Direccin Universitaria de Educacin a Distancia

EP Administracin y Negocios Internacionales

3501-35410

ADMINISTRACIN FINANCIERA II
TRABAJO
Nota:
Docente: JULIO CESAR SANABRIA MONTAEZ
2016-II
ACADMICO
Ciclo: VIII Seccin: 1 Mdulo II
Datos del alumno: FORMA DE PUBLICACIN:
Apellidos y nombres:
Publicar su archivo(s) en la opcin TRABAJO ACADMICO que figura en
el men contextual de su curso
Cdigo de matrcula:
Panel de control
Uded de matrcula:

Fecha de publicacin en campus

virtual DUED LEARN:

HASTA EL DOM. 24 DE
JULIO 2016
A las 23.59 PM
(Hora peruana)

Recomendaciones:

1TA20152DUED
1. Recuerde verificar la
correcta publicacin
de su Trabajo
Acadmico en el
Campus Virtual antes
de confirmar al
sistema el envo
definitivo al Docente.
Revisar la previsualizacin de
su trabajo para asegurar
archivo correcto.

2. Las fechas de publicacin de trabajos acadmicos a travs del campus virtual DUED LEARN estn definidas
en la plataforma educativa, de acuerdo al cronograma acadmico 2016-II por lo que no se aceptarn
trabajos extemporneos.
3. Las actividades de aprendizaje que se encuentran en los textos que recibe al matricularse, servirn para su
autoaprendizaje mas no para la calificacin, por lo que no debern ser consideradas como trabajos
acadmicos obligatorios.
Gua del Trabajo Acadmico:
4. Recuerde: NO DEBE COPIAR DEL INTERNET, el Internet es nicamente una fuente de
consulta. Los trabajos copias de internet sern verificados con el SISTEMA
ANTIPLAGIO UAP y sern calificados con 00 (cero).

5. Estimado alumno:
El presente trabajo acadmico tiene por finalidad medir los logros alcanzados en el desarrollo del curso.
Para el examen parcial Ud. debe haber logrado desarrollar hasta la pregunta 2 y para el examen final
debe haber desarrollado el trabajo completo.

Criterios de evaluacin del trabajo acadmico:

Este trabajo acadmico ser calificado considerando criterios de evaluacin segn naturaleza del curso:

Presentacin adecuada del Considera la evaluacin de la redaccin, ortografa, y presentacin del

1 trabajo
2 Investigacin bibliogrfica:
trabajo en este formato.
Considera la revisin de diferentes fuentes bibliogrficas y electrnicas
confiables y pertinentes a los temas tratados, citando segn la normativa
APA.
Se sugiere ingresar al siguiente enlace de video de orientacin:

Situacin problemtica o caso Considera el anlisis contextualizado de casos o la solucin de

3 prctico: situaciones problematizadoras de acuerdo a la naturaleza del curso.

Considera la aplicacin de juicios valorativos ante situaciones y

4 Otros contenidos
escenarios diversos, valorando el componente actitudinal y tico.

TRABAJO ACADMICO

Estimado(a) alumno(a):
Reciba usted, la ms cordial bienvenida al presente ciclo acadmico de la Escuela
profesional de Administracin en la Universidad Alas Peruanas.

2TA20152DUED
En la gua de trabajo acadmico que presentamos a continuacin se le plantea
actividades de aprendizaje que deber desarrollar en los plazos establecidos y
considerando la normativa e indicaciones del Docente Tutor.
TRABAJO ACADEMICO:
Considera la evaluacin de la redaccin, ortografa, y presentacin del trabajo en este
formato.

DESARROLLO

Pregunta 1: (03 Ptos.)

Encontrar el monto de una inversin que paga el 7.25% de inters efectiva anual
con capitalizacin bimensual, sabiendo que mi cuota uniforme es de S/. 3,000 al
cabo de 15 aos.

Jos Feliciano deposita S/. 500 al final de cada trimestre en una cuenta que abona
el 6.00% de inters nominal anual, capitalizable trimestralmente. Se pide calcular su
saldo en la cuenta, al cabo de 8 aos.

