Reglas de Decisión de Inversión

22/2/2017 ReglasdeDecisindeInversin
Pgina1
Captulo6
ReglasdeDecisindeInversin
61. Tuhermanoquierepedirprestado$10.000.Sehaofrecidoapagarte$12,000enun
ao.Sielcostodecapitaldeestaoportunidaddeinversinesdel10%,culessuVAN?Situ
Emprenderlaoportunidaddeinversin?CalcularlaTIRyusarlaparadeterminarelmximo
Desviacinadmisibleenlaestimacindelcostodecapitalparadejarladecisinsincambios.
VAN=12000/1,110000=909,09.Tmalo!
IRR=12000/100001=20%
Elcostodelcapitalpuedeaumentarhastaun10%sincambiarladecisin
62. Ustedestconsiderandoinvertirenunaempresadenuevacreacin.Elfundadorlepidi200.000dlareshoy
Yesperaobtener$1,000,000ennueveaos.Dadoelriesgodelaoportunidaddeinversin,
Sucostodecapitalesdel20%.CuleselVANdelaoportunidaddeinversin?Situ
Emprenderlaoportunidaddeinversin?CalcularlaTIRyusarlaparadeterminarelmximo
1000000
VAN = 200000 = 6193
1.29
Bienvenido!
10000001/9
IRR = benzico.
119,58%
Bienvenido!
200000
Notomeelproyecto.Unacadaenelcostodelcapitaldeslo2019.580.42%cambiarala
decisin.
63. Estconsiderandoabrirunanuevaplanta.LaplantacostarUS$100millonesporadelantado.Despusdeeso
Seesperaqueproduzcabeneficiosde$30millonesalfinaldecadaao.Losflujosdeefectivoseesperan
durarparasiempre.CalculeelVANdeestaoportunidaddeinversinsisucostodecapitalesde8%.
Deberahacerlainversin?CalcularlaTIRyusarlaparadeterminarelmximo
Cronologa:
VAN=100+30/8%=$275millones.S,hacerlainversin.
IRR:0=100+30/IRR.IRR=30/100=30%.Bueno,siempreycuandoelcostodelcapitalnosuperael30%.
2011PearsonEducation,Inc.PublicacincomoPrenticeHall
https://translate.googleusercontent.com/translate_f 1/18
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70Berk/DeMarzoCorporateFinance,segundaedicin
64. Suempresaestconsiderandoellanzamientodeunnuevoproducto,elXJ5.Elcostoinicialdedesarrolloes
$10millones,yustedesperaganarunflujodeefectivode$3millonesporaoparalosprximoscincoaos.Trama
ElperfilNPVdeesteproyectoparalastasasdedescuentoquevande0%a30%.Paraqurangode
Lastasasdedescuentoeselproyectoatractivo?
R VAN IRR
0% 5.000 15,24%
5% 2.988
10% 1.372
15% 0,056
20% 1,028
25% 1.932
30% 2.693
R VAN IRR
0% 5.000 15,24%
5% 2.846
10% 1.248
15%. 049
20% 857
30% 1.546
Elproyectodebeseraceptadosiempreycuandolatasadedescuentoseainferioral15,24%.
65. BillClintonsegnlosinformes,sepag$10millonesparaescribirsulibroMyWay.Ellibrotomtres
Aosparaescribir.Eneltiempoquepasescribiendo,Clintonpodrahabersidopagadoparahacerdiscursos.
Dadosurenombre,asumequelpodraganar$8millonesporao(pagadoalfinaldelao)
Hablandoenlugardeescribir.Supongamosquesucostodecapitalesde10%alao.
a.CuleselNPVdeacordarescribirellibro(ignorandolospagosderegalas)?
segundo.Supongamosque,unavezterminadoellibro,seesperaquegenereregalasde$5millonesenel
Primerao(pagadoalfinaldelao)yseesperaqueestasregalasdisminuyanaunatasa
Del30%anualaperpetuidad.CuleselNPVdellibroconlospagosderegalas?
a.Cronologa:
0 1 2 3
10 8 8 8
8
1 1 = $9.895millones
=
NPV10
0,1 ()
1.1
3
Bienvenido!

segundo.Cronologa:
0 1 2 3 4 5 6
10 8 8 8 55Resultados(10,3)5Resultados(103)2
PrimerocalcularelPVdelosderechosdeautorenelao3.Lasregalassonunaperpetuidadendeclive:
5 = 5 = 12,5 milln
PV =
5 0,1( 0,3) 0,4
Pgina3
Berk/DeMarzoCorporateFinance,SegundaEdicin71
Asqueelvaloractuales
= 12,5 =
PVregalas()31,1 9.391
AhoraagregueestoalNPVdelapartea), +
VAN= 9,8959,391 = 503.381dlares
.
