SUPORT DE CURS

pentru disciplina

GESTIUNEA FINANCIAR A FIRMEI

 CURS NR.1
Coninutul finanelor ntreprinderii

Finanele ntreprinderii, ca relaii economice exprimate n form bneasc, fac parte din
categoria finanelor private i se refer la ntreprinderile economice (societi comerciale), la bnci, la
societi financiare i de asigurri, precum i la alte entiti patrimoniale. n cadrul finanelor
ntreprinderii se studiaz resursele i cheltuielile, mprumuturile primite sau acordate, creanele de
ncasat sau obligaiile de plat.
Referitor la finanele ntreprinderii, esenial este gestiunea financiar a ntreprinderii, care i
definete obiectul prin raportarea la oportunitile i restriciile mediului financiar n care evolueaz
ntreprinderea. n cadrul finanelor ntreprinderii se studiaz:
resursele i cheltuielile ntreprinderii;
mprumuturile primite sau acordate de ntreprindere;
creanele de ncasat;
obligaiile de plat ale ntreprinderii.
Coninutul gestiunii financiare a ntreprinderii este dat de:
1. obiectul gestiunii financiare;
2. sarcinile gestiunii financiare;
3. responsabilitile operaionale ale acesteia.

1. Obiectul gestiunii financiare se refer la mecanismele, fluxurile i ciclurile financiare ale

ntreprinderii, la studierea i stpnirea acestora, adic la controlul raportului dintre componentele
mediului financiar al ntreprinderii.
Sarcinile gestiunii financiare deriv din funciile primare ale finanelor: funcia de repartiie i
cea de control. Acestea se refer pe de o parte la urmrirea obiectivelor majore ale ntreprinderii
(maximizarea valorii ntreprinderii i asigurarea lichiditii i echilibrului financiar) i pe de alt parte,
la stpnirea dificultilor i riscurilor financiare.
Mediul financiar n care se desfoar gestiunea financiar a ntreprinderii i care influeneaz
obiectul acesteia se compune din:
instrumentele financiare, de creditare i finanare, de acoperire a nevoilor ntreprinderii,
care corespund unor active financiare cu multiple forme. Aceste active constituie titluri
financiare reprezentate de documente privind drepturi de proprietate sau drepturi de
crean deinute n relaia cu ntreprinderea (exemplu: aciuni, obligaiuni, efecte de
comer, i altele);
terii cu care ntreprinderea intr n interaciune, ca de exemplu: furnizori, clieni sau
ageni specializai precum bnci, societi de valori mobiliare sau societi de asigurri,
teri care acioneaz n perimetrul pieelor de active financiare, dar i al pieelor
clasice de materii prime, piaa forei demunc sau piee de desfacere;
reglementrile juridice i tehnice, care definesc regulile formale ale practicii
financiare, n scopul de a organiza i de a regla n mod unitar comportamentul
financiar al tuturor participanilor la operaiile financiare;
variabilele de reglare: rata ale dobnzii, care reglementeaz raporturile dintre cei ce
ofer i cei ce atrag fonduri; cursul de schimb valutar, care regleaz volumul i
structura schimburilor internaionale; cotaii bursiere, prin care se fixeaz preurile
activelor financiare supuse tranzacionrii (aciuni, obligaiuni, certificate de depozit,
alte titluri financiare).
Principalele metode utilizate n finanarea activitii generale a ntreprinderii sunt:
a) aportarea capitalului social al acionarilor sau asociailor;
b) autofinanarea;
c) creditarea extern;
d) finanarea bugetar.
 Finanele ntreprinderii ndeplinesc funcia de repartiie i funcia de control.
Funcia de repartiie reflect colectarea capitalurilor, utilizarea i reconstituirea lor prin
capacitatea de autofinanare a ntreprinderii. Funcia de repartiie reflect de asemenea atragerea de
resurse externe prin creditare extern i rambursarea fondurilor conform graficelor i costurilor de
finanare contractate.
Funcia de control a finanelor ntreprinderii deriv din faptul c n economie rezolvarea
problemelor pornete de la nivelul de baz si anume de la nivelul microeconomic, al ntreprinderii.
Funcia de control se manifest att prin constatarea disfunciunilor, deficienelor economice i
financiare ale ntreprinderii, ct i prin corectarea acestora prin cunoaterea de ctre factorii de decizie
i luarea msurilor de ndreptare a deficienelor. Mai mult, controlul n domeniul finanelor
ntreprinderii poate i trebuie s aib un caracter preventiv n realizarea sarcinilor de produciei, de
investiii i de finanare a ntreprinderii.
Controlul financiar poate fi intern i extern.
Ambele funcii ale ntreprinderii - de repartiie i de control fac obiectul gestiunii financiare
alturi de mecanismele financiare, de ciclurile i fluxurile financiare ale ntreprinderii.
Prin mecanisme financiare ale ntreprinderii se neleg metode, prghii, instrumente i
proceduri de formare, colectare i gestionare a capitalurilor i fondurilor ntreprinderii.
Mecanismele financiare au importan deosebit n organizarea i conducerea activitii
financiare. Prin intermediul lor se pun n micare fluxurile financiare care se regsesc n urmtoarele
categorii:
a) fluxuri financiare n contrapartid - presupun nlocuirea imediat a unui activ real cu
moned (pli imediate n numerar sau prin virament bancar);
b) fluxuri financiare decalate sau ntrziate - presupun existena unui decalaj ntre
momentul efecturii transferului activului real i momentul transferului de moned (pli la
termen);
c) fluxuri financiare multiple - se caracterizeaz prin intervenia unor intermediari n
relaiile dintre dou ntreprinderi partenere (operaiunile de scontare, factoring, leasing);
d) fluxuri financiare autonome - presupun fluxuri financiare ntr-un singur sens, fr
existena unei contrapestaii, a unui echivalent (mprumuturile nerambursabile, subveniile
bugetare)
Fluxurile financiare se manifest n legtur cu activitile fundamentale ale ntreprinderii
formnd ciclurile financiare fundamentale ale ntreprinderii:
a) ciclul de investiii i de amortizare - se materializeaz n transferul fluxurilor de numerar i
echivalente de numerar n active imobilizate pe o perioad de exploatare de cel puin un an;
b) ciclul de exploatare - reprezint un ansamblu de aciuni desfurate cu scopul atingerii
obiectivelor pentru care ntreprinderea a fost nfiinat. Ciclul fundamental de exploatare
cuprinde achiziia de bunuri i prestarea de servicii, transformarea n produse finite i
vnzarea lor pe pia.
c) ciclul de finanare - reflect procedurile de procurare a surselor de finanare a ntreprinderii
prin creteri de capital, prin autofinanare sau creditare extern.
 CURS NR.2
Sarcinile gestiunii financiare a ntreprinderii

