Documente Academic
Documente Profesional
Documente Cultură
Curs La Obiectul Evaluarea Intreprinderii. (Conspecte - MD)
Curs La Obiectul Evaluarea Intreprinderii. (Conspecte - MD)
Profesoar: bncil
Evaluarea financiar a nteprinderii=cartea= editat n 2005.
A evalua o ntreprindere nseamna a estima n expresie bneasca valoare exprimat prin preul
probabil al tranzaciei, lund n considerare proprietile sale ca marf, adic utilitatea i
cheltuielile ce in de ea.
Valoarea ntreprinderii este o calitate convenional a acesteia ce i este atribuit ca urmare a
estimrilor efectuate n cadrul procesului de evaluare. Valoarea ntreprinderii sau a oricrui alt
bun este fondat prin noinea de schimb, preul fiind punctul de echilibru n care vnztorul i
cumprtorul accept tranzacia. Valoare ntreprinderii poate fi apreciat diferit de cumprtor i
vnztor.
Valoare se estimeaz n procesul evalurii iar preul este suma de bani pe care cumprtorul o
pltete vnztorului n schimbul unei uniti de bun economic.
DE CE SE VINDE NTREPRINDEREA???Opiunea vnztorului este:
-scderea nivelului afacerii
-nevoia urgent de lichiditi
-consideraii strategice
-degradarea conjuncturii economice
-modificarea tipului de proprietate
-cauzele naturale
DE CE SE CUMPR NTREPRINDEREA?????Opiunea cumprtorului:
-dorina de ai consolida poziia pe pia
-dorina de a iniia o afacere noua
-rentabilitatea sporit a afacerii (rentabilitatea prezent sau ateptat)
Evaluarea apare din noiunea de valoare.
=2=
Criterii de identificare a evalurii:
1.n dependen de obiectul evalurii
-evaluri de bunuri
-evaluri de active nemateriale (intangibile)
-evaluri de active economice
-evaluri de ntreprinderi ca complexe patrimoniale
2.n funcie de beneficiarii evalurii:
-evaluri pentru proprietarii afacerii n vederea vnzrii acesteia
-evaluri pentru instituiile publice n vederea impozitrii
-evaluri pentru instituiile financiar-bancare n vederea garantrii mprumuturilor
-evaluri pentru instanele judectoreti legate de mrimea, micarea sau lichidarea patrimoniului
ntreprinderii
-evaluri pentru persoane fizice (motenitori, salariai)
3.n funcie de metoda utilizat pentru evaluare
-evaluri patrimoniale
-evaluri bazate pe actualizarea veniturilor (venit din dividende)
-evaluri bazate pe actualizarea cash flowrilor (venit din investiii)
-evaluri mixte
4.n funcie de scop
-evaluri economice ce urmresc stabilirea valorii de pia a ntreprinderii
-evaluri administrative ce urmresc stabilirea masei impozabile
5.n funcie de caracterul desfurrii
-evaluri benevole iniiate din iniiativa proprietarului
-evaluri obligatorii, n caz de privatizar, sechestru, transmitere de proprietate
=4=
Evaluarea ntreprinderii trebuie realizat n baza unor principii astfel nct evaluarea s fie
corect. Principiile evalurii ntreprinderii rezid din principiile generale ale evalurii bunurilor
stipulate n standartele internaionale de evaluare dar i n Legea cu privire la activitatea de
evaluare a RM.