66. FastTrackBikes,Inc.estpensandoendesarrollarunanuevabicicletadecarreteracompuesta.Eldesarrollo
Tomarseisaosyelcostoesde$200.000porao.Unavezenproduccin,seesperaquelamotohaga
$300.000poraodurante10aos.Supongamosqueelcostodelcapitalesdel10%.
a.CalcularelVANdeestaoportunidaddeinversin,suponiendoquetodoslosflujosdeefectivoocurranalfinal
Decadaao.Deberalaempresahacerlainversin?
segundo.Porcuntodebedesviarselaestimacindelcostodelcapitalparacambiarladecisin?(Pista:Uso
ExcelparacalcularlaTIR.)
do.CuleselVANdelainversinsielcostodelcapitalesdel14%?
a.Cronologa:
0 1 2 3 6 7 diecisis
200.000200.000200.000200.000300.000300.000
200.000 Unesdoc.unesco.org
1
yo. VAN= 1 1 Unesdoc.unesco.org
+ 300.0001 1
()
R Bienvenido!6 Unesdoc.unesco.org
() 6 ()
1+r
1+r R Bienvenido!
1+r Unesdoc.unesco.org 10
Unesdoc.unesco.org

200.000 1 Unesdoc.unesco.org
= 1 () + 1 300.000 1 1
0,1 1.1 6 Unesdoc.unesco.org
()1.1 6 0,1 ()1.1 10
Bienvenido!
Unesdoc.unesco.org
Bienvenido!

=$169,482
NPV>0,porloquelaempresadebetomarelproyecto.
Ii.AjustandoelNPV=0yresolviendoparar(usandounahojadeclculo)larespuestaesIRR=12.66%.
Asquesilaestimacinesdemasiadobajaenun2,66%,ladecisincambiardeaceptararechazar.
1 2 3 4 5 6 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
200 200 200 200 200 200 300 300 300 300 300 300 300 300 300 300
IRR 12,66%
VAN
10%$169.482
14%($64.816)
Iii.Cronologa:
0 1 2 3 6 7 diecisis
200.000200.000200.000200.000300.000300.000
Pgina4
200.000 Unesdoc.unesco.org
1
VAN= 1 1 Unesdoc.unesco.org
+ 300.0001 1
R ()1+r6Unesdoc.unesco.org
()1+r6 R ()1+r10
Bienvenido! Unesdoc.unesco.org
Bienvenido!
200.000 1 Unesdoc.unesco.org
1 300.000 1
= 1 Unesdoc.unesco.org
+ 1
(
0,14 Bienvenido! )6 Unesdoc.unesco.org
( )6 (1,14)10
1,14 0,14 Bienvenido!
1,14 Unesdoc.unesco.org
= $64.816
67. OpenSeas,Inc.estevaluandolacompradeunnuevocrucero.Elbarcocostara500millonesdedlares,
Yoperaradurante20aos.OpenSeasesperaquelosflujosanualesdeefectivodeoperarelbuquea
Ser$70millones(alfinaldecadaao)ysucostodecapitales12%.
a.PrepareunperfilNPVdelacompra.
segundo.CalculelaTIR(al1%mscercano)delgrfico.
do.Eslacompraatractivabasadaenestasestimaciones?
re.QutanlejospodraserelcostedecapitaldeOpenSeas(al1%msprximo)antesdesucompra
Decisincambiara?
a.
segundo.LaTIReselpuntoenelcuallalneacruzaelejex.Enestecaso,caemuycercadel13%.
UtilizandoExcel,laTIRes12.72%.
do.S,porqueelVANespositivoalatasadedescuentodel12%.
re.Latasadedescuentopodradescontarseun0,72%antesdequeladecisindeinversincambiara.
R VAN(enmiles)
0% $900.00
5% 372,35$
10% $95.95
12% $22.86
13% ($8.27)
15% ($61.85)
20% (159,13dlares)
25% (223,23dlares)
68. Ustedestconsiderandounainversinenundistribuidorderopa.Lacompaanecesita$100,000hoy
Yesperapagarle$120,000enunaoapartirdeahora.CuleslaTIRdeestainversin?
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oportunidad?Dadoelriesgodelaoportunidaddeinversin,sucostodecapitalesdel20%.
QudicelareglaIRRsobresidebeinvertir?
IRR=120000/1000001=20%.Eresindiferente
69. Selehaofrecidounaoportunidaddeinversinamuylargoplazoparaaumentarsu
cntuplo.Ustedpuedeinvertir$1000hoyyesperarrecibir$100.000en40aos.Sucostode
Capitalparaesta(muyarriesgada)oportunidadesdel25%.QudicelareglaIRRsobresiel
Debeemprenderselainversin?QupasaconlareglaNPV?Estndeacuerdo?
1000001/40
IRR = benzico.
112,2%
Bienvenido!
1000
100000
VAN = 1000 = 986,71
1,2540
Ambasreglasestndeacuerdonorealizarlainversin.
610.LareglaIRRestdeacuerdoconlareglaNPVenelproblema3?Explique.
Cronologa:
0 1 2 3 4
100 30 30 30
1 30
VAN = 100$247.22
= milln
Bienvenido!
1,080,08

LaIRRresuelve
1 30 == R 24,16%
+ 1000
Bienvenido!
