Instrumente de politica monetara

Reprezinta parghiile prin care banca central isi exercita influenta la nivelul economiei.

Exista o multitudine de instrumente de politica monetara, unele fiind generate de catre

banca centrala, altele generand actiuni ca urmare a actiunilor intreprinse de bancile din
system.

Instrumentele folosite trebuie sa raspunda nevoilor bancii central in elaborarea politicii

monetare:

- Asigurarea atingerii obiectivelor legate de controlul masei monetare in conditiile

existentei unor puternice socuri la nivelul cererii si ofertei de moneda
- Posibilitatea adaptarii rapide a instrumentelor si obiectivelor operationale
- Asigurarea atigerii si altor obiective adiacente (functionarea sistemului de plati,
dezvoltarea rapida a pietei monetare si de capital, prevenirea crizelor)
- Reflectarea conditiilor economice si a tipului de politica monetara si a regimului
valutar adoptat

Canalele de transmisie a politicii monetare si eficienta acesteia depind de

implementarea instrumentelor de politica monetara

Instrumentele de politica monetara pot fi:

A. Directe: stabilesc si impugn limite in planul activitatii monetare, prin acte

normative
B. Indirecte: actioneaza prin intermediul pietei pentru a influenta anumite conditii
privind cererea si oferta

A. Instrumente directe

A.1. Plafonul de credite

In acest caz, banca centrala aloca creditele in mod direct, la nivelul intermediarilor
financiari, implicandu-se in activitatea bancara.

Motivele utilizarii acestui instrument sunt:

- Usurinta in implementare
- Acuratetea cu care poot fi realizate obiectivele monetare si cele de credit
- Eficienta in conditiile inexistentei pietei monetare si a restructurarii bancii centrale
- Reprezinta o modalitate eficienta de directionare a creditelor catre sectoarele
favorizate (de ex. agricultura, energie)

Dezavantaje:

- Reprezinta un instrument rigid

- Cei care au nevoie de finantare se vor orienta catre surse alternative de finantare
Eficacitatea acestui instrument depinde de dobanzile penalizatoare aplicate in cazul in
care plafonul de credite alocat fiecareo bnci este deposit.

BNR a folosit acest instrument pana la sfarsitul anului 1991. Plafonul de credite se
determina trimestrial pe baza procentului din totalul creditelor detinut de fiecare banca
la sfarsitul fiecareei perioade.

A.2. Creditele directionate

Creditele sunt directionate catre sectoarele favorizate, care beneficiaza uneori si de

dobanda subventionata

A.3. Nivelul minim al activelor lichide

Bancile din sistem sunt obligate sa detina active lichide proportional cu volumul
depozitelor atrase

B. Instrumente indirecte

Sunt instrumente prin intermediul carora banca centrala influenteaza piata si nu direct
institutiile financiare. Stabilirea mixului de instrumente indirecte de politica monetara
este determinate de eficacitatea instrumentelor avute in vedere in conditiile pietei
respective. Instrumentele trebuie adaptate la nevoile pietei respective din punct de
vedere institutional (la structura acesteia) dar si din punct de vedere al gradului de
dezvoltare (care poate genera o reactie pozizitiva sau negativa din folosirea
instrumentelor).

B.1. Operatiuni de rescontare

Sunt operatiunile de scontare la banca centrala a unei cambii care a fost anterior
scontate la o banca comerciala. Operatiunea se realizeaza in schimbul unei rate de
dobanda numita taxa oficiala a scontului.

Din punct de vedere istoric, a fost primul instrument folosit de catre bancile central
pentru a finanta bancile din sistem (datorita rolului de imprumutator de ultima instant pe
care il are banca centrala).

Prin nivelul dobanzii se evidentiaza directia de actiune a bancii centrale in ceea ce

priveste orientarea politicii monetare. Daca taxa oficiala a scontului creste, bancile sunt
descurajate sa obtina credite, ceea ce are ca efect o scadere a ofertei de moneda. Daca
taxa oficiala a scontului creste, bancile au acces la resurse suplimentare, ceea ce
inseamna o crestere a ofertei de moneda.
Mecanismul necesita cheltuieli ridicate si reprezinta un instrument rigid de politica
monetara datorita inertiei reactiei bancilor din sistem (se modifica taxa oficiala a
scontului, dar bancile din system isi vor modifica dobanzile cu o oarecare intarziere).

B.2. Facilitatile permanente (mecanismul de refinantare)

- facilitate de creditare: permite obtinerea unui credit cu scadenta de o zi, la o rata de

dobanda predeterminata (limita superioara a ratei de dobanda pentru scadenta de o zi
overnight de pe piata monetara). Banca centrala actioneaza ca imprumutator de ultima
instanta.

- facilitate de creditare: permite plasarea uneisume cu scadenta de o zi, la o rata de

dobanda predeterminata (limita inferioara a ratei de dobanda pentru scadenta de o zi
overnight de pe piata monetara).

