UNIVERSITATEA LUCIAN BLAGA din SIBIU

FACULTATEA DE TIINE ECONOMICE

Master B08 Expertiza Contabila si Audit

PROIECT
POLITICI SI PREVIZIUNI FINANCIARE
 SC Conacul lui Maldar SA

Prezentarea societatii:

SC Conacul lui Maldar SA are sediul social in jud. Valcea, loc. Maldaresti,
str. Principala, langa Horezu la poalele Magurei Slatioara. Cod Unic de Inregistrare
10376500, Numar de ordine la Registrul Comertului J33/718/1998.
Capitalul subscris varsat: 16.733.960,00 lei

Obiectul de activitate:

Are ca obiect principal de activitate prestarea de serviciii hoteliere, servicii

de alimentatie publica si agreement, vanzarea de pachete turistice, organizarea de
conferinte sau evenimente pentru companii din tara si strainatate.
Activitatea de baza a societatii este stipulata la art. 5 din actul constitutive si
potrivit codificarii CAEN 5510 este definite ca Hoteluri si alte facilitati de
cazare similare.

Scurt istoric si evolutaia intreprinderii:

Societatea a fost infiintata in martie 1998 ca o societate pe actiuni de tip

inchis, cu capital integeral privat, avand 6 actionari fondatori, persoane juridice
romane. In urma ofertei publice de actiuni initiate in decembrie 2007, societatea a
fost listata la cota Bursei de Valori Bucuresti.
In prezent societatea functioneaza doar printr-un hotel de 4 stele Conacul
lui Maldaresteanu.
Conacul lui Maldar este primul reper cu identitatea unu lant international
(Best Western) din zona jud. Valcea si in continuare singurul hotel care opereaza
intr-o franciza BlienteleBveB in aceasta zona. Serviciile prestate se situeaza intr-o
gama Bliente de Blientel: de la servicii hoteliere de baza (cazare si BlienteleBve),
pachetele integrate de tip inclusive pentru seminarii, conferinte sau congrese
pana la servicii particularizate la nivelul clientului sau grupului.
Conacul lui Maldar are in portofoliu atat Blientele romana cat si straina
grupuri itinerante de turisti atat din zona Comunitatii Europene cat si din Japonia si
Israel.
 Societate are ca obiect principal promovarea si dezvoltarea turismului in
zona Valcea.
 POLITICA DE FINATARE
-Influenta structurii capitalului asupra valorii intreprinderii-

Politica de finantare reprezinta ansamblul de decizii, de opinii fundamentate

pentru alegerea celei mai eficiente structuri de finatare a intreprinderii.

Structura capitalului si valoarea intreprinderii

Mediul financiar concurential in care activeaza intreprinderile, pune

problema evaluarii sanselor pe care un investitor potential sau real le-ar avea de a
castiga mai bine decat in orice alt domeniu de investitii.
Actionarii care pun la dispozitia intreprinderii capitaluri proprii si creditorii
care asiguara capitalurile imprumutate sunt definite ca investitori.
Investitorii sunt interesati de randamentul capitalurilor avansate initial.
Rentabilitatea actiunilor este determinata de dividendele acordate
actionarilor si de diferenta valorii de piata a actiunilor intreprinderii intr-o anumita
perioada de timp. Rentabilitatea capitalului imprumutat (pentru creditori) este dat
de dobanzile percepute dar si de variatia valorii de piata a cursului bursier in cazul
obligatiunilor intr-o anumita perioada de timp.

Randamentul si valoarea de piata a intreprinderii

Intreprinderile care functioneaza fara un capital adecvat sunt predispuse

esecului in afaceri.
Pe langa un capital suficient, intreprinderea trebuie sa aiba si o structura
adecvata a capitalului (adica o combinatie optima intre capital propriu si capital
imprumutat).
Potrivit lui Modigliani si Miller, rata asteptata a venitului pentru capitalul
propriu creste proportional cu gradul de indatorare.
Aceasta afirmatie poate fi prezentata rational astfel:
DA T
k c =k ec + ( k eck d )
CP
k c randamentul capitalului propriu
 k ec randamentul activului economic