1 Rr
DadoquelaTIRexcedelatasadedescuentodel8%,laTIRdalamismarespuestaquelareglaNPV.
611.CuntasTIRhayenlaparte(a)delProblema5?LareglaIRRdalarespuestacorrectaen
estecaso?CuntasTIRhayenlaparte(b)delProblema5?FuncionalareglaIRReneste
caso?
Cronologa:
0 1 2 3
10 8 8 8
IRReselrqueresuelve
8 1
VAN ==
010 1
(1 + R)
RBienvenido! 3

Pgina6
Paradeterminarcuntassolucionestieneestaecuacin,traceelVANenfuncinder
DelaparcelahayunaTIRde60.74%.
DadoquelaTIResmuchomayorquelatasadedescuento,lareglaIRRdicequeescribirellibro.Dadoquesetratadeun
Negativo(de6,5a),laTIRdalarespuestaequivocada.
Cronologa:
0 1 2 3 4 5 6
10 8 8 8 55(1a0,3)5(1,03)2
Apartirde6.5(b)elVANdeestosflujosdeefectivoes
https://translate.googleusercontent.com/translate_f
5/18
8 1 + 1 5
VAN = 10 1
R (1 + R)3 (1 + R)3
R+ 0,3
Bienvenido!
Bienvenido!
EltrazadodelVANenfuncindelatasadedescuento
Lagrficamuestraquehay2IRR7.165%y41.568%.LaTIRdaunarespuestaeneste
Caso,porloquenofunciona
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612.AlaprofesoraWendySmithselehaofrecidoelsiguienteacuerdo:Unbufetedeabogadoslegustararetenerlo
Porunpagoinicialde$50.000.Acambio,paraelprximoaolafirmatendraaccesoa8
Horasdesutiempocadames.LatasadeSmithesde$550porhoraysucostodeoportunidaddelcapital
Esdel15%(EAR).QuesloquelareglaIRRrecomiendaacercadeestaoportunidad?QupasaconelNPV
regla?
Lalneadetiempodeestaoportunidaddeinversines:
0 1 2 12
50.000 4.400 4.400 4.400
CalculandoelVANdelflujodecaja
4.400 1
VAN = 50.000 1
(1)+ R 12
R Bienvenido!
ParacalcularlaTIR,fijamoselVANigualaceroyresolvemosparar.Elusodelahojadeclculoanual
norte yo PV PMT FV
12 0,8484%50,000 4.400 0
LaTIRmensualesde0,8484,
(1.008484)12= 1.106696
Entoncesel0,8484%mensualcorrespondeaunEARdel10,67%.ElcostodecapitaldeSmithesdel15%,
AlaregladelaIRR,deberechazarestaoportunidad.
VeamosloquedicelareglaNPV.SiustedinvierteenunEARde15%,despusdeunmestendr
(1,15)112= 1.011715
Porloquelatasadedescuentomensualesde1,1715%.ElclculodelVANutilizandoestatasadedescuentoda
4.400 1
VAN = 50.000 1 = $1010.06,
(1.011715)12
0.011715Bienvenido!
Queespositivo,porloqueladecisincorrectaesaceptareltrato.Smithtambinpuedeestarrelativamenteconfiadoen
estadecisin.SobrelabasedeladiferenciaentrelaTIRyelcostodelcapital,sucostodecapital
tienequeserde1510.67=4.33%pordebajoderevertirladecisin
613.InnovationCompanyestpensandoencomercializarunnuevoproductodesoftware.Costosinicialespara
Mercadoydesarrollarelproductoson$5millones.Seesperaqueelproductogeneregananciasde$1
Millonesporaodurante10aos.Laempresatendrqueproporcionarsoportedeproductoqueseesperaquecueste
$100,000poraoaperpetuidad.Supongamosquetodoslosbeneficiosygastosseproducenalfinaldelao.
a.CuleselVANdeestainversinsielcostodelcapitalesdel6%?Encasodequelaempresa
elproyecto?Repitaelanlisisparatasasdedescuentode2%y12%.
segundo.CuntasTIRtieneestaoportunidaddeinversin?
do.SepuedeusarlareglaIRRparaevaluarestainversin?Explique.
Pgina8
a.Cronologa:
0 1 2 10 11 12
5 10,110,1 10,10,1 0,1
ElPVdelosbeneficioses
1 1
PV = 1
Beneficios (1+ R) 10
Bienvenido!
ElPVdeloscostesdeapoyoes
0,1
PV =
apoyo R
1
1 1 0,1
VAN =+
5 PV + PV =+
5
Beneficios
apoyo R (1 + R)10 R
Bienvenido!
Bienvenido!
