FACESI EM REVISTA

Ano 1 Volume 1, N. 1 2009 - - ISSN 2177-6636

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O processo de tomada de deciso de investimentos de capital nas

micro, pequenas e mdias empresas: Um estudo de caso do setor
metalrgico de Londrina-PR

Diogo Roberto Pedrazzi (Universidade Estadual de Londrina) diogopedrazzi@yahoo.com.br

Saulo Fabiano Amncio Vieira (UEL / Facesi / Uninove) saulo@uel.br

Resumo
A presente pesquisa objetiva identificar o processo de tomada de deciso de investimentos de capital
nas micro, pequenas e mdias empresas (MPMEs) do setor metalrgico de Londrina. Para tanto, foi
realizado um levantamento bibliogrfico sobre os conceitos de investimentos e de riscos, assim como
uma nota do setor. A pesquisa caracteriza-se como sendo descritiva e exploratria e sua natureza
quantitativa. Foi realizada uma pesquisa censitria junto as MPMEs de Londrina cadastradas no
SINDIMETAL (Sindicato das Indstrias Metalrgicas, Mecnicas e de Material Eltrico do Estado do
Paran), perfazendo um total de 30 empresas. Os dados foram tratados estatisticamente. Verificou-se
assim que o setor metalrgico londrinense pesquisado formado apenas pelas micro e pequenas
empresas, seus decisores possuem baixa qualificao formal, realizam e controlam seus investimentos
de maneira incipiente, no conhecem e utilizam tcnicas de investimento e anlise de risco,
consideradas de suma importncia para a anlise de investimento nas empresas.

Palavras chave: Processo de Investimentos, Riscos, Micro, pequenas e mdias empresas.

1 Introduo
Com o processo de modernizao aos quais as empresas esto sendo submetidas, tornam-se
necessrias as realizaes de investimentos em tecnologia, mo-de-obra qualificada,
aquisies, pesquisas, dentre outros fatores relevantes para que as organizaes se mantenham
competitivas. Com as atuais mudanas econmicas que vm ocorrendo, existe cada vez mais
a necessidade das empresas realizarem novos investimentos para manterem-se com patamares
de crescimento slidos no mercado considerando os riscos calculados do processo.
Weston e Brigham (2000, p. 155), definem risco como sendo a possibilidade de que algum
acontecimento venha a ocorrer de forma diversa do esperado., assim as empresas precisam
preocupar-se com seus investimentos e os riscos inerentes as suas decises, com o objetivo de
assegurarem suas posies no mercado.
Assim, pode-se transpor tal situao ao contexto das micro, pequenas e mdias empresas
(MPMEs ), que possuem singular importncia no desenvolvimento da economia brasileira,
conforme se depreende da anlise de alguns dados estatsticos segundo a RAIS (Relao
Anual de Informaes Sociais), resumidos a seguir:
- 68,28% dos trabalhadores do Brasil esto nas MPMEs, sendo que 52,94% esto nas micro e
pequenas empresas;
- 43,63% da receita/valor bruto da produo industrial so provenientes das MPMEs;
- 99,19% das empresas do Brasil contam com at 99 funcionrios.
E analisando o contexto do setor metalrgico no cenrio brasileiro, segundo informaes do
Anurio estatstico do setor metalrgico (2006), tem-se que:
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- Participao de 8% do PIB industrial brasileiro;

- Previso de investimentos de US$ 13 bilhes at 2010.
Dessa forma, visto a importncia das MPMEs no contexto brasileiro, tanto no cenrio
econmico, quanto no social, observando-se o nmero de pessoas empregadas por elas e
sendo que mais de 45% da receita bruta brasileira proveniente dessas empresas, e
verificando-se a relevncia do setor metalrgico, fica evidente a importncia da realizao de
investimentos de capital, considerando seus diversos aspectos, que possui relao direta com a
sobrevivncia das mesmas no mercado cada vez mais competitivo, pode-se dizer que as
empresas que no fizerem investimentos em tecnologias, em pesquisas de desenvolvimento e
nos seus funcionrios, sofrero com a perca de competitividade.
Assim, tendo em vista o exposto acima, a presente pesquisa tem como problemtica a
seguinte pergunta: como se d o processo de tomada de deciso de investimentos de capital
nas micro, pequenas e mdias empresas do setor metalrgico da cidade de Londrina-PR?

