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Perfil de Coyuntura Econmica

ISSN: 1657-4214
malopez@economicas.udea.edu.co
Universidad de Antioquia
Colombia

Giraldo, Carlos Andrs


Sector externo: clave del desempeo econmico en el cuatrienio Uribe
Perfil de Coyuntura Econmica, nm. 7, agosto, 2006, pp. 45-58
Universidad de Antioquia
Medelln, Colombia

Disponible en: http://www.redalyc.org/articulo.oa?id=86100703

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Reflexiones
Perfil de Coyuntura
a propsito
Econmica,
de la estrategia
agosto 2006
de crecimiento
pp. 45-58econmico en Colombia 2019 4 5

Sector externo: clave del desempeo


econmico en el cuatrienio Uribe
Carlos Andrs Giraldo*

Introduccin. I. Una fase expansiva de la economa mundial. A. El desequilibrio externo de


Estados Unidos es financiado por el resto del mundo. B. El dinamismo de la economa mundial
impuls los precios de las materias primas. C. Liquidez en la economa global. II. La fase
expansiva de la regin se apoya en las buenas condiciones comerciales y financieras. III. La econo-
ma colombiana se beneficia del desempeo del sector externo. A. Los bonos colombianos contaron
con mayor aceptacin en los mercados internacionales. B. Los trminos de intercambio y el buen
desempeo de los socios comerciales favorecieron el sector externo. C. Las exportaciones colombianas
incidieron en la reduccin del dficit en cuenta corriente. D. El ingreso de capitales financi
el dficit en cuenta corriente. E. Una acelerada acumulacin de reservas internacionales.
Conclusiones. Referencias.

Primera versin recibida en mayo de 2006, versin final aceptada 25 de julio de 2006.

Resumen: en el ltimo cuatrienio, el en- nal. Algunos rasgos empiezan a mostrar se-
torno internacional ha sido un factor de- ales de cambio. Por un lado, la tendencia
terminante del mejor desempeo econ- creciente que han mostrado las tasas de
mico de la economa colombiana. El des- inters internacionales puede disminuir el
empeo de economas como la estadouni- dinamismo de la economa mundial, a la
dense y China, grandes consumidoras de vez que presiona las tasas internas al alza.
energticos y materias primas, favoreci la Por otro lado, los precios de los commodities
demanda y cotizacin de los commodities, lo se encuentran en niveles histricamente
que benefici el saldo en la cuenta corrien- altos, lo cual podra interpretarse como que,
te de la economa. Adems, la amplia liqui- en caso de no suceder un hecho atpico, no
dez mundial impuls el flujo de capitales hay buena probabilidad de aumentos sus-
hacia los mercados emergentes, incidiendo tanciales en los prximos meses.
la reduccin del costo de financiamiento Palabras claves: tasas de inters, flujos
pblico y privado. El desempeo futuro de de capital, commodities, balanza comercial.
la economa depender, en buena medida, Clasificacin JEL: E44, E52, F18, F21, F32,
de lo que suceda en el entorno internacio- G15.

* Economista del Fondo Latinoamericano de Reservas (FLAR). Los comentarios, opiniones y errores son
responsabilidad exclusiva del autor y no del FLAR. El autor agradece los comentarios de Dennis Melndez,
Francisco Arizala y Lina Castro, miembros de la Direccin de Estudios Econmicos. Direccin Electr-
nica: cgiraldo@flar.net
46 Perfil de Coyuntura Econmica, agosto 2006