R=6%entoncesNPV=$693,420.38
R=2%entoncesNPV=$1,017,414.99
R=12%entoncesVAN=$183,110.30
segundo.Delarespuestaalaparte(a)hay2TIR:2.745784%y10.879183%
do.LareglaIRRnodicenadaenestecasoporquehay2IRR,porlotantolareglaIRRnopuedeser
Utilizadoparaevaluarestainversin
614.Ustedposeeunacompaamineradecarbnyestconsiderandoabrirunanuevamina.Lapropiamina
Cost$120millonesparaabrirse.Siestedinerosegastainmediatamente,laminagenerar$20millones
Paralosprximos10aos.Despusdeeso,elcarbnseagotaryelsitiodebeser
Mantenidoenestndaresambientales.Seesperaquelalimpiezayelmantenimientocuesten$2
Millonesporaoaperpetuidad.QudicelareglaIRRsobresidebeaceptaresto
oportunidad?Sielcostodelcapitalesdel8%,qudicelareglaNPV?
Lalneadetiempodeestaoportunidaddeinversines:
0 1 2 10 11 12
120 20 20 20 2 2
CalculandoelVANdelflujodecaja:
20 1 2
VAN = 120 + 1 .
(1)+ R 10 R(1)+ R 10
R Bienvenido!
Puedecomprobarquer=0.029240.08723odaunvalorpresentenetodecero.HaydosTIR,porloquenosepuede
AplicarlareglaIRR.VeamosloquedicelareglaNPV.Utilizarelcostedelcapitaldel8%
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20 1 2
VAN = 120 + 1 = 2.621791
(1)+ R 10 R(1)+ R 10
R Bienvenido!
AsquelainversintieneunVANpositivode$2,621,791.Enestecaso,elVANenfuncindeldescuento
Lavelocidadesenformaden.
Sielcostodeoportunidaddelcapitalesdeentre2,93%y8,72%,lainversindebellevarseacabo.
615.Suempresagasta$500,000alaoenmantenimientoregulardesuequipo.Debidoala
Econmica,laempresaconsiderarenunciaraestosgastosdemantenimientoparalosprximostres
aos.Silohace,esperaquenecesitargastar2millonesdedlaresenelao4parareemplazarequiposfallidos.
a.QueslaTIRdeladecisinderenunciaralmantenimientodelequipo?
segundo.FuncionalareglaIRRparaestadecisin?
do.Paraqucostosdecapitalseestrenunciandoalmantenimientounabuenadecisin?
a.IRR=15.091
segundo.No
do.COC>IRR=15,091%
1 2 3 4
500 500 500 2000
IRR= 15,09%
VANal10%= ($122.60)
ReglaIRRnofunciona,NPVpositivoslosir>15.09%
Pgina10
616.EstpensandoeninvertirenunanuevaminadeoroenSudfrica.EloroenSudfricaestenterrado
Muyprofundo,porloquelaminarequerirunainversininicialde$250millones.Unavezqueestainversines
Seesperaquelaminaproduzcaingresosde$30millonesporaodurantelosprximos20aos.Eso
Costar$10millonesporaoparaoperarlamina.Despusde20aos,eloroseagotar.los
Laminadebeentoncesestabilizarsedemaneracontinua,loquecostar$5millonesalaoen
perpetuidad.CalcularlaTIRdeestainversin.(Pista:ParcelaelVANcomounafuncindela
tasadedescuento.)
Cronologa:
0 1 2 3 20 21 22
250 20 20 2020 5 5
20 1
PV = 1
Beneficiosdeexplotacin
R (1 + R)
Bienvenido!
20
5
PV =
Enelao20,elPVdeloscostesdeestabilizacines
20 R
1 Unesdoc.unesco.org
5
AsqueelPVhoyes
PV =
(1+ R)20Unesdoc.unesco.org
Costosdeestabilizacin
Unesdoc.unesco.org
R
20 1 1 Unesdoc.unesco.org
5
VAN = 250 + 1
R (1 + R) 20 (1 + R)20Unesdoc.unesco.org
Unesdoc.unesco.org
R
Bienvenido!
Trazarestoda
AsquenoexisteIRR.
617.Suempresahasidocontratadaparadesarrollarunnuevosoftwareparaelsistemadematrculadelauniversidad.
Bajoelcontrato,ustedrecibir$500,000comounpagoporadelantado.Esperasqueel
Pgina11
Loscostosdedesarrolloserde$450.000poraoparalosprximostresaos.Unavezqueelnuevosistemaesten
Lugar,recibirunpagofinalde$900,000delauniversidaddentrodecuatroaos.
a.CulessonlasTIRdeestaoportunidad?
segundo.Sisucostodecapitalesdel10%,esatractivalaoportunidad?
Supongamosqueustedescapazderenegociarlostrminosdelcontratoparaquesupagofinalenelao4
Serde$1milln.
do.CuleslaTIRdelaoportunidadahora?
re.Esatractivoenestostrminos?
0 1 2 3 4
500 450 450 450 900
IRR= 8,53%
IRR= 31,16%
a. VANal10%= ps(4,37)
segundo.No
0 1 2 3 4
500 450 450 450 1000
IRR= #NUM!(noexiste)
IRR= #NUM!
do. VANal10%= ps63,93
re.S
618.Estconsiderandolaconstruccindeunanuevaplantaenunaremotareasilvestreparaprocesarelmineral
Deunaoperacinmineraplanificada.Ustedanticipaquelaplantatomarunaoparaconstruirycostar
$100millonesporadelantado.Unavezconstruido,generarflujosdeefectivode$15millonesalfinaldecada
Aosobrelavidadelaplanta.Laplantaserintil20aosdespusdesu
Laminasequedasinmineral.Enesemomentoustedesperapagar$200millonesparacerrarlaplantay
Restaurarelreaasuestadoprstino.Usandouncostodecapitaldel12%,
a.CuleselVANdelproyecto?
segundo.EsfiablelareglaIRRparaesteproyecto?Explique.
do.CulessonlasTIRdeesteproyecto?