Nivelul ratelor dobnzilor aferente facilitilor permanente acordate de ctre BNR

(facilitatea de depozit i facilitatea de credit) se nscrie, ncepnd cu data de 1 aprilie
2015, ntr-un coridor simetric de 1,75 puncte procentuale fa de rata dobnzii de
politic monetar1.

Rata dobnzii de politic monetar reprezint rata dobnzii utilizat pentru principalele
operaiuni de pia monetar ale BNR. Actualmente, acestea sunt operaiunile repo pe
termen de o sptmn, derulate prin licitaie la rat fix de dobnd.

Valabile din: Politic monetar Facilitatea de creditare Facilitatea de depozit

1 apr.2015 2,00% 3,75% 0,25%

Scopul utilizarii facilitatilor permanente este:

- Furnizarea/absorbirea de lichiditate pe termen foarete scurt

- Semnalizarea orientarii generale a politicii monetare
- Stabilizarea ratei de dobanda pe termen scurt pe piata monetara pe coridorul
format de rata de dobanda pentru cele 2 instrumente

B. 3. Rezervele Minime Obligatorii (RMO)

Reprezinta disponibilitatile banesti in moneda nationala si in valuta ale institutiilor de

credit pastrate la banca centrala. RMO se calculeaza ca procent din volumul depozitelor
atrase de catre bancile din sistem.

Prin intermediul RMO, banca centrala poate limita capacitatea bancilor din sistem de a
multiplica depozitele (o parte din depozitele atrase nu mai este folosita pentru acordarea
de credite, ci pentru constituirea de rezerve minime obligatorii).

RMO imbina elementele specific ale instrumentelor directe de politica monetara (sunt
stabilite printr-un act normativ) cu cele ale instrumentelor indirecte (actioneaza prin
intermediul pietei)
1
http://www.bnr.ro/Indicatori-de-politica-monetara-1744.aspx
Principalele caracteristici ale acestui instrument sunt 2:

baza de calcul a RMO se determin ca nivel mediu zilnic (pe perioada de observare) al
soldurilor elementelor de pasiv n lei i n valut din bilanurile bncilor (cu excepia
pasivelor interbancare, a obligaiilor ctre BNR i a capitalurilor proprii);

perioada de observare i cea de aplicare au durata de o lun, fiind succesive (prima

dintre ele reprezentnd intervalul cuprins ntre data de 24 a lunii precedente i data de
23 a lunii curente);

ratele RMO pot fi difereniate att n funcie de moneda de constituire, ct i n funcie

de scadena rezidual a elementelor incluse n baza de calcul (mai mic sau mai mare de
2 ani);

RMO se constituie ca nivel mediu zilnic al disponibilitilor meninute pe parcursul

perioadei de aplicare n conturile deschise la BNR;

deficitului de rezerve i se aplic o dobnd penalizatoare, iar abaterile repetate se

sancioneaz prin avertisment, amenzi sau prin limitarea operaiunilor instituiei de
credit.

Deficitul de rezerva se penalizeaza cu o dobanda mai mare decat dobanda pietei, iar
excedentul de dobanda se bonifica sub nivelul pietei.

Argumetele pentru utilizarea ROM sunt:

- Imbunatatirea preciziei cu care banca centrala isi ghideaza politica monetara

- Aplicarea politici monetare prin modificarea ratei RMO

Introducerea ROM are 2 efecte:

- Cantitativ: limiteaza capacitatea bancilor de a acorda credite (suma atrasa sub

forma de depozite nu poate fi in totalitate folosita sub forma de credite, o parte
fiind folosita pentru constituirea RMO
- Calitativ: deoarece bancile nu vor putea sa foloseasca intreaga suma atrasa sub
forma de depozite pentru a acorda credite. Ca urmare, baza de calcul a veniturilor
bancare dobanda pentru creditele acordate- va fi mai mica. Reactia bancilor va fi
aceea de a majora dobanda la creditele acordate atunci cand rata RMO creste si
de a o micsora atunci cand RMO scade.

Scopul:

- Prudential: publicul are siguranta ca bancile dispun de suficiente lichiditati

- Monetar: limiteaza capacitatea bancilor de a acorda credite

BNR a introdus RMO in 1992, initial aplicandu-se doar depozitelor in lei atrase de catre
bancile din sistem, iar apoi si depozitelor in valuta.

