Pdf-195312-Aula 02.3-LIMPAMAYcurso-27099-aula-02-2-v1

Conhecimentos Bancrios Caixa
Econmica Federal
Teoria e exerccios comentados
Prof. Vicente Camillo Aula 03
AULA 02.2: MERCADO DE CAPITAIS I Lei 6.385/76.

Agentes de mercado: bolsas de valores, de mercadorias e de
futuros; balco organizado; entidades de compensao e
liquidao (SELIC, CETIP, CBLC e a BM&F); instituies
custodiantes, emissoras de valores mobilirios escriturais,
emissoras de certificados e agentes autnomos.
Sumrio
1. MERCADO PRIMRIO E SECUNDRIO ................................................... 2
2. DISTRIBUIAO DE VALORES MOBILIRIOS NO MERCADO.......... 7
3. MERCADOS REGULAMENTADOS DE VALORES MOBILIRIOS .... 20
4. ENTIDADES ADMINISTRADORAS ........................................................... 26
5. MERCADOS ORGANIZADOS DE VALORES MOBILIRIOS ............. 32
a. MERCADO DE BALCO ORGANIZADO .......................................................... 36
a. MERCADO DE BOLSA .......................................................................................... 50
6. LISTA DE EXERCCIOS E GABARITO ..................................................... 70
Prof. Vicente Camillo www.estrategiaconcursos.com.br Pgina 1 de 91

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1. MERCADO PRIMRIO E SECUNDRIO
Iniciamos esta aula com os conceitos de MERCADO

PRIMRIO e MERCADO SECUNDRIO:
Mercado Primrio aquele no qual os valores mobilirios so

emitidos pela primeira vez, o que, na prtica, acarreta em
financiamento do emissor (os recursos arrecadados so
direcionados ao caixa do emissor). As companhias abertas, por
exemplo, efetuam emisses primrias (no mercado primrio) de
seus valores mobilirios quando desejam captar recursos. As
negociaes neste mercado so realizadas entre os emissores e
investidores, sendo que as entidades auxiliares prestam servios
para que estas transaes ocorram da maneira mais eficiente
possvel.
Mercado Secundrio aquele que fornece liquidez aos ttulos
emitidos no mercado primrio. O mercado secundrio, em que
pese a definio, fundamental para o funcionamento do
mercado de valores mobilirios, pois ele confere ambiente de
negociao aos ttulos emitidos no mercado primrio. Os
mercados organizados de valores mobilirios fazem parte do
mercado secundrio
O esquema adiante fornece uma ideia de como estes mercados

esto relacionados:

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No mercado primrio os ttulos e valores mobilirios so emitidos

pelos emissores e adquiridos pelo pblico (investidores). Como j
salientado, esta negociao feita de maneira direta, mas
auxiliada pelas instituies do sistema de distribuio de mercado
de valores mobilirios (bancos de investimento, corretoras e
distribuidoras). Os recursos arrecadados so direcionados ao
financiamento do emissor.
No mercado secundrio ocorrem as transaes com valores

mobilirios, isto , este mercado oferece liquidez aos ttulos
emitidos no mercado primrio. Os ambientes de negociao deste
mercado so os mercados organizados e no organizados de
valores mobilirios (bolsa, balco organizado e no organizado).
Vejamos algumas questes relativas a estes conceitos:
01. FCC - Inspetor da Comisso de Valores Mobilirios/2003
As empresas obtm recursos para o seu crescimento por

meio
a) da emisso ou subscrio de novas aes.
b) da distribuio de bonificao das aes.

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c) da distribuio de dividendos das aes.
d) do desdobramento das aes existentes.
e) do agrupamento das aes existentes.

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A obteno de recursos para financiamento das empresas de capital
aberto realizada no mercado primrio, ou seja, atravs da
emisso e subscrio de novas aes, como denotado na alternativa
A.
No entanto, um comentrio deve ser feito, em funo de

impropriedade da questo.
A emisso de novas aes no constitui, per se, novos recursos s

companhias. A emisso se trata, to somente, do ato de emitir
novas aes. necessrio que estas aes sejam subscritas pelos
investidores, processo no qual os mesmos aportam recursos na
companhia. Portanto, o correto seria emisso E subscrio de
novas aes.
GABARITO: LETRA A
02. CESPE - Tcnico Bancrio Novo (CEF)/2014
Julgue o item subsequente, relativo s caractersticas dos

mercados primrio e secundrio de ttulos e valores
mobilirios.
O mercado primrio aquele em que os investidores, aps

adquirirem ttulos ou valores mobilirios diretamente do emissor,
podem negociar e transferir entre si esses ativos, seja no ambiente
de bolsa de valores, seja no mercado de balco organizado.

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Questo sem segredos, pois refere-se ao mercado secundrio.
nele em que os investidores, aps adquirirem ttulos ou valores
mobilirios diretamente do emissor, podem negociar e transferir
entre si esses ativos, seja no ambiente de bolsa de valores, seja no
mercado de balco organizado.
GABARITO: ERRADO

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2. DISTRIBUIAO DE VALORES MOBILIRIOS NO
MERCADO1
Mais importante do que conhecer o conceito de mercados primrios
e secundrio, compreender o processo de emisso dos valores
mobilirios nestes mercados ao pblico investidor, conhecido como
oferta pblica.
Como salientado em aula anteriores, a oferta pblica de valores

mobilirios realizada por emissores com registro na CVM. Por todo
o tpico usaremos exemplos das companhias abertas, por serem os
emissores de valores mobilirios mais tradicionais historicamente
mais comuns.
A distribuio realizada pela companhia pode ser primria (aes

sero emitidas, ou criadas, e em seguida vendidas aos
investidores), secundrias (aes que j eram de algum scio,
normalmente scio-fundadores, sero vendidas aos investidores),
ou mista. A diferena bsica que na distribuio primria o
dinheiro da venda ir para o caixa da companhia, pois ela quem
est emitindo e vendendo as aes, enquanto na distribuio
secundria o dinheiro vai para o scio que est vendendo as aes,
no para a companhia.
Independentemente de a distribuio ser primria ou secundria, ao

faz-la a companhia amplia seu quadro de scios. Os compradores
das aes, ou investidores, passam a ser parceiros e proprietrios
de uma parte da empresa.
Esquematizando:
1
Tpico baseado no Captulo 7 do livro O mercado de valores mobilirios brasileiro /
Comisso de Valores Mobilirios. 3. ed. Rio de Janeiro: Comisso de Valores
Mobilirios, 2014.
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Oferta Primria e Oferta Secundria
Quando a empresa vende ttulos novos, operao conhecida como

emisso de aes, os recursos dessa venda so destinados ao
caixa da empresa e as ofertas so chamadas de primrias,
constituindo um aumento de capital social. Neste caso, os recursos
sero utilizados pela prpria companhia para, por exemplo, ampliar
seus negcios, criar novas unidades de negcio ou mudar seu perfil
de endividamento.
Por outro lado, quando no envolvem a emisso de novos ttulos,

caracterizando apenas a venda de aes j existentes em geral
dos scios que querem desinvestir ou reduzir a sua participao no
negcio elas so chamadas de ofertas secundrias. Neste caso,
os recursos sero destinados aos proprietrios que esto vendendo
as aes, e no ao caixa da empresa.
Oferta Inicial e Oferta Subsequente
Alm disso, quando a empresa est realizando a sua primeira oferta

pblica, ou seja, quando est abrindo o seu capital, a oferta recebe

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o nome de oferta pblica inicial ou IPO (do ingls Inicial Public
Offering).
Quando a companhia j tem o capital aberto e j realizou a sua

primeira oferta anteriormente, as emisses so conhecidas como
ofertas subsequentes ou, no termo em ingls, follow on.
As ofertas pblicas (primria ou secundria), uma vez que

envolvem a captao de poupana pblica, so disciplinadas por lei
e regulamentadas pela CVM. A inteno permitir que todos os
investidores participem da oferta em igualdade de condies e que
possam tomar suas decises de investimento de forma consciente.
A legislao estabelece que nenhuma emisso pblica de valores

mobilirios poder ser realizada sem prvio registro na CVM, apesar
de lhe conceder a prerrogativa de dispensar o registro em
determinados casos.
A Instruo CVM 400/03 define como oferta pblica aquela que

possui alguma destas caractersticas:
a utilizao de listas ou boletins de venda ou subscrio,

folhetos, prospectos ou anncios, destinados ao pblico, por
qualquer meio ou forma;
a procura, no todo ou em parte, de subscritores ou adquirentes
indeterminados para os valores mobilirios, mesmo que
realizada atravs de comunicaes padronizadas endereadas a
destinatrios individualmente identificados, por meio de
empregados, representantes, agentes ou quaisquer pessoas
naturais ou jurdicas, integrantes ou no do sistema de
distribuio de valores mobilirios, ou, ainda, se em
desconformidade com o previsto nesta Instruo, a consulta
sobre a viabilidade da oferta ou a coleta de intenes de
investimento junto a subscritores ou adquirentes
indeterminados;

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a negociao feita em loja, escritrio ou estabelecimento aberto
ao pblico destinada, no todo ou em parte, a subscritores ou
adquirentes indeterminados; ou
a utilizao de publicidade, oral ou escrita, cartas, anncios,
avisos, especialmente atravs de meios de comunicao de
massa ou eletrnicos (pginas ou documentos na rede mundial
ou outras redes abertas de computadores e correio eletrnico),
entendendo-se como tal qualquer forma de comunicao dirigida
ao pblico em geral com o fim de promover, diretamente ou
atravs de terceiros que atuem por conta do ofertante ou da
emissora, a subscrio ou alienao de valores mobilirios.
Como possvel notar, a caracterizao de uma oferta pblica

bastante criteriosa. Exagerando, se o emissor pensar em captar
poupana pblica, a emisso pode ser caracterizada como oferta
pblica.
As ofertas pblicas so intermediadas por instituies integrantes

do sistema de distribuio de valores mobilirios, como os bancos
de investimento, corretoras ou distribuidoras.
Essas instituies podero se organizar em consrcios para

distribuir os valores mobilirios no mercado e/ou garantir a
subscrio da emisso, sempre sob a organizao de uma
instituio lder, que assume responsabilidades especficas. Para
participar de uma oferta pblica, o investidor precisa ser cadastrado
em uma dessas instituies.
Estas operaes so chamadas de underwriting. e consistem na

distribuio e subscrio de valores mobilirios no mercado
para serem subscritos por terceiros.
As referidas instituies (que formam o sistema de distribuio de

valores mobilirios) so justamente as subscritoras da emisso de
valores mobilirios.

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De maneira mais precisa, o subscritor (underwriter) o responsvel
por analisar as necessidades de capital da companhia e a situao
do mercado de capitais e, quando for interessante, promover a
distribuio de valores mobilirios em nome da companhia.
Ao promover a distribuio, ele executa as seguintes atividades: (i)

registra a oferta de valores mobilirios junto CVM; (ii) divulga a
oferta - a divulgao da oferta se d por meio da publicao de um
prospecto, que deve conter todas as informaes sobre a oferta,
incluindo os seus riscos; (iii) coleta intenes de investidores em
comprar os valores mobilirios ofertados; e (iv) liquida a operao
com entrega do ttulo e recebimento do dinheiro.
Mais detalhadamente, estas so as etapas de um processo de

distribuio e emisso de valores mobilirios conduzido pelas
instituies integrantes do sistema de distribuio de valores
mobilirios:
Protocolo do pedido de registro da operao na CVM;

Formao do consrcio de instituies que vo coordenar e
distribuir a operao;
Estabelecimento de garantia (se houver);
Contedo da oferta, incluindo lote e forma de precificao;
Distribuio do prospecto preliminar e definitivo (material
publicitrio);
Coleta, junto aos investidores, de intenes e reserva
(quantidade e preo mximo);
Recebimento de reservas (quando contemplado no prospecto e
no anncio de incio de distribuio);
Divulgao do perodo de distribuio;
Resultado da oferta, incluindo o preo final da ao;
Publicao do Anncio de Incio de Distribuio;
Publicao do Anncio de Encerramento da Distribuio.