Cronologa:
0 1 2 3 21
Flujodefondos100 15 15 15+200
1 1
151
+
(1) R 20 200
RBienvenido!
a. VAN = 100 + Conr=12%,VAN=18,5millones
(1)+ R (1)+ R 21
.
segundo.No,lareglaIRRnoesconfiable,porqueelproyectotieneunflujodecajanegativoquevienedespusdela
Positivos.
do.Debidoaquelosflujosdeefectivototalessonigualesacero(100+15x20200=0),unaTIRdebeser0%.
Debidoaquelosflujosdeefectivocambiandesignomsdeunavez,podemostenerunasegundaTIR.EstaIRRresuelve
Pgina12
1 1
151
(1)+ R 20 200
RBienvenido!
1000
= .Usandopruebayerror,ExcelotrazandoelperfilNPV,
(1)+ R (1)+ R 21
PodemosencontrarunasegundaTIRdel7,06%.DebidoaquehaydosTIRlareglanoseaplica.
619.Ustedesunagentedebienesracespensandoencolocarunasealdepublicidaddesusserviciosenunaparadadeautobslocal.
Lasealcostar$5000ysepublicarporunao.Ustedesperaquegenere
Ingresosadicionalesde$500pormes.Culeselperododerecuperacin?
5000/500=10meses.
620.Ustedestconsiderandohacerunapelcula.Seesperaquelapelculacueste$10millonesporadelantadoytome
Unaoparahacer.Despusdeeso,seesperaquehaga$5millonescuandosealanzadoenunaoy$2
Millonesporaodurantelossiguientescuatroaos.Culeselperododeamortizacindeestainversin?Si
Ustedrequiereunperododerecuperacindedosaos,vaahacerlapelcula?Tienelapelcula
VPNpositivosielcostodelcapitalesdel10%?
Cronologa:
0 1 2 3 4 5 6
10 0 5 2 2 2 2
Setardar5aosparapagarlainversininicial,porloqueelperododeamortizacinesde5aos.Nolohars
Hacerlapelcula.
5 2 1 1 5 2 1
VAN =+
10 + 1 =+
10 + 1 = $628,322
(1 + R)2 R (1 + RTodoslosderechosreservados
4 ) ()1.1 2 0,11,1
() 2 ()1.1 4
1+ R 2
Bienvenido! Bienvenido!

Porlotanto,elNPVestdeacuerdoconlaregladerecuperacinenestecaso
0 1 2 3 4 5
10 5 2 2 2 2
Payback= 4aos
VANal10%= 0,31millonesdedlares
621.Ustedestdecidiendoentredosoportunidadesdeinversinmutuamenteexclusivas.Ambosrequierenla
Mismainversininicialde$10millones.LainversinAgenerar$2millonesporao(comenzandoen
Elfinaldelprimerao)aperpetuidad.LainversinBgenerar1,5millonesdedlaresalfinaldel
Primeraoysusingresoscrecernal2%anualparacadaaodespusdeeso.
a.QuinversintienelaTIRmsalta?
segundo.QuinversintieneelNPVmsaltocuandoelcostodelcapitalesdel7%?
do.Enestecaso,paraquvaloresdelcostedecapitalseseleccionalaTIRmsaltaseobtienela
Respuestacorrectaencuantoaquinversineslamejoroportunidad?
Pgina13
a.Cronologa:
0 1 2 3
UN 10 2 2 2
segundo10 1,5 1,5(1,02)1,5(1,02)2
2
VAN = 10
UN R
ConfiguracinVANA=0ydespejandor
IRRA=20%
1,5
VAN = 10
segundo
R 0,02
ConfiguracinVPNB=0ydespejandor
1,5
= 10 R 0,020,15
= = 17%
=R 17%.,AsquelaTIR
R 0,02 segundo
BasndoseenlaTIR,siempreeligeelproyectoA.
segundo.Sustituyendor=0,07enlasfrmulasNPVderivadasenlaparte(a)seobtiene
VANA=$18,5714millonesdedlares,
VAN=B$20millones.
AsqueelNPVdicetomarB.
do.AquhayunagrficadeNPVdeambosproyectosenfuncindelatasadedescuento.LareglaNPVseleccionaA
(YascoincideconlareglaIRR)paratodoslostiposdedescuentoaladerechadelpuntodondelascurvas
cruzar.
