CAPITULO 10: ANALISIS DE FACTIBLIDAD

Este captulo explicar cmo aplicar las tcnicas de anlisis econmico

desarrolladas en el Captulo 9. Estas tcnicas se utilizarn para evaluar la
rentabilidad de proyectos que involucran tanto gastos de capital como costos
operativos anuales. Se examinar una variedad de proyectos, que van desde
grandes proyectos multimillonarios hasta proyectos de mejora de procesos
mucho ms pequeos. Varios criterios de rentabilidad sern discutidos y
aplicados a la evaluacin de alternativas de procesos y equipos. El primer
concepto es el criterio de rentabilidad para nuevos grandes proyectos.
10.1 DIAGRAMA DE FLUJO DE CAJA TIPICO PARA UN NUEVO PROYECTO
En la Figura 10.1 se ilustra un diagrama de flujo de caja (CFD) despus de
impuestos tpico para un nuevo proyecto. Es conveniente relacionar los
criterios de rentabilidad con el CFD acumulativo en lugar del CFD discreto. El
calendario de los diferentes flujos de efectivo se explica a continuacin.

En el anlisis econmico del proyecto, se supone que cualquier nueva compra

de tierras requerida se realiza al inicio del proyecto, es decir, en el momento
cero. Despus de que se haya tomado la decisin de construir una nueva
planta qumica o expandir una instalacin existente, comenzar la fase de
construccin del proyecto. Dependiendo del tamao y el alcance del proyecto,
esta construccin puede tomar de seis meses a tres aos para completarse. En
el ejemplo mostrado en la Figura 10.1, se ha supuesto un valor tpico de dos
aos para el tiempo desde el inicio del proyecto hasta el arranque de la planta.
Durante la fase de construccin de dos aos, hay un gran desembolso de
capital. Esto representa los gastos de capital fijo para la compra e instalacin
de los equipos e instalaciones auxiliares necesarios para el funcionamiento de
la planta (vase el Captulo 7). La distribucin de esta inversin de capital fijo
suele ser ligeramente mayor hacia el comienzo de la construccin, lo que se
refleja en la Figura 10.1. Al final del segundo ao, se termina la construccin y
se inicia la planta. En este punto, se muestra el gasto adicional de capital de
trabajo necesario para flotar en los primeros meses de operaciones. Este es un
gasto nico en la puesta en marcha de la planta y se recuperar al final del
proyecto.
Despus de la puesta en marcha, el proceso comienza a generar productos
terminados para la venta, y los flujos de efectivo anuales se vuelven positivos.
Esto se refleja en la pendiente positiva del CFD acumulado en la Figura 10.1.
Por lo general, los ingresos para el primer ao despus de la puesta en marcha
son menores que en aos posteriores debido a problemas de "denticin" en la
planta; Esto tambin se refleja en la Figura 10.1. Los flujos de efectivo para los
primeros aos de operacin son mayores que los de aos posteriores debido al
efecto de la provisin de depreciacin discutida en el Captulo 9. El tiempo
usado para la depreciacin en la Figura 10.1 es de seis aos. El tiempo durante
el cual se permite la depreciacin depende de las regulaciones del IRS y del
mtodo de depreciacin utilizado.
Para evaluar la rentabilidad de un proyecto, se debe asumir una vida para el
proceso. Esto no suele ser la vida til del equipo, ni tampoco es el tiempo
durante el cual se permite la depreciacin. Es un lapso de tiempo especfico
sobre el que se compara la rentabilidad de diferentes proyectos. Vidas de 10,
12 y 15 aos se utilizan comnmente para este propsito. Es necesario
estandarizar la vida del proyecto al comparar diferentes proyectos. Esto se
debe a que la rentabilidad est directamente relacionada con la vida del
proyecto, y la comparacin de los proyectos con diferentes vidas desva los
resultados.
Por lo general, los procesos qumicos han anticipado vidas operativas mucho
mayores de diez aos. Si no se espera que gran parte del equipo en un proceso
especfico dure un perodo de diez aos, entonces los costos de operacin para
ese proyecto deben ser ajustados. Estos costos operativos deben reflejar un
costo de mantenimiento mucho mayor para incluir la sustitucin peridica del
equipo necesario para que el proceso funcione durante los diez aos
completos. Se utilizar una vida til de diez aos para los ejemplos de la
siguiente seccin.
A partir de la figura 10.1, se observa un flujo de caja acumulado en constante
aumento durante los diez aos de operacin del proceso, es decir, los aos 2 a
12. Al final de los diez aos de operacin, es decir, al final del ao 12, Se
supone que la planta est cerrada y que todo el equipo se vende por su valor
de rescate o desecho, que el terreno tambin se vende y que se recupera el
capital de explotacin. Este flujo de caja adicional, recibido al cerrar la planta,
es mostrado por la lnea vertical apuntando hacia arriba en el ao 12. Recuerde
que en realidad, la planta probablemente no ser cerrada; Slo se supone que
ser para realizar el anlisis econmico.
La cuestin que ahora debe abordarse es cmo evaluar la rentabilidad de un
nuevo proyecto. Observando la Figura 10.1, se puede ver que al final del
proyecto el CFD acumulativo es positivo. Significa esto que el proyecto ser
rentable? La respuesta a esta pregunta depende de si el valor de los ingresos
obtenidos durante la operacin de la planta fue menor o mayor que la
inversin realizada al inicio del proyecto. Por lo tanto, el valor temporal del
dinero debe ser considerado al evaluar la rentabilidad. En las secciones
siguientes se examinarn diferentes maneras de evaluar la rentabilidad del
proyecto.
10.2 CRITERIO DE FACTIBILIDAD PARA LA EVALUACION DE UN
PROYECTO
Hay tres bases utilizadas para la evaluacin de la rentabilidad:
1 Tiempo
2. Efectivo
3. Tipo de inters
Para cada una de estas bases, pueden considerarse tcnicas descontadas o no
rebajadas. Las tcnicas no rebajadas no toman en cuenta el valor temporal del
dinero y no se recomiendan para evaluar nuevos y grandes proyectos.
Tradicionalmente, sin embargo, tales mtodos han sido y todava se usan para
evaluar proyectos ms pequeos, tales como esquemas de mejora de
procesos. Se presentan ejemplos de ambos tipos de mtodos para todas las
tres bases.

