Sunteți pe pagina 1din 22

1

Bazele Activitatii Investitionale exam


Expunei noiunea de investiie prin prisma diferitelor abordri
Noiunea de investiii poate fi abordat, prin coninutul su, din dou puncte de vedere: n
sens larg i sens ngust.
ntr-o accepiune mai ngust, noiunea de investiie se identific, de regul, cu unele
cheltuieli fcute pentru crearea sau obinerea unor bunuri materiale, a cror valoare este, n
majoritatea cazurilor, destul de mare, iar durata lor de folosin - ndelungat.
n sens larg, adic ntr-un cadru mai cuprinztor, investiiile reprezint nu neaprat o sum
de bani, ci, mai degrab, o intenie, o aciune uman privind plasarea (direcionarea) unui
anumit capital pentru a se realiza ceva nou, sau ceva care trebuie readus la un aspect
mbuntit substanial, n scopul producerii unor bunuri (materiale sau intangibile) de pe urma
crora s se poat obine unele venituri suplimentare.
Investiiile constituie alocarea (plasarea) riscant a valorilor n obiecte ale activitii de
antreprenoriat sau ale altor tipuri de activiti cu scopul de a obine profit sau efect social.
Investiia este efortul financiar actual fcut pentru un viitor mai bun, creat prin dezvoltare i
modernizare, avnd ca surs de finanare renunarea la consumuri actuale sigure, dar mici i
neperformante, n favoarea unor consumuri viitoare mai mari i ntr-o structur modern
De asemenea, noiunea de investiie poate fi privit din mai multe puncte de vedere: economic,
contabil, financiar, juridic i psihologic.
n abordarea economic imaginea investiiei este dat de faptul, c veniturile viitoare trebuie
s fie superioare cheltuielilor iniiale actualizate.
n abordarea contabil, investiia este redus la noiunea de imobilizare, pornind de la faptul
c toate valorile ce se creeaz sunt destinate a rmne constant sub aceiai form.
Imaginea financiar provine din faptul c investiiile genereaz venituri i economii pe termen
lung.
Imaginea juridic impune condiia c, n cazul n care o cheltuial nu are inciden patrimonial
direct, aceasta nu poate fi considerat investiie, chiar dac sporete n timp potenialul i
performanele ntreprinderii.
Abordarea psihologic reduce investiia la o renunare la bunuri imediate n schimbul unor
avantaje viitoare.
Investiiile reprezint o renunare la o satisfacie imediat i sigur, n schimbul unor sperane
a cror suport sunt tocmai resursele investite.

Numii i caracterizai atributele principale ale investiiilor


Atributele principale ale investiiilor sunt:
*timpul . Cheltuiala se face n prezent, iar recompensa vine mai trziu; astfel, ntre momentul
investirii i cel al obinerii profiturilor exist un decalaj n timp. Orice investiie are un ciclu de
via propriu, caracterizat prin momente bine definite.
*riscul . Sacrificiul este fcut n prezent i este sigur. Recompensa pentru el vine mai trziu,
dac vine, i oricum mrimea ei este incert. Altfel spus, dac cheltuielile au un grad de
certitudine rezonabil, efectele presupun numai sperane.
*coninutul material concret al efortului investiional. Investiiile reprezint un flux al valorilor
care au ca punct iniial, de pornire, o structur de resurse diverse ca natur i ca volum, fonduri
financiare, o parte a veniturilor i a economiilor realizate, resurse umane etc.
*eficiena. O investiie este acceptat i declanat doar atunci cnd efectele/suma total
absolut a ncasrilor viitoare sunt superioare cheltuielilor iniiale.

Clasificai i caracterizai investiiile conform urmtoarelor criterii: destinaie, modul n


care se execut lucrrile, surse de finanare
1
2

n teoria economic, exist foarte multe criterii de clasificare a investiiilor


**Dup destinaia fondurilor alocate:
investiii de capital (investiii reale), investiiile reale, la rndul lor, sunt divizate n investiii
corporale (achiziionare de bunuri, utilaje, ntreprinderi n scopul sporirii stocurilor de
producie) i investiii necorporale sau intangibile (licene, brevete, know-how);
investiii de portofoliu (financiare), care se realizeaz prin cumprarea titlurilor de valoare,
operelor de art, crearea unor depozite bancare etc.;
* investiii publice, destinate atingerii scopurilor de gestionare a administraiei publice, care
sunt fcute de autoritile statului;
investiii individuale, destinate susinerii activitilor curente ale indivizilor i gospodriilor
acestora.

**Dup modul de execuie investiiile se clasific n:


investiii executate n antrepriz (n cadrul crora, de obicei, lucrrile se execut de o
ntreprindere specializat de construcie-montaj cu dotare tehnic i personal calificat aferent
specificului activitii lor);
investiii executate n regie proprie (adic cu forele proprii ale investitorului);
investiii executate mixt.

**Dup sursa de finanare investiiile se clasific n:


investiii finanate din surse interne; (Finanarea intern se bazeaz pe resursele generate de
agentul economic investitor, i anume: o parte din profitul net destinat a fi investit, rezerve
formate n urma repartizrii profitului, sume din valorificarea rezultatelor casrii mijloacelor
fixe, sume din vnzarea i cesiunea unor imobilizri)
investiii finanate din surse externe(Finanarea extern constituie o alternativ pentru
investitori, atunci cnd capacitatea de autofinanare este sub nivelul programului de investiii.
Aceasta este asigurat de bnci, instituii de investiii, organe ale sectorului public, ct i a celui
privat)

Clasificai i caracterizai investiiile conform urmtoarelor criterii: stadiul de executare,


caracterul lucrrilor, gradul de risc, surse de finanare
Dup stadiul n care se gsesc:
investiii n curs de execuie;
investiii finalizate.
Dup gradul de risc pe care l implic:
investiii cu risc redus, care sunt cele mai frecvente. Aceast categorie include investiiile de
meninere i de ameliorare, care necesit resurse puine, dar au i cele mai mici efecte;
investiii cu risc sporit, n categoria crora intr investiiile de dezvoltare, de expansiune, de
inovare, iar uneori i cele de modernizare, acestea fiind valori mult mai mari, producnd ns i
efecte mai mari: creterea capacitilor tehnice, efectuarea unor restructurri de producie,
implementarea noilor produse i servicii.
Dup sursa de finanare investiiile se clasific n:
investiii finanate din surse interne;
investiii finanate din surse externe.

Expunei conceptul privind climat investiional

2
3

Noiunea de climat investiional reflect nivelul de atractivitate a unei ri (ramuri, zone,


regiuni) pentru alocarea investiiilor.
Deci, noiunea de climat investiional este abordat ca sistem de factori i premise economice,
politice, instituionale i de drept, precum i amplitudinea de aciune a acestora, capabili s
intervin n procesul de realizare a investiiilor, modificnd comportamentul investiional spre
stimulare sau destimulare i reflectnd nivelul de atractivitate al unei ri (ramuri, zone, regiuni)
pentru alocarea investiiilor.
Climat investiional, este o noiune foarte complex, fiind determinat de un mix de elemente
interdependente, ce includ:
stabilitatea politic i cea macroeconomic pe termen lung;
stabilitatea i supremaia legislaiei;
independena justiiei pentru a asigura drepturile investitorilor;
reguli clare i nediscriminatorii privind activitatea economic (implicit cea investiional);
dezvoltarea infrastructurii de afaceri, inclusiv serviciile financiare, juridice etc., precum i alte
elemente, printre care nu mai puin importante fiind:
accesul la pieele de desfacere i la resurse (umane, naturale, tehnologice, etc.);
transparena n activitatea organelor de stat cu funcii de reglementare i control;
ncrederea n mediul de afaceri etc.

Clasificai i caracterizai factorii determinani ai climatului investiional conform nivelului


de manifestare
Factorii determinani ai climatului investiional se clasifica conform ctorva criterii mai
semnificative:
Conform nivelului de manifestare:
Factorii nivelului macroeconomic:
factorii stabilitii economice (situaia bugetar, datoria public);
factorii de evaluare redai prin preuri (inflaia, dobnda, cursul valutar);
factorii politici i sociali (niv. corupiei i a criminalitii,omajul, nivelul calitii vieii);
factorii de natur fiscal (calitatea sistemului fiscal, presiunea fiscal, politica fiscal),
factori determinani ai infrastructurii de pia (nivelul de dezvoltare a sistemului bancar i a
altor instituii financiare);
factori ce determin cadrul legislativ (calitatea cadrului legislativ, stabilitatea legislaiei).
Factorii nivelului microeconomic:
factori psihologici (cultura investiional; aversiunea fa de risc a investitorilor; instincte);
factori economici i financiari (situaia financiar a ntreprinderii, rentabilitatea unitii
economice, mobilitatea ntreprinderii, rentabilitile scontate a investiiilor reale, existena
surselor de finanare a investiiilor, accesibilitatea la surse externe de finanare, posibilitatea de
dezinvestiii);
factorii ce determin conjunctura pieei (consumatorii, furnizorii, amplasamentul, concurenii);
factorii administrativi (calitatea managerului i a echipei de gestiune.).