Pgina14
VAN = VAN
UN segundo
2 1,5
=
Rr 0,02
Rr 0,02
=
2 1,5
1,5R = 2R 0,04
0,5R = 0,04
R = 0,08
AsquelareglaIRRdarlarespuestacorrectaparalastasasdedescuentosuperioral8%
622.Acabadecomenzarsupasantadeverano,ysujefelepidequereviseunareciente
Anlisisquesehizoparacomparartrespropuestasalternativasparamejorarla
Instalacindefabricacin.Ustedencuentraqueelanlisisprevioclasificlaspropuestassegnsu
TIR,yrecomendlaopcindeTIRmsalta,PropuestaA.Ustedestpreocupadoydecide
RehacerelanlisisutilizandoNPVparadeterminarsiestarecomendacineraapropiada.Pero
MientrasqueustedconfaenquelasTIRsecalcularoncorrectamente,parecequealgunosdelossubyacentes
Losdatossobrelosflujosdeefectivoqueseestimaronparacadapropuestanoseincluyeronenel
informe.ParalaPropuestaB,nopuedeencontrarinformacinsobrelainversininicialtotalque
Fuenecesarioenelao0.YparalaPropuestaC,nosepuedenencontrarlosdatos
Valorderescatequeserecuperarenelao3.Aquestlainformacinquetiene:
Supongamosqueelcostodecapitalapropiadoparacadaalternativaes10%.Utilizandoestainformacin,
DeterminarelVANdecadaproyecto.Quproyectodebeelegirlaempresa?
PorqulaclasificacindelosproyectosporsuTIRnoesvlidaenestasituacin?
a.ProyectoA: VANA=
() + + 2+
10030/1,10153/1,1088/1,10 3 = $119.83
ProyectoB:PodemosutilizarlaTIRparadeterminarelflujodecajainicial:
2+ 3 = $111.25.
CFB= (206/1,5595/1,55)
0()
As, VAN=B
() + + 2+
111,250/1,10206/1,1095/1,10 3 = $130.37
ProyectoC:PodemosutilizarlaTIRparadeterminarelflujodeefectivofinal:
CFC= El 3 Todoslosderechosreservados
2 = $254.25.
3()1001,50371,50
As, VAN=C
() + + 2+
10037/1,100/1,10254,25/1,10 3 = $124.65
segundo.ClasificarlosproyectosporsuTIRnoesvlidoenestasituacinporquelosproyectostienendiferentes
Escalaypatrndiferentedelosflujosdeefectivoconeltiempo.
Pgina15
623.UtilicelareglaIRRincrementalparaelegircorrectamenteentrelasinversionesenelproblema21cuando
Elcostodelcapitalesdel7%.Aqucostodecapitalcambiarasudecisin?
Cronologa:
0 1 2 3
UN 10 2 2 2
segundo 10 1,5 1,5(1,02)1,5(1,02)2
ParacalcularlaTIRincrementalsustraeAdeB
0 1,521,5(1,02)21.5(1.02)2 2L
1,5 2
VAN = benzico.
0
R 0,02 R
2 = 1,5
Rr 0,02
Rr= 0,02
2 1,5
1,5R = 2R 0,04
0,5R = 0,04
R = 0,08
AsquelaIRRincrementalesdel8%.Estatasaestporencimadelcostodelcapital,porloquedebemostomarB.
624.Ustedtrabajaparaunaempresadefabricacindeestructurasdejuegoalairelibreyesttratandodedecidir
Entredosproyectos:
Slopuederealizarunproyecto.Sisucostodecapitalesdel8%,utilicelareglaIRRincremental
Paratomarladecisincorrecta.
Cronologa:
0 1 2
Teatro 30 15 20
Fuerte 80 39 52
RestelosflujosdecajadePlayhousedelFuerte

50 24 32
Pgina16
24 32
VAN =+
50 +
1 + R (1 + R)2
Resolviendoparar
() + 24+ 242 + 45032
250 ()()
R= ()
250
= 7,522%
PuestoquelaTIRincrementaldel7.522%esmenorqueelcostodelcapitaldel8%,debetomarla
Teatro.
625.Estevaluandolosdosproyectossiguientes:
UtilicelaIRRincrementalparadeterminarelrangodelastasasdedescuentoparalascualescadaproyectoes
ptimoparaemprender.Tengaencuentaquetambindebeincluirelrangoenelquenohace
Sentidodetomarcualquieradelosproyectos.
ParacalcularlaTIRincremental,primerodebemoscalcularladiferenciaentrelosflujosdeefectivo.
CalculeYXparaasegurarsedequelainversinnetaincrementalesnegativaylosotrosflujosdeefectivoson
positivo:
Flujosdeefectivodefindeao(milesdedlares)
Proyecto 0 1 2 IRR
x 30 20 20 21,53%
Y 80 40 60 15,14%
YX 50 20 40 11,65%
Pgina17
Debidoaquelostresproyectostienenunflujodeefectivonegativoseguidodeflujosdeefectivopositivos,laregladeTIRpuede
Paradecidirsiinvertir.LareglaIRRincrementaldicequeYseprefiereaXparatodoslosdescuentos
Tasasinferioresal11,65%.LaregladeIRRdiceXdebeseremprendidoparalastasasdedescuentoinferioral21,53%,
Porloquelacombinacindeestainformacin,Ydebesertomadoparalastasasdehastael11,65%,paralastasasentreel11,65%
Y21,53%X,yningunodelosproyectosdeberarealizarseparatasassuperioresal21,53%.
