n20 octobre 2013

Grandes tendances de lpargne des

mnages franais au bilan des banques et
des assurances : juin 2012 juin 2013

n 24 dcembre 2013 1
 Sommaire

1. LPARGNE FINANCIRE DES MNAGES RESTE MAJORITAIREMENT

INVESTIE EN PRODUITS BANCAIRE ET DASSURANCE VIE, AVEC UNE
DFORMATION DE STRUCTURE AU PROFIT DE LPARGNE BANCAIRE 4

1.1 Les flux dpargne financire des mnages en diminution depuis 2011 ont t
soutenus par lpargne rglemente 4

1.2 Plus de 63 % des actifs financiers des mnages figurent au bilan des
tablissements de crdit et des organismes dassurance 6

2. LENCOURS DES PRODUITS DPARGNE AU BILAN DES

TABLISSEMENTS DE CRDIT ET DES ASSUREURS CONTINUE
PROGRESSER EN ENREGISTRANT DIMPORTANTS MOUVEMENTS DE
RALLOCATION 8

2.1 Lpargne au bilan des banques et des assurances continue de progresser 8

2.2 Les deux hausses successives du plafond du livret A et du LDD ont entran
une rallocation entre produits bancaires 9

2.3 Aprs une phase de dcollecte marque, le march de lassurance vie traverse
une priode incertaine 11

2.3.1 La phase de dcollecte apparat dsormais termine mais le march

demeure incertain 11

2.3.2 Les groupes de bancassurance obtiennent de meilleures performances que

le march sur la collecte de supports en euros, tandis que les autres acteurs
collectent davantage sur les UC 13

2.3.2.1 Collecte nette sur les supports en euros 13

2.3.2.2 Collecte nette sur les supports en units de compte (UC) 15

3. LES MNAGES ONT RAPIDEMENT RAGI AUX VOLUTIONS DU CADRE

DE LPARGNE 16

3.1 Les mnages sont sensibles aux volutions de taux et de plafond des produits
dpargne 16

3.1.1 Lvolution des encours des comptes terme fait ressortir la ractivit des
mnages aux variations des taux de rmunration 16

3.1.2 Les mouvements gnrs par la hausse du plafond des livrets A et des LDD
confirment la rapidit des arbitrages des mnages sur ces produits 18

3.2 Lampleur des flux observs reste toutefois modre par rapport aux encours
19

INDEX DES GRAPHIQUES 22

INDEX DES TABLEAUX 23

2
 Synthse gnrale

La structure du patrimoine financier des mnages franais et son volution sont

des lments importants dans lapprciation de la situation des banques et des
assurances. Cette structure volue peu depuis 2011 ; fin juin 2013, les
placements des mnages sont composs majoritairement de dpts bancaires,
hauteur de 27 %, et dassurance vie pour 35 %. Toutefois, une nette progression
de la part de lpargne bancaire rglemente est observe (de 8,7 % des encours
fin 2010 11,0 % fin juin 2013) dans un contexte de diminution des flux de
placements financiers des mnages.

La priode de juin 2012 juin 2013 a t plus particulirement marque par les
hausses de plafonds du livret A et du livret de dveloppement durable (LDD),
er er
intervenues le 1 octobre 2012 et le 1 janvier 2013. Le relvement de ces
plafonds, bien que rapidement suivi dune sensible baisse des taux de
er
rmunration servis (de 2,25 % 1,75 % au 1 fvrier 2013), sest traduit par une
augmentation exceptionnelle des encours de ces livrets, de 63,8 milliards en un an
(soit 22,3 % de lencours). Cette progression des encours dpargne rglemente,
qui ont atteint un plus haut historique, a t alimente par dimportantes
rallocations au sein de lpargne bancaire mais semble ne pas avoir eu de
consquences ngatives sur la collecte en assurance vie.

Ainsi, aprs une phase de dcollecte quasi ininterrompue, de septembre 2011

septembre 2012, le march de lassurance vie sest stabilis depuis le dbut de
lanne 2013 et retrouve dsormais une collecte nette positive modre. Des
volutions divergentes de la collecte sont toutefois observes entre les diffrents
intervenants et segments du march :

- la plupart des bancassureurs connaissent une collecte dynamique depuis le

dbut de lanne 2013 sur les supports en euros,

- linverse, les autres assureurs ont, en moyenne, obtenu de meilleures

performances sur les supports en units de compte (UC).

Les mouvements constats font galement ressortir la grande ractivit des

mnages pour rallouer leurs placements, notamment au sein de lpargne
bancaire, loccasion des changements de taux et de plafond des produits
dpargne.

Lanalyse des premiers chiffres du troisime trimestre 2013 et du mois doctobre

montre (cf. encadr en fin dtude) :

- une amorce de dcollecte sur les livrets A et LDD (-0.7 milliards deuros sur le
me
3 trimestre 2013) la suite de la nouvelle baisse du taux du livret A de 1,75 %
er
1,25 %, intervenue le 1 aot 2013,

- un possible regain dintrt des mnages pour les PEL (+2,7 milliards deuros
me
au 3 trimestre 2013),

- une collecte nette en assurance vie qui se poursuit, un niveau modeste, les
rachats ayant retrouv des niveaux plus rduits et des volutions saisonnires
davantage conformes celles qui prvalaient avant lpisode de dcollecte rcent.

Etude ralise par : Jean-Baptiste FELLER.

Code JEL : G21, G22.

Mots-cls : pargne financire, mnages, dpts bancaires, contrats dassurance

vie, supports en euros, supports en units de compte.

3
1. Lpargne financire des mnages reste majoritairement investie
en produits bancaire et dassurance vie, avec une dformation de
structure au profit de lpargne bancaire
1
Le taux dpargne des mnages franais , relativement lev par rapport celui
des autres pays europens, est rest stable depuis une dizaine dannes. Le taux
dpargne, exprim en proportion du revenu brut disponible, qui slevait 15,3 %
en moyenne de dbut 2003 mi-2008, a oscill ensuite autour de 16 % jusqu fin
2011 dans le contexte de la crise. En 2012, le taux dpargne perd 0,4 point pour
2
stablir 15,6 %, mais il revient 16,0 % fin juin 2013 .
Dans un contexte dincertitude conomique, daugmentation des prlvements
3
obligatoires et de faible niveau de rmunration de ses principaux produits, les
flux dpargne financire des mnages se rduisent mais les encours, qui figurent
pour une large part au bilan des banques et des assurances, continuent de
progresser.

