A Contabilidade Como Ferramenta de Analise para Investimentos em Bolsa de Valores

Instituto de Cincias Econmicas e Gerenciais
Curso de Cincias Contbeis

Trabalho de Concluso de Curso II
8 Perodo Noite
MERCADO DE CAPITAIS:
A contabilidade como ferramenta de anlise para investimentos em bolsa de valores
Raphael de Sousa Lima Quirino
Belo Horizonte
06 de junho de 2012
2
Raphael de Sousa Lima Quirino
Trabalho de Concluso de Curso apresentado

ao curso de Cincias Contbeis do Instituto de
Cincias Econmicas e Gerenciais da
Pontifcia Universidade Catlica de Minas
Gerais como requisito para obteno do ttulo
de bacharel em Contabilidade.
Professor: Adalberto Gonalves Pereira
Belo Horizonte
06 de junho de 2012
3
PONTIFCIA UNIVERSIDADE CATLICA DE MINAS GERAIS
Instituo de Cincias Econmicas e Gerenciais
Curso de Cincias Contbeis
Trabalho de Concluso de Curso apresentado ao curso de Cincias Contbeis do Instituto de

Cincias Econmicas e Gerenciais da Pontifcia Universidade Catlica de Minas Gerais
como requisito para obteno do ttulo de bacharel em Contabilidade.
RESUMO DAS AVALIAES:
1. Do professor orientador __________
2. Da apresentao oral __________
3. Nota final __________
CONCEITO __________
4
AGRADECIMENTOS
Mais importante do que pedir agradecer. Por isso, em primeiro lugar agradeo a
Deus por ter me permitido a oportunidade no apenas de cursar um curso superior, mas
tambm por ter me iluminado na escolha do curso e da carreira a ser seguida.
Agradeo aos meus familiares pelo apoio durante a realizao de todo o curso. Aos
meus amigos da faculdade agradeo pela cumplicidade, pela troca de experincias e auxlio
mtuo. Aos meus amigos do cotidiano, o agradecimento fica por conta de serem minha
vlvula de escape nos momentos mais difceis da vida estudantil. minha namorada, Lusa,
agradeo pelo apoio, dedicao, companheirismo e compreenso, sobre tudo pelos dias em
que abrimos mo de estarmos juntos para que eu me dedicasse a realizao deste trabalho
acadmico.
Agradeo ainda a todos os colegas de trabalho de Banco Mercantil do Brasil que se
dispuseram a compreender as minhas demandas e, queles que sempre apoiaram a vida
acadmica, com dignidade e competncia para ministrar aulas, compreendendo a nova mtrica
educacional no ambiente moderno.
Ao mestre Adalberto meus sinceros agradecimentos por todo o apoio dado durante o
curso e sobretudo pela pacincia e profissionalismo para comigo durante a realizao deste
trabalho de concluso de curso.
5
O melhor uso do capital no fazer

dinheiro, mas sim fazer dinheiro
para melhorar a vida.
Henry Ford
6
RESUMO
notrio que existem diferentes maneiras de se avaliar o desempenho de uma

empresa. Seja esta maneira pela qualidade e certificao de seus produtos, pela
responsabilidade social, pela fora de sua marca ou de forma financeira. Desta forma, as
demonstraes financeiras oferecem uma srie de dados sobre a empresa e a anlise de
balanos transforma esses dados em informaes e ser tanto mais eficiente quanto melhores
informaes produzir. No entanto, saber interpretar e avaliar de forma fidedigna essas
informaes mais do que uma ferramenta do contador. , na realidade, o grande diferencial
para que o profissional de cincias contbeis tome decises acertadas sobre investimentos no
Mercado de Capitais, gerando lucratividade para a entidade em que este atue e por
conseqncia para si mesmo.
Assim sendo, buscou-se com este trabalho apresentar um campo de atuao do
profissional contbil, destacando suas vantagens em relao aos demais profissionais para
atuar no mercado de aes, evidenciando sua viso holstica sobre a real situao das empresas
e sua capacidade de tomada de decises baseada em anlises tcnicas das demonstraes
financeiras da empresa em estudo.
Buscou-se demonstrar todas as variveis existentes, explanando sobre os componentes
e fatores que fazem parte do processo de anlise e investimento nas Bolsas de Valores e
Mercados de Aes, e de que forma estas variveis devem influenciar no momento de se
investir nos mercados de aes.
Palavras-chave: Mercado de Capitais, Anlise de Balano, ndices de Aes, Investimento.

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ABSTRACT
It is clear that there are different ways to evaluate the performance of a company. Be
this way the quality and certification of their products, social responsibility, the strength of its
brand or financial shape. Thus, the financial statements give a series of data on the company
balance sheet analysis and transforms that data into information and will be both more
efficient and produce better information. However, to interpret and evaluate this information
in a reliable manner is more than a tool of the counter. It is, in fact, the major difference for
the professional accounting sciences make decisions about investments in Capital Markets,
generating profits for the entity in which this act and therefore to himself.
Therefore, we sought in this work is a field for professional accounting, highlighting
its advantages over other professionals to work in the stock market, showing its holistic view
about the real situation of enterprises and their capacity for decision making based on
technical analysis of financial statements of the company under study.
We tried to show all existing variables, explaining about the components and factors
that are part of the process of analysis and investment on the Stock Exchange and Equity
Markets, and how these variables should influence the time to invest in stock markets .
Keywords: Capital Market, Analysis Balance Sheet, Actions Indices, Investment.

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SUMRIO
1. INTRODUO.....................................................................................................................11
1.1. Formulao do Problema....................................................................................................11
1.2. Metodologia........................................................................................................................12
2. REFERENCIAL TERICO..................................................................................................15
2.1. Mercado de Capitais............................................................................................................15
2.2. Bolsa de Valores..................................................................................................................16
2.3. Corretoras, Distribuidoras, Agentes Autnomos, Fundos e Soc. Investimento..................18
2.4. Aes e Debntures.............................................................................................................22
2.5. CPC 00 Estrutura Conceitual Elaborao e Apresentao Dem. Contbeis....................25
2.6. Demonstraes Contbeis...................................................................................................26
2.7. CPC 26 Apresentao das Demonstraes Contbeis......................................................28
2.8. O Processo de Anlise de Balano......................................................................................29
2.9. Tipos de anlise...................................................................................................................31
2.9.1. Anlise Fundamentalista..................................................................................................31
2.9.2. Anlise Grfica.................................................................................................................32
2.10. ndices de Aes................................................................................................................33
2.11. A Tegma Gesto Logstica S.A. .......................................................................................35
2.12. Anlise dos Dados da empresa Tegma Gesto Logsitica S.A. .......................................35
3. CONCLUSO.......................................................................................................................49
4. REFERNCIAS.....................................................................................................................50
APNDICE A............................................................................................................................53
APNDICE B............................................................................................................................54
APNDICE C............................................................................................................................55
ANEXO A .................................................................................................................................56
9
LISTA DE QUADROS
Quadro 1: Contas a Receber......................................................................................................36

Quadro 2: Aplicaes Financeiras............................................................................................36
Quadro 3: Ativo No Circulante...............................................................................................37
Quadro 4: Emprstimos e Financiamentos...............................................................................37
Quadro 5: Outras Obrigaes....................................................................................................38
Quadro 6: Patrimnio Lquido..................................................................................................38
Quadro 7: Custo dos Bens e/ou Servios Vendidos..................................................................38
Quadro 8: Resultado Financeiro...............................................................................................39
Quadro 9: Comparativo de Indicadores de empresas Small Caps. ..........................................46
10
LISTA DE TABELAS
Tabela 1: ndice de Liquidez Corrente......................................................................................40

Tabela 2: ndice de Liquidez Imediata......................................................................................40
Tabela 3: ndice de Liquidez Seca............................................................................................41
Tabela 4: ndice de Liquidez Geral...........................................................................................41
Tabela 5: ndice de Rotatividade..............................................................................................41
Tabela 6: ndice de Lucratividade.............................................................................................42
Tabela 7: ndice de Rentabilidade do Patrimnio Lquido.......................................................42
Tabela 8: ndice de Rentabilidade do Ativo Total....................................................................42
Tabela 9: ndice de Imobilizao do Patrimnio Lquido.........................................................43
Tabela 10: ndice de Endividamento Oneroso..........................................................................43
Tabela 11: ndice de Endividamento Geral...............................................................................44
Tabela 12: Prazo Mdio de Recebimentos................................................................................44
11
1 INTRODUO
As Cincias Contbeis, como cincia gerencial que , cada vez mais ultrapassa os
limites dos escritrios contbeis. E hoje, mais do que simplesmente realizar a prestao de
servios de contabilidade, os contadores desbravam outros campos de atuao, ocupando
cargos de gerenciamento, de diretoria, de consultoria e, sobretudo, de analistas de mercado
financeiro. No por acaso isso ocorre, uma vez que, atravs da anlise e da correta
interpretao das demonstraes contbeis das empresas, favorece ao contador ter a viso
global sobre a sade destas instituies, saber prever e se antecipar aos fatos econmicos de
mercado e ter boa interpretao sobre os movimentos econmicos financeiros das empresas
so caractersticas inerentes a um bom contador, e, conseqentemente, faz com que este seja
um profissional cada vez mais requisitado pelo mercado de aes.
Contudo, apesar do grande crescimento deste tipo de mercado, notrio que grande
parte destes novos investidores se aventura sem o prvio conhecimento do mercado, causando
grandes perdas e prejuzos a estas pessoas.
O mercado de aes extremamente voltil e complexo, e saber investir no consiste
apenas em aplicar seu capital em determinada empresa. Mais do que isso, para se obter xito
no mercado de capitais, torna-se necessria uma minuciosa pesquisa e anlise sobre a empresa
a se investir, analisando todos os dados disponveis, sobre tudo a mdio e longo prazo, a fim
de se evitar surpresas e prejuzos no futuro.
Sendo assim, cabe destacar o papel do contador neste tipo de mercado, bem como a
importncia da correta anlise das demonstraes contbeis a fim de que o investimento no
mercado de aes se torne um rentvel negcio.
1.1. Formulao do problema

O trabalho teve como tema a viso do contador no mercado de capitais e o ttulo do
mesmo Mercado de Capitais: A contabilidade como ferramenta de anlise para investimentos
em bolsa de valores
Assim sendo, de que maneira o bacharel em contabilidade consegue, atravs da anlise
das demonstraes contbeis, evidenciar a real situao economicofinanceira de uma
empresa? Como utilizar-se das ferramentas e conhecimentos contbeis para se apontar as
melhores companhias para se investir?
O objetivo geral deste trabalho foi destacar a maneira pela qual a contabilidade
evidencia-se no mercado de aes, apontando de que forma o profissional contbil torna-se
12
indispensvel para uma correta interpretao dos balanos, das demonstraes de resultados,
fluxos de caixa, enfim, de todas as informaes disponveis sobre cada empresa e, a partir de
ento, este contador-consultor possa indicar a melhor forma e as melhores instituies para se
investir como acionista.
Teve ainda como objetivos especficos:
Definio sobre Mercado de Capitais;
Caracterizar a Bolsa de Valores;
Expor sobre as corretoras, distribuidoras e agentes autnomos;
Identificar o papel do contador na bolsa de valores;
Apresentar as formas de investimento no Mercado de Aes;
Destacar os ndices de anlises;
Diferenciar os tipos de anlises existentes;
Definio dos CPC 00 e CPC 26;
Explanao sobre as demonstraes contbeis.
Pretendeu-se com este trabalho destacar a importncia dos profissionais da rea de

contabilidade nas bolsas de valores, companhias de anlise de risco e investimento, corretoras
de valores, mencionando as vantagens tcnicas do contador que, atravs de anlises das
demonstraes contbeis pode prever mudanas e oscilaes no resultado das empresas,
afetando a rentabilidade das aes e dos investimentos.
Esta obra delimitou-se sobre as demonstraes financeiras da empresa objeto de
pesquisa (Tegma Gesto Logstica S.A.) tais como os balanos, demonstraes de resultado,
fluxos de caixa, demonstraes das mutaes do patrimnio lquido, etc., publicadas nos
anos/exerccios de 2010 e 2011.
1.2.Metodologia.
Conceitualmente, conforme esclarecem Lakatos e Marconi (1987, p.65), pode-se dizer

que metodologia a forma pela qual se desenvolveu o trabalho de pesquisa. o detalhamento
do tipo de pesquisa e dos instrumentos utilizados.
Por definio etimolgica do termo, tem-se que a palavra metodologia origina-se do
grego meta = ao largo; odos = caminho; logos = discuros, estudo. Desta forma, seria a
aplicao do mtodo atravs das tcnicas e o mtodo, por sua vez, o caminho ordenado e
sistemtico, a orientao bsica para se chegar a um fim e tcnica a forma de aplicao do
13
mtodo, cujo representa a maneira de atingir um propsito bem definido (FACULDADE

