(732 - 18752) Gestao - Financeira - I

Universidade do Sul de Santa Catarina
Gesto Financeira I
Disciplina na modalidade a distncia
Palhoa
UnisulVirtual
2011
Crditos
Universidade do Sul de Santa Catarina Campus UnisulVirtual Educao Superior a Distncia
Avenida dos Lagos, 41 Cidade Universitria Pedra Branca | Palhoa SC | 88137-900 | Fone/fax: (48) 3279-1242 e 3279-1271 | E-mail: cursovirtual@unisul.br | Site: www.unisul.br/unisulvirtual
Reitor Unisul Assistente e Auxiliar de Luana Borges da Silva Gerncia de Desenho Jeferson Pandolfo
Ailton Nazareno Soares Coordenao Luana Tarsila Hellmann e Desenvolvimento de Karine Augusta Zanoni
Maria de Ftima Martins (Assistente) Luza Koing Zumblick Materiais Didticos Marcia Luz de Oliveira
Vice-Reitor Fabiana Lange Patricio Maria Jos Rossetti Mrcia Loch (Gerente)
Tnia Regina Goularte Waltemann Marilene de Ftima Capeleto Assuntos Jurdicos
Sebastio Salsio Heerdt Ana Denise Goularte de Souza Bruno Lucion Roso
Patricia A. Pereira de Carvalho Desenho Educacional
Chefe de Gabinete da Paulo Lisboa Cordeiro Cristina Klipp de Oliveira (Coord. Grad./DAD) Marketing Estratgico
Coordenadores Graduao Silvana Souza da Cruz (Coord. Ps/Ext.)
Reitoria Adriano Srgio da Cunha Paulo Mauricio Silveira Bubalo Rafael Bavaresco Bongiolo
Rosngela Mara Siegel Aline Cassol Daga
Willian Mximo Alosio Jos Rodrigues Ana Cludia Ta Portal e Comunicao
Ana Lusa Mlbert Simone Torres de Oliveira
Vanessa Pereira Santos Metzker Carmelita Schulze Catia Melissa Silveira Rodrigues
Pr-Reitora Acadmica Ana Paula R. Pacheco Carolina Hoeller da Silva Boeing Andreia Drewes
Arthur Beck Neto Vanilda Liordina Heerdt
Miriam de Ftima Bora Rosa Elosa Machado Seemann Luiz Felipe Buchmann Figueiredo
Bernardino Jos da Silva Gesto Documental Flavia Lumi Matuzawa Marcelo Barcelos
Pr-Reitor de Administrao Catia Melissa S. Rodrigues Lamuni Souza (Coord.) Gislaine Martins Rafael Pessi
Fabian Martins de Castro Charles Cesconetto Clair Maria Cardoso Isabel Zoldan da Veiga Rambo
Diva Marlia Flemming Daniel Lucas de Medeiros Jaqueline de Souza Tartari Gerncia de Produo
Pr-Reitor de Ensino Fabiano Ceretta Eduardo Rodrigues Joo Marcos de Souza Alves Arthur Emmanuel F. Silveira (Gerente)
Jos Carlos da Silva Junior Guilherme Henrique Koerich Francini Ferreira Dias
Mauri Luiz Heerdt Horcio Dutra Mello Josiane Leal
Leandro Roman Bamberg
Letcia Laurindo de Bonfim Design Visual
Itamar Pedro Bevilaqua Marlia Locks Fernandes
Campus Universitrio de Jairo Afonso Henkes
Lygia Pereira Pedro Paulo Alves Teixeira (Coord.)
Tubaro Lis Air Fogolari Adriana Ferreira dos Santos
Janana Baeta Neves Gerncia Administrativa e Luiz Henrique Milani Queriquelli
Diretora Jardel Mendes Vieira Financeira Alex Sandro Xavier
Milene Pacheco Kindermann Marina Melhado Gomes da Silva Alice Demaria Silva
Joel Irineu Lohn Renato Andr Luz (Gerente) Marina Cabeda Egger Moellwald
Jorge Alexandre N. Cardoso Ana Luise Wehrle Anne Cristyne Pereira
Campus Universitrio da Melina de La Barrera Ayres Cristiano Neri Gonalves Ribeiro
Jos Carlos N. Oliveira Anderson Zandr Prudncio Michele Antunes Corra
Grande Florianpolis Jos Gabriel da Silva Daniel Contessa Lisboa Daiana Ferreira Cassanego
Ngila Hinckel Diogo Rafael da Silva
Diretor Jos Humberto D. Toledo Naiara Jeremias da Rocha Pmella Rocha Flores da Silva
Hrcules Nunes de Arajo Joseane Borges de Miranda Rafael Bourdot Back Edison Rodrigo Valim
Rafael Arajo Saldanha Frederico Trilha
Luciana Manfroi Thais Helena Bonetti Roberta de Ftima Martins
Campus Universitrio Luiz G. Buchmann Figueiredo Valmir Vencio Incio Higor Ghisi Luciano
Roseli Aparecida Rocha Moterle Jordana Paula Schulka
UnisulVirtual Marciel Evangelista Catneo Sabrina Bleicher
Maria Cristina S. Veit Gerncia de Ensino, Pesquisa Marcelo Neri da Silva
Diretora Sabrina Paula Soares Scaranto Nelson Rosa
Maria da Graa Poyer e Extenso Viviane Bastos
Jucimara Roesler Mauro Faccioni Filho Oberdan Porto Leal Piantino
Moacir Heerdt (Gerente) Patrcia Fragnani de Morais
Moacir Fogaa Aracelli Araldi Acessibilidade
Nlio Herzmann Vanessa de Andrade Manoel (Coord.) Multimdia
Equipe UnisulVirtual Onei Tadeu Dutra Elaborao de Projeto e Letcia Regiane Da Silva Tobal
Reconhecimento de Curso Srgio Giron (Coord.)
Patrcia Fontanella Mariella Gloria Rodrigues Dandara Lemos Reynaldo
Diretora Adjunta Rogrio Santos da Costa Diane Dal Mago
Patrcia Alberton Vanderlei Brasil Avaliao da aprendizagem Cleber Magri
Rosa Beatriz M. Pinheiro Fernando Gustav Soares Lima
Tatiana Lee Marques Francielle Arruda Rampelotte Geovania Japiassu Martins (Coord.)
Secretaria Executiva e Cerimonial Gabriella Arajo Souza Esteves
Jackson Schuelter Wiggers (Coord.) Valnei Carlos Denardin Extenso Conferncia (e-OLA)
Roberto Iunskovski Jaqueline Cardozo Polla Carla Fabiana Feltrin Raimundo (Coord.)
Marcelo Fraiberg Machado Maria Cristina Veit (Coord.) Thayanny Aparecida B.da Conceio
Tenille Catarina Rose Clr Beche Bruno Augusto Zunino
Rodrigo Nunes Lunardelli Pesquisa
Assessoria de Assuntos Sergio Sell Daniela E. M. Will (Coord. PUIP, PUIC, PIBIC) Gerncia de Logstica Produo Industrial
Internacionais Mauro Faccioni Filho(Coord. Nuvem) Jeferson Cassiano A. da Costa (Gerente) Marcelo Bittencourt (Coord.)
Murilo Matos Mendona Coordenadores Ps-Graduao
Aloisio Rodrigues Ps-Graduao Logsitca de Materiais Gerncia Servio de Ateno
Assessoria de Relao com Poder Bernardino Jos da Silva Anelise Leal Vieira Cubas (Coord.) Carlos Eduardo D. da Silva (Coord.)
Pblico e Foras Armadas Abraao do Nascimento Germano Integral ao Acadmico
Carmen Maria Cipriani Pandini Maria Isabel Aragon (Gerente)
Adenir Siqueira Viana Daniela Ernani Monteiro Will Biblioteca Bruna Maciel
Walter Flix Cardoso Junior Salete Ceclia e Souza (Coord.) Fernando Sardo da Silva Andr Luiz Portes
Giovani de Paula Carolina Dias Damasceno
Karla Leonora Nunes Paula Sanhudo da Silva Fylippy Margino dos Santos
Assessoria DAD - Disciplinas a Renan Felipe Cascaes Cleide Incio Goulart Seeman
Distncia Leticia Cristina Barbosa Guilherme Lentz
Marlon Eliseu Pereira Francielle Fernandes
Patrcia da Silva Meneghel (Coord.) Luiz Otvio Botelho Lento Holdrin Milet Brando
Carlos Alberto Areias Rogrio Santos da Costa Gesto Docente e Discente Pablo Varela da Silveira
Enzo de Oliveira Moreira (Coord.) Rubens Amorim Jenniffer Camargo
Cludia Berh V. da Silva Roberto Iunskovski Juliana Cardoso da Silva
Conceio Aparecida Kindermann Thiago Coelho Soares Yslann David Melo Cordeiro
Capacitao e Assessoria ao Jonatas Collao de Souza
Luiz Fernando Meneghel Vera Regina N. Schuhmacher Docente Avaliaes Presenciais Juliana Elen Tizian
Renata Souza de A. Subtil Simone Zigunovas (Capacitao) Graciele M. Lindenmayr (Coord.) Kamilla Rosa
Gerncia Administrao Alessandra de Oliveira (Assessoria)
Assessoria de Inovao e Acadmica Ana Paula de Andrade Maurcio dos Santos Augusto
Qualidade de EAD Adriana Silveira Angelica Cristina Gollo Maycon de Sousa Candido
Angelita Maral Flores (Gerente) Alexandre Wagner da Rocha
Denia Falco de Bittencourt (Coord) Fernanda Farias Cristilaine Medeiros Monique Napoli Ribeiro
Andrea Ouriques Balbinot Elaine Cristiane Surian Daiana Cristina Bortolotti Nidia de Jesus Moraes
Carmen Maria Cipriani Pandini Secretaria de Ensino a Distncia Juliana Cardoso Esmeraldino Delano Pinheiro Gomes Orivaldo Carli da Silva Junior
Iris de Sousa Barros Samara Josten Flores (Secretria de Ensino) Maria Lina Moratelli Prado Edson Martins Rosa Junior Priscilla Geovana Pagani
Giane dos Passos (Secretria Acadmica) Fabiana Pereira Fernando Steimbach Sabrina Mari Kawano Gonalves
Assessoria de Tecnologia Adenir Soares Jnior Fernando Oliveira Santos Scheila Cristina Martins
Osmar de Oliveira Braz Jnior (Coord.) Tutoria e Suporte
Alessandro Alves da Silva Claudia Noemi Nascimento (Lder) Lisdeise Nunes Felipe Taize Muller
Felipe Jacson de Freitas Andra Luci Mandira Marcelo Ramos Tatiane Crestani Trentin
Jefferson Amorin Oliveira Anderson da Silveira (Lder)
Cristina Mara Schauffert Ednia Araujo Alberto (Lder) Marcio Ventura Vanessa Trindade
Phelipe Luiz Winter da Silva Djeime Sammer Bortolotti Osni Jose Seidler Junior
Priscila da Silva Maria Eugnia F. Celeghin (Lder)
Douglas Silveira Andreza Talles Cascais Thais Bortolotti
Rodrigo Battistotti Pimpo Evilym Melo Livramento
Tamara Bruna Ferreira da Silva Daniela Cassol Peres
Fabiano Silva Michels Dbora Cristina Silveira Gerncia de Marketing
Fabricio Botelho Espndola Francine Cardoso da Silva Fabiano Ceretta (Gerente)
Coordenao Cursos Felipe Wronski Henrique Joice de Castro Peres Relacionamento com o Mercado
Coordenadores de UNA Gisele Terezinha Cardoso Ferreira Karla F. Wisniewski Desengrini
Indyanara Ramos Eliza Bianchini Dallanhol Locks
Diva Marlia Flemming Maria Aparecida Teixeira
Marciel Evangelista Catneo Janaina Conceio Mayara de Oliveira Bastos Relacionamento com Polos
Roberto Iunskovski Jorge Luiz Vilhar Malaquias Patrcia de Souza Amorim Presenciais
Juliana Broering Martins Schenon Souza Preto Alex Fabiano Wehrle (Coord.)
Jos Carlos Vieira
Gesto Financeira I
Livro didtico
Reviso e Atualizao de Contedo

Thiago Coelho Soares
Design instrucional
Viviani Poyer
3 edio
Palhoa
UnisulVirtual
2011
Copyright UnisulVirtual 2011
Nenhuma parte desta publicao pode ser reproduzida por qualquer meio sem a prvia autorizao desta instituio.
Edio Livro Didtico

Professor Conteudista
Jos Carlos Vieira
Reviso e atualizao de contedo

Thiago Coelho Soares
Design Instrucional
Viviani Poyer
Assistente Acadmico
Jaqueline Tartari (3 ed.)
Projeto Grfico e Capa

Equipe UnisulVirtual
Diagramao
Rafael Pessi
Daiana Ferreira Cassanego (3 ed.)
Reviso Ortogrfica
B2B
658.15
V71 Vieira, Jos Carlos
Gesto financeira I : livro didtico / Jos Carlos Vieira ; reviso e atualizao
de contedo Thiago Coelho Soares ; design instrucional Viviani Poyer ;
[assistente acadmico Jaqueline Tartari]. 3. ed. Palhoa : UnisulVirtual, 2011.
142 p. : il. ; 28 cm.
Inclui bibliografia.
1. Administrao financeira. I. Soares, Thiago Coelho. II. Poyer, Viviani.

III. Tartari, Jaqueline. IV. Ttulo.
Ficha catalogrfica elaborada pela Biblioteca Universitria da Unisul

Sumrio
Apresentao. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 7
Palavras do professor. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .9
Plano de estudo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 11
UNIDADE 1 - Introduo Administrao Financeira. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 17
UNIDADE 2 - Administrao do Capital de giro . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 31
UNIDADE 3 - Administrao do Caixa. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 51
UNIDADE 4 - Gesto de Crdito. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 65
UNIDADE 5 - Gesto de estoques . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 87
UNIDADE 6 - Fontes de financiamento e

investimento de curto prazo. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 107
Para concluir o estudo. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 125
Referncias. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 127
Sobre o professor conteudista. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 129
Respostas e comentrios das atividades de auto-avaliao. . . . . . . . . . . . . 131
Biblioteca Virtual. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 141

Apresentao
Este livro didtico corresponde disciplina Gesto Financeira I.
O material foi elaborado visando a uma aprendizagem autnoma

e aborda contedos especialmente selecionados e relacionados
sua rea de formao. Ao adotar uma linguagem didtica
e dialgica, objetivamos facilitar seu estudo a distncia,
proporcionando condies favorveis s mltiplas interaes e a
um aprendizado contextualizado e eficaz.
Lembre-se que sua caminhada, nesta disciplina, ser

acompanhada e monitorada constantemente pelo Sistema
Tutorial da UnisulVirtual, por isso a distncia fica caracterizada
somente na modalidade de ensino que voc optou para sua
formao, pois na relao de aprendizagem professores e
instituio estaro sempre conectados com voc.
Ento, sempre que sentir necessidade entre em contato; voc tem

disposio diversas ferramentas e canais de acesso tais como:
telefone, e-mail e o Espao Unisul Virtual de Aprendizagem,
que o canal mais recomendado, pois tudo o que for enviado e
recebido fica registrado para seu maior controle e comodidade.
Nossa equipe tcnica e pedaggica ter o maior prazer em lhe
atender, pois sua aprendizagem o nosso principal objetivo.
Bom estudo e sucesso!
Equipe UnisulVirtual.
7
Palavras do professor
Caro estudante,
Nos dias atuais, onde o mercado cada vez mais globalizado

e competitivo, as empresas precisam estar preparadas para
enfrentar desafios cada vez mais difceis em busca de sua
sobrevivncia e crescimento.
Neste cenrio, a gesto financeira das empresas adquiriu uma

grande importncia, principalmente pela crescente velocidade
das informaes e a escassez de recursos.
Foi pensando em instrument-lo para que voc possa

iniciar o estudo das Finanas Corporativas que este livro foi
cuidadosamente pensado e escrito.
o incio de uma nova etapa, onde, utilizando-nos de

disciplinas j estudadas, estaremos aplicando as mesmas para a
resoluo de situaes que nos so colocadas no dia-a-dia das
empresas.
Queremos desejar-lhe boas-vindas a esse novo universo, e

torcer para que voc consiga lograr xito em essa nova etapa de
seus estudos.
Bom estudo!
Professor Jos Carlos Vieira

Plano de estudo
O plano de estudos visa a orientlo no desenvolvimento da

disciplina. Ele possui elementos que o ajudaro a conhecer o
contexto da disciplina e a organizar o seu tempo de estudos.
O processo de ensino e aprendizagem na UnisulVirtual leva

em conta instrumentos que se articulam e se complementam,
portanto, a construo de competncias se d sobre a
articulao de metodologias e por meio das diversas formas de
ao/mediao.
So elementos desse processo:
o livro didtico;
o Espao UnisulVirtual de Aprendizagem (EVA);
as atividades de avaliao (a distncia, presenciais e de

auto-avaliao);
o Sistema Tutorial.
Ementa
Introduo Administrao Financeira. Anlise e
planejamento financeiro. Administrao dos estoques.
Administrao de contas a pagar. Administrao de contas
a receber. Administrao do capital de giro. Fontes de
financiamento de curto prazo. Decises de investimentos de
curto prazo.
Objetivos
Compreender o que administrao financeira, qual a
sua importncia para as corporaes e como so tomadas
as decises financeiras.
Conceituar e compreender os mecanismos de
administrao do capital de giro.
Analisar e dimensionar o volume financeiro necessrio
para suprir as necessidades financeiras operacionais da
empresa.
Avaliar a composio da poltica de crdito das empresas
e o reflexo da mudana dos padres de crdito de uma
empresa sobre o resultado econmico da mesma.
Compreender os mecanismos de definio da poltica de
estoques da empresa.
Conhecer os mecanismos de financiamento de curto
prazo das empresas, seus custos e reflexos sobre a
estrutura financeira das corporaes.
Carga Horria
A carga horria total da disciplina 60 horasaula.
Contedo programtico/objetivos
Veja, a seguir, as unidades que compem o livro didtico desta
disciplina e os seus respectivos objetivos. Estes se referem aos
resultados que voc dever alcanar ao final de uma etapa de
estudo. Os objetivos de cada unidade definem o conjunto de
conhecimentos que voc dever possuir para o desenvolvimento
de habilidades e competncias necessrias sua formao.
Unidades de estudo: 6
12
Gesto Financeira I
Unidade 1 Introduo Administrao Financeira

Esta unidade mostrar o que Administrao Financeira, sua
evoluo, relaes com outras cincias, e discutir sobre a realidade
das finanas corporativas no ambiente brasileiro.
Unidade 2 Administrao do capital de giro

Um dos grandes problemas das empresas est na gesto de seu
capital de giro. Muitas empresas no conseguem sobreviver
simplesmente porque no possuem capital de giro para custear
suas atividades.
Mas o que capital de giro?
Esta unidade fundamentar voc sobre o que capital de giro,

sua formao, qual a necessidade de capital de giro de uma
empresa, seus ciclos operacionais e financeiros e a influncia
destes no capital de giro das empresas.
Unidade 3 Administrao do Caixa

Como um dos elementos formadores do capital de giro das
empresas, o caixa tem uma responsabilidade muito grande na sua
gesto. Nesta unidade, trabalharemos algumas tcnicas de gesto
do caixa, com o objetivo de maximizar a sua gesto.
Unidade 4 Gesto do Crdito

O crdito , nos dias atuais, uma maneira de alavancar as vendas
de qualquer empresa. Mas, estabelecer uma poltica de crdito
no uma tarefa fcil, pois envolve uma srie de variveis
que tem impacto direto no resultado das empresas. A poltica
de crdito das empresas, formas de concesso de crdito, o
dimensionamento financeiro da alterao de polticas de crdito
sero assuntos discutidos nesta unidade.
13
Unidade 5 Gesto de Estoques

Muitas teorias e tcnicas de gesto de estoques vm sendo
difundidas mundo afora, inclusive pregando a inexistncia destes.
Mas a grande realidade que os estoques so um dos pontos
nevrlgicos nas empresas, pois tm a funo de equilibrar os
processos produtivos e de vendas das empresas. Apresentamse,
nesta unidade, conceitos e tipos de estoque, sua funo e o
tratamento financeiro dado aos estoques, como poltica de
compras, volumes comprados e investimentos neste grupo.
Unidade 6 Fontes de financiamento e investimento de curto prazo