Principii generale
I.Atitudinea II.Relaiile ntre III.Principiul de IV.Principiul V.Principiul celei
utilizatorului prile componente a reflectare a atitudinii schimbrii mai bune i eficiente
bunului evaluat pieii conjuncturii afacerii utilizri
Principii specifice
=2=
Tipuri de informaii:
Dup modul de provenien: info intern i extern
Dup modul de exprimare:info scrise, audiovizuale, electronice
Dup direcie vehiculrii: ascendente, descendente
Dup gradul de prelucrare: info primare, intermediare, finale
Dup utilitate: info de previziune, de planificare operativ, de control, de evaluare, de execuie
Dup stabilitatea n timp: info convenional constante, info variabile
Dup modul de reflectare a activitii: info fizice i valorice
Din punct de vedere funcional: info pentru planificare, efective, normative
Dup natura informaiilor: tiinifice, tehnologice, economico-financiare, comerciale
Dup legalitatea lor: info legale i ilegale
Sursele de informaii interne: documentele financiare, interviurile cu persoanele cheie din
ntreprinderile pe fiecare funciune a acesteia, chestionare i tabele ntocmite de personalul
ntreprinderii dup iniiativa evaluatorului, rapoartele consiliului de administrare, rapoaretele
AGA, a comisiei de cenzori, constatrile diverselor organe de control, bugetele de venituri i
cheltuieli, planul de afaceri.
Sursele de informaii externe: BNM, presa obinuit i de specialitate, instit naional de statistic,
ministerele de resor, camera naional de imobil, agenia de stat relaii funciare i cadastru, piaa
de capital, inicatorii macroeconomici, indicatorii sectoriali,info privind evoluie i tendinele
pieii financiare, sursele electronice.
Caracteristicile informaiilor:Actualitate, corectitudine, relevan, accesibilitate.
=3=
GRUPAREA INDICATORILOR
METODELE ANALIZEI DIAGNOSTICULUI
=1=
Etapele diagnosticului global:
1.Identificarea disfuncionalitilor ce stau la baza activitii generale a ntreprinderii
2.Stabilirea msurilor necesare pentru nlturarea disfuncionalitilor.
3.Adoptarea deciziilor necesare i elaborarea msurilor pentru redresarea situaiei.
n cadrul primei etape se analizeaz i se scot n eviden factorii i cauzele care afecteaz
activitatea general a ntreprinderii, totodat se identific riscurile la care este supus
ntreprinderea.
n cadrul celei de a 2 etap, administraia ntreprinderii elaboreaz strategii i msuri pentru a
preveni aciunile negative ale factorilor interni i externi.
n a 3 etap, se adopt decizii privind punerea n aplicare a msurilor i strategiilor privind
ameliorarea situaiei ntreprinderilor i se urmrete transpunerea lor n practic pentru fiecare
domeniu al activitii ntreprinderii.
Pentru nfptuirea diagnosticului global se iau n considerare urmtoarele criterii:
-funciile ntreprinderii n corelare cu atributele conducerii ntreprinderii
-definirea ntreprinderii innd cont de structura ei, acest criteriu se bazeaz pe 5 elemente:
resurse, relaii, activiti, rezultate i eficien
-criteriul 5M care presupune: Men-personalul; Money-potenialul financiar; Marchandis -
cantitatea, calitatea, evaluarea stocurilor de produs; Materials-evaluarea cantitativ i calitativ a
mijloacelor fixe; Market-poziia pe pia, destinaia produselor i serviciilor.
=2=
Se utilizeaz n vederea corectitudinii valorii estimrii ntreprinderii i evidenierii parametrilor
de baz ce influeneaz valoarea ntreprinderii, n vederea preveziunii veniturilor ntreprinderii
pe tipuri de activiti.
Este necesar de a diagnostica fiecare activitate sau funcie desfurat de ntreprinder. dD aici
rezid necesitatea diagnosticului funcional.
Diagnosticul funcional urmrete analiza principalelor funcii a ntreprinderii pe domeniile
activitii desfurate de aceasta, pentru a scoate n eviden performanele i deficienele
existente la un moment dat.
OBIECTIVELE:
1.Modul n care sunt ndeplinite diverse activiti
2.Nivelul de organizare a compartimentelor ntreprinderii care au responsabilitatea ndeplinirii
activitii respective
3.Modul n care sunt aplicate metodele i tehnicile de organizare i conducere potrivit cerinelor
fiecrui subsistem.