Clasificai i caracterizai factorii determinani ai climatului investiional conform naturii


factorilor
Conform naturii sale:
Factori de natur economic: politica macroeconomic; strategia comercial; nivelul i modul
de implicare a statului; modul de formare a preurilor; prioritile n investiii; instabilitatea
economic regional etc.

3
4

Factori de natur politic: factorii situaiei politice interne (structura social, cadrul
instituional, personalitile, mecanismele de control); factorii situaiei politice externe
(instabilitatea politicii regionale, importana geopolitic, apartenena la o grupare politic).

Clasificai i caracterizai factorii determinani ai climatului investiional conform relaiei


risc-rentabilitate
Conform relaiei risc-rentabilitate:
Factorii care caracterizeaz riscul investiional (politici, economici, sociali, criminali, ecologici,
financiari, legislativi etc.).
Factorii care determin potenialul rii de asimilare a investiiilor (resursele materiale,
potenialul productiv al rii, infrastructura, calitatea forei de munc, calitatea instituiilor etc.)

Caracterizai climatul investiional al Republicii Moldova


Activitatea investiional n Republica Moldova este cel mai important factor, ce determin
dezvoltarea social-economic a rii. Att activitatea investiional desfurat, ct i
dezvoltarea social-economic depind, n mare msur, de climatul investiional favorabil.
Acesta din urm contribuie la meninerea unui ritm susinut de investiii n economia
autohton.
Republica Moldova nu dispune de resurse financiare suficiente i, de aceea, este constrns s
recurg la asistena extern, s caute noi i noi credite.
Conform legislaiei R.Moldova, investiie strin este investiia efectuat de un investitor
strin n activitatea de ntreprinztor desfurat n Republica Moldova, inclusiv veniturile
provenite din investiia sa i reinvestite n Republica Moldova.
n asemenea condiii, economia Republicii Moldova poate fi eficient finanat din exterior doar
prin intermediul investiiilor strine.
Atragerea ISD rmne a fi o sarcin actual, de eficiena soluionrii creia depind mersul,
ritmurile i rezultatele reformelor efectuate. Pentru asigurarea reformelor, este necesar un
volum important de investiii strine. ns, volumul de ISD atrase nc nu satisface necesitile
reale ale Republicii Moldova n investiii strine.
Cele mai atractive pentru investitorii strini n anul 2010, conform datelor statistice, au fost
activitile financiare 22,0% din volumul investiiilor strine atrase n Moldova (la situaia din
01.01.2009 22,7%), comerul cu ridicat i cu amnuntul 19,0% (20,5%), industria
prelucrtoare 18,0% (18,8%), tranzacii imobiliare 17,5% (13,5%), transporturi i comunicaii
8,9% (13%) i energie electric, gaz i ap 7,9% (6,4%). n ansamblu, investiiile n aceste
sectoare au constituit circa 95% din volumul total al mijloacelor depuse de ctre investitorii
strini.

Caracterizai climatul investiional n diferite state ale lumii


In ultimul deceniu, marea majoritate a rilor lumii au mbuntit climatul investiional
autohton, fcandu-l mai atractiv pentru investitorii strini. Astfel, numai n anul 2004, un
numr de 102 ri i-au modificat regimurile investiionale, anume pentru a atrage mai multe
investiii strine (tabelul 2.3.1). Au fost simplificate procedurile de intrare n ar a ISD, au
fost reduse impozitele i s-au deschis noi sectoare pentru investitorii strini. rile lumii s-au
pomenit atrase intr-o concuren acerb in privina crerii celor mai favorabile condiii pentru
investiiile strine.
Muli investitori sunt atrai de astfel de ri industrial dezvoltate precum sunt SUA, Germania,
Frana, Marea Britanie, Japonia, n special, din dou motive principale: aceste ri dispun de
cele mai mari piee i de o situaie politic i economic stabil. innd cont de piaa lor

4
5

voluminoas, cererea solvabil, nivelul nalt de dezvoltare al economiei i nivelul nalt al


competitivitii, n ultimele decenii, lider n atragerea ISD sunt SUA.
Japonia atrage investitorii strini prin stabilitatea sa politic i economic, prin sistemul
monetar i financiar stabil si prin for de munc mai calificat i mai ieftin.
Climatul investiional din China se caracterizeaz prin urmtorii factori pozitivi:
stabilitatea politic;
proporiile vaste ale teritoriului i ale pieei interne;
fora de munc calificat (mai cu seam, pentru necesitile industriei prelucrtoare),
care accept salarii foarte mici;
imaginea pozitiv
ritmurile foarte nalte ale modificrilor in toate sferele economiei.
Polonia, Ungaria, Republica Ceh sunt calificate de ctre investitori strini drept ri ale
Europei Centrale, cu o cultur nalt, care au fost ntotdeauna lideri n efectuarea reformelor de
pia, mai devreme dect altele au atins stabilitatea financiar i au depit recesiunea
provocat de tranziie. Ungaria, Republica Ceh i Polonia sunt apropiate i teritorial de rile
occidentale exportatoare de ISD.

Caracterizai politica investiional la nivel microeconomic


Politica investiional la nivel macroeconomic este strns legat de politica, pe care o stabilesc
intreprinderile la nivel microeconomic.
Activitatea investiional a ntreprinderii se caracterizeaz prin urmtoarele particulariti de baz:
Este principala form de realizare a strategiei economice a ntreprinderii, de asigurare a creterii
activitii sale operaionale.
Activitatea investiional poart un caracter subordonat fa de scopurile i sarcinile activitii
operaionale ale ntreprinderii, dei unele forme ale investiiilor ntreprinderii pot genera temporar un
venit mai mare dect cel din activitatea operaional.
Activitatea investiional a ntreprinderii se caracterizeaz printr-o ritmicitate periodic.
Activitii investiionale a ntreprinderii i sunt caracteristice riscuri specifice, generalizate prin
noiunea de risc investiional.
Venitul investiional al ntreprinderi n procesul activitii sale investiionale se formeaz, de
obicei, cu ntrzieri.
n procesul activitii investiionale, soldul balanei fluxurilor de numerar n perioadele iniiale
este negativ.
Baza activitii investiionale a ntreprinderii o constituie investiiile reale. n majoritatea
ntreprinderilor, acestea reprezint unica direcie a activitii investiionale.

Caracterizai politica investiional la nivel macroeconomic


Politica investiional la nivel macroeconomic constituie o parte component a politicii
economice promovate de stat.
Politica investiional de stat reprezint un ansamblu de aciuni socio-economice, juridice i
organizatorice, orientate spre utilizarea raional a resurselor acestuia prin investire n sferele
prioritare n scopul dezvoltrii durabile a economiei; spre stimularea atragerii investiiilor
corporative, private i strine la realizarea celor mai de perspectiv proiecte investiionale.
Dup caracterul orientrii sale, politica investiional a rii poate fi agresiv i conservativ.
Politica investiional agresiv este politica orientat spre atingerea unei profitabiliti maxime
n condiii de risc accentuat, adic, realizndu-se, preponderent, plasamente n obiective
riscante. De regul, la acestea se refer ramurile i domeniile inovaionale.
Politica investiional conservativ este politica orientat spre minimizarea riscurilor
investiionale n condiiile obinerii unor venituri moderate.

5
6

Caracterizai cadrul legal de asigurare a activitii investiionale n Republica Moldova


Pentru derularea eficient a procesului investiional este necesar asigurarea unui cadru
legislativ i normativ adecvat.
Reglementarea activitii investiionale n R.Moldova are la baz, n primul, rnd,
1- Constituia Republicii Moldova, care prevede: protecia concurenei loiale; inviolabilitatea
investiiilor persoanelor fizice i juridice, inclusiv strine.
2- Legea Cu privire la investiiile n activitatea de ntreprinztor este documentul de baz,
care reglementeaz activitatea investitorilor n Republica Moldova,
3- Legea cu privire la constituirea i funcionarea parcurilor industriale are drept scop
promovarea politicii de constituire i dezvoltare a parcurilor industriale intru asigurarea unui
climat investiional favorabil i ncurajarea fluxului de investiii n regiunile rii.
Obiectivele legii respective const n stimularea plasrii investiiilor private n teritoriile
speciale prin:
oferirea din contul statului infrastructurii tehnice pentru plasarea activitilor de producere
valorificarea resurselor materiale existente
favorizarea dezvoltrii agenilor economici din sectorul ntreprinderilor mici i mijlocii;
creterea locurilor de munc n regiuni;
4-Legea cu privire la Piaa Valorilor Mobiliare reglementeaz activitatea pe piaa de capital,
inclusiv activitatea investiional pe aceast pia
5-Legea Republicii Moldova cu privire la zonele economice libere
Zonele economice libere ofer investitorilor terenuri i spaii de producere nzestrate cu
infrastructura necesar pentru iniierea activitii de antreprenoriat cu posibilitatea de utilizare
a facilitilor fiscale i vamale.