1.1 Les flux dpargne financire des mnages en diminution depuis

2011 ont t soutenus par lpargne rglemente4
En 2011 et 2012, les flux de placements financiers des mnages connaissent les
niveaux les plus faibles de ces dix dernires annes avec respectivement 83 et 78
5
milliards deuros sur les principaux supports (assurance vie , dpts bancaires,
titres et parts dOPCVM) contre une moyenne de 110 milliards sur les annes
6
2002-2010 (cf. graphique 1a) . Les annes 2011 et 2012 sont galement les deux
premires annes o les flux annuels de placements en dpts bancaires
(respectivement 46,3 et 44,2 milliards deuros) dpassent ceux en assurance vie
(respectivement 28,9 et 19,7 milliards deuros), qui affichent un niveau
historiquement bas.
Les flux cumuls sur quatre trimestres (graphique 1b) permettent danalyser les
volutions respectives des flux de placements sur les produits bancaires et
lassurance vie :
- De mi-2010 septembre 2011, aprs avoir atteint leurs niveaux les plus levs,
les flux en assurance vie se rduisent rgulirement tandis que les placements
en produits bancaires progressent de faon continue jusquen septembre 2011.
cette date, lesflux vers ces deux types de placement atteignent des niveaux
quivalents (49 milliards deuros sur 4 trimestres, tant pour lpargne bancaire
quassurantielle).
- De dcembre 2011 fin 2012, les flux de placements en produits bancaires, qui
atteignent 56,9 milliards deuros en juin 2012 sur une anne glissante,
dpassent nettement ceux en assurance vie qui chutent fortement (8,1 milliards
me
deuros en juin 2012) avant de se redresser au 4 trimestre 2012 (19,2
milliards deuros).
- Depuis le premier trimestre 2013, les flux de placements en assurance vie
reviennent au niveau de ceux placs en produits bancaires et les dpassent
mme de nouveau au deuxime trimestre 2013 (37,1 milliards deuros pour
29,4 milliards en placements bancaires).

1
Dans lensemble de cette tude, la notion de mnages correspond aux particuliers et aux
entrepreneurs individuels (secteur S14 de la comptabilit nationale). Les donnes bancaires (tats
Client_Re et M_Client_Re mnages rsidents, France mtropolitaine et Outre-Mer) et les donnes
relatives lassurance vie (enqute flux) sont issues de lagrgation de donnes sociales.
2
Cf. Banque de France Tableau de bord de lpargne des mnages (http://www.banque-
france.fr/uploads/tx_bdfgrandesdates/2012-T4-tableau-de-bord-trimestriel-epargne-des-menages.pdf
p. 4).
3
Les prlvements sociaux (CSG et CRDS principalement) sont notamment passs de 13,5% 15,5%
compter du 1er juillet 2012.
4
Livrets A, livrets de dveloppement durable (LDD), livrets dpargne populaire (LEP), livrets jeunes et
compte dpargnelogement (CEL).
5
Ce chiffre est celui du poste droits nets des mnages sur les provisions techniques dassurance vie
de la comptabilit nationale financire.
6
La fin de lanne 2012 a ainsi confirm la tendance la rduction des principaux flux de placements
financiers des mnages dcrite dans la prcdente tude sarrtant fin juin 2012 ralise
conjointement avec la Direction gnrale des statistiques de la Banque de France. Cf. Analyses et
Synthses n10 : Lvolution des flux de placements financiers des mnages franais et son incidence
sur les groupes de bancassurance.

4
 Graphique 1
Principaux flux de placements financiers des mnages franais

Graphique 1a
De 2002 2012
Flux annuels en milliards deuros

100

80

60

40

20

0
2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012

-20
Dpts bancaires Assurance vie Titres et parts d'OPCVM

Graphique 1b
er me
Du 1 trimestre 2009 au 2 trimestre 2013
Flux cumuls sur 4 trimestres en milliards deuros

100

80

60

40

20

-20
Sept. 2010

Sept. 2011
Sept. 2009

Sept. 2012
Juin 2009

Juin 2011

Juin 2012
Juin 2010

Juin 2013
Dc. 2009

Dc. 2010

Dc. 2012
Dc. 2011
Mars 2009

Mars 2010

Mars 2012

Mars 2013
Mars 2011

Dpts bancaires Assurance vie Titres et parts d'OPCVM

N.B. : Pour ltablissement des comptes financiers, les flux dassurance vie sont mesurs par les flux de
provisions techniques sur lensemble des contrats (collectifs et individuels). Les flux dassurance vie
correspondent la diffrence entre les cotisations reues et les prestations verses par les organismes
dassurance (i.e. la collecte nette), laquelle sont ajouts les revenus capitaliss provanant du
placement des primes passes et dont sont soustraits principalement les frais de gestion des contrats.
Les titres agrgent les titres de crance (obligations, billets de trsorerie, etc.) et actions dtenus en
direct par les mnages sur des comptes titres ou des PEA, de mme que des parts dOPCVM
Organismes de placements collectifs en valeurs mobilires qui regroupent les supports montaires et
non montaires.

Source : Banque de France, comptes financiers (publication du 25/10/2013)

5
Lpargne financire se maintient un niveau important, dans un contexte de
faiblesse des taux directeurs de lEurosystme qui contribue la modration de la
rmunration des placements, quils soient effectus sous la forme de produits
bancaires, de contrats dassurance vie ou de titres obligataires ou montaires.

Les taux de rmunration des principaux placements poursuivent ainsi leur

diminution (cf. graphique 2). Toutefois, la baisse rapide des taux du livret A en
er
2013 (phase 4 du graphique 2, le taux passe de 2,25 % 1,75 % au 1 fvrier
er
2013 puis 1,25 % au 1 aot) a mis fin au mouvement de convergence qui tait
observ depuis aot 2010 (phase 3 du graphique 2) entre les taux de lpargne
bancaire rglemente et ceux des autres produits. Un tel mouvement, comparable
celui observ de dbut 2006 fvrier 2009 (phase 1 du graphique 2), tait de
nature diminuer lattractivit de lassurance vie. Son retournement devrait au
contraire renforcer lattrait des pargnants pour ce produit.

Graphique 2
Taux de rmunration de trois placements de rfrence

4,50%

4,00%

3,50%

3,00%

2,50%

2,00%

1,50%
Taux de revalorisation des supports
d'assurance vie en euros
1,00%
Taux du livret A et du LDD

0,50% Taux d'intrt annualis des dpts

terme suprieurs 2 ans

0,00%
juillet

juillet

juillet

juillet

juillet

juillet

juillet

juillet
avril

avril

octobre

avril

avril

octobre

avril

avril

avril

octobre

avril
octobre
janvier 2007

octobre

janvier 2010

octobre

octobre
janvier 2012
janvier 2006

janvier 2008

janvier 2009

janvier 2011

janvier 2013

N.B. : Ces taux de rmunration sont prsents avant prlvements fiscaux et sociaux (sans objet pour
les livrets A et LDD, dfiscaliss). Le taux de revalorisation des supports dassurance vie en euros
correspond au taux rellement servi aux assurs (participation aux rsultats diminu des chargements
sur encours).
7
Source : SGACPR

1.2 Plus de 63 % des actifs financiers des mnages figurent au bilan

des tablissements de crdit et des organismes dassurance

Dans le cadre de ses missions de contrle et danalyse, lACPR tudie notamment

lvolution des encours des diffrents produits qui figurent au bilan des
tablissements de crdit et des assurances. Elle se trouve ainsi conduite
examiner les facteurs influenant lpargne des mnages. Les principaux postes
considrs ce titre sont les comptes et livrets bancaires et les contrats
dassurance vie (y compris les contrats et supports en units de comptes - UC).

