CAPTULO

4: LA
OFERTA DE DINERO
Docente: Sandra Rodrguez


NOTA: 1) Estas transparencias son una gua para el
seguimiento de la clase y NO son material ocial
de la ctedra.
2) NO susAtuyen en modo alguno a los materiales de
lectura obligatoria
 ESQUEMA DE LA CLASE
Concepto y funciones del dinero

Explicitacin de las principales agregados monetarios

Los bancos centrales y el proceso de creacin primaria de

dinero

Los bancos comerciales y el proceso de creacin

secundaria de dinero

ObjeAvos e instrumentos de la polAca monetaria

 CONCEPTO Y FUNCIONES DEL
DINERO
Antes de la existencia del dinero las comunidades
primiAvas funcionaban en base al trueque.

Problema: Simultaneidad de necesidades.

Divisibilidad de unidades Nsicas.

Economas menos ecientes y menos complejas que las
actuales

A lo largo de las historio y de las comunidades

aparecieron disAntas formas de dinero, antes de llegar al
dinero duciario como lo conocemos hoy en da.
 CONCEPTO Y FUNCIONES DEL
DINERO
Qu es el dinero?

Surge de una convencin social: Es aquel
acAvo que los integrantes de una
comunidad reconocen por su capacidad
de realizar intercambio de bienes y
servicios y para cancelar obligaciones.
 CONCEPTO Y FUNCIONES DEL
DINERO
Funciones del dinero
1. Medio de cambio o de pago (funcin esencial)

2. Depsito o reserva de valor (cond. nec. pero no suf.)

3. Unidad de cuenta

4. Patrn de pagos diferidos (deriva de las anteriores)

 DEFINICIONES DE LOS PRINCIPALES
AGREGADOS MONETARIOS
DisHntos acHvos nancieros disponibles en una
comunidad cumplen las funciones del dinero, lo que
diculta determinar con precisin qu se considera
dinero.
Algunos enfaHzan en la liquidez, otros en la reserva de
valor.
Las deniciones ms generalmente aceptadas Henen
relacin con los pasivos de las insHtuciones bancarias:
Banco central: dirige la polHca monetaria y cambiaria, monopoliza la
emisin de monedas y billetes de curso legal.
Bancos comerciales: insHtuciones nancieras que interactan con las
familias y las empresas, recibiendo depsitos y concediendo
prstamos, pero no pueden emiHr.
 DEFINICIONES DE LOS PRINCIPALES
AGREGADOS MONETARIOS
En general, consideraremos a M como la canAdad de
dinero ofrecida por el sistema bancario, con subndices
que representan la variedad de los disAntos pasivos
bancarios

BASE MONETARIA (M0): Relacionado al pasivo del Banco Central

Mo=BM=EM + DVb

EM representa la emisin total de monedas y billetes por parte del
BC
DVb representa los depsitos en cuenta corriente en moneda
nacional de los bancos comerciales en el BC.
 DEFINICIONES DE LOS PRINCIPALES
AGREGADOS MONETARIOS
MEDIOS DE PAGO (M1):

M1= EMp + DV

EMp representa la emisin en poder del pblico
DV representa los depsitos del pblico en los bancos comerciales

CANTIDAD DE DINERO (M2):

M2= M1 + DP = EMp + DV + DP = EMp + DT

DP representa los depsitos a plazo

DT representa los depsitos totales en moneda nacional.
 DEFINICIONES DE LOS PRINCIPALES
AGREGADOS MONETARIOS

M3 (agregado monetario de inters para una economa

dolarizada):

M3= M2 + DTME

Los depsitos en m/e se convierten a $ al Hpo de cambio vigente
 DEFINICIONES DE LOS PRINCIPALES
AGREGADOS MONETARIOS

A medida que pasamos de m1 a m2 a m3 se debilita la
funcion de medio de cambio en favor de la de reserva de
valor

Existe una relacin de intercambio entre liquidez y

rentabilidad

Los componentes que Henen relacin con los agregados

montarios son heterogneos en cuanto a liquidez,
rentabilidad y riesgo

 DEFINICIONES DE LOS PRINCIPALES
AGREGADOS MONETARIOS

En suma, la oferta de dinero est consAtuida por los
pasivos del sistema bancario.