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Em resumo, o subscritor, promove esforos legais, de divulgao,
de venda e de liquidao destas operaes. Sua participao
fundamental, pois alm de praticar as etapas descritas, confere, em
tese, lisura e independncia na conduo do processo, o que
permite o estabelecimento de preo mais eficiente na oferta.
A operao de underwriting pode ser realizada com garantia

firme, com garantia stand-by ou com promessa de melhores
esforos.
Vejamos o significado de cada uma delas:
Subscrio com garantia firme: a instituio intermediria

adquire os valores mobilirios da companhia ofertante e, depois,
tenta revender esses valores mobilirios por um preo mais elevado
para os investidores interessados. A diferena entre o que a
instituio pagou companhia e o que conseguiu na revenda
chamada spread e representa o lucro da instituio com a operao.
Por isso que a garantia firme, ou seja, a companhia j oferta suas
aes com a garantia que todas as aes foram subscritas.
Subscrio com garantia stand-by: o banco de

investimento (ou corretora ou distribuidora) garante para a
empresa que todos os valores mobilirios ofertados sero vendidos
por determinado valor acordado. Exemplo: ainda considerando a
Petrobrs; caso ela contrate determinada instituio com a inteno
de ofertar 100 mil aes no valor de R$10 cada com garantia stand-
by, mas somente 50 mil aes so subscritas a este preo, a
instituio adquire as 50 mil aes restantes pelo preo pactuado.
Subscrio com melhores esforos: o banco de

investimento (ou corretora ou distribuidora) promete para a
companhia que tentar vender todos os valores mobilirios
ofertados, mas, caso no consiga, a companhia que ficar

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prejudicada, porque no ter conseguido angariar todos os recursos
de que precisava.
Abaixo seguem algumas questes relativas e complementares a

este assunto:
03. FCC - Escriturrio (BB)/2006
Analise:
I. O underwriting firme prescinde de registro na Comisso de

Valores Mobilirios.
II. No underwriting stand-by a empresa emitente recebe

imediatamente os recursos dos valores mobilirios colocados
negociao.
III. Em um underwriting, h instituies financeiras que

atuam como agentes da companhia emissora.
correto o que consta em
a) III, apenas.
b) II e III, apenas.
c) II, apenas.
d) I, apenas.
e) I, II e III.

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As alternativas acima complementam muito bem o tema que
acabamos de estudar. Vejamos:
I O underwriting firme exige registro na CVM, ou seja se faz

necessrio registrar a emisso na CVM para depois proceder
subscrio.
II No. No underwriting stand-by os recursos so captados pela

companhia aps a realizao da operao. Anteriormente
operao apenas no underwriting firme
III - Exatamente. Como exposto, no underwriting a empresa no

acessa diretamente o mercado, pois o faz mediante intermedirios.
GABARITO: LETRA A
Um dos principais pontos a serem analisados na colocao

pblica de ttulos o risco que a empresa emitente pode
incorrer na emisso. Quanto a isso, correto afirmar que, no
underwriting, a empresa emitente
a) nunca tem risco quanto entrada de recursos.
b) no tem risco quanto entrada de recursos, quando a operao

for firme.
c) no tem risco quanto entrada de recursos, quando a operao

for de melhor esforo.
d) no tem risco quanto entrada de recursos, tanto na operao

firme quanto na de melhor esforo.
e) sempre sofre risco quanto entrada de recursos.

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No caso de underwriting firme, toda a emisso de aes subscrita
pela instituio financeira intermediria, reduzindo a zero o risco da
companhia emissora de no angariar os fundos que deseja.
GABARITO: LETRA B
So vrios os cuidados estabelecidos para a preservao do

bom funcionamento do mercado de capitais. No Brasil, uma
das condies estabelecidas para os valores mobilirios
que
a) sua emisso pblica se d exclusivamente por companhias

fechadas.
b) o Banco Central do Brasil determina a suspenso da emisso

pblica que esteja se processando em desacordo com a lei.
c) nenhuma emisso pblica ocorre sem prvio registro na

Comisso de Valores Mobilirios.
d) no podem ser negociados no mercado secundrio.
e) no abrangem as cotas de fundos de investimento em valores

mobilirios.

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Toda emisso pblica deve ter registro na CVM. Isto ocorre pois as
emisses pblicas acessam a poupana pblica e, desta forma, h
interesses de diversos indivduos a serem protegidos. As emisses
privadas, ou seja, realizadas entre dois indivduos j no
necessitam em todos os momentos de registro na CVM, pois seus
termos podem ser pactuados entre os participantes do negcio.
GABARITO: LETRA C
06. NCE e FUJB (UFRJ) - Inspetor da Comisso de Valores

Mobilirios/2008
Toda oferta pblica de distribuio de valores mobilirios no

mercado primrio dever ser submetida previamente a
registro na CVM, e, efetuada com intermediao das
instituies integrantes do sistema de distribuio.
Nos termos da legislao aplicvel, cabe ao lder da distribuio,

entre outras atribuies:
a) declarar, em conjunto com o ofertante, por meio dos prospectos,

a rentabilidade esperada para o investimento, suas condies e o
tipo de contrato de distribuio;
b) revisar, com fim de modificar qualquer informao irregular, os

prospectos relativos distribuio elaborados pela companhia
emissora;
c) suspender a distribuio na ocorrncia de qualquer fato ou

irregularidade que venha a justificar a suspenso ou o
cancelamento do registro;
d) comunicar CVM, ao final da distribuio, a ocorrncia do ato ou

irregularidade para que aquela tome as providncias necessrias a
sua regularizao;

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e) encaminhar, trimestralmente, aos investidores participantes da
distribuio relatrios quanto situao econmica e financeira da
empresa emissora.

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Quest o complementar e importante!
A Instruo CVM 400/03 estabelece as seguintes obrigaes ao lder

do processo de underwriting:
Art. 37. Ao lder da distribuio cabem as seguintes

obrigaes:
I - avaliar, em conjunto com o ofertante, a viabilidade da

distribuio, suas condies e o tipo de contrato de
distribuio a ser celebrado;
II - solicitar, juntamente com o ofertante, o registro de

distribuio devidamente instrudo, assessorando-o em todas
as etapas da distribuio (art. 7);
III - formar o consrcio de distribuio, se for o caso;
IV - informar CVM, at a obteno do registro, os

participantes do consrcio, discriminando por tipo, espcie e
classe a quantidade de valores mobilirios inicialmente
atribuda a cada um;
V - comunicar imediatamente CVM qualquer eventual

alterao no contrato de distribuio, ou a sua resciso;
VI - remeter mensalmente CVM, no prazo de 15 (quinze)

dias aps o encerramento do ms, a partir da divulgao do
Anncio de Incio de Distribuio, relatrio indicativo do
movimento consolidado de distribuio de valores
mobilirios, conforme modelo do Anexo VII;
VII - participar ativamente, em conjunto com o ofertante, na

elaborao do Prospecto (art. 38) e na verificao da
consistncia, qualidade e suficincia das informaes dele
constantes, ficando responsvel pelas informaes prestadas
nos termos do art. 56, 1;

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VIII divulgar, quando exigido por esta Instruo, os avisos
nela previstos;
IX - acompanhar e controlar o plano de distribuio da

oferta;
X - controlar os boletins de subscrio ou os recibos de

aquisio, devendo devolver ao ofertante os boletins ou os
recibos no utilizados, se houver, no prazo mximo de 30
(trinta) dias aps o encerramento da distribuio;
XI - suspender a distribuio na ocorrncia de

qualquer fato ou irregularidade, inclusive aps a
obteno do registro, que venha a justificar a
suspenso ou o cancelamento do registro;
XII - sem prejuzo do disposto no inciso XI, comunicar

imediatamente a ocorrncia do ato ou irregularidade ali
mencionados CVM, que verificar se a ocorrncia do fato
ou da irregularidade so sanveis, nos termos do art. 19; e
XIII - guardar, por 5 (cinco) anos, disposio da CVM, toda

a documentao relativa ao processo de registro de
distribuio pblica e de elaborao do Prospecto.
Como possvel notar, o disposto no inciso XI (em destaque) est

exposto na Alternativa C.
GABARITO: LETRA C

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apesar de se diferenciarem um do outro em funo dos conceitos
que veremos no decorrer de toda a aula.
Por ora, entenda que, se pudssemos estabelecer uma relao

hierrquica entre estes mercados em respeito s formalidades e
regulao que seguem, ficaramos com a seguinte ordem:
a. Mercado de Bolsa
b. Mercado de Balco Organizado
c. Mercado de Balco no Organizado
Os mercados de bolsa, que envolvem os mercados de bolsa de

valores ( vista) e os mercados de mercadorias e futuros (a prazo e
mercadorias) so os mais regulamentados e com maior nvel de
proteo aos investidores deles participantes.
Os mercados de balco organizado possui uma regulamentao

mais flexvel, em funo da natureza das operaes nele travadas
e dos participantes (em geral, mais qualificados).
Por sua vez, os mercados de balco no organizados so aqueles

com menor nvel de regulamentao.
E, por qual motivo os mercados so definidos, em sentido mais

amplo, como organizados e no organizados. Vejamos adiante.
Mas, antes, j podemos analisar questes que envolvem o assunto:

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07. CESGRANRIO - Tcnico Bancrio Novo
(CEF)/Administrativa/2008/
O mercado financeiro pode ser classificado como primrio ou
secundrio, dependendo do momento da negociao do ttulo
no mercado. O lanamento de um novo ativo financeiro
ocorre no mercado primrio. No mercado secundrio
ocorrem as
a) vendas de ttulos pblicos que so negociados por meio da
Bovespa.
b) transaes financeiras envolvendo o mercado monetrio
internacional.
c) compras de ttulos privados, derivativos, opes que esto sendo
oferecidos ao mercado financeiro.
d) negociaes posteriores, em Bolsa de Valores ou em Mercado de
Balco, envolvendo compras e vendas de ttulos j lanados entre
investidores.
e) negociaes de ttulos de crdito como cheques, notas
promissrias e DOC, realizadas por meio da Bolsa de Valores e do
Mercado de Balco.

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Questo direta, sem dificuldades para ns.
Os mercados organizados de valores mobilirios fazem parte do

mercado secundrio! Esse conceito precisa ser natural, estar no
sangue. Afinal, nestes ambientes so negociados ttulos e valores
mobilirios j emitidos.
GABARITO: LETRA D
08. CESPE - Escriturrio (BB)/"Sem rea"/2007/1

O mercado financeiro muito importante no
desenvolvimento de um pas. As operaes realizadas nesse
mercado so complexas e dinmicas. As bolsas de
mercadorias e de futuro so entidades auto-regulatrias que
organizam a negociao com mercadorias e com contratos
futuros. No Brasil, a Bolsa de Mercadorias & Futuros (BM&F)
a mais importante bolsa dessa natureza.
Acerca do mercado financeiro, julgue o prximo item.
Nas bolsas de valores so negociados os ttulos no mercado vista

e no mercado futuro, mas na Bolsa de Mercadoria e Futuros
somente so negociados o mercado futuro.

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Questo importante e complementar.
Os mercados de bolsa so especializados nas negociaes vista

com ttulos e valores mobilirios. No entanto, isso no significa que
apenas essa modalidade de negociao realizada. Nos mercados
de bolsa tambm so realizados negcios com derivativos destes
ttulos, os quais, por natureza, so liquidados a prazo.
Por sua vez, nos mercados de mercadorias e futuros so realizados

negcios com liquidao a prazo (no futuro), mas tambm se
liquidam operaes vista, em geral com mercadorias e outros
ativos, como ouro e metais preciosos.
Portanto, no correto afirmar que nas bolsas de valores so

negociados os ttulos no mercado vista e no mercado futuro, mas
na Bolsa de Mercadoria e Futuros somente so negociados o
mercado futuro.
GABARITO: ERRADO
Mercados Organizados de Valores Mobilirios
Definio: Considera-se mercado organizado de valores

mobilirios o espao fsico ou o sistema eletrnico, destinado
negociao ou ao registro de operaes com valores
mobilirios por um conjunto determinado de pessoas
autorizadas a operar, que atuam por conta prpria ou de
terceiros.
Explicao Os mercados organizados so ambientes
fsicos ou eletrnicos que servem como ambiente de
negociao de valores mobilirios por pessoas autorizadas a
nele operar, seja por conta prpria, ou em nome de terceiros.
Como j citado e melhor explicado em tpico posterior, aqui
esto os mercados de bolsa e de balco organizado.

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Mercados No Organizados de Valores Mobilirios
Definio: Considera-se realizada em mercado de balco no

organizado a negociao de valores mobilirios em que
intervm, como intermedirio, integrante do sistema de
distribuio (corretoras, distribuidoras, bancos de
investimento, agentes autnomos) sem que o negcio seja
realizado ou registrado em mercado organizado.
Explicao: A definio de mercado no organizado

subsidiria. Isto , corresponde a todo negcio, intermediado
pelas entidades acima citadas, que no foi realizado ou
registrado no mercado organizado. Quer um exemplo de
mercado no organizado? O telefone! Isso mesmo! Imagine
que voc deseja comprar aes de alguma companhia aberta,
utilizando uma corretora para isso. Mas, pretende realizar a
operao sem recorrer aos mercados organizados, pois
conhece o vendedor das aes. possvel voc fazendo,
ligando corretora e solicitando a ela a realizao do negcio
nos termos citados. Viu s a importncia do telefone (ou
poderia ser por e-mail, SMS, whatsapp....). Enfim, a ideia a
ser memorizada que nos mercados no organizados no h
a necessidade de realizar o negcio em um ambiente formal
(fsico ou eletrnico), mas preciso a participao de um
intermedirio integrante do sistema de distribuio de valores
mobilirios.
De agora em diante estaremos sempre preocupados com os

mercados ORGANIZADOS. Os mercados NO ORGANIZADOS,
felizmente, no so cobrados em nosso edital.