Hallar la cuota uniforme de una inversin que pago el 4.50% de inters nominal
mensual con capitalizacin quincenal, que al cabo de 10 aos se obtuvo un monto
de S/. 30,000

Determinar la cantidad que es necesario disponer en una inversin que remunera el

3.50% de inters efectiva trimestral con capitalizacin semestral, para disponer de
S/. 20,000 al cabo de 5 aos.

3TA20152DUED
 Calcular la Inversin inicial que paga el 3.00% de inters nominal semestral con
capitalizacin mensual, sabiendo que mi cuota uniforme es de S/.1, 200 al cabo de
12 aos.

Pregunta 2: (05 Ptos.)

Se cuenta con los siguientes resultados de una Empresa: Ventas de S/.600 mil
producto de 5 mil unidades de ventas, Costos variables S/. 350 mil, Costos fijos S/. 98
mil; Intereses S/. 4 mil, Impuestos S/. 2 mil, Acciones comunes 800, producto de
estas acciones los dividendos anuales son de S/. 6 mil nuevos soles. Tambin se
cuenta que para el prximo ao las ventas aumentaran un 25%. Se pide determinar lo
siguiente:
a. Cul es el Grado de Apalancamiento Operativo. Comente su resultado.

DONDE:
V=600
CV=350
CF= 98

V CV
GAO =
V CV CF

GAO = (600 350) / (600-350-98) = 250/152

GAO = 1.64

La cifra anterior significa que si duplican las ventas en un 100% en este

caso a 6 mil unidades, las utilidades aumentan 1.15 veces es decir 115%.

b. Cul es el Grado de Apalancamiento Financiero. Comente su resultado.

c. Cul es el Apalancamiento Total.

d. En el aumento de las ventas en un 10% En qu porcentaje aumenta la UAimp y

la UDAC (Utilidad disponible Para Accionistas Comunes).

e. Cul es el Punto de Equilibrio. Comente su resultado.

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Pregunta 3 (08 Ptos.)
En el cuadro se tiene el resultado de los flujos de cajas de un proyecto cuya inversin
inicial es de 45,000 mil nuevos soles, siendo su costo de capital del 3.2% con
capitalizacin trimestral hasta los 05 aos para el primer flujo y el siguiente de 09 aos
el costo de capital es 7.75% anual con capitalizacin mensual:

1 2 3 4 6 7 8 9
5
FLUJO DE -10, -5, -1, 20, 36, 45, 44, 50, 30,
CAJA
Nota: estn en miles de soles

Se pide calcular: la inversin a un periodo de 05 aos y a 09 aos, utilizando cada uno

de los indicadores que se presentan lneas abajo e indicar cul es la mejor alternativa
y explicar por qu.
a.- El VAN o VPN. Comente su resultado
b.- La TIR (Tasa Interna de Retorno). Comente su resultado.
c.- La relacin B/C (Beneficio Costo). Comente su resultado.
d.- El P.R.C. (Periodo de Recuperacin del Capital).Comente su resultado.
Al final de las resultados encontrados que proyecto Ud. Recomienda y porque

Pregunta 4 (02 Ptos.)

De la lectura del Captulo 1, Item 1.3 Mtodos Basados en las Cuentas de
Resultado Pg. 34, del texto de VALORACION DE EMPRESAS Como Medir y
Gestionar la Creacin de Valor del Autor Pablo Fernandez, se solicita:

1. Analizar los Items 1.3.1 y 1.3.2

Los Temas lo encontraran en el Link Bibliogrfico siguiente:

http://books.google.com/books?id=b3s5Fq8Oe_kC&lpg=PP1&dq=valoracion%20de
%20empresas&hl=es&pg=PA34#v=onepage&q=valoracion%20de%20empresas&f=false

5TA20152DUED
ANLISIS
tems 1.3.1. Valor de los beneficios
El PER nos indica el nmero de veces que el beneficio est comprendido en el precio de
la accin o dicho de otra manera el nmero de aos necesario para recuperar la
inversin teniendo en cuenta los beneficios de la empresa.
Un PER ms elevado en una empresa implica que los inversores estn pagando ms
por cada unidad de beneficio. Y una empresa con un PER bajo puede significar que la
accin est infravalorada y podra aumentar su cotizacin a corto plazo.
As mismo este indicador es muy importante para conocer si una accin sobrevaluada o
infravaluada. El valor del PER se calcula dividiendo el precio de accin de una empresa
determinada en el mercado burstil entre el valor del beneficio neto de la empresa
correspondiente entre en nmero de acciones que ha emitido.