10.2.1 CRITERIO DE FACTIBILIDAD NO DESCONTADO

En la Figura 10.2 se ilustran cuatro criterios de rentabilidad no rebajados. La

interpretacin grfica de estos criterios de rentabilidad se muestra en la figura.
Cada uno de los cuatro criterios se explica a continuacin.

Criterio de tiempo. El trmino utilizado para este criterio es el perodo de

amortizacin (PBP), tambin conocido por una variedad de otros nombres,
como el perodo de pago, el perodo de pago y el perodo de recuperacin de
efectivo. El perodo de amortizacin se define como sigue:

PBP = Tiempo requerido, despus de la puesta en marcha, para recuperar la

inversin de capital fijo, FCIL, para el proyecto

El perodo de recuperacin se muestra como un perodo de tiempo en la Figura

10.2. Claramente, cuanto ms corto sea el perodo de amortizacin, ms
rentable ser el proyecto.

Criterio de Efectivo. El criterio utilizado aqu es la posicin de caja

acumulada (CCP), que es simplemente el valor del proyecto al final de su vida
til. Para los criterios que utilizan dinero en efectivo o valor monetario, es difcil
comparar proyectos con inversiones de capital fijo dismiles, ya veces es ms
til usar el coeficiente de caja acumulado (CCR), que se define como:

La definicin da efectivamente la posicin acumulada de efectivo normalizada

por la inversin inicial. Los proyectos con coeficientes de caja acumulados
superiores a uno son potencialmente rentables, mientras que aquellos con
ratios menores que la unidad no pueden ser rentables.

Criterio de tasa de inters. El criterio utilizado aqu se denomina tasa de

retorno de la inversin (ROROI) y representa la tasa no descontada en la que el
dinero se realiza a partir de una inversin de capital fijo. La definicin se da
como:

El beneficio neto anual en esta definicin es un promedio durante la vida til de

la planta despus de la puesta en marcha.