EA DE QUEIRS. 2012, p.2).
A partir disso, para a realizao deste trabalho, utilizou-se diversificadas
metodologias, como a Pesquisa Bibliogrfica, a Pesquisa Documental, Pesquisa Exploratria,
Pesquisa Descritiva e o Estudo de Caso, visando proporcionar maior familiaridade com os
problemas levantados, com vistas a torn-los explcitos.
Pode-se dizer que a Pesquisa Bibliogrfica consiste em conhecer as diferentes
contribuies cientficas sobre determinado tema e que, segundo Lakatos e Marconi (1987,
p.66), a pesquisa bibliogrfica trata-se do levantamento, seleo e documentao de toda
bibliografia j publicada sobre o assunto que est sendo pesquisado em livros, enciclopdia,
revistas, jornais, folhetos, boletins, monografias, teses, dissertaes e material cartogrfico,
com o objetivo de colocar o pesquisador em contato direto com o todo o material j escrito
sobre o mesmo.
J a Pesquisa Documental a que efetua tentando resolver um problema ou adquirir
conhecimentos a partir do emprego de informaes retiradas de material grfico e sonoro e
que, conforme Lakatos e Marconi (1996, p. 57) tais informaes so provenientes de rgos
que a as realizaram e englobam todos os materiais escritos ou no. Podem ser encontrados em
arquivo pblicos e particulares, assim como em fontes estatsticas compiladas rgos oficiais
e particulares.
Lakatos e Marconi (1996, p. 57) esclarecem que Pesquisa Exploratria caracteriza-se
por ser o passo inicial de uma investigao, contribuindo assim com o embasamento para
realizar posteriores pesquisas, pela experincia e auxilio que traz. No entanto, limita-se a
definir objetivos e buscar maiores informaes e idias novas sobre o tema em questo,
familiarizando-se com ele.
A Pesquisa Descritiva tem por finalidade observar, registrar e analisar os fenmenos
sem, entretanto, entrar no mrito de seu contedo. Limita-se na coleta de dados, seja atravs
de amostras ou da universalidade das informaes existentes. Na pesquisa descritiva no h
interferncia do investigador, que apenas procura perceber, com o necessrio cuidado, a
frequncia com que o fenmeno acontece. importante que se faa uma anlise completa
desses questionrios para que se chegue a uma concluso (LAKATOS, MARCONI.1996, p.
58).
Por fim, o Estudo de Caso, conforme informam Lakatos e Marconi (1996, p. 59) a
atividade de coletar e analisar informaes sobre um determinado indivduo, famlia, grupo,
comunidade ou instituio, a fim de estudar aspectos variados de seu dia a dia, de acordo com
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o assunto da pesquisa. Para a realizao deste trabalho, o objeto de estudo foi a Tegma Gesto
Logstica S.A., extraindo-se fragmentos das demonstraes contbeis publicadas junto
BM&FBovespa e Comisso de Valores Mobilirios (CVM), interpretando estes dados a fim
de simular uma tomada de deciso sobre investimentos nesta empresa.
Alm destes, aplicou-se tambm todos os conhecimentos obtidos durante o perodo de
formao acadmica, sobretudo no que diz respeito anlise das demonstraes financeiras.
15
2 REFERENCIAL TERICO
2.1. Mercado de Capitais
O Mercado de Capitais pode ser definido como um conjunto que abrange as bolsas de
valores, sociedades corretoras e diversificadas instituies financeiras. Neste mercado, so
negociados ttulos mobilirios que tem por objetivo gerar recursos financeiros para as
empresas. Ainda, conforme Pinheiro (2009, p. 174)
o mercado de capitais pode ser definido como um conjunto de instituies e de

instrumentos que negociam com ttulos e valores mobilirios, objetivando a
canalizao dos recursos dos agentes compradores para os agentes vendedores. Ou
seja, o mercado de capitais representa um sistema de distribuio de valores
mobilirios que tem o propsito de viabilizar a capitalizao das empresas e dar
liquidez aos ttulos emitidos por elas.
Desta forma, o Mercado de Capitais tem por objetivo o direcionamento de capital e

poupana da sociedade para as empresas, criando um crculo virtuoso, pois estes
investimentos geram crescimento econmico, gerando por conseqncia o aumento da renda,
e por este motivo os pases mais desenvolvidos possuem mercados de capitais mais
dinmicos, mais diversificados e fortalecidos.
O Mercado de Capitais, tambm chamado de Mercado de Aes, segmentado de
duas formas, sendo que, conforme FORTUNA (1997, P. 307) o Mercado Primrio aquele
em que a prpria empresa emite aes ou debntures, que so ofertadas atravs de um banco.
Assim, a empresa ter seu capital aberto atravs da emisso desses ttulos e desta forma obtm
recursos para seus empreendimentos. Ou seja, conforme PINHEIRO (2009, p.175) o
mercado primrio de aes onde se negocia a subscrio (venda) de novas aes ao pblico,
ou seja, no qual a empresa obtm recursos para seus empreendimentos..
J o Mercado Secundrio aquele em que se transferem os ttulos entre os
investidores e/ou instituies, ou seja, representa a transao entre compradores e vendedores
de aes, no ocorrendo desta forma em alteraes financeira na empresa que emitiu o ttulo
no mercado primrio (FORTUNA.1997, p. 307)
H de se ressaltar que, conforme PINHEIRO (2009, p. 175) a funo do mercado
secundrio (...) dar liquidez ao investidor, possibilitando que, no momento em que realizar
uma operao de venda, exista o comprador e vice-versa, o que viabilizar o crescimento do
mercado primrio.
16
2.2. Bolsa de Valores

No mbito histrico, no existe uma definio clara sobre a origem das bolsas de
valores. Existem escritores que afirmam que a origem seria grega, outros romana e existem
at mesmo aqueles que atribuem a origem das bolsas de valores nos bazares palestinos.
Contudo, o que cabe destacar, que, conforme expe Rudge e Cavalcante (1998, p.
136) o comportamento dos mercadores sintetizava o procedimento comercial que daria vida
s Bolsas: a negociao de viva voz, superando barreiras geogrficas, lingusticas e
ideolgicas.
No entanto, estas bolsas de valores se limitavam a operaes relativamente simples,
como compra e venda de moedas, metais preciosos e letras de cmbio, e no possuam carter
associativo e nem estavam relacionadas a ttulos e valores mobilirios.
Sobre a palavra bolsa, Pinheiro (2009, p. 240) esclarece que no sentido comercial e
financeiro, a expresso originou-se na cidade Belga de Brujas, onde se realizavam
assemblias de comerciantes na casa do senhor Van der Burse, em cuja fachada existia um
escudo com trs bolsas, braso do proprietrio, simbolizando honradez e mritos por sua
atuao na rea comercial.
notrio que a partir de ento as bolsas de valores sofreram profundas modificaes e
adaptaes, sobretudo com a expanso das sociedades por aes, onde, a bolsa assumiu papel
importante na oferta e demanda de capitais. Hoje, pode-se definir as bolsas de valores como
sendo, conforme Pinheiro (2009, p. 240)
instituies de carter econmico que tm como objeto a negociao pblica

mercantil de ttulos e valores mobilirios, ou seja, um local onde se compram e
vendem aes. Nelas ocorre a canalizao da oferta e demanda dos investidores e a
publicao oficial dos preos ou cotaes resultantes das operaes realizadas.
Cronologicamente falando, a primeira Bolsa de carter internacional fora criada na

cidade de Amberes, tambm belga, no ano de 1.531. Mais tarde, em 1.554 surgiu a bolsa
inglesa, sediada na cidade de Londres, a francesa em 1.724 e no ano de 1.792 fora criada a
bolsa norte-americana, na cidade de Nova Iorque. No Brasil, o desenvolvimento da Bolsa de
Valores est ligado ao desenvolvimento da estrutura financeira do pas. No entanto, conforme
Rudge e Cavalcante (1998, p. 137) antes do sculo XIX no se encontravam instituies
organizadas, mas apenas indivduos exercendo as funes (...) de corretores., e somente em
17
13 de maro de 1897 foi expedido o Decreto n 2.475, que constituiu-se na espinha dorsal da
legislao nacional sobre Bolsas e Corretoras e em So Paulo, por ato de seu governo estadual
foi aprovada uma tabela de corretagem para a at ento Bolsa Livre de Valores, que como
relataram Rudge e Cavalcante (1998, p. 138) Este fato representou o passo inicial para a
criao dos primeiros cargos de corretores de fundos pblicos. Em 1897, O Governo Estadual
institua a Bolsa Oficial de ttulos de So Paulo.. Desde ento, ao passo das reformas que
regulamentaram e institucionalizaram o sistema financeiro nacional, originadas no ano de
1.964, que as Bolsas de Valores assumiram as caractersticas que hoje possuem.
Atualmente, conforme relata Pinheiro (2009, p. 240-241), como caractersticas, a
Bolsa de Valores um mercado pblico, onde os ttulos e valores so negociados. Apenas os
ttulos das entidades que tenham sido admitidas negociao so negociveis e as transaes
esto garantidas economicamente e juridicamente, em virtude a da regulamentao existente,
que garante s operaes as qualidades dos valores. Ainda, a Bolsa de Valores deve promover
a livre concorrncia e a diversificao em grande nmero de investidores e instituies
financeiras, para que no haja monoplio do mercado, alm da transparncia na fixao dos
preos, gerando credibilidade e confiana.
As Bolsas de Valores possuem diversificadas funes, como facilitar a troca de fundos
entre as entidades que precisam de financiamento e os investidores; proporcionar liquidez aos
investidores em bolsa, permitindo a recuperao dos investimentos aos investimentos quando
necessrio, atravs da venda de seus ativos; fixar os preos dos ttulos atravs da oferta e da
procura dos mesmos; propiciar informaes aos investidores sobre as empresas que negociam
em Bolsa; proporcionar confiana aos investidores, uma vez que as compras e vendas de
ttulos esto garantidas judicialmente; alm de publicar os preos e as quantidades negociadas
para informar aos investidores e entidades interessadas (Pinheiro. 2009, p. 241).
Nas Bolsas de Valores existem diversos participantes, sendo eles pessoas fsicas e/ou
jurdicas, caracterizadas como tomadores de capitais (empresas que visam obter recursos para
seus investimentos); os ofertadores de capitais (empresas ou participantes que objetivam
aplicar suas sobras de liquidez com a finalidade de obter ganho); e os mediadores
(instituies financeiras que operacionalizam as demandas dos compradores com a oferta dos
vendedores de ttulos). Estes participantes podem apresentar carter de investidores, onde
utilizam os mercados das bolsas a fim de obter rendimento a longo prazo. Mas podem
apresentar tambm caractersticas de especuladores, quando utilizam-se desses mercados para
obterem lucros a curto prazo, sem se preocuparem com os ttulos que esto comprando, que
em funo da volatilidade do mercado buscam oportunidades de ganho na compra e venda de
18
aes. H ainda os gestores financeiros que realizam a gesto das empresas para captar
recursos a baixo custo e investir recursos sem risco, com prazos adequados (Pinheiro. 2009,
p.241).
Por fim, como afirma Pinheiro (2009, p.242)
Podemos dizer que a funo de uma bolsa de valores no a de criar riqueza, mas
a de transferir os recursos da economia, pois a cada entrada de fundos no mercado
burstil corresponde a uma fuga de capitais previamente aplicados, que representa
simples transferncia de propriedade. Isso no significa que as bolsas so
organizaes neutras com relao economia. A existncia das bolsas propicia aos
possuidores de ttulos patrimoniais e aos subscritores de novas emisses a certeza
da liberao do capital investido, e essa convico os leva a realizar o
investimento..
Desta forma, fica bem evidenciada a criao de riqueza social atravs das bolsas de
valores, uma vez que so elas os organismos que impulsionam o processo e mecanismos de
democratizao do capital.
2.3. Corretoras, Distribuidoras, Agentes Autnomos, Fundos e Sociedades de