tems 1.3.2. Valor de los dividendos

En muchos casos la rentabilidad por dividendos se utiliza como criterio de seleccin de
valores, eligiendo aquellas acciones con mayor rentabilidad por dividendo. Se obtiene
un dividendo importante, slo algo ms bajo que el de la renta fija, y adems se puede
conseguir plusvalas si las acciones suben. Si bajan no hay mucho problema, pues las
podemos mantener en cartera cobrando el dividendo; por esto es considerada una
estrategia defensiva propia de mercados bajistas o de personas que necesitan unos
ingresos peridicos de sus acciones.

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7TA20152DUED
8TA20152DUED
9TA20152DUED
El anlisis fundamental es mucho ms que un ratio pero si hay uno, de los que
utiliza, que tenga capacidad de sintetizar situaciones del valor y el rendimiento
de las acciones ese es el PER.
El PER (Price Earnings Ratio) o ratio del precio-beneficio de una accin es el
resultado de dividir la cotizacin de una accin por el beneficio neto. Es, por
tanto, una relacin que indica el nmero de veces que el beneficio neto est
contenido en el precio de la accin. Dicho de otra forma, el nmero de aos que

10TA20152DUED
tardara en recuperarse va beneficios la inversin realizada al adquirir la accin
en el caso de mantenerse en el tiempo.
PER (Price Earnings Ratio) = Precio de la accin /
Beneficio neto por accin
La capacidad de sntesis del ratio es perfecta. El problema est en el periodo al
que se refieren los datos. Por el lado del numerador no hay ninguna reserva ni
inconveniente porque la cotizacin es pblica y al instante. Sin embargo, por el
lado del denominador, el beneficio neto o bien es pasado o tiene que ser
estimado. En el primer caso, el dato ltimo o pasado puede ser una excelente
referencia pero las circunstancias pueden haber cambiado y, en el segundo caso,
las estimaciones tambin pueden ser excelentes pero igualmente equivocadas,
eso nadie lo puede asegurar. An con esas reservas sobre el parmetro del
beneficio pasado o estimado es una referencia que por su capacidad de sntesis
suele ser muy apropiada para la toma de decisiones de inversin y/o
especulacin, cuando se quiere tener en cuenta los criterios del anlisis
fundamental.
En lnea con lo anterior, el valor de las acciones se obtiene multiplicando el
beneficio por accin esperado por el PER de la accin:
Precio de la accin = PER x beneficio neto por
accin
Esta igualdad puede explicar a algunos los vaivenes de las acciones tras la
publicacin de resultados que realizan las empresas cotizadas en bolsa. En el
valor de las acciones una parte esencial es la expectativa de beneficios que va a
tener. Si esta expectativa se confirma, no tendra que alterarse el valor de la
accin pero si no es como se esperaba, inmediatamente el mercado lo corrige.
Vemoslo con nmeros. Si el PER de una empresa es 10 porque se espera que el
beneficio por accin para los prximos aos sea 1, el precio de la accin
debera ser de 10 (10 x 1 = 10). Si el beneficio por accin cambia a 1,2 el valor
de la accin pasar a 12 (10 x 1,2) pero si cae a tener un beneficio por accin de
0,8, pasar la accin a tener un valor en el mercado de 8 (10 x 0,8). El valor de
la accin es directamente proporcional a la esperanza de beneficio de la
empresa. Cadas en las expectativas de beneficios van a implicar cadas en el
valor de la accin y, a la inversa, mejoras en el resultado implican mayor valor
de las acciones. An con la simplicidad de estos nmeros nunca se olvide que el
mercado es dinmico y corrige sobre la marcha.

