UNIVERSIDAD CENTRAL DEL ECUADOR

FACULTAD DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS

CARRERA CONTABILIDAD Y AUDITORA

ELABORACIN Y EVALUACIN
DE PROYECTOS
TEMA:
ANLISIS DE SENSIBILIDAD DE
UN PROYECTO DE INVERSIN

Mgs. Ximena Flor Freire

26- ENE-2015
La vida es
maravillosa
Defindela con
todas tus
fuerzas
 OBJETIVOS

Identificar la base conceptual de Anlisis de

Sensibilidad, consideraciones preliminares.
Modelo de sensibilidad del VAN:
Unidimensional
Bidimensional
Multidimensional y Montecarlo
Anlisis de sensibilidad de laTIR
Usos y abusos del anlisis de
sensibilidad
 FLUJO DE FONDOS

El flujo de fondos refleja, una

cantidad de supuestos sobre el
comportamiento de las
variables.
 FLUJO DE FONDOS
- RECUPERACIN
- Ingresos Proyectados DE CAPITAL DE
- Cantidad (Demanda) TRABAJO
INGRESOS - Precio de Venta (Inflacin)
- VR ACTIVOS

- t3 t5
t1 t2 t4
INVERSIN
INICIAL
0 - Costos de Produccin
TMD FLUJO DE
- MP (PROVEEDORES)
FONDOS
- MOD (CONADES)
- CIF (MOI, MAT, GF) 2%
EGRESOS - Gastos Operativos
TIR
- Gastos Administrativos
+I -E
VAN
- Gastos de Ventas
B/C
- Movimiento Financiero
PRI
- Pago de Capital
- Intereses
 ANLISIS DE SENSIBILIDAD
CONCEPTO
Es una tcnica que permite evaluar el impacto de las modificaciones de los
valores de las variables ms importantes sobre los beneficios y,
consecuentemente, sobre la tasa de retorno.
Es el proceso de medicin de variables que afectan el desarrollo del proyecto de
inversin.

Precio
VARIABLES Producto
CONTROLABLES Logstica
Promocin

Competencia
VARIABLES NO Consumidores
CONTROLABLES Entorno econmico,
poltico, legal, etctera
 INTRODUCCIN AL AS
Cuando se evala un proyecto de inversin, es complicado tratar de
determinar que puede ocurrir en el futuro, y cmo se van a comportar las
distintas variables que forman parte de ste.
De lo anterior, surge la necesidad de construir diferentes escenarios
(situaciones), que pudieran presentarse durante la ejecucin del proyecto.
Estos escenarios o situaciones se relacionan con aspectos econmicos,
polticos, sociales, ambientales, legales que afectan de manera directa la
evolucin del proyecto y que lo ponen en riesgo.
Una forma de visualizar el comportamiento de estos escenarios, es a travs
de ejercicios de simulacin apoyados por hardware y software
especializado, que nos permite ver el comportamiento de las variables en
un momento y lugar determinad
lo anterior no quiere decir que el problema se solucionar de forma
automtica si ste llega a suceder.
Estas herramientas nos permiten tener una visin ms cercana de lo que
pudiera ocurrir, para tratar de implementar algunas soluciones
establecidas con anterioridad, recordemos que estamos hablando de
variables y sobre algunas de ellas no tenemos control.
 Pesimista: Es el peor panorama de la
inversin, es decir, es el resultado en
PESIMISTA caso del fracaso total del proyecto.

Probable:
ste sera el resultado ms probable
que supondramos en el anlisis de
ESCENARIOS

la inversin, debe ser objetivo y

PROBABLE basado en la mayor informacin
posible.

Optimista:
Siempre existe la posibilidad de
lograr ms de lo que proyectamos,
el escenario optimista normalmente
OPTIMISTA es el que se presenta para motivar a
los inversionistas a correr el riesgo.
 MODELO MULTIDIMENSIONAL

El anlisis multidimensional, a diferencia del

unidimensional, adems de incorporar el
efecto combinado de dos o ms variables,
busca determinar cmo vara el VAN frente a
cambios en los valores de esas variables, como
una forma de definir el efecto en los resultados
de la evaluacin de errores en las estimaciones.
Modelo multidimensional de la sensibilidad del VAN,
simulacin de Monte Carlo

Mtodo de ensayo estadstico, tcnica de simulacin de

situaciones inciertas que permite definir valores
esperados para variables no controlables