Caracterizai cadrul instituional de asigurare a activitii investiionale n Republica


Moldova
Cadrul instituional actual de asigurare a realizrii activitii investiionale n Republica Moldova:
Ministerul Economiei al R.Moldova Direcia Politici investiionale i de promovare a exporturilor
prevede:
elaborarea i promovarea politicii de stat n domeniul investiiilor, gestionarea patrimoniului public i
zonelor economice libere;
elaborarea proiectelor de acte legislative i normative n domeniile sus enunate;
monitorizarea proceselor crerii i dezvoltrii zonelor economice libere, precum i examinarea i analiza
celor mai eseniale proiecte investiionale, programe i msuri n domeniul administrrii patrimoniului
public.

Organizaia pentru atragerea investiiilor i promovare a exporturilor din Moldova (MIEPO), ca


instituie subordonat a ME prevede:
realizarea activitilor de atragere a investiiilor strine directe n proiecte investiionale strategice;
acordarea asistenei informaionale reprezentanilor businessului privat din ar i strintate;
elaborarea propunerilor de ameliorare a climatului investiional din ar;
promovarea imaginii Republicii Moldova peste hotarele acesteia.

Asociaia investitorilor strini prevede:


ncurajarea reformelor i mbuntirea climatului de afaceri n rile Europei de Sud-Est;
stabilirea unui dialog eficient i constructiv cu autoritile Republicii Moldova n vederea lichidrii
barierelor, care ar putea aprea n relaiile cu investitorii strini.

6
7

Expunei noiunile procesul investiional i proiectul investiional


Procesul investiional reprezinta totalitatea activitilor i operaiunilor ntreprinse n vederea
nfptuirii lucrrilor necesare realizrii i punerii n funciune-expluatare a unor obiective
economice, sociale, etc. angrennd resurse materiale, umane, de munc, precum i timp, prin
intervenia diferitor factori.
Relaiile dintre participanii la procesul investiional au loc n cadrul pieei investiionale. Ca i
pe orice alt pia, pe piaa investiional se formeaz cererea i oferta att pentru resursele, ct
i pentru obiectele investiionale.
Proiectul investiional reprezint documentul de baz ce determin necesitatea efecturii
investiiilor, n care se descriu principalele caracteristici ale proiectului i indicatorii financiari,
afereni realizrii acestuia.
Proiectul investiional constituie un plan complex de aciuni, ce include fundamentarea
raionalitii investiiilor, ndreptate spre lrgirea, modernizarea sau formarea unui nou mod de
producie a mrfurilor sau serviciilor cu scopul obinerii unui profit sperat (ateptat) sau a unui
efect social.

Caracterizai toate fazele i etapele procesului investiional


Procesul investiional se prezint sub forma unui ciclu compus din trei faze separate:
faza preinvestiional (de concepie, de pregtire);
faza investiional (de realizare);
faza de exploatare (de funcionare);
Faza preinvestiional sau de concepie este subordonat n ntregime elaborrii deciziei
investiionale. Aceast faz cuprinde, n principal, activiti de natur intelectual, de cercetare
tiinific, analize, calcule, concretizate n final ntr-un proiect de investiii.
Faza investiional constituie perioada de timp, n care se realizeaz fizic obiectivul de investiii.
Att faza de concepie ct i cea de realizare trebuie s se desfoare ntr-un interval de timp
destul de scurt pentru a reduce, pe ct e de posibil, perioada de imobilizare a fondurilor investite
i pentru a se ajunge mai repede la faza de exploatare, faza n care se ajunge la scopul urmrit
de ctre beneficiarul de investiii.

Caracterizai etapa analiza posibilitilor investiionale a unui proces investiional


n analiza posibilitilor se evideniaz posibilitatea investirii. Sunt supuse analizei urmtoarele
direcii:
resursele naturale, care pot fi prelucrate sau folosite n producie (spre ex., pdurile pentru
ntreprinderile de prelucrare a lemnului);
cererea viitoare la unele mrfuri, cerere ce poate crete n urma creterii numrului populaiei
sau a capacitii de cumprare;
mrfurile importate i posibiliti de nlocuire a importului;
sectoarele industriei prelucrtoare, ce funcioneaz eficient;
posibiliti de legtur cu alte ramuri, att autohtone ct i din strintate;
posibiliti de diversificare (de exemplu, producie farmaceutic ntr-un complex petrolier);
posibiliti de cretere a volumului de producie cu scopul atingerii volumului optimal al
produciei;
climatului general investiional;
politica industrial;
costul i prezena factorilor de producie;
posibilitatea exportului etc.
Analiza posibilitilor are un caracter destul de general i se bazeaz, n principiu pe date destul
de grnrtale, nu pe analize exacte.
7
8

Caracterizai etapa alegerea prealabil a proiectului a unui proces investiional


La etapa alegerii unui proiect se face apel la anumite analize detaliate, dar i la anumite studii
tehnico-economice, care, de obicei, sunt costisitoare i ndelungate. Astfel, nainte de a purcede
la analiza tehnico-economic este necesar de efectuat un studiu preventiv de fezabilitate pentru
formularea liniilor generale ale proiectului investiional.
Studiul preventiv de fezabilitate (SPF) poate fi determinat ca o etap de legtur ntre
cercetarea posibilitilor i studiul tehnico-economic (STE) amnunit, astfel nct diferenele
dintre aceste etape constau n gradul de detaliere al studiului.
Dar, chiar i la etapa SPF este nevoie de cercetat toate alternativele economice:
cheltuielile materiale;
locul amplasrii ntreprinderii;
cheltuielile: de producie, administrative i comerciale;
cadrele: fora de munc;
realizarea proiectului;
analiza financiar: cheltuielile de investiii, costuri de producie i profitabilitatea comercial etc

Caracterizai etapa formularea proiectului a unui proces investiional


Cercetarea tehnico-economic constituie baza tehnic, economic i comercial necesar
pentru a lua decizia de a investi ntr-un anumit proiect. n cadrul acesteia se analizeaz toate
elementele mai importante cu privire la fabricarea produsului sau prestarea serviciului (obiectul
investiiei), concomitent cu variantele alternative ale proiectului
Studiul de fezabilitate este destinat optimizrii ipotezelor i deciziilor privind realizarea
proiectului de investiii.
Un studiu de fezabilitate calitativ trebuie s cuprind o analiz ampl a tuturor componentelor
proiectului i a rezultatelor implementrii lui. De aceia, investitorul cu un grad nalt de aversiune
fa de risc, ar trebui s aloce resurse semnificative pentru realizarea acestui studiu, deoarece
un studiu calitativ va ridica semnificativ ansele obinerii profitului scontat.
Analiza tehnico-economic, prezint un instrument, o modalitate de a rspunde la ntrebarea:
a investi n proiectul dat sau nu, al crui rspuns nu neaprat coincide cu concluziile cercetrii.
Analiza tehnico-economic ntrunete toate aspectele i elementele mai importante ale
proiectului, ca:
gradul de veridicitate a informaiilor despre mediul de afaceri existent,
eficiena proiectului,
gradul de risc,
prognozarea pieei,
tendinele tehnologice,
schema proiectului etc.
Caracterizai etapa evaluarea final i luarea deciziei de investire a unui proces investiional
Stadiul de evaluare implic tot ansamblul de informaii n termeni de intrri i ieiri. Investitorul
trebuie s decid dac va aplica modele sofisticate de evaluare sau va utiliza modele destul de
simple pentru a le nelege.
Fiecare proiect trebuie s aib o totalitate standard, o totalitate complex de informaii, ce permite
efectuarea independent a evalurii ideilor propuse spre finanare, printr-o metod unic, util
practic, pentru orice proiect.
n prezent exist mai multe metode de acest fel, dar cele mai recunoscute i populare, practic, sunt:
metodele BERD (Banca European de Reconstrucie i Dezvoltare) i
UNIDO (Organizaia Naiunilor Unite pentru Dezvoltare Industrial).
n ultimul timp aceste metode se utilizeaz i n Republica Moldova.

