Analiza profitabilitatii soldurile intermediare de gestiune,

capacitatea de autofinantare, pragul de rentabilitate

Profitabilitatea poate fi definit ca fiind capacitatea unei ntreprinderi de a genera profit,

acesta urmnd a servi la dezvoltarea ntreprinderii i/sau la remunerarea capitalurilor investite.
Pe parcursul acestui capitol vom urmri analiza profitabilitii din punct de vedere al rezultatelor
degajate, exprimate n form bneasc, plecnd de la ideea ca aceasta este aptitudinea unei
ntreprinderi de a degaja un rezultat exprimat n uniti monetare1.
Analiza profitabilitii2 are la baz contul de profit i pierdere (contul de rezultate). Contul
de rezultate ne arat modul n care s-a ajuns la o anumit stare patrimonial final, care au fost
fluxurile de venituri i de cheltuieli3. Structurarea veniturilor i cheltuielilor n contul de rezultate
are la baz delimitarea activitilor realizate de firm n activitatea de exploatare, activitatea
financiar i activitatea extraordinar. Astfel, regsim n structura acestuia venituri i cheltuieli
din exploatare, venituri i cheltuieli financiare, venituri i cheltuieli extraordinare.
Analiza pe baza contului de rezultate se realizeaz prin intermediul soldurilor intermediare
de gestiune. Alturi de analiza soldurilor intermediare de gestiune se apeleaz i la analiza
capacitii de autofinanare, precum i la analiza pragului de rentabilitate.
Analiza soldurilor intermediare de gestiune dop modelul continental nu este singura
posibilitate de analiz a contului de rezultate4, la nivel mondial mai fiind cunoscute i alte
abordri, practicate ndeosebi de rile anglo-saxone (Anglia, SUA, Canada etc.)5:
- analiza funcional a contului de rezultate - evideniaz rezultatele pe funcii ale
ntreprinderii: de producie, comercial, cercetare-dezvoltare, de trezorerie;
- analiza prin cheltuieli directe pe produs presupune stabilirea cheltuielilor direct legate
de fabricarea unui produs, urmnd ca apoi, pe baza unor chei de repartizare s fie
repartizate i cheltuielile indirecte;

1
B. Colasse, La gestion financiere de lentreprise, PUF, Paris, 1993, pag. 213.
2
V. Dragot, AM. Ciobanu, L. Obreja, M.Dragot, Management financiar, vol I, Ed. Economic, Bucureti, 2003.
3
A. Ifnescu, C. Stnescu, A, Bicui, Analiza economico-financiar cu aplicaii n societile comerciale i
industriale de construcii i de transporturi, Ediia a II-a, Ed. Economic, Bucureti, 1999.
4
Este ns o analiz sugerat de modelul continental de contabilitate, model practicat i n Romnia.
5
I. Stancu, Finane, ediia a II, Editura Economic Bucureti, 1997, pag. 473-477.
 - analiza prin cheltuieli variabile n raport cu cifra de afaceri este o analiz ce pleac de
la mprirea cheltuielilor n variabile n funcie de cifra de afaceri i n cheltuieli fixe.

Soldurile intermediare de gestiune

Soldurile intermediare de gestiune reprezint indicatori valorici determinai pe baza datelor

cuprinse n contul de rezultate. Acestea ne arat informaii cu privire la profitabilitatea firmei pe
diferite paliere. n analiza pe baza soldurilor intermediare de gestiune se pleac de la urmtorii
indicatori:
- marja comercial;
- valoarea adugat;
- excedentul brut de exploatare;
- rezultatul (profitul/pierderea) din exploatare;
- rezultatul (profitul/pierderea) curent;
- rezultatul (profitul/pierderea) net.
Specific soldurilor intermediare de gestiune este determinarea lor n cascad, un anumit
indicator fiind calculat plecnd de la indicatorul calculat anterior.

Marja comercial (MC) este un indicator folosit n determinarea soldurilor intermediare

de gestiune n cazul firmelor care au activitate comercial, Aceasta reprezint diferena dintre
veniturile i cheltuielile ocazionate de vnzarea mrfurilor. Reprezint de fapt adaosul comercial
practicat de firm, exprimat n form monetar. Formula de calcul a acesteia este:

Marja comercial = venituri din vnzarea mrfurilor costul mrfurilor vndute

Valoarea adugat (VA) exprim creterea de valoare rezultat din utilizarea factorilor de
producie, ndeosebi munca i capitalul. Formula de calcul a acesteia este:
 Valoarea adugat = producia exerciiului + marja comercial6 - consumurile de la teri.
n cadrul produciei exerciiului includem:
- veniturile din producia vndut;
- venituri din producia comercializat;
- veniturile din producia de imobilizri.
Consumurile de la teri includ:
- cheltuielile cu materii prime;
- cheltuielile cu materiale consumabile;
- cheltuieli cu energia i apa;
- cheltuieli cu lucrri i servicii executate de teri.
Plecnd de la elementele componente ale produciei exerciiului i ale consumurilor de la
teri, ajungem la urmtoarea formul de determinare a valorii adugate:

Valoarea adugat = marja comercial + veniturile din producia vndut + veniturile din
producia stocat + veniturile din producia de imobilizri cheltuielile cu materii prime
cheltuielile cu materiale consumabile cheltuielile cu energia i apa cheltuielile cu
lucrrile i serviciile executate de teri.