Em um pas que ainda possui taxas de juros extremamente
altas, conceder crdito transformouse em um negcio muito
lucrativo para as instituies financeiras. Mas do outro lado
esto as empresas tomadoras do crdito que, para poderem fazer
frente s suas necessidades imediatas de recursos, tomam esse
crdito a um custo muitas vezes desfavorvel se comparados com
outras modalidades de financiamento. Esta unidade apresenta
alguns instrumentos de captao e aplicao de recursos no
mercado financeiro, discutindo suas caractersticas, vantagens
e desvantagens, instrumentalizandoo a decidir pela melhor
alternativa para a empresa.
14
Gesto Financeira I
Agenda de atividades/ Cronograma
Verifique com ateno o EVA, organizese para acessar

periodicamente a sala da disciplina. O sucesso nos seus
estudos depende da priorizao do tempo para a leitura, da
realizao de anlises e snteses do contedo e da interao
com os seus colegas e professor.
No perca os prazos das atividades. Registre no espao

a seguir as datas com base no cronograma da disciplina
disponibilizado no EVA.
Use o quadro para agendar e programar as atividades relativas

ao desenvolvimento da disciplina.
Atividades obrigatrias
Demais atividades (registro pessoal)
15
1
UNIDADE 1
Introduo Administrao
Financeira
Objetivos de aprendizagem
n Conhecer a evoluo da administrao financeira.
n Identificar as funes e objetivos da administrao
financeira.
nIdentificar a interrelao entre as finanas e a
contabilidade.
n Relacionar os conceitos financeiros com a realidade
financeira brasileira.
Sees de estudo
Seo 1 Quais so objetivos da Administrao
Financeira?
Seo 2 Quais so as funes da Administrao
Financeira?
Seo 3 Como se deu a evoluo das Finanas
Corporativas?
Seo 4 Qual a relao entre Finanas e
Contabilidade?
Seo 5 A Gesto Financeira no Brasil
Para incio de conversa

Ao iniciar esta disciplina, esta unidade levar voc a conhecer os
objetivos das finanas nas empresas, bem como sua evoluo, e a
entender melhor o ambiente financeiro e suas interrelaes.
Aproveite e Bons estudos!
Seo 1 Quais so objetivos da Administrao

Financeira?
No deve ser novidade para voc que em nossa atividade
profissional, estamos diariamente nos deparando com situaes
que tem relaes diretas com os objetivos e a aplicao das
funes financeiras preceituadas pelos estudiosos de finanas.
Mas voc j parou para pensar sobre quais so os

objetivos e funes da administrao financeira para
as empresas?
Antes de falarmos sobre os objetivos da administrao financeira,

devemos conceitula para melhor entendla. Vamos l?
Segundo Lemes Jnior (2005), Administrao financeira a arte

e a cincia de administrar recursos financeiros para maximizar
a riqueza dos acionistas. Finanas corporativas so aplicaes
estratgicas da administrao s empresas.
Em primeiro lugar, vamos definir qual o objetivo da

administrao financeira.
Segundo Ross (1998), objetivo normativo da administrao

financeira maximizar o valor de mercado do capital dos
proprietrios existentes.
Este objetivo apesar de parecer muito objetivo e, para muitos,

um tanto quanto insensvel, tem implcito outros objetivos
muito mais abrangentes.
18
Gesto Financeira I
Se voc refletir sobre este objetivo poder verificar que, quando

se busca a maximizao da riqueza da empresa, atendese
tambm ao desejo dos acionistas, que remunerar o
capital aplicado por eles a uma taxa que compense o risco
pela deciso do investidor em aplicar recursos em uma
empresa. Essa remunerao se d na forma de dividendos.
Concorda?
Veja que se evoluirmos na reflexo, tambm podemos

dizer que, se a gesto financeira atinge o objetivo de
maximizao de riqueza, podemos citar o grande pensador
econmico Adam Smith que diz que quando as empresas
buscam a satisfao de seus prprios interesses, nesse caso
representado pela maximizao da riqueza, tambm se atingem
objetivos de satisfao da sociedade, seja pela gerao de riqueza
para uma sociedade atravs do pagamento dos salrios e objetivos
sociais, pois, com a gerao de riquezas, empresas recolhem
tributos que sero aplicados pelo estado, na busca pela melhoria
das condies da sociedade.
Essas premissas so importantes para iniciar a discusso sobre

o objeto Finanas Corporativas. Como continuidade da
discusso, a abordagem, a seguir, vai tratar das funes da
administrao financeira. Preparado para continuar?
Seo 2 Quais so as funes da Administrao

Financeira?
As funes da administrao financeira podem ser apresentadas
em quatro grupos:
Planejamento financeiro, controle financeiro, decises de

investimento e decises de financiamento. Acompanhe a
caracterizao de cada um.
Planejamento Financeiro Tem como objetivo

definir com antecedncia os fatos ou aes futuras
dentro de cenrios preestabelecidos, visando a
maximizao dos resultados, delegando ao responsvel
de cada rea na organizao, o cumprimento
dos objetivos e metas predeterminadas.
Unidade 1 19
Controle Financeiro Dedicase a acompanhar e

avaliar o desempenho financeiro das empresas. Compara
os resultados previstos com os realizados e busca
identificar as causas dos desvios, propondo medidas
corretivas necessrias. Nas organizaes esta funo
tambm chamada de controladoria.
Atividades de Investimento So classificadas as
atividades que refletem as decises de aplicaes de
recursos temporrios ou permanentes, por meio da
seleo dos ativos mais rentveis e condizentes com os
negcios da empresa.
Atividades de Financiamento So classificadas as
atividades que refletem as decises tomadas para definir
o tipo, forma e prazo dos financiamentos captados,
seja para a operao ou para investimentos. Voltase
para a aquisio de fundos para o gerenciamento de
sua composio, procurando definir a estrutura mais
adequada em termos de liquidez, reduo de seus custos
financeiros e risco financeiro.
Representadas graficamente, as funes financeiras podem ser
visualizadas conforme a figura a seguir:
Figura 1 - Funes Financeiras.
Bem, abordadas as funes e devidamente compreendidas, voc

vai conhecer um pouco do processo da evoluo das finanas
corporativas.
20
Gesto Financeira I
Seo 3 Como se deu a evoluo das Finanas

Corporativas?
As finanas, como toda e qualquer cincia, tm passado por uma
srie de evolues. Vamos conheclas?
At a crise econmica mundial de 1929/1930, podemos dizer

que as finanas trabalhavam sobre uma abordagem tradicional,
voltada exclusivamente para os aspectos externos da empresa,
priorizando as atividades de captao de recursos para a empresa.
Aps a grande depresso de 1929/1930, os administradores

financeiros viramse forados a buscar uma abordagem diferente
nas finanas, muito mais preocupada com a busca pela solvncia
e liquidez das empresas, resultado da desconfiana latente dos
investidores, com os prejuzos causados pela grande depresso.
Isso fez com que as empresas necessitassem passar uma
imagem de solidez financeira, com o objetivo de tranqilizar os
investidores em relao aos recursos aplicados pelos mesmos.
A principal conseqncia dessa necessidade foi um enfoque

muito grande na organizao financeira interna, na criao de
mecanismos de controle financeiro, baseados principalmente nas
teorias administrativas preconizadas por Taylor, Fayol e Ford.
A partir da dcada de 40 at os anos 50, as finanas passaram a

focar suas atividades com base nas decises externas,
estudandoas do ponto de vista do emprestador (investidor), sem
dar maior destaque s decises internas.
A grande contribuio dessa poca s finanas foi o

desenvolvimento de dois conceitos financeiros utilizados at hoje:
o retorno sobre os investimentos e o custo do capital.
A administrao financeira passou a incluir em seu campo

de estudo as questes relativas aos ativos e passivos dos
balanos das empresas, tratandoos de forma muito mais
abrangente.
Tambm, na dcada de 50, comea a surgir o que se

chama, na atualidade, de a moderna teoria das finanas
impulsionada pelas teorias de Modigliani e Miller, que
abordam a irrelevncia da estrutura de capitais e dividendos
Unidade 1 21
sobre o valor de mercado da empresa. Essas teorias foram,

inclusive, laureadas com prmios Nobel, em 1985 (Modigliani) e
1990 (Miller).
Na dcada de 90, tivemos outra grande evoluo das finanas:

a gesto de risco, atravs do desenvolvimento de instrumentos
como derivativos, swaps, hedges, etc.
Outros modelos tericos surgiram posteriormente, promovendo

importantes contribuies ao estudo do risco em finanas como
o Arbitrage Pricing Theory (APT) e o modelo de opes de Black
& Scholes.
Assim, diante da crescente complexidade que o mercado vem

apresentando, no basta o gestor financeiro aterse apenas aos
modelos tericos de finanas, mas, tambm, imperioso que o
gestor desenvolva uma viso global da empresa e suas relaes
com seu meio.
A gesto financeira das empresas tem demonstrado, com o

passar dos tempos, uma evoluo significativa. De uma postura
muito reativa no incio dos tempos para uma postura muito mais
proativa, procurando anteciparse aos eventos e protegendo os
interesses dos proprietrios da empresa.
Esse enfoque tem contribudo bastante para o fornecimento

de explicaes mais lgicas e completas dos vrios fenmenos
financeiros, buscando sempre conciliar os interesses dos vrios
agentes envolvidos no ambiente empresarial.
Seo 4 Qual a relao entre Finanas e Contabilidade?

Inicie o estudo desta seo respondendo as seguintes perguntas:
O que regime de competncia?

O que regime de caixa?
A semelhana entre os dois regimes causa muita confuso e

dvidas nos profissionais das reas financeiras e contbeis.
22
Gesto Financeira I
Mas, o que so esses regimes?
No regime de competncia, as receitas so reconhecidas no

momento da venda, e as despesas, quando incorridas. Enquanto
que no regime de caixa, as receitas so reconhecidas no
momento do efetivo recebimento, e as despesas, no momento do
efetivo pagamento.
Acompanhe, ento, no quadro, a seguir, a separao e a

semelhana entre esses dois regimes:
Contabilidade Adota o regime pela contabilidade que se

de competncia apura o resultado operacional,
que o lucro ou o prejuzo da
empresa.
pela contabilidade que se
mede a rentabilidade das
operaes.
Administrao Adota o regime Para controlar as sobras ou
financeira de caixa escassez de caixa, bem como
apurar o resultado financeiro,
tendo como principal objetivo
manter a solvncia da empresa,
proporcionando fluxos de caixa
necessrios para honrar seus
compromissos.
O resultado da empresa pode ser diferenciado utilizando a

perspectiva contbil e financeira, conforme exemplo a seguir:
Vamos supor que uma determinada empresa realizou vendas no

perodo de 2006 de R$20.000,00, sendo todas feitas a prazo
para recebimento em 2007. As despesas relativas a este perodo
foram de R$10.000,00, sendo todas pagas dentro do exerccio
social de 2006.
A apurao do resultado contbil e financeiro pode ser observada

no quadro a seguir:
Unidade 1 23
Contbil Financeiro
Demonstrao de Resultado 31/12/2006 Fluxo de Caixa 31/12/2006
Receita com Vendas R$20.000 Entradas de Caixa R$0,00
() Despesas R$10.000 () Sadas de Caixa R$10.000
Lucro Lquido R$10.000 Fluxo Lquido Caixa R$(10.000)
Observe que, apesar da empresa obter um lucro contbil no

perodo estudado, houve um dficit de caixa no mesmo perodo,
obrigando a empresa a buscar uma fonte de recursos para cobrir
tal dficit.
por esta razo que, muitas vezes, escutamos ou lemos que

determinada empresa apresentou um prejuzo no perodo,
porm continua operando normalmente, pois, provavelmente,
esta empresa est financeiramente equilibrada. O contrrio
tambm ocorre, ou seja, uma determinada empresa apresenta
lucro em um perodo, mas tem dificuldades para saldar seus
compromissos financeiros.
Seo 5 A Gesto Financeira no Brasil

As teorias sobre finanas vm evoluindo muito com o passar dos anos.
Se considerarmos que as teorias sobre finanas so recentes,

sendo discutidas com mais autonomia a partir dos anos 20 do
sculo XX, vrios avanos vm sendo sentidos.
A cada dia que passa novas teorias vm sendo aplicadas no

mundo empresarial com sucesso, contribuindo para a melhoria
dos resultados financeiros das empresas.
Instrumentos como Hedge, Swap so teorias recentes e que tendem

a ser as grandes vedetes dos prximos anos no mundo financeiro.
Mas no Brasil, alguns pontos devem ser considerados quando se

fala em finanas.
Como toda economia que no est solidificada, em que o

controle da inflao recente e as polticas econmicas ainda
24
Gesto Financeira I
no transmitem total confiana aos investidores de longo prazo,

alguns aspectos devem ser destacados como as taxas de juros
subsidiadas, taxas de juros de curto prazo maiores que as taxas
de longo prazo, ausncia de investimentos de longo prazo pelos
investidores, exceto de instituies governamentais (BNDES).
Nessas condies de carncia de recursos de maior maturidade,

o endividamento da empresa brasileira vem se concentrando no
curto prazo, limitando a folga financeira e sua capacidade de
expanso em condies de equilbrio. Na convivncia com essa
estrutura, as empresas reiteram sua preferncia pela capitalizao,
privilegiando a sobrevivncia financeira e no a competitividade.
Alm desses fatores, outros tambm devem se considerados.

Nosso mercado de capitais ainda no est totalmente
solidificado, tendo uma concentrao muito grande de papis em
investidores institucionais.
Outro aspecto a ser considerado que no Brasil as taxas

de juros ainda so definidas pela fonte de financiamento
e no pelo risco envolvido pela operao.
Apesar de tudo isso, muitas empresas brasileiras vm

conseguindo transpor estas barreiras impostas por um mercado
ainda imaturo e desajustado, conseguindo ser competitivas
internacionalmente com resultados muito positivos.
Unidade 1 25
Sntese
Nesta unidade, voc conheceu os objetivos e as funes da gesto

financeira.
Estudou que a gesto financeira est presente em nosso diaadia,

seja nas organizaes ou em nosso ambiente familiar e deve ser
aplicada diariamente, com controle e relatrios, ou seja, no h
controle financeiro se o gestor no tiver criatividade, agilidade e
conscincia de que uma boa administrao financeira se faz com
perseverana, responsabilidade e tendo uma viso sistmica.
Como toda cincia a gesto financeira passou por uma evoluo

muito grande durante as ltimas dcadas aperfeioando suas
teorias e a aplicao das mesmas.
Conheceu tambm algumas caractersticas das finanas no

ambiente brasileiro que, como economia em solidificao, possui
algumas caractersticas prprias.
Na prxima unidade, estaremos estudando sobre capital de

giro, sua formao, qual a necessidade de capital de giro de uma
empresa, seus ciclos operacionais e financeiros e a influncia deste
no capital de giro das empresas.
At l!
26
Gesto Financeira I
Atividades de autoavaliao
Aps o entendimento sobre a administrao financeira, chegou a hora
de voc colocar isto em prtica. Efetue as atividades de autoavaliao e,
a seguir, acompanhe as respostas e comentrios a respeito. Para melhor
aproveitamento do seu estudo, realize a conferncia de suas respostas
somente depois de fazer as atividades propostas.
Leia com ateno os enunciados e responda as questes a seguir:
1. Quais as principais decises financeiras? Como elas podem ser

identificadas nas demonstraes financeiras?
Unidade 1 27
2. A Cia Mares do Sul realizou vendas durante o ano de $ 100.000,00.

Deste total, 50% foram recebidos dentro do exerccio social e o restante
ser recebido no exerccio social subseqente. As despesas e custos
totalizaram $ 60.000,00 e foram pagas integralmente dentro do
exerccio social.
Com base nestas informaes, apresente o demonstrativo de resultado
contbil e o fluxo financeiro do perodo em questo.
28
Gesto Financeira I
Saiba mais
A administrao financeira tem produzido algumas preciosidades
em termos de literatura, inclusive com autores que escreveram
sobre finanas, aplicandoa realidade brasileira.
Caso voc tenha a inteno de conhecer mais sobre os assuntos

abordados nesta unidade, aqui vo algumas dicas para seus
estudos:
ASSAF NETO, Alexandre. Finanas corporativas e valor. 2.

ed. So Paulo: Atlas, 2005.
GITMAN, L. Princpios de administrao financeira:

essencial. 2 ed. Porto Alegre: Bookman, 2001.
HOJI, MASAKAZU, Administrao financeira: uma

abordagem prtica. So Paulo: Atlas, 2003.
LEMES JNIOR, Antnio Barbosa. Adminstrao financeira:

princpios, fundamentos e prticas brasileiras. 2 ed. Rio de
Janeiro: Elsevier, 2005.
Unidade 1 29
2
UNIDADE 2
Administrao do
Capital de giro
nCompreender a importncia da administrao do capital
de giro para as organizaes.
nIdentificar os elementos formadores do capital de giro,
bem como as maneiras de melhor gerencilo.
nIdentificar e prever a necessidade de capital de giro das
empresas.
n Utilizar a administrao do capital de giro como
instrumento para o planejamento e controle de recursos.
Sees de estudo
Seo 1 O que capital de giro?
Seo 2 O que capital de giro lquido e capital de
giro prprio?
Seo 3 Ciclo operacional e ciclo de caixa
Seo 4 Qual a necessidade de capital de giro?

Uma das grandes dificuldades, principalmente das pequenas e
mdias empresas, consiste na obteno e gesto de capital de giro.
O capital de giro consiste em um grupo de suma importncia
para a sade financeira de curto prazo das empresas. Nesta
unidade, voc ir estudar o que capital de giro e o motivo pelo
qual as organizaes, em geral, sofrem por causa da necessidade
desse capital de giro.
Alm de identificar e calcular o capital de giro das organizaes,

voc tambm ir compreender como se formam os ciclos
produtivos e financeiros das empresas, e como calcullos.
Bons estudos!
Seo 1 O que capital de giro?

A administrao do capital de giro est diretamente relacionada
s decises estratgicas de uma empresa.
Entretanto, as tomadas de decises so contnuas e geralmente

envolvem cenrios de curto prazo, tendo como objetivo principal
a preservao da liquidez da empresa.
O que capital de giro?
O capital de giro de uma empresa o volume de recursos

demandados para financiar as necessidades operacionais,
mantendo liquidez, que vo desde a aquisio da mercadoria ou
matriaprima at o recebimento pela venda, bem como poder
honrar seus compromissos de curto prazo, mantendo
assim suas contas em dia.
A empresa precisa manter um nvel satisfatrio de capital

de giro. Os ativos circulantes da empresa devem ser
suficientemente considerveis, de modo a cobrir os seus
respectivos passivos circulantes, garantindose assim razovel
margem de segurana.
32
Gesto Financeira I
O objetivo da empresa em manter um capital de giro gerir

adequadamente as contas de ativo e passivo circulante na
empresa, a fim de alcanar um nvel adequado de capital
circulante lquido e o equilbrio entre lucratividade e risco.
A seguir, acompanhe, segundo os autores, algumas observaes

sobre o capital de giro:
No apenas como a administrao da

diferena positiva entre o ativo e o passivo
circulante. Deve incluir tambm na definio
SMITH (1994)
de capital de giro, a parte inferior do capital,
composta pelas definies quanto estrutura
de capital, incluindo leasing e dividendos.
a soma dos ativos circulantes da empresa

LENGENECKER (dinheiro, contas a receber e inventrios) com os
(1998) passivos circulantes (contas a pagar e emprstimos
de curto prazo) da mesma.
o somatrio dos investimentos da empresa em

WESTON E
ativos de curto prazo: caixa, ttulos negociveis e
BRIGHAM (1969)
contas a receber.
a administrao das contas circulantes da

GITMAN (1987)
empresa, incluindo ativos e passivos circulantes.
O capital circulante identifica os recursos que

giram (ou circulam) vrias vezes em determinado
perodo, ou seja, corresponde a uma parcela
MARTINS (1991) de capital aplicada pela empresa em seu ciclo
operacional, caracteristicamente de curto
prazo, a qual assume diferentes formas ao
longo de seu processo produtivo de venda.
Qualquer que seja a definio adotada, o conceito
de capital de giro (ou de capital circulante)
identifica os recursos que giram (circulam)
vrias vezes em determinado perodo. Em
ASSAF NETO
outras palavras, corresponde a uma parcela
(2005)
do capital aplicada pela empresa em seu ciclo
operacional, caracteristicamente de curto
prazo, a qual assume diversas formas ao longo
de seu processo produtivo e de venda.
Unidade 2 33
Observe a figura, a seguir, para entender melhor a dinmica do

capital de giro:
Figura 1 Dinmica do capital de giro.