8
9

Caracterizai etapele fazei preinvestiionale a procesului investiional


I Faza preinvestiional include cteva etape:
2.1.1. Analiza posibilitilor investiionale;
2.1.2. Alegerea prealabil a proiectului (studiul prealabil de fezabilitate);
La etapa alegerii unui proiect se face apel la anumite analize detaliate, dar i la anumite studii
tehnico-economice.
2.1.3. Formularea proiectului (cercetarea tehnico-economic, studiu de fezabilitate propriu zis);
Cercetarea tehnico-economic constituie baza tehnic, economic i comercial necesar
pentru a lua decizia de a investi ntr-un anumit proiect.
2.1.4. Evaluarea final i luarea deciziei de investire.

Caracterizai faza investiional i faza de exploatare a procesului investiional


nfptuirea unei investiii de proiect se poate mpri n cteva etape:
negocierile propriu-zise i ncheierea contractelor;
elaborarea documentaiei tehnice i de proiect;
construcia;
pregtirea cadrelor;
darea n exploatare a obiectului.
La etapa negocierilor i ncheierii contractelor se semneaz contractele ntre investitori, pe de o
parte, i instituiile financiare, consultani, arhiteci, clieni, deintori de patente i licene,
intermediari, furnizorii de utilaje i materii prime, pe de alt parte.
Principala form juridic de reglare a relaiilor ntre asociai (parteneri) este contractul.
Relaiile aprute ntre participanii contractului sunt reglementate de legislaie.
n practic, mai des, se face apel la urmtoarele dou tipuri de contracte:
Contract de livrare (predare) contractul, n care furnizorul (care este ntreprinztor) se oblig
n termeni stabilii s livreze marfa n proprietatea cumprtorului, iar cumprtorul se oblig
s primeasc marfa i s achite suma necesar.
Contract de antrepriz contract, n cadrul cruia antreprenorul i asum n faa clientului
responsabilitatea de a construi instalaii de producie i prin care se asigur ca acestea vor fie n
perfect stare de funcionare nainte de a le livra clientului
Pregtirea (elaborarea) documentaiei tehnice prevede ntocmirea graficelor de lucru, alegerea
locului de amplasare, proiectarea obiectului, elaborarea unui plan amnunit de exploatare i
de instalare a utilajului, precum i alegerea final a tehnologiei i utilajului.
Etapa construciei include pregtirea spaiului de amplasare a obiectului, construcia cldirilor i
pregtirea utilajului n corespundere cu programul ntocmit.
De etapa de pregtire a cadrelor, care practic coincide cu cea a construciei, adesea depinde
nivelul creterii profitabiltii i rentabilitii produciei.
Darea n exploatare, de obicei de scurt durat, este un moment foarte important n
implementarea proiectului. Este un moment de legtur ntre faza precedent (investiional) i
cea ulterioar, adic de exploatare. Succesul obinut n aceast etap demonstreaz eficiena
planificrii i executrii proiectului i determin funcionarea programului n viitor.
La etapa investiiei apar mari obligaii financiare, iar schimbrile din proiect pot avea grave
consecine financiare. n faza preinvestiional calitatea i stabilitatea proiectului au o mai mare
nsemntate dect factorul timp, iar n faza investiional factorul timp are importan major.
Faza de exploatare
Problemele ce apar n faza de exploatare trebuie privite dintr-o perspectiv de scurt sau de
lung durat. Prin perspectiva de scurt durat se are n vedere perioada de ncepere a ciclului
produciei propriu-zise, n care pot aprea astfel de probleme, ca cea a implementrii
tehnologiei, cea a utilajelor sau a unei productiviti a muncii nesatisfctoare, precum i
9
10

problema insuficienei de personal administrativ calificat i a forei de munc. Aceste probleme


trebuie, ns, relevate nc n faza de elaborare a proiectului. i schimbrile necesare trebuie
operate n aceeai faz.
Perspectiva pe termen lung evideniaz doi factori: pe de o parte, costurile de producie, iar pe
de alt parte veniturile din vnzri.

Caracterizai sursele interne de finanare a investiiilor


Structura de finanare a investiiilor se bazeaz pe finanarea intern i pe finanarea extern.
Finanarea intern se bazeaz pe resursele generate de agentul economic investitor, i
anume:
parte din profitul net destinat a fi investit,
rezerve formate n urma repartizrii profitului(rezerve prevzute de legislaie;rezerve prevzute
de statut;alte rezerve.),
Amortizarea activelor imobilizate , amortismentul este suma de resurse ce trebuie
recuperat de pe urma realizrii produciei i prestrii serviciilor,
Cesiunea activelor constituie o surs de finanare intern ocazional, care survine mai ales
atunci cnd ntreprinderea i rennoiete activele fixe prin vnzarea sau casarea celor vechi.
Sume din reduceri oferite la impozitul pe profitul reinvestit.
Finanarea realizat numai cu sprijinul unic al surselor interne prezint o serie de avantaje i
dezavantaje.
Avantajele sunt:
confer un grad mai mare de independen i control asupra ntreprinderii, deoarece aciunile
ntreprinse nu se cer a fi justificate cuiva;
reprezint un mijloc sigur de acoperire a necesitilor financiare ale ntreprinderii;
menine independena i autonomia financiar, deoarece nu creeaz obligaii suplimentare
(dobnzi, garanii);
fondurile investite nu necesit a fi rambursate.
Dezavantajele surselor interne de finanare a investiiilor constau n urmtoarele:
volumul limitat al resurselor financiare;
lipsa posibilitilor de extindere a activitii investiionale ntr-o conjunctur favorabil a pieei
investiionale;
restrngerea capacitii ntreprinztorului de a dezvolta afacerea;
posibilitatea de a pierde anumite oportuniti de investiii datorit indisponibilitii de resurse
financiare la momentul potrivit;
acceptarea de ctre investitor a unui nivel sporit de risc personal etc.

Caracterizai sursele externe de finanare a investiiilor: resurse atrase


Finanarea extern constituie o alternativ pentru investitori, atunci cnd capacitatea de
autofinanare este sub nivelul programului de investiii. Aceasta este asigurat de bnci,
instituii de investiii, organe ale sectorului public, ct i a celui privat.
Sistemul resurselor de finanare extern este vast i include:
resurse atrase:
aportul n numerar al acionarilor ca urmare a emisiunii de aciuni simple i privilegiate pentru
creterea capitalului;
aportul n natur al acionarilor din ar sau celor strini la creterea patrimoniului societii n
active fixe i deci la creterea capitalului social;
Alegerea oricrei surse externe de finanare trebuie s aib o argumentare serioas,
investitorul trebuie s previzioneze consecinele stingerii datoriilor formate i influena acestui
fapt asupra rezultatelor finale ale activitii sale.
10
11

Caracterizai sursele externe de finanare a investiiilor: resurse mprumutate


Finanarea extern constituie o alternativ pentru investitori, atunci cnd capacitatea de
autofinanare este sub nivelul programului de investiii. Aceasta este asigurat de bnci,
instituii de investiii, organe ale sectorului public, ct i a celui privat.
resurse mprumutate:
credite bancare;
mprumuturi de la alte persoane fizice sau juridice;
mprumuturi obligatare reflectate n emisiunea de obligaiuni;
finanri din bugete locale sau bugetul de stat, contractate n condiii de rambursabilitate;
subvenii pentru investiii, acordate de la buget, n cazuri speciale pentru anumite structuri de
investiii i pentru anumite categorii de investitori;
mprumuturi externe contractate direct sau cu garanii guvernamentale;
resurse specifice de finanare: leasingul, capitalul de risc (venture), factoringul, forfeitingul etc.
Una din cele mai importante surse externe de finanare a investiiilor este creditul bancar.
Creditarea investiiilor ca operaiune cu caracter financiar se integreaz procesului de finanare
pe termen lung, ntruct, de regul, creditul apare ca o resurs complementar de acoperire a
unor proiecte realizate prin investiii.

Caracterizai metodele de finanare ale investiiilor


Metodele de finanare a investiiilor, reprezint mecanismul de mobilizare, de monitoring al
utilizrii i, n unele cazuri, a rambursrii surselor atrase.
Sunt cunoscute urmtoarele metode de baz a finanrii pe termen lung a investiiilor:
autofinanarea,
finanarea prin mecanismele pieei de capital,
finanarea prin mecanismele pieei creditului,
finanarea mixt,
alte metode de finanare.
Autofinanarea este aptitudinea ntreprinderii de ai finana utilizrile durabile pe seama
fondurilor proprii ca parte a capitalurilor .
Autofinanarea depinde de 2 factori:
excedentul de resurse financiare generat de activitatea firmei, reprezentat de capacitatea de
autofinanarea;
cota parte din aceste resurse distribuit acionarilor sub form de dividende.
Finanarea prin mecanismele pieei de capital implic atragerea de capital prin emisiunea de
aciuni ca metod de finanare i este utilizat la realizarea unor proiecte mari, ce necesit
finanare important.
Creditarea i Leasing-ul sunt solicitate n cazul investirii n proiecte cu eficien sporit i
termene de realizare mici.
Finanarea mixt se bazeaz pe diferite combinaii dintre metodele de finanare numite mai
sus i este cea mai rspndit metod de finanare.