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4. ENTIDADES ADMINISTRADORAS
As entidades administradoras de mercados organizados de
valores mobilirios (EAMOVM), como o nome sugere, so as
instituies autorizadas pela CVM para estruturar, manter e
fiscalizar os mercados organizados de valores mobilirios.
Da mesma forma que uma petroleira tem como finalidade a

explorao de petrleo (e atividades correlatas), a EAMOVM existe
para administrar ambientes de negociao para os valores
mobilirios.
A ttulo de exemplo, podemos considerar a BM&FBOVESPA S.A.,

companhia de capital aberto (com registro na CVM e valores
mobilirios admitidos no mercado) que obteve junto CVM
autorizao para administrar mercados organizados e, desta forma,
mantm mercados de bolsa e de balco organizado sob sua
estrutura.
Continuando, as EAMOVM podem ser constitudas como associao

ou como sociedade annima. Como associao, em geral, so
formadas pela unio de intermedirios que ali participam (como
corretoras e distribuidoras) e no possuem finalidade lucrativa. A
ideia da entidade formada via associao fornecer o ambiente de
negociao para que os seu membros associados (intermedirios)
possam operar. A BM&FBOVESPA foi constituda desta forma at
2007.
No entanto, a partir da Instruo CVM 461/2007, as entidades

administradoras foram permitidas a se constituir como sociedade
annima com o objetivo principal de deter finalidade lucrativa e,
desta forma, admitir acionistas, investidores e poder atuar como
uma companhia de capital aberto com finalidade lucrativa, como
todas as vantagens que isso possibilita. Neste sentido, a
BM&FBOVESPA S.A. abriu o capital em 2007 e realizou oferta

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pblica de aes no mesmo ano, passando a ser lista no mercado
de bolsa administrado por ela prpria.
Sobre este tema, vejamos a seguinte questo:
09. IDECAN - Tcnico Bancrio (BANESTES)/2012

Analise as afirmativas.
A BM&FBOVESPA uma sociedade civil sem fins lucrativos, formada
a partir da integrao das operaes da Bolsa de Valores de So
Paulo e da Bolsa de Mercadorias & Futuros.

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Como vimos, as EAMOVM podem ser constitudas como associao
2007.
GABARITO: ERRADO
interessante notar que uma entidade administradora pode

administrar mais de um mercado organizado de valores mobilirios.
Para tanto, preciso que:
atenda aos requisitos exigidos para cada categoria de mercado

organizado;
obtenha autorizaes especficas da CVM;
mantenha controles segregados dos riscos operacionais de cada

mercado; e
proveja o departamento de autorregulao com recursos

financeiros apropriados e recursos humanos especializados para
a superviso de cada um dos mercados, adotando os
mecanismos de segregao que se faam necessrios para a
correta fiscalizao.
Todas as condies acima precisam ser atendidas e so

autoexplicativas. Apenas uma ressalva, pois as caractersticas da
autorregulao sero vistas a final desta aula em tpico especfico.
E, as entidades administradoras podem fazer mais do que

administrar mercados organizados. Como vistas eficincia

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operacional e ganhos de escala destas entidades, so permitidas a
estas entidades tambm:
gerir sistemas de compensao, liquidao e custdia de valores

mobilirios, desde que tenham obtido autorizaes especficas
da CVM ou do Banco Central do Brasil;
prestar s pessoas autorizadas a operar suporte tcnico, de

mercado, administrativo e gerencial, relacionado ao seu objeto
social;
exercer, direta ou indiretamente, atividades educacionais,

promocionais e editoriais relacionadas ao seu objeto social e aos
mercados que administre;
prestar servios de desenvolvimento de mercado; e
exercer outras atividades mediante prvia autorizao da CVM.
Bom, estas so as caractersticas iniciais das entidades

administradoras. A Instruo CVM 461 elenca diversas outras,
dentre as quais interessante conhecermos os deveres destas
entidades.
Deveres das Entidades Administradoras
As EAMOVM prestam servio de utilidade pblica ao manter

ambientes de negociao aos valores mobilirios. Simples de
entender este conceito quando consideramos que recursos difusos
(poupana pblica) so transacionados nestes mercados. No
entanto, elas tambm possuem interesses privados, principalmente
quando consideramos a finalidade lucrativa que podem perseguir.
Neste sentido, as entidades administradoras de mercado

organizado devem manter equilbrio entre seus interesses
prprios e o interesse pblico a que deve atender, como
responsvel pela preservao e autorregulao dos
mercados por ela administrados.

Econmica Federal
Um bom exemplo trazido nas normas a obrigao da
entidade administradora de mercados organizados de valores
mobilirios aprovar normas de conduta necessrias ao seu bom
funcionamento e manuteno de elevados padres ticos de
negociao nos mercados por ela administrados, detalhando as
obrigaes de seus administradores, empregados, prepostos e
scios controladores, bem como das pessoas autorizadas a operar,
seus administradores, empregados e prepostos.
No mbito desta ideia, cabe elas aprovar regras de organizao e

funcionamento dos mercados por ela administrados, abrangendo,
no mnimo, o seguinte:
condies para admisso e permanncia como pessoa

autorizada a operar nos mercados por ela administrados;
procedimento de admisso, suspenso e excluso das pessoas

autorizadas a operar nos mercados por ela administrados;
definio das classes, direitos e responsabilidades das pessoas

autorizadas a operar nos mercados por ela administrados;
definio das operaes permitidas nos mercados por ela

administrados, assim como as estruturas de fiscalizao dos
negcios realizados;
condies para admisso negociao e manuteno da

autorizao negociao de valores mobilirios nos mercados
por ela administrados, bem como as hipteses de suspenso e
cancelamento da autorizao para negociao; e
criao e funcionamento de departamento de autorregulao.
possvel notar o elevado nvel de exigncia para que as EAMOVM

possam administrar mercados organizados e atender ao requisito do
equilbrio entre o interesse pblico e privado. Assim como a CVM
mantm padres regulatrios para o bom funcionamento do
Econmica Federal
mercado de capitais, as entidades administradoras possuem funo
similar, s que no mbito dos mercados que administram.
Importante mencionar que A CVM poder recusar a aprovao das

regras ou exigir alteraes, sempre que as considerem insuficientes
para o adequado funcionamento do mercado de valores mobilirios,
ou contrrias disposio legal ou regulamentar.
Por fim, em relao s operaes realizadas no mercado em

respeito, obrigao da entidade administradora (i) manter
registro das operaes realizadas nos ambientes de
negociao que administre pelo prazo de 5 (cinco) anos, ou
at o encerramento das investigaes, quando a CVM houver
comunicado sua existncia entidade administradora; (ii)
efetuar a liquidao fsica e financeira das operaes
realizadas nos ambientes de negociao que administre,
diretamente ou contratando para isso entidade de
compensao e liquidao autorizada pela CVM e pelo Banco
Central do Brasil; e (iii) promover a cooperao e a
coordenao entre as entidades responsveis pela
superviso e fiscalizao, e pela compensao e liquidao,
bem como pelo processamento das informaes relativas aos
negcios realizados, sempre que esses servios no sejam
providos internamente.

Econmica Federal
5. MERCADOS ORGANIZADOS DE VALORES
MOBILIRIOS
Neste tpico discutimos as caractersticas gerais dos mercados
organizados, alm das j apresentadas, suas espcies e as
diferenas entre elas.
Em termos gerais, um mercado organizado de valores mobilirios

ser considerado pela CVM como de bolsa ou de balco organizado
dependendo, principalmente, do seguinte:
a. existncia de sistema ou ambiente para o registro de

operaes realizadas previamente;
b. regras adotadas em seus ambientes ou sistemas de
negociao para a formao de preos;
c. possibilidade de atuao direta no mercado, sem a
interveno de intermedirio;
d. possibilidade de diferimento da divulgao de
informaes sobre as operaes realizadas;
e. volume operado em seus ambientes e sistemas; e
f. pblico investidor visado pelo mercado.
Quando a entidade administradora solicita autorizao CVM para

administrar mercados organizados, a CVM concede autorizao para
o mercado como sendo de bolsa ou balco organizado a partir dos
critrios elencados acima.
Por exemplo, todos os negcios realizados em bolsa de valores

devem ser ali efetuados e registrados (compradores, vendedores e
intermedirios executam todos os procedimentos relativos
negociao dentro do mercado). No entanto, no mercado de balco
organizado, possvel apenas a realizao do registro da operao
previamente realizada privadamente, entre os interessados. Neste
caso, o mercado de balco organizado funciona como um cartrio,
apenas registrando a operao. Os tramites anteriores foram
cumpridos fora do mercado.

Econmica Federal
Desta forma, este critrio pauta o mercado como sendo de bolsa ou
balco.
Objetivamente, os critrios elencados nos itens a, c e d so

aplicveis apenas aos mercados de balco organizado, no sendo
extensveis aos mercados de bolsa (no tpico especifico iremos
detalhar estas caractersticas).
Outra ideia interessante relativa aos critrios elencados publico

investidor visado pelo mercado. Como veremos adiante, os
mercados de bolsa precisam cumprir com regras mais rigorosas
com o objetivo de proteo aos investidores, o que acaba
favorecendo investidores no qualificados. Por sua vez, o mercado
de balco, ao permitir regras menos severas em relao s
operaes nele realizadas e/ou registradas, caba sendo direcionado
ao pblico mais qualificado, que inclui investidores institucionais.
Esta no uma regra, pois o mercado de bolsa tambm permite a

participao de investidores qualificados e institucionais. No
entanto, um critrio avaliado pela CVM na considerao da
espcie do mercado organizado (se bolsa, ou balco).
No entanto, nada impede a CVM de conceder a autorizao para o

mercado funcionar como balco organizado, mas depois autoriza-lo
a operar como mercado de bolsa. Memorize mais esta competncia
da CVM relativa aos mercados organizados:
A CVM pode determinar a transformao do

mercado de balco organizado em bolsa, a alterao
de procedimentos ou normas de funcionamento de
mercado de balco organizado, ou a alterao das
dispensas ou autorizaes especiais que tenham

Econmica Federal
sido conferidas nos termos desta Instruo, em
razo das caractersticas concretas do mercado.
E, para finalizar as normas gerais aplicveis aos mercados

organizados, precisamos saber alguns conceitos referentes aos
segmentos de listagem.
Segmentos de Listagem
Os mercados organizados de valores mobilirios podero

ser divididos em segmentos de negociao.
Os segmentos de negociao levam em conta: (i) as

caractersticas das operaes cursadas, (ii) os valores
mobilirios negociados, (iii) seus emissores, (iv)
requisitos de listagem, (v) o sistema de negociao
utilizado e (vi) as quantidades negociadas.
O funcionamento e a extino de segmento de negociao

dependem de prvia autorizao da CVM.
Podemos usar o exemplo da BM&FBOVESPA para elucidar as regras

referentes aos segmentos de listagem. A referida bolsa possui
diversos segmentos de listagem, que seguem os mais diferentes
critrios (como expostos anteriormente). Mas, talvez o mais
conhecido seja aquele que segmenta de acordo com os emissores
e, mais especificamente, de acordo com o nvel de governana
corporativa destes.
A governana corporativa no um tema para discutirmos agora,

mas conceituada como o sistema pelo qual as empresas e
demais organizaes so dirigidas, monitoradas e incentivadas,
envolvendo os relacionamentos entre scios, conselho de
administrao, diretoria, rgos de fiscalizao e controle e demais
partes interessadas.2
2
Definio do IBGC. Disponvel em http://www.ibgc.org.br/inter.php?id=18161
Econmica Federal
Ainda segundo o IBGC, as boas prticas de governana
corporativa convertem princpios bsicos em recomendaes
objetivas, alinhando interesses com a finalidade de preservar e
otimizar o valor econmico de longo prazo da organizao,
facilitando seu acesso a recursos e contribuindo para a qualidade
da gesto da organizao, sua longevidade e o bem comum.
Ou seja, quanto melhor a governana da companhia, melhor a

relao entre os administradores e os acionistas o que tende a
elevar o valor de mercado da mesma.
Neste sentido, a BM&FBOVESPA elaborou segmentos de listagem

de acordo com o nvel de governana corporativa do emissor. So
os seguintes: Bovespa Mais, Bovespa Mais Nvel 2, Novo
Mercado, Nvel 2 e Nvel 1.
Um resumo3 com as exigncias que possuem segue adiante. No se

preocupe em entend-las neste momento, pois aquelas
caractersticas pedidas pelo edital sero explicadas no momento
oportuno:
3
Disponvel em http://www.bmfbovespa.com.br/pt br/listagem/acoes/segmentos-
de-listagem/sobre-segmentos-de-listagem/
Econmica Federal
a. MERCADO DE BALCO ORGANIZADO
Visto os conceitos gerais aplicveis entidade administradora de

mercados organizados, iniciamos o estudo dos mercados
organizados em si. E, nada mais natural, do que comear pelo
mercado de balco, em funo da menor complexidade regulatria
que possui.
Como vimos anteriormente, um mercado organizado de valores

mobilirios ser considerado pela CVM como de bolsa ou de balco
organizado dependendo, principalmente, do seguinte:
a. existncia de sistema ou ambiente para o registro de

operaes realizadas previamente;

Econmica Federal
b. regras adotadas em seus ambientes ou sistemas de
c. possibilidade de atuao direta no mercado, sem a
interveno de intermedirio;
d. possibilidade de diferimento da divulgao de
informaes sobre as operaes realizadas;
e. volume operado em seus ambientes e sistemas; e
f. pblico investidor visado pelo mercado.
E, foi tambm citado que, os critrios elencados nos itens a, c e

d so aplicveis apenas aos mercados de balco organizado, no
sendo extensveis aos mercados de bolsa.
Desta forma, estas caractersticas especficas, dentre outras vistas

neste tpico. categorizam o mercado como sendo de balco
organizado.
Antes de analisarmos os 3 tpicos caractersticos destes mercados,

importante apresentar todas as formas em que um mercado de
balco organizado pode operar. So elas:
Como sistema centralizado e multilateral de negociao,

que possibilite o encontro e a interao de ofertas de compra e
de venda de valores mobilirios;
Por meio da execuo de negcios, sujeitos ou no
interferncia de outras pessoas autorizadas a operar no
mercado, tendo como contraparte formador de mercado que
assuma a obrigao de colocar ofertas firmes de compra e de
venda; e/ou
Por meio do registro de operaes previamente realizadas.
Primeiramente, note o termo e/ou. Significa que o mercado de

balco organizado pode apresentar operaes em qualquer uma
destas formas, no em apenas uma especifica.

