FLUJO DE CAJA DR Jos A.

Franco I

FLUJO DE CAJA

1. El propietario de un edificio de departamentos recibe 500,000 al ao por concepto

de arrendamientos. Los gastos de operacin y mantenimiento son de 200,000
anuales. La vida til que le queda al edificio es de seis aos, al final de los cuales el
edificio podr venderse en 3000,000. El edificio ya fue depreciado en su totalidad y
el impuesto a la renta y a las ganancias extraordinarias es del 10%.
Se estudia el proyecto de convertir el edificio en un complejo de oficinas que
generar ingresos anuales por 900,000 y costos anuales de operacin y
mantenimiento de 300,000.
Para ello, se deben invertir 2000,000 en la remodelacin del edificio, proceso que
tomar un ao. El total de las mejoras puede depreciarse en cinco aos en lnea
recta, sin valor residual. La remodelacin permitir utilizar el edificio por cinco aos,
al final de los cuales podr venderse por 4000,000.
Presente los flujos de fondos con proyecto, sin proyecto e incremental.

2. Un proyecto requiere un monto de inversin de 200 millones: la mitad para activos

no depreciables y la otra para activos depreciables. La inversin se efecta en el
ao 0. La vida til del proyecto es de cinco aos y el valor comercial para la venta
de los activos fijos depreciables es de 20 millones, al final del ao 5. El precio de
venta de los dems activos alcanza los 120 millones y se realizar al final del ao 5.
La inversin se financia as: un 50% con capital propio y el otro 50% con un
prstamo. Dicho prstamo se amortiza en cinco cuotas iguales, a partir del periodo
1 en que se paga la primera. La tasa de inters sobre este crdito es del 10% anual
vencida sobre saldos.
Las ventas atribuibles al proyecto sern del orden de 200 millones por ao y los
gastos de operacin, sin incluir gastos financieros ni depreciacin, son de 80
millones por ao. La tasa de impuestos a la renta y a las ganancias extraordinarias
es del 10%. La depreciacin se calcula sobre el 100% del valor de adquisicin a
cinco aos, con el mtodo de lnea recta.
Presente el flujo de fondos del proyecto puro y el flujo de fondos del proyecto
financiado.

3. Para entrar al mercado de chocolates produciendo el nuevo chocolatn Choco-

Rico, una firma compra una mquina que hoy cuesta 90,000. El mercado total de
este producto es hoy de 400,000 unidades, y se espera que crecer en 100,000
unidades por ao. El primer ao en que la firma entra al mercado podr captar slo
el 10% de l, en el segundo ao captar el 15% y desde el tercero en adelante el
20%. Su costo de produccin es de 1.5 por unidad y el precio de venta de 2 por
unidad. No hay impuesto de ninguna clase.
La mquina tiene una vida til de cuatro aos de operacin al cabo de los cuales no
tiene valor comercial alguno.

a. Presente el flujo de fondos neto del proyecto.

b. Ahora suponga que hay impuestos sobre la renta del 25%. La depreciacin de
la maquinaria es de tipo lineal, en un plazo de tres aos. Presente el flujo de
fondos del proyecto.

4. Fbrica de tabletas para pisos

a. Proyecto Puro.
Un grupo de inversionistas tiene en mente la instalacin y explotacin de una
fbrica de tabletas para piso.

Practica 1 1
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De acuerdo con las proyecciones realizadas, para iniciar el proyecto se ha

estimado un periodo de programacin, planeacin e instalacin de un ao
(ao cero). La empresa operar durante cinco aos. Durante el primer ao de
operacin (ao 1). La produccin alcanzar tan solo el 50% de la capacidad
instalada, es decir, 8,000 m2 anuales de tabletas. A partir del segundo ao de
operaciones, la empresa utilizar el 100% de la capacidad (aos 2 al 5), es
decir, 16,000 m2 anuales de tabletas. Se ha planeado una etapa de liquidacin
igual a un ao (ao 6).
De acuerdo con el estudio de mercado, la demanda del producto superar
durante la vida del proyecto, la produccin estimada del mismo. Por tal razn,
igualamos la produccin a las ventas. El precio de venta de la tableta
actualmente es de 150 por m2.
Las inversiones (en miles) requeridas en este momento para la instalacin de
la planta comprende los siguientes elementos:

Ao 0 Ao 1
Estudios previos 300
Adquisicin de terrenos 700
Construccin de edificios 1,700
Adquisicin de equipos 3,000 1,000

Los costos de operacin, administracin y ventas son (en miles).