Abstract: in the last four years, international. En fait, on assiste des


international environment has been a key changements : dun ct, la tendance
factor of better behavior of the world croissante des taux dintrts internationaux
economy. Better behavior of economies as peut ralentir le dynamisme de lconomie
USA and China, big consumers of mondiale, en mme temps que pousse les
commodities, benefited demand and pricing taux internes la hausse. Dautre ct, les
of those products, thus, it contributed to prix des biens se situent lheure actuelle
reduce deficit on Colombias current un niveau historiquement haut. On peut
account. Moreover, broad world liquidity interprter quil ny a pas de probabilit que
generated a capital flow toward emerging ces taux tendent augmenter substantie-
markets, reducing private and public cost llement pour les mois suivants.
of financing. Future economic behavior
depends on international environment. Mots Cls: taux dintrt, flux de capital,
Some facts begin to show changing signs. balance commerciale, biens. Classification
On one side, increasing trend of the JEL: E44, E52, F18, F21, F32, G15.
international interest rates could decrease
dynamism of the world economy, and it Introduccin
could press domestic rates to grow. On the
other side, commodity prices could no
En los ltimos cuatro aos, el entorno in-
increase in the next months as much as it
ternacional ha sido un factor determinante
was in last years.
del mejor desempeo econmico de la re-
Keywords: interest rate, capital flow, gin latinoamericana. La dinmica de la
commodities, trade balance. JEL economa mundial fue mejor a la inicial-
classification: E44, E52, F18, F21, F32, mente esperada por los analistas. El creci-
G15. miento de la economa mundial ha estado
impulsado por las economas de Estados
Rsum: lentourage international a t un Unidos, China e India. El buen desempeo
facteur dterminant pour un meilleur de estos pases, grandes consumidores de
comportement de lconomie colombienne energticos y de materias primas, ha fa-
dans les quatre dernires annes. La vorecido la demanda y cotizacin de los
conduite des conomies des pays tels que commodities en los mercados internacionales.
les Etats- Unis ou la Chine, qui sont des
grands consommateurs de matires Los pases latinoamericanos, en especial, los
premires, a favoris la demande et le prix suramericanos, exportadores de minerales
des biens, au profit du solde de la balance y energticos se favorecieron de las condi-
courante de lconomie. En outre, la ciones en los mercados internacionales. El
considrable liquidit mondiale a pouss les sector externo fue el motor inicial del ac-
flux des capitaux ver les marchs mergents, tual perodo de crecimiento de la regin,
en rduisant le cot du financement public caracterizado por un supervit en la cuen-
et priv. Le comportement futur de ta corriente, beneficiado de los mejores tr-
lconomie dpendra de lentourage minos de intercambio.
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Reflexiones clave delde
a propsito desempeo econmico
la estrategia en el cuatrienio
de crecimiento econmicoUribe
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Esta fase de crecimiento de la economa ma colombiana, a diferencia de lo ocurri-


mundial ha estado acompaada de una do en los dos perodos de gobierno prece-
holgada liquidez en los mercados interna- dentes, fue muy favorable. Esto ayud a
cionales, que no ha comprometido las me- impulsar el crecimiento econmico, el cual
tas de inflacin, pese el incremento soste- lleg a los niveles ms altos de la ltima
nido en los precios del petrleo. El exceso dcada. No obstante, contrario al resto de
de liquidez ha favorecido bajos niveles de los pases de la regin andina, Colombia
tasas de inters y un flujo de recursos ha- continu registrando un dficit en la cuen-
cia las economas emergentes. Esto ha per- ta corriente, a pesar de los altos precios de
mitido una reduccin en las primas de ries- sus productos de exportacin.
go, la acumulacin de reservas internacio-
nales y, en varios casos, fuertes I. Una fase expansiva de la
revaluaciones en los pases receptores de economa mundial
capitales.
Tras la desaceleracin de la economa mun-
Las mejores condiciones de financiamiento dial a comienzos de la presente dcada,
internacional permitieron la colocacin influenciada por los ataques terroristas del
de bonos de los pases emergentes, en 11 de septiembre, se entr en una fase de
mejores condiciones financieras, la crecimiento sostenido impulsada por el
recompra de deuda soberana externa, y la desempeo econmico de Estados Unidos,
sustitucin de sta por deuda interna, en China, India y, recientemente, por la recu-
varios pases. Estas acciones permitieron peracin de Japn. En promedio, la tasa de
que la vulnerabilidad externa de las crecimiento mundial fue 4,3% de 2002 a
economas de la regin, entre ellas 2005, comparado con un crecimiento de
Colombia, fuera menor en la medida en 3,6% de 1999 a 2002 (cuadro 1). En los
que su coeficiente deuda externa y ltimos cuatro aos ha habido una gran li-
deuda total descendi a niveles ms mane- quidez en los mercados internacionales y
jables, en caso de un cambio adverso en las tasas de inters han permanecido en
las condiciones externas. Ello implic, en niveles relativamente bajos. Sin embargo,
varios casos, la mejora en la calificacin de desde mediados de 2004, la Reserva ha
riesgo o en sus perspectivas, por parte de incrementado progresivamente, su tasa de
las agencias calificadoras. referencia. Recientemente, el Banco Cen-
En el primer cuatrienio del gobierno del tral de Europa (BCE) y el banco central de
Japn han hecho lo propio.
presidente Uribe, el entorno de la econo-
48 Perfil de Coyuntura Econmica, agosto 2006

Cuadro 1
Crecimiento de la economa mundial
1994-1997 1998-2001 2002-2005
Mundo 4,0 3,5 4,3
Economas avanzadas 3,1 2,8 2,4
Estados Unidos 3,7 3,3 3,0
Japn 1,8 0,3 1,7
Alemania 1,8 2,1 0,6
Zona del Euro 2,3 2,9 1,3
Economas de Asia en desarrollo 8,5 5,9 8,2
China 10,8 7,9 9,8
ASEAN-4 6,6 0,5 5,2
Fuente: Fondo Monetario Internacional (FMI) y the U.S. Bureau of Economic Analysis (BEA).

