Sunteți pe pagina 1din 48

CAPITOLUL I.

METODE DE ESTIMARE A COSTULUI CAPITALULUI

1.1. CONCEPTUL DE COST AL CAPITALULUI

Utilizarea diferitelor surse de finanare de ctre ntreprindere presupune anumite


cheltuieli i anume: plata dividendelor, a dobnzilor bancare, celor obligatare etc. Aceste
cheltuieli reprezint preul pe care trebuie s plteasc ntreprinderea pentru a se aproviziona cu
capitaluri. Suma total de plat pentru utilizarea capitalurilor, exprimat n procente, reprezint
costul capitalului. Conceptul de cost al capitalului joaca un rol important n managementul
financiar i constituie legtura ntre rentabilitatea investiiilor i rentabilitatea surselor de
finanare. P.
nageria Utilizarea oricror resurse implic anumite costuri proporionale cu preul lor. Nici
capitalul nu face excepie de la aceast regul. Sarcina conductorului financiar este tocmai de a
structura de aa manier sursele de capital, nct s satisfac nevoile de capital cu cheltuieli
minime. Costul capitalului poate fi calculat pentru fiecare surs de finanare, utilizndu-se
diferite metode i modele de calcul. De asemenea, se poate calcula costul mediu ponderat pentru
toate sursele de finanare, adoptndu-se o optica pe termen lung.
I. Costul capitalului mprumutat. Estimarea capitalului mprumutat are o serie de
particulariti i anume:

1* simplicitatea relativ a determinrii indicatorului de baz a estimrii costului capitalului.


n calitate de astfel de indicator de baz poate servi rata dobnzii stabilit pentru credit,
rata cuponului obligaiunilor, care ulterior poate fi corectat corespunztor. Acest
indicator este stabilit direct de ctre condiiile contractuale, condiiile de emisiune sau de
ctre alte forme de angajamente contractuale ale ntreprinderii.
2* reducerea costului capitalului mprumutat ca rezultat al corectrilor fiscale. Deoarece
dobnzile aferente creditului bancar se includ n cheltuieli, ele micoreaz mrimea bazei
impozabile a ntreprinderii i respectiv reduc costul capitalului mprumutat pe mrimea
impozitului dat.
3* costul capitalului mprumutat are o legtur strns cu nivelul solvabilitii ntreprinderii,
estimat de creditor. Cu ct este mai nalt nivelul solvabilitii ntreprinderii, conform
estimrilor creditorilor (adic, cu ct este mai nalt reitingul creditar al ntreprinderilor pe
piaa financiar), cu att este mai mic costul capitalului atras de ctre ntreprindere (celor
mai buni creditori li se stabilete o rat a dobnzii inferioare).
n general, capitalul mprumutat este reprezentat de mprumuturi bancare i de
obligaiuni emise pe piaa financiara. Costul datoriei poate fi calculat att nainte de plat
impozitului pe profit (pentru ntreprinderi ce beneficiaz de scutiri), ct i dup plat
impozitului.

Sub incidena impozitului, costul mprumutului se determina dup impunerea profitului,


respectiv mai puin cu (1-H), unde H este cota impozitului pe profit.

n cazul unui mprumut bancar ordinar, adic atunci cnd ntreprinderea pltete anual
dobnzile egale i valoarea mprumutului se ramburseaz integral la sfritul perioadei
contractate, costul capitalului nainte de plat a impozitului pe profit este ntotdeauna egal cu rata

1
dobnzii (D). Incidena impozitului pe profit n acest caz se calculeaz dup o formul simpl i
anume:

k = d*(1 H)

n cazul mprumutului obligatar, este o alt important surs de finanare din exteriorul
ntreprinderii, respectiv atragerea capitalului prin apel la economiile publice sau emisiunea de
obligaiuni. Ca forma specific a creditului, mprumutul obligatar presupune materializarea
creanelor asupra ntreprinderilor emitente sub forma unor titluri financiare numite obligaiuni. n
afara unor caracteristici distinctivi, cum sunt numele emitentului, suma total a mprumutului,
durata, un mprumut obligatar prezint i urmtoarele caracteristicii: valoarea nominal a
obligaiunii; preul de emisiune; data de folosina momentul de la care ncepe calculul
dobnzilor; mrimea cuponului sau a dobnzii (fix, variabil, obligaiuni indexate n funcie de
un bun, o moned sau cifra de afaceri); preul de rambursare; modaliti de rambursare, etc.

Calculul costului mprumutului obligatar se bazeaz pe aceleai raionamente fcute


pentru un mprumut obinuit, dar apar posibiliti de a influena suma profitului prin diferena
dintre valoarea nominal i valoarea de emisiune a unei obligaiuni. Astfel, dac ntreprinderea
ramburseaz suma aferent obligaiunilor ntr-un an, ea i diminueaz profitul impozabil, deci ea
i scade artificial costul mprumutului.

II. Costul capitalurilor proprii.

Acest cost este egal cu rata de rentabilitate ateptat de acionari. De aceea, la


determinarea costului capitalului propriu se utilizeaz diferite modele de calcul al rentabilitii
aciunilor. Printre cele mai utilizate modele se poate evidenia urmtoarele:

Nr.
met Metoda Formula de calcul
.
1 Modelul D1 D1
ke g
Gordon V0 V0
Shapiro unde: - randamentul prin dividend / aciune
g - rata de cretere a dividendului / aciune.
2 Modelul lui Acest model ia n calcul trei perioade diferite de cretere:
Mlodovschi - cretere stabil pentru T1 ani,
- cretere redus pentru T2 ani;
- cretere zero, cu profituri nete constante pe un orizont de timp nedefinit.

2
T1 Dt T2 Dt n Dt
V
0 t 1 (1 k )t t T11 (1 k )t t T 21 (1 k )t
e e e

3 Modelul cash n Divt Div


flow-urilor V 0
t k
t 1 (1 kp ) p
actualizate
pentru aciuni
prefereniale unde. Divt dividendul preconizat pentru a fi distribuit pentru anul t
Div 1= Div2 = ... = Divn constant
kp - costul capitalului pentru aciunile prefereniale
4 Modelul
E (ke ) R E ( R ) R
CAPM f m f

Unde: Rf rata dobnzii fr risc,


- volatilitatea titlului, expresie a riscului sistematic al acestuia n
raport cu portofoliul pieei.
E(Rm) rentabilitatea ateptat a portofoliului de pia
5 Modelul APT T
ke R bik * k
f
k 1

Unde: bik coeficientul de sensibilitate a firmei i la factorul de risc k;


T
k kt
t 1
- valoarea medie a primei de risc din perioada analizat
T numrul de perioade analizate
Rf = 0t rata fr risc la momentul t
K numrul de factori de risc

6 Rata PN
Rfin
rentabilitii CPR
financiare
Unde: PN profitul net
CPR - valoarea capitalurilor proprii

III. Costul mediu ponderat al capitalurilor ntreprinderii.

3
Este suma costurilor diferitelor surse de finanare, ponderata cu cota parte al fiecruia
dintre ele n finanarea totala. Costul mediu ponderat al capitalului unei ntreprinderi se
calculeaz dup formula mediei ponderate, astfel:

WACC (CMPC/)= kj * pj

j=1

unde:

kj - costul capitalului j,

pj - ponderea capitalului j n totalul capitalurilor destinate finanrii.

n esen, CMPC reprezint :

- rata de actualizare n evaluarea cash flow-urilor unei firme;


- pragul minim al rentabilitii totale pe ca o ntreprindere trebuie s l obin din utilizarea
activelor acestuia.
- pragul minim al rentabilitii cerute pentru orice investiie a ntreprinderii.

Costul mediu ponderat al capitalului astfel determinat reprezint rata de respingere sau de
acceptare asupra tuturor proiectelor de investiii poteniale.

IV. Costul marginal reprezint costul unei alte uniti adugate cantitii respective de obiecte,
astfel el se definete ca acel cost necesar a fi suportat n vederea obinerii unui leu suplimentar,
iar acest cost crete pe msura ce este nevoie de mai mult capital. De regul, costul capitalului
crete cu creterea cererii de capitaluri.

EX

O ntreprindere are urmtoarea structura obiectiv a capitalului

Componenta Pondere Cost Produs

4
Capital mprumutat 0.3 6.0% 1.8%
(7.5%)

Aciuni prefereniale 0.1 12% 1.2%

Capital propriu 0.6 15% 9.0%

CMPC / WACC 12%

Costul mediu ponderat al capitalului creste dac finanam creterea cu o emisie de aciuni si nu
cu profiturile acumulate deoarece intervin costurile de emisie. Daca, de exemplu, costurile de
emisie sunt 10%, iar aciunea costa $20, atunci ntreprinderea va primi doar $18, ns va trebui s
asigure o rentabilitate pentru fiecare acionar de 15% calculat de la suma ce a pltit-o acionarii
adic de $3. Adic capitalul propriu va costa 17%

Componenta Pondere Cost Produs

Capital mprumutat 0.3 6.0% 1.8%


(7.5%)

Aciuni prefereniale 0.1 12% 1.2%

Capital propriu 0.6 17% 10.2%

CMPC/ WACC 13.2%

Un alt salt al CMPC se poate realiza daca banca nu e dispusa sa ne asigura acelai cost al
capitalului. De exemplu, ei pot impune ca dac suma creditului depete 1 mil, costul sa fie 9%.
Atunci CMPC va fi urmtorul

Componenta Pondere Cost Produs

Capital mprumutat (9%) 0.3 7.2% 2.2%

Aciuni prefereniale 0.1 12% 1.2%

Capital propriu 0.6 17% 10.2%

5
CMPC/ WACC 13.6%

1.2. Conceptul privind structur a capitalului. Factori de influen asupra structurii


capitalului.