Mediante la seleccin aleatoria de valores, donde

la posibilidad de elegir entre todos los resultados
posibles est estrictamente relacionada con su
perspectiva distribucin de probabilidades
 EMPRESA ALFA Y OMEGA
FLUJO FINANCIERO
Al 31 de diciembre del 2014
5% TMD 18,58%
DETALLE 0 1 2 3 4 5
FLUJO DE BENEFICIOS
INGRESOS 130385,62 136904,90 143750,14 150937,65 158484,53
VALOR RESIDUAL DE ACTIVOS FIJOS 5211,89
RECUPERACIN DE CAPITAL DE TRABAJO 6900,30
TOTAL FLUJO DE BENEFICIOS (A) 130385,62 136904,90 143750,14 150937,65 170596,72
FLUJOS DE COSTOS Y GASTOS
INVERSIN EN ACTIVOS FIJOS 114306,68
CAPITAL DE TRABAJO 6900,30
COSTOS DE PRODUCCIN 39497,48 39300,19 42372,89 41822,66 43338,65
GASTOS ADMINISTRACIN 27985,24 29104,65 30268,84 31479,59 32738,77
GASTOS DE VENTAS 1348,03 1401,95 1458,03 1516,35 1577,01
GASTOS FINANCIEROS 16157,40 13872,96 11190,57 8040,91 4342,58
TOTAL FLUJO DE COSTOS (B) 121206,98 84988,15 83679,75 85290,32 82859,51 81997,01

FLUJO ECONOMICO (A-B) -121206,98 45397,47 53225,15 58459,82 68078,15 88599,71

(-) AMORTIZACIN DE LA DEUDA 13113,88 15398,32 18080,71 21230,37 24928,70
FLUJO ANTES DE PARTICIPACIN TRABAJADORES 32283,59 37826,82 40379,11 46847,78 63671,01
(-15%) PARTICIPACIN TRABAJADORES 4842,54 5674,02 6056,87 7027,17 9550,65
FLUJO ANTES DE IMPUESTOS 27441,05 32152,80 34322,25 39820,61 54120,36
(-22%) IMPUESTO A LA RENTA 6037,03 7073,62 7550,89 8760,53 11906,48
FINANCIAMIENTO 92751,98
TOTAL FLUJO FINANCIERO $ -28.455,00 $ 21.404,02 $ 25.079,18 $ 26.771,35 $ 31.060,08 $ 42.213,88

TIR 83%
 ANALISIS DE SENSIBILIDAD DE TIR SEGN VARIACIN DE PRECIO
PARA LOS ESCENARIOS QUE A CONTINUACIN SE DETALLA SE TOMA EN CUENTA UNA TASA DE INFLACIN DEL 5%.
PARA SACAR EL PRECIO UNITARIO DE CADA QUINTAL DE ARROZ

QUINTALES DE ARROZ OSITO

ESCENARIOS

INFLACIN
QUINTALES PRECIO PRECIO ANUAL TIR
EN PRECIO

ESCENARIO 1 247 5% $ 43,99 $ 130.385,62 83%

ESCENARIO 2 247 5% $ 41,90 $ 124.176,78 68%
ESCENARIO 3 247 5% $ 39,90 $ 118.263,60 53% SE ACEPTA EL PROYECTO
ESCENARIO 4 247 5% $ 38,00 $ 112.632,00 39%
ESCENARIO 5 247 -5% $ 36,10 $ 107.000,40 25%
ESCENARIO 6 247 -5% $ 34,30 $ 101.650,38 10%
ESCENARIO 7 247 -5% $ 32,58 $ 96.567,86 -5% SE RECHAZAEL PROYECTO

PARA LOS ESCENARIOS QUE A CONTINUACIN SE DETALLA SE TOMA EN CUENTA UNA TASA DE INFLACIN DEL 5%.

TOMANDO COMO BASE PARA EL CLCULO DE LOS DIFERENTES ESCENARIOS EL PRECIO UNITARIO DEL QUINTAL DE ARROZ EN 2014 ES DE $38,00
EL PORCENTANJE DE INFLACIN ES DEL 5% .

Anlisis multidimensional a
diferencia del unidimensional,
incorpora el efecto combinado de
dos o ms variables
Busca determinar de qu manera
vara el VAN frente a cambios en
los valores de esas variables,
forma definir el efecto de los
resultados de la evaluacin de
errores de estimaciones.

