Evaluarea ntreprinderii CURSUL 3

STABILIREA DIAGNOSTICULUI AFACERII

1. Bilanul contabil surs de informaii n procesul de evaluare; bilanul financiar i bilanul

funcional instrumente pentru efectuarea unei evaluri de ntreprindere
2. Principii fundamentale de evaluare; principii de evaluare a ntreprinderii
3. Elaborarea diagnosticului afacerii
3.1. Diagnosticul juridic.
3.2. Diagnosticul comercial.
3.3. Diagnosticul tehnic, tehnologic i de exploatare.
3.4. Diagnosticul organizare, management i resurse umane.
3.5. Diagnosticul financiar-contabil.
3.6. Sinteza diagnosticelor.

2. Principii fundamentale de evaluare; principii de evaluare a ntreprinderii

I. Principii fundamentale de evaluare
Evaluarea economic se bazeaz pe un serie de principii, aplicabile att n evaluarea
proprietilor imobiliare, dar i a ntreprinderilor sau activelor necorporale, dintre care amintim1:
1. Principiul anticiprii semnific faptul c valoarea estimat n evaluare are ca
provenien beneficiile viitoare anticipate care ar putea fi generate de ntreprinderea
trnzacionat.
Investitorii sunt interesai n primul rnd de beneficiile probabile i riscurile ce aparin
unui anumit plasament de capital dect de costul istoric sau costul de obinere a acelei
construcii.
2. Principiul substituiei reflect ideea potrivit creia n situaia existenei pe pia a mai
multor bunuri similare, dar cu preuri diferite, bunul cu preul cel mai mic se va epuiza primul.
Are ca punct de plecare complexitatea proprietilor sau afacerilor evaluate care sunt
alctuite din mai multe componente, valoarea activului fiind dat de costul de nlocuire al
componentelor sale.

1
Anghel, I., (coord), Oancea Negescu, M., Anica Popa, A., Popescu, A.M., Evaluarea ntreprinderii, Editura
Economic, Bucureti, 2010, p. 68.

1
Evaluarea ntreprinderii CURSUL 2

3. Principiul schimbrii semnific influena schimbrilor care intervin n viaa unei

proprieti sau afaceri asupra valorii. Schimbrile pot fi treptate, rapide sau continue. De
exemplu, deprecierea fizic sau funcional a activelor face parte din categoria schimbrilor cu
impact gradual asupra valorii. Evaluatorul se preocup s ia n estimarea valorii toate schimbrile
probabile ale pieei sau ale proprietii, fr a minimaliza aspectul c valoarea reflect totui
momentul specificat n raport.
4. Principiul cererii i ofertei are ca fundament norma conform creia preul unui bun
(proprieti) variaz direct, dar nu obligatoriu, i proporional cu cererea i invers, dar nu
neaprat proporional cu oferta.
n estimarea valorii unui bun, o influen primordial o are existena unei piee pe care s
funcioneze legea cererii i ofertei.
5. Principiul contribuiei se reflect n cuantificarea valorii unui element n funcie de
contribuia lui la valoarea proprietii sau la ct de mult influeneaz valorea acesteia absena
elementului respectiv. Potrivit acestui principiu nu toate costurile conduc la determinarea valorii,
pe baza lui estimndu-se valoarea n cazuri speciale, precum: divizarea, fuziunea, recapitalizarea
etc.

II. Principii de evaluare a ntreprinderii

Estimarea valorii unei ntreprinderi are la baz experiena i raionamentul
profesionistului evaluator, fundamentate pe informare, dar i pe respectarea unor principii
fundamentale de evaluare2.
1. Principiul privind valoarea capitalurilor proprii. Valoarea capitalurilor proprii ale
ntreprinderii este exprimat de valoarea determinat pentru prezent a fluxurilor viitoare
anticipate ce vor fi generate ca urmare a deinerii dreptului de proprietate asupra capitalului
ntreprinderii.
Conform acestui principiu orice investitor este interesat de performanele ce vor fi atinse
de firma respectiv dup cumprare, altfel spus de generarea de venituri sau fluxuri financiare
att din activitatea de exploatare (operaional), ct i din afara exploatrii. Riscurile asociate
investiiilor pot influena n mod direct proporional rezultnd o valoare mai mic a proprietii.