El grupo de inversionistas ha estimado que requerir un monto total por
concepto de capital de trabajo igual a 300,000 en el ao cero. A partir del ao
1, este monto ascender a 600,000 anuales.

Ao 1 Ao 2-5
Mano de obra 75 150
Materia prima y combustible 90 180
Mantenimiento y repuestos 15 30
Otros gastos de operacin 15 30
Costos de administracin 75 150
Publicidad y ventas 30 60

Se ha estimado, igualmente, que el precio de venta del equipo en el ao 6

ser de 600,000; las instalaciones se vendern en el mismo ao a un precio
de 2500,000.
La tasa de impuesto a la renta y a las ganancias extraordinarias que cobra el
gobierno es del 15%. La depreciacin permitida por la legislacin fiscal
nacional es de tipo lineal, empleando una vida de 20 aos para los edificios y
de 10 aos para equipos. Por otra parte, la amortizacin de los gastos
preoperativos se puede hacer en forma lineal durante cinco aos.

b. Proyecto Financiado.
Los dueos del proyecto recibirn un prstamo bancario de 3000,000 en el
ao 0 para financiar los costos iniciales del proyecto.
Se ha estipulado que el prstamo se amortizara desde del primer ao de
operacin del proyecto, en cinco cuotas iguales. Adicionalmente, se ha
estipulado un inters del 1.5% anual efectivo, sobre saldos. En estas
condiciones, cul es el flujo de fondos del proyecto financiado?

Practica 1 2
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5. Un grupo de inversionistas tiene la idea de crear una fbrica de camisas para

hombre. Han calculado una produccin de 300 unidades diarias. Para esto
necesitan 50 mquinas de coser que tienen un valor aproximado de 200,000 cada
una ms 12% de impuestos a las ventas, y una planta de produccin de 3,000
metros cuadrados de rea por la cual les cobran 6.66 por metro cuadrado.
Han calculado un costo de 3,000 en materia prima por camisa y el valor de la mano
de obra es de 2,000 diarios para cada uno de los 60 operarios. Tambin se han
calculado costos fijos por valor de 1000,000 al ao.
El precio de venta es de 5,000 por camisa, incrementndose en 2,000 en el ao 6.
La tasa de impuestos a la renta y a las ganancias extraordinarias que cobra el
gobierno es del 15%.
Para iniciar el proyecto es necesario conseguir un prstamo de 30000,000 para
capital de trabajo. ste se amortizar en 10 cuotas anuales iguales y se pagar un
inters del 35% anual efectivo vencido sobre saldos.
La vida til del proyecto es de 10 aos. La depreciacin permitida es de tipo lineal y
el periodo de depreciacin de acuerdo con los trminos fiscales del gobierno es de
22 aos para la planta de produccin y 10 aos para la maquinaria. Al finalizar el
proyecto el valor de salvamento de la maquinaria es cero y la planta de produccin
ser vendida en 10000,000.
Para los clculos, suponga que un mes tiene 30 das, que todos los das se trabaja
y que todo el producto se vende. Elabore el flujo de fondos con financiamiento.

6. Producciones Lcteas, Ltda., actualmente procesa y envasa leche para la venta en

una regin aislada de la Costa del Pacifico. Para contar con el insumo bsico de
produccin leche cruda -, la empresa ha establecido un convenio con el poderoso
comit regional de ganaderos. Este comit asegura que la empresa podr comprar
la totalidad de la leche cruda producida en la zona: 20,000 litros diarios en los
primeros seis meses de cada ao (meses de verano con baja produccin de leche)
y 30,000 litros diarios de julio a diciembre de cada ao (meses de invierno con
produccin lechera ms abundante). El comit asegura el monopsonio para
Producciones Lcteas, siempre y cuando la empresa pague 45/litro en los meses
de baja produccin y 30/litro en los dems meses, para as garantizar la estabilidad
de los ingresos ganaderos.
Producciones Lcteas Ltda., procesa toda la leche cruda, sufriendo una merma del
1% en el procesamiento. Vende la totalidad de la leche envasada a un precio de
100/litro. Dicho precio es establecido por el gobierno nacional dentro de su plan
para el estricto control de precios de los bienes de primera necesidad. El
procesamiento y envase de la leche tiene un costo de 40 por cada litro de leche
cruda que se ingrese al proceso.
Los ingresos provenientes del procesamiento de leche estn exentos de impuestos
a la renta.
Con el fin de verticalizar su lnea de produccin. Producciones Lcteas, Ltda.,
construy en el pasado una fbrica para la produccin de envases. El proceso de
construccin tuvo un costo de 75000,000. Sin embargo, la empresa no recibi la
licencia de funcionamiento necesaria para la puesta en marcha de la planta y ha
tenido que modificar sus planes. La planta construida se encuentra abandonada.
Actualmente, se estudia la siguiente posibilidad para la utilizacin de la planta:
En los prximos meses se invertirn 10000,000 en adecuacin de la planta para
que pueda ser dedicada al procesamiento de quesos; adicionalmente, en estos
meses se comprar el equipo necesario, a un costo de 14000,000.