Investimento
Conforme relatam Rudge e Cavalcante (1998, p. 145), a atividade de corretor
originou-se na antiguidade, e fazia referncia s pessoas que se dedicavam a realizar a troca
de moedas, por isso tambm eram chamadas de cambistas. Estas pessoas exerciam uma
importante funo, visto que a grande diviso do mundo em diversas cidades e estados
determinava a existncia de diversificas moedas, e no existia fixao do cmbio, o que
dificultava as transaes comerciais entre as naes. Desta forma, os cambistas que possuam
estoques de moedas e promoviam a troca necessria para a efetivao da comercializao,
remunerando-se esta troca com uma determinada comisso.
Assim como em todo o mundo, no Brasil tambm existiu a figura dos corretores de
fundos pblicos. No entanto, de acordo com Ruge e Cavalcante (1998, p. 145) A Lei de
Mercado de Capitais extinguiu a figura do corretor de fundos pblicos e instituiu as
sociedades corretoras (...) constitudas sob a forma de sociedade annima ou por quotas de
sociedade limitada.. Vale mencionar aqui que a referida Lei a de n 4.728, de 14 de julho
de 1.965.
19
Essa alterao objetiva permitir uma fiscalizao direta dos organismos federais em
relao s atividades dos corretores, alm de extinguir a vinculao do corretor ao Estado e
subordin-lo ao regime da lei comercial.
De acordo com Castro (1.979, p.75) a Lei 4.728/65 determinou que estas sociedades
corretoras devem atuar como instituies financeiras auxiliares e membros das bolsas de
valores e que para o exerccio de suas atividades, estas dependem de prvia autorizao da
CVM (Comisso de Valores Mobilirios), alm de estarem sujeitas s normas do Banco
Central e do Conselho Monetrio Nacional.
Rudge e Cavalcante (1998, p. 146) esclarecem que as atividades bsicas das corretoras
esto identificadas como sendo operar com exclusividade em bolsa de valores, em todas as
modalidades deste, sendo vista e termo, no mercado futuro e no de opes, com ttulos e
valores mobilirios da negociao autorizada; comprar, vender e distribuir ttulos e valore
mobilirios por conta de terceiros; formar e gerir, como lder ou participante de consrcios
para lanamento pblico (underwriting), bem como para compra ou revenda de ttulos e
valores mobilirios e, ainda, encarregar-se de sua distribuio e colocao no mercado de
capitais; encarregar-se da administrao de carteiras de valores e da custdia de ttulos e
valores mobilirios; incubir-se da transferncia e da autenticao de endossos,
desdobramentos de cautelas, recebimento e pagamento de resgates, juros ou dividendos de
ttulos e valores mobilirios; encarregar-se da subscrio de ttulos e valores mobilirios,
prestar servios tcnicos nesse sentido e exercer funes de agente fiducirio por ordem de
terceiros; operar em conta corrente com seus acionistas, no movimentveis por cheques,
administrar recursos de terceiros destinados a operaes mobilirias e financiar a liquidao
das operaes realizadas por conta de seus comitentes; promover o lanamento de ttulos e
valores mobilirios, pblicos e particulares; instituir, organizar e administrar fundos mtuos
de investimentos, bem como clubes de investimentos, destinados e coletar e aplicar numerrio
em ttulos e valores mobilirios; organizar fundos de investimento, sob a forma de sociedade
annima de capital autorizado para aplicao em ttulos e valores mobilirios, bem como
encarregar-se de sua colocao; intermediar operaes de cmbio e negociao das
respectivas letras; intermediar operaes no mercado de commodities; e por fim assessorar os
clientes no processo de tomada de deciso, baseadas em estudos elaborados por seu
departamento tcnico.
J quanto aos servios prestados pelas corretoras, Rudge e Cavalcante (1.998, p. 147)
informam que estes so bem diversificados, como a administrao de carteiras, que consiste
na seleo de investimentos mediante critrios tcnicos da corretora, cabendo a deciso de
20
investir esta; a custdia de ttulos; servios de cmbio e open market (operao no

curtssimo prazo); comunicaes e processamento de dados, ligadas rede nacional de telex,
conexo on-line com centros de processamento de dados das Bolsas e Centrais de Liquidao;
a administrao de fundos mtuos, dirigidos a investidores de pequenas poupanas; e a
administrao de clubes de investimentos com servios de apoio, constituio, administrao
de carteiras e registro do Clube em Bolsa.
Por fim vale ressaltar que o relacionamento investidor-corretor-Bolsa deve ser
restritamente formal, garantindo segurana e imparcialidade s operaes, conferindo a elas
legitimidade.
Com relao s Distribuidoras, afirma Castro (1.979, p.76)
Criadas pela Lei n 4.728, de 14 de julho de 1.965 (Lei do Mercado de Capitais),

as sociedades distribuidoras tem por objeto a subscrio, distribuio ou
intermediao na colocao de ttulos ou valores mobilirios para venda, e
distribuio ou negociao, no sentido de contriburem para a captao e
colocao de poupanas no Mercado de Capitais..
Assim como as sociedades corretoras, as companhias distribuidoras podem constituir-

se de forma de sociedades annimas ou de sociedades por cotas de responsabilidades
limitadas.
Com isso, pode-se concluir que para comprar ou vender ttulos nas Bolsas de Valores,
necessrio o intermdio de uma Corretora de Valores. Como informado anteriormente, essas
instituies so autorizadas a funcionar pelo Banco Central e pela Comisso de Valores
Mobilirios (CVM) e so as nicas habilitadas a negociar nas bolsas. Ou seja,
O cliente investidor d as ordens de compra ou venda e as Corretoras as executam.
De outra forma, as distribuidoras de valores tm como objetivo intermediar operaes
com Ttulos e valores mobilirios, como papis de Renda Fixa, Aes, Debntures,
certificados de incentivos fiscais e, ainda, atuar no mercado de Commodities, na compra e
venda de Ouro e intermediao em Bolsa de Mercadorias, diferentemente das Corretoras, que
no mercado de aes, so os intermedirios entre os clientes e a bolsa. No possvel a
negociao de aes sem a intervenincia de uma corretora. As distribuidoras no atuam
diretamente na bolsa de valores. A funo delas a distribuio de ttulos. Ou seja, sendo
cliente de uma distribuidora, torna-se necessria a correspondncia de uma Corretora para
21
compra de aes. A distribuidora no , portanto, to presente em aes e sim na distribuio

de ttulos e valores mobilirios em geral.
No que tange aos Agentes Autnomos de Investimentos, pode-se dizer que estes no
constituem uma instituio financeira. Contudo, desempenham um importante papel no
Sistema Financeiro como a colocao ou venda de ttulos e valores mobilirios registrados
junto ao Banco Central e Comisso de Valores Mobilirios (CVM), ou de emisso ou
coobrigao de instituio financeira, alm da colocao de cotas de fundos de investimento.
Ainda, de acordo com Castro (1.979, p. 78) o agente autnomo de investimento a pessoa
fsica previamente credenciada por um banco de investimento, sociedade de crdito,
financiamento e investimento, sociedade de crdito imobilirio, sociedade corretora ou
sociedade distribuidora, sem possuir vnculo empregatcio e em carter individual e que atua
exclusivamente por conta e ordem da entidade credenciadora.
Quanto aos Fundos de Investimentos, alega Castro (1.979, p.76) que estes consistem
na conjugao de poupanas de diversos investidores, sem qualquer propsito associativo
para, mediante a melhor e mais diversificada aplicao possvel, obter rendimento mais
seguro e vantajoso.. Desta forma, so constitudos por um condomnio de aes e ttulos
pblicos e administrados pelas instituies legalmente habilitadas a faz-lo.
Estes fundos podem atuar sob a forma de mtuos ou fiscais, no entanto, a constituio
de ambos est sujeita a autorizao prvia do Banco Central do Brasil. Os Fundos Mtuos de
Investimentos, informa Castro (1979, p. 77)
devem ser administrados por um Banco de Investimento ou por uma Sociedade

Corretora. Esta administrao deve ser orientada no sentido de proporcionar aos
condminos a valorizao de suas cotas e um rendimento adequado mediante a
aplicao dos recursos do fundo em carteira diversificada de ttulos e valores
mobilirios..
J quanto aos Fundos Fiscais de Investimentos, pode-se afirmar que estes foram
institudos pelo Decreto-Lei n 157 de 1.967, e so direcionados por normas especficas.
Sobre estes, alega Castro (1979, p. 77)
Conforme a legislao em vigor, contribuintes do Imposto de Renda e pessoas

fsicas podem deduzir determinada parcela do tributo devido, desde que o valor seja
aplicado na aquisio de certificados, vendidos por instituies financeiras
22
devidamente autorizadas para tal finalidade. Tais certificados correspondem a

compra de aes de companhias abertas, que em sua maioria constituem as
carteiras dos fundos do Decreto-Lei n 157..
Por fim, as Sociedades de Investimento foram institudas pelo Decreto-Lei n 1.401, de

7 de maio de 1.975 e alterou o tratamento fiscal referente a investimentos procedentes do
exterior, em ttulos e valores mobilirios. Ou seja, Castro (1979, p. 77) esclarece que as
Sociedades de Investimento advindas deste decreto tem como objetivo a aplicao de capital
em carteira de ttulos e valores mobilirios, devendo atuar como sociedade annima de capital
autorizado e tendo integralmente seu capital sendo formado por aes ordinrias nominativas
no-endossveis.
Ainda, conforme Castro (1979, p. 77), so instituies financeiras que devem gerir as
carteiras destas Sociedades de Investimento, bem como a captao de recursos no exterior
para a subscrio das aes, que so realizadas por agentes de subscrio credenciados no
exterior pela instituio administradora. Estes recursos devem ser registrados no Banco
Central do Brasil e a partir de ento so liberados para as Sociedades de Investimento, que
atravs de suas entidades administradoras realizam as aplicaes no Mercado de Capitais.
Vale destacar que os rendimentos auferidos por estas sociedades so isentos de Imposto de
Renda na fonte ou na declarao.
Desta forma, notrio que as instituies vinculadas ou participantes do sistema
financeiro atuam em todas as linhas de crdito e investimento e que, mesmo com a formao
de conglomerados, coexistem vrias instituies independentes, cada qual com seu sistema de
investimento, classificao de risco e anlises feitas atravs de pessoal qualificado, dentre os
quais se destacam os contadores.
2.4. Aes e Debntures