El uso de la inversin de capital fijo, FCIL, en los clculos para el perodo de

amortizacin y la tasa de rendimiento de la inversin dada anteriormente
parece razonable, porque este es el capital que debe ser recuperado por los
ingresos del proyecto. Muchas definiciones alternativas para estos trminos se
pueden encontrar, ya veces la inversin de capital total (FCIL + WC + Tierra) se
utiliza en lugar de la inversin de capital fijo. Cuando la planta tiene un valor
de salvamento (S), se podra usar la inversin de capital fijo menos el valor de
salvamento (FCIL - S) en lugar de FCIL. Sin embargo, debido a que el valor de
salvamento es generalmente muy pequeo, es preferible usar FCIL solo. El
Ejemplo 10.1 es un clculo completo del anlisis de rentabilidad usando
criterios no descontados.

Ejemplo 10.1
Una nueva planta qumica se va a construir y requerir las siguientes
inversiones de capital (todas las cifras son en millones de dlares):
Costo de la tierra, L = $ 10.0
Inversin total en capital fijo, FCIL = $ 150.0
Inversin de capital fijo durante el ao 1 = $ 90.0
Inversin de capital fijo durante el ao 2 = $ 60.0
Inicio de la planta al final del ao 2
Capital de trabajo = $ 30.0 al final del ao 2

Los ingresos por ventas y los costos de fabricacin son los siguientes:
Ingresos anuales de ventas (despus de la puesta en marcha), R = $ 75.0 por
ao
Costo de fabricacin excluyendo la depreciacin (despus de la puesta en
marcha), COMd = $ 30.0 por ao
Tasa de impuestos, t = 45%
Valor de rescate de la planta, S = $ 10.0
Depreciacin: Utilice el MACRS de 5 aos.
Supongamos una vida de proyecto de 10 aos.

Calcule cada criterio de rentabilidad no rebajado dado en esta seccin para

esta planta.

Los flujos de efectivo discretos y acumulativos no descontados para cada ao

se presentan en la Tabla E10.1. Utilizando estos datos, se dibuja el diagrama de
flujo de caja acumulativo, como se muestra en la Figura E10.1.
Perodo de amortizacin (PBP) = 3.85 aos
Posicin de efectivo acumulada (CCP) = $ 170.5 106
Ratio de efectivo acumulado (CCR) = 1.897
Tasa de retorno de la inversin (ROROI) = 11,4%
10.2.2 CRITERIO DE RENTABILIDAD DESCONTADO
La principal diferencia entre los criterios de no descuento y de descuento es
que para este ltimo cada uno de los flujos de efectivo anuales es descontado
de nuevo al tiempo cero. El diagrama de flujo de efectivo acumulativo
descontado resultante se utiliza para evaluar la rentabilidad. Los tres tipos
diferentes de criterios son:
Criterio de tiempo. El periodo de amortizacin con descuento (DPBP) se
define de una manera similar a la versin no descontada dada anteriormente.
DPBP = Tiempo requerido, despus de la puesta en marcha, para recuperar la
inversin de capital fijo, FCIL, requerida para el proyecto, con todos los flujos
de efectivo descontados de nuevo al tiempo cero
El proyecto con el perodo de recuperacin ms corto es el ms deseable.
Criterio de Efectivo. La posicin de efectivo acumulada descontada, ms
comnmente conocida como el valor presente neto (NPV) o valor actual neto
(NPW) del proyecto, se define como
NPV = posicin de caja descontada acumulada al final del proyecto
Una vez ms, el NPV de un proyecto est muy influenciado por el nivel de
inversin de capital fijo y un mejor criterio para la comparacin de proyectos
con diferentes niveles de inversin puede ser la relacin entre el valor actual y
el valor actual (PVR):

