Formulacin y Evaluacin de Proyectos de Inversin

Universidad Nacional de San Martn-Escuela de Economa y Negocios

Preguntas orientativas para el segundo parcial

1. Cules son las formas de financiar un proyecto de inversin?

Las principales fuentes de financiamiento se clasifican en internas y externas.
Entre las fuentes internas se destacan la emisin de acciones y las utilidades
retenidas despus de cada periodo luego de impuestos. Entre las fuentes externas,
estn los crditos y proveedores, los prstamos bancarios de corto y largo plazo y
los arriendos financieros.
Cada unas de estas fuentes tienen sus ventajas. Un financiamiento con
recursos propios permite tener un menor riesgo de insolvencia y una gestin
menos presionada; en cambio un financiamiento con recursos de terceros provee
material fresco que pueden ser: bancos comerciales nacional e internacional,
crditos de proveedores, fundaciones nacional e internacional, etc.

2. Cmo y con qu fin se utiliza al anlisis de sensibilidad?

Se denomina anlisis de sensibilidad al procedimiento por medio del cual se
puede determinar cuanto se afecta (que tan sensible es) la TIR ante cambio en
determinadas variables del proyecto; es decir que mide cuan sensible es la
evaluacin realizada a variaciones en uno o mas parmetros decisorios.
La importancia del anlisis se sensibilidad se manifiesta en el hecho de que
los valores pueden tener desviaciones con efectos de consideracin en la
medicin de sus resultados.
La evaluacin del proyecto ser sensible a las variaciones de uno o ms
parmetros si, al incluir estas variables en el criterio de evaluacin empleado, la
decisin inicial cambia. El anlisis de sensibilidad revela el efecto que tienen las
variaciones sobre la rentabilidad en los pronsticos de las variables relevantes.
Dependiendo del nmero de variables que se sensibilicen al mismo tiempo, se
podr clasificar en unidimensional o multidimensional. En el unidimensional, la
sensibilizacin se aplica a una sola variable, mientras que en el multidimensional
se examinan los efectos sobre los resultados que se producen por la incorporacin
de variables simultneas (en dos o ms variables).

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3. Explique cual es la finalidad de un estudio de sensibilidad.

La sensibilizacin se realiza para evidenciar la marginalidad de un proyecto,
para indicar su grado de riesgo o para incorporar valores no cuantificados; por lo
tanto su anlisis muestra cuan cerca del margen se encuentra el resultado del
proyecto al permitir conocer si un cambio porcentual muy pequeo en la cantidad
o precio de un insumo o del producto hace negativo el VAN (Valor Actual Neto)
calculado. Si as fuese, el proyecto sera claramente marginal.

4. Cul es la relacin que existe entre el riesgo asociado a un proyecto de

inversin y el perodo de recupero del capital?
El riesgo de un proyecto se define como la variabilidad de los flujos de caja
reales respecto de los estimados. Mientras ms grande sea esta variabilidad,
mayor es el riesgo del proyecto. De esta forma, el riesgo se manifiesta en la
variabilidad de los rendimientos del proyecto, puesto que se calculan sobre la
proyeccin de los flujos de caja.
Al no tener certeza sobre los flujos futuros de caja que ocasionar cada
inversin, se estar en una situacin de riesgo o incertidumbre. Existe riesgo
cuando hay una situacin en la cual una decisin tiene ms de un posible
resultado y la probabilidad de cada resultado especfico se conoce o se puede
estimar. Existe incertidumbre cuando esas probabilidades no se conocen o no se
pueden estimar.
Basndose en la definicin del riesgo de un proyecto se puede decir que
existe una relacin entre el riesgo y el perodo de recupero, ya que cuando el
riesgo el mayor, el recupero del capital va a aumentar porque cuesta mas
recuperar la inversin inicial.

5. Por qu el capital de trabajo no se amortiza?

Desde el punto de vista contable, este capital se define como la diferencia
aritmtica entre el activo circulante y el pasivo circulante. Desde el punto de vista
prctico, est representado por el capital adicional (distinto de la inversin en
activo fijo y diferido) con que hay que contar para que empiece a funcionar una

