Documente Academic
Documente Profesional
Documente Cultură
Evoluiile i tendinele ce se manifest n prezent pe plan mondial sunt strns legate de fenomenul
investiional. Adncirea interdependenelor ntre economiile naionale este accentuat de expansiunea
deosebit a investiiilor internaionale sub multiplele forme pe care le mbrac.
Investiia reprezint orice utilizare a unui activ n calitate de capital, n scopul obinerii de profit ntr-o
perioad viitoare. n cazul n care prile participante la realizarea investiiei sunt din alte ri dect ara n
care se realizeaz investiia, aceasta capt caracterul unei investiii internaionale (investiie strin).
Investiia presupune existena a cel puin doi ageni economici: emitentul i receptorul investiiei. n
funcie de raportul stabilit ntre emitent i receptor, exist dou tipuri de investiii strine: investiii directe i
investiii financiare.
investiiile directe presupun transferarea ctre agentul emitent a posibilitii de control i decizie asupra
activitii agentului receptor. Ele se pot clasifica dup mai multe criterii, printre care:
din punct de vedere al destinaiei
investiii reale - proprieti, maini, utilaje, instalaii etc.
investiii colaterale - materiale, servicii, utiliti;
conexe - obinerea de materii prime, energie, servicii;
din punct de vedere al rezultatului lor
investiii productive - au ca efect realizarea de produse materiale;
investiii neproductive - au ca efect obinerea de utiliti;
din punct de vedere al caracterului lucrrilor
investiii noi - concretizate n obiective noi de producie sau de prestri servicii;
modernizri i retehnologizri - concretizate n creterea nivelului dotrilor, proceselor
tehnologice la obiective deja existente etc.
Investiiile noi sunt ntlnite mai frecvent n literatura de specialitate sub denumirea de green field
investments, iar investiiile realizate pentru modernizri i retehnologizri pot fi regsite ca brown field
investments.
investiiile financiare reprezint ntotdeauna un plasament pur financiar care nu presupune stabilirea
unui raport direct ntre emitent i receptor. Ele constau n achiziionarea de valori (hrtii de valoare, opere de
art, crearea unor depozite bancare) care s aduc un anumit profit. Cea mai important form a investiiilor
financiare o reprezint investiiile de portofoliu. Ele constau n achiziionarea de aciuni, obligaiuni,
certificate de depozit etc.
Atunci cnd participarea investitorului strin este majoritar i are ca obiect o investiie n uniti de
producie importante prin aportul lor la produsul intern brut i prin calitatea acestui aport, investitorul
respectiv poate fi considerat investitor strategic. El este interesat de preluarea controlului asupra unui
obiectiv economic de importan strategic i de implementarea propriului concept managerial.
Spre deosebire de investitorul direct i mai ales de cel strategic, investitorul de portofoliu este numai un
participant la o anumit investiie, scopul su fiind n principal plasarea capitalului n titluri aductoare de
profit.
Realizarea investiiilor de portofoliu necesit anumite condiii prealabile:
- existena unei piee de capital bine organizate;
- deinerea de lichiditi ce trebuie puse n micare;
- libera convertibilitate a monedei folosite;
- temeiul legal al repatrierii profitului;
- existena unui tratament fiscal adecvat etc.
Investiiile internaionale pot mbrca urmtoarele forme:
- cumprarea de aciuni i/sau obligaiuni de pe o pia extern sau emise de o firm din alt ar;
- constituirea unei societi noi sau deschiderea unei filiale n alt ar;
- acordarea unui credit financiar unui agent economic dintr-o alt ar sau unui agent economic strin ce
opereaz pe propria pia;
- achiziionarea sau fuzionarea cu o firm strin;
- participarea cu capital investiional la constituirea de societi mixte.
Activitatea economic de realizare a investiiilor n context internaional are n vedere construirea sau
dezvoltarea de ntreprinderi, obiective sociale, culturale i administrative, instalaii militare, prospeciuni
geologice etc. Obiectivele construite n cazul unei investiii internaionale directe rmn definitiv sau pentru
o anumit perioad de timp n proprietatea investitorului strin.
ara beneficiar a investiiei, prin agenii economici rezideni, poate:
- s participe la realizarea obiectivului finanat n context internaional ntr-o proporie stabilit prin
negociere i n conformitate cu legislaia din ara respectiv este cazul unei societi mixte;
- s nu participe firma rezultat este n totalitate n proprietatea investitorului strin.