As aes tm sua origem registrada em 1.553 na Inglaterra, e objetivavam financiar
uma companhia, que mais tarde veio a se chamar Muscovy Company, que necessitava captar
recursos para enviar navios mercantes, onde diversos comerciantes se uniram e cada um
subscreveu uma parte da quantia necessria, suportando parte do risco com esta
comercializao e auferindo direito a uma quota-parte do lucro da operao. A partir do
sucesso desta operao, comeou a surgir vrias outras operaes semelhantes a esta
(PINHEIRO. 2009, p. 198)
23
Desta forma, conforme FORTUNA (1.997, p. 307)
As aes so ttulos representativos do capital social de uma companhia que, no

caso, dita aberta por ter seus ttulos negociados em bolsa de valores e, portanto,
sujeita a uma srie de exigncias quanto ao fornecimento de informaes junto ao
pblico..
Pode-se ento concluir que as aes so ttulo de propriedade de uma parte do capital
social da empresa que as emitiu, considerando-se ento scio da empresa emissora aquele que
possui aes desta.
O investimento em aes possibilita ao possuidor desta diversos direitos e obrigaes,
sendo esta ltima unicamente o fato de que, desde que tenha subscrito aes de um aumento
de capital, obrigado a integralizar, ou seja, pagar o valor das aes que subscreveu
(PINHEIRO. 2.009, p. 199).
No entanto, a posse de aes confere ao possuidor o direito na companhia de participar
nos lucros (atravs do recebimento de dividendos); direito fiscalizao e s informaes da
companhia, onde a lei assegura aos acionistas acesso a todas as informaes que se referem
empresa e que possam afetar os seus interesses como scio; direito de preferncia de
subscrio de aes em aumento de capital, conferindo ao acionista prioridade de adquirir
pelo preo de emisso uma parcela das novas aes, garantindo a possibilidade de manter a
mesma participao no capital total, podendo ainda significar ganho adicional de acordo com
a condies de lanamento das aes; direito retirada, caso os acionistas discordem de certas
deliberaes da companhia, protegendo os scios contra determinadas alteraes na estrutura
da empresa ou contra reduo nos direitos assegurados por suas aes; direito de requerer a
convocao, bem como o adiamento de Assemblias Gerais; direito a participar de oferta
pblica por alienao de controles da companhia aberta, os denominados tag along, onde os
acionistas minoritrios podem alienar suas aes ao novo controlador, por ocasio da
transferncia do controle da empresa aberta; direito de transmisso, cujo consiste no direito do
acionista de receber a parte proporcional que lhe couber, em caso da liquidao da sociedade
e tambm o direito do acionista de, literalmente, transmitir suas aes sempre e quando
encontre comprador; e por fim o direito a voto, no caso dos acionistas ordinrios (PINHEIRO.
2009, p. 198-202).
24
As aes subdividem-se em aes ordinrias, cujo tm como principal caracterstica o

direito ao voto, que possibilita ao acionista detentor desta ao o direito legal de controle da
organizao e que, conforme Pinheiro (2009, p. 203), o voto do acionista ordinrio pode
adotar e corrigir o estatuto da companhia, eleger a junta de dirigentes, autorizar a fuso com
outra companhia, autorizar a venda do ativo fixo ou imobilizado, alm de mudar a quantia das
aes ordinrias e autorizar a emisso de aes, debntures, e outros tipos de ttulos. A outra
modalidade de aes so as preferenciais, das quais a principal caracterstica a prioridade no
recebimento de dividendos.
Quanto s debntures, pode-se dizer que estas so valores mobilirios representativos
de dvida de mdio e longo prazos que asseguram a seus detentores (debenturistas) direito de
crdito contra a companhia emissora (ASSOCIAO BRASILEIRA DAS COMPANHIAS
ABERTAS, 2.008)
Em outras palavras, as debntures so ttulos emitidos por sociedade annima (j
autorizada pela CVM) e tem por objetivo captar recursos para financiamento de projetos de
investimentos, caracterizando-se assim como ttulo de valor mobilirio tendo sua remunerao
baseada em taxas de renda fixa (PINHEIRO. 2.009, P. 212).
Ainda conforme Pinheiro (2.009, p. 213),
As debntures asseguram aos seus titulares um direito de crdito contra a

companhia nas condies constantes da escritura de emisses e do certificado,
havendo preferncia quanto ao recebimento do capital aplicado. Prestam-se ao
carregamento de recursos para o financiamento de capital fixo e de giro das
empresas. As debntures podem ser emitidas por sociedades por aes (sociedades
annimas ou em comandita por aes), de capital aberto ou fechado..
Baseado em Castro (1.979, p.114), as debntures podem ser consideradas como um

tipo intermedirio do valor mobilirio, em outras palavras, seria um ttulo de renda fixa,
contudo, poderia ser transformado em um ttulo de renda varivel, contudo, no podem existir
ao mesmo tempo, ou so debntures e recebem rendimentos fixos peridicos ou so aes,
distribuindo eventuais dividendos aos seus portadores. Em suma, at que exera a opo de
converso para ao, o portador beneficirio de um ttulo que lhe proporciona renda fixa,
permitindo-se ainda a conversibilidade em aes. Aps feita esta opo, a debnture
conversvel deixa de existir.
25
De acordo com a Associao Brasileira das Companhias Abertas (ABRASCA, 2.008),

o prazo para resgate de uma debnture deve estar definida na escritura da emisso, sendo
permitido ainda para a companhia emitir ttulos deste tipo sem vencimento, sendo chamadas
neste ltimo caso de debntures perptuas. J as chamadas debntures conversveis so
aquelas que podem ser trocadas por aes da companhia emissora, atravs de clusulas de
permutabilidade por outros ativos ou aes de emisso de terceiros que no a emissora,
devendo, no entanto, estar previamente estabelecidas estas condies na escritura da emisso.
Por fim, cabe mencionar que o principal normativo referente s emisses de
debntures a Lei n 6.404/76, modificada pelas Leis n 9.457 e 10.303/01, alm de
normativos do Banco Central e instrues da CVM que complementam essa regulamentao,
destacando a Instruo CVM n 400, que dispe as regras sobre registro das ofertas pblicas
de distribuio primria e secundria de valores mobilirios (ASSOCIAO BRASILEIRA
DAS COMPANHIAS ABERTAS, 2.008).
2.5. CPC 00 Estrutura Conceitual para a Elaborao e Apresentao das

Demonstraes Contbeis
O CPC 00 apresenta os conceitos que fundamentam a elaborao e a apresentao de
demonstraes contbeis destinadas a usurios externos. Este pronunciamento, por ser o
primeiro, teve como objetivo dar suporte ao desenvolvimento de novos Pronunciamentos
Tcnicos, Interpretaes e Orientaes e reviso dos j existentes, quando necessrio;
oferecer suporte promoo da harmonizao das regulaes, das normas contbeis e dos
procedimentos relacionados apresentao das demonstraes contbeis, provendo uma base
para a reduo do nmero de tratamentos contbeis alternativos permitidos pelos
Pronunciamentos, Interpretaes e Orientaes; dar suporte aos rgos reguladores nacionais;
auxiliar os responsveis pela elaborao das demonstraes contbeis na aplicao dos
Pronunciamentos Tcnicos, Interpretaes e Orientaes e no tratamento de assuntos que
ainda no tenham sido objeto desses documentos; auxiliar os auditores independentes a
formar sua opinio sobre a conformidade das demonstraes contbeis com os
Pronunciamentos Tcnicos, Interpretaes e Orientaes; auxiliar os usurios das
demonstraes contbeis na interpretao de informaes nelas contidas, elaboradas em
conformidade com os Pronunciamentos Tcnicos, Interpretaes e Orientaes; e por fim
proporcionar aos interessados informaes sobre o enfoque adotado na formulao dos
Pronunciamentos Tcnicos, das Interpretaes e das Orientaes (COMIT DE
PRONUNCIAMENTOS CONTBEIS. CPC 00. 2008, p.4).
26
No entanto, conforme esclarece o prprio CPC 00 (2008, p.5)
Esta Estrutura Conceitual no um Pronunciamento Tcnico propriamente dito e,

portanto, no define normas ou procedimentos para qualquer questo particular
sobre aspectos de mensurao ou divulgao. Nada nesta Estrutura Conceitual
substitui qualquer Pronunciamento Tcnico, Interpretao ou Orientao..
Em outras palavras, o objetivo do Pronunciamento Conceitual Bsico Estrutura

Conceitual para a Elaborao e Apresentao das Demonstraes Contbeis o de servir
como fonte dos conceitos bsicos e fundamentais a serem utilizados na elaborao e na
interpretao dos Pronunciamentos Tcnicos, bem como na preparao e utilizao das
Demonstraes Contbeis das entidades comerciais, industriais e outras de negcios.
2.6. Demonstraes Contbeis

Pode-se definir as Demonstraes Contbeis como sendo o conjunto de informaes
que devem ser divulgadas anualmente de forma obrigatria. Ou seja, as Demonstraes
Contbeis agrupam todos os fatos e atos realizados diariamente na entidade, os quais, segundo
Marion (2002, p. 51), so "a exposio resumida e ordenada de dados recolhidos pela
contabilidade".
Ainda, o IBRACON atravs da NPC 27, indica que as demonstraes contbeis so
uma representao monetria estruturada da posio patrimonial e financeira em determinada
data e das transaes realizadas por uma entidade no perodo findo nessa data. O objetivo das
demonstraes contbeis de uso geral fornecer informaes sobre a posio patrimonial e
financeira, o resultado e o fluxo financeiro de uma entidade, que so teis para uma ampla
variedade de usurios na tomada de decises. As demonstraes contbeis tambm mostram
os resultados do gerenciamento, pela Administrao, dos recursos que lhe so confiados.
Estas demonstraes contbeis so compostas pelo Balano Patrimonial, pela
Demonstrao do Resultado do Exerccio (DRE), Demonstraes de Mutaes do Patrimnio
Lquido (DMPL), Demonstrao dos Fluxos de Caixa (DFC), Demonstrao do Valor
Adicionado (DVA), pelas Notas Explicativas, pelo Parecer dos Auditores Independentes e por
fim pela Demonstrao das Origens e Aplicaes de Recursos (DOAR), sendo esta ltima no
obrigatria.
27
Sobre o Balano Patrimonial, esclarece ASSAF NETO (1981, p. 28) que "o balano
servir como elemento de partida para o conhecimento retrospectivo da situao econmica e
financeira de uma empresa, atravs das informaes contidas nos seus vrios grupos de
contas.". Ou seja, o Balano Patrimonial o demonstrativo que retrata em determinado
perodo a situao financeira da empresa, com todos os seus bens e direitos, constantes no
Ativo, assim como suas obrigaes perante os scios e terceiros, constantes no Passivo,
representando, por tanto, uma posio esttica da entidade. Desta forma, a DRE representa a
demonstrao analtica das variaes do Patrimnio Lquido, originadas pela atividade da
empresa, que ocorrem pela diferena entre receitas e despesas, retratando apenas o fluxo
econmico e no o fluxo monetrio (fluxo de dinheiro). Para a Demonstrao de Resultado
no importa se uma receita ou despesa tem reflexos em dinheiro, basta apenas que afete o
Patrimnio Lquido. Destina-se a evidenciar a formao de resultado lquido do exerccio,
diante do confronto das receitas, custos e despesas apuradas segundo o regime de
competncia. Assim, a DRE, pode ser utilizada como indicadores de auxlio a decises
financeiras.
Referente Demonstrao das Mutaes do Patrimnio Lquido (DMPL) Iudcibus
(1998, p. 59), afirma que todo acrscimo e diminuio do Patrimnio Lquido evidenciado
atravs desta demonstrao, bem como da formao e utilizao das reservas (inclusive
aquelas no originadas por lucro). Em outras palavras, a DMPL indica, de forma analtica, as
variaes de todas as contas do Patrimnio Lquido. Ou seja, ela evidencia a mutao do
Patrimnio Lquido em termos globais (novas integralizaes de capital, resultado do
exerccio, ajustes de exerccios anteriores, dividendos, reavaliaes, etc.). Por esse motivo,
pode-se dizer que a DMPL complementa os demais dados constantes no Balano Patrimonial
e na DRE.
A Demonstrao das Origens e Aplicaes de Recursos (DOAR) representa a variao
do Capital Circulante Lquido, atravs dos itens no circulantes do Balano Patrimonial, ou
seja, dos grupos Ativo Realizvel a Longo Prazo (RPL), Ativo Permanente (AP), Passivo
Exigvel a Longo Prazo (ELP) e Patrimnio Lquido (PL). No entanto, a DOAR facultativa.
Com o advento da Lei 11.638/07, que altera dispositivos da Lei n 6.404/76, essa
demonstrao foi substituda pela Demonstrao dos Fluxos de Caixa.
A DVA (Demonstrao de Valor Adicionado) tem como objetivo principal informar
ao usurio o valor da riqueza criada pela empresa e a forma de sua distribuio. H de se
ressaltar que a DVA um instrumento relativamente recente, pois fora implantada no Brasil.
oficialmente pela Lei n 11.638/07.
28
As Notas Explicativas visam o aprimoramento da qualidade e quantidade de