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empresa; esto es, hay que financiar la primera produccin antes de recibir
ingresos; entonces, debe comprarse materia prima, pagar mano de obra directa
que la trasforme, otorgar crditos en las primera ventas y contar con cierta
cantidad en efectivo para sufragar los gastos diarios de la empresa.. Todo esto
constituira el activo circulante. Pero as como hay que invertir en estos rubros,
tambin se puede obtener crdito a corto plazo en conceptos como impuestos y
algunos servicios y proveedores, y esto es el llamado pasivo circulante. De aqu
se origina el concepto de capital de trabajo, es decir, el capital con que hay que
contar para empezar a trabajar.
Aunque el capital de trabajo es tambin una inversin inicial, tiene una
diferencia fundamental con respecto a la inversin en activo fijo y diferido, y tal
diferencia radica en su naturaleza circulante. Esto implica que mientras la
inversin fija y la diferida pueden recuperarse por la va fiscal, mediante la
depreciacin y la amortizacin, la inversin en capital de trabajo no puede
recuperarse por este medio ya que supone que, dada su naturaleza, la empresa se
resarcir de l a corto plazo.

6. Mencinese porque debe sumarse al valor de salvamento cuando se evala un

proyecto.
A lo largo del estudio de un proyecto se considera un determinado perodo de
planeacin. Al trmino de ese perodo se hace un corte artificial del tiempo con
fines de evaluativos. Por lo tanto ya no se consideran ms ingresos, la planta deja
de operar y vende todos sus activos. Al suponer que la empresa vende todos sus
activos, esto produce un flujo de efectivo extra en el ltimo ao que hace
aumentar la TIR o el VAN y has ms atractivo el proyecto.
Por otro lado, no hacer esta suposicin implicara cortar la vida del proyecto y
dejar la planta abandonada con todos sus activos.
En la prctica, la mayora de las plantas o fbricas en estudio durarn en
funcionamiento cinco aos, diez aos, tal vez 20 aos o ms, pero para efectos de
evaluacin, el tiempo debe cortarse en algn momento.

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7. Si se pronostica que en las operaciones futuras de la empresa habr una

prdida en algunos de sus flujos, con lo cual dicho flujo se volvera negativo
este hecho afecta el clculo de la TIR?
El mtodo de la TIR tiene una desventaja metodolgica. La obtencin de las
races de un polinomio cuando los flujos son diferentes est regida por la ley de
los signos de Descartes, la cual dice que el nmero de races reales positivas
(valores de i en el caso de la TIR) no debe exceder el nmero de cambios de
signo en la serie. Esto implica necesariamente que el nmero de cambios de
signo es, por fuerza, un lmite superior para el nmero de valores de i. Por un
lado, si no hay cambios de signo, no es posible encontrar una i, y esto implicara
que existen ganancias sin haber inversin. Cuando hay un solo cambio de signo,
hay slo una raz de i, lo que equivale a que hay una inversin (signo negativo) y
todos los dems flujos con signo positivo (ganancias); en esta forma se encuentra
un solo valor de la TIR. Pero cuando existen dos cambios de signo en los flujos,
se pueden encontrar dos races i. Esto equivale a que existe una inversin inicial
(primer cambio de signo) y en cualquiera de los aos de la operacin de la
empresa existe una perdida, lo cual provocara que alguno de los flujos
apareciera como negativo y provocara un segundo cambio de signo que
ocasionara la obtencin de dos TIR, lo cual no tiene significado econmico.

8. Por qu es vlido que algunas razones financieras se obtengan sin tomar en

cuenta el valor del dinero en el tiempo?
El anlisis de las tasas o razones financieras es el mtodo que no toma en
cuanta el valor del dinero en el tiempo. Esto es vlido, ya que los datos que
toman para el anlisis provienen de la hoja del balance general, donde la misma
contiene informacin de la empresa tomada en un tiempo determinado, a
diferencia del VAN Y TIR, cuyos datos estn tomados del estado de resultados
que contienen informacin de los flujos de efectivo concentrados al finalizar el
perodo.

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9. Explquense las diferencias y en qu consisten los diferentes tipos de

inversin.
La inversin inicial comprende la adquisicin de todos los activos fijos o
tangibles, diferidos o intangibles necesarios para iniciar las operaciones de la
empresa, y el capital de trabajo.
Se entiende por activo tangible (que se puede tocar) o fijo, los bienes que son
propiedad de la empresa, como terrenos, edificios, maquinarias, equipos,
mobiliario, vehculos de trasporte, herramientas y otros. Se le llama fijo porque la
empresa no puede desprenderse fcilmente de l sin que ello ocasione problemas
a sus actividades productivas.
Se entiende por activo intangible el conjunto de bienes propiedad de la
empresa necesarios para su funcionamiento, y que incluyen: patentes de
invencin, marcar, diseos comerciales o industriales, nombres comerciales,
contratos de servicios (luz, gas, telfono, agua, etc.), gastos preoperativos, etc.
El ltimo tipo de inversin es el capital de trabajo que constituye el conjunto
de recursos necesarios, en la forma de activos corrientes para la operacin normal
del proyecto durante un ciclo productivo, para una capacidad y tamao
determinados. Este mismo constituir un parte de las inversiones de largo plazo,
ya que forma parte del monto permanente de los activos corrientes necesarios
para asegurar la operacin del proyecto.