Principalele sarcini ale gestiunii financiare a ntreprinderii sunt:

1. maximizarea valorii financiare a ntreprinderii (a averii proprietarilor de capital);
2. asigurarea performanelor economice planificate de ntreprindere;
3. gestiunea riscurilor financiare;
4. meninerea solvabilitii i a echilibrului financiar al ntreprinderii

1. Maximizarea valorii financiare a ntreprinderii

Creterea valorii ntreprinderii este principala sarcin i preocupare a gestiunii financiare a
ntreprinderii deoarece de aceast valoare depinde eficiena capitalurilor investite i implicit decizia
investiional. Valoarea ntreprinderii nu poate fi apreciat numai n raport cu valoarea patrimoniului
su, adic valoarea acumulrilor pn la un anumit moment. Valoarea ntreprinderii trebuie analizat i
determinat dincolo de activitile sale curente: de exploatare, de investiii sau de finanare i n raport
cu proiectele i activitile viitoare n care va fi angajat patrimoniul respectiv.
Patrimoniul acumulat la un moment dat de o ntreprindere constituie un element de plecare n
aprecierea valorii sale. Evaluarea trebuie s in seama n primul rnd de rezultatele scontate, ateptate
n viitor, ca urmare a exploatrii activelor i pasivelor patrimoniale acumulate. Evaluarea ntreprinderii
este o operaiune complex, bazat pe diagnosticul juridic, economic i tehnologic al ntreprinderii,
precum i pe fezabilitatea proiectelor ntreprinderii.
O metod frecvent folosit n evaluarea ntreprinderii este evaluarea financiar. Valoarea
financiar a ntreprinderii este dat de formula:
n
Pt VRn
Vf
t 1 1 K 1 K n
t

unde: Pt = profiturile anuale viitoare;

k = rata de actualizare;
Vrn = valoarea rezidual a ntreprinderii la sfritul duratei sale de via economic (valoarea de
pia estimat);
n = numrul de ani de via economic a ntreprinderii.
Valoarea financiar a ntreprinderii este o valoare anticipat, virtual, extrapolat, care
corespunde valorii actuale patrimoniale, corelat cu veniturile, profiturile estimate i cu oportunitile
de afaceri viitoare.
Valoarea intreprinderii este determinat de:
mrimea patrimoniului acumulat pn n momentul evalurii;
rezultatele preconizate ale activitilor curente i ale proiectelor viitoare;
riscurile induse de mediul financiar, precum i riscurile specifice fiecrei ntreprinderi

2. Asigurarea performanelor economice planificate de ntreprindere

Necesitatea acestei sarcini a gestiunii financiare a ntreprinderii deriv din faptul c firma
folosete resurse financiare care implic un anumit cost. ntreprinderea trebuie s-i plteasc partenerii
care-i furnizeaz aceste resurse. Se apreciaz drept favorabil stabilitatea performanelor care se obin
printr-un echilibru satisfctor ntre rentabilitate i meninerea acesteia pe termen lung. Managementul
financiar nu caut cu orice pre obinerea unui profit maxim pe termen scurt, ci asigurarea stabilitii
performanelor financiare ridicate, pe o perioad ct mai lung.

3. Gestiunea riscurilor financiare

n general, riscul financiar este legat de un activ financiar sau de ntreaga activitate a
ntreprinderii care folosete un anumit volum de fonduri atrase.
Riscul poate fi definit n raport cu variaia anticipat a rezultatelor ntreprinderii preconizate a fi
obinute, dar i de variaia resurselor atrase, mprumutate sau de alte situaii specifice ntreprinderii n
cauz. Riscurile financiare mbrac urmtoarele forme:
- riscul de exploatare - este determinat n principal de structura costurilor, dar nu numai;
acesta vizeaz raportul ntre costurile fixe i costurile variabile ale ntreprinderii
- riscul ndatorrii - apare ca efect al structurii financiare a ntreprinderii i este legat n
principal de structura finanrii ntreprinderii;
- riscul de faliment - este un risc financiar vital pentru ntreprindere pentru c amenin chiar
dispariia ntreprinderii. Falimentul apare ca o sanciune comercial posibil pentru
insolvabilitatea ntreprinderii care a intrat n incapacitate de plat, permanent. Lichidarea
este operaiunea de stingere a pasivului patrimonial pe seama activului, prin vnzarea de
active sau distribuirea acestora n natur.
- riscul variabilelor de reglare - face referire la riscul cursului de schimb, riscul ratei dobnzii,
cotaii bursiere.

4. Meninerea solvabilitii i a echilibrului financiar al ntreprinderii

Riscul cel mai important la care este expus ntreprinderii este insolvabilitatea sa. De aceea,
meninerea solvabilitii este o sarcin major i o preocupare permanent a managerilor ntreprinderii.
Solvabilitatea exprim capacitatea unei ntreprinderi de a face fa datoriilor sale exigibile. Meninerea
solvabilitii const n efectuarea la timp a plilor scadente reprezentate de rambursarea creditelor sau
a altor obligaii contractuale asumate prin contractele comerciale semnate.
 CURS NR. 3
Responsabilitile operaionale ale gestiunii financiare a ntreprinderii

Responsabilitatile operationale ale GFI sunt distribuite pe 4 faze:

1) faza de diagnosticare sau analiza financiar;
2) planificarea financiar a ntreprinderii;
3) faza de formulare i de aplicare a deciziilor financiare;
4) faza de urmrire a proiectelor, a bugetelor de venituri i cheltuieli ce au fost aprobate

1) Faza de diagnosticare sau analiza financiar are drept obiect aprecierea situaiei i
activitii financiare a ntreprinderii, cu scopul de a pregti msuri concrete care s permit:
- depirea obstacolelor;
- valorificarea avantajelor ntreprinderii.
Analiza financiar se face pe baz de documente contabile de sintez ce evideniaz
performanele ntreprinderii n termeni de rentabilitate i risc, att pentru perioada curent, ct i pentru
anii precedeni.
Utilizatorii informaiei n analiza financiar pot fi:
a) utilizatori interni - din punct de vedere al utilizatorilor interni, analiza financiar are drept
obiectiv identificarea potenialului de degajare a fluxurilor financiare (cash-flow-urile).
b) utilizatori externi - din punctul de vedere al utilizatorilor externi, scopul analizei financiare l
reprezint verificarea echilibrului financiar cu ajutorul unor indicatori ca fondul de rulment,
trezoreria net; determinarea performanelor ntreprinderii; determinarea capacitii de
autofinanare.

2) Planificarea financiar const n activitatea de bugetare a tuturor activitilor pe termen

scurt, mediu i lung. Aceasta depinde de strategia ntreprinderii.