k d rata dobanzii active

DAT valoarea datoriilor

CP valoarea capitalului propriu

Pentru intreprinderile cotate la bursa se calculeaza un randament bursier

determinat de castigul de capital prin cresterea cursului actiunilor si de dividentele
ce revin/ actiune.
Coeficientul de capitalizare bursiera: PER = Cursul actiunii / Profitul pe
actiune
In cazul societatii analizate in acest proiect (SC Conacul lui Maldar SA)
coeficientul de capitalizare bursiera PER = 23,94 RON.
In ipoteza scutirii de impozit pe profit , profitul net este determinat de
profitul din exploatare, corectat cu dobanzile la capitalul imprumutat:
Profit net = profitul din exploatare - dobanda
In cazul societatii analizate in acest proiect (SCConacul lui Maldar SA)
Profitul net = Profitul din exploatare = 373.250,00 RON
Din relatia de calcul a randamentului activului se determina profitul din
exploatare ca remunerare normala a intregului active economic.
k ec =Profit din exploatare/ Activ economic

In cazul societatii analizate in acest proiect (SC Conacul lui Maldar SA)
k ec =373.250,00/37.109.968,00
= 0,0100 RON.

k =Profitul net /Capital propriu

Randamentul capitalului propriu = c
In cazul societatii analizate in acest proiect (SC Conacul lui Maldar SA)
randamentul capitalului propriu = 373.250,00/ 35.098.685,00 = 0,011 RON.
In cazul existentei impozitului pe profit, pozitia 2 a lui Modigliani si Miller
spune ca economia fiscala este in favoarea actionarilor (cand firma este
indatoarata). Crescand randamentul capitalului propriu la intreprinderea
indatoarata, aceasta platind un impozit pe profit diminuat cu valoarea absoluta a
costului datoriilor contractate.
In raport cu o intreprindere neindatorata, care foloseste pentru finantarea
averii doar capitaluri proprii, care plateste impozit la intregul profit din exploatare,
o intreprindere indatorata va plati un impozit diminuat tocmai datorita
deductibilitatii dobanzilor la credite.
Veniturile investitorilor unor intreprinderi indatorate sunt reprezentate in
marime absoluta de profit net, care remunereaza capitalul propriu.
 Mogliani si Miller au constatat ca veniturile investitorilor unei intreprinderii
indatorate sunt formate din doua componente cu grade diferite de risc:
- Profitul net din exploatare de impozit al unei intreprinderi neindatorate,
care este egal cu profitul net, trebuie actualizat la o rata de rambursare a
capitalurilor acestei intreprinderi
P e (1 )
Cp =
k ec

In cazul societatii analizate in acest proiect (SC Conacul lui Maldar SA)
373.250,00(1 )
35.098.685,00 = 0,0100

- Economia de impozit la intreprinderea indatorata egala cu: dobanda * ,

considerat un flux cert de trezorerie (dobanda fiind fixa) si care trebuie
actualizat la o rata a dobanzii fara risc

Structura capitalului, randamentul si costul mediu ponderat al

capitalului
Costul capitalului reprezinta, pentru intreprindere media costurilor specifica
fiecarei surse de capital ponderate cu contributia lor in total finantare a
intreprinderii.
k
Costul de oportunitate al capitalului unei intreprinderii ( ec ) este un cost
mediu ponderat egal cu costul capitalului unei firme neindatorate.
In alta ordine de idei costul capitalului este un concept util in determinarea
valorii intreprinderii si a managementului acesteia, ajutand in selectia proiectelor
investitionale alternative si permitand elaborarea unei strategii de optimizare a
structurii financiare a intreprinderii.
Scopul optimizarii il constituie minimalizarea costului capitalului utilizat de
intreprindere, in conditiile concrete ale pietei financiare tinand cont de pozitia de
piata a acesteia.
In aceasta ordine de idei minimalizarea costului capitalului folosit de
intreprindere are un impact direct asupra maximizarii valorii intreprinderii prin
reducerea la minim a intrarilor legate de finantarea operatiunilor in derulare.