informaes que atendam as necessidades dos usurios das demonstraes contbeis em
determinado momento. Ainda, pode-se dizer que as Notas Explicativas so informaes
complementares s demonstraes contbeis, representando parte integrante das mesmas.
Assim, as demonstraes contbeis devem ser complementadas por notas explicativas,
quadros analticos e outras demonstraes contbeis necessrias para uma plena compreenso
dos nmeros apresentados.
Por fim, sobre o Parecer dos Auditores Independentes, pode-se afirmar que no Brasil a
Lei das Sociedades por Aes (Lei n 6.404 de 15/12/1976, sendo alterada em parte pela Lei
n 11.638 de 28/12/2007), determina que as demonstraes contbeis sejam auditadas por
auditores independentes registrados na CVM (Comisso de Valores Mobilirios).
2.7. CPC 26 Apresentao das Demonstraes Contbeis

Conforme consta na redao do CPC 26 (2008, p.3), este pronunciamento objetiva ser
a base para as demonstraes contbeis, permitindo com confiabilidade a comparao das
demonstraes contbeis anteriores tanto da mesma entidade quanto com outras entidades,
estabelecendo requisitos e regras gerais para a apresentao das demonstraes contbeis,
diretrizes para sua estrutura e as informaes bsicas que devem ser apresentadas. Ainda, o
mesmo CPC informa que, obrigatoriamente, dever ser aplicado em todas as demonstraes
contbeis elaboradas e apresentadas de acordo com os Pronunciamentos, Orientaes e
Interpretaes do Comit de Pronunciamentos Contbeis (CPC).
A partir de ento, estabelece o CPC 26 (2008, p. 8)
As demonstraes contbeis devem representar apropriadamente a posio

financeira e patrimonial, o desempenho e os fluxos de caixa da entidade. Para
apresentao adequada, necessria a representao fidedigna dos efeitos das
transaes, outros eventos e condies de acordo com as definies e critrios de
reconhecimento para ativos, passivos, receitas e despesas como estabelecidos na
Estrutura Conceitual para Elaborao e Divulgao de Relatrio Contbil-
Financeiro 1. Presume-se que a aplicao dos Pronunciamentos Tcnicos,
Interpretaes e Orientaes do CPC, com divulgao adicional quando
necessria, resulta em demonstraes contbeis que se enquadram como
representao apropriada..
29
Por fim, pode-se resumir que o CPC 26 tem como intuito definir a base para a
apresentao de demonstraes contbeis, inclusive as separadas e consolidadas, para
assegurar a comparabilidade tanto com as demonstraes contbeis de perodos anteriores da
mesma entidade quanto com as demonstraes contbeis de outras entidades.
2.8. O Processo de Anlise de Balano

A anlise de balano uma atividade muito complexa, tendo diversos desdobramentos
como a anlise dos ndices de liquidez, anlises verticais e horizontais, dentre outros. Pode-se
dizer que (PORTAL COSIF ELETRNICO. 2012)
o objetivo da anlise de balano oferecer um diagnstico sobre a situao eocnmico-

financeira da organizao, utilizando-se dos relatrios gerados pela contabilidade financeira
(Balano Patrimonial, Demonstrao do Resultado, etc.) e de outras informaes necessrias
anlise, relacionando-se prioritariamente a utilizao por parte de terceiros..
notrio que a anlise deve ser baseada em uma srie de variveis, no se limitando
somente situao atual, mas tambm tirando lies do comportamento anterior e tentando
chegar a um consenso quanto ao desempenho futuro da empresa. Desta forma, a anlise se
basear em dados passados, presentes e futuros, com o objetivo de determinar quais as
perspectivas da empresa.
Para que a anlise possa espelhar a realidade econmico-financeira de uma empresa,
necessrio inicialmente que o contador cabe aqui mencionar que este o nico profissional
habilitado para efetuar o levantamento e a anlise de balanos- tenha certeza de que as
demonstraes contbeis apresentadas retratem de forma fiel a situao lquida e patrimonial
da entidade analisada (PORTAL COSIF ELETRNICO. 2012).
Desta forma, fica clara que a anlise de balanos uma das principais ferramentas para
auxiliar na tomada de decises, sejam elas sobre a administrao da entidade em questo, ou
seja, esta deciso sobre investir ou no em determinada entidade.
De acordo com o PORTAL COSIF ELETRNICO (2012), a anlise de balano
divide-se em Anlise Contbil, cujo tem por objetivo a anlise de relatrios e demonstraes
com a finalidade de fornecer informaes numricas de dois ou mais perodos, de modo a
permitir aos administradores, acionistas, e todos aqueles interessados em conhecer a situao
da empresa para que possam tomar as decises. Esta anlise contbil divide-se em anlise de
estrutura, anlise de evoluo, anlise por quocientes e anlise por diferenas absolutas.
30
Ainda, com base no PORTAL COSIF ELETRNICO (2012), so tambm divises

da anlise de balanos, a anlise financeira, efetuada atravs de indicadores para anlise
global e a curto, mdio e longo prazos da velocidade do giro dos recursos; a anlise da
alavancagem financeira, cujo utilizada para medir o grau de utilizao do capital de terceiros
e seus efeitos na formao da taxa de retorno de capital prprio; e a anlise econmica, que
mensura a lucratividade, a rentabilidade do capital prprio, o lucro lquido por ao e o
retorno de investimentos operacionais.
Assim, a anlise das Demonstraes Contbeis deve abranger a avaliao de Ativos
(Circulante, No Circulante e Imobilizado), Passivos (Circulante, No Circulante) utilizando-
se os princpios e demais regras constantes das Normas Brasileiras de Contabilidade (NBC),
da Lei das S.A e do Regulamento do Imposto de Renda; a anlise das receitas e das despesas,
principalmente no que se refere apurao de fraudes documentais com o intuito de
manipulao de resultados; a verificao e apurao de aes administrativas ou judiciais
tanto ativas como passivas de cunho trabalhista, previdencirio, fiscal e tributrio; a avaliao
de riscos e de capital mnimo, incluindo limites de endividamento, de imobilizao e de
determinados tipos de operaes (PORTAL COSIF ELETRNICO. 2012).
Em termos prticos, tm-se como tcnicas de anlises, a anlise vertical e a anlise
horizontal, que segundo Tobias (2012, p. 3) presta-se fundamentalmente ao estudo de
tendncias.
Conforme Tobias (2012, p. 3) a anlise vertical calculada a partir dos valores
constantes nas demonstraes financeiras, calculando-se o percentual de cada conta em
relao ao um valor base, geralmente este o total do ativo, passivo e da receita lquida,
indicando a relevncia de cada conta dentro da demonstrao, permitindo destacar os itens
fora das propores atuais em relao aos padres existentes com outras empresas do mesmo
segmento de atuao e at mesmo com as demais contas da prpria empresa, exemplificado
assim por Tobias (2012, p. 3)
Mostra, por exemplo, qual a composio dos recursos tomados pela empresa, qual
a participao de capital prprio e de terceiros, qual a distribuio destes a curto e
longo prazos, qual a proporo dos recursos totais que est alocado ao ativo
circulante, ao ativo permanente, etc. A comparao com seus correspondentes do
ramo de atividades da empresa permite verificar a tipicidade dessas alocaes.
J a anlise horizontal permite refletir a evoluo das contas ao longo de exerccios

distintos, permitindo a idia de tendncia futura, relacionando cada conta da demonstrao
31
financeira com sua equivalente de exerccios anteriores. Vale ressaltar que a anlise horizontal
complementa a anlise vertical, uma vez que a primeira informa o aumento ou diminuio da
proporo de uma determinada rubrica em relao ao valor total, mas, no entanto, no deixa
claro se essa variao fora derivada de aumento ou da diminuio do valor considerado
(TOBIAS. 2012, p. 7).
Desta forma, cabe destacar que os resultados obtidos atravs da anlise horizontal
devem ser criteriosamente interpretados, uma vez que os maiores percentuais obtidos nesta
frmula podem no ser os mais significativos em relao demonstrao financeira como um
todo.
Assim, conforme orienta Tobias (2012, p. 3) recomendvel que ambas as anlises
(vertical e horizontal) sejam usadas em conjunto. De fato, ambas devem ser entendidas como
uma nica tcnica de anlise. Por isso fica claro que estas duas anlises devem ser
elaboradas de maneira conjunta, verificando-se sempre o grau de importncia e significncia
que uma exerce sobre a outra e, por conseqncia, sobre a concluso dos valores da empresa.
2.9. Tipos de Anlises.