Fonte: Assaf, 2005.
A figura demonstra claramente o fluxo dos recursos da empresa

em sua cadeia produtiva e os seus direcionamentos. Da a
importncia em sua correta administrao para empresa.
34
Gesto Financeira I
Seo 2 O que capital de giro lquido e capital de

giro prprio?
O Capital de Giro Lquido (CGL) ou tambm conhecido como
Capital Circulante Lquido (CCL) representa o valor lquido
aplicado no ativo circulante das empresas.
Segundo Assaf Neto (2005), para se obter o valor do CCL das

empresas, aplicamos a seguinte frmula:
CGL (CCL) = Ativo Circulante Passivo Circulante
Com base nesta frmula, poderemos encontrar trs estados:
CGL Positivo: ocorre quando os valores alocados no Ativo

Circulante (Bens e Direitos) superam os valores registrados no
Passivo Circulante (Obrigaes).
Observe o exemplo a seguir:
Ativo Circulante Passivo Circulante

$ 50.000 $ 40.000
Realizvel a Longo Prazo Exigvel a Longo Prazo
$ 20.000 $ 100.000
Ativo Permanente Patrimnio Lquido
$ 230.000 $ 160.000
Veja que, no exemplo anterior, o valor do Ativo Circulante

superior ao Passivo Circulante, ou seja, a empresa tem valores a
realizar no curto prazo, superiores aos valores a pagar no curto
prazo fazendo que seu Capital de Giro Lquido seja positivo.
Aplicando a frmula descrita, temos:
CGL (CCL) = 50.000 40.000
CGL (CCL) = 10.000
Unidade 2 35
CGL Negativo: Esta situao ocorre quando os valores alocados

no Ativo Circulante so menores que os valores alocados no
Passivo Circulante.

$ 50.000 $ 60.000
$ 20.000 $ 80.000
$ 230.000 $ 160.000
Observe que, neste caso, os valores registrados no Passivo

Circulante superam os valores alocados no Ativo Circulante,
fazendo com que estes no sejam suficientes para cobrir as
obrigaes de curto prazo.
Utilizandose da frmula do CGL, temos:

CGL (CCL) = 50.000 60.000
CGL (CCL) = (10.000)
CGL Nulo: Apesar de matematicamente possvel, esta situao

praticamente impossvel de se encontrar. Ocorre quando os
valores alocados no Ativo Circulante so exatamente iguais aos
aplicados no Passivo Circulante.
Veja o exemplo a seguir:

$ 60.000 $ 60.000
$ 20.000 $ 90.000
$ 230.000 $ 160.000
36
Gesto Financeira I
Aplicando novamente a frmula, temos:

CGL (CCL) = 60.000 60.000
CGL (CCL) = 0
Capital de Giro Prprio

Outro indicador de capital de giro utilizado pelas empresas
o Capital de Giro Prprio (CGP), que, segundo Assaf Neto
(2005), interpretado como o volume de recursos prprios que a
empresa tem aplicado em seu ativo circulante.
Podemos obter o valor do Capital de Giro Prprio atravs da

seguinte frmula:
Patrimnio Lquido
() Aplicaes Permanentes
Ativo Permanente
Realizvel a Longo Prazo
(=) Capital de Giro Prprio
Vejamos o exemplo a seguir:

$ 60.000 $ 40.000
$ 10.000 $ 30.000
$ 220.000 $ 220.000
Aplicando a frmula temos:
Patrimnio Lquido 220.000

() Aplicaes Permanentes
Ativo Permanente (220.000)
Realizvel a Longo Prazo (10.000)
(=) Capital de Giro Prprio (10.000)
Unidade 2 37
Observe que, no exemplo aplicado, a empresa no est utilizando

seus recursos para financiar o capital de giro, pois o valor do
Patrimnio Lquido (valores pertencentes aos proprietrios da
empresa) no so suficientes para financiar as atividades de curto
prazo das empresas.
Podemos dizer ento que, quem est financiando a

atividade de curto prazo da empresa so os recursos
de terceiros.
Seo 3 Ciclo operacional e ciclo de caixa

Segundo Assaf (2003), as atividades operacionais das empresas
envolvem, de forma repetitiva, operaes que renem diversos
elementos patrimoniais da empresa. Elas vo da compra de
mercadorias, sua produo, pagamento dos fornecedores,
recebimento das vendas, investimentos e equipamentos, etc.
Estas atividades no so totalmente sincronizadas, gerando

prazos entre uma atividade e outra. diante desta tica que se
configura o que se chama de ciclo operacional de uma empresa,
que vai da compra de sua matriaprima ao recebimento das
vendas, alm de ser medido em dias.
Observe a figura a seguir:
PMPF PMRE
PMRE CICLO DE CAIXA
Legenda:
PMPF Prazo Mdio de Pagamento aos Fornecedores
PMRE Prazo Mdio de Renovao de Estoque
PMRV Prazo Mdio de Recebimento de Vendas
Figura 2 Ciclo Operacional das Empresas
38
Gesto Financeira I
Observe, conforme mostra a figura, que a empresa efetua a

compra da mercadoria e, aps um determinado perodo, faz o
pagamento da mercadoria. Para este tempo, dse o nome de
perodo mdio de pagamento de fornecedores (PMPF).
Passado outro perodo, a empresa efetua a venda deste produto.

A este outro perodo dse o nome de perodo de estoque
(PMRE). E, aps um novo perodo, ao receber o dinheiro
referente venda do produto, dse o nome a este tempo de
perodo de contas a receber (PMRV).
Neste momento, voc deve estar se perguntando:
Como estes perodos se relacionam com o capital

de giro?
medida que o processo de produo vai evoluindo, so

embutidos fatores de produo aos nossos produtos (matriaprima,
modeobra, despesas indiretas de produo, etc.) e esse dinheiro
tem que sair de algum lugar. Ou seja, o capital de giro o
responsvel por suprir esta necessidade de recursos.
O perodo entre o pagamento dos fornecedores e o

recebimento das vendas chamase ciclo de caixa.
nesse perodo que a operao est sendo financiada pelo capital

de giro. Ento, quanto menor for este perodo, menos capital
de giro ser necessrio para nossa empresa e, assim, podese
direcionlo para investimentos mais rentveis na empresa.
Os japoneses, por exemplo, desenvolveram uma

metodologia de gerenciamento de estoques, chamada
Just in Time (JIT), que tem como base filosofal a reduo
de estoques a praticamente zero. Esta metodologia
faz com que o ciclo operacional e de caixa tenham uma
reduo drstica. Como conseqncia, surge uma menor
necessidade de recursos investidos em estoque. Isto requer uma
sincronia muito grande no departamento de produo, mas traz
ganhos significativos para a empresa.
Unidade 2 39
Como calcular o ciclo de caixa e o ciclo operacional?
Por meio da anlise de balanos e dos dados extrados das

demonstraes financeiras, voc poder calcular os ndices
do prazo mdio de recebimento de vendas (PMRV), o prazo
mdio de renovao de estoques (PMRE) e o prazo mdio de
pagamento de fornecedores (PMPF).
Os clculos dos ndices pelos prazos mdios precisam ser sempre

analisados conjuntamente, sendo que cada um significa:
PMRV o tempo mdio decorrido entre a venda e o

recebimento. Para se calcular o PMRV, utilizamos a seguinte
frmula:
Valor Mdio das Duplicatas a Receber
PMRV = 360
Vendas anuais a prazo
PMRE o tempo mdio de estocagem de mercadorias ou o

tempo de produo e estocagem. Para se calcular o PMRE,
utilizamos a seguinte frmula:
Valor Mdio dos Estoques
PMRE = 360
Custo das mercadorias Vendidas
PMPF o tempo mdio para pagamento dos fornecedores. Para

se calcular o PMPF, utilizamos a seguinte frmula:
Valor Mdio das duplicatas a pagar
PMPF = 360
Compras anuais a prazo
Calculase o ciclo operacional de uma empresa com a frmula:
CO = PMRE + PMRV
40
Gesto Financeira I
Onde:
CO = Ciclo Operacional
PMRE = Prazo Mdio de Reposio de Estoques
PMRV = Prazo Mdio de Recebimento de Vendas
Para facilitar seu entendimento, lembrese que o ciclo operacional

indicar o prazo de investimento, e sempre que o prazo mdio
de pagamento de fornecedores (PMPF) for superior ao prazo
mdio de renovao de estoques, significa que os fornecedores
financiaro tambm uma parte das vendas.
Calculase o ciclo de caixa de uma empresa com a frmula:
CC = PMRE + PMRV PMPF
Onde:
CC = Ciclo de Caixa
PMRE = Prazo Mdio de Renovao de Estoques
PMRV = Prazo Mdio de Recebimento das Vendas
PMPF = Prazo Mdio de Pagamento de Fornecedores
O ciclo de caixa consiste no tempo decorrido

entre o pagamento ao fornecedor e o momento
do recebimento das vendas, onde o resultado
indica o volume de recursos que a empresa
precisa captar de financiamentos.
Para voc entender melhor, acompanhe como se realiza o clculo

do Ciclo de Caixa (CC) e do Ciclo Operacional (CO).
Considere: PMRE = 12; PMRV = 18; PMPF = 26
Faa o clculo do ciclo de caixa:
CC = PMRE + PMRV PMPF
CC = 12 + 18 26
CC = 4
Unidade 2 41
Resposta: pelo resultado, a empresa necessita tomar

financiamentos para o giro por um prazo de 4 dias.
Faa o clculo do Ciclo Operacional:
CO = PMRE + PMRV
CO = 12 + 18
CO = 30
Resposta: pelo resultado, voc pode identificar que o prazo de

investimento de 30 dias.
Seo 4 Qual a necessidade de capital de giro?

As empresas em geral sofrem com a necessidade de capital de
giro. Essa necessidade est diretamente relacionada com as
polticas de vendas e de compras, bem como com a falta de
organizao financeira.
Enfim, no h controle dos gastos e os prazos para

recebimento das vendas geralmente so maiores do
que os prazos para pagamento das compras e dos
compromissos assumidos.
Segundo Assaf (2005), a necessidade de investimento

em capital de giro, reflete o volume de recursos
demandados pelo ciclo operacional da empresa,
determinado em funo de suas polticas de
compras, vendas e estocagem. essencialmente
uma necessidade de capital de longo prazo, que deve lastrear
financeiramente os investimentos cclicos, os quais se repetem
periodicamente em cada capital de giro.
Para entendermos melhor esta definio, precisamos,

primeiramente, entender que o capital de giro das
empresas subdividese em capital de giro permanente
e capital de giro sazonal.
Capital de Giro Permanente: o volume de recursos que a

empresa dever manter permanentemente em seu capital de
giro para poder manter a atividade da empresa em funo de
seus prazos.
42
Gesto Financeira I
Por exemplo, a empresa vende mensalmente em

mdia um valor de $ 100.000 e recebe estes valores
com um prazo mdio de 45 dias. Ento, o valor a ser
investido permanentemente em suas contas a receber
de $ 150.000 (100.000 x 1,5 meses). Podemos dizer,
ento, que a empresa disponibilizar constantemente
para financiar sua atividade, o valor de $ 150.000 nas
suas contas a receber, apesar de no realizar (receber)
este valor efetivamente. O mesmo ocorre com o grupo
dos estoques da empresa.
Capital de Giro Sazonal: Em alguns momentos da atividade

das empresas, ocorrem variaes no seu volume de atividade,
demandando um investimento temporrio maior em grupos do
seu ativo circulante para fazer frente atividade da empresa.
Por exemplo, em datas festivas, (natal, dia das mes,

etc.) existe um aquecimento das vendas da empresa,
necessitando esta de um volume maior que o normal
em estoques e de valores a receber. Esta diferena
entre o que a empresa mantm como seu capital de
giro permanente e seu capital de giro total o capital
de giro sazonal.
Como calcular a necessidade de capital de giro?

A necessidade do capital de giro obtida pela diferena entre seu
ativo circulante permanente e seu passivo circulante permanente.
Para melhor entendermos, vamos desenvolver o seguinte exemplo:
Determinada empresa apresentou a seguinte estrutura

patrimonial:
Ativo Circulante 40.000 Passivo Circulante 20.000

Caixa 4.000 Passivo Exigvel a Longo Prazo 40.000
Clientes 20.000 Patrimnio Lquido 40.000
Estoques 16.000
Ativo Permanente 60.000
Total 100.000 Total 100.000
Unidade 2 43
Calculando o capital circulante lquido da empresa, encontramos

o valor de $20.000 (40.000 20.000), o que pode nos levar
concluso que a empresa tem uma folga financeira de $20.000,
pois o seu CCL est positivo neste valor.
Mas estas informaes no so suficientes para sabermos a

necessidade de capital de giro da empresa.
Admitamos, ilustrativamente, as seguintes informaes

adicionais da empresa:
Vendas de $80.000/ms, sendo 25% a prazo e o restante

vista.
Prazo mdio de recebimento das vendas de 18 dias.
Estoque mnimo para manter a empresa normalmente
em operao de 15 dias de vendas (a preo de custo).
Porcentagem do custo de produo em relao ao preo
de venda de 40%.
Volume mnimo de caixa exigido pelas atividades
da empresa: $3.000. Este valor equivale a 10 dias de
desembolsos de caixa previstos.
Com base nos demonstrativos apresentados e informaes
adicionais, podemos calcular os volumes de capital de giro
sazonal e permanente. Acompanhe a tabela a seguir:
ATIVO CIRCULANTE
Permanente Sazonal Total
Caixa 3.000 1.000 4.000
Clientes (80.000 x 25% x 18/30) 12.000 8.000 20.000
Estoques (80.000 x 40% x 15/30) 16.000 0 16.000
Total 31.000 9.000 40.000
Pelos resultados apurados, observamos que a empresa possui um

ativo circulante permanente de 31.000. Supondo ainda que todo
o passivo circulante da empresa seja permanente, a necessidade de
capital de giro da empresa ser:
44
Gesto Financeira I
NCG = ACP PCP
NCG = 31.000 20.000
NCG = 11.000
Pelos resultados apurados podemos concluir ento, que a empresa

necessita de recursos permanentes da ordem de $11.000 para
poder obter seu equilbrio financeiro.
Neste exemplo, podemos observar que estes recursos so obtidos

atravs do passivo exigvel a longo prazo ($40.000).
Podemos concluir que esta empresa, apesar de ter um capital

circulante lquido positivo, encontrase em uma posio de
risco, pois apresenta um desequilbrio financeiro, devendo tomar
atitudes visando melhorar sua posio frente necessidade de
capital de giro, tais como: reduo dos prazos de recebimento,
tempo de estoque, etc.
Sntese
Nesta unidade, voc estudou o que capital de giro, sua

formao, como calcular os ciclos operacionais e de caixa e como
calcular a necessidade de capital de giro das empresas.
As empresas, em geral, no sabem qual a verdadeira necessidade

de recursos para o giro, e uma das maiores dificuldades que
os proprietrios de micro e pequenas empresas encontram, na
abertura ou manuteno de suas atividades, a necessidade de
capital de giro.
O ndice de empresas que fecham suas portas pela falta desses

recursos para o capital de giro expressivo e est diretamente
relacionado com a inexistncia de opes e acesso a fontes de
emprstimos e financiamentos, muitas vezes tambm ocasionados
pela poltica econmica ou, simplesmente, pela falta de
conhecimentos administrativos e mercadolgicos pelos seus gestores.
Os gestores devem estar afinados com as mutaes do mercado,

e utilizando a administrao do capital de giro para a tomada de
45
decises estratgicas. Decises essas que devem ser contnuas e

que visam preservao da liquidez da empresa.
Com a identificao da verdadeira necessidade de capital de giro,

a empresa poder, alm de definir novos investimentos, tambm,
com antecedncia, captar recursos de terceiros para a manuteno
de suas atividades operacionais.
Uma vez que voc estudou e aprendeu como administrar o capital

de giro, na prxima unidade, voc estudar detalhadamente um
dos itens mais importantes do capital de giro: O Caixa.
At l!
Efetue as atividades de autoavaliao e, a seguir, acompanhe as

respostas e comentrios a respeito. Para melhor aproveitamento do seu
estudo, realize a conferncia de suas respostas somente depois de fazer
as atividades propostas.
Leia com ateno os enunciados e responda as questes a seguir.
1. Quais so os elementos que compem a necessidade de capital de giro
das empresas?
46
Gesto Financeira I
2. Determine o Capital Circulante Lquido (CCL) e a Necessidade de Capital

de Giro (NCG) da Cia. Lucrativa Ltda., cujos principais resultados so
apresentados abaixo. Desenvolva uma anlise sobre sua estrutura de
equilbrio financeiro da empresa.
Ativo Circulante Sazonal 40.000 Passivo Circulante Sazonal 60.000

Ativo Circulante Permanente 120.000 Passivo Circulante Permanente 30.000
Ativo Permanente 160.000 Passivo Exigvel a Longo Prazo 130.000
Patrimnio Lquido 100.000
Total 320.000 Total 320.000
47
Saiba mais
Voc sabia que, segundo dados do IBGE, a maioria dos

estabelecimentos industriais, comerciais e prestadores de
servios no Brasil formada por micro e pequenas empresas,
alm das atividades dos pequenos e mdios empreendimentos
corresponderem cerca de 40% do PIB nacional?
Com o intuito de mostrar a importncia desse segmento para

a economia nacional, e tambm ampliar a escassa bibliografia
existente sobre o assunto, Alberto Borges Matias, professor
da FEA/USP, campus de Ribeiro Preto, e Fbio Lopes
Jnior, diretor da empresa de produtos veterinrios Ouro Fino,
publicaram a obra Administrao Financeira nas Empresas de
Pequeno Porte, da Editora Manole.
Caso voc tenha a inteno de desenvolver mais seus estudos sobre

os assuntos abordados nesta unidade, realize pesquisa nos livros:
ANGELO, Cludio, SILVEIRA. Finanas no varejo: gesto

operacional: exerccios prticos com respostas. 2 ed. So Paulo:
Atlas, 2000.
HOJI, Masakazu. Administrao financeira: uma abordagem

prtica. So Paulo: Atlas, 2003.
48
3
UNIDADE 3
Administrao do Caixa
n Conhecer os principais aspectos da administrao de
caixa de uma empresa.
nMensurar qual o saldo mnimo de caixa que uma
empresa necessita manter para suprir suas necessidades
de desembolsos.
nApreender tcnicas para elaborao do fluxo de caixa de
uma empresa.
Sees de estudo
Seo 1 Administrao de caixa
Seo 2 Saldo mnimo de caixa
Seo 3 Projeo das necessidades de caixa

Diz um ditado popular que a parte mais sensvel do ser humano
o bolso! Nas empresas, este ditado pode perfeitamente ser
aplicado, pois a necessidade de recursos pra suprir suas obrigaes
faz com que elas necessitem fazer verdadeiros malabarismos
para poder cumprir suas obrigaes financeiras.
Este stress todo poderia ser evitado, se as empresas aplicassem

ferramentas simples de gesto de capital de giro como o fluxo de
caixa, por exemplo.
Nesta unidade, estudaremos sobre o caixa, seu saldo mnimo e

apresentaremos uma ferramenta simples de gesto de caixa, mas
de importncia fundamental na gesto financeira do diaadia
das empresas.
Esta ferramenta til para as empresas e, inclusive, para nossa

vida pessoal, pois tambm ns, muitas vezes, no gerenciamos
adequadamente nossos recursos.
Aproveite bem esta unidade e procure, quem sabe, aplicar em sua

vida financeira pessoal.
Bons estudos!
Seo 1 Administrao de Caixa

O caixa da empresa o ativo em forma de moeda, que tem como
finalidade efetuar o pagamento das obrigaes da empresa.
Uma ferramenta muito til gesto financeira da empresa o
oramento de caixa, mais comumente conhecido como fluxo de
caixa.
Existem trs motivos, segundo Keynes apud Frezatti (1997,

p.54), para a manuteno de recursos em caixa:
a) Motivo transao: recursos necessrios para se fazer os

pagamentos no curso normal das atividades da empresa
compras, modeobra, impostos, dividendos, entre outras.
52
Gesto Financeira I
b) Motivo precauo: recursos que esto relacionados com

a manuteno de uma reserva de segurana para enfrentar as
contingncias imprevistas. Dessa forma, quando mais previsvel
for o fluxo de caixa da empresa, menor ser a necessidade
de manuteno de saldo de caixa pelo motivo precauo.
A capacidade de se obter recursos para atender s sadas de
emergncia tambm reduz a necessidade de manuteno de
saldos de caixa com essa finalidade.
c) Motivo especulao: recursos que esto relacionados com

a manuteno de caixa para aproveitar as oportunidades de
investimentos que aparecerem, com as variaes esperadas
dos preos dos ttulos, pois a utilizao dos recursos nos
momentos oportunos pode ocasionar ganhos para a empresa na
administrao de seus recursos disponveis.
Com base nestes ensinamentos de Keynes, podemos

dizer que, dependendo do nvel de cada um destes
trs itens, as empresas vo manter um volume maior
ou menor de recursos em caixa.
Por exemplo, se uma empresa est querendo precaverse de

situaes desfavorveis que possam acontecer (inadimplncia,
aes judiciais a serem pagas, etc.), ela manter recursos em
caixa por precauo. Mas ao mesmo tempo, se ela identificar
que pode, atravs de compras vista, obter vantagens junto aos
fornecedores, manter recursos para especulao.
Assim tambm ocorre em nossa vida pessoal, fazemos

reteno de moeda baseados nestes trs pilares: precauo,
transao e especulao.
Unidade 3 53
Seo 2 Saldo mnimo de caixa