10. Analcese el mtodo expuesto para determinar el monto de la inversin en su

capital de trabajo.
Los mtodos principales para calcular el monto de la inversin en capital de
trabajo son:
Mtodo Contable: se cuantifica la inversin requerida en cada uno de los
rubros del activo corriente, considerando que parte de estos activos
pueden financiarse por pasivos de corto plazo (pero de carcter
permanente), como los crditos de proveedores o prstamos bancarios.
Los rubros de activo corriente que se cuantifican en el clculo de esta
inversin son el saldo ptimo para mantener en afectivo, el nivel de

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cuentas por cobrar apropiado y el volumen de existencias que se debe

mantener, por un lado, y los niveles esperados de deudas promedio de
corto, por otro.
Mtodo del perodo de desfase: consiste en determinar la cuanta de los
costos de operacin que debe financiarse desde el momento en que se
efecta el primer pago por la adquisicin de la materia prima hasta el
momento en que se recauda el ingreso por la venta de los productos, que
se destinar a financiar el perodo de desfase siguiente.
Mtodo del dficit acumulado mximo:

11. Qu diferencias hay entre inversiones asimilares e inversiones en activo fijo?

Desarrolle.

12. Desarrolle en clculo del capital de trabajo.

El capital de trabajo es la inversin adicional lquida que debe aportarse para
que la empresa empiece a elaborar el producto. Contablemente de define como
activo circulante menos pasivo circulante. A su vez, el activo circulante se
conforma de los rubros valores e inversiones, inventarios y cuentas por cobrar.
Por su lado, le pasivo circulante se conforma de los rubros sueldos y salarios,
proveedores, impuestos e intereses.

13. Qu entiende por fuente de financiamiento propia? Qu ventajas tiene?

Entre las fuentes de financiamiento internas se destacan la emisin de
acciones y las utilidades retenidas despus de cada periodo luego de impuestos.
Las ventajas que obtiene una empresa al financiarse con recursos propios son:
menores riegos de insolvencia y gestin menos presionada.

14. Qu entiende por fuentes de financiamiento ajenas?

Entre las fuentes externas, estn los crditos y proveedores, los prstamos
bancarios de corto y largo plazo y los arriendos financieros. Las ventajas que
tienen es que proveen recursos frescos que pueden ser de bancos comerciales

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nacionales e internacionales, fundaciones nacionales e internacionales,

compaas de leasing (arrendamiento), organismos internacionales, crditos de
proveedores.

15. Qu elementos debe tenerse en cuenta al evaluar las diferentes opciones de

financiamiento?
Cada una de las fuentes de financiamiento tiene su costo. En el caso de las
fuentes propias el costo se relaciona con el de oportunidad de poder invertir ese
dinero en otro proyecto; en cambio el costo de las fuentes externas es el inters
que los bancos o la entidad que presto el dinero nos cobra por el uso del mismo.
Siempre hay que evaluar cual es el de menor costo para ver cual de todas las
fuentes es la mas apropiada para el proyecto.

16. Qu relacin existe entre el estudio tcnico y los restantes estudios del
proyecto?
El estudio tcnico tiene por objeto proveer informacin para cuantificar el
monto de las inversiones y de los costos de operacin pertinentes a esa rea
Tcnicamente existiran diversos procesos productivos opcionales, cuya
jerarquizacin puede diferir de la que pudiera realizarse en funcin de su grado
de perfeccin financiera. Por lo general, se estima que deben aplicarse los
procedimientos y tecnologas ms modernos, solucin que puede ser ptima
tcnicamente, pero no serlo financieramente.
Una de las conclusiones de este estudio es que se deber definir la funcin de
produccin que optimice el empleo de los recursos disponibles en la produccin
del bien o servicio del proyecto. De aqu podr obtenerse la informacin de las
necesidades de capital, mano de obra y recursos materiales, tanto para la puesta
en marcha como para la posterior operacin del proyecto.
En particular con el estudio tcnico se determinarn los requerimientos de
equipos de fbrica para la operacin y el monto de la inversin correspondiente.
Del anlisis de las caractersticas y especificaciones tcnicas de las mquinas se
precisar su disposicin en planta, la que a su vez permitir dimensionar las