7
Les donnes sur la revalorisation des contrats dassurance vie proviennent dune enqute qui a donn
lieu deux publications :
http://www.acpr.banque-france.fr/fileadmin/user_upload/acp/publications/analyses-syntheses/201307-
Enquete-taux-revalorisation-contrats-individuels-assurance-vie-2011-2012.pdf
http://www.acpr.banque-france.fr/fileadmin/user_upload/acp/publications/analyses-syntheses/201307-
Enquete-taux-revalorisation-contrats-collectifs-vie-PERP-2011-2012.pdf.

6
Les titres dtenus par les mnages, via des comptes titres ou PEA, font lobjet
dune comptabilit spare dite comptabilit matire et ne figurent donc pas au
bilan des tablissements de crdit mme sils sont les teneurs de compte et les
conservateurs de lessentiel de ces titres.

Ces produits sont les plus rpandus au sein de la clientle de dtail et sont
assortis de mcanismes de garantie des dpts (Fonds de garantie des dpts et
de rsolution pour les encours dposs auprs des tablissements de crdit et
Fonds de garantie des assurs contre la dfaillance de socits dassurance de
personnes pour les encours des contrats dassurance vie).

Selon les comptes financiers de la comptabilit nationale, le total des actifs

financiers dtenus par les mnages est en trs lgre progression (+0,1 % par
rapport mars 2013) et slve 4 262 milliards deuros fin juin 2013 dont
62,7 % figurent au passif des tablissements de crdit et organismes dassurance
(cf. graphique 3) : 27,4 % sous forme de dpts bancaires (dont 11,0 % pour
lpargne rglemente), et 35,2 % sous forme de droits nets des mnages sur
les provisions techniques dassurance vie .

Les titres et les parts dOPCVM reprsentent 25,0 % du patrimoine financier des
mnages, dont 13,5 % pour les actions non cotes et autres participations, 6,7 %
pour les parts dOPCVM, 3,5 % pour les actions cotes et 1,3 % pour les titres de
dette dtenus en direct. Contrairement aux produits bancaires les plus courants et
aux produits dassurance vie, la possession de valeurs mobilires ne concerne
quune proportion limite des mnages (prs de 19 % en 2010 et leur dtention est
plus concentre que les autres supports dpargne sur les mnages disposant dun
8
patrimoine lev, selon les chiffres de lenqute patrimoine de lINSEE ).

Graphique 3
Encours des actifs financiers des mnages selon la comptabilit nationale en
juin 2013

*La catgorie des titres inclut les actions non cotes et lensemble des titres cots (actions, obligations,
OPCVM et titres divers).
**La catgorie des actifs divers regroupe notamment les autres provisions techniques dassurance, les
crdits entre agents non financiers et les dcalages comptables.

Source : Banque de France, comptes financiers (publication du 25/10/2013)

8
On se reportera par exemple la page 131 des fiches consacres lpargne que lINSEE a publi en
2013 (http://www.insee.fr/fr/ffc/docs_ffc/ref/REVPMEN13f_FTLo2pat.pdf).

7
2. Lencours des produits dpargne au bilan des tablissements de
crdit et des assureurs continue progresser en enregistrant
dimportants mouvements de rallocation

Les encours dpargne bancaire et dassurance vie, largement ports par les
groupes de bancassurance, progressent sur la priode tudie. Les flux associs
ont t influencs par les relvements de plafond des livrets dfiscaliss, dune
part, et par les volutions des taux de rmunration, dautre part.

2.1 Lpargne au bilan des banques et des assurances continue de

progresser

Les encours de produits bancaires poursuivent leur progression, ports par des
flux dpargne toujours largement positifs mme sils tendent diminuer (cf. supra
et graphique 1b) et aliments galement par leffet de la capitalisation des intrts.
9
Les six principaux groupes de bancassurance dominent toujours trs largement le
march de lpargne bancaire. Au 30 juin 2013, ils dtiennent 96,0 % de lencours
total des produits bancaires au passif des tablissements de crdit (1 128,2
milliards deuros ; cf. tableau 1) et ont confort leur position de 0,3 points de
pourcentage par rapport au 30 juin 2012. Sur un an (juin 2012 juin 2013), les
produits bancaires ressortent en progression de 2,8 %.

Tableau 1
Produits dpargne bancaire au bilan des tablissements de crdit : encours
et variations

30 juin 2012 31 dcembre 2012 30 juin 2013

Encours
1 097,2 1 114,7 1 128,2
(en milliards d'euros)

Variation semestrielle
Ensemble du march des encours +2,0 +1,6 +2,8
(en milliards d'euros)
Variation semestrielle
des encours +1,3 % +1,1 % +1,8 %
(en %)

Source : SGACPR (tat Client_Re)

Le secteur de lassurance vie, en revanche, a connu une phase de dcollecte

indite mais dampleur modre au cours du second semestre 2011 et du premier
semestre 2012. Le niveau de cette dcollecte est demeur toutefois nettement
infrieur la revalorisation annuelle des contrats : lencours des provisions
techniques ne flchit donc pas. En outre, le march a progressivement retrouv
une situation de collecte nette partir du second semestre 2012.

Les filiales des groupes de bancassurance, qui grent 58,4 % des encours
dassurance vie, ont plutt mieux travers cette priode que les autres groupes
dassurance (cf. tableau 2). En priode de dcollecte, les groupes de
bancassurance ont en effet contribu pour moins dun tiers du flux net de
er
dcollecte du 1 semestre 2012. De mme, alors que les autres groupes taient
nd
en dcollecte nette (-0,2 milliards deuros) au 2 semestre 2012, les filiales des
bancassureurs affichaient une collecte nette positive (+0,4 milliards deuros). Enfin,
er
au cours du 1 semestre 2013, elles contribuent hauteur de 75,9 % au flux de
collecte positif de 7,9 milliards deuros, soit nettement plus que leur part de
march.

9
Il sagit des groupes BNP Paribas, BPCE, Crdit Agricole, Crdit Mutuel, La Banque Postale et Socit
Gnrale. Dans le secteur des assurances ont t retenues leurs filiales dtenues 50 % ou plus, y
compris le groupe CNP, majoritairement dtenu par les groupes BPCE et la Banque Postale. fin
2012, ces groupes dtiennent 96 % des encours bancaires et 58,4 % des encours dassurance vie.

8
 Tableau 2
Encours et flux sur les contrats dassurance vie rachetables

Encours de rfrence*
en milliards d'euros 30 juin 2012 31 dcembre 2012 30 juin 2013
(au 31 dcembre 2012)

Flux semestriel
-2,1 +0,4 +6,0
(en milliards d'euros)
6 principaux groupes de bancassurance 781,2
Flux semestriel
-0,3 % +0,1 % +0,8 %
(en %)
Flux semestriel
(en milliards d'euros)
-4,1 -0,2 +1,9
Autres institutions financires 557,0
Flux semestriel
-0,7 % -0,0 % +0,3 %
(en %)
Flux semestriel
-6,2 +0,2 +7,9
(en milliards d'euros)
Ensemble du march 1 338,2
Flux semestriel
(en %)
-0,5 % +0,2 % +0,6 %

10
*Le chiffre des encours (mesur par les provisions mathmatiques ) est remis par les organismes sur
une base annuelle.
11
Source : SGACPR (enqute sur les taux dassurance vie )

2.2 Les deux hausses successives du plafond du livret A et du LDD

ont entran une rallocation entre produits bancaires

Lencours des produits bancaires a progress de 31,0 milliards deuros de juin

2012 juin 2013. Les diffrents produits bancaires ont toutefois connu des
volutions divergentes (cf. graphique 4 et tableau 3).