TIPURILE DE DIAGNOSTIC
Fiecare abordare n evaluare implic o serie de metode, aplicarea crora depinde de scopul
evalurii, de cerinele pieii i de reglementrilr legale pe plan naional i internaional.
Metodele de evaluare incluse n abordrile de evaluare sunt:
SCHEMA DE PE FOI
Aceast metod are mai mult un aspect contabil. Este descris n SIGN 6. Aceast medot ne
permite s determinv valoarea real a activului pn n momentul n care se decide i va
continua sau nu ntreprinderea activitatea. Cu ct mai corect va fi estimav activul ntreprinderii pe
att mai bine se va vedea ct de viabil este ntreprinderea. Se aplic pentru activele productive n
primul rnd. n procesul corectrii activului bilanier n scopul evalurii de cele mai multe ori se
elimin activele nemateriale. Activele nemateriale se consider non-valori.
Activul net corectat poate fi determinat prin parcurgearea etapelor:
1.Obinerea bilanului contabil la data evalurii.
2.Verificarea existenei elementelor patrimoniale i datoriilor nregistrate n bilanul
contabil.
3. Corectarea i evaluarea activelor i datoriilor.
4. Evaluarea activelor i datoriilor nenregistrate n bilan depistate la data evalurii.
5. Elaborarea bilanului contabil corectat i determinarea activului net corectat dup
cum urmeaz. ANC=(ACTIV TOTAL + SUMA CORECIILOR ACTIVELOR)-
(DATORII TOTALE+SUMA CORECIILOR DATORIILOR)= ATC-DTC
=PATRIMONIUL NET CORECTAT
Se pot evalua nu numai activele materiale dar i cele nemateriale sau achizi ionate n leasing.
Totodat se fac corecii i asupra elementelor din pasivul bilanului contabil.
mprumuturile pe termen lung i mediu se estimeaz la valoarea lor contabil calculat la o rat
de actualizare egal cu diferena dintre dobnda la contractare i dobnda zilei.
Privind celelalte pasive: fondurile de rezerv pentru riscuri i cheltuieli se scad din pasiv dac se
vor utiliza n mod cert, iar rezervele vor fi luate n calcul la valoarea actual dup ce sunt reduse
cu mrimea impozitului pe venit viitor.
Dificultile metodei ANC sunt redate de costurile sporite deoarece necesit cheltuieli pentru
fiecare categorie de active.
Metoda costurilor.
Costul reprezint suma cheltuielilor bneti necesare pentru crearea unui bun economic, fiind
determinate de produsul ntre numrul totatl de active a ntreprinderii i preul lor pentru o
anumit perioad de timp.Aceast evaluare se face pentru fiecare element de activ din
ntreprindere prin luarea n considerare a valorilor curente i se aplic n cazurile:
-cnd se evaluiaz construciile nefinisate
-cnd se cere reevaluarea mijloacelor fixe a ntreprinderii
-n cazul argumentrii construciei unei noi cldiri sau edificiu
-pentru determinarea celei mai bune i eficiente utilizri a activelor ntreprinderii
-pentru evaluarea cldirilor i construciilor cu destinaie special
-evaluarea pentru asigurare
Aplicarea limitat a metodei costurilor se explic prin faptul c pentru cldirile cu o vrst mai
mare de 10 ani, metoda nu va oferi rezultate exacte deoarece este dificil de a determina
deprecierea construciei i cea mai bun utilizare a ei. Metoda costurilor se bazeaz pe estimarea
fie a valorii de nlocuire sau a valorii de reconstituire.
Valoarea de nlocuire reprezint totalitatea costurilor exprimate n preuri curente pentru a
construi un obiect cu utilitate achivalent cu cea a obiectului evaluat folosind materiale moderne
de construcie, tehnologii i proiecte noi.