O saldo mnimo de caixa consiste no volume de recursos que a
empresa deve disponibilizar para poder saldar seus compromissos
e manter uma reserva de segurana, de forma a cobrir
necessidades de pagamentos imprevistos (no programados).
A manuteno deste volume devese falta de sincronia entre

pagamentos e recebimentos, conforme voc estudou na unidade
2, sobre ciclos operacionais e financeiros.
A tarefa de se determinar o volume ideal de recursos a

serem mantidos em caixa um pouco complexa, tendo em
vista a tica das razes de reteno de moeda preconizadas
por Keynes, pois a determinao de saldos mnimos
efetuada de maneira equivocada pode manter um volume
desnecessrio de recursos, perdendose oportunidades de
investimento de curto prazo ou, se dimensionados recursos
escassos, gerar um dficit de caixa e, consequentemente, o
pagamento de despesas adicionais (juros sobre emprstimos)
para suprir as necessidades de recursos emergentes.
Uma maneira simples de se dimensionar o saldo mnimo de caixa

o clculo baseado no ciclo de caixa da empresa, j estudado na
unidade 2.
A frmula a ser utilizada para o clculo :
Desembolsos totais de caixa esperados no perodo

Saldo mnimo de caixa =
Giro de caixa do perodo
Vamos supor, por exemplo, que uma determinada empresa

tenha previsto para o ano o valor de $ 1.000.000 de
desembolsos. J o seu ciclo de caixa de 90 dias. Qual o saldo
mnimo de caixa da empresa?
Para responder esta pergunta, devemos primeiramente saber qual

o giro de caixa da empresa. Se o ciclo de caixa de 90 dias, o
ciclo de caixa no ano ser de 4 vezes (360/90).
Agora que sabemos o giro de caixa, basta aplicarmos a frmula e

teremos o saldo mnimo de caixa da empresa. Observe a seguir:
54
Gesto Financeira I
1.000.000
Saldo mnimo de caixa = = 250.000
4
Este resultado significa que a empresa dever investir a

quantia de $ 250.000 em valores monetrios e, na medida
em que os pagamentos forem efetuados, ela ir se reduzindo.
Ao aproximarse dos 90 dias (ciclo de caixa), os valores
comeam a ser repostos pelo recebimento das vendas.
Este modelo, embora simples, apresenta algumas deficincias

como, por exemplo, a incerteza nos recebimentos e desembolsos
inesperados e a desvalorizao da moeda.
Para minimizar estes riscos, alguns ajustes podem ser feitos:
Trabalhar com horizontes de tempo mais curtos para

fixao do saldo mnimo, avaliandoos frequentemente.
Quando a empresa apresenta uma sazonalidade
acentuada, o giro de caixa deve ser calculado para cada
perodo distinto, isto ir minimizar possveis distores.
Seo 3 Projeo das necessidades de caixa

Outra maneira de se levantar as necessidades de caixa da
empresa o oramento de caixa, comumente conhecido como
fluxo de caixa.
O oramento de caixa nada mais do que um demonstrativo

da projeo das necessidades de recursos de uma empresa, que
elaborado pela previso das entradas e sadas de recursos em um
determinado perodo de tempo.
Mas ateno! Voc no pode confundir sada de

recursos com despesa.
Muitas vezes tmse despesas que no caracterizam sadas de

recursos como, por exemplo, a depreciao, e vrios outros casos
em que h sada de recursos no caracterizados como despesas.
Um exemplo clssico o investimento em ativos permanentes.
Unidade 3 55
O oramento de caixa preocupase com as sadas e entradas de

recursos, cuja finalidade apontar eventuais dficits ou supervits
de caixa em determinado perodo de tempo estudado.
Acompanhe o exemplo de montagem de um

oramento de caixa.
A Cia. das Botas est preparando seu oramento quadrimestral

de caixa para os meses de janeiro, fevereiro, maro e abril.
Foram coletadas as seguintes informaes para elaborao do

demonstrativo:
Previso de vendas
VENDAS (R$)
Dezembro 20.000
Janeiro 25.000
Fevereiro 25.000
Maro 30.000
Abril 30.000
Do total das vendas, 50% so recebidas vista e 50% so

recebidas com um prazo de 30 dias.
Compras: as compras da empresa representam 60% das vendas e

so pagas na seguinte proporo:
40% vista
60% com prazo de 30 dias
Outros desembolsos:
salrios: R$1.200,00 ao ms
comisses: 5% sobre as vendas do ms
impostos: 12% sobre as vendas brutas
Juros: sero pagos juros de R$300,00 sobre um emprstimo de
R$10.000,00, durante os meses de janeiro e fevereiro. No ms
de maro, o emprstimo ser liquidado.
56
Gesto Financeira I
Aquisio de imobilizado: pagamento referente compra de

imobilizado, no valor de R$15.000, no ms de abril.
Outras informaes: saldo inicial de caixa em janeiro: R$7.000,00.
De posse destas informaes, prepare o oramento de caixa para

o perodo previsto.
Primeiramente, procure estimar os recebimentos fazendo um

demonstrativo auxiliar ao demonstrativo de caixa, chamado
programao de recebimentos.
Observe que o recebimento das vendas distribudo de acordo

com seu prazo de recebimento, ou seja, metade no prprio ms e
a outra metade no ms seguinte.
Programao de Recebimentos
Dezembro Janeiro Fevereiro Maro Abril
VENDAS 20.000 25.000 25.000 30.000 30.000
RECEBIMENTOS
vista (50%) 10.000 12.500 12.500 15.000 15.000
30 dias (50%) 10.000 12.500 12.500 15.000
Total de recebimentos 10.000 22.500 25.000 27.500 30.000
Da mesma forma, devese proceder com as compras para

distribulas dentro de seus respectivos perodos de pagamento.
Note que quando dito que se comprou 60% das vendas, no

significa dizer que se comprou 60% da necessidade, e sim que o
custo de compras corresponde 60% do preo de venda.
Programao de pagamento das compras

Dezembro Janeiro Fevereiro Maro Abril
COMPRAS (60% das vendas) 12.000 15.000 15.000 18.000 18.000
PAGAMENTO
vista (40%) 4.800 6.000 6.000 7.200 7.200
30 dias (60%) 7.200 9.000 9.000 10.800
Total de pagamentos 4.800 13.200 15.000 16.200 18.000
Unidade 3 57
Agora que voc j tem os dois demonstrativos auxiliares

elaborados, a vez de preparar o oramento de caixa para o
primeiro quadrimestre do ano.
Oramento de caixa
MS JANEIRO FEVEREIRO MARO ABRIL QUADRIMESTRE
1. Saldo Inicial 7.000 10.550 14.800 9.800 7.000
INGRESSOS
2. Vendas vista 12.500 12.500 15.000 15.000 55.000
3. Vendas a prazo 10.000 12.500 12.500 15.000 50.000
4. Total Disponvel (1+ 2 + 3) 29.500 35.550 42.300 39.800 112.000
DESEMBOLSOS
5. Compras vista 6.000 6.000 7.200 7.200 26.400
6. Compras a prazo 7.200 9.000 9.000 10.800 36.000
7. Salrios 1.200 1.200 1.200 1.200 4.800
8. Comisses (5%) 1.250 1.250 1.500 1.500 5.500
9. Impostos 3.000 3.000 3.600 3.600 13.200
10. Juros 300 300 600
11. Amortizaes 10.000 10.000
12. Aquisio de Imobilizado 15.000 15.000
13.Total de sadas
18.950 20.750 32.500 39.300 111.500
(5+6+7+8+9+10+11+12)
14. Saldo Final (413) 10.550 14.800 9.800 500 500
Note que o saldo final de um perodo ser sempre o saldo inicial

do prximo perodo.
Observe que o saldo inicial do quadrimestre de $7.000, pois

o mesmo de janeiro, quando se inicia o perodo de quatro meses
analisado. J o saldo final do quadrimestre de $500, pois o mesmo
do ms de abril quando se encerra o perodo de quatro meses.
Observe que o saldo inicial do quadrimestre de $7.000, pois

o mesmo de janeiro, quando se inicia o perodo de quatro
meses analisado. J o saldo final do quadrimestre de $500,
pois o mesmo do ms de abril quando se encerra o perodo de
quatro meses.
Qual anlise sobre o exemplo do oramento de caixa

da Cia. das Botas para o primeiro quadrimestre do ano
podese fazer?
58
Gesto Financeira I
A primeira anlise que voc pode fazer que a empresa

conseguiu um bom equilbrio entre seus ingressos e
desembolsos, pois em nenhum momento foi evidenciado
um dficit de caixa (saldo final negativo).
Outra anlise que se pode fazer que existe, a partir
do primeiro ms, um supervit de caixa considervel.
Que somente ser utilizado a partir do ms de abril.
Ento a empresa poderia aplicar estes recursos por
um prazo de at 90 dias, conseguindo um incremento
financeiro em seu caixa advindo dos juros recebidos
ou reduzir seu investimento em disponibilidades,
pois estes valores no sero utilizados e podem ser
aplicados em ativos de maior rentabilidade (ativo
permanente, estoques, contas a receber, etc.).
Esta a importncia do oramento de caixa, pois ele nos possibilita
a visualizao de um horizonte mais abrangente, que nos d
condies de tomarmos decises financeiras com um grau de
acerto muito maior, reduzindo nossos riscos de escassez de caixa.
Dica importante!
Experimente realizar o oramento de caixa em
suas finanas pessoais. Voc ver que muitos
aborrecimentos podero ser evitados com um
planejamento de caixa coerente e antecipado.
Voc encerra aqui os estudos da unidade 3. Desenvolva as

atividades de autoavaliao a seguir.
Sntese
Nesta unidade estudamos os aspectos que envolvem a gesto

do caixa das empresas, que na prtica o grande calcanhar de
Aquiles, principalmente das pequenas e mdias empresas.
Vimos que, com ferramentas simples como a determinao do

saldo mnimo de caixa e o fluxo de caixa, as empresas e at
mesmo as pessoas fsicas podem ter de maneira rpida e gil um
Unidade 3 59
panorama da situao de caixa das empresas, evitando assim

atropelos de ltima hora e conseguindo fixar metas e estratgias
futuras para obter os melhores resultados financeiros para as
organizaes.
Na nossa prxima unidade, voc estudar outro item muito

importante da gesto do capital de giro: a gesto de contas a
receber.
At l!
1. A Cia. Paran est efetuando um estudo com relao ao seu ciclo de

caixa. Sabese que os produtos estocados ficam, em mdia, 60 dias
espera de serem vendidos. A poltica de vendas da empresa adota
um prazo de recebimento de 60 dias e os fornecedores concedem um
prazo mdio de 30 dias para pagamento das compras. Diante dessas
informaes:
a) determine o ciclo de caixa e o ciclo operacional da Cia. Paran.
Representeos graficamente;
b) calcule o giro de caixa da empresa;
c) se a empresa reduzisse seu prazo de estocagem para 30 dias e de
recebimento de vendas para 45 dias, como o ciclo de caixa e o giro de
caixa seriam afetados?
d) supondose desembolsos anuais de $ 360.000, qual o saldo mnimo de
caixa necessrio nas duas situaes apresentadas?
60
Gesto Financeira I
2. O administrador financeiro da Cia. Catanduva est preparando o

oramento quadrimestral de caixa para os meses de janeiro, fevereiro,
maro e abril do prximo ano. Para a elaborao do demonstrativo, o
administrador dispe das seguintes informaes:
Previso de vendas
VENDAS (R$)
Dezembro 200.000
Janeiro 250.000
Fevereiro 300.000
Maro 250.000
Abril 350.000
Do total das vendas previstas, 60% so vista e 40% tem um prazo de 30

dias.
Pagamentos:
As compras representam 60% do valor das vendas e so pagas segundo os
seguintes critrios:
20% vista;
80% em 30 dias;
os salrios pagos mensalmente esto estimados em $ 12.000
fixos mais 10% de comisso sobre a venda;
os impostos representam 12% das vendas;
a empresa far o pagamento de um equipamento industrial em
maro no valor de $ 150.000;
a empresa faz pagamentos de juros mensais de $ 3.000;
Unidade 3 61
far o pagamento de dividendos aos acionistas, em abril, no valor

de $ 20.000;
dever fazer o pagamento de um emprstimo bancrio de
$30.000 em maro;
o saldo inicial de caixa em janeiro de $ 60.000,00.
Com base nestas informaes, elabore o oramento de caixa da Cia.

Catanduva.
Oramento de caixa
MS JANEIRO FEVEREIRO MARO ABRIL TOTAL
1 . Saldo Inicial
INGRESSOS
2. Vendas vista
3. Vendas a prazo
4. Total Disponvel (1+2+3)
DESEMBOLSOS
5. Compras vista
6. Compras a prazo
7. Salrios
8. Comisses (10%)
9. Impostos
10. Juros
11. Amortizaes
12. Aquisio de
Imobilizado
13. Dividendos
14. Total de sadas

(5+6+7+8+9+10+11+12+13)
15. Saldo Final (414)
62
Gesto Financeira I
Saiba mais
Hoje em dia existem inmeros softwares que fazem relatrios de

fluxo de caixa da empresa, porm o mais utilizado pelas pequenas
empresas a planilha de clculo do MS Excel da Microsoft, que
pode realizar esta tarefa bravamente.
Procure estudar um pouco sobre a utilizao das planilhas

de clculo e voc ver que ela pode ser um grande aliado na
organizao das empresas e inclusive de suas finanas pessoais.

abordados nesta unidade aqui vo algumas dicas de livros para
seus estudos:
HOJI, MASAKAZU, Administrao financeira, uma

ASSAF NETO, Alexandre. Finanas Corporativas e valor. 2.

LEMES JNIOR, Antnio Barbosa. Adminstrao

Financeira: princpios, fundamentos e prticas brasileiras. 2 ed.
Rio de Janeiro: Elsevier, 2005.
Unidade 3 63
4
UNIDADE 4
Gesto de Crdito
n Compreender a importncia da gesto de crdito para
as organizaes.
nIdentificar os elementos formadores do processo de
concesso de crdito e as maneiras de melhor gerenci-lo.
nIdentificar as informaes essenciais necessrias para
uma boa concesso de crdito.
nConhecer os principais instrumentos de avaliao dos
padres de crdito e seus impactos no resultado das
empresas.
Sees de estudo
Seo 1 O que crdito e poltica de crdito?
Seo 2 O processo de concesso de crdito
Seo 3 Qual a funo das exigncias de garantias?
Seo 4 Como deve se feita a cobrana e a
recuperao de crdito?
Seo 5 Como mensurar o impacto das mudanas
das polticas de crdito no resultado das
empresas?

Sabemos que o objetivo da administrao financeira para empresa
a maximizao do lucro que trar, como conseqncia, o
aumento de seu valor de mercado. Porm, quando concedemos
crdito, estamos sujeitos, em maior ou menor grau, a algum risco.
A varivel de risco, neste caso, a inadimplncia, ou seja, o no

pagamento por parte dos clientes dos valores financiados a eles.
Esta unidade abordar as formas de concesso de crdito, o

dimensionamento financeiro da alterao de polticas de crdito,
bem como os mecanismos de recuperao do crdito.
Seo 1 O que crdito e poltica de crdito?
Voc sabe por que nasceu o crdito? Vamos fazer

uma insero histrica para compreender melhor o
contedo desta unidade?
O crdito to antigo quanto a existncia das sociedades. J nas

sociedades antigas, mesmo as voltadas para as atividades rurais,
o prazo entre o plantio e a colheita muitas vezes determinava
a necessidade de antecipao de entrega aos produtores de
sementes, implementos agrcolas. Essa antecipao fez com que
surgissem as primeiras formas de crdito.
Com o passar do tempo e o surgimento do dinheiro, as atividades

comerciais deram origem s primeiras instituies bancrias, que
passaram a realizar operaes de crdito sob diversas formas,
embora muito longe das formas praticadas atualmente.
Polticas de Crdito
As polticas de crdito so a base da eficiente gesto das
contas a receber de uma empresa, pois so responsveis
pela orientao de como o crdito concedido aos
clientes, definindo seus padres, prazos, riscos
envolvidos nas operaes, garantias que sero exigidas e
diretrizes de crdito.
66
Gesto Financeira I
As polticas de crdito definiro as formas de concesso de

crdito com base em condies presentes e expectativas futuras
da situao econmicofinanceira da instituio, das condies
de mercado e outros aspectos econmicos existentes (legislao,
regulamentaes polticas, pblicas, etc.).
A definio das polticas de crdito normalmente feita pela

direo financeira da empresa ou por uma rea especfica de
crdito, na empresa, mas eles sempre levaro em considerao
outros aspectos envolvidos, tais como: polticas de marketing,
planejamento estratgico da empresa, sua misso, etc.
Dentro das polticas de crdito, importante ressaltar alguns de

seus aspectos relevantes. So eles:
padres de crdito: estabelecem as condies mnimas

que o pretendente deve possuir para receber o crdito
da empresa.
prazo: o perodo de tempo concedido ao cliente para
efetuar o pagamento.
garantias: um mecanismo utilizado para reduzir
o risco de inadimplncia. a exigncia de garantias
sobre o valor do crdito concedido ao cliente no ato
da formalizao do crdito. Essas garantias podem
ser pessoais, tais como aval ou fiana, ou reais como a
alienao fiduciria, hipoteca, etc.
risco de crdito: representa a possibilidade de no
recebimento de todo ou parte do valor financiado.
Como este no recebimento representa perda financeira,
isto, conseqentemente, resultar em prejuzo para a
empresa. Neste ponto est a grande dificuldade das
empresas, que justamente estabelecer o grau de risco
com relativa preciso.
Unidade 4 67
Seo 2 O processo de concesso do crdito

Vamos iniciar esta seo com uma pergunta:
Como conceder crdito reduzindo o risco de

inadimplncia?
A resposta pode ser dada com outras trs perguntas:
1. A quem vender?
2. Quanto vender?
3. Em que condies vender?
nesse momento que a anlise para concesso de crdito tem

papel fundamental. Uma boa anlise de crdito reduz os riscos de
perda com devedores incobrveis.
Como selecionar bem um cliente para financilo?
Uma das maneiras de se selecionar um cliente para vendas a

prazo a utilizao da metodologia dos 5Cs do crdito: carter,
capacidade, capital, garantias (do ingls collateral) e condies.
Esta abordagem de concesso de crdito foi desenvolvida por