Avantajele economice ale unei investiii strine vizeaz:
pentru investitorul strin:
- cucerirea unui segment de pia n ara n care se realizeaz investiia evitnd barierele tarifare i
netarifare;
- folosirea unor materii prime, a forei de munc i a altor resurse existente n ara beneficiar a investiiei
fr a face cheltuieli suplimentare de transport, pregtirea forei de munc etc.
- intrarea cu produse finite pe piaa limitrof rii unde se face investiia, cu cheltuieli reduse de transport
i service.
pentru agentul economic local:
- introducerea n firma existent sau n firma nou a unor utilaje, soluii tehnologice i organizatorice de
vrf, cu efecte favorabile pentru ntreaga economie naional;
- amplificarea folosirii capacitilor de producie existente prin lrgirea pieei, noile produse putnd fi
exportate sub noua marc, mai cunoscut pe piaa internaional;
- valorificarea unor resurse locale (materiale, for de munc, construcii n domeniul transportului,
telecomunicaiilor etc.)
Avantajele financiar-monetare ale investiiei strine au n vedere:
pentru investitorul strin:
- avantaje financiare sub forma dividendelor pe care le poate repatria n totalitate sau n anumite proporii,
conform legislaiei din ara primitoare a investiiei;
- avantaje fiscale sub forma reducerilor i scutirilor de impozite, taxe vamale etc.
- avantaje monetare n privina schimbului valutar, serviciilor bancare etc.
pentru ara beneficiar a investiiei:
- creterea profitului la firmele realizate prin investiia strin;
- posibilitatea ncasrii de impozite imediat (TVA, impozit pe salarii, pe terenuri etc.) sau n perspectiv
dup scurgerea perioadei de scutire (impozit pe profit).
n multe cazuri motivaia realizrii unei investiii strine are ca scop principal dorina investitorului de a
penetra ntr-o zon de interese strategice (de ordin politic, militar) pentru ara sa. La rndul su, primitorul
investiiei conteaz pe rolul social al investiiei (creterea locurilor de munc), dar i pe schimbarea
raporturilor de fore n plan regional.
Garaniile solicitate n realizarea unei investiii strine se refer la:
pentru investitor:
- asigurarea c obiectivele construite nu vor fi naionalizate, expropriate sau rechiziionate;
- asigurarea unor despgubiri reale n cazurile n care, din motive excepionale, se face un transfer de
proprietate;
- asigurarea posibilitii de transfer n strintate a dividendelor, a sumelor rezultate din vnzarea de
aciuni i din lichidarea investiiei;
- asigurarea unui regim fiscal care s prevad faciliti n primii ani de funcionare i pe parcurs;
- existena unui regim juridic clar i ferm, cu prevederi care sunt n concordan cu dreptul internaional
etc.
pentru beneficiar:
- asigurarea n privina situaiei financiare a investitorului;
- asigurarea funcionrii obiectivului pentru o perioad care s fie mai mare dect perioada de scutire de
impozite;
- dorina investitorului de a reinvesti n ara respectiv o parte din profit;
- respectarea angajamentelor care pot s aduc avantajele economice, financiare, sociale promise etc.
n practica internaional, sursele de finanare a investiiilor strine sunt reprezentate de:
- rezultatele financiare ale firmei investitoare;
- resursele unor bnci care pot acorda credite pe termen mediu i lung;
- resursele pieei de capital mobilizabile prin plasamentul de aciuni i obligaiuni;
- fonduri guvernamentale;
- fonduri individuale etc.
Pentru investitor alegerea sursei de finanare reprezint o opiune complex, fundamentat, n principal,
pe costul acesteia (dobnzi, comisioane, dividende) i pe condiiile de acces, de utilizare i de rambursare. El
va trebui s cerceteze piaa financiar, de capital i de credit pentru a obine fondurile financiare necesare la
un cost ct mai redus.