626.Consideredosproyectosdeinversin,loscualesrequierenunainversininicialde$10millones,y
Loscualespaganunacantidadpositivaconstantecadaaodurantelosprximos10aos.Bajoqu
PuedeclasificarestosproyectoscomparandosusTIR?
Tienenlamismaescalayelmismocalendario(anualidadesde10aos).As,siempreycuandotenganla
Mismoriesgo(yporlotanto,elcostodelcapital),podemoscompararlosconbaseensusTIR.
627.Estconsiderandounaoportunidaddeinversinseguraquerequiereunainversinde$1000hoy,y
Pagar$500endosaosyotro$750dentrodecincoaos.
a.CuleslaTIRdeestainversin?
segundo.Siustedesteligiendoentreestainversinyponersudineroenunacuentabancariasegura
QuepagaunEARdel5%poraoparacualquierhorizonte,puedetomarladecisinsimplemente
ComparandoesteEARconlaTIRdelainversin?Explique.
a.6,16%
segundo.Sporquetienenlamismaoportunidad,escalayriesgo(seguro),ustedpuedeelegirlainversin
ConlaIRRmsalta.
628.AOLestconsiderandodospropuestaspararevisarsuinfraestructuradered.Elloshanrecibido
Dosofertas.Laprimeraoferta,deHuawei,requerirunainversininicialde$20millonesy
Generan$20millonesenahorrosparaAOLcadaaoparalosprximostresaos.Lasegundaoferta,desde
Cisco,requiereunainversininicialde$100millonesygenerar$60millonesenahorroscadauno
Aodurantelosprximostresaos.
a.CuleslaTIRdeAOLasociadaacadaoferta?
segundo.Sielcostodecapitalparaestainversinesdel12%,culeselVANparaAOLdecadaoferta?
SupongamosqueCiscomodificasuofertaofreciendouncontratodearrendamientoensulugar.Bajolostrminosde
AOLpagar$20millonesporadelantado,y$35millonesporaodurantelosprximostresaos.
la
LosahorrosdeAOLsernlosmismosqueconlaofertaoriginaldeCisco.
do.Incluyendosusahorros,culessonlosflujosdeefectivonetosdeAOLsegnelcontratodearrendamiento?Culesel
IRRdelaofertadeCiscoahora?
re.EsestaofertanuevaunacuerdomejorparaAOLquelaofertaoriginaldeCisco?Explique.
a.Huawei83,9%,Cisco36,3%
segundo.Huawei$28.0m,Cisco$44.1m
do.CF=20,25,25,25,
IRR=111,9%
re.No!ApesardeunaTIRmsalta,enrealidadimplicaelendeudamientode80poradelantadoyelpagode35porao,quees
Uncostodeendeudamientodel14,9%,queesmsaltoqueelcostodeendeudamientodeAOL.
Pgina18
629.Natasha'sFlowers,unafloristalocal,comprafloresfrescascadadaenelmercadolocaldeflores.
Elcompradortieneunpresupuestode$1000pordaparagastar.Diferentesflorestienendiferentesbeneficios
Mrgenes,ytambinunacantidadmximaquelatiendapuedevender.Basadoenlaexperienciaanterior,latienda
EstimelsiguienteVANdecompradecadatipo:
Qucombinacindefloresdebecomprarlatiendacadada?
VANpor Costepor Max. ndicedeRentabilidad
Max
manojo manojo Racimos (Pormanojo) Inversin
Rosas 3 20dlares 25 0,150 500dlares
Lirios $8 30dlares 10 0,267 300dlares
Pensamientos $4 30dlares 10 0,133 300dlares
Orqudeas 20dlares $80 5 0,250 $400
Compre$300delirios,$400deorqudeasy$300derosas
630.Ustedesdueodeunconcesionariodeautomvilesyesttratandodedecidircmoconfigurarelpisodelasaladeexposicin.los
Pisotiene2000piescuadradosdeespacioutilizable.Ustedhacontratadoaunanalistaylepidiqueestimar
ElNPVdeponerunmodeloparticularenelpisoycuntoespaciocadamodelorequiere:
Adems,lasaladeexposicintambinrequiereespaciodeoficina.Elanalistahaestimadoqueelespaciodeoficinas
GeneraunVANde$14porpiecuadrado.Qumodelossedebenmostrarenelpisoycmo
Muchospiescuadradossedebededicaraespaciodeoficina?
Pgina19
Espacio
Requerir
Modelo VAN Ent(sq.

pie.) VAN/piecuadrado
MB345 3.000dlares200 15,0
MC237 5,000 250 20,0
MY456 $4,000 240 16,7
MG231 1000$ 150 $6.7
MT347 $6.000 450 13,3
MF302 $4,000 200 20,0
MG201 1.500dlares150 10,0
TomeelMC237,MF302,MY456yMB345(890piescuadrados)
Utilicelos1.110piescuadradosrestantesparaespaciodeoficina.