Una relacin de valor actual de la unidad para un proyecto representa una

situacin de equilibrio. Valores mayores que la unidad indican procesos
rentables, mientras que aquellos menores que la unidad representan proyectos
no rentables. El Ejemplo 10.2 contina el Ejemplo 10.1 utilizando criterios de
rentabilidad descontados.
Ejemplo 10.2
Para el proyecto descrito en el Ejemplo 10.1, determine los siguientes criterios
de rentabilidad descontados:
a. El perodo de amortizacin con descuento (DPBP)
b. Valor actual neto (NPV)
c. Relacin valor actual (PVR)
Suponga una tasa de descuento de 0,1 (10% p.a.).
El procedimiento utilizado es similar al utilizado para la evaluacin no rebajada
mostrada en el Ejemplo 10.1. Los flujos de efectivo descontados reemplazan
los flujos de efectivo reales. Para el caso descontado, todos los flujos de
efectivo de la Tabla E10.1 deben ser descontados primero al inicio del proyecto
(time = 0). Esto se hace multiplicando cada flujo de efectivo por el factor de
descuento (P / F, i, n), donde n es el nmero de aos despus del inicio del
proyecto. Estos flujos de efectivo descontados se muestran junto con los flujos
de efectivo acumulados descontados en la Tabla E10.2.
Los flujos de efectivo acumulados descontados se muestran en la Figura E10.2,
y los clculos se dan en la Tabla E10.2. A partir de estas fuentes los criterios de
rentabilidad se dan como:
a. Perodo de amortizacin con descuento (DPBP) = 5.94 aos
b. Valor actual neto (VNP) = $ 17.12 106
c. Relacin valor actual (PVR) = 1,10
Estos ejemplos ilustran que hay efectos significativos de descontar los flujos de
efectivo para tener en cuenta el valor temporal del dinero. A partir de estos
resultados, pueden hacerse las siguientes observaciones:
1. En trminos de la base de tiempo, el perodo de amortizacin aumenta a
medida que aumenta la tasa de descuento. En los ejemplos anteriores,
aument de 3,85 a 5,94 aos.
2. En trminos de la base de caja, el reemplazo del flujo de caja por el flujo de
caja descontado disminuye el valor al final del proyecto. En los ejemplos
anteriores, cay de $ 170.5 a $ 17.12 millones.
3. En trminos de los coeficientes de caja, el descuento de los flujos de efectivo
da una proporcin ms baja. En los ejemplos anteriores, la proporcin
disminuy de 1,897 a 1,10.
A medida que aumenta la tasa de descuento, se reducirn todos los criterios de
rentabilidad con descuento.
Criterio de tasa de inters. La tasa de rendimiento del flujo de efectivo
descontado (DCFROR) se define como la tasa de inters en la que todos los
flujos de efectivo deben descontarse para que el valor actual neto del proyecto
sea igual a cero. As,
DCFROR = Inters o tasa de descuento para la cual el valor presente neto del
proyecto es igual a cero
Por lo tanto, el DCFROR representa el tipo de inters o tasa de descuento ms
alto despus de impuestos en el que el proyecto puede romper incluso.
Para el perodo de amortizacin con descuento y los clculos del valor actual
neto, se plantea la cuestin de qu tipo de inters se debe utilizar para
descontar los flujos de efectivo. Esta tasa de inters "interna" suele ser
determinada por la administracin corporativa y representa la tasa mnima de
rendimiento que la empresa aceptar para cualquier nueva inversin. Muchos
factores influyen en la determinacin de esta tasa de inters de descuento, y
para los propsitos actuales, se supone que siempre se da.
Vale la pena sealar que para la evaluacin de la tasa de rendimiento de flujo
de efectivo descontado, no se requiere una tasa de inters, porque esto es lo
que se calcula. Claramente, si el DCFROR es mayor que la tasa de descuento
interna, entonces el proyecto se considera rentable. El uso del DCFROR como
criterio de rentabilidad se ilustra en el Ejemplo 10.3
Ejemplo 10.3
Para el problema presentado en los Ejemplos 10.1 y 10.2, determine la tasa de
rendimiento de flujo de efectivo descontado (DCFROR).
Se calcularon los VAN para varias tasas de descuento diferentes y los
resultados se muestran en la Tabla E10.3.