Simulacin de
Monte Carlo

Permite considerar una gran Permite estimar valores esperados para

combinaciones posibles respecto a las
variables que afectan a los resultados de un
proyecto o negocio
Tcnica basada en la simulacin de
distintos escenarios inciertos.
distintas variables no controlables. Por
medio de una seleccin aleatoria, en la
cual la probabilidad de escoger entre
todos los resultados posibles est en
estricta relacin con sus respectivas
distribuciones de probabilidades
 PASOS A SEGUIR:

- Identificar las variables crticas a sensibilizar

- Asignar una distribucin de probabilidades a dichas
variables, junto con un valor promedio y una
desviacin estndar.
- Definir la variable que se quiere medir como
resultado
- Determinar el nmero de escenarios a simular con
base en la respectiva proyeccin que se tiene
 El modelo de Montecarlo
simula los resultados que
puede asumir el VAN del
Proyecto a travs de la
asignacin aleatoria (al
azar) de un valor a cada
variable pertinente del
flujo de caja, a los cuales
se les ha asignado una
distribucin de
probabilidad.
La simulacin para asignar valores
aleatorios en forma simultnea a las
distintas variables del proyecto:
impuesto a las ganancias, tasa de
descuento, nmero de internados,
precios a cobrar, inversiones, costos
variables, costos fijos, valor de
desecho. se realiz a travs del
software de simulacin Crystal Ball.
7 - Beneficios esperados:
A partir de los beneficios simulados para cada cantidad comprada obtenemos la variable aleatoria beneficios esperados calculando la media de las
1000 simulaciones, y adems obtenemos el intervalo de confianza a un nivel del 95 %.

BENEFICIO, VARIANZA E INTERVALO GENERADO A PARTIR DE EL N DE UNIDADES COMPRADAS

CANTIDADES 18 19 20 21 22 23 24 25 26
BENEFICIO MEDIO 68,33 72,12 75,92 78,71 79,46 76,56 70,76 62,67 53,61
DESVIACIN TPICA 52,63 55,56 58,48 61,17 63,83 66,31 68,89 70,99 72,50
INTERVALO CONFIANZA 4,61 4,87 5,13 5,36 5,59 5,81 6,04 6,22 6,35
MXIMO 72,94 76,99 81,05 84,08 85,05 82,37 76,80 68,90 59,96
MNIMO 63,71 67,25 70,79 73,35 73,86 70,75 64,72 56,45 47,25

BENEFICIO ESPERADO
90,00
80,00
BENEFICIO MEDIO EN 1000 ENSAY.

70,00
60,00
50,00 BENEFICIO MEDIO
40,00 MXIMO
30,00 MNIMO
20,00
10,00
0,00
18 19 20 21 22 23 24 25 26
CANTIDADES COMPRADAS SIMULADAS

PULSAR F9 PARA RECALCULO ALEATORIO

Decisin:

Los resultados de la simulacin indican que la decisin que maximiza el

beneficio es realizar un pedido de 22 unidades.
El anlisis de sensibilidad muestra cuan cerca del margen
se encuentra el resultado del proyecto o negocio al
permitir conocer si un cambio porcentual(pequeo o
grande), en los ingresos o sus costos, impacta en la TIR o
en VAN de tal forma que el proyecto ya no es rentable, en
cuyo caso el proyecto es marginal; en otras palabras, con
el anlisis de sensibilidad podemos establecer lmites de
tolerancia que el proyecto es capaz de soportar cuando
se den variaciones en los rubros ms importantes, que
configuran el flujo de caja.
 USOS
A)Determinar la marginalidad de un proyecto es
relevante, puesto que el monto del VAN calculado
no representa una medida suficiente para calcular
la proporcionalidad de los beneficios y costos del
proyecto.

B) Ayuda a conocer si un cambio porcentual

muy pequeo en la cantidad o el precio de un
insumo o del producto hace negativo el VAN
acumulado.

C) Ayuda a conocer si un cambio porcentual muy

pequeo en la cantidad o el precio de un insumo o
del producto hace negativo el VAN acumulado.
 ABUSOS
Hay un abuso del anlisis de sensibilidad
cuando el evaluador lo usa como excusa
para no intentar cuantificar cosas que
podran haberse calculado, constituye una
prctica no aconsejable, mientras
mantengamos la rigurosidad conceptual de
la sensibilizacin del proyecto para los
fines descritos anteriormente; entonces
estaremos actuando profesionalmente en
la evaluacin del proyecto o negocio.
PREGUNTAS?
 FUENTE
- Sapag Nassir (2008) Preparacin y evaluacin de proyectos.
5ta. Edicin. Mac Graw Hill. Mxico.
- Urbina G. (2001). Evaluacin de proyectos. 4ta. Edicin, Mac
Graw Hill. Mxico.
- Costales B. (1996). Diseo y elaboracin de proyectos de
inversin. Editorial Politcnica. Ecuador.
- IAEN (2009-2010), Proyectos I y II, Apuntes de Aula, Maestra
Alta Gerencia. Ecuador
- Mayorga C. (2012) Notas de Aula
- Buenao E. (2014) Notas de Aula
- BACA, Urbina Gabriel, Evaluacin de proyectos, Sexta Edicin
- http://www.gestiopolis.com/canales/financiera/articulos/34/sen
sibilidad.htm
GRACIAS POR SU
ATENCIN.

XITOS!