3) Faza de formulare i de aplicare a deciziilor financiare este poate faza cea mai important a
gestiunii financiare a ntreprinderii.
Decizia financiar este procesul raional de alegere a unei linii de aciune pe baza mai multor
soluii, pentru atingerea obiectivelor gestiunii financiare. Deciziile finanicare pot fi:
A) pe termen mediu i lung - sunt reprezentate de deciziile de investiii i deciziile de finanare.
1) Deciziile de investiii definesc politica financiar a ntreprinderii i au o influen
direct asupra structurii activelor, respectiv a gradului de lichiditate al acesteia.
Obiectivul deciziei de investiii l reprezint selecia proiectelor de investiii rentabile.
2) Deciziile de finanare au influen direct asupra structurii pasivelor, modificnd gradul
de exigibilitate al acestuia i costul mediu al capitalului ntreprinderii. Deciziile de
finanare se materializeaz n alegerea ntre sursele interne de finanare i sursele
externe de finanare.
B) pe termen scurt - se materializeaz n decizii de trezorerie sau decizii privind gestiunea
ciclului de exploatare, avnd ca obiectiv asigurarea echilibrului financiar pe termen scurt.

4) Faza de urmrire a proiectelor, a bugetelor de venituri i cheltuieli se materializeaz n

activitatea de control. Parcurgerea etapei permite constatarea diferenelor aprute ntre proiectele
iniiale i realizrile obinute. Prin activitatea de control se impulsioneaz i se modeleaz permanent
aciunea de luare a deciziilor financiare.

Activitile specifice gestiunii financiare a ntreprinderii constau n:

elaborarea i executarea bugetului de venituri i cheltuieli;
fundamentarea necesarului de active circulante i asigurarea structurii optime de finanare a
ciclului de exploatare;
stabilirea i negocierea preurilor i tarifelor;
 organizarea operaiunilor de ncasri, pli, decontri;
controlul financiar intern;
implementarea unor msuri de echilibrare financiar si de cretere a rentabilitii ntreprinderii.
Corespunztor acestor activiti specifice, compartimenetele operaionale ale gestiunii
financiare a ntreprinderii sunt urmtoarele:
1) compartimentul de previziune financiar, de planificare;
2) compartimentul decontri;
3) compartimentul salarizare;
4) compartimentul casierie;
5) compartimentul preuri i tarife;
6) compartimentul analiz economico-financiar preuri de cost;
7) compartimentul de control financiar intern i control financiar preventiv.
 CURS NR. 4
Situaiile financiare - suport al analizei financiare

Situaiile financiare anuale ale ntreprinderii exprim poziia financiar a acesteia i de multe
ori eficiena gestiunii financiare. Situaiile financiare anuale ale ntreprinderii sunt:
bilanul;
contul de profit i pierdere;
situaia modificrii capitalurilor proprii;
situaia fluxurilor de trezorerie;
politici contabile;
note explicative anexe (notele explicative se refer i la indicatorii economico-financiari).
Caracteristicile calitative ale situaiilor financiare sunt atribute care determin utilitatea
informaiilor oferite de situaiile financiare pentru luarea deciziilor economice i financiare, i sunt:
1) Inteligibilitatea - calitatea informaiilor de a fi uor nelese de utilizatori;
2) Relevana - Informaiile prezentate de situaiile financiare trebuie s fie relevante pentru a
putea fi folosite de utilizatori n luarea deciziilor. Sunt considerate semnificative, acele
informaii, a cror omisiune sau declarare eronat ar putea influena deciziile economice
luate de utilizatori pe baza situaiei financiare.
3) Credibilitatea - Pentru a fi util n luarea deciziilor financiare, informaia financiar trebuie
s fie credibil, adic, s nu conin erori semnificative, s nu fie prtinitoare, iar utilizatorii
s aib ncredere c informaia prezint corect fenomenul economic i financiar;
4) Comparabilitatea - Se refer la posibilitatea comparrii situaiilor financiare a dou sau mai
multe ntreprinderi din acelai sector sau cu situaii financiare ale aceleiai ntreprinderi n
momente diferite de raportare.
Indicatorii economico - financiari calculai pe baza informaiilor cuprinse n situaiile
financiare ale ntreprinderii sunt urmtorii:
A) Indicatori de lichiditate
Lichiditatea curent
Lc =

Valoarea recomandat este n jurul lui 2. Aceast valoare ofer garania acoperirii
datoriilor curente pe baza activelor circulante.
Lichiditatea imediat (Indicatorul test acid)
Li =

B) Indicatori de risc
Gradul de ndatorare
Gi = x 100 sau Gi = x 100

unde: Capital mprumutat = credite de peste un an;

Capital angajat = capital mprumutat + capital propriu.
Indicatorul privind acoperirea dobnzilor determin de cte ori societatea poate achita
cheltuielile cu dobnda. Cu ct valoarea indicatorului este mai mic cu att poziia
societii este mai riscant. Acesta se determin utiliznd formula:
Adob. = = Numr de ori

C) Indicatori de activitate (de gestiune) - furnizeaz informaii cu privire la viteza de intrare

sau ieire a fluxurilor de numerar ale ntreprinderii i la capacitatea ntreprinderii de a controla
capitalul circulant i activitile comerciale de baz ale ntreprinderii.
Viteza de rotaie a stocurilor (Rulajul stocurilor) - aproximeaz de cte ori a fost rulat
stocul n timpul unui exerciiu financiar:
 Vrstocuri = = Numr de ori

Viteza de rotaie a debitelor-clieni este o msur a eficacitii ntreprinderii n ceea

ce privete colectarea creanelor sale.
Vr debite clieni = x 365.

Valoarea indicatorului exprim numrul de zile pn la data la care debitorii i achit

datoriile ctre ntreprindere. O valoare n cretere a indicatorului atrage atenia
asupra problemelor legate de controlul creditului acordat clienilor i n consecin
asupra creane mai greu de ncasat (clieni ru platnici).
Viteza de rotaie a creditelor - furnizor aproximeaz numrul de zile de creditare
pe care ntreprinderea le obine de la furnizorii si. Se calculeaz astfel:
Vr credite furnizor = x 365.

Viteza de rotaie a activelor imobilizate evalueaz eficacitatea managementului

activelor imobilizate prin examinarea cifrei de afaceri pe care o genereaz
o anumit cantitate de active imobilizate. Formula de calcul este:
Vr active imobilizate =
Viteza de rotaie a activelor totale
Vr active totale =

D) Indicatori de profitabilitate - exprim eficiena ntreprinderii n realizarea de profit ca

urmare a utilizrii resurselor disponibile.
Rentabilitatea capitalului angajat reprezint profitul pe care l obine ntreprinderea
din banii investii n afacere.
R capital angajat =

Marja brut din vnzri

Marja brut = x 100.
E) Indicatori privind rezultatul pe aciune
Rezultatul pe aciune definit ca raport ntre profitul net atribuibil aciunilor comune i
numrul aciunilor comune luate n calcul
Raportul dintre preul de pia i rezultatul pe aciune.

