23/02/2017 Pourquoilesdficitsbudgtairessontilsdevenussilevs?

|AlternativesEconomiques

Pourquoi les dcits budgtaires sont-ils devenus si levs?

DOMINIQUE PLIHON (URL:HTTP://WWW.ALTERNATIVES-ECONOMIQUES.FR/USER/4459) | 01/02/1996 | ALTERNATIVES
ECONOMIQUES N134

Le passage l'union montaire suppose que soient respectes les normes en matire
de dcits publics, qui elles-mmes ne pourront tre atteintes qu'en baissant ds
maintenant les taux d'intrt et en menant une politique conomique plus dynamique.

Les dcits publics se sont fortement aggravs dans la plupart des pays industrialiss depuis
le dbut des annes 90. La rduction de ces dcits est devenue un objectif prioritaire des
politiques publiques. Nombre de pays europens se sont engags dans des programmes de
redressement budgtaire qui visent satisfaire aux limites imposes par le Trait de
Maastricht, xes 3% du PIB pour le dcit public et 60% du PIB pour la dette publique.

Comment en est-on arriv l? Pour le comprendre, il faut commencer par analyser les
mcanismes conomiques lorigine de la monte des dcits et des dettes publics. A cette
n, on peut dcomposer le solde public en deux lments: dune part, la charge dintrt sur
la dette, qui dpend du montant de la dette et du niveau des taux dintrt, et dautre part, le
solde primaire hors charge dintrt.

Les donnes statistiques publies par la Commission europenne, prsentes dans le tableau
1 (p. 62), sont riches denseignements. Elles montrent ainsi que le niveau moyen des dcits
publics dans les pays appartenant lUnion europenne sest fortement accru au cours des
vingt dernires annes. Alors que les nances publiques taient pratiquement quilibres
dans les annes 1961-73, elles se sont dsquilibres par la suite: le ratio moyen dcit/PIB a
atteint 5,1% de 1987 1994, ce qui est largement suprieur la limite de 3% xe par le
Trait de Maastricht. Ces dcits ont entran une accumulation des dettes publiques qui
reprsentaient 72,6% du PIB en 1995. L aussi, la limite autorise de 60% est nettement
dpasse.

Autre constat: la monte des dcits publics europens sexplique presque exclusivement
par la hausse de la charge dintrt sur les dettes publiques, le solde primaire des
administrations publiques demeurant en moyenne proche de lquilibre, comme lillustrent
les donnes du tableau 1. Ainsi, de 1974 1986, le dcit public global des pays europens

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sest lev 3,9% du PIB en moyenne, avec une charge dintrt estime 3,4%. De 1987
1994, le poids moyen du dcit public en Europe correspondait celui de la charge dintrt,
soit environ 5% du PIB.

Une premire conclusion simpose: la hausse de la charge dintrt est la cause principale du
mal budgtaire europen. Les pays de lUnion europenne sont pris dans lengrenage infernal
suivant: la hausse des dcits publics entrane une augmentation de la dette publique, donc
un accroissement de la charge dintrt qui entretient la hausse des dcits publics, etc.

Les autorits publiques des pays industrialiss se sont enfermes dans leurs propres
contradictions. Les dsquilibres rcents des nances publiques sont en eet la consquence
directe des politiques conomiques menes depuis le dbut des annes 80. En cherchant
lutter contre lination par des programmes de rigueur montaire et salariale, ces politiques
ont eu deux consquences dfavorables.

En premier lieu, le durcissement des politiques montaires, dont le coup denvoi a t donn
par la Fed, la banque centrale amricaine, en 1979, a enclench une hausse brutale des taux
dintrt dans le monde. En second lieu, les politiques de stabilisation ont pes sur la
croissance conomique. La rigueur salariale a jou un rle central dans le processus de
dsination en coupant le lien qui existait auparavant entre, dune part, la progression des
salaires et, dautre part, lvolution de la productivit et des prix. La progression ralentie et
irrgulire du pouvoir dachat des salaris a pes sur la consommation, principale
composante de la demande.