Valoarea adugat realizat de o firm poate fi interpretat i ca un potenial de remunerare

a stakenholderilor din cadrul firmei (investitorii de capital (acionari/asociai i creditori),
angajaii (salariaii i managerul)), la care se adaug statul.7 Alturi de acetia, valoarea adugat
poate genera i remunerare firmei. Astfel, dac privim valoarea adugat ca o acumulare
bneasc din care se face remunerarea participanilor direci i indireci n activitatea economic
a ntreprinderii, beneficiarii sunt8:
- personalul, prin salarii, indemnizaii, premii i cheltuieli sociale;
- statul, prin impozite, taxe i vrsminte asimilate;
- creditorii, prin dobnzi, comisioane;
- acionarii/asociaii, prin dividende;

6
n cazul n care firmele desfoar i activiti de comer, n caz contrar acest indicator neintrnd n calcul.
7
V. Dragot, AM Ciobanu, L. Obreja, M. Dragot, Managemet financiar, vol I, Ed. Economic, Bucureti, 2003,
p.180.
8
I. Stancu, Finane, ediia a II, Editura Economic Bucureti, 1997, pag. 468-469.
 - ntreprinderea, prin capacitatea de autofinanare.

Excedentul brut de exploatare (EBE)9 ne arat mrimea resurselor de finanare rezultate

din activitatea de exploatare. El pune n eviden fluxurile de numerar implicate n activitatea de
exploatare, mrimea lui fiind dat de diferena dintre fluxurile pozitive (intrri) i cele negative
(ieiri). Formula de calcul este:

Excedentul brut de exploatare = valoarea adugat + venituri din subvenii de exploatare

cheltuieli cu impozite, taxe i vrsminte asimilate cheltuieli cu personalul10

La determinarea excedentului brut de exploatare nu se iau n calcul veniturile i cheltuielile

calculate de ntreprindere din considerente pur fiscale, cum ar fi cele generate de amortizri i
provizioane. Aceste cheltuieli au influen n determinarea rezultatului din exploatare.
Excedentul brut de exploatare, nefiind influenat de politica de investiii a ntreprinderii (ce se
rsfrnge asupra nivelului amortizrii calculate) i nici de politica financiar (evideniat de
nivelul veniturilor i cheltuielilor financiare), reprezint un indicator important de care se poate
ine seama n analiza comparativ a profitabilitii pentru firmele concurente.

Excedentul brut de exploatare poate fi calculat i dup formula11:

Excedent brut de exploatare = venituri monetare de exploatare cheltuieli monetare de

exploatare
Veniturile monetare din exploatare sunt veniturile care se concretizeaz n intrri de
numerar, imediat sau la termen. Ele sunt formate din:
- veniturile din vnzarea mrfurilor;
- producia exerciiului (vndut, stocat, imobilizat);
- subvenii pentru exploatare.

9
n cazul n care valoarea este negativ poart denumirea de insuficien brut din exploatare.
10
n cadrul cheltuielilor cu personalul se includ cheltuielile cu salariile, precum i cheltuielile privind asigurrile i
protecia social a salariailor suportate de ntreprindere.
11
M. Niculescu, Diagnostic global strategic, Ed Economic, Bucureti, 1997, pag 286
 Cheltuielile monetare sunt cheltuieli care genereaz ieiri de numerar, imediat sau la
termen:
- costul de achiziie al mrfurilor vndute;
- cheltuielile cu materiile prime, materialele, combustibilul, energia, serviciile prestate de
teri;
- cheltuielile cu personalul;
- cheltuielile cu impozite, taxe i alte vrsminte asimilate acestora.

Rezultatul (profitul/pierderea) din exploatare (RE) reprezint diferena ntre veniturile

din exploatare i cheltuielile aferente activitii de exploatare. Dac n determinarea acestui
indicator se pleac de la indicatorii determinai anterior (n cascad), formula de calcul este:

Rezultatul din exploatare = excedentul brut de exploatare + venituri din provizioane

privind activitatea de exploatare + alte venituri din exploatare cheltuieli cu amortizrile
i provizioanele de exploatare alte cheltuieli de exploatare

Rezultatul (profit/pierdere) curent (RC) este rezultatul att al activitii de exploatare,

ct i al activitii financiare. Formula de calcul este:

Rezultatul curent = rezultatul din exploatare + rezultatul curent = rezultatul din exploatare
+ venituri financiare cheltuieli financiare.