Obiectivele analizei financiare sunt:

a) aprecierea solvabilitii sau a echilibrului financiar - solvabilitatea reprezint capacitatea
ntreprinderii de a face fa obligaiilor sale exigibile. Diagnosticul solvabilitii se face prin:
- evaluarea structurii activelor (lichiditatea prezenta i viitoare);
- analiza structurii capitalurilor prin evaluarea exigibilitilor sau scadenelor de plat viitoare.
b) aprecierea performanelor financiare ale ntreprinderii - mrimile de referin pentru estimarea
rezultatelor financiare sunt:
- fie nivelul activitilor ntreprinderii, exprimat prin producie sau vnzri;
- fie mrimea activelor fixe i circulante folosite pentru obinerea rezultatelor
c) autonomia financiar, flexibilitatea financiar i alte aspecte financiare semnificative -
Autonomia financiar este apreciat prin prisma structurii capitalurilor sau prin structura
finanrii ntreprinderii. Flexibilitatea financiar este o alt caracteristic financiar important
care face obiectul diagnosticului financiar. Aceasta exprim capacitatea ntreprinderii de a se
adapta la transformrile neprevzute din mediul su comercial, financiar, tehnologic.
 CURS NR. 5
Structura patrimonial a ntreprinderii

n analiza financiar a ntreprinderii, cel mai important i des utilizat document l

reprezint bilanul. Acesta are o structur unitar i este ntocmit pe baza regulilor generale
privind elaborarea situaiilor financiare anuale ale ntreprinderilor. Bilanul cuprinde dou pri
fundamentale, respectiv activele i capitalurile ntreprinderii, ntre acestea existnd o
echivalen valoric, un echilibru permanent. Aceasta este ecuaia fundamental care st la baza
ntocmirii bilanului contabil. n mod schematic, structura bilanului poate fi prezentat astfel:
ACTIVE CAPITALURI
Active imobilizate Capital permanent
- Imobilizri necorporale - Capital propriu (Capital social,
- Imobilizri corporale Rezerve, Profit)
- Imobilizri financiare - Datorii pe termen mediu i lung
Active circulante (Capital mprumutat)
- Stocuri Datorii pe termen scurt
- Creane-clieni - Credite bancare pe termen scurt
- Casa i conturile la bnci - Datorii fa de furnizori (Credite
- Alte active circulante furnizor)

Avnd n vedere faptul c bilanul reprezint un document financiar de sintez a

activitii ntreprinderii, abordarea contabil a acestuia sub forma mpririi patrimoniului n
active i capitaluri poate fi completat i de alte perspective asupra bilanului.
Dintr-o perspectiv juridic, bilanul contabil reflect drepturile patrimoniale ale
ntreprinderii, pe de o parte, i angajamentele la termen ale acesteia, pe de alt parte. Prin
urmare, ca urmare a alocrii de resurse, ntreprinderea dobndete drepturi de proprietate asupra
activelor sale, precum i drepturi de crean. Modalitile de formare a capitalurilor implic
asumarea de angajamente de ctre ntreprindere fa de acionari sau asociai (n cazul
capitalului propriu) sau fa de teri (proprietarii de capital avansat temporar ntreprinderii).
Dintr-o perspectiv financiar, bilanul reflect, pe de o parte, nevoile cu care se
confrunt ntreprinderea n activitatea sa, iar pe de alt parte, sursele de finanare de care dispune
pentru satisfacerea acestor nevoi. Astfel, din punct de vedere financiar, elementele patrimoniale
de activ reprezint utilizrile fondurilor financiare ale ntreprinderii, iar elementele patrimoniale
de capitaluri reprezint modalitile de formare a acestor fonduri - resurse interne sau externe.

Fondul de rulment este un indicator financiar ce reflect comparaia dintre lichiditatea

activelor i exigibilitatea capitalurilor ntreprinderii. El poate fi calculat prin mai multe
modaliti, n funcie de aspectele ce se doresc a fi evideniate prin analiza acestui indicator.
Astfel, n analiza financiar se calculeaz diverse variante ale fondului de rulment, i anume:
Fondul de rulment brut reflect totalitatea activelor ntreprinderii capabile de a se
transforma n bani ntr-un interval de timp de cel mult un an, respectiv masa activelor
circulante (Ac)
FRB = Ac.
Fondul de rulment net exprim capacitatea activelor circulante (Ac) de a finana datoriile
pe termen scurt ale ntreprinderii (datoriile curente - Dc), fiind calculat ca diferen ntre
acestea dou:
FRN = Ac - Dc.
De asemenea, fondul de rulment net reprezint un indicator ce permite aprecierea msurii
n care capitalurile permanente (CP) ale ntreprinderii sunt capabile s finaneze att
activele imobilizate (Ai), ct i activele circulante ale ntreprinderii:
FRN = CP - Ai.
 Pot aprea urmtoarele situaii:
1) FRN > 0, respectiv Ac > Dc sau CP > Ai Excedentul de lichiditi pe termen
scurt reprezint un semn favorabil privind solvabilitatea i echilibrul financiar.
2) FRN < 0, respectiv Ac < Dc sau CP < Ai Excedentul de datorii pe termen scurt
creeaz dificulti financiare previzibile n ceea ce priveste solvabilitatea i
echilibrul financiar.
3) FRN = 0, respectiv Ac = Dc sau CP = Ai Solvabilitatea pe termen scurt a
ntreprinderii pare asigurat, ns riscul face ca ca acest echilibru s fie fragil.
Fondul de rulment propriu reflect capacitatea capitalului propriu de a finana activele
imobilizate ale ntreprinderii, respectiv autonomia financiar de care dispune
ntreprinderea pentru finanarea investiiilor.
FRP = Capital propriu - Active imobilizate.
Fondul de rulment strin, dup cum este i denumit, exprim totalitatea resurselor
mprumutate ale ntreprinderii, respectiv att datoriile pe termen scurt, ct i cele pe
termen mediu i lung.
FRS = FRN - FRP = Capitaluri permanente - Capital propriu
FRP = Datorii pe termen scurt, mediu i lung.