2 Fundamentao terica
Neste tpico desenvolvido os conceitos de investimentos e de riscos, bem como as suas
tcnicas de anlise e por fim, uma nota do setor, com as especificidades das MPMEs e
tambm do setor metalrgico.

2.1 Anlise de investimentos

A anlise de investimentos de capital uma tcnica econmico-financeira que serve para
mensurar a viabilidade de projetos nos mais diversos setores da economia e a partir dela que
os gestores, os investidores e as instituies de crdito tero subsdios para tomar a deciso de
investir e/ou fornecer crdito. Ela no se limita apenas a grandes projetos, utilizada tambm
para verificar a viabilidade de pequenos e mdios empreendimentos. So decises tomadas
com o objetivo de ampliar as atividades da empresa, a fim de ampliar a sua produo de bens
ou servios e consequentemente ampliar seus lucros.
De acordo com Assaf Neto:
As decises de investimentos envolvem a elaborao, avaliao e seleo de
propostas de aplicaes de capital efetuadas com o objetivo, normalmente de mdio
e longo prazos, de produzir determinado retorno aos proprietrios de ativos.
(ASSAF NETO,2003, p.275)
Para se determinar a implantao de um projeto de investimento, deve-se primeiramente
conhecer os mtodos para sua avaliao, que levem em considerao o efeito risco sobre o
valor do projeto.
Os mtodos mais difundidos para essa avaliao so: mtodo do Valor Presente Liquido
(VPL), Taxa Interna de Retorno (TIR), Perodo de Payback, Fluxo de Caixa e Retorno
Contbil Mdio. Dentre essas tcnicas o VPL considerada a mais sofisticada, pois considera
o valor do dinheiro no tempo.
Sob uma perspectiva terica, o VPL encontrado ao se subtrair o investimento inicial de um
projeto do valor presente dos seus fluxos de entrada de caixa, sendo um projeto aceito quando
esse valor for maior do que 0 e rejeitado quando for menor do que 0.
A TIR uma taxa utilizada para tomar a deciso de aceitar ou rejeitar o projeto. De acordo
com Braga (1995, p.290) a taxa de rentabilidade peridica equivalente de um investimento e
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corresponde a uma taxa de desconto que iguala o valor atual das entradas lquidas de caixa ao
valor atual dos desembolsos relativos aos investimentos lquidos.
O perodo de Payback o tempo que se leva para pagar o investimento realizado, ou seja, o
momento em que o investimento se pagar e a empresa passar a ter lucros sobre ele.
O fluxo de caixa, de acordo com Bodie e Merton (1999, p.84) mostra todo o dinheiro que
flui para dentro ou para fora da empresa em determinado perodo, ou seja, a diferena
matemtica entre as entradas e sadas de caixa.
E o RCM, o quociente entre o lucro mdio do projeto aps o imposto de renda e o valor
contbil mdio do investimento.
Ao analisarem-se todas as propostas, os tipos de investimentos e de acordo com suas tcnicas
de avaliao, as organizaes, cuja funo econmica principal produzir bens e servios,
devem analisar os riscos inerentes as suas decises.

2.2 Anlise de riscos

O fator risco est presente em praticamente todas as atividades da empresa, tornando-se
essencial ao empreendimento empresarial. Risco, segundo Securato (1996, p. 28) a
probabilidade de ocorrncia do evento gerador da perda ou da incerteza. Ao realizar
investimentos, todos os tomadores de deciso devem primeiramente ter em mente que estaro
submetidos ao fator risco. Dessa maneira, precisam identific-los e buscar uma tcnica de
controle para minimizar os seus efeitos.
Podem ser listadas como sendo tcnicas para avaliao dos riscos as seguintes: anlise de
sensibilidade, anlise de cenrio, simulao de Monte Carlo, anlise de ponto de equilbrio e
rvores de deciso.
Segundo Cassaroto e Kopttike (2000, p. 341) na anlise de sensibilidade estudado o efeito
que a variao de um dado de entrada pode ocasionar nos resultados, isto , essa anlise
mostra o quanto sensvel um projeto de acordo com uma estimativa relevante do
investimento.
J, a anlise de cenrio considera um conjunto de variveis, ao invs de uma varivel por vez,
havendo a necessidade de se construir o cenrio bsico e prever a probabilidade de ocorrncia
dos mesmos.
A simulao de Monte Carlo desenvolveu-se com base em trabalhos sobre aspectos
matemticos em jogos de cassino. Segundo Groppelli, Nikbakht (1998, p.158) a simulao de
Monte Carlo consiste em criar situaes hipotticas parecidas com as reais, baseando-se em
eventos simulados.
A tcnica de anlise do ponto de equilbrio utilizada para mostrar em que momento, em que
nvel de vendas as receitas se igualam aos custos, sendo que nesse ponto o lucro igual a
zero, ou seja, nesse ponto no se tem lucros e nem prejuzos. E, portanto, a partir desse
ponto que a empresa comea a obter os lucros sobre os investimentos.
As rvores de deciso consistem na anlise de probabilidades dos possveis resultados, a fim
de se verificar qual apresenta o maior valor esperado. Segundo Gitman:
rvores de deciso so uma abordagem comportamental que visa diagramas para
mapear as vrias alternativas e resultados, de decises de investimentos, assim como
as possibilidades de ocorrerem. (GITMAN, 2001, p.314).
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Ainda de acordo com o autor, as rvores de deciso baseiam-se em estimativas e