Practica 1 3
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Si se realizan estas inversiones, se podr poner a funcionar la planta de produccin

de queso en enero del prximo ao, bajo las siguientes condiciones:

La leche cruda necesaria para la produccin de quesos vendr del stock

comprado por la empresa en la regin. Por ende, el procesamiento de queso
llevar a una reduccin de la produccin de leche para la venta.
Leche cruda necesaria para la produccin de una libra de queso: 4 litros
La leche usada para la produccin de queso no se envasa.
Valor de otros insumos necesarios para producir una libra de queso: 15
Produccin diaria de queso: 100 libras.
Precio de venta, queso: 450/libra
Se proyecta que el 100% de la produccin de queso podr venderse.
Costos fijos anuales, operacin de la planta de queso: 1000,000.

La maquinaria para la produccin de queso tiene una vida til de 12 aos, al final de
los cuales podr venderse por un valor de 2000,000. Al culminar dicho ao, la
planta tendr un valor comercial de 60000,000.
La depreciacin permitida por la legislacin fiscal nacional es de tipo lineal,
utilizando una vida de 25 aos para los edificios y de 10 aos para equipos y
maquinaria. Se deprecia el 100% del costo inicial de los activos.
La renta de la produccin de queso y los ingresos gravables por venta de activos
estn sujetos a un impuesto de 10%.
De no seleccionar el proyecto de produccin de quesos, el prximo ao se vender
la fbrica recin construida por un valor de 65000,000.
La tarea consiste en establecer el flujo de fondos del proyecto de produccin de
quesos.
Tenga en cuenta que no hay inflacin ni de precios, ni de costos.
Para sus clculos, suponga que un mes tiene 30 das y que todos los das son de
trabajo.

7. El seor Ral Romero es el gerente de Ripley S.A. y obtiene un sueldo de 60,000 al

ao. Sin embargo, est pensando en iniciar un negocio propio. Para esto, debe
realizar un estudio de factibilidad que tiene un costo de 2,500. Por otro lado, el Sr.
Romero conoce algunos datos relacionados con los costos y la inversin del
proyecto:

En miles / ao
Mano de obra 10,000
Permiso de construccin 2,000
Maquinaria 19,000
Local 5,000
Capital de trabajo 2,000

El cuenta con un capital ahorrado de 20,000, los que se encuentran en un depsito

a plazo fijo que paga 16% al ao. Adems, puede acceder a un financiamiento a
una tasa de 25% por ao.
Cul es el ingreso mnimo anual que debe generar el negocio para que el seor
Romero le convenga iniciarlo y dejar su trabajo actual?

Practica 1 4
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8. La seora Rosario Figueroa desea invertir su dinero por un periodo aproximado de

7 aos. Ella piensa que la mejor alternativa que tiene es invertir en un servicio de
mudanza local. Para poder poner en marcha su negocio necesita tres camiones y
un local de operaciones, as como cuatro personas por camin y una en la oficina
para que reciba las llamadas de los clientes. Cada camin tiene un costo de
150,000. El sueldo de la persona que atiende a los clientes es de 700 mensuales,
mientras que los dems ganaran 900 mensuales. Finalmente, al alquiler del local
de operaciones es de 1,500 mensuales. Determine el mdulo de costos si la seora
Figueroa slo piensa tener este negocio por 5 aos y luego de este tiempo piensa
vender los camiones a 60,000 cada uno.