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El anlisis del PER suele estar muy ligado al PER de las empresas del mismo
sector y, ms an, con su subsector o con las empresas de las mismas
caractersticas y con los ndices de rentabilidad que proporciona esa actividad.
Se dice que el PER de una determinada accin es el inverso de la rentabilidad
financiera:
Rentabilidad = Beneficio neto por accin/Precio de
la accin
y sabiendo que:
PER = Precio de la accin / beneficio neto accin
se puede decir que:
PER= 1 / rentabilidad
Es decir, el PER es el inverso de la rentabilidad. Pero adems el PER
proporciona ms referencias vlidas para la adopcin de decisiones burstiles.
Supngase que el tipo de inters sin riesgo es del 5 por 100. La rentabilidad
mnima que debera exigir a una accin atendiendo a esa referencia ser el 5 por
100 (0,05 en tantos por uno), que corresponde a una accin con PER de 20.
Recurdese que el PER es el inverso a la rentabilidad (1/0,05 = 20). PER
superiores implicara rentabilidades inferiores a las que se obtiene sin riesgo.
Por tanto, el tipo de inters del mercado tambin va a influir en el valor de la
accin.
El anlisis del PER tambin esta influenciado por el crecimiento esperado de los
beneficios futuros. A mayores beneficios futuros mayor valor de las acciones.
Existe una relacin al respecto que dimensiona el PER mximo adecuado de una
accin en funcin de la tasa de crecimiento de los beneficios (g) y la rentabilidad
que se exige a la accin (K) , es decir, el inters libre de riesgo ms una prima de
riesgo. En una primera aproximacin, el PER mximo adecuado sera:
PER= 1/(k -g)
Como se ha expuesto, el PER es una simple relacin entre el precio de la accin
en el mercado y el beneficio neto pero lgicamente existen muchas variables que
afectan a cada uno de los lados. Cada uno de ellos a su vez, concentra todas esas
variables, de ah la calidad de esa relacin.
Tal como se ha visto, el tipo de interes del mercado va a afectar a la rentabilidad
que se le exija a las acciones y , adems, segn el nivel de riesgo de las acciones
as se le exigir una prima mayor o menor. Por ejemplo, estar dispuesto a
entrar enTelefnica a un determinado PER exigindole una prima de riesgo
inferior a Colonial, ya que esta empresa a mi entender tiene un mayor nivel de
riesgo. A mayor nivel de riesgo mayor ser la prima que se le exija a las acciones

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y, en consecuencia, menor ser el valor de la accin que estaremos dispuestos a
pagar y menor ser el PER. Empresas con ms riesgo, obligan a menores PER.
El que se reparta o no dividendos, como es lgico, tambien afecta al PER pero
sobre todo la rentabilidad o expectativas de beneficios que tenga la empresa.
El empleo del PER que se da en el mercado es tomarlo como indicador para
detectar acciones que puedieran estar minusvaloradas o supervaloradas con el
fin de aprovechar oportunidades de inversin o, en caso contrario, descartar
invertir en una accin con alto PER.
Est ms o menos consensuado que en circunstancias normales, un PER 15 es
un indicador normal. Pero el mercado cambia y eso de lo normal tambin se
tiene que ir ajustando. Un PER de 15 equivaldra a una rentabilidad del 6,7%
aproximadamente. Como ya se ha indicado, pedir una rentabilidad del 6,7% es
muy diferente en su valoracin dependiendo a qu accin se le pida, tan slo
atendiendo al riesgo que implica esa accin. La situacin de la economa y del
mercado en su conjunto tambin lo condiciona. Ahora, en mi opinin, el riesgo
del mercado llevara a bajar el nivel del PER recomendable para entrar en una
inversin.
Salvando esas matizaciones, a la hora de su aplicacin, un PER bajo es una
invitacin a comprar mientras que un PER alto desaconsejara entrar comprado
en esa accin salvo que existan unas expectativas de beneficios muy superiores a
las actuales. An con un PER bajo habra que analizar si las perspectivas de la
accin son muy negativas y de ah que haya cado su PER.
Como siempre digo, es una pena que la Economa no sea una ciencia exacta,
porque de serlo estara tirada su aplicacin. Siempre hay sorpresas y
situaciones que se salen de lo normal o probable pero si no hay nada anormal, el
PER es un magnfico indicador, especialmente para el medio y largo plazo.
Ver adems:

Valor de los dividendos

Relacin existente entre los dividendos percibidos por el tenedor de una accin y el precio o
cotizacin de sta.[1]

La rentabilidad por dividendo es el cociente entre el dividendo esperado para el prximo ao

y el precio de la accin hoy:

13TA20152DUED
A veces se calcula con los dividendos del ltimo ao, en vez de los del prximo.