Econmica Federal
Seguindo, vamos compreender as sistemticas de negociao
apresentadas e qual o objetivo delas.
Sistema Centralizado E Multilateral De Negociao
A definio legal deste sistema a seguinte:
Considera-se sistema centralizado e multilateral aquele em

que todas as ofertas relativas a um mesmo valor mobilirio
so direcionadas a um mesmo canal de negociao, ficando
expostas a aceitao e concorrncia por todas as partes
autorizadas a negociar no sistema.
A ideia interessante. Este tipo de sistema centraliza o recebimento

de todas as ofertas por valores mobilirios realizadas no mercado.
Assim, elas podem competir entre si para vencer a melhor. Os
compradores estaro interessados em pagar o menor preo
possvel; os vendedores, em vender ao maior preo. Quanto todas
as ofertas so direcionadas ao mesmo sistema e competem entre
si, possvel encontrar um equilbrio em que se elas so liquidadas.
o prprio mecanismo de oferta e demanda, funcionando com o
auxlio da tecnologia.
Para que este conceito possa ocorrer, o sistema d precedncia

sempre oferta que represente o melhor preo, respeitada a
ordem cronolgica de entrada das ofertas no sistema ou
ambiente de negociao. Ou seja, a melhor oferta escolhida e
dentre as melhores, se existir mais de uma oferta com o mesmo
valor, a mais antiga (que entrou primeiro no sistema) escolhida.
Portanto, centralizado, pois as ofertas so direcionadas ao mesmo

sistema; e multilateral, pois todas as ofertas competem entre si.

Econmica Federal
E, qual o objetivo? Propiciar competio e liquidez para que os
preos possam ser formados de maneira eficiente, refletindo
um valor justo para o ativo que est sendo negociado.
Formador de Mercado
O formador de mercado possui o mesmo objetivo: ser um

mecanismo que propicie uma forma de preo justa ao valor
mobilirio a ser negociado.
No entanto, a sistemtica de funcionamento diferente.
uma pessoa jurdica, devidamente cadastrada no mercado

organizado, que se compromete a manter ofertas de compra e
venda de forma regular e contnua durante a sesso de
negociao, fomentando a liquidez dos valores mobilirios,
facilitando os negcios e mitigando movimentos artificiais
nos preos dos produtos.
Eles podem exercer sua atividade de forma autnoma, ou

contratados pelo emissor dos valores mobilirios, por empresas
controladoras, controladas ou coligadas do emissor, ou por
quaisquer detentores de valores mobilirios que possuam interesse
em formar o mercado para papis de sua titularidade.
Como se comprometem a manter ofertas firmes de compra e vende

(valores mximos de compra e mnimos de venda, em geral) e so
contrapartes das operaes com valores mobilirios realizadas (o
que significa que podem estar sempre um lado da negociao),
auxiliam no processo de formao justa de preo, pois o mesmo
ir se situar dentro do intervalo entre as ofertas mxima e mnima.
Sendo objetivo, o formador de mercado faz o papel do sistema

centralizado e multilateral, apesar de ser uma pessoa jurdica.
E, por fim, cabe comentar que o formador de mercado opera no

mercado em condies de igualdade com os demais investidores,

Econmica Federal
com o fechamento de negcios obedecendo aos critrios de melhor
preo e ordem cronolgica de registro.
Para terminar, uma questo para complementar o assunto.

Mobilirios/2008
Formador de Mercado, tambm, designado como agente de

liquidez, prope garantir liquidez mnima e referncia de
preo para ativos previamente credenciados na bolsa de
valores ou mercado de balco organizado.
A respeito de sua atuao, a regulamentao estabelece que:
a) a atividade pode ser exercida tanto por pessoas fsicas quanto

pessoas jurdicas;
b) compete Comisso de Valores Mobilirios fiscalizar a

regularidade das atividades de formador de mercado;
c) poder criar condies artificiais de demanda para garantir a

liquidez do ativo;
d) poder se dar de forma autnoma ou mediante contratao pelo

emissor do ativo em que se especialize;
e) permitir acesso a informaes relevantes no divulgadas ao

mercado.

Econmica Federal
Questo complementar sobre formador de mercado.
Sobre ele, devemos compreender ainda o seguinte:
A atividade de formador de mercado deve ser exercida por

pessoas jurdicas, devidamente cadastradas, junto s bolsas de
valores e s entidades de mercado de balco organizado,
interessadas na realizao de operaes destinadas a fomentar a
liquidez de valores mobilirios com registro para negociao.
Compete s bolsas de valores e entidades de mercado de balco
organizado a expedio de normas e regulamentos sobre as
operaes destinadas a formar mercado para valores mobilirios,
O formador de mercado no poder exercer sua atividade de
forma a criar, direta ou indiretamente, condies artificiais de
demanda, oferta ou preo dos valores mobilirios, ou incorrer em
prticas no equitativas.
O formador de mercado poder exercer sua atividade de forma
autnoma ou ser contratado pelo emissor dos valores mobilirios
em que se especialize, por empresas controladoras, controladas
ou coligadas ao emissor, ou por quaisquer detentores de valores
mobilirios que possuam interesse em formar mercado para os
papis de sua titularidade.
Neste sentido, o conceito apresentado na Alternativa D est correto.
GABARITO: LETRA D
Registro De Operaes Previamente Realizadas
A outra forma de operao que o mercado de balco organizado

pode possuir atravs do registro das operaes realizadas
previamente.
Esta forma de atuao MUITO IMPORTANTE, pois ela que, na

prtica, diferencia a operao de um mercado de balco a um
mercado de bolsa de valores.
Econmica Federal
E, se funcionar como sistema de registro, a entidade administradora
do mercado de balco deve adotar regras e procedimentos para
identificar e coibir modalidades de fraude ou manipulao
destinadas a criar condies artificiais de demanda, oferta ou preo
dos valores mobilirios.
Apenas para ficar claro: os mercados de balco organizado podem

operar com estas sistemticas vistas anteriormente, conjunta ou
alternadamente (e/ou).
Continuando, h outra caracterstica muito relevante do mercado de

balco organizado: a no necessidade de intermedirio na
realizao das operaes e/ou registro.
Ou seja, a negociao ou o registro de operaes previamente

realizadas pode ocorrer sem a participao direta de intermedirio
integrante do sistema de distribuio de valores mobilirios. No
entanto, necessrio que a liquidao da operao seja
assegurada contratualmente pela entidade administradora
do mercado de balco organizado, ou, alternativamente, seja
realizada diretamente entre as partes da operao.
Com a finalidade de manuteno de um elevado padro de

negociao, os mercados organizados devem adotar procedimentos
para (i) evitar ou coibir modalidades de fraude ou manipulao
destinadas a criar condies artificiais de demanda, oferta ou preo
dos valores mobilirios negociados em seus ambientes; (ii)
assegurar igualdade de tratamento s pessoas autorizadas a operar
em seus ambientes; e (iii) evitar ou coibir prticas no equitativas
em seus ambientes.
E, para finalizar o tpico, ficou faltando discutir a possibilidade de

diferimento da divulgao de informaes sobre as

Econmica Federal
operaes realizadas, caracterstica que se aplica apenas ao
Bom, mas o que seria este diferimento da divulgao de

informaes?
O diferimento se refere divulgao das informaes sobre cada

negcio realizado, incluindo preo, quantidade e horrio. Como se
trata de informao de interesse pblico, ao menos do pblico do
mercado de capitais, h regras que do conta da divulgao destas
informaes.
No caso em comento, as informaes podem ser ou no

divulgadas de forma contnua durante os preges, bem como
de forma individualizada ou agrupada por conjunto de
operaes.
Isto significa que a entidade administradora do mercado de balco

organizado pode divulgar as informaes de maneira diferida (aps
o prego) e agrupada (por conjunto de operaes). Se desejar,
tambm pode divulgar de maneira individualizada (por operao) e
durante o prego. Como possvel notar, h um grau de liberdade
da entidade administradora, pois ela no obrigada a divulgar
todas as operaes assim que so realizadas, como o caso do
mercado de bolsa.
Esta regra compatvel com o pblico investidor do mercado de

balco organizado, caracterizado como mais qualificado e capaz de
exercer uma tutela mais eficaz sobre si mesmo, quando comparado
a outros investidores.
Agora, vamos analisar alguns exerccios sobre o tema:

Econmica Federal
11. ESAF - Analista da Comisso de Valores
Mobilirios/Arquivologia/2010
Mercados de bolsa e balco so espcies de estruturas de

negociao de valores mobilirios em que:
a) reclamaes CVM por investidores do mercado de balco tende

a ser mais expressiva do que daqueles que aplicam na Bolsa.
b) a transparncia na formao de preos maior no mercado de

balco.
c) no primeiro h total liquidez.
d) a fiscalizao das aes administrativas mais severa no

mercado de Bolsa.
e) o mercado de balco serve como espcie de mercado de acesso.

Econmica Federal
As bolsas de valores so entidades que pretendem fornecer um
local adequado para a realizao de negcios com ttulos e valores
mobilirios.
Elas conferem organizao, controle e sistemas propcios para o

encontro entre compradores e vendedores. Ademais, propiciam
formao eficiente de preos, transparncia e divulgao das
informaes pertinentes aos negcios, alm de segurana na
liquidez e compensao das operaes.
O mercado de balco compreendido como aquele em que as

entidades ou instituies autorizadas a nele operar estabelecem
relaes negociais diretamente entre si, executando as operaes
de interesse, ou mesmo fazendo meramente o seu registro aps a
transao ter sido fechada entre as partes.
Tal ambiente normalmente percebido como uma organizao

menos formal de redes de relaes de negociao em torno de
alguns participantes e sem um local especfico (como os antigos
preg.es de viva voz dos mercados de bolsa) para a realizao das
negociaes, muitas vezes fechadas por telefone ou mensagem
eletrnica entre as partes, sendo apenas registradas junto
entidade administradora.
Assim, enquanto a bolsa de valores necessita de intermedirios (por

exemplo as corretoras, que veremos logo mais) e trabalha de
maneira mais formal, o mercado de balco permite a realizao de
negociao diretamente entre as partes, alm de conter menor grau
de formalidade.
Por isto, os mercados de balco podem ser entendidos como

mercados de acesso ao mercado de bolsa, visto que exigem
menores formalidades.
GABARITO: LETRA E

Econmica Federal
12. ESAF - Inspetor da Comisso de Valores
Mobilirios/2010
O pedido de autorizao para o funcionamento de mercado

de balco organizado endereado CVM implica:
a) manuteno de espao fsico para a realizao das operaes.
b) menor volatilidade preo dos valores mobilirios nele admitidos.
c) exigncia de regras de governana corporativa na administrao

das companhias cujas aes forem nele negociadas.
d) manuteno de registro das operaes.
e) regulao externa ou hetero-regulao.
s alternativas:

Econmica Federal
a) O espao fsico no condio necessria para a operao de
mercado de balco organizado. Como foi apresentado, possvel o
negcio ser realizado em sistema eletrnico.
b) No h esta implicao em funo da organizao do mercado de

balco.
c) A exigncia de regras de governana importa aos seguimentos de

listagem do mercado de bolsa, como vimos.
d) Correto. De fato, esta uma das caractersticas que diferencia o

mercado de balco do de bolsa.
e) Incorreto.
GABARITO: LETRA D

Mobilirios/2010
Mercado de Bolsa e de balco caracterizam-se por:
a) ser o de balco menos transparente do que o de Bolsa.
b) a incidncia do poder de fiscalizao da CVM ser maior no de

balco.
c) a autorregulao ser mais presente no mercado de balco do que

no de Bolsa.
d) prevenirem perdas com volatilidade preo dos ativos negociados.
e) profissionalidade dos agentes.