Etapele realizrii unei investiii strine sunt:
etapa pregtitoare: furnizorul de fonduri financiare este preocupat de cunoaterea beneficiarului
investiiei i a rii acestuia, fiind luate n considerare aspecte de natur economic, financiar, fiscal,
monetar, social, politic etc.
Aceast etap se ncheie cu un acord internaional de investiii n care sunt prevzute drepturile i
obligaiile prilor, clauzele de aprare a investiiei contra diverselor riscuri.
etapa de proiectare a obiectivului de investiie: se bazeaz de studiul de fezabilitate, document tehnico-
economic solicitat pentru orice investiie prin care investitorul strin i contureaz efortul financiar, dar i
avantajele economice i financiare ale viitoarei investiii.
etapa realizrii deciziei de investiie: cuprinde operaiuni de proiectare i evaluare a obiectivului conturat
n studiul de fezabilitate, stabilindu-se i preul investiiei.
etapa de exploatare a investiiei internaionale: presupune funcionarea efectiv a obiectivului construit,
evaluarea costurilor i profiturilor, inerea evidenei contabile, realizarea de pli i transferuri internaionale,
determinarea dividendelor cuvenite participanilor la constituirea capitalului social etc.
etapa lichidrii investiiei internaionale: poate avea loc n situaii deosebite sau la dorina investitorului
strin care solicit transferul de proprietate spre partenerii locali sau spre statul care beneficiaz de investiia
respectiv.
Scontarea
Reprezint forma tradiional de mobilizare a creditelor pe termen scurt prin cedarea drepturilor de
crean ncorporate n titlurile de credit, n special n cambii. Este o operaiune efectuat de ctre o banc
comercial i presupune cumprarea unor documente care atest ndeplinirea obligaiilor contractuale ale
exportatorului privind livrarea mrfurilor i asumarea obligaiei de plat a mrfurilor de ctre importator la o
dat viitoare. Cumprarea acestor documente se realizeaz nainte de scadena titlurilor respective.
Scopul operaiunii de scontare const n transformarea cambiei n lichiditi de ctre beneficiarul su fr
ca acesta s mai atepte scadena. La rndul lor, bncile comerciale au posibilitatea de a apela la refinanare
prin rescontarea cambiilor n vederea rentregirii lichiditilor (bncile comerciale transmit cambiile ctre
banca central care n schimbul unei taxe de rescont pltete cambiile respective).
Scontarea se realizeaz la o valoare actual a titlului, ca diferen ntre valoarea nominal i scontul pe
care l percepe banca pentru realizarea operaiunii respective.
Caracteristica principal a operaiunii de scontare este faptul c banca ce realizeaz scontarea nu preia de
la vnztor riscul de neplat. Ultimul posesor al titlului negociat rmne solidar la plata titlului respectiv.
Forfetarea
Presupune transmiterea creanelor provenite din operaiunile de comer exterior efectuate pe credit, unei
instituii financiare specializate care le pltete imediat, urmnd s recupereze contravaloarea acestora la
scaden, de la debitorul importator.
Forfetarea const n cumprarea de ctre instituia specializat a unor creane deja emise.
Aceast tehnic nu d instituiei financiare respective drept de recurs asupra vnztorului creanelor n
cazul n care exist defeciuni de plat ale debitorului, ceea ce impune necesitatea ca instituia de forfetare s
realizeze o selecie prealabil a creanelor pe care le preia.
Dei forfetarea se aplic n principal creanelor pe termen scurt (sub 1 an), ea vizeaz finanarea i prin
preluarea creanelor provenite din exporturile pe credit cu scadene mijlocii (1-7 ani). Aceast tehnic
stimuleaz exportul de instalaii, maini, utilaje i alte produse cu valoare ridicat.