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necesidades de espacio fsico para su normal operacin, en consideracin a las

normas y principios de la administracin de la produccin.
Las interrelaciones entre decisiones de carcter tcnico se complican al tener
que combinarse con decisiones derivadas de los restantes estudios particulares
del proyecto. Por ejemplo, al describirse la perecibilidad de la materia prima o
del producto terminado no slo se proporciona informacin interna al estudio
tcnico sino que se condicionan algunas decisiones de mercado o financieras,
como las relativas a distribucin del producto final, adquisicin de la materia
prima o inversin en existencias.

17. Cules son las principales variables determinantes del tamao de la planta?
En la prctica, determinar el tamao de una nueva unidad de produccin es
una tarea limitada por las relaciones reciprocas que existen entre el tamao, la
demanda, la disponibilidad de las materias primas, la tecnologa, los equipos y el
financiamiento. Todos estos factores contribuyen a simplificar el proceso de
aproximaciones sucesivas, y las alternativas de tamao entre las cuales se puede
escoger se reducen a medida que se examinan los factores condicionantes
mencionados.
Tamao del proyecto y la demanda: la demanda es uno de los factores
ms importantes para condicionar el tamao de un proyecto. El tamao
propuesto slo puede aceptarse en caso de que la demanda sea
claramente superior. Si el tamao propuesto fuera igual a la demanda, no
sera recomendable llevar a cabo la instalacin, puesto que sera muy
riesgoso.
Tamao del proyecto y los suministros e insumos: el abasto suficiente
en cantidad y calidad de materias primeras es un aspecto vital en el
desarrollo de un proyecto. Muchas grandes empresas se han visto
frenadas por la falta de insumos. Para demostrar que este aspecto no es
limitante para el tamao del proyecto, se debern listar todos los
proveedores de materias primas e insumo y se anotarn los alcances de
cada uno para suministrar estos ltimos. Se recomienda buscar en el

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extranjero la provisin que no pudiera ser suministrada por proveedores

locales, cambiar la tecnologa o abandonar el proyecto.
Tamao del proyecto, la tecnologa y los equipos: hay ciertos procesos
o tcnicas de produccin que exigen escala mnima para ser aplicables.
Las relaciones entre tamaos y tecnologas influirn a su vez en las
relaciones entre tamao, inversiones y costos de produccin. En
trminos generales se puede decir que la tecnologa y los equipos
tienden a limitar el tamao del proyecto al mnimo de produccin
necesarios para ser aplicables.
Tamao del proyecto y el financiamiento: si los recursos financieros
son insuficientes para atender las necesidades de inversin de la planta
de tamao mnimo es claro que la realizacin del proyecto es imposible.
Si los recursos econmicos propios y ajenos permiten escoger entre
varios tamaos para producciones similares entre los cuales existe una
gran diferencia de costos y de rendimiento econmico, la prudencia
aconsejar escoger aquel que se financie con mayor comodidad y
seguridad, y que a la vez ofrezca, de ser posible, los menores costos y un
alto rendimiento de capital.
Tamao del proyecto y la organizacin: asegurarse de que se cuenta
con suficiente personal y el apropiado para cada uno de los puestos de la
empresa.

18. Explquese en que consiste la flexibilidad de un proceso productivo.

Se debe considerar la flexibilidad de los procesos productivos y los equipos,
para poder procesar varias clases de insumo, lo cual ayudar a evitar los tiempos
muertos y a diversificar fcilmente la produccin en un momento dado.

19. Descrbase en que consiste los diagramas de bloques, de flujo y el cursograma

analtico.
Para representar y analizar el proceso productivo existen varios mtodos. El
empleo de cualquiera de ellos depender de los objetivos del estudio. Algunos

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son muy sencillos, como el diagrama de bloques, y hay otros muy completos,
como el cursograma analtico. Cualquier proceso productivo, por complicado que
sea, puede ser representado por medio de un diagrama para su anlisis.
Diagrama de bloques: es el mtodo ms sencillo para representar un
proceso. Consiste en que cada operacin unitaria ejercida sobre la
materia prima se encierra en un rectngulo; cada rectngulo o bloque se
une con el anterior y el posterior por medio de flechas que indican tanto
la secuencia de las operaciones como la direccin del flujo. En la
representacin se acostumbra empezar en la parte superior derecha de la
hoja. Si es necesario se pueden agregar ramales al flujo principal del
proceso. En los rectngulos se anota la operacin unitaria (cambio fsico
o qumico) efectuada sobre el material y se puede complementar la
informacin con tiempos y temperaturas.
Diagrama de flujo: este tipo de diagrama es ms detallado y posee ms
informacin que el diagrama de bloques. En este mtodo se usa una
simbologa internacionalmente aceptada para representar las operaciones
efectuadas. Dicha simbologa es la siguiente:

Operacin: se efecta trasformacin o cambio en algn

componente del proyecto.