El valor del DCFROR se encuentra en NPV = 0. La interpolacin de la Tabla

E10.3 da:

Por lo tanto, DCFROR = 12 + 1 (0,109) = 12,1%

Un mtodo alternativo para obtener el DCFROR es resolver el valor de i en una
expresin algebraica no lineal implcita. Esto se ilustra en el Ejemplo 10.4.
La Figura 10.3. Proporciona el diagrama de flujo de efectivo descontado
acumulativo del Ejemplo 10.3 para varios factores de descuento. Muestra el
efecto de cambiar los factores de descuento en la rentabilidad y la forma de las
curvas. Incluye una curva para el DCFROR que se encuentra en el Ejemplo
10.3. Para este caso, se puede ver que el VAN para el proyecto es cero. En el
ejemplo 10.3, si la tasa de rendimiento aceptable para una empresa se fij en
un 20%, entonces el proyecto no se considerara una inversin aceptable. Esto
se indica mediante un NPV negativo para i = 20%.

Cada mtodo descrito anteriormente para medir la rentabilidad de un proyecto

tiene ventajas y desventajas. Para los proyectos que tienen una vida corta y
pequeos factores de descuento, el efecto del descuento es pequeo y se
pueden usar criterios no discontinuados para obtener una medida precisa de la
rentabilidad. Sin embargo, es justo decir que para grandes proyectos que
involucran muchos millones de dlares de inversin de capital, siempre se
deben usar tcnicas de descuento.
Debido a que todas las tcnicas anteriores se utilizan comnmente en la
prctica, debe estar familiarizado con y ser capaz de utilizar cada tcnica.
10.3 COMPARACIN DE VARIOS PROYECTOS GRANDES: ANLISIS
ECONMICO INCREMENTAL
En esta seccin se discute la comparacin y seleccin entre alternativas de
inversin. Cuando se comparan las inversiones del proyecto, el DCFROR indica
cun eficientemente se est utilizando el dinero. Cuanto ms alto sea el
DCFROR, ms atractiva ser la inversin individual. Sin embargo, al comparar
alternativas de inversin, puede ser mejor elegir un proyecto que no tenga el
ms alto DCFROR. La justificacin para comparar proyectos y elegir la
alternativa ms atractiva se discute en esta seccin.
Para tomar una decisin vlida con respecto a las inversiones alternativas
(proyectos), es necesario conocer una tasa de retorno de base que se debe
alcanzar para que una inversin sea atractiva. Una empresa que est
considerando invertir en un nuevo proyecto siempre tiene la opcin de
rechazar todas las alternativas ofrecidas e invertir el dinero en efectivo (o
recursos) en otro lugar. La tasa de referencia o de referencia se relaciona con
estas oportunidades de inversin alternativas, como la inversin en el mercado
de valores.
El anlisis econmico incremental se ilustra en los Ejemplos 10.4 y 10.5.

Ejemplo 10.4
Una empresa est tratando de invertir aproximadamente $ 120 106 en
nuevos proyectos. Despus de una extensa investigacin y trabajo de diseo
preliminar, tres proyectos han surgido como candidatos para la construccin. El
tipo de inters interno mnimo aceptable, despus de impuestos, se ha fijado
en el 10%. La informacin de flujo de caja despus de impuestos de los tres
proyectos que utilizan una vida operativa de diez aos es la siguiente (valores
en millones de dlares):

Para este ejemplo se supone que los costos de tierra, capital de trabajo y
salvamento son cero. Adems, se supone que la inversin inicial se produce en
el momento = 0 y los flujos de efectivo anuales se producen al final de cada
uno de los diez aos de operacin de la planta.
Determine lo siguiente:
a. El VAN para cada proyecto
b. El DCFROR para cada proyecto
Para el Proyecto A,

El DCFROR es el valor de i que da como resultado NPV = 0.