Costul forfetrii include o rat fix a dobnzii la care se adaug comisioanele instituiei de finanare
(costul fiind n funcie de bonitatea debitorului, avalizarea creanelor, riscul operaiunii, modalitatea de plat
utilizat etc.)
ntre operaiunile de scontare i forfetare se poate realiza o paralel din punctul de vedere al
asemnrilor i deosebirilor care se manifest ntre ele:
asemnri: ambele permit recuperarea sumelor nainte de scaden i transform vnzarea pe credit n
vnzare la vedere (din punctul de vedere al exportatorului);
deosebiri:
instituia de forfetare preia toate riscurile de neplat (rezultate din reaua credin sau din
falimentul debitorului); n cazul scontrii, riscurile sunt preluate de toi semnatarii cambiei;
forfetarea se realizeaz pe pieele internaionale de credit de un numr redus de instituii de
forfetare, n timp ce scontarea se realizeaz de ctre bncile comerciale i instituii specializate de
pe pieele naionale;
scadena efectelor comerciale este numai pe termen scurt la scontare, putnd fi i pe termen
mijlociu i lung la forfetare;
sursele de finanare sunt reprezentate de fondurile mobilizate de bncile comerciale pe piaa
naional i prin refinanare de la banca central n cazul scontrii, iar la forfetare sunt fonduri
mobilizate pe plan internaional;
costurile de baz implicate sunt reprezentate de taxa de scont la scontare, de nivelul dobnzii la
eurovaluta de referin n care este exprimat creana la forfetare;
taxa de forfetare este mai ridicat dect taxa scontului deoarece ea implic acoperirea unor riscuri
multiple (comerciale, economice, politice).
Factoringul
Este operaiunea desfurat pe baza contractului ncheiat ntre o societate specializat (factor) i
exportator (aderent) prin care factorul, n schimbul unui comision, preia n proprietatea sa creanele
aderentului prin plata facturilor acestuia i care reprezinta dovada efecturii tranzaciei (livrarea de bunuri
sau prestarea de servicii pe baz de credit comercial).
Factoringul presupune preluarea i gestionarea global a unui portofoliu de creane viitoare,
nedeterminate nc.
n funcie de momentul plii contravalorii facturilor de ctre instituiile de factoring, distingem:
factoring clasic prin care factorul pltete facturile n momentul prelurii lor (el ofer un credit
aderentului pn n momentul scadenei creditului acordat de exportator importatorului), reinnd o dobnd;
factoring la scaden n cadrul cruia factorul pltete creanele aderentului n momentul exigibilitii lor,
reinnd un comision pentru intermedierea operaiunilor de decontare.
n practic se utilizeaz plata imediat a 85% din valoarea facturilor clientului, iar diferena de 15% (mai
puin comisioanele i dobnzile datorate) se pltete n momentul n care importatorul achit facturile.
Creanele care fac obiectul contractului de factoring se materializeaz n facturi internaionale care atest
expedierea mrfurilor. n acest caz, riscul insolvabilitii debitorilor i riscul neplii la termen sunt n
sarcina factorului, fr posibilitatea ca acesta s se ntoarc prin recurs mpotriva aderentului.
Costul operaiunilor de scontare, forfetare, factoring este determinat de condiiile pieei creditului i are
n vedere dobnda de baz practicat de banc, marja de risc, comisionul de gestiune a titlurilor de ctre
banca respectiv, la care se pot aduga i alte taxe i comsioane specifice.
Leasingul
Este o form de nchiriere - realizat de societi financiare specializate numite societi de leasing - a
unor bunuri ctre ntreprinderi beneficiari - care nu dispun de fonduri proprii sau mprumutate suficiente
pentru cumprarea bunurilor dorite de la productori.
Societatea de leasing va ncheia cu utilizatorul efectiv al bunurilor un contract de locaie prin intermediul
cruia se stabilesc condiiile de nchiriere, nivelul chiriei, perioada derulrii contractului etc. La expirarea
contractului de leasing, chiriaul are o tripl opiune: s renune la contract, s prelungeasc contractul sau s
cumpere bunul la o valoare rezidual.