Structura financiara reprezint un raport existent intre sursele proprii de finanare si sursele
mprumutate. Deoarece fiecare sursa de capital are un anumit cost, finanarea poate influenta
mrimea profitului, de aceia ntreprinderea trebuie sa decid asupra metodei de finanare. Costul
capitalului propriu rata rentabilitii a dividendelor, costul capitalului mprumutat este rata
dobnzii.

Decizia de finanare presupune ca managerii firmelor s stabileasc o anumit structur a


capitalului, urmrindu-se atingerea simultan a urmtoarelor scopuri:

meninerea unui nivel corespunztor al autofinanrii garania rentabilitii curente i


viitoare a firmelor, precum i a rambursrii creditelor n cazul utilizrii de surse externe de
finanare;
asigurarea unui grad de ndatorare maxim, lund n considerare raportul costuribeneficii
ale ndatorrii;
urmrirea unei structuri optime a capitalului n funcie de strategia de finanare stabilit;
aplicarea unei politici de dividend stimulative i stabile, n funcie de mediul su de afaceri
i de perspectivele de investire, care s permit meninerea sau chiar creterea valorii
aciunilor firmelor;
urmrirea unei politici de ndatorare eficiente care s ofere avantaje att creditorilor, ct i
acionarilor, dar mai ales s se evite starea de insolvabilitate;
aplicarea pe termen mediu i lung a unei politici de capitalizare argumentat acionarilor,
astfel nct s se asigure supravieuirea i dezvoltarea firmelor, dar i remunerarea
satisfctoare a acionarilor pe termen scurt prin intermediul dividendelor.
Determinarea structurii financiare a firmei implic studierea influenei a dou variabile
principale: gradul de risc i rata de rentabilitate. Utilizarea unei ponderi mari a capitalului
mprumutat crete gradul de risc al firmei, dar previziunea unei rate de rentabilitate mai mare
duce la creterea profiturilor viitoare. i invers, renunarea la mprumuturi face ca firma s aib
un grad de risc minim, ns n acest caz se vor pierde profituri importante, datorit limitrii

6
volumului afacerii i astfel nu se vor realiza obiectivele principale ale gestiunii financiare -
maximizarea valorii firmei. Exist mai muli factori ce influeneaz deciziile privind structura
capitalului firmei. Aceti factori pot fi clasificai n factori interni i externi ai firmei.

Principalii factori externi sunt:

Condiiile pieei - condiiile existente, att pe pieele valorilor mobiliare, ct i pe pieele


monetare pot avea o influen important asupra structurii optime a capitalului firmei.

Structura competitiv a ramurii - capacitatea de a onora datoriile depinde i de


profitabilitate. Stabilitatea ratelor de profit este la fel de important ca i stabilitatea vnzrilor.
Uurina cu care noile firme pot s ptrund n ramura economic respectiv i capacitatea
firmelor concurente de a-i extinde capacitile de producie influeneaz ratele de profit. O
industrie n cretere este promitoare din punctul de vedere al marjelor de profit; ns, este,
totui, posibil ca aceste marje s descresc simitor dac ramura economic respectiv este una n
care numrul de firme concurente poate crete extrem de repede.

Impozitele - dobnda este o cheltuial deductibil n scopuri fiscale, iar aceste deduceri
au o valoare foarte mare pentru firmele care se afl ntr-un interval de aplicare a unei rate mari de
impozitare. Cu ct rata impozitului pe profit este mai mare pentru o anumit firm, cu att este
mai avantajos pentru aceasta s utilizeze capitalul mprumutat.

Atitudinile creditorilor i ale ageniilor de clasament. Indiferent de analiza efectuat


de manageri cu privire la factorii adecvai de ndatorare pentru firma lor, totui atitudinile
creditorilor i ale ageniilor de clasament influeneaz frecvent deciziile de finanare. n
majoritatea cazurilor, societile pe aciuni discut structura financiar pe care doresc s o adopte
cu ofertantul de credit i cu ageniile de clasament i d o pondere important sfaturilor acestora.
Atunci cnd echipa managerial este att de sigur de viitor i caut s utilizeze levierul
financiar, nct se depesc normele din industria respectiv, ofertantul de credit ar putea s nu
fie dispus s accepte astfel de creteri ale capitalului mprumutat, sau poate accepta acest lucru
numai la un pre ridicat. Atunci cnd gradul levierului financiar crete, rata dobnzii perceput la
capitalul mprumutat crete i ea, pentru ai compensa ofertantul de credit riscul suplimentar pe
care trebuie s l suporte.

Principalii factori interni sunt:

Stabilitatea vnzrilor - o firm care are vnzri relativ stabile poate s foloseasc
capital mprumutat ntr-o proporie mai mare i poate suporta cheltuieli fixe mai mari dect o
companie care are vnzri instabile.

Probabilitatea falimentului i riscurile asociate cu acesta. Pe msur ce nivelul


ndatorrii crete, probabilitatea falimentului crete i ea. Falimentul este costisitor, iar creterile
gradului de utilizare a levierului financiar determin creterea valorii estimate a costurilor de

7
falimentare (suma probabilitilor de falimentare nmulit cu costurile de falimentare), ceea ce
duce la scderea valorii pe pia a firmei.

Condiiile interne ale firmei - condiiile interne proprii unei firme pot, de asemenea, s
influeneze asupra structurii capitalului stabilit ca obiectiv. De exemplu o firm tocmai a reuit
s finalizeze cu succes un program de cercetare i dezvoltare i estimeaz ctiguri mari n
viitorul apropiat, dar aceste ctiguri nu sunt nc anticipate de ctre investitori i deci nu sunt
reflectate n preul pe pia al aciunilor. Aceast companie nu ar fi dispus s emit aciuni. Va
prefera s finaneze proiectele de investiii cu capital mprumut, pn ce ctigurile sporite se
materializeaz i se reflect n preul de pia al aciunilor. Abia n acest moment firma poate s
emit i s vnd aciuni, s ramburseze capitalul mprumutat i s restabileasc structura-
obiectiv a capitalului.

Structura activelor - firmele, ale cror active sunt adecvate pentru a fi folosite ca
garanie pentru credite, tind s utilizeze ct se poate de mult capitalul mprumutat. Astfel activele
fixe pe termen lung pot fi utilizate pentru obinerea de credite ipotecare. Activele care pot fi
folosite n multiple scopuri, n diferite afaceri, i care dispun de o pia care permite
transformarea lor n bani, reprezint nite garanii valabile, n timp ce activele cu caracteristici
speciale nu reprezint garanii adecvate.

Rata de cretere - firmele cu o rat de cretere mai rapid trebuie s se bazeze mai mult
pe finanare cu capital mprumutat deoarece o cretere mai mare necesit finanarea activelor
curente ntr-o msur mai mare, sau crearea de noi capaciti de producie. Deci, companiile care
au o rat de cretere rapid tind s utilizeze finanarea prin mprumuturi ntr-o msur mai mare
dect companiile cu o rat de cretere mai lent.

Profitabilitatea - firmele care au valori a ratei rentabilitii investiiei (ROI - return on


investment) mari utilizeaz relativ puin capital mprumutat. Teoretic aceast tendin nu are nici
o justificare, ns raionamentul de care se conduc managerii financiari a acestor firme pare a fi
c firmele ce genereaz fluxuri mari de numerar nu au nevoie de mprumuturi, iar o utilizare mai
bun a banilor dect investirea n propria firm nu exist.

Atitudinile echipei manageriale - echipa managerial poate s ia o decizie n privina


structurii adecvate a capitalului. Unele echipe manageriale sunt mai conservatoare dect altele i
astfel vor utiliza mai puin capital mprumutat dect firma medie din ramura economic
respectiv, alte echipe dimpotriv.

Flexibilitatea financiar obiectivul de meninere a unei flexibiliti financiare


presupune din punct de vedere operaional, meninerea unei rezerve adecvate a capacitii de
mprumut. Determinarea unei rezerve a capacitii de mprumut depinde de factorii menionai
anterior, inclusiv de previziunea necesarului de fonduri, a condiiilor existente pe pieele de
capital a ncrederii echipei manageriale n previziunile realizate i a consecinelor unei crize de

8
capital. Flexibilitatea financiar presupune existena unei capaciti a ntreprinderii de a mobiliza
resurselor necesare finanrii unei afaceri n orice moment.

Modelul Gordon Shapiro

Firmele ce folosesc acest model, sunt interesate de o cretere a dividendelor, cretere


care, de cele mai multe ori, este prognozat de o rat constant (g) :

D1
V 0= (1.1)
k g

D1
unde = reprezint dividendul repartizat n primul an.

mprind cele dou pri ale ecuaiei mai sus menionate cu profitul, se poate ob ine
urmtorul rezultat: conform formulei Gordon Shapiro, indicatorul PER, orice rata de profit,
este egal cu rata de distribuire a profitului mpr it n diferena dintre rata de actualizare i rata
de cretere a dividendului distribuit.

D
V d (1.2.)
=PER= =
Profit kg kg

D
unde d = , reprezint rata de distribuire.

Exemplu:

O societate nregistreaz un profit n cretere i, n mod corespunztor o cretere a


dividendelor distribuite, cu o rat de 7% pe an. Firma distribuie acionarilor si, anual, 35% din

9
profitul obinut. Care va fi PER teoretic acceptat de un investitor pentru a-i asigura o rentabilitate
de 60%?