Valoarea de reconstituire reprezint totalitatea costurilor exprimate n preuri curente pentru a
construi o copie exact a construciei evaluate folosind aceleai materiale de construcie,
tehnologii i lucrri.
ETAPELE APLICRII METODEI COSTURILOR:
1.Determinarea valorii terenului pe care este amplasat ntreprinderea sau edificiul
acesteia.
2.Determinarea valorii construciei noi
3.Estimarea deprecierii (fizic, funcional i economic)
4.Estimarea valorii cldirii sau construciei innd cont de depreciere acumulat
5.Estimarea valorii de pia a ntreprinderii sau activelor acesteia prin nsumarea valorii
terenului cu valoarea construciei.
A 1 2 3 4=2*3/100
1.Fundament bun 12 5 0,6
2.Pereii de baz bun 34 5 1,7
3.Perei despritori bun 5 5 0,25
4.Planeu bun 7 5 0,35
5.Pardoseal bun 9 10 0,9
6.Ferestre duble bun 7 10 0,7
7.Ui Destul de satisfctoare 7 15 1,05
8.Acoperi satisfctor 15 30 4,5
9.Instalaii electrice bun 1 5 0,05
TOTAL 97 10,1
Deprecierea total=10,1*(100/97)=10,4%
Evaluarea mainilor i utilajelor. Aici se ine cont de vrsta mainilor i utilajelor, instalaiilor i
evoluia indicilor preurilor.
Elementele necesare pentru estimarea valorii lor snt:
1.valoarea de cumprare
2.anul cumprrii
3.durata de utilizare total
4.durata de utilizare rezidual
5.indicele preurilor
6.costul de substituie
Activele nemateriale. Dac ele au valoare neesenial, atunci ele nu se includ n valoarea total a
ntreprinderii ci se scad. Activele nemateriale nu au valoare economic.
Evaluarea terenurilor se face prin metoda comparaiei i prin metoda veniturilor.
Evaluarea activelor curente snt evaluate din punct de vedere cantitaiv i valoric. De ex stocurile
de mrfuri i materiale se evaluiaz la cursul zilei sau media cursurilor zilnice din ultima
perioad i la preul de aprovizionare unitar sau mediu ponderat pe categorii de furnizori.
Stocurile de produse finite se evaluiaz la costul de producie iar produsele finite vndute i
nencasate se evaluiaz la preul de vnzare diminuat, din care se scad costurile ce urmeaz a se
mai face la recuperarea creanelor.
Evaluarea creanelor presupune analiza detaliat a clienilor ntreprinderii sub aspectul vechimii
creanelor i efectuarea coreciilor asupra acestora, astfel creanele cu vechime mai mare de 1 an
i cu probabilitatea de nencasare se consider nerecuperabile i se evaluiaz la valoarea zero.
Creanele ncasabile cu o vechime mai mare de 6 luni se evaluiaz la o valoare redus de la 25
pn la 50% n funcie de riscul de nencasare i de rata dobnzii la creditul comercial sau bancar.
mprumuturile pe termen lung i nete se estimeaz la valoarea contabil actualizat calculat la o
rat de actualizare egal cu diferena dintre dobnda la contractare i dobnda zilei.
Capitalul propriu nu se evaluiaz.
=1=
Metoda actualizrii fluxurilor de numerar piermite estimarea valorii de pia a ntreprinderii i
cea de investiie. Aceast met se utilizeaz n cazul evalurii ntreprinderilor n funciune care
presupun activitatea continu. Se utilizeaz n cazul ntreprinderilor tinere pentru c necesit o
perioad de previziune mai ndelungata de la 5 la 10 ani. Se axeaz pe tehnica valorii prezente a
banilor. Prin aceast metod valoarea ntreprinderii poate fi estimat cu o precizie nalt. Drept
baz pu utilizarea metodei servesc fluxurile de numerar obinute de ntreprindere la sfritul
anului de gestiune reflectate n anexa 4 a raportului financiar.