Econmica Federal
As regras para divulgao de informaes no mercado de bolsa so
menos rgidas que as exigidas para os mercados de bolsa, como
ser visto no tpico posterior.
Neste sentido, vejamos as alternativas:
a) Correto, como comentado.
b) O poder de fiscalizao da CVM o mesmo para ambos

mercados
c) A atividade de autorregulao aplica-se igualmente a ambos

mercados
d) No existe esta disposio.
e) Em que pese a suposio dos agentes que ali operam serem

profissionais, este conceito no essencial.
GABARITO: LETRA A
14. CESGRANRIO - Tcnico Bancrio (BAMAN)/2013/
Os mercados de balco organizados de valores mobilirios

atendem a exigncias diferentes dos mercados de bolsa. No
Brasil, o mercado de balco organizado de valores
mobilirios NO
a) depende de autorizao da Comisso de Valores Mobilirios para

seu funcionamento.
b) pode operar com formadores de mercado.
c) mantm nos seus sistemas registros das operaes realizadas.
d) negocia aes, apenas debntures com registro na Comisso de

Valores Mobilirios.
e) negocia com cotas de Sociedades por Cotas de Responsabilidade

Limitada.

Econmica Federal
Como sabemos, as sociedades por cotas de responsabilidade
limitada NO so companhias abertas. Assim, no emitem valores
mobilirios passveis de serem negociados em mercados
organizados.
GABARITO: LETRA E
No Brasil, existem companhias de capital aberto e

companhias de capital fechado. No mercado de capitais, so
negociados ttulos e valores mobilirios. Os valores
mobilirios so verdadeiros crditos por dinheiro, bens
mveis e obrigaes negociveis. Esses valores servem de
base nas operaes de bolsa e no mercado. Com relao a
esse mercado, julgue o item a seguir.
Tradicionalmente, o mercado de balco um mercado de ttulos em

um local fsico definido para a realizao das transaes feitas entre
as instituies financeiras.

Econmica Federal
O mercado de balco pode ser constitudo como sistema eletrnico
de negociao e/ou formador de mercado e/ou sistema de registros.
Portanto, no se trata tradicionalmente de um loca fsico de

negociao.
GABARITO: ERRADO
a. MERCADO DE BOLSA
O mercado de bolsa possui mais normas em relao ao seu

funcionamento e organizao. Os objetivos: fornecer um padro
mais elevado em relao proteo dos investidores e
proporcionais mecanismos que propiciem uma formao de
preos mais eficiente.
Neste sentido, ao autorizar mercados de bolsa, a CVM considera os

seguintes aspectos:
a. regras adotadas em seus ambientes ou sistemas de

b. volume operado em seus ambientes e sistemas; e
c. pblico investidor visado pelo mercado.
As regras para formao de preos devem permitir a formao

eficiente de preos.
Este conceito, visto em aula posterior, significa internalizao das

informaes nos preos. Ou seja, quanto mais eficiente, mais
rpido os preos refletem as informaes e fundamentos
disponveis em relao ao emissor. Por exemplo, se os preos
refletem imediatamente as informaes reveladas sobre as
operaes do emissor, a eficincia na formao de preos
elevada.
E, como isto garantido no mercado de bolsa? Atravs da forma de

operao de seus participantes.
Econmica Federal
Assim, considera-se mercado de bolsa aquele que:
Funcionam regularmente como sistemas centralizados e

multilaterais de negociao e que possibilitam o encontro
e a interao de ofertas de compra e de venda de valores
mobilirios; ou
Permitem a execuo de negcios, sujeitos ou no
interferncia de outras pessoas autorizadas a operar no
mercado, tendo como contraparte formador de mercado
que assuma a obrigao de colocar ofertas firmes de compra
e de venda, desde que:
o a atuao do formador de mercado seja regulada pela
bolsa, nos termos da regulamentao especfica da
CVM para formadores de mercado, e fiscalizada pelo
Departamento de Autorregulao;
o a regulao da bolsa preveja limites mximos para a
diferena entre os preos de compra e de venda
ofertados pelo formador de mercado; e
o seja admitida a interferncia de outras pessoas
autorizadas a operar no intervalo entre as ofertas de
compra e de venda, desde que para a quantidade total
daquele negcio.
H algumas diferenas em relao ao mercado de balco, que

sero comentadas a seguir.
Primeiramente, o mercado de bolsa no pode funcionar apenas

para efetuar registro de operaes previamente realizadas. Isto
significa que todas transaes que utilizem o mercado de bolsa
devem ser ali negociadas e registradas.
Segundo, no mercado de bolsa no h a possiblidade de operar

sem intermedirio, como ocorre no mercado de balco organizado.
Todas as operaes devem ser intermediadas por entidades do
sistema de distribuio de valores mobilirios.

Econmica Federal
Terceiro, a participao do formador de mercado possui regras
mais rgidas quando comparadas s do mercado de balco. Alm de
observar regras estabelecidas pela bolsa de valores, sua atividade
fiscalizada pela autorregulao e o regulamento do mercado deve
estabelecer os parmetros em relao aos preos mnimos e
mximos de suas ofertas.
Essas so basicamente as regras gerais em relao ao mercado de

bolsa. Todavia, o interessante est nas regras especificas em
relao aos tpicos apresentados as seguir. Antes, questes sobre
a importncia da intermediao no mercado de capitais.

Mobilirios/2008
O mercado de bolsa e o de balco organizado so segmentos

do mercado de capitais brasileiro e possuem semelhanas e
diferenas entre si.
Assim, pode-se identificar como uma diferena entre esses

dois mercados a possibilidade de:
a) funcionar regularmente com sistemas centralizados e

multilaterais de negociao;
b) ter como contraparte o formador de mercado;
c) adotar as regras de negociao, independente de sua prvia

divulgao;
d) ocorrer a formao de preos por meio da interao de ofertas;
e) permitir a negociao sem a intermediao de integrante do


Econmica Federal
A diferena entre elas a necessidade de intermedirio nos
negcios. Como vimos, no mercado de balco no h esta
obrigatoriedade, enquanto que no mercado de bolsa h.
Ou seja, os negcios realizados no mercado de bolsa exigem a

intermediao de entidades integrantes do sistema de distribuio
de valores mobilirios.
GABARITO: LETRA E

A exigncia, em certos casos, da participao de corretores

para a operao em mercados de valores mobilirios
permite:
a) assessoria aos mais vulnerveis na tomada de decises de

investimento.
b) manter um monoplio privado legalmente reconhecido.
c) garantir a qualidade das informaes prestadas em mercado.
d) fiscalizar a governana das companhias mediante sinalizao de

problemas.
e) a fiscalizao na prestao de servios de consultoria sem

vnculo empregatcio.

Econmica Federal
Muitas dos negcios realizados no mercado de valores mobilirios,
como a compra e venda de aes, so intermediados por agente
especializado - corretoras, distribuidoras, agentes autnomos de
investimento etc.
A necessidade de intermedirio possui simples motivo: assessorar

os mais vulnerveis na tomada de decises de investimento.
Como as partes de uma negociao no mercado financeiro podem

apresentar diferentes caractersticas, como poder de mercado,
conhecimento do setor, informao sobre a negcio a ser realizado,
entre outras, o auxlio de um intermedirio parte mais vulnervel
tem o condo de equilibrar as partes e viabilizar negcios mais
equitativos.
As demais alternativas no possuem relao com a participao de

corretoras no mercado de capitais.
GABARITO: LETRA A
18. ESAF - Agente Executivo da CVM/2010
A presena de corretores de valores mobilirios:
a) constitui monoplio privado na realizao de operaes em

bolsas.
b) tem a ver com a assessoria de potenciais investidores.
c) reduz assimetrias de informao entre participantes dos

mercados.
d) facilita a circulao de aes em diferentes mercados.
e) distribui responsabilidades na cadeia de informao.

Econmica Federal
investimento etc.


equitativos, atravs da reduo de assimetrias informacionais - os
dois lados do negcio podem possuir informaes simtricas sobre
informaes relativas negociao.
GABARITO: LETRA C
Telas de Acesso Negociao em Bolsas Estrangeiras
A bolsa pode oferecer em seu ambiente telas de acesso

negociao em bolsas estrangeiras. um mecanismo para permitir
a negociao de ttulos e valores mobilirios listados em bolsas
estrangeiras a partir do ambiente da bolsa nacional.
Pois bem, a bolsa estrangeira que desejar instalar no Brasil,

em instituies integrantes do sistema de distribuio, telas
de acesso aos seus sistemas de negociao, deve obter
prvia autorizao da CVM, desde que:
A bolsa estrangeira seja reconhecida como bolsa e esteja

devidamente autorizado a operar como tal em seu pas de
origem;
Esteja sujeita superviso da autoridade reguladora de
mercado de capitais de seu pas de origem, com a qual a CVM
Econmica Federal
mantenha convnio ou acordo de cooperao internacional ou
que seja signatria do Memorando Multilateral de
Entendimentos da Organizao Internacional de Comisses de
Valores OICV/IOSCO; e
Os requisitos exigidos para autorizao e funcionamento de
bolsas no pas de origem do pretendente sejam, no mnimo,
substancialmente equivalentes aos exigidos no Brasil.
As regras so bem objetivas e de fcil assimilao. Mas, a ideia que

as fundamenta so interessantes, pois permite aos investidores
interessados uma certa proteo ao investir em bolsas estrangeiras
no Brasil, pois exige que as interessadas em instalar telas de
negociao aos seus ambientes tenham no seu pais de origem um
regramento similar ao estabelecido no Brasil.
No obstante, as telas de acesso so restritas a investidores

qualificados. A regulamentao atual da CVM estabelece que
so considerados como investidores qualificados os(as):
investidores profissionais;
pessoas naturais ou jurdicas que possuam investimentos
financeiros em valor superior a R$ 1.000.000,00 (um milho de
reais) e que, adicionalmente, atestem por escrito sua condio
de investidor qualificado mediante termo prprio;
as pessoas naturais que tenham sido aprovadas em exames de
qualificao tcnica ou possuam certificaes aprovadas pela
CVM como requisitos para o registro de agentes autnomos de
investimento, administradores de carteira, analistas e
consultores de valores mobilirios, em relao a seus recursos
prprios; e
clubes de investimento, desde que tenham a carteira gerida por
um ou mais cotistas, que sejam investidores qualificados.
E quem disse que este tema no cai em provas?

Econmica Federal

Mobilirios/2008
A bolsa estrangeira que deseja instalar no Brasil, em

instituies integrantes do sistema de distribuio, telas de
acesso aos seus sistemas de negociao, deve obter
autorizao prvia de Comisso de Valores Mobilirios - CVM.
, dentre outros, requisito para concesso dessa autorizao,
que a bolsa estrangeira:
a) possua telas de acesso em outras bolsas estrangeiras, desde que

estas estejam sujeitas superviso da autoridade reguladora de
mercado de capitais;
b) esteja devidamente autorizada a operar como tal em seu pas de

origem, mesmo que os requisitos exigidos para sua autorizao
sejam conceitualmente divergentes aos do Brasil;
c) esteja sujeita superviso da autoridade reguladora de mercado

de capitais de seu pas de origem com a qual a CVM mantenha
convnio ou acordo de cooperao internacional;
d) esteja sujeita superviso da autoridade reguladora de mercado

de capitais de seu pas de origem, mesmo que este no mantenha
e) possua telas de acesso em outras bolsas estrangeiras, cujos

requisitos exigidos para sua autorizao sejam similares aos
adotados pelo Brasil.
Como vimos, um dos requisitos estar sujeita superviso da

autoridade reguladora de mercado de capitais de seu pas de
origem, com a qual a CVM mantenha convnio ou acordo de
cooperao internacional ou que seja signatria do Memorando

Econmica Federal
Multilateral de Entendimentos da Organizao Internacional de
Comisses de Valores OICV/IOSCO.
GABARITO: LETRA C
Regras de Negociao
Como afirmado, os negcios realizados em bolsa devem se pautar

pela formao eficiente de preos. A organizao e sistemas do
mercado devem buscar essa finalidade.
Vrias regras so colocadas com esta finalidade. As mais relevantes

seguem abaixo:
Pronta realizao, visibilidade e registro das operaes

realizadas;
Disseminao pblica das ofertas e negcios envolvendo ativos ali

negociados, com rapidez, amplitude e detalhes suficientes boa
informao do mercado e formao de preos;
Procedimentos para evitar ou coibir modalidades de fraude ou

manipulao destinadas a criar condies artificiais de demanda, oferta
ou preo dos valores mobilirios negociados em seus ambientes;
Procedimentos para assegurar igualdade de tratamento s

pessoas autorizadas a operar em seus ambientes;
Procedimentos para evitar ou coibir prticas no equitativas em

seus ambientes; e
Fixao de variaes de preos e quantidades ofertadas, em seu

ambiente de negociao que for caracterizado como centralizado e
multilateral, que exigem a adoo de procedimentos especiais de
negociao, bem como os procedimentos operacionais necessrios para
quando tais variaes forem alcanadas, respeitadas as condies
mnimas que forem estabelecidas pela CVM em regulamentao
especfica.