A. El desequilibrio externo de fiscal, el cual ha presentado rigideces a la


Estados Unidos es financiado baja provenientes del gasto militar interna-
por el resto del mundo cional y de las partidas de reconstruccin y
atencin de desastres.
Despus de un crecimiento de 0,8% del
Ambos dficit estn ligados a un fuerte
PIB en 2001, la economa estadounidense
proceso de desahorro interno que ha sido
ha mostrado mejores desempeos con ta-
financiado con recursos provenientes del
sas de crecimiento de 4,2% en 2004 y 3,5%
resto del mundo, principalmente, de la re-
en 2005. No obstante, en los ltimos aos
gin asitica y los pases productores de
el dficit en cuenta corriente ha sido cre-
petrleo. Este financiamiento se da, en par-
ciente, equivalente al 3,8% del PIB en
te, mediante el mecanismo de compra de
2001, ha llegado a 6,4% en 2005 (grfico
ttulos en dlares por los dems pases, en-
1), impulsado por los mayores precios del
tre ellos, Japn y China. Pero, fundamen-
petrleo. En contraste, los pases
talmente, la financiacin se ha dado a tra-
exportadores de petrleo y pases emergen-
vs de la acumulacin de reservas interna-
tes de Asia han presentado amplios supe-
cionales en dlares, por parte del resto del
rvit en cuenta corriente. Otra vulnerabili-
mundo.
dad del desempeo de la economa estado-
unidense lo constituye su elevado dficit
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Grfico 1
Crecimiento y cuenta corriente de Estados Unidos
6
4
2
0


-2
-4
-6
-8
1993

1997

2001

2005
1994
1995
1996

1998

1999
2000

2002

2003
2004
Crecimiento del PIB
Cuenta corriente (% del PIB)
Fuente: Fondo Monetario Internacional FMI-

Destaca adems el efecto que ha causado doras de commodities, impuls el incremen-


a la economa mundial, la incipiente recu- to de los precios de estos productos, en
peracin de la economa japonesa. Despus especial energticos (grfico 2) tambin
de un crecimiento promedio de 0,3% de afectados por tensiones de orden
1998 a 2001, la produccin super 2% en geopoltico (conflictos en el medio oriente)
2004 y 2005, impulsada tanto por la deman- y factores climticos.
da interna como por la demanda externa.
El ndice de precios de commodities, calcula-
En general, durante los ltimos aos, el do por el FMI, ha incrementado 136,1%
buen momento de la economa mundial ha en los ltimos cuatro aos. El ndice de
permitido que, adems de Estados Unidos, precios de los energticos se expandi
otros pases desarrollados soporten dficit 161,4% en el mismo perodo, y el de pe-
fiscales de magnitudes relevantes. trleo, resultado del promedio simple
del Brent, WTI y Dubai Fateh, lo hizo en
B. El dinamismo de la economa 167,1%.
mundial impuls los precios
de las materias primas
El buen desempeo de la economa mun-
dial, en particular de economas consumi-
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Grfico 2
ndice de los commodities
400

350

300

250
1995=100

200

150
t
100

50
Sep-99

Ago-00

Jul-01

Jun-02

Abr-04

Feb-06
Ene-96

Dic-96

Nov-97

May-03

Mar-05
Oct-98

Total No energticos
Enegticos Petrleo
Fuente: Fondo Monetario Internacional FMI-

Los precios de los metales tambin presen- el Banco Central de Japn, anticipando
taron un fuerte crecimiento durante el lti- posibles presiones inflacionarias.
mo cuatrienio. El ndice de metales aumen-
t 224,4%, y alcanz su nivel ms alto de II. La fase expansiva de la regin
las ltimas dcadas (grfico 3). se apoya en las buenas con-
diciones comerciales y
C. Liquidez en la economa financieras
global
Influenciadas por el comportamiento de la
El control de la inflacin global, pese al economa mundial, las economas emergen-
fuerte incremento en los precios de los tes presentaron un buen desempeo du-
energticos y el buen desempeo de los rante los ltimos cuatro aos. Las exporta-
fundamentos econmicos, permiti que los ciones han sido un fuerte motor del creci-
bancos centrales del mundo mantuvieran miento de estas economas, acompaado
buenos niveles de liquidez en los mercados por la demanda interna, principalmente, por
internacionales. No obstante, el Banco de la inversin. En el caso de las economas
la Reserva Federal ha realizado un ajuste latinoamericanas, los altos precios de los
gradual de las tasas de inters, desde me- bienes bsicos de exportacin beneficiaron
diados de 2004, jalonando las tasas de inte- los trminos de intercambio, y se traduje-
rs internacionales hacia arriba. Hecho al ron en supervit, casi generalizados, de su
que, recientemente, se han unido el BCE y balanza comercial.
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clave delde
desempeo
la estrategia
econmico
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Grfico 3
ndice total de los commodities, energticos y metales
400
350
300
250
1995=100