Obiectul operaiunilor de leasing l formeaz n special echipamente electronice de calcul, aparate i
instrumente de msur, mijloace de transport, maini-unelte, unele bunuri de folosin ndelungat etc.
n ultimul timp, leasingul a cuprins i sectorul imobiliar i de resurse umane, avnd ca obiect nchirierea
de cldiri cu destinaii diverse sau de personal specializat n anumite domenii. Una dintre cele mai ntlnite
clasificri ale operaiunilor de leasing este cea care deosebete leasingul financiar de leasingul operaional.
Astfel:
Persoane fizice
LEASING CREDITARE
- taxele vamale se pltesc la sfritul - taxele vamale se pltesc la nceputul
perioadei contractului de leasing la contractului la ntreaga valoare de
valoarea rezidual achiziie
- asigur recuperarea TVA - TVA se pltete la iniierea
contractului
- operaiunile de vmuire, nregistrare, - clientul administreaz ntregul
nmatriculare, asigurare sunt realizate proces de vmuire, nregistrare,
de societatea de leasing nmatriculare, asigurare
- obinerea finanrii este foarte rapid - se solicit de obicei garanii
cu o documentaie simplificat suplimentare
- dobnda este aplicat la valoarea - dobnda este aplicat la ntreaga
finanat (pre CIP avans) valoare mprumutat (pre CIP + TVA
+ taxe)
- rata de leasing este mai mic datorit - rata de credit este mai mare deoarece
valorii reziduale care se pltete la la finalul contractului nu se mai achit
sfritul contractului nimic
Persoane juridice
LEASING CREDITARE
- taxele vamale se pltesc la sfritul - taxele vamale se pltesc la nceputul
contractului de leasing la valoarea contractului la ntreaga valoare de
rezidual achiziie
- TVA se pltete ealonat - TVA se pltete la nceputul
contractului
- societatea de leasing administreaz - clientul administreaz ntregul
procesul de vmuire, asigurare, proces de vmuire, nregistrare,
nregistrare, nmatriculare nmatriculare, asigurare
- obinerea finanrii este foarte rapid - durata de aprobare a finanrii este
de obicei mai ridicat, cu flexibilitate
redus
- se economisesc fondurile proprii - dobnda se aplic la ntreaga valoare
mprumutat (pre CIP + TVA + taxe)
- condiiile de eligibilitate sunt uor de - se deduc cheltuielile cu dobnda, cu
ndeplinit amortizarea, diferenele de curs
valutar
- dobnda se aplic la valoarea - rata de credit este mai mare (la
finanat (pre CIP avans) sfritul contractului nu se mai achit
nimic)
- se deduc cheltuielile cu dobnda, cu
amortizarea, diferenele de curs
valutar (la leasingul financiar) i
ntreaga rat de leasing (la leasingul
operaional)
- rata de leasing este mai mic datorit
valorii reziduale care se pltete la
sfritul contractului de leasing
- contractul de lease-back prin care proprietarul, aflat n nevoie urgent de fonduri bneti, i vinde
utilajul unei societi de leasing i apoi l nchiriaz printr-un contract obinuit de leasing, scopul fiind de
transformare a fondurilor imobilizate n fonduri disponibile;
- contractul de time-sharing este sistemul nchierierilor pe timpi partajai, simultan de ctre mai muli
beneficiari, n scopul intensificrii utilizrii anumitor echipamente (datorit uzurii morale extrem de rapid)
sau din considerente economice (costuri ridicate);
- contractul de hire i renting sunt operaiuni de leasing pe termen scurt i foarte scurt care constau n
nchirierea cu ziua sau cu ora n special a mijloacelor de transport sau a unor utilaje de construcii.
Prin sistemul de cote de chirie lunar, beneficiarul bunurilor procurate prin contractul de leasing pltete
o sum care depete preul de catalog al produselor, dar beneficiaz de serviciile integrale ale bunurilor
imediat dup nchiriere.
- contractul de leasing experimental are n vedere promovarea vnzrii unor maini i utilaje prin nchirierea
pe perioade scurte (cteva luni), n mod experimental.
Scopul su este reprezentat de promovarea vnzrilor. Condiia este ca dup expirarea perioadei
experimentale, aceste bunuri s fie achiziionate de client (dac sunt corespunzatoare cerinelor) sau s fie
restituite (dac prezinta neajunsuri justificate de ctre client).