TENDENCIA AL TIPO DE CAMBIO

RESUMEN EJECUTIVO:

El 2010 ser recordado como el ao de la recuperacin econmica a nivel

mundial, luego de atravesar en el 2009 por la ms severa recesin global
desde 1930. Aunque la recuperacin fue generalizada, hubo dinmicas
diferenciadas entre pases. As, las economas emergentes mostraron una
recuperacin rpida y sostenida debido a su solidez macroeconmica, lo que
les permiti convertirse en el motor del crecimiento mundial. En contraste,
las economas avanzadas sufrieron las secuelas dejadas por la crisis como
un elevado endeudamiento del sector privado y pblico y altas tasas de
desempleo que limitaron severamente su crecimiento. As, mientras las
economas emergentes mostraron tasas cada vez mayores de crecimiento
producto de la fortaleza de su demanda interna, las economas avanzadas
hicieron noticia por crisis de deuda pblica y nuevas medidas de estmulo
para evitar una nueva recesin.

Al igual que la gran mayora de pases emergentes, la economa peruana

inici el 2010 sin arrastrar las secuelas que dej la crisis en el mundo
avanzado. Esto permiti que el 2010 sea el mejor ao de la historia reciente
de la economa peruana, con un crecimiento de casi 9%. Aunque el
crecimiento se mantuvo fuerte durante casi todo el ao, estuvo impulsado
por dos motores distintos en el primer y segundo semestre. El primer
semestre estuvo explicado por tres factores temporales que explicaron la
rpida recuperacin post-crisis: la baja base comparativa respecto del ao
previo, la recomposicin de inventarios y el gasto pblico. Pero en el
segundo semestre, a medida que estos factores se disipaban, el consumo y
la inversin privada tomaron la posta y se convirtieron en un motor ms
sostenible del crecimiento econmico. A pesar de las elevadas tasas de
crecimiento observadas en el 2010, la inflacin no fue un problema. La
inflacin cerr el ao en 2,1%, dentro del rango meta del Banco Central de
Reserva entre 1% y 3%. Por otro lado, la tendencia apreciatoria del tipo de
cambio continu en el 2010. Esto debido al fuerte flujo de dlares producto
del comercio exterior, de la inversin extranjera directa y de los flujos de
capitales especulativos en un contexto de debilidad del dlar a nivel
internacional. Con ello, el tipo de cambio pas de S/.2,89 por dlar en
diciembre del 2009 a S/.2,81 al cierre del 2010. En el 2011, el crecimiento
de la economa peruana ser fuerte. En primer lugar, el riesgo de una nueva
recesin mundial es bajo. En segundo lugar, los planes de inversin no se
han visto afectados por el entorno pre-electoral. En tercer lugar, el gasto de
las familias continuar creciendo fuertemente en lnea con el crecimiento
del empleo. Esto sumado al fuerte impulso que deja el 2010 permitir que el
2011 sea un ao de fuerte crecimiento, en el que la economa peruana
crecer cerca de 7%, en un contexto con ligeras alzas en la inflacin y un
tipo de cambio a la baja.
 2008 2009 2010
PBI (Var.% anual) 9,8 0,9 8,8
Consumo Privado 8,7 2,4 6,0
Inversin Privada 25,8 -15,1 22,1
Gasto Pblico 13,4 19,6 16,4
Exportaciones 8,8 -3,2 2,5
Empleo formal urbano 8,3 1,3 4,1
Inflacin (%) 6,7 0,2 2,1
Tipo de cambio (S/. por
3,14 2,89 2,81
dlar) 1/
Resultado fiscal (% del
2,1 -2,1 -0,6
PBI)
PRINCIPALES INDICADORES MACROECONMICOS

TIPO DE CAMBIO

Aunque fue brevemente interrumpida por algunos episodios de nerviosismo

a nivel internacional que llevaron a un aumento de la demanda por dlares,
la tendencia apreciatoria del tipo de cambio continu en el 2010. Esto
debido al fuerte flujo de dlares producto del comercio exterior, de la
inversin extranjera directa y de los flujos de capitales especulativos. As, el
tipo de cambio pas de S/.2,89 por dlar en diciembre del 2009 a S/.2,81 al
cierre del 2010.

La tendencia apreciatoria del tipo de cambio se mantuvo durante casi todo

el ao debido al mayor flujo de dlares a la economa por el comercio
exterior y la inversin extranjera directa. Adicionalmente, esta tendencia se
vio acentuada entre julio y octubre del 2010 por una fuerte entrada de
capitales especulativos a la economa peruana. La diferencia de las tasas en
soles con respecto a las tasas internacionales (las cuales se mantenan en
mnimos histricos) hizo ms atractivos a los activos nacionales; ello implic
un mayor flujo de capitales a la economa peruana fortaleciendo as la
tendencia apreciatoria. Para moderar estas presiones, el Banco Central de
Reserva aplic medidas como compras de dlares o elevaciones de encajes
al sistema bancario con el fin de encarecer las operaciones especulativas.
Sin embargo, esta tendencia se vio interrumpida brevemente por el
incremento en la percepcin de riesgo a nivel mundial producto de la crisis
de deuda irlandesa. Esto gener un temor generalizado de los inversionistas
que optaron por refugiarse en activos seguros como el dlar. As se gener
una ligera depreciacin de la moneda local que lleg a un nivel de S/.2,83
por dlar a mediados de diciembre, luego de que estuviera en S/. 2,79 el
mes anterior. Pero una vez que las autoridades europeas contuvieron el
problema de la economa irlandesa, el tipo de cambio retom su tendencia
apreciatoria y cerr el 2010 en un nivel de S/.2,81 por dlar.

INFLACIN

A pesar de las elevadas tasas de crecimiento observadas en el 2010, la

inflacin se mantuvo estable. En los primeros siete meses del ao la
inflacin se aceler desde 0,5% a cerca de 2% por problemas de oferta en
algunos productos agrcolas. Pero luego de superar estos factores
temporales, la inflacin se mantuvo alrededor de 2% el resto del ao,
dentro del rango meta del Banco Central entre 1% y 3%.

Si bien en los primeros siete meses del ao la inflacin se aceler desde

0,5% hasta casi 2%, esto no respondi a presiones en precios por las altas
tasas de crecimiento econmico, sino a mayores precios de productos
agrcolas por problemas de oferta. Luego de que estos problemas de oferta
agrcola se normalizaron, la inflacin se mantuvo estable el resto del ao y
cerr en 2,1%, dentro del rango meta del BCR. El primer factor detrs de
esta estabilidad en la inflacin se debi a que cerca de tres puntos
porcentuales del crecimiento del 2010 se explicaron por el efecto de
reacumulacin de los inventarios de parte de las empresas. Este efecto
implica un crecimiento de la produccin con fines de reponer los stocks que
las empresas liquidaron durante la crisis, ms no para atender una creciente
demanda por sus productos lo que podra presionar al alza los precios. Y el
segundo factor fue que el principal motor de crecimiento en el 2010 fue la
inversin total (privada y pblica), la cual apunta a expandir la capacidad
productiva, y permite crecer sin presiones al alza en los precios.

Sin embargo, en el 2011, esperamos que el crecimiento de la economa

peruana se d en un contexto de altos precios de commodities agrcolas y
petrleo a nivel internacional. Esto afectara los costos de empresas y se
reflejara en una mayor inflacin que llegara a 3,5% en el 2011, ligeramente
superior al rango meta del BCR de entre 1% y 3%.