Econmica Federal
Boa parte dos critrios j conhecido, ou autoexplicativo. Fao
ressalva apenas ao ltimo deles, que se refere aos limites de
variao de preos e quantidades que existem em mercados de
bolsa que operam com sistemas centralizados e multilaterais.
Estes limites tm como objetivo evitar que a formao de preos

descole dos critrios de eficincia e possam se estabelecer por
critrios irracionais. o caso, por exemplo, do conhecido circuit
breaker, procedimento que interrompe os negcios quando o ndice
da bolsa cair 10%.
Em relao disseminao pblica de informaes, a entidade

administradora de mercado de bolsa deve tornar pblicas de
forma contnua, ao longo dos preges dirios, no mnimo, as
informaes sobre cada negcio realizado, incluindo preo,
quantidade e horrio, com no mximo 15 (quinze) minutos de
atraso.
E, alm destas informaes prestadas em carter continuo, a

entidade administradora deve publicar o resumo das operaes
realizadas na bolsa deve constar no seu boletim dirio de
informaes, que deve ser disponibilizado em sua pgina na rede
mundial de computadores.
Abaixo, uma questo sobre o assunto aqui tratado.

Econmica Federal
Mobilirios/2008
O ambiente ou sistema de negociao de uma bolsa deve

possuir caractersticas, procedimentos e regras de
negociao, previamente estabelecidos e divulgados.
A Instruo CVM n 461, de 23 de outubro de 2007,

determina que as regras de negociao da bolsa de valores
devem:
a) criar demanda para os ativos menos negociados;
b) definir as modalidades de fraudes cabveis nesse mercado;
c) coibir prticas no equitativas em seus ambientes;
d) fixar preos e quantidades ofertadas;
e) assegurar um tratamento diferenciado aos operadores.

Econmica Federal
Aos itens:
a) A criao de liquidez uma das caractersticas do formador de

mercado e no uma regra de negociao em bolsa de valores.
b) As modalidades de fraude so estabelecidas nos normativos

expedidos pela CVm e/ou por leis.
c) Correto, como visto anteriormente.
d) A fixao feita em relao ao limite de variao de preos e

quantidades.
e) Os procedimentos so para assegurar um tratamento de

igualdade aos autorizados a operar.
GABARITO: LETRA C
Mecanismo de Ressarcimento de Prejuzos
Outra importante distino entre o mercado de bolsa e o mercado

de balco organizado o mecanismo de ressarcimento de prejuzos.
A entidade administradora de mercado de bolsa deve manter

um mecanismo de ressarcimento de prejuzos, com a
finalidade exclusiva de assegurar aos investidores o
ressarcimento de prejuzos decorrentes da ao ou omisso
de pessoa autorizada a operar, ou de seus administradores,
empregados ou prepostos, em relao intermediao de
negociaes realizadas na bolsa ou aos servios de custdia,
especialmente nas seguintes hipteses:
Inexecuo ou infiel execuo de ordens;

Uso inadequado de numerrio e de valores mobilirios ou
outros ativos, inclusive em relao a operaes de
financiamento ou de emprstimo de valores mobilirios;
Entrega ao investidor de valores mobilirios ou outros ativos
ilegtimos ou de circulao restrita;

Econmica Federal
Inautenticidade de endosso em valores mobilirios ou outros
ativos, ou ilegitimidade de procurao ou documento
necessrio sua transferncia;
Interveno ou decretao de liquidao extrajudicial pelo
Banco Central do Brasil; e
Encerramento das atividades.
O mecanismo obrigatrio no mercado de bolsa, mas

facultativo no mercado de balco organizado e se aplica
apenas s operaes com valores mobilirios. A funo dele
indenizar investidores vitimas de ao ou omisso de entidades que
operem no mercado (como as SCTVMs ou SDTVMs, por exemplo)
que resultaram nas situaes previstas anteriormente.
Importante mencionar que estas situaes no so taxativas. As

normas do mecanismo de ressarcimento podem prever situaes
adicionais, alm destas mencionadas. Mas, a ideia permanece a
mesma, ou seja, a proteo de potencias prejuzos aos investidores
que no decorrem do juzo de investimento que possuem.
O investidor poder pleitear o ressarcimento do seu prejuzo,

independentemente de qualquer medida judicial ou extrajudicial, no
prazo de 18 (dezoito) meses, a contar da data de ocorrncia da
ao ou omisso que tenha dado origem ao pedido. O valor mximo
proporcionado pelos recursos oriundos do mecanismo de
ressarcimento de prejuzos ser de R$ 70.000,00 (setenta mil reais)
por investidor reclamante em cada. No entanto, possvel a fixao
de quantias superiores pela bolsa.
E, para finalizar o assunto, seguem questes relacionadas ao

mercado de bolsa.

Econmica Federal
21. CESPE - Analista Legislativo (CAM DEP)/rea
VII/Consultor Legislativo/2014/
Com relao ao mercado de capitais, julgue o item.
As bolsas de valores so sociedades annimas que mantm local e

sistema adequados ao encontro de seus membros para realizao
de transaes de compra e venda de ttulos e valores mobilirios;
tais sociedades no possuem, porm, autonomia financeira,
patrimonial e administrativa.

Econmica Federal
Como vimos, as EAMOVM (como as bolsas de valores) podem ser
constitudas como associao ou como sociedade annima.
Ademais, possuem autonomia financeira, patrimonial e
administrativa
GABARITO: ERRADO

Econmica Federal
6. AUTORREGULAO
Os conceitos sobre a autorregulao foram apresentados na aula
passada. Nesta, iremos analisar os aspectos operacionais e as
normas da autorregulao nos mercados organizados de valores
mobilirios.
Cabe entidade administradora de mercados organizados

(bolsa ou balco) aprovar regras de organizao e
funcionamento dos mercados por ela administrados,
incluindo a criao e funcionamento de departamento de
autorregulao.
Neste sentido, a entidade administradora deve contar

necessariamente com Conselho de Autorregulao, Departamento
de Autorregulao e Diretor do Departamento de Autorregulao,
rgos encarregados da fiscalizao e superviso das
operaes cursadas nos mercados organizados de valores
mobilirios que estejam sob sua responsabilidade, das
pessoas autorizadas a neles operar, bem como das
atividades de organizao e acompanhamento de mercado
desenvolvidas pela prpria entidade administradora.
Isto , os rgos responsveis pela autorregulao exercem no

mercado em que esto inseridos uma espcie de fiscalizao,
superviso e sano dos participantes daquele mercado. Como j
foi salientado, se trata de uma regulao feita pelo prprio
mercado, s que com independncia administrativa e financeira.
Para tanto, a entidade administradora do mercado organizado pode

constituir associao, sociedade controlada, ou submetida a
controle comum, de propsito especfico, que exera as funes de
fiscalizao e superviso de que trata este artigo, ou, ainda,
contratar terceiro independente para exercer tais funes.

Econmica Federal
Ainda neste sentido, O Departamento de Autorregulao e o
Conselho de Autorregulao devem:
Ser funcionalmente autnomos dos rgos de administrao da

entidade administradora dos mercados que lhes incumba
fiscalizar;
Possuir autonomia na gesto dos recursos previstos em
oramento prprio, que devero ser suficientes para a execuo
das atividades sob sua responsabilidade; e
Possuir amplo acesso a registros e outros documentos
relacionados s atividades operacionais dos mercados que lhes
incumba fiscalizar, da entidade de compensao e liquidao que
preste esses servios para os mercados, se for o caso, e das
pessoas autorizadas a operar, contando, para tanto, com o dever
de cooperao do Diretor Geral e mantendo disposio da CVM
e do Banco Central do Brasil, se for o caso, os relatrios de
auditoria realizados.
Por estas caractersticas apresentadas, possvel notar o grau de

independncia funcional e financeiro da autorregulao. Ela pode,
inclusive, ter acesso a todos os documentos gerados pelos
participantes do mercado, exatamente com o objetivo de melhor
realizar suas funes de superviso, fiscalizao e sano.
Assim como a CVM possui independncia funcional, administrativa e

financeira em relao ao Governo Federal e Ministrio da Fazenda
(rgo ao qual vinculado), a Autorregulao deve deter
independncia em relao entidade administradora que a
instituiu.
Neste aspecto, o Diretor de Regulao possui mandato fixo de 3

anos, renovvel, e somente perdero seus mandatos por fora de
renncia, condenao judicial ou em processo sancionador
instaurado pela CVM.

Econmica Federal
Continuando, vejamos algumas funes do Departamento de
Autorregulao:
Fiscalizar as operaes realizadas nos mercados

administrados pela entidade, com intuito de detectar eventuais
descumprimentos que possam configurar infraes s normas
legais e regulamentares;
Fiscalizar, direta e amplamente, as pessoas autorizadas a
operar;
Apontar deficincias no cumprimento das normas legais e
regulamentares verificadas no funcionamento dos
mercados administrados pela entidade, ainda que
imputveis prpria entidade administradora, bem como nas
atividades das pessoas autorizadas a operar, acompanhando os
programas e medidas adotadas para san-las;
Instaurar, instruir e conduzir processos administrativos
disciplinares para apurar as infraes das normas que lhe
incumbe fiscalizar;
Propor ao Conselho de Autorregulao a aplicao das
penalidades, quando cabvel; e
Tomar conhecimento das reclamaes efetuadas quanto ao
funcionamento dos mercados organizados de valores mobilirios
administrados pela entidade, acompanhando seu andamento e
as medidas decorrentes de seu recebimento.
possvel notar o grau executivo das funes do Departamento de

Autorregulao. Ele se assemelha s reas tcnicas da CVM, pois
ele que realiza a superviso e fiscalizao do mercado
(enforcement), alm de conduzir os processos administrativos
disciplinares, que avaliam o cometimento eventual de infraes, e
propor a aplicao de penalidades ao Conselho de Autorregulao.

Econmica Federal
Importante citar que o Conselho de Autorregulao decide pela
imposio da penalidade. Mas, como no se trata de um rgo
executivo, quem a aplica o Diretor de Autorregulao.
O Conselho de Autorregulao possui como funo principal dar as

orientaes gerais s atividades da Autorregulao, como aprovar o
regulamento dos procedimentos a serem observados na instaurao
e tramitao dos processos e na negociao e celebrao de termos
de compromisso.
Por fim, precisamos analisar a imposio de penalidades aplicadas

pela Autorregulao.
Penalidades
Esto sujeitos s penalidades aplicadas pelo Diretor de

Autorregulao ou pelo Conselho de Autorregulao, os integrantes
dos rgos de administrao da entidade administradora, as
pessoas autorizadas a operar, assim como os administradores e
prepostos das pessoas antes mencionadas.
E as penalidades aplicadas seguem o mesmo conceito das aplicadas

pela CVM (verifique-as em aula anterior).
No obstante, elas so definidas no regulamento da autorregulao,

mas devem seguir alguns parmetros definidos nas normas do
mercado de valores mobilirios.
Seguem algumas:
A suspenso ou o cancelamento de autorizao de pessoa

autorizada a operar deve ser comunicada, de imediato, CVM e
ao Banco Central do Brasil;
O investigado pode requerer que a penalidade que lhe tenha
sido imposta, ou a prestao que tenha sido acordada em termo
de compromisso celebrado no mbito da autorregulao, seja
submetida CVM como base para a celebrao de termo de
compromisso.
Econmica Federal
No julgamento das infraes das normas legais sob sua
competncia, a CVM poder reduzir, das penalidades que venha
a aplicar, aquelas que tenham sido impostas no mbito da
autorregulao; e
Os recursos arrecadados com multas e termos de compromisso
celebrados no mbito da autorregulao devem ser revertidos,
em sua totalidade, para as prprias atividades da
autorregulao ou para a indenizao de terceiros prejudicados.

Econmica Federal
7. LISTA DE EXERCCIOS E GABARITO
01. FCC - Inspetor da Comisso de Valores Mobilirios/2003
As empresas obtm recursos para o seu crescimento por

meio
a) da emisso ou subscrio de novas aes.
b) da distribuio de bonificao das aes.
c) da distribuio de dividendos das aes.
d) do desdobramento das aes existentes.
e) do agrupamento das aes existentes.
A obteno de recursos para financiamento das empresas de capital

aberto realizada no mercado primrio, ou seja, atravs da
emisso e subscrio de novas aes, como denotado na alternativa
A.
No entanto, um comentrio deve ser feito, em funo de

impropriedade da questo.
A emisso de novas aes no constitui, per se, novos recursos s

companhias. A emisso se trata, to somente, do ato de emitir
novas aes. necessrio que estas aes sejam subscritas pelos
investidores, processo no qual os mesmos aportam recursos na
companhia. Portanto, o correto seria emisso E subscrio de
novas aes.
GABARITO: LETRA A
02. CESPE - Tcnico Bancrio Novo (CEF)/2014
Julgue o item subsequente, relativo s caractersticas dos

mercados primrio e secundrio de ttulos e valores
mobilirios.