9. Un hacendado cultiva tomates. El precio de venta del tomate en el mercado es de

1.5 el kilogramo. Se estima que las ventas de este hacendado crecern a una tasa
de 5% (al menos en los prximos 10 aos) y las ventas iniciales son de 1,000 kg.,
anuales. Los costos que tiene el hacendado son: los sueldos de los agricultores,
que ascienden a 575 y los gastos operativos, que ascienden a 250. El cambio en el
capital de trabajo se ha estimado en un 10% del cambio en las ventas. Calcule los
mdulos de ingresos, costos e IGV, tomando en cuenta que los datos
proporcionados no incluyen este ltimo impuesto.

10. El seor Ricardo Lagos desea iniciar su propio negocio. Para esto, ha pensado
poner una tienda de alquiler de videos. El nico inconveniente es que l no tiene el
capital para iniciar este negocio. Por esto, ha pedido al banco un prstamo de
10,000. El banco ha aceptado pero le cobra un inters de 10% anual al rebatir y las
amortizaciones son en cuotas fijas. El dinero del prstamo es recibido el ao 0 y se
termina de pagar al ao 5. Determine el flujo de financiamiento neto de este
proyecto, considerando que se estima que el negocio siempre tendr ganancias y
que la tasa de impuesto a la renta es de 30%.

11. Un fabricante de muebles desea incrementar su capacidad productiva, por lo que

est analizando la oportunidad de poner una nueva fbrica en un local propio. Para
ello se necesita una inversin total de 500,000, pero slo dispone de 200,000; el
resto de dinero lo puede obtener en su banco. As, el banco le otorga en prstamo
de 100,000 dlares por 5 aos, con amortizaciones fijas y una tasa de inters de
15%. El impuesto a la renta es de 30% y se espera que de la nueva fbrica siempre
arroje ganancias contables. Construya el flujo de financiamiento neto de la nueva
fbrica, dado que el tipo de cambio es de 3 por dlar, esperndose una devaluacin
anual de 10%.

12. Gloria S.A. es una empresa exportadora de mangos que tambin vende sus
productos en el mercado nacional. El precio que cobra a los extranjeros por un
kilogramo de mangos es de 1 dlar, mientras que en el mercado interno es de 1.
Determine el mdulo de ingresos, si se espera una devaluacin anual del 20% y
una inflacin de 0% (tanto en el mercado interno como en el externo). Adems, se
tiene la siguiente proyeccin de las ventas tanto en el exterior como en el mercado
interno:

Miles de kilos / Aos 1 2 3 4

Exportaciones 875 850 800 800
Ventas Internas 360 420 395 370

Considere un IGV de 18% que afecta slo a las ventas internas.

Practica 1 5
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13. Si una empresa tiene los siguientes mdulos de ingresos y costos, determine el
mdulo de IGV.

Mdulo de Ingresos
1 2 3 4 5
Ventas 1,850 2,075 1,865 1,745 1,980
Otros Ingresos 250 250 250 250 250
Total de ingresos sin 2,100 2,325 2,115 1,995 2,230
IGV
Total de ingresos con 2,478 2,743.5 2,495.7 2,354.1 2,631.4
IGV
IGV de ingresos -378 -418.5 -380.7 -359.1 -401.4

Mdulo de costos
1 2 3 4 5
Equipo -4,000 2,500
Sueldos -700 -700 -700 -700 -700
Costos operativos -850 -850 -850 -850 -850
Total de costos sin -5,550 -1,550 -1,550 -1,550 950
IGV
Con IGV
Equipo -4,720 2,950
Sueldos -700 -700 -700 -700 -700
Costos operativos -1,003 -1,003 -1,003 -1,003 -1,003
Total de costos con -6,423 -1,703 -1,703 -1,703 1,247
IGV
IGV de costos 873 153 153 153 -297

14. El siguiente cuadro muestra la serie proyectada de utilidades del ejercicio para la
agencia de viaje Ah voy S.A.:

En miles / Aos 4 5 6 7 8 9 10
Utilidades del ejercicio 85 65 -20 -58 -18 70 53
Resultados 370 435 415 357 339 409 462
acumulados

Estos resultados suponen la apertura de una sucursal ms de esta agencia de

viajes, para lo cual se ha accedido a un crdito de 210,000 que tiene una tasa de
inters de 20% al rebatir y es por 7 aos, producindose el desembolso en el ao 3.
Determine el flujo de financiamiento neto de la nueva sucursal de Ah voy S.A.,
considerando un impuesto a la renta de 30%.

Practica 1 6