P 35
= =0,66
E 60 7 (1.3)

Dac randamentul plasamentului este de 15%, atunci PER va fi :

P 35
= =4,37
E 15 7 (1.4)

n ciuda ipotezelor restrictive, formula Gordon Shapiro n aceast formul pune n


valoare dependena dintre PER, creterea profitului i rata de rentabilitate cerut pentru
plasament. Trebuie inut cont de faptul c pe termen scurt cursul bursier nu evolueaz strns
dependent de creterea profitului, pe termen lung exist o paralel ntre creterile de curs i cele
ale profitului.

Pentru formula de calcul prezentat anterior exist variante ce nuaneaz tipul de cretere
a dividendului de-a lungul perioadei considerate. n mod concret sunt identificate dou perioade
de cretere constant a dividendului: prima perioad, din anul 1 la n, cu rata de cretere pentru
dividendul g, i a doua de la n la infinit, cu rata de cretere g. Valoarea n acest caz va fi :
2 n n '

V= D0
1+ g
( ) ( )
1+k
+ D0
1+g
1+k
++ D0
1+ g
1+ k
+ D0 ( ) ( )( )
1+ g
1+ k
1+ g
1+k
+ (1.5)

Prin utilizarea sumei termenilor progresiei, relaia (1.5) poate fi scris sub forma:

{ [ ( ) ]( ) }
n1
1+ g 1+ g 1+ g n 1
V= D0 1 + (1.6)
kg 1+k 1+ k kg '

mprind ecuaia prin valoarea profitului, se obine relaia de definiie a lui PER n noile
condiii, relativ uor de determinat prin utilizarea tabelelor de calcul sau a unui calculator
financiar:

[ ]
p q
V
B = PER = d ( 1+g
1+k ) +(
1+ g
1+ k )
1
kg ' .

(1.7)

10
Capitolul II. Studiu de caz : Aplicarea metodelor de estimare a costului capitalului n
cadrul companiei S.C.Conpet S.A. Ploieti

11
Denumire societate: S.C.Conpet S.A. Ploieti
Adresa: Str. Anul 1848, nr. 1-3
Localitate: Ploieti
Jude: Prahova
ara: Romnia
Site: www.conpet.ro
E-mail: conpet@conpet.ro; actionariat@conpet.ro
Telefon: 0244.401.360
Fax: 0244.516.451
Activitate: Transporturi de iei prin conducte

Consiliu de Administraie i Executiv:


Preedinte C.A.: CRISTIANA CHIRAC
Director General: LIVIU ILASI

1. Prezentare general

Activitatea principal a firmei este transportul de petrol, gazolin, etan i


condensate prin conducte i vagoane cistern, pentru aprovizionarea rafinriilor
din ar din producie proprie i din import.

1.1. Istoric

12
n urm cu peste 110 ani, n Romania s-a realizat primul transport de iei iar CONPET
S.A. continu aceast activitate i n prezent, activnd n aceast perioad sub denumiri i forme
organizatorice diferite.

Ca i puncte de reper n istoria activitii noastre, se poate meniona:

construirea primei conducte de transportat iei n anul 1901, n judeul


Prahova, ntre Butenari i gara CF Bicoi;
dezvoltarea cmpurilor petrolifere a determinat extinderea reelelor de
conducte, avnd n anul 1934 aproximativ 2522 km, raportndu-se o producie
de circa 8 473 355 tone petrol brut;
anul 1948 marcheaz trecerea companiilor de petrol n proprietatea statului;
n anul 1956, se nfiineaz Intreprinderea de Transport iei prin Conducte
Ploieti (I.T.T.C.). Ea a nceput gestionarea tuturor conductelor de iei din
ar;
anii cuprini ntre 1960-1968 sunt marcai de o extindere a reelei de conducte
i construirea de noi rampe CF;
n anul 1968 are loc primul transport pe cale ferat de iei din import, pe ruta
Constana-Piteti;
anul 1967 marcheaz transportul pe prima magistral Constana-Piteti. Ca
date tehnice, conducta avea un diametru de 37,5 cm i o lungime de 325 km;
n anul 1979 conducta Constana-Midia, avnd un diametru de 61 cm a fost
preluat de I.T.T.C.;
data de 22 ianuarie 1991 reprezint apariia n Romnia al firmei S.C.
CONPET S.A. prin hotrrea de Guvern 1213/1990. n decursul acelui an s-a
nfiinat Sindicatul liber Conpet;
n 1993, n urma unui acord de mprumut ntre Statul Romn i Banca
Mondial, s-au alocat 64,7 milioane USD pentru modernizarea Sistemului
Naional de Transport iei prin Conducte. 30 milioane USD s-au folosit pentru
instalarea unui sistem SCADA a elementelor de automatizare, de ctre ABB
Information Systems GmbH;
din anul 2000 a nceput un amplu proiect de modernizare, instalndu-se un
Sistem de Comunicaii care asigur transmiterea de date i voce ntre
Dispeceratul Central i cele 100 de puncte de lucru din cadrul companiei.
din anul 2006 reeaua de transport a beneficiat de un sistem GIS, care ofer
informaii cadastrale asupra adncimii la care se afl o conduct, rezistivitatea
terenului i traseul optim de amplasare a conductei;
n 2007 firma german Germanischer Lloyd Hamburg a certificat , Sistemul
de "Management integrat Calitate - Mediu - Sntate, Securitate
Ocupaional";

13
n 2008 s-a finalizat lucrarea de la Dispeceratul Central al Sistemului Na ional
de Transport prin Conducte i s-a terminat i construirea sediului central al
companiei.

1.2. Activitatea firmei

Activitatea principal este transportul de petrol, gazolin, etan i condensate


prin conducte i vagoane cistern, pentru aprovizionarea rafinriilor din ar din
producie proprie i din import.

Firma deine un ansamblu de conducte cu o lungime de aproximativ 4000 de


km, care trece prin 24 de judee din Romnia. Transportul este coordonat de
Dispeceratul Central din Ploieti, dar i de cele locale i regionale.

Reeaua de conducte cuprinde staii de pompare, rampe de ncrcare i


descrcare, parcuri de rezervoare etc.

Sistemul de transport se mparte in urmatoarele subcategorii:

subsistemul de transport al ieiului intern.


subsistemul de transport al ieiului din import.
subsistemul de transport al gazolinei i etanului.
subsistemul de transport pe calea ferat.

Anual, capacitatea de transport a reelei gestionate de Conpet este de circa


27,5 milioane tone/an. Aceast capacitate este nsumarea transportului ieiului
din import (20,2 milioane tone/an), din producia intern i condensat (6,9
milioane tone/an) i transportul gazolinei i etanului (230.000 tone/an gazolin i
100.000 tone/an etan).

Conpet S.A. a avut o evoluie exclusiv pozitiv a capitalului propriu n


decursul anilor 2004-2012, n 2004 fiind de 273,78 milioane lei, crescnd de-a
lungul anilor, n 2012 ajungnd s fie de 561,44 milioane lei, acest fenomen
cresctor poate fi observat n urmtorul grafic (fig. 1.1):

Fig. 1.1 Evoluia capitalurilor proprii (exprimate n milioane lei) n


perioada 2004-20121

1 Grafic realizat cu ajutorul datelor de pe site-ul oficial a firmei S.C. Conpet S.A.
(www.conpet.ro)

14
Sursa: prelucrare personal cu ajutorul datelor de pe www.conpet.ro

Conpet S.A. a realizat de-a lungul perioadei 2007-2012 investiii, de aproximativ


50.000 mii lei/an. n anul 2007 a facut investiii de 49.373 lei, cele mai mari
investiii s-au efectuat n anul 2009, de 68.518 lei, n 2012 facnd investiii de
58.021 lei, evoluia investiiilorsunt reprezentate conform urmtoarei figurii (fig.
1.2):

Fig. 1.2 Evoluia investiiilor n perioada 2007-2012 (exprimate


n mii lei) 2

Sursa: prelucrare personal cu ajutorul datelor de pe www.conpet.ro


2 Grafic realizat cu ajutorul datelor de pe site-ul oficial a firmei S.C. Conpet S.A.
(www.conpet.ro)

15
1.3. Parteneri de afaceri i colaboratori

Aceast firm execut servicii de preluare, transport i predare a produselor


menionate ctre rafinrii, amintinu-i aici pe principalii cumpratori: Petrom S.A. -
membru O.M.V. Grup, Petrotel-Lukoil S.A., Rompetrol-Rafinare S.A., vnzarea
realizndu-se numai pe baz de contracte.
n decursul anilor, pentru efectuarea proiectelor majore, compania a avut
parteneriate cu mari firme precum: ABB Information Systems, Telvent, E-ON
Engineering, Schuck Armaturen GmbH, Pipetronix GmbH, Germanischer Lloyd
Hamburg.
n urmtorul grafic sunt prezentai principalii parteneri ai ntreprinderii
Conpet S.A., principalul partener fiind SC OMV PETROM S.A., acesta cumprnd
produse n proporie de 66 %, fiind urmat de SC PETROTEL-LUKOIL S.A. , cu 31% din
total, restul de 3% fiind luat de partenerul Conpet-ului, SC ROMPETROL RAFIANARE
S.A. (fig. 1.3):

Fig. 1.3 Principalii parteneri de afaceri a societii S.C. CONPET


S.A. 3

Sursa: prelucrare personal cu ajutorul datelor de pe www.conpet.ro

3 Grafic realizat cu ajutorul datelor de pe site-ul oficial al firmei S.C. Conpet S.A.
(www.conpet.ro)

16
1.4. Eficien economic

Conpet S.A. urmrete mrirea rentabilitii prin eficientizarea structurilor i


proceselor, abordnd o strategie flexibil. n acest sens, pentru ndeplinirea
obiectivelor, are n vedere urmtoarele
scopuri:
continuarea procesului de modernizare a structurii de transport;
evoluia ansamblului informatic de management i a unor platforme de
modernizare tehnic i tehnologic;
reconversia profesional i specializarea angajailor;
scderea consumului administrativ i a celui de fabricaie;
utilizarea regulilor de evoluie in vederea protejrii mediului;
introducerea standardelor controlului la nivel intern i gestiunea riscului n
toate ramurile de activitate;
practicarea pe termen scurt i mediu a unor tehnici de reorganizare in relaie
direct cu dimensiunea ocupaiei firmei.