Definii i explicai noiunea de cost al capitalului


Costul capitaluluib reprezint plata pe care trebuie s o achite compania pentru capitalul
mobilizat: respectiv, pentru mprumuturi - plata dobnzilor, pentru aciuni prefereniale i
aciuni comune - plata dividendelor etc.
Conceptul de cost al capitalului reprezinta determinarea acelei rate de rentabilitate a
capitalului investit, pe care trebuie s-o asigure ntreprinderea (compania) n vederea meninerii
valorii sale de pia.
11
12

Compania trebuie s minimizeze costurile tuturor intrrilor de capital, iar pentru aceasta
trebuie s le estimeze corect.
Minimizarea (reducerea) costului capitalului se poate realiza prin modificarea structurii
capitalurilor mobilizate, spre ex., prin modificarea ponderii capitalului mprumutat i, respectiv,
a celui propriu n totalul capitalului: pentru o anumit structur a capitalului, spre ex., 30% -
capital mprumutat i 70% - capital propriu, costul capitalului mprumutat va fi mai mic dect n
cazul n care structura capitalului va fi invers fapt ce va influena costul capitalului mobilizat.

Numii elementele principale ale conceptului de cost al capitalului


Costul capitaluluib reprezint plata pe care trebuie s o achite compania pentru capitalul
mobilizat: respectiv, pentru mprumuturi - plata dobnzilor, pentru aciuni prefereniale i
aciuni comune - plata dividendelor etc.
Soluionarea problemelor ce vizeaz estimarea costului capitalului se bazeaz pe utilizarea
principalelor elemente ce reflect conceptul de cost al capitalului, care presupun urmtoarele:
capitalul companiei are o structur complex i se formeaz pe seama combinrii diverselor
surse de finanare;
atragerea oricrei surse de finanare a investiiilor presupune anumite cheltuieli, care
reprezint n sine, costul sursei respective;
pentru a aduce costurile diverselor componente ale capitalului atras la o baz comparabil,
costul fiecrei surse n parte se determin n rate procentuale (%);
n baza costului fiecrei surse de finanare a investiiilor (exprimate n %) i, a cotei pri a
acestuia n capitalul total se determin CMPC - costul mediu ponderat al capitalului (WACC -
Weighted Average Cost of Capital);
sub influena conjuncturii pieei i a altor schimbri, costul diverselor componente ale
capitalului se modific. Aceasta presupune necesitatea estimrii periodice ale CMPC (WACC) i
necesitatea lurii n consideraiei a acestui factor la promovarea deciziei investiionale;
interpretarea indicatorilor ce caracterizeaz costul capitalului pentru diveri subieci ai
activitii investiionale este divers.

Caracterizai costul capitalului propriu: aciuni prefereniale


Costul capitalului propriu este, n linii mari, costul pe care firma l suport pentru plata
dividendelor ctre acionari.
Aciunile prefereniale (cu dividend fix, obligatoriu) sunt acele titluri de valoare pe care le
posed acionarii companiei i care asigur un dividend stabil, ce se achit anterior plii
dividendelor pentru aciunile simple (comune), care pot asigura un dividend variabil.
Costul aciunilor prefereniale nu trebuie s fie ajustat reieind din impozitul pe profit, deoarece
dividendele pentru acestea se pltesc din profitul net al companiei.
Costul aciunilor prefereniale, n condiiile n care aceste titluri de valoare sunt pstrate un timp
nedefinit (), se poate estima pe baza urmtoarei ecuaii, care trebuie s verifice egalitatea:
(5.2.), unde:
kp = costul sursei aciuni prefereniale (sau rata de rentabilitate a investiiei, ajustat la gradul de
risc al investiiei respective);
Di = dividendul aferent perioadei i, dar, prin ipotez Di = D1 = D2 = D3 = =Dm = = D (este o rent
perpetu).
Dac compania decide asupra majorrii capitalului din contul emisiunii suplimentare de aciuni
prefereniale, fapt ce va genera cheltuieli adiionale (kE), atunci formula 5.2. va lua forma:
kp = D / [ P0 (1- kE)] (5.3.),
unde:
kE costul, n mrime relativ, a emisiunii de noi aciuni.

12
13

Caracterizai costul capitalului propriu: aciuni simple


Costul capitalului propriu este, n linii mari, costul pe care firma l suport pentru plata
dividendelor ctre acionari.
Aciunile simple (ordinare) sunt acele titluri de valoare, pe care le posed acionarii din cadrul
companiei i care nu asigur un anumit dividend.
n scopul estimrii costului sursei aciuni ordinare, se aplic, dup cum a fost deja menionat,
diferite modele, cum ar fi:
modelul de cretere constant a dividendelor (modelul Gordon-Shapiro);
modelul CAPM (Capital Asset Pricing Model);
modelul rentabilitii n baza profitului net.
*Modelul de cretere constant a dividendelor. Acest model are n vedere dividendele
cresctoare cu o rat de cretere constant g.
(5.4.),
unde:
Di - dividendul aferent perioadei i (Astfel, pentru i= 1, spre ex., formula va lua forma: D1
= D0(1+g));
g - rata de cretere constant a dividendelor.

Dac acionarii reali sau poteniali a unei companii anticip dividende cresctoare cu o rat de
cretere constant g, rata de rentabilitate pentru investiia lor n aciuni este pentru
companie un cost al capitalului, numit costul aciunilor simple emise de firm.
(5.5.),
unde:
D1/P0 reprezint randamentul cerut al dividendului.

Aa cum a fost precizat anterior, kc reprezint, pentru investitor (acionarul, care pltete astzi
pentru achiziia unei aciuni un pre P0, i care ateapt n viitor dividende - D1, D2, . Dn) rata
de rentabilitate cerut (cresctoare cu rata constant g). Aceast rat de rentabilitate cerut
de acionari definete constrngerea de remunerare, care apas asupra firmei i influeneaz
determinarea costului aciunilor ordinare.Cnd o companie dorete s emit aciuni
suplimentare, costul capitalului obinut prin emisiunea de noi aciuni simple se poate cuantifica
pe baza urmtoarei formule:
(5.6.),
unde:
kE costul, n mrime relativ, a emisiunii de noi aciuni.

*Modelul CAPM (Capital Asset Pricing Model) sau Modelul de Evaluare a Activelor financiare.
Pentru estimarea costului sursei de capital aciuni simple prin aplicarea modelului CAPM, este
nevoie de cunoscut urmtorii parametri:
rata rentabilitii activelor fr risc (rf). -rata sperat a rentabilitii (rm) -prima de risc - (rm - rf);
-indicatorul (coeficientul) riscului sistematic (nediversificabil) de pia ().
Pentru a determina costul sursei de capital aciuni simple n baza modelului CAPM, se aplic
formula:
(5.7.),
unde:
ki reprezint rentabilitatea cerut de investitor pentru aciunea i;
rf rata rentabilitii activelor fr risc;
rm - rentabilitatea anticipat a pieei;
indicatorul (coeficientul) riscului sistematic (nediversificabil) de pia.
13
14

Caracterizai costul capitalului propriu: profit reinvestit


Costul profitului reinvestit este rata de rentabilitate cerut de acionari pentru veniturile
reinvestite i este un cost de oportunitate.
Costul profitului reinvestit poate fi calificat ca i finanarea prin apelul la fondurile proprii
externe. Costul profitului reinvestit este acelai ca i cel al capitalului obinut din aciuni
comune i se determin astfel:
(5.8.),
unde:
kpr - costul profitului reinvestit (pentru companie);
D1 - dividendul anticipat, calculat pe baza ratei de cretere a acestuia. Astfel: D 1 = D0(1+g);
g - rata de cretere (presupus constant) a dividendului;
P0 - valoarea de pia a unei aciuni simple.
D1/P0 - randamentul cerut al dividendului.