Eugene F. Brighan e J. F. Weston, que utilizando estas cinco
variveis procuram determinar a capacidade de pagamento dos
clientes. Vamos expliclas um pouco melhor.
Carter: tratase de uma avaliao do histrico do

cliente, mede sua disposio em pagar suas obrigaes;
mede sua honestidade, integridade, moral. Podemos, por
exemplo, analisar o histrico de nossos clientes: se pagam
em dias suas obrigaes, se j tiveram problemas de
pagamento em nossa empresa ou em outras. Um grande
aliado para averiguarse o carter de um cliente so os
Servios de informao acerca do comportamento desse
cliente em suas obrigaes financeiras anteriormente
contratadas, como SERASA, BACEN, SPC, etc.
68
Gesto Financeira I
Capacidade: mede o potencial de gerao de recursos

pelo cliente para fazer frente aos seus compromissos.
Uma pessoa, apesar de no ter restries no mercado,
pode no ter condies de gerar recursos (receita) para
saldar suas dvidas na praa.
Capital: aqui verificaremos o grau de endividamento
do cliente e de sua solidez financeira. Um mtodo eficaz
de se fazer esta verificao consultar os Servios de
Proteo ao Crdito, e verificar quantas consultas e que
empresas consultaram sobre este cliente. Aps feito isto,
uma simples ligao telefnica poder verificar se este
cliente fez compras a crdito e em que volume.
Garantias (Collateral): verificaremos que garantias o
cliente pode oferecer para lastrear sua compra. Podem ser
ativos de propriedade do cliente (casa, carro, terrenos, etc),
que, em caso de inadimplncia, podero garantir o crdito.
Condies: envolve fatores referentes conjuntura
econmica no momento da concesso do crdito. Tem
grande influncia na concesso de crdito, pois ter reflexo
na condio futura de pagamento das dvidas dos clientes.
Como obter informaes sobre o cliente?
Para que as empresas possam obter informaes confiveis

a respeito do cliente pretendente ao crdito, ela necessita ter
mecanismos para a coleta das informaes de maneira muito
bem estruturada.
Estas informaes iro transformarse na base para o

estabelecimento do crdito a ser concedido.
Os procedimentos para concesso de crdito so diferentes para

as pessoas fsicas e para as pessoas jurdicas, da mesma forma
que tambm so diferentes para clientes futuros e clientes atuais.
O nvel de aprofundamento das informaes prestadas est

diretamente relacionado ao limite do crdito pretendido, pois
quanto maiores forem os valores pretendidos, maior ser o nvel
de profundidade das informaes.
Unidade 4 69
Quais so as informaes solicitadas para as pessoas

jurdicas?
Geralmente, os documentos solicitados para as pessoas jurdicas

so os seguintes:
a) Documento legal da pessoa jurdica como: contrato

social, estatutos, atas de posse das diretorias, etc.,
b) Demonstraes contbeis dos ltimos anos,

preferencialmente com pareceres de auditores
independentes, no caso das sociedades annimas, para a sua
anlise e posterior estabelecimento dos limites de crdito.
c) Ficha cadastral da empresa, contendo outros tipos

de informaes, tais como, referncias bancrias,
principais clientes, e outros dados necessrios para o
estabelecimento dos limites do crdito a ser concedido.
Para as pessoas fsicas, as informaes normalmente solicitadas

divergem um pouco das pessoas jurdicas. So elas:
a) Ficha cadastral onde o pretendente ao crdito fornece

seus dados pessoais.
b) Comprovantes de renda pessoal e de outras pessoas da

famlia, quando necessrio.
c) Cpias dos documentos comprobatrios das informaes

prestadas, tais como: CPF, RG, escritura de imveis.
De posse destas informaes, possvel estabelecer o limite

de crdito, bem como fazer a confirmao da veracidade
das mesmas.
A partir da confirmao das informaes do cliente, a

empresa j possui os elementos necessrios para elaborar a
anlise de tais informaes.
A abrangncia da anlise deve destacar indicativos que viro a

facilitar a prxima etapa, que a deciso sobre a concesso de
crdito pretendido.
70
Gesto Financeira I
Existem mtodos e tcnicas diferentes para as pessoas fsicas e

jurdicas, pois o tratamento deve ser diferente, tendo em vista
suas caractersticas peculiares.
Vamos aprofundar mais um pouco este tema?
Como feita a anlise das informaes para a

concesso de crdito a pessoas jurdicas?
Para as pessoas jurdicas, devemos fazer a anlise com base nas

informaes fornecidas, para posterior a tomada de deciso.
A anlise das demonstraes contbeis uma importante

ferramenta na determinao do crdito para pessoas jurdicas.
atravs das anlises que podemos determinar as tendncias, atravs
da anlise horizontal, ou a participao pela anlise vertical.
Os principais ndices que utilizamos para analisar o crdito so:
endividamento, pois mostra quanto do capital est

comprometido pela empresa com obrigaes;
liquidez, que evidencia sua capacidade de pagamento;
rentabilidade, que mostra a capacidade de gerar riqueza;
e de caixa, que nos d condies de verificar a sincronia
entre ingressos e desembolsos da empresa.
Com base nessas informaes e atravs de um sistema de
pontuao que ir ponderar cada um dos ndices calculados que
estabelecido o limite de crdito.
Este modelo de pontuao definido de acordo com a poltica

de crdito vigente e deve ser adicionado ao risco gerencial,
varivel em cada situao, para obterse o limite total de crdito
a ser concedido.
Geralmente, as demonstraes contbeis so substitudas por

simples declaraes fornecidas por escritrios de contabilidade.
Mas cuidado! Muitas das vezes essas declaraes

no coincidem com a realidade. necessrio fazerse
algum tipo de verificao dessas informaes, tais
como referncias bancrias.
Unidade 4 71
Depois de realizadas as anlises dos dados pelo departamento de

concesso de crdito, que se utiliza de modelos prdefinidos e
softwares prprios para esta atividade, definida a concesso ou
no do crdito, bem como os valores a serem financiados.
Como feita a tomada de deciso sobre o crdito

pretendido pelas pessoas fsicas?
A concesso do crdito deve estar baseada na anlise das

informaes. Quando o crdito feito para pessoas fsicas,
possvel utilizarse uma tabela de classificao de crdito.
Segundo Lemes Jnior (2005, p.361), A tabela de classificao

de crdito representa o clculo da mdia ponderada da pontuao
da situao do cliente em relao a alguns itens relativos sua
condio de pretendente ao crdito, considerados importantes.
Estes itens tero determinado peso de acordo com sua

importncia, e faro parte de uma tabela de pontuao.
Classificao
Situao do cliente em relao a Pontos ( 0 a 100) Peso
do crdito
(a) (b) (a x b)
Informaes creditcias 90 0,10 9,00
Casa prpria paga 100 0,30 30,00
Tempo de residncia 100 0,15 15,00
Comprovante de ganho 60 0,30 18,00
Tempo de cliente 0 0,05 0,00
Emprego estvel 90 0,05 4,50
Tempo de emprego 60 0,05 60
TOTAL 79,50
Fonte - Lemes Jnior (2005, pg. 61)
Depois de calculada a tabela de classificao de crdito,

podese estabelecer o limite de crdito, bem como as garantias
e exigncias negociais para a concesso do crdito.
72
Gesto Financeira I
Continuando em nosso exemplo, poderamos ter as seguintes

faixas de crdito, de acordo com a pontuao obtida:
Pontuao obtida Montante de crdito a ser concedido

100 Limite mximo
De 75 a 99 75% do limite mximo
Menos de 25 No concede crdito
Seo 3 Qual a funo das exigncias de garantias?

As garantias representam o comprometimento de outras pessoas,
fsicas ou jurdicas, pela dvida assumida ou a definio de bens,
que podem ser mveis ou imveis, e que respondero pela dvida
caso o devedor no consiga pagla.
As garantias esto classificadas em garantias pessoais, tambm

chamadas de fidejussrias, e as denominadas garantias reais.
Garantias
Pessoais Reais
Aval Alienao fiduciria
Fiana Hipoteca
Penhor
Anticrese
A garantia pessoal, representada pelo aval, estabelece a

obrigao do avalista pelo valor do ttulo de crdito no qual
foi formalizada a garantia, com a assinatura do garantidor
denominado avalista. aconselhvel, embora no obrigatrio,
que o cnjuge assine juntamente com o avalista no caso de
casamento com comunho de bens. O garantidor responde
pelo aval com todos os seus bens, exceto os denominados bens
de famlia. As garantias estabelecidas pela forma de aval so
geralmente utilizadas em ttulos de crdito.
Unidade 4 73
A garantia pessoal, representada pela fiana, estabelecida sob a

forma de contrato, no qual o fiador, que pode ser pessoa fsica ou
jurdica, presta garantia de cumprimento da obrigao assumida
pelo comprador, caso ele no o faa. Assim, se o fiador for pessoa
fsica e for casado com comunho de bens, dever ser exigida
tambm a assinatura do cnjuge.
A garantia real, representada pela alienao fiduciria,

feita atravs de instrumento pblico ou particular, arquivado
no Registro de Ttulos e Documentos, no qual o devedor
continua com a posse e utilizao dos bens mveis oferecidos
em garantia, mas a propriedade do credor. O devedor ser o
responsvel pela preservao e manuteno dos bens alienados e
pelos danos sofridos por esses bens.
A garantia real, representada pela hipoteca, o tipo no qual,

por instrumento pblico, so utilizados bens imveis, veculos,
aeronaves e embarcaes para garantir a dvida contrada pelo
devedor. preciso considerar que os denominados bens de
famlia no devem ser objetos de hipoteca porque so protegidos
por lei.
A garantia real, representada pelo penhor, consiste no

estabelecimento de quantidade suficiente de mercadorias,
mquinas, equipamentos, produtos agrcolas ou ttulos de crdito,
oferecidos para garantir a dvida. A definio da quantidade
est na razo direta do valor da dvida contrada. Se o que for
penhorado ficar depositado na propriedade do devedor, este
deve ser designado fiel depositrio do que for penhorado e ficar
responsvel pela sua guarda.
A garantia real, representada pela anticrese, o tipo em que

o bem garantidor um imvel denominado frugfero, cujos
resultados da utilizao podem ser utilizados pelo credor para
receber o valor de seu crdito. Atualmente, no lugar deste tipo de
garantia est sendo utilizado o penhor de safras futuras.
74
Gesto Financeira I
3.1 Etapas do processo de concesso de crditos

1a Etapa: Obteno de informaes sobre o cliente.
A empresa deve ter procedimentos muito bem estruturados para

estabelecer de que forma sero obtidas as informaes sobre
o pretendente a crdito, tambm denominadas informaes
comerciais, que sero o suporte da anlise para o estabelecimento
do crdito a ser concedido. Tais procedimentos sero diferentes
para pessoas fsicas e jurdicas e, ao mesmo tempo, para clientes
atuais e futuros clientes.
O nvel de profundidade das informaes a serem utilizadas

est relacionado ao valor do limite do crdito pretendido,
entendendose que, medida que os valores de crdito
pretendidos sejam maiores, maior ser o nvel de profundidade
das informaes.
2a Etapa: Confirmao das informaes.
De posse das informaes, a equipe de analistas de crdito da

empresa deve verificar a qualidade das informaes recebidas,
se elas so verdadeiras. As informaes obtidas so ento
confirmadas atravs de consultas diversas, tais como, cadastro
prprio, no caso de no ser cliente novo. Para clientes novos e
antigos, esto disponveis e so utilizadas agncias ou empresas
especializadas no s em prestar e confirmar informaes sobre
pessoas fsicas e/ou jurdicas, mas tambm em informar sobre o
seu comportamento financeiro.
3a Etapa: Anlise das informaes.
A partir da confirmao das informaes sobre o Cliente, a

empresa dispe dos elementos necessrios para elaborar a anlise
dessas informaes. A utilizao de programas de processamento
de dados, especficos para esta funo, facilita o processo e d
segurana quanto aos resultados da anlise. A abrangncia da
anlise deve destacar indicativos que viro facilitar a prxima
etapa que a deciso sobre a concesso do crdito pretendido
pelo cliente.
Unidade 4 75
4a Etapa: Tomada de deciso sobre o crdito pretendido.
Os resultados da anlise devero ser conclusivos,

proporcionando as condies necessrias para que seja
possvel decidir pela concesso ou no do crdito na
forma pretendida pelo cliente.
A anlise configurar as bases para a definio de

um limite do crdito ao cliente, estabelecendo linha de
crdito, com valor definido, que ficar disposio do cliente
para ser utilizada por perodo determinado, geralmente um ano.
A partir da, ser necessria a realizao de novo processo de
concesso de crdito ao cliente.
No caso de pessoas fsicas, possvel tambm utilizar a Tabela

de classificao de crdito, cuja tcnica define a pontuao que
indica a capacidade financeira do cliente, como uma ferramenta
auxiliar para a tomada de deciso sobre a concesso do crdito.
A Tabela de classificao de crdito preparada atravs do

clculo da mdia ponderada da pontuao da situao do cliente
em relao a alguns itens relativos sua condio de pretendente
ao crdito, considerados importantes. A empresa estabelece a
pontuao referente a esses itens, para os quais atribui pesos,
considerando a sua importncia relativa.
5a Etapa: Informao da deciso ao cliente.
A informao ao cliente deve ser formal. Se o crdito no puder

ser concedido nas condies normais de concesso de crdito,
deve ser aberta possibilidade de continuidade de negociao
atravs de reforo de garantias, como a utilizao de avalista ou
fiador, por exemplo.
Seo 4 Como deve ser feita a cobrana e recuperao

do crdito?
Para responder esta pergunta, temos a definio de cobrana
formulada por Lemes Jr. (2005, p.364). Cobrana o ato de
concretizao do recebimento de valores representativos de
vendas, vista ou a prazo, de forma oportuna. Cobrar to
76
Gesto Financeira I
importante como vender, pois o ciclo operacional s se completa

quando o valor da venda recebido.
Se analisarmos esta definio do ponto de vista das instituies

bancrias, veremos que conceder crdito muito importante,
porm, mais importante que isso, receber o credito, pois
somente nesse momento efetivamos o processo por completo,
obtendo os resultados esperados.
De nada adianta uma empresa conceder crdito, se

no o recebe. prejuzo certo.
Ento, alm da concesso ser feita com critrios tcnicos bem

definidos e procedimentos estruturados, a cobrana deve, em
igual importncia, ter seus critrios definidos e as determinaes
correntes serem cumpridas.
Estes critrios e procedimentos so chamados de polticas de

cobrana.
As polticas definem aes seqenciais para que se recebam os

valores concedidos, por exemplo:
telefone, aps o vencimento;

envio de carta de cobrana;
inscrio do devedor nos rgos de proteo ao crdito;
acionamento do avalista ou fiadores;
envio ao cartrio de protesto;
execuo da dvida.
As taxas adicionais de juros, correo monetria, quando
permitidas pela legislao, e multas por atraso so tambm
componentes importantes das polticas de cobrana.
A conseqncia de uma poltica de cobrana correta tem reflexo

direto nos valores efetivamente recebidos, pois a vigilncia dos
valores a receber a melhor maneira de se ter uma carteira de
cobrana bem administrada.
Unidade 4 77
Seo 5 Como mensurar o impacto das mudanas das

polticas de crdito no resultado das empresas?
A implantao de uma poltica de crdito tem como objetivo
principal o incremento das vendas, ao mesmo tempo em que
busca um equilbrio entre risco e retorno, bem como a adequao
entre os custos envolvidos e o padro de crdito adotado.
Sabemos que quanto mais liberal for a poltica

de crdito, com o aumento do prazo aos clientes,
a tendncia que o volume de vendas tambm
aumente.
Quando utilizamos uma poltica de crdito mais liberal,

precisamos mensurar algumas variveis que nos ajudaro a
analisar se esta poltica vantajosa do ponto de vista dos
resultados para empresa.
Esta avaliao pode ser feita atravs do estudo da anlise do

resultado marginal, que mede os ganhos marginais em relao
aos custos marginais das alteraes das polticas de cobrana. O
resultado deste clculo nos dar um bom indicativo dos ganhos
ou perdas com a alterao das polticas de concesso de crdito.
Segundo Assaf (2005), para que possamos elaborar o estudo

sobre os impactos de uma poltica de crdito, quatro elementos
devem ser levados em considerao. So eles:
Anlise dos padres de crdito: estabelecimento

dos requisitos mnimos de segurana, que devem ser
atendidos pelos clientes para que se conceda o crdito.
Prazo de concesso de crdito: referese ao perodo de
tempo que a empresa concede a seus clientes para que os
mesmos efetuem o pagamento das compras realizadas.
O ideal que a empresa efetue sempre suas vendas

vista, mas isso nem sempre possvel, por causa da
caracterstica da demanda de determinados produtos,
ou volume de recursos dos clientes para compra de
determinados bens, bem como as receitas provenientes
das taxas de juros pela compra a prazo.
78
Gesto Financeira I
Este modelo de venda pode tornarse uma importante

fonte de renda adicional para a empresa e no deve ser
desprezado.
Descontos por pagamentos antecipados: podemos
definir o desconto como um abatimento sobre o preo
de venda quando o pagamento das compras realizado
vista ou em pequenos prazos. O desconto uma
importante ferramenta da poltica de crdito, pois, alm
de reduzirem o risco de inadimplncia, premia o bom
pagador e gera um incremento em seu capital de giro.
Polticas de cobrana: segundo Assaf, elas so definidas
pelos vrios critrios possveis de serem adotados
por uma empresa, visando o recebimento na data de
seu vencimento. Quanto mais liberal for o padro de
cobrana implantado pela empresa, maior as chances de
perda com devedores incobrveis. Todavia, uma poltica
mais rgida de cobrana eleva as despesas gerais de
crdito da empresa.
Como avaliar financeiramente uma poltica de crdito?
Para avaliar os efeitos de uma poltica de crdito, devemos

utilizar o conceito de lucro marginal, que , em sntese, o lucro
adicional gerado pela alterao das variveis envolvidas em uma
poltica de crdito, que so:
Volume de vendas
Proviso para devedores duvidosos
Investimento marginal em valores a receber
Despesas gerais de crdito
Vamos a um exemplo:
A Comercial Mineirinho Ltda. est analisando a possibilidade

de alterao de seus padres de crdito atuais. Para tanto, fez
alguns levantamentos chegando aos seguintes dados:
79
Situao Atual
Vendas R$ 90.000,00
Custo Fixo Total R$ 26.250,00
Custo da mercadoria vendida (50% das vendas) R$ 45.000,00
Prazo mdio de recebimento das vendas 30 dias
Perda com devedores incobrveis 2%
Despesas gerais de crdito 5%
No momento, 50% das vendas so feitas a prazo. A proposta

do departamento de vendas de se aumentar o prazo mdio de
recebimento para 60 dias. O pessoal do departamento de vendas
acredita que, com isso, elas podero crescer 15%, e passaro a ter
uma participao de 60% no total das vendas. Porm, a perda com
devedores incobrveis subir dos atuais 2% para 4% das vendas.
O Diretor presidente solicitou uma anlise financeira para decidir

sobre a mudana nos padres de crdito hoje existentes, levando
em considerao que o custo de oportunidade do capital da
empresa de 5% a.m.
A primeira coisa a ser feita organizar os dados das duas

propostas para podermos calcular os ganhos e custos marginais.
Aps isto, faremos a anlise propriamente dita.
Ento, vamos ao trabalho!
Primeiramente, calculamos o lucro gerado para a empresa

considerando a situao atual:
VISTA PRAZO TOTAL

Receita de vendas 45.000 45.000 90.000
( ) Custos variveis (50%) (22.500) (22.500) (45.000)
( ) Perda com devedores incobrveis (2%) (900) (900)
( ) Despesas gerais de crdito (5%) (2.250) (2.250)
( = ) Margem de contribuio 22.500 19.350 41.850
( ) Custo fixo (26.250)
Resultado Operacional 15.600
80
Gesto Financeira I
Observe que, na situao atual, o resultado operacional gerado

de R$15.600. Para que exista um incremento com a implantao
da nova proposta, necessrio que este valor seja superado.
Observe o clculo do resultado obtido com a situao proposta:
VISTA PRAZO TOTAL

( ) Custos variveis (50%) (20.700) (31.050) (51.750)
( ) Perda com devedores incobrveis (4%) (2.484) (2.484)
( ) Despesas gerais de crdito (5%) (3.105) (3.105)
( ) Custo fixo (26.250)
Veja que a modificao na poltica de crdito trar um

incremento adicional ao Resultado Operacional de ($ 4.311
$ 19.911 $ 15.600).
Chamamos este resultado de Resultado Operacional

Marginal.
Isto bom, mas devemos mensurar tambm os custos adicionais

gerados por esta proposta.
E quais so estes custos?
Quando alteramos uma poltica de crdito invarivel, os volumes

investidos em duplicatas a receber tende a aumentar ou diminuir,
pois, como o prazo de realizao das vendas se modifica, haver
uma necessidade maior de investimento em valores a receber.
Vamos ver como isso acontece?
81
Observe que na atual situao, a empresa tem um volume de

vendas a prazo de $ 45.000. Como a empresa leva 30 dias para
receber suas vendas, seu saldo mdio de duplicatas a receber
ser de:
Saldo Mdio de Duplicatas a Receber: 45.000 x 1,0 ms = 45.000
Com a nova poltica a ser implantada, o prazo passar de 30 dias

(1,0 ms) para 60 dias (2,0 meses).
Com isso, o novo saldo mdio de duplicatas a receber ser:
Saldo Mdio de Duplicatas a Receber: 62.100 x 2,0 meses =

124.200
Com essas duas informaes, poderamos pensar que o

investimento marginal em duplicatas a receber seria de $ 79.200
(124.200 45.000). Porm, devemos levar em considerao
que, nestes valores, existe um lucro embutido que no reflete o
verdadeiro valor investido em contas a receber.
Ento, para calcularmos o valor investido em contas a receber,

utilizamos a seguinte frmula:
Lucro Operacional
Lucro Embutido em Duplicatas a Receber = X Saldo Mdio de Duplicatas a Receber
Vendas
Aplicando a Frmula para as duas situaes, temos:
Situao atual:
Investimento proposto:
Para obter o investimento em valores a receber, deduzimos o

saldo mdio em duplicatas a receber do lucro embutido nos
valores a receber, chegando nos seguintes valores:
82
Gesto Financeira I
Situao atual:
45.000,00 7.800,00 = 37.200,00
Situao proposta:
124.200,00 23.893,20 = 100.306,80
O investimento marginal em duplicatas a receber, ou seja, o valor

adicional que a empresa dever disponibilizar adicionalmente
para financiar suas vendas ser:
Investimento Marginal em Duplicatas a Receber =