Evoluia cifrei de afaceri n perioada 2004-2012 este reprezentat n urmtorul


grafic, acesta a putut fi realizat pe baza datelor oficiale ale firmei, n 2004 cifra
de afaceri a fost de 59,5 milioane euro, oscilnd de la 75 milioane euro la 85 n
cursul anilor, cea mai mare cifr de afaceri nregistrndu-se n anul 2008 (85,8
milioane euro), iar n anul 2012 aceasta fiind de 75,5 milioane euro, scznd fa
de anul precedent, cnd a fost de 80,65 milioane euro (fig. 1.4):

Fig. 1.4 Evoluia cifrei de afaceri n perioada 2004-2012 exprimat n


milioane euro 4

4 Grafic realizat cu ajutorul datelor de pe site-ul oficial al firmei S.C. Conpet S.A.
(www.conpet.ro)

17
Sursa: prelucrare personal cu ajutorul datelor de pe www.conpet.ro

1.5. Sistemul de management integrat

Confirmarea sistemului de management: calitate, mediu, sntate i securitatea


angajailor este verificat i urmrit n fiecare an de ctre GERMANISCHER LLOYD
HAMBURG. Directorul companiei a hotrt, avnd n vedere urmatoarele
caracteristici, politicile care caracterizeaza sistemul de management integrat:
sensul strategic al firmei;
obligaiile legale, cat i cele aplicabile;
efectele recunoaterii cerinelor mediului;
efectele recunoaterii condiiilor de risc, aprecierea i supravegherea
riscului de accident sau de boal a lucrtorilor.

1.6. Portofoliu

S.C. CONPET S.A. a luat parte periodic la Congresul Mondial al Petrolului,


unde se adun cele mai importante firme din lume. Compania este interesat att
de viitorul industriei petrolului din ar, ct i de condiiile de transportare din Marea
Neagr.

Aceast firm a luat parte la diverse asociaii, trguri i expoziii din afara
rii ca: Caspian Energy to Europe, Expo Petro Gas i Gas and Oil,

18
preocupnd-o evoluia tehnologic. Ea a luat, n ultimii ani, numeroase Diplome i
Trofee de Excelen primite din partea Camerele de Comer i Industrie din ara
noastr, inclusiv din judeul din care provine.

1.7. Obiective de dezvoltare

Principalele inte sunt investiiile i planurile noi, de lung durat, rezultnd


evoluia i eficiena firmei; oferirea cumpratorilor de servicii de nalt valoare,
protejnd n acelai timp i natura nconjurtoare.

n figura de mai jos se pot vedea kilomeri de conduct nlocuit ntre anii
2007-2012 (fig.1.5):

Fig. 1.5 Numrul de km de conducte nlocuite ntre anii 2007-20125

Sursa: grafic preluat de pe www.conpet.ro

Creterea ctigului n folosul acionarilor se realizeaza prin:

minimizarea cheltuielilor tehnologice din cadrul nmagazinrii;


reducerea cheltuielilor cu energia electric, ap i combustibili;
reorganizarea;
5 Grafic preluat de pe site-ul oficial al firmei S.C. Conpet S.A. (www.conpet.ro)

19
restructurarea;
maximizarea ctigurilor prin intermediul creterii produselor
transportate.

Maximizarea proteciei n exploatare i diminuarea costurilor de operare


se ntocmete cu ajutorul unor planuri precum:

introducerea unui Sistem de Detectare i Localizare a


Scurgerilor;
mbuntirea structurii de aprare a sistemului de evi
transportoare;
substituirea evilor n vederea renovrii sistemului de
transportare i maximizarea proteciei;
introducerea unei platforme de reabilitare i mrire a pragului de
stocare.

Conexiunea structurii naionale de transfer cu structura regional (Serbia)


sau european. Planul Constana-Piteti-Serbia este o variant a transferului
de petrol ctre rafinria din Serbia, putnd fi extins la rafinria din Bosnia.

n imaginea urmtoare este reprezentat conducta existent din ara


noastr i Proiectul de extindere a conductei de transport: Constana-Piteti-
Serbia (fig. 1.6):

Fig.1.6 Proiectul de extindere a conductei de transport:


Constana-Piteti-Serbia a societii S.C. Conpet S.A. 6

6 Imagine preluat de pe site-ul oficial al firmei S.C. Conpet S.A. (www.conpet.ro)

20
Sursa: imagine preluat de pe www.conpet.ro

1.8.Structura acionariatului

Conpet este o firm ntocmit pe aciuni, odat cu 5 septembrie 2013,


aciunile ei fiind trazacionate pe piaa bursier, la Bursa de Valori Bucureti, n
domeniul Titlurilor de capital, clasa 1, marca COTE. Capitalul subscris vrsat este
de peste 28 de milioane de lei, divizat n aproximativ 9 milioane de aciuni cu un
pre de 3.30 lei/aciune.

Organizarea acionariatului este prezentat n figurile ce urmeaz, cea mai


mare cot din aciuni deinnd-o statul romn.

n data de 21 mai 2013, conform tabelului din figura 1.7, cei mai importani
acionari erau Ministerul Economiei, cu 59% din totalul aciunilor i Fondul Proprietatea S.A.
deinnd 30% din total. Restul pn la 100% fiin ali acionari. (fig. 1.7):

21
Fig.1.7 Tabelul celor care dein aciuni n cadrul firmei S.C.
Conpet S.A.7

Acionari Nr. de aciuni (mil.) Cota de participare (%)


Ministerul Economiei 5 083 372 59%
Fondul Proprietatea S.A. 2 571 461 30%
Ali Acionari 1 002 695 11%
TOTAL 8 657 528 100%
Sursa: prelucrare personal cu ajutorul datelor de pe www.conpet.ro

Pe baza tabelului anterior, s-a putut obine urmtorul grafic (fig. 1.8), conform
cruia 58,72% din totalul acionariatului este deinut de statul roman, aproape 30%
de Fondul Proprietatea S.A., iar restul este deinut de ali acionari.

Fig. 1.8 Structura acionariatului din cadrul societii S.C. Conpet

S.A.8

Sursa: prelucrare personal cu ajutorul datelor de pe www.conpet.ro

7 Datele din tabel au fost preluate de pe site-ul oficial al firmei S.C. Conpet S.A.
(www.conpet.ro)

8 Grafic preluat de pe site-ul oficial al firmei S.C. Conpet S.A. (www.conpet.ro)

22
1.9.Dividende

Cei care hotarasc repartizarea dividentelor din profitul net, dar i adoptarea strilor
financiare n fiecare an sunt reprezentanii Adunrii Generale a Acionarilor din
cadrul societii.

Ipostazele dividentelor din profitului net sunt reprezentate n urmatorul tabel,


repartizarea avnd loc pentru anii 2008-2012 (fig. 1.9), n anii 2008 i 2010 un
divident/aciune era n jur de 4 lei, n 2009 i 2011 un divident/aciune era n jur de
2 lei, n 2012 fiind de aproximativ 3 lei. Profitul net distribuit la dividente fiind ori de
90%, n ultimii trei ani, ori de 50% n 2008 i 2009.

Fig.1.9 Tabelul situiei dividentelor n cadrul firmei S.C. Conpet S.A. n


perioada 2008-20129

Anul Divident/aciune (lei) Profitul net distribuit la


dividente (%)
2008 4,10 50%
2009 2,19 50%
2010 4,02 90%
2011 2,57 90%
2012 3,26 85%
Sursa: prelucrare personal cu ajutorul datelor de pe www.conpet.ro

Conform datelor din tabelului anterior, n exerciiul financiar din 2008: societatea a
distriubuit 50% din profitul net n forma dividentelor, tot 50% distribuind i in anul
urmtor. n anul 2010, a fost acceptat distribuirea a 90% din profitul obinut n
forma dividentelor, asemntor i anul urmator, tot 90%. Anul 2012 a repartizat
85% din ctigul obinut n form de dividente.

1.10. Concurena

ntreprinderea S.C. Conpet S.A. nu are foarte muli concureni n ar, un posibil
concurent din afar fiind Gazprom, care este o companie de energie la nivel mondial.
Liniile sale majore de afaceri sunt de explorare geologic, produc ie, transport,
depozitare, prelucrare i vnzare de gaz, condensat gaz i petrol, vnzrile de gaze ca
un combustibil pentru autovehicule, precum i generarea i comercializarea de energie
termic i energie electric.

9 Datele din tabel au fost preluate de pe site-ul oficial al firmei S.C. Conpet S.A.
(www.conpet.ro)

23
Doi concureni ai firmei din ar fiind S.C. Grup Feroviar Romn S.A., care este
o societate cu capital social integral privat, avnd ca obiect principal de activitate
prestarea serviciilor de transport feroviar de mrfuri i a serviciilor conexe transportului
feroviar. Un alt competitor este Transferoviar Grup Cluj Napoca, cu activitate n
domeniul feroviar att pe piaa intern ct i la nivel interna ional.