El pasivo monetario del Banco Central es la BM

Los pasivos del sistema bancario comercial son los

depsitos.


 BANCO CENTRAL Y CREACIN
PRIMARIA DE DINERO
BALANCE DEL BANCO CENTRAL
ACTIVO PASIVO
1. RESERVAS INTERNACIONALES 1.PASIVOS INTERNACIONALES
Oro Corto plazo (menos de un ao)
Divisas Largo plazo
2. CRDITO INTERNO 2. DEPSITOS
Crditos al Gobierno Depsitos del Gobierno
Crditos a otros Bancos Depsitos de otros bancos (a
plazo en m/n y m/e
3. OTROS ACTIVOS 3. BASE MONETARIA
Bienes de uso Emisin
Otras cuentas Depsitos de bcos. Comerciales a
la vista y en m/n
PATRIMONIO NETO
 DEL BALACE CONTABLE AL
BALANCE MONETARIO
BM= RI + CIN
Las reservas internacionales son las que se denieron
anteriormente
El CIN est conformado por todas las parAdas que no
son ni base monetaria ni reservas internacionales
(puede ser posiAvo o negaAvo)
El CIN se divide en 3 partes:
CIN al gobierno
CIN interbancario
Otras cuentas netas
 DEL BALACE CONTABLE AL
BALANCE MONETARIO
Dos maneras de ver la Base Monetaria

BM = EM + DVb (USOS)

BM = RI + CIN (FUENTES)
Nos interesa el balance monetario porque permite ver
las fuentes de creacin de dinero
Denimos creacin primaria de dinero como aquel
creado por el banco central y creacin secundaria de
dinero como aquel creado por los bancos comerciales.
 CREACIN PRIMARIA DE DINERO
Dos fuentes:
Externa: Reservas internacionales
Interna: Crdito interno neto
La BM se modica cuando se modican cualquiera de estos
componentes
Ejemplos:
Compra y venta de dlares en el mercado por parte del BC
Compra y rescate de letras de tesorera emiHdas por el gobierno
en m/n.
Los efectos macroeconmicos y la capacidad de decidir sobre qu
hacer con la BM es diferente segn sea sobre las RI o sobre el CIN
El CIN queda bajo control de las autoridades, mientras que las
reservas dependen en parte del rgimen cambiario adoptado (TC
jo, TC otante)
 LOS BANCOS COMERCIALES Y LA
CREACIN SECUNDARIA DE DINERO
Los disHntos agregados monetarios con excepcin de la
BM, incluyen en su denicin pasivos de los bancos
comerciales, lo que les da a stos la posibilidad de crear
dinero aunque no puedan emiHr.

BALANCE DE UN BANCO COMERCIAL

ACTIVO PASIVO
1. ENCAJE REAL (ER) 1. DEPSITOS A LA VISTA
Billetes y moneda en caja
Depsitos a la vista en m/n en el BC
2. PRSTAMOS (PR) 2. DEPSITOS A PLAZO
3. BIENES DE USO
PATRIMONIO NETO
 LOS BANCOS COMERCIALES Y LA
CREACIN SECUNDARIA DE DINERO
Los bancos comerciales uAlizan fondos de terceros, no
propios

Normalmente el patrimonio neto cumple el rol de nanciar

los bienes de uso y de servir de respaldo a los depositantes

Simplicacin: se supone que el Patrimonio Neto y los

Bienes de Uso son aproximadamente iguales.

Del balance surge que:

ER + PR = DV + DP = DT

(FUENTES)=(USOS)
que ventajas presenta la existencia de INSTITUCIONES
FINANCIERAS?
 LOS BANCOS COMERCIALES Y LA
CREACIN SECUNDARIA DE DINERO
1. Evitan costos de recopilar y analizar informacin sobre
los tomadores de crdito
2. El banco ofrece un seguro de liquidez (encaje real)
3. Permite acceder a un pool de riesgos
A cambio los bancos cobran un margen de intermediacin
(spread).
ObjeHvos contrapuestos, liquidez y rentabilidad: La tasa de
encaje tcnica pHma es aquella que permite atender los
reHros normales de los depositantes.
 CREACIN PRIMARIA Y SECUNDARIA
DE DINERO
Cmo es el mecanismo a travs de los cuales los bancos
crean dinero?
ER = EMb + DVb
EM= EMp + EMb
BM= EM + DVb = EMp + EMb + DVb
Tambin sabemos que:
BM= EMp + ER, y que ER + PR = DT
Sumando a ambos miembros Emp obtenemos:
EMp + ER + PR = EMp + DV + DP
y por lo tanto:
BM + PR = M2
 CREACIN PRIMARIA Y SECUNDARIA
DE DINERO
BM + PR = M2

Esta ecuacin nos dice que la canAdad de dinero total
de la economa en funcin de la base monetaria (BM)
del BC y los prstamos de los bancos comerciales.