Graphique 4
Encours des produits bancaires en juin 2012 et juin 2013
(en milliards deuros)

400
juin-12
+ 22,3 %
350
juin-13
300
+ 0,3 %
250
+ 0,7 %

200
- 15,6 %
150

- 3,0 %
100
- 8,8 %
50

0
Comptes Livrets ordinaires Comptes CEL et PEL Livrets A, bleus et Autres livrets et
ordinaires crditeurs terme LDD produits
crditeurs d'pargne divers

Source : SGACPR (tat Client_Re)

10
Les provisions techniques correspondent aux engagements pris par les assureurs envers les assurs
et qui figurent au passif du bilan. Parmi les provisions techniques, figurent les provisions
mathmatiques, constitues pour assurer le rglement des capitaux et rentes aux bnficiaires de
contrats dassurance vie et leurs ayant droits. Elles sont la date de lvaluation gales la
diffrence entre dune part la valeur actuelle probable des engagements pris par lassureur et des
charges de gestion lies au contrats en cours, et dautre part la valeur actuelle probable des
engagements pris par lassur/adhrent. Les provisions mathmatiques reprsentent lessentiel des
provisions techniques des assureurs vie.
11
Cette enqute hebdomadaire ralise par le SGACPR recense les donnes dun peu plus de 80
organismes. Les contrats pris en compte reprsentent plus de 90 % des provisions mathmatiques
dclares par lensemble du march. partir du 1er janvier 2014, cette enqute est transforme en
collecte prudentielle. Le collge de lACPR a en effet adopt le 12 novembre 2013 linstruction n2013-I-
15 relative lenqute sur les flux dassurance vie, publie au registre officiel de lACPR et disponible
ladresse suivante : http://www.acpr.banque-france.fr/publications/registre-officiel.html

9
 Tableau 3
Variation des encours des produits bancaires de juin 2012 juin 2013

Variation des Variation des

Encours au 30
encours de juin encours de juin
juin 2013
2012 juin 2013 2012 juin 2013
(en milliards
(en milliards (en % de
d'euros)
d'euros) l'encours)
Comptes ordinaires crditeurs 260,5 0,8 0,3 %
Livrets ordinaires 143,1 -26,5 -15,6 %
Comptes crditeurs terme 62,6 -6,0 -8,8 %
CEL et PEL 223,9 1,6 0,7 %
Livrets A, bleus et LDD 350 63,8 22,3 %
Dont livrets A et bleus 251,7 36,3 16,9 %
Dont livrets de dveloppement
98,8 27,5 38,6 %
durable
Autres livrets et produits d'pargne
87,6 -2,7 -3,0 %
divers
Total des dpts bancaires 1128,2 31,0 2,8 %

Source : SGACPR (tat Client_Re)

12
La hausse du plafond du livret A (et du livret bleu) et celle du plafond du LDD ont
gnr des flux exceptionnellement importants vers ces produits, et ce en dpit de
la baisse du taux de rmunration intervenue peu aprs. Au total, lencours de ces
produits a augment de plus de 22 % de juin 2012 juin 2013. Ces dpts ont
donc cr plus de deux fois plus rapidement quau cours de la mme priode en
2011-2012 (+9,7 %) et plus de trois fois plus rapidement quen 2010-2011
(+6,8 %).

Les mouvements observs entre juin 2012 et juin 2013 tmoignent ainsi dune
rallocation entre produits bancaires. La baisse de lencours des livrets ordinaires,
de prs de 15,6 % sur la priode soit -26,6 milliards deuros, a largement contribu
alimenter la progression des livrets A et LDD. Suivant les tablissements, deux
phnomnes ont concouru cette volution :

- en gnral, la rmunration nette des livrets ordinaires, aprs prise en compte

de la fiscalit, est infrieure celle des livrets A et LDD. Les mnages ont
donc ralis des arbitrages entre ces deux produits qui offrent par ailleurs des
conditions quasi identiques en termes de liquidit et de risques ;

- en outre, certains tablissements proposent des produits dpargne qui

associent un livret A un livret ordinaire avec des dispositifs garantissant une
optimisation de la rpartition de lpargne entre les deux supports. Lexistence
dun tel dispositif a acclr les mouvements darbitrage.

De tels mouvements darbitrage ont aussi touch, dans une moindre mesure, les
comptes crditeurs terme. Lencours des comptes ordinaires crditeurs na que
trs lgrement progress sur cette mme priode (+0,8 milliards deuros, aprs
+4,5 milliards deuros de juin 2011 juin 2012 et +11,9 de juin 2010 juin 2011).
Ce ralentissement peut tre rapproch des mouvements de dcaissements et de
rallocation intervenus au profit des livrets A et des LDD et pourrait galement
sexpliquer par une utilisation accrue de leur pargne disponible par les mnages,
dans un contexte conomique qui se dgrade.

12
Au 1er octobre 2012, le plafond du livret A est pass de 15 300 euros 19 125 euros et le plafond du
LDD est pass de 6 000 euros 12 000 euros. Puis, au 1er janvier 2013, le plafond du livret A a t
port 22 950 euros.

10
2.3 Aprs une phase de dcollecte marque, le march de lassurance
vie traverse une priode incertaine

Au cours du second semestre 2011 et du premier semestre 2012, le march de

13
lassurance vie a travers une phase de dcollecte prolonge. Les prestations ont
excd les primes pour un montant de 8,1 milliards deuros au second semestre
2011 et de 6,2 milliards deuros au premier semestre 2012. Puis, la situation sest
progressivement rtablie au cours du second semestre 2012 (0,2 milliard de
collecte nette) et au premier semestre 2013 (7,9 milliards de collecte nette).

2.3.1 La phase de dcollecte apparat dsormais termine mais le march

demeure incertain

Le march a connu quatre phases successives au cours de ces dernires annes

(cf. graphique 5).

1. Jusquen aot 2011, le march est rest dans une dynamique de collecte
nette soutenue, le montant des primes collectes mensuellement dpassant
10 milliards deuros en moyenne et le montant des prestations restant stable
et gnralement compris entre 7,5 et 8,5 milliards deuros.

2. Aprs une nette dgradation en aot 2011, la collecte nette est reste
ngative - quelques exceptions prs lies des mouvements saisonniers -
jusquen septembre 2012. Le niveau moyen des primes baisse nettement
(8,5 milliards deuros par mois en moyenne sur cette priode) et le montant
des prestations progresse pour atteindre plus de 12,6 milliards en janvier
2012 avant de repartir la baisse. Cette augmentation des prestations est
essentiellement imputable une augmentation des rachats qui progressent de
prs de 25 % en volume par rapport la priode prcdente et reprsentent
jusqu 79 % des prestations en dcembre 2011 (cf. graphique 6).