Econmica Federal
O mercado primrio aquele em que os investidores, aps
adquirirem ttulos ou valores mobilirios diretamente do emissor,
podem negociar e transferir entre si esses ativos, seja no ambiente
de bolsa de valores, seja no mercado de balco organizado.
Questo sem segredos, pois refere-se ao mercado secundrio.

nele em que os investidores, aps adquirirem ttulos ou valores
mobilirios diretamente do emissor, podem negociar e transferir
entre si esses ativos, seja no ambiente de bolsa de valores, seja no
GABARITO: ERRADO
Analise:
I. O underwriting firme prescinde de registro na Comisso de

Valores Mobilirios.
II. No underwriting stand-by a empresa emitente recebe

imediatamente os recursos dos valores mobilirios colocados
negociao.
III. Em um underwriting, h instituies financeiras que

atuam como agentes da companhia emissora.
correto o que consta em
a) III, apenas.
b) II e III, apenas.
c) II, apenas.
d) I, apenas.
e) I, II e III.
As alternativas acima complementam muito bem o tema que

acabamos de estudar. Vejamos:

Econmica Federal
I O underwriting firme exige registro na CVM, ou seja se faz
necessrio registrar a emisso na CVM para depois proceder
subscrio.
II No. No underwriting stand-by os recursos so captados pela

companhia aps a realizao da operao. Anteriormente
operao apenas no underwriting firme
III - Exatamente. Como exposto, no underwriting a empresa no

acessa diretamente o mercado, pois o faz mediante intermedirios.
GABARITO: LETRA A
Um dos principais pontos a serem analisados na colocao

pblica de ttulos o risco que a empresa emitente pode
incorrer na emisso. Quanto a isso, correto afirmar que, no
underwriting, a empresa emitente
a) nunca tem risco quanto entrada de recursos.
b) no tem risco quanto entrada de recursos, quando a operao

for firme.
c) no tem risco quanto entrada de recursos, quando a operao

for de melhor esforo.
d) no tem risco quanto entrada de recursos, tanto na operao

firme quanto na de melhor esforo.
e) sempre sofre risco quanto entrada de recursos.
No caso de underwriting firme, toda a emisso de aes subscrita

pela instituio financeira intermediria, reduzindo a zero o risco da
companhia emissora de no angariar os fundos que deseja.
GABARITO: LETRA B

Econmica Federal
So vrios os cuidados estabelecidos para a preservao do

bom funcionamento do mercado de capitais. No Brasil, uma
das condies estabelecidas para os valores mobilirios
que
a) sua emisso pblica se d exclusivamente por companhias

fechadas.
b) o Banco Central do Brasil determina a suspenso da emisso

pblica que esteja se processando em desacordo com a lei.
c) nenhuma emisso pblica ocorre sem prvio registro na

Comisso de Valores Mobilirios.
d) no podem ser negociados no mercado secundrio.
e) no abrangem as cotas de fundos de investimento em valores

mobilirios.
Toda emisso pblica deve ter registro na CVM. Isto ocorre pois as
emisses pblicas acessam a poupana pblica e, desta forma, h
interesses de diversos indivduos a serem protegidos. As emisses
privadas, ou seja, realizadas entre dois indivduos j no
necessitam em todos os momentos de registro na CVM, pois seus
termos podem ser pactuados entre os participantes do negcio.
GABARITO: LETRA C

Mobilirios/2008
Toda oferta pblica de distribuio de valores mobilirios no

mercado primrio dever ser submetida previamente a

Econmica Federal
registro na CVM, e, efetuada com intermediao das
instituies integrantes do sistema de distribuio.
Nos termos da legislao aplicvel, cabe ao lder da distribuio,

entre outras atribuies:
a) declarar, em conjunto com o ofertante, por meio dos prospectos,

a rentabilidade esperada para o investimento, suas condies e o
tipo de contrato de distribuio;
b) revisar, com fim de modificar qualquer informao irregular, os

prospectos relativos distribuio elaborados pela companhia
emissora;
c) suspender a distribuio na ocorrncia de qualquer fato ou

irregularidade que venha a justificar a suspenso ou o
cancelamento do registro;
d) comunicar CVM, ao final da distribuio, a ocorrncia do ato ou

irregularidade para que aquela tome as providncias necessrias a
sua regularizao;
e) encaminhar, trimestralmente, aos investidores participantes da

distribuio relatrios quanto situao econmica e financeira da
empresa emissora.
Quest o complementar e importante!
A Instruo CVM 400/03 estabelece as seguintes obrigaes ao lder

do processo de underwriting:
Art. 37. Ao lder da distribuio cabem as seguintes

obrigaes:
I - avaliar, em conjunto com o ofertante, a viabilidade da

distribuio, suas condies e o tipo de contrato de
distribuio a ser celebrado;

Econmica Federal
II - solicitar, juntamente com o ofertante, o registro de
distribuio devidamente instrudo, assessorando-o em todas
as etapas da distribuio (art. 7);
III - formar o consrcio de distribuio, se for o caso;
IV - informar CVM, at a obteno do registro, os

participantes do consrcio, discriminando por tipo, espcie e
classe a quantidade de valores mobilirios inicialmente
atribuda a cada um;
V - comunicar imediatamente CVM qualquer eventual

alterao no contrato de distribuio, ou a sua resciso;
VI - remeter mensalmente CVM, no prazo de 15 (quinze)

dias aps o encerramento do ms, a partir da divulgao do
Anncio de Incio de Distribuio, relatrio indicativo do
movimento consolidado de distribuio de valores
mobilirios, conforme modelo do Anexo VII;
VII - participar ativamente, em conjunto com o ofertante, na

elaborao do Prospecto (art. 38) e na verificao da
consistncia, qualidade e suficincia das informaes dele
constantes, ficando responsvel pelas informaes prestadas
nos termos do art. 56, 1;
VIII divulgar, quando exigido por esta Instruo, os avisos

nela previstos;
IX - acompanhar e controlar o plano de distribuio da

oferta;
X - controlar os boletins de subscrio ou os recibos de

aquisio, devendo devolver ao ofertante os boletins ou os
recibos no utilizados, se houver, no prazo mximo de 30
(trinta) dias aps o encerramento da distribuio;

Econmica Federal
XI - suspender a distribuio na ocorrncia de
qualquer fato ou irregularidade, inclusive aps a
obteno do registro, que venha a justificar a
suspenso ou o cancelamento do registro;
XII - sem prejuzo do disposto no inciso XI, comunicar

imediatamente a ocorrncia do ato ou irregularidade ali
mencionados CVM, que verificar se a ocorrncia do fato
ou da irregularidade so sanveis, nos termos do art. 19; e
XIII - guardar, por 5 (cinco) anos, disposio da CVM, toda

a documentao relativa ao processo de registro de
distribuio pblica e de elaborao do Prospecto.
Como possvel notar, o disposto no inciso XI (em destaque) est

exposto na Alternativa C.
GABARITO: LETRA C
07. (CEF)/Administrativa/2008/
O mercado financeiro pode ser classificado como primrio ou
secundrio, dependendo do momento da negociao do ttulo
no mercado. O lanamento de um novo ativo financeiro
ocorre no mercado primrio. No mercado secundrio
ocorrem as
a) vendas de ttulos pblicos que so negociados por meio da
Bovespa.
b) transaes financeiras envolvendo o mercado monetrio
internacional.
c) compras de ttulos privados, derivativos, opes que esto sendo
oferecidos ao mercado financeiro.
d) negociaes posteriores, em Bolsa de Valores ou em Mercado de
Balco, envolvendo compras e vendas de ttulos j lanados entre
investidores.

Econmica Federal
e) negociaes de ttulos de crdito como cheques, notas
promissrias e DOC, realizadas por meio da Bolsa de Valores e do
Mercado de Balco.
Questo direta, sem dificuldades para ns.
Os mercados organizados de valores mobilirios fazem parte do

mercado secundrio! Esse conceito precisa ser natural, estar no
sangue. Afinal, nestes ambientes so negociados ttulos e valores
mobilirios j emitidos.
GABARITO: LETRA D

O mercado financeiro muito importante no
desenvolvimento de um pas. As operaes realizadas nesse
mercado so complexas e dinmicas. As bolsas de
mercadorias e de futuro so entidades auto-regulatrias que
organizam a negociao com mercadorias e com contratos
futuros. No Brasil, a Bolsa de Mercadorias & Futuros (BM&F)
a mais importante bolsa dessa natureza.
Acerca do mercado financeiro, julgue o prximo item.
Nas bolsas de valores so negociados os ttulos no mercado vista

e no mercado futuro, mas na Bolsa de Mercadoria e Futuros
somente so negociados o mercado futuro.
Questo importante e complementar.
Os mercados de bolsa so especializados nas negociaes vista

com ttulos e valores mobilirios. No entanto, isso no significa que
apenas essa modalidade de negociao realizada. Nos mercados
de bolsa tambm so realizados negcios com derivativos destes
ttulos, os quais, por natureza, so liquidados a prazo.

Econmica Federal
Por sua vez, nos mercados de mercadorias e futuros so realizados
negcios com liquidao a prazo (no futuro), mas tambm se
liquidam operaes vista, em geral com mercadorias e outros
ativos, como ouro e metais preciosos.
Portanto, no correto afirmar que nas bolsas de valores so

negociados os ttulos no mercado vista e no mercado futuro, mas
na Bolsa de Mercadoria e Futuros somente so negociados o
mercado futuro.
GABARITO: ERRADO
09. IDECAN - Tcnico Bancrio (BANESTES)/2012

Analise as afirmativas.
A BM&FBOVESPA uma sociedade civil sem fins lucrativos, formada
a partir da integrao das operaes da Bolsa de Valores de So
Paulo e da Bolsa de Mercadorias & Futuros.
Como vimos, as EAMOVM podem ser constitudas como associao

2007.
GABARITO: ERRADO

Mobilirios/2008
Formador de Mercado, tambm, designado como agente de

liquidez, prope garantir liquidez mnima e referncia de

Econmica Federal
preo para ativos previamente credenciados na bolsa de
valores ou mercado de balco organizado.
A respeito de sua atuao, a regulamentao estabelece que:
a) a atividade pode ser exercida tanto por pessoas fsicas quanto

pessoas jurdicas;
b) compete Comisso de Valores Mobilirios fiscalizar a

regularidade das atividades de formador de mercado;
c) poder criar condies artificiais de demanda para garantir a

liquidez do ativo;
d) poder se dar de forma autnoma ou mediante contratao pelo

emissor do ativo em que se especialize;
e) permitir acesso a informaes relevantes no divulgadas ao

mercado.
Questo complementar sobre formador de mercado.
Sobre ele, devemos compreender ainda o seguinte:
A atividade de formador de mercado deve ser exercida por

pessoas jurdicas, devidamente cadastradas, junto s bolsas de
valores e s entidades de mercado de balco organizado,
interessadas na realizao de operaes destinadas a fomentar a
liquidez de valores mobilirios com registro para negociao.
Compete s bolsas de valores e entidades de mercado de balco
organizado a expedio de normas e regulamentos sobre as
operaes destinadas a formar mercado para valores mobilirios,
O formador de mercado no poder exercer sua atividade de
forma a criar, direta ou indiretamente, condies artificiais de
demanda, oferta ou preo dos valores mobilirios, ou incorrer em
prticas no equitativas.
O formador de mercado poder exercer sua atividade de forma
autnoma ou ser contratado pelo emissor dos valores mobilirios

Econmica Federal
em que se especialize, por empresas controladoras, controladas
ou coligadas ao emissor, ou por quaisquer detentores de valores
mobilirios que possuam interesse em formar mercado para os
papis de sua titularidade.
Neste sentido, o conceito apresentado na Alternativa D est correto.
GABARITO: LETRA D

Mercados de bolsa e balco so espcies de estruturas de

negociao de valores mobilirios em que:
a) reclamaes CVM por investidores do mercado de balco tende

a ser mais expressiva do que daqueles que aplicam na Bolsa.
b) a transparncia na formao de preos maior no mercado de

balco.
c) no primeiro h total liquidez.
d) a fiscalizao das aes administrativas mais severa no

mercado de Bolsa.
e) o mercado de balco serve como espcie de mercado de acesso.
As bolsas de valores so entidades que pretendem fornecer um

local adequado para a realizao de negcios com ttulos e valores
mobilirios.
Elas conferem organizao, controle e sistemas propcios para o

encontro entre compradores e vendedores. Ademais, propiciam
formao eficiente de preos, transparncia e divulgao das
informaes pertinentes aos negcios, alm de segurana na
liquidez e compensao das operaes.

Econmica Federal
O mercado de balco compreendido como aquele em que as
entidades ou instituies autorizadas a nele operar estabelecem
relaes negociais diretamente entre si, executando as operaes
de interesse, ou mesmo fazendo meramente o seu registro aps a
transao ter sido fechada entre as partes.
Tal ambiente normalmente percebido como uma organizao

menos formal de redes de relaes de negociao em torno de
alguns participantes e sem um local especfico (como os antigos
preg.es de viva voz dos mercados de bolsa) para a realizao das
negociaes, muitas vezes fechadas por telefone ou mensagem
eletrnica entre as partes, sendo apenas registradas junto
entidade administradora.
Assim, enquanto a bolsa de valores necessita de intermedirios (por

exemplo as corretoras, que veremos logo mais) e trabalha de
maneira mais formal, o mercado de balco permite a realizao de
negociao diretamente entre as partes, alm de conter menor grau
de formalidade.
Por isto, os mercados de balco podem ser entendidos como

mercados de acesso ao mercado de bolsa, visto que exigem
menores formalidades.
GABARITO: LETRA E

Mobilirios/2010
O pedido de autorizao para o funcionamento de mercado

de balco organizado endereado CVM implica:
a) manuteno de espao fsico para a realizao das operaes.
b) menor volatilidade preo dos valores mobilirios nele admitidos.
c) exigncia de regras de governana corporativa na administrao

das companhias cujas aes forem nele negociadas.