Cet eet-revenu ngatif et limpact dpressif du niveau lev des taux dintrt ont largement
contribu au ralentissement durable de la croissance enregistre dans les pays industrialiss.
Ainsi, le taux de croissance moyen annuel du produit intrieur brut (PIB) dans les sept
principaux pays industrialiss (G7) est-il pass de 3,5% au cours de la priode 1970-78, qui a
prcd le changement de cap des politiques conomiques, 2,8% en 1979-89, pour tomber
seulement 1,9% en 1990-95.

On sait (voir encadr p. 63) que le taux de croissance du PIB doit tre au moins gal au taux
dintrt sur la dette pour que les ratios dcit/PIB et dette/PIB se stabilisent. Or, les
politiques conomiques rcentes se sont traduites par un eet de ciseaux entre ces deux
variables: le taux dintrt sest lev brutalement pour devenir largement suprieur au taux
de croissance conomique. La croissance conomique est devenue insusante pour "
rembourser " les charges dintrt sur les dettes publiques; les dcits et les dettes publics se
sont mis crotre plus vite que le PIB. Ainsi sexplique la hausse quasi continue des ratios de
dcit et dendettement publics au cours de la priode rcente.

Ce processus est particulirement brutal dans les pays de lUnion europenne o le taux
dintrt rel (corrig de lination) long terme est pass au-dessus du taux de croissance
depuis le dbut des annes 80 (graphique 1 p. 63). On constate, sur le graphique 2, que le

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dcit public volue paralllement lcart entre le taux dintrt et la croissance du PIB
moins le taux dintrt: lorsque cet cart tend se rduire, comme ce fut le cas de 1981
1988, le poids du dcit public (en% du PIB) a tendance diminuer. Dune manire
symtrique, le poids des dcits publics europens a brutalement augment au cours des
annes 90 alors mme que se creusait lcart entre croissance et taux dintrt.

Deux stratgies sont envisageables (voir lencadr): la premire consiste obtenir un

excdent du solde primaire pour couvrir la charge dintrt; la seconde cherche rduire en
priorit la charge dintrt. Les pays europens ont choisi la premire mthode: par un
alourdissement de la scalit et une matrise de leurs dpenses publiques, ils sont parvenus
dgager en 1995 un solde primaire positif voisin de 1% de leur PIB, tandis que le poids de
leur charge dintrt na cess daugmenter, comme on peut le voir sur le tableau 1.

Derrire le choix des pays europens, il y a la croyance que les dcits publics seraient
responsables du niveau lev des taux dintrt. Ce qui amne considrer quil faut
commencer par rduire les dcits publics pour obtenir la baisse des taux dintrt. Cette
conception repose sur deux hypothses: Cest dabord lide selon laquelle les investisseurs
sanctionnent les dcits publics en exigeant de percevoir des primes de risque pour acheter
les titres publics, ce qui augmente les taux dintrt.

La deuxime hypothse est que la hausse des taux dintrt rsulte dune insusance
dpargne dans lconomie mondiale, cause par les dcits publics qui prlvent une grande
partie des ressources nancires disponibles. Selon cette analyse, toute augmentation du
dcit public provoquerait une hausse du taux dintrt et une chute de la production. Donc,
la baisse des taux dintrt et le retour une croissance quilibre ncessitent une politique
budgtaire restrictive. Celle-ci ne peut exercer quun impact positif sur la croissance
conomique, car elle rduit lviction des dpenses prives par les dpenses publiques. Cette
ide dune insusance dpargne dans lconomie mondiale est trs contestable1
(url:http://www.alternatives-economiques.fr/decits-budgetaires-devenus-eleves/00016051#footnote1_t73hgfs).
Cest pourtant elle qui
inspire les recommandations de lOCDE et du FMI, et qui constitue la doctrine ocielle des
principaux pays industrialiss.

Le moins que lon puisse dire, cest que cette stratgie na pas permis denrayer la monte des
dcits et des dettes publics en Europe. La raison de cet chec est simple: le dsquilibre
macro-conomique qui frappe actuellement lUnion europenne est de nature dationniste.
En eet, les pays-membres sont actuellement dans une situation dore excdentaire, cest--
dire dinsusance de la demande sur le march des biens et service. Il y a donc un excs
dpargne: exactement le contraire de ce que raconte le discours ociel! Dans ces
conditions, la croissance peut tre stimule par une rduction des dpenses publiques et par
un alourdissement des prlvements obligatoires qui diminuent le revenu disponible pour la
dpense prive.

