelor i activelor bancare, n primul rnd, determin bncile s menin indicatorii de
lichiditate curent la nivele nalte, iar pe de alt parte alimenteaz riscul de lichiditate care este
reflectat n rata final a dobnzii la credite.
Riscul ratei de schimb - n comparaie cu riscul de faliment i cel de lichiditate, riscul ratei de
schimb are o pondere mai nesemnificativ n primele de risc aplicate de bnci. Acesta deriv din
nivelul nalt al valutizrii depozitelor bancare (aproximativ 45%-50%), n paralel cu faptul c
circa 60% din soldul creditelor sunt exprimate n moned naional.
Pe lng primele de risc incluse n dobnzile bancare, problema creditelor scumpe mai poate fi
explicat i de ineficiena de gestionare a resurselor din cadrul majoritii bncilor comerciale
din Republica Moldova. Pentru estimarea ineficienei
n baza interviurilor cu reprezentai ai sistemului bancar i societii civile.
am utilizat ,,Stochastic Frontier Approach" - o metod utilizat pe larg n majoritatea rilor care
ne permite s vedem ct de distanate sunt bncile de limita optimal a costurilor. n acest sens
am definit funcia logaritmic a costurilor:
LnC = f(w,y) + lnuc + lnec, unde:
C - costurile (suma cheltuielilor aferente i neaferente dobnzilor)
w - vectorul preurilor la inputuri (cheltuielile neaferente dobnzilor / active totale)
y - vectorul output-urilor (suma creditelor i suma depozitelor)
uc - componenta ineficienei
ec - coeficientul erorii.
Rezultatele simulrii relev faptul c sistemul bancar din Republica Moldova este unul
din cele mai ineficiente din regiune (figura 10). Astfel, n pofida dezvoltrii dinamice a
sistemului bancar din Republica Moldova pe parcursul perioadei de cretere economic rapid de
pn la criz, bncile moldoveneti nu au reuit s ating un nivel optimal al eficienei. Prin
urmare, acestea au intrat n criz prost pregtite, ceea ce s-a reflectat prin restrngerea drastic a
activitii de creditare i ,,intoxicarea" portofoliilor de credite.
Figura 10. Coeficienii ineficientei tehnice a sistemelor bancare, 2008

0 0,1 0,2 0,3 0,4 0,5

Simularea a fost efectuat de Adrian Babin, masterand din cadrul Universitii Charles
din Praga, programul de masterat n economie i finane.
 Concluzii
Sectorul bancar din Republica Moldova i-a pstrat stabilitatea, chiar dac a fost afectat
de criza internaional. Dei n anul 2010 bncile au suportat pierderi semnificative, n special pe
fondul constituirii de provizioane, n general sistemul bancar moldovenesc i-a meninut
potenialul de dezvoltare, atestnd un grad ridicat de lichiditate (33.9% in iulie 2010). Majorarea
depozitelor persoanelor fizice cu 1.6% i a depozitelor persoanelor juridice cu 2.7 % n prima
jumtate a anului 2010 indic o sporire a credibilitii sistemului bancar, ceea ce este un factor
important al consolidrii acestuia.
Calitatea creditelor rmne principala provocare pentru bncile din Moldova. Totui
vrful maxim al ratei creditelor neperformante a fost depit, n ultimele luni nregistrndu-se
semne de mbuntire al acestui indicator (ponderea creditelor expirate i n stare de
neacumulare a dobnzii la totalul de credite n luna iulie 2010 a constituit 17.4%).
Statul este acela care trebuie s fie interesat de creterea nivelului de absorbie a
resurselor financiare disponibile pentru investiii, iar serviciile de garantare a creditelor, acordate
de ctre instituiile financiare pentru finanarea sau cofinanarea proiectelor investiionale, joac
un rol important n acest context. De aceea, considerm c pentru a avea un parteneriat eficient
dintre instituiile financiare i economia real la ora actual este foarte important implicarea n
acest proces a statului prin promovarea unor strategii viabile, a unor reforme structurale, prin
susinerea n atragerea mijloacelor financiare din partea donatorilor internaionali i partenerilor
de dezvoltare.
 Bibliografie
1. www.bnm.org
2. http://www.expert-grup.org/
3. www.bank.md