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t2
t1
t3
Demande deuros
contre dollars
Volumes changs
Les variations du taux de change
Les variations du cours de change dpendent
du rgime de change :
En changes flottants, le taux de change fluctue
librement sur le march des changes
En changes fixes, le taux de change est ancr sur
celui dune autre monnaie (ou dun panier) :
La banque centrale intervient pour maintenir la
parit de la monnaie en utilisant ses rserves de
changes
Elle vend sa monnaie pour contrer une hausse de
son cours et lachte pour soutenir son cours
Parit de pouvoir dachat
En vertu de la LPU, un mme bien devrait avoir le
mme prix partout
Dans un monde parfaitement ouvert, les carts
de prix seraient arbitrs et le taux de change
assurerait la PPA
En thorie : Prix dun big mac en euros = prix dun
big mac en dollars taux de change (USD/EUR)
En pratique : Lcart de prix observ entre zone
euro et USA mesure lcart entre taux de change
courant et taux de change de PPA indice big
mac
Big mac
Un big mac cote 3,49 euros en France
Il cote 4,20 dollars aux Etats-Unis
Le big mac cote-t-il le mme prix en France et aux Etats-
Unis ?
Au taux de change courant (au 1 novembre 2012):
1 euro = 1,29 dollar
Do 3,49 euros = 4,50 dollars
Le big mac en France cote 1,07 fois le big mac aux Etats-
Unis Leuro est 7% au-dessus du taux de PPA
Lcart tait de 2% en aot et de 5% en janvier 2012 (cf.
tab).
http://www.economist.com/node/21542
808 (janvier 2012)
Parit de taux dintrt
En thorie toujours, le taux de variation des
cours de change devrait reflter les carts de
taux dintrt entre pays
Ex : si le taux dintrt EUR est de 2%
suprieur au taux US et que les investisseurs
anticipent que leuro ne se dprciera pas au-
del de 1%, alors ils ont intrt placer en
euros. Ils le font jusqu ce que : cart de taux
= taux de variation du taux de change
En pratique
Ni la PPA, ni les PTI ne sont vrifies
empiriquement, du moins court-moyen
terme.
Il y a bien sr des obstacles aux arbitrages
Les variations des taux de changes peuvent
tre amples (loin dun niveau stable
dquilibre)
Les dterminants des taux de change sont la
fois rels, montaires et financiers.
Impact dune dprciation de leuro
Risque
de
change
10
Impact dune apprciation de leuro
11
Un march plantaire
1 000 000
En milliards de dollars US
900 000
Volume de transactions sur le march des changes
800 000 PIB mondial
Exportations mondiales
700 000
600 000
500 000
400 000
300 000
200 000
100 000
0
1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005 2010
Les raisons dun tel essor
Monte en puissance des investisseurs
institutionnels (gestionnaires de risques trs
actifs et gros acheteurs de risques)
Stratgie de carry trade au cours des
annes 2000
Essor du trading lectronique
La crise na pas rduit lactivit du march des
changes
Domination encore forte du dollar
mais
Environ 85 % (sur 200 %) des oprations de
change concernent le dollar.
Leuro occupe une deuxime position
distance, avec seulement 39 % des
transactions quotidiennes.
Viennent ensuite le yen et la livre sterling qui
ont vu leur poids se rduire au profit de
devises mergentes (ral brsilien, won
coren, renminbi, rupee indienne) dont la part
progresse depuis le milieu des annes 2000.
Rpartition par devise des transactions
de change quotidiennes*, en %
Part des transactions ralises en 2010
dans chaque pays, en % du total des
transactions