200
150
100
50
0
Nov-97

Ago-00
Jul-01
Jun-02
Ene-96
Dic-96

Sep-99

May-03
Abr-04

Feb-06
Oct-98

Mar-05
Total Enegticos Metales
Fuente: Fondo Monetario Internacional FMI-

A pesar del creciente desequilibrio en la El ingreso de IED y el supervit en la cuen-


cuenta de servicios de la regin, la cuenta ta corriente se han transformado en un
corriente mostr un supervit, resultado del notable aumento de las reservas interna-
favorable comportamiento de las exporta- cionales de la regin.
ciones y del aumento de las remesas fami-
liares provenientes del resto del mundo. El Los bonos latinoamericanos contaron con
saldo positivo en cuenta corriente de la re- mayor aceptacin en los mercados inter-
gin provino, fundamentalmente, de Argen- nacionales
tina, Brasil, Chile, Per y Venezuela.
Como consecuencia del ingreso de capita-
Al mismo tiempo, la liquidez internacional les y de la mayor confianza de los
y el mejor desempeo de los fundamenta- inversionistas en la regin, derivado de la
les de las economas han impulsado el in- mayor estabilidad interna, se ha registrado
greso de capitales en la forma de inversin una cada en las primas de riesgo pas. Los
externa directa (IED). Buena parte de esta bonos de la regin han gozado de mayor
inversin se dirigi a sectores que son aceptacin, y por consiguiente, se han re-
exportadores de materias primas. Es claro ducido los diferenciales de tasas de inters.
que los pases productores de hidrocarburos El Emerging Market Bond Index Plus Spread
o bienes minerales han mostrado tasas de (EMBI+) y la evolucin de los ratings de
inversin ms dinmicas que los que depen- las agencias as lo muestran.
den de los sectores industrial o agropecuario.
52 Perfil de Coyuntura Econmica, agosto 2006

Una vez superados los efectos de contagio III. La economa colombiana se


producidos por el default de Argentina, en beneficia del desempeo del
2001, y gracias a las mejores condiciones sector externo
econmicas, la regin ha registrado una
cada del EMBI+2 (grfico 4). Adems, A. Los bonos colombianos contaron
con mayor aceptacin en los
se ha notado una mayor independencia
mercados internacionales
entre los spreads y los procesos electorales,
del ltimo ao y medio, los cuales tampoco Como consecuencia del mejor desempeo
han afectado negativamente las calificacio- de las finanzas pblicas, de la reduccin de la
nes de deuda. Por el contrario, las vulnerabilidad externa de la economa y del
calificaciones o perspectivas de la deuda mejor crecimiento econmico, acompaado
se han modificado, de manera favorable, de mayores tasas de inversin, los bonos de
para varios pases. Este ha sido el caso de deuda soberana colombiana han contado con
Colombia (22 de febrero, 9 de marzo y 7 mayor aceptabilidad en los mercados finan-
de junio de 2006), Ecuador (30 de enero cieros internacionales. Por supuesto, a este
de 2006) y Venezuela (3 de febrero de hecho tambin contribuy la abundancia
2006). de recursos en los mercados de capitales.

Grfico 4
EMBI+ Stripped spread por regiones
1200

1000 Latinoamericano No latinoamericano


frica Asia
Europa
800

600

400

200

0
Nov-04
Nov-03
Jul-03

Jul-05
Jul-04

Dic-05
Dic-02

Sep-03

Ene-04
Mar-04

Sep-04

Ene-05

May-05

Sep-05

Feb-06
Mar-03
May-03

May-04

Mar-05

Fuente: JP Morgan

2
El EMBI+ incluye bonos denominados en diversas monedas, inclusive, instrumentos de los mercados
locales. En Latinoamerica, el EMBI+ es calculado para Argentina, Brasil, Colombia, Ecuador, Mxico,
Panam, Per y Venezuela.
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Las agencias calificadoras Standard & Poors B. Los trminos de intercambio