2
Anghel, I., (coord), Oancea Negescu, M., Anica Popa, A., Popescu, A.M., op.cit., p. 70

2
Evaluarea ntreprinderii CURSUL 3

2. Principiul referitor la componentele valorii. Valoarea este definit pe baza celor

dou componente distincte: valoarea transferabil (sau comercial) i netrasferabil (sau
necomercial).
Potrivit acestui principiu evaluatorul trebuie s delimiteze valoarea netransferabil care
aparine proprietarului actual n baza drepturilor pe care le posed i s ia n calculul valorii de
pia doar valoarea comercial (transferabil).
3. Principiul referitor la valoarea estimat la un anumit moment de timp. Valoarea
estimat este rezultatul informaiilor deinute i a previziunilor fcute numai la un anumit
moment de timp.
Multitudinea factorilor precum: schimbarea managementului, modificri ale strategiilor
financiare, schimbrile din sectorul de activitate i a situaiei concureniale determin caracterul
valid al valorii ntreprinderii numai pentru un anumit moment n timp.
4. Principiul potrivit cruia piaa determin rata de fructificare a capitalului ateptat
de investitor.
n estimarea valorii de pia a ntreprinderii un rol primordial l are costul capitalului sau
rata de fructificare a capitalului. Evaluatorul trebuie s ia n considerare factorii de influen ai
pieei care determin ratele de fructificare a capitalului, ateptate de investitori. Aceti factori au
ca surs:
a) contextul economic general i, n mod special, ratele dobnzilor aferente produselor de
creditare pe termen scurt i lung;
b) poziia relaiei cerere oferta pe piaa investiiilor, n general, i a ntreprinderilor, n
special;
c) clasa de cumprtori de pe pia, motivaia lor i raiunea de a investi a fiecruia.
5. Principiul potrivit cruia valoarea ntreprinderii depinde de performana acesteia.
Valoarea ntreprinderii este influenat direct de capacitatea acesteia de a genera n viitor,
pentru proprietari, fluxuri pozitive, exceptnd situaiile cnd se poate atinge prin lichidare o
valoare mai mare.
Se estimeaz valoarea ntreprinderii prin aplicarea unei rate de actualizare adecvate n
condiiile anticiprii unor fluxuri financiare viitoare rezultate dup plata impozitului pe profit
lund n calcul norma continuitii activitii entitii.

3
Evaluarea ntreprinderii CURSUL 2

6. Principiul referitor la relaia ntre activele tangibile i valoarea ntreprinderii.

Relaia dintre cele dou concepte este direct proporional, ca urmare cu ct este mai mare
valoarea activelor tangibile (estimat ca valoare de utilizare sau de lichidare) cu att este mai
mare valoarea ntreprinderii.
Astfel, pornind de la principiul continuitii activitii se determin valoarea la utilizare a
activelor tangibile, care influeneaz in mod direct proporional suma pe care trebuie s o
investeasc un potenial cumprtor pentru a ptrunde n domeniul pe care activeaz
ntreprinderea. Aadar, costul de intrare n ramur este mai mare, o probabilitate redus de
concuren i, de asemenea, o rat de fructificare cerut de cumprtor mai mic. Dar un
investitor trebuie s ia n calcul i probabilitatea falimentului, putnd determina o valoare de
lichidare la data achiziiei. Valoarea de lichidare mare la data evalurii indic un risc redus al
cumprtorului i o rat de fructificare mic ateptat de cumprtor.
7. Principiul participaiei de control. n majoritatea situaiilor participaia de control
are o valoare pe aciune mai mare dect valoare pe aciune a participaiei minoritare, atunci
cnd acestea sunt estimate separat. Astfel, suma valorilor individuale a participaiilor dintr-o
companie nu este neaprat egal cu 100% din capitalul companiei.
Procentajul de control se exprim n procente din drepturile de vot deinute ntr-o
societate i este egal procentului de capital deinut, dac toate aciunile care dau mrimea
capitalului au acelai drept de vot (pentru calculul procentajului de control trebuie inut seama de
numrul de voturi i nu de numrul de aciuni deinute de societatea mam, deoarece n practic
pot fi ntlnite diverse cazuri care creeaz decalaje ntre cei doi termeni. Exist aciuni ordinare,
care au un singur drept de vot, aciuni cu dividend prioritar, care nu au ns drept de vot,
certificate cu drept de vot i aciuni cu vot dublu sau multiplu).
Controlul deinut de un acionar sau de un grup d dreptul de a alege membrii consiliului
de administraie i de a controla operaiile ntreprinderii i strategia acesteia.
8. Principiul primei de pia pentru activele lichide. Are ca efect o realizare rapid a
unor active (active lichide) comparativ cu activele mai puin lichide sau invers, se ateapt o
realizare mai lent i o scdere a valorii pentru lipsa de lichiditate.
Astfel, n estimarea valorii de pia a ntreprinderilor, posibilitatea de a transforma
investiia efectuat n bani ntr-o perioad scurt de timp i cu costuri minime constituie o
dimensiune esenial.