Caracterizai costul capitalului mprumutat


n general, capitalul mprumutat este reprezentat de:
mprumutul bancar;
mprumutul obligatar (obligaiuni emise pe piaa financiara).
Estimarea capitalului mprumutat are o serie de particulariti i anume:
simplicitatea relativ a determinrii indicatorului de baz a estimrii costului capitalului ( rata
dobnzii rata cuponului obligaiunilor)
reducerea costului capitalului mprumutat ca rezultat al corectrilor fiscale
costul capitalului mprumutat are o legtur strns cu nivelul solvabilitii ntreprinderii,
estimat de creditor
n cazul unui mprumut bancar ordinar, adic atunci cnd se pltesc anual dobnzi egale i
valoarea mprumutului se ramburseaz integral la sfritul perioadei contractate, costul
capitalului nainte de plata impozitului pe profit este ntotdeauna egal cu rata dobnzii (d).
Incidena impozitului pe profit, se calculeaz dup o formul simpl i anume:
kb = d(1 T) (5.9.),
unde:
kb este costul mprumutului bancar;
d - rata dobnzii bancare;
T - cota impozitului pe venit.

n cazul, n care se profileaz cheltuieli adiionale privind obinerea creditului (Ca.), formula
respectiv poate s ia forma:

kb = d(1 T) / (1- Ca) (5.10.),


unde:
Ca. - cheltuieli adugtoare privind obinerea creditului

mprumutul obligatar, este o alt important surs de finanare din exteriorul companiei
(capital propriu atras), respectiv atragerea capitalului prin apel la economiile publice sau
emisiunea de obligaiuni.

Calculul costului mprumutului obligatar


(5.11.),
kob costul sursei mprumut obligatar;
Vn valoare nominal a obligaiunii;
14
15

P0 - preul de pia a obligaiunii n momentul emisiunii;


r rata cuponului;
n perioada mprumutului (ani);
T - cota impozitului pe venit.

Definii i explicai noiunea de cost mediu ponderat al capitalului


Costul mediu ponderat al capitalului (CMPC sau WACC) este suma costurilor diferitelor surse de
finanare, ponderat cu cota parte a fiecreia dintre ele n costul total al capitalului avansat
pentru activitatea companiei. Costul mediu ponderat al capitalului unei companii se calculeaz
dup formula mediei ponderate, astfel:
n
WACC = Ki x Wi (5.12),
i=1

unde:
Ki - costul sursei i a capitalului, exprimat n procente;
Wi - ponderea sursei i a capitalului n totalul capitalurilor destinate finanrii.
Valoarea CMPC reflect structura optim a capitalului, reprezint o valoare de referin la
calcularea costurilor marginale n condiiile de mobilizare a unor noi surse de finanare.
Utilitatea cea mai relevant a acestui indicator const n determinarea costului unei noi uniti
de capital mobilizat.

Costul marginal al capitalului: esen, formula de calcul, prezentarea grafic


Costul marginal al capitalului (Marginal Cost of Capital, MCC), calculat n baza prognozelor
privind costurile implicite prin majorarea volumului investiiilor n condiiile existente ale pieei
de capital.
Conceptul de MCC se bazeaz pe faptul c, pe msura epuizrii surselor de capital cu costuri
mai ieftine, compania, n perspectiva funcionrii continue sau evoluiei sale, este/va fi obligat
s atrag tot mai multe capitaluri cu costuri mai mari.
Costul marginal al capitalului este o funcie a volumului (ponderii) resurselor financiare atrase
i, respectiv, a costului acestora.
Calculul costului marginal al capitalului MCC se efectueaz conform urmtoarei formule:
, unde:

MCC costul marginal al capitalului;


WACC creterea costului mediu ponderat al capitalului n perioada previzionat (%);
C creterea volumului capitalului mobilizat n perioada previzionat.

Pentru a determina efectele generate de mobilizarea capitalului suplimentar se calculeaz i


eficiena marginal a capitalului conform relaiei:
,
unde WACC - creterea costului mediu ponderat al capitalului, %
EC creterea eficienei capitalului
Pk - creterea nivelului rentabilitii capitalului total (global), %.

15
16

Structura optim a capitalului: abordri teoretice, criterii conforme structurii optime a


capitalului
Politica structurii capitalului implic echilibrarea gradului de risc cu rata de rentabilitate.
Structura optim a capitalului pentru o companie este reprezentat de acea combinaie ntre
capitalul propriu i mprumutat care conduce la maximizarea preului de pia a aciunilor
firmei. Structura optim a capitalului este cea care asigur maximizarea valorii aciunilor firmei.
n teoria i practica financiara, decizia de finanare se poate explica n principal pe baza a
urmtoarelor teorii importante:
teoria static a promotorilor (deintorilor) de interese;
teoria structurii financiare prin prisma abordrii organizaionale a firmei;
teoria dinamic a finanrii ierarhice.
Ideea centrala a teoriei statice a promotorilor de interese este aceea ca decizia de finanare a
firmei este influenat predominant de mediul de afaceri, respectiv de opiniile deintorilor de
interese: acionari, creditori, clieni, furnizori, salariai, concureni, comunitatea locala, statul.
Teoria structurii financiare prin prisma abordrii organizaionale a firmei se refer la teorii
care in cont de complexitatea deciziei de alegere a surselor de finanare a companiei i analiza
formrii structurii de finanare: teoria de agent i teoria semnalului.
Teoria de agent integreaz complexitatea modurilor de organizare a procesului de adoptare a
deciziilor n cadrul firmei pentru a explica formarea i modificarea valorii acesteia i alegerea
structurii de finanare.
Teoria semnalului analizeaz impactul asimetriei de informaii economice i financiare privind
repartiia ntre agenii interni firmei (managerii) i agenii externi (investitorii).
Teoria finanrii ierarhice implic o analiz n dinamic a deciziei de finanare.

Explicai semnificaia factorului timp n procesul investiional


n calculele de eficien economic se compar mrimea profitului, ce se sconteaz a fi obinut
dintr-o aciune productiv, cu fondurile de investiii necesare. Trebuie s se in cont de
faptul c fondurile de investiii se cheltuiesc ntr-o anumit perioad, iar profitul se obine ntr-
o alt perioad.
Procesul investiional se desfoar ntr-o ndelungat perioad de timp.
Conceptul de valoare prezent este crucial n teoriile financiare, inclusiv in cea a finanelor
firmei. Investitorii ncredineaz resursele lor acum (n prezent) n ateptarea obinerii unor
profituri viitoare.
Una din componentele principale ale analizei valorii n timp a banilor este axa temporal, care
ne permite s vizualizm n timp ceea ce se petrece ntr-o anumit situaie ce vizeaz investirea
banilor.
Fluxurile de numerar care reprezint o ieire de numerar (pli, cheltuieli) (cash outflow) vor
avea semnul minus i invers, intrrile de numerar (toate ncasrile) (cash inflow) vor avea
semnul plus.

Caracterizai procesul de compunere


Procesul compunerii (actualizrii prin compunere) este un proces aritmetic prin care se ajunge
de la valorile prezente (present value) (VP sau PV) la valorile viitoare (future value) (VV sau
FV) a unei sume sau a unui flux de numerar.
Pentru ilustrarea compunerii, presupunem c o sum de 1 leu este investit productiv ntr-un
anumit domeniu la nceputul unui an. Dup trecerea primului an, ca urmare a folosirii ei n
procesul de producie, suma dat va aduce un profit a.
n anul urmtor, fondul utilizat va fi 1+a, iar rezultatul (1+a)2 .a.m.d., astfel nct dup h ani
suma de 1 leu devine (1+a)h, adic:
16
17

la nceputul anului unu avem suma de 1 leu;


la sfritul anului unu se obine: 1+ a x 1 = (1+a) lei;
la sfritul anului doi se obine: (1+a)+a(1+a)=(1+a)2;
la sfritul anului trei se obine: (1+a)2+a(1+a)2=(1+a)3 lei i aa mai departe, astfel, c dup h
ani se obine suma de (1+a)h lei.
n consecin, innd seama de influena factorului timp, se va considera c, o investiie de 1 leu
va echivala peste h ani nu cu o sum de 1 leu, ci cu o sum de (1+a)h lei.
Expresia (1+a)h poart denumirea de factor de fructificare sau factor de compunere (FC).
Factorul de compunere (FC) se folosete la actualizarea prin compunere a unor sume investite
n trecut (aducerea n prezent a unor sume investite n trecut) sau la transferarea n viitor a
sumelor investite n prezent, mrind aceste sume, deoarece acest factor ntotdeauna este mai
mare ca unu.