(22 de febrero de 2006), Moodys (9 de y el buen desempeo de los
marzo de 2006) y Fitch (7 de junio) socios comerciales favorecie-
incrementaron la perspectiva de deuda so- ron el sector externo
berana de largo plazo de Colombia (cua-
dro 2). La estrategia de sustitucin de deu- Los trminos de intercambio mejoraron
da externa por interna, el aumento los pla- durante los ltimos aos, debido al
zos de madurez de los ttulos y la fijacin incremento de los precios de productos
de sus tasas de inters, tambin son razo-
de exportacin como caf, petrleo
nes que dieron las calificadoras para dichas
y ferronquel. En 2005, los trminos
modificaciones.
de intercambio fueron 103,5 en com-
El spread del Emerging Market Bond Index paracin con 97,7 de 2002. El precio
(EMBI+) de Colombia, el cual mide el costo del caf que fue USD0,6 dlares por
relativo de la deuda, tambin present un libra en 2001, ha incrementado ms
sostenido descenso en el ltimo cuatrienio. de 90% en los ltimos cuatro aos
Este indicador pas de ser, en promedio, y medio. El precio promedio del barril
510 en 2003 a ser 419 en 2004 y 323 en de crudo y el de la tonelada de carbn
2005. La reduccin en dicho indicador para incrementaron ms de 50% y 120% en el
Colombia, estuvo acompaado por su co- mismo perodo respectivamente. El precio
rrespondiente descenso en pases de la re- de la libra de ferronquel ha incrementado
gin andina como Ecuador, Per y Vene- ms de 100%.
zuela.

Cuadro 2
Colombia: calificacin de deuda de largo plazo en moneda extranjera
Actual Anterior
Calificacin Perspectiva Fecha Calficacin Perspectiva Fecha
Standard and Poors BB Positiva 22-Feb-06 BB Estable 14-Jul-03
Moodys Ba2 Negativa 26-Abr-02 Baa3 Negativa 18-Dic-98
Fitch BB Positiva 07-Jun-06 BB Estable 03-May-04
Fuente: Moodys, Fitch y Standard and Poors.

Adems del incremento en los precios in- un efecto en las exportaciones tradiciona-
ternacionales de los productos exportables, les y no tradicionales. Las exportaciones
el volumen de exportaciones colombianas hacia este destino incrementaron 64,2% de
se favoreci del buen comportamiento de 2002 a 2005. Adicionalmente, este pas
las economas de sus principales socios co- prorrog el rgimen de preferencias unila-
merciales. Estados Unidos, que representa terales arancelarias bajo el esquema de
cerca del 40% del destino de las exporta- Andean Trade Promotion and Drug Erradication
ciones, ha mejorado su desempeo econ- Act (ATPDEA), hasta el 31 de diciembre
mico en los ltimos aos, lo que ha tenido de 2006, hecho que ha permitido mante-
54 Perfil de Coyuntura Econmica, agosto 2006

ner el dinamismo del sector exportador no 2002 a 2005, las exportaciones crecieron
tradicional. 76,4% resultado del efecto precio y, en
menor medida, del mayor volumen expor-
Las exportaciones hacia la Comunidad tado (cuadro 3). Las exportaciones que ms
Andina, cerca del 19% de las exportacio- crecieron fueron las cafeteras 54,9%, se-
nes, estuvieron dinmicas durante el lti-
guidas por las exportaciones de carbn
mo cuatrienio. Despus de la recesin pre-
40,2%, petrleo y derivados 31,5% 3 y
sentada en 2002 y 2003, la economa ve-
ferronquel 17,5%. Las exportaciones no
nezolana, segundo destino de las exporta-
tradicionales se incrementaron 19% (cua-
ciones nacionales, present una fuerte re-
dro 4).
cuperacin. En 2004 Venezuela creci
17,9% y 9,3% en 2005, en trminos rea- A diferencia de los otros pases
les. Este crecimiento, apoyado en un gran exportadores de commodities de la regin,
crecimiento de la demanda interna ha fa- Colombia ha continuado presentando d-
vorecido, especialmente, el impulso de las
ficit en su cuenta corriente. El comporta-
exportaciones colombianas hacia ese desti-
miento favorable de los ingresos por con-
no, las cuales se han incrementado ms de
cepto de exportaciones y transferencias, fue
80% en el ltimo cuatrienio.
contrarrestado por los incrementos en las
Las exportaciones hacia Ecuador se importaciones y el dficit en rentas
incrementaron cerca de 60% de 2002 a factoriales y servicios no factoriales.
2005, pese a la reciente desaceleracin de
esta economa incidida por un paro petro- Gran parte del mejor momento de la de-
lero. manda interna del pas se ha visto refleja-
do en el desempeo de las importaciones,
C. Las exportaciones colom- las cuales pasaron de USD12.077 millones,
bianas incidieron en la en 2002, a USD20.134 millones, en 2005.
reduccin del dficit en Esta mayor compra de bienes extranjeros
cuenta corriente tambin ha beneficiado los ingresos fisca-
les por concepto de aranceles e IVA. Un
Pese al fuerte proceso revalucionista de la buen porcentaje de las importaciones ha
moneda local, sin precedentes en la histo- estado compuesto de bienes de capital (cua-
ria cambiaria de Colombia, las exportacio- dro 4), hecho asociado con el mejor des-
nes presentaron un fuerte crecimiento. De empeo de la inversin.