Situaia trezoreriei relev condiiile n care se realizeaz echilibrul financiar. Compararea

resurselor pe termen scurt cu utilizrile pe termen scurt ale ntreprinderii este realizat prin
intermediul indicatorului nevoia de fond de rulment (NFR):
NFR = (Ac - Disp.) (Dc - Cr.bc.ts)
unde: NFR = Nevoia de fond de rulment
Ac = active curente sau nevoi temporare;
Disp. = disponibiliti bneti;
Dts. = resurse temporare sau datorii pe termen scurt;
Cr.bc.ts = credite bancare pe termen scurt
Nevoia de fond de rulment exprim decalajul favorabil/nefavorabil ntre
- lichiditatea stocurilor i creanelor, pe de o parte i
- exigibilitatea datoriilor comerciale pe termen scurt; pe de alta parte.
n vederea cunoaterii situaiei trezoreriei, se calculeaz i indicatorul trezoreria net
(TN), ca diferen ntre fondul de rulment net i nevoia de fond de rulment:
TN = FRN NFR = Ac - Dc - [(Ac - Disp.) (Dc Cr.bc.t.scurt)]
TN = Disp Credite bc. t. scurt
 CURS NR. 6
Finanarea ntreprinderii prin intermediul efectelor de comer

Decontarea tranzaciilor interbancare ntre comerciani persoane juridice i chiar ntre

persoane fizice i juridice necomerciani se realizeaz cu precdere prin instrumente de plat
fr numerar - cambii, cecuri, bilete la ordin. Acestea cunosc o larg aplicare n comerul intern
ct i n relaiile comerciale internaionale datorit operativitii, eficienei i siguranei pe care
le ofer.
Funciile pe care le ndeplinesc efectele de comer sunt urmtoarele:
a) instrumente de plat - n calitatea de instrument de plat fr numerar, efectele de comer
servesc la decontarea livrrilor de bunuri i prestrilor de servicii n economie, la
accelerarea plilor i evitarea blocajului financiar sau la realizarea operaiunii de gir;
a) instrumente de credit - efectele de comer sunt instrumente de credit comercial, fiind
emise sub form de titluri de valoare;
b) instrumente de ncasare - efectele de comer sunt instrumente de ncasare pentru
beneficiar, la scaden, sau, nainte de scaden, prin efectuarea operaiunii de scontare.

Factoringul - form de finanare pe termen scurt a ntreprinderii

Factoringul este un contract prin care o parte numit aderent transmite n proprietate o
categorie a creanelor sale, unei alte pri, denumit factor, care n schimbul unui comision achit
aderentului contravaloarea creanelor, subrogndu-se aderentului n toate drepturile pe care acesta le
are asupra debitorilor, n legtur cu ncasarea creanelor transmise.
Aderentul poate fi un productor, vnztor de mrfuri, prestator de servicii sau executant de
lucrri. n baza contractului de factoring, aderentul i remite factorului toate creanele materializate n
facturi.
Factorul este o instituie financiar - banc sau o instituie financiar specializat. n baza
contractului de factoring, creantele cedate, se vor ncasa la scaden de catre factor.
Debitorii sunt clienii aderentului, cumprtorii de mrfuri, beneficiarii serviciilor sau
lucrrilor. Acestora li se notific n general existena factorului, precum i obligaia de a face plata
facturii direct i numai factorului.
Schema de derulare a factoringului este redat n figura urmtoare:
Aderent (Furnizor)

Vnzare de
Creane
creane
Creane
Factor Debitor (Cumprtor)
Plata creanelor

n tranzaciile internaionale exist o varietate de forme ale factoringului, aprute ca

rspuns la cerinele tot mai diversificate ale societilor.
a) Dup sfera de cuprindere, modalitatea de preluare i administrarea creanelor se disting dou
tipuri de factoring:
Factoring parial - se ntlnete n cazul n care n urma procesului de selecie a
facturilor doar o parte din acestea sunt acceptate la plat de ctre factor. n acest caz,
ncasarea facturilor se face de ctre aderent, ntruct acesta este i cel care le
administrez (factorul nu are aceast obligaie);
Factoring total apare n situaia n care factorul preia i administreaz toate facturile
aderentului. Astfel, factorul este cel care va finana operaiunea, va ncasa facturile de la
debitor i va acoperi i riscul de credit.
b) Dup momentul efecturii plii creanelor de ctre factor, putem avea:
Factoring cu plata imediat (old-line factoring) se ntlnete n situaia n care
contravaloarea facturilor este achitat de ctre factor n momentul prelurii acestora.
Prin acesta, factorul acord un credit aderentului pn n momentul scadenei creditului
furnizor acordat de aderent clientului su, fapt pentru care factorul reine o dobnd;
Factoring la scaden (maturity factoring) apare atunci cnd factorul i pltete
creanele aderentului n momentul n care acestea ajung la scaden, factorul reinndu-i
comisionul pentru intermedierea operaiunilor de decontare;
Factoring mixt reprezint cazul n care factorul finaneaz doar o parte din
contravaloarea facturilor n momentul prezentrii lor de ctre aderent (maxim 90% din
contravaloarea acestora), urmnd ca la o dat ulterioar s fie pltit i diferena. Acesta
este cel mai utilizat tip de factoring n prezent.
c) Dup posibilitatea de a exercita dreptul de regres mpotriva aderentului, putem vorbi despre:
Factoring fr regres (non-recourse factoring) se ntlnete n situaia n care n
momentul prezentrii facturilor de ctre aderent, factorul i pltete acestuia
contravaloarea facturilor n proporie de 80-85 %, iar diferena n termen de 180 de zile
de la data scadenei acestora, chiar dac ele nu sunt ncasate pn la acest termen. n
acest interval de 180 de zile, factorul ncearc s-i recupereze sumele de la debitor, sau,
eventual, de la societatea de asigurare-reasigurare la care s-a asigurat mpotriva riscului
de nencasare. Practic, factorul nu are posibilitatea de a se ndrepta mpotriva aderentului
pentru a-i recupera sumele, neavnd deci drept de regres asupra acestuia;
Factoring cu regres (recourse factoring) ofer posibilitatea exercitrii de ctre factor a
dreptului de regres mpotriva aderentului n caz de neplat a debitorilor. n acest caz,
factorul i va putea recupera direct de la aderent (prin debitarea contului curent al
acestuia) sumele nencasate de la debitorii si.
d) n funcie de confidenialitatea operaiunii se deosebesc:
Factoring nchis (denumit i scontare confidenial a facturilor) n aceast situaie
clientul nu trebuie s-i notifice debitorii despre faptul c a apelat la finanarea prin
factoring;
Factoring deschis n acest caz aderentul cesioneaz toate creanele n favoarea
factorului, fiind obligat s-si notifice debitorii despre acest lucru.
e) Dup numrul participanilor la operaiunea de factoring vom avea:
Factoring intern (domestic factoring) n cadrul acestui tip de factoring intervine un
singur factor, operaiunea desfurndu-se pe teritoriul aceleiai ri, fr a fi necesar un
contract comercial internaional;
Factoring internaional (international factoring) n aceast situaie operaiunea
presupune existena unui contract comercial internaional i se deruleaz prin
intermediul a 2 factori: factorul la export i factorul la import. Factorul la export
cumpr creanele exportatorului - aderent, cedndu-le apoi factorului la import.