100.306,80 37.200,00 = 63.106,80
Este valor adicional que a empresa ir disponibilizar para suas

contas a receber tem um custo, que chamamos de custo de
oportunidade. Para que a proposta seja vivel, a margem de lucro
deve ser superior ao custo de oportunidade.
Para calcular a Margem de Lucro, utilizamos a seguinte

frmula:
Resultado Operacional Marginal

Margem de Lucro = 100
Investimento Marginal em Duplicatas a Receber
Aplicando a frmula em nosso exemplo, temos:
Observe que a margem de lucro gerada (6,83%) superior ao

custo de oportunidade (5%), tornando a proposta de alterao
atrativa do ponto de vista financeiro.
83
Sntese
Nesta unidade, voc estudou o que o crdito e quais so as

formas de se analisar, conceder e recuperar o crdito fornecido
aos clientes.
Viu que a concesso de crdito tem relao direta com as polticas

de crdito definidas pela empresa, e leva em considerao
seus objetivos estratgicos e posicionamento de mercado em
determinado momento.
Voc estudou, tambm, que to importante quanto conceder

crdito receber os valores concedidos, pois de nada adianta
fazer a concesso de crdito se no realizamos os resultados dessa
operao em sua totalidade.
Efetue as atividades de autoavaliao e, a seguir, acompanhe as respostas

e comentrios a respeito. Para melhor aproveitamento do seu estudo,
realize a conferncia de suas respostas somente depois de fazer as
atividades propostas.
Leia com ateno os enunciados e responda as questes a seguir.
1. O que so e para que servem as polticas de crdito?
84
Gesto Financeira I
2. Dentro das atuais condies de concesso de crdito, uma empresa

estima em $120.000.00 por ms as suas vendas para o prximo
exerccio, das quais metade se realizar a prazo. Os custos e despesas
variveis mensais, referentes a custos de produo e despesas
administrativas gerais, esto previstos em 40% do total das vendas; e
os relativos ao crdito, em 5% das vendas a prazo. Prevse, por outro
lado, que uma poltica de ampliao, no prazo de concesso de crdito,
elevar em 20% as vendas totais da empresa, sendo que a participao
das vendas a prazo passar de 50% para 55%. Admitindo que os custos
e despesas fixos no sejam alterados com a nova proposta, pedese:
a) o lucro marginal que resultar da adoo da nova proposta de crdito;
b) sendo $ 76.800.000 o investimento marginal em valores a receber,
qual o custo mximo desse capital para que a nova proposta seja
considerada atraente;
c) calcular o lucro marginal e retorno marginal, admitindo que os
custos e despesas variveis, relativos ao crdito, elevemse para 7%.
Estimase ainda que os demais valores considerados, inclusive os
custos e despesas fixos, manterseo inalterados.
85
Saiba mais
As decises de crdito variam de empresa para empresa e tm

uma relao direta com as estratgias das empresas para seu setor
e segmento a ser atingido. Voc conhece as polticas de crdito de
sua empresa?
Uma sugesto que voc obtenha mais informaes sobre as

polticas de crdito vigentes por meio de pesquisas nos manuais
da sua organizao.

abordados nesta unidade, aqui vo algumas dicas de livros para
seus estudos:

Atlas, 2000.
LEMES JNIOR, Antnio Barbosa. Adminstrao

Financeira: princpios, fundamentos e prticas brasileiras. 2 ed.
Rio de Janeiro: Elsevier, 2005.
86
5
UNIDADE 5
Gesto de estoques
n Definir estoques, sua importncia, tipos e caractersticas.
nCompreender quais as melhores alternativas de compras
em relao aos prazos das operaes.
nIdentificar a quantidade ideal a ser adquirida, que
minimize os custos atravs do Lote Econmico de Compra.
Sees de estudo
Seo 1 O que so estoques?
Seo 2 Qual a importncia que os estoques tm
para a empresa?
Seo 3 Como tomar as decises de compras em
relao aos preos praticados?
Seo 4 Como minimizar os custos na aquisio de
estoques?

Os estoques nas empresas tm importncia relevante em relao
ao montante investido em capital de giro, uma vez que sua
aquisio demanda um investimento considervel e seu retorno
ocorre em um prazo muitas vezes no especfico.
Nesta unidade, estudaremos as caractersticas dos estoques e as

formas de melhor adquirilos, sempre objetivando a maximizao
do resultado para a empresa.
Seo 1 O que so estoques?

Segundo Assaf, 2005, os estoques so materiais disponveis na
empresa, na expectativa de ingressarem na produo de bens ou
de serem comercializados.
Na grande maioria das empresas, encontramos trs tipos de estoques:
1. Matriaprima: so os materiais adquiridos pela empresa

para serem utilizados no processo produtivo, objetivando,
com a insero dos fatores de produo, transformarse
em um novo produto para venda.
2. Produtos em elaborao: so os produtos que j

iniciaram seu processo de transformao que, por ainda
no estar completo, demanda processos de produo pra
que seja finalizado e disponibilizado para venda.
3. Produtos acabados: so os produtos que j receberam

e passaram por todo o processo de produo e esto
prontos para serem comercializados pela empresa.
88
Gesto Financeira I
Seo 2 Qual a importncia que os estoques tm

para a empresa?
O estoque tem grande importncia para as empresas, pois uma de
suas funes fazer com que o processo produtivo possa operar
em velocidade ideal, sem necessitar ficar a espera de qualquer
fator de produo.
Isso poderia levarnos a pensar que o ideal para a empresa ter o

mximo possvel de cada tipo de estoque, pois, assim, a produo
e a entrega seguiriam seu curso normal sem maiores problemas.
No bem assim!
Investir em estoques demanda volume de recursos do capital de

giro da empresa, portanto, quanto mais estoque uma empresa
tiver, maior ser o investimento neste tipo de ativo. Nem sempre
a empresa poder dispor deste volume de recursos que, muitas
vezes, so bastante significativos.
Outra questo a ser avaliada que, de acordo com a caracterstica

do produto, a manuteno em estoque pode comprometer a
lucratividade da empresa, pois o preo de venda no ser capaz
de cobrir seus custos de produo ou aquisio, em funo de sua
obsolescncia ou falta de interesse do mercado na sua aquisio.
Imagine que uma determinada loja de roupas tenha

feito uma grande compra de camisas que esto na
moda no vero de certo ano. Estas camisas, que
acompanham uma determinada tendncia, tm
estampas extravagantes e muito coloridas.
Caso o lojista no consiga desfazerse deste estoque
na mesma estao, estar correndo um risco muito
grande, pois como a moda passa por mudanas a cada
ano, provavelmente o que moda em uma estao
no ser moda na estao do prximo ano e, mesmo
que fosse, a empresa levaria um ano para transformar
aquele estoque em dinheiro.
Isto aumentaria em muito seu perodo de estoque
afetando seus ciclos operacionais e financeiros.
Unidade 5 89
Um outro exemplo pode ser a rea de informtica. Como a

tecnologia avana em uma velocidade muito rpida, investir em
grandes quantidades de computadores, por exemplo, pode ser
arriscado, pois novos processadores e componentes so lanados
no mercado em um espao de tempo muito curto, fazendo com
que fiquem obsoletos os hoje existentes.
Por outro lado, caso a empresa no disponha de produtos para

serem vendidos e entregues aos seus clientes, pode perder
oportunidades de vendas, restringindo seus lucros.
A palavra chave neste processo : planejamento.
Um bom planejamento de produo, aliado a um planejamento

coerente de vendas, traz grandes benefcios financeiros com a
alocao de recursos em estoques para a empresa.
Seo 3 Como tomar as decises de compras em

relao aos preos praticados?
Quando uma empresa inicia seu processo de compra, os
fornecedores normalmente oferecem uma srie de opes de
pagamento. Como decidir qual a forma mais vantajosa do ponto
de vista financeiro para a empresa?
Para responder esta pergunta, devemos utilizarnos de alguns

conceitos de matemtica financeira para auxiliarnos nesta tarefa.
Alm da utilizao dos conceitos, devemos levar em considerao

tambm a maneira como vendemos a mercadoria, pois isto afetar
o ciclo financeiro da empresa, modificando os resultados obtidos
com as vendas.
Basicamente, existem 4 hipteses que podem ocorrer no processo

de deciso de compras:
90
Gesto Financeira I
Compra vista e venda vista;

Compra vista e venda a prazo;
Compra a prazo e venda vista;
Compra a prazo e venda a prazo.
Vamos detalhar melhor cada uma delas!
1. Compra vista e venda vista

Quando compramos vista uma mercadoria e vendemos
vista esta mesma mercadoria, nosso fornecedor no est nos
financiando e nem a empresa est financiando o cliente.
Podemos ilustrar graficamente este processo da seguinte maneira:
Figura 1 - Compra a vista e venda a vista.

Fonte: Adaptado de Assaf Neto, 2005, p. 537.
Observe que, neste caso, o perodo em que a operao est

a descoberto, financeiramente falando, o perodo que
a mercadoria fica em estoque. Neste perodo, a empresa j
investiu recursos na compra, porm ainda no vendeu e, por
conseqncia, no realizou seu lucro.
Como todo o dinheiro que a empresa utiliza na sua atividade

tem um custo, que podemos chamar de custo do capital ou custo
de oportunidade, este tempo em que a mercadoria est parada
em nosso estoque tem um custo para a empresa e deve ser
considerado ao se calcular o resultado da venda.
Para se encontrar o efetivo resultado desta venda podemos

utilizar a seguinte frmula:
RVV = PVV CMVV (1+ kc )PE
Unidade 5 91
Onde:
RVV = resultado da venda vista
PVV = preo de venda vista
CMVV = custo da mercadoria venda vista
kc = custo do capital
PE
= perodo de estoque
Vamos a um exemplo?
Suponha que uma empresa compre uma mercadoria vista por

$3.000 e venda esta mesma mercadoria por $5.000. O tempo
mdio que a mercadoria fica em estoque de 60 dias e o custo de
capital da empresa de 2% ao ms.
RVV = PVV CMVV (1+ kc )PE

RVV = 5.000 3.000(1+ 0,02)2
RVV = 5.000 3.000(1,02)2
RVV = 5.000 3.000(1,0404)
RVV = 5.000 3.121,20
RVV = 1.878,80
Aplicando a frmula, temos como resultado das vendas o

seguinte:
Observe que o fato da mercadoria ficar no estoque por dois

meses, fez com que o resultado da venda no fosse de $2.000,
e sim de $1.878,80, pois se deve considerar que, durante o
perodo de dois meses, a empresa teve que remunerar as fontes de
financiamento a, no mnimo, 2% ao ms.
2. Compra vista e venda a prazo.

No caso da compra vista e venda a prazo, alm do perodo
de estoque, devemos incluir tambm o prazo que estamos
financiando a venda aos nossos clientes.
92
Gesto Financeira I
Observe a figura a seguir:
Figura 2 - Compra a vista e venda a prazo.

Observe que, agora, alm do perodo de estoque, existe tambm

o perodo de recebimento da venda, aumentando ainda mais o
prazo de realizao do lucro.
Aprimorando a frmula anterior, temos:
RVP = PVP CMVP(1+ kc )PE + PR
Onde:
RVP = resultado da venda a prazo

PVP = preo de venda a prazo
CMVP = custo da mercadoria venda a prazo
PE
= perodo de estoque
PR
= prazo de recebimento da venda
Exemplificando:
Suponha que uma empresa compre uma mercadoria vista por

$3.000 e venda esta mesma mercadoria por $5.000, com um
prazo de recebimento de 30 dias. O tempo mdio em que a
mercadoria fica em estoque de 60 dias e o custo de capital da
empresa de 2% ao ms.
Unidade 5 93
Aplicando a frmula, temos como resultado das vendas o seguinte:
Observe que, nesta situao, o valor pago foi capitalizado

mais um ms, pois o tempo que o cliente levar para pagar a
empresa, a qual ficar mais 30 dias sem poder fazer uso deste
recurso.
3. Compra a prazo e venda vista

Neste caso, a empresa est postergando o pagamento da compra,e
recebendo os valores da venda vista.
Observe a representao grfica desta situao:
Figura 3 - Compra a prazo e venda a vista.

Neste caso, a empresa ter uma reduo no perodo que estar

financiando a operao. Assim sendo, nossa frmula ficar assim:
RVv = PVV CMVP(1+ kc )PE PP
Onde:
94
Gesto Financeira I
PE
= perodo de estoque
PP
= prazo de pagamento ao fornecedor
Vamos a um exemplo?
Suponha que uma empresa compre uma mercadoria com um

prazo de pagamento de 30 dias por $3.000 e venda esta mesma
mercadoria vista por $5.000. O tempo mdio em que a
mercadoria fica em estoque de 90 dias e o custo de capital da
empresa de 2% ao ms.
Aplicando a frmula, temos como resultado da venda o seguinte:
RVV = PVV CMVP(1+ kc )PE PP

RVV = 5.000 3.000(1+ 0,02)31
RVV = 5.000 3.000(1,02)2
RVV = 5.000 3.000(1,0404)
RVV = 5.000 3.121,20
RVV = 1.878,80
Observe que o prazo de pagamento concedido pelo fornecedor

agiu como um redutor no tempo de capitalizao.
Mas, neste tipo de operao, pode ocorrer uma outra hiptese.

A de que a empresa receba pela venda e ainda no tenha pagado
seu fornecedor, fazendo com que ela tenha o dinheiro disponvel
por um determinado tempo antes de fazer o pagamento, podendo
obter benefcios financeiros neste caso.
Observe como ficaria graficamente esta situao:
Figura 4 - Compra a prazo e venda a vista.

Unidade 5 95
Veja que a empresa ter um prazo para utilizar o dinheiro da

venda e obter um benefcio financeiro adicional.
Este perodo ser exatamente a diferena entre o prazo de

pagamento aos fornecedores e o prazo de estocagem da
mercadoria, ficando a frmula assim configurada:
RVV = PVV (1+ ka)PP PE CMVP
Onde:

ka = taxa de rendimento da aplicao financeira
PE
= perodo de estoque
PP
Exemplo:
Suponha que determinada empresa tenha adquirido uma

mercadoria para pagamento em 90 dias por $10.000. O tempo
mdio que esta mercadoria fica em estoque de 30 dias e seu
preo de venda vista de $13.000. A empresa consegue obter
uma taxa de 1% em suas aplicaes financeiras.
Aplicando a frmula, temos:
RVV = PVV (1+ ka)PP PE CMVP

RVV = 13.000(1+ 0,01)31 10.000
RVV = 13.000(1,01)2 10.000
RVV = 13.000(1,0201) 10.000
RVV = 13.261,30 10.000
RVV = 3.261,30
Observe, neste caso, que a capitalizao o valor recebido na

venda, pois teremos este dinheiro disponvel por 2 meses at
o pagamento do fornecedor. Comumente, isto chamado de
trabalhar com o dinheiro do fornecedor.
96
Gesto Financeira I
4. Compra a prazo e venda a prazo

Nesta ltima hiptese, vrias situaes podem ser encontradas,
mas, de maneira geral, podemos prever a seguinte configurao
grfica bsica:
Figura 5: Compra a prazo e venda a prazo

Neste caso, a empresa ir absorver o custo financeiro da

captao de recursos necessrios para suportar o perodo entre o
pagamento das compras e o recebimento das vendas.
A frmula a ser utilizada ficar descrita desta maneira:
RVP = PVP CMVP(1+ kc )PE + PR PP
RVP = resultado da venda a prazo

PVP = preo de venda a prazo
PE
= perodo de estoque
PR
= perodo de recebimento
PP
Vamos a um exemplo?
Determinada empresa compra uma mercadoria para pagamento

em 30 dias pelo preo de $6.000. A mercadoria leva em mdia 30
dias para ser vendida por $8.000 com um prazo de pagamento de
60 dias. O custo do capital da empresa de 3% ao ms.
Unidade 5 97
Aplicando a frmula, temos:

RVP = 8.000 6.000(1+ 0,03)1+21
RVP = 8.000 6.000(1,03)2
RVP = 8.000 6.000(1,0609)
RVP = 8.000 6.365,40
RVP = 1.634,60
Seo 4 Como minimizar os custos na aquisio de

estoques?
A deciso do volume de estoque a se manter ou comprar em uma
empresa normalmente muito delicada, pois, caso uma compra
muito grande seja feita, pode afetar o capital de giro da empresa.
Em contrapartida, aquisies em volumes muito pequenos
podem fazer com que a empresa perca vendas pela falta de
produtos em estoque.
Como equacionar tal problema sem afetar nem um

nem outro?
Uma das maneiras de minimizar o custo dos estoques sem

prejudicar as vendas a utilizao do Lote Econmico de
Compra (LEC).
O LEC nada mais do que a quantidade a ser adquirida por

pedido que minimize os custos de aquisio.
Quais so estes custos?
Basicamente, h dois tipos de custos associados aos estoques:
1. Custo de compra
2. Custo de manuteno
98
Gesto Financeira I
Custo de compra: Quando a empresa representa todos os gastos

resultantes da necessidade de adquirir os materiais, emitir as
ordens de compra, efetuar os oramentos, remunerar o pessoal
envolvido com o processo de compra, etc.
Este custo normalmente fixo, no sendo influenciado pelo

volume de produtos a ser adquirido. Podemos dizer que, quanto
maior o volume comprado, menor ser o custo unitrio de compra
de um produto.
Custo de manuteno: So custos variveis associados s

decises de estocagens. Podemos citar como exemplo, custos com
transporte, armazenagem, etc.
Observe que estes custos variam de acordo com o volume

comprado, ou seja, quanto maior for a quantidade comprada do
produto maior ser o custo total de manuteno.
Fazendo a juno destes dois custos, temos o custo de compra, que

fixo e diminui relativamente quantidade comprada, e o custo de
manuteno que aumenta em relao quantidade comprada.
O LEC tem a funo de encontrar qual a quantidade

ideal de compra para reduzir, ao mximo, o custo
total, que a soma do custo de compra e do custo de
manuteno do estoque.
Graficamente, representamos o LEC da seguinte maneira:
Grfico 1 - Lote econmico de compra.

Fonte: Assaf Neto, 2005, p. 555.
Unidade 5 99
Como calcular o Lote Econmico de compra?
Para se calcular o LEC vamos utilizar a seguinte frmula:

2 Cp D
LEC =
Cm
Onde:
Cp = Custo de pedido (por pedido) no perodo

D = Demanda do produto no perodo
Cm = Custo de manuteno por unidade no perodo
Exemplificando:
Suponha que uma empresa tenha a demanda anual de 5.000

unidades de determinado produto. O custo de compra deste
produto de $400,00 por pedido e o custo de manuteno de
$100,00 por unidade.
Baseados nestas informaes, vamos fazer o clculo do LEC para

esta situao. Observe a seguir:
2 Cp D
LEC =
Cm
2 400 5000
LEC =
100
4.000.000
LEC =
100
LEC = 40.000
LEC = 200
Podemos concluir que a quantidade que minimiza o custo total,

neste caso, de 200 unidades.
Ser que isto verdade? Vamos fazer a prova?