3
El incremento en el precio del petrleo no slo ha tenido un impacto positivo en la cuenta externa del
pas, sino tambin en las cuentas fiscales. El mayor precio del crudo ha significado ms ingresos para
Ecopetrol, al tiempo, que varias entidades territoriales han recibido mayores ingresos por concepto de
regalas.
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Cuadro 3
Colombia: Balanza de pagos (millones de USD)
                
 "!$#%%'&   (  )*+ ,-.*+  , - (   -,/0$+ - ( ,   ,
Bienes y servicios no factoriales 1.374 -833 -1.196 -884 -333 -505 -231
Bienes 2.633 579 239 555 1.346 1.595 219
Ingresos 13.722 12.848 12.316 13.812 17.224 21.729 5.598
Egresos 11.090 12.269 12.077 13.258 15.878 20.134 5.379
Servicios no factoriales -1.259 -1.412 -1.435 -1.439 -1.679 -2.100 -450
Ingresos 2.049 2.190 1.867 1.921 2.255 2.666 718
Egresos 3.308 3.602 3.302 3.360 3.934 4.767 1.168
Renta de los Factores -2.283 -2.610 -2.867 -3.398 -4.332 -5.562 -1.372
Ingresos 1.054 919 717 553 671 1.076 297
Egresos 3.337 3.529 3.584 3.951 5.003 6.637 1.669
Transferencias 1.673 2.354 2.706 3.309 3.727 4.089 1.035
Ingresos 1.911 2.656 3.010 3.565 3.996 4.349 1.098
Remesas de trabajadores 1.578 2.021 2.454 3.060 3.170 3.314 856
Egresos 238 302 304 256 270 260 63
 "12! 3&  45"6*& !& $%'  - +  +    ( + - +  ,  -
Flujos financieros de largo plazo 2.077 5.039 -1.391 966 2.469 3.971 -253
Activos 324 13 851 932 136 4.620 140
Inversin colombiana en el exterior 325 16 857 938 142 4.623 140
Directa 325 16 857 938 142 4.623 140
De cartera 0 0 0 0 0 0 0
Prstamos -1 -2 -5 -5 -5 -2 0
Crdito comercial 0 0 0 0 0 0 0
Otros activos -1 -1 -1 -1 -1 -1 0
Pasivos 2.441 5.088 -510 1.927 2.656 8.639 -113
Inversin extranjera en Colombia 3.727 5.905 1.109 1.862 3.860 10.211 605
Directa 2.395 2.525 2.139 1.758 3.117 10.378 978
De cartera 1.332 3.381 -1.031 104 743 -167 -373
Prstamos -1.175 -556 -1.436 403 -1.076 -1.671 -729
Crdito comercial -18 -42 -20 -1 -53 68 39
Arrendamiento financiero -93 -219 -162 -337 -76 31 -28
Otros pasivos 0 0 0 0 0 0 0
Otros movimientos financieros de largo plazo -40 -35 -30 -30 -51 -48 0

Flujos financieros de corto plazo -2.019 -2.588 2.695 -309 770 -587 862
Activos 1.677 3.203 -2.335 83 1.017 1.721 -515
Inversin de cartera 1.173 3.460 -2.030 1.753 1.565 1.587 -140
Crdito comercial 278 -32 -426 -394 -15 219 -16
Prstamos -33 -129 300 -221 -61 631 -440
Otros activos 259 -95 -179 -1.055 -472 -716 81
Pasivos -341 615 360 -226 1.786 1.134 347
Inversin de cartera 17 -41 16 -20 380 114 0
Crdito comercial -163 120 53 320 393 309 22
Prstamos -213 488 317 -493 1.199 765 321
Otros Pasivos 18 47 -26 -33 -186 -55 4
7 %$%'# %8$9:5;#<;& 90& #$9=>' # 9 48 -143 192 133 241 322 109
? %'& !& @;1%'$9*A%0B9C&  A%'!& # 4 9C' 9 870 1.218 138 -184 2.541 1.729 149,4
D4 1>#E1F%8$9G%GB9=&  A%'!& # 4 9H 9 9.004 10.192 10.841 10.916 13.536 14.947 15.153,2
? %'& !& @;1%'$9*A%0B9C&  A%'!& # 4 9C' 9 869 1.167 188 -186 2.543 1.723 150,4