De manera que, as como hay creacin primaria de

dinero cuando el BC modica la BM, tambin existe
creacin secundaria de dinero a travs de los prstamos
que realizan los bancos comerciales cuando aumentan
su cartera de prstamos, concediendo crditos a las
familias y a las empresas.
 La tasa de encaje y la propensin a
prestar

La tasa real de encaje: e = ER/DT

DisHnguir entre tasa real de encaje y tasa encaje terico

Situacin de encaje: SE=ER-ET

Si SE>0 supervit de encaje
Si SE<0 dcit de encaje

Bancos Centrales usan la tasa de encaje como instrumento de

polHca monetaria.

La situacin de encaje determina la capacidad de los bancos

de seguir prestando
 La tasa de encaje y la propensin a
prestar
Ejemplo:
DT= 100:
e terico= 10%

Monto=10 que surge de hacer 100:x10%

AcAvo del banco en monedas y billetes=7:
DVb=4:

Por lo tanto ER=11:. En esta situacin SE=1: y por lo tanto el

banco puede ampliar su cartera de prstamos.

El complemento de la tasa de encaje es la propensin a prestar, que se

dene como (1-e) o lo que es lo mismo (1-e)=PR/DT

En este ejemplo, la propensin a prestar es del 90%.

La tasa de encaje y la propensin
a prestar
Cuando los depsitos aumentan la SE Hende a mejorar y
aumenta las posibilidades de los bancos de conceder
prstamos, y viceversaos cuando los depsitos disminuyen.

La expansin de depsitos potencia la

expansin de prstamos
 La propensin del pblico a mantener
efectivo y la propensin a depositar
Cuando un banco concede un prstamo a un agente, es de esperar
que una parte del mismo retorne al sistema como depsito y que
otra parte permanezca como tenencia de efecHvo por parte del
agente. Es as que se dene la propensin a mantener efec/vo (b)
por parte del pblico como:

Propensin del pblico a mantener efecHvo:

b=EMp/M2

Propensin del pblico a depositar:
(1-b)=DT/M2

 La propensin del pblico a mantener
efectivo y la propensin a depositar
b Hende a mantenerse estable a lo largo del
Hempo

b Hende a ser ms bajo cuanto ms desarrollado

el sistema nanciero y de pagos del pas.

Dado e cuanto menor b mayor el monto de

crdito que pueden conceder los bancos.

 El multiplicador de la base monetaria

MulHplicador de la base monetaria:

mb=M2/BM
mb>1
Busca medir hasta cuando pueden los bancos
comerciales mulHplicar, mediante la creacin
secundaria de dinero, la creacin primaria del banco
central.
mb=1/(1-(1-e)(1-b))
Cuanto mayor las propensiones a prestar de los
bancos y a depositar del pblico mayor el
mulAplicador de la base monetaria.

 El multiplicador de la base monetaria

M2=mb.BM
BM + PR =mb.BM
PR = (mb 1)BM
Los prstamos de los bancos son una funcin creciente
del mulHplicador.
Si e=1 o b=1 entonces M2=BM
La verdadera fuente de creacin secundaria de dinero es
la consecin de prstamos que hacen los bancos
comerciales.
La creacin secundaria de dinero ser tanto mayor
cuanto ms lejos estemos de los casos extremos.

LOS OBJETIVOS E INSTRUMENTOS DE
LA POLITICA MONETARIA

El diseo y la ejecucin de la polHca monetaria y
cambiaria depende del Banco Central.

Los objeHvos de la polHca son los nes que

persigue.