Trasporte: accin de movilizar algn elemento de un

sitio a otro.

Demora: existencia de cuello de botella en el

proceso o demora propiamente dicha.

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Almacenamiento: de materia prima, producto en

proceso o terminado.

Inspeccin: control de operaciones o de

calidad del producto.

Operacin combinada: simultaneidad de

operaciones.

Cursograma analtico: es una tcnica ms avanzada que las anteriores,

pues presenta informacin ms detallada, que incluye la actividad, el
tiempo empleado, la distancia recorrida, el tipo de accin efectuada y un
espacio para anotar observaciones. Esta tcnica se pueden emplear en la
evaluacin de proyectos, siempre que se tenga un conocimiento casi
perfecto del proceso productivo y del espacio disponible.

20. De qu manera el proceso tecnolgico condiciona o limita el tamao de una

planta?
Hay ciertos procesos o tcnicas de produccin que exigen una escala mnima
para ser aplicables, ya que por debajo de ciertos niveles, los costos seran tan
elevados que no se justificara la operacin de la planta.
Las relaciones entre tamao y la tecnologa influirn a su vez en las
relaciones entre tamao, inversiones y costos de produccin. En efecto, dentro de
ciertos lmites de operacin y a mayor escala, dichas relaciones propiciarn un
menor costo de inversin por unidad de capacidad instalada y un mayor
rendimiento por persona ocupada; lo anterior contribuir a: disminuir el costo de
produccin, aumentar las utilidades y elevar la rentabilidad del proyecto.

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En trminos generales se puede decir que la tecnologa y los equipos tienden

a limitar el tamao del proyecto al mnimo de produccin necesarios para ser
aplicables.

21. Cmo relaciona la capacidad de una planta, ingeniera del proceso con la
eficiencia de la empresa? Explique.
El objetivo general del estudio de ingeniera del proyecto es resolver todo lo
concerniente a la instalacin y el funcionamiento de la planta. Desde la
descripcin del proceso, adquisicin de equipo y maquinaria se determina la
distribucin ptima de la planta, hasta definir la estructura jurdica y de
organizacin deque habr de tener la planta productiva.
El proceso de produccin es el procedimiento tcnico que se utiliza en el
proyecto para obtener los bienes y servicios a partir de insumos, y se identifica
como la trasformacin de una serie de materias primas para convertirla en
artculos mediante una determinada funcin de manufactura.
En esta parte del estudio, el investigador proceder a seleccionar una
determinada tecnologa de fabricacin. Se entender por tal el conjunto de
conocimientos tcnicos, equipos y procesos que se emplean para desarrollar una
determinada funcin.
En el momento de elegir la tecnologa que se emplear, hay que tomar en
cuenta los resultados de la investigacin de mercado, pues esto distar las normas
de calidad y la cantidad que se requieren, factores que influyen en la decisin.
Asimismo una buena distribucin de planta es la que proporciona condiciones
de trabajo aceptables y permita la operacin ms econmica, a la vez que
mantiene las condiciones ptimas de seguridad y bienestar para los trabajadores.
Por lo tanto se puede decir que cuando todos estos factores, de manera
particular y relacionndose cada elemento o factor con los otros, hace a la
eficiencia de la empresa.

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22. Qu objetivo representa realizar el Lay Out de planta?

Cuando una empresa realiza el Lay Out de planta, lo hace para facilitar y
mejorar: el orden, el equilibrio del flujo de trabajo, la asignacin del puesto de
trabajo para cada subalterno, el control de parte de los encargados (jefes de
secciones y jefes de fbrica), la disminucin de los costos de produccin, y la
rentabilidad de los obreros, etc.
Adems un bien Lay Out ayuda a clasificar en centros de costos y en
centros de trabajo; especfica la exacta ubicacin de cada mquina, los lmites
de capacidad de los depsitos, las principales vas de los servicios y evidencia
las varias instalaciones como aire comprimido, gas y energa elctrica.
Para obtener una certificacin de calidad, el Lay Out es muy importante.

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