In prezent3:
2
http://www.bnr.ro/Rezervele-minime-obligatorii--3330.aspx
3
http://www.bnr.ro/Rezervele-minime-obligatorii--3330.aspx
 Elemente ale bazei de calcul Rata RMO (%)
le n vigoare valu n vigoare
i ncepnd t ncepnd
cu: cu:
Pasive cu scaden rezidual mai mica de 2 10 24 oct. 2014 14 24 noi. 2014
ani de la finele perioadei de observare
Pasive cu scaden cu clauz de 10 24 oct. 2014 14 24 noi. 2014
rezidual rambursare,
mai mare de 2 ani transferare, retragere
de la finele anticipat
perioadei de fr clauz de 0 24 aug. 2002 0 24 mai 2009
observare rambursare,
transferare, retragere
anticipat
mprumuturi nerambursabile 0 24 aug. 2002 0 24 aug. 2002

Ratele dobnzii bonificate la RMO

Moneda de constituire Rata dobnzii n vigoare ncepnd

bonificate cu:
%p.a.
RMO constituite n lei 0,24 24 martie 2015
RMO constituite n valut EUR 0,24 24 martie 2015
USD 0,09 24 martie 2015

Ratele dobnzilor penalizatoare pentru deficitele de RMO

Moneda de constituire Rata dobnzii n vigoare ncepnd

penalizatoare cu:
%p.a.
RMO constituite n lei 5,75 24 aprilie 2015
RMO constituite n valut EUR 5,30 24 ianuarie 2015
USD 5,30 24 ianuarie

B.4. OPERATIUNILE DE OPEN MARKET

Operatiunuile de opern market = comert cu titluri = operatiuni de piata monetara

Operaiunile de pia monetar (operaiuni open market) reprezint cel mai important
instrument de politic monetar al BNR. Acestea se realizeaz la iniiativa bncii
centrale, avnd urmtoarele funcii: ghidarea ratelor de dobnd, gestionarea condiiilor
lichiditii de pe piaa monetar i semnalizarea orientrii politicii monetare 4.

Potrivit reglementrilor n vigoare, principalele categorii de operaiuni de pia monetar

aflate la dispoziia BNR sunt:

operaiuni repo - tranzacii reversibile, destinate injectrii de lichiditate, n cadrul crora

BNR cumpr de la instituiile de credit active eligibile pentru tranzacionare, cu
angajamentul acestora de a rscumpra activele respective la o dat ulterioar i la un
pre stabilit la data tranzaciei; Are loc un transfer de proprietate al activelor. Pretul ce
rascumparare este diferit de pretul de vanzare, diferenta reprezentand castigul
vanzatorului (BNR)

atragere de depozite - tranzacii cu scadena prestabilit, destinate absorbiei de

lichiditate, n cadrul crora BNR atrage depozite de la instituiile de credit; dobanda se
plateste la scadenta, rata dobanzii nu se modifica pe perioada operatiunii; cu cat rata
dobanzii este mai mare si scadenta mai indepartata, operatiunea este mai eficienta

emitere de certificate de depozit - tranzacii destinate absorbiei de lichiditate, n cadrul

crora BNR vinde instituiilor de credit certificate de depozit; se creaza un deficit de
lichiditate sau se adanceste cel existent

operaiuni reverse repo - tranzacii reversibile, destinate absorbiei de lichiditate, n

cadrul crora BNR vinde instituiilor de credit active eligibile pentru tranzacionare,
angajndu-se s rscumpere activele respective la o dat ulterioar i la un pre stabilit
la data tranzaciei;

acordare de credite colateralizate cu active eligibile pentru garantare - tranzacii

reversibile destinate injectrii de lichiditate, n cadrul crora BNR acord credite
instituiilor de credit, acestea pstrnd proprietatea asupra activelor eligibile aduse n
garanie;

vnzri/cumprri de active eligibile pentru tranzacionare - tranzacii destinate

absorbiei/injectrii de lichiditate, n cadrul crora BNR vinde/cumpr active eligibile
pentru tranzacionare, transferul proprietii asupra acestora de la vnztor la
cumprtor fiind realizat prin mecanismul "livrare contra plat";

swap valutar - const n dou tranzacii simultane, ncheiate cu aceeai contrapartid,

prin care BNR: Sunt folosite cele mai utilizate valute pe piata respectiva

-injecteaz lichiditate cumprnd la vedere valut convertibil contra lei i vnznd la o

dat ulterioar (la un curs prestabilit) aceeai sum n valut convertibil contra lei;)

-absoarbe lichiditate vnznd la vedere valut convertibil contra lei i cumprnd la o

dat ulterioar (la un curs prestabilit)aceeai sum n valut convertibil contra lei.

4
http://www.bnr.ro/Operatiunile-de-piata-monetara-(open-market)-3328.aspx. Comentariile scrise
cu litere italic imi apartin, nu sunt din sursa citata
Eficienta operatiunilor este legata de gradul crescut de flexibilitate in ceea ce priveste
posibilitatea succedarii operatiunilor pe piata, cat si din punct de vedere al volumului
operatiunilor, ceea ce permite bancii central sa realizeze un control eficient al lichiditatii.
Banca central trebuie sa poata realiza operatiuni importante ca volum pentru a indeplini
opbiectivele propuse.

BIBLIOGRAFIE

Ionela Costic, Sorin Lzrescu, Politici i Tehnici bancare, Editura ASE, Bucureti, 2004

www.bnro.ro