ISCAE

2014-2015
Premire anne prparatoire de rvision comptable
Module : Evaluation des entreprises et regroupement de socits
Session principale - 12 janvier 2015
Dure : 2 heures
_________________________________ (3 pages) __________________________________
NB : Le sujet comprend trois questions indpendantes ayant un nonc commun.
La socit SILICE est une socit exportatrice oprant dans le secteur industriel. Elle a t
reprise par un fonds dinvestissement FIN-PRO dans le cadre dun redressement
judiciaire. Son activit qui tait dficitaire pendant plusieurs exercices a commenc
samliorer sensiblement et une socit concurrente, la socit ZETA voudrait faire une
offre dacquisition FIN-PRO, en procdant un achat de titres de SILICE, ou bien en
proposant de procder une fusion absorption.
Au vu des informations dont vous disposez en annexes 1, 2 et 3, il vous est demand de:
Question 1 : Dterminer la valeur de la socit SILICE selon lapproche patrimoniale, o la
valeur de la socit serait la somme de son actif net corrig et de son goodwill dtermin par
lactualisation du super profit dgag par lActif Net. (8 points)
Question 2 : Dterminer la valeur de la socit SILICE selon lapproche par les revenus, o
la valeur de lentreprise correspondrait la valeur actuelle des flux de trsoreries disponibles
pour lentit (Discounted Free Cashflow to entity). (7 points)
Question 3 : Prsenter lcriture de regroupement constater dans les comptes de la socit
ZETA, si lopration de fusion venait tre concrtise et ce, selon les deux rfrentiels
national (systme comptable des entreprises) et international (IFRS). (5 points)
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Annexe 1
La situation patrimoniale de la socit SILICE, se prsente comme suit au 31 dcembre 2014 :
BILAN DE SILICE
(exprim en dinars)

ACTIFS 31/12/2014 CAPITAUX PROPRES ET PASSIFS 31/12/2014

ACTIFS NON COURANTS CAPITAUX PROPRES

Immobilisations incorporelles 8 700 Capital social 1 000 000

Moins amortissements (6 700) Pertes reportes (2 160 000)

Total des capitaux propres avant

Immobilisations corporelles 3 860 000 rsultat (1 160 000)
Moins amortissements (2 208 000)
Rsultat de l'exercice 440 000

Total des capitaux propres avant

Total des actifs non courants 1 654 000 affectation (720 000)

1
ACTIFS COURANTS PASSIFS

Stock 1 010 000 Emprunts non courants 1 780 000

Clients 918 000
(provisions) (112 000) Fournisseurs 1 430 000
Autres actifs courants 80 000 Endettement d'exploitation 780 000
Liquidits et quivalents de
liquidits 155 000 Autres passifs 435 000

Total des actifs courants 2 051 000 Total des passifs courants 4 425 000

TOTAL DES CAPITAUX PROPRES

TOTAL DES ACTIFS 3 705 000 ET PASSIFS 3 705 000

Les informations complmentaires recueillies renseignent sur ce qui suit :

a) Les immobilisations incorporelles correspondent des logiciels qui ne seront plus utiliss
partir du 1er janvier 2015.
b) Les immobilisations corporelles comprennent :
- Un terrain et des btiments utiliss dans le cadre de lactivit de la socit et qui
pourraient justifier une plus-value par rapport leur valeur nette comptable de
1 250 000 dinars
- Du matriel et des quipements divers, qui peuvent tre retenus pour leur valeur
comptable. Leur renouvellement partiel est prvu en 2015 pour un montant estim
280 000 dinars.
- un terrain jug non ncessaire lexploitation de la socit et dont la valeur comptable
est de 89 400 dinars, pourrait valoir ce jour 250 000 dinars.
c) Les provisions sur crances clients nont pas t dduites fiscalement au cours des
exercices prcdents.
d) Limpt est de 10% sur les rsultats des activits courantes dexport et de 25% pour les
autres rsultats.
e) Pour la dtermination du goodwill, les rentes (ou super profit) seront estimes sur quatre
annes (2015-2018) et seront actualises au taux de 15%, tenant compte dune prime de risque
de 7%.
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Annexe 2
Les projections des donnes dexploitation sur les quatre annes 2015-2018, ont permis
dtablir le tableau des rsultats prvisionnels suivant:

2
 Socit SILICE
(exprim en dinars)
Etats de rsultats prvisionnels
31/12/2015 31/12/2016 31/12/2017 31/12/2018
PRODUITS D'EXPLOITATION
Revenus 7 100 000 7 550 000 7 927 500 8 323 875

Total des produits d'exploitation 7 100 000 7 350 000 7 800 000 8 200 000

CHARGES D'EXPLOITATION

Achats consomms (5 050 000) (5 250 000) (5 600 000) (5 850 000)
Charges de personnel (790 000) (810 000) (880 000) (930 000)
Dotations aux amortissements des
immobilisations corporelles (100 000) (100 000) (100 000) (100 000)
Autres charges d'exploitation (280 000) (300 000) (320 000) (340 000)
Frais financiers lis l'exploitation (93 000) (95 000) (105 000) (110 000)
Total charges d'exploitation (6 313 000) (6 555 000) (7 005 000) (7 330 000)

RESULTAT D'EXPLOITATION 787 000 795 000 795 000 870 000
Charges financires (150 000) (135 000) (120 000) (105 000)
Impt sur les socits (63 700) (66 000) (67 500) (76 500)
RESULTAT NET DE L'EXERCICE 573 300 594 000 607 500 688 500

Le besoin en fonds de roulement (BFR) est estim 15 jours de chiffre d'affaires hors taxes.
Pour lestimation de la variation du BFR, le BFR de lexercice 2014 peut tre dtermin
partir du bilan arrt au 31/12/2014.
Les cash-flows disponibles (FCF) sont estims voluer de 2% par an partir de lexercice
2019.
Le cout moyen pondr du capital (WACC) utiliser pour lactualisation des cash-flows
disponibles de lentit, est de 13%.
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Annexe 3
Dans loption dacquisition de la socit SILICE, par voie de fusion-absorption, la socit
ZETA mettra en rmunration de lapport de la socit absorbe, des actions nouvelles de
100 dinars de valeur nominale lune, et dont la valeur est estime ce jour, 120 dinars.
Pour les besoins de la simulation du traitement comptable oprer pour constater cette
opration de regroupement, le nombre dactions nouvelles mettre est suppos tre de
20 000 titres.
Il est signal, par ailleurs, que les honoraires des valuateurs et des experts, pour raliser
lopration de fusion-absorption, seraient de 12 000 dinars.
ZETA est soumise limpt sur les socits au taux du droit commun, soit 25%.