Fuente: Banco de la Repblica


56 Perfil de Coyuntura Econmica, agosto 2006

D. El ingreso de capitales financi buena parte de este saldo, dirigidos, en gran


el dficit en cuenta corriente medida, hacia los sectores de exportacin,
incluyendo el sector industrial. De 2004 a
Colombia es uno de los pases receptores 2005, la IED pas, de USD3.860 millo-
de flujos de capital en la regin, tanto por nes, a USD10.211 millones (cuadro 5), ex-
concepto de inversin directa como por plicado por la venta de Bavaria a la SAB
inversin de portafolio. El supervit en la Miller y de Coltabaco a la Phillip Morris, entre
cuenta de capitales pas de USD1.304 mi- otras transacciones, que de paso, dinamizaron
llones, en 2002, a USD3.384 millones, en el mercado de valores nacional.
2005. Los flujos de IED han explicado

Cuadro 4
Colombia: Balanza comercial
I:J>J>J IKJ>JKL IMJ>J>I IKJMJN I:J>J>O IKJMJ>P IMJMJMQ>R*S
T;U=V WMXGY[Z\>] ]A^ VW:XGV 764 -1.089 -1.358 -974 -938 -1.978 -568
Bienes y servicios no factoriales 1.374 -833 -1.196 -884 -333 -505 -231
Comercio general 2.444 407 141 141 1.119 1.387 163
Exportaciones 13.099 12.233 11.794 12.933 16.442 20.818 5.343
Caf 1.069 764 772 809 949 1.471 369
Petrleo y derivados 4.569 3.285 3.275 3.383 4.227 5.559 1.447
Carbn 861 1.179 990 1.422 1.854 2.598 700
Ferronquel 211 235 272 416 628 738 173
No tradicionales 6.388 6.770 6.484 6.902 8.784 10.452 2.653
Esmeraldas 97 89 92 80 74 72 21
Oro no monetario 91 68 105 588 561 517 89
Resto No Tradicionales 6.200 6.613 6.287 6.234 8.149 9.863 2.543
Importaciones FOB 10.655 11.826 11.653 12.792 15.324 19.431 5.180
Bienes de consumo 1.991 2.296 2.465 2.425 2.818 3.530 930
Bienes intermedios 5.425 5.290 5.331 5.844 7.268 8.629 2.366
Bienes de capital 3.239 4.240 3.857 4.523 5.237 7.271 1.883
Operaciones especiales de comercio exterior 2/ 189 172 97 414 227 208 55
Exportaciones 624 615 522 879 782 911 255
Importaciones 435 443 425 466 554 703 199

Fuente: Banco de la Repblica

E. Una acelerada acumulacin de junio de 2006. Durante el mismo perodo,


reservas internacionales se present una apreciacin de 8,1% en el
peso (grfico 5). El Banco de la Repblica
Como resultado del saldo positivo del sec- estuvo activo en la compra de dlares para
tor externo, el pas ha mostrado una fuerte controlar una brusca apreciacin de la
acumulacin de reservas internacionales. moneda nacional. Parte de las reservas
Las Reservas Internacionales Netas (RIN) adquiridas por el Emisor fueron vendidas
pasaron de USD10.841 millones, en diciem- al gobierno, que las utiliz para prepago de
bre de 2002, a USD14.457 millones, en deuda externa.
Sector externo:
Reflexiones clave delde
a propsito desempeo econmico
la estrategia en el cuatrienio
de crecimiento econmicoUribe
en Colombia 2019 5 7