3. Doctobre 2012 janvier 2013, malgr le contexte a priori dfavorable de la

hausse des plafonds de lpargne rglemente, lamlioration de la collecte
dj dcelable ds juillet 2012 sacclre. Les prestations se stabilisent un
niveau modr de 8,7 milliards dencours par mois en moyenne, les primes
progressent fortement et atteignent 12,8 milliards en janvier 2013.

4. partir de fvrier 2013, le niveau des primes redescend lgrement alors que
le niveau des prestations reste stable, notamment grce niveau de rachats
en lgre diminution, qui revient son niveau du dbut de lanne 2011. Dans
ce contexte, le march connat une collecte nette faiblement positive.

13
Les prestations incluent les rachats ainsi que les versements des contrats arrivant terme (chance
contractuelle ou dcs de lassur).

11
 Graphique 5
Collecte mensuelle sur les contrats rachetables dassurance vie

15

Milliards d'euros
10

0
juillet

juillet
septembre

septembre
fvrier

fvrier

fvrier
janvier
janvier

janvier
novembre

dcembre

novembre

dcembre
mai

mai

mai
aot

aot
mars

mars
avril

mars

avril

octobre

avril
octobre

juin
juin

juin
-5 2011 2012 2013

-10
Primes
Prestations
Collecte nette
-15

Source : SGACPR (enqute flux dassurance vie)

Graphique 6
Part des rachats dans lensemble des prestations

90%

85%

80%

75%

Moyenne de janvier 2011

juin 2013 : 69,8%
70%

65%

60%

55%

50%
juillet
juillet
mars

mars

mars
avril

avril

avril
janvier

janvier
janvier
mai

mai

mai
aot

aot
fvrier

fvrier

fvrier
juin

juin

juin
dcembre

dcembre
octobre
novembre

octobre
novembre
septembre

septembre

2011 2012 2013

Source : SGACPR (enqute flux dassurance vie)

12
2.3.2 Les groupes de bancassurance obtiennent de meilleures performances
que le march sur la collecte de supports en euros, tandis que les autres
acteurs collectent davantage sur les UC

Une analyse compare de la situation des groupes de bancassurance par rapport

au reste du march permet de constater la divergence particulirement nette de
positionnement entre les diffrents acteurs du march.

Les filiales des groupes de bancassurance possdent en effet des caractristiques

qui les singularisent des autres acteurs :

La plupart dentre elles sont prsentes depuis moins longtemps sur le march
que les autres organismes ; la maturit moyenne de leurs contrats tant
moins leve, la proportion de leurs contrats concerns par des arrives
chance est un peu moins forte que chez des assureurs prsents sur le
march depuis plusieurs dcennies14.
Leurs contrats sont commercialiss essentiellement par les rseaux bancaires
et viennent complter une offre dj trs large de produits dpargne bancaire
et de comptes titres. De ce fait, les flux sur ces contrats dassurance
pourraient tre plus sensibles, dans une certaine mesure, aux volutions
fiscales et commerciales des autres produits dpargne financire.

2.3.2.1 Collecte nette sur les supports en euros

Sur les supports en euros, la collecte nette des groupes de bancassurance a t

nettement plus dynamique que celle du reste du march tant au cours de lanne
2012 quau cours du premier semestre 2013 (cf. graphiques 7 et 8).

Graphique 7
Cumul de la collecte nette sur les supports en euros des contrats
er
rachetables dassurance vie du 1 janvier au 31 dcembre 2012

1,0
Milliards d'euros

1er octobre 0,5

0,0
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52

Semaine
-1,0

-2,0

-2,6

-3,0
-3,1

-4,0
6 groupes de bancassurance
Autres organismes
Ensemble du march
-5,0

Source : SGACPR (enqute flux dassurance vie)

14 Les contrats dassurance vie arrivent contractuellement chance en cas de dcs de lassur,
lissue dune dure fixe lavance (si le contrat nest pas reconductible) ou lors de la survenue dun
vnement dfini par le contrat (notamment la liquidation des droits la retraite). Dans ces cas, la
phase daccumulation de lpargne sarrte et une prestation est verse lassur ou ses ayant droits
sous la forme dun capital ou dune rente. Lassurance vie tant un produit de long terme, un nouvel
entrant sur le march versera structurellement moins de prestations au cours de ses premires annes
dactivit quun assureur actif depuis plusieurs dcennies.

13
 Graphique 8
Cumul de la collecte nette sur les supports en euros des contrats
er
rachetables dassurance vie du 1 janvier au 30 juin 2013

7,0

Milliards d'euros
6,0
6,0
1er fvrier
5,6
5,0

4,0

3,0

6 groupes de bancassurance
2,0
Autres organismes
Ensemble du march
1,0

-0,4
0,0
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27
Semaine
-1,0

Source : SGACPR (enqute flux dassurance vie)

En octobre-novembre 2012 et en janvier-fvrier 2013, les groupes de

bancassurance ont en effet enregistr une collecte nette particulirement
importante sur les supports en euros.

Ce mouvement de collecte est intervenu au moment mme o dimportants flux

dpargne ont t placs sur les livrets A et les LDD. Les performances des autres
assureurs sont restes stables sur la mme priode. Ce constat infirme donc
lhypothse selon laquelle la hausse des plafonds de lpargne rglemente aurait
pu attirer des fonds en provenance de lassurance vie. Alors que les fonds en
euros restent mieux rmunrs que les livrets (cf. graphique 2) et ne sont pas
plafonns, cette situation pourrait ainsi suggrer que les groupes de
bancassurance ont russi distribuer auprs de leur clientle un surcrot de
contrats en euros loccasion dun mouvement de rallocation de lpargne
bancaire suscit par la hausse des plafonds.

Il faut galement noter que la plupart des assureurs ont t concerns par deux
baisses successives, en octobre 2012 et en janvier 2013, du taux dintrt maximal
garanti15 quils peuvent proposer leurs clients court terme16. Ce taux dintrt
maximal garanti plafonne en effet le taux minimum garanti qui peut tre propos
par les assureurs leurs clients et influe donc sur leurs pratiques commerciales.
Cette baisse a pu inciter des pargnants ouvrir de nouveaux contrats
dassurance vie ou effectuer des versements libres complmentaires sur leurs
contrats existants, juste avant que ce taux garanti ne baisse. Ceci pourrait donc
galement expliquer des collectes nettes positives observes respectivement en
octobre 2012 et janvier 2013 (cf. graphique 12 de la section 3). Cette incitation a
potentiellement concern lensemble des organismes mais a certainement profit
en premier lieu aux assureurs privilgiant commercialement la mise en avant de
ces taux minimum garantis pour les supports en euros. Les groupes de
bancassurance ont pu cet gard se trouver dans une situation privilgie, les
volutions intervenues sur les produits bancaires ayant vraisemblablement conduit
leur clientle envisager des rallocations plus globales au sein de leur pargne
ce quont confirm les entretiens mens auprs de plusieurs groupes.