probabilidades associadas aos resultados de curso de ao que competem entre si. O resultado
de cada curso de ao ponderado pela probabilidade a ele associado e destes resultados se
apuram os valores esperados. A alternativa de investimento que apresentar o maior valor
esperado a melhor alternativa.

2.3 Nota do setor

Em relao as MPMEs, de acordo com a classificao adotada pelo BNDES, quanto ao porte
das empresas, aplicvel ao comrcio, s indstrias e servios, conforme Carta Circular n
64/02, de 14 de outubro de 2002, a seguinte:
- Microempresas: de 0 a 19 funcionrios e receita operacional bruta anual ou anualizada at
R$ 1.200 mil (um milho e duzentos mil reais);
- Pequenas Empresas: de 20 a 99 funcionrios e receita operacional bruta anual ou anualizada
superior a R$ 1.200 mil (um milho e duzentos mil reais) e inferior ou igual a R$ 10.500 mil
(dez milhes e quinhentos mil reais).
- Mdias Empresas: de 100 a 499 funcionrios e receita operacional bruta anual ou anualizada
superior a R$ 10.500 mil (dez milhes e quinhentos mil reais) e inferior ou igual a R$ 60
milhes (sessenta milhes de reais).
As micro, pequenas e mdias empresas, so fundamentalmente, geradoras de emprego e
renda. Segundo dados da RAIS, em 2003 havia mais 5 milhes e meio de MPMEs no Brasil,
representando 99% das empresas do Brasil.
As MPMEs tambm tm uma participao muito expressiva no faturamento total brasileiro.
Segundo o SEBRAE, essas empresas tm um faturamento de quase 50% sob o faturamento
total do pas.
A respeito do setor metalrgico pode-se dizer que este apresenta relevante expresso no
cenrio econmico do Brasil. Seu papel na economia eleva-se substancialmente quando se
consideram as atividades econmicas sequnciais metalurgia, consumidoras de seus
produtos, como a indstria automobilstica, a de bens de capital e a de construo civil, entre
outras.
De acordo com o Anurio estatstico do Setor metalrgico (2006) a participao do setor
metalrgico no PIB nacional foi de 3,1% em 2004 para 3,2% em 2005. J a participao do
setor no PIB industrial aumentou de 7,9% em 2004 para 8% em 2005, sendo que o
faturamento total do setor foi de US$ 22,5 bilhes. O total de investimentos realizados pelo
setor metalrgico foi de quase US$ 3,29 bilhes no ano de 2005. Calcula-se que entre 2005 a
2010 o montante de investimentos no setor ser de US$ 13 bilhes, com a perspectiva de
atingir a capacidade instalada de 50 Mt ao final de 2010.
Assim, visto o exposto acima, percebe-se a fundamental importncia do setor metalrgico no
contexto brasileiro, tanto no cenrio econmico, quanto na gerao de emprego e renda.
Dessa forma, faz-se necessrios investimentos no setor metalrgico, afim da manuteno e
evoluo de suas atividades, aprimorando cada vez mais as suas tcnicas, ampliando suas
instalaes e gerando mais riquezas ao Brasil.