Econmica Federal
d) manuteno de registro das operaes.
e) regulao externa ou hetero-regulao.
s alternativas:
a) O espao fsico no condio necessria para a operao de

mercado de balco organizado. Como foi apresentado, possvel o
negcio ser realizado em sistema eletrnico.
b) No h esta implicao em funo da organizao do mercado de

balco.
c) A exigncia de regras de governana importa aos seguimentos de

listagem do mercado de bolsa, como vimos.
d) Correto. De fato, esta uma das caractersticas que diferencia o

mercado de balco do de bolsa.
e) Incorreto.
GABARITO: LETRA D

Mobilirios/2010
Mercado de Bolsa e de balco caracterizam-se por:
a) ser o de balco menos transparente do que o de Bolsa.
b) a incidncia do poder de fiscalizao da CVM ser maior no de

balco.
c) a autorregulao ser mais presente no mercado de balco do que

no de Bolsa.
d) prevenirem perdas com volatilidade preo dos ativos negociados.
e) profissionalidade dos agentes.

Econmica Federal
As regras para divulgao de informaes no mercado de bolsa so
menos rgidas que as exigidas para os mercados de bolsa, como
ser visto no tpico posterior.
Neste sentido, vejamos as alternativas:
a) Correto, como comentado.
b) O poder de fiscalizao da CVM o mesmo para ambos

mercados
c) A atividade de autorregulao aplica-se igualmente a ambos

mercados
d) No existe esta disposio.
e) Em que pese a suposio dos agentes que ali operam serem

profissionais, este conceito no essencial.
GABARITO: LETRA A
14. CESGRANRIO - Tcnico Bancrio (BAMAN)/2013/
Os mercados de balco organizados de valores mobilirios

atendem a exigncias diferentes dos mercados de bolsa. No
Brasil, o mercado de balco organizado de valores
mobilirios NO
a) depende de autorizao da Comisso de Valores Mobilirios para

seu funcionamento.
b) pode operar com formadores de mercado.
c) mantm nos seus sistemas registros das operaes realizadas.
d) negocia aes, apenas debntures com registro na Comisso de

Valores Mobilirios.
e) negocia com cotas de Sociedades por Cotas de Responsabilidade

Limitada.

Econmica Federal
Como sabemos, as sociedades por cotas de responsabilidade
limitada NO so companhias abertas. Assim, no emitem valores
mobilirios passveis de serem negociados em mercados
organizados.
GABARITO: LETRA E
No Brasil, existem companhias de capital aberto e

companhias de capital fechado. No mercado de capitais, so
negociados ttulos e valores mobilirios. Os valores
mobilirios so verdadeiros crditos por dinheiro, bens
mveis e obrigaes negociveis. Esses valores servem de
base nas operaes de bolsa e no mercado. Com relao a
esse mercado, julgue o item a seguir.
Tradicionalmente, o mercado de balco um mercado de ttulos em

um local fsico definido para a realizao das transaes feitas entre
as instituies financeiras.
O mercado de balco pode ser constitudo como sistema eletrnico

de negociao e/ou formador de mercado e/ou sistema de registros.
Portanto, no se trata tradicionalmente de um loca fsico de

negociao.
GABARITO: ERRADO

Mobilirios/2008
O mercado de bolsa e o de balco organizado so segmentos

do mercado de capitais brasileiro e possuem semelhanas e
diferenas entre si.
Assim, pode-se identificar como uma diferena entre esses

dois mercados a possibilidade de:

Econmica Federal
a) funcionar regularmente com sistemas centralizados e
multilaterais de negociao;
b) ter como contraparte o formador de mercado;
c) adotar as regras de negociao, independente de sua prvia

divulgao;
d) ocorrer a formao de preos por meio da interao de ofertas;
e) permitir a negociao sem a intermediao de integrante do

A diferena entre elas a necessidade de intermedirio nos

negcios. Como vimos, no mercado de balco no h esta
obrigatoriedade, enquanto que no mercado de bolsa h.
Ou seja, os negcios realizados no mercado de bolsa exigem a

intermediao de entidades integrantes do sistema de distribuio
de valores mobilirios.
GABARITO: LETRA E

A exigncia, em certos casos, da participao de corretores

para a operao em mercados de valores mobilirios
permite:
a) assessoria aos mais vulnerveis na tomada de decises de

investimento.
b) manter um monoplio privado legalmente reconhecido.
c) garantir a qualidade das informaes prestadas em mercado.
d) fiscalizar a governana das companhias mediante sinalizao de

problemas.

Econmica Federal
e) a fiscalizao na prestao de servios de consultoria sem
vnculo empregatcio.

investimento etc.
O necessidade de intermedirio possui simples motivo: assessorar


equitativos.
As demais alternativas no possuem relao com a participao de

corretoras no mercado de capitais.
GABARITO: LETRA A
18. ESAF - Agente Executivo da CVM/2010
A presena de corretores de valores mobilirios:
a) constitui monoplio privado na realizao de operaes em

bolsas.
b) tem a ver com a assessoria de potenciais investidores.
c) reduz assimetrias de informao entre participantes dos

mercados.
d) facilita a circulao de aes em diferentes mercados.
e) distribui responsabilidades na cadeia de informao.

Econmica Federal
investimento etc.


equitativos, atravs da reduo de assimetrias informacionais - os
dois lados do negcio podem possuir informaes simtricas sobre
informaes relativas negociao.
GABARITO: LETRA C

Mobilirios/2008
A bolsa estrangeira que deseja instalar no Brasil, em

instituies integrantes do sistema de distribuio, telas de
acesso aos seus sistemas de negociao, deve obter
autorizao prvia de Comisso de Valores Mobilirios - CVM.
, dentre outros, requisito para concesso dessa autorizao,
que a bolsa estrangeira:
a) possua telas de acesso em outras bolsas estrangeiras, desde que

estas estejam sujeitas superviso da autoridade reguladora de
mercado de capitais;
b) esteja devidamente autorizada a operar como tal em seu pas de

origem, mesmo que os requisitos exigidos para sua autorizao
sejam conceitualmente divergentes aos do Brasil;
Econmica Federal
c) esteja sujeita superviso da autoridade reguladora de mercado
de capitais de seu pas de origem com a qual a CVM mantenha
d) esteja sujeita superviso da autoridade reguladora de mercado

de capitais de seu pas de origem, mesmo que este no mantenha
e) possua telas de acesso em outras bolsas estrangeiras, cujos

requisitos exigidos para sua autorizao sejam similares aos
adotados pelo Brasil.
Como vimos, um dos requisitos estar sujeita superviso da

autoridade reguladora de mercado de capitais de seu pas de
origem, com a qual a CVM mantenha convnio ou acordo de
cooperao internacional ou que seja signatria do Memorando
Multilateral de Entendimentos da Organizao Internacional de
Comisses de Valores OICV/IOSCO.
GABARITO: LETRA C

Mobilirios/2008
O ambiente ou sistema de negociao de uma bolsa deve

possuir caractersticas, procedimentos e regras de
negociao, previamente estabelecidos e divulgados.
A Instruo CVM n 461, de 23 de outubro de 2007,

determina que as regras de negociao da bolsa de valores
devem:
a) criar demanda para os ativos menos negociados;
b) definir as modalidades de fraudes cabveis nesse mercado;
c) coibir prticas no equitativas em seus ambientes;

Econmica Federal
d) fixar preos e quantidades ofertadas;
e) assegurar um tratamento diferenciado aos operadores.
Aos itens:
a) A criao de liquidez uma das caractersticas do formador de

mercado e no uma regra de negociao em bolsa de valores.
b) As modalidades de fraude so estabelecidas nos normativos

expedidos pela CVm e/ou por leis.
c) Correto, como visto anteriormente.
d) A fixao feita em relao ao limite de variao de preos e

quantidades.
e) Os procedimentos so para assegurar um tratamento de

igualdade aos autorizados a operar.
GABARITO: LETRA C
21. CESPE - Analista Legislativo (CAM DEP)/rea

VII/Consultor Legislativo/2014/
Com relao ao mercado de capitais, julgue o item.
As bolsas de valores so sociedades annimas que mantm local e

sistema adequados ao encontro de seus membros para realizao
de transaes de compra e venda de ttulos e valores mobilirios;
tais sociedades no possuem, porm, autonomia financeira,
patrimonial e administrativa.
Como vimos, as EAMOVM (como as bolsas de valores) podem ser

constitudas como associao ou como sociedade annima.
Ademais, possuem autonomia financeira, patrimonial e
administrativa
GABARITO: ERRADO

Econmica Federal
QUESTO GABARITO
1 A
2 ERRADO
3 A
4 B
5 C
6 C
7 D
8 ERRADO
9 ERRADO
10 D
11 E
12 D
13 A
14 E

Econmica Federal
15 ERRADO
16 E
17 A
18 C
19 C
20 C
21 ERRADO

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Conhecimentos Bancrios Caixa

AULA 02.2: MERCADO DE CAPITAIS I Lei 6.385/76.

1. MERCADO PRIMRIO E SECUNDRIO ................................................... 2

2. DISTRIBUIAO DE VALORES MOBILIRIOS NO MERCADO.......... 7

3. MERCADOS REGULAMENTADOS DE VALORES MOBILIRIOS .... 20

4. ENTIDADES ADMINISTRADORAS ........................................................... 26

5. MERCADOS ORGANIZADOS DE VALORES MOBILIRIOS ............. 32

a. MERCADO DE BALCO ORGANIZADO .......................................................... 36

a. MERCADO DE BOLSA .......................................................................................... 50

6. LISTA DE EXERCCIOS E GABARITO ..................................................... 70

Prof. Vicente Camillo www.estrategiaconcursos.com.br Pgina 1 de 91

Iniciamos esta aula com os conceitos de MERCADO

Mercado Primrio aquele no qual os valores mobilirios so

O esquema adiante fornece uma ideia de como estes mercados

Prof. Vicente Camillo www.estrategiaconcursos.com.br Pgina 2 de 91

No mercado primrio os ttulos e valores mobilirios so emitidos

No mercado secundrio ocorrem as transaes com valores

Vejamos algumas questes relativas a estes conceitos:

01. FCC - Inspetor da Comisso de Valores Mobilirios/2003

As empresas obtm recursos para o seu crescimento por

a) da emisso ou subscrio de novas aes.

b) da distribuio de bonificao das aes.

Prof. Vicente Camillo www.estrategiaconcursos.com.br Pgina 3 de 91

d) do desdobramento das aes existentes.

e) do agrupamento das aes existentes.

Prof. Vicente Camillo www.estrategiaconcursos.com.br Pgina 4 de 91

No entanto, um comentrio deve ser feito, em funo de

A emisso de novas aes no constitui, per se, novos recursos s

02. CESPE - Tcnico Bancrio Novo (CEF)/2014

Julgue o item subsequente, relativo s caractersticas dos

O mercado primrio aquele em que os investidores, aps

Prof. Vicente Camillo www.estrategiaconcursos.com.br Pgina 5 de 91

Prof. Vicente Camillo www.estrategiaconcursos.com.br Pgina 6 de 91

Como salientado em aula anteriores, a oferta pblica de valores

A distribuio realizada pela companhia pode ser primria (aes

Independentemente de a distribuio ser primria ou secundria, ao

Oferta Primria e Oferta Secundria

Quando a empresa vende ttulos novos, operao conhecida como

Por outro lado, quando no envolvem a emisso de novos ttulos,

Oferta Inicial e Oferta Subsequente

Alm disso, quando a empresa est realizando a sua primeira oferta

Prof. Vicente Camillo www.estrategiaconcursos.com.br Pgina 8 de 91

Quando a companhia j tem o capital aberto e j realizou a sua

As ofertas pblicas (primria ou secundria), uma vez que

A legislao estabelece que nenhuma emisso pblica de valores

A Instruo CVM 400/03 define como oferta pblica aquela que

a utilizao de listas ou boletins de venda ou subscrio,

Prof. Vicente Camillo www.estrategiaconcursos.com.br Pgina 9 de 91

Como possvel notar, a caracterizao de uma oferta pblica

As ofertas pblicas so intermediadas por instituies integrantes

Essas instituies podero se organizar em consrcios para

Estas operaes so chamadas de underwriting. e consistem na

As referidas instituies (que formam o sistema de distribuio de

Prof. Vicente Camillo www.estrategiaconcursos.com.br Pgina 10 de 91

Ao promover a distribuio, ele executa as seguintes atividades: (i)

Mais detalhadamente, estas so as etapas de um processo de

Protocolo do pedido de registro da operao na CVM;

Prof. Vicente Camillo www.estrategiaconcursos.com.br Pgina 11 de 91

A operao de underwriting pode ser realizada com garantia

Vejamos o significado de cada uma delas:

Subscrio com garantia firme: a instituio intermediria

Subscrio com garantia stand-by: o banco de

Subscrio com melhores esforos: o banco de