2. Structura surselor de finanare

Surse de finanare proprii

Capitalul social reprezint componenta principal a capitalurilor unei ntreprinderi


pe aciuni ce presupune subscripiile efectuate de acionari la o societate comercial .
Capitalul social se poate majora prin aporturi n bani sau/i n natur,
reevaluarea patrimoniului, ncorporarea rezervelor, capitalizarea profitului i prin
conversia obligaiunilor n aciuni .
Rezervele ntreprinderilor private sunt alctuite, din rezervele legale, rezerve
statuare, rezerve contractuale i rezerve pentru aciuni proprii .
Rezervele din reevaluare sunt formate de surplusurile valorice rezultate n urma
reevalurii imobilizrilor unei intreprinderi.
Primele de capital sunt formate din primele de aport i primele de emisiune .
Repartizarea profitului are loc la inceputul exerciiului financiar urmtor celui
pentru care se realizeaz situaiile financiare anuale. Aadar, cele dou conturi apar cu
soldurile de profit sau pierdere, n situaia poziiei financiare ntocmit pentru exerciiul
financiar la care se refer situaiile financiare anuale.

2.1. Surse de finanare a investiiilor pentru societi comerciale i regii


autonome

O nevoie foarte important, dar i un obiectiv al societilor este de a asigura la


timp resursele necesare acoperirii financiare a investiiilor. Principalele surse de
finanare a investiiilor sunt:

Fondul de amortizare, acesta este destinat nlocuirii activelor


impobilizate, constituind principala resurs proprie de finanare, se
stabilete n fiecare an, cu ajutorul planului de de amortizare;
Beneficiul reprezint o surs foarte important de finanare, el acioneaz
ca o prghie n cointeresarea societilor i a rspunderii lor. Are un rol
important n primul rnd n dezvoltarea activelor imobilizate.
Alte surse, intrnd aici din totalitatea sumelor primate prin lichidarea
activelor imobilizate;
Mobilizarea resurselor, caracteristica resurselor fiind consumarea pe
msura apariiei acestora, avnd o influen peste necesarul finanrii;

24
Credite bancare, firma poate contracta un credit bancar fie pe termen
scurt, de pn la un an, n cazul unui decalaj ntre cheltuielile de investiii
i veniturile existente, fie pe termen mijlociu sau lung, pentru situaia n
care resursele proprii nu acoper investiiile prevzute.

2.2. Surse de finanare a investiiilor n sectorul privat

n cazul societilor pe aciuni, o surs de finanare a investiiilor poate fi de


forma unui capital social, prin emisiune de aciuni. Sunt dou modaliti de finanare a
investiiilor i anume:

Finanarea prin fonduri proprii:


o Autofinanarea sau finanarea intern;
o Creteri de capital prin:
noi aporturi n numerar;
ncorporarea rezervelor;
conversiunea daunelor;
Finanarea prin angajamente la termen:
o Apelul la economiile publice sau mprumuturi obligatare;
o mprumuturi de la instituii specializate;
o Credite bancare pe termen mijlociu;
o Credit-bail sau leasing.

Autofinanarea este cea mai raspndit form de finanare i presupune ca


ntreprinderea s i asigure dezvoltarea prin fore proprii, folosind drept surse o parte a
profitului obinut n exerciiul anterior i fondul de amortizare, urmrind att acoperirea
necesarului de nlocuire a activelor imobilizate ct i creterea activelor de exploatare.

Creterea de capital reprezint un mijloc de finanare prin fonduri proprii, este o


finanare extern, prin fonduri proprii aduse din afara societii, de ctre acionari.

Finanarea prin angajamente la termen sunt, n toate cazurile, finanri


externe. Ele pot fi realizate:
- direct cnd ntreprinderea se mprumut pe piaa financiar direct de la cei care au
lichiditi de plasat (mprumutul obligatar);

- indirect cnd deintorii de lichiditi i cei cu necesiti de finanat apeleaz la


intermedierea bncilor i a altor instituii financiare specializate (credite bancare,
leasing).

mprumutul obligatar reprezint o form deosebit a creditului pe termen lung


care const n emisiunea i vnzarea public a obligaiunilor.
25
mprumuturi de la instituii specializate presupune efectuarea de mprumuturi
pe termen mijlociu sau lung de la bnci i alte instituii specializate.

Credite bancare pe termen mijlociu, pe o perioad de 2 pn la 7 ani, bncile


ofer credite pe termen mijlociu, mai rar pe termen lung, creditele se acord pe baz de
garanii.

Leasingul este o modalitate de finanare prin care ntreprinderea utilizatoare a


obiectivului de investiii ce se dobndesc nu are calitatea de proprietar, ci uzufructier, un
fel de chiria n acest contract.

Diagnosticul financiar

2.3. Obiectivele financiare ale unei firme

Obiectivele financiare pot fi tratate din situaii diferite. Prima interpretare este
creterea profitului, maximizarea diferenei dintre ctiguri i pierderi. O a doua
interpretare ar putea fi interpretarea marginal, care are n vedere sporirea economic,
un echilibru financiar, iar rentabilitatea fiind o cerin nsemnat.

Teoria financiar recunoscnd trei obiective ale ntreprinderii:

Echilibrul financiar;
Rentabilitatea;
Creterea economic.

Semnificaia acestor obiective poate varia de la o ntreprindere la alta, punndu-


se accent pe unul sau mai multe din aceste obiective. 10

Firmele mici urmresc autonomia, gestiunea bneasc pozitiv i echilibrul, acestea


sprijinindu-se prin finanarea din propriile rezultate, nu pot contracara mprumuturi de la
bnci ntr-un mod foarte uor.

Societile pe aciuni ns, urmresc profitul, trebuie s fac fa unor


constngeri din partea statului, a sindicatelor, s dezvolte sisteme etice, de aprare a
mediului, a intereselor angajailor.

2.4. Diagnosticul strategic i estimarea financiar a firmei

10 M. Toma- Finane i gestiune financiar de ntreprindere, Editura Econimic,


2003, p. 359.

26
Estimarea financiar a firmei este rezultatul unui proces de diagnostic i
evaluare, aprnd ca un proces strategic, n special dac este vorba despre negocierea
societii nsei.11

Condiia sa competitiv, calitatea bunurilor, priceperea angajailor i sfera sa social fac


calitatea unei societi.

Determinarea diagnosticului strategic, prima etap n estimarea financiar a


firmei, este alctuit din urmtoarele diagnostice:

concureniale (studierea structurii pieei, a clienilor, preurile fam de


cele ale concurenilor etc.);
tehnologice ( analiza treaptei randamentului muncii, tehnologiile
folosite, dac este cerere pe pia pentru unele bunuri noi etc.) ;
sociale ( studierea calificrilor angajailor, salariul pltit, mediul social,
raportul cu bncile etc.) ;
financiare ( analiza posibilitii de ctig, a autofinanrii, echilibrul
firmei etc.).

A doua etap este negocierea, valoarea firmei fiind vzut n mod diferit de
cumprtor, pe de o parte i de vnztor, pe de alt parte, definitivarea avnd
loc prin negocierea celor doi. Pentru vnztor reprezint o lichidare, iar pentru
cumprtor fiind o investiie.

2.5. Diagnosticul financiar

Echilibrul financiar fiind unul din cele mai importante interese ale unei firme, este
realizat pe termen scurt, iar diagnosticul este un principal element, fiind constituit prin
analiza bilanului, dar i cu ajutorul contului de pierderi sau ctiguri.

2.5.1. Obiective ale diagnosticului financiar

Diagnosticul este un efect, o consecin a unei aciuni de estimare a


randamentului financiar, este ntocmit de acionari, experi contabili, de numeroi ageni
economici.

M. Toma mparte obiectivele diagnosticului n doua mari categorii: obiective ale


acionarilor i cele pentru creanieri. n figura urmtoare se prezint aceast clasificare
a obiectivelor i ce implic respectivele obiective.

11 M. Toma- Finane i gestiune financiar de ntreprindere, Editura Econimic, 2003, p. 360.

27
Fig. 2.1 Obiectivele diagnosticului financiar

Sursa: M. Toma- Finane i gestiune financiar de ntreprindere, Editura


Econimic, 2003, p. 362.

n situaia ntreprinderilor cotate la burs, acionarii care nu capt pli pentru


pericolelor asumate, vor cuta s vnd aciunile, determinnd diminuarea costului

28
aciunilor, acest lucru semnalnd un declin al strii de sntate economic i
financiar, un dezechilibru monetar al societii, ns nu se dau referine ale cauzelor
acestor dezechilibre.

2.5.2. Diagnosticul financiar n termeni de ndatorare

Mrimea sau structura obligaiilor societii sunt principale elemente care pot
determina un risc de dezechilibru monetar. Coeficienii ndatorrii arat att gradul de
lichiditate, ct i gradul de autonomie a firmei n raport cu creditorii.

Coeficientul de ndatorare global i cel de ndatorare la termen sunt cei mai


importani indicatori ai ndatorrii unei unitii.

La nivelul unei firme, dac rata de rentabilitate este mai mare dect cea a
dobnzii, este admis i de dorit majorarea gradului ndatorrii. Firma poate alege s
diminueze, mreasc sau s pstreze acest grad al ndatorrii.

Alegerea diagnosticului financiar n termeni de ndatorare ar trebui s vizeze i


posibilitatea de a rambursa datoriile.

datoriila termen
Indicatorul folosit pentru termen lung este: capacitateade autofinanare ;

cheltuieli financiare fixe


Indicatorul folosit pentru termen scurt este: beneficiul brut .

2.6. Metoda diagnosticului financiar

Metoda diagnosticului financiar reprezint forma de utilizare a indicatorilor


financiari, care arat starea material a societii, n vederea hotrrilor viitoare i
prezente. n vederea prelucrrii indicatorilor, luarea de hotrri i tragerea concluziilor,
pot fi folosite dou moduri:

Metoda comparaiei;
Metoda analogiilor cu situaii strategice-tip.