Los intrumentos de la polHca sonlos medios de

los cuales disponen para alcanzar los objeHvos.
 Los objetivos de la politica monetaria

ObjeAvos lAmos: el crecimiento de la economa,

reducir la tasa de desempleo, mantener el nivel general
de precios estables.
ObjeAvos intermedios: agregados monetarios, tasa de
inters, Hpo de cambio.
Los objeHvos intermedios son ms concretos y fciles de
monitorear, dan mejores seales y permiten medir grado
de compromiso.
Ina/on targe/ng
 Instrumentos de la poltica monetaria

Mecanismos de los que dispone el BC como medio

para lograr los objeAvos.
Veremos:
Operaciones de mercado abierto
Descuentos
Redescuentos
Intervenciones en el mercado de cambios
Tasa de encaje
 Instrumentos de la poltica monetaria

Recordemos:
BM = RI + CIN
mb= 1/(1-(1-b)(1-e))
M2=mb.BM
Reordenando:
M2=1/(1-(1-b)(1-e)).[RI+CIN]
 Instrumentos de la poltica monetaria

M2=1/(1-(1-b)(1-e)).[RI+CIN]
La canHdad de dinero queda expresada en
funcin de cuatro variables: e, b, RI, CIN.

Esto hace que las posibilidades del BC de
controlar la canHdad de dinero depende en
lHma instancia de la capacidad para
controlar estas cuatro variables.
Instrumentos de regulacin de la base
monetaria
OPERACIONES DE MERCADO ABIERTO:
Compra o venta de itulos entre el BC y los agentes
econmicos, cuya nalidad es afectar el monto de la
base monetaria que circula en la economa.
Cuando el BC sale a comprar en el mercado abierto,
recibe itulos y entrega dinero a cambio,
incrementando la BM
Si el BC vende itulos entonces recibe circulante,
disminuye la BM.
Dos alternaHvas: controlar la base monetaria o la
tasa de inters.

 Los Descuentos
El descuento es un prstamo del BC a los
bancos comerciales.

Se denomina tasa de descuento a la tasa de

inters a la cual el BC est dispuesto a
prestar fondos a los bancos comerciales.

MoHvacin de los bancos comerciales:

Cubrir situacin de encaje
Aumentar su cartera de prstamos

 Los Descuentos

Las operaciones de descuento afectan

directamente la BM a travs de un
aumento del CIN.

BC manejan la tasa de descuento de

acuerdo a sus objeAvos de polAca
monetaria

Inconveniente: es dijcil prever el efecto

exacto de la modicacin de la tasa de
descuento sobre la BM.

 Los redescuentos
El redescuento, al igual que el descuento, es un
prstamo que realiza el BC a los bancos
comerciales. Sin embargo, se diferencian en que
presupone una operacin previa de crdito de
los bancos comerciales al sector no nanciero.

El BC acredita el lquido de la operacin en la

cuenta DV del banco en cuesHn.

La administracin de cartera y el riesgo

crediHcio queda en los bancos comerciales.
 Los redescuentos

Los redescuentos implican una expansin de la

BM explicada por un incremento del CIN.

El BC reglamenta la tasa, el plazo e incluso el

desHno del crdito.

La tasa de redescuento condiciona la tasa de

descuento de los bancos comerciales.

 Intervenciones en el mercado de
cambios
Al comprar o vender divisias el BC afecta el
mercado de cambios.

A diferencia de los anteriores instrumentos, la

BM se ve afectada a travs de las RI.

Su capacidad de intervencin depende del

rgimen cambiario.

Recurso: Operaciones de esterilizacin

 La poltica de encajes
Fijacin de encajes mnimos obligatorios.

Afectan el mulHplicador de la BM

Control de la creacin secundaria de dinero

Aunque el BC puede inuir sobre el mb, no puede

controlarlos por completo porque:
No controla b
Puede jar una tasa de encaje mnimo obligatorio pero no
el ER.

Si quiere reducir la canHdad de dinero, aumentar la tasa

de encaje mnimo obligatorio

 La poltica de encajes
Efectos potencialmente perjudiciales para la
eciencia del sistema bancario.

Cuando la tasa de encaje obligatorio est muy por

encima de las necesidades tcnicas penaliza el
proceso de intermediacin nanciera, porque
disminuye crdito disponible y encarece su precio.

Encajes actan ms lentamente que las OMA

Pueden ser Hles en procesos inacionarios

ocasionados por una expansin desmedida del CIN,
para nanciar desequilibrios scales