15 Pour des raisons prudentielles, le taux minimum garanti servi sur les fonds en euros dun contrat est
plafonn et ne peut excder un certain nombre de seuils, exprims en rfrence au taux dintrt
technique maximal : pour les contrats vie de moins de 8 ans, ce dernier doit notamment demeurer
infrieur 150 % du taux moyen des emprunts de ltat franais calcul sur une base semestrielle
(cf. articles A. 132-1, A. 132-1-1 et A. 132-3 pour la dfinition, les modalits de calcul de ces taux
dintrt technique maximaux et les plafonds contrat par contrat).
16 Au moins gale six mois, la dure pendant laquelle ce taux peut tre garanti par lassureur peut
aller jusqu deux ans (cf. article A. 132-3 du code des assurances).

14
2.3.2.2 Collecte nette sur les supports en units de compte (UC)

Jusquen novembre 2012 (semaine 45), la collecte nette sur les supports en UC,
pour les filiales des groupes de bancassurance comme pour les autres
organismes, a suivi une mme tendance ngative. Le dsintrt alors constat
pour les UC semble tre le prolongement de la prfrence des mnages pour des
actifs simples, srs et liquides identifi au cours des prcdentes tudes
consacres lpargne17 (cf. graphique 9).

Graphique 9
Cumul de la collecte nette sur les supports en UC des contrats rachetables
er
dassurance vie du 1 janvier au 31 dcembre 2012

1,0
Milliards d'euros

1er avril 15 octobre

0,5

0,0
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52
Semaine
-0,5

-1,0 -1,1

-1,5

-2,0
-2,2

-2,5

-3,0 6 groupes de bancassurance

-3,4
Autres organismes
-3,5
Ensemble du march

-4,0

Source : SGACPR (enqute flux dassurance vie)

Toutefois, on note au cours du mois de novembre 2012 une inflexion de la

tendance qui semble ne profiter quaux assureurs ne dpendant pas de groupes
bancaires. Ce mouvement se poursuit tout au long du premier semestre 2013
(cf. graphique 10).

Graphique 10
Cumul de la collecte nette sur les supports en UC des contrats rachetables
er
dassurance vie du 1 janvier au 30 juin 2013

2,5
Milliards d'euros

2,3

2,2
2,0

1er fvrier
1,5

1,0
6 groupes de bancassurance
Autres organismes
0,5 Ensemble du march

0,1
0,0
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26
Semaine

Source : SGACPR (enqute flux dassurance vie)

17 Cf. notamment Bulletin de la Banque de France, n 187 1er trimestre 2012 : lvolution des
placements financiers des mnages franais en 2011 .

15
Le contexte de la fin de lanne 2012, et le dbut de lanne 2013, a t
globalement favorable aux contrats en UC. Ces derniers bnficient en effet des
bonnes performances du march des actions18.

lissue dentretiens avec les principaux acteurs de la place, il ressort que les
groupes de bancassurance distribuent aujourdhui les supports en UC
essentiellement leurs clients de banque prive, qui ont plus dapptence pour
ces produits comportant un risque en capital que la clientle de dtail.
En revanche, les grands groupes dassurance ont davantage dvelopp une offre
en UC destination dune clientle plus large, sous la forme de produits structurs
offrant pour la plupart une garantie en capital une chance lointaine (souvent
8 ans). Cette divergence dapproche commerciale peut expliquer une partie des
carts relevs entre les dynamiques de collecte.

Enfin, les dbats sur la rforme de lpargne financire placent les supports en UC
parmi les produits qui devraient conserver lessentiel de leurs avantages fiscaux en
raison de leur contribution suprieure au financement des entreprises 19.

Parmi les autres hypothses susceptibles dexpliquer cette situation divergente

entre organismes dorganismes dassurance, le canal de commercialisation semble
encore une fois de grande importance. En effet, dans la gamme de produits
proposs par les groupes de bancassurance, les supports en UC sont en
concurrence directe avec dautres produits, notamment les PEA, les OPCVM et les
comptes titres20. En revanche, ils reprsentent souvent la seule offre dpargne
dynamique des autres organismes dassurance, lexception notable de ceux, peu
nombreux, disposant dune filiale bancaire ou spcialise dans la gestion dactifs.

3. Les mnages ont rapidement ragi aux volutions du cadre de

lpargne

3.1 Les mnages sont sensibles aux volutions de taux et de plafond

des produits dpargne

3.1.1 Lvolution des encours des comptes terme fait ressortir la ractivit
des mnages aux variations des taux de rmunration

Les comptes terme ont fait lobjet de nombreuses offres promotionnelles au

cours des annes 2011 et 2012. Certains tablissements ont particulirement mis
en avant les comptes terme progressifs dont le taux de rmunration progresse
avec la dure de conservation. Il sagit souvent de produits dappel, qui ont pour
objectif de fidliser la clientle existante pour faire face la concurrence des
super livrets lancs par les tablissements de capitaux trangers. La plupart
prvoit ainsi des pnalits en cas de sortie des dpts avant le terme du compte.
Les offres promotionnelles de 2011 et de 2012 ont eu un impact significatif sur le
dynamisme des flux en direction de ce type de produit, notamment fin 2011 et au
er
1 trimestre 2012 (cf. graphique 11). Labondance des offres et de la publicit
leur sujet a conduit lACPR mettre, en octobre 2012, une recommandation sur
er
la commercialisation des comptes terme entrant en vigueur au 1 juin 201321 qui
sest traduite par une plus grande modration dans les taux offerts.

18 Le CAC40 a progress de 16,7 % au second semestre 2012 puis est rest stable au premier
trimestre 2013 (+ 2,6 %).
19 Cf. Karine Berger et Dominique Lefebvre (2013) Dynamiser lpargne financire des mnages pour
financer linvestissement et la comptitivit, rapport au Premier Ministre.
20 Les PEA permettent de dtenir des actions et certains OPCVM composs essentiellement dactions.
Les comptes titres permettent de dtenir des actions et des obligations mais aussi des OPCVM, ce sont
ainsi des supports permettant lacquisition de produits avec des profils de risque trs proches de ceux
des contrats en UC de lassurance vie. La fiscalit de ces diffrents produits est toutefois diffrente.
21 Recommandation sur la commercialisation des comptes terme (2012-R-02) publie le 12 octobre
2012 au registre officiel de lACPR :
http://www.acpr.banque-france.fr/fileadmin/user_upload/acp/publications/registre-
officiel/Recommandation-2012-R-02-de-l-acp.pdf.

16
Certes, le cas des comptes terme nest pas reprsentatif de lensemble des
produits bancaires. Dune part, ce produit sadresse davantage une clientle
patrimoniale que les produits dpargne rglemente. Cette clientle, plus avertie
et plus mobile, qui est la cible privilgie des offres des banques en ligne, est
davantage susceptible dadopter des comportements doptimisation. Dautre part,
les taux des principaux produits dpargne rglemente sont lis les uns aux
autres.

Enfin, une variation du taux du livret A ne saurait produire de mouvements

darbitrage en provenance ou destination dautres produits rglements comme
le CEL ou le livret dpargne populaire. A contrario, la rmunration des produits
tels que les super livrets est gnralement fixe de manire absolue, sans
rfrence aux taux rglements mme si ces derniers constituent un plancher pour
les offres commerciales.