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Reste donc la seconde manire de redresser les nances publiques: en cherchant en priorit
rduire la charge de la dette publique par une baisse des taux dintrt. Il y a de bonnes
raisons de penser que ce serait la politique la plus ecace. En eet, contrairement ce
quarme la doctrine ocielle, les dcits publics sont moins la cause que la consquence du
niveau lev des taux dintrt, car ces taux commandent lvolution de la charge dintrt qui
est, en gnral, la principale composante des dcits publics. Ainsi, le lien de causalit
dominant va dans le sens taux dintrt-dcits publics, et non linverse. On constate dailleurs
que les pays dont les dcits publics sont les plus faibles sont aussi ceux dont les taux
dintrt rels sont les plus bas: cest le cas du Japon et des Etats-Unis. Comme on peut le voir
sur le tableau 2, la charge dintrt de la dette publique est beaucoup plus faible dans ces
deux pays quen France ou en Italie o les taux dintrt rels sont nettement plus levs.
Lexprience rcente montre que les tentatives de stabilisation budgtaire russies
(notamment en Sude et en Irlande) ont t gnralement accompagnes par des politiques
de dtente montaire.

La conclusion de cette analyse est simple: il est ncessaire dassouplir les politiques
montaires car la baisse des taux dintrt est aujourdhui le meilleur moyen de rsoudre le
problme des dcits publics. Lobjectif doit tre de ramener progressivement les taux
dintrt au niveau du taux de croissance du PIB.

A titre dillustration, pour les pays de lUnion europenne dont le ratio moyen dette/PIB est de
lordre de 70% (tableau 1), une baisse de 2 points du taux dintrt vers sur la dette publique
rduirait le dcit public de 1,4% du PIB. Estim - 4,7% en 1995, il se verrait ainsi ramen
un niveau voisin de la norme de 3% xe par le trait de Maastricht. Par ailleurs, on se
rapprocherait dune situation de stabilisation du poids de la dette publique puisque lcart
actuel de 2 points (tableau 1) entre le taux dintrt et la croissance serait alors pratiquement
supprim.

La stratgie optimale lchelle europenne serait ainsi une forte baisse concerte des taux
dintrt court terme accompagne dengagements crdibles des autorits budgtaires de
rduire les dcits publics ds que la croissance conomique sacclrera. Cette politique
stimulerait la croissance conomique et allgerait la charge de la dette publique. Elle devrait
faire baisser les taux dintrt long terme qui sont la valeur, anticipe par le march, des
taux dintrt futurs.

Mais le problme pos par la baisse des taux dintrt est que cette politique est incompatible
avec les stratgies de monnaies fortes pratiques par les pays appartenant au systme
montaire europen (SME). En eet, ces pays sont amens imposer des taux dintrt aussi
levs du fait de la survaluation (au-dessus de leur valeur conomique fondamentale) de ces
monnaies par rapport au mark. On peut constater dans le tableau 2 cette survaluation du
franc et de la lire italienne, mesure par lcart entre les taux dintrt de ces monnaies et du
mark.

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Lobjectif de monnaies fortes et stables est ainsi incompatible avec la rduction des dcits
publics. Il apparat possible de dpasser cette contradiction grce aux rgles actuelles de
fonctionnement du SME, avec des bandes autorises de uctuations des monnaies largies
+/- 15%. Il surait que les pays souhaitant rduire leur dcit baissent leurs taux dintrt et
laissent se dprcier leur monnaie par rapport au mark tout en restant dans les marges
autorises. Ainsi seraient conjointement respectes les rgles du SME et lobjectif
dajustement budgtaire impos par le Trait de Maastricht. Dans le cas de la France, cette
politique aurait le double avantage de relcher la contrainte budgtaire et de stimuler
lactivit conomique au moment o celle-ci donne des signes de ralentissement inquitants.

1. (url:http://www.alternatives-economiques.fr/decits-budgetaires-devenus-eleves/00016051#footnoteref1_t73hgfs)
Cf. Alter Eco 131 nov. 1995.

ALTERNATIVES ECONOMIQUES N134 - 02/1996

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