Rezultatul (profitul/pierderea) net reprezint mrimea profitabilitii firmei. El se determin

dup urmtoarea formul:

Rezultat net = rezultat curent + venituri extraordinare cheltuieli extraordinare

impozit pe profit

Capacitatea de autofinanare
 Capacitatea de autofinanare (CAF) reprezint o exprimare n termeni monetari a
capacitii firmei de a-i asigura dezvoltarea prin mijloacele financiare proprii. Acest indicator
calculat pe baza contului ce rezultate exprim diferena ntre veniturile ncasabile ale firmei i
cheltuielile pltibile ale acesteia12. Ceea ce trebuie pus n eviden este faptul c indicatorul
capacitate de autofinanare nu poate evidenia situaia ncasrilor i a plilor efective cu aceeai
acuratee cum se evideniaz prin situaia trezoreriei13. Acest lucru se datoreaz faptului c la
determinarea capacitii de autofinanare se pleac de la ipoteza c veniturile luate n calcul ca
venituri ncasabile vor fi ncasate n proporie de 100% i, de asemenea, cheltuielile pltibile vor
fi efectuate n totalitate.
Capacitatea de autofinanare se poate determina prin dou metode: metoda deductiv14 i
metoda adiional.
Metoda deductiv de determinare a capacitii de autofinanare ia n calcul toate ncasrile
i plile generate de veniturile i cheltuielile ntreprinderii, mai puin cele extraordinare
provenind din cedarea activelor firmei sau din subvenii primite pentru investiii. Argumentul
pentru eliminarea acestor elemente este dat de faptul c pentru a analiza corect i concurenial
poziia unei firme n ceea ce privete autofinanarea este nevoie s facem abstracie de acele
venituri sau cheltuieli care pot avea un efect perturbator n determinarea indicatorului. De aceste
elemente se ine ns cont n determinarea tabloului de finanare a ntreprinderii, ele influennd,
prin majorare sau diminuare15, disponibilul de resurse ce se degaj la nivelul firmei. Astfel, dac
ntr-un anumit exerciiu financiar capacitatea de autofinanare a unei firme ar fi, de exemplu,
egal cu 0, veniturile din vnzarea imobilizrilor ar fi 100 i valoarea net contabil a elementelor
de activ cedate ar fi 50, s-ar putea crea, n mod fals, impresia c firma este capabil s degajeze
capacitate de autofinanare, pe cnd acest surplus de disponibil ar fi doar ca urmare a efecturii
unei operaiuni care are anse de repetabilitate n viitor foarte sczute. De asemenea, exist preri
c nici celelalte elemente de venituri i cheltuieli extraordinare nu ar trebui s se regseasc n
calculul capacitii de autofinanare prin metoda deductiv, deoarece ele, avnd un caracter
excepional, nu reprezint elemente care s duc la un rezultat care s poat fi un reper pentru
12
Capacitatea de autofinanare reprezint diferena ntre veniturile ncasabile i cheltuielile pltibile, fcnd
abstracie de veniturile care sunt doar calculate, dar nencasabile (ex: venituri din provizioane) i cheltuielile care
sunt doar calculate, dar nepltibile (ex: cheltuielile cu amortizarea).
13
Vezi V. Dragot, AM Ciobanu, L. Obreja, M. Dragot, Management financiar, vol I, Ed. Economic, Bucureti,
2003, p.185.
14
Mai este cunoscut i sub numele de deductiv.
15
n funcie de situaia concret existent la nivelul fiecrei firme.
previzionarea capacitii de autofinanare16. Determinarea capacitii de autofinanare prin
metoda deductiv are la baz relaia:

CAF = venituri ncasabile cheltuieli pltibile

Aceast formul poate fi exprimat detaliat sub forma:

CAF = EBE + alte venituri din exploatare alte cheltuieli din exploatare + venituri
financiare17 cheltuieli financiare18 + venituri extraordinare19 cheltuieli extraordinare20
impozit pe profit

Metoda adiional folosit n calculul capacitii de autofinanare are ca punct de plecare

profitul net, urmnd ca din acesta s se scad veniturile calculate i s se adauge cheltuielile
calculate. Scderea veniturilor calculate i adunarea cheltuielilor calculate se realizeaz deoarece
veniturile calculate nu genereaz i ncasri efective pentru firm, iar cheltuielile calculate nu
sunt cheltuieli care s implice fluxuri monetare de pli. De asemenea, din profitul net se scad i
veniturile extraordinare din cedarea elementelor de activ sau din subvenii pentru investiii,
acestea, chiar dac genereaz ncasri monetare, nefiind venituri care s se regseasc constant n
activitatea firmei. De asemenea, la profitul net are loc adugarea i a cheltuielilor reprezentnd
valoarea net contabil a elementelor de activ cedate, deoarece i acestea, ca i veniturile
menionate anterior, nu se regsesc n mod constant n activitatea financiar a ntreprinderii, ele
putnd produce distorsiuni n analiza i previziunea pe baza capacitii de autofinanare.
Formula de calcul a capacitii de autofinanare prin metoda adiional este:

CAF = rezultatul exerciiului (rezultat net) + cheltuieli cu amortizrile + cheltuieli cu

provizioanele (din exploatare, financiare, extraordinare) venituri din provizioane (de

16
V. Dragot, AM Ciobanu, L. Obreja, M. Dragot, Management financiar, vol I, Ed. Economic, Bucureti, 2003,
p.186.
17
Cu excepia veniturilor din provizioane.
18
Cu excepia cheltuielilor financiare de natura amortizrilor i provizioanelor.
19
Cu excepia veniturilor excepionale din vnzarea imobilizrilor, a cotei-pri a subveniilor pentru investiii virate
la venituri i a veniturilor excepionale din provizioane.
20
Cu excepia valorii nete contabile a imobilizrilor cedate i a cheltuielilor excepionale privind amortizrile i
provizioanele.
 exploatare, financiare, extraordinare) + valoarea net contabil a elementelor de activ
cedate venituri excepionale din vnzarea imobilizrilor cota-parte a subveniilor
pentru investiii virate la venituri

Capacitatea de autofinanare este folosit pentru autofinanarea firmei, precum i pentru

plata dividendelor, a participrii managerului la profit (cota managerului) i a participrii
salariailor la profit. De un real interes pentru firm este autofinanarea, ea reprezentnd partea
din capacitatea de autofinanare care se va folosi la finanarea activitii firmei. Formula de
calcul a acesteia este:

Autofinanare = CAF dividende cota managerului participarea salariailor la profit

Dup cum se observ din formula de calcul a autofinanrii, nivelul acesteia este influenat
de capacitatea de autofinanare a ntreprinderii (deci de un rezultat al acesteia), dar o importan
major n stabilirea mrimii acesteia o are politica de distribuire a profitului net. Astfel, mrimea
autofinanrii este invers proporional cu mrimea cotei de repartizare a dividendelor i a cotei
de participare a salariailor i managerului la profit.

Pragul de rentabilitate

Funcionarea ntr-o economie bazat pe concuren face ca firmele s urmreasc obinerea

de performane ct mai ridicate. O analiz a performanelor unei firme poate avea la baz pragul
de rentabilitate. Pragul de rentabilitate reprezint cantitatea de produse ce trebuie realizat de
ntreprindere astfel nct ncasrile obinute din vnzarea produselor s acopere att cheltuielile
variabile implicate de procesul de producie, ct i cheltuielile fixe21. Definiia prezentat este
valabil n condiiile n care volumul de produse realizat este vndut n ntregime.
Pragul de rentabilitate prezint o importan major n analiza performanelor firmei din
urmtoarele considerente:

21
Victor Dragot, Anamaria Ciobanu, Laura Obreja, Mihaela Dragot, Managament financiar, vol I Analiza
financiar i gestiunea financiar operativ, Ed. Economic, Bucureti, 2003.
 1) n condiiile n care preul de vnzare i cheltuielile (att cele fixe, ct i variabile)
nu pot fi modificate, imposibilitatea vnzrii unui volum de produse mai mare
dect cel necesar pentru atingerea pragului de rentabilitate va duce la obinere de
pierderi;
2) n cazul a dou firme concurente care sunt nevoite s vnd produsele la acelai
pre pe pia, va fi avantajat cea pentru care pragul de rentabilitate va fi mai
sczut.
Pentru determinarea pragului de rentabilitate, teoria economic propune urmtoarea
formul de calcul:

CF
CA (1)
PR
1 -v

unde:
- CAPR reprezint cifra de afaceri ce trebuie realizat astfel nct ntreprinderea s obin un
profit nul;
- CF reprezint mrimea cheltuielilor fixe implicate n procesul de producie al ntreprinderii;
- v reprezint ponderea cheltuielilor variabile de exploatare (CV) n cifra de afaceri.

Pragul de rentabilitate mai poate fi determinat i ca producie necesar a fi realizat i

vndut astfel nct profitul obinut de firm s fie nul. Formula de calcul este:

CF
Q (2)
PR
p - cv
u u

unde:
QPR reprezint producia pentru care profitul este nul;
pu reprezint preul unitar de vnzare al produselor firmei;
cu reprezint cheltuiala variabil unitar aferent producerii i desfacerii produselor.