Indiferent de forma sub care apare, factoringul ndeplinete o serie de funcii, i anume:
1) Finanarea facturilor cu plata la termen;
2) mbuntirea cash-flow-ului;
3) Susinerea creterii cifrei de afaceri;
4) Urmrirea plii facturilor.

Forfetarea - form de finanare pe termen scurt a ntreprinderii

Forfetarea este o modalitate de finanare, care const n cumprarea de ctre banc de la
un client a unor creane rezultate din operaiuni comerciale, inainte de scadenta, in schimbul
unor comisioane. Bncile accept la forfetare creane sub forma:
- cambiilor;
- biletelor la ordin;
- acreditivelor irevocabile, exigibile n termen de 90 zile pn la 5 ani.
 Spre deosebire de scontare, forfetarea nu d instituiei financiare drept de recurs asupra
vnztorului creanei n cazul n care debitorul nu pltete. Ca urmare, costul forfetrii este mai
ridicat dect cel al scontrii i se calculeaz procentual, ca rat a dobnzii, la care se adaug
comisionul instituiei de finanare, stabilit difereniat n funcie de:
bonitatea debitorului;
avalitii cambiei;
riscul estimat al operaiunii;
modalitatea de plat, etc.
Avantajul forfetrii const n faptul permite recuperarea creanelor nainte de scaden
sau transformarea unei vnzri pe credit comercial ntr-o vnzare la vedere pentru exportator /
vnztor.
 CURS NR. 7
Leasingul - form de finanare pe termen lung a ntreprinderii

Leasingul este o form de nchiriere realizat de societi financiare specializate

(societi de leasing) a unor bunuri de echipament ctre firme (beneficiari) care nu dispun de
fonduri proprii ori nu doresc s le utilizeze pentru achiziionarea acestor bunuri.
Operaiunea de leasing presupune, n principiu, ncheierea a dou contracte:
un contract de vnzare-cumprare, ncheiat ntre productor, ca vnztor, i societatea de
leasing, care crediteaz operaiunea n calitate de cumprtor;
un contract de locaiune, ncheiat ntre societatea de leasing i un ter beneficiar.

Participanii la operaiunea de leasing sunt furnizorul, finanatorul, beneficiarul i

societatea de asigurare.
Furnizorul poate fi productorul bunului sau o societate comercial care 1-a achiziionat
de la productor.
Finanatorul (locatorul) poate fi o instituie financiar, o banc de investiii sau
comercial, societate de asigurare, o societate de leasing sau chiar furnizorul.
Beneficiarul (locatarul) de regul este unic, dar n anumite situaii, stipulate prin
contractul de leasing, este posibil exploatarea bunului n asociere cu un alt beneficiar, adic
subnchirierea acestuia.
Societatea de asigurare este un alt posibil participant la operaiunea de leasing i aceasta
are urmtoarele atribuii: ncheie contractul de asigurare cu proprietarul bunului; emite polia de
asigurare; achit contravaloarea poliei n caz de necesitate.

Obiectul contractului de leasing l reprezint echipamentele electronice de calcul,

aparatele i instrumentele de msur, mijloacele de transport, mainile-unelte,materialele pentru
mecanica grea, mainile agricole, alte bunuri de folosin ndelungat etc. n ultima perioada,
leasingul a cuprins i sectorul imobiliar, avnd ca obiect nchirierea de cldiri cu destinaie
industrial sau comercial, cldiri administrative.

Etapele realizrii operaiunii de leasing sunt urmtoarele:

1) Firma care dorete nchirierea produsului se adreseaz societii de leasing cu o cerere de
ofert;
2) Ca urmare a analizrii i acceptrii cererii, societatea de leasing ncheie contractul de
vnzare - cumprare cu productorul bunului solicitat, n vederea achiziionrii acestuia;
3) Se ncheie contractul de leasing i are loc cumprarea bunului de ctre societatea de
leasing n vederea punerii lui la dispoziia beneficiarului. La sfritul perioadei de
nchiriere, beneficiarul are o tripl opiune:
s prelungeasc contractul;
s-l abandoneze;
s achite valoarea rezidual i s devin proprietarul bunului.

n practica financiar internaional au fost dezvoltate numeroase tipuri de leasing, pe

care le prezentm n continuare.
a) n funcie de poziia furnizorului n contractul de leasing, exist:
Leasing direct, realizat prin ncheierea contractului ntre productorul bunului sau
exportator i utilizatorul bunului care face obiectul operaiunii. n acest caz, finanarea
se realizeaz de ctre furnizor.
Leasing indirect, ce presupune existena societilor specializate de leasing, care preiau
funcia de creditare, funcia de prestare de servicii, precum i riscurile ce decurg din
aceast operaiune.
b) n funcie de coninutul ratei de leasing raportat la preul bunului, leasingul poate fi
Leasing financiar, presupune ca n perioada de nchiriere s se acopere ntregul pre de
vnzare al obiectului contractat, inclusiv costurile auxiliare, precum i un beneficiu.
Leasing operaional, n cadrul cruia, accentul cade pe serviciile furnizate de societatea
de leasing, care i asum riscurile uzurii morale i rspunde de furnizarea pieselor de
schimb, de efectuarea reparaiilor, de asigurarea echipamentelor i de plata diverselor
taxe i impozite.

c) n funcie de caracteristicile pieei creia i se adreseaz i de relaiile cu clienii, au aprut i

unele forme speciale de leasing, cum ar fi:
a) lease - back - Este operaiunea prin care proprietarul, aflat n urgent nevoie de fonduri
bneti, i vinde produsul unei societi de leasing i apoi l nchiriaz printr-un contract
obinuit de leasing. Scopul operaiunii este de a transforma fondurile imobilizate n
disponibilitati.
b) time-sharing - se bazeaz pe o nchiriere pe timpi partajai, simultan de ctre mai multe
ntreprinderi, pentru intensificarea utilizrii bunurilor ale cror costuri sunt ridicate
(echipamente electronice de calcul, avioane moderne de transport) i a cror uzur
moral este extrem de rapid. Sistemul de nchiriere pe timpi partajai s-a adoptat n
practic din considerente de rentabilitate economic;
c) leasing experimental - Se folosete n scopul promovrii vnzrilor. Pentru a promova
vnzarea unor maini i utilaje, acestea sunt nchiriate pe perioade scurte, de cteva luni,
n mod experimental, cu condiia ca, dup expirarea acestei perioade, aceste bunuri s fie
achiziionate de clieni, dac sunt corespunztoare cerinelor, sau s fie restituite dac
prezint unele neajunsuri.