2.6.1. Metoda comparaiei

29
Aceast metod se efectueaz sub diverse aspecte: realizri sau previziuni,
comparaii n timp, n spaiu, normative etc.

Realizri sau previziuni este cea mai utilizat metod pentru controlul
activitilor economice i financiare. Rezultatul ajut la luarea deciziilor pentru a rectifica
n viitor realizrile sau previziunile dac acestea nu sunt corespunztoare.

Comparaia n timp se poate exprima grafic, ngduie concluzii n ceea ce


privete evoluiile financiare.

Comparaia n spaiu sau ntre firme are loc n mod direct sau indirect.
Comparaia direct se realizeaz ntre dou firme, ns este mai dificil de efectuat din
lipsa informaiilor. Cea indirect are loc cu ajutorul datelor statistice publicate.

Comparaia normativ vizeaz utilizarea unor indicatori tip, preluai din


exteriorul societii ca bncile, bursa de valori. De obicei, se compar cu 1 raportul
dintre coeficientul mediu ponderat al firmei i coeficientul tip al bncii. Dac raportul
este mai mare dect 1, rezultatul este bun, iar dac este mai mic, rezultatul este
discutabil.

2.6.2. Metoda analogiilor

Aceast metod are la baz cunoaterea foarte bun a condiiilor critice


financiare n care se poate afla o firm, formndu-se astfel o cultur monetar care
permite analiza cazurilor defectuoase. Aceste cazuri pot fi:

Stocuri peste necesar sau suprastocare care const n reducerea vitezei de


rotaie, scderea ratei de rentabilitete. Au efcte grave dac are o durat mare i
provoac imobilizri de fonduri proprii i de credite.

Supradotarea de echipamente de fabricaie apare atunci cnd societatea nu


folosete toat capacitatea de producie i este mai dificil de rectificat fa de
suprastocare, datorit nsuirii ireversibile a investiiilor realizate.

Supraexpansiunea cauzeaz necontrolarea problemelor de trezorerie n situaii


de cretere accelerat a economiei deoarece unele uniti nu reuesc sa se gestioneze
corespunztor.

Vnzarea sub posibiliti are ca efect mrirea stocurilor, iar absena ncasrilor
antreneaz firma spre credite bancare pe termen scurt, cu efecte asupra preurilor,

30
vnzarea sub posibiliti fiind datorat de produse de proast calitate sau
neconcordana acestora pe pia.

Clientela nefavorabil sau legturi cu clieni costisitori sau ndoielnici, cei care
nu pltesc deloc sau nu pltesc la timp. Acetia creeaz constrngeri firmei, nu aduc
profituri sau mping societatea s apeleze la credite.

n urmtorul grafic este prezentat sursa finanrii a firmei Conpet ntre 2010-
2012, iar urmtoarele figure prezint n procente datele din tabel.

Fig.2.2. Surse de finanare a societii Conpet S.A. n perioada 2010-2012


(exprimate n lei)
Surse de 2010 2011 2012
finanare
Capital subscris 28.569.842 28.569.842 28.569.842
vrsat
Rezerve 422.155.415 438.561.707 475.983.011
Rezerve din 41 .968.171 50.1 86.295 26.492.612
reevaluare
Rezultat financiar 8.886.700 11.077.397 10.841.729
Prime de capital 0 0 0
Repartizarea 0 0 0
profitului
Total capitaluri 531.435.596 540.817.576 561.898.568
proprii
Sursa: prelucrare personal cu ajutorul datelor de pe bvb.ro

Conform tabelului, capitalul subscris vrsat este de 28.569,842 lei, rezervele


cresc pe parcursul celor trei ani, rezervele de reevaluare au o evoluie oscilant, mai
nti cresc de la 41 .968.171 lei, la 50.1 86.295 lei, apoi scad la 26.492.612 lei.
Rezultatul financiar crete fa de anul 2010, iar apoi scade la 10.841.729 lei. Primele
de capital i repartizarea profitului ramn egale cu zero, iar totalul capitalurilor proprii se
mresc de-a lungul celor trei ani.

Fig. 2.3. Surse de finanare proprii ( 2010 )

31
3% Capital subscris
vrsat
Rezerve
41% Rezerve din reevaluare
51% Rezultat financiar
Prime de capital
Repartizarea profitului
1% 4% Total capitaluri proprii

Sursa: prelucrare personal cu ajutorul datelor de pe bvb.ro


Fig. 2.4. Surse de finanare proprii ( 2011 )

3% Capital subscris
vrsat
Rezerve
41% Rezerve din reevaluare
51% Rezultat financiar
Prime de capital
Repartizarea profitului
5% Total capitaluri proprii

Sursa: prelucrare personal cu ajutorul datelor de pe bvb.ro

Conform celor dou figuri, se poate observa c evoluia pe parcursul anilor 2010
i 2011 este aproximativ aceeai. Totalul capitalurilor reprezint 51% din total, iar
rezervele 41%, capitalul subscris vrsat fiind de 3%, ntre rezervele din reevaluare fiind
o diferen de 1%. De aici reiese c firma este foarte stabil pe parcursul celor doi ani.

Fig. 2.5. Surse de finanare proprii ( 2012 )

32
3% Capital subscris
vrsat
Rezerve
Rezerve din reevaluare
51% 43%
Rezultat financiar
Prime de capital
Repartizarea profitului
1% 2% Total capitaluri proprii

Sursa: prelucrare personal cu ajutorul datelor de pe bvb.ro

Din reprezentarea grafic pe anul 2012, observm c au crescut fa de anii


2010-2011, de la 41%, la 43% rezervele, totalul de capitaluri reprezint tot 51% din
total, rezervele de reevaluare scznd la 2%, fa de 5% n anul precedent.
n aceast perioad de trei ani, Conpet S.A. s-a meninut stabil, modificrile de
la un an la altul nu sunt semnificative, fiind o firm foarte statornic.

Fig. 2.6. Structura surselor de finanare strine a societii Conpet S.A. n perioada 2010-
2012 (exprimate n lei)

Structura surselor de finanare 2010 2011 2012


strine
Datorii ce trebuie pltite ntr-o perioad
40.065.131 67.904.538 59.789.174
de un an - Total
Active circulante, respectiv datorii
222.440.761 182.561.877 171.864.341
curente nete
Total active minus datorii curente 579.660.769 562.727.135 575.648.920
Datorii ce trebuie pltite ntr-o perioad
0 0 17.921.201
mai mare de un an - Total
Venituri n avans 280.041 2.851.068 5.414.244

Sursa: prelucrare personal cu ajutorul datelor de pe bvb.ro

Conform tabelului de mai sus, se poate observa c datoriile pe termen scurt au


crescut n 2011 fa de 2010, ns n 2012 scznd fa de anul precedent, de la
67.904.538 lei la 59.789.174 lei. Datoriile curente nete au nregistrat o scdere de-a

33
lungul celor trei ani, ajungnd n 2012 la 171.864.341 lei. Totodat, Conpet S.A. nu a
avut n anii 2010 sau 2011 datorii pe termen lung, ns n 2012 a nregistrat o datorie de
17.921.201 lei. n acelai timp, veniturile n avans au crescut de la an la an, de la
280.041 lei, la 2.851.068 lei n 2011 i la 5.414.244 lei n 2012. Datoriile pe termen scurt
din 2012 sunt mai mari dect cele pe termen lung din acelai an.
La 31 decembrie 2012, societatea nu mai are ns datorii pe termen lung,
achitndu-le integral.

Fig. 2.7. Lista datoriilor n anul 2012

Sursa: Imagine preluat de pe http://www.bvb.ro/info/Raportari/COTE/COTE-Prospect


%20de%20admitere%20la%20tranzactionare.pdf

34
3.Analiza mutaiilor n structura capitalului
propriu i a factorilor de influen

3.1. Evaluarea i reevaluarea societii

Evaluarea unei societi este un diagnostic, o linie strategic a firmei, n special


n negocierea societii nsei. n viziunea financiar, evaluarea este o aciune
dinamic, valoarea ntreprinderii fiind veniturile nsumate care pot fi aduse n viitor,
calitatea produselor i serviciilor, personalul etc.

Diagnosticul financiar este starea de sntate a societii, vizeaz posibilitatea


obinerii de profit, de autofinanare, capacitatea de plat, echilibrul bnesc, lichiditatea
financiar, solvabilitatea sau structura financiar.

3.2. Metode de evaluare

Sunt mai multe metode de evaluare cunoscute, printre care:

Metode dinamice, bazat pe fluxuri de lichiditi actualizate, cum sunt:


dividentele,amortizarea, beneficiile, ncasri, valoarea rezidual .a.,
punnd accent n principal pe ncasrile nete. Din aceast metod fac
parte:
o Metoda fluxurilor de lichiditi, a fluxurilor negative i pozitive,
pleac de la ideea c valoarea firmei nu provine att de la
valoarea patrimoniului, ct de la fluxurile de venituri generate de
ele;
o Metode bursiere, se fundamenteaz pe aciunea de actualizare
a dividentelor i a beneficiului;
o Metoda valorii de randament, valoarea ntreprinderii este
explicat de posibilitatea de obinere de ctig.
Metode tradiionale sau patromoniale, pleac de la premisa c
societatea este destrmat. Se pot identifica urmtoarele metode:
o Metoda matematic-contabil, are la baz estimarea valorii
societii cu sprijinul datelor patrimoniale din bilanul contabil;
o Metoda activului net corectat, simbolizeaz valoarea real,
actual a unui titlu, bun, societate. Metoda aceasta are la baz
cutarea valorii de substituire, respectiv dimensiunea fondurilor
utile pentru refacerea patrimoniului firmei;
o Metoda valorii substaniale, se bazeaz pe estimarea
ansamblului de bunuri supuse exploatrii, urmrind valoarea
real de utilizat;

35
o Metoda capitalului permanent, const n adunarea valorilor
imobilizrilor aflate n activul din bilan cu fondul de rulment
regsit n pasivul bilanier;
o Metoda valorii de lichidare, const n valoarea societii atunci
cnd ii suspend activitatea, este o valoare subiectiv;
Metode hibride, ilustreaz mbinarea metodelor patrimoniale cu cele
dinamice. Cea mai cunoscut metod fiind:
o Metoda Goodwill, are un coninut eterogen, este subiectiv,
prin acest termen se nelege un surplus al valorii globale al
firmei, comparativ cu valoarea din bilan, la o dat anume.