Para a correta interpretao dos demonstrativos contbeis, existem duas vertentes, nas
quais a Anlise Fundamentalista e a Anlise Grfica, esta ltima tambm chamada de Anlise
Tcnica. Contudo, um tipo de anlise no exclui o outro, sendo que a correta correlao destes
dois modelos de anlise enriquecem o parecer sobre a empresa em estudo.
2.9.1. Anlise Fundamentalista

A anlise fundamentalista um importante instrumento utilizado para a anlise de
investimento em aes. O princpio desta anlise est baseado na avaliao quantitativa da
empresa. O analista fundamentalista busca estudar a situao financeira, econmica e
mercadolgica de uma empresa e suas expectativas e projees para o futuro. Pode-se
conceituar a anlise fundamentalista como o estudo de toda a informao disponvel no
mercado sobre determinada empresa, com a finalidade de obter o preo justo da companhia
(ADVANCED FINANCIAL NETWORK. 06 abr 2009).
Conforme PINHEIRO (2009, p. 379) o objetivo principal desta analise avaliar o
comportamento da empresa com vista em determinar o valor intrnseco da ao. Os principais
subsdios deste critrio de analise so os demonstrativos financeiros da empresa e os diversos
dados e informaes referentes ao setor econmico de atividade, ao mercado acionrio e a
conjuntura econmica. Em contraposio da anlise tcnica, a anlise fundamentalista no se
32
baseia no estudo das cotaes de bolsa e os seus movimentos, mas sim nos fundamentos
econmicos no qual a empresa est inserida. A anlise fundamentalista interpreta dados
fundamentais de uma empresa obtidos atravs dos principais demonstrativos financeiros
como: balano patrimonial, demonstrativo de resultado, fluxo de caixa, demonstrao de
origens e aplicaes de recursos, etc. A justificativa para o uso desse tipo de anlise
antecipar o comportamento futuro de uma determinada empresa no mercado.
Avaliao tcnica de fundamentos econmicos das companhias de capital aberto e do
desempenho de suas aes no mercado de capitais. Projeo do comportamento de preos de
aes a partir do estudo de caractersticas particulares de cada empresa. Utiliza-se das
demonstraes financeiras divulgadas pela empresa assim como de informaes setoriais e
macro econmicas para fundamentar recomendaes sobre quais papis devem ser comprados
ou vendidos. Metodologia para determinao do valor econmico de empresas e de projetos.
2.9.2. Anlise Grfica

J a Anlise Grfica, tambm chamada de anlise tcnica, consiste na projeo do
comportamento de preos de aes a partir de cotaes passadas para se chegar a uma opinio
sobre a compra ou sobre a venda destes ttulos. Essas anlises so baseadas em grficos
construdos a partir da variao das cotaes passadas, procurando-se identificar padres
grficos que sinalizem o comportamento futuro do papel (ADVANCED FINANCIAL
NETWORK, 06 abr 2009).
Em suma, pode-se dizer que a anlise grfica consiste na verificao do passado para
entender o futuro. Assim, neste tipo de anlise possvel se identificar as tendncias do
mercado, seja ela de alta ou de baixa, e atravs destas tendncias permite-se posicionar na
compra ou na venda. A idia de que o passado reflete o futuro vem do pressuposto de que os
investidores e especuladores reagem de maneira similar em circunstncias similares
(PINHEIRO. 2009, p. 456).
Em termos prticos, a anlise grfica utiliza-se de programas que projetam grficos e
indicadores, analisando um determinado ativo e possibilitando verificar o seu comportamento
no passado, bem como indica sua atual tendncia e possibilita projetar o futuro.
Quanto aos tipos de grficos, Pinheiro (2009, p. 465) esclarece que em previses
futuras dos preos das aes os mais utilizados so o grfico de linha, o grfico de volume, de
barras, grfico de ponto-figura e o grfico de candlesticks.
33
2.10. ndices de Aes

Os ndices de Aes possibilitam uma viso de todo o mercado, uma vez que nestes
ndices esto incorporados as principais aes e setores de uma economia. Desta forma, os
ndices so tidos como um valioso instrumento para avaliao comparada de performance e
desempenho para gestores e investidores do mercado de capitais.
Para Pinheiro (2.009, p. 254), os ndices de aes so nmeros temporais e na maioria
dos casos ponderados. Podem ser considerados como indicador de variao de preos ou
cotaes de mercados utilizados para acompanhamento do comportamento das principais
aes negociadas numa bolsa de valores, uma vez que representativa de todo o mercado em
um momento especfico.
Para Rudge e Cavalcante (1.998, p. 160), os objetivos principais dos ndices de aes
que estes so indicadores de variaes de preo de mercado. Servem tambm de parmetros
para avaliao de performance de portflios e carteiras, alm de serem instrumentos de
negociao no mercado futuro.
Porm, cabe ressaltar que para um ndice possa efetivamente ser utilizado como
instrumento de avaliao de desempenho de mercados e bolsas, este deve ser composto por
uma carteira de aes, cujo representam de forma mais eficiente o comportamento do
mercado.
Conforme relata Pinheiro (2.009, p. 254)
Pela comparao dos ndices apurados sucessivamente pelas bolsas de valores,

pode-se saber se o mercado encontra-se em alta, estvel ou em baixa, o que orienta
os investidores em suas aplicaes no futuro prximo. O acompanhamento do ndice
feito em geral por meio de um grfico simples que registra sua evoluo no
tempo: um ano, um ms, uma semana ou at mesmo ao longo de um dia.
De acordo com os critrios observados para a elaborao dos ndices, pode-se

classific-los de duas formas, das quais em funo do tempo, denominando-se curtos quando
a durao do ndice o ano calendrio, utilizando-se como base seu valor em 31 de dezembro
do ano anterior, ou ndices longos, cuja base fixa em momento no tempo, permitindo refletir
as variaes das cotaes ou rentabilidade acumulada em um perodo maior. A outra forma de
classificao dos ndices quanto em funo do objeto de ponderao, das quais os ndices de
preos que medem a variao nos preos das aes sem considerar outros rendimentos, e
34
ainda os ndices de rendimento que medem a variao de preos considerando os dividendos

distribudos e outros proventos (PINHEIRO. 2009, p. 255)
De acordo com Rudge e Cavalcante (1.998, p. 160), os ndices brasileiros mais
utilizados so o ndice Bovespa, o IBV, o ISENN e o IBA. O ndice Bovespa calculado
continuamente desde 4 de junho de 1968 que representa o valor atual em moeda nacional de
uma carteira terica de aes, pressupondo que no tenha sido feito nenhum investimento
adicional e considerando somente a reinverso dos dividendos recebidos e do total apurado
com a venda de direitos de subscrio. Cabe mencionar ainda que o ndice Bovespa
reavaliado quadrimestralmente, com base nos doze meses anteriores e atribuindo-se novos
pesos de ponderao s diferentes aes que o compe, sendo calculado em tempo real
durante os dias de prego.
Rudge e Cavalcante (1.998, p. 160) tambm destacam o ndice IBV, que um ndice
de lucratividade calculado com base 100 em 29 de dezembro de 1.983. Neste ndice o valor de
mercado de cada ao computado multiplicando o preo da ao pela quantidade de aes
em circulao no mercado, obtendo-se aps a soma desta multiplicao o valor total de
capitalizao das empresas que compe este ndice. Esta carteira do IBV composta pelas
aes de maior liquidez e dependem do valor de mercado de cada empresa. A carteira do IBV
reavaliada trimestralmente e existem ainda ndices setoriais, calculados e divulgados
simultaneamente.
Sobre o ISENN destaca-se que a carteira que compe o ndice atualizada a cada
quatro meses e que segundo Rudge e Cavalcante (1.998, p. 161)
O ISENN i ndice de lucratividade do sistema SENN e compe-se das 50 aes

mais negociadas no Sistema. um ndice ponderado por volume: a participao
(preo multiplicado por quantidade negociada) de cada ao proporcional ao
volume financeiro representado por essa mesma ao no volume financeiro das 50
aes mais negociadas em um perodo de 12 meses..
Por fim, outro dos principais ndices brasileiros o ndice Brasileiro de Aes (IBA),
que segundo Rudge e Cavalcante (1.998, p. 161) gerado e divulgado pela Comisso
Nacional de Bolsa de Valores (CNBV) e oferece maior representatividade do comportamento
global do mercado de capitais, uma vez que representa uma carteira diversificada de aes
cujo suas caractersticas permitem sua utilizao nos mercados futuros. Este ndice
35
calculado desde 29 de agosto de 1.986 e uma das caractersticas deste ndice que as aes
que o compe a regularidade da presena em preges.
2.11. Tegma Gesto Logstica S.A.

A Tegma Gesto Logstica S.A. situa-se na cidade de So Bernardo do Campo, no
estado de So Paulo e sua origem se deu no ano de 1.969, contudo, iniciou suas operaes sob
a denominao social de Transportadora Sinimbu Ltda. Somente no ano de 2003 que a
empresa passou a ser denominada de Tegma Gesto Logstica, mas sob a modalidade de
Companhia Limitada. Finalmente, em 26 de maro de 2007, a Companhia fora transformada
em sociedade por aes, sob a denominao de Tegma Gesto de Logstica S.A.
A Tegma atua de forma conjunta no transporte, na armazenagem, no controle e gesto
de estoque e no desenvolvimento de solues logsticas estratgicas em diversos setores da
economia, tais como automotivo, combustveis, agronegcio, papel de celulose, qumico,
refrigerados, telecomunicaes, eletroeletrnicos e informtica, sendo seu carro chefe o
transporte de veculos 0 km das principais montadoras do pas (como FIAT e Volkswagen),
no qual detm cerca de 30% deste mercado.
H de se ressaltar que a Tegma classificada junto BM&FBovespa como uma
empresa do segmento de small caps, que Segundo Martins (2010, p. 1) as chamadas empresas
small caps so as empresas de capital aberto que possuem aes de pouca liquidez, ligadas a
empresas de mdio e pequeno portes, possuindo menor volume de negociao junto bolsa de
valores, e que possuem maiores riscos de ganho e/ou perda.
2.12. Anlise dos dados da Tegma Gesto Logstica S.A.

Aps aplicao das tcnicas de anlises vertical e horizontal, pode-se destacar algumas
situaes das demonstraes financeiras da Tegma Gesto Logstica S.A. referentes aos
exerccios de 2010 e 2011. A aplicabilidade destes tipos de anlises esto demonstradas nos
apndices que esto demonstrados ao fim deste trabalho.
No que se refere ao Ativo do Balano Patrimonial, chama-nos ateno a elevada
concentrao na rubrica de Contas a Receber, que compe tanto no exerccio de 2010
quanto no de 2011, um percentual em torno de 25%, destacando uma evoluo de 22% (R$ 34
milhes) de um ano para o outro, como pode ser observado no quadro 1.
36
Quadro 1: Contas a Receber
FONTE: Demonstraes Financeiras Publicadas Tegma Gesto Logstica S.A. (adaptado)
Esta evoluo se explica pelo aumento no prazo de pagamento dado aos clientes, com
o objetivo de aumento das vendas de produtos e servios prestados e que, conforme consta na
nota explicativa n 8, a evoluo da Rubrica de Contas a Receber se deve a necessidade de
consolidao de documentao adicional de entrega exigida por determinados clientes.
Apesar de no apresentarem um valor significativo em um contexto geral, ainda assim
merece destaque a grande evoluo das aplicaes financeiras, que saltaram de um pouco
mais de R$ 6 milhes em 2010 para quase R$ 61 milhes no ano seguinte, representando uma
evoluo de mais de 800 %, conforme apresentado no quadro 2.
Quadro 2: Aplicaes Financeiras
Ainda no que se refere ao ativo do Balano Patrimonial, expressivo o percentual

indicativo do Ativo No Circulante, que em ambos os perodos analisados respondem por
cerca de 65% do ativo total. Respondem por este percentual principalmente os investimentos
em sociedades coligadas, que de um exerccio para o outro aumentaram em 85%, o
imobilizado em operao e o intangvel, que apesar de estvel de um ano para o outro,
representa mais de 20% do ativo total.
37
Quadro 3: Ativo No Circulante
notria tambm a preocupao da direo da empresa em se resguardar em relao

s oscilaes do mercado, onde no exerccio de 2011 a companhia adotou a postura de
realizar derivativos na modalidade SWAP. Esta operao se justifica pela contratao em
2011 de emprstimos e financiamentos em moeda estrangeira de mais de R$ 197 milhes, fato
que no ocorreu no ano anterior. Com isso conclui-se que, apesar da boa iniciativa da
obteno de derivativos para se proteger das oscilaes da moeda estrangeira, o valor do
SWAP de R$ 24 milhes torna-se insuficientes frente aos emprstimos contratados.
Essa contratao explica a estrondosa evoluo de mais de 800% no Passivo No
Circulante, chamando a ateno para os R$ 186 milhes (711%) de aumento na rubrica de
Emprstimos e Financiamentos.
Quadro 4: Emprstimos e Financiamentos
A grande elevao na rubrica de Outras Obrigaes justificada pela Aquisio de