Leasingul ofer o serie de avantaje participanilor la aceast operaiune, i anume:

Pentru furnizor, leasingul este o metod de promovare a vnzrilor, de lrgire a
cercului de clieni i a ariei de desfacere. De asemenea, leasingul ofer avantajul c
transform o vnzare n rate ntr-o vnzare cash i permite transferarea tuturor
riscurilor aferente bunului ce face obiectul contractului de leasing ctre societatea
finanatoare;
Pentru societatea finanatoare, avantajele sunt de natur financiar i se materializeaz
n:
- chiria platita de beneficiar pentru utilizarea bunului;
- dobnda platita de beneficiar pentru finanarea pe termen mijlociu/lung;
- costul serviciilor oferite de societatea de leasing beneficiarului;
- prima pentru utilizare intensiv, prima de risc etc.
Pentru beneficiar, avantajul principal este acela al plii ealonate n timp, n locul unei
pli globale. Alte avantaje sunt reprezentate de asistena tehnic i financiar-contabil
oferit de societile de leasing, care dispun de servicii specializate n acest sens precum
i de tripla opiune a beneficiarului la ncheierea perioadei de nchiriere.
 CURS NR. 8
Creditul bancar - form de finanare pe termen lung a ntreprinderii

Creditul bancar reprezint acea operaiune prin care ntreprinderea obine imediat resurse
n schimbul unei promisiuni de rambursare viitoare n condiii de plat a unei dobnzi. n relaia
de creditare apar doi parteneri: creditorul i debitorul. n cadrul acestei relaii, creditorul este
reprezentat de instituiile bancare, iar debitorul este reprezentat de ntreprinderi.
Criteriile standard de eligibilitate pentru obinerea unei finanri sub forma creditului
bancar sunt urmtoarele:
ntreprinderea trebuie s se ncadreze n clasa de risc general de creditare A, B sau C; se
accept creditarea firmelor din categoria D sau E doar n cazul n care creditul este
garantat exclusiv cu depozit colateral, titluri de stat sau cu garanie bancar;
ntreprinderea figureaz n evidenele CRC cu serviciul datoriei A sau B, cu sume mai
mici de 50.000 lei la momentul analizei;
ntreprinderea nu figureaz n ultimele 12 luni n Centrala Incidentelor la Plat cu
interdicie de emitere de cecuri i/sau incidente majore. n caz contrar, ntreprinderea
poate fi eligibil dac incidentul a avut caracter accidental i se face dovada achitrii
datoriei;
nu sunt instituite popriri pe conturile ntreprinderii;
ntreprinderea nu se afl n stare de insolven;
ntreprinderea nu are datorii restante (mai vechi de 60 de zile) la bugetul de stat sau al
asigurrilor sociale;
ntreprinderea se ncadreaz ntr-o clas de risc eligibil, aferent riscului de splare de
bani.

Ratingul de credit reprezint un calificativ numeric ce exprim opinia bncii privind

capacitatea debitorului de a-i indeplini integral i la timp obligaiile de plat asumate fa de
banc. n vederea determinrii ratingului de credit, se utilizeaza dou categorii de criterii:
a) criterii cantitative, cuantificabile;
b) criterii calitative, necuantificabile.
Fiecare criteriu are o anumit pondere, ratingul de credit fiind o medie aritmetic
ponderat a punctajelor tuturor criteriilor:
RC = pi x gi
unde: RC = rating de credit
pi = punctajul n cadrul criteriului i;
gi = ponderea criteriului i n totalul criteriilor de scoring.
Ratingul de credit prezint o importan deosebit att pentru banc, ct i pentru
ntreprindere deoarece permite:
stabilirea deciziei de acordare (sau NU) a creditului de ctre banc;
stabilirea marjei de risc utilizat pentru determinarea ratei dobnzii;
stabilirea performanei financiare a ntreprinderii.
Criteriile cantitative utilizate pentru determinarea ratingului de credit au la baz o serie
de activitati specifice de colectare si interpretare a informatiilor referitoare la activitatea
intreprinderii. Acestea vizeaza analiza datelor financiare, prognoza evolutiei viitore a activitatii,
evaluarea capacitatii de rambursare a creditului.
Criteriile calitative se refer la:
calitatea actionariatului;
managementul intreprinderii;
conditii de eligibilitate;
strategia intreprinderii;
conditiile de piata in care se desfasoara activitatea intreprinderii;
 realitatea raportarilor contabile;
colateralele primite.

Exist 5 categorii de rating de credit, acesta lund valori cuprinse ntre 1 i 5. Nivelul 1
este considerat a fi nivelul cel mai bun, iar nivelul 5 este considerat a fi nivelul cel mai slab
(credit pierdere). n funcie de valoarea ratingului financiar, este posibil ncadrarea
ntreprinderii ntr-o anumit categorie de performan financiar, respectiv n:
categoria A - cuprinde intreprinderile ale caror performante economice si financiare sunt
foarte bune si permit achitarea la scadenta a ratelor de credit si a dobanzii;
categoria B - intreprinderile ale caror performante financiare sunt bune sau foarte bune,
dar nu pot fi mentinute la acest nivel in perspectiva mai indelungata;
categoria C - intreprinderile ale caror performante financiare sunt satisfacatoare, dar au o
evidenta tendinta de inrautatire in viitor;
categoria D - intreprinderi ce inregistreaza o performanta financiara scazuta si instabila
pe intervale scurte de timp;
categoria E - intreprinderi ce inregistreaza o performanta financiara scazuta si instabila
pe intervale scurte de timp.

De exemplu, ncadrarea unei ntreprinderi n categoria de perfoman financiar n

funcie de valoarea ratingului de credit se poate face pe baza urmtoarei grile:

Rating de credit Performana financiar

1 - 1,8 A
1,81 - 2,60 B
2,61 - 3,40 C
3,41 - 4,20 D
4,21 - 5 E
 CURS NR. 9
Decizia de investiii

Investiia reprezint un proces de alocare pe termen lung sau mediu a capitalului, n

vederea formrii, refacerii i dezvoltrii activelor corporale i necorporale ale societii
comerciale, precum i pentru formarea portofoliului de imobilizri financiare.
n sens larg, activitatea de investiii se refera la totalitatea alocrilor de fonduri necesare
pentru procurarea de active, prin a cror exploatare pe termen lung s rezulte avantaje
economice viitoare.
n sens restrns, investiiile reprezint cheltuielile efectuate de ntreprindere pentru
achiziionarea de active fixe, pentru construirea, lrgirea i modernizarea bazei tehnologice
existente, precum i procurarea altor active de folosin ndelungat.
Componentele investiiei sunt:
alocarea fondurilor (finanarea investiiilor)
activele imobilizate (corporale, necorporale, financiare), n care se concretizeaz
aceasta.