Vamos l!
Faamos a suposio com volumes de compra de 50, 100, 200,

250 e 500 unidades.
100
Gesto Financeira I
Para isso, construiremos uma tabela onde sero relacionados os

dois custos (compra e manuteno) e o custo total, que nada mais
do que a soma destes dois custos.
Mas, antes de fazer isto, cabe uma pequena explicao sobre

o clculo do custo de manuteno. Devemos utilizar o custo
mdio, ou seja, dividir o custo de manuteno por 2 porque as
mercadorias sairo do estoque e, com o passar do tempo, este
custo vai deixando de existir. Assim, utilizamos a soma do
estoque inicial (quantidade comprada) mais o estoque final (que
ser zero) e dividimos por dois para encontrar o estoque mdio.
Nossa tabela ficar assim construda:
Quantidade do Nmero de Custo do Custo de

Custo total
pedido (un.) pedidos pedido manuteno
50 100 40.000 2.500 42.500
100 50 20.000 5.000 25.000
200 25 10.000 10.000 20.000
250 20 8.000 12.500 20.500
500 10 4.000 25.000 29.000
Veja que o custo total foi se reduzindo at a quantidade de 200

unidades. A partir da voltou a crescer, comprovando que a
quantidade ideal a ser comprada para minimizar os custos totais
de compra de 200 unidades.
Algumas consideraes quanto ao Lote Econmico de Compra
O LEC, apesar de ser uma maneira muito prtica e simples

de se aplicar na gesto financeira dos estoques, deve levar em
considerao algumas questes que nem sempre o tornam vivel.
So elas:
a) Ganhos por volume: o LEC desconsidera, para seu

clculo, eventuais descontos que o fornecedor possa dar
quando aumentar os volumes concedidos.
b) Presuno de demanda constante: Considera-se

que a demanda pelos produtos constante, excluindo
possibilidade de sazonalidade das vendas.
Unidade 5 101
c) Margem de segurana: no se levou em consideraes

variveis como tempo de entrega e estoque mnimo
que a empresa deve manter em seu estoque para no
comprometer sua produo ou vendas.
Mas, apesar destas consideraes, o LEC pode ser uma

ferramenta muito til desde que se leve em considerao
as caractersticas prprias de um produto, regio, processo
produtivo, demanda, etc.
Sntese
Nesta unidade, voc conheceu os estoques, seus tipos,

caractersticas e importncia dos mesmos nas empresas.
A gesto financeira busca, atravs de algumas estratgias

financeiras, obter o melhor resultado para a definio do padro
de compra ou da quantidade a ser comprada visando maximizar o
resultado de suas operaes.
atravs das decises de compra e do Lote Econmico de

Compra que a empresa consegue melhores resultados financeiros
com a gesto deste grupo to importante do ativo circulante.
Em nossa prxima unidade, estudaremos as fontes de captao e

de aplicao de recursos de curto prazo.
At l!
102
Gesto Financeira I
Efetue as atividades de autoavaliao e, a seguir, acompanhe as respostas

e comentrios a respeito. Para melhor aproveitamento do seu estudo,
realize a conferncia de suas respostas somente depois de fazer as
atividades propostas.
Leia com ateno os enunciados e responda as questes abaixo.
1. A Cia Paran adquiriu de seu fornecedor um lote de roupas para

ser vendido por $80.000, e um prazo de cobrana de 75 dias. A
mercadoria tarda, em mdia, 30 dias para ser vendida. O fornecedor
concede um desconto de 18% para pagamento em 30 dias, 28% para
pagamento vista, ou 60 dias com preo fixo de $60.000. Sabese
que o custo de captao (Kc) atualmente 2,2% a.m. Com base nestas
informaes, analise as opes para pagamento ao fornecedor vista,
30 dias e 60 dias.
Unidade 5 103
2 Imagine que uma empresa esteja avaliando uma deciso de compra de

mercadorias, devendo optar entre adquirir vista ou a prazo. O preo
de compra da mercadoria de $4.000 por unidade, sendo que a prazo
passa para $4.800, com pagamento em 60 dias, e $5.500 em 90 dias.
O prazo de estocagem da mercadoria estimado em 60 dias. O prazo
de recebimento das vendas normalmente praticado pela empresa
de 90 dias, sendo o preo de venda, nessas condies, de $10.000.
Admitindose um custo de captao de 1,3% a.m., defina qual a melhor
opo de compra da mercadoria para a empresa.
104
Gesto Financeira I
3. A Cia. Machadinho Industrial tem necessidades mensais de 2000

unidades de determinado produto, cujos custos so:
Custo de compra por encomenda $500,00.
Custo de manuteno por perodo e por unidade $5,00.
Com base nestas informaes, calcule o Lote Econmico de Compra da

Cia. Machadinho.
Unidade 5 105
Saiba mais
Caso voc tenha a inteno de desenvolver mais os assuntos
abordados nesta unidade, realize pesquisa nos livros:

Atlas, 2000.
ASSAF NETO, Alexandre. Finanas Corporativas e Valor. 2

GITMAN, L. Princpios de administrao financeira:

essencial. 2 ed. Porto Alegre: Bookman, 2001.
HOJI, Masakazu. Administrao financeira, uma abordagem

prtica. So Paulo: Atlas, 2003.
LEMES JNIOR, Antnio Barbosa; RIGO, Cludio Miessa;

CHEROBIM, Ana Paula Mussi. Administrao Financeira:
princpios, fundamentos e prticas brasileiras. Rio de Janeiro:
Elsevier, 2005.
ROSS, Stephen A.; WESTERFIELD, Randolph W.; JAFFE F.

Administrao financeira. So Paulo: Atlas, 1995.
SILVA, Jlio Cezar da. Curso de matemtica financeira:

vencendo barreiras com a HP 12C passo a passo. Goinia: Terra,
2005.
106
6
UNIDADE 6
Fontes de financiamento e
investimento de curto prazo
nConhecer os mecanismos de financiamento de curto
prazo das empresas, seus custos e reflexos sobre a
estrutura financeira das corporaes.
n Compreender quais as alternativas para investimento de

recursos de curto prazo existentes no mercado, analisando
qual a melhor alternativa, tendo em vista determinadas
caractersticas e cenrios existentes.
Sees de estudo
Seo 1 Quais so as fontes de financiamento de
curto prazo no Brasil?
Seo 2 O que so operaes de desconto?
Seo 3 O que so operaes no mercado aberto?
Seo 4 Quais so as outras operaes de captao

de recursos de curto prazo?

Muitas empresas necessitam captar recursos para suprir suas
necessidades financeiras de curto prazo. Quando isto acontece,
h a necessidade de recorrerse ao mercado financeiro, que tem
a funo de intermediar os agentes superavitrios aqueles que
tm excesso de recursos e os aplicam no mercado financeiro e
os agentes deficitrios aqueles que tm escassez de recursos em
dado momento e precisam recorrer a fontes para equilibrar sua
situao de caixa.
Nesta unidade, voc estudar estas modalidades de financiamento,

suas caractersticas e custos associados a cada modalidade.
Bons estudos!
Seo 1 Quais so as modalidades de financiamento

de curto prazo no Brasil?
Segundo Assaf (2005), as operaes financeiras existentes para
suprir necessidades momentneas de recursos financeiros das
empresas ou de aplicao dos excessos de recursos circulantes
esto no mercado de crdito e mercado monetrio.
No mercado de crdito, encontramos recursos para suprir a

demanda de recursos de curto e mdio prazo das empresas.
Basicamente, estas operaes so realizadas por todos os
bancos comerciais e concentramse em desconto de ttulos
(notas promissrias e duplicatas).
No mercado monetrio, temos as empresas que dispem

de recursos em excesso e podem apliclos nas instituies
financeiras. Basicamente, estas aplicaes concentramse em
ttulos e valores mobilirios de renda fixa.
Outra fonte de captao de recurso de curto prazo muito

utilizada pelas empresas so as operaes de fomento mercantil,
tambm conhecidas como factoring, que suprem a necessidade de
recursos, principalmente das pequenas empresas, que no tm
as facilidades de acesso s fontes de recurso como as grandes
empresas possuem.
108
Gesto Financeira I
Seo 2 O que so operaes de desconto?

A operao de desconto envolve a negociao de um ttulo de
dvida que um terceiro assume com uma empresa.
A caracterstica bsica destes ttulos so sua

circularidade, ou seja, podem ser negociados entre
empresas ou instituies financeiras.
Quando um cliente efetua uma compra a prazo em uma empresa,

ele assume uma dvida para com ela. Esta empresa, por sua vez,
de posse do ttulo da dvida uma nota promissria, duplicata
ou at mesmo um cheque prdatado pode negociar o ttulo,
que tem um vencimento futuro, com uma instituio financeira
que ir antecipar os recursos para a empresa, cobrando por esta
operao uma taxa de desconto. Quando o cliente efetuar o
pagamento, o recurso ir para a instituio financeira.
O processo de desconto de ttulo efetuado atravs do desconto

bancrio ou comercial, j estudado na disciplina de matemtica
financeira. Porm, para que possamos saber efetivamente qual
o custo da operao para a empresa, vamos atribuir o critrio de
juros compostos, principalmente pela mensurao da taxa interna
de retorno.
Vamos relembrar os conceitos de desconto? Vamos l!
Desconto bancrio ou comercial:

Nas operaes de desconto, comumente conhecemos dois tipos: o
desconto por dentro e o desconto por fora.
O desconto por dentro, apesar de ser a expresso mais exata da

conceituao da aplicao do conceito de juros, praticamente
inexistente no mercado financeiro, pois os juros incidem sobre
o valor disponibilizado, produzindo ganhos menores para o
fornecedor do recurso.
Unidade 6 109
A frmula para se calcular o desconto por dentro :
N
DD =
1+ d n
Onde:
DD = Valor presente do ttulo descontado

N = Valor nominal do ttulo descontado
d = Taxa de desconto aplicada na operao
n = Prazo de antecipao
J no desconto por fora, o clculo obtido pela multiplicao

entre o valor nominal do ttulo, a taxa de juro praticada na
operao e o prazo de antecipao dos recursos.
Para isso, utilizamos a seguinte frmula:
DF = N d n
Onde:
DF = valor do desconto por fora

N = valor nominal do ttulo descontado
di = taxa de desconto aplicada na operao
n = prazo de antecipao
A utilizao desta taxa ir produzir um valor de desconto muito

maior que o calculado pelo critrio de desconto por dentro.
Vamos a um exemplo?
Uma empresa est realizando uma operao de desconto de

duplicatas em um banco no valor de $50.000 com um prazo
de antecipao de trs meses. A instituio financeira que est
realizando a operao cobra uma taxa de desconto de 3% ao ms,
e os valores so disponibilizados no ato da aplicao, deduzidos
os juros cobrados pela instituio.
110
Gesto Financeira I
Calculando o valor do desconto por dentro, temos:
N
DD =
1+ i n
50.000,00
DD =
1+ 0,03 3
50.000,00
DD =
1,09
DD = 45.871,56
Calculando o valor do desconto por fora, temos:
DF = N d n
DF = 50.000,00 0,03 3
DF = 50.000,00 0,03 3
DF = 4.500,00
Ento o valor a ser disponibilizado imediatamente pela empresa

de $ 45.500,00 (50.000,00 4.500,00).
Observe que se fosse utilizado o critrio de desconto por dentro,

a empresa teria disponvel um valor maior na operao.
Evoluindo um pouco mais em nosso raciocnio, vamos calcular o

custo efetivo da operao, utilizandonos de alguns conceitos de
matemtica financeira.
Calcularemos o custo da operao com apenas a taxa nominal.

Para isso, primeiramente, vamos dividir o valor cobrado de juros
pelo valor lquido disponibilizado pela empresa.
No desconto por dentro, temos:
4.128, 44
i= = 9%a.t .
45.871,56
No desconto por fora, temos:
4.500,00
i= = 9,89%a.t .
45.500,00
Unidade 6 111
Convertendo esta taxa trimestral encontrada pela taxa efetiva

mensal, temos:
Desconto por dentro:
Desconto por fora:
i = 3 1,0989 = 3,19%a. m.
Esta diferena de metodologia de clculo gerou uma taxa efetiva

0,19% a.m. maior no desconto por fora.
A pergunta que voc deve estar fazendo : qual a

melhor frmula de clculo? E a resposta : depende
de que lado voc est!
Uma maneira para calcularmos diretamente o custo efetivo da

operao utilizar a seguinte frmula:
d n
i=
1 ( d n)
Utilizando o exemplo anterior, veja a aplicao prtica da frmula:
0,03 3
i=
1 (0,03 3)
0,09
i=
0,91
i = 0,0989
i = 9,89%
muito importante conhecer a taxa efetiva da operao, pois,

somente assim, poderemos comparla com outras opes de
financiamento, optando pela mais vantajosa em termos de custo
total da operao. Porm, alm do custo efetivo apurado na
operao, devemos considerar tambm o efeito do Imposto sobre
Operaes Financeiras (IOF).
112
Gesto Financeira I
Toda e qualquer operao de crdito sujeita ao pagamento

de IOF. Este pagamento de responsabilidade do tomador do
financiamento, ficando a instituio financeira responsvel apenas
pelo repasse do valor ao estado.
Vamos supor que, no exemplo anteriormente desenvolvido, esta

operao esteja sujeita a uma alquota de IOF de 0,5%. Teramos,
ento, a seguinte configurao:
Valor nominal do ttulo $ 50.000,00

( ) Juros (50.000 x 0,03 x 3) $ 4.500,00
( ) IOF (50.000 x 0,0050) $ 250,00
( = ) Valor lquido liberado $ 45.250,00
Aplicando a frmula para clculo da taxa efetiva da operao, temos:
4.750,00
i= = 10,50%a.t .
45.250,00
Convertendo a taxa trimestral em taxa mensal, temos:
i = 3 1,1050 = 3,38%a. m.
Incluindo o IOF na frmula para clculo direto da taxa efetiva da

operao, chegamos seguinte expresso:
d n + IOF
i=
1 (d n + IOF )
Aplicando a frmula em nosso exemplo, temos:
0,03 3 + 0,005
i=
1 (0,03 3 + 0,005)
0,0950
i=
0,9050
10,50%a.t .
Unidade 6 113
Desconto de border de duplicatas

comum as empresas efetuarem desconto de vrias duplicatas
em um mesmo momento. Essas duplicatas tm prazos de
vencimento distintos, tendo, portanto, valores a serem creditados.
Isto dificulta um pouco o clculo da taxa efetiva, mas, com
a utilizao de uma calculadora financeira e a aplicao de
conhecimentos de matemtica financeira, esta tarefa facilitada.
Vamos supor que uma empresa encaminhou a um banco no dia

05/01/2007, para desconto, o seguinte border de duplicatas:
DUPLICATA VALOR NOMINAL DATA DE VENCIMENTO

001 10.000,00 05/02/2007
002 15.000,00 10/02/2007
003 20.000,00 10/03/2007
004 10.000,00 15/04/2007
005 30.000,00 20/05/2007
Total 85.000,00
Veja que agora a situao complicouse um pouco, pois as datas

no so homogneas. O primeiro passo calcularmos o prazo de
cada uma das duplicatas.
Para isso, temos duas alternativas: um calendrio ou a utilizao

de uma calculadora financeira.
A calculadora financeira mais conhecida e utilizada no mundo

financeiro a calculadora HP 12C, que permite uma srie de
clculo com datas. Para isso, vamos preparla para tal tarefa.
Desenvolva os seguintes passos utilizando a HP 12C:
TECLA FUNO VISOR

<f><6> Fixa o visor em 6 casas aps a vrgula 0,000000
<g><D.MY> Define o padro dia, ms e ano para clculo 0,000000 D.MY
Agora a calculadora est preparada para executar clculos

envolvendo datas.
114
Gesto Financeira I
O padro de data americano (terra natal da calculadora)

ms, dia e ano. Para modificar este padro, foi necessria a
adaptao anterior.
Vamos calcular o intervalo entre a data de apresentao das

duplicatas e seus prazos de vencimento.
Este clculo deve ser feito duplicata por duplicata.
Veja como vamos fazer este clculo:
TECLA FUNO VISOR

<5><.><012007><ENTER> Insere a data atual 5,012007
<5><.><022007><g><DYS> Solicita o intervalo de tempo entre as 31,000000
duas datas
O prazo entre a apresentao da primeira duplicata e a data de

pagamento ser de 31 dias.
Vamos ver a segunda duplicata? Acompanhe novamente os passos:
TECLA FUNO VISOR

<f><CLX> Limpa os registradores 0,000000
<5><.><012007><ENTER> Insere a data atual 5,012007
<10><.><022007><g><DYS> Solicita o intervalo de tempo entre 36,000000
as duas datas
Para esta duplicata, o prazo considerado para o desconto ser de

36 dias.
Utilizando os mesmos passos para todas as duplicatas, teremos os

seguintes prazos:
DUPLICATA DATA DE VENCIMENTO PRAZO

001 05/02/2007 31 dias
002 10/02/2007 36 dias
003 10/03/2007 64 dias
004 15/04/2007 100 dias
005 20/05/2007 135 dias
Unidade 6 115
Agora que j temos os prazos de desconto, basta aplicarmos a

frmula do desconto e teremos o valor que ser creditado.
Vamos supor que o banco cobra uma taxa de 4% ao ms para

desconto de duplicata, teremos ento:
Duplicata 001:
0,04
DF = 10.000,00 31
30
DF = 10.000,00 0,0413
DF = 413,33
Duplicata 002:
0,04
DF = 15.000,00 36
30
DF = 15.000,00 0,00480
DF = 720,00
Duplicata 003:
0,04
DF = 20.000,00 64
30
DF = 20.000,00 0,0853
DF = 1.706,00
Duplicata 004:
0,04
DF = 10.000,00 100
30
DF = 10.000,00 0,1333
DF = 1.333,00
Duplicata 005:
0,04
DF = 30.000,00 135
30
DF = 30.000,00 0,1800
DF = 5.400,00
116
Gesto Financeira I
Agora que temos os valores de juros a serem cobrados pela

operao, vamos calcular o valor lquido creditado empresa.
Observe:
Valor nominal dos ttulos $ 85.000,00

( ) Juros (413,33 + 720,00 + 1.706,00 + 1.333,00 + 5.400,00) $ 9.572,33
( ) IOF (85.000,00 x 0,0050) $ 425,00
O ltimo passo calcular a taxa efetiva cobrada na operao.

Para isso, vamos utilizar mais um conceito j estudado em
matemtica financeira, que a Taxa Interna de Retorno (TIR).
Com base nas informaes disponveis, vamos desenhar o fluxo da

operao realizada, ficando nosso fluxo de caixa desta maneira:
Como voc pode notar as datas no so uniformes, fazendo

com que no seja possvel calcular diretamente a taxa mensal.
Porm, vamos calcular a TIR diria e, em seguida, capitalizla
mensalmente.
Unidade 6 117
Utilizando a calculadora financeira, os passos so os seguintes:
TECLA FUNO VISOR

<75002,67><g><CF0> Insere o valor presente na data 0 75.002,67
<0><g><CFj> Insere o valor pago no 1 dia 0,00
<30><g>< Nj> Solicita que a calculadora repita o valor 30,00
anterior 30 vezes (intervalo de dias)
<10000><CHS><g><CFj> Insere o valor pago no 31 dia 10.000,00
<F><IRR> Solicita o clculo da TIR 0,150625166
<100><> Transforma a taxa percentual em decimal 0,001506252
<1><+> Adiciona 1 1,001506252
<30><y x> Eleva o nmero potncia 30 1,046188503
<1><> Diminui 1 0,046188503
<100><x> Converte na forma percentual 4,618850300
Aps este clculo, sabemos que a taxa efetiva cobrada pelo banco
para esta operao de desconto de duplicatas foi de 4,62% ao ms e
no 4% como informado nominalmente pelo mesmo, representando
um acrscimo de 15% na taxa originalmente cobrada.
118
Gesto Financeira I
Seo 3 O que so operaes no mercado aberto?