631.KaimalinoProperties(KP)estevaluandoseisinversionesinmobiliarias.Planesdegestinparacomprar
Laspropiedadesdehoyyvenderloscincoaosapartirdehoy.Latablasiguienteresumeel
Elcostoinicialyelpreciodeventaesperadoparacadapropiedad,ascomolatasadedescuentoapropiada
Basadoenelriesgodecadaempresa.
KPtieneunpresupuestodecapitaltotalde$18,000,000parainvertirenpropiedades.
a.CuleslaTIRdecadainversin?
segundo.CuleselVANdecadainversin?
do.Dadosupresupuestode$18,000,000,qupropiedadesdebeelegirKP?
re.ExpliqueporqunosepodrautilizarelmtododendicerentablesielpresupuestodeKPera$12,000,000
enlugar.QupropiedadesdeberaelegirKPenestecaso?
a.PodemoscalcularlaTIRparacadaunocomoTIR=(PreciodeVenta/Costo)1/5 1.Vasehojadeclculoacontinuacin.
segundo.PodemoscalcularelVANdecadaunocomoVAN=PreciodeVenta/(1+r)5 Costo.Vealahojadeclculoa
continuacin.
Ventaesperada Rentabilidad
Proyecto Precioenelao5 IRR
Tarifadedescuentodehoy VAN ndice
Crestadelamontaa
ps 3.000.000 15% ps 18.000.000 43,1% ps 5.949.181 1,98
OceanParkEstates 15.000.000 15% ps 75.500.000 38,2% 22.536.844 1,50
Vistaallago 9.000.000 15% ps 50.000.000 40,9% 15.858.837 1,76
Brisamarina 6.000.000 8% ps 35.500.000 42,7% 18.160.703 3,03
Colinasverdes 3.000.000 8% ps 10.000.000 27,2% 3.805.832 1,27
WestRanch 9.000.000 8% ps 46.500.000 38,9% 22.647.119 2,52
do.Podemosclasificarlosproyectosdeacuerdoconsundicederentabilidad=VNA/Costo,comosemuestraacontinuacin.
As,KPdebeinvertirenSeabreeze,WestRanchyMountainRidge.(Tengaencuentaquelosproyectosdeclasificacin
DeacuerdoconsuTIRnomaximizaranelVANtotaldeKP,porloquenodaralugaral
seleccin.)
Pgina20
re.Elndicederentabilidadfallaporquelosproyectosmejorclasificadosnoagotancompletamenteelpresupuesto.
Enestecaso,debetomarMountainRidgeyWestRanch.
632.OrchidBiotechCompanyestevaluandovariosproyectosdedesarrollodefrmacosexperimentales.
Aunquelosflujosdeefectivosondifcilesdepronosticar,laempresahapresentadolossiguientes
EstimacionesdelosrequerimientosdecapitalinicialyVANdelosproyectos.Dadaunaampliavariedadde
Necesidadesdepersonal,lacompaatambinhaestimadoelnmerodecientficos
Cadaproyectodedesarrollo(todoslosvaloresdecostosedanenmillonesdedlares).
a.SupongamosqueOrqudeatieneunpresupuestodecapitaltotalde$60millones.Cmodeberadarprioridadaestas
Proyectos?
segundo.SupongamosademsqueOrqudeatieneactualmenteslo12investigadoresyno
Anticiparsercapazdecontratarmsenelfuturocercano.CmodebeOrqudeapriorizarestos
Proyectos?
do.Siencambio,Orchidtenadisponibles15investigadores,expliqueporquelndicederentabilidad
Rankingnosepuedeutilizarparadarprioridadalosproyectos.Quproyectosdeberaelegirahora?
Proyecto Pi NPV/Headcount
yo 1,01 5.1
II 1,27 6,3
III 1,47 5,5
IV 1,25 8,3
V 2,01 5.0
a.LareglaPIseleccionalosproyectosV,III,II.Estossontambinlosproyectosptimos
Elpresupuestoseutilizacompletamentetomandolosproyectosenorden).
segundo.NecesitaactualizacindeJonathan.LareglaPIseleccionaIVyIIsolo,porqueelproyectoconelsiguiente
ElPImsalto(esdecirNPV/Headcount),V,nopuedeseremprendidosinviolarelrecurso
restriccin.Sinembargo,estaeleccindeproyectosnomaximizaelVAN.Orqudeatambindebeasumir
IIIyI.EstasolucinesmejorquetomarVeI(quetambinesasequible),ymuestraque
PuedeserptimoparasaltarsealgunosproyectosenelrankingdePIsinoencajandentrodelpresupuesto(y
Haypresupuestonoutilizadorestante).
do.Nosepuedeusarporque(i)nosetocalarestriccinexactamente.AhoraeligeVyIV.

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22/2/2017 ReglasdeDecisindeInversin

50.000 4.400 4.400 4.400

5 10,110,1 10,10,1 0,1

Modelo VAN Ent(sq.

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