n practica financiar au fost delimitate o serie de criterii n funcie de care pot fi

clasificate investiiile unei ntreprinderi.
a) Un prim criteriu face referire la riscul pe care l implic realizarea de investiii, acestea fiind
grupate n acest sens n:
investiii de nlocuire - presupun nlocuirea echipamentelor de producie complet uzate
cu unele similare, pentru care riscul este unul sczut;
investiii de modernizare - presupun refacerea echipamentelor de producie existente prin
efectuare de lucrri de modernizare, pentru care riscul este de asemenea unul sczut;
investiii de dezvoltare - presupun achiziionarea de noi echipamente de producie, cu
scopul de a putea intra pe noi piee; riscul unei astfel de investiii este unul mai ridicat;
investiii strategice - vizeaz crearea unei noi filiale n strintate, fuzionarea cu o alt
ntreprindere; n mod evident, riscul unei astfel de investiii este ridicat.
b) Avnd n vedere criteriul de provenien a resurselor, putem clasifica investiiile n:
investiii finanate din resurse proprii - resursele proprii ale ntreprinderii pot proveni de
la acionari sau din fondurile constituite prin reinvestirea profitului.
investiii finanate din resurse mprumutate - resursele mprumutate pot proveni de la
bnci sau alte instituii financiare.
c) Un alt criteriu de clasificare a investiiilor este acela al tipului activelor ce sunt achiziionate
prin realizarea de investiii:
investiii n active financiare - aceste investiii se concretizeaz n achiziia de aciuni ale
unei alte ntreprinderi, cu scopul obinerii unor venituri viitoare sub forma dividendelor,
sau achiziia de obligaiuni, cu scopul obinerii de venituri viitoare sub forma dobnzilor;
investiii n active reale - aceste investiii presupun, n principal, achiziia de construcii,
cldiri, terenuri, instalaii i echipamente de producie ce vor fi utilizate de ntreprindere
pentru desfurarea activitii sale.
d) Dup necesitatea alegerii proiectelelor fezabile, exist:
proiecte care se exclud reciproc - reprezint posibilitile alternative de investiii n
sensul c, dac una dintre posibiliti este acceptat, cealalt trebuie respins.
proiecte independente - sunt acele proiecte ale cror cheltuieli impuse de realizarea lor i
venituri furnizate din exploatarea obiectivelor finalizate nu au legturi cu cheltuielile i
veniturile altor proiecte.
proiecte contingente sau interdependente - sunt acele proiecte pentru care alegerea unuia
implic i alegerea celuilalt. n acest caz, decidenii evalueaz proiectele ca si cand ar fi
unul singur.
e) Din punct de vedere al metodei de realizare a investiiei, pot exista:
investiii realizate n antrepriz, care presupun executarea unei investiii de ctre
ntreprinderi specializate;
investiii realizate n regie, care presupun c obiectivele de investiii se realizeaz cu
fore proprii.

Metode de selecie a proiectelor de investiii

Principalul obiectiv al procesului de alocare a capitalului pentru investiii este acela de a
maximiza valoarea financiar a ntreprinderii. implementarea de proiecte de investiii, n
vederea alegerii celei mai bune variante de proiect, se analizeaz prin comparaie, utiliznd una
din urmtoarele metode:
1. Metoda ratei medii de rentabilitate;
2. Metoda termenului de recuperare;
3. Metoda valorii actualizate nete;
4. Metoda ratei interne de rentabilitate.

Metoda ratei medii de rentabilitate are n vedere profitul mediu anual obtinut din
implementarea unui proiect de investiii i valoarea medie anual a invetiiei. Astfel, se
calculeaz rata medie de rentabilitate (RMR) ca raport ntre acestea dou, conform formulei:

RMR = x 100

Profitul mediu anual se determin prin raportarea sumei totale a profiturilor pe care le
genereaz proiectul de investiii pe parcursul perioadei de exploatare la numrul total de ani ai
perioadei de exploatare. Valoarea medie a investiiei se determin prin raportarea sumei totale a
cheltuielilor cu investiia la numrul de ani ai perioadei de exploatare.
Metoda termenului de recuperare urmrete determinarea intervalului de timp n care
va avea loc recuperarea cheltuielilor cu investiia. Astfel, prin utilizarea acestei metode,
ntreprinderile doresc s cunoasc n ce msur investiia este capabil s genereze lichiditi n
viitor astfel nct s se recupereze ct mai rapid sumele investite. Pentru determinarea
termenului de recuperare a investiiei (TRI), se va raporta valoarea total a cheltuielilor cu
investiia la profitul anual estimat a fi obiniut din exploatarea investiiei. Formula utilizat este
urmtoarea:
TRI =

Metoda valorii actualizate nete se bazeaz pe necesitatea actualizrii, aducerii n

prezent, a veniturilor viitoare pe care le va genera investiia, ntruct acestea sunt supuse
procesului de degradare financiar n timp. Tehnica actualizrii presupune calcularea unei valori
actuale, prezente, rezultate din compararea veniturilor nete actualizate generate de investiie cu
cheltuielile de implementare a investiiei. Veniturile estimate n momentul implementrii
investiiei sunt actualizate pe baza unui coeficient de actualizare. Modalitatea de actualizare a
veniturilor este urmtoarea:
Venit net actualizat i =
unde: i = anul pentru care se face actualizarea;
k = coeficientul de actualizare.
Astfel, valoarea actualizat net se determin ca diferen ntre veniturile nete actualizate
i cheltuielile iniiale cu investiia, reprezentnd surplusul de capital rezultat la ncheierea duratei
de via a investiiei. Formula utilizat este urmtoarea:
VAN = Venituri nete actualizate - Cheltuieli iniiale.
 Aceast metod presupune alegerea, din totalitatea proiectelor de investiii analizate, a
aceluia pentru care valoarea actualizat net este pozitiv i are cea mai ridicat valoare. Dac
valoarea actualizat net a unui proiect de investiii este negativ, acesta nu este rentabil, i,
deci, nu se va implementa.
Metoda ratei interne de rentabilitate presupune compararea ratei de rentabilitate a
unui proiect de investiii (r) cu rata intern de rentabilitate (RIR). Aceasta din urm este o rat ce
se calculeaz pornind de la o valoare actualizat nul. Astfel, rata intern de rentabilitate este
acea rat la care VAN = 0. Se va alege pentru implementare acel proiect de investiii pentru care
r > RIR.
n cazul n care ecuaia VAN = 0 nu poate fi rezolvat, rata intern de rentabilitate se va
aproxima, lund ca punct de plecare o valoare minim (rmin), la care valoarea actualizat net
este pozitiv (VAN+), i o valoare maxim (rmax), la care valoarea actualizat net este negativ
(VAN-). Rata intern de rentabilitate se va calcula, n acest caz, dup urmtoarea formul:
RIR = rmin + (rmax - rmin) x