4
Evaluarea ntreprinderii CURSUL 3

3. Stabilirea diagnosticului afacerii

Termenul de diagnostic este de origine greac (din greaca veche =

discernmnt) este identificarea cu obiectivitate a unui subiect dup cauzele sale. Diagnosticul
este folosit n diferite discipline, precum logica, analiza, pentru a determina relaiile ntre cauz
i efect.3
Diagnosticarea unei firme pentru evaluare urmrete identificarea a doi parametri:
rentabilitatea i riscul. n vederea fundamentrii judecii privind valoarea ntreprinderii,
evaluatorul trebuie s-i formeze o imagine asupra dimensiunii activitii acesteia, respectiv
comercial, juridic, tehnic, resurse umane, financiar etc., precum i a punctelor forte i
punctelor slabe.
n consecin, diagnosticul constituie n procesul de evaluare materia de baz pe care se
fundamenteaz imaginea firmei la un moment dat, dar constituie i temelia pe care se elaboreaz
previziuni economico-financiare ale afacerii.
Elaborarea diagnosticului unei firme n scopul evalurii presupune parcurgerea
urmatoarelor etape4:
stabilirea problemelor supuse analizei;
culegerea informaiilor i analiza documentelor n care sunt consemnate;
analiza i reflectarea rezultatelor obinute ntr-un raport.
n privina culegerii informaiilor i analiza documentelor n care sunt consemnate,
evaluatorul trebuie s se asigure c sursele informaionale sunt adecvate i credibile pentru
misiunea de evaluare. Standardul de evaluare a afacerii (SEV 5) precizeaza c evaluatorul va
urma etapele rezonabile pentru verificarea acurateei i credibilitii surselor de informaii,
precum i dac acestea sunt n concordan cu uzanele de pe pieele i locurile unde se
efectueaz evaluarea5.
Pentru operaiunea de evaluarea a unei ntreprinderi, diagnosticul poate fi organizat n:
diagnostic juridic, comercial, tehnic, tehnologic i de exploatare, al organizrii,
managementului i resurselor umane i financiar-contabil.

3
http://en.wikipedia.org/wiki/Diagnosis
4
Anghel, I., (coord), Oancea Negescu, M., Anica Popa, A., Popescu, A.M., op.cit., p. 70
5
*** International Valuation Standards Committee (IVSC) - International Valuation Standards 2007 traducere
ANEVAR, p. 233-234

5
Evaluarea ntreprinderii CURSUL 2

ntre acestea un rol esenial revine diagnosticului financiar-contabil care cuantific prin
instrumente specifice rezultatele analizei evideniate n celelate componente i construiete o
interfa ntre cele dou pri de baz ale procesului de evaluare a afacerii: diagnosticul i
evaluarea propriu-zis.

3.1. Diagnosticul juridic

Diagnosticul juridic vizeaz relaiile firmei cu proprietarii, salariaii i terii n privina

respectrii actelor normative n vigoare. n acest sens, se au n vedere6:

a) Legiferri privind constituirea, funcionarea, asocierea n cadrul organizaiei

constituirea societii comerciale: act constitutiv;
funcionarea: registrele AGA, registrul acionarilor- dac reflect componena i
structura la zi a capitalului, registrul aciunilor- dac reflect schimbrile n deinerea proprietii
asupra aciunilor (verificarea operaiilor de cesiune, succesiune i altele), registrul proceselor
verbale ale Consiliilor de administraie;
asocierea: contracte de asociere n participaie dac ndeplinesc condiiile cerute de
lege.
b) Dreptul civil
se verific actele de proprietate asupra bunurilor, prin care se atest dreptul de
posesiune, folosin i dispoziie asupra acestora- existena i validitatea lor.
Astfel7, pentru imobilizrile corporale se identific modalitatea de punere n aplicare a
ultimelor evaluri i reevaluri, acte referitoare la nchiriere sau locaie de gestiune; pentru
imobilizrile necorporale se are n vedere existena licenelor, brevetelor, mrcilor i, de
asemenea, se verific dac au fost nregistrate i care este proprietarul etc; pentru imobilizrile
financiare se analizeaz existena titlurilor de participare, creanelor imobilizate etc.
Referitor la actele i contractele aferente modului de exploatare al ntreprinderii se
verific documentele de nchiriere, locaie de gestiune, concesiune, licene, brevete date n
exploatare la teri.

