17.

Les dividendes et la
politique de
dividende

Les ditions de la Chenelire inc., Gestion financire, 2e dition 2003 The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved.
17.1 Concepts cls et apprentissage

Comprendre les diffrents types de dividendes

et comment ils sont verss.
Comprendre les diffrentes problmatiques
entourant la politique de versement des
dividendes.
Comprendre les diffrences entre les dividendes
en espces et le stock de dividendes.
Comprendre pourquoi le rachat dactions est
une alternative aux dividendes.

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17.2 Organisation du chapitre
Les dividendes en espces et les versements de
dividendes
La politique de dividende importe-t-elle ?
Les facteurs rels qui favorisent un faible ratio de
distribution
Les facteurs rels en faveur dun ratio de distribution
lev
Une rsolution de facteurs rels ?
La faon dtablir une politique de dividende
Le rachat dactions : une solution de rechange au
versement de dividendes en espces
Le dividende pay en actions et le fractionnement
dactions
Rsum et conclusions
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17.3 Les dividendes en espces

Les dividendes rguliers en espces

versements en espces effectus par une
socit ses propritaires dans le cadre de ses
activits courantes, en gnral quatre fois par
anne.
Dividendes en espces supplmentaires
la socit indique clairement quelle ignore si
elle pourra nouveau verser cette somme dans
lavenir.
Dividendes de liquidation lorsque la socit
est liquide en partie ou dans son ensemble.

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17.4 Les versements de dividendes
Date de dclaration le conseil dadministration vote
une rsolution de versement de dividendes, qui devient
un engagement de la firme.
Date ex-dividende
Deux jours ouvrables avant la date dinscription.
Si vous achetez une action ou aprs cette date, vous ne
recevrez pas le dividende.
Le cours de laction diminue gnralement du montant des
dividendes.
Date dinscription la socit prpare une liste de tous
ceux qui, selon elle, sont actionnaires en cette date. Ce
sont eux qui recevront un dividende.
Date du versement les chques sont mis la poste.

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17.5 Figure 17.2 Processus de versement des
dividendes

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17.6 Figure 17.3 Comportement du cours des
actions aux environs de la date ex-dividende

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17.7 La politique de dividende importe-t-elle ?

Les dividendes eux-mmes ont leur importance

le cours de laction est bas sur la valeur
actualise des dividendes anticips.
La politique de dividende na peut-tre pas
dimportance :
La politique de dividende est la dcision de la firme
de verser des dividendes plutt que de rinvestir les
bnfices non rpartis dans la firme.
En thorie, si la firme rinvestit ses capitaux
aujourdhui, elle crotra et pourra payer un dividende
plus important dans le futur.

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17.8 Illustration du peu dimportance de la
politique de dividende
Prenons une firme qui peut soit payer des
dividendes de 10 000 $ par anne pour les deux
prochaines annes, soit payer 9 000 $ dans un
an, rinvestir 1 000 $, et payer un dividende de
11 120 $ dans deux ans. Les investisseurs
exigent un rendement de 12 %.
Valeur marchande avec dividendes constants
= 16 900,51 $
Valeur marchande avec rinvestissement
= 16 900,51 $
Si la compagnie atteint le rendement exig,
alors la politique de dividende importe peu.

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17.9 Dividendes artisanaux

La politique de dividende est inapproprie

lorsquil ny a pas dimpts ou dautres
imperfections du march de ce genre.
Les actionnaires peuvent en effet dfaire la
stratgie de dividendes.
Lactionnaire qui reoit un dividende plus
important que celui anticip peut rinvestir le
surplus.
Lactionnaire qui reoit un dividende plus
important que celui anticip peut vendre des
actions supplmentaires.

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17.10 Les facteurs rels en faveur dun ratio de
distribution faible
Pourquoi un faible dividende peut-il tre souhaitable ?
Les individus qui sont situs dans la classe dimposition
maximale prfreront un versement de dividende plus
petit en faveur dun gain en capital suprieur.
Frais dmission un faible dividende peut diminuer le
montant du capital que lentreprise doit emprunter,
diminuant ainsi les frais dmission.
Quelques restrictions la capacit dune socit
verser des dividendes peut tre restreinte par lacte de
fiducie.

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17.11 Les alternatives au versement des
dividendes
Investir dans des projets supplmentaires
Le rachat dactions
Lacquisition dautres socits
Lachat dactifs financiers

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17.12 Les facteurs rels en faveur dun ratio de
distribution lev
Pourquoi un dividende lev peut-il tre
souhaitable ?
La recherche de bnfices immdiats
Spcialement pour les individus situs dans la classe
infrieure dimposition.
Llimination de lincertitude on na aucune
garantie quand au fait que les dividendes futurs
vont se raliser.
Impts
Allgement fiscal sur les dividendes importants pour
les socits dtentrices.
Les investisseurs exonrs dimpts nont pas
sinquiter dun traitement diffrentiel entre les
dividendes et les gains en capital.
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17.13 Le contenu informatif des dividendes
Asymtrie dinformation les gestionnaires
dtiennent plus dinformation sur la sant
financire de la compagnie que les actionnaires.
Le signal transmis par les dividendes en pratique
Augmentation des dividendes
Les gestionnaires croient que le versement de dividendes
suprieurs est soutenable.
Anticipation de dividendes futurs suprieurs, augmentation
dans la valeur actualise.
Signal dune firme en croissance et en bonne sant
financire.
Diminution des dividendes
Les gestionnaires croient que la firme ne peut plus soutenir
le niveau actuel des dividendes.
Anticipation de dividendes futurs infrieurs, diminution dans
la valeur actualise.
Signal dune firme ayant des difficults financires.