NPV = 0 = $60 + ($10)(P/F, i, 1) + ($12)(P/A, i, 9)(P/F, i, 1)
Resolviendo para i se obtiene i = DCFROR = 14,3%.
Los valores obtenidos para NPV y DCFROR son los siguientes:
Nota: Los proyectos A, B y C son mutuamente excluyentes porque no se puede
invertir en ms de uno de ellos, debido al tope de $ 120 10^6. El anlisis que
sigue est limitado a proyectos de este tipo. Para el caso en que los proyectos
no se excluyen mutuamente, el anlisis se vuelve algo ms complicado y no se
trata aqu.
Aunque todos los proyectos del Ejemplo 10.4 mostraron un VPN positivo y un
DCFROR de ms del 10%, en este punto no est claro cmo seleccionar la
opcin ms atractiva con esta informacin. Ms adelante se ver que la
eleccin del proyecto con el VPN ms alto ser el ms atractivo. Sin embargo,
considere el siguiente anlisis alternativo. Si se selecciona el Proyecto B, se
invierte un total de $ 120 106 y se obtiene un rendimiento del 12,9%,
mientras que la seleccin del Proyecto A arroja un 14,3% sobre los $ 60
10^6 invertidos. Para comparar estas dos opciones, habra que considerar una
situacin en la que se invierta la misma cantidad en ambos casos. En el
Proyecto A, esto significa que $ 60 10^6 se invierte en el proyecto y el resto
$ 60 10^6 se invierte en otra parte, mientras que en el Proyecto B, un total
de $ 120 10^6 se invierte en el proyecto.
Es necesario en el anlisis asegurarse de que el ltimo dlar invertido gana al
menos un 10%. Para ello, se debe realizar un anlisis incremental de los flujos
de efectivo para establecer que al menos el 10% se realiza sobre cada
incremento adicional de dinero invertido en el proyecto.
Ejemplo 10.5
Esta es una continuacin del Ejemplo 10.4.
a. Determine el NPV y el DCFROR para cada incremento de inversin.
b. Recomendar la mejor opcin.
Solucin
a. Proyecto A al Proyecto C:
La inversin incremental es $ 40 10^6 = ($ 100 - $ 60) 10^6.
El flujo de efectivo incremental para i = 1 es $ 2 10^6 / y = ($ 12 / y - $ 10 /
a) 10^6.
El flujo de efectivo incremental para i = 2 a 10 es $ 8 10^6 / y = ($ 20 / y - $
12 / a) 10^6.
NPV = - $ 40 10^6 + ($ 2 10^6) (P / F, 0,10, 1) + ($ 8 10^6) (P / A,
0,10, 9)
NPV = $ 3,7 10^6
El ajuste de NPV = 0 produce DCFROR = 0,119 (11,9%).