Cuadro 5
Colombia: cuenta de capital y financiera
AA  A $$ A  $
2G HA "   G 59 2.451 1.304 657 3.239 3.384 609
Flujos financieros de largo plazo 2.077 5.039 -1.391 966 2.469 3.971 -253
Activos 324 13 851 932 136 4.620 140
Inversin colombiana en el exterior 325 16 857 938 142 4.623 140
Prstamos -1 -2 -5 -5 -5 -2 0
Sector pblico -1 -2 -5 -5 -5 -2 0
Pasivos 2.441 5.088 -510 1.927 2.656 8.639 -113
Inversin extranjera en Colombia 3.727 5.905 1.109 1.862 3.860 10.211 605
Directa 2.395 2.525 2.139 1.758 3.117 10.378 978
De cartera 1.332 3.381 -1.031 104 743 -167 -373
Prstamos -1.175 -556 -1.436 403 -1.076 -1.671 -729
Sector pblico -145 -419 -760 1.604 7 -1.110 -477
Sector privado -1.030 -138 -676 -1.201 -1.083 -561 -252
Crdito comercial -18 -42 -20 -1 -53 68 39
Arrendamiento financiero -93 -219 -162 -337 -76 31 -28
Otros mov. financieros de largo plazo -40 -35 -30 -30 -51 -48 0
Flujos financieros de corto plazo -2.019 -2.588 2.695 -309 770 -587 862
Activos 1.677 3.203 -2.335 83 1.017 1.721 -515
Inversin de cartera 1.173 3.460 -2.030 1.753 1.565 1.587 -140
Sector Pblico 260 1.588 -1.631 636 1.111 1.416 116
Sector Privado 913 1.872 -399 1.117 454 171 -256
Crdito comercial 278 -32 -426 -394 -15 219 -16
Prstamos -33 -129 300 -221 -61 631 -440
Otros activos 259 -95 -179 -1.055 -472 -716 81
Pasivos -341 615 360 -226 1.786 1.134 347
Inversin de cartera 17 -41 16 -20 380 114 0
Sector Pblico 0 2 -1 32 250 28 -70
Sector Privado 17 -42 17 -52 130 86 70
Crdito comercial -163 120 53 320 393 309 22
Prstamos -213 488 317 -493 1.199 765 321
Otros Pasivos 18 47 -26 -33 -186 -55 4

Fuente: Banco de la Repblica

Grfico 5
Devaluacin anual vs Reservas Internacionales Netas

35 16.000
pq 30
o 14.000
rs
ml nk 25
t
12.000
`gj 20 uv
f`
15 10.000 ywxz
h `i
10
8.000
{|}
e `g 5 {~
ef ` - 6.000 
cd -5 4.000

`a b -10
_` -15 2.000
-20 -
Ene-02

Jul-04

Dic-04
Sep-03

May-05

Mar-06
Jun-02

Nov-02

Feb-04

Oct-05
Abr-03

Devaluacin anual (%)" RIN

Fuente: Banco de la Repblica


58 Perfil de Coyuntura Econmica, agosto 2006

Conclusiones Por un lado, la tendencia creciente que han


mostrado las tasas de inters, impulsadas
La economa est pasando por su mejor por las decisiones de incremento de la Re-
momento de los ltimos 10 aos. Si bien, serva Federal, y recientemente, por el BCE
parte de este desempeo se explica por la y el banco central de Japn pueden dismi-
implementacin de polticas macroeco- nuir el dinamismo de la economa mun-
nmicas que han facilitado un mayor cre- dial, a la vez que presiona las tasas internas
cimiento de la economa, a la vez que la al alza.
inflacin ha conservado una tendencia des-
cendente, ello no hubiese sido posible sin Los precios internacionales de los commodities
un entorno externo favorable, el cual ha se encuentran en niveles histricamente
permitido el ingreso de capitales destina- altos, lo cual podra interpretarse como que,
dos a la inversin, el crecimiento de las en caso de no presentarse un hecho atpi-
exportaciones y la financiacin del gobier- co, no se esperara incrementos sustancia-
no en mejores condiciones. les en los prximos meses. Esto podra li-
mitar el efecto precio que ha acompaado
Por consiguiente, el desempeo futuro de el dinamismo de las exportaciones locales,
la economa depender de lo que suceda lo que tendr efectos significativos sobre
en el entorno internacional. Algunos ras- el saldo en la cuenta corriente que, an con
gos empiezan a mostrar seales de cambio. los actuales niveles de precios, es deficitaria.

Referencias bibliogrficas
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ponible en: http://www.banrep.gov.co/documentos/publicaciones/inflacion/2005/
dic_05.pdf. Fecha de acceso: julio de 2006. Bogot.
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nible en. http://www.banrep.gov.co/documentos/publicaciones/report_estab_finan/
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Research Department. Washington.
- (2005). World Economic Outlook: Globalization and Inflation. World Economic
and Financial Surveys. Washington, september.
(2006). World Economic Outlook: Globalization and Inflation. World Economic
and Financial Surveys. Washington, april.
ORGANIZATION OF THE PETROLEUM EXPORTING COUNTRIES (2006). Monthly Oil Market Report. Vienna
(Austria), april.
(2005). Monthly Oil Market Report. Vienna (Austria), april.
(2004). Monthly Oil Market Report. Vienna (Austria), april.

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