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17.14 Leffet du type de clientle

Certains investisseurs prfrent les dividendes

plus faibles et achteront des actions dans les
compagnies rpondant leurs besoins.
Certains investisseurs prfrent les dividendes
plus levs et achteront des actions dans les
compagnies rpondant leurs besoins.
Les investisseurs choisissent les actions selon
la politique de dividende voulue.
Les gestionnaires devraient mettre laccent sur
le choix des investissements et ignorer les
prfrences des investisseurs.

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17.15 Les implications de leffet du type de clientle

Comment le march ragira-t-il si la firme

change sa politique de dividendes dun
dividende lev un dividende plus faible ?
Comment le march ragira-t-il si la firme
change sa politique de dividendes dun
dividende faible un dividende plus lev ?
Que peut-on en dduire de lutilit de la politique
de dividendes ?

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17.16 Lapproche du dividende rsiduel

Dtermination du budget requis.

Dtermination de la structure de capital cible.
Financement de linvestissement avec une
combinaison de dette et de fonds propres en
lien avec la structure de capital cible.
Souvenez-vous que les bnfices non rpartis
constituent des fonds propres.
Si des fonds propres additionnels sont requis, on met
de nouvelles actions en circulation.
Si les fonds ncessaires sont infrieurs aux
fonds obtenus, la firme versera des dividendes.

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17.17 Lapproche du dividende rsiduel Exemple

Considrant que :
La firme a besoin de 5 M$ pour un nouvel
investissement
Structure de capital cible : D/E = 2/3
Bnfice net = 4 M$
Trouver le dividende
40 % financ avec la dette (2 millions)
60 % financ avec les fonds propres (3 millions)
BN Financement par fonds propres = 4 millions $
- 3 millions $ = 1 million $, vers en dividendes.

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17.18 Une politique de dividende intermdiaire

Objectifs, en ordre dimportance :

viter de rduire les projets VAN positive afin de
verser des dividendes.
viter les rductions de dividendes.
viter la vente de fonds propres.
Maintenir le ratio dette-fonds propres souhait.
Maintenir le pourcentage souhait des bnfices nets
distribus sous forme de dividendes.
Les compagnies veulent accepter les projets
VAN positive, tout en vitant les signaux
ngatifs.

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17.19 Le rachat dactions
La compagnie choisit de racheter ses propres
actions.
Similaire aux dividendes en espces, en
ce sens que la firme verse de largent
ses actionnaires.
Ceci est un autre argument dmontrant que
les politiques de dividende en labsence
dimpts ou dautres imperfections nont pas
dimportance.

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17.20 Le rachat dactions et les facteurs rels
Le rachat dactions permet aux investisseurs de
dcider sils veulent le flux montaire courant et
les consquences fiscales qui sy rattachent.
Dans un tel cas, la loi sur limpt sur le revenu
exige des investisseurs quils dclarent un
dividende rput gal lcart entre le montant
total du rachat et la valeur aux livres.
Ceci limine lavantage fiscal du rachat
dactions vs le versement de dividendes.

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17.21 Informations contenues dans le rachat
dactions
Le rachat dactions envoie un message positif :
La direction croit que le cours actuel des actions
est bas.
Le prix des actions augmente souvent lorsque le
rachat est annonc.

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17.22 Le dividende pay en actions

Versement effectu sous forme dactions

additionnelles plutt quen espces.
Augmente le nombre dactions en circulation.
Si vous dtenez 100 actions et que la
compagnie annonce un dividende pay en
actions de 10 %, vous recevrez 10 actions.

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17.23 Le fractionnement dactions

Le fractionnement dactions est essentiellement

la mme chose quun dividende vers en
actions, except quil est exprim en ratio.
Par exemple, un fractionnement 2 pour 1 est la
mme chose quun dividende vers en actions de
100 %.
Le cours de laction est gnralement rduit lors
dun fractionnement dactions.
Une explication courante pour le fractionnement
dactions est le retour du cours une chelle de
transaction plus souhaitable.

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17.24 Quiz minute
Quels sont les diffrents types de dividendes et comment
sont-ils verss ?
Quest-ce que leffet de clientle et comment affecte-t-il
limportance de la politique de dividende ?
Quelle information est contenue dans les variations de
dividendes ?
Quelle est la diffrence entre une politique de dividendes
rsiduels et une politique de dividendes intermdiaires ?
Quels sont les dividendes pays en actions et comment
diffrent-ils des dividendes verss en espces ?
Comment le rachat dactions constitue-t-il une alternative
au versement de dividendes et pourquoi les investisseurs
le prfrent-ils ?
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17.25 Rsum et conclusions
La politique de dividende na pas dimportance lorsquil
ny a pas dimpts ou dautres imperfections du march.
Les impts personnels et les cots dmission favorisent
un versement faible de dividendes.
Les investisseurs corporatifs et les investisseurs exonrs
dimpts favorisent un versement de dividende lev.
Les effets de clientle rsultent des choix de chaque
investisseur dans une action dont la politique de
dividende rpond leurs besoins.
La politique de dividendes rsiduels verse des
dividendes instables.
Le rachat dactions est similaire au versement des
dividendes.

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