Muchos gestores utilizan la rentabilidad por dividendos como criterio de seleccin de

valores, eligiendo aquellas acciones con mayor rentabilidad por dividendo. La lgica
es sencilla: obtenemos un dividendo importante, slo algo ms bajo que el de la
renta fija, y adems podemos conseguir plusvalas si las acciones suben. Si bajan no
hay mucho problema, pues las podemos mantener en cartera cobrando el dividendo;
por esto es considerada una estrategia defensiva propia de mercados bajistas o de
personas que necesitan unos ingresos peridicos de sus acciones.

Habitualmente, las empresas que reparten ms dividendos suelen ser empresas

grandes y que crecen poco; si crecieran mucho no podran repartir dividendos, ya
que necesitaran esos recursos para financiar los nuevos proyectos de crecimiento.
Esto hace que sus acciones sean en general poco voltiles y que no se caractericen
por grandes plusvalas.

Los dividendos nos pueden servir tambin para valorar la accin:

a) Precio de la accin a partir de la rentabilidad por dividendos.

E1 analista estima cul debe ser la rentabilidad por dividendos de la accin,

basndose en la rentabilidad por dividendos histrica y en el promedio de rentabili-
dad por dividendos del sector; teniendo el dato del dividendo previsto para el ao
prximo, puede calcular cul debera ser el precio de la accin:

b) Precio a partir de dividendos constantes.

El precio de un activo es el valor actual neto de los flujos futuros que proporciona. Si
consideramos que una accin slo proporciona como nico flujo los dividendos, y
hacemos la hiptesis de que estos dividendos son constantes (lo que se conoce
tcnicamente como perpetuidad), el valor de la accin viene dado por:

Donde K es la rentabilidad exigida por el inversor.

En el caso de la empresa ABC, si consideramos que el dividendo se va a man tener

constante indefinidamente en, por ejemplo, 5 pesos y el inversor espera obtener de

14TA20152DUED
 su accin ABC una rentabilidad anual del 10 por 100, debera pagar: 5/0,10 = 50
pesos. Segn esta valoracin, la accin ABC ya estara cara, pues hoy cotiza a 120
pesos.

c) Precio a partir de dividendos crecientes (Gordon-Shapiro).

Consideramos que los dividendos crecern a una tasa constante g de manera

indefinida. El valor de la accin vendr dado por la siguiente expresin, conocida
como modelo de Gordon-Shapiro:

En la prctica ponemos como dividendo aquel que nos parece ms realista a partir
del ao en que nos encontramos. No tendra sentido utilizar el dividendo del ao que
viene, si por cualquier causa ste resulta muy alto y prevemos que no se va a repetir
en los aos siguientes.

Esta frmula, sencilla y muy utilizada, plantea algunos importantes problemas:

a) Problemas de resultados: cuando la diferencia entre K (rentabilidad exigida)

y

g es pequea, el valor de la accin se dispara hacia infinito, lo que obviamente es

irreal.

b) Problema de la tasa K a utilizar: a qu tasa descontamos los dividendos?

c) Tasa de crecimiento de los dividendos, g, a utilizar:

Para ello se puede: Utilizar un crecimiento razonable que estimamos sostenible a largo
plazo, teniendo en cuenta el crecimiento de la economa o, que el crecimiento dependa de la
rentabilidad sobre recursos propios (ROE) y del porcentaje de beneficios distribuidos como
dividendos, conocido como pay out. Para mayor claridad, citaremos la definicin de
rentabilidad sobre recursos propios: Porcentaje que mide los resultados econmicos de una
empresa calculados por la relacin entre el beneficio neto y los recursos propios.[2]

Existe una tercera alternativa, que es calcular el g en funcin del crecimiento histrico de los
dividendos durante los ltimos cinco a diez aos, pero debemos estar seguros de que vamos
a poder seguir manteniendo el crecimiento que hemos tenido hasta ahora.

Con respecto a qu dividendo usar, debe ser aquel que creemos sostenible. Debemos
recordar que este modelo tiene sentido slo en empresas muy grandes, con poco crecimiento
y alto dividendo, en las que la mayora de los recursos (cash flows[3]) que generan pueden
destinarse a los accionistas, pues no tienen grandes proyectos en que invertir.

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