6
Deaconu, A., Diagnosticul i evaluarea ntreprinderii, Editura Intelcredo, Deva, 1998, p. 39
7
Pvloaia, W., Pvloaia, D., op.cit., p. 139

6
Evaluarea ntreprinderii CURSUL 3

c) Dreptul comercial - asigur analiza drepturilor i obligaiilor izvorte din relaia cu

partenerii comerciali: furnizori, clieni, bnci i ali creditori. Se urmresc:
contractele de nchiriere, concesiune, leasing existena i conformitatea cu legislaia
n vigoare;
contractele cu partenerii de afaceri respectarea clauzelor contractuale, a practicilor n
domeniul concurenei, verificarea oportunitii ncheierii lor pentru ntreprindere;
contractele de credit- verificarea perioadei de creditare, necesitatea angajrii
creditului, existena naturii i structurii bunurilor depuse n garanie;
aciunile juridice n curs, cu persoane fizice sau juridice, pentru litigii cu caracter
comercial- verificarea stadiului de desfurare i a vechimii lor;

d) Dreptul muncii - se au n vedere aspecte referitoare la:

contractele de munc colective i individuale existen, verificarea menionrii, n
cuprinsul lor, a unor clauze referitoare la dreptul de participare la beneficii i a unor clauze care
pot fi afectate de transferul dreptului de proprietate asupra organizaiei;
conveniile civile respectarea condiiilor legale pentru ncheierea lor;
actele privind protecia muncii- existena unui responsabil cu aceast activitate,
derularea ei cu regularitate;
evidenele privind personalul existena registrului salariailor, existena foilor
colective de pontaj (evidena operativ), existena statelor de plat;
eventualele litigii cu salariaii;
datele ultimului control al organismelor de asigurare i protecie social- verificarea
respectrii legislaiei privind asigurrile i protecia social, verificarea achitrii obligaiilor
scadene;
aciunile sindicatului existena divergenelor cu conducerea organizaiei.
e) Dreptul fiscal
depunerea documentelor de nfiinare ale ntreprinderii la organele fiscale pentru luarea
n eviden;
respectarea reglementrilor fiscale const n verificarea conformitii reglementrilor
fiscale cu cele ale domeniului de activitate;
informaii privind ultimul control- existena inspeciilor fiscale, constatri, recomandri
etc.

7
Evaluarea ntreprinderii CURSUL 2

litigiile fiscale- existena acestora, stadiul de derulare i vechimea lor.

f) Dreptul mediului
existena autorizaiilor de mediu;
respectarea legislaiei de mediu;
existena unui pasiv ecologic (cheltuieli viitoare de depoluare, daune interese de plat):
valoarea unei proprieti contaminate se determin prin proceduri specifice, conform
Standardelor internaionale IVS-APG2, europene EVS 6.01 i ANEVAR SEV 6.01.
eventuale litigii pe probleme de mediu cu alte ntreprinderi sau cu autoritatea statal

3.2. Diagnosticul comercial

n contextul unui mediu concurenial agresiv, funcionarea unei ntreprinderi se poate

realiza numai lund n considerare nevoile manifestate n cadrul relaiei cerere i ofert.
Diagnosticul comercial vizeaz obiective ca8:
evaluarea capacitii de marketing;
msurarea performanei comerciale.
Elementele de verificat n cadrul acestui diagnostic sunt urmtoarele:
a) Diagnosticul privind aprovizionrile i furnizorii
I. Studiul operaiunilor de aprovizionare are n vedere:
situaia intrrilor de produse pe grupe, sortimente, furnizori;
ritmicitatea aprovizionrilor stabilirea duratei la care se realizeaz aprovizionarea cu
anumite produse;
asigurarea continuitii aprovizionrilor i a stocului de siguran;
caracteristicile aprovizionrilor: pre, calitate, faciliti comerciale.
II. Studiul furnizorilor - parteneri comerciali:
derularea relaiilor cu furnizorii tradiionali-existena facilitilor comerciale;
analiza distanei fa de furnizori pe grupe de produse;
gruparea furnizorilor de materii prime n funcie de volumul aprovizionrilor;
studiul numrului de furnizori pentru un anumit tip de resurs aprovizionat i a
calitii aprovizionrii;

8
Pvloaia, W., Pvloaia, D., Diagnosticul i evaluarea ntreprinderii, Editura Thnopres, Iai, 2006, p. 153

8
Evaluarea ntreprinderii CURSUL 3

analiza gradului de integrare a firmei;

durata creditului comercial primit din partea furnizorilor:

Df = Sc T ,
R c

unde:Sc suma soldurilor medii creditoare ale contului 401 Furnizori

Rc suma rulajelor creditoare ale conturilor de furnizori
T - perioada exprimat n zile (365 zile)
existena relaiilor de dependen fa de furnizori;
derularea unor relaii privilegiate cu furnizorii din cadrul grupului cruia i aparine
ntreprinderea;
abordarea calitii serviciului n perioada de garanie.

b) Produsele lucrrile i serviciile oferite de firm

n aceast analiz evaluatorul va lua n considerare9:
tipurile de activiti n cadrul crora se obin produsele sau serviciile (comer, servicii,
producie, chirii etc.);
tipurile, volumul i ponderea diferitelor produse, grupe de produse i servicii oferite de
firm n totalul produciei;
oferta ntreprinderii n raport de standardele specifice sectorului de activitate n care
activeaz. n vederea analizei realizrii ofertei pe sortimente, evaluatorul poate utiliza10:
coeficientul realizrii ofertei pe sortimente (ks):

Q m'
ks = ,
Qm 0
n
Unde: Q m' =
i =1
min( q 1 p 0 q 0 p 0 )

9
Deaconu, A., op.cit., p. 44
10
Ibidem, op.cit., p. 44

9
Evaluarea ntreprinderii CURSUL 2

Qm0 = producia marf planificat sau producia marf a perioadei precedente sau
standardele sectorului.
Acest coeficient reflect, pentru fiecare sortiment n parte, modul de realizare al ofertei,
n funcie de producia marf planificat a perioadei precedente sau a standardelor sectorului.
indicele ofertei generale (IQm)

Q m1
IQm = ,
Qm 0

Qm1= producia marf realizat (Producia marf fabricat - reprezint producia

obinut destinat livrrii care cuprinde valoarea produselor finite i a semifabricatelor destinate
vnzarii i valoarea lucrrilor executate i a serviciilor prestate).
Qm0 = producia marf planificat sau producia marf a perioadei precedente sau
standardele sectorului.

Coeficientul realizrii ofertei pe sortimente (ks) reflect:

viteza de rotaie a stocurilor (produciei) obinute;
caracteristicile produselor: calitate, sezonalitate, grad de nvechire, grad de nnoire,
perisabilitate preuri;
asigurarea ritmicitii produciei;
produse fabricate pe baz de licen sau a cror prelucrare este cedat subunitilor.
promovarea produselor i serviciilor ntreprinderii- presupune analiza participrii la
trguri i expoziii, aciuni publicitare i ponderea lor (apariii TV, ziare, panouri), mrimea
cheltuielilor cu publicitatea (procent din cifra de afaceri) pe ultimii trei ani, imaginea firmei
creat prin publicitate i posibilitile de mbuntire a acesteia.
c) Studiul structurii vnzrilor (cifra de afaceri) pe produse i piee de desfacere i a
clienilor
I) Studiul vnzrilor
Analiza vnzrilor (cifrei de afaceri) furnizeaz evaluatorului informaii despre evoluia
lor i ajut la estimare pentru perioada viitoare. Astfel, se studiaz urmtoarele aspecte legate de
vnzri:
sursele de venituri principale, evoluia n timp i tendina lor;

10
Evaluarea ntreprinderii CURSUL 3

analiza n dinamic a raportului dintre cifra de afaceri i producia fabricat a unei

perioade;
structura pieei ntreprinderii (intern sau extern) i posibiliti de extindere.
Pornind de la mrimea cifrei de afaceri raportat n Contul de profit i pierdere,
exprimat n preuri curente, se poate reflecta o imagine real a evoluiei acesteia prin
exprimarea ei n preuri comparabile (eliminnd creterile/reducerile de preuri).
De asemenea, se poate analiza poziia ntreprinderii pe pia comparnd dinamica cifrei
de afaceri a companiei cu dinamica vnzrilor de pe piaa sectorului de activitate. Pentru
reflectarea acestei analize se consider informaiile din urmtorul tabel:

Evoluia vnzrilor societii X SA pe perioada 200N-200N+2 Tabelul 2

Explicaia 200N 200N+1 200N+2
Cifra de afaceri 5.250.450 7.025.150 10.315.180
Indici cu baz fix 100 133,8 196,46
Indicele preurilor 100 130,2 201,5
Cifra de afaceri n preuri comparabile 5.250.450 5.395.660 5.119.196
% 100 102,76 97,5
Indicele vnzrilor pe pia 100 106,6 101,7
Diferena ntre dinamica firmei i sector - -3,84 -4,2

Cifra de afaceri n preuri comparabile se determin:

CA
CA p = ,
Ip

unde CA cifra de afaceri n preuri curente;

Ip indicele preurilor.

11