As operaes no mercado aberto so instrumentos da poltica
monetria, conforme voc estudou na disciplina de economia, e
funcionam como reguladores do fluxo monetrio.
Essas operaes so fundamentadas pelas operaes de compra e

venda de ttulos de dvida pblica no mercado, atravs do Banco
Central como agente monetrio do governo.
A principal caracterstica desses ttulos a

liquidez, pois como a aplicao de recursos
ociosos normalmente de curto prazo, existe a
necessidade dos mesmos poderem ser resgatados
imediatamente, impossibilitando aplicaes que
possam ser mais rentveis, porm imobilizam os
recursos por um longo perodo.
Dentre os inmeros produtos ofertados pelo mercado financeiro,

podemos citar os principais e mais conhecidos produtos nesta
linha de aplicaes:
Certificados de depsito bancrio CDB: So emitidos

pelos bancos com remunerao ps ou prfixada, mediante
a aplicao direta junto instituio financeira. Tm como
caracterstica a circularidade, pois podem ser endossveis, ou
seja, transferveis a terceiros.
Recibos de depsito bancrio RDB: Semelhantes ao CDB,

porm no so endossveis.
Fundos de renda fixa: So fundos criados pelos bancos,

lastreados em ttulos de renda fixa.
Fundos DI: Fundos administrados pelos bancos que

acompanham a rentabilidade do CDI.
Fundos de aes: So carteiras de aes administradas pelos

bancos. Podem ser mais agressivas com papis de maior risco ou
conservadoras com papis que tem pouca variao. Acompanham
o ndice da Bolsa de Valores de So Paulo (IBOVESPA).
Tesouro direto: uma forma de aplicar diretamente os seus

recursos em ttulo do tesouro nacional, atravs da compra direta.
Unidade 6 119
Basicamente, estes ttulos tm prazos longos, porm o tesouro

nacional os recompra semanalmente, dando liquidez aos papis.
Seo 4 Quais so as outras operaes de captao de

recursos de curto prazo?
O mercado financeiro oferece um grande nmero de operaes
de crdito para as empresa. Podemos destacar:
Crdito rotativo: o crdito rotativo referese a um emprstimo

praprovado que o cliente tem disponvel a qualquer momento,
no necessitando comunicao antecipada. Este limite de crdito
est disponvel em conta corrente e o cliente pagar os juros e
encargos apenas durante o tempo de sua utilizao.
Por terem taxa extremamente elevadas, estas operaes para pessoas

fsicas no so muito recomendadas e sua utilizao deve ser feita
apenas em casos excepcionais e por um curto espao de tempo.
Hot Money: so operaes de crdito de curtssimo prazo. Estas

operaes costumam cobrar a taxa mdia diria do CDI mais um
adicional de spread, que a remunerao da instituio financeira
que promove a intermediao do emprstimo. Esta operao
costuma ter taxa bastante elevada, fazendo com que no seja uma
operao de financiamento recomendvel.
Fomento mercantil (Factoring): basicamente, o factoring

constituise em uma modalidade de assistncia financeira a curto
prazo. Envolve a negociao de ttulos de curto prazo de empresas
produtoras. A principal diferena do desconto de duplicatas entre
as empresas e bancos e a factoring que, no caso do fomento
mercantil, a compra do ttulo inclui o risco pelo no pagamento
do mesmo, o que no ocorre com o desconto de duplicatas, onde
a empresa emitente solidariamente responsvel pelo pagamento,
ou seja, caso o devedor no o efetue, a instituio financeira pode
cobrar este valor do emitente do ttulo.
A incluso desta varivel de risco faz com que a taxa de desconto

seja maior. Porm, a liberao de recursos bastante simplificada
e no existem as exigncias que normalmente os bancos fazem,
tais como saldo mdio, reciprocidade bancria e aquisio
120
Gesto Financeira I
de produtos adicionais: seguros, ttulos de capitalizao, que

comumente chamamos de venda casada.
Agora que voc encerrou os estudos desta unidade, desenvolva, a

seguir, as atividades de autoavaliao.
Sntese
Nesta unidade, voc estudou as fontes de financiamento de curto

prazo, seus custos e formas de clculo.
Foram abordadas tambm as opes de aplicao de recursos

ociosos no mercado de curto prazo e as opes de financiamento
das empresas.
Esperamos que voc tenha gostado desta unidade, cuja

importncia bastante relevante, j que a captao de recursos a
custos elevados compromete significativamente a rentabilidade e
sobrevivncia das empresas.
Leia com ateno os enunciados e responda as questes abaixo.

1. O valor nominal de um ttulo de $ 100.000,00. Este ttulo descontado
trs meses antes de seu vencimento, sendo cobrada uma taxa de
juros de 4% a.m. Calcule o valor liberado e o custo efetivo mensal da
operao de desconto.
Unidade 6 121
2. A empresa XYZ apresenta a um banco quatro duplicatas no valor nominal

de $ 25.000, $ 50.000, $ 30.000 e $ 80.000 cada, para serem descontadas
em 38, 50, 56 e 63 dias, respectivamente, antes do vencimento. A
taxa nominal de desconto de 42% ao ano e o IOF 0,5% do valor da
operao. Determine o custo efetivo mensal da operao.
122
Gesto Financeira I
3. A Cia. Palhocense Ltda. necessita captar recursos de curto prazo para

fazer frente a compromissos financeiros imediatos. Dentre as opes,
a empresa dispe de um emprstimo bancrio no valor de $ 50.000
com taxa de juros de 2% ao ms, capitalizado compostamente e prazo
de pagamento de 3 meses; ou a opo do desconto de 3 duplicatas no
valor de $ 20.000, com uma taxa de 1,80% e vencimentos em 30, 60 e
90 dias, respectivamente.
Com base nestas informaes, calcule qual a opo mais vantajosa para
e empresa.
Unidade 6 123
Saiba mais
abordados nesta unidade, realize pesquisas nos livros:
ASSAF NETO, Alexandre. Finanas corporativas e valor. 2

HOJI, MASAKAZU. Administrao financeira: uma


CHEROBIM, Ana Paula Mussi. Administrao financeira:
Elsevier, 2005.
SILVA, Jlio Cezar da. Curso de matemtica financeira:

vencendo barreiras com a HP 12C passo a passo. Goinia: Terra,
2005.
124
Para concluir o estudo
Ao chegar ao final desta etapa, espero que voc tenha

conseguido acompanhar e compreender os temas
propostos na disciplina de Gesto Financeira I.
Nela, voc estudou o que so finanas e as reas onde

voc pode atuar, bem como agregou conhecimentos
especficos sobre a gesto financeira de curto prazo.
Os assuntos e temas abordados dar-lhe-o subsdios para

que voc possa implementar o planejamento financeiro
de curto prazo, seja na empresa onde voc trabalha ou
em seu prprio negcio, atravs da aplicao dos temas
aqui abordados.
A nossa viagem pelo universo financeiro no pra por

aqui. Teremos outras disciplinas envolvendo diversos
temas de finanas tambm muito teis na gesto
financeira das empresas.
Desse nosso encontro, espero que voc obtenha sucesso e

que busque, cada vez mais, aprimorar-se constantemente,
porque isto que faz um bom gestor financeiro:
conhecimento e persistncia.
E, no se esquea, o objetivo maior a sua formao,

logo, bons estudos, sigamos em frente e at a prxima!
Referncias
ASSAF NETO, Alexandre. Finanas Corporativas e Valor. 2. ed.

So Paulo: Atlas, 2005.
BRUNI, Adriano Leal. Matemtica Financeira com HP 12C Excel.
3. ed. So Paulo: Atlas, 2004.
GITMAN, Laurence J. Princpios de Administrao Financeira.
7. ed. So Paulo: Harbra, 1997.
CHEROBIM, Ana Paula Mussi. Administrao Financeira:
Elsevier, 2000.
operacional: exerccios prticos com respostas. 2. ed. So Paulo:
Atlas, 2000.
BRIGHAM, Eugene F. Administrao Financeira: teoria e prtica.
So Paulo: Pioneira Thomson Learning, 2006.
EHSAN NikbahtA. A. Gropelli. Administrao Financeira 2. ed.
So Paulo: Saraiva, 2002.
HALFELD, Mauro. Investimentos. 2. ed. So Paulo: Editora
Fundamento, 2004.
HOJI, Masakazu. Administrao Financeira: uma abordagem
prtica. 3. ed. So Paulo: Atlas, 2001.
ROSS, Stehen A.; WESTERFIELD, Randolph W.; JAFFE, Jeffrey F.
Administrao Financeira. 2. ed. So Paulo: Atlas, 2002.
SILVA, Jlio Cezar da. Curso de Matemtica Financeira: vencendo
barreiras com a HP 12C passo a passo. Goinia: Terra, 2005.
Sobre o professor conteudista
Jos Carlos Vieira professor da Universidade do

Sul de Santa Catarina (Unisul) desde 1996, onde
leciona as disciplinas de Gesto Financeira I e II.
professor de cursos de Ps-Graduao pela UNISUL
e FUNDASC. formado em Administrao de
Empresas, psgraduado em Finanas pela Fundao de
Estudos e Pesquisas Scio-Econmicas (Fepese/UFSC).
Atua tambm como Diretor Adjunto da Faculdade de
Tecnologia - Senac em Florianpolis, desde 1993.
Respostas e comentrios das
atividades de auto-avaliao
Unidade 1
Questo 1
As decises financeiras so as decises de financiamento e
decises de investimento. As decises de financiamento so
identificadas no Passivo da empresa, pois so as fontes de
recurso. e as decises de investimento so identificadas no Ativo
da empresa, na aplicao dos recursos.
Questo 2
Demonstrao do Resultado
Contbil Financeiro
Demonstrao de Resultado Fluxo de Caixa

Receita com Vendas R$ 100.000 Entradas de caixa R$ 50.000
(-) Despesas R$ 60.000 (-) Sadas de Caixa R$ 60.000
Lucro Lquido R$ 40.000 Fluxo Lquido Caixa R$ (10.000)
Unidade 2
Questo 1
Os elementos que compem a necessidade de capital de giro
das empresas so o ativo circulante permanente e o passivo
circulante permanente. A diferena entre estes dois itens gerar a
necessidade de capital de giro das empresas.
Questo 2
Capital Circulante Lquido = 120.000 + 40.000 60.000 30.000 =
70.000
Necessidade de Capital de Giro = 120.000 30.000 = 90.000
Comentrio:
A empresa, apesar de manter um capital circulante

lquido positivo (CCL = $ 70.000), no consegue financiar
adequadamente sua necessidade de investimento em giro
(NCG = $ 90.000).
Unidade 3
Questo 1
Ciclo de Caixa = 60+60-30 = 90 dias
Ciclo Operacional = 60 + 60 = 120 dias
Giro de Caixa = 360/90 = 4,0

Ciclo de Caixa = 30+45-30 = 45 dias
Giro de Caixa = 360/45 = 8,0
Situao 1
360.000
4
Situao 2
360.000
8
132
Gesto Financeira I
Questo 2
O oramento de caixa da Cia.Catanduva :
Oramento de caixa
MS JAN FEV MAR ABR TOTAL
1 . Saldo Inicial 60.000 94.000 137.000 (17.000) 60.000
INGRESSOS
2. Vendas vista 150.000 180.000 150.000 210.000 690.000
3. Vendas a prazo 80.000 100.000 120.000 100.000 400.000
4. Total Disponvel 290.000 374.000 407.000 293.000 1.150.000
DESEMBOLSOS
5. Compras vista 30.000 36.000 30.000 42.000 138.000
6. Compras a prazo 96.000 120.000 144.000 120.000 480.000
7. Salrios 12.000 12.000 12.000 12.000 48.000
8. Comisses (10%) 25.000 30.000 25.000 35.000 115.000
9. Impostos 30.000 36.000 30.000 42.000 138.000
10. Juros 3.000 3.000 3.000 3.000 12.000
11. Amortizaes 30.000 30.000
12. Aquisio de Imobilizado 150.000 150.000
13. Dividendos 20.000 20.000
14. Total de sadas

196.000 237.000 424.000 274.000 1.131.000
(5+6+7+8+9+10+11+12+13)
15. Saldo Final (4-14) 94.000 137.000 (17.000) 19.000 19.000
133
Unidade 4
Questo 1
As polticas de crdito so a base da eficiente gesto das contas a receber
de uma empresa, pois so responsveis pela orientao de como o crdito
concedido aos clientes, definindo seus padres, prazos, riscos envolvidos
nas operaes, garantias que sero exigidas e diretrizes de crdito.
As polticas de crdito definiro as formas de concesso de crdito
com base em condies presentes e expectativas futuras da situao
econmico-financeira da instituio, das condies de mercado e outros
aspectos econmicos existentes (legislao, regulamentao, polticas
pblicas, etc.).
Questo 2
Situao atual
VISTA PRAZO TOTAL

( - ) Custos variveis (40%) (24.000) (24.000) (48.000)
( - ) Despesas gerais de crdito (5%) (3.000) (3.000)
Situao proposta
VISTA PRAZO TOTAL

( - ) Custos variveis (40%) (25.920) (31.680) (57.600)
Lucro marginal = 82.440 69.000 = 13.440
13.440
Margem de Lucro = 100 = 17,50%
76.800
134
Gesto Financeira I
O custo mximo de captao dever ser inferior 17,50%

Nova situao proposta
VISTA PRAZO TOTAL

( - ) Custos variveis (40%) (25.920) (31.680) (57.600)
Lucro marginal = 80.856 69.000 = 11.856
11.856
Margem de Lucro = 100 = 15, 44%
76.800
Unidade 5
Questo 1
Compra vista e venda a prazo.

Preo da mercadoria = 60.000,00 x 28% = 16.800,00
Preo da mercadoria = 60.000,00 16.800,00 = 43.200,00
RVP = PVP CMVP(1+ kc )PE + PR

RVP = 80.000 43.200(1+ 0,022)1+2,5
RVP = 80.000 43.200(1,022)3,5
RVP = 80.000 43.200(1,0791)
RVP = 80.000 46.617,12
RVP = 33.382,88
135
Compra a prazo e venda a prazo
Prazo de pagamento de 30 dias

Preo da mercadoria = 60.000,00 x 18% = 10.800,00
Preo da mercadoria = 60.000,00 10.800,00 = 49.200,00

RVP = 80.000 49.200(1+ 0,022)1+2,51
RVP = 80.000 49.200(1,022)2,5
RVP = 80.000 49.200(1,0559)
RVP = 80.000 51.950,28
RVP = 28.049,72

RVP = 80.000 60.000(1+ 0,022)1+2,52
RVP = 80.000 60.000(1,022)1,5
RVP = 80.000 60.000(1,0332)
RVP = 80.000 61.992
RVP = 18.008,00
Questo 2
Compra a vista
Compra a prazo com prazo de pagamento de 60 dias
136
Gesto Financeira I
A melhor opo de compra para pagamento vista.

Questo 3
2 Cp D
LEC =
Cm
2 500 2000
LEC =
5
2.000.000
LEC =
5
LEC = 400.000
LEC = 632, 46
Unidade 6
Questo 1
DF = N d n
DF = 100.000,00 0,04 3
DF = 12.000,00
Valor lquido liberado = 100.000,00 12.000,00 = 88.000,00
Custo efetivo da operao: Custo mensal:

0,04 3
i=
1 (0,04 3)
0,12
i=
0,88
i = 0,1364
i = 13,64%
137
Questo 2
Clculo do desconto das duplicatas:
Duplicata 001:
0,035
DF = 25.000,00 38
30
DF = 25.000,00 0,0443
DF = 1.108,33
Duplicata 002:
0,035
DF = 50.000,00 50
30
DF = 50.000 0,0583
DF = 2.916,67
Duplicata 003:
0,035
DF = 30.000,00 56
30
DF = 30.000,00 0,0653
DF = 1.960,00
Duplicata 004:
0,035
DF = 80.000,00 63
30
DF = 80.000,00 0,0735
DF = 5.880,00

( - ) Juros (1.108,33+2.916,67+1.960,00+5.880,00) $ 11.865,00
( - ) IOF (185.000,00 x 0,0050) $ 925,00
138
Gesto Financeira I
Clculo do custo efetivo da operao:
TECLA FUNO VISOR

<172210><g><CF0> Insere o valor presente na data 0 172.210,00
Solicita que a calculadora repita o
<37><g>< Nj> valor anterior 37 vezes (intervalo de 37,00
dias)
dias)
dias)
dias)
Transforma a taxa percentual em
<100><> 0,001305201
decimal
<1><+> Adiciona 1 1,001305201
<30><y x> Eleva o nmero a potncia 30 1,039906181
<1><-> Diminui 1 0,03990618
<100><x> Converte na forma percentual 3,99
O custo efetivo da operao foi de 3,99% ao ms.
139
Questo 3
Clculo do custo efetivo do desconto das duplicatas:
Duplicata 001:
DF = 20.000,00 0,018 1
DF = 20.000,00 0,018
DF = 360,00
Duplicata 002:
DF = 20.000,00 0,018 2
DF = 20.000,00 0,036
DF = 720,00
Duplicata 003:
DF = 20.000,00 0,018 3
DF = 20.000,00 0,054
DF = 1.080,00

( - ) Juros (360,00+720,00+1.080,00) $ 2.160,00
Como os prazos so em intervalos de 30 dias, basta calcular-se a TIR para o

projeto da seguinte forma:
Clculo do custo efetivo da operao:
TECLA FUNO VISOR

<57840><g><CF0> Insere o valor presente na data 0 57.840,00
<20000><CHS><g><CFj> Insere o valor pago no 1 ms 20.000,00
<3><g><Nj> Solicita que a calculadora repita o valor 3,00
anterior 3 vezes (nmero de parcelas)
Considerando que a taxa apresentada pelo financiamento j a taxa

efetiva, a operao de desconto de duplicatas mais vantajosa para a
empresa.
140
Biblioteca Virtual
Veja a seguir os servios oferecidos pela Biblioteca Virtual aos

alunos a distncia:
Pesquisa a publicaes online

www.unisul.br/textocompleto
Acesso a bases de dados assinadas
www. unisul.br/bdassinadas
Acesso a bases de dados gratuitas selecionadas
www.unisul.br/bdgratuitas
Acesso a jornais e revistas on-line
www. unisul.br/periodicos
Emprstimo de livros
www. unisul.br/emprestimos
Escaneamento de parte de obra*
Acesse a pgina da Biblioteca Virtual da Unisul, disponvel no EVA

e explore seus recursos digitais.
Qualquer dvida escreva para bv@unisul.br
* Se voc optar por escaneamento de parte do livro, ser lhe enviado o

sumrio da obra para que voc possa escolher quais captulos deseja solicitar
a reproduo. Lembrando que para no ferir a Lei dos direitos autorais (Lei
9610/98) pode-se reproduzir at 10% do total de pginas do livro.

(732 - 18752) Gestao - Financeira - I

Încărcat de

Informații document

Titlu original

Drepturi de autor

Formate disponibile

Partajați acest document

Partajați sau inserați document

Opțiuni de partajare

Vi se pare util acest document?

Este necorespunzător acest conținut?

Drepturi de autor:

Formate disponibile

(732 - 18752) Gestao - Financeira - I

Încărcat de

Drepturi de autor:

Formate disponibile

Universidade do Sul de Santa Catarina

Reviso e Atualizao de Contedo

Edio Livro Didtico

Reviso e atualizao de contedo

Projeto Grfico e Capa

1. Administrao financeira. I. Soares, Thiago Coelho. II. Poyer, Viviani.

Ficha catalogrfica elaborada pela Biblioteca Universitria da Unisul

UNIDADE 1 - Introduo Administrao Financeira. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 17

UNIDADE 2 - Administrao do Capital de giro . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 31

UNIDADE 3 - Administrao do Caixa. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 51

UNIDADE 4 - Gesto de Crdito. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 65

UNIDADE 5 - Gesto de estoques . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 87

UNIDADE 6 - Fontes de financiamento e

Para concluir o estudo. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 125

Sobre o professor conteudista. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 129

Respostas e comentrios das atividades de auto-avaliao. . . . . . . . . . . . . 131

Biblioteca Virtual. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 141

Este livro didtico corresponde disciplina Gesto Financeira I.

O material foi elaborado visando a uma aprendizagem autnoma

Lembre-se que sua caminhada, nesta disciplina, ser

Ento, sempre que sentir necessidade entre em contato; voc tem

Bom estudo e sucesso!

Nos dias atuais, onde o mercado cada vez mais globalizado

Neste cenrio, a gesto financeira das empresas adquiriu uma

Foi pensando em instrument-lo para que voc possa

o incio de uma nova etapa, onde, utilizando-nos de

Queremos desejar-lhe boas-vindas a esse novo universo, e

Professor Jos Carlos Vieira

O plano de estudos visa a orientlo no desenvolvimento da

O processo de ensino e aprendizagem na UnisulVirtual leva

So elementos desse processo:

o Espao UnisulVirtual de Aprendizagem (EVA);

as atividades de avaliao (a distncia, presenciais e de

Unidade 1 Introduo Administrao Financeira

Unidade 2 Administrao do capital de giro

Mas o que capital de giro?

Esta unidade fundamentar voc sobre o que capital de giro,

Unidade 3 Administrao do Caixa

Unidade 4 Gesto do Crdito

Unidade 5 Gesto de Estoques

Unidade 6 Fontes de financiamento e investimento de curto prazo

Agenda de atividades/ Cronograma

Verifique com ateno o EVA, organizese para acessar

No perca os prazos das atividades. Registre no espao

Use o quadro para agendar e programar as atividades relativas

Demais atividades (registro pessoal)

Para incio de conversa

Aproveite e Bons estudos!

Seo 1 Quais so objetivos da Administrao

Mas voc j parou para pensar sobre quais so os

Antes de falarmos sobre os objetivos da administrao financeira,

Segundo Lemes Jnior (2005), Administrao financeira a arte

Em primeiro lugar, vamos definir qual o objetivo da

Segundo Ross (1998), objetivo normativo da administrao

Este objetivo apesar de parecer muito objetivo e, para muitos,

Se voc refletir sobre este objetivo poder verificar que, quando

Veja que se evoluirmos na reflexo, tambm podemos

Essas premissas so importantes para iniciar a discusso sobre

Seo 2 Quais so as funes da Administrao

Planejamento financeiro, controle financeiro, decises de

Planejamento Financeiro Tem como objetivo

Controle Financeiro Dedicase a acompanhar e

Figura 1 - Funes Financeiras.