Controladas por Preo Varivel e por Opo de Compra que, somadas, atingem mais de R$ 64
milhes.
38
Quadro 5: Outras Obrigaes
Ainda no que se refere ao Passivo do balano Patrimonial, cabe destacar os altos

valores do Patrimnio Lquido, que apesar de pequena reduo para o ano de 2011, tanto o
Capital Social Realizado quanto as Reservas de Lucros e de Capital apontam um grande
volume.
Quadro 6: Patrimnio Lquido
Referente Demonstrao de Resultado do Exerccio, chama-nos a ateno, tanto no

exerccio de 2010 quanto no de 2011, o alto custo dos servios comercializados, sobretudo no
custo com agregados/terceirizados. Esta rubrica para os dois exerccios representa cerca de
80% das receitas da companhia, com evoluo de 12% de um ano para o outro.
Quadro 7: Custo dos Bens e/ou Servios Vendidos

39
Cabe destacar tambm o aumento das Despesas Gerais e Administrativas que

aumentaram em mais de 60%, passando de R$ 37 milhes em 2010 para R$ 59 milhes no
ano seguinte.
O Resultado Financeiro da empresa que, conforme consta no quadro 8, apesar do
grande aumento das receitas financeiras em mais de 1000%, as despesas financeiras tambm
se elevaram em um patamar muito significativo (430%).
Quadro 8: Resultado Financeiro
Por fim, h de se mencionar o fato de que, apesar do aumento de mais de R$ 108

milhes na receita bruta (12%), o resultado final da empresa foi inferior no ano de 2011 em
relao a 2010, apresentando uma retrao no lucro lquido de 13% que, conforme pde ser
observado nas tabelas acima, isto se deveu ao aumento de mais de R$ 22 milhes nas
Despesas Gerais e Administrativas, de R$ 6 milhes no Resultado de Equivalncia
Patrimonial e de mais de R$ 13 milhes no Resultado Financeiro, que apesar de terem as
receitas aumentadas, as despesas deste tipo tambm tiveram considervel elevao.
A partir das anlises verticais e horizontais, parte-se ento para anlise da situao
financeira da empresa, que conforme expe PINHEIRO (2009, p. 411) a anlise da situao
financeira da empresa reflete a capacidade desta em saldar seus compromissos de curto e
longo prazo, podendo ser avaliadas entre os elementos patrimoniais que retratam a liquidez, a
estrutura patrimonial e o ciclo operacional.
Ainda de acordo com PINHEIRO (2009, p. 411)
O grau de liquidez de um ativo depende da rapidez com que ele pode ser
transformado em dinheiro sem perder valor. A gesto da liquidez da empresa busca
o equilbrio entre os prazos das dvidas com os prazos dos ativos, a fim de se evitar
sua insolvncia. Portanto, essa anlise procura avaliar as condies que a empresa
tem para saldar suas exigibilidades.
40
Desta forma, o ndice de liquidez corrente obtido pelo resultado da diviso entre o
ativo circulante e o passivo circulante, representando quantas vezes o primeiro corresponde ao
segundo. Na tabela 1, pode-se observar que o capital circulante lquido da Tegma positivo,
uma vez que para cada real de dvidas vencveis a curto prazo, a companhia possui 2,9 ativos
de curto prazo.
Tabela 1: ndice de Liquidez Corrente
O ndice de liquidez imediata obtido atravs do resultado da diviso entre a soma do

caixa e dos equivalentes de caixa pelo passivo conforme demonstrado na tabela 1. Abaixo,
est representado que a Tegma possui 0,03 ativos disponveis (ou reais em espcie) para
cobrir cada real de dvida contrada a curto prazo (PINHEIRO. 2009, p. 412).
Tabela 2: ndice de Liquidez Imediata
Para se obter o ndice de liquidez seca necessrio subtrair os estoques do ativo

circulante, e deste resultado divide-se pelo passivo circulante. Conforme Pinheiro (2009, p.
413), este ndice representa a porcentagem das dvidas de curto prazo em condies de serem
pagas mediante a utilizao de itens monetrios de maior liquidez no ativo circulante e supe
que os compromissos a curto prazo sero atendidos pela realizao exclusivamente dos
direitos realizveis a curto prazo e, como pode ser observado na tabela 3, este resultado para a
empresa Tegma bastante satisfatrio.
41
Tabela 3: ndice de Liquidez Seca
O ndice de liquidez geral retrata quantos reais a empresa dispe de curto e longo
prazos para cobrir cada real de dvida contrada. Conforme a tabela abaixo, a Tegma possui
R$ 0,92 disponveis no curto e longo prazos para quitar cada real de dvida de curto e longo
prazos (PINHEIRO. 2009, p. 412).
Tabela 4: ndice de Liquidez Geral
Na tabela 5, tem-se o ndice de rotatividade, que representa quantas vezes o ativo total
da empresa girou em determinado perodo em funo das vendas realizadas, que de acordo
com Pinheiro (2009, p. 424), este ndice reflete o grau de utilizao dos ativos na gerao das
vendas. Na empresa analisada, apesar da reduo de 1,69 em 2010 para 1,33 em 2011 obteve-
se resultado satisfatrio.
Tabela 5: ndice de Rotatividade

42
O ndice de lucratividade reflete a eficincia global da empresa na gerao do lucro

resultante de todas as fases do negcio da empresa, e no caso da Tegma, observa-se que a
empresa atingiu o ndice de 0,46 em 2011 e 0,21 em 2010, refletindo assim o aumento da
lucratividade da empresa de um ano para o outro (PINHEIRO. 2009, p. 426).
Tabela 6: ndice de Lucratividade
O ndice de rentabilidade do patrimnio lquido representado pela diviso entre o

resultado lquido e o patrimnio lquido, representando o retorno dos recursos prprios
investidos na empresa. Na empresa analisada, este ndice atingiu 0,24 e de grande
importncia uma vez que exerce decisiva influncia a mdio e longo prazo sobre o valor das
aes (PINHEIRO. 2009, p. 425).
Tabela 7: ndice de Rentabilidade do Patrimnio Lquido
A rentabilidade do ativo total medida atravs da diviso do resultado lquido pelo

ativo total e representa o retorno verificado no total do investimento efetuado pela empresa,
ou seja, a capacidade que os ativos apresentam de gerar lucros (PINHEIRO. 2009, p. 426).
Tabela 8: ndice de Rentabilidade do Ativo Total

43
Abaixo, na tabela 9, tem-se o ndice de imobilizao do patrimnio lquido que indica

a proporo de imobilizao levada a efeito pelos recursos de terceiros a longo prazos e pelos
recursos prprios, representando o volume total investido no ativo permanente. (PINHEIRO.
2009, p. 416). A Tegma apresentou ligeira evoluo neste ndice passando de 0,21 em 2010
para 0,25 em 2011.
Tabela 9: ndice de Imobilizao do Patrimnio Lquido
O ndice de endividamento oneroso mede o percentual de comprometimento do capital

prprio da empresa em relao sua dvida financeira (emprstimos, debntures, desconto de
duplicatas, etc.) (INDICAES PRO, 2012).
Na empresa anlise, observa-se que este ndice atingiu o valor de 56% em termos
percentuais no exerccio de 2011.
Tabela 10: ndice de Endividamento Oneroso
J o ndice de endividamento geral, conforme relata Castro (1.979, p.173) relaciona o

capital de terceiros com o capital prprio da empresa. Na Tegma observa-se que este ndice
atingiu 1,92 no ano de 2011.
44
Tabela 11: ndice de Endividamento Geral
O prazo mdio de recebimentos aponta o tempo mdio que a empresa precisa aguardar
para receber pelas vendas e/ou servios realizados (PINHEIRO. 2009, p.421). Na empresa em
anlise, nota-se que este prazo de um ano para o outro mais do que dobrou, indicando que a
empresa passou a conceder maiores prazos para seus clientes, com o intuito de refletir no
aumento das vendas e dos servios prestados.
Tabela 12: Prazo Mdio de Recebimentos (em dias)
Como pde ser observado, a contabilidade nos permite no s retratar o momento

presente da empresa, mas nos permite tambm apontar as causas do passado que culminaram
nos resultados atuais e, acima de tudo, possibilita mensurar o panorama futuro, sendo este um
fator chave para decises de investimento.
Desta forma, utilizando-se de todos os conhecimentos contbeis para fins de anlise,
possvel traar o perfil e a real situao economicofinanceira da empresa objeto de estudo. A
concluso que, a partir dos demonstrativos acima, a Tegma Gesto Logstica S.A.
carcacteriza-se como um bom investimento.
No entanto, a tomada de deciso deve ter como base no somente os resultados da
empresa em separado. Deve-se adotar uma viso macroeconmica, utilizando-se dos nmeros
de outras empresas, geralmente do mesmo setor e/ou segmento, a fim de se ter uma noo
geral sobre a empresa a se investir.
Em suma, isto significa dizer que, para o investimento confivel nas aes de uma
empresa, no basta apenas que esta esteja apresentando bons resultados, mas fundamental
45
tambm que estes resultados sejam melhores do que outras companhias, superando-se assim o
custo de oportunidade, que consiste no valor que se poderia ganhar em outro tipo de
investimento, ou seja, o valor associado a melhor alternativa no escolhida (WIKIPEDIA.
2012).
A partir deste conceito, segue abaixo quadro comparativo elaborado a partir de
informaes extradas do site GuiaInvest. Cabe mencionar aqui que as empresas
selecionadas para compor este quadro so a Tegma Gesto Logstica S.A.objeto deste
trabalho-, a Log-In Logstica Intermodal S.A., a LLX Logstica S.A.e a Totvs S.A. Estas
empresas foram selecionadas devido ao fato de pertencerem mesma segmentao junto a
BM&FBovespa, onde so classificadas como empresas do tipo smallcaps.
As empresas Log-In S.A. e LLX Logstica S.A. foram selecionadas devido ao fato de
atuarem em segmento semelhante ao da empresa objeto de estudo deste trabalho acadmico,
onde, apesar de focos diferentes, estas empresas atuam no segmento de logstica empresarial,
o que permitir ao leitor deste trabalho uma noo sobre a Tegma em seu nicho de atuao.
J a empresa Totvs S.A. atua no segmento de software. No entanto fora selecionada
com o intuito de servir de base de comparao para investimento, uma vez que apresentou
resultados positivos no perodo analisado. Por fim, h de se ressaltar que as informaes sobre
as empresas Log-In S.A., LLX Logstica S.A.e a Totvs S.A, tm-se sua origem em outras
fontes, uma vez que estas empresas no so objetos de estudo deste trabalho e seus nmeros
servem apenas a ttulo de comparao com a Tegma Gesto Logstica S.A.
46
Quadro 9: Comparativo de Indicadores de empresas Small Caps.
FONTE: Site GuiaInvest (adaptado)
Acima, tem-se alguns importantes indicadores, tais como o ndice de Preo / Lucro
que, segundo Motta (2008, p. 1) O ndice P/L apura a razo preo por lucro de uma empresa.
O preo sempre o valor por ao que est listado na Bolsa. Lucro o ganho por ao, ou
seja, o lucro lquido da empresa dividido pelo nmero total de aes.. Ainda, conforme
informado na Wikipdia (2012, p. 1), o ndice preo/lucro de uma ao tambm pode ser
chamado por mltiplo de lucros ou ainda ser representado por P/LPA e este ndice utilizado
para medir se os preos das aes esto caros e/ou baratos, ou seja, relaciona o preo e os
lucros por ao de uma companhia, permitindo a anlise do preo das aes em relao
riqueza que a referida empresa est gerando de fato.
47
Em outras palavras, o indicador preo / lucro medido atravs da diviso do preo por
ao pelo lucro lquido da companhia no referido perodo e indica o tempo necessrio para o
investidor receber de volta, atravs do recebimento de dividendos, o valor desembolsado pela
compra das aes. Assim, quanto menor essa relao, melhor ser para a empresa e para o
investidor e, conforme observado no quadro acima, este ndice da Tegma destacou-se como o
mais positivo, indicando uma relao de 17,1, superando as outras empresas analisadas.
J o indicador preo/valor patrimonial para Pinheiro (2009, p. 450) compara o valor
de mercado da empresa com seu valor contbil.. Ou seja, o resultado deste quociente
representa o valor contbil de cada ao, relacionando o preo da ao com seu valor
patrimonial de balano. Assim, conforme expe Martins (2009, p. 1)
Quando uma empresa negociada acima de seu VPA, entende-se que o mercado
aceita pagar um gio pela ao, pois a expectativa de crescimento, resultados e
conseqentes bons dividendos justificariam esse sobrepreo. O contrrio acontece
quando a ao negociada abaixo de seu VPA. Nesse caso, o entendimento de
que a ao deve ser negociada com um desgio pois as expectativas para seus
negcios ou segmento no so boas.
notrio que, apesar de representar boa expectativa de crescimento, este ndice