3 Metodologia
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A pesquisa possui um carter descritivo e exploratrio. Descritivo, pois tem como finalidade
descrever, interpretar e analisar dados sobre as decises de investimentos de capital nas micro,
pequenas e mdias empresas metalrgicas de Londrina. E exploratrio por se tratar de um
estudo novo, que busca identificar as prticas adotadas pelas empresas do setor metalrgico
de Londrina, levando em considerao os mais variados aspectos relativos ao estudo.
A amostra dessa pesquisa micro, pequenas e mdias empresas do setor metalrgico da
cidade de Londrina-PR, cadastradas na junta comercial e que fazem parte do SINDIMETAL.
Dessa forma, considerando-se o nmero de empresas associadas ao sindicato que possuem
caractersticas de MPMEs, foi realizada uma pesquisa censitria, sendo pesquisados todos os
elementos da amostra, porm, apenas 30 ofereceram abertura para a pesquisa. Os dados foram
coletados atravs de questionrio fechado que foi tratado atravs de estatstica descritiva via
utilizao de planilhas do excel.

4 Apresentao e anlise dos dados

Com a pesquisa, pode-se verificar as tcnicas utilizadas, o perfil dos tomadores de deciso,
bem como levantar o motivo e o processo de realizao dos investimentos, alm dos riscos
envolvidos nesse processo.
A respeito do perfil dos tomadores de deciso, constatou-se que a maior parte das pessoas
frente dessas empresas possui mais de 41 anos, sendo que na maioria absoluta, praticamente
em 97% das metalrgicas londrinenses, so do sexo masculino. Um dado a se ressaltar sobre
a formao acadmica dos decisores dessas empresas. Mais de 75% cursaram apenas at o
Ensino Mdio.
Sobre as caractersticas das empresas constatou-se que as metalrgicas de Londrina
enquadram-se como sendo de micro e pequeno porte, sendo que 56,67% possuem faturamento
anual de at R$ 1,2 milhes.
Os investimentos dessas empresas so frequentemente realizados. No perodo de 10 anos, que
vai de 1997 a 2007, todas as empresas pesquisadas realizaram investimentos. O maior motivo
de realizao desses investimentos a reposio e substituio dos ativos fixos, normalmente
mquinas e equipamentos. A freqncia de realizao dos investimentos ocorre, em metade
dos casos, anualmente. Alguns desses investimentos so pequenos, porm exigem tanta
ateno quanto os grandes. Esses investimentos so, em 60% das empresas da amostra, feitos
com recursos prprios. Os prprios proprietrios investem seu dinheiro na empresa, no
recorrendo assim a emprstimos bancrios e de financeiras. Os bancos e as financeiras so
normalmente uma boa opo quando se tratam de investimentos que exigem maior montante
de capital.
Para os decisores a maioria de suas atitudes quanto aos investimentos so tomadas em
ambientes de profunda certeza. S realizam os investimentos quanto esto totalmente certos
do que pode acontecer. Porm, vale ressaltar que, em 37% dos casos, existem riscos
envolvidos. Desses riscos, a minoria dos decisores entrevistados, considera como o mais
importante o risco inerente a toda economia ou mercado, normalmente esse est presente em
metalrgicas que fabricam maquinrio para a agricultura, estando diretamente ligado s
polticas governamentais. O risco considerado como o mais importante para 45% dos gestores
o que reflete a influncia do investimento sobre o lucro empresarial.
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Sobre a questo das tcnicas de riscos envolvidas nos processos de deciso de investimentos,
percebeu-se que apenas 60% dos entrevistados tinham conhecimento sobre elas, sendo que os
que realmente as utilizavam constituam metade da amostra. A anlise utilizada por mais de
85% dos decisores a que busca equilibrar as receitas com as despesas, a fim de alcanar o
ponto de equilbrio, sendo melhor ilustrado no grfico 1:

100%
86,67%
90%
80%
70%
60%
50%
40%
30%
20% 13,33%

10% 0,00% 0,00% 0,00%

0%
Sensibilidade Construo de Simulaes Ponto de Estimativas e
de um projeto cenrio hipotticas equilibrio probabilidades

Grfico 1: Tcnicas de anlise de riscos

J, no que diz respeito s tcnicas de realizao dos investimentos, foi constatado que
somente uma poro muito pequena da amostra realmente as conhecia. A grande parcela dos
entrevistados, cerca de 70% no as ligavam com seus respectivos nomes. Da amostra total,
80% conhecem e utilizam as tcnicas de anlise dos investimentos, sendo que a mais utilizada
a que consiste em determinar o lucro que determinado projeto trar a empresa. Tambm
muito utilizada a tcnica que mede o perodo de retorno do capital investido, ou seja, o
perodo de Payback, que o tempo que determinado projeto se paga e comea gerar
retornos para a empresa, conforme segue no grfico 2:

100%
90%
80%
70%
60%
45,83%
50% 41,67%
40%
30%
20% 12,50%
10% 0,00%
0,00%
0%
Mtodo do Valor Taxa Interna de Perodo de Lucrativadade do Fluxo de Caixa
Presente Lquido Retorno Retorno do Projeto gerado pelo
Investimento projeto

Grfico 2: Tcnicas de anlise de investimentos

Analisando as tcnicas consideradas pelos decisores das empresas, percebe-se claramente, que
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as tcnicas mais complexas como Mtodo do Valor Presente Lquido e a Taxa Interna de
Retorno, no so citadas em nenhum dos casos, nem mesmo pelos decisores que possuem
ensino superior e ps graduao. Tcnicas essas que poderiam subsidiar as empresas no
processo de tomada de deciso sobre os seus investimentos.
Analisando-se conjuntamente a formao acadmica do tomador de deciso, com o
faturamento das empresas e relacionando-os com a utilizao, tanto de tcnicas de anlise de
investimentos e de anlise de risco, tem-se a seguinte tabela:

Utilizao das Utilizao das

tcnicas de tcnicas de
Porte das empresas Anlise de Anlise de Riscos
Investimentos
Formao Acadmica Micro Pequenas Sim No Sim No
Ensino Fundamental 73% 27% 73% 27% 27% 73%
Ensino Mdio 58% 42% 75% 25% 42% 58%
Ensino Superior 33% 67% 100% - 100% -
Ps Graduao - 100% 100% - 100% -

Tabela 1: Correlao entre formao acadmica, faturamento e utilizao de tcnicas

Com essa tabela, compreende-se melhor a utilizao das tcnicas de anlise de investimentos
e de anlise de riscos de acordo com o porte das empresas e com as respectivas formaes
acadmicas dos tomadores de deciso.
Visualiza-se que todos os decisores que possuem Ensino Superior ou Ps Graduao utilizam
as tcnicas de anlise em estudo. Sendo tambm que, constituem, conforme j citado, nessa
parcela da amostra o maior percentual de empresas consideradas de pequeno porte de acordo
com a classificao do BNDES. Esses dados mostram que quanto mais graduados so os
decisores, mais utilizam as tcnicas de anlises de investimentos e riscos e podendo ser um
indicativo de maior faturamento em suas organizaes.

5. Consideraes finais

Conclui-se com esse estudo, que o setor metalrgico de Londrina formado apenas por micro
e pequenas empresas e que apresentam muitas caractersticas em comum: so empresas, em
que na sua maioria, no realizam grandes investimentos; possuem decisores com perfis
parecidos, que no arriscam muito; os tomadores de deciso no conhecem a fundo todas as
tcnicas de anlise de investimentos e de anlise de risco, o que poderia ser de fundamental
importncia para suas empresas conseguirem um maior controle sobre seus investimentos.

Assim, observa-se que o setor carece de uma melhor preparo dos gestores visto que essas
ferramentas so de suma importncia para auxili-los no processo de tomadas de deciso e,
consequentemente, na ampliao de suas atividades tornando-as mais competitivas no
mercado.

Referncias Bibliogrficas

Anurio Estatstico: Setor Metalrgico / Secretaria de Geologia, Minerao e Transformao Mineral. 1995
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Braslia: SGM, 2006

ASSAF NETO, Alexandre. Finanas corporativas e valor. So Paulo: Atlas, 2003
BANCO NACIONAL DE DESENVOLVIMENTO ECONMICO E SOCIAL (BNDES). Disponvel em
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BODIE, Zvi, MERTON, Robert C. Finanas; trad. James Sudelland Cook. Porto Alegre: Artes Mdicas
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CASSAROTTO, Nelson; KOPITTKE, Bruno Hartmut. Anlise de Investimentos. So Paulo: Atlas, 2000.
GITMAN, Lawrence J. Princpios de administrao financeira essencial. 2.ed. Porto Alegre: Bookman,
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GROPPELLI, A.A.; NIKBAKHT, Ehsan. Administrao Financeira. 3.ed. So Paulo: Saraiva, 1998.
SECURATO, Jos Roberto. Decises financeiras em condies de risco. So Paulo: Atlas, 1996.
WESTON, J.F; BRIGHAM, E.F. Fundamentos da administrao financeira. So Paulo: Makron Books, 2000