3.3. Capitalul propriu

Capitalulpropriu se compune din capitalul social care se formeaz din sumele


puse la dispoziia ntreprinderii cu caracter permanent de ctre proprietari sub forma
aportului n numerar sau n natur, din creteri ulterioare de capital, din diferene
positive din reevaluri, beneficii nedistribuite, rezultate pozitve ale ale exerciiului
current nainte de repartizare i, eventual, pe seama subveniilor primate. 12

Capitalul propriu prezint o serie de trsturi:

poate fi definit ca ansamblu de bunuri posedate n bani i n natur sau


totalitatea resurselor bneti investite ntr-o afacere, existente la ora actual;
pentru a evalua societatea se are n vedere principiul prudentei;
capitalurile proprii cuprind, conform normelor contabile romneti, n pasivul
bilanier:
- aporturile de capital;
- primele legate de capital;
- diferenele din reevaluare;
- rezervele;
- rezultatul reportat;
- rezultatul exercitiului;
- repartizarea profitului;
- fondurile;
- subveniile pentru investiii;
- provizioanele reglementate.
activul net contabil (ANC)= total active - total datorii.

12 M. Toma- Finane i gestiune financiar de ntreprindere, Editura Econimic,


2003, p. 44.

36
3.4. Costul capitalul propriu

Costul capitalului propriu reprezint rata rentabilitii solicitat de aductorii de


capital pentru finanarea proiectelor firmei. Costul capitalului propriu poate fi privit din
dou puncte de vedere:

cost explicit;
cost implicit.

Costul explicit al capitalului propriu este un flux financiar negativ. Aporturilem


de capital din afara firmei exprim costuri explicite deoarece investitorii nu pun
lichiditile acestora, numai contra unor remuneraii care este un cost explicit pentru
societate.

Costul implicit al capitalului propriu sau costul de oportunitate nu cauzeaz


fluxuri monetare negative. Acest cost are la baz existena unor resurse de finanare
care se constituie n societate, fiind utilizate pe loc. Costul implicit simbolizeaz
rentabilitatea pe care o cer aductorii de fonduri, dac firma ar apela la acetia pentru
rennoirea resurselor.

3.5. Factori de influen asupra capitalului

ntreprinderile analizeaz o serie de factori de influen ai structurii capitalului i


n funcie de acetia stabilesc o structur optim a proporiei de capitaluri mprumutate
i capitaluri proprii regsite in situaiile lor financiare.

Conform rezultatelor obinute de majoritatea studiilor consacrate structurii


capitalului, se poate afirma c profitabilitatea reprezint cel mai important factor de
influen al structurii capitalului ntruct n funcie de natura corelaiei dintre acesta i
rata ndatorrii ntreprinderii putem respinge sau accepta prezena uneia din cele dou
teorii ale structurii capitalului: teoria echilibrrii (corelaie pozitiv - Myers, 2003) sau
teoria ierarhizrii surselor de finanare (corelaie negativ - Myers & Majluf, 1984).
Referitor la ceilali factori determinai ai structurii capitalului, n majoritatea studiilor este
relevat o tendin de cretere a gradului de ndatorare odat cu creterea mrimii
ntreprinderii, a oportunitilor ei de dezvoltare i a ponderii activelor corporale n total
active (Rajan & Zingales, 1995; Titman & Wessels, 1988).

37
Fig. 3.1. Informaii financiare S.C. Conpet S.A. n perioada 2010-2012 (exprimate n lei)

Informaii financiare S.C. Conpet S.A. 2010 2011 2012


Capital subscris varsat 28.569.842,00 28.569.842,00 28.569.842,00
Total capitaluri proprii 561.898.568,00 540.817.576,00 531.435.596,00

Creante - Total 36.041.922,00 29.136.389,00 36.578.898,00


Datorii - Total 40.065.131,00 67.904.538,00 77.710.375,00

Cifra de afaceri neta 334.568.822,00 341.768.185,00 339.796.438,00

Venituri din exploatare - Total 379.139.144,00 383.560.240,00 376.389.561,00


Cheltuieli din exploatare - Total 350.097.725,00 356.797.110,00 337.955.030,00
Rezultat din exploatare 29.041.419,00 26.763.130,00 38.434.531,00

Venituri financiare 18.123.049,00 24.330.888,00 30.207.415,00


Cheltuieli financiare 7.281.320,00 13.253.491,00 21.320.715,00
Rezultat financiar 10.841.729,00 11.077.397,00 8.886.700,00
Rezultat curent 39.883.148,00 37.840.527,00 47.321.231,00

Venituri extraordinare 0,00 0,00 0,00


Cheltuieli extraordinare 0,00 0,00 0,00
Rezultat extraordinar 0,00 0,00 0,00

Venituri totale 397.262.193,00 407.891.128,00 406.596.976,00


Cheltuieli totale 357.379.045,00 370.050.601,00 359.275.745,00

Rezultat brut 39.883.148,00 37.840.527,00 47.321.231,00


Rezultat net 30.853.103,00 28.558.866,00 38.694.543,00
Rezultat / actiune - - -

Sursa: prelucrare personal cu ajutorul datelor de pe bvb.ro

Cu ajutorul tabelului de mai sus, am putut obine urmtoarele grafice, care au


fost analizate pentru S.C. CONPET S.A., n perioada 2010-2012.

38
Fig. 3.2. Capitalul subscris vrsat ntre anii 2010-2012 (exprimat n lei)

Capital subscris varsat


30000000

25000000

20000000

15000000

10000000

5000000

0
2010 2011 2012

Sursa: prelucrare personal cu ajutorul datelor de pe bvb.ro

Din figura anterioar, capitalul subscris vrsat este acelai, de 28.569.842 lei, nu
se modific in cei trei ani analizai.

Fig. 3.3.Total capitaluri proprii ntre anii 2010-2012 (exprimat n lei)

Total capitaluri proprii


565000000
560000000
555000000
550000000
545000000 Total capitaluri proprii
540000000
535000000
530000000
525000000
520000000
515000000
2010 2011 2012

Sursa: prelucrare personal cu ajutorul datelor de pe bvb.ro

39
Conform reprezentrii grafice, totalul capitaluri proprii ntre anii 2010-2012, a fost
de aproximativ 550.000.000 lei, cu mici abateri.

Rata de rentabilitate reprezint un raport ntre un indicator de rezultate (profit sau


pierdere) i un indicator care reflect un flux de activitate (cifra de afaceri net, resurse
consumate) sau un stoc (capital propriu, active totale). Rata rentabilitii este o mrime
relativ care exprim gradul n care capitalul n ntregul su aduce profit. 13
Rata rentabilitii, ca indicator de eficien, poate cpta forme diferite, dup cum
se ia n considerare profitul brut sau profitul net la numrtor, sau se schimb baza de
raportare care exprim efortul sau cheltuiala procesului de producie. Diferitele modele
utilizate pentru exprimarea ratei rentabilitii au putere informativ diferit, oglindind
eficiena diferitelor laturi ale activitii economice ale ntreprinderii.
Principalele rate de rentabilitate utilizate n analiza economico-financiar a
ntreprinderii sunt: rata rentabilitii comerciale, rata rentabilitii resurselor consumate,
rata rentabilitii economice, rata rentabilitii financiare. 14

Fig. 3.4. Informaii financiare S.C. Conpet S.A. ntre anii 2010-2012 (exprimat n lei)
Informaii financiare 2010 2011 2012
S.C. Conpet S.A.
Rezultat net 38.694.543 28.558.866 30.853.103
Cifra de afaceri neta 339.796.438 341.768.185 334.568.822
Sursa: prelucrare personal cu ajutorul datelor de pe bvb.ro

Conform tabelului, rezultatul net cel mai mare se ntregistrez n anul 2010, fiind de
38.694.543 lei, iar cel mai mic, n anul urmtor, de 28.558.866 lei. n anul 2012 acesta
este de 30.853.103 lei, sugernd c firma reuete s se menin pe pia cu un
rezultat net constant.
Cifra de afaceri net este de asemeni constant, fiind de aproximativ
330.000.000 lei, conturnd nc o dat c S.C. Conpet S.A. este una din firmele stabile
ale rii noastre.

13 Gh. Vlceanu, V. Robu, N. Georgescu, Analiz economico-financiar, Editura


Economic, Bucureti, 2004, pag.269

14 Al. Gheorghiu, Analiz economico-financiar la nivel microeconomic, Editura


Economic, Bucureti, 2004, pag.195

40
4.Analiza mutaiilor n structura resurselor
mprumutate

Resurse mprumutate

mprumuturile sunt obligaia bneasc generat de un contract, prin care firma


obine fonduri bneti de la persoanele juridice i fizice creditoare, i se angajeaz s le
ramburseze mpreun cu doband, sumele datorate, ntr-o perioad de timp
determinat.