tambm pode apontar se ao est com o preo alto (cara) ou no (barata). Assim, em anlise
ao quadro comparativo, observa-se que a Tegma possui uma relao preo/valor patrimonial
de 4,1, indicando boa expectativa quanto ao resultado da empresa. Contudo, cabe mencionar
que este indicador menor em relao ao da empresa Totvs S.A.
De forma resumida, conforme apontou o Instituto de Estudos Financeiros (2012, p.1),
o lucro por ao o resultado da diviso do lucro lquido da companhia num determinado
perodo pelo numero de aes, enquanto o valor patrimonial da ao o quociente da diviso
do valor do patrimnio lquido da companhia pelo nmero de aes que forma o seu capital,
representando quanto caberia a cada ao, se do total dos bens e valores a receber pela
companhia deduzssemos as suas dvidas. Ao observarmos o quadro comparativo, verifica-se
que a Tegma Logstica apresentou os resultados mais satisfatrios com seu LPA em 1,4768 e
VPA em 6,1283.
Conforme a Infomoney (2012, p.1) a margem bruta determina a porcentagem da
receita total que restou aps a deduo de todas as despesas, exceo do imposto de renda.
definida como resultado operacional dividido pela receita lquida de vendas, sendo um
48
importante indicador de produtividade, de forma que uma boa margem bruta indica boa
produtividade (seja essa produtividade por eficincia nos processos, ganho de escala, estrutura
de custos, dentre outros. J a margem liquida calculada pela subtrao da receita pelas
despesas, inclusive o imposto de renda. definida como lucro lquido dividido pela receita
lquida de vendas. Funciona de forma semelhante margem operacional, porm, neste caso,
utiliza o lucro lquido, j includo o que foi pago em impostos.
A Rentabilidade sobre o Patrimnio Lquido (RPL) calculada a partir da diviso do
lucro lquido anual pelo patrimnio lquido e de acordo com a ADVANCED FINANCIAL
NETWORK (2008, p. 1) a Rentabilidade do Patrimnio Lquido mostra percentual de Lucro
Lquido ou Prejuzo Lquido auferido relacionado ao montante total aplicado pelos acionistas.
Quanto maior a porcentagem positiva, melhor.. Assim, para a empresa analisada observa-se
um satisfatrio percentual de 24,10%.
Por fim, o ndice Dvida Bruta / Patrimnio Lquido revela o percentual que a dvida
bruta da empresa representa em relao ao seu patrimnio lquido. resultado da diviso do
lucro lquido pelo patrimnio lquido medindo a performance do lucro em relao ao capital
prprio investido no empreendimento (CAPITAL ABERTO. 2012, p. 1)
A partir da anlise do quadro acima, possvel concluir que, como j demonstrado
anteriormente, a Tegma Gesto Logstica S.A. apresentou bons resultados no ano de 2011,
apresentando lucros constantes, bons ndices de liquidez, boa rentabilidade sobre o patrimnio
lquido, alm da distribuio de dividendos.
Em comparao com as outras empresas do mesmo setor de atuao, notrio que a
Tegma sobressaiu em relao s demais, caracterizando a Tegma como um bom investimento.
No entanto, em comparao com a Totvs S.A., pode-se verificar que esta ltima apresentou
resultados mais satisfatrios em alguns dos quesitos analisados, como no ndice de dvida
bruta em relao ao patrimnio lquido.
A partir de ento, pode-se concluir que a Tegma sem dvida uma boa empresa para
se realizar investimentos. No entanto, cabe destacar que existem tambm outras empresas
rentveis, como a Totvs S.A. utilizada no exemplo acima. Contudo, com o intuito de
diversificao da carteira de investimentos, mais uma vez a Tegma apontada, considerando
que dentro do setor de logstica, uma das empresas com os melhores resultados e retornos.
49
3 CONCLUSO
Ao longo dos anos o Mercado de Aes no Brasil tem evoludo cada vez mais e,
mesmo diante de um cenrio de crises internacionais, incertezas em relao ao futuro das
empresas, o investimento em bolsa de aes tem se mostrado um rentvel investimento.
No entanto, para que estes investimentos sejam de fato lucrativos, necessrio um
correto acompanhamento sobre a empresa a se investir, e exatamente isto que este trabalho
acadmico pde evidenciar.
Como fora observado, a posse de conhecimentos contbeis para uma correta anlise e
interpretao das informaes emitidas pelas companhias e pelo mercado como um todo
favorece o bom investimento e consequentemente o ganho financeiro, uma vez que permite
conhecer a finco as situaes mais relevantes das empresas e que podem se alterar a curto
prazo, o que poderia transformar os lucros esperados em verdadeiros prejuzos.
A utilizao das anlises tcnicas, grficas, dos ndices estudados horizontal e
verticalmente, dentre outras, todas essas so ferramentas que possibilitam ao investidor
entender toda a atmosfera em que a empresa est inserida, que transformar esta gama de
informaes em um bom e rentvel investimento. Desta forma, notrio que o curso de
cincias contbeis permite ao bacharel um profundo conhecimento sobre todas estas tcnicas
e faz com que este profissional se torne cada vez mais importante no mercado de capitais.
50
4 REFERNCIAS
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< http://wiki.advfn.com/pt/An%C3%A1lise_Fundamentalista>. Acesso em 06 abril 2012.
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<http://pt.wikipedia.org/wiki/%C3%8Dndice_Pre%C3%A7o/Lucro>. Acesso em 03 junho
2012.
53
APNDICE A Anlises Vertical e Horizontal do Ativo do Balano Patrimonial da Tegma

Gesto Logstica S.A.
54
APNDICE B Anlise Vertical e Horizontal do Passivo do Balano Patrimonial da Tegma

Gesto Logstica S.A.
55
APNDICE C Anlise Vertical e Horizontal das Demonstraes Financeiras da Tegma

Gesto Logstica S.A.
56
ANEXO A Demonstraes Financeiras da Tegma Gesto Logstica S.A., referentes aos

exerccios de 2010 e 2011.

A Contabilidade Como Ferramenta de Analise para Investimentos em Bolsa de Valores

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Trabalho de Concluso de Curso apresentado ao curso de Cincias Contbeis do Instituto de

RESUMO DAS AVALIAES:

1. Do professor orientador __________

2. Da apresentao oral __________

3. Nota final __________

O melhor uso do capital no fazer

notrio que existem diferentes maneiras de se avaliar o desempenho de uma

Palavras-chave: Mercado de Capitais, Anlise de Balano, ndices de Aes, Investimento.

Keywords: Capital Market, Analysis Balance Sheet, Actions Indices, Investment.

Quadro 1: Contas a Receber......................................................................................................36

Tabela 1: ndice de Liquidez Corrente......................................................................................40

1.1. Formulao do problema

Pretendeu-se com este trabalho destacar a importncia dos profissionais da rea de

Conceitualmente, conforme esclarecem Lakatos e Marconi (1987, p.65), pode-se dizer

mtodo, cujo representa a maneira de atingir um propsito bem definido (FACULDADE

o mercado de capitais pode ser definido como um conjunto de instituies e de

Desta forma, o Mercado de Capitais tem por objetivo o direcionamento de capital e

2.2. Bolsa de Valores

instituies de carter econmico que tm como objeto a negociao pblica

Cronologicamente falando, a primeira Bolsa de carter internacional fora criada na

2.3. Corretoras, Distribuidoras, Agentes Autnomos, Fundos e Sociedades de

investir esta; a custdia de ttulos; servios de cmbio e open market (operao no

Criadas pela Lei n 4.728, de 14 de julho de 1.965 (Lei do Mercado de Capitais),

Assim como as sociedades corretoras, as companhias distribuidoras podem constituir-

compra de aes. A distribuidora no , portanto, to presente em aes e sim na distribuio

devem ser administrados por um Banco de Investimento ou por uma Sociedade

Conforme a legislao em vigor, contribuintes do Imposto de Renda e pessoas

devidamente autorizadas para tal finalidade. Tais certificados correspondem a

Por fim, as Sociedades de Investimento foram institudas pelo Decreto-Lei n 1.401, de

2.4. Aes e Debntures

Desta forma, conforme FORTUNA (1.997, p. 307)

As aes so ttulos representativos do capital social de uma companhia que, no

As aes subdividem-se em aes ordinrias, cujo tm como principal caracterstica o

As debntures asseguram aos seus titulares um direito de crdito contra a

Baseado em Castro (1.979, p.114), as debntures podem ser consideradas como um

De acordo com a Associao Brasileira das Companhias Abertas (ABRASCA, 2.008),

2.5. CPC 00 Estrutura Conceitual para a Elaborao e Apresentao das

No entanto, conforme esclarece o prprio CPC 00 (2008, p.5)

Esta Estrutura Conceitual no um Pronunciamento Tcnico propriamente dito e,

Em outras palavras, o objetivo do Pronunciamento Conceitual Bsico Estrutura

2.6. Demonstraes Contbeis

As Notas Explicativas visam o aprimoramento da qualidade e quantidade de

2.7. CPC 26 Apresentao das Demonstraes Contbeis

As demonstraes contbeis devem representar apropriadamente a posio

2.8. O Processo de Anlise de Balano

o objetivo da anlise de balano oferecer um diagnstico sobre a situao eocnmico-

Ainda, com base no PORTAL COSIF ELETRNICO (2012), so tambm divises

J a anlise horizontal permite refletir a evoluo das contas ao longo de exerccios

2.9. Tipos de Anlises.

2.9.1. Anlise Fundamentalista

2.9.2. Anlise Grfica

2.10. ndices de Aes

Pela comparao dos ndices apurados sucessivamente pelas bolsas de valores,

De acordo com os critrios observados para a elaborao dos ndices, pode-se