Proyecto C al Proyecto B:
La inversin incremental es $ 20 10^6 = ($ 120 - $ 100) 10^6.
El flujo de efectivo incremental para i = 1 es $ 10 10^6 / y = ($ 22 / y - $
12 / a) 10^6.
El flujo de efectivo incremental para i = 2 a 10 es $ 2 10^6 / y = ($ 22 / y - $
20 / a) 10^6.
NPV = - $ 0,4 10^6 y DCFROR = 0,094 (9,4%)
b. Se recomienda avanzar en el Proyecto C.
Del Ejemplo 10.5, est claro que la tasa de retorno sobre la inversin
incremental de $ 20 10^6 requerida para pasar del Proyecto C al Proyecto B
no devolvi el 10% requerido y dio un NPV negativo.
La informacin del ejemplo 10.4 muestra que para cada uno de los tres
proyectos se obtiene un rendimiento general de la inversin superior al 10%.
Sin embargo, la opcin correcta, Proyecto C, tambin tiene el NPV ms alto con
una tasa de descuento del 10%, y es este criterio el que debe utilizarse para
comparar alternativas.
Nota: Al comparar alternativas de inversin mutuamente excluyentes, elija la
alternativa con el mayor valor actual neto positivo.
Cuando se realiza un anlisis de inversin incremental en proyectos que son
mutuamente excluyentes, se recomienda el siguiente algoritmo de cuatro
pasos:
Paso 1: Establecer la tasa mnima aceptable de retorno de la inversin para
tales proyectos.
Paso 2: Calcule el NPV para cada proyecto usando la tasa de inters del Paso 1.
Paso 3: Eliminar todos los proyectos con valores NPV negativos.
Paso 4: De los proyectos restantes, seleccione el proyecto con el NPV ms alto.
10.4 ESTABLECIMIENTO DE RENDIMIENTOS ACEPTABLES DE LAS
INVERSIONES: EL CONCEPTO DE RIESGO
La mayora de las comparaciones de rentabilidad implicarn la tasa de
rendimiento de una inversin. Gerencia de la empresa por lo general ofrece
varios puntos de referencia o las tasas de obstculo para las tasas aceptables
de retorno que debe utilizarse en la comparacin de alternativas.
Se ha pedido a un vicepresidente de la empresa (VP) que recomiende cul de
las dos alternativas siguientes debe seguir.
Opcin 1: Se debe producir un nuevo producto que nunca se ha hecho antes
en gran escala. Las carreras de la planta piloto se han hecho y los productos
enviados a los clientes potenciales. Muchos de estos clientes han expresado su
inters en el producto, pero necesitan ms material para evaluarlo
completamente. El rendimiento calculado de la inversin para esta nueva
planta es del 33%.
Opcin 2: Se construir una segunda planta en otra regin del pas para
satisfacer la creciente demanda en la regin. La empresa tiene una posicin
dominante en el mercado para este producto. La nueva instalacin sera similar
a otras plantas. Implicara un mayor control por computadora y se prestar
atencin a los cambios pendientes en las regulaciones ambientales. La tasa de
rendimiento se calcula en un 12%.
La recomendacin del VP y las justificaciones se dan a continuacin.
Elementos que favorecen la opcin 1 si se persigue:
Alto rendimiento de la inversin
Abre nuevas posibilidades de productos
Elementos que favorecen la opcin 2:
La posicin de mercado de la opcin 2 est bien establecida. El mercado para
el nuevo producto no ha sido totalmente establecido.
Los costos de fabricacin son bien conocidos para la opcin 2, pero son
inciertos para el nuevo proceso porque slo se dispone de estimaciones.
Los costos de transporte sern inferiores a los valores actuales debido a la
proximidad de la planta.
La tecnologa utilizada en la opcin 2 es madura y bien conocida. Para el
nuevo proceso no hay garanta de que funcione.

La declaracin final del VP incluy el siguiente resumen:

"No tenemos otra opcin que ampliar nuestra lnea de productos establecida. Si
no construimos estas nuevas instalaciones de produccin, es probable que
nuestros competidores construyan una nueva planta en la regin para
satisfacer la creciente demanda. Podran socavar nuestros precios regionales, y
esto pondra en riesgo nuestra cuota de mercado y posicin dominante en el
mercado en la regin.
Claramente, el alto retorno de la inversin para la opcin 1 se asoci con un
alto riesgo. Este suele ser el caso. A menudo hay razones comerciales
adicionales que deben considerarse antes de tomar la decisin final. La
preocupacin por la posicin de mercado perdida es grave y pesa mucho en
cualquier decisin. El relativamente bajo retorno de la inversin del 12% dado
en este ejemplo probablemente no sera muy atractivo si no hubiera sido por
esta preocupacin. Es el trabajo de la direccin de la empresa para sopesar
todos estos factores, junto con la tasa de retorno, con el fin de tomar la
decisin final.
En este captulo se utilizan los trminos tasas internas de inters / descuento y
tasas internas de rendimiento. Se trata de las tasas de inters de referencia
que se utilizarn para realizar evaluaciones de rentabilidad. Es probable que
haya valores diferentes que reflejen condiciones de riesgo diferentes, es decir,
que el valor de la tecnologa madura difiera de la tecnologa no probada. Por
ejemplo, la tasa interna de rendimiento de la tecnologa madura podra
establecerse en un 12%, mientras que la de una tecnologa muy nueva podra
fijarse en un 40%. Utilizando estos valores, la decisin del VP dada
anteriormente parece ms razonable. El anlisis del riesgo se considera en la
Seccin 10.7.