Toutefois, les volutions des flux dpargne en direction des comptes terme
tmoigne de la grande attention de certains des pargnants aux niveaux de
rmunration, surtout lorsque ceux-ci font lobjet dune abondante communication
commerciale22. Ce constat est cohrent avec les observations ralises
loccasion des deux hausses conscutives du taux de rmunration du livret A en
201123.

Graphique 11
Variation des encours des comptes terme
Milliards d'euros

9 3,25

en %
8
3,20

7
3,15
6
3,10
5

3,05
4

3 3,00

2
2,95

1
2,90
0
2,85
-1

2,80
-2

-3 2,75
T3 2010 T4 2010 T1 2011 T2 2011 T3 2011 T4 2011 T1 2012 T2 2012 T3 2012 T4 2012 T1 2013 T2 2013

Encours des comptes terme (chelle de gauche) Taux de rmunration moyen des comptes terme (chelle de droite)

Source : SGACPR
(encours : tat Client_Re ; taux : enqute sur les marges des tablissements de crdit)

22 Labondance des offres et de la publicit leur sujet a conduit lACPR mettre une
Recommandation sur la commercialisation des comptes terme (2012-R-02) publie le 12 octobre
2012.
23 Cf. ltude consacre Lvolution des flux de placements financiers des mnages franais et son
incidence sur les groupes de bancassurance (2012), Analyse et Synthse n10.

17
3.1.2 Les mouvements gnrs par la hausse du plafond des livrets A et des
LDD confirment la rapidit des arbitrages des mnages sur ces produits

La hausse du plafond du livret A et du LDD a donc gnr des mouvements de

rallocation entre produits bancaires, concomitante avec une collecte nette positive
sur les contrats dassurance vie, essentiellement au profit des supports en euros
proposs par les filiales des groupes de bancassurance.

Une observation fine des mouvements sur les produits dpargne bancaire et les
contrats dassurance vie confirme la singularit des mouvements de rallocation
intervenus en octobre 2012 et en janvier 2013 (cf. graphique 12).

Graphique 12
Variation des encours des produits bancaires et flux nets d'assurance vie

Octobre 2012 et janvier 2013 :

Milliards d'euros

Relvements du plafond des livrets A, bleus et LDD

25

20

15

10

-5

-10

-15
Livrets A, bleus et LDD

-20 Autres produits bancaires

Contrats rachetables d'assurance vie

-25
fvr.-11

fvr.-12

fvr.-13
sept.-11

sept.-12
nov.-11

nov.-12
juin-11

juin-12

juin-13
avr.-11

avr.-12

avr.-13
janv.-11

oct.-11

janv.-12

oct.-12

janv.-13
dc.-11

dc.-12
aot-11

aot-12
mars-11

juil.-11

mars-12

juil.-12

mars-13

juil.-13
mai-11

mai-12

mai-13
Source : Donnes bancaires : SGACPR / Banque de France (tat M_ClientRe), ensemble des EC
effectuant une remise mensuelle. Ces donnes reprsentent la variation des encours et ne permettent
pas de distinguer les flux d'pargne des effets du versement des intrts.
Donnes relatives lassurance : SGACPR, enqute sur les flux dassurance vie. La capitalisation nest
pas comptabilise.

Lampleur des mouvements observs en octobre 2012 est considrable par

rapport aux flux nets des autres mois. Le solde des flux la hausse sur les
livrets A, bleus et LDD est quivalent au solde la baisse des mouvements sur les
autres dpts bancaires, soit 21,5 milliards deuros, ce qui correspond prs de
7 % de lencours des livrets A, bleus et LDD et environ 2 % de lencours total des
produits bancaires.

Il confirme l aussi la ractivit des mnages une volution des caractristiques

des produits dpargne. Comme pour les volutions des encours des comptes
terme, il faut toutefois noter que seuls les mnages disposant dj de livrets au
plafond ont bnfici dune nouvelle opportunit de placement en octobre 2012
puis en janvier 2013, et que cette clientle est l encore plus mme de raliser
une optimisation de ces placements que le mnage moyen. En outre, de tels
mouvements sont favoriss par la scurit et la liquidit des fonds sur les livrets A
et les LDD. Le dveloppement des services bancaires en ligne proposs par les
banques leurs clients a galement facilit la ralisation directe, par les clients
eux-mmes, de virements de leurs comptes sur livrets ou ordinaires vers les livrets
A ou LDD24. Certains groupes de bancassurance ont constat un net
accroissement du nombre de connexions leur banque en ligne au moment du
relvement des plafonds.

24 Des entretiens avec les principaux groupes de la place ont confirm limportance de ce phnomne
darbitrage qui a t favoris par la diffusion croissante au sein des clientles des outils permettant
dordonner des virements par Internet mais aussi par le choix de certains tablissements de solliciter
leur clientle par des courriers lectroniques et/ou papiers.

18
3.2 Lampleur des flux observs reste toutefois modre par rapport
aux encours

La ractivit des mnages pour adapter leurs placements aux changements de

contexte financier ou rglementaire ne gnre pas en principe de risque pour la
solvabilit et la liquidit des tablissements de crdit et des organismes
dassurance ds lors que ces mouvements sont prvisibles et demeurent dune
ampleur suffisamment limite par rapport lensemble des encours.

En rythme mensuel, les plus forts mouvements relevs sur les produits bancaires
se sont tablis environ 2 %. Ils se sont produits dans un contexte trs particulier.
En raison de sa trs large diffusion et des facilits de gestion dsormais offertes, le
livret A est sans doute le produit dpargne le plus sensible aux changements de
rglementation. Dans ces circonstances, le caractre progressif de la hausse des
plafonds a permis de lisser limpact de cette rforme dans le temps.

Limpact de la rallocation de lpargne bancaire intervenue entre octobre 2012 et

janvier 2013 sur la situation de liquidit des banques a t limit mme si la forte
progression des encours de lpargne rglemente, largement alimente par la
baisse des autres dpts bancaires, est plutt pnalisante pour les tablissements.

Du point de la liquidit, cette rallocation sest en effet globalement traduite par

une diminution des ressources disponibles pour les banques, en raison de la
centralisation partielle au sein du fonds dpargne de la CDC. Le coefficient de
liquidit rglementaire des principales banques franaises a toutefois continu de
samliorer en 201325. La part des encours qui est centralise diffre dun
tablissement lautre malgr un processus de convergence qui doit amener
lensemble des tablissements de la place un taux de centralisation commun de
65 % dici 2022. Les tablissements soumis aux plus forts taux de centralisation, et
donc au plus fort risque de perte de liquidits loccasion de la rallocation, ont
continu bnficier deffets de structure favorables. Les distributeurs historiques
du livret A ont en effet pu profiter de transferts dpargne depuis dautres produits
bancaires que leurs clients dtiennent auprs dautres tablissements. Comme la
constat lObservatoire de lpargne rglemente dans son rapport annuel pour
2012, la collecte des livrets A a notamment bnfici aux rseaux de distribution
historiques (Caisses dpargne, Banque Postale et Crdit Mutuel) et celle des LDD
davantage aux autres rseaux.

