V)a) Una persona es uno de los herederos de una herencia que est constituida

por dos activos, A y B. El activo A produce una renta de $ 1.000 en el primer

periodo y de $ 900 en el segundo. El activo B produce una renta de $ 800 en el
primer perodo y de $ 1.200 en el segundo. En todos los casos las rentas se
perciben al comienzo del perodo correspondiente.
La funcin ordinal de utilidad de la persona es:

Donde C1 y C2 representan los gastos en consumo en los perodos 1 y 2,

Respectivamente, y log indica logaritmos en base 10.
Si se debe adoptar una decisin ptima dentro del horizonte de dos perodos y se
supone que la persona no dispone de otros ingresos que los provenientes de la
renta de su herencia, considerar los siguientes casos indicando si las respectivas
decisiones son influidas por su funcin de preferencia en el tiempo.

1. La persona debe optar entre recibir el valor de la herencia en forma de activo A

o de activo B, y no tiene a su disposicin un mercado financiero, razn por la cual
no puede prestar dinero, ni tomarlo prestado.
2. La persona puede optar por recibir una parte de la herencia en forma de activo
A y otra parte en forma de activo B. Tampoco existe un mercado financiero.
3. Adems de la opcin indicada en el punto anterior, la persona puede prestar o
tomar prestados fondos, a condicin de concluir el segundo perodo habiendo
cancelado sus crditos y dbitos, quedndole como capital el valor de la herencia.
La tasa de inters de mercado es del 14 % por perodo.

1. Si el individuo no puede prestar dinero ni tomarlo prestado, y tiene que elegir

entre recibir la herencia en forma de activo A o de activo B, elegir, de estos dos,
aquel que le permita alcanzar el mayor nivel de utilidad.
El problema consiste, entonces, en reemplazar los flujos de renta producidos por
los dos activos en la funcin de utilidad

y seleccionar el que proporcione el mayor valor de dicha funcin. Para el activo A

resulta
y para el B

En consecuencia, la persona elegir el activo B, que le permite alcanzar

un nivel de utilidad superior al A. La eleccin est influida por su preferencia
temporal.

2. Si el individuo puede optar por recibir una parte de la herencia en forma de

activo A y otra parte en forma de activo B, proceder de modo de maximizar

Donde , la variable con respecto a la que se maximiza es la fraccin de

herencia a recibir en forma de activo A y (1 - a) la fraccin a recibir en forma de B.
Derivando

de donde resulta

En consecuencia, los gastos de consumo resultantes para los dos perodos son

y, consiguientemente,

El nivel de utilidad es superior al que la persona obtiene cuando debe elegir entre
A o B. Tambin en este caso la decisi6n est influida por la preferencia temporal.
3. La decisin (que en este caso es independiente de la preferencia temporal en el
consumo) ser tomada eligiendo, entre las dos alternativas, la que, descontada a
la tasa de inters del mercado, rinda el mayor valor actual. Los valores actuales de
A y B son, respectivamente,

En consecuencia, el activo ms conveniente es el B y se elegir recibir toda la

herencia en trminos de ese activo.
La persona puede transferir gastos de consumo entre periodos recurriendo al
mercado de prstamos. O sea, una vez seleccionado el activo B, maximizar su
funcion de utilidad (1) sujeta a la restriccin presupuestaria que indica que su
ahorro (desahorro) -si existe- del primer perodo, ms los intereses
correspondientes, sea igual al desahorro (ahorro) del segundo periodo, de modo
que al fin del segundo perodo su capital quede intacto. La restriccin
presupuestaria es, entonces,

Formando la funcion de Lagrange

e igualando a cero las derivadas con respecto a C1, C2 y , se obtienen las

condiciones de primer orden para un mximo

De las dos primeras ecuaciones resulta

y utilizando la restriccin presupuestaria

El nivel de utilidad resultante es

En el punto de equilibrio, la relacin de sustitucion intertemporal es

de donde resulta que la tasa de preferencia temporal

es en ese punto igual a la tasa de inters vigente.

Debe observarse que la persona alcanza niveles ms altos de utilidad a medida

que se eliminan restricciones. As, la posibilidad de poder dividir su herencia entre
A y B le da acceso a mayor utilidad que la obligacin de optar entre A o B.
Igualmente, el poder reasignar sus consumos mediante un mercado de prstamos
produce un efecto similar, pues entonces su decisin maximiza rentabilidad
independientemente de su funcin de preferencia en el tiempo.

VII) HACER B) Y C) DEL SIETE