Caracterizai procesul de actualizare


Factorul de actualizare (factorul de discontare) este folosit la aducerea din viitor n prezent a
unei sume de 1 leu i exrim ct valoreaz zi 1 leu, luat la o dat viitoare peste h ani.
Dar dac se investesc X lei?
Dac se noteaz cu Y suma total cumulat peste h ani a X lei investii n prezent, atunci se va
obine
Y = X x (1+a)h, de unde:
X = Y x 1/(1+a)h,
n care: X reprezint valoarea actual a Y lei obinui n anul h.
Astfel, FA (factorul de discontare) va fi reprezentat de relaia 1/(1+a)h.
Reieind din cele menionate, factorul de actualizare se folosete la aducerea n prezent a unor
sume ce se vor realiza (se vor cheltui sau se vor obine) n viitor, micornd aceste sume,
deoarece acest factor ntotdeauna este mai mic ca unu.
Se mai impune nc o remarc deosebit de important i anume:
n cazul aplicrii factorului de actualizare, h ia valorile 1,2,t;
n cazul aplicrii factorului de compunere, h ia valorile 0,1,2,t-1, unde t reprezint intervalul
de timp cuprins ntre momentul la care se face actualizarea i momentul n care se obine
ultima sum ce se actualizeaz. Valoarea 0 pentru h n cazul aplicrii factorului de compunere
se exprim tocmai prin faptul c suma ce urmeaz a fi actualizat a fost nregistrat la sfritul
anului.
n literatura de specialitate simbolul a este denumit coeficient de actualizare (rata de
actualizare).
el reprezint profitul ce poate fi obinut ntr-un an ca urmare a sumei de 1 leu investite
productiv la nceputul acelui an.
a = f (ri; rd; rr; e;), n care
ri rata inflaiei;
rd rata dobnzii;
rr rata de risc investiional;
e - eficiena medie din domeniul de activitate, n care se realizeaz investiia.
n activitatea practic, indicatorii care se actualizeaz sunt: profitul, costurile, producia etc.

Compunerea n perioade de timp diferite (mai mici) de un an.

Dac compunerea are loc la perioade mai mici dect un an, atunci formulele vor avea
urmtoarea form: i respectiv:

17
18

n acest context, apare necesitatea prezentrii termenilor de rat nominal a dobnzii


(nominal sau quoted interest rate) i rat efectiv anual a dobnzii (effective annual
rate).
Rata nominal a dobnzii este rata contractat sau rata stabilit pentru calcularea dobnzii.
Astfel, rata anual, la care multe mprumuturi i instrumente financiare (aciuni, obligaiuni
etc.) fac referire, este rata nominal a dobnzii.
Se consider, c rata efectiv este acea rat, utilizarea creia odat n an permite obinerea
aceluiai rezultat ca i prin utilizarea ratei nominale de m ori pe an.
Rata anual efectiv este rata care se realizeaz la finele perioadei de compunere i care
ajusteaz rata nominal n funcie de frecvena folosit pentru compunere. Rata efectiv anual
poate fi determinat, cunoscnd rata nominal i numrul de perioade de compunere pe an,
prin urmtoarea formul:

(1.5)

unde: - rata anual efectiv a dobnzii


- rata anual nominal a dobnzii
numrul de perioade de compunere pe an .

Expunei noiunea de anuitate i caracterizai valoarea viitoare a unei anuiti


Anuitatea reprezint o form special a fluxului de numerar (de venit sau cheltuieli), n care
plile au loc n mod regulat i egal n decursul unei perioade de timp. Ea poate avea loc fie la
nceputul(anuitate cuvenit), fie la sfritul perioadei(anuitate obinuit)
n cazul unei anuiti anuale obinuite valoarea viitoare a acestei anuiti se calculeaz dup
cum urmeaz :
(1.6)
sau: (1.6a)
unde: C factor de anuitate (valoarea cash flow-ului anual constant);
FCA a,h - este factorul de compunere pentru o anuitate (n literatura de specialitate acest factor
mai poart denumirea de factor de compunere multipl) i este egal cu .
Expunei noiunea de anuitate i caracterizai valoarea prezent a unei anuiti
Anuitatea reprezint o form special a fluxului de numerar (de venit sau cheltuieli), n care
plile au loc n mod regulat i egal n decursul unei perioade de timp. Ea poate avea loc fie la
nceputul(anuitate cuvenit), fie la sfritul perioadei(anuitate obinuit)

MPA= A *
C anuitatea;
FAAa,h - factorul de actualizare a anuitii pentru o rat a dobnzii a i pentru h perioade (n
literatura de specialitate acest factor mai poart denumirea de factor

Caracterizai conceptul de eficien economic a investiiilor


Eficiena economic este o noiune complex prin care se nelege obinerea unor rezultate
economico-sociale maxime i de utilitate prin cheltuirea raional i economic a unor resurse
materiale, tehnice, de munc, financiare pe baza metodelor tiinifice de organizare i de
conducere a activitilor umane n toate domeniile.

18
19

Cu alte cuvinte, eficiena economic este o noiune prin care se estimeaz rezultatele unei
activiti economice n raport cu eforturile efectuate.

Expunei indicatorii de baz (statici) de evaluare a eficienei economice a investiiilor:


esen; formule de calcul
Orice indicator de eficiena economic este prezentat ntr-una din dou forme posibile:
** Raportul efectelor obinute ctre eforturile depuse; indic cuantumul efectului obinut dintr-
o unitate de efort depus. Fiind folosit drept criteriu pentru elaborarea deciziilor manageriale,
se ine cont de necesitatea maximizrii lui. Poate fi exprimat prin formula: ef = E/e,---max.,
** Raportul dintre eforturile depuse i efectele obinute arat ce efort trebuie depus pentru a
obine o unitate de efect. Fiind folosit drept criteriu pentru elaborarea deciziilor manageriale,
se ine cont de necesitatea minimizrii lui. Poate fi exprimat prin formula: ef= e/E-----min.

Sistemul indicatorilor dinamici de evaluare a eficienei investiiilor: esen; formule de calcul


Printre cei mai consacrai indicatorii dinamici de evaluare a eficienei economice a investiiilor
se numr:
venitul net actualizat VNA (Net present value NPV); Venitul net actualizat VNA (Net
present value NPV)
De obicei, fluxul de numerar este denumit venit net. Venitul net poate fi anual VNh sau total
VNt, n acest ultim caz fiind calculat pe ntreaga perioad de funcionare. De asemenea, venitul
net poate fi calculat n form static sau n form dinamic.
Venitul net calculat n form static se exprim astfel:
VNh = Vh - (Ih+Ch), unde:
Vh venitul (ncasarea) anual;
Ch i Ih cheltuieli de producie i , respectiv, de investiii pentru acelai an h.
indicele de profitabilitate IP (Profitability Index - PI); De regul, indicele de profitabilitate, se
folosete mpreun cu indicatorul VNA.
La calculul i analiza indicelui de profitabilitate trebuie apelat atunci, cnd proiectele
investiionale sau variantele de proiect difer ntre ele prin efortul investiional necesar, cci
acesta permite s fie luate n calcul amploarea investiiilor, costurile necesare de investiii, cea
ce nu se realizeaz prin indicatorul VNA.
Indicele de profitabilitate caracterizeaz nivelul raportului dintre VNA global i fondurile
investiionale, care stau la baza proiectului de investiii i genereaz VNA global.
Indicele este exprimat fie n procente, fie sub form de coeficient.
Indicele de profitabilitate, sub form de coeficient, se calculeaz astfel:
, unde:
PI reprezint indicele de profitabilitate;
CFt fluxul de numerar total actualizat;
It investiia total actualizat;
VNAt valoarea net actualizat total.
rata intern de rentabilitate RIR (Internal Rate of Return - IRR);
informaiile complementar esenial, necesar pentru luarea unei decizii de investiii, poate fi
obinut prin calcularea ratei interne de rentabilitate
rata intern de rentabilitate modificat RIRM (Modified Internal Rate of Return -
MIRR);????
durata de recuperare actualizat a investiiei DRA (Discount Payback Period - DPP) etc.
Termenul de recuperare a investiilor reprezint intervalul de timp, ncepnd cu momentul
punerii n funciune a capacitilor, instalaiilor i echipamentelor de producie etc., pe

19
20

parcursul cruia suma cumulat a avantajelor economice obinute este egal cu suma
(volumul) investiiilor alocate n proiect.
n abordarea dinamic, termenul actualizat de recuperare se determin pornind de la
egalitatea:
, unde:
reprezint durata sau termenul de recuperare dinamic;
valoarea actualizat a avantajelor economice anuale;
valoarea actualizat a investiiilor anuale.