Pentru a beneficia de resurse mprumutate, firmele trebuie s ndeplineasc


anumite condiii cum sunt:

s fie nscrise la regimul comerului;


s posede capital social (s aib conturi deschise la bnci);
s prezinte bncii garanii i documente care s ateste c desfaoar o activitate
legal i eficient;
s accepte clauzele contractului de mprumut;
s raspund cerinelor de bonitate, caracterizat prin: lichiditate,solvabilitate i
rentabilitate.

Bonitatea unei firme cuprinde elemente care atest capacitatea acesteia de a-i
achita obligaiile pe care le asum prin semnarea contractului de credite.

Componentele care configureaza noiunea de bonitate sunt:

lichiditatea patrimonial care reprezint capacitatea firmei de a-i acoperi prin


elemente patrimoniale activele,obligaiile de plat pe termen scurt;
solvabilitatea arat gradul n care capitalul social asigur acoperirea datoriilor;
rentabilitatea este exprimat prin rata profitului net i caracterizeaz eficiena
ntregii activitti.

Creditele bancare pe termen scurt care vin s compenseze resursele proprii ale
firmei pot fi:

creditele de trezorerie;
creditele pentru stocuri, cheltuieli i alte active ce se constituie temporar;
creditele pentru stocuri sezoniere de materii prime i produse de provenien
agricol;
credite pentru nevoi temporale pe termen de pn la 90 de zile.

41
Creditele de trezorerie acoper diferena dintre totalul stocurilor i cheltuielilor pe
de o parte i totalul resurselor formate din fondul de rulment, din pasive de exploatare i
ncasri pe de alt parte.

Credite pentru stocuri, cheltuieli i alte active (constituite temporar) se obine


printr-un cont simplu n care firma depune o cerere i documentele adecvate. Din
situaia de stoc pe care firma o depune la banc, trebuie s rezulte obiectul creditrii,
cauzele constituirii temporare a stocurilor, modul i termenele de valorificare i de
rambursare a creditelor, dar i dac stocurile corespund produciei ce au desfacerea
asigurat.

Creditele pentru stocuri sezoniere i de materiale prime de provenient


agricol se obine de ctre firme printr-un cont simplu de mprumut pe baza cererii i a
situaiilor prezentate la banc.

Credite pentru nevoi temporale se obin printr-un cont simplu de mprumut, dar pentru
un termen ce nu poate depi 90 zile.

Fig. 4.1. Informaii financiare S.C. Conpet S.A. ntre anii 2010-2012 (exprimat n lei)
Informaii financiare 2010 2011 2012
S.C. Conpet S.A
Datorii - Total 77.710.375 67.904.538 40.065.131
Datorii ce trebuie platite 59.789.174 67.904.538 40.065.131
intr-o perioada de un an
- Total
Datorii ce trebuie platite 17.921.201 0 0
intr-o perioada mai
mare de un an - Total
Cheltuieli din exploatare 337.955.030 356.797.110 350.097.725
- Total
Cheltuieli totale 359.275.745 370.050.601 357.379.045
Sursa: prelucrare personal cu ajutorul datelor de pe bvb.ro

Din tabelul anterior se observ c totalul datoriilor au sczut de-a lungul anilor, la
fel s-a ntmplat i cu datoriile ce trebuie pltite ntr-o perioad mai mare de un an,
datoriile ce trebuie pltite ntr-o perioad de un an au o evoluie oscilant, aa cum se
ntmpl i cu cheltuielile din exploatare sau cele totale.

Cu ajutorul tabelului de mai sus, am putut obine urmtoarele grafice pentru


studierea datoriilor i a cheltuielilor, care au fost analizate pentru S.C. CONPET S.A., n
perioada 2010-2012.

42
Fig. 4.2. Totalul datoriilor ntre anii 2010-2012 (exprimat n lei)

Datorii - Total
90000000
80000000
70000000
60000000
Datorii - Total
50000000
40000000
30000000
20000000
10000000
0
2010 2011 2012

Sursa: prelucrare personal cu ajutorul datelor de pe bvb.ro

Conform graficului, totalul datoriilor a sczut n ultimii trei ani, 77.710.375 lei, la
40.065.131 lei, n 2012, firma Conpet S.A. reuind s i plteasc o parte din datorii.

Fig. 4.3. Totalul datoriilor ce trebuie pltite ntr-o perioad de un an ntre anii 2010-2012
(exprimat n lei)

Datorii ce trebuie platite intr-o perioada de un an - Total


80000000
70000000
60000000 Datorii ce trebuie
50000000 platite intr-o perioada
40000000 de un an - Total
30000000
20000000
10000000
0
2010 2011 2012

Sursa: prelucrare personal cu ajutorul datelor de pe bvb.ro

43
Din tabelul de mai sus reiese c datoriile ce trebuie pltite ntr-o perioad de un
an au crescut fa de anul 2010 de la 59.789.174 lei, la 67.904.538 lei, iar n anul 2012,
acestea au sczut la 40.065.131 lei.

Fig. 4.4. Totalul datoriilor ce trebuie pltite ntr-o perioad mai mare de un an ntre anii
2010-2012 (exprimat n lei)

Datorii ce trebuie platite intr-o perioada mai mare de un an - Total


20000000
18000000
16000000
14000000 Datorii ce trebuie
platite intr-o perioada
12000000
mai mare de un an -
10000000
Total
8000000
6000000
4000000
2000000
0
2010 2011 2012

Sursa: prelucrare personal cu ajutorul datelor de pe bvb.ro

Din graficul anterior se poate concluziona c totalul datoriilor ce trebuie pltite


ntr-o perioad mai mare de un an ntre anii 2010-2012 au fost egale cu zero n ultimii
doi ani, n 2010 fiind de 17.921.201 lei. Din acest lucru rezult c firma i-a achitat
datoriile pe termen lung, nemaiavnd alte datorii.

Fig. 4.5. Totalul cheltuielilor de in exploatare ntre anii 2010-2012 (exprimat n lei)

44
Cheltuieli din exploatare - Total
360000000
355000000
350000000 Cheltuieli din
345000000 exploatare - Total
340000000
335000000
330000000
325000000
2010 2011 2012

Sursa: prelucrare personal cu ajutorul datelor de pe bvb.ro

Din acest grafic reiese c n anul 2010 cheluielile din exploatare erau de
337.955.030 lei, n anul 2011, acestea au crescut la 356.797.110 lei, iar n 2012 au
sczut cu aproape 6 milioane de lei, comparativ cu anul precedent.

Fig. 4.6. Totalul cheltuielilor ntre anii 2010-2012 (exprimat n lei)

Cheltuieli totale
375000000

370000000

365000000 Cheltuieli totale

360000000

355000000

350000000
2010 2011 2012

Sursa: prelucrare personal cu ajutorul datelor de pe bvb.ro

Din graficul de mai sus se poate spune c n anul 2010, cheltuielile totale ale
societii erau de 359.275.745 lei, un an mai trziu, acestea crescnd cu aproximativ 10
milioane de lei, iar n anul 2012 acesea au nregistrat o scdere fa de anul 2011, cu
aproape 12 milioane de lei, aungnd la 357.379.045. Cele mai mari cheltuieli pe care
le-a avut firma fiind n anul 2011, de 370.050.601 lei.

45
46
5. Concluzii

n urma analizei efectuate asupra societii S.C. Conpet S.A. am


ajuns la o serie de concluzii cum ar fi :
S.C. Conpet S.A. beneficiaz de o poziie important pe piaa din
Romnia, ea vizeaz extinderea conductei de transport a ieiului i n afara
rii ( Propiectul de extindere Constana-Piteti-Serbia).
Este o ntreprindere foarte profitabil, ea nu a nregistrat pierderi i nu
a fost n prag de faliment niciodat, reieind stabilitatea acesteia pe pia.
Este listat la Bursa de Valori Bucureti, este ntr-o continu
dezvoltare i nu are datorii pe termen lung.
Totalul capitaluri proprii ntre anii 2010-2012, au fost de aproximativ
550.000.000 lei, cu mici abateri, meninndu-se pe piaa din Romnia.
Conpet S.A. a realizat de-a lungul perioadei 2007-2012 investiii, de
aproximativ 50.000 mii lei/an. n anul 2007 a facut investiii de 49.373 lei,
cele mai mari investiii s-au efectuat n anul 2009, de 68.518 lei, n 2012
facnd investiii de 58.021 lei.
Are contracte valoroase cu importani parteneri ca SC OMV
PETROM S.A., SC PETROTEL-LUKOIL S.A. sau SC ROMPETROL
RAFIANARE S.A.
n concluzie, S.C. Conpet S.A. este o important firm din ar, a
crei activitate principal este transportul de petrol, gazolin, etan i
condensate prin conducte i vagoane cistern, pentru aprovizionarea
rafinriilor din ar din producie proprie i din import. Ea are o evoluie
pozitiv de-a lungul anilor, este stabil pe pia, cu importante contracte
aductoare de profit, fiind n acelai timp i o surs de locuri de munc
pentru locuitori.

47
6.Bibliografie

Cristea H., Stefnescu, N., Finanele ntreprinderii, Editura CECCAR,


Bucureti, 2003;
Stancu Ion, Finane, editura Economic, Bucureti 2007 ;
Toma M., Finane i gestiune financiar de ntreprindere, Editura
Econimic, 2003;
Bistriceanu Gh., Finanele agenilor economici, Editura Didactic i
Pedagogic, Bucureti, 2004;
http://www.bvb.ro/
http://www.conpet.ro/

48