Sagissant du respect des futurs ratios rglementaires, il convient de noter que

laccroissement des encours centraliss augmentera mcaniquement le cot des
fonds propres associ au respect du ratio de levier 3 %, ce ratio26 ne tenant pas
compte du caractre centralis ou non des lments de bilan.

La dcollecte observe en assurance vie en 2011 et 2012, principalement

explique par le contexte dincertitude conomique et les taux de rmunration en
baisse, est galement reste dampleur trs modre. La plus forte dcollecte
nette, observe en dcembre 2011, prs de 3,9 milliards deuros, ne reprsentait
que 0,3 % des encours en rythme mensuel.

25 Cf. Les chiffres du march franais de la banque et de lassurance en 2012 publi par lACPR, p. 35
26Ce ratio dfini dans les accords de Ble III exige que les fonds propres de premire catgorie (Tier 1)
doivent en permanence reprsenter plus de 3% dun total dexpositions calcul partir du bilan et du
hors-bilan.

19
 ENCADR : PREMIERS CHIFFRES SUR LVOLUTION DE LPARGNE DU
JUILLET OCTOBRE 2013

Au cours des quatre mois qui ont suivi la date dchance considre dans cette
tude, les flux dpargne voluent en accord avec les fluctuations saisonnires,
mme si certains mouvements semblent particulirement accentus. Au cours du
mois de juillet, lencours des produits bancaires a progress de 8,9 milliards
deuros et la collecte nette sur les contrats rachetables dassurance vie sest
leve 2,3 milliards deuros. Les mois de septembre et doctobre ont t
marqus par une baisse des encours de produits bancaires (respectivement de 5,0
et 4,8 milliards deuros) trs suprieure aux mouvements enregistrs en 2012 la
mme priode (respectivement de 3,9 et 0,1 milliards deuros).

En ce qui concerne les produits bancaires, la baisse du taux des livrets dpargne
er
rglemente au 1 aot (de 1,75 1,25 %) semble avoir affect la collecte sur ces
livrets au-del des mouvements saisonniers, structurellement dfavorables de
septembre novembre27. Malgr les diffrences importantes qui existent entre ces
produits, ce mouvement pourrait avoir profit aux PEL dont les encours (hors
capitalisation annuelle) stagnaient depuis plusieurs annes. (cf. graphique 13).
Toutefois, lampleur de ces mouvements doit tre relativise tant en termes
absolus (-2,2 milliards sur les livrets A, bleus et LDD et +0,8 milliards sur les PEL
en septembre 2013) quen termes relatifs (ces mouvements mensuels
correspondent respectivement -0,6 % et +0,4 % des encours).

La baisse du taux du livret A sest galement accompagne, dans le cadre du

dernier volet de la rforme de lpargne rglemente, dune baisse de 20 milliards
deuros, au 31 juillet 2013 des montants centraliss au fonds d'pargne gr par la
CDC, remis disposition des banques en vue daccrotre le financement de
lconomie28. Le taux de centralisation du livret d'pargne populaire est par ailleurs
pass de 70 % 50 %. Ces lments (qui ont t accompagns en contrepartie
dune baisse de la rmunration des tablissements de crdit distribuant le livret A
ou le LDD de 0,1 % en moyenne) ont influ favorablement sur la situation de
liquidit des groupes.

Graphique 13
er
Variations mensuelles des encours des produits bancaires du 1 juillet au 31
octobre 2013

8
Milliards d'euros

-2
Comptes ordinaires crditeurs
Livrets A, livrets bleus et LDD
-4
Plans d'pargne logement
Autres dpts
-6
Juillet 2013 Aot 2013 Septembre 2013 Octobre 2013

Source : SGACPR / Banque de France (tat M_ClientRe)

27Depuis 3 ans, seuls quelques mois ont t concerns par des dcollectes : septembre et octobre en
2010, novembre en 2011, septembre en 2012, septembre et octobre en 2013.
28 Dcret n 2013-688 du 30 juillet 2013 relatif la centralisation des dpts collects au titre du livret
A, du livret de dveloppement durable et du livret d'pargne populaire ainsi qu' la rmunration des
rseaux collecteurs du livret A et du livret de dveloppement durable et Arrt du 29 juillet 2013 relatif
aux taux mentionns dans le rglement du Comit de la rglementation bancaire n 86-13 du 14 mai
1986 relatif la rmunration des fonds reus par les tablissements de crdit.

20
Pour ce qui est des flux sur les contrats dassurance vie, la stabilisation des
prestations est dsormais patente. Les rachats varient dsormais davantage en
fonction dlments saisonniers (les mouvements sur les contrats sont toujours
limits en aot) quen fonction des conditions conomiques. Ds lors, la collecte
nette varie essentiellement en fonction du volume des primes collectes
(cf. graphique 14).

Graphique 14
er
Flux sur les contrats rachetables dassurance vie du 1 juillet au 31 octobre
2013

15
Milliards d'euros

Primes Rachats Autres prestations Collecte nette

10

-5

-10
Juillet 2013 Aot 2013 Septembre 2013 Octobre 2013

Source : SGACPR (enqute flux dassurance vie)

21
 INDEX DES GRAPHIQUES

GRAPHIQUE 1 : Principaux flux de placements financiers des mnages franais

5

GRAPHIQUE 2 : Taux de rmunration de trois placements de rfrence 6

GRAPHIQUE 3 : Encours des actifs financiers des mnages selon la comptabilit

nationale en juin 2013 7

GRAPHIQUE 4 : Encours des produits bancaires en juin 2012 et juin 2013 9

GRAPHIQUE 5 : Collecte mensuelle sur les contrats rachetables dassurance vie

12

GRAPHIQUE 6 : Part des rachats dans lensemble des prestations 12

GRAPHIQUE 7 : Cumul de la collecte nette sur les supports en euros des contrats
er
rachetables dassurance vie du 1 janvier au 31 dcembre 2012 13

GRAPHIQUE 8 : Cumul de la collecte nette sur les supports en euros des contrats
er
rachetables dassurance vie du 1 janvier au 30 juin 2013 14

GRAPHIQUE 9 : Cumul de la collecte nette sur les supports en UC des contrats

er
rachetables dassurance vie du 1 janvier au 31 dcembre 2012 15

GRAPHIQUE 10 : Cumul de la collecte nette sur les supports en UC des contrats

er
rachetables dassurance vie du 1 janvier au 30 juin 2013 15

GRAPHIQUE 11 : Variation des encours des comptes terme 17

GRAPHIQUE 12 : Variation des encours des produits bancaires et flux nets

d'assurance vie 18

GRAPHIQUE 13 : Variations mensuelles des encours des produits bancaires du

er
1 juillet au 31 octobre 2013 20
er
GRAPHIQUE 14 : Flux sur les contrats rachetables dassurance vie du 1 juillet au
31 octobre 2013 21

22
 INDEX DES TABLEAUX

TABLEAU 1 : Produits dpargne bancaire au bilan des tablissements de crdit :

encours et variations 8

TABLEAU 2 : Encours et flux sur les contrats dassurance vie rachetables 9

TABLEAU 3 : Variation des encours des produits bancaires de juin 2012 juin
2013 10

23
24