Fluxul de numerar disponibil pentru ntreprindere n cadrul acestei metode se estimeaz astfel:
Profit net
+Amortizarea activelor nemateriale
-Modificarea stocurilor, creanelor, investiiilor
+Modificarea DTS
=Flux net de mijloace bneti din Activ. Operaionale
+
+ncasri din vnzarea activelor materiale
-Cheltuieli din capital
=Flux net din mijloace bneti din activitatea investiional
+
+Intrri de credite i mprumuturi
-Rambursri din credite i mprumuturi
-Dividende pltite
+Creterea de capital
=Flux net din mijloace bneti din activitatea finaciar
Aceast metod permite estimarea valorii de pia a ntreprinderii att pentru proprietari ct i
pentru investitori.
Aceast metod presupune parcurgea etapelor:
-selectarea tipului fluxului de numerar
-stabilirea duratei de preveziune a fluxurilor
-previziunea propriu zis a fluxurilor de numerar. n baza previziunii fluxului de numerar se afl
aa indicatori ca venitul din vnzri, rezultatele activitii operaionale, investiionale, financiare,
profitul net
-selecatrea ratei de actualizare, rata de actualizare este format din 3 componente: 1. Rata real
de baz fr risc sau rata dobnzii fr risc, 2. Rata anual previzionat a inflaiei, 3. Prima de
risc. Rata de actualizare poate fi exprimat prin costul mediu ponderat al capitalului care de fapt
este costul capitalului total al ntreprinderii.
Metoda valorii reziduale
Se utilizeaz n cazul cnd este necesar de a determina valoarea rezidual sau rmas a investiei
sau a ntreprinderii la sfritul perioadei de previziune. Valoarea rezidual se mai numete
valoarea terminal, se refer la evaluarea activelor materiale, la estimarea valorii titlurilor
financiare utiliznduse de cele mai multe ori modelul Gordon.
VR=CFNP+1/i-g
i-rata de actualizare
g- rata de cretere a fluxurilor anuale pozitive
p- CF din ultimul an de previziune
Metoda capitalizrii veniturilor
aceast metod este o form simplificat a primei metode, fiind cunoscut cu denumirea metod
a valorii de rentabilitate. Prin aceast metod pot fi capitalizate: dividendelor, CF. n cadrul
acestei metode poate fi utilizat o perioa de previziune de pn la 3 ani, poate fi efectuat la
moment. V= PN/C c- coeficient de capitalizare
pentru CF V=CFI/C
Aceast metod este uor de aplicat, reflect situaia real pe pia la un moment dat de timp.
Aceast metod necesit cunoaterea situaiei de pe piaa capitalurilor.
Metoda capitalizrii profitului.
VP=PN/C; VV/C; D/C
VP= suma(CN/C)
La aceast metod nu se cere termen de previziune. Aceast metod se utilizeaz atunci cnd
exist suficiente date pentru a face evaluarea i cnd ntreprinderea are posibilit i de activitate
n viitor. Aceast metod ine cont de poziionarea ntreprinderii pe piaa financiar dac vrem s
capitalizm divedendele. Pentru utilizarea acestei metode trebuie de fcut analiza profitului pe o
perioad 3-5 ani. Drep baz valoric pot servi: profitul net, profitul pn la impozitare, suma
dividendelor de plat, suma CF care sunt la dispoziia proprietarilor. Nu se utilizeaz n cazul
ntreprinderilor n dificultate economic.