Riscuri investiionale: esena i conceptul riscurilor investiionale; incertitudinea proceselor


economice i riscurile investiionale; analiza riscurilor
Se face distincie ntre risc i incertitudine: riscul presupune un set de consecine specifice unei
decizii date, crora li se pot atribui probabiliti, n timp ce incertitudinea nu implic
posibilitatea atribuirii de probabiliti.
Incertitudinea se refer la ndoiala pe care o creeaz apariia unui eveniment viitor i reprezint
necunoaterea a ceea ce urmeaz s se ntmple, n vreme ce riscul se refer la gradul de
incertitudine.
Riscul este o noiune social, economic, politic, sau natural a crei origine se afl n
posibilitatea ca o aciune viitoare s genereze pierderi din cauza informaiilor incomplete n
momentul lurii deciziei sau inconsistenei unor raionamente de tip logic.
Situaia de risc este situaia n care, cu o probabilitate matematic mai mare dect zero, dar mai mic
dect unu, se poate determina apariia i evoluia unor procese, fenomene, venituri, cheltuieli etc., ntr-
o anumit perioad dat, pentru o activitate investiional.
Situaia de incertitudine nseamn un complex de condiii i factori neidentificabili sau imprevizibili, ca
moment de apariie i manifestare, sau care, chiar dac sunt identificai i previzibili, devin
incontrolabili, datorit instabilitii lor, astfel c probabilitatea matematic de luare a lor n calcul este
egal cu zero.

Analiza riscurilor, n general, se efectueaz n mod consecutiv:


identificarea deciziilor alternative posibile;
cercetarea riscurilor identificate din punct de vedere a dependenei lor i posibilitii de a fi controlate;
analiza cantitativ i calitativ a riscurilor;
interpretarea rezultatelor.
Clasificarea riscurilor:
Riscul de exploatare (business risk) variabilitatea n profitul operaional, nainte de deducerea
dobnzilor i impozitelor (ct de mult va varia profitul operaional).
Riscul financiar rezult din utilizarea mprumuturilor i creterea prghiei financiare (finacial
leverage) prin acumularea mprumuturilor, calculnd cheltuielile mai mari cu dobnzi
(CF(costuri fixe)) i deci creterea variabilitii profitului net al firmei.
Riscul total se refer la combinarea efectelor riscului de exploatare i riscului financiar.
La rndul su, riscul total se mparte n:
risc specific (diversificabil), care este legat de evenimente care afecteaz individual firmele, cum
ar fi: grevele, dezvoltarea produciei, patente noi, calitatea managementului etc.
risc sistematic (nediversificabil), care include condiii economice generale: impactul politicii
monetare i fiscale; inflaia i alte evenimente ce afecteaz simultan toate firmele.
Analiza riscului poate fi abordat n dou moduri:
Cantitativ ofer posibilitatea de a estima mrimea unor anumite riscuri i a riscului total al
proiectului.
Calitativ al crei obiectiv este depistarea factorilor de risc ce conduc la apariia unor situaii
de risc i generarea unor msuri de evitare sau compensare a efectelor negative ale acestora.
20
21

Exist i alte tipuri de risc:


riscul de credit, care este condiionat de incapacitatea firmei de a-i onora obligaiile financiare
fa de creditori i investitori.
riscul de producie, condiionat de incapacitatea firmei de a-i onora obligaiile fa de clieni.
riscul de dobnd, ce apare ca urmare a modificrii inopinate a ratelor dobnzii.
riscul de lichiditate, condiionat de modificarea inopinat a fluxurilor de credite i depozite.
riscul investiional, generat de o posibil depreciere a portofoliului financiar de investiii.
riscul valutar, condiionat de posibila fluctuaie a ratelor de schimb ale monedei naionale,
precum i ale valutelor.

Metode i indicatori de evaluare a riscurilor investiionale (metode de determinare a


riscurilor investiionale: metoda arborelui de decizie, modelul CAPM, dimensionarea riscului
cu ajutorul probabilitii etc.; indicatori de evaluare a riscurilor investiionale: rentabilitatea
medie sperat, dispersia, deviaia standard, coeficientul de variaie etc.
Printre metodele de evaluare a riscului investiional se numr:
Dimensionarea riscului cu ajutorul probabilitii;
Metoda arborelui de decizie (metoda arborelui de decizie structureaz procesul de decizie
desfurat pe mai multe momente de timp, oferind o abordare secvenial, riguroas a
diferitelor situaii posibile. Metoda se bazeaz pe informaii privind mrimea indicatorilor
economici n viitor i pe probabilitile ca evenimentele s duc la soluionarea diverselor
consecine);
Modelul CAPM.
Revenind la dimensionarea riscului cu ajutorul probabilitii, este de menionat, c n practic,
indicatorii consacrai pentru evaluarea riscului unui proiect de investiii cu ajutorul
probabilitii, sunt:
rentabilitatea medie sperat;
abaterea medie ptratic sau dispersia;
deviaia standard
coeficientul de variaie;
coeficientul de covariaie;
coeficientul de corelaie.
Valoarea medie ateptat sau rentabilitatea medie sperat dimensioneaz rezultatul ce se
ateapt n medie. ns este nevoie de o msur care s arate dispersia fluxurilor financiare, n
jurul speranei matematice. Aceast msur este exprimat de variaie (dispersie) (2). O
dispersie mai mare va genera o probabilitate mai mare de pierdere, deci un grad de risc mai
nalt.
Formula de calcul a dispersiei (variaiei) are forma:
, unde:
pi probabilitatea realizrii ratei de rentabilitate ri ;
ri rata rentabilitii estimate,
i = 1,2,,n numrul de estimri ale ratei rentabilitii.

Deviaia standard este o probabilitate - media ponderat a deviaiei de la valoarea ateptat:


ea ne arat cu ct este valoarea real mai mare sau mai mic dect valoarea ateptat.
Pentru calculul deviaiei standard, se utilizeaz urmtoarea formul:
Coeficientul variaiei furnizeaz o baz mai semnificativ destinat comparaiei cnd veniturile
(sau rentabilitile) ateptate pentru dou alternative sunt diferite.
Semnificaia gradului de omogenitate:

21
22

cu ct nivelul V este mai aproape de zero, cu att seria (de rentabiliti) este mai omogen,
media avnd un grad ridicat de reprezentativitate;
cu ct nivelul V este mai departe de zero, cu att variaia este mai intens, media avnd un
grad sczut de reprezentativitate.

Metode de diminuare a riscurilor investiionale (diversificarea; distribuirea riscului ntre


participanii la proiect; constituirea rezervelor pentru acoperirea cheltuielilor neprevzute;
diminuarea riscului n planul finanrii; asigurarea.
Modaliti de diminuare a riscului pot fi considerate urmtoarele:
Diversificarea; Din punct de vedere al gestiunii riscurilor, o protecie specific se poate concepe
doar n cazul n care riscurile sunt diversificate.
La formarea portofoliului de investiii, ne putem conduce de urmtoarele principii:
securitatea investiiilor (neafectarea investiiilor de cataclismele produse pe piaa
investiional);
stabilitatea obinerii veniturilor;
lichiditatea investiiilor, sau capacitatea lor de a fi transformate n mijloace bneti fr pierderi
eseniale.
Distribuirea riscului ntre toi participanii la proiect (transferarea riscului ctre parteneri);
Distribuirea riscului se realizeaz efectiv n procesul pregtirii planului proiectului i
documentelor de contract. E necesar s se ia n consideraie c majorarea riscului unui
participant trebuie s fie nsoit de modificrilor adecvate n distribuirea beneficiului
(profitului). Astfel, n cadrul discuiilor, e necesar:
s se determine posibilitatea partenerilor proiectului n ceea ce privete evitarea consecinelor
evenimentelor riscante;
s se stabileasc nivelul riscului, pe care i-l asum fiecare participant al proiectului;
s se ajung la o nelegere privind recompensa pentru riscul asumat;
s se urmreasc respectarea paritii corelaiei risc-rentabilitate ntre toi participanii
proiectului.
Constituirea rezervelor pentru acoperirea cheltuielilor neprevzute;
reprezint ca atare o metod de combatere a riscului, ce prevede determinarea corelaiei
dintre riscurile poteniale, care influeneaz costul proiectului i mrimea cheltuielilor necesare
pentru depirea devierilor n desfurarea proiectului.
Diminuarea riscului n planul finanrii;e necesar s se prevad rezerve sigure i suficiente,
innd seama de aceste tipuri de riscuri:
riscul de construcie nefinisat (cheltuielile suplimentare i lipsa veniturilor planificate pe
aceast perioad);
riscul reducerii temporare a volumului vnzrilor de produse ale proiectului;
riscul de impozitare (imposibilitatea utilizrii privilegiilor fiscale, modificarea legii fiscale);
riscul nesincronizrii plilor n contul datoriilor de ctre cumprtori.
Asigurarea.
n cazul manifestrii oricrui eveniment de acest gen, trebuie realizat de ctre asigurtor n
baza condiiilor deosebite de asigurare, cnd se iau n consideraie specificul ordinii i condiiile
asigurrii riscului dat i cnd e prevzut exclusiv responsabilitatea asigurtorului.
Asigurtorii pot realiza tipul dat de asigurare numai cu condiia ca asigurarea dat s fie
specificat n anexa licenei pentru dreptul de a realiza activitatea asigurat.

22