Tema: Metodele comparative(abordarea prin comparaie)
1. metoda vnzrilor comparabile
2. metoda pieei de capital
3. metoda coeficienilor ramurali
=1=
Metoda vnzrilor comparabile
Pentru a aplica aceast metod este necesar:
1. de a defini criteriile de selectare a activelor comparabile sau a bunurilor tranzacionate
2. stabilirea bazei de comparaie
3. este necesar de a cerceta piaa de tranzacionare a bunurilor
4. veridicitatea informaiei
5. reconcilierea rezultatelor evalurii obinute n urma analizei comparative ntr-o singur
valoare
Elementele de comparaie :
drepturile de proprietate transmise
condiiile de finanare
condiiile de vnzare
condiiile pieei
amplasarea
caracteristicile fizice ale ntreprinderii evaluate
caracteristicile economice
direcia de utilizare
componentele nonimobiliarea ale valorii
Metoda se bazeaz pe principiul substituiei conform cruia un cumprtor important nu ar plti
pentru un bun mai mult dect suma cu care ar achiziiona un bun comparabil cu aceiai utilitate n
funcie de rentabilitate i risc. Acest metod este bazat pe ipoteza c valoarea de pia a unui
bun este legat direct de preurile tranzaciilor comparabile ale proprietilor competitive, este
legat de disponibilitatea de nlocuire cu bunuri cu aceiai utilitate i atractivitate.
=2=
Metoda pieei de capital
Aceast metod se utilizeaz n cazul ntreprinderilor cotate pe piaa fincanciar, adic a
societilor pe aciuni deschise.
Elementele de comparaie la aceast metod se refer la comparaia multilicatorilor valorici,
printre astfel de multiplicatori pot fi:
indicatorul de capitalizare pe pia
PER=preul aciunii/profitul net pe aciune
PER=preul pe aciune/profitul perioadei de gestiune pn la impozitare
valoarea de pia a ntreprinderii ctre CF nedisponibl VP/CF
preul aciunii ctre venituldin vnzri Pa/VV
raportul dintre valoarea de pia a capitalului investit ctre total activ
valoarea de pia a capitalului propriu ctre total activ
Selectarea acestor multiplicatori depinde de tipul ntreprinderii evaluate i scopul evalurii.
Metoda aceasta permite de a estima valoarea de pia sau valoarea de lichidare a aciunilor n
pocesul tranzacionrii lor pe piaa financiar
=3=
Metoda coeficienilor ramurali
Problem.
De estimat valoarea de pia a cldirii administrative a ntreprinderii X n scopul tranzac ionrii
acesteia, suprafaa cldirii=24506 metri patrai, nlimea=3,5 metri. Costul unui metru cub al
cldirii administrative era de 24,5 ruble sovietice n anul drii n exploatare. Coeficienii de
conversie a rublei sovietice sunt: C1=1,21(coeficientrul de trecele la preurile din anul 1984);
C2=1,54(1991) C3=9998(coeficientul creterii valorii lucrrilor de construcii cu nivelul anului
1991) C4= 1,2(coeficientul de corecie a TVA) C5=1000(2011). Cldirea a fost renovat.
Coeficienii de conversie pentru teren, C1-0,3 coef pentru intravilan in chisinau; C2-9264,96
coef terenurilor excluse din categoria terenurilor cu destinaie agricol.
Uzura fizic a cldirii=8,85 %, rentabilitatea ateptat de investitor=13%. De determina valoarea
de pia prin metoda cheltuelilor?
metoda cheltuelilor presupune determinarea
1. valoarea de pia a construciei considerate ca nou
2. determinarea deprecierii
3. determinarea valorii de pia a terenului
VP= valoarea terenului+valoarea construciei-deprecierea
Determinm valoarea de restabilire a cldirii, trebuie s actualizm valoarea unui metru cub a
cldirii
Valoarea actualizat 1 metru cub a cldirii= 1 metru cub*C1*C2*C3*C4/C5=
24,5*1,21*1,54*9998*1,2/1000= 547,73 lei
Determinm valoarea de reconstituire a cldirii= volumul cldirii*costul1 metru cub=
(suprafaa*nlime)*costul 1metru cub= (24506 metri patrai * 3,5 metri)*547,73=
46979349,83
Determinm valoare de reconstituire ateptat de investitor= 46979349,83*0,13=
6107315,478(venitul actualizat al ivestitorului)